第二章

證券交易第二章

證券交易第一節(jié)

證券交易對(duì)象第二節(jié)

證券交易方式第三節(jié)

證券交易程序和費(fèi)用第四節(jié)

證券交易術(shù)語《漫步華爾街》，麥基爾，機(jī)械工業(yè)出版社，2008、4。

投資指南《證券分析》，本杰明·格雷厄姆，海南出版 社，1999、9。

價(jià)值投資《怎樣選擇成長(zhǎng)股》，菲利普·費(fèi)雪，三環(huán)出 版社，1999、10。

成長(zhǎng)投資《金融煉金術(shù)》，喬治·索羅斯，海南出版社1999、4。

實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用。《戰(zhàn)勝華爾街》，彼得·林奇，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出 版社，2002、6。

組合管理《彼得·林奇的成功投資》，彼得·林奇，機(jī)械 工業(yè)出版社，2006、8。

如何選股《股票作手回憶錄》，杰西·利弗摩爾，海南出 版社，1999，12。

投資交易理解人類心理及貪婪和恐懼之間的相互作用。本章內(nèi)容：本章講述了股票、債券、基金、金融衍生品等有價(jià)證券的相關(guān)內(nèi)涵，在此基礎(chǔ)上，詳細(xì)論述了證券交易的方式、程序等內(nèi)容，并對(duì)證券交易的相關(guān)術(shù)語進(jìn)行了簡(jiǎn)要的介紹。第一節(jié)

證券交易對(duì)象一、股票股票是股份有限公司公開發(fā)行的，用來證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)此獲得股息和紅利的憑證。（一）股票的特征

1、收益性一是股利收益，包括股息和紅利；二是資本收益。即通過買賣獲得的價(jià)差收入。2、風(fēng)險(xiǎn)性收益不確定，隨公司經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平波動(dòng)，同時(shí)受股市波動(dòng)的影響。屬風(fēng)險(xiǎn)投資。3、穩(wěn)定性沒有期限，只有通過轉(zhuǎn)讓才能變現(xiàn)。

4、流通性可作為買賣對(duì)象或抵押品進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和交易。5、價(jià)格波動(dòng)性股價(jià)受公司盈利、利率、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、投資者心理等多方面因素影響，波動(dòng)幅度大。6、決策參與性持有者有權(quán)出席股東大會(huì)，選舉董事會(huì)，參與公司決策。（二）股票分類按股東權(quán)益分：普通股和優(yōu)先股按票面形式分：記名和無記名股票、有面值和無面值股票按持股主體分：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股、外資股按上市地點(diǎn)分：A股、B股、H股、N股、S股1、普通股指對(duì)股東不加以特別限制，享有平等權(quán)利，并隨公司利潤(rùn)的多少而取得相應(yīng)收益的股票。特點(diǎn)（1）普通股的股利是不確定的，其收益要根據(jù)公司盈利的多少來決定。普通股的價(jià)格也經(jīng)常隨公司利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而波動(dòng)。普通股股利的發(fā)放順序是在公司盈利分配的最后。公司通常是在支付了公司債務(wù)和利息，以及優(yōu)先股股息之后，才對(duì)普通股股東發(fā)放股利。當(dāng)公司破產(chǎn)、清算分配剩余資產(chǎn)時(shí)，必須先對(duì)公司債權(quán)人和優(yōu)先股股東分配，然后才對(duì)普通股股東分配。普通股股票的種類：（1）藍(lán)籌股指一些大公司發(fā)行的股利穩(wěn)定、業(yè)績(jī)較好的股票。這些公司在某一行業(yè)中占有重要地位甚至是支配性地位。（按市盈率估值、波段操作）傳統(tǒng)行業(yè)藍(lán)籌與新興行業(yè)藍(lán)籌。藍(lán)籌基因：高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)；強(qiáng)勢(shì)的品牌；持續(xù)的經(jīng)營(yíng)歷史；國(guó)際化經(jīng)營(yíng)；卓越的管理；行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位企業(yè)規(guī)模大；擅長(zhǎng)并購(gòu)重組；有核心競(jìng)爭(zhēng)能力。投資策略持續(xù)有效的前提是要以具有吸引力的價(jià)格買到有吸引力的股票。對(duì)投資者來說，買入一家優(yōu)秀公司的股票時(shí)支付過高的價(jià)格，將抵消這家績(jī)優(yōu)企業(yè)未來十年所創(chuàng)造的價(jià)值?！头铺睾鲆暟踩呺H，即使買入優(yōu)秀企業(yè)的股票，也會(huì)因買價(jià)過高而難以盈利。成長(zhǎng)股處于快速發(fā)展階段的公司所發(fā)行的股票。公司的銷售、利潤(rùn)和市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)速度超過經(jīng)濟(jì)總體和所在行業(yè)的增長(zhǎng)速度。（商業(yè)模式）階段性(周期性)投資藍(lán)籌，長(zhǎng)期持有成長(zhǎng)股。行業(yè)和公司成長(zhǎng)可穿越一切周期。收入股指能支付較高的當(dāng)前收益的股票。彼得·林奇：好公司也要在很好的位置購(gòu)買。長(zhǎng)期投資的前提是持有那些長(zhǎng)期價(jià)值低估而且具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的好公司；如果股價(jià)已經(jīng)充分反映而且透支了合理價(jià)值，就不值得長(zhǎng)期投資。菲利普·費(fèi)舍《怎樣選擇成長(zhǎng)股》：

