注冊(cè)會(huì)計(jì)師-職業(yè)能力綜合測(cè)試-第四部分-財(cái)務(wù)成本管理-專題九-長(zhǎng)期籌資[問(wèn)答題]1.針對(duì)采用何種股利分配政策，甲公司對(duì)影響制定股利分配政策的因素進(jìn)行了分析，部分觀點(diǎn)如下：（1）影響股利分配政策的（江南博哥）法律限制包括資本保全的限制、企業(yè)積累的限制、超額累積利潤(rùn)的限制和債務(wù)合同的約束。（2）按照企業(yè)積累的限制，法定公積金達(dá)到注冊(cè)資本的50%時(shí)可以不再提取。（3）影響股利政策的股東因素包括穩(wěn)定的收入和避稅、控制權(quán)的稀釋。（4）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取低股利分配政策。（5）正處于通貨膨脹時(shí)期的公司、公司償債能力較差、公司的舉債能力較弱、公司處于經(jīng)營(yíng)收縮階段都會(huì)采取低股利政策。要求：請(qǐng)判斷上述關(guān)于影響制定股利分配政策的因素的觀點(diǎn)是否正確；如不正確，請(qǐng)說(shuō)明理由。正確答案：觀點(diǎn)（1）不正確。（1分）理由：影響股利分配政策的法律限制包括資本保全的限制、企業(yè)積累的限制、凈利潤(rùn)的限制、超額累積利潤(rùn)的限制和無(wú)力償付的限制。債務(wù)合同的約束屬于其他限制。（1分）觀點(diǎn)（2）正確。（2分）觀點(diǎn)（3）正確。（2分）觀點(diǎn)（4）不正確。（1分）理由：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)，保留大量現(xiàn)金會(huì)導(dǎo)致資金閑置，應(yīng)采取高股利支付率政策。（1分）觀點(diǎn)（5）不正確。（1分）理由：正處于通貨膨脹時(shí)期的公司、公司償債能力較差、公司的舉債能力較弱都會(huì)采取低股利政策。公司處于經(jīng)營(yíng)收縮階段會(huì)采取高股利政策。（1分）[問(wèn)答題]2.甲公司正在考慮是否應(yīng)當(dāng)多分配股利，組織相關(guān)人員進(jìn)行了分析、討論。關(guān)于股利理論的相關(guān)說(shuō)法如下：（1）股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。（2）稅差理論認(rèn)為，如果不考慮股票交易成本，應(yīng)多發(fā)股利。（3）客戶效應(yīng)理論認(rèn)為，對(duì)于高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。（4）“一鳥(niǎo)在手”理論認(rèn)為，為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)該實(shí)施低股利分配率的股利政策。（5）代理理論認(rèn)為，為解決股東和債權(quán)人之間的代理沖突，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。（6）信號(hào)理論認(rèn)為，處于成熟期的企業(yè)，增發(fā)股利，企業(yè)股票價(jià)格應(yīng)該是上升的。要求：（1）請(qǐng)判斷上述關(guān)于股利理論的觀點(diǎn)是否正確；如不正確，請(qǐng)說(shuō)明理由。（2）請(qǐng)簡(jiǎn)述股利無(wú)關(guān)論的假設(shè)條件。正確答案：（1）觀點(diǎn)（1）正確。（2分）觀點(diǎn)（2）不正確。（1分）理由：稅差理論認(rèn)為，由于現(xiàn)金股利稅率與資本利得稅率存在差別（前者高于后者），如果不考慮股票交易成本，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策，使股東在實(shí)現(xiàn)未來(lái)的資本利得中享有稅收節(jié)省。（1分）觀點(diǎn)（3）不正確。（1分）理由：客戶效應(yīng)理論認(rèn)為，對(duì)于高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好者，由于其稅負(fù)高，并且偏好資本增長(zhǎng)，他們希望公司少發(fā)放現(xiàn)金股利，并希望通過(guò)獲得資本利得適當(dāng)避稅，因此，公司應(yīng)實(shí)施低現(xiàn)金分紅比例，甚至不分紅的股利政策。（1分）觀點(diǎn)（4）不正確。（1分）理由：“一鳥(niǎo)在手”理論認(rèn)為，為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)該實(shí)施高股利分配率的股利政策。（1分）觀點(diǎn)（5）不正確。（1分）理由：根據(jù)代理理論，為解決股東和債權(quán)人之間的代理沖突，應(yīng)采用低現(xiàn)金股利支付率政策。（1分）觀點(diǎn)（6）不正確。（1分）理由：信號(hào)理論認(rèn)為通常情況下，隨著股利支付率增加，股票價(jià)格應(yīng)該是上升的；但增發(fā)股利向股東和投資者傳遞的不一定都是好消息，如果考慮處于成熟期的企業(yè)，其盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，此時(shí)企業(yè)宣布增發(fā)股利特別是發(fā)放高額股利，可能意味著該企業(yè)目前沒(méi)有新的前景很好的投資項(xiàng)目，預(yù)示著企業(yè)的成長(zhǎng)性趨緩甚至下降，此時(shí)，隨著股利支付率的提高，股票價(jià)格應(yīng)該是下降的。（1分）（2）股利無(wú)關(guān)論的假設(shè)條件包括：①公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解；②不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用；③不存在個(gè)人或公司所得稅；④不存在信息不對(duì)稱；⑤經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本。