01232022收入（需求）EPS2022股價表現利潤率（競爭格局）PE2022估值2022交易結構4ToP10

2022.01.01-2022.12.092022.11.01-2022.12.092021.01.01-2021.12.31板塊年初至今表現2022年11月至今表現2021年度表現CS家電-11%21%27%12%12%12%28%-7%CS白色家電ⅡCS黑色家電ⅡCS小家電ⅡCS照明電工及其他CS廚房電器Ⅱ-15%-18%11%-16%4%-3%-8%11%-14%5%ToP10年初至今漲跌幅%

區(qū)間最大漲幅%

區(qū)間最大跌幅%ToP10年初至今漲跌幅%

區(qū)間最大漲幅%

區(qū)間最大跌幅%科陸電子飛科電器創(chuàng)維數字申菱環(huán)境日出東方萬和電氣彩虹集團長虹美菱大元泵業(yè)東方電熱8075514236352928241922712616920323019019566-20-24-47-33-46-41-45-21-38-33帥豐電器榮泰健康海容冷鏈春光科技億田智能火星人科沃斯倍輕松極米科技石頭科技-34-35-36-37-43-44-46-48-50-5319314745393647823229-47-45-45-57-59-58-64-69-60-671741535

線上(奧維)全渠道空調98.4%13.7%35.3%4.0%冰箱28.1%19.4%23.9%26.2%9.4%洗衣機31.7%17.8%26.0%26.7%9.7%油煙機30.2%14.0%7.7%23.7%-5.5%-0.5%電飯煲集成灶17.6%57.9%26.0%11.7%27.7%-5.5%電蒸鍋養(yǎng)生壺洗碗機掃地機58.5%43.4%1.9%8.2%-10.9%

355.9%洗地機投影儀彩電2017201820192020202122.6%13.1%17.9%7.5%-5.5%-12.8%-1.0%12.1%-2.2%0.6%-15.4%5.0%銷量同比22.9%53.8%36.6%31.6%22.0%25.3%23.3%-0.2%-11.2%-17.9%75.0%23.0%8.0%16.0%40.2%-3.6%-1.1%0.5%2022至今

-2.2%1.9%-5.2%-22.1%57.2%線上(奧維)全渠道空調冰箱洗衣機38.6%21.1%21.6%32.5%20.4%-3.0%油煙機40.0%8.4%9.9%15.9%5.1%電飯煲21.4%15.8%9.6%1.4%-2.7%-7.6%集成灶50.8%47.8%17.6%13.8%40.7%5.6%電蒸鍋養(yǎng)生壺洗碗機129.2%28.1%24.0%25.3%14.9%9.0%掃地機40.4%47.9%2.0%23.7%28.9%3.8%洗地機投影儀彩電-8.2%-22.9%20172018201920202021119.3%19.7%25.6%-2.8%9.7%37.6%31.4%19.1%33.2%22.6%1.7%銷額同比47.8%54.3%8.5%-15.2%375.5%48.5%16.5%-7.5%62022至今

1.2%3.2%

20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%10%5%0%2021Q1

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3-5%油煙機養(yǎng)生壺洗碗機掃地機集成灶投影儀電飯煲彩電電蒸鍋空調-10%-15%-20%7EPS

10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%2022Q1

2022Q2

2022Q325.020.015.010.05.00.0%-20.0%-40.0%-60.0%0.02019202020212022Q1-Q3CS白色家電ⅢCS黑色家電ⅢCS照明電工CS小家電ⅢCS廚房電器ⅢCS照明電工及其他6個月

3個月8/

0%20%0%100%50%0%極米科沃斯石頭火星人美的格力海爾老板電器-20%-40%飛科小熊新寶蘇泊爾-80%-50%年

初至今

估值（PE

TTM)變

動幅度

年

初至今

股價變

動幅度年初至今股價變動幅度年初至今估值（PE

TTM)變動幅度年

初至今

股價變

動幅度年

初至今

估值（PE

TTM)變

動幅度今

年來一

致預期

盈利變

化幅度今

年來一

致預期

盈利變

化幅度今年來一致預期盈利變化幅度230.020.010.00.00.050.00.020.010.00.05.040.020.00.010.00.0-10.0-20.00.0-10.022Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q4-10.0-20.0-40.022Q122Q222Q322Q4-20.0-30.0-20.0-50.0-30.0

-5.0北上資金凈買入（億元）區(qū)間股價漲跌幅%北上資金凈買入（億元）區(qū)間股價漲跌幅%北區(qū)間股價漲跌幅%102023地產地產政策底已現，地產后周期產業(yè)鏈將進入改善通道購買力22年消費降級趨勢明顯，預計23年下半年購買力恢復后可選品類需求恢復以東亞國家和地區(qū)對標分析，疫情放開后短期經濟擾動增加，長期復蘇前景向好線上DTC趨勢明顯，線下零售業(yè)態(tài)出現結構性調整內需外需疫情影響渠道變革需求迎接隧道盡頭的曙光庫存壓力消費回暖跨境電商當下海外庫存壓力較高，預計一年內拐點可能顯現各區(qū)域需求冷暖各有不同，預期23年下半年見底回升跨境電商勢頭強勁，帶動國產品牌出海加速大宗&匯率供應鏈與成本管控預計23年前低后高，隨著國內需求回暖，大宗價格下半年可能有所提升成本短期存在混亂帶來的負面影響，長期有望正?；?，勞動力成本或有上升，加快自動化第二曲線全新的產品（熱泵、戶儲）新的應用領域（新能源車）海外新能源產品類別需求持續(xù)放量（熱泵、戶儲），國內企業(yè)加快布局速度新能源龍頭車企產銷再上新臺階，二供體系開放，中小零部件企業(yè)迎來彈性政策消費刺激政策消費券等多種形式的刺激政策有望出臺11-

