PAGE保殼動機下企業(yè)關(guān)聯(lián)交易及其效果研究——以一汽夏利為例中文摘要關(guān)聯(lián)交易是在現(xiàn)代公司制度的發(fā)展過程中逐漸演化出的一種復(fù)雜市場交易行為，現(xiàn)今關(guān)聯(lián)交易在資本市場交易中充當(dāng)了越來越重要的角色。關(guān)聯(lián)交易在成本、效率，使用便捷性上都占有特殊優(yōu)勢，加上方法經(jīng)過不斷改進現(xiàn)已經(jīng)成為企業(yè)度過財務(wù)困境的重要手段。本文以一汽夏利為例，分析保殼動機下關(guān)聯(lián)交易對財務(wù)報表的作用機理，公司如何利用關(guān)聯(lián)交易使得企業(yè)在關(guān)鍵時期成功實現(xiàn)形式上的扭虧為盈，進而完成公司摘帽保殼的特殊目的。本文先從關(guān)聯(lián)交易的文獻研究入手，分別從動機和效應(yīng)兩個方面梳理出國內(nèi)外學(xué)者的主要觀點，其次結(jié)合委托代理和信息不對稱理論對兩次關(guān)聯(lián)交易事件對企業(yè)產(chǎn)生的影響進行具體分析；再根據(jù)案例總結(jié)一汽夏利關(guān)聯(lián)交易保殼路徑；最后，依據(jù)研究結(jié)果從企業(yè)內(nèi)部管理和外部監(jiān)督兩個角度針對這種關(guān)聯(lián)交易提出相應(yīng)的治理建議。為其他企業(yè)進行相關(guān)操作提供借鑒，同時引導(dǎo)投資者關(guān)注上市公司理性投資。關(guān)鍵詞：上市公司；關(guān)聯(lián)交易；保殼路徑

目錄TOC\o"1-2"\h\u117211緒論 1216611.1研究背景及意義 1102811.2文獻綜述 1153841.3研究內(nèi)容 2247081.4研究方法 3283572企業(yè)關(guān)聯(lián)交易理論基礎(chǔ) 4155882.1.信息不對稱理論 4259972.2委托代理理論 4310912.3關(guān)聯(lián)交易相關(guān)概念 4325902.4關(guān)聯(lián)交易動因 5101183一汽夏利關(guān)聯(lián)交易概況 6179703.1一汽夏利概況 656673.2第一次關(guān)聯(lián)交易 732343.3第二次關(guān)聯(lián)交易 8306244一汽夏利關(guān)聯(lián)交易保殼路徑 917654.1出售重大資產(chǎn)，調(diào)增營業(yè)外收入 9300254.2變賣優(yōu)質(zhì)股，調(diào)增投資收益 9283365兩次關(guān)聯(lián)交易效果 10105495.1市場反應(yīng) 10266675.2財務(wù)效應(yīng) 11306336.一汽夏利關(guān)聯(lián)交易事件的評價 12236147.建議與結(jié)論 13196497.1建議 13230747.2結(jié)論 1410294參考文獻 1525217后記 17PAGE171緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景根據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)的統(tǒng)計，2012-2016年汽車制造業(yè)虧損總額呈現(xiàn)上升趨勢，根據(jù)統(tǒng)計的行業(yè)內(nèi)17家汽車工業(yè)重點企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2018年17家重點企業(yè)由于受到進口及合資品牌的沖擊，自主品牌整車制造企業(yè)面臨巨大壓力。而本文案例一汽夏利公司，在整個外部經(jīng)營環(huán)境都低靡的情況下下也面臨著嚴重的財務(wù)困境。根據(jù)2013年一汽夏利利潤表顯示，當(dāng)年凈虧損了4.8億元。而在第二年即2014年一汽夏利利潤表顯示仍然虧損，虧損金額更是比以往更為厲害，高達16.6億元。按照規(guī)定，上市公司股票如果連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，證監(jiān)會就會對其進行退市風(fēng)險警告，證券簡稱前方會冠以*ST的字樣。2015年證監(jiān)會把一汽夏利打入即將退市的行列。然而在2015年年底*ST夏利卻實現(xiàn)利潤反轉(zhuǎn)，在2016年證監(jiān)會又將*ST夏利頭上的帽子摘了下來，證券簡稱又恢復(fù)成之前的一汽夏利。經(jīng)過對比相關(guān)披露信息發(fā)現(xiàn)，2015年度利潤表中雖然凈利潤為正數(shù)可一旦減去非經(jīng)常性損益以后結(jié)果就為負數(shù)，這說明公司利潤的增長并非全都是主營業(yè)務(wù)的拉動，更大的是依靠非經(jīng)常性損益。經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)很多上市公司使用該做法將利潤扭虧為盈從而達到相關(guān)目的。本文就是在這一背景下，以一汽夏利為例，分析基于保殼動機企業(yè)利用關(guān)聯(lián)交易給企業(yè)帶來的效果及影響。1.1.2研究意義與普通商業(yè)交易行為不同，關(guān)聯(lián)交易是在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生，正是由于這一區(qū)別，關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)涵變得更加豐富。在我國資本市場中，上市公司關(guān)聯(lián)交易類型眾多，而這之中關(guān)聯(lián)方之間進行購買和銷售商品是最為常見的方式。以2013年為例，中國上市公司關(guān)聯(lián)交易總額高達19063億元，關(guān)聯(lián)交易占總資產(chǎn)比重的均值為3.39%，可見關(guān)聯(lián)交易在中國上市公司業(yè)務(wù)中的重要地位。正因如此，深入探究中國上市公司關(guān)聯(lián)交易對公司造成的影響及其運作方式，無疑具有重要的現(xiàn)實意義。