（3分）[問(wèn)答題]3.東大公司本年實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)5100萬(wàn)元，按照10%的比例提取法定盈余公積金，按照5%的比例提取任意盈余公積金，年初未分配利潤(rùn)為借方余額100萬(wàn)元，公司發(fā)行在外的普通股為1000萬(wàn)股（每股面值2元），利潤(rùn)分配之前的股東權(quán)益為8000萬(wàn)元，每股現(xiàn)行市價(jià)為30元，每股凈資產(chǎn)（股東權(quán)益/普通股股數(shù)）為8元。回答下列互不相關(guān)的問(wèn)題。（1）計(jì)算提取的法定盈余公積金、任意盈余公積金數(shù)額。（2）假設(shè)按照1股換2股的比例進(jìn)行股票分割，股票分割前從本年凈利潤(rùn)中發(fā)放的現(xiàn)金股利為800萬(wàn)元，計(jì)算股票分割之后的普通股股數(shù)、每股面值、股本、每股凈資產(chǎn)。（3）假設(shè)發(fā)放股票股利后盈利總額不變，“每股市價(jià)/每股收益”數(shù)值不變，欲通過(guò)發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在25元/股，則股票股利發(fā)放率應(yīng)為多少？（4）假設(shè)股票股利發(fā)放率為10%，股票股利按股票面值計(jì)算，并按新股數(shù)發(fā)放現(xiàn)金股利，且希望普通股每股市價(jià)達(dá)到24元，不改變每股市價(jià)和每股凈資產(chǎn)的比例關(guān)系，計(jì)算每股現(xiàn)金股利應(yīng)是多少？（5）假設(shè)按照目前的市價(jià)回購(gòu)150萬(wàn)股，尚未進(jìn)行利潤(rùn)分配，不改變每股市價(jià)和每股凈資產(chǎn)的比例關(guān)系，計(jì)算股票回購(gòu)之后的每股市價(jià)。正確答案：（1）提取的法定盈余公積金＝（5100－100）×10%＝500（萬(wàn)元）（2分）提取的任意盈余公積金＝（5100－100）×5%＝250（萬(wàn)元）（2分）（2）股票分割之后，普通股的股數(shù)＝分割前的股數(shù)×2＝1000×2＝2000（萬(wàn)股）（1分）每股面值＝2/2＝1（元）（1分）股本＝2000×1＝2000（萬(wàn)元）（1分）股東權(quán)益＝8000－800＝7200（萬(wàn)元）每股凈資產(chǎn)＝7200/2000＝3.6（元）（1分）（3）每股收益＝凈利潤(rùn)/普通股股數(shù)發(fā)放股票股利后的普通股股數(shù)＝發(fā)放股票股利前的普通股股數(shù)×（1＋股票股利發(fā)放率）如果盈利總額（即凈利潤(rùn)）不變，則：發(fā)放股票股利后每股收益＝發(fā)放股票股利前的每股收益/（1＋股票股利發(fā)放率）如果“每股市價(jià)/每股收益”的比值不變，則：發(fā)放股票股利后每股市價(jià)＝發(fā)放股票股利前的每股市價(jià)/（1＋股票股利發(fā)放率）本題中：發(fā)放股票股利后每股市價(jià)＝30/（1＋股票股利發(fā)放率）＝25所以，股票股利發(fā)放率為20%。（4分）（4）發(fā)放股票股利后的普通股股數(shù)＝1000×（1＋10%）＝1100（萬(wàn)股）目前的每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)＝30/8＝3.75由于普通股股每股市價(jià)達(dá)到24元，不改變每股市價(jià)和每股凈資產(chǎn)的比例關(guān)系，所以：發(fā)放股票股利和現(xiàn)金股利后的普通股每股凈資產(chǎn)＝24/3.75＝6.4（元）發(fā)放股票股利和現(xiàn)金股利后的股東權(quán)益＝6.4×1100＝7040（萬(wàn)元）股東權(quán)益減少8000－7040＝960（萬(wàn)元）由于發(fā)放股票股利不影響股東權(quán)益總額，只有發(fā)放的現(xiàn)金股利導(dǎo)致股東權(quán)益減少，所以發(fā)放的現(xiàn)金股利為960萬(wàn)元。每股股利＝960/1100＝0.87（元）（4分）（5）回購(gòu)之后的普通股股數(shù)＝1000－150＝850（萬(wàn)股）（1分）回購(gòu)之后的股東權(quán)益＝8000－150×30＝3500（萬(wàn)元）（1分）每股凈資產(chǎn)＝3500/850＝4.12（元）（1分）每股市價(jià)＝4.12×3.75＝15.45（元）（1分）[問(wèn)答題]4.甲公司是一家快速成長(zhǎng)的上市公司，目前因項(xiàng)目擴(kuò)建急需籌資1億元。由于當(dāng)前公司股票價(jià)格較低，公司擬通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式籌集資金，并初步擬定了籌資方案。有關(guān)資料如下：（1）可轉(zhuǎn)換債券按面值發(fā)行，期限5年。每份可轉(zhuǎn)換債券的面值為1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，到期還本。可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行一年后可以轉(zhuǎn)換為普通股，轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元。（2）可轉(zhuǎn)換債券設(shè)置有條件贖回條款，當(dāng)股票價(jià)格連續(xù)20個(gè)交易日不低于轉(zhuǎn)換價(jià)格的120%時(shí)，甲公司有權(quán)以1050元的價(jià)格贖回全部尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。