2024年手機天線行業(yè)分析報告2024年4月目錄一、智能手機天線量價齊升，行業(yè)蛋糕快速變大 PAGEREFToc366159144\h31、影響智能手機天線行業(yè)市場容量大小的因素 PAGEREFToc366159145\h3（1）天線數(shù)量 PAGEREFToc366159146\h3（2）天線單價 PAGEREFToc366159147\h32、全球智能手機滲透率仍較低，提升空間巨大 PAGEREFToc366159148\h43、天線行業(yè)量價齊升，新應用及可穿戴概念將使行業(yè)蛋糕快速變大 PAGEREFToc366159149\h5（1）一機多線趨勢 PAGEREFToc366159150\h5（2）天線單價升高，增厚利潤 PAGEREFToc366159151\h6（3）新應用不斷涌現(xiàn)，極大提升行業(yè)空間 PAGEREFToc366159152\h7（4）未來可穿戴設備將極大擴大市場規(guī)模 PAGEREFToc366159153\h8二、壁壘提升，行業(yè)發(fā)展環(huán)境良好 PAGEREFToc366159154\h91、上下游議價能力較強 PAGEREFToc366159155\h92、新進入者壁壘逐漸升高 PAGEREFToc366159156\h11三、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢下的格局變換，國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起 PAGEREFToc366159157\h131、新興市場智能手機出貨量增速遠超全球 PAGEREFToc366159158\h132、在中國設計智能手機快速增加，產(chǎn)業(yè)鏈有向中國轉(zhuǎn)移趨勢 PAGEREFToc366159159\h143、中低端智能手機增速較快，國內(nèi)智能手機品牌是主力 PAGEREFToc366159160\h164、產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移趨勢及國內(nèi)品牌的快速崛起利好國內(nèi)天線供應商 PAGEREFToc366159161\h215、格局生變，未來國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起 PAGEREFToc366159162\h236、國內(nèi)天線企業(yè)已具備較強競爭力，有望進入第一集團行列 PAGEREFToc366159163\h26五、主要企業(yè)簡況 PAGEREFToc366159164\h301、碩貝德 PAGEREFToc366159165\h302、信維通信 PAGEREFToc366159166\h32一、智能手機天線量價齊升，行業(yè)蛋糕快速變大1、影響智能手機天線行業(yè)市場容量大小的因素影響智能手機天線行業(yè)市場容量大小的因素主要有兩個，即天線的的數(shù)量和價格。（1）天線數(shù)量主要有兩個影響因素：1）智能手機出貨量。決定未來出貨量提升空間大小的是智能手機的滲透率及智能手機的更換周期。滲透率方面，2024年全球智能手機用戶滲透率為27%，而全球移動用戶滲透率達到了87%，未來提升空間巨大；更換周期方面，目前每個智能手機用戶平均每11.5個月更換一次智能手機，隨著移動終端應用的持續(xù)快速推出以及智能手機更新速度的加快，手機更換周期也將繼續(xù)縮短。2）單部手機所需天線的數(shù)量。據(jù)我們調(diào)研，傳統(tǒng)功能機只有1-2根天線，即一根主天線（或外加藍牙天線等），而智能機普遍有3-4根以上天線（包括主天線、藍牙、wifi天線、GPS天線等）。功能機向智能機轉(zhuǎn)換的趨勢極大的拓寬了手機天線市場的容量。（2）天線單價普通功能機使用的多為彈片天線，一根天線約為0.3-0.5元；而智能機所用的多為FPC（柔性線路板）及LDS（激光鐳射成型）等天線，均價約為0.8-1.0元錢。因此從功能機到智能機，單機天線市場空間擴大了約3倍；我們以山寨機天線總價0.3元，普通功能機天線總價0.7元，智能機天線總價3.0元測算，13年國內(nèi)天線市場容量將達到14.75億，同比增長54.9%。2、全球智能手機滲透率仍較低，提升空間巨大據(jù)全球移動戰(zhàn)略公司VisionMobile統(tǒng)計，2024年全球智能手機滲透率僅為27%；而據(jù)國際電信聯(lián)盟統(tǒng)計，2024年全球移動用戶滲透率已達87%，即全球大多數(shù)用戶仍在使用功能手機撥打電話和使用數(shù)據(jù)服務。地區(qū)方面，各區(qū)域智能手機滲透率相差較大。北美和歐洲滲透率最高，分別達到63%和51%；而亞太地區(qū)為19%，非洲和中東地區(qū)為18%，而拉丁美洲僅為17%。而據(jù)TomiAhonen咨詢公司研究發(fā)現(xiàn)，平均每個智能手機用戶每11.5個月更換一次智能手機。新加坡?lián)碛凶畲蟮墓δ苁謾C-智能手機轉(zhuǎn)換率，約為54%，后面依次是加拿大（39%）、香港（35%）、西班牙（35%）和美國（35%）。