2023年國慶黃金周零售行業(yè)分析報(bào)告目錄一、消費(fèi)平穩(wěn)增長 PAGEREFToc369548978\h4二、中西部地區(qū)消費(fèi)增速明顯分化 PAGEREFToc369548979\h5三、消費(fèi)熱點(diǎn)紛呈，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢明顯 PAGEREFToc369548980\h6四、零售穩(wěn)步增長，關(guān)注O2O推行進(jìn)度 PAGEREFToc369548981\h7五、全國各地區(qū)零售簡況 PAGEREFToc369548982\h81、北京：京城商家“小氣賺大錢”國慶假期日進(jìn)賬逾9.5億 PAGEREFToc369548983\h8（1）百貨商場銷售業(yè)績不降反升，金銀珠寶飾品熱銷 PAGEREFToc369548984\h8（2）大眾餐飲消費(fèi)升溫 PAGEREFToc369548985\h9（3）彩電手機(jī)銷售量大 PAGEREFToc369548986\h102、上海：商業(yè)企業(yè)國慶銷售增11.8%增速超春節(jié) PAGEREFToc369548987\h10（1）各類業(yè)態(tài)銷售同升，百貨、服務(wù)業(yè)各居規(guī)模、增速第一 PAGEREFToc369548988\h10（2）市、區(qū)商圈營銷精彩，吸引消費(fèi) PAGEREFToc369548989\h11（3）郊區(qū)商業(yè)優(yōu)勢凸顯，特色營銷增勢喜人 PAGEREFToc369548990\h12（4）集團(tuán)銷售保持增勢 PAGEREFToc369548991\h12（5）明星產(chǎn)品等帶動(dòng)家電市場大幅增長 PAGEREFToc369548992\h123、廣州：廣州友誼等九大百貨國慶吸金超7.6億同比微增 PAGEREFToc369548993\h13（1）黃金珠寶銷售增長明顯 PAGEREFToc369548994\h14（2）秋冬服飾新品直接“折” PAGEREFToc369548995\h15（3）空調(diào)出現(xiàn)反季節(jié)熱賣 PAGEREFToc369548996\h154、杭州：百貨商場國慶銷售降6%超市銷售降13% PAGEREFToc369548997\h15（1）百貨商場 PAGEREFToc369548998\h16（2）連鎖超市 PAGEREFToc369548999\h16（3）餐飲 PAGEREFToc369549000\h17（4）家電賣場 PAGEREFToc369549001\h175、蘇州：“十一”蘇城消費(fèi)品零售額同比增14.2%家電市場火爆 PAGEREFToc369549002\h176、南京：26家百貨企業(yè)國慶銷售總額增長14.6% PAGEREFToc369549003\h17（1）黃金和兒童用品銷售火爆 PAGEREFToc369549004\h18（2）大眾餐飲賺了個(gè)盆滿缽滿，大餐館銷售同比下降4.36% PAGEREFToc369549005\h187、青島：島城商品市場消費(fèi)旺盛10戶企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額13.1億元 PAGEREFToc369549006\h198、大連：十大商超十一黃金周銷售收入超3億 PAGEREFToc369549007\h199、天津：國慶假期天津銷售收入13.9億元 PAGEREFToc369549008\h2010、石家莊：重點(diǎn)商貿(mào)、餐飲企業(yè)國慶銷售增14.5% PAGEREFToc369549009\h2011、河南：“十一”黃金周河南零售餐飲企業(yè)銷售超10億元 PAGEREFToc369549010\h21（1）消費(fèi)購買相對集中珠寶首飾銷量大 PAGEREFToc369549011\h21（2）鄭州:十一黃金周期間6家大型商場銷售額2.76億 PAGEREFToc369549012\h2212、成都：9家商場國慶銷售額達(dá)3.17億同比增3.44% PAGEREFToc369549013\h2313、陜西：國慶黃金周商品銷售額達(dá)185億 PAGEREFToc369549014\h2314、烏魯木齊：“十一”黃金周39家商超銷售額4.7億元 PAGEREFToc369549015\h24一、消費(fèi)平穩(wěn)增長據(jù)商務(wù)部監(jiān)測，10月1日至7日，全國零售和餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額約8,700億元，同比增長13.6%。上年國慶黃金周零售額同比增速為15%，本年環(huán)比下降了1.4個(gè)百分點(diǎn)。2023年春節(jié)黃金周零售增速為14.7%，國慶黃金周較春節(jié)黃金周零售增速環(huán)比下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)。雖然本年國慶黃金周零售增速相對于上年國慶黃金周和本年春節(jié)黃金周均有較為明顯的下滑趨勢，但考慮到年度黃金周消費(fèi)增長情況與當(dāng)年度零售市場整體情況有較強(qiáng)的相關(guān)度，而近幾個(gè)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額均維持在13.3%左右，因此我們認(rèn)為國慶黃金周數(shù)據(jù)顯示出消費(fèi)整體平穩(wěn)增長態(tài)勢。二、中西部地區(qū)消費(fèi)增速明顯分化從各地區(qū)的對比來看，國慶黃金周消費(fèi)市場有以下幾個(gè)特點(diǎn)：第一，北京、上海和廣州等一線城市零售增速仍然低于全國平均水平。第二，零售增速排名靠前的幾個(gè)地區(qū)仍然為中西部城市。