3-61-2

圖：圖：地產周期產業(yè)鏈傳導路徑期房預售施工新開工土地招拍掛竣工x

重裝修周期

10-

15年住宅竣工套數二次裝修套數對重裝修比例進行不同設定（5~10%）精裝修（若有）現房銷售業(yè)主裝修入住x

精裝房滲透率x

各品類滲透率家裝公司個體裝修精裝房毛坯新房24-36個月6-12個月施工-竣工的主要流程裝修主要流程x

品類配套率2C購買x

（1-品類配套率)主體需求砌體屋面內裝施工（硬裝）收尾（軟裝）無廚電配置精裝房新房套數封頂有廚電配置精裝房新房套數x

二次裝修滲透率x

各品類滲透率建筑外管材單品購買需求電梯窗戶水電工程泥瓦工程土木工程油漆工程安裝工程家家用電器家紡布藝居配飾大宗品類供應經銷零售渠道加總

X

經銷商單套價格（出廠口徑）玻璃鋁材排水管：PE、PVC通氣管：PVC室內PP管、瓷磚、木材、涂料、廚電家電各個品類市場規(guī)模廚電、白電、黑電品類A品類B品類C品類A品類B品類C存量房裝修12

38-1011

21800900圖：新房住宅竣工面積在22年7月以后呈現小幅邊際修復態(tài)勢，11月竣工數據受疫情影響，地產項目竣工驗收有所延后，市場底加速出現圖：21年提出的保障性租賃住房預計成為我國非商品房住房供應體系的主力（萬套））12001000800150%100%50%0%60040020002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021-50%經濟適用房

公租房

棚改安置

棚改貨幣化安置

兩限房

共有產權房

保障性租賃住房（預計）空調線上銷量同比油煙機線上銷量同比房屋竣工面積當月同比圖：預計“十四五”期間城鎮(zhèn)保障房（含保障性租賃住房）占住宅新開工總面積比例提升圖：商品住宅年總竣工面積預計長期縮量3010000040%20%0%2010500000-20%-40%02000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021年商品住宅竣工總面積（萬平米）yoy保障房新開工面積（億平米）*以每套60平米估算商品住宅新開工面積（億平米）13Wind

2322

1-932701454-39.0%2023108.5-46.1%

23232842230%1/322100020234000圖：二手房交易出現回暖跡象（%）圖：

23年或迎來精裝交房潮30,00025,00020,00015,00010,0005,000050004000300020001000020192020202120221-92022E2023E精裝修開盤項目樓盤數量（個）精裝修預計交付項目樓盤數量（個）北京:二手房成交套數廣州:二手房成交宗數深圳:二手房成交套數鄭州:二手房成交套數200%150%100%50%圖：

22年計劃精裝交付主要集中在一二線城市（%）城市性質新一線城市二線城市三線城市四線城市一線城市五線城市其他城市合計項目數1056961規(guī)模（萬套）

分城市占比88.683.044.326.523.78.231.9%29.9%16.0%9.6%4660%2633088.6%-50%-100%673.0%413.01.1%3162277.3100%北京廣州深圳鄭州14Wind

?圖：中國二三線城市住房空置率仍處

在較高

水平圖：

煙機配套率近年持續(xù)高位；洗碗機

、央空

、熱水

器配套

率上升

（%）350300250200150100500煙機配套量消毒柜配套量廚電洗碗機配套量央空配套量分體空調配套量空調熱水器配套量熱水器100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%煙機配套率消毒柜配套率廚電洗碗機配套率央空配套率分體空調配套率空調熱水器配套率熱水器32017年2018年2019年2020年2021年2022年（1-10月）15OCED

疫情期間物價上行：2021年1月起中國CPI同比呈現上升態(tài)勢，從22年1月的0.90%上行至22年11月CPI同比為1.60%。生活用品及服務CPI同比處于高位，從22年1月的0.40%快速提升至22年11月的1.50%。

人均可支配收入增速放緩：自2020年開始，疫情期間中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入出現較為明顯的波動，22年人均可支配收入增速放緩，22年Q3城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際累計同比為+2.30%。

對消費水平的影響：疫情期間物價上行和人均可支配收入的明顯波動和承壓帶來消費水平下降。圖：中國CPI同比有所上行（%）圖：中國CPI生活用品及服務提升明顯（%）圖：中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入：實際累計同比（%）16數據：

Wind、證券研究

吹風機案例：根據奧維云網線上數據，徠芬2022前三季度銷量份額排

投影儀案例：在消費降級的整體背景下，消費者面對非剛需的智能投名第一，銷量份額為64.5%；銷額份額僅次于戴森，銷額份額為影產品，傾向于選擇性價比相對較高的LCD投影。根據奧維數據，自21年Q4后均價相對較低的LCD投影在投影儀市場中的銷量占比呈現明顯的上升態(tài)勢，從21年Q4的50%快速提升至22年Q3的70%。35.3%。徠芬的優(yōu)異銷售表現主要得益于平價高速電吹風產品的推出。圖：徠芬前三季度銷量份額排名第一（%）圖：均價相對較低的LCD投影銷量占

比提升

明顯（

%）極米H3S：4999元戴森HD08：3190元小明Q2

PRO：1699元徠芬LF03：589元

喜茶案例：2022年2月24日，喜茶宣布完成2022年1月以來開展的全面產品調價，2022年內不再推出29元以上的飲品類新品，并且承諾現有產品在2022年內絕不漲價。調價后，售價在15-25元產品已占據喜茶全部產品的60%以上。疫情之下消費降級，奶茶行業(yè)讓利降價是順應時代潮流。

剃須刀案例：飛科小飛碟剃須刀在2021年第四季度一經發(fā)布便在抖音平臺熱賣，成為“上線即爆款”的產品之一，并創(chuàng)造了線上所有平臺單月銷量近30萬臺的成績。飛利浦感應剃須刀飛科感應剃須刀飛利浦便攜剃須刀飛科小飛碟剃須刀多肉葡萄：29→28椰椰芒芒：25→15椰椰雪糕杯：13→9579元239元499元199元17數據：

奧維云網、各公司官網、證券研究-圖：成長品類滲透率的提升并非線性

增長，

而是隨

著技術

、產品

、消費

力周期

變化波

動上行滲透率

成長品類的滲透呈現波動上行趨勢：成長品類滲透率的提升并非線性增長，而是隨著技術、產品、消費力周期變化波動上行，短周期內的需求會受到諸多擾動因素。

若購買力恢復成長品類彈性更高：2022年成長品類出現不同程度的壓力；但投影儀中較為便宜的LCD銷售火爆，掃地機部分品牌在降價后市占率提升也較為迅速。若后續(xù)購買力恢復后，前期被壓制的需求將更容易被釋放。t圖：投影儀2022年行業(yè)整體均價有所下行（單

位：元

）圖：掃地機各品牌降價后市占率提升

明顯1700.001600.001500.001400.001300.001200.001100.001000.00900.000.40.30.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4線上均價同比18-22