我們認為隨著移動終端應用的持續(xù)快速推出以及智能手機研發(fā)銷售周期的不斷縮短，功能手機向智能手機轉(zhuǎn)換的周期也必將進一步縮短，智能手機滲透率將快速提高。3、天線行業(yè)量價齊升，新應用及可穿戴概念將使行業(yè)蛋糕快速變大（1）一機多線趨勢從1G到2G再到現(xiàn)在的3G和4G，隨著無線通信技術的發(fā)展以及音視頻和圖片獲取需求的提升，智能終端一機多天線趨勢越發(fā)明顯。手機已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標準配置或者備選配置。手機由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線、WiFi天線、藍牙天線、GPS天線、手機電視天線、FM收音機天線等多個天線，單臺手機配備的天線數(shù)量逐漸增加。（2）天線單價升高，增厚利潤無線通信技術的快速發(fā)展及終端輕薄化趨勢的發(fā)展，這對天線性能要求大大提升，直接導致對天線材料、工藝等同步改進。因此，終端天線的發(fā)展也在朝著高度集成化，輕薄化的方向發(fā)展，從最初的拉桿天線，發(fā)展到目前手機內(nèi)置的彈片天線、FPC天線、陶瓷天線、LDS天線等。而天線價格也隨著制造工藝水平要求的提高而相應提升，據(jù)我們調(diào)研，目前較為低端的彈片天線3-5毛錢左右，而中端水平的FPC天線就要上升到1元左右，而目前正在推廣的高端LDS天線連手機殼一起銷售則需要20-30元。彈片天線主要應用于功能手機中，目前市場逐年萎縮；而FPC天線及LDS天線份額伴隨智能終端的爆發(fā)式增長正在快速上升，這將使得手機天線市場快速增長，同時天線企業(yè)的利潤有望快速增厚。（3）新應用不斷涌現(xiàn)，極大提升行業(yè)空間近些年來，NFC、無線充電等新型應用不斷涌現(xiàn)，目前雖然只在部分機型中得以配置，但我們相信隨著消費者使用及消費習慣的逐漸培養(yǎng)，未來這些新應用將逐漸成為智能終端的標配，相應的NFC天線和無線充電天線也將得以配置，行業(yè)空間將極大提升。NFC（NearFieldCommunication）：即近距離無線通訊技術。由飛利浦公司和索尼公司共同開發(fā)的NFC是一種非接觸式識別和互聯(lián)技術，可以在移動設備、消費類電子產(chǎn)品、PC和智能控件工具間進行近距離無線通信。NFC提供了一種簡單、觸控式的解決方案，可以讓消費者簡單直觀地交換信息、訪問內(nèi)容與服務。無線充電技術：是完全不借助電線，利用磁鐵為設備充電的技術。無線充電技術，源于無線電力輸送技術，利用磁共振在充電器與設備之間的空氣中傳輸電荷，線圈和電容器則在充電器與設備之間形成共振，實現(xiàn)電能高效傳輸?shù)募夹g。（4）未來可穿戴設備將極大擴大市場規(guī)模2024年6月28日，谷歌發(fā)布GoogleGlass。這款穿戴式IT產(chǎn)品結(jié)合了聲控、導航、照相與視頻聊天、上網(wǎng)等功能。而據(jù)報道，目前蘋果也正在開發(fā)一款可穿戴式產(chǎn)品iwatch，擁有如Siri、FaceTime、AirPlay、Nike+、谷歌地圖等眾多功能。我們認為，可穿戴設備將孕育著巨大的市場空間，而對于天線行業(yè)來說意義重大。未來可穿戴設備將最大程度的與智能手機等終端相連，藍牙、wifi、通話等無線連接技術將成為可穿戴設備的標配，隨之藍牙天線、wifi等天線的需求量也將激增，屆時每個人產(chǎn)生的天線需求可能將從5支左右上升到10支甚至更多，市場空間將快速擴大。小結(jié)：據(jù)我們調(diào)研，傳統(tǒng)功能機只有1-2根天線，一根主天線（或外加藍牙天線等），且多為彈片天線，而智能機普遍有3-4根天線（包括主天線、藍牙、wifi天線、GPS天線等），且多為FPC天線。普通功能機一根天線約為0.3-0.5元，智能機天線均價約為0.8-1.0元，因此從功能機到智能機單機市場空間擴大了3倍；我們以山寨機天線總價0.3元，普通功能機天線總價0.7元，智能機天線總價3.0元測算，13年國內(nèi)天線市場容量（純天線市場）將達到14.75億，同比增長54.9%。二、壁壘提升，行業(yè)發(fā)展環(huán)境良好1、上下游議價能力較強從整個天線行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈來看，公司處在整個無線終端天線產(chǎn)業(yè)鏈的中游，上游主要是塑料、五金以及電路板等原材料制造行業(yè)；下游主要是手機等消費電子產(chǎn)品制造行業(yè)。上游塑料、五金以及電路板等原材料制造行業(yè)整體競爭較為充分，對中游終端天線制造行業(yè)議價能力較低；下游手機等消費電子產(chǎn)品制造行業(yè)，該部分行業(yè)集中度較大，2024年全球前五大手機制造商（諾基亞、三星、蘋果、LG電子及中興通訊）的市場占有率合計為64.30%，議價能力相對較強。雖然手機制造商對天線供應商的整體議價能力較強，但由于天線成本占手機總成本較低，因此，手機制造商對天線成本的敏感性并不高。