1、產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)成長(zhǎng)潛力2、未來幾年?duì)I業(yè)額的增長(zhǎng)3、研發(fā)新產(chǎn)品或新工藝4、公司規(guī)模與研發(fā)能力5、銷售能力6、產(chǎn)品或服務(wù)的盈利能力7、維持或改善高盈利能力的措施8、管理層銳意進(jìn)取9、人事以及勞資關(guān)系10、理解行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手11、盈利展望12、股本擴(kuò)張和融資能力13、持有人股本攤薄程度14、管理層誠(chéng)信正直巴菲特：我有15%像費(fèi)舍，85%像格雷厄姆。（4）周期性股收益隨經(jīng)濟(jì)周期而變動(dòng)的公司所發(fā)行的股票。如鋼鐵、機(jī)器制造、航空、建材等行業(yè)的公司。周期性行業(yè)往往應(yīng)在高市盈率時(shí)買入，低市盈率時(shí)賣出，如果在低市盈率買進(jìn)，那時(shí)行業(yè)景氣高漲，利潤(rùn)處于高位，其股價(jià)自然也在高點(diǎn)；而當(dāng)其景氣回落至谷底，市盈率正高高在上?！说谩ち制婀墒兄?，真正長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的股票很少，絕大多數(shù)股票你都可以把它看作周期股：底部，業(yè)績(jī)經(jīng)連續(xù)數(shù)年下降后開始回升，就是一個(gè)好股票；股價(jià)大幅上漲后，業(yè)績(jī)景氣度很高，那就是投資風(fēng)險(xiǎn)最大的時(shí)候。馬克?吐溫：“讓你陷入麻煩的不是你不知道的事，而是自以為知道、其實(shí)是錯(cuò)誤的事”。對(duì)于周期性較強(qiáng)的行業(yè)，并不適合集中持有，同時(shí)也不適合長(zhǎng)期投資?？蓞⒖糚B、PS（市銷率）估值。哪些藍(lán)籌股屬于周期性較強(qiáng)的行業(yè)？防守股指受經(jīng)濟(jì)周期影響小，收益比較穩(wěn)定的股票。如公用事業(yè)、水電、藥品等行業(yè)股票。投機(jī)股指價(jià)格不穩(wěn)定或公司發(fā)展前景不確定的股票。我們?cè)诨仡櫼酝鶗r(shí)，總是禁不住大笑，然后說不會(huì)再那么傻了，但歷史卻很容易循環(huán)重現(xiàn)?！诸D商學(xué)院費(fèi)德。沖動(dòng)和冒險(xiǎn)精神是導(dǎo)致投機(jī)性泡沫并最終引發(fā)崩潰的主因，但也成為企業(yè)家精神的源頭。很大程度上，人類文化已經(jīng)演化到了尊重和崇拜風(fēng)險(xiǎn)行為的層次?！_伯特.J.希勒價(jià)格上漲信息刺激了投資者的熱情，這種熱情通過心理影響在人與人之間逐步擴(kuò)散，在此過程中，越來越多投資者加入到推動(dòng)價(jià)格上漲的投機(jī)行列，完全不考慮資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值，而沉浸在對(duì)其他投資者發(fā)跡的羨慕與賭徒般的興奮中。——羅伯特·希勒順勢(shì)而為，波段操作，長(zhǎng)線選股，短線進(jìn)出。投資和交易四層次：看長(zhǎng)做短、看長(zhǎng)做長(zhǎng)、看短做短、看短做長(zhǎng)。彼得·林奇公司分類：發(fā)展緩慢型穩(wěn)健適中型發(fā)展迅速型周期起伏型資產(chǎn)隱蔽型可能復(fù)蘇型發(fā)展迅速型公司的特點(diǎn)是規(guī)模小，成立時(shí)間不長(zhǎng)，年平均增長(zhǎng)率為20%—25%，有活力，有創(chuàng)新精神。如果你仔細(xì)挑選，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)這類公司中蘊(yùn)藏著大量能漲10—40倍，甚至200倍的股票。十倍牛股的特征：高增長(zhǎng)、高毛利、高杠桿、高現(xiàn)金流。核心是盈利模式可以低成本復(fù)制。輕資產(chǎn)擴(kuò)張，不需投入大量資產(chǎn)就能擴(kuò)張。

漲價(jià)受益，如資源股，成本固定，利潤(rùn)增加。加速折舊，折舊完畢后成本巨降，業(yè)績(jī)翻番。微軟1986年在那斯達(dá)克上市，資產(chǎn)200萬美元，收入1.4億美元，股價(jià)

25美元，市值七億。2019年，營(yíng)業(yè)收入1258.43億，增長(zhǎng)14.03%，凈利潤(rùn)392.40億，增長(zhǎng)136.8%。2020年3月12日，股價(jià)153.63元。

市值11685.17億，上漲了1669倍。問題：尋找創(chuàng)業(yè)板中的微軟。貴州茅臺(tái)（600519）2001年8月27日上市，發(fā)行價(jià)31.39，開盤34.51，收盤

35.55。2012年6月30日，上證2225點(diǎn)，茅臺(tái)240，復(fù)權(quán)約1200，上漲34倍。2002：10送1派22004：10轉(zhuǎn)2派52006：10派72008：10派11.562010：10送1派232001：10轉(zhuǎn)1派62003：10轉(zhuǎn)3派32005：10轉(zhuǎn)10派32007：10派8.362009：10派11.852011：10派39.97普通投資者只要留心身邊的商業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，能夠比專業(yè)投資者更早地發(fā)現(xiàn)大牛股。要是投資組合中存在一個(gè)十倍股，即使其它股票表現(xiàn)一般，整個(gè)組合的收益情況也將十分令人振奮。十年十倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率約25%。（月2%）彼得·林奇：成為一個(gè)能漲十倍的股票關(guān)鍵：

1、(盈利)年增長(zhǎng)率達(dá)到20-25%；2、合理的戰(zhàn)略目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)布局；3、積極進(jìn)取的管理層；4、完善的公司治理結(jié)構(gòu)；5、持續(xù)領(lǐng)先、難以模仿的核心競(jìng)爭(zhēng)力；6、可復(fù)制的盈利模式；7、廣闊的市場(chǎng)空間。A股：1、可保持的利潤(rùn)水平。2、持續(xù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。未來三年30%增長(zhǎng)。3、具有良好的現(xiàn)金流。4、能為股東創(chuàng)造價(jià)值。5、估值相對(duì)較低。市盈率20倍，市凈率3倍。萬科、云南白藥、遼寧成大、金融街、特變電工、蘇寧電器、中信證券、海爾……能帶來穩(wěn)定回報(bào)的往往是與消費(fèi)相關(guān)股票。始建于1864年。全而無缺、聚而不散、仁德至上。問題：1、全聚德應(yīng)以直營(yíng)為主還是特許加盟為主？2、全聚德應(yīng)為旅游品牌還是餐飲品牌？3、目標(biāo)顧客應(yīng)以旅游者為主還是中青年為主？4、全聚德如何進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新？5、怎樣才能解決外地直營(yíng)店的虧損問題？6、全聚德如何進(jìn)行市場(chǎng)開發(fā)？7、全聚德股票是否值得長(zhǎng)期投資？海底撈火鍋創(chuàng)建于1994年，

