金融市場(chǎng)學(xué)主講教師：王建梅北京信息科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院聯(lián)系方式：wjm@第七章金融衍生市場(chǎng)

第一節(jié)概述第二節(jié)金融期貨市場(chǎng)第三節(jié)金融期權(quán)市場(chǎng)第四節(jié)金融互換市場(chǎng)第五節(jié)遠(yuǎn)期協(xié)議第六節(jié)世界主要金融衍生市場(chǎng)第一節(jié)概述定義分類特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)定義

衍生產(chǎn)品是一種金融工具，一般表現(xiàn)為兩個(gè)主體之間的一個(gè)協(xié)議，其價(jià)格由其他基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格決定。并且有相應(yīng)的現(xiàn)貨資產(chǎn)作為標(biāo)的物，成交時(shí)不需立即交割，而可在未來時(shí)點(diǎn)交割。典型的衍生品包括遠(yuǎn)期，期貨、期權(quán)和互換等。金融衍生產(chǎn)品(derivatives)是指其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)金融資產(chǎn)(underlyings)價(jià)值變動(dòng)的合約(contracts)。這種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的，也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的。分類特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)零和博弈跨期性聯(lián)動(dòng)性不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性高杠桿性風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巴林銀行集團(tuán)有233年歷史、在全球范圍內(nèi)掌控270多億英鎊資產(chǎn)的巴林銀行，竟毀于一個(gè)年齡只有28歲的毛頭小子尼克里森（NickLeeson）之手。里森未經(jīng)授權(quán)在新加坡國(guó)際貨幣交易所（SIMEX）從事東京證券交易所日經(jīng)225股票指數(shù)期貨合約交易失敗，致使巴林銀行虧損6億英鎊，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了該行的資本總額（3.5億英鎊）。1995年2月26日，英國(guó)中央銀行英格蘭銀行宣布：巴林銀行不得繼續(xù)從事交易活動(dòng)并將申請(qǐng)資產(chǎn)清理。10天后，這家擁有233年歷史的銀行以1英鎊的象征性價(jià)格被荷蘭國(guó)際集團(tuán)收購(gòu)。這意味著巴林銀行的徹底倒閉。但荷蘭國(guó)際集團(tuán)繼續(xù)以“巴林銀行”的名字繼續(xù)經(jīng)營(yíng)第二節(jié)金融期貨市場(chǎng)金融期貨市場(chǎng)概述金融期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)金融期貨交易的規(guī)則和程序外匯期貨交易利率期貨交易股指期貨交易金融期貨市場(chǎng)概述金融期貨：金融期貨即金融期貨合約的簡(jiǎn)稱，是指一種可以轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。合約內(nèi)容：交易單位、最小變動(dòng)單位、每日最大波動(dòng)幅度、標(biāo)準(zhǔn)交割時(shí)間、初始保證金。金融期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的不同點(diǎn)：交易對(duì)象、交易目的、交易場(chǎng)所、交易主體、交易方式、標(biāo)的物等。金融期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)交易所：一般是由會(huì)員集資，以股份有限公司形式向當(dāng)?shù)卣?cè)的非盈利性會(huì)員協(xié)會(huì)組織。清算所：負(fù)責(zé)對(duì)每日在交易所內(nèi)達(dá)成交易的期貨合約進(jìn)行清算，并對(duì)清算會(huì)員的保證金賬戶進(jìn)行調(diào)整、平衡，以及負(fù)責(zé)收取履約保證金，監(jiān)督和管理到期實(shí)貨的交割，報(bào)告交易數(shù)據(jù)等。經(jīng)紀(jì)公司：指介于金融期貨交易所和投資者之間的中介公司。交易者：指買賣期貨合約的個(gè)人和企業(yè)。管理機(jī)構(gòu)：政府管理與行業(yè)協(xié)會(huì)自律相結(jié)合。利率期貨交易所謂利率期貨交易是指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約,它可以回避銀行利率波動(dòng)所引起的證券價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。短期利率期貨：所謂短期利率期貨，是指買賣短期金融證券工具的期貨合約，如美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券期貨、我國(guó)港元利率期貨等。中長(zhǎng)期利率期貨：所謂中長(zhǎng)期利率期貨是指買賣中長(zhǎng)期金融證券工具的期貨合約，如中期政府債券期貨、長(zhǎng)期政府債券期貨以及市政公債指數(shù)期貨。股指期貨交易所謂股指期貨,也可稱為股價(jià)指數(shù)期貨、期指，是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。股票指數(shù)期貨交易不是股票交易，它與股票買賣完全不同。股票買賣是資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓；而股票指數(shù)期貨交易則是買賣未來股票指數(shù)的變化，其實(shí)質(zhì)是轉(zhuǎn)嫁價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，只能用現(xiàn)金交割。第三節(jié)金融期權(quán)市場(chǎng)一、金融期權(quán)的概念與特征二、金融期權(quán)的類型