（3）甲公司股票的當(dāng)前價(jià)格為22元，預(yù)期股利為0.715元/股，股利年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為8%。（4）當(dāng)前市場(chǎng)上等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為10%。（5）甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。（6）為方便計(jì)算，假定轉(zhuǎn)股必須在年末進(jìn)行，贖回在達(dá)到贖回條件后可立即執(zhí)行。已知：（F/P，8%，4）＝1.3605；（P/F，9%，4）＝0.7084；（P/F，10%，4）＝0.6830；（P/F，10%，5）＝0.6209；（P/A，9%，4）＝3.2397；（P/A，10%，4）＝3.1699；（P/A，10%，5）＝3.7908。（1）計(jì)算發(fā)行日每份純債券的價(jià)值。（2）計(jì)算第4年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值。（3）計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本，判斷擬定的籌資方案是否可行并說(shuō)明原因。（4）簡(jiǎn)述可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點(diǎn)。（5）簡(jiǎn)述可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)證債券的區(qū)別。正確答案：（1）發(fā)行日每份純債券的價(jià)值＝1000×5%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝1000×5%×3.7908＋1000×0.6209＝810.44（元）（2分）（2）第4年年末的債券價(jià)值＝（1000＋1000×5%）/（1＋10%）＝954.55（元）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率＝1000/25＝40第4年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值＝40×22×（F/P，8%，4）＝1197.24（元）大于債券價(jià)值954.55元，所以第4年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值為1197.24元。（2分）（3）因?yàn)榧坠竟善钡膬r(jià)格到第四年末是22×（F/P，8%，4）＝29.93（元），非常接近轉(zhuǎn)換價(jià)格的120%（25×1.2＝30元），并且股價(jià)按照每年8%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，所以如果在第四年末不轉(zhuǎn)換，則在第五年肯定要按照1050元的價(jià)格被贖回，因此，理性投資人會(huì)在第四年末就轉(zhuǎn)股，獲得轉(zhuǎn)股收入1197.24元。假設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本為i，則有：1000＝50×（P/A，i，4）＋1197.24×（P/F，i，4）當(dāng)利率為9%時(shí)，50×（P/A，9%，4）＋1197.24×（P/F，9%，4）＝1010.11當(dāng)利率為10%時(shí)，50×（P/A，10%，4）＋1197.24×（P/F，10%，4）＝976.21內(nèi)插計(jì)算得出：（i－9%）/（10%－9%）＝（1000－1010.11）/（976.21－1010.11）解得：i＝9.30%（2分）因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的稅前資本成本（9.30%）小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率（10%），對(duì)投資人沒(méi)有吸引力，所以，籌資方案不可行。（1分）（4）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：①與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金。②與普通股相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性。（2分）可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)：①股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。雖然可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格高于其發(fā)行時(shí)的股票價(jià)格，但如果轉(zhuǎn)換時(shí)股票價(jià)格大幅上漲，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票，會(huì)降低公司的股權(quán)籌資額。②股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果股價(jià)沒(méi)有達(dá)到轉(zhuǎn)股所需要的水平，可轉(zhuǎn)換債券持有者沒(méi)有如期轉(zhuǎn)換普通股，則公司只能繼續(xù)承擔(dān)債務(wù)。③籌資成本高于普通債券。盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比普通債券低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比普通債券要高。