2018年9月26日在港交所上市，發(fā)行價(jià)17.8，市值943億港元。2017年，海底撈營(yíng)收106.37億，增長(zhǎng)36.2%，三年復(fù)合增長(zhǎng)率35.9%。利潤(rùn)從2015年4.12億增長(zhǎng)至2017年11.94億，復(fù)合增長(zhǎng)率70.5%。截至2018年6月30日，擁有341家店，翻臺(tái)率

5次/天，年服務(wù)顧客超過1億人次。一位卓越的管理者管理一家沒有護(hù)城河的企業(yè)，與一位平庸的管理者管理一家有寬闊護(hù)城河的企業(yè)相比，哪種情況更讓投資者失望？寧愿以合理的價(jià)格買入好公司、也不愿以便宜的價(jià)格買入普通公司。如果優(yōu)秀的公司遇到暫時(shí)性的、但最終可以解決了大麻煩，就預(yù)示著絕佳的投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。巴菲特選擇投資關(guān)注三要素：了解市場(chǎng)需求，然后尋找誰能滿足這需求?？垂靖?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，首先是人，一個(gè)組織需要有非常優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)者，他們有足夠的精力和智力，同時(shí)充滿激情，有抱負(fù)和遠(yuǎn)見。充裕的現(xiàn)金流?？煽诳蓸?、富國(guó)、高盛、運(yùn)通、寶潔、卡夫食品、吉列、箭牌口香糖、喜斯糖果、IBM。當(dāng)你持有好公司股票時(shí)，時(shí)間就會(huì)站在你這一邊；持有時(shí)間越長(zhǎng)，賺錢機(jī)會(huì)越大。耐心持有好公司股票終將有好回報(bào)，即使錯(cuò)過了像沃爾瑪這樣的優(yōu)秀公司股票前5年的大漲，未來5年內(nèi)長(zhǎng)期持有仍會(huì)有很好的回報(bào)。彼得·林奇：市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率指標(biāo)PEG

=

市盈率PE

÷

成長(zhǎng)率GPEG越低，投資價(jià)值越高，因?yàn)槠髽I(yè)的快速成長(zhǎng)會(huì)很快將PE降下來。彼得·林奇：0.5；

A股：1，可看兩年G。

問題：PE30倍、成長(zhǎng)率30%——PE20倍、成長(zhǎng)率20%，哪一公司更優(yōu)？6年后：6.21倍——6.69倍，后者貴。下列情況不能使用PEG估值：凈利潤(rùn)基數(shù)太低。1分到2分，盈利增長(zhǎng)100%。增發(fā)融資。因增長(zhǎng)不可持續(xù)。高送轉(zhuǎn)。業(yè)績(jī)不變，每股收益減少50%，低估值變?yōu)楦吖乐?。業(yè)績(jī)下滑。每股凈利增長(zhǎng)為負(fù)數(shù)?？捎肦OE（凈資產(chǎn)收益率）修正。PEG的使用條件：每股收益要有意義。0.5增50%和0.05增100%。避開微利股（中位數(shù)0.66）。高增長(zhǎng)一次性。與股價(jià)走勢(shì)結(jié)合。事先篩選與臨場(chǎng)篩選：當(dāng)發(fā)現(xiàn)PEG具優(yōu)勢(shì)，可放入股票池，等待機(jī)會(huì)買入。當(dāng)發(fā)現(xiàn)底部爬升，可用PEG計(jì)算價(jià)值提升空間。2、優(yōu)先股指股份有限公司發(fā)行的，在分配公司收益和剩余資產(chǎn)時(shí)比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。特點(diǎn)：約定股息率。即在發(fā)行時(shí)就確定了今后的股息率。股息固定，不隨公司盈利的變化而變化。優(yōu)先分派股息。當(dāng)公司利潤(rùn)不足支付全部股東的股息和紅利時(shí)，優(yōu)先股股東先得到。優(yōu)先清償剩余資產(chǎn)。當(dāng)公司破產(chǎn)或解散清算資產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股股東可先于普通股股東分配。表決權(quán)受到限制。優(yōu)先股股東不享有公司經(jīng)營(yíng)參與權(quán)，沒有選舉權(quán)和投票權(quán)。只有當(dāng)公司議案涉及優(yōu)先股股東權(quán)益時(shí)，才享有相應(yīng)表決權(quán)。股票可由公司贖回。優(yōu)先股股東不能要求退股，但可由公司贖回，贖回價(jià)格高于發(fā)行價(jià)格。優(yōu)先股的優(yōu)點(diǎn)：對(duì)投資者而言，收益固定，股息一般高于債券利息，而風(fēng)險(xiǎn)又小于普通股，可吸引穩(wěn)健、保守的投資者。對(duì)發(fā)行公司而言，由于股息固定，可相對(duì)減少公司利潤(rùn)的分配。也有利于在公司需要時(shí)，將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股或公司債券，以減少公司的股息負(fù)擔(dān)?？稍谄髽I(yè)并購(gòu)時(shí)使用。巴菲特：“2008年最成功的投資是購(gòu)買了箭牌口香糖、高盛和通用電氣三家公司發(fā)行的總計(jì)145億美元的固定收益證券(每年10%股息,附認(rèn)股權(quán))?！卞e(cuò)誤：“在石油和天然氣價(jià)格接近頂點(diǎn)時(shí)買入石油股票。我沒料到2008年上半年能源價(jià)格暴跌。我在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)大量買入康菲石油股票，導(dǎo)致公司多付出幾十億美元的代價(jià)?！睂ふ覀ゴ蟮钠髽I(yè)——科布里克BASM選股模型：商業(yè)模式：指企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，獲取利潤(rùn)，并在競(jìng)爭(zhēng)中保護(hù)自己等；關(guān)鍵假設(shè)：指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策中所做的重要假設(shè)和判斷；戰(zhàn)略：指企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略；管理層：強(qiáng)調(diào)公司要有優(yōu)秀的管理層。BASM模型的買入原則：估值具有吸引力；盈利高速增長(zhǎng)；執(zhí)行力強(qiáng)的管理層。三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)同時(shí)符合才能買入。賣出原則：達(dá)到目標(biāo)價(jià)；管理層或戰(zhàn)略發(fā)生變化；缺乏執(zhí)行力。符合一項(xiàng)即可賣出。科布里克的投資模型，適用于在競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中選擇優(yōu)秀的成長(zhǎng)股。BASM中不包括估值。偉大的企業(yè)能夠以自身的持續(xù)快速增長(zhǎng)，迅速降低動(dòng)態(tài)估值；如果僅僅因?yàn)槎唐诠乐德愿叨p易賣出，很可能買不回來。你是否同意下列觀點(diǎn)：1、投資者應(yīng)投資高增長(zhǎng)率的公司。2、股票長(zhǎng)期收益依賴于該公司實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)率。3、公司將股利用于再投資會(huì)帶來更高的回報(bào)。4、科技股是獲得暴利的優(yōu)秀品種。5、指數(shù)化投資可以獲得與指數(shù)漲幅相同的收益。二、債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出具的，并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。特征：償還性、流通性、安全性、收益性公司債：指股份有限公司依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行方式：面值發(fā)行，溢價(jià)發(fā)行，折價(jià)發(fā)行?？赊D(zhuǎn)換公司債，即投資者可以在一定期間內(nèi)按照約定的條件轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。優(yōu)點(diǎn)是能夠以較低的成本迅速籌集所需要的資金，同時(shí)增加對(duì)投資者的吸引力。三、證券投資基金基金管理公司通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（銀行）托管，由基金管理人管理和運(yùn)作資金，從事股票、債券等金融工具的投資，投資者按比例分享收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種間接證券投資方式。（一）證券投資基金的特征1、證券投資基金是一種金融市場(chǎng)的媒介2、證券投資基金是一種資金信托形式3、證券投資基金屬于有價(jià)證券的范疇集合投資、專家理財(cái)、分散風(fēng)險(xiǎn)。（二）證券投資基金的類型根據(jù)可否贖回，分開放式、封閉式。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度，分成長(zhǎng)型、收入型、平衡型、穩(wěn)健型、指數(shù)型。根據(jù)投資對(duì)象，分股票基金、債券基金、貨幣基金、指數(shù)基金、期貨基金和認(rèn)股權(quán)證基金。股票基金：80%以上的基金資產(chǎn)投資于股票。債券基金：80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券。貨幣基金：投資貨幣市場(chǎng)工具?；旌匣穑和顿Y于股票、債券及貨幣市場(chǎng)工具。指數(shù)基金：投資于所跟蹤的指數(shù)成分股。傘形基金：在一個(gè)契約下，可進(jìn)行轉(zhuǎn)換的基金。