1.2文獻綜述1.2.1國外文獻綜述Jensen&Ruback（2016）是關(guān)聯(lián)交易和價值相關(guān)聯(lián)系討論的開創(chuàng)者，研究結(jié)果認為上市公司股東可以使用關(guān)聯(lián)交易手段為公司謀求意想不到的收益。Schwert（2016）通過研究表明,一旦關(guān)聯(lián)方之間進行交易，能通過彼此間信息能夠得到迅速溝通而降低成本這一優(yōu)勢，降低信息由于市場信息不對稱化造成的股票市場失效風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營業(yè)績一直保持無太大變動，企業(yè)很大可能通過關(guān)聯(lián)交易使企業(yè)價值得到巨大提升。Johnson，LaPorta(2016)統(tǒng)計了西方發(fā)達國家發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易事件的次數(shù)，發(fā)現(xiàn)即便是市場體制比較完善的西方資本主義國家，許多大股東為了追求績效也會在上市公司挖掘利益。Friedman，Johnson(2016)研究認為，并不是大多數(shù)公司控股股東是以“掏空”公司為目的而運行關(guān)聯(lián)交易的，當(dāng)公司面臨嚴峻的財務(wù)危機時，他們也會力所能及幫助上市公司擺脫困境。1.2.2國內(nèi)文獻綜述李艷榮(2017)在大量研究中得出關(guān)聯(lián)交易對上市公司價值的影響其實是把雙刃劍，需要辯證的看待。另外，非公允關(guān)聯(lián)交易發(fā)生也較為頻繁，企業(yè)應(yīng)該加強關(guān)聯(lián)交易本身的監(jiān)管和約束，有效降低非公允關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的可能性。章衛(wèi)東（2017）發(fā)現(xiàn)在公司治理機制不完善的環(huán)境下，大股東向上市公司注入資產(chǎn)很可能利用其手中控制權(quán)來獲取內(nèi)幕信息，因此其有動機也有能力利用這一關(guān)聯(lián)交易進行自我利益輸送，侵占中小股東權(quán)益。邵毅平、虞鳳鳳（2017）邵毅平、虞鳳鳳（2017）對于滬深A(yù)股2009年至2010年非金融行業(yè)發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，得出如果交易符合公允公開的大前提，那么該關(guān)聯(lián)方交易很大可能推動公司發(fā)展。但是如果是在非公允條件下，那么該筆交易很可能犧牲一方為其另一方達到粉飾報表的目的。劉珊與劉園園(2017)運用實證、案例等對上市公司關(guān)聯(lián)交易的動機進行研究，得出動機具體為在績效壓力下粉飾財務(wù)報表，避免退市摘牌，侵占上市公司資產(chǎn)，融資等。綜上所述，研究學(xué)者們圍繞關(guān)聯(lián)交易開展了一系列分析與討論，豐富了關(guān)聯(lián)交易相關(guān)理論學(xué)說。毫無疑問，關(guān)聯(lián)交易因其特殊性在國內(nèi)外專家研究市場經(jīng)濟領(lǐng)域中是重要的一環(huán)。近年來學(xué)者們更關(guān)注到上市公司關(guān)聯(lián)交易的動機還可能出于其他深層目的。在關(guān)聯(lián)交易事件影響的研究上，也有國內(nèi)外學(xué)者也有針對性地探究了關(guān)聯(lián)交易影響企業(yè)績效的路徑。因此，本文將從一汽夏利兩次關(guān)聯(lián)交易的動機及其關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)具體影響的角度出發(fā)進行理論分析并深入探究我國上市公司在保殼目的與關(guān)聯(lián)交易之間的內(nèi)在聯(lián)系。1.3研究內(nèi)容本文共分為六個部分，主要研究內(nèi)容如下。第一部分，緒論。論述案例背景及研究意義，按國別總結(jié)西方和我國專家學(xué)者對關(guān)聯(lián)交易事件的理論研究。接著勾勒研究框架與研究內(nèi)容，并說明本文研究方法。第二部分，企業(yè)關(guān)聯(lián)交易理論基礎(chǔ)。本部分列明了支撐本文的兩個論點，圍繞這兩個理論有條理展開分析關(guān)聯(lián)交易存在的合理性。第三章，一汽夏利關(guān)聯(lián)交易概況。本章介紹了一汽夏利現(xiàn)況及兩次交易關(guān)聯(lián)交易事件發(fā)生的經(jīng)過，闡述了兩次關(guān)聯(lián)交易具體交易內(nèi)容，并研究該關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)財務(wù)狀況的影響。第四章，一汽夏利關(guān)聯(lián)交易保殼路徑。該部分分別論述了一汽夏利利用兩種方式實現(xiàn)利潤扭虧為盈。第一次出售旗下資產(chǎn)，調(diào)整營業(yè)外收入。第二次變賣其優(yōu)質(zhì)股達到利潤增加的目的。第五章，一汽夏利關(guān)聯(lián)交易效應(yīng)。本章從一汽夏利兩次關(guān)聯(lián)交易的市場反應(yīng)和財務(wù)績效等方面分析了該事件對于股市的影響。從市場反應(yīng)來看，短期內(nèi)市場對一汽夏利關(guān)聯(lián)交易反應(yīng)是積極的；從財務(wù)績效來看，兩次關(guān)聯(lián)交易使企業(yè)償債能力，經(jīng)營能力以及盈利能力都得到了提高，推動企業(yè)走出財務(wù)困境。第六章，對一汽夏利兩次關(guān)聯(lián)交易事項的評價，評價兩次關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)自身，外部廣大投資者以及股票市場的影響。第七章，結(jié)論與建議。在理論與案例分析相結(jié)合的基礎(chǔ)上，總結(jié)全文，得出結(jié)論。結(jié)合全文，本章從公司內(nèi)部治理和外部社會監(jiān)督兩個角度入手。公司治理應(yīng)當(dāng)分工明確，完善獨董制度；發(fā)生關(guān)聯(lián)交易應(yīng)當(dāng)公允透明；社會公眾對關(guān)聯(lián)交易的外部監(jiān)督應(yīng)當(dāng)加強。