國(guó)際金融學(xué)國(guó)際金融學(xué)第一章國(guó)際收支及相關(guān)概念第一章國(guó)際收支及相關(guān)概念PAGEPAGE44PAGEPAGE43第一章國(guó)際收支及相關(guān)概念國(guó)際收支是國(guó)際金融學(xué)最基本的理論問(wèn)題，是國(guó)際金融學(xué)的理論基礎(chǔ)，也是經(jīng)濟(jì)生活中最受關(guān)心的概念和主題。隨著時(shí)代的變遷，國(guó)際收支的內(nèi)涵和外延不斷發(fā)生變化。本章從國(guó)際收支的概念、國(guó)際收支平衡表的賬戶(hù)設(shè)置與編制、國(guó)際收支的常用口徑以及中國(guó)的國(guó)際收支變化情況等方面展開(kāi)分析。

第一節(jié)國(guó)際收支與國(guó)際收支平衡表本節(jié)基于國(guó)際收支內(nèi)涵，介紹國(guó)際收支平衡表的賬戶(hù)設(shè)置，經(jīng)常賬戶(hù)、資本賬戶(hù)、金融賬戶(hù)、凈誤差和遺漏的業(yè)務(wù)內(nèi)容，并在此基礎(chǔ)上以10筆業(yè)務(wù)為例演示國(guó)際收支平衡表的編制方法。一、國(guó)際收支概述在封閉經(jīng)濟(jì)下，本國(guó)與國(guó)外沒(méi)有經(jīng)貿(mào)和資金往來(lái)；在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下，本國(guó)產(chǎn)品出口國(guó)外(也從國(guó)外進(jìn)口)，本國(guó)居民前往國(guó)外旅游(國(guó)外居民也到本國(guó)旅游)，本國(guó)企業(yè)赴國(guó)外投資(國(guó)外企業(yè)也來(lái)本國(guó)投資)，本國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)外國(guó)證券產(chǎn)品(國(guó)外居民也購(gòu)買(mǎi)本國(guó)證券產(chǎn)品)等，一個(gè)國(guó)家與國(guó)際社會(huì)有廣泛、密切的收支往來(lái)。一定的時(shí)期內(nèi)(一個(gè)季度、半年、一年)一個(gè)國(guó)家(或地區(qū))居民與非居民之間經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄，即為一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支。國(guó)際收支可從以下方面理解。(一)記錄居民與非居民之間的交易一項(xiàng)交易是否記錄為國(guó)際收支，判斷依據(jù)不是雙方的國(guó)籍，而是看交易是否發(fā)生在居民與非居民之間。居民是指一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)具有經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)單位(包括自然人、政府、非營(yíng)利組織、企業(yè)四類(lèi))，具有經(jīng)濟(jì)利益是指經(jīng)濟(jì)單位在一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或交易(或計(jì)劃如此行事)長(zhǎng)達(dá)一年或一年以上時(shí)間。IMF(InternationalMonetaryFund，國(guó)際貨幣基金組織)規(guī)定：自然人居民是指在一個(gè)國(guó)家居住一年以上的個(gè)人(外交使節(jié)、駐外軍事人員等為駐在國(guó)的非居民)；法人居民是指在一個(gè)國(guó)家從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的政府機(jī)構(gòu)、非營(yíng)利組織和企業(yè)(跨國(guó)公司的母公司、子公司分別為所在國(guó)的居民，國(guó)際性機(jī)構(gòu)，例如聯(lián)合國(guó)、IMF等，為任何國(guó)家的非居民)。一個(gè)國(guó)家的公民長(zhǎng)期在他國(guó)居住生活，為本國(guó)的非居民，他國(guó)公民長(zhǎng)期在本國(guó)居住生活，則視為本國(guó)居民。(二)記錄對(duì)象為居民與非居民之間的交易，而非僅限于收付國(guó)際收支記錄采用權(quán)責(zé)發(fā)生制，而非收付實(shí)現(xiàn)制。交易包括發(fā)生貨幣收支的國(guó)際往來(lái)、未發(fā)生貨幣收支的國(guó)際往來(lái)，未發(fā)生貨幣收支的國(guó)際往來(lái)需要折算成貨幣加以記錄。交易可以具體劃分為六類(lèi)：①金融資產(chǎn)與商品勞務(wù)之間的交換，即以貨幣為媒介的商品勞務(wù)買(mǎi)賣(mài)；②商品勞務(wù)與商品勞務(wù)之間的交易，即物物交易；③金融資產(chǎn)與金融資產(chǎn)之間的交換，例如人民幣對(duì)外直接投資(付出人民幣獲取境外企業(yè)股權(quán))、在倫敦發(fā)行人民幣債券(境外非居民讓渡人民幣獲取人民幣債券)；④無(wú)償?shù)膯蜗蛏唐穭趧?wù)轉(zhuǎn)移，例如工程無(wú)償援建、實(shí)物捐贈(zèng)等；⑤無(wú)償?shù)膯蜗蚪鹑谫Y產(chǎn)轉(zhuǎn)移，例如僑匯、外匯捐贈(zèng)等；⑥商品勞務(wù)、金融資產(chǎn)未發(fā)生流動(dòng)的交易，例如債務(wù)免除、境外收益再投資。(三)是對(duì)一段時(shí)間內(nèi)交易流量的事后統(tǒng)計(jì)國(guó)際收支是對(duì)一段時(shí)間內(nèi)(一個(gè)季度、半年、一年)居民與非居民之間發(fā)生的交易量進(jìn)行記錄，是一個(gè)流量概念。二、國(guó)際收支平衡表企業(yè)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)負(fù)債存量、某個(gè)時(shí)期內(nèi)的交易流量可以編制資產(chǎn)負(fù)債表、損益表加以記錄和反映，一個(gè)國(guó)家在一定的時(shí)期內(nèi)居民與非居民的經(jīng)濟(jì)交往流量、某個(gè)時(shí)點(diǎn)的對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債存量，則可編制國(guó)際收支平衡表、國(guó)際投資頭寸表加以記錄和反映2009年IMF發(fā)布《國(guó)際收支和國(guó)際投資頭寸手冊(cè)》(第六版)，國(guó)際收支平衡表、國(guó)際投資頭寸表、對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債其他變化所構(gòu)成的國(guó)際賬戶(hù)體系完整反映了居民與非居民之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債其他變化記錄國(guó)際收支以外的引起國(guó)際投資頭寸變化的各種因素，例如匯率變化、債務(wù)注銷(xiāo)、居民移居境外等國(guó)際收支平衡表沒(méi)有記錄的流量變化，國(guó)際收支平衡表、對(duì)外2009年IMF發(fā)布《國(guó)際收支和國(guó)際投資頭寸手冊(cè)》(第六版)，國(guó)際收支平衡表、國(guó)際投資頭寸表、對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債其他變化所構(gòu)成的國(guó)際賬戶(hù)體系完整反映了居民與非居民之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債其他變化記錄國(guó)際收支以外的引起國(guó)際投資頭寸變化的各種因素，例如匯率變化、債務(wù)注銷(xiāo)、居民移居境外等國(guó)際收支平衡表沒(méi)有記錄的流量變化，國(guó)際收支平衡表、對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債其他變化的加總得出國(guó)際投資頭寸表的調(diào)整。在《國(guó)際收支和國(guó)際投資頭寸手冊(cè)》(第六版)中，國(guó)際收支平衡表設(shè)置四個(gè)一級(jí)賬戶(hù)，即經(jīng)常賬戶(hù)、資本賬戶(hù)、金融賬戶(hù)、凈誤差與遺漏，經(jīng)常賬戶(hù)、資本賬戶(hù)、金融賬戶(hù)下又設(shè)置了若干明細(xì)賬戶(hù)，如圖1-1所示。圖1-1國(guó)際收支平衡表

