摘要近年來(lái)，企業(yè)生存環(huán)境日趨復(fù)雜，競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)逐漸惡化，企業(yè)越來(lái)越關(guān)注自身的生存與發(fā)展。在企業(yè)戰(zhàn)略系統(tǒng)中，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略往往居于核心地位，但是人們并未注意到財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要性與獨(dú)立性，對(duì)于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理模式，不少企業(yè)均存在一定的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，他們僅關(guān)注賬面數(shù)字，而未關(guān)注到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。所以，本文將站在可持續(xù)發(fā)展的視角，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究，在對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相關(guān)理論進(jìn)行分析的基礎(chǔ)之上，闡述了在可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略上加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分析及改進(jìn)等研究?jī)?nèi)容。本文先收集與整理國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以及可持續(xù)發(fā)展理論研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，把樂(lè)視網(wǎng)作為研究對(duì)象，應(yīng)當(dāng)采用案例研究的方法，對(duì)樂(lè)視網(wǎng)進(jìn)行分析。本文通過(guò)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的分析判斷其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是不可持續(xù)的，分析其原因發(fā)現(xiàn)，樂(lè)視網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈造成投資過(guò)度，想要進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張，但后備力量不充分，就會(huì)使得財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施出現(xiàn)一定問(wèn)題。因此，對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略存在的問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)提出相應(yīng)的優(yōu)化與建議。本文認(rèn)為，企業(yè)為實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)，應(yīng)該將可持續(xù)發(fā)展和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇相結(jié)合，保證財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作用的充分發(fā)揮，提高企業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力，使企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)增值的目標(biāo)。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)價(jià)值A(chǔ)bstractWiththeincreasingcomplexityofthelivingenvironmentandtheincreasinglyfiercecompetitionsituation,moreandmoreenterprisesbegintopayattentiontothelong-termsurvivalanddevelopmentofenterprises.Thefinancialstrategyisinthecorepositionintheenterprise'sstrategicsystem,butitsimportanceandindependencehavenotarousedpeople'sgeneralconcern,mostenterprisesstillhavemanymisunderstandingsinthefinancialStrategicmanagementmode,thefocusofattentionisonlyonthebooknumberratherthanthesustainabledevelopmentoftheenterprise.Therefore,thispaperfocusesonthesystematicstudyofenterprisefinancialstrategyfromtheperspectiveofsustainabledevelopment,andexpoundstheresearchcontentsoffinancialstrategyanalysisandimprovementbasedonsustainabledevelopmentonthebasisofanalyzingtherelatedtheoriesoffinancialstrategy.Basedonthecollectionandcollationofalargenumberofdomesticandforeignresearchliteratureonfinancialstrategyandsustainabledevelopmenttheory,thispaperselectstheMusicVisionnetworkastheresearchobject,mainlyusesthecasestudymethod,carriesontheanalysistothemusicVisionnetwork.ThroughtheanalysisofLeTVnetwork,thispaperdeterminesthatitsfinancialstrategyisnotsustainable,therootcauseisthattheconstructionoftheindustrialchainofLeTVnetworkleadstoitsexcessiveinvestment,enterprisescarryoutlarge-scaleexpansionbutthereservepowerisinsufficient,theexistingresourcesofenterprisescannotsupportthehugebusinesssystem,andultimatelyleadtotheimplementationoffinancialstrategyproblems.Therefore,thepaperputsforwardtheoptimizationandsuggestiontotheunreasonablefinancialstrategyselectedbytheMusicVisionNetwork.Thispaperholdsthatinordertoachievethegrowthgoal,enterprisesshouldcombinesustainabledevelopmentwithfinancialstrategychoice,givefullplaytotheimportantroleoffinancialstrategyintheoverallstrategyofthecompany,andenhancetheabilityofenterprisestocopewitheconomicfluctuationandfinancialresilience,soastoimprovethesustainabilityofvalueaddedofenterprises.KeyWords:Financialstrategy,Sustainabledevelopment,Corporatevalues 目錄TOC\o"1-3"\u第1章緒論 11.1研究背景及意義 11.2研究?jī)?nèi)容 11.3研究方法 2第2章企業(yè)可持續(xù)發(fā)展財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論基礎(chǔ) 32.1企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論 32.1.1企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略含義 32.1.2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類(lèi)型 32.1.3國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 42.2企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理論 42.2.1可持續(xù)發(fā)展概述 42.2.