本文研究框架如圖1.2所示：圖STYLEREF1\s0.SEQ圖\*ARABIC\s11研究框架1.4研究方法（1）文獻研究法通過閱讀大量國內(nèi)外專家學(xué)者編撰的與關(guān)聯(lián)交易相關(guān)的書籍論文等，了解國內(nèi)外學(xué)者對待關(guān)聯(lián)交易事項的看法，總結(jié)關(guān)聯(lián)交易在市場交易行為中的獨特之處與重要程度，以此作為文章寫作的基礎(chǔ)。（2）案例分析法本文研究的是資本市場中運用關(guān)聯(lián)交易手段對企業(yè)造成的影響，使用案例研究法能更為清晰直觀地達到本文的研究目的。本文選取保殼動機下一汽夏利的兩次關(guān)聯(lián)交易行為進行研究，從關(guān)聯(lián)交易動機、運作方式等角度進一步研究運用關(guān)聯(lián)交易的必要性。（3）事件研究法事件研究法可以清晰比對特定事件在發(fā)生前后對股票市場的產(chǎn)生的影響。本文通過對觀察一汽夏利關(guān)聯(lián)交易事件發(fā)生前后累計超額收益率的變化，分析事件發(fā)生的財務(wù)效應(yīng)及市場反應(yīng)。2企業(yè)關(guān)聯(lián)交易理論基礎(chǔ)2.1.信息不對稱理論信息不對稱理論是由三位著名美國經(jīng)濟學(xué)家--約瑟夫·斯蒂格利茨、喬治·阿克爾洛夫和邁克爾·斯彭斯提出的。它是一種存在交易雙方之間信息不平等的現(xiàn)象。市場經(jīng)濟中，由于不同環(huán)境下的公司擁有不同的資源和渠道，其獲取信息的能力也不盡相同。這種現(xiàn)象通常會造成在市場交易兩方中有一方處于信息優(yōu)勢方，掌握大量信息主導(dǎo)交易進行；而另一方作為信息缺乏方會因為沒有及時擁有高質(zhì)量信息而在交易中處于劣勢地位。信息不對稱對市場交易是否能公允有效運行具有重大的影響。信息優(yōu)勢方無疑對資源的配置具有絕對地位，掌握信息過多的那方會利用天然的信息不對稱優(yōu)勢增加自己的權(quán)益，而損害對方的利益。一旦雙方在信息掌握程度上存在較大差距會打破市場一慣平穩(wěn)運行，嚴重還會導(dǎo)致市場無法正常運轉(zhuǎn)。在進行關(guān)聯(lián)交易時，這種現(xiàn)象則更為明顯。2.2委托代理理論委托代理理論是公司制的在其運行和發(fā)展中由于經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離而產(chǎn)生的矛盾，委托方和代理方在委托代理理論中，擁有所有權(quán)的委托方下放其管理權(quán)給代理方委托其管理企業(yè)。而代理方因為自身的利益訴求接受委托方的提出的委托，而代理方與委托方二者由于追求的利益不完全相同，因此兩者目的無法必定完全達成一致。委托方的效用目標(biāo)與代理方效用目標(biāo)之間存在直接的沖突與分歧。代理方因為管理企業(yè)可以從委托方處獲得相關(guān)報酬，但是代理方可能會因為委托方對代理方施加的壓力做出虛構(gòu)利潤粉飾報表等欺騙委托方的行為，進而委托方的利益也遭到損害。在上市公司中，控股股東擁有上市公司的控制權(quán)，他們在市場交易中扮演著代理方的角色，要為中小股東的利益負責(zé)。但是控股股東也會利用這種絕對的權(quán)利為自身謀私利，如此一來就侵害了中小股東的利益。此類問題被稱作“控股股東代理問題”，這也是代理問題出現(xiàn)的根源。2.3關(guān)聯(lián)交易相關(guān)概念2.3.1關(guān)聯(lián)交易類型《企業(yè)會計準(zhǔn)則第36號一關(guān)聯(lián)方披露》指出關(guān)聯(lián)方關(guān)系是一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，以及兩方或兩方以上受同一控制、共同控制的，?gòu)成關(guān)聯(lián)方。以下是常見的11種關(guān)聯(lián)交易類型:購買和銷售商品是關(guān)聯(lián)交易最為常見的一種表現(xiàn)形式。購買或銷售商品以外的其他資產(chǎn)大多銷售不動產(chǎn)，固定資產(chǎn)等。3)提供或接受勞務(wù)關(guān)聯(lián)交易雙方接受勞務(wù)方向提供服務(wù)方支付工資或薪酬的關(guān)聯(lián)行為。同樣需要保證支付的報酬定價的公允性，此種類型的關(guān)聯(lián)交易同樣給上市公司提供了“扭虧為盈”的操作空間。4)擔(dān)保關(guān)聯(lián)方間的擔(dān)?？梢杂行Ы鉀Q母子公司或兄弟企業(yè)間融資困難的局面。擔(dān)保主要涉及三方，資金提供者一般為銀行或有多余資金的企業(yè)，資金借用者以及擔(dān)保方。一旦資金借用者無力償還債務(wù)，就由擔(dān)保方代為償還。這無疑加重了擔(dān)保方的財務(wù)風(fēng)險，因此擔(dān)保方在編制財務(wù)報表時，對外擔(dān)保事項雖然不直接引起現(xiàn)金流出企業(yè)，仍然需要及時公允的對外披露。并且，對公司應(yīng)該有對外擔(dān)保的審批流程，獨立董事等同樣需要就對外擔(dān)保事項進行說明。5)給予資金關(guān)聯(lián)方企業(yè)提供資金支持?？梢酝ㄟ^提供現(xiàn)金、股權(quán)等方式。例如，母公司通過財務(wù)公司或資產(chǎn)管理公司向其他子公司提供貸款。6)租賃融資租賃和經(jīng)營租賃也是關(guān)聯(lián)方之間經(jīng)常性的業(yè)務(wù)。代理交易雙方根據(jù)代理協(xié)議在公平公允的條件下進行的一種經(jīng)濟業(yè)務(wù)活動。8)研究與開發(fā)項目的轉(zhuǎn)移關(guān)聯(lián)方之間，一方由于另一方的要求將研究開發(fā)項目轉(zhuǎn)移或放棄。例如，甲乙公司同時為丙的子公司，因為某些原因，丙要求甲將該研究項目轉(zhuǎn)移給乙公司進行開發(fā)。9)許可協(xié)議如，甲同意關(guān)聯(lián)方乙使用某個商標(biāo)或轉(zhuǎn)移，這時雙方之間存在一項許可協(xié)議。10)關(guān)聯(lián)方之間代為結(jié)算債務(wù)關(guān)聯(lián)方之間的常見現(xiàn)象。例如甲公司代為結(jié)算乙公司到期債務(wù)。11)關(guān)鍵管理人員薪酬關(guān)鍵管理人員對企業(yè)控制、共同控制或者施加重大影響，企業(yè)按規(guī)定向其管理層支付薪資報酬。