（2分）（5）①可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時(shí)只是報(bào)表項(xiàng)目之間的變化，沒(méi)有增加新的資本；附認(rèn)股權(quán)證債券在認(rèn)購(gòu)股份時(shí)給公司帶來(lái)新的權(quán)益資本。（1分）②靈活性不同?？赊D(zhuǎn)換債券允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款、強(qiáng)制轉(zhuǎn)換條款等，種類較多，而附認(rèn)股權(quán)證債券的靈活性較差。（1分）③適用情況不同。發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的公司，比發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)更高，往往是新的公司啟動(dòng)新的產(chǎn)品。附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)。只是因?yàn)楫?dāng)前利率要求高，希望通過(guò)捆綁期權(quán)吸引投資者以降低利率?？赊D(zhuǎn)換債券的發(fā)行者，主要目的是發(fā)行股票而不是債券，只是因?yàn)楫?dāng)前股價(jià)偏低，希望通過(guò)將來(lái)轉(zhuǎn)股以實(shí)現(xiàn)較高的股票發(fā)行價(jià)。（1分）④兩者的發(fā)行費(fèi)用不同?？赊D(zhuǎn)換債券的承銷費(fèi)用與普通債券類似，而附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷費(fèi)用介于債務(wù)融資和普通股之間。（1分）[問(wèn)答題]5.A公司是一家經(jīng)營(yíng)電子產(chǎn)品的上市公司。公司目前發(fā)行在外的普通股為10000萬(wàn)股，每股價(jià)格為10元，沒(méi)有負(fù)債。公司現(xiàn)在急需籌集資金16000萬(wàn)元，用于投資液晶顯示屏項(xiàng)目，有如下三個(gè)備選籌資方案：方案一：以目前股本10000萬(wàn)股為基數(shù)，每10股配2股，配股價(jià)格為8元/股。方案二：按照目前市場(chǎng)價(jià)格公開(kāi)增發(fā)股票1600萬(wàn)股。方案三：發(fā)行10年期的公司債券，債券面值為每份1000元，票面利率為8%，每年年末付息一次，到期還本，發(fā)行價(jià)格擬定為900元/份。目前等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為10%。已知：（P/A，10%，10）＝6.1446；（P/F，10%，10）＝0.3855。（1）如果要使方案一可行，企業(yè)應(yīng)在擬配售股份數(shù)量方面滿足什么條件？假設(shè)該方案可行并且所有股東均參與配股，計(jì)算配股除權(quán)價(jià)格及每份配股權(quán)價(jià)值。（2）如果要使方案二可行，企業(yè)應(yīng)在凈資產(chǎn)收益率方面滿足什么條件？應(yīng)遵循的公開(kāi)增發(fā)新股的定價(jià)原則是什么？（3）簡(jiǎn)述普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。（4）根據(jù)方案三，計(jì)算每份債券價(jià)值，判斷擬定的債券發(fā)行價(jià)格是否合理并說(shuō)明原因。（5）簡(jiǎn)述長(zhǎng)期債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。正確答案：（1）①在擬配售股份方面，A公司需要滿足：擬配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%。（1分）②配股除權(quán)價(jià)格＝（10000×10＋8×10000×0.2）/（10000＋10000×0.2）＝9.67（元/股）（1分）每份配股權(quán)價(jià)值＝（9.67－8）/5＝0.33（元）（1分）（2）在凈資產(chǎn)收益率方面，A公司需要符合最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。公開(kāi)增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)。（2分）（3）普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)：①?zèng)]有固定的利息負(fù)擔(dān)。②沒(méi)有固定到期日。③財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。④能增加公司信譽(yù)。⑤籌資限制較少。（2分）缺點(diǎn)：①普通股資本成本較高。②以普通股籌資會(huì)增加新股東，這可能會(huì)分散公司的控制權(quán)，削弱原有股東對(duì)公司的控制。③如果公司股票上市，需要履行嚴(yán)格的信息披露制度，接受公眾的監(jiān)督，會(huì)帶來(lái)較大的信息披露成本，也增加了公司保護(hù)商業(yè)秘密的難度。④股票上市會(huì)增加公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。（2分）（4）每份債券價(jià)值＝1000×8%×（P/A，10%，10）＋1000×（P/F，10%，10）＝877.07（元）（1分）擬定發(fā)行價(jià)格高于每份債券價(jià)值，導(dǎo)致投資人投資該債券獲得的報(bào)酬率小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率，因此擬定發(fā)行價(jià)格不合理。（2分）（5）長(zhǎng)期債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：①籌資規(guī)模較大。