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 42.3企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展 42.3.1企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系 42.3.2可持續(xù)發(fā)展能力衡量指標(biāo) 5第3章樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀及分析 63.1公司簡(jiǎn)介 63.2樂(lè)視網(wǎng)行業(yè)環(huán)境分析 63.3樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析 63.3.1籌資戰(zhàn)略 73.3.2投資戰(zhàn)略 93.3.3股利戰(zhàn)略 113.3.4營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略 123.4可持續(xù)發(fā)展能力分析 123.4.1發(fā)展能力靜態(tài)指標(biāo)分析 123.4.2可持續(xù)發(fā)展率分析 14第4章樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略存在的問(wèn)題及建議 154.1樂(lè)視網(wǎng)所選財(cái)務(wù)戰(zhàn)略存在的問(wèn)題 154.1.1資本結(jié)構(gòu)不合理 154.1.2投資領(lǐng)域過(guò)多且無(wú)關(guān)聯(lián)，主業(yè)不突出 154.1.3股利政策選擇不合理 164.1.4其他問(wèn)題 164.2基于可持續(xù)發(fā)展的樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化建議 164.2.1優(yōu)化籌資戰(zhàn)略 164.2.2集中投資項(xiàng)目 164.2.3調(diào)整股利戰(zhàn)略 174.3基于可持續(xù)發(fā)展提出的其他建議 174.3.1根據(jù)所處財(cái)務(wù)狀況及時(shí)調(diào)整適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)戰(zhàn)略 174.3.2持續(xù)完善內(nèi)控管理 17第5章結(jié)論和不足 185.1結(jié)論 185.2不足 18參考文獻(xiàn) 21第1章緒論1.1研究背景及意義財(cái)務(wù)戰(zhàn)略從企業(yè)整體績(jī)效出發(fā)，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?？茖W(xué)制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，使企業(yè)保持正確的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增加價(jià)值創(chuàng)造，并順利成為行業(yè)的領(lǐng)頭羊。目前，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的根本目標(biāo)在于實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，價(jià)值創(chuàng)造對(duì)于企業(yè)發(fā)展具有重要意義。國(guó)家會(huì)將可持續(xù)發(fā)展確立為國(guó)家基本戰(zhàn)略，所以，對(duì)于企業(yè)而言，就有必要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的可持續(xù)增長(zhǎng)。不管是價(jià)值創(chuàng)造，還是可持續(xù)增長(zhǎng)，都會(huì)企業(yè)選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略產(chǎn)生影響。自2004年以來(lái)，各種視頻網(wǎng)站不斷上線，網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)從幾百家被逐漸淘汰，只剩下十余家。大量相關(guān)企業(yè)消失，企業(yè)平均壽命不到10年，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力較弱，公司出現(xiàn)諸多問(wèn)題，所以現(xiàn)在管理者對(duì)可持續(xù)發(fā)展理念的運(yùn)用越來(lái)越深。最近幾年樂(lè)視網(wǎng)不斷出現(xiàn)資金問(wèn)題，會(huì)被負(fù)面新聞不斷纏身，作為行業(yè)內(nèi)有共性、有特性的企業(yè)，樂(lè)視網(wǎng)所選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略值得探究。從實(shí)用角度分析，企業(yè)不斷提高對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重視程度，有越來(lái)越多的人加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究，但鮮有人對(duì)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的案例加強(qiáng)研究。因此，文章在對(duì)樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行研究的基礎(chǔ)上，分析樂(lè)視網(wǎng)的過(guò)度投資對(duì)于公司發(fā)展的不利影響、多元融資方式導(dǎo)致企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上提出合理的見(jiàn)解，為同行公司提供有效參考。1.2研究?jī)?nèi)容本文共通過(guò)五個(gè)部分對(duì)基于可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇進(jìn)行探究。第一部分寫(xiě)緒論，對(duì)文章的研究背景、意義與研究方法進(jìn)行介紹。第二部分主要通過(guò)理論探究企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以及企業(yè)可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題，并簡(jiǎn)單概述財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與總體戰(zhàn)略的相互關(guān)系、可持續(xù)發(fā)展與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相互關(guān)系。第三部分對(duì)樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，包括樂(lè)視網(wǎng)的可持續(xù)發(fā)展能力分析和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方面主要分析了其籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和股利戰(zhàn)略。第四部分主要是基于可持續(xù)發(fā)展對(duì)樂(lè)視網(wǎng)所選的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略提出問(wèn)題以及給出其促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的建議。最后一個(gè)部分即是對(duì)整篇論文的總結(jié)，針對(duì)樂(lè)視網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)得出結(jié)論，并指出整篇文章的不足。1.3研究方法本文主要通過(guò)文獻(xiàn)研究法、案例研究法和統(tǒng)計(jì)分析法這三種方法來(lái)以樂(lè)視網(wǎng)為實(shí)例進(jìn)行探究。本文的創(chuàng)新方式是通過(guò)理論與實(shí)際案例相結(jié)合來(lái)探討基于可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇。具體的研究方法如下：（1）文獻(xiàn)研究法首先要對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)可持續(xù)發(fā)展理論和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論的文獻(xiàn)進(jìn)行大量地閱讀及整理，才能更加全面地了解到國(guó)內(nèi)外對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略問(wèn)題的研究情況及進(jìn)展，為進(jìn)一步研究財(cái)務(wù)戰(zhàn)略打下理論基礎(chǔ)。（2）案例研究法通過(guò)選取樂(lè)視網(wǎng)為案例進(jìn)行分析研究，既將理論知識(shí)應(yīng)用到實(shí)際案例中，也更加有力地說(shuō)明適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要性。（3）統(tǒng)計(jì)分析法根據(jù)所搜集到來(lái)自樂(lè)視網(wǎng)年報(bào)中的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)以及分析，發(fā)現(xiàn)樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇是不可持續(xù)的，根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析后的數(shù)據(jù)為樂(lè)視網(wǎng)提出解決方案。