3-68-11案例國家及地區(qū)與內地具有相似性：我們選取與內地在社會行為和特點比較相近的日韓、中國臺灣、中國香港、新加坡作為研究對象。疫情放松發(fā)布時間點：東亞各國和地區(qū)基本選擇在此前疫情峰值之后放開，避免醫(yī)療擠兌。境內放開集中在22年3-6月，入境放開集中在8-11月。疫情放松后感染峰值到達時間點：東亞各國和地區(qū)疫情放開后至感染峰值約有3-6個月，明顯呈現面積越大的國家和地區(qū)峰值到來時間更晚的特點。圖：東亞各國和地區(qū)在22年3-6月和8-11月密集放開和放松防疫措施圖：東亞各國和地區(qū)疫情放開后至感染峰值約有3-6個月（單位：人）日本中國香港22年11月境內放松新加坡22年4月國內放開

新加坡22年8月入境放開中國香港22年9月入境放松韓國22年5月國內放開日本22年10月入境放開日本22年3月國內放開

韓國22年6月入境放開韓國中國臺灣22年10月入境放松中國臺灣22年4月省內放松中國臺灣數據：Wind、證券研究19日本22年10月入境放開日本22年3月國內放開-圖：日本:GDP：當季同比（%）

疫情防控政策時間線：日本22年3月放開國內疫情管控，22年10月放開入境疫情管控。

GDP情況：國內22年3月放開疫情管控后GDP同比由Q1的0.6%提升至Q2的1.7%，至Q3基本恢復至疫情前水平。

消費能力預計有所下降：日本月可支配收入相對穩(wěn)定，疫情防控放開后日本CPI同比提升明顯，對消費能力形成一定壓制。數據：Wind、證券研究

日本出行有明顯恢復：日本疫情管控放開后3個月出行內出行快速恢復，但仍未恢復至疫情前水平，約為19年的85%左右。日本22年3月國內放開圖：日本商業(yè)零售額同比（%）

日本3月出行恢復后消費明顯升溫：日本商業(yè)零售額同比從22年2月的-0.9%提升至22年10月的4.3%，已恢復至疫情前水平。

家用產品需求受到疫情峰值的影響：22年3月出行回升對家電消費影響不顯著，9月疫情峰值時點家電消費受到明顯拉動，9月家電消費同比+20%。日本22年10月入境放開數據：Wind、證券研究圖：日本月人均可支配收入（單位：萬日元）圖：日本CPI：當月同比（%）圖：日本客運指數（單位：點）圖：家庭平均家電消費額（單位：日元）日本22年3月國內放開日本22年3月國內放開日本22年3月國內放開日本22年10月入境放日本22年10月入境放開日本22年10月入境放開數據：Wind、證券研究數據：Wind、證券研究數據：Wind、證券研究數據：日本統(tǒng)計局、證券研究20韓國22年5、6月國內和入境放開-圖：韓國:GDP：當季同比（%）

疫情防控政策時間線：韓國22年5月放開國內疫情管控，22年6月放開入境疫情管控。

GDP情況：22年5、6月放開后GDP保持在3%左右的水平，Q3基本恢復至疫情前水平。

消費能力預計有所下降：韓國月可支配收入在放開后小幅提升，疫情防控放開后韓國CPI同比提升明顯，對消費能力形成一定壓制。

韓國出行有明顯恢復：韓國疫情管控放開后短期出行因擔憂疫情擴散有一定壓制，但基本恢復至疫情前水平。此前出行受到疫情高峰的影響，隨著疫情情況緩和，出行已基本恢復。因韓國在上輪疫情末尾開啟放松政策，此時放開對出行影響較小。

韓國消費小幅升溫：在疫情管控放開后短期消費小幅升溫，影響相對較小。

家用產品需求明顯受到疫情峰值的影響：22年Q1韓國出現一輪較大的疫情峰值，韓國家電消費同比處于高位；在Q2疫情緩和后家電消費明顯下降；在Q3疫情再度升溫后家電消費小幅反彈，但不及22年Q1疫情最為嚴重的時點。數據：Wind、證券研究韓國22年5、6月國內和入境放開圖：韓國商業(yè)零售額（單位：十億韓元）數據：Wind、證券研究圖：韓國家電消費額（單位：十億韓韓國22年5、6月國內和入境放開圖：韓國月人均可支配收入（單位：千韓元）圖：韓國CPI：當月同比（%）圖：韓國：旅游開支計劃指數（單位：點）韓國22年5、6月國內和入境放開元）韓國22年5、6月國內和入境放開韓國22年5、6月國內和入境放開數據：Wind、證券研究數據：Wind、證券研究數據：Wind、證券研究數據：韓國統(tǒng)計局、證券研究21-中國臺灣省22年4月放松省內管控圖：中國臺灣省:GDP：當季同比（%）

疫情防控政策時間線：中國臺灣省22年4月放松省內疫情管控，22年10月放松入境疫情管控。

GDP情況：21年Q1至22年Q2GDP同比下降，Q3開始反彈，放松至反彈約一個季度。

消費能力預計有所下降：疫情防控放松后中國臺灣CPI有所提升，可支配收入短暫下行后小幅增長，整體消費能力受到一定壓制。中國臺灣省22年10月放松入境管控中國臺灣省22年4月放松省內管控數據：Wind、證券研究圖：中國臺灣省商業(yè)零售額（單位：十億新臺幣）

中國臺灣省出行有明顯恢復：出行約有1個月的下行，此后出現明顯恢復，約恢復至疫情前70%，但仍未恢復至疫情放開前的水平。

中國臺灣省消費反彈較為明顯：受到出行下行的影響，消費短期約有2個月的下降，此后出現明顯反彈，已恢復至疫情前水平。中國臺灣省22年10月放松入境管控

中國臺灣省家電消費同比有所下降：疫情管控放松，出行持續(xù)恢復，居家時間有所減少，家電消費短期有所承壓。預計此后疫情管控放開后因對疫情的擔憂，短期居家時間將明顯增數據：Wind、證券研究圖：中國臺灣省家電消費季度同比（%）圖：中國臺灣省:

家庭可支配收入（單位：新臺圖：中國臺灣省CPI：當月同比（%）圖：中國臺灣省:汽車運輸業(yè):客運人數:合計（單位：多，家電消費預計將有所增加。幣）中國臺灣省22年4月放松省內管控人）中國臺灣省22年4月放松省內管控中國臺灣省22年4月放松省內管控中國臺灣省22年4月放松省內管控中國臺灣省22年10月放松入境管控中國臺灣省22年10月放松入境管控中國臺灣省22年10月放松入境管控中國臺灣省22年10月放松入境管控數據：中國臺灣省統(tǒng)計局、證券研究數據：Wind、證券研究數據：同花順ifind、證券研究數據：同花順ifind、證券研究22-DTC123

4P4P營銷策略渠道策略價格策略產品策略促銷策略小家電分銷時代創(chuàng)新小家電時代23-DTC

35%31%40%29%33%100,00050,000030%20%10%0%18%16%15%14%5%

5%202201

202202

202203

202204

202205

202206

202207

202208

202209

202210京東蘇寧易購天貓國美電器其他2020

2021白電板塊顯示板塊廚電板塊清潔電器廚小電個護60%20%15%10%5%40%20%0%2019202020212022H1飛科電器個位數0%老板電器小熊電器4飛科小熊北鼎摩泊爾-

Q327%

+14pcts17450%

+23pcts20221711shopping

mall202022Q3shopping

mall+25

圖

美國家電賣場銷額近期呈同比持平狀態(tài)圖

德國家具&家用電器&建筑材料零售額同比仍在下滑圖

法國零售貿易銷售額同比開始好轉20%10%70%50%2,0001,8001,6001,4001,2001,00070%50%0%30%30%-10%-20%-30%-40%-50%10%10%-10%-30%-10%-30%-50%銷售額（百萬美元）同比圖

加拿大電子產品和家電零售額近期呈同比持平狀態(tài)圖

日本批發(fā)和零售額處于持續(xù)提升狀態(tài)圖

英國家用商店零售額近期呈同比持平狀態(tài)50%55,00050,00045,00040,00035,00030,0004,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000150%1,4001,2001,00080040%30%20%10%0%20%10%0%100%50%0%-10%-20%-10%-50%26銷售額（十億日元）同比銷售同比銷售額（千英鎊）同比-+23）45040035030025030%25%20%15%10%5%

0%-5%-10%

?美國耐用品制造端庫存（億美元）yoy）月

度庫存

減少平

均值（億美元）最

終庫存

水平（億美元）假設去庫存

假設去庫存速度

疫情前2年平均

假設去庫存速

假設去庫存速速度慢0.5021.319.617.514.611.38.0較慢1.0010.79.8庫存增加值1.746.1度較快4.002.7度快6.001.81.61.51.20.90.70.2?2018年12月水平

3102019年3月水平

3202020年1月水平

3332021年3月水平

3502021年4月水平

3702021年8月水平

3902022年3月水平

4205.65.02.52.28.87.34.23.31.81.45.74.02.30.91.03.01.527-23

圖：掃地機北美亞馬遜銷量月度增速情況，10月有所回暖圖：東南亞地區(qū)國家空調滲透率還很低150%100%100%50%0%50%0%2022-052022-062022-072022-082022-092022-10-50%圖：海外公司Q3業(yè)績交流中關于宏觀環(huán)境的展望公司觀點闡述2023年上半年成本通脹將持續(xù)，2023年下半年成本將緩和①過去幾年中設備使用量顯著增加，更換方面的需求將進一步增長；②現有房屋銷售也正從大衰退中緩慢復蘇，房價升值將放緩，住房庫存將緩慢改善至歷史水平；2023年成本通脹還將持續(xù)一段時間中長期需求趨勢樂觀，特別是北美，有兩個原因Whirlpool全球需求的一些因素是由消費者情緒驅動的，最終也與抵押貸款利率的變化、烏克蘭戰(zhàn)爭的變化有關。因此，有很多宏觀因素都會影響短期需求，不會改變我們的長期需求或中期需求前景短期需求（22Q3，22Q4，23Q1）仍然低迷動蕩iRobot2023年不再受301條款關稅的影響USTR在2022年底恢復了公司的的301條款關稅豁免，公司在馬來西亞擴大生產的計劃沒有改變房屋未來增長將逐漸放緩住房在未來可能有一些下滑，在未來5至25年內，總體增長將逐漸減少A.O.Smith2023年非鋼鐵成本壓力大泡沫、包裝、運輸和貨運的非鋼鐵成本體量龐大，這些成本目前還沒有減性仍然非常大-借助領先的電商運營經驗，中國出海正在向品牌出海過度2021年我國跨境電商出口規(guī)模達13.6萬億15產品出海：低廉高效的成本優(yōu)勢設計出海品牌出海：領先的電商運營經驗16141210864225%20%13.612.519%21%10.5917%8.115%11%10%

10%5%9%00%20172018201920202021增速%2022E市場規(guī)模（萬億元）跨境出口企業(yè)角度：2021年我國跨境電商出口增速有所下滑2022年跨境電商行業(yè)萌生新芽100%2022年9月1日上線2008年創(chuàng)立50%0%vs上線類目：服飾、首飾、寵物用品、日用品、兒童用品等；銷售模式：與拼多多國內賣家不同。在Temu，賣家角色是供應商，將商品發(fā)給平臺，再由平臺定價銷售，其中物流、運營、售后等環(huán)節(jié)均由平臺完成。利于代工制造類企業(yè)出海。-50%-100%跨境通有棵樹華鼎股份星徽股份29-人口規(guī)模

電商

市場（億）

增速

特點貨品建議

打法建議

電商熱門品類方向泰國0.7東南亞四國的語言和文

泰國：足部按摩器、化習俗多元

大容量水杯；馬來快0.33東

西亞速發(fā)展期優(yōu)選高性

豐富，根據

馬來西亞：餃子機、價比的口

不同國家的

剃須刀、切菜機、手碑貨品

獨特地域文

電筒（露營）、大蒜化入手，在

及食物碾磨器、小夜相關地域節(jié)

