International金融學(xué)院國(guó)際金融教研室國(guó)際金融學(xué)中國(guó)外匯儲(chǔ)藏—2010.12(單位:萬(wàn)億美元)月份數(shù)額05.120.818806.121.066307.121.528208.121.946009.122.399110.122.8473第一局部：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的根本知識(shí)〔概念、衡量工具與運(yùn)行背景〕第二局部：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況第三局部：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的政策工具與政策搭配第四局部：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的國(guó)際間政策協(xié)調(diào)課程結(jié)構(gòu)

第一章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入賬戶和國(guó)際收支賬戶第二章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際金融活動(dòng)第三章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與經(jīng)常賬戶第四章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際資金流動(dòng)第五章匯率決定理論〔上〕第六章匯率決定理論〔下〕第七章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)與工具第八章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的財(cái)政、貨幣政策第九章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策第十章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的直接管制政策第十一章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的其他政策第十二章政策的國(guó)際協(xié)調(diào)第十三章國(guó)際協(xié)調(diào)的制度安排：國(guó)際貨幣體系第十四章國(guó)際協(xié)調(diào)的區(qū)域?qū)嵺`：歐洲貨幣一體化

主要參考書(shū)[1]《國(guó)際金融學(xué)》〔第三版〕·楊長(zhǎng)江·高等教育出版社[2]《國(guó)際金融學(xué)》〔第三版〕·裴平·南京大學(xué)出版社[3]《國(guó)際金融新編》(第三/第四版)·姜波克·復(fù)旦大學(xué)出版社[4]《國(guó)際金融》·錢(qián)榮堃.南開(kāi)大學(xué)出版社[5]《國(guó)際金融》·楊勝剛、姚小義．高等教育出版社[6]《國(guó)際金融學(xué)》·陳信華·上海財(cái)大出版社[7]《國(guó)際金融學(xué)》·潘英麗、馬君潞．中國(guó)金融出版社第一章

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的

國(guó)民收入賬戶和國(guó)際收支賬戶第一節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入賬戶第二節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際收支賬戶第一節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入賬戶一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入等式二、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入三、經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟(jì)分析第一節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入賬戶一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入等式〔一〕封閉經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入等式：C+I+G≡Y≡C+S+TI=S+〔T-G〕I=S〔二〕開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入等式Y(jié)=C+I+G+X-MTB=X-M貿(mào)易賬戶余額二、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入

國(guó)民收入的兩種衡量方式：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值〔grossdomesticproducts,GDP〕和國(guó)民生產(chǎn)總值〔grossnationalproducts,GNP〕經(jīng)常賬戶余額(currentaccountbalance,CA)即國(guó)民收入中因?yàn)榻?jīng)濟(jì)開(kāi)放而得自外國(guó)的局部，由貿(mào)易賬戶余額〔TB〕與從外國(guó)取得的凈要素收入〔NFP〕兩者之和構(gòu)成。CA=TB+NFP兩者關(guān)系：

GNP=GDP+NFP三、經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟(jì)分析1．經(jīng)常賬戶與進(jìn)出口貿(mào)易

CA=X-M，當(dāng)NFP=0時(shí)，2．經(jīng)常賬戶與國(guó)內(nèi)吸收(domesticabsorption)

A=C+I+GCA=Y-A3．經(jīng)常賬戶與國(guó)際投資頭寸〔internationalinvestmentposition,IIP)CA=NIIP-NIIP-14．經(jīng)常賬戶與儲(chǔ)蓄、投資

項(xiàng)目2004年末2005年末2006年末2007年末凈頭寸29284226611410220A.資產(chǎn)92991222616442228811.在國(guó)外直接投資52764590610762.證券投資9201167229223953.其他投資16662157251540614.儲(chǔ)備資產(chǎn)6186825710729153494.4外匯609981891066315282B.負(fù)債6371800110328126611.外國(guó)來(lái)華直接投資36904715612574242.證券投資566766120714263.其他投資2115251929963810中國(guó)國(guó)際投資頭寸表

單位：億美元(2007年末)第二節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際收支賬戶一、國(guó)際收支的概念二、國(guó)際收支賬戶的根本原理三、國(guó)際收支平衡表的編制四、國(guó)際收支賬戶分析一、國(guó)際收支的概念1．概念：國(guó)際收支(balance0fpayments)是一國(guó)居民與外國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值總和。2．含義：

〔1〕國(guó)際收支是一個(gè)流量概念〔時(shí)段〕?！?〕國(guó)際收支反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的交易。〔3〕國(guó)際收支記錄的是一國(guó)居民與非居民之間的交易。居民自然人包括在中華人民共和國(guó)境內(nèi)連續(xù)居留一年或者一年以上的自然人，外國(guó)及香港、澳門(mén)、臺(tái)灣地區(qū)在境內(nèi)的留學(xué)生、就醫(yī)人員、外國(guó)駐華使館領(lǐng)館、國(guó)際組織駐華辦事機(jī)構(gòu)的外籍工作人員及其家屬除外；中國(guó)短期出國(guó)人員(在境外居留時(shí)間不滿1年)、在境外留學(xué)人員、就醫(yī)人員〔已取得境外居留權(quán)的人員除外〕及中國(guó)駐外使館領(lǐng)館、常駐國(guó)際組織使團(tuán)的工作人員及其家屬。居民法人包括境內(nèi)依法成立的企業(yè)法人、機(jī)關(guān)法人、事業(yè)單位法人、社會(huì)團(tuán)體法人和部隊(duì)；在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)登記但未取得法人資格的組織視為居民法人；境外法人的駐華機(jī)構(gòu)視為居民法人。外匯管理?xiàng)l例所稱非居民指除居民以外的自然人、法人。二、國(guó)際收支賬戶的根本原理1．賬戶設(shè)置：〔1〕經(jīng)常賬戶(currentaccount)貨物(goods)效勞(services)收入(income)經(jīng)常轉(zhuǎn)移(currenttransfer)〔2〕資本與金融賬戶(capitalandfinancialaccount)資本賬戶金融賬戶直接投資(directinvestment)證券投資(portfolioinvestment)其他投資(otherinvestment)儲(chǔ)藏資產(chǎn)(reserveassets)〔3〕錯(cuò)誤與遺漏賬戶(errorsandomissionsaccount)一、經(jīng)常賬戶借方（－）貸方（＋）1、商品100＋602、服務(wù)30＋503、收入1504、經(jīng)常轉(zhuǎn)移100二、資本與金融賬戶1、資本賬戶2、金融賬戶（1）直接投資75（2）證券投資（3）其他投資10030（4）儲(chǔ)備資產(chǎn)2540三、錯(cuò)誤與遺漏賬戶...2．記賬規(guī)那么：復(fù)式記賬法按照復(fù)式簿記的記賬方法即每筆交易都是由兩筆價(jià)值相等、方向相反的賬目表示。借方表示資產(chǎn)〔資源〕持有量的增加和負(fù)債減少，貸方表示資產(chǎn)〔資源〕持有量的減少和負(fù)債增加。記入借方的賬目：〔1〕反映進(jìn)口實(shí)際資源的經(jīng)常工程；〔2〕反映資產(chǎn)增加或負(fù)債減少的金融工程。記入貸方的賬目：〔1〕反映出口實(shí)際資源的經(jīng)常工程；〔2〕反映資產(chǎn)減少或負(fù)債增加的金融工程。三、國(guó)際收支平衡表的編制●記入借方的賬目包括：反映進(jìn)口實(shí)際資源的經(jīng)常工程；反映資產(chǎn)增加或負(fù)債減少的金融工程。●具體來(lái)說(shuō)，記入借方的賬目主要有：1.進(jìn)口商品2.非居民為本國(guó)居民提供效勞或從本國(guó)取得的收入3.本國(guó)居民對(duì)非居民的單方向轉(zhuǎn)移4.本國(guó)居民獲得外國(guó)資產(chǎn)或?qū)ν馔顿Y5.本國(guó)居民歸還非居民債務(wù)6.官方儲(chǔ)藏增加●記入貸方的工程主要有：說(shuō)明出口實(shí)際資源的經(jīng)常工程；反映資產(chǎn)減少或負(fù)債增加的金融工程?！裼浫胭J方的工程，具體來(lái)說(shuō)主要有:1.出口商品2.本國(guó)居民為非居民提供效勞或從外國(guó)取得的收入3.本國(guó)居民收到的國(guó)外的單方面轉(zhuǎn)移4.外國(guó)居民獲得本國(guó)資產(chǎn)或?qū)Ρ緡?guó)投資5.非居民歸還本國(guó)居民債務(wù)6.官方儲(chǔ)藏減少