2、新進入者壁壘逐漸升高從天線行業(yè)內(nèi)競爭來看，新進入的壁壘較高，而且有提升趨勢，主要壁壘有：1）需要長期的經(jīng)驗積累，無線終端天線具有典型的定制化及非標準化特點。終端天線的性能與終端各種各樣的外形、天線數(shù)量、電路板布局及金屬裝飾件等內(nèi)部結(jié)構(gòu)息息相關。主要體現(xiàn)在：首先，由于天線的尺寸遠小于波長，必須借助于終端的印刷電路板和所有的金屬部件進行輻射；其次，天線的輻射性能還會受到終端產(chǎn)品的其他配件、尺寸等因素影響。因此，在進行無線通信終端天線開發(fā)時，必須考慮每一個可能影響射頻性能的因素，進行定制研發(fā)，與特定終端產(chǎn)品其他部件適配，才能達到整體射頻性能效果。因此天線的設計一般需要貫穿終端研發(fā)的始終，這需要天線制造商在研發(fā)設計能力以及與終端制造企業(yè)合作方面都有深厚的積累才能在終端品質(zhì)及交貨周期等方面有較好的保證。2）研發(fā)門檻較高。一是技術更新速度快，需要持續(xù)的進行研發(fā)投入和創(chuàng)新，在天線技術及測試設備等方面要持續(xù)升級個更新，對客戶的新需求要能快速響應。近二十年來，移動通信技術從模擬到數(shù)字，從2G到3G、4G，移動電視技術從模擬到CMMB、ISDB－T等數(shù)字技術；無線局域網(wǎng)技術從802.11、802.11a到802.11n，升級速度很快；另外，RFID、藍牙、GPS、無線充電、NFC等各種無線通信技術不斷涌現(xiàn)，各種應用層出不窮，這極大催生了對各類天線的海量需求并要求天線公司持續(xù)的進行搞研發(fā)投入。3）供應商認證壁壘。下游終端制造商集中度較高，整體較為強勢，因此對供應商的認證門檻較高，周期較長。門檻高主要體現(xiàn)在對供應商的研發(fā)水平、生產(chǎn)規(guī)模、交付能力和服務等綜合實力要求較高；周期長主要體現(xiàn)在認證階段要求天線企業(yè)和客戶緊密合作，所需產(chǎn)品歷經(jīng)研發(fā)、設計、修改、驗證及調(diào)試等多次循環(huán)方可完成，同時還需經(jīng)過一段時間的批量試用后才能最終獲得供應商的資格。4）行業(yè)壁壘有提高趨勢。首先，隨著天線技術的發(fā)展，像LDS這類有可能代表未來發(fā)展趨勢的新型天線對設備要求愈發(fā)提高，這無形中增加了資金壁壘，比如一臺單頭LDS設備近200-300萬，多頭LDS設備高達500萬左右，前期龐大的資金投入將使新進入者望而卻步。其次，我們認為隨著智能終端技術更新速度的加快，天線行業(yè)對準入者在技術設計研發(fā)及供貨能力等方面的要求將越來越高，這將極大提高天線行業(yè)未來的進入壁壘。三、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢下的格局變換，國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起1、新興市場智能手機出貨量增速遠超全球據(jù)iSuppli預計，2024年全球智能手機出貨量達到6.75億部，新興市場出貨量增速遠超發(fā)達市場,其中中國達到1.86億部。隨著2024年中國3G開始發(fā)力，3G用戶快速增長，中國智能機出貨量同比激增88.6%，超過了全球同年64.9%的增速，2024年增速仍將兩倍于全球。預計未來幾年中國智能手機市場的增速仍將明顯快于全球。2、在中國設計智能手機快速增加，產(chǎn)業(yè)鏈有向中國轉(zhuǎn)移趨勢目前全球智能機產(chǎn)業(yè)鏈有向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。2024年全球在中國設計的智能手機約1.98億部，13年將達到3.4億部，同比增長74%。全球在中國設計的智能手機占比快速上升，這一數(shù)字在2024年時僅為0.51%，而2024年和2024年則達到了2.76%和9.89%，預計2024年將上升到17.1%，產(chǎn)業(yè)鏈大有向中國轉(zhuǎn)移之趨勢。究其原因，主要是由于隨著硬件的成熟智能手機差異化程度越來越小，價格處于快速下降通道中，因此制造商對成本的訴求也越來越高，而中國的勞動力成本及眾多零部件成本仍低于全球大部分地區(qū)。我們認為，全球智能機設計在國內(nèi)占比的提升將極大帶動國內(nèi)智能機零部件企業(yè)的發(fā)展，因為隨著智能終端更新周期的縮短及對供應商交付時間要求的愈發(fā)嚴格，地理位置的重要性將顯得日趨重要。價格因素越發(fā)重要智能手機的發(fā)展基本上沿著從技術主導到成本主導的路線發(fā)展。從iPhone4—iPhone4S—iPhone5，我們認為如果代表時下風向標的智能機的隔代產(chǎn)品在其他地方革新越來越小而在屏幕尺寸大小方面動起心思時，說明短期內(nèi)技術創(chuàng)新已經(jīng)基本到頭；而隨著滲透率的提高，智能手機的發(fā)展也將慢慢進入成本主導時期：一方面，用戶群的消費層次逐漸從高到低下沉，對智能手機的價格敏感度也越來越高，低收入群體將價格放在選擇智能手機眾多因素中的首要位置；另一方面隨著硬件的成熟，激烈的市場競爭使得各品牌手機的差異化程度快速降低，直接導致手機價格快速下降。