會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的實(shí)證分析一、引言 4二、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)創(chuàng)新投入理論概述 4（一）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性理論基礎(chǔ) 4（二）企業(yè)創(chuàng)新投入理論基礎(chǔ) 5三、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)創(chuàng)新投入現(xiàn)狀分析 5（一）我國(guó)上市企業(yè)創(chuàng)新投入現(xiàn)狀 5（二）企業(yè)創(chuàng)新投入的影響因素 61.企業(yè)規(guī)模 62.盈利能力 63.融資約束 64.高管激勵(lì) 6四、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系的實(shí)證研究 7（一）理論假設(shè) 7（二）研究設(shè)計(jì) 81.數(shù)據(jù)來(lái)源與處理 82.變量選擇與定義 8（三）模型設(shè)計(jì) 10（四）實(shí)證結(jié)果分析 101.描述性統(tǒng)計(jì)分析 102.相關(guān)性分析 103.回歸分析 124.分組回歸 13五、結(jié)論 13參考文獻(xiàn) 15一、引言在科技不斷進(jìn)步及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的大環(huán)境下，創(chuàng)新已成為企業(yè)適應(yīng)外部環(huán)境變化、保障競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、提升競(jìng)爭(zhēng)力的基本途徑與保障。與此同時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為企業(yè)會(huì)計(jì)工作的基本準(zhǔn)則，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入決策及整體發(fā)展有重要影響。選擇此論題的目的是以相關(guān)學(xué)術(shù)理論為支撐，結(jié)合我國(guó)企業(yè)創(chuàng)新投入及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的現(xiàn)狀，提出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)創(chuàng)新投入的理論關(guān)系。通過(guò)實(shí)證分析，加以檢驗(yàn)并最終得出結(jié)論，幫助企業(yè)了解兩者關(guān)系，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。受國(guó)家宏觀調(diào)控政策及市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)的影響，我國(guó)企業(yè)普遍存在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的問(wèn)題，企業(yè)進(jìn)行合理創(chuàng)新投入的任務(wù)日益緊迫。因此，如何在保證會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的同時(shí)進(jìn)行合理的創(chuàng)新投入成為企業(yè)亟待解決的重要課題。研究此論題有助于完善企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)核算制度、降低創(chuàng)新投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)我國(guó)上市企業(yè)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。二、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)創(chuàng)新投入理論概述（一）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性理論基礎(chǔ)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，又稱為會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性，它作為一項(xiàng)會(huì)計(jì)信息計(jì)量原則由來(lái)已久，對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)踐和理論的有著深遠(yuǎn)的影響。會(huì)計(jì)師Bliss(1924)最早對(duì)這項(xiàng)原則進(jìn)行了總結(jié)，它認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性意味著“預(yù)計(jì)任何損失而不預(yù)計(jì)任何收益”，隨后Devine(1963)和Sterling（1967）發(fā)現(xiàn)企業(yè)外部財(cái)務(wù)報(bào)告中普遍體現(xiàn)著會(huì)計(jì)穩(wěn)健性準(zhǔn)則。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）于1980年發(fā)布了《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)公告第二輯》，明確將穩(wěn)健性定義為：“在充分考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的不確定性與風(fēng)險(xiǎn)而作出的謹(jǐn)慎反應(yīng)”，倘若預(yù)計(jì)未來(lái)收付的金額有兩個(gè)且其發(fā)生概率相同，則應(yīng)當(dāng)采用其中更悲觀的估計(jì)值。