記入借方的是本國(guó)向外國(guó)進(jìn)行支付的交易；記入貸方的是本國(guó)從外國(guó)取得收入的交易。——錢(qián)榮堃，22頁(yè)。借方：資金的運(yùn)用；貸方：資金的來(lái)源。

——陳信華，9頁(yè)。3.記賬實(shí)例：1、甲國(guó)企業(yè)出口價(jià)值100萬(wàn)美元的設(shè)備，該企業(yè)在海外銀行的存款相應(yīng)增加。借：其他投資100萬(wàn)美元貸：商品100萬(wàn)美元2、甲國(guó)居民到外國(guó)旅游花銷30萬(wàn)美元，該費(fèi)用從該居民的海外存款中扣除。借：效勞30萬(wàn)美元貸：其他投資30萬(wàn)美元3、外商以價(jià)值1000萬(wàn)美元的設(shè)備投入甲國(guó)，興辦合資企業(yè)。借：商品1000萬(wàn)美元貸：直接投資1000萬(wàn)美元4、甲國(guó)政府動(dòng)用40萬(wàn)美元儲(chǔ)藏向國(guó)外提供無(wú)償援助，另提供相當(dāng)于60萬(wàn)美元的糧食藥品援助。借：經(jīng)常轉(zhuǎn)移100萬(wàn)美元貸：官方儲(chǔ)藏40萬(wàn)美元商品60萬(wàn)美元5、甲國(guó)某企業(yè)在海外投資所得利潤(rùn)150萬(wàn)美元，其中75萬(wàn)美元用于當(dāng)?shù)氐脑偻顿Y，50萬(wàn)美元購(gòu)置當(dāng)?shù)厣唐愤\(yùn)回國(guó)內(nèi)，25萬(wàn)美元調(diào)回國(guó)內(nèi)結(jié)售給政府以換取本幣。借：商品50萬(wàn)美元官方儲(chǔ)藏25萬(wàn)美元直接投資75萬(wàn)美元貸：海外投資利潤(rùn)收入150萬(wàn)美元6、甲國(guó)居民動(dòng)用其在海外存款40萬(wàn)美元，用以購(gòu)置外國(guó)某公司的股票。借：證券投資40萬(wàn)美元貸：其他投資40萬(wàn)美元項(xiàng)目借方（－）貸方（＋）差額一、經(jīng)常項(xiàng)目1、商品1000+50100+60-8902、服務(wù)30-303、收入150+1504、經(jīng)常轉(zhuǎn)移100-100經(jīng)常賬戶合計(jì)1180310-870二、資本與金融賬戶1、資本賬戶2、金融賬戶（1）直接投資751000+925（2）證券投資40-40（3）其他投資10030+40-30（4）儲(chǔ)備資產(chǎn)2540+15資本與金融賬戶合計(jì)2401110+870總計(jì)142014200中國(guó)國(guó)際投資頭寸表

單位：億美元項(xiàng)目2004年末2005年末2006年末2007年末凈頭寸29284226611410220A.資產(chǎn)92991222616442228811.在國(guó)外直接投資52764590610762.證券投資9201167229223953.其他投資16662157251540614.儲(chǔ)備資產(chǎn)6186825710729153494.1貨幣黃金414243464.2特別提款權(quán)121211124.3在基金組織中的儲(chǔ)備頭寸33141184.4外匯609981891066315282B.負(fù)債6371800110328126611.外國(guó)來(lái)華直接投資36904715612574242.證券投資566766120714263.其他投資2115251929963810四、國(guó)際收支賬戶分析1．貿(mào)易賬戶余額：CA=X-M說(shuō)明一個(gè)國(guó)家自我創(chuàng)匯的能力、一國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。2．經(jīng)常賬戶余額：

CA=TB+NFP3．資本與金融賬戶余額：

CA+KA=00賬戶余額凈國(guó)外資產(chǎn)凈國(guó)外負(fù)債CATB經(jīng)常賬戶余額與貿(mào)易賬戶余額之間的關(guān)系2．經(jīng)常賬戶余額：

CA=TB+NFP00利率利率投資、儲(chǔ)蓄投資、儲(chǔ)蓄SSI`II'I資本與金融賬戶為經(jīng)常賬戶提供融資示意圖3．資本與金融賬戶余額：CA+KA=0對(duì)此融資關(guān)系的分析：資本與金融賬戶為經(jīng)常賬戶提供融資不是沒(méi)有制約的。資本與金融賬戶已經(jīng)不再是被動(dòng)地由經(jīng)常賬戶所決定而為經(jīng)常賬戶提供融資效勞，這一賬戶中的資本流動(dòng)存在著獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。在這一融資關(guān)系中，債務(wù)收入因素對(duì)經(jīng)常賬戶也會(huì)產(chǎn)生影響。項(xiàng)目借方（－）貸方（＋）差額一、經(jīng)常項(xiàng)目1、商品1000+50100+60-8902、服務(wù)30-303、收入150+1504、經(jīng)常轉(zhuǎn)移100-100經(jīng)常賬戶合計(jì)1180310-870二、資本與金融賬戶1、資本賬戶2、金融賬戶（1）直接投資751000+925（2）證券投資40-40（3）其他投資10030+40-30（4）儲(chǔ)備資產(chǎn)2540+15資本與金融賬戶合計(jì)2401110+870總計(jì)142014200項(xiàng)目借方（－）貸方（＋）差額一、經(jīng)常項(xiàng)目經(jīng)常賬戶合計(jì)1180310-870二、資本與金融賬戶1、資本賬戶2、金融賬戶（1）直接投資751000+925（2）證券投資40-40（3）其他投資10030+40-30（綜合賬戶余額或總差額,overallbalance）13951380-15三、儲(chǔ)備資產(chǎn)2540+15總計(jì)142014200錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)4．錯(cuò)誤與遺漏賬戶余額計(jì)算流入中國(guó)的國(guó)際熱錢(qián)有一個(gè)方法，即外匯儲(chǔ)藏增額減去經(jīng)常工程順差和資本工程的順差額，這一結(jié)果大體反映在國(guó)際收支平衡表當(dāng)中的錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)下。如果錯(cuò)誤與遺漏為正，且規(guī)模較大，那就意味著有更多的國(guó)際熱錢(qián)流入到了中國(guó)。

在2003年和2004年，錯(cuò)誤與遺漏較前幾年大幅增加，這兩年正是人民幣面臨升值的壓力特別巨大及人民幣升值的預(yù)期特別強(qiáng)烈的時(shí)期。2005年人民幣升值壓力有所緩和，尤其是2005年7月份中國(guó)改革匯率機(jī)制并一次性升值2%后，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期有所減弱，一些先前進(jìn)入到中國(guó)的熱錢(qián)可能撤離了中國(guó)，從而導(dǎo)致了2005年全年國(guó)際收支中的錯(cuò)誤與遺漏工程由2003年和2004年的正額正數(shù)轉(zhuǎn)為負(fù)167億美元。項(xiàng)目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項(xiàng)目1426,107,3951,725,893,2611,299,785,866

A.貨物和服務(wù)2348,870,4561,581,713,1881,232,842,732

a.貨物3360,682,0941,434,601,2411,073,919,146

b.服務(wù)4-11,811,638147,111,948158,923,586

B.收益1831,437,96091,614,87260,176,912

C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移2145,798,97952,565,2016,766,222二.資本和金融項(xiàng)目2418,964,877769,876,094750,911,218