分級(jí)基金：“結(jié)構(gòu)型基金”，同一投資組合下分成兩級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)收益差異化。成長(zhǎng)型：投資目標(biāo)是追求資本的長(zhǎng)期增值。高風(fēng)險(xiǎn)高收益。收入型：投資目標(biāo)是追求當(dāng)期紅利、股息。低風(fēng)險(xiǎn)低收益。平衡型：投資目標(biāo)兼顧資本增值和當(dāng)期收入，追求再分配股息紅利的同時(shí)也能夠獲得一定的資本利得。中風(fēng)險(xiǎn)中收益。杠桿基金：對(duì)沖基金，利用不同市場(chǎng)套利交易(三)基金選擇股票的原則股票有無足夠的安全邊際；公司的動(dòng)態(tài)回報(bào)率是否有提升的可能和趨勢(shì)；公司是否有負(fù)責(zé)可信、能力到位的管理層；

資產(chǎn)的交易價(jià)值是否合理甚至低估。通過自下而上的分析和挖掘，以較低的價(jià)格買入有價(jià)值的股票，然后等待并賺取絕對(duì)收益。（四）基金投資策略分批買入、組合投資、長(zhǎng)期持有。組合投資：新老基金、公司、類型、投資標(biāo)的。高拋低吸：關(guān)注市場(chǎng)，設(shè)定目標(biāo)，遵守紀(jì)律。

定期定投：均衡成本，利用時(shí)間燙平波動(dòng)。定期定投注意：選擇優(yōu)質(zhì)基金，選擇具有波動(dòng)性的基金，任何時(shí)候都可以開始，長(zhǎng)期投資。彼得·林奇：堅(jiān)持長(zhǎng)期持有一只業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定且投資風(fēng)格也持續(xù)穩(wěn)定的基金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過在不同基金之間換來換去，隨波逐流。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有時(shí)間越長(zhǎng)，遭受嚴(yán)重?fù)p失的概率越低。約翰·博格爾——指數(shù)基金收益公式:指數(shù)基金未來的年復(fù)合收益率=投資初期股息率+投資期間市盈率變化率+投資期間每年盈利變化率。需要扣除一定成本費(fèi)用，如基金年管理費(fèi)。投資基金套利機(jī)會(huì)：買入重倉(cāng)持有停牌股票的基金買入預(yù)期封轉(zhuǎn)開的封閉式基金買入有高額分紅預(yù)期的封閉式基金套利LOF（上市型開放式基金）場(chǎng)外申購(gòu)，跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管，T＋2日?qǐng)鰞?nèi)賣出。套利ETF（交易型開放式指數(shù)基金）市價(jià)高于基金凈值，場(chǎng)外申購(gòu)場(chǎng)內(nèi)賣出；市價(jià)低于基金凈值，場(chǎng)內(nèi)買入場(chǎng)外贖回。投資者選擇基金要考慮的因素：基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

44％投資者對(duì)基金公司的熟悉程度

15％專業(yè)財(cái)務(wù)顧問的觀點(diǎn)

14％金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀

11％家庭和朋友的意見

8％股票市場(chǎng)的波動(dòng)性

6％基金公司的媒體宣傳

2％——美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)好基金的標(biāo)準(zhǔn)：良好的管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的基金經(jīng)理高明的投資策略較低的費(fèi)率優(yōu)異的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)適中的規(guī)模地區(qū)、大股東、投資股票2020.8.20，選基標(biāo)準(zhǔn)：管理規(guī)模在100億以上，有一定市場(chǎng)影響力。長(zhǎng)期投研經(jīng)驗(yàn)，三年以上業(yè)績(jī)，10年優(yōu)先。在該公司工作3年以上。買有水平、有操守的基金經(jīng)理，看投資組合。有成熟投資觀和方法論，重倉(cāng)股無暴雷。選5、3、2、1年排名前1/3，年化15%以上。2020年底，公募基金產(chǎn)品共有7783只，其中混合型、債券型、股票型占比為42.8%、32.9%、

17.36%。公募基金管理19.89萬億資產(chǎn)，其中53%為居民家庭資產(chǎn)。私募基金管理16.96萬億元，其中18%為居民家庭資產(chǎn)。公募基金2005年以來偏股型基金歷史年化收益率達(dá)16.5%。討論：基金是大眾理財(cái)?shù)墓ぞ撸殬I(yè)投資者不應(yīng)購(gòu)買，因?yàn)闄C(jī)會(huì)成本太高。你是否同意？參考書目：《投資學(xué)》(第7版)