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）也對(duì)其概念做了詳細(xì)的闡述：穩(wěn)健性是指在不確定情況下，要持謹(jǐn)慎態(tài)度進(jìn)行會(huì)計(jì)估計(jì)，不得高估資產(chǎn)和收益，也不得低估負(fù)債和費(fèi)用。而我國(guó)對(duì)穩(wěn)健性原則的應(yīng)用最早可追溯至我國(guó)財(cái)政部于1992年頒布《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中，它首次提出，允許企業(yè)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，部分行業(yè)固定資產(chǎn)折舊可采取加速折舊法，存貨計(jì)價(jià)可采取后進(jìn)先出法等；隨后我國(guó)又在1998年進(jìn)一步調(diào)整了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的應(yīng)用規(guī)定，并將相關(guān)要求明確在《股份有限公司會(huì)計(jì)制度》相關(guān)文件中；至2006年，財(cái)政部才正式將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求之一，并在同年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中指出，企業(yè)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告時(shí)需保持謹(jǐn)慎態(tài)度，不得高估資產(chǎn)或者收益、低估負(fù)債或者費(fèi)用。（二）企業(yè)創(chuàng)新投入理論基礎(chǔ)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特最早提出創(chuàng)新這一概念，根據(jù)熊波特的定義，創(chuàng)新是一種新的生產(chǎn)函數(shù)，創(chuàng)新是一種全新的組合，它將生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件重新組合。創(chuàng)新從模式上看分為自主創(chuàng)新和模仿創(chuàng)新，前者具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)為企業(yè)建造護(hù)城河，使企業(yè)在行業(yè)里具有壟斷地位，后者是在市場(chǎng)上成熟技術(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行消化整合，對(duì)創(chuàng)新進(jìn)一步升級(jí)，推動(dòng)了市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。企業(yè)管理者是推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)鍵，管理層在企業(yè)創(chuàng)新方面具有決策權(quán)，企業(yè)創(chuàng)新具有風(fēng)險(xiǎn)高、投入高、不確定性強(qiáng)的特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)高，從創(chuàng)新投入到創(chuàng)新產(chǎn)出需要投入大量的人力、物力，伴隨著研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)沉沒(méi)成本高企；投入高，創(chuàng)新往往需要大量持續(xù)的投入；不確定性強(qiáng)，企業(yè)創(chuàng)新有隨時(shí)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，即使有成果產(chǎn)出也會(huì)有成果轉(zhuǎn)換利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。三、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)創(chuàng)新投入現(xiàn)狀分析（一）我國(guó)上市企業(yè)創(chuàng)新投入現(xiàn)狀盡管受到疫情影響，2020年上市公司科技創(chuàng)新步伐并未放緩。滬深兩市上市公司2020年研發(fā)費(fèi)用總計(jì)高達(dá)10414.27億元，首次突破萬(wàn)億，較2019年的9154.09億元同比增長(zhǎng)13.77%，占營(yíng)業(yè)收入比重上升至5.41%。圖3-12010-2020年滬深兩市上市公司研發(fā)費(fèi)用及其占營(yíng)業(yè)收入比重走勢(shì)（單位：億元百分比）（二）企業(yè)創(chuàng)新投入的影響因素1.企業(yè)規(guī)模熊彼特假說(shuō)（Schumpeter,J.A.,1942）最早提出企業(yè)規(guī)模對(duì)創(chuàng)新投入的影響。由于創(chuàng)新活動(dòng)需要巨額、長(zhǎng)期的研發(fā)投入，大規(guī)模的企業(yè)才擁有充足的資金或通暢的外部融資渠道以負(fù)擔(dān)高昂的研發(fā)費(fèi)用。另外，創(chuàng)新研發(fā)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，因此，創(chuàng)新成果具有極大的不確定性，研發(fā)成功可能會(huì)獲得遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的收益率，而一旦研發(fā)失敗，巨額的研發(fā)投入都會(huì)變成沉沒(méi)成本，因此，只有較大規(guī)模且多元化的企業(yè)才具備消化研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)的能力。2.盈利能力