A.資本項(xiàng)目253,051,4483,319,886268,439

B.金融項(xiàng)目2615,913,429766,556,208750,642,779

1.直接投資2794,320,092163,053,96468,733,872

1.1我國(guó)在外直接投資28-53,470,9722,175,78555,646,757

1.2外國(guó)在華直接投資29147,791,064160,878,17913,087,115

2.證券投資3042,660,06367,708,04525,047,982

3.其它投資41-121,066,726535,794,199656,860,925三.儲(chǔ)備資產(chǎn)64-418,978,4290418,978,429四.凈誤差與遺漏70-26,093,843026,093,843中國(guó)國(guó)際收支平衡表--2008年單位：千美元

----------------------------------------------------------------------------------------項(xiàng)目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項(xiàng)目12,97114,84611,874

A.貨物和服務(wù)22,20113,33311,132

a.貨物32,49512,0389,543

b.服務(wù)4-2941,2951,589

B.收益184331,086653二.資本和金融項(xiàng)目241,4487,4646,016

A.資本項(xiàng)目2540422

B.金融項(xiàng)目261,4097,4226,014

1.直接投資273431,142799

2.證券投資30387981594

3.其它投資416795,2994,620三.儲(chǔ)備資產(chǎn)64-3,98403,984

3.4外匯68-3,82103,821四.凈誤差與遺漏70-4350435中國(guó)國(guó)際收支平衡表--2009年單位:億美元

附加1:簡(jiǎn)單的國(guó)民收入賬戶私人消費(fèi)（C）加：總投資（I）加：政府商品勞務(wù)支出（G）國(guó)內(nèi)總支出（A）加：商品勞務(wù)出口（X）減：商品勞務(wù)進(jìn)口（M）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）加：國(guó)外凈要素報(bào)酬收入（NFP）國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）此處兩表見(jiàn)錢(qián),29頁(yè)+商品出口-商品進(jìn)口=貿(mào)易差額+無(wú)形收入-無(wú)形支出+無(wú)償轉(zhuǎn)移收入-無(wú)償轉(zhuǎn)移支出=經(jīng)常帳戶差額+長(zhǎng)期資本流入-長(zhǎng)期資本流出=基本差額+私人短期資本流入-私人短期資本流出=官方結(jié)算差額+官方借款-官方貸款=綜合差額-儲(chǔ)備增加（或+儲(chǔ)備減少）=零附加2:幾個(gè)國(guó)際收支局部差額的內(nèi)容及其關(guān)系第二章

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際金融活動(dòng)第二章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際金融活動(dòng)第一節(jié)外匯市場(chǎng)第二節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)一、資金在國(guó)際間流動(dòng)的根本原理二、外匯與匯率的概念三、外匯市場(chǎng)的概念與組織形態(tài)四、外匯市場(chǎng)交易活動(dòng)簡(jiǎn)介第一節(jié)外匯市場(chǎng)〔一〕國(guó)際資金流動(dòng)的發(fā)生機(jī)制外國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)本國(guó)投資者本國(guó)借款人外國(guó)投資者外國(guó)借款人國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、外國(guó)金融市場(chǎng)和歐洲貨幣市場(chǎng)的關(guān)系一、資金在國(guó)際間流動(dòng)的根本原理

交易者一方為市場(chǎng)所在地居民的國(guó)際金融市場(chǎng)可以稱為外國(guó)金融市場(chǎng)(foreignfinancialmarket)或在岸金融市場(chǎng)(on-shorefinancialmarket)。

交易的雙方都是市場(chǎng)所在地非居民的國(guó)際金融市場(chǎng)可稱為離岸金融市場(chǎng)(off-shorefinancialmarket)，從貨幣的角度來(lái)定義，又可稱為歐洲貨幣市場(chǎng)(Europeancurrencymarket)，即在某種貨幣的發(fā)行國(guó)國(guó)境之外從事該種貨幣業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。一、資金在國(guó)際間流動(dòng)的根本原理〔二〕國(guó)際金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介1、國(guó)際資本市場(chǎng)

國(guó)際銀行中長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)和證券市場(chǎng)

外國(guó)債券(foreignbonds)歐洲債券(Eurobonds)2、國(guó)際貨幣市場(chǎng)

銀行短期信貸市場(chǎng)、短期證券市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)3、國(guó)際金融中心(internationalfinancialcenter)〔三〕國(guó)際資金流動(dòng)問(wèn)題概述1、國(guó)際資金流動(dòng)的不同性質(zhì)產(chǎn)業(yè)性資本流動(dòng)——國(guó)際投資學(xué)金融性資本流動(dòng)——國(guó)際金融學(xué)從主體看從形式看從成因看從特點(diǎn)看〔三〕國(guó)際資金流動(dòng)問(wèn)題概述3、當(dāng)代國(guó)際資金流動(dòng)的特點(diǎn)國(guó)際資金流動(dòng)規(guī)模巨大，不再依賴于實(shí)物經(jīng)濟(jì)根底。國(guó)際資金流動(dòng)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。在不同國(guó)家間的橫向流動(dòng)；在不同市場(chǎng)上的縱向流動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者成為國(guó)際資金流動(dòng)的主體。2、國(guó)際資金流動(dòng)的含義是指與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒(méi)有直接聯(lián)系而與實(shí)物經(jīng)濟(jì)越來(lái)越相脫離的，以貨幣金融形態(tài)存在于國(guó)際間的資本流動(dòng)。〔1〕條件：國(guó)際范圍內(nèi)與實(shí)際生產(chǎn)相脫離的巨額金融資產(chǎn)的積累主要可兌換貨幣發(fā)行國(guó)的長(zhǎng)期通脹；石油美元；美國(guó)通過(guò)逆差而流出的美元各國(guó)對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)管制的放松〔2〕原因：從根本上講，是生產(chǎn)的社會(huì)化與全球化及紙幣和電子貨幣的產(chǎn)生。收益率的差異〔利差的存在；離岸市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)〕風(fēng)險(xiǎn)的差異國(guó)際資金流動(dòng)具有自發(fā)增加傾向4、國(guó)際資金流動(dòng)飛速增長(zhǎng)原因5、國(guó)際資金流動(dòng)的影響的初步分析〔1〕放大效應(yīng)〔2〕杠桿效應(yīng)〔3〕羊群效應(yīng)〔4〕傳染效應(yīng)6、國(guó)際資金流動(dòng)飛速增長(zhǎng)對(duì)全球金融市場(chǎng)的作用〔1〕國(guó)際資金流動(dòng)推動(dòng)了國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化本國(guó)與離岸金融市場(chǎng)上的利率差異逐步縮小各個(gè)金融市場(chǎng)上的利率水平與變動(dòng)趨勢(shì)逐步一致〔2〕國(guó)際資金流動(dòng)使國(guó)際金融市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)加劇二、外匯與匯率的概念〔一〕外匯1、外匯的定義

外匯(foreignexchange)是指以外國(guó)貨幣表示的、能用來(lái)清算國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。例如，外國(guó)貨幣、外幣支付憑證、外幣有價(jià)證券、特別提款權(quán)、其他外匯資產(chǎn)。2、外匯的本質(zhì)與特征〔1〕本質(zhì)：對(duì)外國(guó)商品和勞務(wù)的要求權(quán)。〔2〕特征：自由兌換性、普遍接受性、可償性《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》第三條規(guī)定：“本條例所稱外匯，是指以下以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：〔一〕外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；〔二〕外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；〔三〕外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；〔四〕特別提款權(quán)；〔五〕其他外匯資產(chǎn)。二、外匯與匯率的概念〔一〕匯率的概念1、概念：匯率(exchangerate)是指以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格。2、標(biāo)價(jià)法：