黃金周期間，海南、遼寧、陜西、安徽重點(diǎn)監(jiān)測企業(yè)銷售額同比分別增長19.3%、18.3%、16.3%和15.8%；湖南、青海、山東重點(diǎn)監(jiān)測企業(yè)銷售額同比分別增長15%、15%和14%。第三，中西部地區(qū)消費(fèi)市場出現(xiàn)了明顯分化，本次黃金周打破了以往北京、上海和廣州等一線城市零售增速低，中西部地區(qū)零售增速高的慣例。河南、成都和烏魯木齊等地區(qū)零售增速在6%以內(nèi)，遠(yuǎn)低于北京和上海。第四，一線城市郊區(qū)和二線地級(jí)城市商業(yè)優(yōu)勢凸顯。以上海為例，郊區(qū)新城、中心鎮(zhèn)和社區(qū)商業(yè)172家抽樣企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售14.27億元，同比增長26.2%，增速高于中心區(qū)13.1個(gè)百分點(diǎn)。以陜西為例，西安國慶黃金周零售同比增長15.3%，而榆林、延安、銅川、渭南、漢中、安康、商洛、寶雞市、楊凌區(qū)和咸陽市商品銷售額分別增長19.9%、19%、18.2%、18%、17.2%、16.27%、16.26%、16%、15%和13%，上述大部分地區(qū)比西安快。三、消費(fèi)熱點(diǎn)紛呈，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢明顯金銀珠寶、電子數(shù)碼產(chǎn)品、家用電器等商品熱銷，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢明顯：第一，在婚慶消費(fèi)、金價(jià)下調(diào)等因素拉動(dòng)下，各地黃金珠寶銷售增長明顯，上海金銀珠寶銷售增長22.9%，其中老廟黃金金銀珠寶銷售額同比增長55%；廣百黃金大廈假期珠寶首飾的銷售同比增長超過50%；蘇州寶慶銀樓的表現(xiàn)最為亮眼，國慶7天實(shí)現(xiàn)零售額7,435萬元，同比增長137.61%。第二，受新品上市及優(yōu)惠活動(dòng)頻出等因素影響，各地區(qū)高端智能手機(jī)、平板電腦等電子數(shù)碼產(chǎn)品銷售額顯著提升。宏圖三胞、上海蘇寧電器通訊器材類銷售額同比分別增長40.5%和35.1%。大屏超高清電視、對開門冰箱等高品質(zhì)環(huán)保節(jié)能家電，以及凈水器、空氣凈化器等時(shí)尚生活電器成為家電賣場銷售熱點(diǎn)。第三，網(wǎng)絡(luò)購物快速增長。蘇寧電器網(wǎng)上銷售平臺(tái)蘇寧易購銷售額同比增長60%左右，一號(hào)店、京東商城節(jié)日銷售分別同比增長101%、60.5%，東方電視購物7天銷售同比增長20%。四、零售穩(wěn)步增長，關(guān)注O2O推行進(jìn)度考慮到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級(jí)逐步推進(jìn)將有利于消費(fèi)持續(xù)增長，長期來看消費(fèi)有望成為經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?。從近幾個(gè)月數(shù)據(jù)來看，零售增速呈穩(wěn)步增長趨勢，因此，對行業(yè)趨勢仍然維持原有觀點(diǎn)，增速有望維持在13%左右。另外，零售行業(yè)在逐步探索新的生存方式，傳統(tǒng)零售企業(yè)內(nèi)在價(jià)值突出，未來發(fā)展空間大：1、為實(shí)現(xiàn)物流、資金流和信息流的有效結(jié)合，零售企業(yè)家在逐步打造O2O互聯(lián)網(wǎng)零售模式，使線下企業(yè)與線上的競爭格局中逐步顯現(xiàn)優(yōu)勢。2、通過設(shè)立小額貸款公司、擔(dān)保公司和民營銀行實(shí)現(xiàn)消費(fèi)價(jià)值鏈的優(yōu)化。我們認(rèn)為，在未來的發(fā)展中，零售企業(yè)通過線上業(yè)務(wù)，依托互聯(lián)網(wǎng)工具以及大數(shù)據(jù)平臺(tái)分析用戶需求數(shù)據(jù)，從中精準(zhǔn)定位用戶需求；通過線下業(yè)務(wù)，企業(yè)為用戶提供最佳購買體驗(yàn)。電商和實(shí)體可實(shí)現(xiàn)融合，并通過相互借力，可快速滿足用戶需求?？傮w上來看，O2O模式的出現(xiàn)有望使線上線下互斥關(guān)系得到緩解，市場對行業(yè)發(fā)展空間的預(yù)期有所改變，行業(yè)整體估值應(yīng)得到相應(yīng)修復(fù)。我們認(rèn)為未來應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注具備公司區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯、進(jìn)行線上線下融合潛力大、前期漲幅較小的一些質(zhì)地優(yōu)良的公司。五、全國各地區(qū)零售簡況1、北京：京城商家“小氣賺大錢”國慶假期日進(jìn)賬逾9.5億假日7天，北京110家重點(diǎn)商業(yè)服務(wù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額67.1億元，同比增長8.9%。（1）百貨商場銷售業(yè)績不降反升，金銀珠寶飾品熱銷國家倡導(dǎo)“厲行勤儉節(jié)約，反對鋪張浪費(fèi)”，北京各大商家節(jié)合理調(diào)整商品檔次結(jié)構(gòu)，推出包裝更簡約的商品，延長營業(yè)時(shí)間，還開展各種讓利促銷活動(dòng)，銷售業(yè)績不降反升。新光天地、金源新燕莎MALL、華堂等以及懷柔大星發(fā)、大興京興望等京郊連鎖商業(yè)企業(yè)銷售額增長10%以上。