企業(yè)盈利能力同樣會(huì)影響其創(chuàng)新投入水平。由于R＆D投入內(nèi)在的高成本、高風(fēng)險(xiǎn)所造成的收益不確定性以及信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，加之我國(guó)金融發(fā)展水平不發(fā)達(dá)，利用外源資金支持為企業(yè)研發(fā)活動(dòng)融資的渠道往往不通暢。根據(jù)融資次序理論，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的融資次序是由內(nèi)源融資渠道向外源融資渠道依次排列的，因此，企業(yè)研發(fā)支出主要依靠?jī)?nèi)源性融資。而盈利能力是影響企業(yè)內(nèi)源資金豐裕程度的重要因素，強(qiáng)大的盈利能力是企業(yè)為研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)行內(nèi)源融資的基礎(chǔ)。3.融資約束融資約束描述的是企業(yè)進(jìn)行外源融資時(shí)受到的限制程度。盡管有些學(xué)者秉持“企業(yè)研發(fā)投入主要依賴于內(nèi)源融資”這樣一個(gè)觀點(diǎn)。但其實(shí)，一來(lái)，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的前期投入巨大，而那些亟需研發(fā)創(chuàng)新的新興行業(yè)企業(yè)，僅依靠?jī)?nèi)源融資很難覆蓋巨額的前期投入。所以，即使研發(fā)投資存在收益不確定性以及市場(chǎng)失靈問(wèn)題，企業(yè)反而越來(lái)越受青睞外源融資渠道，其支撐作用日益突出。另一方面，隨著近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)能夠?qū)ζ髽I(yè)研發(fā)投資的風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別和控制，在一定程度上緩解了企業(yè)研發(fā)活動(dòng)和外部金融機(jī)構(gòu)的信息不對(duì)稱問(wèn)題，使得金融機(jī)構(gòu)的外部融資逐步成為企業(yè)R＆D投入的主要來(lái)源。因此，融資約束主要通過(guò)影響企業(yè)外源資金的豐裕程度來(lái)影響企業(yè)創(chuàng)新。對(duì)于那些融資約束較低的企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們的外源資金十分充足，有利于支持企業(yè)開(kāi)展研發(fā)項(xiàng)目。4.高管激勵(lì)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離是現(xiàn)代企業(yè)管理制度的主要特征之一,

企業(yè)高管和所有者追求的目標(biāo)不盡一致，于是帶來(lái)了委托代理問(wèn)題。企業(yè)所有者希冀最大化長(zhǎng)期利潤(rùn)，經(jīng)理人則力圖最大化其在任期間的個(gè)人收益。關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，高管的決策至關(guān)重要。在做研發(fā)投資決策時(shí),

高管首要考慮個(gè)人成本和收益。由于經(jīng)理人的報(bào)酬通常是和企業(yè)短期業(yè)績(jī)掛鉤的工資、獎(jiǎng)金等激勵(lì),導(dǎo)致企業(yè)高管更加專注于有利于提高企業(yè)短期績(jī)效的投資，而放棄可能會(huì)為企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)新研發(fā)投資。一般來(lái)說(shuō),創(chuàng)新投活動(dòng)投入高、周期長(zhǎng),創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化具有時(shí)滯,且伴隨著很高的不確定性,一旦失敗,公司短期利潤(rùn)會(huì)大幅下滑,企業(yè)高管可能會(huì)面臨降薪降職甚至被解雇的風(fēng)險(xiǎn)。出于保持工作和收入穩(wěn)定的考慮,企業(yè)高管開(kāi)展創(chuàng)新研發(fā)的激勵(lì)不足。另一方面,創(chuàng)新投入的高風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)高收益,因此,若企業(yè)經(jīng)理認(rèn)為創(chuàng)新投入帶來(lái)的個(gè)人期望收益超過(guò)成本,他們會(huì)投資。如果企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì),高管的工資水平和企業(yè)長(zhǎng)期利潤(rùn)掛鉤,經(jīng)理人就會(huì)更有動(dòng)力進(jìn)行創(chuàng)新投資。四、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系的實(shí)證研究（一）理論假設(shè)企業(yè)創(chuàng)新是研發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)的財(cái)務(wù)投資行為，具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、低可比等顯著特點(diǎn)。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)披露一方面有助于抑制稅收的“擠出效應(yīng)”，激勵(lì)企業(yè)增加研發(fā)投入；另一方面會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高有助于外部投資者客觀評(píng)估企業(yè)真實(shí)研發(fā)信息，組織透明度的增加也有助于緩解代理沖突，提高管理層創(chuàng)新決策意愿。