燈、便攜式小風扇日加強互動。南亞16%越南

0.99菲律賓1.12-精致悅己小眾文化日韓澳5%4%-掃地機、mini投影儀、電暖氣、電加熱器、加熱腰帶、電動暖手器、電動暖腳器、保溫杯成熟市場嚴肅顧家

快速迭代實用主義

供給驅動歐洲美國-喜歡社交隨心而買3.3330-1eBay

WishB2CTiktok2

TemuB2C3????B2B模式是基于電子商務信息平臺或交易平臺的企業(yè)對企業(yè)跨境貿易活動。包含以下三種：垂直模式：是企業(yè)直接在網上開設的虛擬商店，通過這樣的網站可以大力宣傳自己的產品；綜合模式：是指將各個行業(yè)中相近的交易過程集中到一個場所，為企業(yè)的采購方和供應方提供交易機會；企業(yè)自建B2B模式：是大型行業(yè)龍頭企業(yè)基于自身的信息化建設程度，搭建以自身產品供應鏈為核心的行業(yè)化電子商務平臺B2B模式??從平臺模式上劃分，出口跨境B2B模式主要分為兩種類型：信息服務平臺和交易服務平臺：信息服務平臺：是通過第三方平臺進行信息發(fā)布或者信息搜索完成交易撮合的服務，代表企業(yè)有阿里巴巴國際站、生意寶國際站、環(huán)球資源。?交易服務平臺：是構建能夠實現供需雙方之間網上交易和支付的平臺商業(yè)模式。代表跨境b2b電商平臺模式企業(yè)有敦煌網、大龍網等。??出口企業(yè)（個人）與海外消費者通過第三方跨境電商平臺完成交易。根據平臺運營方式，可分為：開放平臺：開放的內容涉及出口電商的各個環(huán)節(jié)，除了開放買家和賣家數據外，還包括開放商品、店鋪、交易、物流、評價、倉儲、營銷推廣等各環(huán)節(jié)和流程的業(yè)務；如：亞馬遜、全球速賣通、eBay、Wish、Tiktok。B2C/C2C模式?自營平臺：對其經營的產品進行統(tǒng)一生產或采購、產品展示、在線交易，并通過物流配送將產品投放到最終消費者群體的行為。如：蘭亭集勢、環(huán)球易購、米蘭網、DX、Temu。3123圖

2022年銅價下滑明顯80,000.0025,000.0020,000.0015,000.00

70,000.0060,000.0050,000.0010,000.00長江有色平均價

SHFE銅（左）長江有色平均價

SHFE鋁（右）圖：2022年人民幣匯率大幅度貶值（元/美元）7.4000圖

出口集裝箱運價指數：2022年海運成本有所回落16001400120010008007.20007.00006.80006.60006.40006.20006.00005.80006004002018-01-03

2019-01-03

2020-01-03

2021-01-03

2022-01-03CICFI:美西航線CICFI:歐洲航線32

圖：越南零售：服務業(yè)（單位：十億越南盾）圖：越南零售：旅游業(yè)（單位：十億越南盾）感染率抬升工人感染比例增加停工可能性增加放開由于防疫管控而停工的可能性降低供應鏈更加正?；\轉圖：越南:制造業(yè)出貨指數：當季同比（%）圖：越南:失業(yè)率、就業(yè)不足率1015.00%10.00%5.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%33失業(yè)率就業(yè)不足率34

2021年歐洲熱泵系統(tǒng)銷量快速增長，2015-2021CAGR

達到16%：根據EHPA最新數據顯示，2021年歐洲熱泵銷售額增長34%，創(chuàng)歷史新高。21個國家售出218萬臺熱泵機組，比2020年增加近56萬臺。分國家來看，歐洲熱泵的最大市場分別是法國、意大利、德國，21年銷量占比分別為25%、18%、8%

熱泵安裝存量僅占歐洲供暖市場總規(guī)模12%左右：2021年歐盟安裝的熱泵總數達到1698萬臺，從歐洲1.15億至1.2億住宅建筑的角度來看，熱泵在建筑存量中的市場份額約為14%，相較20年+2pcts。根據REHVA

Journal對于熱泵市場的統(tǒng)計，如果只考慮采暖用途的熱泵比例，預計占比在12%左右

未來歐洲熱泵市場有望超千億規(guī)模：國際能源署（I

EA）發(fā)布的《Net

Zero

by

2050，A

Roadmap

for

the

Global

Energy

Sector》報告中提到要求：2045年歐洲主要國家一半的供暖需求將由熱泵取代。而當前歐洲排除俄羅斯共有約6億人口，根據有獨立采暖需求的家庭數來測算，2045年熱泵需求將達到1.11億套，參照2021年1698萬臺安裝總量，年符合增速達7.8%。

中短期來看，能源危機有望加速前期滲透率提升速度，假設2030年達成計劃的一半，則對應需求增量3800萬套，按2021年我國空氣源熱泵出口均價（552美元/套，以OEM代工為主因此相對較低）測算，市場空間也達到210億美元圖：2021年歐洲熱泵銷量快速提升（單位：臺）圖：意大利、法國、德國成為主要需求市場（單位：萬臺）圖：2021年歐洲熱泵安裝存量已達到1698萬臺（單位：萬臺）35

分布式光伏市場迎來快速放量增長。22年7月，住建部和發(fā)布《城鄉(xiāng)建設領域碳達峰實施方案》，方案提出到

2025

年新建公共機構建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達到

50%。根據國家能源局數據，我國

2021

年分布式光伏新增裝機29.3GW，同比增長

89%，新增裝機首超集中式裝機，占比達54%，2016-2021

年分布式光伏新增裝機量

CAGR達

47.5%。前期，為促進光伏發(fā)電項目的經濟性提升，國家對光伏發(fā)電項目給予電價補貼，行業(yè)迎來補貼紅利期。

家電企業(yè)參與戶儲賽道具備先天優(yōu)勢。面向終端的戶用光伏電站在推廣過程中，兼具著與家電產業(yè)類似的采購、銷售渠道模式。家電公司可以充分利用自身的渠道廣度優(yōu)勢，觸及廣大三四線地區(qū)，并提供后續(xù)服務支持。圖：美的集團下儲能產品36家電零部件企業(yè)轉型新能源車賽道核心在于技術同源：1）電池熱管理：為有效控制制冷劑流量，保障車輛運行期間電池的溫度安全，高精度閥類部件（eg.電子膨脹閥）的引入為原先主供空調生產企業(yè)的閥、泵類供應商提供了進入新能源車領域的機會2）汽車空調系統(tǒng)：本身空調企業(yè)對于制冷技術積累深厚，同時新能源車的制冷壓縮機由發(fā)動機驅動的機械式壓縮機轉變?yōu)殡姵仳寗拥碾妱訅嚎s機，使得新能源車用空調與家用空調在技術原理上更加趨于一致，從而引入了家電中早已使用的PTC加熱器、熱泵系統(tǒng)以用于解決供暖問題37圖：2022年家電刺激政策回顧Q23C10-12表：各地家電補貼杠桿率在1:7~1:10之間15-810.8~10.2311.4~11.2012.9~12.26