3、中低端智能手機增速較快，國內(nèi)智能手機品牌是主力（1）未來國內(nèi)中低端手機將快速增長，看點在國內(nèi)品牌從手機價格方面觀察到的數(shù)據(jù)來看，據(jù)iSuppli統(tǒng)計，中國各價位智能手機中200美金以下的低端手機增長最快，其中100~200美金的手機2024-2024年增速最快，CAGR高達623%，而200美金以上的中高端手機在經(jīng)歷了近三年的快速增長后增速將會在性價比較高的國內(nèi)品牌的擠壓后明顯下降。據(jù)iSuppli預測，未來2-3年200美金以下尤其是100美金以下的智能手機增速將明顯快于200美金以上價位的手機，預計2024年100美金以下手機增速仍高達165%，100-200美金價位手機增速達63.5%，而200~400美金及400美金以上手機增速放緩至24.2%和14.3%。在性價比方面，國內(nèi)品牌擁有較大優(yōu)勢。從12年上半年統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，以中華酷聯(lián)為代表的國產(chǎn)智能手機均價僅為類似配置的三星、索尼等一線品牌的一半左右。在激烈的市場競爭環(huán)境下，國產(chǎn)智能機品牌只能以較低的價格來彌補品牌知名度的短板，我們認為這種趨勢仍將保持。而且從各制式智能手機來看，隨著中移動TD網(wǎng)絡的逐漸覆蓋及4G頻段、牌照發(fā)放時間的越發(fā)明朗，我們預計2024年TD制式的智能手機將進入快速增長期；同時WCDMA制式的手機仍將快速增長。而就國內(nèi)WCDMA和TD制式智能手機的份額來看，國內(nèi)品牌增長迅速。WCDMA方面，2024年，中華酷聯(lián)整體份額約為21%，而2024年上半年達到29%；TD方面，國產(chǎn)品牌一直占據(jù)較大份額，2024年中華酷聯(lián)占約66%，2024年上半年基本與去年持平。據(jù)iSuppli預計，2024年國內(nèi)品牌智能手機同比增長258%，其中中興、華為智能手機出貨量同比增長在70%以上，而TCL、聯(lián)想等品牌更是高達100%以上；預計2024年國內(nèi)智能手機同比增速仍將高達73%，各品牌智能手機出貨量仍將處于快速增長軌道。4、產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移趨勢及國內(nèi)品牌的快速崛起利好國內(nèi)天線供應商（1）對供應商響應能力要求將逐漸提高借鑒臺灣PC產(chǎn)業(yè)的典型案例，我們認為隨著中國智能手機設計量在全球占比的快速上升將使國內(nèi)零部件供應鏈較大受益。臺灣的電子業(yè)基本覆蓋了整個電子產(chǎn)業(yè)鏈，整個臺灣電子行業(yè)公司的市值之和占臺灣總市值的53%，成為臺灣的一大支柱產(chǎn)業(yè)?；仡櫯_灣PC行業(yè)的發(fā)展，在廣達、仁寶、緯創(chuàng)等強大的代工企業(yè)的帶動下，上游PCB、液晶模組和連接器等臺灣電子零組件企業(yè)迅速發(fā)展起來。隨著PC行業(yè)的成熟，各大PC廠商的產(chǎn)品在差異化方面變得越來越小，競爭焦點逐漸轉(zhuǎn)入到成本控制上來。為了保持差異化領先及成本優(yōu)勢，各PC品牌廠商逐漸交由ODM代工廠就近進行大部分零部件的采購；就近采購的好處有幾點：一是能在最短時間內(nèi)了解ODM廠商需求并給出解決方案，研發(fā)周期大大縮短；二是節(jié)省大量物流成本，供貨相應速度大大提高；三是臺灣當?shù)厝肆h成本低于歐美。同樣，激烈的市場競爭導致智能手機的開發(fā)周期越來越短。英特爾CEO歐德寧表示未來兩年智能手機芯片的發(fā)展速度將兩倍于摩爾定律。全球第一款單核智能手機到第一款雙核智能手機的誕生用了11年，而四核智能手機在雙核手機誕生僅一年便問世。我們認為產(chǎn)品更新周期的縮短勢必將零部件供應商的響應能力擺在越來越重要的地位，而響應能力的重要考量因素就是地理位置。因此，隨著在中國設計的智能手機占全球比重的快速上升，國內(nèi)零部件企業(yè)（包括天線等行業(yè)）在地理方面的優(yōu)勢將會越發(fā)明顯，未來將直接受益。5、格局生變，未來國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起從全球天線行業(yè)競爭格局看，以Larid、Pulse、Amphenol和Molex為主的第一集團占據(jù)了全球天線市場份額的1/3；信維通信和碩貝德處于第二集團，市場份額仍然相對較小。功能機時代，諾基亞長期占據(jù)市場第一位置，近幾年隨著蘋果以及安卓的興起，固守symbian的諾基亞江河日下。諾基亞整體占據(jù)萊爾德天線業(yè)務收入的70%之多，由于近年來諾基亞在手機業(yè)務尤其是智能機業(yè)務的持續(xù)下滑，上游天線供應商的業(yè)績也大大受其拖累。（2024年6月，萊爾德集團宣布退出手機天線業(yè)務，之前簽訂的訂單將于2024年和2024年完成。）