證券研究報(bào)告——年度策略報(bào)告姊妹篇分析師施毅分析師王南清分析師施毅分析師王南清分析師沈皓俊郵箱shiyi@郵箱wangnanqing@郵箱證書編號S1230522100002證書編號S1230523100001“穩(wěn)”——財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、貨幣三大領(lǐng)域“新”——AI將引領(lǐng)新一輪產(chǎn)業(yè)周期，作為年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各個行業(yè)“風(fēng)險(xiǎn)排雷手冊”，3推薦個股風(fēng)險(xiǎn)排雷5中、美各自發(fā)展朋友圈。中國的一帶一路和美國的印歐線路，最終都需要大量的資源。第三屆帶路峰會，類似iP儲備，到資源，再到人民幣，再到人民幣資產(chǎn)。【供給端】【價(jià)格】能源金屬：板塊處于筑底中，等待“破產(chǎn)信號”，相關(guān)標(biāo)的：贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、中礦資源（3）判斷依據(jù)：國內(nèi)外較大銅礦項(xiàng)目投產(chǎn)指引，集中于Q3-Q4投產(chǎn)（5）影響程度：若出現(xiàn)全球較大銅礦項(xiàng)目產(chǎn)能釋放超預(yù)期，將會導(dǎo)致行業(yè)供需短期失衡，影響商品價(jià)格，對公司自身盈利能力產(chǎn)71.3政策風(fēng)險(xiǎn)：全球礦業(yè)優(yōu)勢國出現(xiàn)國有化資源傾向（3）判斷依據(jù)：近些年由于逆全球化趨勢抬頭，全球礦業(yè)優(yōu)勢國均有國有化自己國內(nèi)資源傾向。2022年5月7日，智利制憲會議未批準(zhǔn)一項(xiàng)對全球采礦業(yè)影響深遠(yuǎn)的提案，該提案旨在賦予國家對鋰、碳?xì)浠衔锖拖⊥两饘俚膶Ｓ胁傻V權(quán)，以及對銅礦的多數(shù)所有權(quán)，即所謂的礦業(yè)“國有化”。2023年2月20日，墨西哥總統(tǒng)安德烈斯·曼努埃爾·洛佩斯·奧夫拉多爾在索諾拉州宣布了一項(xiàng)法令，將墨西哥的鋰國有化，并將這種寶貴的原材料整合為“國家財(cái)產(chǎn)”，以進(jìn)行負(fù)責(zé)任的勘探和開采。（4）作用機(jī)理：礦業(yè)優(yōu)勢國國有化其本國資源將增大我國礦企出海難度、進(jìn)而帶來運(yùn)營成本增加，影響公司業(yè)績增長與規(guī)模擴(kuò)張。（5）影響程度：若多數(shù)礦業(yè)國傾向于將自己國內(nèi)資源國有化，對于國內(nèi)礦業(yè)巨頭，具有多個海外項(xiàng)目的公司，具有一定挑戰(zhàn)。?經(jīng)營端：在海外優(yōu)質(zhì)礦權(quán)獲取難度或?qū)⒃絹黼y大，對于礦山控股股權(quán)設(shè)置上限。其次對于礦業(yè)的權(quán)益金或?qū)⑸险{(diào)，公司海外經(jīng)營（3）判斷依據(jù)：2023全年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇跡象，?經(jīng)營端：業(yè)績增長承壓，礦企擴(kuò)張動能不足，縮減資本開支，企業(yè)長期成長受阻。風(fēng)險(xiǎn)：金屬價(jià)格上漲不及預(yù)期a)風(fēng)險(xiǎn)描述：紫金礦業(yè)布局核心礦種包括銅、金、鋅、鋰等，存在相關(guān)金屬價(jià)格上漲不及預(yù)期的可能。b)判斷依據(jù)：相關(guān)金屬品種價(jià)格受到金融屬性、供需因素等多個因素影響，目前美聯(lián)儲調(diào)息仍有不確定性，部分金屬供給趨于寬松，價(jià)格影響因素較多，可能出現(xiàn)波動。e)影響程度：若金屬價(jià)格出現(xiàn)下跌，影響程度與相關(guān)業(yè)務(wù)占比及價(jià)格跌幅等因素有關(guān)。（3）目標(biāo)價(jià)、估值與空間：預(yù)計(jì)2024年神火股份合理市值為601億元，對應(yīng)股價(jià)27元，相較于當(dāng)前有70%空間。風(fēng)險(xiǎn)：電解鋁需求不及預(yù)期a)風(fēng)險(xiǎn)描述：如果海外進(jìn)入較為明顯的衰退階段或國內(nèi)地產(chǎn)端需求超預(yù)期下滑/新能源端需求不及預(yù)期，可能導(dǎo)致鋁價(jià)出現(xiàn)明顯下跌。d)影響路徑：需求影響電解鋁供需基本面，從而影響鋁價(jià)，鋁價(jià)直接傳到到公司利潤端，影響公司業(yè)績。f)檢測指標(biāo)：電解鋁社會流通庫存/光伏裝機(jī)/地產(chǎn)竣工面積增速/新能源汽車銷量等。33D以報(bào)告日后的6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1、看好：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上；2、中性：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%10%以上；3、看淡：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下。 我們在此提醒您，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評級術(shù)語及評級標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者不應(yīng)僅僅依靠投資評級來推斷結(jié)論D本報(bào)告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營許可證編號為：Z39833000）制作。本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“本公司”）對這些信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發(fā)生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本報(bào)告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅反映報(bào)告作者的出具日的觀點(diǎn)和判斷，在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議，投資者應(yīng)當(dāng)對本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求。對依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司的交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點(diǎn)。本公司沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理公司、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。本報(bào)告版權(quán)均歸本公司所有，未經(jīng)本公司事先書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個人不得以任何形式復(fù)制、發(fā)布、傳播本報(bào)告的全部或部分內(nèi)容。經(jīng)授權(quán)刊載、轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告或者摘要的，應(yīng)當(dāng)注明本報(bào)告發(fā)布人和發(fā)布日期，并提示使用本報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)。未經(jīng)授權(quán)或未按要求刊