直接標(biāo)價(jià)法(directquotation)間接標(biāo)價(jià)法(indirectquotation)美元標(biāo)價(jià)法(dollarquotation)目的：1、簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)程序2、廣泛比較各種貨幣的匯價(jià)國(guó)家或地區(qū)貨幣符號(hào)ISO標(biāo)準(zhǔn)代碼中國(guó)人民幣元RMB￥CNY香港港元HK$HKD美國(guó)美元$USD日本日元￥JPY德國(guó)德國(guó)馬克DMDEM法國(guó)法國(guó)法郎FFFRF歐元區(qū)歐元€EUR瑞典瑞典克朗SKrSEK瑞士瑞士法郎SFCHF英國(guó)英鎊￡GBP二、外匯與匯率的概念〔二〕匯率的種類 1、固定匯率(fixedexchangerate)浮動(dòng)匯率(floatingexchangerate)2、單一匯率(singleexchangerate)復(fù)匯率(multipleexchangerate)3、實(shí)際匯率(realexchangerate)

#有效匯率(effectiveexchangerate)#

有效匯率是一種加權(quán)平均匯率，或稱匯率指數(shù)。實(shí)際匯率是經(jīng)兩國(guó)價(jià)格水平調(diào)整后的匯率：

q＝eP*/P(q為實(shí)際匯率，e為名義匯率)〔一〕外匯市場(chǎng)的概念 外匯市場(chǎng)是從事外匯買賣或兌換的場(chǎng)所，或是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。〔二〕外匯市場(chǎng)的組織形態(tài) 有形市場(chǎng)——外匯交易所 無(wú)形市場(chǎng)——表現(xiàn)為、電報(bào)、電傳和計(jì)算機(jī)終端等各種遠(yuǎn)程通訊工具構(gòu)成的交易網(wǎng)絡(luò) 目前的外匯市場(chǎng)是一個(gè)全球性的24小時(shí)不間斷的外匯交易。三、外匯市場(chǎng)的概念與組織形態(tài)四、外匯市場(chǎng)交易活動(dòng)簡(jiǎn)介〔一〕根本匯率(BasicRate)套算匯率〔CrossRate〕(二〕買入?yún)R率〔BidRate〕 賣出匯率〔OfferRate〕 中間匯率(mid-point)例：巴黎：倫敦：例：巴黎：USD1＝FRF7.2785-895倫敦：GBP1＝USD1.4405-201、即期匯率/現(xiàn)匯匯率〔SpotRate〕2、遠(yuǎn)期匯率/期匯匯率〔ForwardRate〕

#直接報(bào)價(jià) 〔日本、瑞士等〕 #遠(yuǎn)期差價(jià)〔掉期率報(bào)價(jià)〕 〔英、美、德、法等〕 〔1〕升水〔AtPremium〕 〔2〕貼水〔AtDiscount〕 〔3〕平價(jià)〔AtPar〕〔三〕即期匯率和遠(yuǎn)期匯率

銀行直接報(bào)出即期匯率，再報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期匯率由交易者自己計(jì)算。即：直接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水〔－貼水〕間接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水〔＋貼水〕

如果區(qū)分買入價(jià)和賣出價(jià)怎么辦？如果只報(bào)出差價(jià)，不標(biāo)出升貼水怎么辦？如果只報(bào)出匯率，不說(shuō)明標(biāo)價(jià)方法怎么辦？例如,銀行報(bào)出的美元和歐元的報(bào)價(jià)為：

USD1＝EUR0.9917-22

一個(gè)月掉期率為34/25 三個(gè)月掉期率為20/45 美元和歐元的一月期和三月期遠(yuǎn)期匯率分別是多少？左低右高，往上加 左高右低，往下減例一：USD1＝CNY8.2700-10GBP1＝USD1.7800-10GBP1＝CNY？〔8.2700×1.7800-8.2710×1.7810〕例二：

USD1=DKr6.0342/6.0356USD1＝SFr1.2704/1.2709

SFr1＝DKr？

〔6.0342/1.2709－6.0356/1.2704〕標(biāo)價(jià)方法相同時(shí)，交叉相除標(biāo)價(jià)方法不同時(shí)，同向相乘？USD1＝DKr6.0342/6.0356USD1＝SFr1.2704/1.2709A銀行買入1美元的報(bào)價(jià)：DKr6.0342A銀行賣出1美元的報(bào)價(jià)：SFr1.2709〔即：賣出1美元，買入SFr1.2709〕買入SFr1的價(jià)格=1/1.2709美元因?yàn)椋?美元=DKr6.0342〔以克朗表示的1美元的買入價(jià)格〕所以：1/1.2709美元=6.0342/1.2709=4.7480DKr〔以克朗表示的1/1.2709美元的買入價(jià)格〕所以：SFr1=4.7480DKr〔以克朗表示的1法郎的買入價(jià)格〕補(bǔ)充理解一、即期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期交易的目的主要有兩個(gè)：〔四〕外匯市場(chǎng)上的交易活動(dòng)套期保值〔Hedging〕投機(jī)〔Speculation〕〔五〕外匯市場(chǎng)的構(gòu)成外匯市場(chǎng)上的參與者主要有：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、顧客和中央銀行。

外匯市場(chǎng)的交易分三個(gè)層次：銀行和顧客之間的外匯交易銀行同業(yè)間的外匯交易銀行與中央銀行之間的外匯交易〔六〕套匯交易〔Arbitrage〕 指利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異，通過(guò)買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤(rùn)的行為。直接套匯紐約： USD100＝DEM190.7500 法蘭克福： USD1＝DEM1.9100

套匯者同時(shí)在紐約賣馬克、在法蘭克福賣美元，那么套匯者每1美元就可以獲取匯差收益0.0025馬克的利潤(rùn)。間接套匯 紐約： USD100＝FRF500.0000 巴黎： GBP1＝FRF8.5400 倫敦： GBP1＝USD1.7200

套匯者如果同時(shí)在紐約拿美元買法郎，在巴黎賣法郎、買英鎊，在倫敦買美元、賣英鎊，那么套匯者每最初的1美元就可以收回1.007美元。 判斷方法： 統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法，并把被表示貨幣的單位統(tǒng)一成1； 將三個(gè)匯率相乘，如果不等于1，說(shuō)明有套匯時(shí)機(jī)； 根據(jù)乘積大于1還是小于1，來(lái)判斷買賣方向。紐約：USD1＝FRF5.0000〔USD100＝FRF500.0000〕 巴黎：FRF1＝GBP1/8.5400〔GBP1＝FRF8.5400〕 倫敦：GBP1＝USD1.7200〔GBP1＝USD1.7200〕 5/8.54×1.72=1.007只能如此操作嗎？紐約：USD1＝FRF5.0000〔USD100＝FRF500.0000〕巴黎：FRF1＝GBP1/8.5400〔GBP1＝FRF8.5400〕即：在紐約和巴黎市場(chǎng)上，F(xiàn)RF5＝GBP5/8.5400USD1＝GBP5/8.5400GBP1=USD8.5400/5=USD1.7080倫敦：GBP1＝USD1.7200〔GBP1＝USD1.7200〕所以，在該例題中，乘積大于1，為1.007，說(shuō)明在紐約和巴黎市場(chǎng)上，英磅比在倫敦廉價(jià)〔以美元衡量〕。所以，操作方向是在紐約拿美元買法郎，在巴黎賣法郎、買英鎊，在倫敦買美元、賣英鎊。補(bǔ)充理解紐約：〔USD100＝FRF500.0000〕巴黎：〔GBP1＝FRF8.5400〕倫敦：〔GBP1＝USD1.7200〕紐約：USD1＝FRF5.0000巴黎：FRF1＝GBP1/8.5400倫敦：GBP1＝USD1.7200

紐約：USD1＝FRF5.0000巴黎：FRF5＝GBP5/8.5400倫敦：GBP5/8.5400＝USD1.7200×5/8.5400＝USD1.007 上例的另一解法:補(bǔ)充理解例3:假定東京、紐約、倫敦三地外匯市場(chǎng)上不同貨幣間的匯率分別是：東京：USD/JPY=130．10/130．30紐約：GBP/USD=1．4320/1．4330倫敦：GBP/JPY=187．20/187．50