[美]茲維·博迪，中國(guó)人 民大學(xué)出版社，2010、10。《期權(quán)、期貨和衍生品》（第7版）[加拿大] 約翰·赫爾，

清華大學(xué)出版社，2011、7。《專業(yè)投機(jī)原理》[美]維克托·斯波朗迪，機(jī) 械工業(yè)出版社，2010、4?！镀谪浭袌?chǎng)技術(shù)分析》[美]約翰·墨菲，地震 出版社，2005、5。四、金融衍生工具金融衍生工具（derivativesecurity)，也稱金融衍生產(chǎn)品，是在貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上衍化和派生的，以杠桿和信用交易為特征的金融工具。保證金交易。杠桿效應(yīng)：保證金低，杠桿效應(yīng)大，風(fēng)險(xiǎn)大。衍生工具類型：期貨合約：在將來某一特定日期交割一定數(shù)量金融產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期權(quán)合約：在支付一定金額的款項(xiàng)后即可獲得的一種選擇權(quán)合同。遠(yuǎn)期合約：約定在未來某一日期以約定價(jià)格，買賣某一數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)?；Q合約：在未來某一時(shí)期交換某種資產(chǎn)的合約。如利率、貨幣。衍生工具的特征：跨期交易：現(xiàn)在交易，未來交割。杠桿效應(yīng)：交納保證金，可從事大宗交易。

不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性：收益來自于標(biāo)的物價(jià)格的變動(dòng)，如利率、現(xiàn)券價(jià)格、匯率、指數(shù)等。套期保值和投機(jī)套利并存：通過買賣期貨合約補(bǔ)償現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。如果我最初進(jìn)行一項(xiàng)真實(shí)投資，然后賣空相等的份額，那么價(jià)格下跌20％，在多頭上投資將只剩下80％。如果我適時(shí)地收回空頭投資，就能彌補(bǔ)這種損失。承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，無可指責(zé)，但同時(shí)記住千萬不要孤注一擲。光大烏龍指事件：2013年8月16日11點(diǎn)05分，上證指數(shù)一分鐘內(nèi)漲逾5%。最高2198.85點(diǎn)。滬深300成分股71只觸及漲停。下午2點(diǎn)，光大證券稱策略投資部門自營(yíng)業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問題，異常波動(dòng)為“烏龍指”導(dǎo)致，指數(shù)收盤跌0.64%。衍生品部門量化投資ETF套利產(chǎn)品下單失誤。傳光大投入7億賺34億元。ETF套利時(shí)，因程序錯(cuò)誤，策略交易系統(tǒng)以234億元資金申購(gòu)180ETF成分股，成交72.7億元。下午將股票轉(zhuǎn)換為180ETF和50ETF并賣出。下午賣出股指期貨空頭合約共計(jì)6240張。

沒收光大證券ETF內(nèi)幕交易違法所得1307.08萬元，處5倍罰款；沒收股指期貨內(nèi)幕交易違法所得7414.35萬元，處5倍罰款。合計(jì)5.23億元。ETF套利：利用指數(shù)成分股所表現(xiàn)的基金凈值與ETF在一、二級(jí)市場(chǎng)的不同價(jià)格進(jìn)行套利。折價(jià)套利：ETF市價(jià)小于凈值，買入ETF，贖回并得到一籃子股票，然后賣出股票。溢價(jià)套利：ETF凈值小于市價(jià)，買入一籃子股票，申購(gòu)成ETF，然后賣出ETF。量化投資：以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、以模型為核心、以程序化交易為手段的交易方式。瞬時(shí)套利。權(quán)證交易：是發(fā)行人與持有人之間的一種契約關(guān)系，持有人有權(quán)在某一約定時(shí)間內(nèi)，以約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售一定數(shù)量的資產(chǎn)或權(quán)利。認(rèn)購(gòu)權(quán)證：屬“看漲期權(quán)”，可在未來某一時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的證券。認(rèn)沽權(quán)證：屬“看跌期權(quán)”，可在未來某一時(shí)間以固定價(jià)格出售標(biāo)的證券。權(quán)證投資的風(fēng)險(xiǎn):價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。具杠桿效應(yīng)，波幅大。價(jià)外風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)外權(quán)證（內(nèi)在價(jià)值為零）臨近行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)大。T+0風(fēng)險(xiǎn)。指短線交易風(fēng)險(xiǎn)。行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)外權(quán)證行權(quán)導(dǎo)致?lián)p失。市價(jià)委托風(fēng)險(xiǎn)。如0.699元，成交0.001元。第二節(jié)

證券交易的方式證券交易是指已發(fā)行證券的流通和轉(zhuǎn)讓。證券交易方式主要有現(xiàn)貨、期貨、信用、價(jià)格指數(shù)期貨、期權(quán)、回購(gòu)交易等。一、證券現(xiàn)貨交易指證券交易雙方在成交后即時(shí)清算交割證券和資金的交易方式?！凹磿r(shí)”：場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)，是次日交割，T+1。香港T+0，不設(shè)漲跌幅限制，交收T+2。特點(diǎn)：現(xiàn)貨交易的成交和交割是同時(shí)進(jìn)行的，盡管有的交割日滯后，但也不同于期貨交易。在辦理股票交割時(shí)，要求買方必須支付現(xiàn)金，賣方支付證券。每筆交易錢券兩清，一般不能對(duì)沖。技術(shù)簡(jiǎn)單，易于掌握和操作，投機(jī)性相對(duì)小。二、證券期貨交易指證券交易雙方在成交以后，按照合同中規(guī)定的數(shù)量和價(jià)格，在將來的某一特定日期進(jìn)行清算和交割的交易方式。特點(diǎn)：成交和辦理交割不同步進(jìn)行。（是一種遠(yuǎn)期交易，交割日滯后數(shù)月）成交價(jià)格和交割期限預(yù)先確定。有套期保值功能，可轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。成交后買賣雙方盈虧的不確定性。直到交割時(shí)，根據(jù)當(dāng)時(shí)股價(jià)，才知雙方盈虧?？梢韵嗷_抵辦理交割。買賣雙方在交割日到來之前，還可以再進(jìn)行相同期貨的買賣，故在交割時(shí)，可以采取對(duì)沖的辦法，辦理資金和股票余額的交割。投機(jī)性強(qiáng)?！耙孕〔蟆迸c“買空賣空”。買空：又稱多頭交易，投資者預(yù)測(cè)股價(jià)將會(huì)上漲，先借入一部分資金，買入期貨，等到交割日來臨時(shí)，賣出現(xiàn)貨，歸還借款，從而賺取差價(jià)。賣空：又稱空頭交易，投資者預(yù)期股價(jià)將會(huì)下跌，先借券賣出某種股票的期貨，等辦理交割時(shí)，再以較低的價(jià)格買進(jìn)現(xiàn)貨，進(jìn)行沖抵，賺取差價(jià)。三、證券價(jià)格指數(shù)期貨交易82年2月始于美國(guó)堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。