②具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性。③有利于資源優(yōu)化配置。（1.5分）缺點(diǎn)：①發(fā)行成本高。②信息披露成本高。③限制條件多。（1.5分）[問(wèn)答題]6.華潤(rùn)公司是深圳證券交易所上市公司，目前總股本5000萬(wàn)元，每股面值1元，股價(jià)為50元。股東大會(huì)通過(guò)決議，擬10股配2股，配股價(jià)25元/股，配股除權(quán)日期定為20×1年3月2日。假定配股前每股價(jià)格為56元，不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化。（1）假設(shè)所有股東都參與配股，計(jì)算該公司股票的配股除權(quán)參考價(jià)、配股后每股價(jià)格以及每股股票配股權(quán)價(jià)值。（2）假定投資者李某持有100萬(wàn)股華潤(rùn)公司股票，其他的股東都決定參與配股，分別計(jì)算李某參與配股和不參與配股對(duì)其股東財(cái)富的影響，并判斷李某是否應(yīng)該參與配股。（3）如果把配股改為公開(kāi)增發(fā)新股，增發(fā)2000萬(wàn)股，增發(fā)價(jià)格為25元，增發(fā)前一交易日股票市價(jià)為56元/股。老股東認(rèn)購(gòu)了1500萬(wàn)股，新股東認(rèn)購(gòu)了500萬(wàn)股。不考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化，計(jì)算老股東和新股東的財(cái)富增加。（增發(fā)后每股價(jià)格的計(jì)算結(jié)果保留四位小數(shù)，財(cái)富增加的計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）（4）簡(jiǎn)要說(shuō)明配股權(quán)的含義以及配股的目的。（5）簡(jiǎn)要說(shuō)明配股需要符合的特殊條件。（6）簡(jiǎn)要說(shuō)明我國(guó)對(duì)于公開(kāi)增發(fā)新股的特別規(guī)定。（7）簡(jiǎn)要說(shuō)明股權(quán)再融資對(duì)公司的影響。正確答案：（1）配股前總股數(shù)＝5000/1＝5000（萬(wàn)股）配股除權(quán)參考價(jià)＝（5000×56＋25×5000×2/10）/（5000＋5000×2/10）＝50.83（元）（1分）或：配股除權(quán)參考價(jià)＝（56＋25×2/10）/（1＋2/10）＝50.83（元）由于不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值變化，所以，配股后每股價(jià)格＝配股除權(quán)參考價(jià)＝50.83（元）（1分）每股股票配股權(quán)價(jià)值＝（50.83－25）/（10/2）＝5.17（元）（2分）（2）如果李某參與配股，則配股后每股價(jià)格為50.83元，配股后擁有的股票總市值＝（100＋100×2/10）×50.83＝6100（萬(wàn)元），李某股東財(cái)富增加＝6100－100×56－100×2/10×25＝0（1.5分）如果李某不參與配股，則配股后每股價(jià)格＝[5000×56＋25×（5000－100）×2/10]/[5000＋（5000－100）×2/10]＝50.92（元），李某股東財(cái)富增加＝50.92×100－56×100＝－508（萬(wàn)元）（1.5分）結(jié)論：李某應(yīng)該參與配股。（1分）（3）由于不考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化，所以，普通股市場(chǎng)價(jià)值增加＝增發(fā)新股的融資額，增發(fā)后每股價(jià)格＝（增發(fā)前股票市值＋增發(fā)新股的融資額）/增發(fā)后的總股數(shù)。增發(fā)后每股價(jià)格＝（5000×56＋2000×25）/（5000＋2000）＝47.1429（元）（1分）老股東財(cái)富增加＝47.1429×（5000＋1500）－5000×56－1500×25＝－11071（萬(wàn)元）（1分）新股東財(cái)富增加＝500×47.1429－500×25＝11071（萬(wàn)元）（1分）（4）配股權(quán)是指當(dāng)股份公司為增加公司股本而決定發(fā)行新股時(shí)，原普通股股東享有的按其持股數(shù)量、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。（1分）這樣做的目的包括：（1）不改變?cè)毓晒蓶|對(duì)公司的控制權(quán)和享有的各種權(quán)利；（2）發(fā)行新股將導(dǎo)致短期內(nèi)每股收益稀釋，通過(guò)折價(jià)配售的方式可以給原股東一定的補(bǔ)償；（3）鼓勵(lì)原股東認(rèn)購(gòu)新股，以增加發(fā)行量。（2分）（5）上市公司向原股東配股的，除了要符合公開(kāi)發(fā)行股票的一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：擬配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%；控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開(kāi)前公開(kāi)承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。（2分）（6）公開(kāi)增發(fā)除滿足上市公司公開(kāi)發(fā)行的一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下規(guī)定：①最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；②除金融類企業(yè)外，最近1期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形；③發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)。