試計(jì)算有無(wú)套匯時(shí)機(jī)，假設(shè)不考慮相關(guān)費(fèi)用，具體的收益情況如何。東京或紐約英磅對(duì)日元的匯率〔標(biāo)價(jià)方法不同，在兩個(gè)市場(chǎng)〕GBP/JPY=130.10×1.4320/130.30×1.4330=186.30/186.72又倫敦：GBP/JPY=187．20/187．50可知東京或紐約英鎊較倫敦廉價(jià)，投資者于東京或紐約以186.72日元的價(jià)格買入英鎊，在倫敦出售，價(jià)格187．20日元。這樣，每英鎊的差價(jià)收益為：187.20-186.72=0.28日元

也可以在倫敦賣出英磅買入日元，到東京賣日元買入美元；在紐約賣出美元買入英磅。倫敦：賣出1英磅，買入187.20日元；東京：賣出187.20日元，買入187.20/130.30美元；=1.4367紐約：賣出1.4367美元，買入1.4367/1．4330英磅=1.002571得收益:1.002571-1=0.002571英磅東京：USD/JPY=130．10/130．30紐約：GBP/USD=1．4320/1．4330倫敦：GBP/JPY=187．20/187．50

補(bǔ)充理解定理：如果三點(diǎn)套匯不再有利可圖，那么四點(diǎn)五點(diǎn)以至N點(diǎn)的套匯也無(wú)利可圖。例4假設(shè):即期美元/日元匯率為153.50，美元三個(gè)月同業(yè)拆息率為8.3125%,日元三個(gè)月同業(yè)拆息率為7.25%,請(qǐng)計(jì)算美元兌日元三個(gè)月遠(yuǎn)期的匯率.解:153.50+153.50(7.25%-8.3125%)×90/360=153.09即:美元貼水:41?對(duì)例4的解釋補(bǔ)充理解例5:假設(shè)六個(gè)月期美元存款利率為2.875%〔年利〕，港元存款利率為2.5%〔年利〕，某日香港外匯市場(chǎng)牌價(jià)為：USD1=HKD7.7550/806個(gè)月50/20試問(wèn)：兩種貨幣之間是否存在抵補(bǔ)套利的空間，為什么？根據(jù)香港外匯市場(chǎng)牌價(jià)可計(jì)算出六個(gè)月美元與港元間的遠(yuǎn)期匯率為：USD1=HKD7.7500/60由此可計(jì)算出美元貼水的年率為：而美元與港元同期存款的年利差為:〔2.875%-2.5%)=0.375%

美元貼水的年率小于兩地利差，所以在美元與港元間存在抵補(bǔ)套利的空間。對(duì)例5的理解1、在期初，以7.7580HKD存入銀行，6個(gè)月后，得：7.8550HKD。2、以7.7580HKD兌1美元，存入銀行同時(shí)，做外匯遠(yuǎn)期，以7.7500賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期美元

6個(gè)月后,1美元存款得1.0436美元,以7.7500的價(jià)格賣出,得7.8613HKD,即:7.8613-7.8550=0.0063HKD補(bǔ)充理解第二節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)上的國(guó)際金融活動(dòng)一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念二、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和開(kāi)展三、歐洲貨幣市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng)上的國(guó)際金融活動(dòng)一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念

歐洲貨幣市場(chǎng)是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行的該國(guó)貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)名義中心（開(kāi)曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林）功能中心隔離性中心（美國(guó)、新加坡等）一體化中心（倫敦、香港）CaymanIslands

全世界最大的25家銀行幾乎都在開(kāi)曼設(shè)有子公司或分支機(jī)構(gòu)。島內(nèi)的金融業(yè)、信托業(yè)總資產(chǎn)已超過(guò)2500億美元，占?xì)W洲美元交易總額的7%。每年平均約有4300家公司在此注冊(cè)成立。這個(gè)小島國(guó)之所以如此吸引人，原因主要是它的金融政策。島內(nèi)稅種只有進(jìn)口稅、印花稅、工商登記稅、旅游者稅等幾個(gè)簡(jiǎn)單的稅種。幾十年來(lái)沒(méi)有開(kāi)征過(guò)個(gè)人所得稅、公司所得稅、資本利得稅、不動(dòng)產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅等直接稅。外匯在開(kāi)曼進(jìn)出自由，各部門(mén)對(duì)投資者的金融信息更是守口如瓶。在開(kāi)曼首府喬治敦注冊(cè)成立子公司的美國(guó)企業(yè)超過(guò)150家，其中包括可口可樂(lè)公司、英特爾公司、甲骨文公司、寶潔公司等。通常母公司會(huì)通過(guò)各種途徑把贏利移往這些子公司，這樣公司大局部收入就不必向美國(guó)稅務(wù)局呈報(bào)，逃避了高達(dá)35%的美國(guó)公司所得稅稅率。位于開(kāi)曼群島南教堂街上的一幢5層辦公大樓，卻為18,857家公司提供了辦公地址。1958年后，美國(guó)國(guó)際收支開(kāi)始出現(xiàn)赤字，美元資金大量流出國(guó)外；美國(guó)對(duì)資本流出的限制，進(jìn)一步刺激了歐洲美元市場(chǎng)的開(kāi)展；1970年代后石油危機(jī)大大促進(jìn)了歐洲美元市場(chǎng)的開(kāi)展；60年代后，這一市場(chǎng)上交易的貨幣不再局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn)在市場(chǎng)上；這一市場(chǎng)的地理位置也擴(kuò)大了，在亞洲的新加坡、香港等地也出現(xiàn)了對(duì)美元、馬克等貨幣的借貸。二、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和開(kāi)展〔一〕歐洲美元市場(chǎng)的出現(xiàn)〔東西方冷戰(zhàn)〕〔二〕歐洲美元市場(chǎng)的開(kāi)展沒(méi)有存款準(zhǔn)備金及利率上限等管制與限制在很大程度上是銀行同業(yè)市場(chǎng)，交易數(shù)額大，手續(xù)費(fèi)及其他各項(xiàng)效勞性費(fèi)用本錢(qián)較低貸款客戶通常都是大公司或政府機(jī)構(gòu)，信譽(yù)很高，貸款的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低競(jìng)爭(zhēng)格外劇烈，競(jìng)爭(zhēng)因素也會(huì)降低費(fèi)用因管制少而創(chuàng)新活動(dòng)開(kāi)展更快，降低市場(chǎng)參與者的交易本錢(qián)三、歐洲貨幣市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)市場(chǎng)范圍廣闊,不受地理限制,是由現(xiàn)代化網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系而成的全球性統(tǒng)一市場(chǎng),但也存在著一些地理中心交易規(guī)模巨大,交易品種、幣種繁多，金融創(chuàng)新極其活潑有自己獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)〔LIBOR〕由于一般從事非居民的境外貨幣信貸，它所受管制較少自1981年12月3日起,美國(guó)境內(nèi)的銀行(包括外國(guó)銀行在美國(guó)的分行),被允許在紐約、德克薩斯、底特律等地建立“國(guó)際銀行業(yè)設(shè)施”〔InternationalBankingFacilities,IBF),這類設(shè)施可在不受美聯(lián)儲(chǔ)管制的情況下〔無(wú)須繳納存款準(zhǔn)備金，不受官方規(guī)定的最高利率的限制等〕向非居民提供存款和貸款。同時(shí)，各IBF之間也可在美國(guó)境內(nèi)相互借貸美元，但貸款須用于美國(guó)境外。IBF不得從事于美國(guó)境內(nèi)銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，如不得接受美國(guó)居民的存款，不得向美國(guó)居民提供貸款等。“歐洲貨幣”進(jìn)一步突破了“境外貨幣”的含義，它應(yīng)更確切地被理解為“治外貨幣”〔extralitycurrency〕，即不受貨幣發(fā)行國(guó)制訂的金融法規(guī)管制的存貸業(yè)務(wù)，而不管這種業(yè)務(wù)是發(fā)生在境內(nèi)還是境外。