第2章企業(yè)可持續(xù)發(fā)展財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論基礎(chǔ)2.1企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論2.1.1企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概述財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要是通過(guò)對(duì)資源進(jìn)行配置與利用、對(duì)資金進(jìn)行有效調(diào)度，選擇相應(yīng)的財(cái)務(wù)資源配置模式，促進(jìn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，保證企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)。實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)就是為了保證資本配置的合理與使用，并確保公司戰(zhàn)略的順利實(shí)現(xiàn)。在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略中，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的籌劃占有重要地位，對(duì)企業(yè)財(cái)政狀況的變化產(chǎn)生影響。因此，對(duì)企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)合理制定企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在財(cái)務(wù)管理過(guò)程中引入戰(zhàn)略思想，并使用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略使企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以維持，為企業(yè)戰(zhàn)略提供有效支撐，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。2.1.1財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類(lèi)型（1）按照職能類(lèi)型分類(lèi)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略根據(jù)職能類(lèi)型的不同，可劃分為籌資戰(zhàn)略、營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略與股利戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略問(wèn)題主要包括企業(yè)首次發(fā)行以及增資發(fā)行的股票、大規(guī)模發(fā)行債券、并與銀行建立長(zhǎng)期性合作關(guān)系等戰(zhàn)略籌劃。投資問(wèn)題主要包括重大投資行業(yè)、企業(yè)及項(xiàng)目的籌劃。營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略問(wèn)題主要包括重大營(yíng)運(yùn)資本策略、與供應(yīng)商、客戶建立長(zhǎng)期商業(yè)信用關(guān)系等戰(zhàn)略籌劃。股利戰(zhàn)略主要包括重大留用利潤(rùn)方案、股利政策安排等戰(zhàn)略籌劃。（2）按照綜合類(lèi)型分類(lèi)根據(jù)綜合類(lèi)型的不同，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要包括擴(kuò)張型、防御型、收縮型以及穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。對(duì)于擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略而言，具有“高負(fù)債、高收益、少分配”的特征；如果企業(yè)采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，其財(cái)務(wù)特征會(huì)表現(xiàn)出“適度負(fù)債、中收益、適度分配”的特點(diǎn)。對(duì)于防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略而言，應(yīng)當(dāng)保持現(xiàn)有投資規(guī)模與收益水平，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率及資本結(jié)構(gòu)水平加以保持與調(diào)整，并維持股利政策不變。至于收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，主要表現(xiàn)為現(xiàn)有投資規(guī)模的維持或縮小，對(duì)外派發(fā)股利，縮小對(duì)外籌資規(guī)模，有時(shí)為了歸還投資，甚至?xí)扇攤c股份回購(gòu)的方式。2.1.3國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1997年，DavidAllen認(rèn)為，企業(yè)制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，根本目的是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，并制定出協(xié)調(diào)一致的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，確定合理的投資水平，并根據(jù)預(yù)算內(nèi)容作出綜合決策。2007年，湯谷良在其研究中指出，通過(guò)加強(qiáng)財(cái)務(wù)分析與相關(guān)戰(zhàn)略的結(jié)合，在此基礎(chǔ)上制定出財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)站在整體戰(zhàn)略角度，加速內(nèi)部資金流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的合理化配置，加強(qiáng)財(cái)務(wù)規(guī)劃分析，促進(jìn)企業(yè)公司盈利能力與價(jià)值提升。2015年，胡云翔認(rèn)為，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)具有一定的獨(dú)立性，在企業(yè)整體戰(zhàn)略中能夠發(fā)揮促進(jìn)作用。在對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行選擇的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)資金運(yùn)用規(guī)劃，確保企業(yè)資金得到充分利用。2.2企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理論2.2.1可持續(xù)發(fā)展概述對(duì)于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展而言，指的是在保持存在的前提下，把握內(nèi)外部環(huán)境，向社會(huì)提供所需的產(chǎn)品，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，合理把握機(jī)遇，以實(shí)現(xiàn)持續(xù)的發(fā)展，保證利益相關(guān)者的需求得以滿足。換言之，就是在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，大力發(fā)展企業(yè)，使其在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、生態(tài)上實(shí)現(xiàn)持續(xù)性發(fā)展，以獲得足夠的市場(chǎng)份額，保證企業(yè)投資者的利益需求得以滿足，同時(shí)，還要維護(hù)好企業(yè)相關(guān)的社會(huì)責(zé)任，以實(shí)現(xiàn)真正的可持續(xù)。所以，在制定、運(yùn)營(yíng)及發(fā)展戰(zhàn)略的過(guò)程中，必須考慮資源耗費(fèi)與環(huán)境保護(hù)的問(wèn)題，確保企業(yè)投資決策與國(guó)家可持續(xù)發(fā)展政策方向一致。根據(jù)可持續(xù)發(fā)展理論的要求，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中，企業(yè)發(fā)展應(yīng)當(dāng)與社會(huì)、生態(tài)環(huán)境實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)一致發(fā)展，并有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2.2.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1987年，Barbier等人在對(duì)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行深入研究后發(fā)表了一系列文章，吸引了國(guó)際社會(huì)關(guān)注。就在同一年，在世界環(huán)境與發(fā)展委員會(huì)上，布倫特蘭夫人在《我們共同的未來(lái)》首次提出可持續(xù)發(fā)展概念，由此產(chǎn)生了可持續(xù)發(fā)展理論。2003年，肖林海認(rèn)為，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展概念具有長(zhǎng)期性，可持續(xù)發(fā)展強(qiáng)調(diào)的是發(fā)展的繼起性、存續(xù)性和長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)收益的增長(zhǎng)。