1.經(jīng)常賬戶(hù)經(jīng)常賬戶(hù)也稱(chēng)為經(jīng)常項(xiàng)目，主要記錄國(guó)際間實(shí)際資源的流動(dòng)，包含貨物與服務(wù)、初次收入、二次收入三個(gè)賬戶(hù)。(1)貨物與服務(wù)(goodsandservices)。此賬戶(hù)分為貨物、服務(wù)兩個(gè)項(xiàng)目。①貨物(goods)。貨物也稱(chēng)有形貿(mào)易(visibletrade)，是經(jīng)常賬戶(hù)甚至整個(gè)國(guó)際收支最重要的科目，反映一個(gè)國(guó)家產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，記錄一個(gè)國(guó)家的貨物的進(jìn)口和出口。IMF規(guī)定，進(jìn)出口商品以離岸價(jià)格(FOB)計(jì)值，保險(xiǎn)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)從中剔除，計(jì)入勞務(wù)項(xiàng)下。②服務(wù)(services)。服務(wù)又稱(chēng)為無(wú)形貿(mào)易(invisibletrade)，記錄勞務(wù)的進(jìn)出口，反映了一個(gè)國(guó)家服務(wù)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，包括加工服務(wù)、維護(hù)維修服務(wù)、運(yùn)輸、旅行、建設(shè)、保險(xiǎn)和養(yǎng)老服務(wù)、金融服務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)、電信計(jì)算機(jī)和信息服務(wù)等。(2)初次收入(primaryincome)。初次收入是指對(duì)生產(chǎn)過(guò)程的貢獻(xiàn)、提供金融資產(chǎn)、出租自然資源而獲得的收益。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下，本國(guó)居民可以受雇國(guó)外賺取收入(外國(guó)居民也可以受雇國(guó)內(nèi)取得收入)，本國(guó)居民可以向外無(wú)償轉(zhuǎn)移財(cái)富(外國(guó)居民也可以對(duì)內(nèi)無(wú)償轉(zhuǎn)移財(cái)富)，本國(guó)可以向境外投資(國(guó)外也可以對(duì)本國(guó)投資)引起投資收益內(nèi)流(投資收益外流)。如此，初次收入包含上述三種情形下的收入：①雇員報(bào)酬；②投資收益(直接投資、證券投資、其他投資、儲(chǔ)備資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益)；③其他初次收入(生產(chǎn)和進(jìn)口的稅收與補(bǔ)貼、租金)。該賬戶(hù)記錄居民與非居民互從對(duì)方取得以上三種收入。投資損益不記錄在該賬戶(hù)，由交易引起的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的投資損益記錄在金融賬戶(hù)。(3) 二次收入(secondaryincome)。二次收入是指轉(zhuǎn)移支付這種收入再分配而獲得的收入—不對(duì)等償付的單方面轉(zhuǎn)移，即經(jīng)常轉(zhuǎn)移(currenttransfer)，分為政府單方面轉(zhuǎn)移、私人單方面轉(zhuǎn)移。政府單方面轉(zhuǎn)移主要包括政府間經(jīng)濟(jì)和軍事援助、戰(zhàn)爭(zhēng)賠款、捐贈(zèng)等。私人單方面轉(zhuǎn)移主要有僑民匯款、年金、贈(zèng)予等。該賬戶(hù)記錄居民與非居民互從對(duì)方獲得的轉(zhuǎn)移收入。2.資本賬戶(hù)資本交易與金融交易不同，資本賬戶(hù)(也稱(chēng)為資本項(xiàng)目)用于記錄居民與非居民間的資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)性非金融性資產(chǎn)的獲得和處置，包含非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)的獲得與處置生產(chǎn)性資本(例如機(jī)器設(shè)備)放在貨物交易中。、資本轉(zhuǎn)移兩部分。①非生產(chǎn)性非金融性資產(chǎn)的獲得和處置，包括向大使館出售土地、無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓(許可證、專(zhuān)利、商標(biāo)等)等；②資本轉(zhuǎn)移是指固定資產(chǎn)所有權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、與固定資產(chǎn)收買(mǎi)或放棄相聯(lián)系的或以其為條件的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移(非人壽保險(xiǎn)索賠)、債權(quán)人不索取任何回報(bào)而豁免的債務(wù)，資本轉(zhuǎn)移最重要的特征是轉(zhuǎn)移引起一方或雙方資產(chǎn)存量的對(duì)等變化，但對(duì)任何方的儲(chǔ)蓄無(wú)影響經(jīng)常轉(zhuǎn)移與資本轉(zhuǎn)移相對(duì)應(yīng)，資本轉(zhuǎn)移以外的轉(zhuǎn)移都為經(jīng)常轉(zhuǎn)移，經(jīng)常轉(zhuǎn)移直接影響可支配收入及商品服務(wù)的消費(fèi)，即經(jīng)常轉(zhuǎn)移降低了捐贈(zèng)者的收入和消費(fèi)，提高了接受者的收入和消費(fèi)。。生產(chǎn)性資本(例如機(jī)器設(shè)備)放在貨物交易中。經(jīng)常轉(zhuǎn)移與資本轉(zhuǎn)移相對(duì)應(yīng)，資本轉(zhuǎn)移以外的轉(zhuǎn)移都為經(jīng)常轉(zhuǎn)移，經(jīng)常轉(zhuǎn)移直接影響可支配收入及商品服務(wù)的消費(fèi)，即經(jīng)常轉(zhuǎn)移降低了捐贈(zèng)者的收入和消費(fèi)，提高了接受者的收入和消費(fèi)。3.金融賬戶(hù)金融賬戶(hù)記錄金融資本在居民與非居民間的交易和流動(dòng)，反映一個(gè)國(guó)家對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債所有權(quán)變更的交易。《國(guó)際收支和國(guó)際投資頭寸手冊(cè)》(第六版)將金融賬戶(hù)分為五個(gè)子賬戶(hù)：直接投資、證券投資、金融衍生品和雇員股票期權(quán)、其他投資、儲(chǔ)備資產(chǎn)。(1)直接投資(directinvestment)。直接投資的目的是為取得非居民企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理控制權(quán)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理施加相當(dāng)影響以便獲取長(zhǎng)期利益，包括在國(guó)外投資新建企業(yè)、購(gòu)買(mǎi)非居民企業(yè)一定比例的股份(IMF規(guī)定最低比例為10%)、利潤(rùn)再投資三種形式。該賬戶(hù)記錄居民與非居民之間以上三種投資情形。(2)證券投資(portfolioinvestment)。用于記錄居民與非居民互相購(gòu)買(mǎi)對(duì)方發(fā)行的股票、債券、基金等證券產(chǎn)品。當(dāng)持有一家企業(yè)股票達(dá)到一定的比例(IMF規(guī)定10%以上，我國(guó)規(guī)定25%以上)時(shí)，則轉(zhuǎn)記為直接投資。(3)金融衍生品和雇員股票期權(quán)。用于記錄居民與非居民之間互相投資金融衍生品及為雇員提供股票期權(quán)的情形。(4)其他投資(otherinvestment)。其他投資項(xiàng)目范圍廣泛，包括其他權(quán)益投資、貨幣和存款、貸款、貿(mào)易信貸等，該賬戶(hù)記錄居民與非居民互相提供以上方式融資的情形。(5)儲(chǔ)備資產(chǎn)(reserveassets)。儲(chǔ)備資產(chǎn)又稱(chēng)為國(guó)際儲(chǔ)備，指貨幣當(dāng)局持有的用于維護(hù)國(guó)際收支平衡及匯率穩(wěn)定的對(duì)外資產(chǎn)，包括外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸、特別提款權(quán)(specialdrawingright)、貨幣性黃金。該賬戶(hù)記錄儲(chǔ)備資產(chǎn)的增加及減少。4.凈誤差與遺漏根據(jù)復(fù)式記賬原理，每筆交易的借方和貸方恒等，因此經(jīng)常賬戶(hù)、資本賬戶(hù)、金融賬戶(hù)的貸方總額與借方總額也必然相等。但國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源不一(有的數(shù)據(jù)來(lái)自外匯管理部門(mén)，有的數(shù)據(jù)來(lái)自海關(guān))，還有一些人為因素(例如保密、虛報(bào)進(jìn)出口)，使數(shù)據(jù)在一定的程度上失真，導(dǎo)致借方總額與貸方總額無(wú)法平衡，為此人為設(shè)置“凈誤差與遺漏(neterrorsandomissions)”賬戶(hù)，以便抵消統(tǒng)計(jì)偏差，使借方發(fā)生額恒等于貸方發(fā)生額。三、國(guó)際收支平衡表的編制(一)復(fù)式記賬國(guó)際收支平衡表的編制采用復(fù)式記賬法，每一筆交易都做兩筆金額相等、方向相反的記錄，不論對(duì)實(shí)際資源還是金融資產(chǎn)，借方記錄資產(chǎn)(資源)持有量的增加，貸方記錄資產(chǎn)(資源)持有量的減少，各賬戶(hù)借貸方記錄的內(nèi)容如表1-1所示。國(guó)際收支平衡表的記賬日期基于權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，以所有權(quán)變更日期為準(zhǔn)，即以債權(quán)債務(wù)發(fā)生時(shí)間為記錄時(shí)點(diǎn)，一般商品在貨物通關(guān)時(shí)記錄，對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債交易在交易主體進(jìn)行賬務(wù)處理時(shí)記錄。延期付款進(jìn)口貨物，應(yīng)該借記進(jìn)口、貸記其他投資。對(duì)外提供勞務(wù)但未收款，應(yīng)該貸記勞務(wù)、借記其他投資。對(duì)外債務(wù)引起未支付利息，則應(yīng)該貸記其他投資、借記初次收入。(二)記賬貨幣國(guó)際收支需要以某種貨幣記賬，記賬貨幣既可以是本國(guó)貨幣，也可以是非本國(guó)貨幣，美元是通用的國(guó)際收支記賬貨幣。我國(guó)長(zhǎng)期以美元記賬編制國(guó)際收支平衡表，2010年、2016年起分別編制以人民幣、特別提款權(quán)記賬的國(guó)際收支平衡表。表1-1國(guó)際收支平衡表賬戶(hù)借方與貸方記錄的業(yè)務(wù)賬戶(hù)貸方(+)借方(-)經(jīng)常賬戶(hù)商品與服務(wù)出口進(jìn)口初次收入收入流入收入流出二次收入資本賬戶(hù)非生產(chǎn)性、非金融資產(chǎn)的獲得與處置資產(chǎn)處置資產(chǎn)獲得資本轉(zhuǎn)移資產(chǎn)轉(zhuǎn)入資產(chǎn)轉(zhuǎn)出金融賬戶(hù)直接投資資本流入資本流出證券投資金融衍生品和雇員股票期權(quán)其他投資儲(chǔ)備資產(chǎn)儲(chǔ)備資產(chǎn)減少儲(chǔ)備資產(chǎn)增加凈誤差與遺漏凈誤差與遺漏以上借方總額大于貸方總額時(shí)以上貸方總額大于借方總額時(shí)(三)編制實(shí)例下面以A國(guó)10筆業(yè)務(wù)為例編制國(guó)際收支平衡表，做會(huì)計(jì)分錄時(shí)僅使用三級(jí)賬戶(hù)，不列出更明細(xì)的賬戶(hù)。1.A國(guó)企業(yè)出口商品100萬(wàn)美元，企業(yè)收到100萬(wàn)美元并存入銀行。借：其他投資100萬(wàn)美元貸：商品100萬(wàn)美元2.A國(guó)居民去國(guó)外旅游花了1萬(wàn)美元，從自己的外匯存款賬戶(hù)中取款支付。借：服務(wù)1萬(wàn)美元貸：其他投資1萬(wàn)美元3.A國(guó)企業(yè)收到B國(guó)企業(yè)支付的紅利50萬(wàn)美元，并存入銀行。借：其他投資50萬(wàn)美元貸：初次收入50萬(wàn)美元4.A國(guó)政府向B國(guó)捐贈(zèng)一批價(jià)值100萬(wàn)美元的生活物資及50萬(wàn)美元。借：二次收入150萬(wàn)美元貸：商品100萬(wàn)美元儲(chǔ)備資產(chǎn)50萬(wàn)美元5.A國(guó)企業(yè)在海外投資獲得利潤(rùn)150萬(wàn)美元，其中100萬(wàn)美元用于再投資，50萬(wàn)美元用于購(gòu)買(mǎi)原材料運(yùn)回國(guó)內(nèi)。借：商品50萬(wàn)美元直接投資100萬(wàn)美元貸：初次收入150萬(wàn)美元6.A國(guó)企業(yè)以賬上的200萬(wàn)美元存款購(gòu)買(mǎi)B國(guó)的國(guó)債。借：證券投資200萬(wàn)美元貸：其他投資200萬(wàn)美元7.A國(guó)組織國(guó)際勞務(wù)輸出，取得收入20萬(wàn)美元，并匯回國(guó)內(nèi)。借：其他投資20萬(wàn)美元貸：初次收入20萬(wàn)美元8.A國(guó)企業(yè)投資B國(guó)債券100萬(wàn)美元，現(xiàn)將其拋售，100萬(wàn)美元出售給央行。借：儲(chǔ)備資產(chǎn)100萬(wàn)美元貸：證券投資100萬(wàn)美元9.A國(guó)企業(yè)將一項(xiàng)專(zhuān)利轉(zhuǎn)讓給B國(guó)企業(yè)，獲得50萬(wàn)美元。借：其他投資50萬(wàn)美元貸：非生產(chǎn)性、非金融性資產(chǎn)的獲得或處置50萬(wàn)美元10.A國(guó)企業(yè)將一套價(jià)值100萬(wàn)美元的機(jī)器設(shè)備投資于B國(guó)企業(yè)股權(quán)。借：直接投資100萬(wàn)美元貸：商品100萬(wàn)美元將以上10筆業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)分錄記入相關(guān)賬戶(hù)，得到A國(guó)一定時(shí)期的國(guó)際收支平衡表(見(jiàn)表1-2)。表1-2A國(guó)國(guó)際收支平衡表單位：萬(wàn)美元貸方(+)借方(-)1.經(jīng)常賬戶(hù)5202011.1貨物和服務(wù)300511.1.1貨物100+100+100501.1.2服務(wù)11.2初次收入50+150+201.3二次收入1502.資本賬戶(hù)5002.1非生產(chǎn)性非金融性資產(chǎn)的獲得或處置502.2資本轉(zhuǎn)移3.金融賬戶(hù)3517203.1直接投資100+1003.2證券投資1002003.3金融衍生品和雇員股票期權(quán)3.4其他投資1+200100+50+20+503.5儲(chǔ)備資產(chǎn)3.5.1貨幣性黃金3.5.2特別提款權(quán)3.5.3在IMF的儲(chǔ)備頭寸3.5.4其他儲(chǔ)備資產(chǎn)501004.凈誤差與遺漏表1-2中，經(jīng)常賬戶(hù)貸方520萬(wàn)美元，借方201萬(wàn)美元，資本賬戶(hù)貸方50萬(wàn)美元，借額921萬(wàn)美元，借方總額921萬(wàn)美元，借貸總額相等，不需要凈誤差與遺漏項(xiàng)目沖抵平衡。值得注意的是，國(guó)際收支平衡表的借方恒等于貸方(加上凈誤差與遺漏)，國(guó)際收支總是平衡的，但這種平衡僅是事后的統(tǒng)計(jì)平衡，并沒(méi)有經(jīng)濟(jì)意義。現(xiàn)實(shí)中各國(guó)關(guān)注對(duì)象是國(guó)際收支結(jié)構(gòu)，主要針對(duì)某個(gè)或某幾個(gè)特定賬戶(hù)，通過(guò)其借貸差額分析國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的合理性，并由此作出相應(yīng)的政策調(diào)整。第二節(jié)國(guó)際收支幾種常用口徑分析國(guó)際收支平衡表可用以分析一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支的整體與結(jié)構(gòu)問(wèn)題。本節(jié)先厘清國(guó)際收支平衡與失衡的理論含義，然后介紹貿(mào)易差額、經(jīng)常賬戶(hù)差額、金融賬戶(hù)差額、基本賬戶(hù)差額、綜合差額五個(gè)測(cè)度口徑，以2020年國(guó)際收支平衡表計(jì)算以上五個(gè)口徑，并通過(guò)對(duì)比2010年、2020年國(guó)際收支平衡表來(lái)考察我國(guó)國(guó)際收支發(fā)展變化。一、國(guó)際收支平衡與失衡根據(jù)交易動(dòng)機(jī)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易可以分為自主性交易(autonomoustransactions)和補(bǔ)償性交易(compensatorytransactions)。自主性交易(也稱(chēng)為線上交易)是指居民與非居民基于某種目的(例如追求利潤(rùn)、去國(guó)外旅游、向國(guó)際社會(huì)提供救助等)而從事的交易。補(bǔ)償性交易(也稱(chēng)為線下交易)是指官方為了彌補(bǔ)國(guó)際收支不平衡而采取的補(bǔ)救性交易(為了彌補(bǔ)收支逆差，官方向外國(guó)政府或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)借款、動(dòng)用官方儲(chǔ)備等)。自主性交易的貸方減借方的差額稱(chēng)為國(guó)際收支差額。自主性交易差額為零，表明國(guó)際收支平衡，差額為正表明國(guó)際收支順差，差額為負(fù)表明國(guó)際收支逆差。國(guó)際收支順差、國(guó)際收支逆差統(tǒng)稱(chēng)國(guó)際收支不平衡。國(guó)際收支不平衡時(shí)，官方需要采取補(bǔ)償性交易來(lái)平衡國(guó)際收支，收支順差時(shí)增加國(guó)際儲(chǔ)備(資本流出)，收支逆差時(shí)需要向外借款(資本流入)或耗用官方儲(chǔ)備，以便使借貸方發(fā)生額相等。以自主性交易借貸額相等與否判斷國(guó)際收支是否平衡，理論上可行，但不具有操作性，在概念和統(tǒng)計(jì)上難以精確區(qū)分自主性交易和補(bǔ)償性交易，且這種平衡為國(guó)際收支的整體平衡。各國(guó)都將國(guó)際收支平衡作為重要宏觀政策目標(biāo)，但整體借貸平衡沒(méi)有經(jīng)濟(jì)意義，要關(guān)注國(guó)際收支結(jié)構(gòu)，對(duì)國(guó)際收支平衡表進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析，觀察某個(gè)特定賬戶(hù)、某些特定賬戶(hù)是否平衡，并根據(jù)局部借貸差額、結(jié)構(gòu)性平衡(不平衡)采取相應(yīng)的調(diào)整措施。二、國(guó)際收支幾種常用口徑(一)貿(mào)易差額貿(mào)易差額(tradebalance)是指在一定的時(shí)期內(nèi)貨物和服務(wù)的進(jìn)出口差額，出口大于進(jìn)口稱(chēng)為貿(mào)易順差或貿(mào)易盈余(tradesurplus)，進(jìn)口大于出口稱(chēng)為貿(mào)易逆差或貿(mào)易赤字(tradedeficit)。貨物與服務(wù)貿(mào)易在國(guó)際收支中占有非常重要的地位和相當(dāng)?shù)谋戎?，貿(mào)易差額可以作為國(guó)際收支的近似代表，是衡量一個(gè)國(guó)家的實(shí)際資源轉(zhuǎn)讓、實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的重要依據(jù)，綜合反映一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量和勞動(dòng)生產(chǎn)率狀況，直接體現(xiàn)了一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。(二)經(jīng)常賬戶(hù)差額經(jīng)常賬戶(hù)差額(currentaccountbalance)為貿(mào)易差額、初次收入差額、二次收入差額的加總，其中貿(mào)易差額為主要構(gòu)成。貸方大于借方為經(jīng)常賬戶(hù)順差或經(jīng)常賬戶(hù)盈余，此時(shí)要通過(guò)資本流出(私人增加境外投資、官方增加儲(chǔ)備資產(chǎn))來(lái)平衡國(guó)際收支。借方大于貸方為經(jīng)常賬戶(hù)赤字或經(jīng)常賬戶(hù)逆差，此時(shí)要通過(guò)資本流入、耗用官方儲(chǔ)備或兩者結(jié)合來(lái)平衡國(guó)際收支。經(jīng)常賬戶(hù)收支是一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支最重要的部分，綜合反映了其三大產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、一定時(shí)期的進(jìn)出口狀況(包括勞務(wù)、保險(xiǎn)、運(yùn)輸、金融等)以及對(duì)外投資的收益狀況，充分展現(xiàn)了該國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。經(jīng)常賬戶(hù)差額還是一個(gè)國(guó)家制定國(guó)際收支政策和產(chǎn)業(yè)政策的重要依據(jù)。如果一個(gè)國(guó)家經(jīng)常賬戶(hù)出現(xiàn)逆差，那么該國(guó)可以采取匯率貶值、實(shí)施緊縮性財(cái)政貨幣政策、發(fā)展出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)等措施來(lái)改善經(jīng)常賬戶(hù)收支。IMF非常關(guān)注成員國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)收支，通過(guò)該指標(biāo)評(píng)估成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)健康狀況。(三)金融賬戶(hù)差額資本賬戶(hù)借貸發(fā)生額很小，可以忽略不計(jì)。國(guó)際收支借方恒等于貸方，假設(shè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不存在錯(cuò)漏(凈誤差與遺漏為0)，則經(jīng)常賬戶(hù)差額+金融賬戶(hù)差額=0，經(jīng)常賬戶(hù)差額通過(guò)金融賬戶(hù)差額(financialaccountbalance)的沖抵使國(guó)際收支保持平衡。經(jīng)常賬戶(hù)逆差需要通過(guò)金融賬戶(hù)盈余提供融資，經(jīng)常賬戶(hù)順差需要通過(guò)金融賬戶(hù)赤字為盈余資金提供出路，即金融賬戶(hù)逆差額=經(jīng)常賬戶(hù)順差額，金融賬戶(hù)順差額=經(jīng)常賬戶(hù)逆差額。除了金融賬戶(hù)總體差額，還需要考慮剔除儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)的非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)差額。非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)差額為私人交易引發(fā)的差額，可以歸為金融賬戶(hù)的自主性交易，其加上官方處理儲(chǔ)備資產(chǎn)的補(bǔ)償性交易(官方借入較小，在此忽略)后，就為金融賬戶(hù)差額，非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)差額+補(bǔ)償性交易差額=金融賬戶(hù)差額。在金融市場(chǎng)開(kāi)放環(huán)境下，金融賬戶(hù)不再被動(dòng)地為經(jīng)常賬戶(hù)逆差提供融資服務(wù)或?yàn)榻?jīng)常賬戶(hù)盈余資金提供出路，金融賬戶(hù)下的資金流動(dòng)受利率、匯率、風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響而具有自身的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，其在很大程度上獨(dú)立于經(jīng)常賬戶(hù)差額，金融賬戶(hù)收支不再依附于經(jīng)常賬戶(hù)收支。相反，金融賬戶(hù)收支反過(guò)來(lái)影響經(jīng)常賬戶(hù)收支，金融賬戶(hù)下大規(guī)模資金流入引起紅利、利息對(duì)外支付增加，會(huì)減少經(jīng)常賬戶(hù)順差，大規(guī)模資金流出引起投資收益流入增加，從而改善經(jīng)常賬戶(hù)收支。(四)基本賬戶(hù)差額基本賬戶(hù)差額為經(jīng)常賬戶(hù)差額與長(zhǎng)期資本賬戶(hù)(直接投資、證券投資、金融衍生品、其他投資中期限在一年以上的投資)差額的加總。相比短期資本，長(zhǎng)期資本更為穩(wěn)定，對(duì)流出國(guó)和流入國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)沖擊較小，其流出與流入更能反映一個(gè)國(guó)家國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中的基本收支狀況，很多國(guó)家(尤其是長(zhǎng)期資本流出與流入規(guī)模較大的國(guó)家)都將基本賬戶(hù)差額作為國(guó)際收支狀況的重要觀測(cè)指標(biāo)。在金融市場(chǎng)高度一體化的條件下，國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，資本流動(dòng)的方向逆轉(zhuǎn)性和期限易變性越來(lái)越高，證券投資、金融衍生品、其他投資中期限在一年以上的投資往往易變?yōu)槎唐谕顿Y，例如購(gòu)買(mǎi)一個(gè)國(guó)家的股票、中長(zhǎng)期債券后，剛開(kāi)始想長(zhǎng)期持有，但因?yàn)橘Y金回籠、證券發(fā)行國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化或出現(xiàn)更好的投資機(jī)會(huì)，持有不滿(mǎn)一年就拋售了，起初的長(zhǎng)期投資變成了短期投資。另外，短期資本也可能具有穩(wěn)定性，而具有長(zhǎng)期投資性質(zhì)，例如境外投資者長(zhǎng)期持有本國(guó)一定規(guī)模的短期債券，或本國(guó)長(zhǎng)期持有一定規(guī)模的境外短期債券，這部分短期投資相當(dāng)于長(zhǎng)期投資。由于長(zhǎng)短期投資很容易互相轉(zhuǎn)化，所以基本賬戶(hù)差額反映國(guó)際收支的準(zhǔn)確性有一定的偏差，各國(guó)報(bào)送給IMF的國(guó)際收支平衡表也沒(méi)有區(qū)別長(zhǎng)期資本與短期資本。(五)綜合差額綜合差額是指經(jīng)常賬戶(hù)差額與金融賬戶(hù)中直接投資、證券投資、金融衍生品、其他投資四者借貸差額的加總，即國(guó)際收支剔除儲(chǔ)備資產(chǎn)后的借貸方差額，也為基本賬戶(hù)差額與短期資本流動(dòng)差額的加總。綜合賬戶(hù)貸方(借方)=經(jīng)常賬戶(hù)貸方(借方)+資本賬戶(hù)貸方(借方)+非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)貸方(借方)。綜合差額盈余時(shí)，需要通過(guò)增加官方儲(chǔ)備(資本外流)來(lái)平衡國(guó)際收支；綜合差額赤字時(shí)，需要通過(guò)減少官方儲(chǔ)備、借入儲(chǔ)備貨幣(資本內(nèi)流)以便平衡收支。綜合差額反映了國(guó)際收支對(duì)一個(gè)國(guó)家儲(chǔ)備造成的調(diào)整壓力，特別是面臨較大逆差時(shí)，需要耗用較多國(guó)際儲(chǔ)備(或借入大量資本)才能抵補(bǔ)。綜合差額反映了一個(gè)國(guó)家自主性交易的收支狀況，是全面衡量、反映一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支的指標(biāo)，通常所說(shuō)的國(guó)際收支盈余或赤字即指綜合差額盈余或赤字。在固定匯率制下綜合差額直接影響一個(gè)國(guó)家匯率變動(dòng)方向，綜合差額盈余時(shí)，外匯資金流入使官方儲(chǔ)備增加，引起本幣升值。綜合差額赤字則引起儲(chǔ)備資產(chǎn)流出，導(dǎo)致本幣貶值，嚴(yán)重情況下甚至引發(fā)金融危機(jī)。在浮動(dòng)匯率制下，綜合差額對(duì)匯率的影響程度有所減弱，不如固定匯率制下影響那么直接和強(qiáng)烈固定匯率制、浮動(dòng)匯率制在第十三章重點(diǎn)講述。固定匯率制、浮動(dòng)匯率制在第十三章重點(diǎn)講述。案例分析：中國(guó)的國(guó)際收支第三節(jié)國(guó)際收支的宏觀經(jīng)濟(jì)分析案例分析：中國(guó)的國(guó)際收支通過(guò)宏觀收入核算分析，本節(jié)從理論上解釋經(jīng)常賬戶(hù)失衡的原因。首先介紹封閉經(jīng)濟(jì)下的GDP核算，然后介紹開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的GDP、GNI1993年聯(lián)合國(guó)將國(guó)民生產(chǎn)總值(grossnationalproduct，GNP)改稱(chēng)國(guó)民總收入(grossnationalincome，GNI)。核算及兩者1993年聯(lián)合國(guó)將國(guó)民生產(chǎn)總值(grossnationalproduct，GNP)改稱(chēng)國(guó)民總收入(grossnationalincome，GNI)。一、封閉經(jīng)濟(jì)下的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在封閉經(jīng)濟(jì)下，存在家庭、廠商、政府三類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體，本國(guó)與外國(guó)沒(méi)有貿(mào)易和資金往來(lái)，生產(chǎn)的商品和服務(wù)都供給國(guó)內(nèi)消費(fèi)者，商品和服務(wù)需求也都由本國(guó)廠商生產(chǎn)或提供。從支出法角度核算，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(Y)由消費(fèi)(C)、投資(I)、政府支出(G)組成。從收入法角度核算，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值由消費(fèi)(C)、儲(chǔ)蓄(包含居民儲(chǔ)蓄SI、廠商儲(chǔ)蓄SP)、凈稅收(T)構(gòu)成。(1-1)(1-2)對(duì)兩式進(jìn)行整理，，，得，其中SG為政府儲(chǔ)蓄。居民儲(chǔ)蓄、廠商儲(chǔ)蓄、政府儲(chǔ)蓄三者加總為總儲(chǔ)蓄(S)，。如此，在封閉經(jīng)濟(jì)下國(guó)民儲(chǔ)蓄恒等于投資：(1-3)二、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入與國(guó)際收支(一)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下，擴(kuò)展為家庭、廠商、政府、國(guó)外部門(mén)四類(lèi)主體，本國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)可以銷(xiāo)往國(guó)外，本國(guó)也可以從國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品和服務(wù)，用于家庭消費(fèi)(例如國(guó)外高檔汽車(chē))、企業(yè)投資(例如機(jī)器設(shè)備)、政府支出(例如購(gòu)買(mǎi)武器)。本國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)銷(xiāo)售至國(guó)外(出口，其值設(shè)為X)，與在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售效果一致，可以增加國(guó)民收入。本國(guó)從國(guó)外購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品和服務(wù)，因?yàn)槠渖a(chǎn)或提供不在國(guó)內(nèi)，所以不構(gòu)成本國(guó)的生產(chǎn)總值。(1-4)式中，CF、IF、GF為消費(fèi)、投資、政府支出中從國(guó)外進(jìn)口的部分，三者加總即為總進(jìn)口(M)，上式整理為，得(1-5)式(1-5)表明，在一定的時(shí)期內(nèi)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為消費(fèi)、投資、政府購(gòu)買(mǎi)支出、凈出口(X-M)的總和。凈出口即為貿(mào)易余額，貿(mào)易余額既可能為正(貿(mào)易盈余)，也可能為負(fù)(貿(mào)易赤字)。(二)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民總收入國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是指一個(gè)國(guó)家(或地區(qū))在一定的時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)總值，上述已分析封閉經(jīng)濟(jì)和開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的GDP核算。GDP是根據(jù)地域進(jìn)行核算的，本國(guó)居民在境外從事生產(chǎn)活動(dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值不包含在內(nèi)，而國(guó)外居民在本國(guó)境內(nèi)創(chuàng)造的價(jià)值則包含在內(nèi)。如此還可從國(guó)民角度進(jìn)行核算，國(guó)民總收入(GNI)是指在一定的時(shí)期內(nèi)一個(gè)\t"/item/%E5%9B%BD%E6%B0%91%E7%94%9F%E4%BA%A7%E6%80%BB%E5%80%BC/_blank"國(guó)家(或地區(qū))\t"/item/%E5%9B%BD%E6%B0%91%E7%94%9F%E4%BA%A7%E6%80%BB%E5%80%BC/_blank"生產(chǎn)要素所有者所占有的最終產(chǎn)品和服務(wù)的總價(jià)值，為一定的時(shí)期內(nèi)該\t"/item/%E5%9B%BD%E6%B0%91%E7%94%9F%E4%BA%A7%E6%80%BB%E5%80%BC/_blank"國(guó)(或地區(qū))所有常住單位初次收入分配的最終結(jié)果。本國(guó)國(guó)民除了從上述消費(fèi)、投資、政府支出、凈出口四個(gè)渠道獲取收入，還可以從以下途徑取得要素收入(提供勞動(dòng)、資本、土地等有形資產(chǎn)、專(zhuān)利等特許使用權(quán)所取得的收入，包括薪酬、利潤(rùn)、股息、利息、租金、特許使用費(fèi)、轉(zhuǎn)讓費(fèi)等)：①本國(guó)國(guó)民受雇國(guó)外獲得收入，外國(guó)國(guó)民也可以受雇國(guó)內(nèi)取得收入，兩者相減即為本國(guó)國(guó)民從國(guó)外取得的凈工資收入(WF)；②本國(guó)政府和國(guó)民向外無(wú)償轉(zhuǎn)移財(cái)富，外國(guó)政府和國(guó)民也可能對(duì)本國(guó)無(wú)償轉(zhuǎn)移財(cái)富，兩者之差為本國(guó)從國(guó)外獲得的國(guó)際凈轉(zhuǎn)移支付(TRF)；③本國(guó)向境外直接投資、購(gòu)買(mǎi)外國(guó)債券、對(duì)外貸款等，即本國(guó)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移至國(guó)外，同時(shí)國(guó)外對(duì)境內(nèi)直接投資、購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)債券、對(duì)本國(guó)提供貸款等，即國(guó)外儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移至本國(guó)，兩者相減為本國(guó)從國(guó)外獲得的凈儲(chǔ)蓄(國(guó)外凈流入，SF)；④本國(guó)儲(chǔ)蓄向國(guó)外轉(zhuǎn)移，帶來(lái)利息、紅利、租金的流入，國(guó)外儲(chǔ)蓄流入國(guó)內(nèi)，引起利息、紅利、租金的流出，利息、紅利、租金的流入減去利息、紅利、租金的流出為本國(guó)從國(guó)外取得的凈投資收益rF。本國(guó)國(guó)民受雇國(guó)外所得收入+外國(guó)政府和國(guó)民對(duì)本國(guó)的無(wú)償轉(zhuǎn)移+國(guó)外流入的利息、紅利、租金=本國(guó)國(guó)民從國(guó)外獲得的要素收入，外國(guó)國(guó)民受雇國(guó)內(nèi)取得的收入+本國(guó)對(duì)外國(guó)的無(wú)償轉(zhuǎn)移+本國(guó)流出的利息、紅利、租金=外國(guó)國(guó)民從本國(guó)獲得的要素收入，本國(guó)國(guó)民從國(guó)外獲得的要素收入-外國(guó)國(guó)民從本國(guó)獲得的要素收入=本國(guó)從國(guó)外獲得的凈要素收入(NFP)，NFP既可能為正，也可能為負(fù)。如此，GNI=GDP+本國(guó)國(guó)民從國(guó)外獲得的要素收入-外國(guó)國(guó)民從本國(guó)獲得的要素收入，即GNI=GDP+NFP。(1-6)(三)宏觀經(jīng)濟(jì)分析1.經(jīng)常賬戶(hù)與投資儲(chǔ)蓄如果一個(gè)國(guó)家與他國(guó)只有貿(mào)易往來(lái)，不與他國(guó)互相取得工資收入、互相無(wú)償轉(zhuǎn)移、互相支付收益，或者三者加總等于0，那么一個(gè)國(guó)家從國(guó)外取得凈要素收入為0，此時(shí)GDP=GNI，分別從支出法、收入法角度核算為本來(lái)應(yīng)該加上NFP，這里NFP=0。(1-7)本來(lái)應(yīng)該加上NFP，這里NFP=0。整理得