2.3.2關(guān)聯(lián)交易內(nèi)涵我國企業(yè)會計準(zhǔn)則的《關(guān)聯(lián)交易披露準(zhǔn)則》中規(guī)定將關(guān)聯(lián)交易定義為“在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項，而無論是否收取價款”。關(guān)聯(lián)交易的實質(zhì)上是市場經(jīng)濟行為一種，其特別之處在于交易雙方有著密切的關(guān)聯(lián)。雙方之間存在著巨大的利益需求，關(guān)聯(lián)方可以憑借其特殊之處減少交易間的成本從而降低交易失敗的風(fēng)險，關(guān)聯(lián)交易在資源配置效率的提高上也有著一般交易方式難以比擬的優(yōu)勢。關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生原根本一般是為了企業(yè)資源交換，資源整合和實現(xiàn)集團之間利益輸送，從而保證雙方能夠通過交易達到雙贏的效果。2.4關(guān)聯(lián)交易動因2.4.1避免停牌、摘牌關(guān)聯(lián)交易動機極大可能是為了增加企業(yè)會計利潤。利潤作為報表使用者最為關(guān)注的要素之一會影響報表使用者決策。極大可能是為了調(diào)節(jié)企業(yè)會計利潤就是關(guān)聯(lián)交易動機中其中有條。我國《股票發(fā)行與交易管理條例》中規(guī)定，如果上市公司在掛牌期間出現(xiàn)連續(xù)兩年的虧損，就會被證監(jiān)會給予退市警告，表現(xiàn)為在其證券簡稱前加上*ST，如果第三年仍然不盈利，企業(yè)將停止交易直接退市。在資本市場中企業(yè)為了擴大經(jīng)營規(guī)模往往會選擇上市。但是為了上市會花費巨大精力，耗費若干。一旦市后由于業(yè)績原因被迫停牌退市，意味著之前的人力物力資源全部白白浪費，而這對股東而言也是一筆巨大的損失。因此，許多上市公司往往將自家股票被退市視為底線，寧愿利用虛假數(shù)據(jù)粉飾財務(wù)報表也不愿見到公司因為三年連年虧損而被退市。公司想方設(shè)法利用一切辦法防止企業(yè)被退市，而通過關(guān)聯(lián)交易注入利潤或置換出虧損，將虧損轉(zhuǎn)為盈利，就成了企業(yè)避免落入虧損行列的常用方法。對于那些早已虧損一年或兩年的公司更是如此，在面對即將退市的財務(wù)困境時，關(guān)聯(lián)交易無疑是一個能夠低成本高效率的以達到目的的方式。2.4.2降低整體稅負水平我國稅收來源眾多，相較于小企業(yè)而言上市公司每年需要上繳的稅收在流出企業(yè)的經(jīng)濟利益中占比較大。對于稅收過重的企業(yè)來說降低稅負也是企業(yè)經(jīng)營目的之一，關(guān)聯(lián)交易也就成立利用合理方法以降低稅收的支出的常用手段。有些集團公司下屬高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在稅收上國家存在政策傾斜，在企業(yè)所得稅上享受15%低稅收優(yōu)惠。此時上市公司就會利用關(guān)聯(lián)交易特殊的靈活和隱蔽性優(yōu)勢轉(zhuǎn)移其利潤和收入，達到整個集團公司整體稅收籌劃中節(jié)稅和避稅的要求。2.4.3高管業(yè)績考核的需要在公司制基礎(chǔ)上企業(yè)管理層的薪資報酬及分紅往往與其創(chuàng)造的經(jīng)營業(yè)績緊密相關(guān)。經(jīng)營業(yè)績在企業(yè)管理中代表著管理層勝任能力，每一年上市公司會制定新的企業(yè)戰(zhàn)略計劃和相關(guān)經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)。為了滿足股東對公司利潤增長的期望，追尋良好的經(jīng)營業(yè)績，為了獲得更多物質(zhì)利益的驅(qū)使。使得管理層單純追求財務(wù)報表數(shù)字增長虛增經(jīng)濟利益，不關(guān)心交易實質(zhì)。利用關(guān)聯(lián)交易特有的成本低，交易價格靈活，操作余地大，隱蔽性強的特點使得上市公司當(dāng)期報表盈利水平于年初預(yù)測數(shù)相差無幾。3一汽夏利關(guān)聯(lián)交易概況3.1一汽夏利概況天津一汽夏利汽車股份有限公司（以下簡稱“一汽夏利”）是以原天汽集團所屬之天津市微型汽車廠、天津市內(nèi)燃機廠和汽研所為主體重組設(shè)立的股份有限公司,于1997年8月28日在天津市工商行政管理局登記注冊。于1999年7月27日在深圳證券交易所掛牌上市（股票代碼：000927）。2002年6月14日，\t"/item/%E5%A4%8F%E5%88%A9/_blank"中國第一汽車集團有限公司與天津汽車工業(yè)（集團）有限公司在北京人民大會堂簽署聯(lián)合重組協(xié)議，如圖3.1一汽集團持有公司50.98%的股份，對公司擁有絕對控股權(quán)，由此納入一汽集團新體系的天津一汽夏利汽車股份有限公司正式成立。圖3.1一汽夏利持股概況3.2第一次關(guān)聯(lián)交易重新更名的一汽夏利經(jīng)營自2013年開始就一直處于虧損狀態(tài)，到了2014年利潤表依舊呈現(xiàn)負數(shù)增長。2013年一汽夏利利潤表顯示虧損4.80億元，第二年繼續(xù)擴大虧損金額，2014年利潤表顯示虧損16.59億元。如表3.2所示一汽夏利2014年證券簡稱由一汽夏利變?yōu)?ST夏利，不僅如此，一汽夏利在2015年被證監(jiān)會出示退市警告。面臨此財務(wù)危機，一汽夏利高層計劃向一汽股份出售資產(chǎn)。一汽夏利控股股東一汽股份，作為以國有資本為主的集團企業(yè)，本著支持其關(guān)聯(lián)企業(yè)的目的結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展需要，通過提高企業(yè)之間資源配置效率，以達到加快整車產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級步伐的目的同意了該方案。雙方于2015年12月3日簽訂了《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同》，這標(biāo)志著一汽夏利與一汽股份之間的第一次關(guān)聯(lián)交易拉開序幕。