另外，黃金仍然是消費(fèi)熱點(diǎn)，太陽金店千足金飾品每克直降10元，節(jié)日期間幾乎銷售一空，鉑金、白銀飾品銷售額大漲30%；菜百商場推出打折、滿額抽獎(jiǎng)贈(zèng)禮、國慶專供珠寶多重優(yōu)惠，節(jié)日銷售額增長11.4%，其中飾品消費(fèi)增長20%，體現(xiàn)出大眾消費(fèi)上升的特點(diǎn)。（2）大眾餐飲消費(fèi)升溫節(jié)日期間，大多數(shù)餐飲企業(yè)銷售額增長10%以上，而擁有眾多老字號(hào)餐館的北京華天集團(tuán)銷售額增長17%。曲園酒樓、又一順、峨嵋酒家、鴻賓樓、同和居、同春園等老字號(hào)的單桌1,000元以下的大眾消費(fèi)所占比例達(dá)到了80%。以家宴為主的大眾消費(fèi)，成為老字號(hào)名店國慶黃金周銷售的主力軍。另外，餐飲企業(yè)根據(jù)顧客用餐人數(shù)推出相應(yīng)的套餐、半份菜及小份菜，并提供免費(fèi)打包服務(wù)；特別是眾多原來以經(jīng)營商務(wù)宴為主的中高端餐飲企業(yè)也紛紛面向大眾推出價(jià)位適宜的菜品及酒飲，并取消最低收費(fèi)、包間服務(wù)費(fèi)，吸引消費(fèi)者。如：仿膳飯莊北海店推出了4人、6人和10人套餐，人均消費(fèi)在百元以內(nèi)；順峰酒樓推出多款平價(jià)團(tuán)購套餐。（3）彩電手機(jī)銷售量大家電促銷熱潮迭起。秋季家裝和婚慶高峰對彩電、冰洗等傳統(tǒng)品類家電的銷售拉動(dòng)效果是顯而易見的。從9月下旬開始，平板電視的銷量便一路飆升，兩節(jié)期間蘇寧平板電視的銷售額占整體銷售額的四成左右。憑借與蘋果、三星、華為等全球頂尖供應(yīng)商的合作優(yōu)勢，蘇寧十一期間手機(jī)整體銷售額同比增長40%，通過與中國聯(lián)通、中國電信等運(yùn)營商的合作推廣，3G合約產(chǎn)品在整個(gè)手機(jī)品類的銷售額中占到四成。2、上海：商業(yè)企業(yè)國慶銷售增11.8%增速超春節(jié)據(jù)各區(qū)縣商務(wù)委和主要商業(yè)集團(tuán)公司初步聯(lián)合抽樣調(diào)查，全市436家大中型商業(yè)企業(yè)5000多家網(wǎng)點(diǎn)，節(jié)日7天（10月1日-7日）共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.67億元，同比增長11.8%，比春節(jié)黃金周（10.2%）銷售增速提高1.6個(gè)百分點(diǎn)；較上年國慶黃金周（9.2%）銷售增速提高2.6個(gè)百分點(diǎn)。今年日均銷售達(dá)9.81億元，比2023年國家實(shí)行長假制度時(shí)的國慶平均日銷（1.60億元）增長了6.1倍。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面特點(diǎn)：（1）各類業(yè)態(tài)銷售同升，百貨、服務(wù)業(yè)各居規(guī)模、增速第一據(jù)統(tǒng)計(jì)，本市40家購物中心、65家百貨商廈分別實(shí)現(xiàn)銷售16.66億元、11.88億元，同比增長9.8%、4.8%；便利店、大型綜合超市和標(biāo)準(zhǔn)超市銷售分別增長6.3%、5.3%、2.8%；專業(yè)專賣店中汽車銷售增長領(lǐng)先，食品（名煙名酒）、服飾（婚紗）、家電、金銀珠寶、建材家居、書店、鐘表眼鏡店的節(jié)日銷售同比分別增長34.2%、30.1%、24.7%、22.9%、11.9%、8%、0.1%，僅醫(yī)藥店銷售同比下降15.4%；旅行社、電玩、影城等營業(yè)收入快速增長，休閑娛樂業(yè)營收同比增長137%，增速居各業(yè)態(tài)之冠；無店鋪業(yè)態(tài)中，東方電視購物7天銷售同比增長20%，一號(hào)店、京東商城節(jié)日銷售分別同比增長101%、60.5%；百萬游客來滬，婚宴、家宴和快餐興旺，推動(dòng)住宿業(yè)營收同比增長19.7%，餐飲業(yè)營收同比增長2.8%。（2）市、區(qū)商圈營銷精彩，吸引消費(fèi)浦東新區(qū)和8個(gè)中心區(qū)213家抽樣企業(yè)分別實(shí)現(xiàn)零售額6.12億元、26.63億元，同比增長12.2%、13.1%。從銷售規(guī)?？?，擁有南京東路、淮海中路和豫園商城三大商圈的黃浦區(qū)依然保持領(lǐng)先,浦東新區(qū)、楊浦區(qū)分別實(shí)現(xiàn)零售額6.12億元、4.72億元。從增長速度看，長寧區(qū)外資商業(yè)發(fā)展加快，高端消費(fèi)擴(kuò)大，集客能力增強(qiáng)，在中心區(qū)商業(yè)中增速第一，黃浦、靜安、楊浦、浦東新區(qū)、虹口、閘北區(qū)各大商圈銷售旺盛，拉動(dòng)區(qū)域銷售增幅實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，普陀、徐匯區(qū)商圈營銷活動(dòng)活躍，節(jié)慶消費(fèi)保持增勢。另外，新世界城銷售2.2億元，同比增長2.9%；豫園商城銷售同比增長45%，其中：亞一、老廟黃金銷售近2億元，同比增長47%，淮海中路企業(yè)銷售同比增長10.5%。（3）郊區(qū)商業(yè)優(yōu)勢凸顯，特色營銷增勢喜人節(jié)日期間，8個(gè)郊區(qū)縣發(fā)揮常住居民人口超過中心區(qū)和旅游景點(diǎn)眾多的優(yōu)勢，積極組織特色營銷活動(dòng)，推動(dòng)郊區(qū)新城、中心鎮(zhèn)和社區(qū)商業(yè)172家抽樣企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售14.27億元，同比增長26.2%，增速高于中心區(qū)13.1個(gè)百分點(diǎn)。（4）集團(tuán)銷售保持增勢百聯(lián)、光明、良友等集團(tuán)公司實(shí)現(xiàn)零售額21.66億元，同比增長2.7%。