保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的現(xiàn)狀與發(fā)展

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的推動(dòng)，混合金融行業(yè)的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)變得越來(lái)越明顯。在這一時(shí)代背景下,許多國(guó)家的保險(xiǎn)公司直接承保業(yè)務(wù)普遍虧損,但公司總體卻盈利,其關(guān)鍵就在于大力發(fā)展保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù),用資金運(yùn)用業(yè)務(wù)的利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)直接承保業(yè)務(wù)的虧損。近年來(lái)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,中資保險(xiǎn)公司發(fā)展迅速,中外合資保險(xiǎn)公司憑借外資方雄厚的資本實(shí)力和中資方人脈關(guān)系等優(yōu)越條件搶灘國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng),外資保險(xiǎn)公司也大批進(jìn)占國(guó)內(nèi)市場(chǎng),在保險(xiǎn)產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重的情況下,各保險(xiǎn)公司為保住一席之地,都不惜以進(jìn)一步壓低保險(xiǎn)費(fèi)率甚至低于賠付率的代價(jià)來(lái)?yè)Q取市場(chǎng)份額,這種形勢(shì)下,保險(xiǎn)公司未來(lái)發(fā)展必將更加依賴資金運(yùn)用業(yè)務(wù)。一、資金運(yùn)用方式保險(xiǎn)資金運(yùn)用亦稱保險(xiǎn)投資,是保險(xiǎn)公司為擴(kuò)充保險(xiǎn)補(bǔ)償能力,分享社會(huì)平均利潤(rùn)而利用所籌集的保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)上進(jìn)行有償營(yíng)運(yùn)。保險(xiǎn)公司先收取保險(xiǎn)費(fèi),而后再對(duì)發(fā)生危險(xiǎn)的標(biāo)的進(jìn)行補(bǔ)償,其中,保費(fèi)收入與賠償款支出之間存在時(shí)間差,對(duì)處于時(shí)間差內(nèi)的保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資操作,即為保險(xiǎn)資金運(yùn)用。我國(guó)《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》第八十條規(guī)定:“保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式限于:(一)銀行存款;(二)買賣政府債券;(三)買賣金融債券;(四)買賣公司債券;(五)買賣證券投資基金;(六)國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用方式?！痹诮衲?月26日國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上,中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席李克穆正就關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)的提問(wèn)時(shí)表示,保監(jiān)會(huì)正在制定基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資相關(guān)細(xì)則,“大致銀行存款占比是26.8%、債券57.1%、基金5.4%、股票8.4%?！?1)目前我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用方式主要有:1.銀行存款。安全性和流動(dòng)性非常高但收益性較差,通常被險(xiǎn)企用于應(yīng)付日常開(kāi)支或匹配流動(dòng)性較高的負(fù)債。值得一提的是,銀行大額定期存單在金融市場(chǎng)上具有很好的可交易性,在保持了銀行存款安全性和流動(dòng)性的同時(shí)具有更高的收益性,因此更受險(xiǎn)企歡迎。2.債券。按發(fā)行人不同分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券。政府債券幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn),并享有稅收優(yōu)惠,是保險(xiǎn)公司重要的投資工具;金融債券安全性和流動(dòng)性一般比政府債券要低,風(fēng)險(xiǎn)較大但收益性較高,安全性一般能滿足保險(xiǎn)資金運(yùn)用需要;企業(yè)債券安全性和流動(dòng)性比前兩者都低,但風(fēng)險(xiǎn)較大,收益性也高。