表3.2一汽夏利近五年來證券簡稱年份201220132014201520162017證券簡稱一汽夏利一汽夏利*夏利*夏利一汽夏利一汽夏利2015年12月5日在第六屆董事會第十四次會議上發(fā)布關(guān)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的關(guān)聯(lián)交易公告,會議提出轉(zhuǎn)讓三項資產(chǎn)，具體如表3.3所示eq\o\ac(○,1)動力總成制造部分相關(guān)資產(chǎn)具體包括內(nèi)燃機制造分公司和變速器分公司以及CA4GA系列發(fā)動機制造技術(shù)、CA3GA系列發(fā)動機的產(chǎn)品技術(shù)和制造技術(shù)、5T063系列變速器和5T065系列變速器的產(chǎn)品技術(shù)和制造技術(shù)。eq\o\ac(○,2)產(chǎn)品開發(fā)中心整體資產(chǎn)，包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程、土地使用權(quán)及其他類無形資產(chǎn)、研發(fā)支出等。eq\o\ac(○,3)公司持有的汽研所的100%股權(quán)。獨立董事已對上述關(guān)聯(lián)交易事項發(fā)表獨立意見，認為該交易是正常的，符合平等公允的交易原則。非關(guān)聯(lián)董事也一致表決通過該提案認為該事項可以有效改善一汽夏利經(jīng)營現(xiàn)狀，相關(guān)部門也對該事件進行審查，認為該次交易既不構(gòu)成借殼上市，也不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。2015年10月31日，北京中企華資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司對其出具相關(guān)評估報告，報告以2015年10月31當(dāng)日為評估基準(zhǔn)日。上述轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)最終以人民幣221,217.79萬元（含稅價）出售給其最大控股股東。表3.3一汽夏利關(guān)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓概況交易標(biāo)的賬面價值評估方法評估價值增值率動力總成制造相關(guān)資產(chǎn)123637.5資產(chǎn)基礎(chǔ)法197431.659.69%產(chǎn)品開發(fā)中心整體資產(chǎn)46305.26資產(chǎn)基礎(chǔ)法74701.4961.32%汽研所凈資產(chǎn)459.07資產(chǎn)基礎(chǔ)法459.070.00%因為汽研所是一汽夏利的全資子公司，因此出售其全部股權(quán)，會改變長期股權(quán)投資的價值，通過出售旗下資產(chǎn)，貨幣資金的增加，固定資的減少和營業(yè)外收入的增加直接使得天津一汽夏利當(dāng)期凈利潤大增，2015年一汽夏利的凈利潤為1898.97萬元，如表3.4所示，其中關(guān)聯(lián)交易給企業(yè)帶來了99715.94萬元的非經(jīng)營性損益，如果未實現(xiàn)本次關(guān)聯(lián)交易，2015年的凈利潤有極大可能仍然為負，一汽夏利借關(guān)聯(lián)交易擺脫了退市風(fēng)險。表STYLEREF1\s0.4一汽夏利關(guān)聯(lián)交易損益交易標(biāo)的關(guān)聯(lián)交易損益（萬元）動力總成制造相關(guān)資產(chǎn)72308.35產(chǎn)品開發(fā)中心整體資產(chǎn)27407.59合計99715.943.3第二次關(guān)聯(lián)交易順利保殼的第二年一汽夏利并沒有扭轉(zhuǎn)不堪的利潤狀況，整體狀況仍然十分嚴峻，一汽夏利自主創(chuàng)新能力不足，在規(guī)模銷售上無法與其它車企抗衡，運營資金不足，現(xiàn)金流缺口嚴重，生產(chǎn)能力較上年相比下滑嚴重。利潤表的季報一度顯示為負數(shù)，2016年8月24日，一汽夏利高層召開第六屆董事會第十九次會議一致同意再次轉(zhuǎn)讓一項持有的為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)股。該項議案內(nèi)容為一汽夏利將其所持有的天津一汽豐田汽車有限公司(以下簡稱“一汽豐田”)15%的股權(quán)出售給一汽股份，這已經(jīng)是一汽夏利第二次通過將所持股份售予控股股東的方式，來緩解持續(xù)以來的虧損情況。股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，一汽豐田2016年1-6月實現(xiàn)的凈利潤為85295.38萬元，持有期間應(yīng)確認的投資收益為85295.38*30%=25588.61萬元，一汽夏利15%股權(quán)的賬面價值為78853.31萬元，經(jīng)相關(guān)部門審核評估價格為256050.00萬元，可以確認的投資收益為256050-78853.31=177196.69萬元。2016年在一汽豐田股權(quán)的持有和出售期間，一汽豐田股權(quán)為一汽夏利利潤表增加了投資收益202785.3萬元。由表3.5可以看出，2016年一汽夏利利潤表中投資收益總額為215122.10萬元，而由一汽豐田創(chuàng)造出的投資收益占比95%。本次關(guān)聯(lián)交易使得凈利潤為16289.59萬元，假設(shè)如果未發(fā)生此次關(guān)聯(lián)交易，一汽夏利實現(xiàn)凈利潤為16289.59-151608.08=-135318.49萬元。一汽夏利又再次借助關(guān)聯(lián)交易變賣資產(chǎn)挽救企業(yè)退市危機。圖3.52016年一汽夏利主要科目金額時間報表項目金額（萬元）2016年12月31日貨幣資金106300.442016年12月31日長期股權(quán)投資101993.192016年12月31日投資收益215122.102016年12月31日凈利潤16289.594一汽夏利關(guān)聯(lián)交易保殼路徑4.1出售重大資產(chǎn)，調(diào)增營業(yè)外收入資本市場中有種常見的現(xiàn)象，企業(yè)每年年初會制定下一年發(fā)展目標(biāo)及戰(zhàn)略規(guī)劃，并對各部門提出經(jīng)營業(yè)績要求。