我們看到，諾基亞的幾大天線供應商Larid、Pulse、Amphenol和Molex等的市場份額都出現(xiàn)了不同程度的下降。而隨著三星以及中興、華為等的崛起，Skycross、Galtronics、碩貝德以及信維通信的份額都出現(xiàn)了不同程度的上升。目前諾基亞通過和微軟合作押寶windowsphone系統(tǒng)，但效果不盡理想。我們認為雖然最新的windowsphone8系統(tǒng)較7.5版本已有較大改進，但被市場認知以及產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮仍需時間，因此目前中興、華為等國內(nèi)新勢力的快速崛起以及Android陣營的強勢趨勢短期內(nèi)依然很難改變，諾基亞的復蘇之路仍需要時間，所以手機制造商的格局變化將影響天線供應商的格局，我們認為這種趨勢對碩貝德以及信維通信等公司極為有利。信維通信對larid的收購，也表明一個趨勢，國外企業(yè)在逐漸退出這個市場。6、國內(nèi)天線企業(yè)已具備較強競爭力，有望進入第一集團行列我們認為目前以信維通信和碩貝德為代表的國內(nèi)天線企業(yè)已經(jīng)具備了較強的競爭力，加之智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢，未來有望進入第一集團行列。首先，以中華酷聯(lián)為代表的中國手機制造商出貨量的快速增長代表了全球智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。以臺灣電子行業(yè)為例，鴻海、臺積電等企業(yè)的快速發(fā)展帶來了臺灣電子產(chǎn)業(yè)鏈的集體繁榮，我們認為智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移的趨勢為例將極大有利于國內(nèi)智能終端零配件企業(yè)。其次，技術儲備方面，信維和碩貝德已經(jīng)擺脫落后局面，在部分領域甚至已經(jīng)處于行業(yè)領先地位。目前LDS天線已被公認為天線行業(yè)的未來主流應用趨勢，據(jù)我們調(diào)研了解，信維在收購萊爾德后已經(jīng)擁有20多臺LDS設備，Molex約有40多臺，碩貝德約有7臺左右。目前由于價格偏高，因此LDS主要應用如三星等國外大廠，國內(nèi)廠商除OPPO大規(guī)模應用外，其余企業(yè)還未規(guī)模推廣。我們認為未來隨著LDS產(chǎn)能逐步釋放，LDS天線價格可能下降，這將有利于在國內(nèi)智能終端制造商中的推廣，同時利好信維通信和碩貝德等國內(nèi)天線企業(yè)。再次，從客戶角度分析。國內(nèi)天線的成長路徑一般是從低端做起，進入中華酷聯(lián)采購體系，最后再打入三星、蘋果、諾基亞等一線客戶。而能否進入一線客戶的供應商名單很大程度上從側(cè)面說明一家天線企業(yè)的綜合競爭力，因為一線客戶往往出貨量巨大，而且對工藝要求較高引領新技術潮流，這將對供應商的研發(fā)設計及供貨能力等要求極高，因此隨著進入客戶級別的升高，天線供應商將獲得“品牌價值”和“技術領先能力”的雙重提升。2024年三星和蘋果占據(jù)全球智能手機出貨量的半壁江山，因此對于如三星和蘋果這樣的超級客戶，如果能拿到起暢銷機型的份額，將對信維和碩貝德的業(yè)績產(chǎn)生極大推動，其發(fā)展腳步將在原來以中興華為等國內(nèi)客戶為主的基礎上大大加快。而據(jù)我們調(diào)研了解，目前以信維通信及碩貝德為代表的國內(nèi)一線天線企業(yè)已經(jīng)成功突破三星等一線客戶，信維和碩貝德已經(jīng)進入三星GLAXYS4的采購名單，而且份額客觀，此外兩家公司在蘋果等國際客戶也在不斷突破。我們認為它們已經(jīng)具備了挑戰(zhàn)以安費諾等為代表的第一集團的實力，未來有希望加速成長。小結(jié)：1、以中國為代表的新興市場智能手機增速遠超全球。據(jù)iSuppli預計，2024年全球智能手機出貨量達到6.75億部，新興市場出貨量增速遠超發(fā)達市場,其中中國達到1.86億部。隨著2024年中國3G開始發(fā)力，3G用戶快速增長，中國智能機出貨量同比激增88.6%，超過了全球同年64.9%的增速，2024年增速仍將兩倍于全球。預計未來幾年中國智能手機市場的增速仍將明顯快于全球。2、目前全球智能機產(chǎn)業(yè)鏈有向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。2024年全球在中國設計的智能手機約1.98億部，13年將達到3.4億部，同比增長74%。我們認為，全球智能機設計在國內(nèi)占比的提升將極大帶動國內(nèi)智能機零部件企業(yè)的發(fā)展，因為隨著智能終端更新周期的縮短及對供應商交付時間要求的愈發(fā)嚴格，地理位置的重要性將顯得日趨重要。3、中低端智能手機增速較快，國內(nèi)智能手機品牌是主力。據(jù)iSuppli預測，未來2-3年200美金以下尤其是100美金以下的智能手機增速將明顯快于200美金以上價位的手機，預計2024年100美金以下手機增速仍高達165%，100-200美金價位手機增速達63.5%，而200~400美金及400美金以上手機增速放緩至24.2%和14.3%。