15%200013——15——223625

SKU——2614119

SKU5%38

樂觀假設：海外需求復蘇，渠道去庫存在較快時間內完成；內需地產政策刺激力度較大，疫后經濟恢復速度較快，消費刺激政策力度較高。

中性假設：海外需求相對改善，渠道去庫存在半年左右的時間內完成；內需地產政策刺激力度平穩(wěn)，疫后經濟恢復速度中等，消費刺激政策力度中等。

悲觀假設：海外需求相較于2022年并無明顯改善，渠道去庫存進度緩慢；內需地產刺激政策不及預期，疫后線下流量、消費恢復的速度緩慢，消費刺激政策力度較弱。2023E行業(yè)增速（量）行業(yè)白電品類2021A增速2022E增速樂觀8%中性4%悲觀-2%0%-5%-2%10%10%0%空調冰箱洗衣機彩電7.9%2.3%5.6%-1.7%-11.2%-7.2%-3.0%40.2%1.5%3%9%-21.5%82.1%-14%13%10%5%6%7%2%-15.4%29.0%28.0%-5.8%14.9%-10.9%298.5%-13.5%顯示投影40%25%10%15%15%50%9%25%15%5%10%8%集成灶油煙機洗碗機掃地機器人洗地機廚電5%-5%15%0%清潔電器30%5%小家電39圖：2022年白電內銷復盤：疫情擾動Q2見底，天氣+消費刺激助力Q3開始緩慢恢復表：內銷出貨Q3迎來邊際改善（萬臺）季度空調冰箱洗衣機2022Q11770263724707389-1%-1%4%1038916-1%984-6%-12%-6%2022Q22022Q3累計-12%1%87010553357105733940%-3%-7%圖：空調2、3線品牌庫存水平較高（萬臺）22Q122Q222Q322Q4炎夏顯著帶動空調需求，零售端高增，出貨端則相對平淡，主要因為傳統(tǒng)旺季5-6月銷售表現較差，經銷商優(yōu)先清理手頭庫存。同時在更加密集的家電消費刺激下，冰洗略有恢復春節(jié)期

間各

地短期泛消費

刺激

政策頻發(fā)，白

電尚

有增長表現，3月全國疫情開始點狀反

復加劇，零售端初顯疲態(tài)Q2多地封控開始，零售、出貨兩端下滑，形成全年低點。同時疫情居家也催生了囤貨需求，冰箱、冷柜零售端結構性需求突出盡管部分地區(qū)疫情管控開始放松、同時地產刺激加碼，但消費信心及購買力還未見恢復，企業(yè)對未來需求仍看淡結合11、12月排產情況以及各家?guī)齑嫠剑覀冾A計白電三大品類空、冰、洗全年出貨端增速將處于-10%~0%40數據：產業(yè)在線、奧維云網、證券研究

行業(yè)整體集中度有所下降，中低價品牌市占率明顯提升。2022年累計至W48線上TOP50中，美的+華凌占20款（同比-6款），占比24.91%（同比+0.47%）；格力9款（同比-2款），15.87%（同比-0.68%）；海爾5款（同比+2款），4.41%（同比+2.38%）；其他品牌同比21年+6款，份額+4.89%

美的結構優(yōu)化明顯，減少SKU的同時份額反而提升，新款機型占比明顯提升。根據奧維云網數據，累計至22年W48美的系暢銷機型中：22年上市3款、21年上市7款，20年上市10款；去年：26款全部為20年上市機型累計至2022W48對比2021W48排名1489121430444615202229502機型品牌格力格力格力格力格力格力格力格力格力海爾海爾海爾海爾海爾美的美的華凌美的美的華凌美的美的美的美的美的美的華凌美的美的美的美的華凌美的美的米家奧克斯米家奧克斯TCL銷量(臺)市占(%)5.582.881.631.521.431.240.720.450.421.211.1市占同比±(%)

均價(元/臺)

均價同比±(%)

上市時間排名1345機型品牌格力格力格力格力格力格力格力格力格力格力格力海爾海爾海爾美的銷量(臺)

市占(%)

市占同比±(%)

均價(元/臺)

均價同比±(%)

上市時間KFR-35GW/NHGC1BKFR-26GW/NHGC1BKFR-35GW/(35587)FNHAD-B1KFR-35GW/NHGE3BKFR-35GW/(35587)FNHAA-B1KFR-26GW/NHGC3BKFR-72LW/NHGM1BAJKFR-35GW/NHAD1BAJKFR-35GW/(35592)FNHAG-B3KFR-35GW/B1KJA81U1KFR-35GW/B1KTA81U1KFR-35GW/01KBB81U1KFR-35GW/81@U1-KTKFR-35GW/83@T-XCKFR-35GW/N8ZHA11475614762470431935401663377661327769189083118147110383319925289670259810191366106094115473810285794848774356093914933902843487572932742617642391132052121992541969391745621666951410721328101220151144781093704582793190902959782920392418702083481754381681521630191605211536651331631301501206891089741079061.460.6294927423299267232992478688234252594317323492511241519432622263921062430244023112648254231013814295122361984243955062381650518344598654319422066211922731725207622571024160531422119204516712113195415991.063.2321W1121W1222W0721W0520W4520W4021W1220W4521W1922W0322W0821W3922W0821W3920W2721W3722W0121W3720W2620W2420W2620W2520W2721W1122W1421W3722W0221W3721W1820W2520W2120W2621W1820W2220W3821W1721W1421W1620W4221W1321W1618W4721W3022W0820W4821W1719W1017W4321W4320W36KFR-35GW/NHGC1BKFR-26GW/NHGC1BKFR-35GW/NHGE3BKFR-26GW/NHGC3B11134186172506023344940653701712953732865862800531408201391781339862342071875161370557458053696973676843669943481763237683056362951022947552418902316662240862240032238292009231966071931071885381846981705341703021631171546231512711470261239382967482898752234132058911965941868461521491512931486861347414.122.282.231.831.371.091.061.040.520.510.50.870.690.512.761.371.361.361.291.21.131.091.090.890.860.830.830.830.740.730.710.70.680.630.630.60.570.560.540.461.11.070.830.760.730.690.560.560.550.5291826562586236031243036261330382841681335542464235721252480241725342198249022581885199923142497202721561878224240281834501722901695230222392018237727532190206016972197216324631938127921W1121W1221W0520W4020W4320W4521W1020W3820W3821W1220W4620W2320W3120W3120W2720W2520W2420W2520W2620W2520W4420W2720W2620W2720W2620W2420W2520W2720W2620W2620W2620W2420W4420W2720W2220W2720W2520W2720W2720W2120W4221W1620W4821W1720W3818W4746-0.710.34-0.590.20.020.073.328.684.971.001.23-2.571.81.051.09-4.3718.09-27.716KFR-35GW/(35530)FNHAK-B1KFR-35GW/(35587)FNHAA-B1KFR-35GW/(35587)FNHAA-B3KFR-35GW/NHAE1BGKFR-26GW/NHAE1BGKFR-72LW/NHGM1BAJKFR-35GW/(35511)FNHAB-B1KFR-35GW/81@U1-GEKFR-35GW/06EDS81KFR-35GW/05EDS83KFR-35GW/N8ZHA1KFR-35GW/BP3DN8Y-PH200(1)