其中：百聯(lián)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售17.49億元，同比增長1.8%，占全市集團(tuán)節(jié)日銷售的80.7%。光明集團(tuán)旗下的煙糖集團(tuán)、農(nóng)工商超市集團(tuán)節(jié)日銷售分別同比增長34.2%、3.4%。友誼集團(tuán)股份公司28家百貨企業(yè)7天實(shí)現(xiàn)銷售6.97億元，節(jié)日零售額位居前列的企業(yè)有：第一八佰伴（1.51億元）、青浦奧特萊斯（1.50億元）、東方商廈旗艦店（4,777萬元）、第一百貨（5,482萬元）、東方商廈中環(huán)店（3,936萬元）、東方商廈南東店（3,456萬元）、永安百貨（3,446萬元）；銷售同比增速領(lǐng)先的企業(yè)是：東方商廈西郊店（+47%）、東方商廈南東店（+26.7%）、東方商廈奉賢店（+22.7%）、友誼百貨南方店（+13.9%）、友誼商店（+13.9%）、東方商廈青浦店（+11.1%）。（5）明星產(chǎn)品等帶動(dòng)家電市場大幅增長國慶黃金周期間，滬上家電行業(yè)市場呈現(xiàn)明顯上升趨勢。上海蘇寧數(shù)據(jù)顯示，國慶期間整體銷售增長達(dá)到90%左右，線上蘇寧易購?fù)仍鲩L近3倍。上海國美整體銷售同比增長超過65%，其中彩電同比提升達(dá)到85%，空調(diào)同比提升73%。據(jù)悉，無論是線上的蘇寧易購，還是線下的實(shí)體賣場，上海蘇寧空調(diào)、彩電、冰箱、洗衣機(jī)等大家電銷量都呈現(xiàn)迅猛勢頭，其中套餐占比達(dá)到大家電銷售結(jié)構(gòu)的四成左右，長寧路店、浦東第一店、五角場店等超級(jí)店的套餐接近45%，高于往年。而且套餐消費(fèi)金額半數(shù)以上在5萬－7萬元區(qū)，約10%比例的套餐金額在10萬元左右。此外，各大電器品類均呈現(xiàn)出差異化的消費(fèi)特征：彩電品類上，以55英寸以上的大屏幕3D智能電視為主導(dǎo)的中高端產(chǎn)品與往年相比有較大幅度的市場增量；在家裝類電器表現(xiàn)方面，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等白電類產(chǎn)品，均以當(dāng)下環(huán)保節(jié)能為導(dǎo)向的綠色產(chǎn)品線較為暢銷，占到消費(fèi)結(jié)構(gòu)的七成以上，最受市民的歡迎。3、廣州：廣州友誼等九大百貨國慶吸金超7.6億同比微增廣百百貨、廣州友誼、天河城百貨、摩登百貨、新光百貨、東山百貨、海印又一城、新大新、中華百貨九大百貨7天吸金超7.6億元，多數(shù)商家表示與去年同期相比或微增。多家百貨表示，黃金、秋冬服飾和家電成為此次假期銷售的亮點(diǎn)，幅度最高超過10%以上。而國際一線品牌的銷售則未見起色。（1）黃金珠寶銷售增長明顯隨著9月中下旬進(jìn)入婚嫁高峰期，國慶黃金周期間迎來金價(jià)大跌，黃金珠寶再度點(diǎn)亮國慶長假商場銷售。廣百黃金大廈假期珠寶首飾的銷售同比增長超過50%，其中東山店假期黃金、白銀等貴金屬銷售額同比增長15%，花地灣店增長70%。新光百貨雖然今年國慶長假的黃金銷售額與去年同期持平，但是與今年其他時(shí)間點(diǎn)商場做大促時(shí)相比，此次黃金珠寶的銷售占比較大，達(dá)到13%。另外，10月1~7日，摩登百貨的黃金珠寶銷售同比增長30%(企業(yè)零售額增長15%)、王府井百貨黃金銷售上升10%(企業(yè)零售額與去年持平)。（2）秋冬服飾新品直接“折”往年以買滿一定金額減現(xiàn)金作為主要的促銷方式，今年直接對新品打折，各大商場的秋冬服飾在國慶期間平均折扣約7折。而由于消費(fèi)陷入低迷，奢侈品也開始給出更低折扣，如番禺海印又一城國慶期間Gucci打4折使得銷售同比增長一倍余，“去年最低僅5折?！苯衲陣鴳c假期恰逢降溫，各個(gè)門店的秋冬服飾銷售同比都出現(xiàn)了上升。廣百百貨的秋冬服裝同比增長1~2成，摩登百貨秋冬服飾的銷售額同比增長四成、皮鞋同比增長約20%。（3）空調(diào)出現(xiàn)反季節(jié)熱賣受樓市暢旺因素以及新居入伙、婚嫁高峰等因素影響，各大商場反饋國慶假期的家電銷售業(yè)績較好。廣州友誼電器銷售的數(shù)據(jù)顯示，國慶7日電器銷售額同比增長超過兩成，智能電視機(jī)、冰箱、洗衣機(jī)、智能手機(jī)以及高端家電等電器銷售在長假期間增長超過20%。東山百貨的白色家電銷售很旺，即使天氣轉(zhuǎn)涼，仍有很多顧客沖著各種優(yōu)惠反季節(jié)購買空調(diào)。國慶期間，東百的家電銷售同比上漲18%。4、杭州：百貨商場國慶銷售降6%超市銷售降13%杭州市貿(mào)易局了解到，根據(jù)對重點(diǎn)企業(yè)監(jiān)測，“十一”黃金周期間（從9月30日至10月6日），商場超市生意下降較多，家電賣場收成不錯(cuò)，生鮮食品成為超市黃金周銷售的亮點(diǎn)。奶制品成為生鮮日配中銷售貢獻(xiàn)最大的分類商品。（1）百貨商場杭州大廈、杭州百貨大樓、銀泰百貨武林店、西湖店、慶春店、解百等7家商場累計(jì)銷售4.34億元，同比下降6.0%。今年百貨商場銷售平淡，有一個(gè)重要原因就是新店的分流。原來杭州的百貨中心主要集中在一個(gè)商圈和一條路：武林商圈、延安路?，F(xiàn)在隨著多家購物中心的開張，也帶動(dòng)了杭城商業(yè)多商圈格局的形成。這么一來，銷售業(yè)績和客流量雙雙下降也屬正常。（2）連鎖超市“十一”黃金周期間，杭州市貿(mào)易局定點(diǎn)的福涌金店和歐尚大關(guān)店等11家超市累計(jì)銷售9326.6萬元，相比去年同期下降13.5%。既沒了去年的雙節(jié)效應(yīng)，又受到了中央“八項(xiàng)規(guī)定”的影響，今年的國慶超市銷售與去年相比可謂冰火兩重天，增幅比去年下降了17個(gè)百分點(diǎn)左右，11家企業(yè)全面負(fù)增長，負(fù)增長在兩位數(shù)的超市就達(dá)7家之多。