（2分）（7）1）對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響。有助于降低資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；有助于實(shí)現(xiàn)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，降低加權(quán)平均資本成本，提升企業(yè)價(jià)值。2）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。在企業(yè)運(yùn)營(yíng)及盈利狀況不變的情況下，會(huì)降低財(cái)務(wù)杠桿，降低凈資產(chǎn)報(bào)酬率。3）對(duì)控制權(quán)的影響?？毓晒蓶|不放棄配股權(quán)，則不會(huì)削弱控制權(quán)；股東控制權(quán)受到公開(kāi)增發(fā)引入新股東認(rèn)購(gòu)數(shù)量影響；面向財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者非公開(kāi)增發(fā)不會(huì)威脅控制權(quán)，面向控股股東增發(fā)，提高控股股東的控股比例。（2分）[問(wèn)答題]7.東方公司為一家在上交所上市的公司，該公司最近三年部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模及解決經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的融資問(wèn)題，東方公司決定在明年實(shí)施融資，有如下三個(gè)備選融資方案：方案一：按照目前市場(chǎng)價(jià)公開(kāi)增發(fā)新股。方案二：發(fā)行10年期的公司債券，債券面值為每份1000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本，發(fā)行價(jià)格擬定為950元/份。目前等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為10%。方案三：公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股。已知：（P/A，10%，10）＝6.1446；（P/F，10%，10）＝0.3855。（1）根據(jù)有關(guān)基本財(cái)務(wù)條件的規(guī)定，判斷東方公司能否采用公開(kāi)增發(fā)方式；（2）根據(jù)方案二，計(jì)算每份債券價(jià)值，判斷擬定的債券發(fā)行價(jià)格是否合理并說(shuō)明原因。（3）要使方案三可行，在發(fā)行數(shù)量和籌資金額方面需要滿足什么條件？正確答案：（1）相關(guān)的規(guī)定有三條：一是最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利（扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為計(jì)算依據(jù)），東方公司滿足這個(gè)條件；（0.5分）二是最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為計(jì)算依據(jù)），東方公司不滿足這個(gè)條件；（0.5分）三是最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。（0.5分）東方公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)＝40000×0.02＋40000×0.025＋45000×0.03＝3150（萬(wàn)元）（0.5分）東方公司最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)＝（9800＋6800＋8801）/3＝8467（萬(wàn)元）（0.5分）3150/8467×100%＝37.20%，滿足這個(gè)條件。結(jié)論：東方公司不能采用公開(kāi)增發(fā)方式。（0.5分）（2）每份債券價(jià)值＝1000×9%×（P/A，10%，10）＋1000×（P/F，10%，10）＝938.51（元）（2分）擬定發(fā)行價(jià)格高于每份債券價(jià)值，導(dǎo)致投資人投資該債券獲得的報(bào)酬率小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率，因此擬定發(fā)行價(jià)格不合理。（1分）（3）根據(jù)規(guī)定，上市公司已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過(guò)公司普通股股份總數(shù)的50%，且籌資金額不得超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%，已回購(gòu)、轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股不納入計(jì)算。（2分）[問(wèn)答題]8.某公司本年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為250萬(wàn)元，年初累計(jì)未分配利潤(rùn)為500萬(wàn)元。上年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)200萬(wàn)元，分配的股利為120萬(wàn)元。計(jì)算回答下列互不關(guān)聯(lián)的問(wèn)題。（1）如果預(yù)計(jì)明年需要增加投資