2006年，在鄭石明等人看來(lái)，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展指的是企業(yè)為了不斷適應(yīng)復(fù)雜多變的環(huán)境，不斷加強(qiáng)自身創(chuàng)新與變革，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期生存與發(fā)展。對(duì)于可持續(xù)發(fā)展能力而言，指的是企業(yè)通過(guò)加快自身結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)而適應(yīng)環(huán)境變化的能力。在某種程度上，企業(yè)自身因素能夠決定企業(yè)是否能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。2.3企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展2.3.1企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系可持續(xù)發(fā)展在很大程度上通過(guò)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略體現(xiàn)的。對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略而言，要想推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，就必須確保計(jì)劃實(shí)施的足夠完美，企業(yè)發(fā)展渠道和質(zhì)量都能得到有效提升，進(jìn)而使企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。反之，可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略往往存在一定的抑制作用。縱觀國(guó)內(nèi)多個(gè)企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略能夠與可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略相互協(xié)調(diào)與促進(jìn)，二者和諧共生。當(dāng)二者相互協(xié)助時(shí)，就能為企業(yè)的發(fā)展提供有效地推動(dòng)作用。總之，可持續(xù)發(fā)展能夠?yàn)樨?cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供有效指導(dǎo)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)能夠?yàn)榭傮w戰(zhàn)略提供有效服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)。企業(yè)在選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)，必須考慮企業(yè)發(fā)展階段，并根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況及所處環(huán)境等因素選擇適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)戰(zhàn)略來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。2.3.2可持續(xù)發(fā)展能力衡量指標(biāo)對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行評(píng)價(jià)的指標(biāo)有：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)回報(bào)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、資本保值增值率、資金利潤(rùn)率以及資產(chǎn)負(fù)債率等。本文通過(guò)如下幾項(xiàng)指標(biāo)分析樂(lè)視網(wǎng)的可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行分析。但是這類(lèi)指標(biāo)往往只能展現(xiàn)出企業(yè)短期的一個(gè)大概情況，要想從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度出發(fā)，就要對(duì)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率進(jìn)行深入探究。這里采用的是希金斯的可持續(xù)增長(zhǎng)率模型：希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率==（）*（）*（）*（資產(chǎn)/期初股東權(quán)益）=***

第3章樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀及分析3.1公司簡(jiǎn)介樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司最早于2004年11月成立，并在2010年順利上市中國(guó)創(chuàng)業(yè)板，證券代碼為300104,，樂(lè)視成為首家在A股上市的視頻網(wǎng)站，也是全球首家IPO上市的視頻網(wǎng)站。近些年，樂(lè)視網(wǎng)正因?yàn)閯?chuàng)新精神發(fā)展成為影響力較大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。作為國(guó)內(nèi)視頻播放器領(lǐng)軍企業(yè)，垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合業(yè)務(wù)囊括互聯(lián)網(wǎng)視頻、大屏應(yīng)用市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)智能電動(dòng)汽車(chē)、影視制作與發(fā)行智能終端以及互聯(lián)網(wǎng)智能電動(dòng)汽車(chē)。截至2015年底，樂(lè)視總銷(xiāo)售收入突破200億元，互聯(lián)網(wǎng)視頻日均活躍用戶超5000萬(wàn)人，總估值超3000億元。但是在樂(lè)視網(wǎng)最新發(fā)布的年報(bào)中顯示，2018年度，樂(lè)視網(wǎng)及其下屬子公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.58億元，較去年同期下滑77.8%。據(jù)最新報(bào)道，2018年經(jīng)審計(jì)后由上市公司股東享有的凈資產(chǎn)為負(fù)值，在年度報(bào)告的披露日期，公司股票就開(kāi)始停牌，也就是2019年4月26日，樂(lè)視網(wǎng)停牌，此后深交所在15個(gè)交易日內(nèi)決定是否對(duì)其作出暫停上市的決策。2019年4月29日，樂(lè)視網(wǎng)公告，因公司及賈躍亭涉嫌信息披露違法違規(guī)等行為，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司及賈躍亭立案調(diào)查。3.2行業(yè)環(huán)境分析近些年來(lái)，國(guó)家相繼推出了“互聯(lián)網(wǎng)+”、“三網(wǎng)聯(lián)合推廣”以及“一帶一路”等扶持政策，極大地促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)的發(fā)展，使得樂(lè)視的電視終端業(yè)務(wù)得到了有效拓展，幫助公司業(yè)務(wù)取得累累碩果。針對(duì)2018年互聯(lián)網(wǎng)視頻服務(wù)行業(yè)發(fā)展，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，2018年中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量消費(fèi)、用戶規(guī)模猛增，中國(guó)進(jìn)入信息消費(fèi)提制時(shí)代。2019年春節(jié)期間，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量消費(fèi)劇增，同比去年增長(zhǎng)130%，較2018年春節(jié)超兩倍增長(zhǎng)。截至2018年6月，手機(jī)網(wǎng)民比例占到98.3%，較2017年末提升了0.8個(gè)百分點(diǎn)。但是2017年至2018年，受大股東及其關(guān)聯(lián)方流動(dòng)性風(fēng)波影響，樂(lè)視網(wǎng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模下滑、業(yè)務(wù)萎縮，直接導(dǎo)致公司行業(yè)地位下降，并對(duì)上市體系聲譽(yù)和信用度造成較大影響。3.3樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析3.3.1籌資戰(zhàn)略（1）資本結(jié)構(gòu)靜態(tài)分析籌資戰(zhàn)略與資本架構(gòu)存在密切關(guān)聯(lián)。因此，為了了解樂(lè)視網(wǎng)的籌資戰(zhàn)略，就要加強(qiáng)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的分析。