但超市銷售中也有亮點(diǎn)，聯(lián)華華商集團(tuán)下屬的超市門店生鮮食品成為黃金周銷售的亮點(diǎn)，生鮮銷售同比增長26.86%。奶制品成為生鮮日配中銷售貢獻(xiàn)最大的分類商品。（3）餐飲樓外樓、知味觀味莊、西湖春天、新花中城等8家餐飲企業(yè)總營業(yè)額2566.1萬元，同比增長4.8%。（4）家電賣場總體表現(xiàn)不錯(cuò)，蘇寧、國美、五星、話機(jī)世界等四大家電通訊賣場銷售2.4億元，同比增長25.1%。5、蘇州：“十一”蘇城消費(fèi)品零售額同比增14.2%家電市場火爆10月1日至10月7日，蘇州市商務(wù)局監(jiān)測的23家重點(diǎn)商貿(mào)企業(yè)實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售額8.6億元，同比增長14.2%。主要表現(xiàn)在家電類、生活必需品、服飾類、和黃金名表的供銷方面。黃金周期間，蘇城家電市場引發(fā)了一輪銷售高潮。數(shù)據(jù)顯示，蘇寧黃金周期間取得年度銷售最大增幅，繼續(xù)領(lǐng)跑零售市場。截至目前（10月7日17時(shí)），蘇州蘇寧的總銷售額已經(jīng)突破三億元，同比增長超過70%。此輪銷售熱潮主要有兩方面原因。其一，是“十一”黃金周的助推力；其二，通過云商戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型，雙線同價(jià)政策的全面推廣，以及開放平臺(tái)的正式上線等一籃子計(jì)劃，蘇寧前期轉(zhuǎn)型運(yùn)行已初顯成效，兩個(gè)方面同時(shí)促使了黃金周家電市場的火爆。6、南京：26家百貨企業(yè)國慶銷售總額增長14.6%據(jù)南京市商務(wù)局統(tǒng)計(jì)，南京全市八大類120家商貿(mào)企業(yè)在黃金周7天共實(shí)現(xiàn)銷售收入41.21億元。在去年國慶、中秋兩節(jié)重疊，今年中秋小長假提前釋放部分消費(fèi)的情況下，同比仍然增長了14.6%。（1）黃金和兒童用品銷售火爆黃金周同時(shí)也是婚慶高峰，黃金珠寶大受歡迎，各大珠寶品牌均推出節(jié)日新款、優(yōu)惠促銷等元素，其中，寶慶銀樓的表現(xiàn)最為亮眼，其黃金飾品299元/克，鉑金飾品388元/克的超低價(jià)格吸引了眾多消費(fèi)者，國慶7天實(shí)現(xiàn)零售額7,435萬元，同比增長137.61%。黃金周期間兒童用品銷售紅火。多家百貨商場各類玩具、兒童服裝、嬰幼兒用品等品類占到總銷售量的15%以上，專營嬰童用品的孩子王實(shí)業(yè)7天銷售同比增長27.6%。（2）大眾餐飲賺了個(gè)盆滿缽滿，大餐館銷售同比下降4.36%受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境以及中央“八項(xiàng)規(guī)定”等政策影響，黃金周期間，餐飲市場受到一定程度的沖擊。據(jù)對全市27家重點(diǎn)賓館、飯店企業(yè)監(jiān)測，7天營業(yè)額為3248萬元。餐飲消費(fèi)總體水平呈下降趨勢，但降幅不大。據(jù)悉，今年的黃金周與往年相比，公務(wù)消費(fèi)和商務(wù)宴請大為減少，高端餐飲加入中低端菜品、加大團(tuán)餐等業(yè)務(wù)，逐步趨向大眾化。監(jiān)測的27家餐飲企業(yè)銷售額同比下降4.36%，與前幾個(gè)月相比下降幅度明顯收窄。7、青島：島城商品市場消費(fèi)旺盛10戶企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額13.1億元十一黃金周期間，全市10戶零售企業(yè)(集團(tuán))實(shí)現(xiàn)銷售額13.1億元，同比增長16.1%。節(jié)日期間，在換季消費(fèi)、旅游消費(fèi)等多重因素影響下，節(jié)日性、需求性和耐用性商品實(shí)現(xiàn)旺銷。其中，金銀珠寶類商品實(shí)現(xiàn)銷售額1.3億元，同比增長26.7%；食品類商品實(shí)現(xiàn)銷售額1.52億元，同比增長23.7%；兒童玩具成為消費(fèi)亮點(diǎn)，10戶企業(yè)共銷售兒童玩具275萬元，同比增長24.6%；家電消費(fèi)增長較快，平板電視、節(jié)能冰箱、智能洗衣機(jī)等商品銷售增幅均在22%以上。8、大連：十大商超十一黃金周銷售收入超3億十一黃金周，市服務(wù)業(yè)委員會(huì)對新瑪特、麥凱樂、大連商場、友誼商城、久光百貨、長春路百盛、連洋百貨、沃爾瑪、家樂福、樂購等十大重點(diǎn)商場、超市銷售的日監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，7天共實(shí)現(xiàn)商品銷售收入3.08億元，同比增長10.3%。今年十一黃金周市場消費(fèi)熱點(diǎn)主要集中在以下三個(gè)方面：一是換季服裝、鞋帽、化妝品等基本生活用品依然熱銷，同比增長三成以上；二是由于近幾年生活水平提高，家電產(chǎn)品升級(jí)換代周期明顯縮短，廠家借節(jié)推出新品，家電消費(fèi)成為節(jié)日消費(fèi)主力軍，銷售同比增長近四成；三是黃金珠寶等投資保值類商品仍受市場歡迎，增長動(dòng)力強(qiáng)勁，銷售同比增長三成以上。9、天津：國慶假期天津銷售收入13.9億元市商務(wù)委對154家重點(diǎn)商業(yè)企業(yè)監(jiān)測統(tǒng)計(jì)，2023年國慶黃金周期間，天津消費(fèi)市場穩(wěn)定增長，累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入13.9億元，同比增長11.3%。其中28家百貨商場累計(jì)銷售5.36億元，同比增長12.1%；68家連鎖超市累計(jì)銷售2.75億元，同比增長8.2%。