第三章

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與經(jīng)常賬戶第一節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的簡(jiǎn)單商品市場(chǎng)平衡第二節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與經(jīng)常賬戶平衡第一節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的簡(jiǎn)單商品市場(chǎng)平衡一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的貿(mào)易余額和國(guó)民收入二、貶值的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析三、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的相互依存性分析

從一個(gè)例子說(shuō)起：P：中國(guó)的一個(gè)基準(zhǔn)商品籃子為100人民幣〔100人民幣/1籃子中國(guó)商品〕P*：美國(guó)的一個(gè)基準(zhǔn)商品籃子為100美元〔100美元/1籃子美國(guó)商品〕名義匯率：e=8.28所以，q值是一個(gè)單位的美國(guó)商品價(jià)值為q個(gè)單位的中國(guó)商品。第一節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的簡(jiǎn)單商品市場(chǎng)平衡一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的貿(mào)易余額和國(guó)民收入

1、貿(mào)易余額與國(guó)民收入第一節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的簡(jiǎn)單商品市場(chǎng)平衡一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的貿(mào)易余額和國(guó)民收入

1、貿(mào)易余額與國(guó)民收入TTY貿(mào)易余額與國(guó)民收入的關(guān)系〔二〕國(guó)內(nèi)吸收與國(guó)民收入窖藏(hoarding)不等于儲(chǔ)蓄某人某一時(shí)期收入3000，消費(fèi)2000，那么儲(chǔ)蓄1000。800購(gòu)置債券，200以貨幣形式持有，為貨幣窖藏〔二〕國(guó)內(nèi)吸收與國(guó)民收入0YH窖藏與國(guó)民收入的關(guān)系〔三〕開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下均衡國(guó)民收入確實(shí)定簡(jiǎn)單商品市場(chǎng)平衡的條件是:國(guó)民收入=對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的總需求〔三〕開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下均衡國(guó)民收入確實(shí)定0YH,TN*T簡(jiǎn)單商品市場(chǎng)的平衡條件對(duì)上述平衡的解釋:(1)此時(shí)的平衡僅僅是商品市場(chǎng)的平衡(2)α為開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的凱恩斯收入乘數(shù).結(jié)論:開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的乘數(shù)要小.二、貶值的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

1、貶值與貿(mào)易余額

:出口的需求彈性:進(jìn)口的需求彈性:假定:貶值前T=0以下參見(jiàn),錢(qián),227頁(yè),

以本幣貶值1%為例,推導(dǎo)1、本幣貶值1%,以外幣衡量的價(jià)格下降，出口增加出口收入的總增加額：2、本幣貶值1%,進(jìn)口商品的本幣價(jià)格上升，進(jìn)口減少進(jìn)口支出的總減少額：3、本幣貶值1%,進(jìn)口商品的本幣價(jià)格上升，進(jìn)口增加進(jìn)口支出的總增加額：綜合進(jìn)出口總收支變動(dòng)額：oYH,TT二、貶值的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析1、貶值與貿(mào)易余額

貶值對(duì)貿(mào)易余額的影響〔Y不變〕哈伯格條件(HarbergerCondition)在進(jìn)出口供給彈性無(wú)窮大的情況下，大國(guó)只有在進(jìn)出口需求彈性之和大于1加本國(guó)和外國(guó)的邊際進(jìn)口傾向，貶值才能夠有效地改善國(guó)際收支。前者適用于小國(guó)。二、貶值的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析1、貶值與貿(mào)易余額

羅賓遜-梅茨勒條件(Robinson-MetzlerCondition)比科爾迪克條件(BickerdikeCondition)

(2)要求邊際吸收傾向小于12、貶值與國(guó)民收入

(1)只要貶值引起自主性貿(mào)易余額的改善超過(guò)國(guó)民收入增加帶來(lái)的進(jìn)口上升幅度oH=Y-AYH,TTDN2、貶值與國(guó)民收入考慮收入變動(dòng)時(shí)貶值對(duì)貿(mào)易余額的影響oH=Y-AYH,TTDN3、貶值與自主性吸收考慮吸收惡化后貶值對(duì)貿(mào)易余額的影響貶值可能?會(huì)增加自主性吸收支出,這一效應(yīng)就是勞爾森-梅茨勒效應(yīng)(Lausen-Metzlereffects)3、貶值與自主性吸收從已有的研究看,貶值對(duì)自主性吸收的影響是多樣的甚至是模糊不清的.(見(jiàn)錢(qián),236頁(yè);或姜,234頁(yè))現(xiàn)金余額效應(yīng)(貶值引起進(jìn)口品和本國(guó)生產(chǎn)的貿(mào)易品的價(jià)格上升,在MS不變的情況下,將使人們以貨幣形式持有的財(cái)富,即現(xiàn)金余額的實(shí)際價(jià)值下降.價(jià)格上升預(yù)期(預(yù)期價(jià)格將進(jìn)一步上升,人們會(huì)提前購(gòu)置商品勞務(wù))0ABDC貿(mào)易余額t在馬歇爾——勒納條件成立的條件下，貶值對(duì)貿(mào)易余額的時(shí)滯效應(yīng)，被稱為J曲線效應(yīng)〔四〕貶值的時(shí)滯效應(yīng)——J曲線效應(yīng)馬吉〔〕劃分的三個(gè)階段：貨幣合同階段傳導(dǎo)階段數(shù)量調(diào)整階段三、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的相互依存性分析〔一〕開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)：指一國(guó)的收入變動(dòng)會(huì)通過(guò)貿(mào)易渠道引起另一國(guó)收入的相應(yīng)變動(dòng)?！捕抽_(kāi)放經(jīng)濟(jì)的反響效應(yīng)：指外國(guó)收入的擴(kuò)張又進(jìn)一步反作用于本國(guó)的國(guó)民收入。本國(guó)國(guó)民收入增加本國(guó)進(jìn)口支出增加外國(guó)自主性出口增加外國(guó)國(guó)民收入增加本國(guó)自主性出口增加外國(guó)進(jìn)口支出增加邊際進(jìn)口傾向溢出效應(yīng)收入乘數(shù)效應(yīng)收入乘數(shù)效應(yīng)邊際進(jìn)口傾向反饋效應(yīng)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的溢出效應(yīng)與反響效應(yīng)第二節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與經(jīng)常賬戶平衡一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的IS、LM、CA曲線二、固定匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡三、浮動(dòng)匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的IS、LM、CA曲線〔一〕開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的IS曲線一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的IS、LM、CA曲線〔一〕開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的IS曲線0iYIS開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的IS曲線曲線的移動(dòng)?〔二〕開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的LM曲線0iYLM開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的LM曲線曲線的移動(dòng)?〔三〕開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的CA曲線0iYCA開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的CA曲線曲線的移動(dòng)?·A1·A2Y0Y1二、固定匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡〔一〕開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的平衡條件：要求經(jīng)常賬戶也處于平衡狀態(tài)不考慮國(guó)際資金流動(dòng)時(shí)，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的經(jīng)濟(jì)平衡CALMISY0A’i0iY0〔二〕開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)平衡機(jī)制：短期通過(guò)收入機(jī)制：ii0i’0Y0Y’0YCA’CALM’LMIS固定匯率制下經(jīng)濟(jì)自動(dòng)調(diào)整的收入機(jī)制0固定匯率制下收入機(jī)制的根本原理：國(guó)際收支逆差外匯儲(chǔ)備減少貨幣供給下降國(guó)民收入下降進(jìn)口支出下降經(jīng)常賬戶改善長(zhǎng)期通過(guò)貨幣——價(jià)格機(jī)制ii’0i0CA(q0)CA’(q1)LMY0Y’0YIS(q0)IS’(q1)AB固定匯率制下經(jīng)濟(jì)調(diào)整的貨幣－價(jià)格機(jī)制0固定匯率制下貨幣價(jià)格機(jī)制的根本原理：國(guó)際收支逆差外匯儲(chǔ)備減少名義貨幣供給下降物價(jià)水平下降實(shí)際匯率貶值經(jīng)常賬戶改善三、浮動(dòng)匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡〔一〕浮動(dòng)匯率制下經(jīng)濟(jì)的平衡條件：IS、LM、CA曲線同時(shí)處于平衡LMCAISAiYY0i00〔二〕開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)平衡機(jī)制：貨幣——價(jià)格機(jī)制ii’0i0ABYY0Y’0IS’(e1)IS(e0)LMCA(e0)CA’(e1)浮動(dòng)匯率制下經(jīng)濟(jì)自動(dòng)調(diào)整的貨幣－價(jià)格機(jī)制0浮動(dòng)匯率制下的貨幣－價(jià)格機(jī)制的原理：國(guó)際收支逆差外匯供小于求名義匯率貶值實(shí)際匯率貶值經(jīng)常賬戶改善第四章