Aboodyetal.（2000）充分考察了企業(yè)創(chuàng)新的信息不對(duì)稱性，認(rèn)為投資者對(duì)技術(shù)創(chuàng)新信息的有效獲取是進(jìn)行投資的前提和基礎(chǔ)。對(duì)于信息交流不完善的研發(fā)項(xiàng)目，投資者由于信息劣勢(shì)會(huì)做出逆向選擇，提高企業(yè)的融資成本。而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提高有利于提升公司的組織可見(jiàn)度，相對(duì)透明的研發(fā)信息有助于債權(quán)人準(zhǔn)確衡量創(chuàng)新活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，降低投資者對(duì)企業(yè)的信任成本和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求，融資成本的降低有利于提高企業(yè)獲取創(chuàng)新資源的能力，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入。最后，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高有助于緩解股東-經(jīng)理人代理沖突，改善公司治理質(zhì)量，提高管理層的創(chuàng)新意愿。在委托代理結(jié)構(gòu)下，管理層是企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的主要制定者。理性經(jīng)濟(jì)人的思想導(dǎo)致高管優(yōu)先考慮職業(yè)前途與最大化個(gè)人利益。而高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的研發(fā)活動(dòng)不利于經(jīng)理人穩(wěn)定的職業(yè)發(fā)展，導(dǎo)致管理層對(duì)于創(chuàng)新活動(dòng)的負(fù)面態(tài)度。同時(shí)創(chuàng)新項(xiàng)目的投資成本是股東和債權(quán)人承擔(dān)，在委托代理下持股股東也難以全面了解創(chuàng)新項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值，進(jìn)一步抑制了管理層的創(chuàng)新意愿。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提升有利于經(jīng)理人向劣勢(shì)信息地位的持股股東傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)和創(chuàng)新投入的客觀信息，緩解債權(quán)人對(duì)管理層道德風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，降低公司的代理成本?；谏鲜龇治?，提出本文的假設(shè)：H1：提升會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新投入。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用具有顯著調(diào)節(jié)效應(yīng)。根據(jù)資源基礎(chǔ)理論，特殊的異質(zhì)性資源是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)，較好的創(chuàng)新資源配置是企業(yè)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)的必要條件。相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)在融資約束、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等方面具有顯著的資源優(yōu)勢(shì)，為國(guó)有企業(yè)技術(shù)研發(fā)提供了較好的基礎(chǔ)條件。陸正飛和胡詩(shī)陽(yáng)（2015）認(rèn)為國(guó)有企業(yè)的第一類代理問(wèn)題比非國(guó)有企業(yè)更加嚴(yán)重。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提高有助于促使國(guó)有企業(yè)管理層公允地披露國(guó)有企業(yè)客觀經(jīng)營(yíng)狀況，專注國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。公司治理水平的提升有助于降低股東-經(jīng)理人的委托代理矛盾，提高創(chuàng)新資源配置效率，提高國(guó)有企業(yè)技術(shù)研發(fā)水平。非國(guó)有企業(yè)的委托代理問(wèn)題更多的是第二類即大股東與中小股東的矛盾，且非國(guó)有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新也更加依賴外部資源，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)非國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)的低估可能會(huì)提高部分創(chuàng)新項(xiàng)目的融資難度，加之較低的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，導(dǎo)致了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提升對(duì)于非國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新投入的作用更小。