(1-8)式(1-8)表示，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下儲(chǔ)蓄并不必然等于投資，儲(chǔ)蓄與投資決定了一個(gè)國(guó)家的貿(mào)易余額，儲(chǔ)蓄大于投資產(chǎn)生貿(mào)易盈余，儲(chǔ)蓄小于投資產(chǎn)生貿(mào)易赤字。如上所述，一個(gè)國(guó)家與國(guó)際社會(huì)的聯(lián)系越來(lái)越緊密，除了貿(mào)易往來(lái)，國(guó)民與非國(guó)民之間還互相取得工資收入、互相無(wú)償轉(zhuǎn)移、互相支付投資收益。此時(shí)，一個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)蓄總量包含家庭、企業(yè)、政府、國(guó)外四個(gè)部門(mén)的儲(chǔ)蓄(國(guó)外資金凈流入增加了國(guó)內(nèi)可用資金量和儲(chǔ)蓄量)，即使總儲(chǔ)蓄中要增加國(guó)外凈流入資金SF。根據(jù)GDP=GNI-國(guó)外取得的凈要素收入，則有(1-9)(1-10)為經(jīng)常賬戶(hù)收支CA，為總儲(chǔ)蓄S，如此(1-11)式(1-11)表明，經(jīng)常賬戶(hù)收支由本國(guó)儲(chǔ)蓄投資決定，儲(chǔ)蓄大于投資，經(jīng)常賬戶(hù)盈余；儲(chǔ)蓄小于投資，經(jīng)常賬戶(hù)赤字?；蚍催^(guò)來(lái)說(shuō)，當(dāng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄超過(guò)本國(guó)投資需求時(shí)，可以通過(guò)經(jīng)常賬戶(hù)盈余[式(1-11)左邊為正]向境外輸出資本(SF為負(fù))方式，使儲(chǔ)蓄降至投資需求水平。當(dāng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄低于投資需求時(shí)，可以通過(guò)經(jīng)常賬戶(hù)赤字[式(1-11)左邊為負(fù)]或利用國(guó)外資本(國(guó)外資本凈流入，SF為正)方式彌補(bǔ)儲(chǔ)蓄缺口。式(1-11)可以解釋中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)持續(xù)順差及美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)長(zhǎng)期逆差的原因，中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)持續(xù)順差在很大程度上是中國(guó)高儲(chǔ)蓄率導(dǎo)致的(SI很大)，而美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)長(zhǎng)期逆差則是因?yàn)殚L(zhǎng)期財(cái)政赤字及家庭低儲(chǔ)蓄率(SI、SG較小)所致。2.經(jīng)常賬戶(hù)與總收入總吸收中的Y為一個(gè)國(guó)家的總產(chǎn)出，即GDP。根據(jù)式(1-6)，GNI=GDP+本國(guó)國(guó)民從國(guó)外獲得的要素收入-外國(guó)國(guó)民從本國(guó)獲得的要素收入，，則(1-12)整理得