3.證券投資基金。通過(guò)發(fā)行基金證券集中投資者資金,交由專家從事金融工具投資,實(shí)際上是一種委托投資行為,具有風(fēng)險(xiǎn)分散、流動(dòng)性高等優(yōu)點(diǎn),其安全性和流動(dòng)性以及收益性均介于債券與股票之間。4.股票。流動(dòng)性極高,而且可以享有新股認(rèn)購(gòu)權(quán)、盈余分配權(quán)等多種權(quán)利,收益性也能得到保證。但由于股票價(jià)格波動(dòng)很大,風(fēng)險(xiǎn)較高,因此安全性較差,只有自有資金才比較適合這種方式。5.貸款。主要有抵押貸款和保單貸款等。抵押貸款資金運(yùn)用期限比較長(zhǎng)而且比較穩(wěn)定,即流動(dòng)性較差,但安全性和收益性較好。保單貸款是保險(xiǎn)公司在壽險(xiǎn)保單具有現(xiàn)金價(jià)值的基礎(chǔ)上以保險(xiǎn)合同為依據(jù)向保單持有人發(fā)放的貸款,安全性較高,而且可以增加資金的流動(dòng)性和收益。6.不動(dòng)產(chǎn)投資。作為保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式的不動(dòng)產(chǎn)投資主要指為取得收益而進(jìn)行的與正常營(yíng)業(yè)無(wú)關(guān)的不動(dòng)產(chǎn)投資,期限比較長(zhǎng),收益性穩(wěn)定而且比較高,但流動(dòng)性較差,而且在不動(dòng)產(chǎn)的選擇上因投機(jī)行為的存在和對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的把握程度等問(wèn)題而致使風(fēng)險(xiǎn)性較大。7.其他資金運(yùn)用方式,包括項(xiàng)目投資、貨幣市場(chǎng)投資、境外投資等。項(xiàng)目投資投資期限較長(zhǎng),風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高,但其預(yù)期收益率相應(yīng)地也較高,這種資金運(yùn)用方式一般適合于資金規(guī)模大,具備專業(yè)投資優(yōu)勢(shì)的大保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)資金貨幣市場(chǎng)投資期限比較短,主要是為了在保持資金流動(dòng)性的前提下獲取收益。境外投資由于政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等多重風(fēng)險(xiǎn)的存在,雖然可投資途徑比較多,但風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也比較高,但收益性未必比國(guó)內(nèi)高,從我國(guó)幾大險(xiǎn)企在境外投資的實(shí)際情況可見(jiàn)一斑。二、保險(xiǎn)資金運(yùn)用的三種原則資產(chǎn)負(fù)債管理理論是基于保險(xiǎn)公司投資原則展開(kāi)的,該理論提出要按照期限對(duì)稱和利率對(duì)稱的要求來(lái)不斷調(diào)整保險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu),以謀求經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的最小化和收益的最大化,具體有如下內(nèi)容:一是規(guī)模對(duì)稱,即資產(chǎn)規(guī)模與負(fù)債規(guī)模要對(duì)稱,而且要達(dá)到建立在合理經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的動(dòng)態(tài)平衡。二是結(jié)構(gòu)對(duì)稱,即保險(xiǎn)公司在進(jìn)行資金運(yùn)用時(shí),要將長(zhǎng)期負(fù)債用于長(zhǎng)期投資,將短期負(fù)債用于短期投資。三是速度對(duì)稱,又稱償還期對(duì)稱,即保險(xiǎn)公司應(yīng)該根據(jù)資金來(lái)源的流通速度來(lái)進(jìn)行不同投資。四是目標(biāo)互補(bǔ),即保險(xiǎn)資金運(yùn)用的三條原則并不是要全部達(dá)到,而是可以互相補(bǔ)充。五是資產(chǎn)分散化,就是資金運(yùn)用要有一定的分散面,采取多種投資形式,避免信用風(fēng)險(xiǎn),減少壞賬損失。三、提高保險(xiǎn)公司資金使用質(zhì)量(一)調(diào)整資金運(yùn)用,增加債券發(fā)行結(jié)構(gòu)目前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式過(guò)于單一,資金利用率比較低。