表3.1樂(lè)視網(wǎng)2012年-2018年資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)分析表（單位：百萬(wàn)元）財(cái)務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年總資產(chǎn)2901.155020.328851.0216982.1532233.8317897.658450.01流動(dòng)負(fù)債1113.562506.604403.887452.5212483.2714494.258132.53長(zhǎng)期負(fù)債514.16434.201103.675714.509268.804069.893803.08總負(fù)債1627.722940.805507.5513167.0221752.0718564.1411935.61所有者權(quán)益1273.432079.533343.473815.1310481.75-666.49-3485.61結(jié)合樂(lè)視網(wǎng)年報(bào)及其資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)數(shù)據(jù)，可以看到，樂(lè)視網(wǎng)在融資渠道上不僅有內(nèi)源融資，還有債務(wù)融資。從表3.1，可以看出，一直到2016年，樂(lè)視網(wǎng)的總資產(chǎn)規(guī)模都是逐年上升，并且2016年的總資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到322億，已經(jīng)超過(guò)2012年的資產(chǎn)規(guī)模的11倍，尤其是2014年之后，總資產(chǎn)規(guī)模都是成倍增加。同時(shí)，資產(chǎn)與負(fù)債表現(xiàn)出相似的變化趨勢(shì)。此外，在將負(fù)債與所有者權(quán)益進(jìn)行對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，2012年，樂(lè)視網(wǎng)的負(fù)債已經(jīng)達(dá)到16億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公司的所有者權(quán)益，說(shuō)明樂(lè)視網(wǎng)的資本結(jié)構(gòu)是不合理的。圖3.1樂(lè)視網(wǎng)2012年-2018年資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)圖（單位：百萬(wàn)元）從圖3.3可以更加直觀地觀察到樂(lè)視網(wǎng)的近幾年資本結(jié)構(gòu)的變化，從圖3.1可以看出在2014年前，樂(lè)視網(wǎng)的總資產(chǎn)、總負(fù)債和所有者權(quán)益都是在緩慢增加，但是2014年到2016年這兩年，樂(lè)視網(wǎng)的各項(xiàng)資本幾乎都是呈直線上升。但是2017年之后，樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益均呈直線下降，可見(jiàn)前幾年樂(lè)視網(wǎng)的資本結(jié)構(gòu)不合理在這兩年已經(jīng)給樂(lè)視網(wǎng)帶來(lái)了較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。總之，樂(lè)視網(wǎng)制定的融資戰(zhàn)略就是內(nèi)部融資，如果內(nèi)部融資無(wú)法解決資金缺口，就需要進(jìn)行債務(wù)融資，其中長(zhǎng)期與短期負(fù)債的規(guī)模相互趨近，還有少量的幾筆定向增發(fā)股權(quán)融資。樂(lè)視的融資規(guī)模逐漸遞增，自2013年開(kāi)始上漲，在2015、2016年就開(kāi)始上升，說(shuō)明樂(lè)視網(wǎng)的過(guò)度投資造成了過(guò)度融資問(wèn)題，導(dǎo)致樂(lè)視網(wǎng)2017年到2018年的各項(xiàng)資本均發(fā)生驟減。大規(guī)模負(fù)債會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，大股東經(jīng)常進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押與高額擔(dān)保，以增大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。（2）動(dòng)態(tài)分析權(quán)益比率表3.2樂(lè)視網(wǎng)2012年-2018年籌資戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)分析表財(cái)務(wù)指標(biāo)（%）2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年資產(chǎn)負(fù)債率56.1158.5862.2377.5367.48103.72141.25股東權(quán)益比率43.8941.4237.7722.4732.52-3.72-41.25產(chǎn)權(quán)比率127.82141.42164.73345.13207.52-2785.37-342.43從表3.2可以看出，樂(lè)視網(wǎng)的股東權(quán)益比率幾乎逐年下降，并且一直都是偏低的狀態(tài)，2012年的最高值也才43.89%，，表明樂(lè)視網(wǎng)過(guò)度負(fù)債，導(dǎo)致公司抵御外部沖擊的能力逐漸削弱。根據(jù)表3.2中的數(shù)據(jù)可以知道，近幾年樂(lè)視網(wǎng)的產(chǎn)權(quán)比率一直都是較高狀態(tài)，2017年之前產(chǎn)權(quán)比率都是大于1的，說(shuō)明樂(lè)視網(wǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)。2017年后，樂(lè)視網(wǎng)的產(chǎn)權(quán)比率更是低到負(fù)值，尤其是2017年產(chǎn)權(quán)比率低到-2785.37%，說(shuō)明樂(lè)視網(wǎng)在這兩年虧損過(guò)多。圖3.2樂(lè)視網(wǎng)2012年-2018年資產(chǎn)負(fù)債率折線圖資產(chǎn)負(fù)債率指的是期末負(fù)債總額與資產(chǎn)總額相除獲得的百分比，換言之就是負(fù)債與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，能夠?qū)ζ髽I(yè)負(fù)債水平與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效衡量。由圖3.2可知，在2014年前，樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率為60%，要比資產(chǎn)負(fù)債率的45%略高。但是從表3.2可以看到，在2015年，樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到77.53%，相較于同行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率比較高。盡管適度的負(fù)債能夠充分發(fā)揮樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)務(wù)杠桿作用，以促進(jìn)企業(yè)收益提升，但是資產(chǎn)負(fù)債率如果比較高，杠桿效應(yīng)也會(huì)隨之出現(xiàn)較大變動(dòng)。2017年，樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率更是超過(guò)了100%，說(shuō)明樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)到了資不抵債的情況，并且2018年依舊呈上升趨勢(shì)，也就說(shuō)樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)走上不可持續(xù)道路。（3）籌資規(guī)模圖3.3樂(lè)視網(wǎng)2012年-2018年籌資規(guī)模變化圖（單位：百萬(wàn)元）從圖3.3可以看出，2015年之前，樂(lè)視網(wǎng)的籌資規(guī)模都是較為緩慢、穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是2015年樂(lè)視網(wǎng)的籌資規(guī)模呈直線上漲。從樂(lè)視網(wǎng)所發(fā)布的年報(bào)可知，2015年樂(lè)視網(wǎng)籌資規(guī)模呈直線上漲的原因是：大股東賈躍亭和賈躍芳減少股票持有量，并未企業(yè)提供無(wú)償貸款，涉及金額達(dá)到24億元，發(fā)行了20億元的債券。賈躍亭在進(jìn)行了三次股權(quán)質(zhì)押，涉及的股份數(shù)量相比增長(zhǎng)了將近5倍。到了2016年，融資金額回升是由于樂(lè)視網(wǎng)定向增發(fā)了48億元，大股東借款金額達(dá)5億元，蕪湖歌斐與深圳引導(dǎo)基金借款30億元。但是從2017年開(kāi)始到2018年，樂(lè)視網(wǎng)連續(xù)兩年的籌資規(guī)模都是急劇下降，說(shuō)明樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)爆發(fā)一個(gè)毀滅性財(cái)務(wù)危機(jī)。通過(guò)圖3.5可以知道，一直到2016年，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~不斷上升，但同時(shí)籌資活動(dòng)流出也是大幅上漲，通過(guò)分析樂(lè)視網(wǎng)所發(fā)布的年報(bào)可以了解到，樂(lè)視網(wǎng)的籌資流出多數(shù)是用來(lái)償還債務(wù)，籌資流出的漲幅越大，也間接地說(shuō)明了其債務(wù)壓力也大。圖3.5中三個(gè)指標(biāo)在2017年和2018年發(fā)生驟變也正說(shuō)明樂(lè)視網(wǎng)面臨的危機(jī)是很大的。