(1-13)為經(jīng)常賬戶(hù)收支CA，為國(guó)內(nèi)對(duì)商品和服務(wù)的購(gòu)買(mǎi)總量，即國(guó)內(nèi)總需求或國(guó)內(nèi)總吸收(A)，如此(1-14)式(1-14)表示，經(jīng)常賬戶(hù)收支取決于國(guó)民總收入與國(guó)內(nèi)總吸收，國(guó)民收入大于國(guó)內(nèi)吸收，經(jīng)常賬戶(hù)實(shí)現(xiàn)順差；國(guó)民收入小于國(guó)內(nèi)吸收，則經(jīng)常賬戶(hù)逆差。要改善經(jīng)常賬戶(hù)逆差，一方面可以增加國(guó)民收入，使收入增量大于吸收增量；另一方面可以減少?lài)?guó)內(nèi)吸收，使吸收減量大于收入減量，或者增加收入的同時(shí)減少?lài)?guó)內(nèi)吸收。要縮減經(jīng)常賬戶(hù)盈余，則采取反向政策。第四節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備本節(jié)先簡(jiǎn)介國(guó)際儲(chǔ)備、借入儲(chǔ)備、國(guó)際清償能力的概念內(nèi)涵，分析國(guó)際儲(chǔ)備的主要作用，再在此基礎(chǔ)上介紹國(guó)際儲(chǔ)備管理，包括國(guó)際儲(chǔ)備數(shù)量管理與結(jié)構(gòu)管理(幣種管理、流動(dòng)性管理)，重點(diǎn)內(nèi)容為儲(chǔ)備管理時(shí)需要考慮的相關(guān)因素。一、國(guó)際儲(chǔ)備概述上述國(guó)際收支平衡表分析表明，綜合收支全面反映了一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支狀況，綜合收支順差或逆差需要調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行沖抵平衡，儲(chǔ)備資產(chǎn)是國(guó)際收支不平衡的緩沖器，可以減緩國(guó)際收支失衡帶來(lái)的不利沖擊。(一)國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備(internationalreserve)是指貨幣當(dāng)局持有的可隨時(shí)用來(lái)支付國(guó)際收支差額、干預(yù)外匯市場(chǎng)的資產(chǎn)，具有可得性、流動(dòng)性、普遍接受性三個(gè)特征。①可得性是指當(dāng)局可以隨時(shí)、方便地動(dòng)用該資產(chǎn)；②流動(dòng)性是指儲(chǔ)備資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，動(dòng)用時(shí)能迅速轉(zhuǎn)換為支付手段；③普遍接受性是指該類(lèi)資產(chǎn)為國(guó)際社會(huì)普遍接受，用于國(guó)際償付時(shí)不會(huì)被拒收。從國(guó)際收支平衡表可以看出，國(guó)際儲(chǔ)備包含貨幣性黃金、特別提款權(quán)、在IMF的儲(chǔ)備頭寸、外匯儲(chǔ)備。1.貨幣性黃金貨幣性黃金(monetarygold)是指貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)所持有的黃金，非貨幣用途的黃金(貨幣當(dāng)局持有的作為商品用途的黃金、私人所持有的黃金)不在此列。金本位制下黃金是最重要的國(guó)際儲(chǔ)備，1976年《牙買(mǎi)加協(xié)議》廢除了黃金官價(jià)，黃金與國(guó)際貨幣制度和各國(guó)貨幣脫鉤，不再成為貨幣制度的基礎(chǔ)，也不能直接用于政府間清算，但I(xiàn)MF統(tǒng)計(jì)和公布成員國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備時(shí)，仍然將貨幣性黃金計(jì)入。作為國(guó)際儲(chǔ)備的黃金不能直接用于國(guó)際償付，要先將其出售換取所需外匯后再進(jìn)行支付。從這個(gè)角度看，黃金并不是真正意義上的國(guó)際儲(chǔ)備，只是潛在的國(guó)際儲(chǔ)備。IMF公布成員國(guó)貨幣性黃金有三種方法：公布數(shù)量(以盎司為單位)，按每盎司35特別提款權(quán)公布黃金儲(chǔ)備的金額，按年底或年平均市場(chǎng)行情公布黃金儲(chǔ)備的市值。2.特別提款權(quán)特別提款權(quán)(specialdrawingright，SDR)是指IMF創(chuàng)設(shè)的、根據(jù)繳納份額無(wú)償分配給成員國(guó)政府的、可用以歸還IMF貸款和成員國(guó)政府間償付的一種賬面資產(chǎn)。IMF分配的、尚未使用的特別提款權(quán)貸方余額，政府當(dāng)局可以用于償付IMF或他國(guó)政府，因此構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備的一部分。與其他儲(chǔ)備資產(chǎn)相比，特別提款權(quán)具有以下特征：①不具有內(nèi)在價(jià)值，是IMF人為創(chuàng)設(shè)的、純粹的記賬單位；②不像黃金、外匯那樣通過(guò)貿(mào)易或非貿(mào)易交易取得，也不像IMF儲(chǔ)備頭寸那樣以所繳份額為基礎(chǔ)，而是IMF按成員國(guó)所繳份額無(wú)償分配給成員國(guó)；③只能在IMF和成員國(guó)政府間使用，私人企業(yè)不得持有和使用，不能直接用于非官方的貿(mào)易或非貿(mào)易支付，用途嚴(yán)格限定。IMF于1969年創(chuàng)設(shè)SDR，1970年按認(rèn)繳份額首次分配給成員國(guó)，至2021年3月累計(jì)分配2