即投資者通過買賣股票價(jià)格指數(shù)合約，在將來某一特定日期用現(xiàn)金辦理交割的一種期貨交易方式?；竟δ埽禾灼诒Ｖ?、價(jià)值發(fā)現(xiàn)。實(shí)際操作中，投資者可以通過現(xiàn)貨、期貨和價(jià)格指數(shù)期貨的套做來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。特點(diǎn)：可降低股票交易的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)貨與指數(shù)期貨作反向操作，可對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。交割以現(xiàn)金辦理。合約期限固定，一般為3、6、9、12月。保證金比例低，一般為10％。道·瓊斯指數(shù)期貨的合約乘數(shù)為每點(diǎn)5美元，指數(shù)為11000點(diǎn)，合約面值為55000美元。恒生指數(shù)：50港元—17000點(diǎn)—850000港元。滬深300指數(shù)期貨合約：合約標(biāo)的：滬深300指數(shù)合約乘數(shù)：每點(diǎn)300元合約價(jià)格：滬深300指數(shù)點(diǎn)×300元最小變動(dòng)價(jià)位：0.2點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)合約月份：當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間：9：15—11：30；13：00—15：15價(jià)格限制：上一交易日結(jié)算價(jià)±10%、±20%合約交易保證金：合約價(jià)值的15%、18%交割方式：現(xiàn)金交割最后交易日：合約到期月份的第三個(gè)周五最后結(jié)算日：同最后交易日手續(xù)費(fèi)：成交金額的萬分之0.5交割費(fèi)：交割金額的萬分之1信息披露：?jiǎn)芜叧謧}(cāng)達(dá)1萬手以上熔斷制度：漲跌6%時(shí)熔斷10分鐘2016年1月1日，中金所修訂《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》，股指期貨開收市時(shí)間與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持同步，即股指期貨集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日9:25-9:30，連續(xù)競(jìng)價(jià)交易時(shí)間為每個(gè)交易日9:30-11:30和13:00-15:00。調(diào)整股指期貨合約交易時(shí)間的目的是與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持一致。股指期貨實(shí)質(zhì)：將對(duì)股價(jià)指數(shù)的預(yù)期轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)的過程。風(fēng)險(xiǎn)：零和游戲，買賣雙方盈虧相互沖抵。投機(jī)方式：買空、賣空。三大特點(diǎn)：防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、套利、杠桿性。杠桿作用：拓展盈利空間，放大投資風(fēng)險(xiǎn)。

全球股指期貨合約70%以上是投機(jī)，10%套利，20%套保。股指期貨套利方法：期現(xiàn)套利：期貨價(jià)高，買入成分股，賣出期貨合約；股票價(jià)高，買入期貨，賣出成分股?？缡刑桌豪脙蓚€(gè)市場(chǎng)股指期貨合約價(jià)格的趨同性進(jìn)行套利。到期日套利：最后一小時(shí)現(xiàn)貨指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)。預(yù)期結(jié)算價(jià)高則買入，低則賣出?？缟唐诽桌豪脙煞N不同、但相互關(guān)聯(lián)商品之間期貨價(jià)格的差異進(jìn)行套利。期現(xiàn)套利：計(jì)算期貨合約的理論價(jià)格；根據(jù)實(shí)際成交得出無套利空間；當(dāng)期貨價(jià)格超出無套利區(qū)間，賣出高估資產(chǎn)，買入低估資產(chǎn)，鎖定利潤(rùn)。操作策略：牛市戰(zhàn)略做多，戰(zhàn)術(shù)做空，熊市相反。交易品種以近月合約為主。套保：買股票，賣期指（計(jì)算賣出合約數(shù)）。對(duì)沖：當(dāng)天買賣，賺取差價(jià)。資金控制：總資金50%，大類25%，單品10%。設(shè)置止損位：如頭寸虧損7%，堅(jiān)決平倉(cāng)。問題：如果在2000點(diǎn)買入一合約滬深300指數(shù)期貨，在3000點(diǎn)平倉(cāng)，交易保證金為15%，請(qǐng)問需要投入多少交易資金，平倉(cāng)后的利潤(rùn)是多少？你是否同意下列觀點(diǎn)？個(gè)人投資者不存在風(fēng)險(xiǎn)控制，只能做投機(jī)。賭博是制造風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，散戶是風(fēng)險(xiǎn)愛好者。

股指期貨適合能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人投資者。選股選不準(zhǔn)，指數(shù)看的準(zhǔn)的人適合做期貨。散戶船小好調(diào)頭，更適合做期貨。做股指期貨也要順勢(shì)而為，牛市不做空。尼克?李森交易失敗原因：逆勢(shì)而為，試圖阻止下跌趨勢(shì)的延續(xù)和完成，與市場(chǎng)對(duì)賭。在下跌趨勢(shì)末期貿(mào)然出擊。

多頭成本18000點(diǎn)，95年2月被捕，而日經(jīng)指數(shù)95年6月探底14000點(diǎn)反彈，后漲至22750點(diǎn)。四、證券信用交易即保證金信用交易。指投資者按一定比例支付保證金，向券商融資或融券，等股票交易結(jié)束后再向券商歸還資金或證券的交易方式。實(shí)質(zhì)是通過資金或證券的部分借貸進(jìn)行的證券交易，可以提高交易量，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。特點(diǎn)：可用少量資金進(jìn)行較大規(guī)模證券買賣，具有一定的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。是一種信用行為，融資或融券必須在一定期限內(nèi)歸還。一般不超過6個(gè)月。保證金即可用現(xiàn)金也可用證券。用現(xiàn)金時(shí)，保證金的比率一般為30％；用股票時(shí)50％。既助漲又助跌，放大盈利或加大虧損?！蹲C券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》2006年8月