如果臨近資產(chǎn)負債表日企業(yè)管理層完成不了年初的指定業(yè)績指標(biāo)，就會自身利益產(chǎn)生極大影響。這時管理層極大可能為了短期內(nèi)實現(xiàn)盈利的目的直接拋售持有金額較大的資產(chǎn)，增加一筆銷售的經(jīng)濟事項。但是在短時間內(nèi)找到買方也不是件容易的事，管理層一般會先從關(guān)聯(lián)方入手，通過關(guān)聯(lián)企業(yè)的特殊性，簡單便捷操作這項重大資產(chǎn)買賣交易。一旦交易成功，流入企業(yè)的經(jīng)濟利益作為一項營業(yè)外收入影響企業(yè)利潤，這樣一來利潤由負轉(zhuǎn)正。從表4.1中不難發(fā)現(xiàn)，*ST夏利在2015年度會計年度結(jié)束前，向其關(guān)聯(lián)企業(yè)一汽股份出售動力總成制造部分相關(guān)資產(chǎn)和產(chǎn)品研發(fā)中心整體資產(chǎn)，金額高達9.97億元。該筆交易構(gòu)成重大關(guān)聯(lián)交易，直接使得一汽夏利2015年度利潤扭虧為盈。圖4.1*ST夏利與資產(chǎn)出售相關(guān)的重大關(guān)聯(lián)方交易單位：萬元關(guān)聯(lián)方關(guān)聯(lián)關(guān)系關(guān)聯(lián)交易類型關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容關(guān)聯(lián)交易損益一汽股份控股股東出售資產(chǎn)動力總成制造部分相關(guān)資產(chǎn)72308.35一汽股份控股股東出售資產(chǎn)產(chǎn)品研發(fā)中心整體資產(chǎn)27407.59合計99715.944.2變賣優(yōu)質(zhì)股，調(diào)增投資收益2015年一汽夏利在會計年度終了利用變賣其手中重大資產(chǎn)換取短暫的盈利，免于退市。但是2016年營業(yè)總收入無法增長的現(xiàn)況并未得到根本解決，根據(jù)一汽夏利2016年度利潤表如圖4.2所示，2016年營業(yè)總收入較2015年由34.04億元驟減至20.25億元，同比下降40.51?%。由表不難看出企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力正在減弱。管理層為了應(yīng)對眼前財務(wù)困境，出售持有的15%天津一汽豐田股份公司的優(yōu)質(zhì)股權(quán)。企業(yè)因此取得21.51億元轉(zhuǎn)讓收益，企業(yè)將該筆金額納入利潤表投資收益科目，憑借著此筆金額創(chuàng)造了2016年度凈利潤1.62億元。圖4.2一汽夏利利潤表單位:元項目2016年度2015年度營業(yè)總收入2025464647.363404268852.62營業(yè)總成本4073095036.865437660175.61投資收益2151221013.87487142380.14營業(yè)利潤103590624.37-1546248942.85凈利潤162895916.2718989695.29歸屬于上市公司股東的凈利潤162326976.6818051860.605兩次關(guān)聯(lián)交易效果5.1市場反應(yīng)股價，往往能深刻清晰地反映出一件交易事項對市場的反映，一汽夏利的相關(guān)交易數(shù)據(jù)在關(guān)聯(lián)交易發(fā)生前后出現(xiàn)大幅波動，結(jié)合事件研究法觀察事件發(fā)生前后的數(shù)據(jù)變化規(guī)律。通過觀察股票超額收益率變動研究關(guān)聯(lián)交易事件被披露后的市場反應(yīng)。以一汽夏利第一次關(guān)聯(lián)交易事件為研究對象，一汽夏利2015年12月5日發(fā)布第六屆董事會第十四次會議決議公告，同一天和一汽集團雙方簽訂資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同，以公告日為事件日。將事件區(qū)間定義為31天，事件窗口期[-15，15]。模型選擇選取市場模型(MarketModel)，假設(shè)個股股票的報酬率與市場報酬率間存在線性關(guān)系，并建立二者之間的回歸方程，計算事件發(fā)生前后的超額收益率AR和累計超額收益率CAR。RARCAR其中Rit為股票i在t日實際收益率，α和β為模型參數(shù)，Rit相關(guān)分析由圖5.1可知在事件發(fā)生前期超額收益率起伏較大，波動比較明顯，可以說明一汽夏利股價十分不穩(wěn)定。等到了事件發(fā)生日以后超額收益率變化幅度減緩，尤其在區(qū)間在[5,11]超額收益率曲線貼近坐標(biāo)橫軸附近呈現(xiàn)十分緩慢的增長趨勢，增長幅度也幾乎為0。這一現(xiàn)象表明投資者們又對一汽夏利重拾信心。與超額收益率增長起伏趨勢不同，累計超額收益率在[15,15]這個區(qū)間整體一直表現(xiàn)為下降趨勢，下降幅度高達300%，也從側(cè)面反映出市場一直對該股持負面評價。圖5.1第一次交易前后AR和CAR變化圖如圖5.2所示，超額收益率在事件日前后一直都保持著緩慢上升的狀態(tài)。從累計超額收益率角度來看在[0，15]區(qū)間內(nèi)增長速度出現(xiàn)了明顯小幅提升，此次關(guān)聯(lián)交易發(fā)生刺激了股票市場，對公司在資本市場的發(fā)展起到推動作用。通過運用事件研究法對一汽夏利關(guān)聯(lián)交易事件進行分析，我們可以直觀的感受到，關(guān)聯(lián)交易行為對市場的反應(yīng)很突出，一汽夏利的兩次關(guān)聯(lián)交易都挽救了財務(wù)危機。圖5.2第二次交易前后AR和CAR變化圖5.2財務(wù)效應(yīng)利用財務(wù)分析方法，通過在關(guān)聯(lián)交易前后財務(wù)指標(biāo)趨勢變化以及做橫縱項合理分析，總結(jié)兩次關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)在財務(wù)方面的影響。償債能力如表5.3所示，交易發(fā)生前2013年和2014年流動比率分別是0.48和0.3，變化幅度極小，比較穩(wěn)定。兩次關(guān)聯(lián)交易發(fā)生后2015年和2016年的流動比率分別為0.53和0.86，較以前年度漲幅較大，說明企業(yè)的短期償債能力增強。