品牌方面，以中華酷聯(lián)為代表的國產(chǎn)智能手機均價僅為類似配置的三星、索尼等一線品牌的一半左右。4、產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移趨勢及國內(nèi)品牌的快速崛起利好國內(nèi)天線供應商。借鑒臺灣PC產(chǎn)業(yè)的典型案例，我們認為隨著中國智能手機設計量在全球占比的快速上升將使國內(nèi)零部件供應鏈較大受益；產(chǎn)品更新周期的縮短勢必將零部件供應商的響應能力擺在越來越重要的地位，而響應能力的重要考量因素就是地理位置。因此，隨著在中國設計的智能手機占全球比重的快速上升，國內(nèi)零部件企業(yè)（包括天線等行業(yè)）在地理方面的優(yōu)勢將會越發(fā)明顯，未來將直接受益。5、格局生變，未來國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起。隨著諾基亞、摩托羅拉等的衰落及三星、中興和華為等的崛起，Larid、Pulse、Amphenol和Molex等的市場份額都出現(xiàn)了不同程度的下降，而Skycross、Galtronics、碩貝德以及信維通信的份額都出現(xiàn)了不同程度的上升。我們認為前中興、華為等國內(nèi)新勢力的快速崛起以及Android陣營的強勢趨勢短期內(nèi)依然很難改變，諾基亞的復蘇之路仍需要時間，這種趨勢對碩貝德以及信維通信等二線天線廠商發(fā)展極為有利。6、國內(nèi)天線企業(yè)已具備較強競爭力，有望進入第一集團行列。我們認為目前以信維通信和碩貝德為代表的國內(nèi)天線企業(yè)已經(jīng)具備了較強的競爭力，加之智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢，未來有望進入第一集團行列。五、主要企業(yè)簡況1、碩貝德公司簡介公司主營無線通信終端天線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應用于中興通訊、TCL、三星、康佳、金立、聯(lián)想、戴爾、摩托羅拉等品牌的無線終端產(chǎn)品。目前公司主要產(chǎn)品包括手機天線（包括主天線、GPS天線、藍牙天線、WiFi天線、手機支付天線、手機電視天線等）、筆記本電腦天線、AP天線、衛(wèi)星定位終端天線、車載電話天線等。公司近三年主營業(yè)務收入CAGR為65%，手機天線和筆記本電腦天線業(yè)務成為支撐公司高速增長的兩大支柱；其中手機天線業(yè)務占收比約為70%左右，CAGR為63.3%；近年來公司筆記本電腦天線業(yè)務取得快速增長，CAGR達112.3%。在行業(yè)競爭較為激烈的背景下，公司前幾年毛利率基本保持穩(wěn)定，分別在36%上下浮動，顯示了公司不斷加大研發(fā)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所帶來的積極成果，但2024年開始出現(xiàn)較大下滑，主要由于出口產(chǎn)品比例增加帶來的外購機殼等零部件成本較高所致。期間費用率方面2024年同比下降1.2%，其中在2024年的管理費用率從18.84%下降到了2024年的13.31%，我們認為這充分顯示了公司日益完善的管理體系，未來有望繼續(xù)下降。投資看點：1、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)良。近年來，公司產(chǎn)品先后批量應用于三星、華為、摩托羅拉、酷派、聯(lián)想、戴爾等國內(nèi)外知名品牌，在客戶結(jié)構(gòu)上形成了高中低全面布局，在品牌知名度及研發(fā)設計方面形成了較好口碑，未來有望繼續(xù)拓展其他優(yōu)質(zhì)客戶；2、公司未來將極大受益于NFC、無線充電、可穿戴設備等新概念；3、公司在LDS及NFC天線領域處于國內(nèi)領先地位，并已切入三星等一線客戶。2、信維通信公司簡介公司主營手機天線、藍牙天線、天線組件、手機電視天線、GPS終端天線等移動終端天線，主要應用于手機筆記本電腦及上網(wǎng)本等各類便攜式移動終端產(chǎn)品。公司近四年主營業(yè)務收入CAGR為30.1%；其中移動終端天線及附件業(yè)務取得快速增長，三年CAGR為36.8%。公司12年三季度毛利率下降較大，主要由于三季度新增的出口產(chǎn)品以組件為主，成本較高的外購部件比例較大，直接拉低了毛利率。從今年1季度開始，由于公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低毛利率較低的產(chǎn)品比例，毛利率開始觸底回升，預計隨著LDS等天線逐漸放量，毛利率將繼續(xù)回升。公司11年期間費用率有較大下降，主要是由于11年公司將募投資金辦理定期存款，利息增加所致，但12年期間費用率上升到28.7%，主要是由于收購萊爾德以及公司海外布局導致管理費用上升較大所致，預計后期有望持平。投資看點1、公司11年收購北京萊爾德，2024年萊爾德營收為7億元，是信維的4.4倍，如果公司能有效整合萊爾德，將會給公司在品牌、客戶以及產(chǎn)能方面帶來積極效果。2、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)良。近年來，公司產(chǎn)品先后批量應用于三星、華為、摩托羅拉、酷派、聯(lián)想、戴爾等國內(nèi)外知名品牌，在客戶結(jié)構(gòu)上形成了高中低全面布局，在品牌知名度及研發(fā)設計方面形成了較好口碑，未來有望繼續(xù)拓展其他優(yōu)質(zhì)客戶。3、公司未來也將明顯受益于NFC、無線充電等行業(yè)新概念。