1日起施行，該辦法對(duì)融資融券擔(dān)保品范圍、交易品種、平倉(cāng)原則、信息披露等進(jìn)行了規(guī)定。2011年11月25日，上證所融資融券交易實(shí)施細(xì)則規(guī)定，融資融券標(biāo)的證券范圍上證180指數(shù)成分股，以及4只交易型開放式指數(shù)基金。投資者融資買入證券時(shí)，保證金比例不得低于

50%，融券賣出時(shí)，保證金比例不得低于50%。維持擔(dān)保比例不得低于130%（平倉(cāng)線），追加維持擔(dān)保比例不得低于150%（補(bǔ)倉(cāng)線）。維持擔(dān)保比例是指客戶擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例。未按期交足擔(dān)保物或未償還債務(wù)，強(qiáng)制平倉(cāng)。1002019年8月9日，滬深交易所修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，三方面內(nèi)容：一是取消了最低維持擔(dān)保比例不得低于130%的統(tǒng)一限制，改為由證券公司根據(jù)客戶資信、擔(dān)保品質(zhì)量和公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力，與客戶自主約定。二是完善了維持擔(dān)保比例計(jì)算公式，增強(qiáng)補(bǔ)充擔(dān)保的靈活性。三是將兩融標(biāo)的股票數(shù)量由原來950只增加至1600只，中小板、創(chuàng)業(yè)板股票市值占比提升。五、證券期權(quán)交易期權(quán)交易產(chǎn)生于上世紀(jì)二十年代美國(guó)紐約的場(chǎng)外交易市場(chǎng)中，1973年4月美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所開始營(yíng)業(yè)，股票期權(quán)才被允許在交易所交易。VIX指數(shù)：1993年，隱含波動(dòng)率加權(quán)平均。期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指投資者在支付一定的期權(quán)費(fèi)后，取得的可按約定價(jià)格在規(guī)定的期限內(nèi)買賣一定數(shù)量證券的權(quán)利。特點(diǎn)：期權(quán)交易是選擇權(quán)交易。買方獲得權(quán)利后，在合約期內(nèi)可行使，可放棄，可轉(zhuǎn)賣期權(quán)。期權(quán)交易有看漲期權(quán)，看跌期權(quán)。當(dāng)買方預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格將超過執(zhí)行價(jià)格時(shí)會(huì)買進(jìn)看漲期權(quán)，反之，會(huì)買進(jìn)看跌期權(quán)。期權(quán)分歐式和美式。歐式只有在合約到期日才能執(zhí)行，美式可在有效期內(nèi)任何一天執(zhí)行。中國(guó)版“巴林事件”：中航油申請(qǐng)破產(chǎn)

2004年12月1日，中國(guó)航油公司通過新交所發(fā)布公告：公司因5.5億美元的衍生工具交易虧損，正尋求法院保護(hù)，以免受債權(quán)人起訴。原因是2004年下半年油價(jià)在40多美元時(shí)，賣出大量看漲期權(quán)，且缺乏有效風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；隨著油價(jià)攀升，又未及時(shí)止損，反而追加保證金，最終導(dǎo)致油價(jià)升至55．67美元時(shí)，被迫“暴倉(cāng)”。賣出看漲期權(quán)是金融衍生產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)最大的一種。按美式期權(quán)規(guī)定，看漲期權(quán)的買方可在行權(quán)期之前，在規(guī)定的行權(quán)價(jià)格范圍內(nèi)的任意時(shí)間、任意價(jià)格行權(quán)，如果不行權(quán)，損失的也僅是保證金；相反，看漲期權(quán)的賣方則隨時(shí)可能承擔(dān)因?qū)κ中袡?quán)而產(chǎn)生的損失。理論上期權(quán)買方的風(fēng)險(xiǎn)有限，獲利無限；而期權(quán)賣方的風(fēng)險(xiǎn)無限，收益有限。普華永道認(rèn)為中航油虧損的原因?yàn)椋哄e(cuò)誤地判斷了油價(jià)走勢(shì)，賣出看漲期權(quán)，買入看跌期權(quán)。公司曾進(jìn)行三次挪盤，即買回期權(quán)以關(guān)閉原有盤位，同時(shí)出售期限更長(zhǎng)、交易量更大的新期權(quán)。但風(fēng)險(xiǎn)也成倍擴(kuò)大。公司未能根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估期權(quán)組合價(jià)值。缺乏對(duì)期權(quán)投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)管理步驟與控制。事后中航油總裁陳久霖講，中航油集團(tuán)2004年10月3日知道此事，當(dāng)時(shí)帳面虧損8000萬美元，如果斬倉(cāng)，虧損不超過8000萬美元，但領(lǐng)導(dǎo)在休假。9日新加坡公司正式向集團(tuán)提出書面請(qǐng)示，如果當(dāng)時(shí)斬倉(cāng)，虧損為1.8億美元。然而直到16日，集團(tuán)才召開黨政聯(lián)席會(huì)議進(jìn)行研究。風(fēng)險(xiǎn)控制虛設(shè)與董事失職。因股東售股拯救公司和公司沒有向交易所呈報(bào)虧損，惡意擾亂新加波金融秩序，被判4年零3月，罰款33.5萬新加坡元。中國(guó)航油是我一手打造的公司。中國(guó)航油集團(tuán)售賣中國(guó)航油股票籌資補(bǔ)交交易保證金，是母公司層面集體決策的結(jié)果，根本不是我的個(gè)人行為，為何將刑事責(zé)任強(qiáng)加于我個(gè)人頭上？假如再給我5億美元，我一定會(huì)贏。賭可能是人的天性，我經(jīng)常會(huì)以某種“賭”的精神，致力于公司的發(fā)展。收購(gòu)本身就是一種賭，但由于中國(guó)航油準(zhǔn)備工作做得徹底，每次收購(gòu)都使國(guó)有資產(chǎn)大幅增值，所以，中國(guó)航油的“賭”都是有絕對(duì)把握的“賭”。---陳久霖對(duì)中航油4次購(gòu)并的解釋。如果你要把投機(jī)或投資當(dāng)作一種業(yè)務(wù)的話，大概經(jīng)過數(shù)年就能積累到一筆財(cái)富；但如果你要把這當(dāng)作是賭博，幻想要畢其功于一役的話，肯定會(huì)賠光所有的錢。——江恩股市定律賭徒自毀：資本只是贏利的工具，贏的越多，每次投機(jī)的注本就變得越大，一旦虧損，輸?shù)舻馁Y本量也就越大，少數(shù)幾次失手，就會(huì)將以前的盈利虧損殆盡。問題：企業(yè)如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。健全組織機(jī)構(gòu)完善制度流程加大資源投入強(qiáng)化道德約束構(gòu)建投資組合設(shè)立止損點(diǎn)位嚴(yán)格資金管理進(jìn)行趨勢(shì)分析分權(quán)、黨政聯(lián)席會(huì)、記錄簽字、書面報(bào)告中航油設(shè)有專職風(fēng)險(xiǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)。中航油《風(fēng)險(xiǎn)控制手冊(cè)》規(guī)定：損失20萬美元以上的交易要提交公司的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)評(píng)估；累計(jì)損失超過35萬美元的交易，必須得到總裁的同意才能繼續(xù)；任何將導(dǎo)致50萬美元以上損失的交易，將自動(dòng)平倉(cāng)。總裁親自操盤。對(duì)手三井能源，資金三井住友銀行，咨詢高盛下列觀點(diǎn)是否正確？集中投資有利于降低成本和增加收益。公司經(jīng)理專業(yè)化經(jīng)營(yíng)和熟練技巧有可能從風(fēng)險(xiǎn)管理中獲益。股東的投資本身含有分散風(fēng)險(xiǎn)的考量。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理屬多此一舉。如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不作，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理可能會(huì)失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。六、證券回購(gòu)交易指證券交易雙方在成交的同時(shí)，規(guī)定在一定時(shí)期后再按約定的價(jià)格進(jìn)行反向交易的行為。實(shí)質(zhì)是融資者（賣方）以持有的證券作抵押，向融券者（買方）借貸短期資金的一種方式。92年至95年北京STAQ系統(tǒng)國(guó)債回購(gòu)交易。93年12月上交所開辦回債回購(gòu)，100％實(shí)物券。特點(diǎn)：資金安全。證券回購(gòu)以足額國(guó)債作抵押可保證資金安全，不存在融資風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性好。國(guó)債回購(gòu)期限有1、2、3、4、7、14、28、91、182天等9個(gè)周期的品種。企業(yè)既可以用閑置資金獲利，又不影響資金周轉(zhuǎn)。收益比銀行存款高。銀行活期利率0.36%，七天通知存款利率1.35%，回購(gòu)利率比其要高。操作方法：在交易時(shí)間通過網(wǎng)上交易、電話委托、手機(jī)委托等下單。交易方向?yàn)橘u出，代碼為回購(gòu)代碼，價(jià)格為年化利率。委托數(shù)量為手。例如：進(jìn)行上交所一天期回購(gòu)交易，拆出資金