金融期權(quán)的概念與特征

金融期權(quán)的概念：是指在未來某一時(shí)間內(nèi)擁有的對(duì)某種金融資產(chǎn)的選擇權(quán)。具體地說，金融期權(quán)是這樣一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，在合約中規(guī)定買方向賣方支付一定的權(quán)利金后就賦予了買方在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按照約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。所謂金融期權(quán)交易，就是對(duì)金融期權(quán)即金融資產(chǎn)的選擇權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)化合約的買賣。金融期權(quán)的概念與特征

同金融期貨交易的區(qū)別：交易的標(biāo)的物不同買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)不同合約的定價(jià)方式不同履約保證不同買賣雙方的盈虧特點(diǎn)不同交易的成本不同

金融期權(quán)的類型一、按照權(quán)利不同，可分為買方期權(quán)、賣方期權(quán)和雙向期權(quán)二、按照交易環(huán)境不同，可分為場(chǎng)內(nèi)（交易所）期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)三、按照?qǐng)?zhí)行時(shí)間不同，可分為歐洲式期權(quán)和美國(guó)式期權(quán)、百慕大期權(quán)四、按照載體不同，可分為股票期權(quán)、股指期權(quán)、外匯期權(quán)和利率期權(quán)

第三節(jié)金融互換市場(chǎng)金融互換的概念與特征金融互換的種類和功能金融互換市場(chǎng)的基本結(jié)構(gòu)金融互換交易的基本運(yùn)作金融互換的概念與特征金融互換是指將不同貨幣的債務(wù)、不同利率的債務(wù)或交割期不同的同種貨幣的債務(wù)，由交易雙方按照市場(chǎng)行情簽訂預(yù)約，在約定的期限內(nèi)互相交換，并進(jìn)行一系列支付的金融交易行為。與掉期交易的區(qū)別：

1.交易市場(chǎng)不同:掉期交易是在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行的，是指對(duì)不同期、但金額相等的同種外匯作兩筆反方向的交易，它沒有實(shí)質(zhì)的合約，更不是一種衍生工具；而互換交易是在互換市場(chǎng)上進(jìn)行的，有實(shí)質(zhì)的合約，是一種重要的衍生工具;2.期限結(jié)構(gòu)不同:掉期交易，通常只是在1年以內(nèi)的期限結(jié)構(gòu)中進(jìn)行貨幣交易；而互換交易中的貨幣互換，主要是對(duì)中長(zhǎng)期貨幣或利率的互換。金融互換的概念與特征

3.交易性質(zhì)不同：掉期交易是在一個(gè)交割日賣出或買入某一貨幣的同時(shí)，約定在將來某日將同貨幣做相反交易，使資金回流;而互換交易中的貨幣互換交易，在期初或到期日均交換本金，在過渡階段沒有利息的互換；利率互換交易則在期初或到期日均無實(shí)際的本金交換，但要在預(yù)先規(guī)定的名義本金基礎(chǔ)上交易不同的利息支出。4.發(fā)揮作用不同:掉期交易主要用于進(jìn)出口商的套期保值和銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的資金頭寸管理；互換交易降低長(zhǎng)期資金籌措成本和防范資產(chǎn)負(fù)債中的利率匯率風(fēng)險(xiǎn)的最有效的金融工具之一。金融互換的種類和功能金融互換的種類：貨幣互換（指是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限等值資金債務(wù)或資產(chǎn)的貨幣及利率的一種預(yù)約性業(yè)務(wù)。）和利率互換（指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約性業(yè)務(wù)。分息票互換、基本利率互換、交叉利率互換）金融互換的功能：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能、降低籌資成本功能、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)功能、拓寬融資渠道。A公司需要英鎊美國(guó)市場(chǎng)以浮動(dòng)利率8%籌資，每半年按按市場(chǎng)利率調(diào)整利率1