3.3.2投資戰(zhàn)略（1）主要投資去向分析表3.3是筆者根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)公布的重大事件公告整理出來(lái)的重點(diǎn)投資項(xiàng)目，雖然沒(méi)有囊括樂(lè)視網(wǎng)的投資業(yè)務(wù)，但卻能對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的投資方向進(jìn)行分析。結(jié)合表3.3數(shù)據(jù)可知，2在2012年前樂(lè)視網(wǎng)的投資項(xiàng)目主要包括直接投資或增資子公司的方式，都是網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的產(chǎn)品。到2013年和2014年樂(lè)視網(wǎng)在終端產(chǎn)品上增加投資，在電視板塊上提高投入水平，并在手機(jī)制造與互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域進(jìn)行發(fā)展。到了2015年和2016年，更是投資與主業(yè)無(wú)關(guān)的樂(lè)視體育和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)。從2013年開(kāi)始，樂(lè)視的投資項(xiàng)目已經(jīng)逐漸偏離公司的主要業(yè)務(wù)。表3.3樂(lè)視網(wǎng)2011年-2016年主要投資去向表年份主要投資項(xiàng)目2011年購(gòu)進(jìn)版權(quán)服務(wù)器、增資子公司，相關(guān)影視公司，向北京易聯(lián)偉達(dá)科技提供投資等2012年投資自制劇，設(shè)立網(wǎng)絡(luò)信息公司，對(duì)樂(lè)視致新增資2013年購(gòu)置版權(quán)，投資終端，并購(gòu)樂(lè)視新媒體與花兒影視，對(duì)樂(lè)視致新增資2014年購(gòu)進(jìn)服務(wù)器與版權(quán)等，投資設(shè)立樂(lè)視云、樂(lè)視體育，增加對(duì)樂(lè)視致新增資，并設(shè)立投資并購(gòu)基金。2015年向樂(lè)視體育、網(wǎng)絡(luò)科技、影視網(wǎng)絡(luò)版權(quán)、云計(jì)算與大數(shù)據(jù)、北青傳媒等進(jìn)行投資，購(gòu)進(jìn)TCL，向北京益動(dòng)GPS注入資金。2016年購(gòu)進(jìn)版權(quán)、樂(lè)視影業(yè)，并收購(gòu)智能電視廠商Vizio，投資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，投資樂(lè)視并購(gòu)基金（2）投資規(guī)模分析表3.4樂(lè)視網(wǎng)2011年-2018年投資流出與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（單位：百萬(wàn)元）財(cái)務(wù)指標(biāo)2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年投資活動(dòng)現(xiàn)金流出921.85775.31907.681602.583041.319798.602711.45790.55經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~146.90106.20175.85234.18875.70-1068.06-2640.55-1074.79從表3.4可以看出一直到2016年，樂(lè)視網(wǎng)的投資規(guī)模都是逐漸增多的，很明顯樂(lè)視網(wǎng)所選的投資戰(zhàn)略屬于擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略。并且樂(lè)視網(wǎng)2016年投資流出接近98億，是其2015年的三倍，可見(jiàn)樂(lè)視網(wǎng)的投資擴(kuò)張過(guò)快。圖3.4樂(lè)視網(wǎng)投資與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流折線圖從圖3.4可以知道，在2014年之后，樂(lè)視網(wǎng)的投資規(guī)模幾乎呈直線上升，最為突出的是2016年。由于2016年以來(lái)，網(wǎng)絡(luò)視頻愈發(fā)膨脹，各種各樣的網(wǎng)絡(luò)視頻軟件風(fēng)起云涌，樂(lè)視網(wǎng)也爭(zhēng)取在激烈競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，所以投資更加多樣化以求更加完善自己，當(dāng)然這些投資必然都花費(fèi)了足量的資金。但是2017年投資活動(dòng)流出相較于2016年也是出現(xiàn)了一個(gè)驟減狀態(tài)，一直到2018年樂(lè)視網(wǎng)的投資流出都是呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明樂(lè)視網(wǎng)很可能是2016年投資過(guò)多，導(dǎo)致接下來(lái)兩年資金不充足，沒(méi)有足夠的資金維持公司的正常投資。但是，在樂(lè)視網(wǎng)投資規(guī)模急劇增加的狀態(tài)下，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~相對(duì)于投資所流出的卻是一直偏低，并且在2016年后還一直為負(fù)值。由圖3.4可以明顯看出，2014年之后樂(lè)視網(wǎng)投資活動(dòng)流出是一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，說(shuō)明樂(lè)視網(wǎng)存在投資過(guò)度問(wèn)題。3.3.3股利戰(zhàn)略（1）樂(lè)視網(wǎng)利潤(rùn)分配情況表3.5樂(lè)視網(wǎng)2012年-2018年利潤(rùn)分配表財(cái)務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年現(xiàn)金股利（每10股派發(fā)N元，含稅）0.500.330.460.310.2800公積金轉(zhuǎn)增股本（10股轉(zhuǎn)增N股）9股012股010股00從表3.5可以看出，樂(lè)視網(wǎng)從2012年到2016年每年都發(fā)放現(xiàn)金股利，對(duì)于股票股利，截止2016年，除了2013年和2015年未發(fā)放，其余年份均發(fā)放。近幾年，樂(lè)視網(wǎng)一直執(zhí)行的是高轉(zhuǎn)送方案，也就是轉(zhuǎn)增股本比例較大。樂(lè)視網(wǎng)執(zhí)行高轉(zhuǎn)送方案主要是因?yàn)槠鋼碛懈哳~的資本公積。從2012年到2016年，結(jié)合樂(lè)視網(wǎng)年報(bào)以及表3.5中樂(lè)視網(wǎng)的現(xiàn)金股利發(fā)放情況可以得出，樂(lè)視網(wǎng)派息基本趨于穩(wěn)定，并將股利政策確立為固定股利政策。但是對(duì)于2017年和2018年，根據(jù)其公布的年報(bào)中對(duì)利潤(rùn)分配或資本公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案的詳細(xì)情況說(shuō)明可知，在2017年度與2018年度公司合并報(bào)表中歸屬于公司股東凈利潤(rùn)水平為負(fù)，同時(shí)，公司面臨嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)困難，現(xiàn)金流比較緊張、聯(lián)方應(yīng)收賬款出現(xiàn)回款風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，公司遵從《公司章程》規(guī)定，決定在2017、2018年不進(jìn)行現(xiàn)金股利派發(fā)，也沒(méi)有送出紅股，也沒(méi)有對(duì)資本公積進(jìn)行轉(zhuǎn)增資本處理。（2）樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)金股利發(fā)放情況圖3.5凈利潤(rùn)與現(xiàn)金股利變動(dòng)圖因?yàn)?017年和2018年樂(lè)視網(wǎng)都未發(fā)放現(xiàn)金股利，所以為對(duì)這兩個(gè)年度做統(tǒng)計(jì)圖。但是，從圖3.5就可以看出，不論公司的凈利潤(rùn)如何變化，公司發(fā)放的現(xiàn)金股利都處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)，也就是說(shuō)樂(lè)視網(wǎng)采用的股利戰(zhàn)略是固定股利政策，但是當(dāng)2017年和2018年樂(lè)視網(wǎng)出現(xiàn)了較大的財(cái)務(wù)危機(jī)后，公司也意識(shí)到其股利政策存在的問(wèn)題，所以2017年和2018年均為發(fā)放現(xiàn)金股利。3.4可持續(xù)發(fā)展能力分析3.4.1發(fā)展能力靜態(tài)指標(biāo)分析針對(duì)樂(lè)視網(wǎng)2014年-2018年的可持續(xù)發(fā)展能力，本文通過(guò)以下三個(gè)指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。表3.6樂(lè)視網(wǎng)2014年-2018年發(fā)展概況表財(cái)務(wù)指標(biāo)（%）2014年2015年2016年2017年2018年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率76.3091.8789.81-44.48-52.79營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率188.7990.8968.64-68.00-77.83資本保值增值率106.19106.4994.18-73.49960.28總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是一個(gè)對(duì)企業(yè)自身發(fā)展很重要的一個(gè)指標(biāo)，它能真實(shí)地反映出企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。