國(guó)際資金流動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行第四章國(guó)際資金流動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行第一節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的宏觀機(jī)制

第二節(jié)國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)

第三節(jié)國(guó)際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)

第一節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的宏觀機(jī)制一、資金流動(dòng)下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡：流量觀點(diǎn)二、國(guó)際收支的貨幣分析法一、資金流動(dòng)下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡：流量觀點(diǎn)1.流量理論中的BP曲線

BP=CA(q,y)+K(i)=0ii*Y資金完全不流動(dòng)資金不完全流動(dòng)資金完全流動(dòng)0BP曲線的三種情況對(duì)ＢＰ〔１〕的理解對(duì)ＢＰ〔２〕的理解BP曲線的斜率為正實(shí)際匯率的貶值會(huì)使BP曲線右移〔1〕資金完全流動(dòng)時(shí)0YiBPISLMLM'AB固定匯率制下資金完全流動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)平衡2.固定匯率制下開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡固定匯率制下利率機(jī)制的根本原理國(guó)際收支逆差外匯儲(chǔ)備減少貨幣供給下降利率水平上升資金流入國(guó)際收支改善0YiBAIS'ISBP'BPLM'LM(2)當(dāng)資金不完全流動(dòng)時(shí)固定匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)平衡3.浮動(dòng)匯率制下開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡〔1〕資金完全流動(dòng)時(shí)ii*YABISIS’BPLM0浮動(dòng)匯率制下資金完全流動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)平衡浮動(dòng)匯率制下的利率機(jī)制的原理：國(guó)際收支逆差本國(guó)貨幣貶值出口需求上升本國(guó)利率上升資金流入國(guó)際收支改善(2)資金不完全流動(dòng)時(shí)LMBPBP’ISIS’iYY0Y’ABi’i0浮動(dòng)匯率制下資金完全流動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)平衡二、國(guó)際收支的貨幣分析法1.貨幣論的假定前提〔1〕價(jià)格在短期內(nèi)也可以調(diào)整，經(jīng)濟(jì)始終保持在充分就業(yè)狀態(tài)〔2〕一國(guó)的實(shí)際貨幣需求是收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)〔3〕商品的價(jià)格和利率由世界市場(chǎng)決定2.貨幣論的根本理論國(guó)際收支問(wèn)題，實(shí)際上反映的是貨幣供給量對(duì)貨幣需求的調(diào)整過(guò)程。當(dāng)名義貨幣供給量超過(guò)名義貨幣需求時(shí)會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支逆差。3.貨幣分析法對(duì)貶值的分析貶值引起貶值國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格上升，實(shí)際貨幣余額減少，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)具有緊縮作用。貨幣貶值假設(shè)要改善國(guó)際收支，那么在貶值時(shí)，國(guó)內(nèi)名義貨幣供給量不能增加。〔D的增加小于Md的增加〕第二節(jié)國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)一.國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響二.國(guó)際債務(wù)危機(jī)的有關(guān)情況一.國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響1.生產(chǎn)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響0tA,YY=A,不存在借款時(shí)A:存在借款時(shí)Y:存在借款時(shí)凈資金流入凈債務(wù)歸還生產(chǎn)性貸款的經(jīng)濟(jì)影響2.消費(fèi)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響0A,YYAtYAAY〔1〕推遲消費(fèi)〔2〕提前消費(fèi)〔3〕熨平消費(fèi)二.國(guó)際債務(wù)危機(jī)的有關(guān)情況(一〕外債與債務(wù)指標(biāo)外債是在既定的某一時(shí)點(diǎn)上，一國(guó)居民欠外國(guó)居民的、已使用而尚未償清的、具有契約性歸還義務(wù)的全部債務(wù)。從定義可以看出外債是某一時(shí)點(diǎn)上的外債余額，因此它是一個(gè)存量概念。國(guó)際上通常采用的衡量一國(guó)外債負(fù)擔(dān)的指標(biāo)有：〔1〕負(fù)債比率=外債余額/國(guó)民生產(chǎn)總值〔<20%)11%〔2〕債務(wù)比率=外債余額/出口外匯收入(<100%)28%〔3〕償債比率=外債還本付息額/出口外匯收入(<20%)2%(4)長(zhǎng)短期外債比率(短期債務(wù)比例不宜超過(guò)20-25%)59%1982年8月，墨西哥政府宣布無(wú)力歸還82-83年到期的、欠1400家商業(yè)銀行的債務(wù)本息195億美元，引發(fā)了有史以來(lái)最嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。到1983年底共有32個(gè)國(guó)家相繼宣布無(wú)力按期歸還外債本息，演化為一場(chǎng)曠日持久的慢性債務(wù)危機(jī)?！捕硞鶆?wù)危機(jī)的含義債務(wù)危機(jī)〔DebtCrisis〕：20世紀(jì)80年代以來(lái)，一系列非產(chǎn)油的開(kāi)展中國(guó)家無(wú)力歸還到期外債，從而導(dǎo)致國(guó)際銀行業(yè)陷入資金危機(jī)及嚴(yán)重影響國(guó)際金融市場(chǎng)及貨幣體系穩(wěn)定的現(xiàn)象。開(kāi)展中國(guó)家過(guò)度舉債，外債增長(zhǎng)異常?！^(guò)警戒線債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理?！?〕以商業(yè)銀行貸款為主，官方貸款比重較小。〔2〕以浮動(dòng)利率貸款為主，利率上升使債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。未能合理利用所借資金來(lái)促進(jìn)出口的高速增長(zhǎng)。〔1〕在經(jīng)濟(jì)開(kāi)展戰(zhàn)略上存在著失誤。〔2〕存在著非常嚴(yán)重的資金外逃現(xiàn)象。〔3〕投資工程自身效率低下。外部沖擊進(jìn)一步惡化了開(kāi)展中國(guó)家的國(guó)際收支狀況?！臀C(jī)和世界經(jīng)濟(jì)衰退商業(yè)銀行沒(méi)有采取有效的控制風(fēng)險(xiǎn)的措施?！踩吃?債務(wù)危機(jī)給世界帶來(lái)了巨大沖擊，債權(quán)銀行陷入困境，美國(guó)1982年底，最大的9家銀行共向拉美國(guó)家提供510億美元貸款，相當(dāng)于這些銀行自有資金總額的176％，其余銀行提供了790億美元。債務(wù)國(guó)根本喪失了主動(dòng)從國(guó)際金融市場(chǎng)上籌措資金的能力，經(jīng)濟(jì)全面緊縮。〔四〕債務(wù)危機(jī)的解決方案1.最初的援助措施〔1982－84〕

在IMF的協(xié)調(diào)下，一方面，各國(guó)政府、銀行和國(guó)際機(jī)構(gòu)向債務(wù)國(guó)提供貸款以緩解資金困難，另一方面，重新安排債務(wù)，IMF要求債務(wù)國(guó)國(guó)內(nèi)緊縮，債權(quán)銀行延長(zhǎng)債務(wù)本金的歸還期限，但是并不減免債務(wù)總額。 2.貝克方案〔1985－88〕通過(guò)安排延長(zhǎng)原有債務(wù)期限、新增貸款來(lái)促進(jìn)債務(wù)國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)要求其調(diào)整國(guó)內(nèi)政策。在貝克方案執(zhí)行中，產(chǎn)生了一系列創(chuàng)新手段，如債務(wù)資本化、債權(quán)交換、債務(wù)回購(gòu)等。債務(wù)資本化是指?jìng)鶛?quán)銀行按官方匯率將全部債務(wù)折合成債務(wù)國(guó)貨幣,并在債務(wù)國(guó)購(gòu)置等值的股票或直接投資取得當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的股權(quán);債權(quán)交換是指?jìng)鶛?quán)人按照一定的折扣將所持債務(wù)交換附有擔(dān)保品的其他債務(wù);債務(wù)回購(gòu)是指?jìng)鶆?wù)國(guó)以一定的折扣用現(xiàn)金購(gòu)回所欠的債務(wù).