.4億美元，7年B公司需要美元英國(guó)市場(chǎng)以固定利率9%

發(fā)行債券1億英鎊，7年債權(quán)人1債權(quán)人2互換銀行利息和本金（美元）利息和本金（英鎊）1.4億美元1億英鎊金融互換市場(chǎng)的基本結(jié)構(gòu)互換的結(jié)構(gòu)互換的中介互換的環(huán)節(jié)金融互換交易的基本運(yùn)作貨幣互換的基本運(yùn)作；利率互換的基本運(yùn)作。第五節(jié)遠(yuǎn)期協(xié)議市場(chǎng)遠(yuǎn)期協(xié)議的概念與特征遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期協(xié)議的概念與特征遠(yuǎn)期協(xié)議：即遠(yuǎn)期合同，是指交易雙方約定在未來某一交易日按照事先商定的價(jià)格進(jìn)行金融工具買賣的法律協(xié)議或合同。特征：交易對(duì)象不同：非標(biāo)準(zhǔn)化合約；交易地點(diǎn)和手段不同：場(chǎng)外交易、現(xiàn)代化手段；交易的保證金不同：不需要保證金；交易交割的程度不同：實(shí)體交易；遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議，又稱遠(yuǎn)期外匯協(xié)議，是指外匯買賣成交日合約成立時(shí)，交易雙方無需收付對(duì)應(yīng)貨幣，而是在未來某個(gè)時(shí)間進(jìn)行結(jié)算與交割。報(bào)價(jià)：可以直接報(bào)出整個(gè)遠(yuǎn)期匯率，稱為單純遠(yuǎn)期匯率；也可以報(bào)出掉期率，即升貼水值，而升貼水值是以當(dāng)時(shí)的即期匯率為基礎(chǔ)的。在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，形成了用升水或貼水來表示遠(yuǎn)期匯率的慣例合約內(nèi)容：一是交易主體的名稱、賬號(hào)、外匯種類、數(shù)量、遠(yuǎn)期匯率、期限、起息日和交割方向；二是交易雙方的權(quán)利和義務(wù)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議：是一種利率的遠(yuǎn)期合約，買賣雙方商定將來一定時(shí)間的協(xié)議利率并規(guī)定以何種利率為參照利率，在將來的清算日按照規(guī)定的期限和本金額，由一方或另一方支付協(xié)議利率和參照利率利息差額的貼現(xiàn)金額。相關(guān)術(shù)語(yǔ)：名義本金額：是指雙方約定要交易的金額（即要進(jìn)行保值的數(shù)額）。之所以稱為“名義”，是因?yàn)樵摻痤~不要交換，只是作為雙方計(jì)算利差的本金數(shù)額。第六節(jié)世界主要金融衍生市場(chǎng)美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所美國(guó)芝加哥期貨交易所歐洲期貨交易所中國(guó)金融期貨交易所美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所（ChicagoBoardOptionsExchange,CBOE）成立于1973年4月26日，世界第一家以期權(quán)產(chǎn)品為主的交易所，是由芝加哥期貨交易所（ChicagoBoardofTrade,CBOT）的會(huì)員所組建。在此之前，期權(quán)在美國(guó)只是少數(shù)交易商之間的場(chǎng)外買賣。CBOE建立了期權(quán)的交易市場(chǎng)，推出標(biāo)準(zhǔn)化合約，使期權(quán)交易產(chǎn)生革命性的變化。芝加哥期權(quán)交易所正式成立，標(biāo)志著期權(quán)交易進(jìn)入了標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的全新發(fā)展階段。1985年推出股票期權(quán)；1989年推出利率期權(quán)產(chǎn)品；1990年推出長(zhǎng)期期權(quán)LEAPS；1992年推出類股指期權(quán)；2003年推出VIX指數(shù)期貨。美國(guó)芝加哥期貨交易所芝加哥期貨交易所是當(dāng)前世界上最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所。1848年，由82位谷物交易商發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所，1865年用標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約取代了遠(yuǎn)期合同，并實(shí)行了保證金制度。2006年10月17日美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）和芝加哥期貨交易所（CBOT）宣布已經(jīng)就合并事宜達(dá)成最終協(xié)議，兩家交易所合并成全球最大的衍生品交易所——芝加哥交易所集團(tuán)。合并后的交易所交易品種將涉及利率、外匯、農(nóng)業(yè)和工業(yè)品、能源以及諸如天氣指數(shù)等其他衍生產(chǎn)品。歐洲期貨交易所歐洲期貨交易所（EUREX）的前身為德國(guó)期貨交易所（DTB）與瑞士期貨期權(quán)交易所（SOFFEX）。為了應(yīng)對(duì)歐洲貨幣聯(lián)盟（EuropeanMonetaryUnion,EMU）的形成及歐元（Euro）時(shí)代的來臨，面對(duì)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，DTB的集團(tuán)母公司德國(guó)交易所集團(tuán)與瑞士交易所決定建立策略聯(lián)盟，1998年由DBAG和SWX共同投資成立歐洲期貨交易所（EUREXZurichAG），總部設(shè)于瑞士蘇黎世。

該交易所買賣的產(chǎn)品包括貨幣、債券、短期利率、股票和商品的期貨和期權(quán)合約，交易品種主要有英鎊、德國(guó)馬克、美元、日元、瑞士法郎、歐洲貨幣單位、意大利里拉的期貨和期權(quán)合約，70種英國(guó)股票期權(quán)。

美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所（ChicagoBoardOptionsExchange,CBOE）成立于1973年4月26日，世界第一家以期權(quán)產(chǎn)品為主的交易所，是由芝加哥期貨交易所（ChicagoBoardofTrade,CBOT）的會(huì)員所組建。在此之前，期權(quán)在美國(guó)只是少數(shù)交易商之間的場(chǎng)外買賣。CBOE建立了期權(quán)的交易市場(chǎng)，推出標(biāo)準(zhǔn)化合約，使期權(quán)交易產(chǎn)生革命性的變化。芝加哥期權(quán)交易所正式成立，標(biāo)志著期權(quán)交易進(jìn)入了標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的全新發(fā)展階段。1985年推出股票期權(quán)；1989年推出利率期權(quán)產(chǎn)品；1990年推出長(zhǎng)期期權(quán)LEAPS；1992年推出類股指期權(quán)；2003年推出VIX指數(shù)期貨。中國(guó)金融期貨交易所中國(guó)金融期貨交易所(ChinaFinancialFuturesExchange,縮