從表3.6可以看出，樂(lè)視網(wǎng)最近五年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率主要呈下降趨勢(shì)，并且在2017年達(dá)到-44.48%，出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，很明顯是一個(gè)對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展不利的情況。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是指營(yíng)業(yè)收入增加額與上年?duì)I業(yè)收入總額的比率，對(duì)企業(yè)生長(zhǎng)情況與發(fā)展能力進(jìn)行有效評(píng)價(jià)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率能夠?qū)ζ髽I(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)進(jìn)行有效預(yù)測(cè)的指標(biāo)，不斷增加的營(yíng)業(yè)收入，能夠?yàn)槠髽I(yè)生存與發(fā)展創(chuàng)造有利條件。從表3.6可以看出2016年之前，樂(lè)視網(wǎng)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率都為正數(shù)，說(shuō)明其一直保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，但是卻在2017年降為-68%。一般來(lái)講，如果營(yíng)業(yè)收入不到-30%時(shí)，表明公司業(yè)務(wù)不斷下滑，并產(chǎn)生了預(yù)警信號(hào)。然而2017年和2018年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于-30%，從可持續(xù)發(fā)展角度來(lái)看，已經(jīng)是岌岌可危。資本保值增值率對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益與安全加以反映，資本保值率若為100%，即表明企業(yè)不盈不虧，但從表3.6可以看出，知道2015年樂(lè)視網(wǎng)的資本增值保值率都是大于1的，說(shuō)明直到2015年樂(lè)視網(wǎng)都實(shí)現(xiàn)了資本保值，還使資本增值了6%左右。但是到了2016年，資本增值保值率就低于1，甚至在2017年降為-73.49%，說(shuō)明樂(lè)視網(wǎng)虧損很大。從表3.6可以看到，2018年樂(lè)視網(wǎng)的資本增值保值率出現(xiàn)一個(gè)大反轉(zhuǎn)，但是2018年出現(xiàn)幾倍增速是因?yàn)?017年的所有者權(quán)益過(guò)低。圖3.6樂(lè)視網(wǎng)最近五年發(fā)展概況圖從圖3.6可以看出，樂(lè)視網(wǎng)最近五年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率都是呈逐年下降趨勢(shì)，若照此趨勢(shì)發(fā)展下去，很明顯這對(duì)樂(lè)視網(wǎng)來(lái)說(shuō)是一條不可持續(xù)之路。樂(lè)視網(wǎng)最近五年的資本增值保值率大體也是一個(gè)下降趨勢(shì)，但是從圖3.6也可以看出其在2018年出現(xiàn)的陡增狀態(tài)，很明顯是一個(gè)非正常反轉(zhuǎn)，也是因?yàn)闃?lè)視網(wǎng)最近兩年出現(xiàn)的一個(gè)較大的財(cái)務(wù)危機(jī)?？偟膩?lái)說(shuō)，結(jié)合這三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，樂(lè)視網(wǎng)選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是不利于公司可持續(xù)發(fā)展的。3.4.2可持續(xù)發(fā)展率分析衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)就是可持續(xù)發(fā)展率，要想更加透徹地研究可持續(xù)發(fā)展率則需結(jié)合實(shí)際增長(zhǎng)率來(lái)看，表3.7就是樂(lè)視網(wǎng)2012年到2018年來(lái)可持續(xù)發(fā)展率與實(shí)際增長(zhǎng)率的相關(guān)數(shù)據(jù)。表3.7樂(lè)視網(wǎng)2012年-2018年實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率對(duì)比表財(cái)務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年銷(xiāo)售收入（百萬(wàn)元）1167.312361.246818.9413016.7321950.957025.221557.78總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)49.9359.6298.32100.7889.2028.0311.82銷(xiāo)售凈利率(%)16.279.841.891.67-1.01-258.84-368.07權(quán)益乘數(shù)2.282.412.654.453.08-26.85-2.42留存收益率(%)89.0089.0070.0073.50125.17--可持續(xù)增長(zhǎng)率(%)16.4812.613.445.50-3.47--實(shí)際增長(zhǎng)率(%)95.02102.28188.7990.8968.64-68.00-77.83為了能更加直觀地感受二者之間的關(guān)系，可參見(jiàn)圖3.7。圖3.7樂(lè)視網(wǎng)2012年-2018年實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率對(duì)比圖結(jié)合表3.7和圖3.7可以清楚地看到樂(lè)視網(wǎng)2012年到2016年其實(shí)際增長(zhǎng)率都是遠(yuǎn)高于可持續(xù)增長(zhǎng)率的，說(shuō)明近幾年樂(lè)視網(wǎng)都是處于一個(gè)資金嚴(yán)重缺乏的狀態(tài)。并且從圖3.2可以了解到樂(lè)視網(wǎng)的可持續(xù)增長(zhǎng)率都是逐年下降的，也就是說(shuō)樂(lè)視網(wǎng)的可持續(xù)發(fā)展能力整體還是偏弱的。由于樂(lè)視網(wǎng)2017年和2018年都不派發(fā)現(xiàn)金股利，不送紅股，不以資本公積轉(zhuǎn)增資本，所以未對(duì)這兩年的可持續(xù)增長(zhǎng)率進(jìn)行詳細(xì)計(jì)算，但是從樂(lè)視網(wǎng)所發(fā)布的年報(bào)以及社會(huì)評(píng)價(jià)可以知道，樂(lè)視網(wǎng)這兩年的發(fā)展情況不盡人意。

第4章樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略存在的問(wèn)題及建議4.1樂(lè)視網(wǎng)所選財(cái)務(wù)戰(zhàn)略存在的問(wèn)題4.1.1資本結(jié)構(gòu)不合理（1）資本結(jié)構(gòu)不合理通過(guò)上文分析可知，樂(lè)視網(wǎng)的過(guò)度投資導(dǎo)致資金缺乏，所以需要更大的融資規(guī)模。如果企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資受到限制，就可以依靠債務(wù)融資解決問(wèn)題。但是樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正常水平，過(guò)高的負(fù)債率同時(shí)也伴隨著企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)。（2）資本運(yùn)作合規(guī)性有待考究自上市開(kāi)始，樂(lè)視網(wǎng)就不斷拓寬資金籌集方式，其中一部分用于自身發(fā)展，剩下的都給其他子生態(tài)輸血。根據(jù)2015年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，樂(lè)視網(wǎng)以貨物或版權(quán)采購(gòu)的方式，和多家關(guān)聯(lián)方進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，交易額達(dá)到27億元，增長(zhǎng)倍數(shù)達(dá)到30倍以上。僅與樂(lè)視手機(jī)的關(guān)聯(lián)交易額為18億元，并分別向樂(lè)視影業(yè)與樂(lè)視體育投資2.6億元與29億元，同時(shí)，以銷(xiāo)售商品與提供勞務(wù)公司開(kāi)展的關(guān)聯(lián)交易達(dá)到了16億元，樂(lè)視網(wǎng)關(guān)聯(lián)交易更加頻繁，金額也比較大，上市公司的這種做法會(huì)受到監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。大股東不斷進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，通過(guò)非全資子公司少數(shù)股東損益虧損過(guò)高額確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)的方式促進(jìn)凈利潤(rùn)的增加，這些手段合規(guī)性進(jìn)行研究。