速動比率變化趨勢與流動比率大致相同，關(guān)聯(lián)交易發(fā)生前2013年和2014年速動比率為0.33和0.16出現(xiàn)急劇下降的趨勢2015和2016年速動比率為0.43和0.69不難發(fā)現(xiàn)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易后速動比率明顯回升，短期償債能力也不斷提高。資產(chǎn)負債率也因關(guān)聯(lián)交易發(fā)生呈現(xiàn)出一直下降的趨勢。表5.32013-2018年一汽夏利償債能力201320142015201620172018流動比率0.480.300.530.860.430.67速動比率0.330.160.430.690.400.61資產(chǎn)負債率0.610.770.730.630.980.97盈利能力由表5.4可以看出通過并購前后財務(wù)指標(biāo)的對比分析發(fā)現(xiàn)，一汽夏利通過兩次關(guān)聯(lián)交易后不管是凈資產(chǎn)收益率還是總資產(chǎn)凈利潤率都較之前負增長有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)運用自有營運資本獲取綜合收益的能力獲得了一定的提高。但是不管是關(guān)聯(lián)交易發(fā)生前或后一汽夏利的扣除非經(jīng)營性損益的凈利潤始終是負數(shù)。這一指標(biāo)顯示雖然財務(wù)困境通過企業(yè)關(guān)聯(lián)交易標(biāo)的貢獻的利潤可以從表面上改變其經(jīng)營業(yè)績，但是仍然不能從根本上改變其缺乏持續(xù)造血能力的現(xiàn)狀。表5.42013-2017年一汽夏利盈利能力20132014201520162017凈資產(chǎn)收益率-13.80%-69.67%1.22%9.89%-180.60%總資產(chǎn)凈利潤率-5.55%-22.11%0.30%3.07%-34.13%扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（萬元）-70785.07-173727.44-118183.03-167655.83-166610.24營運能力關(guān)聯(lián)交易發(fā)生以后一汽夏利的營運能力明顯好轉(zhuǎn)。如表5.5所示一汽夏利在2014年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為68.69%，2015年為94.69%，同比上升26%。一汽夏利在2014利潤出現(xiàn)虧損后先后兩次利用關(guān)聯(lián)交易增加利潤，使得應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2014年以后顯示一直上升的趨勢。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯著的增長狀況反映了企業(yè)的收現(xiàn)能力。一汽夏利兩次關(guān)聯(lián)交易前后，收現(xiàn)能力較并購顯著增強，正常的資金運轉(zhuǎn)得到保障，表明了經(jīng)過關(guān)聯(lián)交易后一汽夏利資產(chǎn)營運能力得到提高。表5.52013-2017年一汽夏利營運能力20132014201520162017應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率132.9668.6994.69104.61121.02存貨周轉(zhuǎn)率8.325.816.965.937.41總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.650.430.540.380.306.一汽夏利關(guān)聯(lián)交易事件的評價通過對一汽夏利兩次關(guān)聯(lián)交易加以梳理，透過分析前后交易數(shù)據(jù)挖掘出對于一汽夏利而言進行關(guān)聯(lián)方銷售業(yè)務(wù)的重要原因為了避免退市。在對兩次關(guān)聯(lián)交易操作方式、效果及最終顯現(xiàn)出的問題等方面進行深層次的研究發(fā)現(xiàn)，2015年通過變賣固定資產(chǎn)增加公司利潤，利潤在關(guān)鍵時刻扭虧為盈，緩解了退市危機；2016年繼續(xù)通過出售優(yōu)質(zhì)股等手段再次增加利潤。但是此種方式?jīng)]有從根本上解決公司的問題，這種行為對市場也起到了一些消極作用。首先利用這種不合常理的方式增加公司利潤會影響報表使用者投資者的合理判斷，損害中小股東權(quán)益。其次，雖然一汽夏利通過關(guān)聯(lián)交易利用非經(jīng)常性損益盈余管理達到保殼目的，但是面對主營業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)虧損的局面來說，一汽夏利持續(xù)經(jīng)營能力已經(jīng)不足以支撐企業(yè)后期運行。最后，利用關(guān)聯(lián)交易方式增加利潤并非能使企業(yè)得到長期發(fā)展。這種非正常盈利的做法不僅擾亂了資本市場的有序運轉(zhuǎn)，還造成企業(yè)為了不退市一步步變賣持有的重大資產(chǎn)，直到被掏空成為徒有上市虛名的空殼公司。7.建議與結(jié)論7.1建議7.1.1完善獨立董事制度當(dāng)前，大多數(shù)企業(yè)已初步建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，其中法人治理結(jié)構(gòu)的建立直接關(guān)系公司可持續(xù)發(fā)展能力。法人治理結(jié)構(gòu)是由董事會、股東會和監(jiān)事會三個相互獨立的機構(gòu)組成。股東會擁有公司最高的權(quán)力，審查核實董事會和監(jiān)事會的工作狀況；董事會具有前瞻的眼光落實于集團整體，是負責(zé)為整個集團做出重要決策的機構(gòu)；監(jiān)事會主要負責(zé)對董事會，經(jīng)理層的監(jiān)督，上傳下達董事會的重要決策。然而在上市公司中大股東往往集中大部分股權(quán)，主導(dǎo)企業(yè)關(guān)鍵交易事項，如果不加以控制，對企業(yè)和中小股東都將產(chǎn)生危害。于是有公司開始引進獨立董事制度。