由此,提出本文的假設(shè)：H2：相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更有利于促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新投入。（二）研究設(shè)計(jì)1.數(shù)據(jù)來(lái)源與處理本文以2013年至2020年主板制造業(yè)上市公司為樣本，并對(duì)初始樣本進(jìn)行如下處理：（1）剔除金融業(yè)上市公司樣本；（2）剔除相關(guān)變量存在缺失的樣本；（3）對(duì)所有連續(xù)變量在1%和99%的水平上進(jìn)行縮尾處理。經(jīng)過(guò)以上流程的篩選，本文最終得到7124個(gè)“公司-年度”樣本。實(shí)證數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。2.變量選擇與定義（1）被解釋變量為準(zhǔn)確衡量企業(yè)的創(chuàng)新投入水平，使用年度研發(fā)支出與年初總資產(chǎn)的比值（RD1）、企業(yè)年度研發(fā)支出與年初營(yíng)業(yè)收入的比值（RD2）兩種方法衡量企業(yè)的創(chuàng)新投入。（2）解釋變量本文采用Khan和Watts的C_SCORE模型來(lái)衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。首先根據(jù)Basu模型：EPS其中，EPSi,t為公司i第t年扣除非經(jīng)常性損益的基本每股收益；Pi為公司i第t-1年末股票價(jià)格；Ri,t為當(dāng)年5月至次年4月的股票年回報(bào)率；Di,t?RKhan和Watts在模型（1）基礎(chǔ)上加入公司規(guī)模、市賬比和資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的變量，將上述模型拓展為：G_SCORE=C_SCORE=其中，Sizei,t為當(dāng)年企業(yè)總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)；MBi,t為當(dāng)年市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比例；進(jìn)一步將模型（2）和模型（3）代入到模型（1）中，整理得到：EPS對(duì)模型（4）進(jìn)行分年度回歸可以估計(jì)出系數(shù)ω0?3(3)控制變量參考已有研究，本文從三個(gè)方面選取了控制變量，公司特征：企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、營(yíng)利性（Roa）、現(xiàn)金流量（Oca）、成長(zhǎng)性（Growth）和上市時(shí)間（Age）；董事會(huì)治理：兩職兼任（Dual）、董事會(huì)規(guī)模（Board）；外部環(huán)境：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度（Cpe），并控制年度、行業(yè)固定效應(yīng)。變量的具體定義如表4-1所示。表4-1主要變量定義與說(shuō)明變量名稱變量名稱變量符號(hào)變量定義被解釋變量創(chuàng)新投入RD1年度研發(fā)支出/年初總資產(chǎn)RD2年度研發(fā)支出/年初營(yíng)業(yè)收入解釋變量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性CScore根據(jù)模型（3）計(jì)算得到，數(shù)值越大穩(wěn)健性程度越高分組變量產(chǎn)權(quán)性質(zhì)SOE企業(yè)為國(guó)有企業(yè)取1，否則取0控制變量公司規(guī)模Size總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率Lev總負(fù)債/總資產(chǎn)盈利性Roa凈資產(chǎn)收益率現(xiàn)金流量·Oca經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/年初總資產(chǎn)成長(zhǎng)性Growth營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率上市時(shí)間AgeLn(1+公司上市的年數(shù))兩職兼任Dual董事長(zhǎng)總經(jīng)理二職合一則取1，否則取0董事會(huì)規(guī)模Board董事會(huì)人數(shù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度Cpe銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入年度固定效應(yīng)Year年度虛擬變量行業(yè)固定效應(yīng)Ind行業(yè)虛擬變量，制造業(yè)行業(yè)企業(yè)依據(jù)前兩位代碼分類，其他企業(yè)按行業(yè)按照一位行業(yè)代碼分類（三）模型設(shè)計(jì)為檢驗(yàn)公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)創(chuàng)新投入的影響，本文建立如下多元線性回歸模型：R其中等式左邊為公司i第t+1期的創(chuàng)新投入，右邊為公司i第t期的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、一系列控制變量以及年度和行業(yè)啞變量。如果假設(shè)1推斷正確，那么β1應(yīng)該顯著大于0，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的改善能夠促進(jìn)公司創(chuàng)新投入水平的增加。（四）實(shí)證結(jié)果分析1.描述性統(tǒng)計(jì)分析本文對(duì)實(shí)證分析中的主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析。