據(jù)市百貨商業(yè)協(xié)會(huì)不完全統(tǒng)計(jì)，本市30家百貨商場前6天的經(jīng)營額已突破5.11億元，預(yù)計(jì)7天黃金周可達(dá)6億元。與今年“五一”黃金周相比，30家百貨店經(jīng)營額均呈正增長。另外，實(shí)體店多通過官方微信，為線上促銷發(fā)力。今年“十一”黃金周，多數(shù)企業(yè)都開發(fā)和廣泛使用WIFI或手機(jī)掃二維碼轉(zhuǎn)發(fā)信息等形式為線上消費(fèi)者提供服務(wù)。中原百貨華聯(lián)店、樂賓百貨等眾多商場在國慶期間舉辦微粉招募日，消費(fèi)者憑當(dāng)日微信號(hào)，可領(lǐng)取一份紀(jì)念品，以此吸引顧客登陸其官方微信和客戶端。10、石家莊：重點(diǎn)商貿(mào)、餐飲企業(yè)國慶銷售增14.5%據(jù)市商務(wù)局監(jiān)測，9月30日至10月6日石家莊市北人集團(tuán)、銀座商城東購店、家樂福保龍倉、建華商場、永輝超市、華潤萬家、天客隆、國大連鎖、蘇寧電器、國美電器等10家大型商貿(mào)零售企業(yè)和飲服集團(tuán)、保定會(huì)館、辣婆婆、海星餐飲、國大酒店、世紀(jì)大飯店等6家餐飲企業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入10.52億元，比去年同期增長14.5%。國慶期間，石家莊市百貨店、超市、專業(yè)店、便利店等零售業(yè)態(tài)銷售收入同比均有不同程度的增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，北國電器、蘇寧電器、國美電器所屬41家電器專業(yè)店銷售收入為3.455億元，同比增長22%；北國商城、東購、建華等15家百貨店的銷售收入為5.2億元，同比增長13.7%；國大連鎖所屬300余家便利店銷售收入近800萬元，同比增長11.3%。北國超市、家樂福保龍倉、永輝超市、天客隆超市所屬32家大型綜合超市的銷售收入為1.68億元，同比增長5%。結(jié)婚高峰期的到來對家電的銷售有很大的提升，北國電器準(zhǔn)備了近2億元的暢銷、特價(jià)、專供家電產(chǎn)品特惠十一市場，電視、冰洗等臵家電器的熱銷，電視類當(dāng)中50英寸以上LED電視消費(fèi)者明顯增加，銷售數(shù)量同比增長20%以上。在冰洗類當(dāng)中，多門冰箱和滾筒洗衣機(jī)大幅提升。11、河南：“十一”黃金周河南零售餐飲企業(yè)銷售超10億元據(jù)商務(wù)廳監(jiān)測，10月1日至7日，全省重點(diǎn)城市71家零售、餐飲企業(yè)銷售10.2億元，同比增長4.3%。商務(wù)廳重點(diǎn)監(jiān)測的鄭州、開封、洛陽等9市43家大型商場長假期間實(shí)現(xiàn)商品銷售9.98億元，比去年同期增長4.5%。分時(shí)段看，10月1日-3日為銷售高峰，商場客流比平日增加2-3倍，銷售額為5.1億元；10月4日-7日商場人潮回落，銷售額為4.88億元。（1）消費(fèi)購買相對集中珠寶首飾銷量大長假期間，珠寶首飾表現(xiàn)搶。眼情侶訂婚、婚慶活動(dòng)集中，43家大型商場珠寶首飾銷售同比增長21.3%，其中開封大商、焦作百貨大樓、鄭州大商新瑪特首飾銷售同比分別增長82%、53.5%和34.1%。隨著天氣轉(zhuǎn)涼，服裝鞋帽銷售增幅大。夏裝退市打折處理、新款秋冬裝上市，使一些大型商場服裝銷售大幅增長。駐馬店愛家量販、開封大商新瑪特、三門峽百聯(lián)商貿(mào)、焦作百貨大樓服裝銷售同比分別增長82.3%、52%、31.6%和18.3%。三是商家大力促銷，家居、家電類商品銷售增長較多。洛陽金夢家居銷售同比增長25%，鄭州永樂電器空調(diào)和廚房電器銷售同比增長20%，開封大潤發(fā)家電類銷售同比增長30%。（2）鄭州:十一黃金周期間6家大型商場銷售額2.76億據(jù)市商務(wù)局監(jiān)測，10月1日至7日，以丹尼斯、大商新瑪特為首的6家大型百貨商場實(shí)現(xiàn)銷售額2.76億元，同比下降2.81%。全市13家重點(diǎn)監(jiān)測零售和餐飲企業(yè)銷售額5.84億元，同比上漲1.21%。長假期間，我市高檔名表等銷售下降明顯，服裝鞋履和生鮮蔬果等大眾消費(fèi)上升。以大商新瑪特金博大店為例，服裝銷售占比50%。此外，黃金周恰逢結(jié)婚高峰，有力帶動(dòng)黃金珠寶銷售增長，其中金博大店珠寶首飾占總銷售的19.7%。假日期間，國美、永樂等家電企業(yè)大力促銷，銷售火爆?！笆弧逼陂g，以國美為首的4個(gè)家電零售企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額3.03億元，同比上升5.19%。12、成都：9家商場國慶銷售額達(dá)3.17億同比增3.44%據(jù)悉，大假期間，多數(shù)大型零售商場銷售收入同比增長、環(huán)比下降。據(jù)成都市假日辦對王府井百貨、家樂福、摩爾百盛等9家重點(diǎn)零售商場的統(tǒng)計(jì)，10月1日—7日，共實(shí)現(xiàn)商品銷售額3.17億元，同比增長3.44%，平均日銷售額達(dá)到4,530.66萬元。據(jù)成都商務(wù)局對王府井百貨、人人樂、家樂福、歐尚等12家重點(diǎn)零售企業(yè)監(jiān)測統(tǒng)計(jì)，10月6日，這些商家實(shí)現(xiàn)銷售額約1100萬元，同比增長15%。13、陜西：國慶黃金周商品銷售額達(dá)185億國慶黃金周陜西省商品銷售額實(shí)現(xiàn)185億元，同比增長16.3%，其中西安市實(shí)現(xiàn)112.6億元，同比增長15.3%。榆林、延安、銅川、渭南、漢中、安康、商洛、寶雞市、楊凌區(qū)和咸陽市商品銷售額分別增長19.9%、19%、18.2%、18%、17.2%、16.27%、16.26%、16%、15%和13%。