在20世紀(jì)下半葉西方發(fā)達國家獨立董事制度開始被廣泛運用到各大型公司，而正真?zhèn)鞑サ桨l(fā)展中國家在20世紀(jì)末。獨立董事能在治理層中做出的重大經(jīng)濟決策時保持第三人角度，從全局出發(fā)不僅僅維護公司利益。但要發(fā)揮其內(nèi)在作用應(yīng)當(dāng)做出以下措施來完善獨立董事制度（1）增強獨立董事責(zé)任意識，獨立董事應(yīng)當(dāng)嚴格按照制度章程履行其職責(zé)。在必要情況下，也要對企業(yè)承擔(dān)連帶的民事責(zé)任。（2）按照公司規(guī)模自定義董事比例，對于規(guī)模較大的集團公司可適當(dāng)增加獨立董事人數(shù)。健全獨立董事選聘機制，在獨董提名、選擇和連任的問題上做到合理公正。（3）保證獨立董事勝任能力及其獨立性。企業(yè)中發(fā)生的重大交易往往要經(jīng)過獨立董事的批準(zhǔn)，這就要求獨立董事具備公司運作的基本知識，熟悉相關(guān)法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章及規(guī)則；擁有足以解決問題的實踐經(jīng)驗；除此以外，獨立董事還應(yīng)當(dāng)保持其獨立性，站在整體角度理性維護公司利益。7.1.2明確關(guān)聯(lián)交易定價機制在關(guān)聯(lián)交易的定價問題上國際會計準(zhǔn)則明確羅列出了三條不同的關(guān)聯(lián)交易定價方法,并將三種不同定價方法的適用范圍明確化。我們也可以借鑒西方資本市場在應(yīng)對上市公司出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易中的做法。制定關(guān)聯(lián)交易價格應(yīng)當(dāng)全程公允公開，定價時事先準(zhǔn)備相關(guān)資料再對稅務(wù)部門申請報告,在與稅務(wù)部門溝通之后達成一致意見共同確認交易的轉(zhuǎn)讓定價,完成定價的轉(zhuǎn)讓后就可以用該價格進行交易。在關(guān)聯(lián)交易定價披露上應(yīng)當(dāng)標(biāo)明該次交易中的成本、價格、及采用此種方法定價的原因，與此同時還應(yīng)當(dāng)增加一份由企業(yè)獨立財務(wù)顧問簽發(fā)的該次關(guān)聯(lián)交易平等公允的認同書。7.1.3加強關(guān)聯(lián)交易的外部監(jiān)督對上市公司各項經(jīng)濟活動的監(jiān)督大約分為三類，第一類是來自國家權(quán)力的監(jiān)督，例如政府，證監(jiān)會等機構(gòu)；第二類來自與企業(yè)來往密切的中介機構(gòu)的監(jiān)督，例如會計師事務(wù)所，資產(chǎn)評估機構(gòu)等；第三類是除了以上兩類以外的社會公眾的監(jiān)督。而三類中社會公眾監(jiān)督力度無疑最弱，他們因為信息缺乏與滯后無法直接接觸到上市公司的財務(wù)信息，更無法對財務(wù)數(shù)據(jù)做出合理評價。這時外部監(jiān)督主要依靠政府監(jiān)督以及注冊會計師監(jiān)督。對于政府相關(guān)部門而言，應(yīng)當(dāng)加大檢查力度，將監(jiān)督控制在合理的范圍內(nèi)。在工作執(zhí)行上應(yīng)當(dāng)遵循相關(guān)法律規(guī)范嚴格落實，市場經(jīng)濟具有靈活性的特點，政府監(jiān)管是隱藏在監(jiān)督后面的看不見的手，一旦出現(xiàn)一些難以預(yù)料的情況，政府相關(guān)部門就要發(fā)揮其宏觀調(diào)控的力量強行管制，以保證市場經(jīng)濟得以持續(xù)高效運行。站在注冊會計師角度對上市公司實行監(jiān)督，首先注冊會計師應(yīng)當(dāng)保證其勝任能力。在對上市公司出具審計報告之前，運用實質(zhì)性程序盡可能多的獲得證據(jù)。在衡量關(guān)聯(lián)交易事項時保持審慎的態(tài)度，增強對關(guān)聯(lián)交易的數(shù)據(jù)敏感度。全面考慮關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)財務(wù)表報的影響。獲取支持性證據(jù)保證交易公允公開。在其過程中如果發(fā)現(xiàn)交易價格并非公允價格應(yīng)當(dāng)詢問其原因，以其金額大小和事件對財務(wù)報表影響程度為標(biāo)準(zhǔn)，考慮對其審計意見的出具以及披露情況。在外部監(jiān)督中，應(yīng)當(dāng)以中介機構(gòu)監(jiān)督為主，政府監(jiān)督和社會公眾監(jiān)督為輔，三者相互配合，維護市場機制流暢運行。7.2結(jié)論綜合案例研究結(jié)論發(fā)現(xiàn):一汽夏利進行的兩次關(guān)聯(lián)交易分別通過出售旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和股權(quán)來擺脫眼下財務(wù)困境，目的是為退市爭取時間。一汽夏利正是憑借一次又一次的關(guān)聯(lián)交易而成功保住了自己的殼資源，免了公司股票被暫停上市乃至被退市的尷尬局面，其采取的主要手段就是通過出售資產(chǎn)、股權(quán)、非經(jīng)常性損益以及其他隱蔽的關(guān)聯(lián)交易。與此同時，關(guān)于股票市場上出現(xiàn)的ST公司為了保殼而進行關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象需要也要做好相關(guān)制度設(shè)計以及有效的監(jiān)管落實。應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)ST公司從戰(zhàn)略層面把可持續(xù)發(fā)展的作為第一要義，培養(yǎng)企業(yè)內(nèi)在競爭力，分析企業(yè)生產(chǎn)與市場需求之間的矛盾，合理分配資源，使資源得到最大程度使用，最終拉動公司業(yè)務(wù)進行轉(zhuǎn)型發(fā)展與升級適應(yīng)消費市場。在根本上防止上市公司進入*ST行業(yè)，以此推動我國資本市場加快發(fā)展腳步，減少與國際資本市場的摩擦，全球經(jīng)濟更好更快發(fā)展。

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