從表4-2可以看到，創(chuàng)新投入（RD1/RD2）的均值和中位數(shù)分別為0.0226/0.0201和0.0391/0.0347，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0161/0.0293，這表明我國(guó)上市公司的創(chuàng)新投入水平普遍偏低，且不同企業(yè)間的研發(fā)支出具有一定差異。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平（CScore）的平均值為0.0108，標(biāo)準(zhǔn)差為0.4133，說(shuō)明我國(guó)上市公司整體穩(wěn)健性水平不高、樣本間存在差異。其余控制變量均在合理范圍內(nèi)。表4-2描述性統(tǒng)計(jì)分析變量樣本量均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值中位數(shù)最大值RD171240.02260.01610.00040.02010.0848RD271240.03910.02930.00060.03470.1665CScore71240.01080.4133-2.35940.00991.1897Size712422.30991.156120.160122.164725.6462Lev71240.41050.18910.06940.40110.8673Roa71240.04250.0548-0.16440.03740.1976Cash71240.05290.0641-0.12790.050.2305Growth71240.15170.3235-0.42210.10462.0747Age71242.23150.73770.69312.30263.2581Dual71240.2720.445001Board71242.25080.16391.79182.30262.7081Mcc71240.15270.04520.1180.13670.4692.相關(guān)性分析變量間相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果列示于表4-3，左下角為Pearson相關(guān)性系數(shù)，右上角為Spearman相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果?？梢钥吹?，研發(fā)支出的兩種衡量方式RD1和RD2的Pearson相關(guān)系數(shù)為0.753，Spearman相關(guān)性系數(shù)為0.729，且均在1%的水平上顯著相關(guān)，表明二者一致性較高、關(guān)聯(lián)度較好。公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（CScore）和研發(fā)支出（RD1/RD2）的Pearson相關(guān)系數(shù)為0.061/0.051，Spearman相關(guān)性系數(shù)為0.072/0.053，均在1%的水平上顯著為正；這一結(jié)果初步支持了理論分析部分的推斷，即改善會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠提升公司的創(chuàng)新投入水平。此外，研發(fā)投入和其它主要控制變量間的相關(guān)系數(shù)基本都維持在0.4以下，表明本文的實(shí)證模型不存在明顯的多重共線性。表4-3相關(guān)性分析變量RD1RD2CScoreSizeLevRoaOcaGrowthAgeDualBoardCpeRD110.729***0.072***-0.098***-0.086***0.235***0.129***0.109***-0.158***0.064***-0.048***-0.125***RD20.701***10.053***-0.143***-0.177***0.066***-0.040***0.023*-0.196***0.095***-0.072***-0.137***CScore0.061***0.051***1-0.197***0.164***-0.139***-0.088***-0.006-0.043***0.012-0.053***-0.111***Size-0.063***-0.124***-0.264***10.503***-0.0180.050***0.055***0.403***-0.148***0.228***-0.01Lev-0.079***-0.175***0.035***0.499***1-0.435***-0.186***-0.0070.304***-0.106***0.144***-0.137***Roa0.170***0.004-0.093***0.019-0.414***10.505***0.312***-0.211***0.094***-0.034***0.134***Oca0.118***-0.038***-0.074***0.054***-0.198***0.506***10.075***-0.070***0.034***-0.0050.140***Growth0.036***-0.020*0.0090.065***0.0180.212***0.0071-0.135***0.064***-0.020*-0.002Age-0.125***-0.151***-0.065***0.398***0.314***-0.189***-0.066***-0.056***1-0.229***0.168***0.051***Dual0.059***0.095***0.024**-0.138***-0.109***0.074***0.034***0.039***-0.232***1-0.194***0.014Board-0.031***-0.073***-0.052***0.246***0.159***-0.014-0.008-0.0050.170***-0.183***1-0.019Cpe-0.080***-0.050***-0.089***-0.061***-0.104***0.081***0.063***-0.006-0.027**0.028**-0.039***1注：***、**、*分別表示統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)在0.01、0.05和0.10水平上顯著。