041.97億單位。創(chuàng)設(shè)之初1SDR=1美元，即35SDR=1盎司黃金，即SDR由黃金定值。1974年7月1日起SDR定值與黃金脫鉤，定值標(biāo)準(zhǔn)改為一籃子貨幣(16種貨幣)。1980年9月18日起改由美元、英鎊、德國(guó)馬克、日元、法國(guó)法郎5種貨幣定值。2005年12月30日起由美元、歐元、英鎊、日元4種貨幣定值，4種貨幣的權(quán)重分別為44%、34%、11%、11%，2010年權(quán)重調(diào)整為41.9%、37.4%、11.3%、9.4%。2015年11月30日IMF宣布將人民幣納入SDR貨幣籃子，2016年10月1日起由美元、歐元、人民幣、英鎊、日元5種貨幣定值，權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%、8.09%。自2022年8月1日起，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊在SDR中的權(quán)重分別為43.38%、29.31%、12.28%、7.59%和7.44%。SDR的用途有：以劃賬形式換取其他可兌換貨幣，清償與IMF之間的債務(wù)，繳納IMF的份額，向IMF捐款或貸款，作為本國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)、成員國(guó)之間互惠信貸協(xié)議貨幣、IMF的記賬單位，充當(dāng)成員國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)。3.在IMF的儲(chǔ)備頭寸在IMF的儲(chǔ)備頭寸是指成員國(guó)在IMF普通賬戶(hù)上可以自由提取用以國(guó)際償付的資產(chǎn)，主要為IMF所繳份額中的非本幣繳納部分。IMF類(lèi)似于股份性質(zhì)的互助會(huì)，成員國(guó)加入時(shí)需要繳納一定的份額，其中25%的份額以黃金、國(guó)際貨幣或SDR繳納，其余75%的份額以本幣繳納。當(dāng)成員國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)困難時(shí)，可以以本幣作為抵押向IMF申請(qǐng)借用可兌換貨幣，貸款額度分為五檔(25%、50%、75%、100%、125%)，貸款條件逐檔嚴(yán)格。第一檔貸款數(shù)量等于成員國(guó)繳納的儲(chǔ)備資產(chǎn)(又稱(chēng)為“儲(chǔ)備檔”貸款)，因此申請(qǐng)條件最寬松，不需要IMF批準(zhǔn)，可以隨時(shí)以本幣購(gòu)買(mǎi)(在規(guī)定期限內(nèi)再購(gòu)回本幣)，因此該部分儲(chǔ)備頭寸可以視為成員國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備。

4.外匯儲(chǔ)備外匯是指一個(gè)國(guó)家擁有的以外幣表示的資產(chǎn)外匯的概念與范圍將在第三章詳細(xì)講述。。外匯儲(chǔ)備(foreignexchangereserve)是指貨幣當(dāng)局持有的外匯資產(chǎn)，包括貨幣與存款、證券等。黃金產(chǎn)量有限，SDR分配規(guī)模很小，外匯儲(chǔ)備為全球國(guó)際儲(chǔ)備的主體，2020年12月全球外匯儲(chǔ)備價(jià)值126

988億美元，遠(yuǎn)高于貨幣性黃金和特別提款權(quán)規(guī)模。20102020年全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模如表1-3所示。外匯的概念與范圍將在第三章詳細(xì)講述。表1-320102020年全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模單位：億美元2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年92

654102

048109

509116

973116

058109

320107

257114

574114

362118

270126

988注：為每年年末數(shù)據(jù)，來(lái)源于IMF網(wǎng)站。充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備的貨幣應(yīng)該具備以下特征：①可以自由兌換成其他貨幣；②內(nèi)在價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定；③為國(guó)際社會(huì)普遍接受，廣泛充當(dāng)國(guó)際計(jì)價(jià)、媒介、支付、儲(chǔ)藏手段。國(guó)際金本位制下英鎊代替黃金執(zhí)行國(guó)際貨幣職能，成為最重要的國(guó)際儲(chǔ)備。20世紀(jì)30年代美元與英鎊共同成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。第二次世界大戰(zhàn)后至20世紀(jì)70年代初，美元被賦予國(guó)際儲(chǔ)備的壟斷地位，但地位不斷削弱，德國(guó)馬克、日元開(kāi)始崛起。布雷頓森林體系崩潰后，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣出現(xiàn)了多元化局面，目前國(guó)際儲(chǔ)備貨幣主要由美元、歐元、日元、英鎊、人民幣等貨幣主導(dǎo)。案例分析：中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備表1-4顯示，我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模巨大，20152020年儲(chǔ)備總量都在3.2萬(wàn)億美元左右，其中外匯儲(chǔ)備占絕對(duì)比重，在IMF的儲(chǔ)備頭寸、SDR的數(shù)量很少，黃金規(guī)模也相對(duì)固定(每年都維持在6000萬(wàn)盎司左右)，在IMF的儲(chǔ)備頭寸、SDR、黃金三者的總和約1000億美元，占國(guó)際儲(chǔ)備的3.1%。表1-420152020年中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備構(gòu)成單位：億美元國(guó)際儲(chǔ)備時(shí)間2015年2016年2017年2018年2019年2020年1.外匯儲(chǔ)備

foreigncurrencyreserves33

303.6230

105.1731

399.4930

727.1231

079.2432

165.222.在IMF的儲(chǔ)備頭寸IMFreserveposition45.4795.9779.4784.7984.44107.653.特別提款權(quán)

specialdrawingrights102.8496.61109.81106.9111.26114.954.黃金(萬(wàn)盎司)

gold601.91(5

666)678.78(5

924)764.73(5

924)763.31(5

956)954.06(6

264)1

182.46(6

264)

續(xù)表國(guó)際儲(chǔ)備時(shí)間2015年2016年2017年2018年2019年2020年5.其他儲(chǔ)備資產(chǎn)

otherreserveassets7.271.915.45-2.20.33-4.99總計(jì)34

061.1130

978.4432

358.9531

679.9232

229.3333

565.29注：數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站，目前只公布了2015年以來(lái)的明細(xì)數(shù)據(jù)。黃金為市價(jià)總值，其他儲(chǔ)備資產(chǎn)主要指金融衍生產(chǎn)品等。(二)借入儲(chǔ)備以上貨幣性黃金、特別提款權(quán)、在IMF的儲(chǔ)備頭寸、外匯儲(chǔ)備為貨幣當(dāng)局持有的可動(dòng)用資產(chǎn)。當(dāng)國(guó)際收支逆差或匯率劇烈波動(dòng)時(shí)，除了可以使用這些能立即動(dòng)用的自有儲(chǔ)備，還可以通過(guò)借入儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)收支逆差或干預(yù)外匯市場(chǎng)。1.國(guó)際市場(chǎng)融資當(dāng)國(guó)際收支逆差或匯率波動(dòng)劇烈時(shí)，貨幣當(dāng)局可以從國(guó)際市場(chǎng)融資，向金融商業(yè)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款、在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行債券，通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)融資滿(mǎn)足儲(chǔ)備需求。但在收支逆差、匯率波動(dòng)劇烈情形下國(guó)際市場(chǎng)融資面臨以下困難：首先，可得性受限。金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款及國(guó)際投資者購(gòu)買(mǎi)該國(guó)債券時(shí)，會(huì)考慮該國(guó)收支困難所帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)，而可能拒絕貸款申請(qǐng)，所發(fā)行的債券可能無(wú)人問(wèn)津。其次，融資成本高?？v使金融機(jī)構(gòu)同意貸款，或投資者有意向購(gòu)買(mǎi)，也會(huì)要求高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，且盡可能縮短借款期限，該國(guó)可能被迫接受苛刻的融資條件。2.IMF的備用信貸備用信貸是指成員國(guó)與IMF簽訂的備用借款協(xié)議，協(xié)議通常包括借款額度、使用期限、利率、分階段使用規(guī)定、幣種等。協(xié)議簽訂后出現(xiàn)收支困難或預(yù)計(jì)出現(xiàn)困難時(shí)，成員國(guó)可以按協(xié)議規(guī)定的條款提用資金，無(wú)須再辦理其他手續(xù)。協(xié)議約定的借款額度，成員國(guó)不必非得使用，未使用額度只需繳納1%左右的管理費(fèi)即可。顯然，備用信貸增加了一個(gè)國(guó)家的可用資金量，按協(xié)議可以隨時(shí)使用但未使用的額度應(yīng)該計(jì)入借入儲(chǔ)備。3.政府間互惠信貸和貨幣互換協(xié)議互惠信貸和貨幣互換協(xié)議是指兩國(guó)簽訂的使用對(duì)方貸款和使用對(duì)方貨幣的協(xié)議。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支困難時(shí)，可以按協(xié)議規(guī)定，要求另一方提供優(yōu)惠貸款或互換兩國(guó)貨幣(取得協(xié)議國(guó)貨幣)，并在規(guī)定期限內(nèi)償還?；セ菪刨J和貨幣互換協(xié)議是雙邊安排，僅限兩國(guó)政府之間，只能用以解決兩國(guó)之間的收支差額，不能用以清算與第三國(guó)的收支差額。4.本國(guó)商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)從寬口徑來(lái)說(shuō)，本國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性外匯資產(chǎn)也可以納入借入儲(chǔ)備范圍，貨幣當(dāng)局可以通過(guò)強(qiáng)制或誘導(dǎo)性措施取得這些外匯資產(chǎn)的使用權(quán)，以便應(yīng)付極端情況。(三)國(guó)際清償力自有儲(chǔ)備可以視為現(xiàn)實(shí)清償能力，借入儲(chǔ)備可以視為潛在清償能力，自有儲(chǔ)備加借入儲(chǔ)備為一個(gè)國(guó)家的國(guó)際清償力(internationalliquidity，范圍見(jiàn)表1-5)，即貨幣當(dāng)局為本國(guó)國(guó)際收支赤字融通資金的能力。國(guó)際清償力的范圍包括貨幣當(dāng)局持有的各種國(guó)際儲(chǔ)備、從國(guó)際金融市場(chǎng)融資的能力、該國(guó)商業(yè)銀行持有的外匯資產(chǎn)、其他國(guó)家希望持有該國(guó)資產(chǎn)的欲望、提高利率吸引資金流入的程度等，從另一個(gè)角度看，國(guó)際清償力是指一個(gè)國(guó)家為了彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字而無(wú)須采取調(diào)整措施的能力。國(guó)際清償力的范圍大于國(guó)際儲(chǔ)備，國(guó)際儲(chǔ)備僅指無(wú)條件的國(guó)際清償力，不包括有條件的國(guó)際清償力(借入儲(chǔ)備)，無(wú)條件清償力加上有條件清償力即為國(guó)際清償力。表1-5國(guó)際清償力的范圍國(guó)際清償力自有儲(chǔ)備借入儲(chǔ)備貨幣性黃金在IMF的儲(chǔ)備頭寸特別提款權(quán)外匯儲(chǔ)備借入儲(chǔ)備誘導(dǎo)儲(chǔ)備國(guó)際市場(chǎng)融資備用信貸互惠信貸貨幣互換協(xié)議其他類(lèi)似安排本國(guó)商業(yè)銀行賬上的外匯資產(chǎn)二、國(guó)際儲(chǔ)備的作用(一)清算國(guó)際收支差額，維持對(duì)外償付能力國(guó)際收支逆差時(shí)，需要對(duì)逆差進(jìn)行彌補(bǔ)沖抵。如果收支逆差是臨時(shí)性的，那么可以動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備予以平衡，允許居民購(gòu)匯對(duì)外支付(官方則直接以國(guó)際儲(chǔ)備對(duì)外支付)，而不必采取相應(yīng)的財(cái)政貨幣政策加以調(diào)節(jié)，以減少對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。如果收支逆差是長(zhǎng)期的、根本性的，且調(diào)整成本巨大，那么國(guó)際儲(chǔ)備可以起到緩沖作用，動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備償付逆差，讓政府漸進(jìn)地采取財(cái)政貨幣政策或者采取較柔和的調(diào)整政策，避免一出現(xiàn)逆差就以政策調(diào)整應(yīng)對(duì)或采取劇烈的調(diào)整政策，而引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。(二)干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持匯率基本穩(wěn)定當(dāng)本幣匯率劇烈波動(dòng)時(shí)，尤其是投機(jī)性因素導(dǎo)致本幣劇烈波動(dòng)時(shí)，貨幣當(dāng)局可以動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備干預(yù)外匯市場(chǎng)，以便影響外匯供求或交易者的心理預(yù)期，將本幣匯率維持在所希望的水平，以便保持匯率基本穩(wěn)定。當(dāng)本幣貶值或有貶值預(yù)期時(shí)，貨幣當(dāng)局可以拋售所持國(guó)際儲(chǔ)備，增加外匯供給并購(gòu)入本幣(增加本幣需求)，使本幣匯率上升。當(dāng)本幣升值或有升值預(yù)期時(shí)，貨幣當(dāng)局購(gòu)入外匯(增加外幣需求)并增加本幣供給，使本幣不升值或升值較小。但一個(gè)國(guó)家所持有的儲(chǔ)備數(shù)量畢竟有限，只能對(duì)匯率施加短期性影響，對(duì)根本性、長(zhǎng)期性因素導(dǎo)致的匯率變動(dòng)，國(guó)際儲(chǔ)備的影響有限，只能降低匯率波動(dòng)幅度或延緩匯率波動(dòng)發(fā)生的時(shí)間。(三)充當(dāng)境外舉債的保證國(guó)際儲(chǔ)備充足可以提高一個(gè)國(guó)家的資信，有助于吸引國(guó)外資金流入，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)可以穩(wěn)定國(guó)外投資者的信心，減少資金外流，維護(hù)本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)穩(wěn)定。當(dāng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款或投資者購(gòu)買(mǎi)境外證券時(shí)，事先需要對(duì)借債國(guó)的償債能力進(jìn)行調(diào)查，而國(guó)際儲(chǔ)備多寡是資信調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的一個(gè)重要指標(biāo)，債務(wù)國(guó)所持有的國(guó)際儲(chǔ)備較多，則可以獲得更高的主權(quán)信用，更容易獲得資金支持及優(yōu)惠的融資條件，國(guó)際儲(chǔ)備是向外借款和還本付息的重要保證。三、外匯儲(chǔ)備管理一個(gè)國(guó)家所持有的貨幣性黃金、在IMF的儲(chǔ)備頭寸、特別提款權(quán)的數(shù)額很小，且規(guī)模調(diào)整往往不為本國(guó)貨幣當(dāng)局所左右，占一個(gè)國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的比重較小，其絕大部分國(guó)際儲(chǔ)備為外匯儲(chǔ)備。如前所述，為了應(yīng)付國(guó)際收支逆差或維護(hù)匯率穩(wěn)定，需要持有一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備。但外匯儲(chǔ)備不是越多越好，持有儲(chǔ)備是有成本的，因此需要確定一個(gè)合理的規(guī)模，既能夠應(yīng)付不時(shí)之需又盡可能降低持有成本，這就涉及外匯儲(chǔ)備的數(shù)量管理。此外，儲(chǔ)備貨幣有多種，每種貨幣的價(jià)值穩(wěn)定性和標(biāo)值資產(chǎn)的收益不盡相同，如此需要將外匯儲(chǔ)備在不同貨幣資產(chǎn)之間進(jìn)行配置，并考慮對(duì)外償付的便利性，特別是緊急情形下要可隨時(shí)動(dòng)用，這就涉及外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理。(一)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模管理特里芬教授1960年出版的《黃金與美元危機(jī)》一書(shū)，認(rèn)為一個(gè)國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備的合理規(guī)模為年進(jìn)口的20%～50%，外匯管制國(guó)可以適當(dāng)降低規(guī)模，但不得低于20%，非管制國(guó)應(yīng)該適當(dāng)增加，但一般不超過(guò)50%，對(duì)大多數(shù)國(guó)家來(lái)說(shuō)，持有年進(jìn)口