美的KFR-35GW/N8VHA1

美的KFR-35GW/BP2DN8Y-PH400(3)

美的14181945464921334727891011120.970.5-9.55-9.380.490.640.630.452.211.151.241.321.10.851.111.060.90.490.710.680.640.060.390.530.370.640.660.470.160.170.550.39-0.20.291.067.73-2.08-2.6914.76-3.253.373.823.884.178.6115.918.412.02-0.61-2.62-0.880.317.40.980.720.40.921.270.41.613.627.635.734.344.373.891.831.651.481.481.321.110.990.90.780.750.740.660.630.530.50.460.430.411.731.211.121.10.910.790.660.640.620.610.580.5357KFR-35GW/N8XHC1KFR-35GW/N8HL1KFR-26GW/N8XHC1KFR-26GW/N8ZHA11.510.390.650.03-0.260.620.562.285.427.216.365.18101113182124262728323438404245476161719232531333536373941434849KFR-35GW/N8MHA1KFR-35GW/N8PJA3KFR-35GW/N8HF3美的美的華凌KFR-35GW/N8HE1KFR-35GW/N8MHA1KFR-35GW/BP3DN8Y-PH200(1)KFR-35GW/N8MCA1KFR-35GW/BDN8Y-QJ200(1)KFR-35GW/N8MXC1KFR-26GW/N8XHC315

KFR-26GW/BP2DN8Y-PH400(3)

美的-10.539.921620222324252829313235363738KFR-26GW/N8ZHA1KFR-35GW/N8XHB1KFR-35GW/N8HA1KFR-35GW/N8HE1KFR-26GW/N8PJA3KFR-35GW/N8MJA3KFR-51LW/N8MJA3KFR-26GW/N8HA1KFR-72LW/N8MJA3KFR-26GW/N8VHA1KFR-26GW/N8HF3KFR-26GW/N8XHB1KFR-35GW/N8XJC3KFR-26GW/N8MJA3美的美的華凌華凌美的美的美的華凌美的美的華凌美的美的美的0.714.43KFR-26GW/N8HL1KFR-35GW/N8XHC3KFR-72LW/N8MJC30.580.380.150.26.262.938.58-3.824.070.11-1.640.28.56-1.384.751.634.77-0.621.881.4418.1-2.675.4KFR-26GW/BP3DN8Y-PH200(1)KFR-72LW/N8ZHB1KFR-26GW/N8HA3KFR-51LW/N8MJC3KFR-72LW/N8XHA1KFR-35GW/N1A3KFR-35GW/BPR3AQE1(B3)KFR-35GW/S1A1KFR-35GW/BPR3AQE1(B1)KFRD-26GW/D-XQ11BP(B3)KFRD-35GW/D-STA11BP(B1)KFR-35GW/BPR3AQF19(B1)KFRD-35GW/A9-21DBKFR-35GW/9M50.280.290.061.010.790.710.66-0.180.69-0.41-0.060.487.339

KFR-35GW/BP2DN8Y-AG400(3)

美的27.16-0.2114.826.742445013172627303440414348KFR-35GW/N8XHA1KFR-35GW/N8VJC3KFR-26GW/N8ZJA3美的美的美的TCL奧克斯米家奧克斯米家東寶奧克斯康佳TCL-0.992.76-19.975.16奧克斯東寶KMINI奧克斯米家奧克斯科龍海信TCLKFRD-26GW/D-XQ11BP(B3)KFR-35GW/BPR3AQF19(B1)KFR-35GW/N1A1KFR-35GW/BPR3AQF19(B3)KFR-35GW/N1A3KFRD-35GW/A9-21DBKFR-35GW/BPR3BFW1(B3)KFR-35GW/DKG03-E3KF-26GW/XQ11(5)14.960.83-5.95KFR-35GW/BPR3AQG28(B1)KFR-35GW/N1A1-0.25-0.260.42-0.040.41-2.01-16.96-7.76-2.631.040.710.640.0.0.54-0.06-8.156.37KFR-35GW/BPR3AQF19(B3)KFR-26GW/QTA3(1Q21)KFR-33GW/EF20A1(1P57)KFRD-35GW/D-STA12BP(B3)KF-26GW/XQ11(5)0.490.460.410.41411720W3617W43TCL海信152421715.9114.88TCL-0.144.98KFR-33GW/EF20A1(1P57)數據：奧維云網、證券研究

截至10月，空調、冰箱、洗衣機各自累計出口5524、2973、2338萬臺，分別同比-4%、-19%、-7%

疫情開始后，海外需求自2020H2開始快速提升，同步也進入一個持續(xù)2年的補庫存周期，22年中旬海外渠道庫存已達到歷史高值，在海外需求走弱的基礎上疊加去庫存的放大作用，同時海外供應鏈已實現復蘇，因此我國白電企業(yè)的出口壓力在2022H2格外凸顯