3.回歸分析表4-4會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)新投入變量RD1RD2（1）（2）（3）（4）L.CScore0.0013***0.0010**0.0025***0.0017**（2.9913）（2.2701）（3.3559）（2.2925）L.Size-0.0011***-0.0002(-4.3361)(-0.5645)L.Lev0.0003-0.0322***-0.2274(-11.5938)L.Roa0.0620***0.0222**（10.9881）（2.1179）L.Cash0.0116***-0.0192***（2.8289）(-2.7330)L.Growth0.0013*-0.0006（1.9324）(-0.4587)L.Age-0.0005-0.0020***(-1.5134)(-3.5515)L.Dual0.0013***0.0050***（2.6895）（5.5401）L.Board0.0018-0.0009（1.3170）(-0.3655)L.Cpe0.0325**0.0345（2.0831）（1.2625）Constant0.0244***0.0327***0.0414***0.0546***（5.1203）（4.3788）（4.8693）（4.0543）Ind&YearYesYesYesYesN5394539453945394AdjR20.0970.160.1090.176注：***、**、*分別表示統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)在0.01、0.05和0.10水平上顯著。表4-5不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響變量國(guó)有企業(yè)非國(guó)有企業(yè)RD1RD2RD1RD2L.CScore0.0013***0.0019**0.00030.0004（2.3482）（2.2424）（0.372）（0.3357）Constant0.0622***0.1226***0.0150.0148（6.3798）（7.1595）（1.3694）（0.764）Ind&YearYesYesYesYesControlsYesYesYesYesN2009200933853385AdjR20.2180.240.140.163本文應(yīng)用模型（5）對(duì)假設(shè)1進(jìn)行回歸分析，實(shí)證結(jié)果如表4-4所示?；貧w（1）以研發(fā)支出與總資產(chǎn)的比例衡量企業(yè)研發(fā)投入，只控制年度和行業(yè)固定效應(yīng)，滯后一期的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（CScore）的回歸系數(shù)為0.0013，在1%水平上顯著；回歸（2）添加一系列影響企業(yè)創(chuàng)新投入的控制變量，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)（CScore）的回歸系數(shù)依然在5%的水平上顯著為正。支持本文會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正向影響企業(yè)創(chuàng)新投入的假設(shè)。第（3）列和第（4）列以研發(fā)支出與營(yíng)業(yè)收入的比例衡量企業(yè)研發(fā)投入，回歸得到的結(jié)論不變。這表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的改善可以增強(qiáng)組織可見(jiàn)性、降低創(chuàng)新項(xiàng)目的信息不對(duì)稱，投資者對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的充分評(píng)估和信任程度的增加有助于降低企業(yè)的融資壓力，增強(qiáng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的支持；同時(shí)委托代理矛盾的緩解，也有利于管理層專注于企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)維護(hù)，提升研發(fā)決策意愿，最終提升了企業(yè)的創(chuàng)新投入水平。假設(shè)H1得到驗(yàn)證。4.分組回歸本文對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新投入的影響進(jìn)行了分組檢驗(yàn)，表4-5報(bào)告了回歸結(jié)果?？梢钥吹?，無(wú)論是研發(fā)支出比總資產(chǎn)、還是以研發(fā)支出比營(yíng)業(yè)收入衡量研發(fā)強(qiáng)度，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新投入都表現(xiàn)出一定的促進(jìn)作用。進(jìn)一步區(qū)分發(fā)現(xiàn)，對(duì)于國(guó)有企業(yè)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸系數(shù)分別在1%和5%水平上顯著，顯著性水平高于非國(guó)有企業(yè)。這表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更能促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新投入，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平越高、國(guó)有企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度提升更明顯。相比于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)的股東-經(jīng)理人的代理問(wèn)題較小，同時(shí)