30%～40%的儲(chǔ)備量較為合理。一個(gè)國(guó)家確定外匯儲(chǔ)備規(guī)模時(shí)，需要考慮以下因素。1.進(jìn)口規(guī)模外匯儲(chǔ)備與年進(jìn)口量的比例應(yīng)該保持在20%～50%，進(jìn)口量越大，儲(chǔ)備規(guī)模也應(yīng)該越大。2.國(guó)際收支的波動(dòng)幅度一般來(lái)說(shuō)，國(guó)際收支順差情形下可以適當(dāng)減少儲(chǔ)備規(guī)模，逆差情形下則應(yīng)該增加儲(chǔ)備保有量。除了要考慮順逆差情形，還要考慮國(guó)際收支的波動(dòng)幅度，國(guó)際收支差額波動(dòng)幅度(特別是逆差波動(dòng)幅度)越大，儲(chǔ)備需求就越大；若收支波動(dòng)較小，則儲(chǔ)備需求可以適當(dāng)減少?？梢杂媒y(tǒng)計(jì)方法求得或預(yù)測(cè)一段時(shí)間的平均波動(dòng)幅度，作為確定儲(chǔ)備規(guī)模的參考。3.匯率制度外匯儲(chǔ)備的一個(gè)作用是維持匯率穩(wěn)定，如果一個(gè)國(guó)家采用固定匯率制，且不愿意經(jīng)常性調(diào)整匯率水平，就需要持有較大規(guī)模的儲(chǔ)備量。相反，如果一個(gè)國(guó)家實(shí)行浮動(dòng)匯率制，那么可以適當(dāng)降低儲(chǔ)備保有量。4.持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本外匯儲(chǔ)備大多數(shù)以境外存款或國(guó)外政府債券形式存放在國(guó)外，收益率較低，如果這部分資金用于進(jìn)口資本品，就可以提高國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和投資收益率(進(jìn)口消費(fèi)品可以增加居民效用)，后者減去前者為持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。另外，儲(chǔ)備量多意味著國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量投放多，容易引發(fā)通貨膨脹，也為持有儲(chǔ)備的一種成本。持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本越高，儲(chǔ)備規(guī)模就應(yīng)該越小。5.金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)與開(kāi)放程度在國(guó)際收支逆差情形下，發(fā)達(dá)、開(kāi)放的金融市場(chǎng)便利貨幣當(dāng)局從國(guó)際金融市場(chǎng)融資，而且可以提供較多的誘導(dǎo)性?xún)?chǔ)備。此外，利率匯率政策更容易發(fā)揮作用，使收支不平衡更快得到調(diào)整。金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)、開(kāi)放程度越高，所需儲(chǔ)備量就越少，反之則就越多。6.國(guó)際貨幣合作狀況如果與外國(guó)貨幣當(dāng)局和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)建立了良好的合作關(guān)系，簽訂較多的互惠信貸和備用信貸協(xié)議，或在匯率劇烈波動(dòng)時(shí)其他國(guó)家能共同參與干預(yù)外匯市場(chǎng)，那么該國(guó)可以持有較少的儲(chǔ)備量，否則需要保有較多的儲(chǔ)備量。7.外匯外貿(mào)管理程度當(dāng)國(guó)際收支困難時(shí)，貨幣當(dāng)局一方面可以控制進(jìn)口數(shù)量，另一方面可以限制資金外流，增加外匯供給(限制私人購(gòu)匯，實(shí)施強(qiáng)制結(jié)售匯制度等)，通過(guò)外匯外貿(mào)管制政策減少外匯使用，強(qiáng)行使收支平衡，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)常采用此辦法。因此外匯外貿(mào)管制嚴(yán)格的國(guó)家，所需儲(chǔ)備量可以少一些(但管制嚴(yán)格就意味著外匯儲(chǔ)備不足)，非管制國(guó)所需儲(chǔ)備量則應(yīng)該多一些。外流，吸引資金內(nèi)流；②管控外匯使用，儲(chǔ)備不足才會(huì)強(qiáng)化進(jìn)口和資金外流的控制；③把積累儲(chǔ)蓄作為經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)；④匯率持續(xù)不穩(wěn)定；⑤新增儲(chǔ)備主要為借入性的。(二)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理除了在量上保持適度規(guī)模，還需要將既定的規(guī)模儲(chǔ)備在不同的儲(chǔ)備貨幣、流動(dòng)性上進(jìn)行合理安排，以便使外匯儲(chǔ)備既能保值增值，又能應(yīng)付可能的突發(fā)事件，滿(mǎn)足日常的對(duì)外償付，這就涉及外匯儲(chǔ)備的幣種管理和流動(dòng)性管理。1.外匯儲(chǔ)備的幣種管理外匯儲(chǔ)備的幣種管理是指確定各種儲(chǔ)備貨幣在一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備中的比重，主要考慮以下因素。(1)幣值穩(wěn)定程度。需要考慮不同儲(chǔ)備貨幣之間的匯率波動(dòng)幅度及相對(duì)通貨膨脹率，一種儲(chǔ)備貨幣的匯率升值(預(yù)期升值)，意味著另外一種(或幾種)儲(chǔ)備貨幣的匯率貶值(預(yù)期貶值)，且每種儲(chǔ)備貨幣的升值貶值率不一致。此外，不同儲(chǔ)備貨幣的通脹率也不一樣，如此要根據(jù)匯率、通脹率的變動(dòng)及變動(dòng)趨勢(shì)，經(jīng)常性轉(zhuǎn)換儲(chǔ)備貨幣，以便達(dá)到收益最大或損失最小。(2)收益率。儲(chǔ)備貨幣的名義收益-(通脹率+貶值率)，即為儲(chǔ)備資產(chǎn)的實(shí)際收益率。一方面要根據(jù)利率、通脹率、匯率的預(yù)期變化趨勢(shì)，調(diào)整幣種選擇，盡可能選擇利率高、通脹率低、匯率預(yù)期升值的儲(chǔ)備貨幣，此外還要考慮不同投資方式的收益率差異。同一幣種的不同投資方式具有不同的收益率，有的投資方式收益較高，但風(fēng)險(xiǎn)較大，有的投資方式收益較低，但風(fēng)險(xiǎn)較小，因此盡可能選擇收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的產(chǎn)品工具。收益性要求適當(dāng)搭配幣種和投資方式，以求獲得較高收益率或較低風(fēng)險(xiǎn)。(3)安全性。安全性是指防止儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值突發(fā)性暴跌及被凍結(jié)、沒(méi)收的風(fēng)險(xiǎn)。政治動(dòng)亂、經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化可能引發(fā)固定匯率制崩潰甚至戰(zhàn)爭(zhēng)等，會(huì)造成該國(guó)貨幣突發(fā)性暴跌甚至貨幣制度崩潰。本國(guó)與儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)外交關(guān)系惡化，可能導(dǎo)致存放在儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的資產(chǎn)被對(duì)方凍結(jié)甚至沒(méi)收。(4)償付便利性。儲(chǔ)備貨幣的幣種搭配要考慮主要經(jīng)貿(mào)往來(lái)區(qū)域、債務(wù)償付貨幣、計(jì)價(jià)結(jié)算常用幣種，如果一個(gè)國(guó)家在對(duì)外經(jīng)貿(mào)往來(lái)中大量使用美元作為支付和清算手段，就需要持有較多的美元儲(chǔ)備。如果一個(gè)國(guó)家負(fù)有較多的歐元債務(wù)，就需要持有與債務(wù)相當(dāng)數(shù)量的歐元儲(chǔ)備。如果一個(gè)國(guó)家的本幣主要集中于某種儲(chǔ)備貨幣交易，就需要持有較大份額的該種儲(chǔ)備貨幣，以便作為匯率干預(yù)之用。2.外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性管理幣種管理是將一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備合理配置在多種儲(chǔ)備貨幣上，主要考慮安全性與收益性。確定了某種儲(chǔ)備貨幣的配置額度后，下一步要考慮如何進(jìn)行流動(dòng)性安排，在高流動(dòng)性資產(chǎn)、中流動(dòng)性資產(chǎn)、低流動(dòng)性資產(chǎn)之間進(jìn)行分配，以便實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性和收益性的平衡。根據(jù)流動(dòng)性高低，儲(chǔ)備資產(chǎn)可以分為三個(gè)層次：①一級(jí)儲(chǔ)備，是指流動(dòng)性非常高的資產(chǎn)，例如活期存款、短期票據(jù)、90天之內(nèi)的國(guó)庫(kù)券等，平均期限為3個(gè)月。②二級(jí)儲(chǔ)備，是指收益率高于一級(jí)儲(chǔ)備，流動(dòng)性較高但低于一級(jí)儲(chǔ)備的資產(chǎn)，例如1～3年的中期國(guó)債。③三級(jí)儲(chǔ)備，是指收益率高但流動(dòng)性較低的儲(chǔ)備資產(chǎn)，例如長(zhǎng)期國(guó)債和其他高信譽(yù)債券。三個(gè)層次的儲(chǔ)備資產(chǎn)如何安排，并沒(méi)有公認(rèn)的比例要求，各國(guó)一般根據(jù)實(shí)際需要合理配置并動(dòng)態(tài)調(diào)整。但首先應(yīng)該持有足夠的一級(jí)儲(chǔ)備滿(mǎn)足交易性需求，這部分儲(chǔ)備可以隨時(shí)用于日常償付和外匯市場(chǎng)干預(yù)，然后將剩余資產(chǎn)配置在二級(jí)儲(chǔ)備和三級(jí)儲(chǔ)備，以期在保持充足流動(dòng)性的同時(shí)獲取盡可能高的收益。在IMF的儲(chǔ)備頭寸、特別提款權(quán)、貨幣性黃金也應(yīng)該考慮進(jìn)流動(dòng)性安排中。在IMF的儲(chǔ)備頭寸可以隨時(shí)動(dòng)用，類(lèi)似一級(jí)儲(chǔ)備。特別提款權(quán)的提用不附帶條件，但必須向IMF申請(qǐng)，并由IMF安排相關(guān)國(guó)家接受特別提款權(quán)兌換外匯儲(chǔ)備，這需要一定的時(shí)日，特別提款權(quán)可以視為二級(jí)儲(chǔ)備。黃金價(jià)格波動(dòng)頻繁，只有在價(jià)格合適時(shí)貨幣當(dāng)局才愿意出售以便換取所需外匯，并不是隨時(shí)適合動(dòng)用，故黃金可以視為高收益、低流動(dòng)性的三級(jí)儲(chǔ)備。貨幣當(dāng)局安排儲(chǔ)備資產(chǎn)時(shí)，更注重安全性和流動(dòng)性，收益性放在較次要的位置，主要投資于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的政府債券及AAA級(jí)的歐洲債券，很少投資于信譽(yù)和安全都低于政府債券的公司債券。