2024年有線網(wǎng)絡行業(yè)分析報告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡即將成立的預期仍在 33、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值 52、有線電視運營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網(wǎng)絡整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項目，同時對一些行政審批權(quán)限下放到省級單位，比如取消了有線網(wǎng)絡公司股權(quán)性融資審批，將設置衛(wèi)星電視地面接收設施審批職責下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點：加強科技創(chuàng)新和融合業(yè)務的發(fā)展，推進新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進行監(jiān)管，推進廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡即將成立的預期仍在在2024年年初，國務院下發(fā)《推進三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡網(wǎng)絡公司進行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡公司(中國廣播電視網(wǎng)絡公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡（第四張網(wǎng)絡），從而與電信運營商進行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負責中國廣播電視網(wǎng)絡公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網(wǎng)絡公司的成立蒙上陰影。我們認為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡的職能就會縮水一次，我們認為相當長時間內(nèi)中廣網(wǎng)絡難以成為市場運營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預期，將先由部分省份為單位自報資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認股的形式，完成中廣網(wǎng)絡網(wǎng)絡公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費用和播控平臺、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務總平臺的搭建費用。3、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體隨著我國文化體制改革的推進，文化市場領域逐漸出現(xiàn)市場運營的主體——省級文化運營單位，在有線網(wǎng)絡領域，省網(wǎng)整合的進一步深入，省級有線網(wǎng)絡已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡的市場的運營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導的IPTV讓位于省級廣電主導，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運營單位成為市場的主體，省級運營單位及地方政府的利益訴求將影響相關業(yè)務的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關系（資產(chǎn)、人事等關系），勢必會影響地方政府對有線網(wǎng)絡的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務主要有互動視頻點播（高清視頻點播）和有線寬帶業(yè)務，收費的模式基本上采取包月或者包年的收費模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，估算有線電視運營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡為例，無風險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網(wǎng)絡的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負債結(jié)構(gòu)關系較大。