10萬元，年利率3%。委托方向：賣出

證券代碼：204001委托價(jià)格：3（回購(gòu)價(jià)格，或系統(tǒng)中數(shù)字）委托數(shù)量：1000衍生工具的應(yīng)用：世界五百?gòu)?qiáng)中92%使用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)：如賣出期貨合約鎖定未來的產(chǎn)品價(jià)格。投機(jī)：投入少量的資金買入“看漲期權(quán)”。套利：如買入道·瓊斯指數(shù)期貨，賣出納斯達(dá)克

100指數(shù)期貨。第三節(jié)

證券交易程序和費(fèi)用一、證券交易的程序（一）開戶投資者在證券公司辦理買賣股票所需的帳戶。股票帳戶：在證券登記公司注冊(cè)開戶，建立買賣股票的股東編碼卡。資金帳戶：在選定的證券營(yíng)業(yè)部存入一定的保證金，開設(shè)買賣股票的資金帳戶。開戶時(shí)需要注意問題：交易通道、信息服務(wù)、傭金水平、電腦設(shè)備、交易軟件、停車場(chǎng)地。巴菲特：投資者失敗的主要原因是過高的手續(xù)費(fèi)和總是試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)。（二）委托買賣即投資者委托券商代理其進(jìn)行股票買賣的過程。（1）委托方式現(xiàn)場(chǎng)委托：即到證券營(yíng)業(yè)部填單或刷卡委托。電話委托：通過電話進(jìn)行股票買賣。網(wǎng)上委托：通過遠(yuǎn)程終端或互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行委托。手機(jī)炒股：用手機(jī)進(jìn)行股票信息查詢和交易。委托種類市價(jià)委托：按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格買入或賣出股票。限價(jià)委托：按限定或者更優(yōu)的價(jià)格買入或賣出股票。即規(guī)定最高買入價(jià)和最低賣出價(jià)。停價(jià)委托：要求券商在股價(jià)變動(dòng)到某一水平時(shí)，按事先約定的價(jià)格買入或賣出股票。委托內(nèi)容如資金帳戶、證券名稱、價(jià)格、數(shù)量（手）。1厘買單成交

820元變成56萬（三）競(jìng)價(jià)成交投資者將委托指令輸入電腦，由電腦進(jìn)行競(jìng)價(jià)（撮合）成交。集合競(jìng)價(jià)：通過計(jì)算機(jī)撮合配對(duì)時(shí)，以成交量最多的價(jià)格為指標(biāo)確定成交價(jià)格。連續(xù)競(jìng)價(jià)：通過計(jì)算機(jī)撮合配對(duì)時(shí)，以時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先為原則確定買賣價(jià)格。即采用最高買入價(jià)和最低賣出價(jià)撮合成交。上交所自2006年7月1日起，將集合競(jìng)價(jià)調(diào)整為開放式集合競(jìng)價(jià)。9:15－9:25，即時(shí)行情內(nèi)容包括：證券代碼、證券簡(jiǎn)稱、前收盤價(jià)格、虛擬開盤參考價(jià)格、虛擬匹配量和虛擬未匹配量；9:15－9:20可以接收申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)；9:20－9:25可以接收申報(bào)，但不可撤銷申報(bào)。上交所調(diào)整《上海證券交易所交易規(guī)則》，自

2018年8月20日起調(diào)整股票收盤交易機(jī)制，通過3分鐘集合競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生收盤價(jià)，收盤集合競(jìng)價(jià)階段為

14:57至15:00。收盤集合競(jìng)價(jià)行情展示與開盤集合競(jìng)價(jià)相同。收盤集合競(jìng)價(jià)階段可申報(bào)，但不可撤銷申報(bào)。股票交易收盤集合競(jìng)價(jià)階段不接受市價(jià)申報(bào)。（四）清算與交割清算：證交所的清算中心將各券商之間發(fā)生的股票買賣的數(shù)量和資金分別予以沖抵軋差的行為。券商對(duì)各營(yíng)業(yè)部的清算屬二級(jí)清算。