本章小結(jié)本章主要介紹與國(guó)際收支相關(guān)的內(nèi)容。第一節(jié)分析了國(guó)際收支的內(nèi)涵，介紹記錄一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支狀況的國(guó)際收支平衡表，包括記賬原理、記賬貨幣、賬戶(hù)設(shè)置，國(guó)際收支平衡表設(shè)置經(jīng)常賬戶(hù)、資本賬戶(hù)、金融賬戶(hù)、凈誤差與遺漏四個(gè)一級(jí)賬戶(hù)及相應(yīng)的二級(jí)、三級(jí)賬戶(hù)。國(guó)際收支平衡表編制好后，可用以分析一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支的總體及結(jié)構(gòu)問(wèn)題，第二節(jié)介紹的貿(mào)易差額、經(jīng)常賬戶(hù)差額、金融賬戶(hù)差額、基本賬戶(hù)差額、綜合差額這五個(gè)常用口徑可以測(cè)度一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支的失衡狀況及結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。貿(mào)易收支、經(jīng)常賬戶(hù)失衡只是一種外在表象，第三節(jié)通過(guò)介紹封閉與開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的收入核算，從收入核算視角分析貿(mào)易收支、經(jīng)常賬戶(hù)收支與投資儲(chǔ)蓄的關(guān)系，經(jīng)常賬戶(hù)收支與總收入總吸收的關(guān)系，從理論上解釋了貿(mào)易收支、經(jīng)常賬戶(hù)失衡的深層原因。國(guó)際收支失衡時(shí)需要?jiǎng)佑脟?guó)際儲(chǔ)備進(jìn)行沖抵平衡，以便減輕收支失衡帶來(lái)的不利沖擊。第四節(jié)主要分析國(guó)際儲(chǔ)備管理，在簡(jiǎn)介國(guó)際儲(chǔ)備、借入儲(chǔ)備、國(guó)際清償力的范圍及國(guó)際儲(chǔ)備的作用后，介紹國(guó)際儲(chǔ)備的數(shù)量管理與結(jié)構(gòu)管理(幣種管理、流動(dòng)性管理)，主要內(nèi)容為儲(chǔ)備管理的各種影響因素。思考題1.分析國(guó)際收支的內(nèi)涵。2.國(guó)際收支平衡表的賬戶(hù)設(shè)置有哪些？3.開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)常賬戶(hù)收支與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系是怎樣的？試以相關(guān)數(shù)據(jù)解釋我國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)持續(xù)順差、美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)長(zhǎng)期逆差的原因。4.請(qǐng)?jiān)趪?guó)家外匯管理局網(wǎng)站下載我國(guó)2019年的國(guó)際收支平衡表，瀏覽貿(mào)易收支差額、經(jīng)常賬戶(hù)差額、金融賬戶(hù)差額、綜合差額，并分析我國(guó)國(guó)際收支存在的問(wèn)題。5.分析國(guó)際清償力的構(gòu)成。6.簡(jiǎn)述國(guó)際儲(chǔ)備管理及其影響因素。第二章國(guó)際收支決定第二章國(guó)際收支決定理論第二章國(guó)際收支決定理論本章介紹的是決定和影響國(guó)際收支的因素與機(jī)制。本章內(nèi)容是國(guó)際金融的基礎(chǔ)理論，主要包括國(guó)際收支彈性分析法、乘數(shù)分析法、吸收分析法、貨幣分析法四個(gè)理論。第一節(jié)為彈性分析法，介紹的是本幣貶值改善國(guó)際收支所需具備的條件；第二節(jié)為乘數(shù)分析法，介紹的是自主性支出對(duì)國(guó)民收入的乘數(shù)效應(yīng)以及國(guó)民收入的變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響；第三節(jié)為吸收分析法，從國(guó)民收入的產(chǎn)出和支出關(guān)系出發(fā)分析國(guó)際收支失衡問(wèn)題；第四節(jié)為貨幣分析法，從經(jīng)濟(jì)貨幣層面分析國(guó)際收支失衡問(wèn)題；第五節(jié)補(bǔ)充其他國(guó)際收支理論。

第一節(jié)國(guó)際收支彈性分析法20世紀(jì)30年代前后，戰(zhàn)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致各國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，貨幣貶值，匯率波動(dòng)頻繁。直覺(jué)上，本幣相對(duì)于其他國(guó)家的貨幣貶值能使本國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上擁有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，有助于提高出口，改善本國(guó)國(guó)際收支?；谏鲜霰尘?，彈性分析法專(zhuān)門(mén)研究了這個(gè)問(wèn)題，結(jié)果表明貶值改善國(guó)際收支是有條件的。國(guó)際收支彈性分析法著重分析匯率變動(dòng)所引起的商品價(jià)格變化對(duì)進(jìn)出口的影響。馬歇爾-勒納條件是國(guó)際收支彈性論的主要結(jié)論，畢肯戴克-羅賓遜-梅茨勒條件則放松了馬歇爾-勒納條件關(guān)于進(jìn)出口商品供給彈性無(wú)窮大的假設(shè)，得到了更為一般化的結(jié)論。J曲線效應(yīng)進(jìn)一步揭示了即使在滿(mǎn)足馬歇爾-勒納條件的情況下，貶值也不能立刻改善一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支，而是該國(guó)會(huì)先經(jīng)歷一段時(shí)間的國(guó)際收支惡化，因此J曲線效應(yīng)又被稱(chēng)為貶值的時(shí)滯效應(yīng)。一、馬歇爾-勒納條件馬歇爾-勒納條件主要建立在四個(gè)前提假設(shè)上：第一，貿(mào)易商品的供給彈性幾乎為無(wú)窮大。也就是各國(guó)供給曲線幾乎是水平的，勞動(dòng)力、原材料等生產(chǎn)要素可以大量供應(yīng)滿(mǎn)足生產(chǎn)的需求。第二，不考慮資本流動(dòng)。因?yàn)樵隈R歇爾和勒納所處的時(shí)代，國(guó)際收支主要由國(guó)際貿(mào)易構(gòu)成，所以馬歇爾-勒納條件只分析了匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響。第三，假設(shè)收入、偏好、其他商品價(jià)格保持不變，采用局部靜態(tài)分析法研究匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響。第四，貶值前，本國(guó)的貿(mào)易賬戶(hù)處于平衡狀態(tài)，即出口額等于進(jìn)口額。假設(shè)F表示直接標(biāo)價(jià)法下的匯率，X表示以本幣標(biāo)價(jià)的出口額，M表示以外幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口額，B表示以本幣標(biāo)價(jià)的貿(mào)易賬戶(hù)差額，則(2-1)貿(mào)易賬戶(hù)差額是進(jìn)出口額和匯率的函數(shù)。對(duì)此函數(shù)的變量F求導(dǎo)數(shù)，可得(2-2)根據(jù)第四個(gè)假設(shè)，該國(guó)在貶值前貿(mào)易賬戶(hù)處于均衡狀態(tài)，可得(2-3)即(2-4)將式(2-4)代入式(2-2)，可得(2-5)式(2-5)括號(hào)中的第一項(xiàng)實(shí)際上是出口需求對(duì)匯率的彈性。根據(jù)需求彈性的定義，出口商品的需求彈性表示的是出口商品的價(jià)格變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)，出口商品的需求量會(huì)變動(dòng)多少個(gè)百分點(diǎn)。在計(jì)算本國(guó)的貿(mào)易賬戶(hù)差額時(shí)，出口額是以本幣標(biāo)價(jià)的。但是本國(guó)商品出口到國(guó)外，在國(guó)外市場(chǎng)銷(xiāo)售是以外幣標(biāo)價(jià)的。假設(shè)某種出口商品的本幣標(biāo)價(jià)是，出口商品以外幣標(biāo)價(jià)的價(jià)格就是。因此出口商品的需求彈性可以用公式表示為(2-6)其中表示出口商品的需求彈性。對(duì)求全微分，可得(2-7)所以(2-8)出口需求彈性公式因此可以簡(jiǎn)化為(2-9)由于馬歇爾-勒納條件假設(shè)商品價(jià)格不變，因此等于零。出口商品的需求彈性可以進(jìn)一步簡(jiǎn)化為(2-10)同理，可以推導(dǎo)出式(2-5)括號(hào)中的第二項(xiàng)是進(jìn)口商品的需求彈性，將其記為：(2-11)將出口需求彈性和進(jìn)口需求彈性公式代入式(2-5)，可以得到(2-12)對(duì)于這個(gè)公式而言，使貿(mào)易賬戶(hù)余額大于零的必要條件是，即只有使才能滿(mǎn)足。就是馬歇爾-勒納條件。它的經(jīng)濟(jì)含義是，在上述四個(gè)假設(shè)都滿(mǎn)足的條件下，如果一個(gè)國(guó)家進(jìn)口商品和出口商品的需求彈性之和大于1，那么該國(guó)讓本幣相對(duì)其他國(guó)家貨幣貶值可以改善貿(mào)易賬戶(hù)。因此，馬歇爾-勒納條件是指通過(guò)本幣貶值實(shí)現(xiàn)貿(mào)易賬戶(hù)凈差額增加的必要條件。從上述推導(dǎo)過(guò)程可以看出和雖然是進(jìn)出口需求彈性，但是匯率的變化只有通過(guò)價(jià)格的變動(dòng)才能作用于進(jìn)出口。所以，進(jìn)出口需求彈性實(shí)質(zhì)是價(jià)格需求彈性的一種表現(xiàn)形式。另外，本幣貶值不只影響貨物進(jìn)出口，也影響服務(wù)進(jìn)出口，所以，將貿(mào)易賬戶(hù)換成經(jīng)常賬戶(hù)，馬歇爾-勒納條件依然成立。二、馬歇爾-勒納條件的應(yīng)用假設(shè)在貶值前日本的經(jīng)常賬戶(hù)處于平衡狀態(tài)，美元與日元的兌換匯率是1美元兌換100日元，日本進(jìn)出口商品的數(shù)量和價(jià)格如表2-1所示，此時(shí)日本的貿(mào)易余額等于零。日元對(duì)美元貶值，1美元可以?xún)稉Q110日元。貶值后，日本的出口商品數(shù)量增加至110個(gè)單位，進(jìn)口商品數(shù)量下降到19個(gè)單位。利用馬歇爾-勒納條件計(jì)算日元貶值對(duì)貿(mào)易賬戶(hù)的影響，計(jì)算結(jié)果如表2-2所示。因?yàn)閮蓚€(gè)國(guó)家進(jìn)出口商品需求彈性之和大于1，所以，貶值使日本貿(mào)易賬戶(hù)順差。表2-1日本凈出口初始狀態(tài)貶值前1美元=100日元，經(jīng)常賬戶(hù)處于平衡狀態(tài)種類(lèi)數(shù)量?jī)r(jià)格以美元標(biāo)價(jià)計(jì)算的商品價(jià)值以日元標(biāo)價(jià)的商品價(jià)值日本出口的商品100100日元100美元10