其中，空調由于產能集中度較冰洗更高，我國占到70%以上，因此受海外需求回落影響相對更小。結合1-10月的出貨數據以及11、12月份的出口排產數據，我們預計2022空調出口規(guī)模在6400-6600萬臺，同比-5~0%。預計在2023二季度后，海外庫存水平回到歷史正常水平左右白電出口有望得以改善圖：2022年白電出口復盤：Q2開始全線下滑，Q3降幅擴大圖：美國家電渠道庫存處于高水平，正處于去庫過程中35030%20%10%0%330310290270250-10%-20%美國零售商庫存（家具電子家電，億美元）yoy42數據：產業(yè)在線、證券研究CR3CR6

聚焦企業(yè)行為，龍頭出口業(yè)務收縮意愿明顯。22年白電出口空冰洗各有下滑，從各企業(yè)空調出口排產可見，美的出口減產是行業(yè)整體下滑的核心原因，格力保持平穩(wěn)外，二、三線品牌抓住機會份額相對受益。

出口格局并未惡化。累計至10月，家空出口CR3下滑2.4pcts，CR6提升0.7pcts。我們認為這并非是國內白電出口市場的格局惡化，而是龍頭基于優(yōu)化產品結構，利潤優(yōu)先選擇下的讓步。表：Q2家空出口開始下滑，龍頭出口業(yè)務收縮意愿明顯（單位：萬臺）月份出口排產同期實績同比3%同比絕對值格力-535-3-5美的2030海爾735158海信3022153420-215081TCL-201828-68-23642-42461奧克斯-1422022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12累計8106238948096714823693523323544645727905077867687106154803603623724605782023%14%5%-6%-22%-23%-2%-8%-5%1%11610841-39-133-111-8-30-18460-5-20-75-96-63-18-25-40-51810-4-24-241721493-10-122-514-30312171427-5106-1%-1%-6-57-13-2-10-242-812567326789注：“出口排產”代表2022年行業(yè)

計劃12月

生產的

數量；

“同期

實際”

代表2021年

對應月

份行業(yè)

實際生

產的數

量43數據：產業(yè)在線、證券研究+

10+64.6%/+44.3%/+25.6%/+1.5%TOP3+2210+118.8%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%凈水器電飯煲空氣炸鍋電蒸鍋破壁機電磁爐咖啡機電熱水壺烤串機多功能料理鍋44數據：魔鏡市場情報、證券研究

2022

1-9145.2+2.2%8313.6500-800+10.1%

22Q1-Q3重250200150100503%2.20%2%線上零售額

線上零售額

線上零售量（億元）

同比

（百萬臺）線上零售量同比1%0%19.7運電吹風41.411.1%10.8%-30.4%19.41-2.4%+14.6%-33%-1%-2%-3%-4%201.22020194.12021電動剃須刀電動牙刷60.838.133.9126.13125.5-3.50%0營、重爆品2022M1-9傳統(tǒng)線上銷額（億元）同比抖音零售額（億元）22Q170%3000265520%-30%-80%172820001000高速電吹風均價同比04520222023

圖：掃地機2022年累計線上銷額同比+13%30.00圖：掃地機2022年累計線上銷量同比-21%100100.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%80604020050.0%0.0%20.0010.000.00-50.0%-100.0%-50.0%掃地機線上銷量（萬臺）同比掃地機線上銷額（億元）同比圖：洗地機2022年累計線上銷量同比+82%圖：洗地機2022年累計線上銷額同比+75%15.0010.005.004000.0%3000.0%2000.0%1000.0%0.0%60.0040.0020.000.003000.0%2000.0%1000.0%0.0%0.00洗地機線上銷額（億元）同比洗地機線上銷量（萬臺）同比46數據：奧維云網、證券研究20222023

圖：掃地機2022年頭部品牌線上銷額累計市占率變化情況50%圖：掃地機2022年頭部品牌線上銷額累計市占率變化情況（CR5及CR3）95%CR5:+4pcts92%88%40%30%20%10%0%85%75%65%55%CR3:+0pcts76%76%科

沃斯石

頭小

米云

鯨追

覓美

的CR5CR3圖：8月掃地機集中降價情況（科沃斯和追覓幅度較大）圖：9月掃地機集中降價情況（追覓幅度較大）47數

據：國家

統(tǒng)計局

、產業(yè)

在線、證券

研究20222023圖：家用激光投影銷量持續(xù)高增（單位：萬臺）

圖：投影儀2022年1-10月累計銷量同比+40.2%8060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年

2021年

2022年48數

據：洛圖

科技、證券

研究20222023圖：投影儀頭部品牌線銷量市占率變化情況（CR5及CR3）

35%30%25%20%15%10%5%CR3CR5圖：Q3家用智能微投極米和匯趣銷量份額排名前列（%）圖：Q3家用激光投影峰米和當貝銷量份額排名前列（%）數據：久謙

數據、

洛圖數

據、證券研

究行業(yè)概況：受世界杯拉動，彩電內外銷均呈現明顯好轉，預計23年彩電延續(xù)恢復態(tài)勢。中國市場：根據奧維數據顯示，2022年10月彩電線上銷量247.28萬臺，同比+10.83%，前值為1.77%；銷售額62.57億元，同比+10.25%，前值為-13.00%。線下渠道銷量26.07萬臺，同比-31.61%，前值為-35.32%；銷售額15.93億元，同比-31.62%，前值為-32.36%，線下渠道仍有所承壓。全球市場：根據奧維睿沃數據，2022年Q1-Q3全球彩電出貨量同比分別為-6%/-9%/-3%，相比21年Q3和Q4季度10%以上的降幅明顯回升。圖：10月彩電線上銷量同比增長明顯（單位：萬臺）圖：Q3全球彩電出貨量回暖（單位：百萬臺）數據：奧維云網、證券研究數據：奧維睿沃、證券研究50行業(yè)趨勢：（1）線上市場彩電龍頭銷額市占率提升明顯。線上海信銷額市占率同比+1.72pct，TCL市占率同比+6.66pct。（2）面板價格和彩電均價剪刀差帶動彩電毛利率同比提升。10月下旬65‘’、55‘’、43‘’、32‘’液晶電視面板均價同比-51.36%/-44.14%/-38.46%/-38.64%，10月彩電整體均價預計同比-9%。彩電與面板均價降幅剪刀差延續(xù)，彩電企業(yè)毛利率仍將有所受益。圖：線上市場彩電龍頭份額提升（%）圖：彩電和面板均價剪刀差延續(xù)拉動彩電毛利率同比提升（%）數據：奧維云網、證券研究數據：奧維睿沃、