2、有線電視運營商的理論價值廣電網(wǎng)絡2022年有線電視用戶到達578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網(wǎng)絡加大了優(yōu)惠促銷力度，付費用戶和寬帶資費要低于標準價格，2023年廣電網(wǎng)絡公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達到109萬戶，高清互動電視用戶達到24萬戶，付費節(jié)目用戶達到4.6萬戶，寬帶用戶達到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費標準一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動電視收費用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關注在高清互動電視，目前主要采取免費推廣的形式，絕大部分為免費的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費標準與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認為數(shù)字電視沒有提價預期，高清互動電視目前主要是采取的免費推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點。廣電網(wǎng)絡的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數(shù)字電視的包年收視費為240/300元兩檔，價值較高，進一步的數(shù)字化將進一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現(xiàn)金，1億元相關資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡等資產(chǎn)出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進行用戶的價值評估。江蘇有線的資產(chǎn)評估方法，網(wǎng)絡資產(chǎn)等于網(wǎng)絡收入減成本費用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結(jié)果出來后，與各個股東的實際預期基本一致，這樣就擺平了利益關系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個縣（市）級廣電網(wǎng)絡舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡集團網(wǎng)內(nèi)用戶達到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡整合中的用戶價值重估中廣網(wǎng)絡先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對中廣網(wǎng)絡的認股，完成中廣網(wǎng)絡網(wǎng)絡公司主體公司的搭建，中央財政先期投入，中廣網(wǎng)絡的設立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個別省市相對最徹底。”我們認為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡會選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。對于目前的省網(wǎng)來說有動力加快以低于用戶價值的價格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡成立時獲得資產(chǎn)的溢價。第二步：對于沒有進入省網(wǎng)的用戶資源進行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產(chǎn)的評估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認為可能采取市值和用戶價值兩種方案進行評估。同時上市公司利用自身的資本優(yōu)勢參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價參股也會提升公司的價值。在整合的過程中，對于上市公司的價值重估，一方面本身用戶價值的重估，例如自身用戶的價值沒有被市場所認可，在中廣網(wǎng)絡對價中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價值（中廣網(wǎng)絡收購價值