熱點(diǎn)商品銷售火爆。節(jié)日期間，全省各地汽車、家電、家具建材、金銀飾品、服裝鞋帽和化妝品持續(xù)熱銷。西安汽車展覽會(huì)銷售量超過2萬臺(tái)，累計(jì)銷售額約30億元；主要大型建材家具市場銷售額同比漲幅均在30%以上。寶雞市服飾類、金銀珠寶類商品銷售額同比分別增長23%和28%。安康市家電類和通訊器材類商品銷售額同比增長20%，金銀珠寶類和化妝品類商品銷售額較平日增長1倍以上。榆林市健身器材類、圖書影像類、金銀珠寶類銷售額同比分別增長23.1%、22.2%和20.8%。14、烏魯木齊：“十一”黃金周39家商超銷售額4.7億元來自烏魯木齊市商務(wù)局（糧食局）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：9月30日至10月6日，重點(diǎn)監(jiān)測的39家大中型百貨店、專業(yè)店和超市實(shí)現(xiàn)商品銷售總額47,081.38萬元，較去年同期下降5.16%。其中，26家商場、百貨商店、專賣店實(shí)現(xiàn)銷售額41,116.58萬元，較去年同期下降6.73%；13家大中型超市實(shí)現(xiàn)銷售額5,964.8萬元，同比下降21.89%。其中，高中端商場、大型超市銷售額大幅下降導(dǎo)致了整體銷售下滑，如世紀(jì)金花友好店同比下降48.12%；友好商場同比下降13.6%；友好百盛同比下降13.77%；匯嘉時(shí)代百貨同比下降23.92%；家樂福超市同比下降12.26%；好家鄉(xiāng)同比下降41%。商超銷售額下降主因是節(jié)前促銷導(dǎo)致了消費(fèi)釋放，市民出游和網(wǎng)購也是導(dǎo)致這種狀況的原因。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長的要求，不斷對產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認(rèn)為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開始大力清庫存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫存會(huì)告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫存危機(jī)、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場對行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長告一段落，未來行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長階段。我們認(rèn)為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國內(nèi)服飾需求增長相對低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強(qiáng)大的客戶粘性，產(chǎn)品提價(jià)無法彌補(bǔ)銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴(kuò)張模式對品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對新開店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績增長的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對渠道控制力較弱、對終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營與聯(lián)營等各種方式來提升品牌公司對渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點(diǎn)。針對電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時(shí)設(shè)立專門的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競爭的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過合適的激勵(lì)方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對象。從國外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購方管理團(tuán)隊(duì)能較長時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長速度、擴(kuò)容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達(dá)到的市場集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長點(diǎn)，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對一系列問題，同時(shí)也有更長的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場最關(guān)心的問題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來的增長更多將來自銷量的帶動(dòng)。可比同店銷量增長擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢。對于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對國內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷用松淌谛诺臏p少預(yù)示著終端經(jīng)營情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復(fù)本身反映了公司對自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國百家大型零售企業(yè)、全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營業(yè)績的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長模式與更高的營運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場經(jīng)驗(yàn)，資本市場通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長及更高的經(jīng)營質(zhì)量將為他們帶來估值溢價(jià)。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長，國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營增長。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場應(yīng)該重新審視對傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競爭力，也理應(yīng)對應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類未來一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)看，公司業(yè)績的持續(xù)增長能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母偁幜λ冢彩枪鹃L期以來相對行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績可以保持20%左右的復(fù)合增長。在中國經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、不存在歷史增長負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對更小，業(yè)績穩(wěn)定性相對更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來自于業(yè)績拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來自于估值修復(fù)和業(yè)績可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競爭對手的主要優(yōu)勢，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對更穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對行業(yè)更好的經(jīng)營質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長。除了將電商作為處理庫存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)晚期帶來的快速增長和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營管理優(yōu)勢豐富產(chǎn)品品類，進(jìn)一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國內(nèi)戶外用品市場較小的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)未來3-5年國內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，并且通過較為完善的激勵(lì)措施充分保證了管理團(tuán)隊(duì)不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營管理的積極性，另一方面管理團(tuán)隊(duì)本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目睹了運(yùn)動(dòng)服飾等子行業(yè)過去粗放的開店模式下的問題。2021年起公司未雨綢繆通過開展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號(hào)召力，公司設(shè)立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長期的發(fā)展做好儲(chǔ)備。2022年公司進(jìn)一步明確以美國VF集團(tuán)為標(biāo)桿，堅(jiān)定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來營收和市值打開了更大空間。對比其他品牌服飾企業(yè)，公司對電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個(gè)投入層次，首先積極推動(dòng)加盟商參與電子商務(wù)的運(yùn)營，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過對網(wǎng)站的投入進(jìn)行品牌與公司線上平臺(tái)的推廣；最后是通過搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一