數(shù)據(jù)顯示,截至2009年1月底,我國(guó)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)3.38萬(wàn)億元,保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額3.06萬(wàn)億元,其中銀行存款和債券占比83.9%,股票和基金占比13.9%(股票約占8.4%),其他投資占比2.2%。(1)首先,要對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新,開(kāi)發(fā)浮動(dòng)利率產(chǎn)品。雖然保險(xiǎn)公司與銀行的協(xié)議存款利率比同期一般銀行儲(chǔ)蓄利率要高,但由于我國(guó)傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品一個(gè)主要特點(diǎn)就是預(yù)定利率固定,保險(xiǎn)關(guān)系一旦形成,預(yù)定的固定利率就要在幾十年內(nèi)執(zhí)行,這就使保險(xiǎn)關(guān)系雙方都承擔(dān)了巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)。如利率浮動(dòng),會(huì)將利率風(fēng)險(xiǎn)化整為零。其次,可嘗試增加國(guó)債發(fā)行種類,不僅滿足保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用需求,也豐富國(guó)債發(fā)行結(jié)構(gòu)。2007年我國(guó)中央財(cái)政的債務(wù)依存度為3.2%,國(guó)債負(fù)擔(dān)率為20.9%,2008年分別為2.9%和19.5%,(1)均遠(yuǎn)低于國(guó)際警戒線(中央財(cái)政債務(wù)依存度為15～20%,國(guó)債負(fù)擔(dān)率的警戒線為發(fā)達(dá)國(guó)家不超過(guò)60%,發(fā)展中國(guó)家不超過(guò)45%),這說(shuō)明我國(guó)國(guó)債還有增發(fā)的空間。還應(yīng)爭(zhēng)取充分利用金融債券這一投資渠道,按照資產(chǎn)負(fù)債管理理論的結(jié)構(gòu)對(duì)稱原則,盡可能爭(zhēng)取將來(lái)源穩(wěn)定的長(zhǎng)期保險(xiǎn)資金投資于債券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期債券,期限較短的保險(xiǎn)資金則用于投資短期融資券。另外,要借助本輪政府刺激內(nèi)需的寬松經(jīng)濟(jì)環(huán)境,鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行靈活的企業(yè)債券,進(jìn)行金融創(chuàng)新,并且規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為,保證企業(yè)債券的信用等級(jí)。再次,對(duì)于拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道,建議允許保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立并管理保險(xiǎn)專業(yè)投資基金。保險(xiǎn)資金運(yùn)用非常注重安全性和長(zhǎng)期性,市場(chǎng)現(xiàn)有基金種類不僅難以滿足其需要,而且基金追求行業(yè)排名而忽略基金凈值的立場(chǎng)出發(fā)點(diǎn)也不能滿足保險(xiǎn)公司收益性需要。設(shè)立具有保險(xiǎn)特色的專業(yè)投資基金,是保險(xiǎn)資金運(yùn)用發(fā)展的需要。應(yīng)當(dāng)允許經(jīng)營(yíng)狀況良好的保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)專業(yè)投資基金,基金的存續(xù)時(shí)間應(yīng)以彌補(bǔ)銀行存款和債券發(fā)行種類中稀缺的長(zhǎng)期投資為主,如考慮以10～20年為基金存續(xù)周期,促使保險(xiǎn)公司成為真正意義上的長(zhǎng)期性機(jī)構(gòu)投資者。(二)成立專業(yè)化資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)資金管理的模式分為三種:外部委托投資、公司內(nèi)設(shè)投資部門、設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。