000日元日本進(jìn)口的商品205美元100美元10

000日元貿(mào)易賬戶(hù)0美元0日元表2-2日元貶值改善日本貿(mào)易賬戶(hù)的情景分析日元對(duì)美元貶值后，1美元=110日元，貶值改善日本的貿(mào)易賬戶(hù)種類(lèi)數(shù)量?jī)r(jià)格外幣價(jià)值本幣價(jià)值日本出口的商品110100日元100美元11

000日元日本進(jìn)口的商品195美元95美元10

450日元貿(mào)易賬戶(hù)5美元550日元彈性計(jì)算出口商品彈性進(jìn)口商品彈性日元對(duì)美元貶值，1美元可以?xún)稉Q110日元。貶值后，日本的出口商品數(shù)量增加至105個(gè)單位，進(jìn)口商品數(shù)量沒(méi)有發(fā)生變化。利用馬歇爾-勒納條件計(jì)算日元貶值對(duì)貿(mào)易賬戶(hù)的影響，計(jì)算結(jié)果如表2-3所示。根據(jù)計(jì)算，因?yàn)閮蓚€(gè)國(guó)家進(jìn)出口商品需求彈性之和小于1，所以，貶值不能改善日本的貿(mào)易賬戶(hù)。表2-3日元貶值不能改善日本貿(mào)易賬戶(hù)的情景分析日元對(duì)美元貶值(1美元=110日元)種類(lèi)數(shù)量?jī)r(jià)格外幣價(jià)值本幣價(jià)值日本出口的商品105100日元95.45美元10

500日元日本進(jìn)口的商品205美元100美元11

000日元

續(xù)表種類(lèi)數(shù)量?jī)r(jià)格外幣價(jià)值本幣價(jià)值經(jīng)常賬戶(hù)-4.55美元-500日元彈性計(jì)算出口商品的需求彈性進(jìn)口商品的需求彈性三、畢肯戴克-羅賓遜-梅茨勒條件馬歇爾-勒納條件假設(shè)供給彈性無(wú)窮大，這與20世紀(jì)30年代大蕭條時(shí)期的情況是基本吻合的。當(dāng)一個(gè)國(guó)家存在大量閑置資源時(shí)，商品的價(jià)格基本穩(wěn)定。但是隨著第二次世界大戰(zhàn)后西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)并進(jìn)入快速發(fā)展期，馬歇爾-勒納條件的適用性就大大減弱了。隨著閑置資源的減少，生產(chǎn)成本增加，供給曲線逐漸向右上方傾斜。國(guó)內(nèi)的商品供給不再是無(wú)條件地滿(mǎn)足出口需求量的增加。因此在檢驗(yàn)貨幣貶值效果時(shí)，需要綜合考慮出口商品供給與需求彈性、進(jìn)口商品供給與需求彈性。1948年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅茨勒(L.A.Metzler)在《國(guó)際貿(mào)易》一文中放棄了進(jìn)出口商品的供給彈性無(wú)窮大的假設(shè)。他在畢肯戴克(Bickerdike)和瓊·羅賓遜等人(JoanRobinson)的基礎(chǔ)上推導(dǎo)出了包含四個(gè)價(jià)格彈性的畢肯戴克-羅賓遜-梅茨勒條件(推導(dǎo)過(guò)程見(jiàn)本章后的二維碼)。(2-13)以上就是畢肯戴克-羅賓遜-梅茨勒條件。、、、分別表示出口商品的需求彈性、進(jìn)口商品的需求彈性、出口商品的供給彈性、進(jìn)口商品的供給彈性。根據(jù)畢肯戴克-羅賓遜-梅茨勒條件，即使進(jìn)出口商品的需求彈性比較小，不能滿(mǎn)足馬歇爾-勒納條件，但只要四個(gè)價(jià)格彈性的綜合計(jì)算結(jié)果為正值，貶值也可以改善貿(mào)易賬戶(hù)余額。其實(shí)對(duì)畢肯戴克-羅賓遜-梅茨勒條件進(jìn)行變形(2-14)。也就是說(shuō)，馬歇爾-勒納條件是畢肯戴克-羅賓遜-梅茨勒條件的特殊形式。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)從1993年開(kāi)始對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差，2018年達(dá)到最高值3233.2億美元。日益擴(kuò)大的貿(mào)易順差是引發(fā)中美貿(mào)易戰(zhàn)的因素之一。美國(guó)有一種觀點(diǎn)是將其歸咎于人民幣幣值低估，認(rèn)為只要人民幣升值就可以緩解美國(guó)貿(mào)易逆差。但是2005年人民幣匯率改革以后，人民幣兌美元的匯率中間價(jià)從匯率改革前的1美元兌8.2765元人民幣升值到2021年8月7日的1美元兌6.4825元人民幣，升值幅度超過(guò)20%，美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差卻不降反升。2015年，習(xí)近平主席訪美期間明確指出人民幣沒(méi)有繼續(xù)貶值的基礎(chǔ)，并堅(jiān)決反對(duì)搞貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值中新網(wǎng)，習(xí)近平談人民幣匯率：中國(guó)反對(duì)打貨幣戰(zhàn)。具體網(wǎng)址為/gn/2015/09-23/7539861.shtml。。這說(shuō)明人民幣幣值低估并不是導(dǎo)致中美貿(mào)易差額中新網(wǎng)，習(xí)近平談人民幣匯率：中國(guó)反對(duì)打貨幣戰(zhàn)。具體網(wǎng)址為/gn/2015/09-23/7539861.shtml。四、本幣貶值的時(shí)滯效應(yīng)——J曲線效應(yīng)通過(guò)表2-1至表2-3提供的情景分析，不難發(fā)現(xiàn)貶值影響一個(gè)國(guó)家貿(mào)易賬戶(hù)余額主要是通過(guò)以下兩個(gè)途徑。出口商品價(jià)格就會(huì)變便宜。如果進(jìn)口商品的外幣標(biāo)價(jià)沒(méi)有發(fā)生變化，本幣貶值時(shí)，以本幣支付的進(jìn)口商品價(jià)格就會(huì)變貴。在進(jìn)出口數(shù)量不變的情況下，價(jià)格效應(yīng)使出口額減少，進(jìn)口額增加，本國(guó)的貿(mào)易賬戶(hù)惡化。比如表2-3，日元貶值后，日本對(duì)進(jìn)口商品的需求量沒(méi)有發(fā)生變化，貶值使日本購(gòu)買(mǎi)相同數(shù)量的進(jìn)口商品需要承擔(dān)更高的成本。盡管日本的出口額隨著貶值增加了，但是進(jìn)口額增加得更多，因此日本的貿(mào)易賬戶(hù)反而因?yàn)槿赵H值惡化了。第二，數(shù)量效應(yīng)。如果國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者對(duì)價(jià)格變動(dòng)敏感，那么本幣貶值使得出口商品的外幣標(biāo)價(jià)下降會(huì)刺激出口量，進(jìn)口商品的本幣標(biāo)價(jià)上升會(huì)抑制進(jìn)口量，數(shù)量效應(yīng)將改善本國(guó)貿(mào)易賬戶(hù)。比如表2-2，日元貶值后，日本的出口商品數(shù)量增加，進(jìn)口商品數(shù)量減少。數(shù)量效應(yīng)使日本貿(mào)易賬戶(hù)因?yàn)槿赵H值得到改善。但是價(jià)格效應(yīng)和數(shù)量效應(yīng)不一定能立刻發(fā)揮作用，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。第一，消費(fèi)者存在反應(yīng)時(shí)滯。消費(fèi)者的品牌忠誠(chéng)度、消費(fèi)偏好并不會(huì)隨著貨幣貶值立刻發(fā)生改變，因此消費(fèi)者需要一定的時(shí)間來(lái)消化貶值的影響。第二，生產(chǎn)者存在反應(yīng)時(shí)滯。一是本幣貶值后，本國(guó)企業(yè)不能立刻提高產(chǎn)能來(lái)適應(yīng)出口需求的增長(zhǎng)。二是在匯率貶值前簽訂的進(jìn)口合同往往無(wú)法取消，因此在進(jìn)口量不變的情況下，以本幣折算的進(jìn)口額反而會(huì)因?yàn)閰R率貶值而增加。第三，不完全競(jìng)爭(zhēng)因素。企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中占有一定的份額非常不容易。如果本國(guó)貨幣貶值，那么國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)者為了維持其國(guó)際市場(chǎng)地位和商品的競(jìng)爭(zhēng)力，可能會(huì)采取降價(jià)措施保持市場(chǎng)份額，結(jié)果可能會(huì)抵消本幣貶值的價(jià)格效應(yīng)。不完全競(jìng)爭(zhēng)因素的存在使進(jìn)出口商品的價(jià)格變化往往小于匯率的變化幅度。綜合以上因素，本幣貶值對(duì)貿(mào)易賬戶(hù)的改善是漸進(jìn)的。在此期間，貶值不僅不能改善貿(mào)易賬戶(hù)，反而會(huì)使其惡化。這一現(xiàn)象被稱(chēng)為J曲線效應(yīng)(見(jiàn)圖2-1)，它描述了本幣貶值后貿(mào)易賬戶(hù)差額變化的時(shí)間軌跡，由于酷似字母J而得名。第一，貨幣合同階段(currency-contractperiod)。受貶值前已經(jīng)簽訂的合同約束，貶值不會(huì)立刻改變進(jìn)出口商品的數(shù)量和價(jià)格。但出口額(進(jìn)口額)會(huì)隨著貶值減少(增加)，凈出口沒(méi)有增加反而減少。從圖形上反映出來(lái)是從A點(diǎn)降到B點(diǎn)。這個(gè)貿(mào)易差額惡化的階段是價(jià)格效應(yīng)在發(fā)揮作用。圖2-1J曲線效應(yīng)第二，傳導(dǎo)階段(pass-throughperiod)。在這個(gè)階段，企業(yè)感知到了本幣貶值引起了進(jìn)出口商品的價(jià)格變化。但是進(jìn)出口商品的數(shù)量受生產(chǎn)能力、消費(fèi)偏好的影響還沒(méi)有發(fā)生調(diào)整。也就是說(shuō)，由于數(shù)量效應(yīng)還沒(méi)有發(fā)揮作用抵消價(jià)格效應(yīng)，國(guó)際收支還會(huì)進(jìn)一步惡化，也就是貿(mào)易差額進(jìn)一步從B點(diǎn)降到F點(diǎn)。第三，數(shù)量調(diào)整階段(quantity-adjustmentperiod)。在這個(gè)階段，進(jìn)出口商品的數(shù)量開(kāi)始隨著價(jià)格變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，貶值的積極作用顯現(xiàn)，貿(mào)易賬戶(hù)逐漸得到改善。當(dāng)改善程度達(dá)到C點(diǎn)后，貶值使本國(guó)的貿(mào)易賬戶(hù)余額好于貶值前的狀態(tài)。。圖2-2人民幣兌美元匯率及中美貿(mào)易順差變動(dòng)趨勢(shì)資料來(lái)源：楊珺暉.匯率制度改革對(duì)中美貿(mào)易失衡影響的實(shí)證研究[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2015(11)：52.

五、國(guó)際收支彈性分析法的政策含義及述評(píng)國(guó)際收支彈性分析法指出本幣貶值對(duì)于貿(mào)易賬戶(hù)的改善效果與一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)條件有關(guān)。這個(gè)結(jié)論給2