4.1.2投資領(lǐng)域過(guò)多，主業(yè)不突出（1）投資項(xiàng)目過(guò)于多元化自樂(lè)視網(wǎng)成立以來(lái)，到2010年上市且居于市值行業(yè)第一的企業(yè)，樂(lè)視網(wǎng)憑借的就是自身的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和獨(dú)特的盈利模式。但樂(lè)視網(wǎng)實(shí)際控制人賈躍亭在2012年提出了樂(lè)視生態(tài)圈理念，樂(lè)視網(wǎng)就跟隨樂(lè)視走上了產(chǎn)業(yè)垂直化建設(shè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張模式的道路。其業(yè)務(wù)擴(kuò)張模式牽涉到七大生態(tài)系統(tǒng)，在樂(lè)視網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)視頻處于快速發(fā)展階段時(shí)，應(yīng)當(dāng)保持主業(yè)重心，將自身的優(yōu)勢(shì)展現(xiàn)出來(lái)，不應(yīng)該在業(yè)務(wù)擴(kuò)張后將經(jīng)營(yíng)重心更多地放在涉足不久的其他方面上面去。（2）過(guò)度投資導(dǎo)致資金短缺在投資方面，樂(lè)視網(wǎng)不斷擴(kuò)大版圖，導(dǎo)致主業(yè)被荒廢。近些年來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)的盈利能力不斷下降，盈利指標(biāo)數(shù)額出現(xiàn)明顯下降，導(dǎo)致樂(lè)視網(wǎng)盈利狀況比較差，終端業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，致使網(wǎng)絡(luò)視頻產(chǎn)品的盈利不斷下降。雖然在網(wǎng)絡(luò)視頻不斷增加投入，但是大部分資金都被終端業(yè)務(wù)占用，占用比例高達(dá)77%，這種投資策略勢(shì)必會(huì)對(duì)樂(lè)視主業(yè)造成不利影響。正是由于投資過(guò)度，致使樂(lè)視網(wǎng)的現(xiàn)金流出現(xiàn)嚴(yán)重不足，資金短缺加重。根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)最新發(fā)布的消息，因?yàn)橘Y金不足，樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)終止收購(gòu)美國(guó)的電視機(jī)廠商；由于沒(méi)有資金用于支付版權(quán)費(fèi)，樂(lè)視也終止了體育賽事獨(dú)家播放權(quán)。此外，樂(lè)視還包括拖欠工人工資或供應(yīng)商貨款的負(fù)面新聞，并有大量消息反映樂(lè)視資金流不足。4.1.3股利政策選擇不合理在股利分配方面，根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)公布的年報(bào)以及以上對(duì)其股利戰(zhàn)略的分析來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)選擇的是固定股利政策，盡管每年的現(xiàn)金股利派發(fā)較少，但是對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)這種處于發(fā)展期并且資金極度缺乏的公司來(lái)講，最理想的選擇是剩余股利政策。4.1.4其他問(wèn)題樂(lè)視網(wǎng)自成立以來(lái)，賈躍亭一直扮演的是最高決策人的角色，盡管成立了董事會(huì)，但形同虛設(shè)，并未起到牽制賈躍亭最高決策權(quán)的作用。長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)于樂(lè)視所有重要事務(wù)的審批，都需要經(jīng)過(guò)賈躍亭過(guò)目簽訂，無(wú)法體現(xiàn)集體決策審批。對(duì)于賈躍亭集權(quán)而言，主要追求的是控制，而非效率。在預(yù)算過(guò)程中，賈躍亭發(fā)揮主導(dǎo)作用，會(huì)因個(gè)人主觀判斷而對(duì)其他決策人的觀點(diǎn)、看法忽視不見(jiàn)。從職能分工角度看，賈躍亭同時(shí)承擔(dān)多個(gè)崗位職責(zé)，如決策、執(zhí)行、考核等，由于賈躍亭的中心作用過(guò)于明顯，導(dǎo)致授權(quán)動(dòng)作的重要性大大降低。賈躍亭過(guò)于注重產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化潮流，非得沒(méi)有促進(jìn)公司實(shí)力提升，由于賈躍亭剛愎自用，導(dǎo)致資金鏈斷絕，讓公司陷入嚴(yán)重的債務(wù)風(fēng)波，使得其創(chuàng)造的神話成為歷史。4.2基于可持續(xù)發(fā)展的樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化建議4.2.1優(yōu)化籌資戰(zhàn)略（1）盡可能多地利用內(nèi)源融資相比于其他融資渠道，內(nèi)源融資的有點(diǎn)事很多的。第一，融資成本相對(duì)較低，公司不需要支付利息。第二，通過(guò)內(nèi)源融資推動(dòng)企業(yè)自身發(fā)展，促進(jìn)其盈利能力提升。第三，內(nèi)源融資在稅收上也能獲得極大好處。第四，內(nèi)源融資有其自主性，不會(huì)對(duì)原有股東的控制權(quán)進(jìn)行稀釋?zhuān)粫?huì)受債權(quán)人限制。在選擇融資渠道時(shí)，應(yīng)考慮企業(yè)自身的情況，選擇最適合企業(yè)的融資渠道以求企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。（2）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率一直都是偏高，并且最后是大于100%的，資本結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失去平衡，導(dǎo)致樂(lè)視網(wǎng)擁有極高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)時(shí)候樂(lè)視網(wǎng)應(yīng)該盡量降低資產(chǎn)負(fù)債率，最好讓資產(chǎn)負(fù)債率低于45%這個(gè)相對(duì)適宜的水平。4.2.2集中投資項(xiàng)目要想實(shí)現(xiàn)樂(lè)視網(wǎng)的可持續(xù)發(fā)展，在今后的投資決策上，樂(lè)視網(wǎng)就不能再實(shí)行擴(kuò)張型戰(zhàn)略，應(yīng)當(dāng)緊密?chē)@核心競(jìng)爭(zhēng)力展開(kāi)投資，就必須形成自身獨(dú)特的核心優(yōu)勢(shì)，這就要求樂(lè)視網(wǎng)能夠在網(wǎng)絡(luò)視頻模塊不斷增加投資，專(zhuān)注于影視內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而形成自身獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)模式。對(duì)于整個(gè)樂(lè)視大生態(tài)而言，應(yīng)當(dāng)努力減小關(guān)聯(lián)方交易對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的影響，控制其他業(yè)務(wù)對(duì)資金的占用，從而把樂(lè)視生態(tài)鏈的資金往來(lái)與資金鏈相互隔絕開(kāi)來(lái)。4.2.3調(diào)整股利政策因?yàn)楫?dāng)下樂(lè)視網(wǎng)的資金缺口比較大，為了實(shí)現(xiàn)樂(lè)視網(wǎng)的可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)當(dāng)實(shí)行剩余股利政策?；蛘邩?lè)視網(wǎng)也能通過(guò)股票股利的方式向員工提供股權(quán)激勵(lì)。第一，選擇股票股利政策，無(wú)需支付現(xiàn)金；第二，員工的積極性得到提升，促進(jìn)公司股票價(jià)值增加。4.3基于可持續(xù)發(fā)展提出的其他建議4.3.1引進(jìn)戰(zhàn)略投資者根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)在所處的階段，公司可以考慮引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。這樣不僅可以提升公司形象，促進(jìn)資本市場(chǎng)認(rèn)同度提升，加強(qiáng)公司資源整合，使公司核心競(jìng)爭(zhēng)力得以增強(qiáng)，加強(qiáng)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，完善公司法人治理制度，確保階段性融資目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，融資進(jìn)程進(jìn)一步加快。4.3.2根據(jù)所處財(cái)務(wù)狀況及時(shí)調(diào)整適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)戰(zhàn)略通過(guò)上文對(duì)樂(lè)視財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分析，可以發(fā)現(xiàn)樂(lè)視選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略并不科學(xué)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于職