外部委托投資是保險(xiǎn)公司將全部保險(xiǎn)資金委托外部的專業(yè)投資公司管理,適于規(guī)模較小的保險(xiǎn)公司;公司內(nèi)設(shè)投資部門指由保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)部門具體負(fù)責(zé)本公司的保險(xiǎn)投資活動(dòng),這樣公司可直接掌握并控制投資活動(dòng),但缺乏專業(yè)性和競(jìng)爭(zhēng)性;專業(yè)化資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)能彌補(bǔ)內(nèi)設(shè)投資部門及委托外部機(jī)構(gòu)管理的不足,有利于進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化的市場(chǎng)運(yùn)作,降低投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn),提高保險(xiǎn)資金的收益水平,適用于規(guī)模較大的保險(xiǎn)公司。我國(guó)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理組織架構(gòu)應(yīng)與保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模、投資領(lǐng)域及保險(xiǎn)資金運(yùn)作特點(diǎn)相適應(yīng),根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)量的大小,設(shè)立不同的資金管理部門,保證保險(xiǎn)資金的集中運(yùn)用和管理。對(duì)于中國(guó)人壽、平安保險(xiǎn)等已設(shè)立資產(chǎn)管理公司的大型保險(xiǎn)公司,應(yīng)在現(xiàn)在資產(chǎn)管理基礎(chǔ)上,吸納投資管理專業(yè)人才,研究進(jìn)行專業(yè)化金融市場(chǎng)運(yùn)作,從本次全球金融危機(jī)中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),并選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)再次進(jìn)行境外投資。對(duì)于中小保險(xiǎn)公司,筆者建議在公司內(nèi)部設(shè)立投資部門,不要委托專業(yè)投資公司對(duì)資金進(jìn)行管理,要聘請(qǐng)專業(yè)投資人員加入公司進(jìn)行投資操作,將投資人員收入與投資盈利聯(lián)系起來(lái),建立個(gè)人負(fù)責(zé)制,仿效基金公司,在全國(guó)進(jìn)行排名并定期公布,利名雙管齊下,激勵(lì)投資人員充分發(fā)揮其專業(yè)才能,進(jìn)行合適的投資操作。(三)讓保險(xiǎn)資金向國(guó)內(nèi)集中方向擴(kuò)張發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)不僅規(guī)模遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)市場(chǎng),而且各種金融投資工具的期限可選擇余地很大,品種相當(dāng)齊全,市場(chǎng)發(fā)展得比較成熟,有利于保險(xiǎn)公司進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配,在世界范圍內(nèi)分散投資風(fēng)險(xiǎn)。但是我國(guó)保險(xiǎn)資金剛剛走出國(guó)門就碰到了世界金融危機(jī),可以說(shuō)境外運(yùn)用的保險(xiǎn)資金幾乎是血本無(wú)歸,這一方面是由于資本主義發(fā)展的周期性規(guī)律,我們遇到了經(jīng)濟(jì)周期中的衰退階段,另一方面則是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)才剛剛起步,資金運(yùn)用技術(shù)方面顯然比不過(guò)在資本市場(chǎng)里已經(jīng)跌爬滾打了多年的國(guó)際老牌保險(xiǎn)集團(tuán),時(shí)期選擇的不成熟以及對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的低估致使我國(guó)保險(xiǎn)公司不僅利用國(guó)際資本市場(chǎng)增加保險(xiǎn)資金收益率的初衷未得到實(shí)現(xiàn),還將以前多年攢下的保險(xiǎn)資金拉入了泥沼。筆者認(rèn)為,在中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)還未達(dá)到一定實(shí)力、未積累足夠經(jīng)驗(yàn)之前,貿(mào)然投資成熟的資本市場(chǎng)不明智,我國(guó)保險(xiǎn)公司投資人員很難與華爾街那批一手創(chuàng)造了金融衍生工具并運(yùn)用得心應(yīng)手的國(guó)際操盤手相對(duì)抗。以期貨操作為例,一旦操作不慎,連巴林這種老牌銀行都難逃破產(chǎn)厄運(yùn),更何況我國(guó)才初涉國(guó)際資本市場(chǎng)的保險(xiǎn)公司。我們要想讓保險(xiǎn)資金走出國(guó)門,在世界范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn),可以選擇從周邊國(guó)家入手。一是我國(guó)跟周邊國(guó)家的傳統(tǒng)文化和社會(huì)習(xí)俗等投資環(huán)境差異不大,同