3. 布雷迪方案〔1989年后〕鑒于許多銀行對(duì)不良債務(wù)失去了信心，因此，提出在自愿的、市場(chǎng)導(dǎo)向的根底上，對(duì)原有債務(wù)采取各種形式的減免。在磋商中,債務(wù)國(guó)利用在貝克方案時(shí)期就已出現(xiàn)的對(duì)債務(wù)的金融創(chuàng)新方式,為商業(yè)銀行提供可供選擇的債務(wù)減免的菜單,商業(yè)銀行可以在其中自愿挑選. 1990年后，美國(guó)利率顯著下降，債務(wù)國(guó)的以貿(mào)易自由化、私有化、降低通脹率的政策調(diào)整也初見(jiàn)成效。1992年，債務(wù)危機(jī)根本宣告結(jié)束。2009年10月20日，希臘政府宣布當(dāng)年財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將超過(guò)12％，遠(yuǎn)高于歐盟允許的3％上限。隨后，全球三大評(píng)級(jí)公司相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)率先在希臘爆發(fā)。2010年4月27日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾把希臘信用評(píng)級(jí)從BBB下調(diào)為BB＋。同日，葡萄牙也遭降級(jí)。西班牙的信用評(píng)級(jí)第二天也被下調(diào)。5月2日，歐元區(qū)成員國(guó)決定啟動(dòng)希臘救助機(jī)制，和國(guó)際貨幣基金組織一道在未來(lái)3年內(nèi)為希臘提供總額1100億歐元貸款。希臘同日宣布了大規(guī)模財(cái)政緊縮方案。5月10日，歐盟27國(guó)財(cái)長(zhǎng)決定，聯(lián)手國(guó)際貨幣基金組織設(shè)立一項(xiàng)總額高達(dá)7500億歐元的穩(wěn)定機(jī)制，幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，阻止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。5月25日，意大利政府出臺(tái)250億歐元財(cái)政緊縮方案。5月27日，西班牙議會(huì)批準(zhǔn)150億歐元財(cái)政緊縮方案。6月7日，受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖累，歐元對(duì)美元匯率一度跌破1比1．19，創(chuàng)下自2006年3月以來(lái)的最低水平。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)大事記

愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)路線圖

表征數(shù)據(jù)*經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)：稅率政策過(guò)低+出口依賴過(guò)高導(dǎo)致貨幣流通量大樓市投資加大1996年，房地產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比是5%；2006年，是10%。熱錢(qián)涌泡沫現(xiàn)從1995年到2007年，新房?jī)r(jià)格增長(zhǎng)3.5倍，二手房?jī)r(jià)格增長(zhǎng)3倍，房?jī)r(jià)與家庭年收入之比由4增長(zhǎng)到10。銀行大膽放貸2008年銀行對(duì)開(kāi)發(fā)商的貸款達(dá)2000年全年貸款的140%；2008年，個(gè)人房貸是2000年全年貸款的175%。*環(huán)境變化：金融危機(jī)爆發(fā)，出口收入銳減導(dǎo)致樓市驟然萎縮房貸壞賬涌現(xiàn)2010年，整個(gè)銀行業(yè)的損失高達(dá)約350億歐元，占愛(ài)爾蘭年度GDP的20%，銀行資產(chǎn)縮水70%捆綁政府財(cái)政增值稅和印花稅占房?jī)r(jià)的28%。2000至2007年，愛(ài)爾蘭的增值稅和印花稅收入從3%提高到9%。債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)從2008年起，愛(ài)爾蘭的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率連續(xù)3年呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，下降幅度為7個(gè)百分點(diǎn)；2010年9月，失業(yè)率達(dá)到1995年來(lái)的最高值13.7%。引發(fā)政治危機(jī)政府應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)不力，共和黨支持率跌至創(chuàng)新低的17%，反對(duì)黨借機(jī)發(fā)難，或?qū)⑻崆斑M(jìn)行大選。2011年3月12日，歐元區(qū)成員國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在布魯塞爾峰會(huì)上就全面應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)的方案達(dá)成一致。峰會(huì)通過(guò)了“歐元公約”，為歐元區(qū)國(guó)家設(shè)定了四大經(jīng)濟(jì)改革目標(biāo)，即增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、促進(jìn)就業(yè)、穩(wěn)固財(cái)政和維護(hù)金融穩(wěn)定。公約旨在促進(jìn)歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)平衡開(kāi)展，防止成員國(guó)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)進(jìn)而危及整個(gè)歐元貨幣體系的局面再度出現(xiàn)。除推進(jìn)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)改革外，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人原那么性同意擴(kuò)大現(xiàn)有臨時(shí)歐洲金融穩(wěn)定基金的規(guī)模和用途，把該基金實(shí)際融資能力由目前的2500億歐元提高至4400億歐元。歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人商定，在2013年啟動(dòng)永久性穩(wěn)定機(jī)制，該機(jī)制實(shí)際融資能力將進(jìn)一步上升至5000億歐元，其使用范圍和現(xiàn)行的穩(wěn)定基金相同。

據(jù)國(guó)家外匯管理局2011年3月31日公布的數(shù)據(jù)，截至2010年末，我國(guó)外債余額為5，489.38億美元(不包括香港特區(qū)、澳門(mén)特區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債，下同)。其中，中長(zhǎng)期外債(剩余期限)余額為1，732.43億美元，占外債余額的31.56%；短期外債(剩余期限)余額為3，756.95億美元，占外債余額的68.44%。短期外債占比繼續(xù)攀升。第三節(jié)國(guó)際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)一、概述二、第一代危機(jī)模型——PaulKrugman三、第二代貨幣危機(jī)理論——MauriceObstfeld一、概述1、國(guó)際短期資金流動(dòng)的特點(diǎn)：對(duì)經(jīng)濟(jì)的各種變動(dòng)極為敏感，資金流動(dòng)的反復(fù)性大，具有較強(qiáng)的投機(jī)性。受心理預(yù)期因素的影響非常突出。2、國(guó)際短期資金流動(dòng)的類型：〔1〕套利性資金流動(dòng)〔2〕避險(xiǎn)性資金流動(dòng)〔3〕投機(jī)性資金流動(dòng)一、概述3、貨幣危機(jī)問(wèn)題：貨幣危機(jī)(currencycrisis)，又稱國(guó)際收支危機(jī)。從廣義上講，一國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)在短期內(nèi)超過(guò)一定幅度〔15%-20%〕，就可以稱為貨幣危機(jī)。從狹義上講，貨幣危機(jī)是與對(duì)匯率采取某種限制的匯率制度相聯(lián)系的，主要發(fā)生于固定匯率制下，它是指市場(chǎng)參與者對(duì)一國(guó)的固定匯率失去信心的情況下，通過(guò)外匯市場(chǎng)進(jìn)行拋售等操作導(dǎo)致該國(guó)固定匯率制度崩潰、外匯市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)亂的帶有危機(jī)性質(zhì)的事件。貨幣危機(jī)與金融危機(jī)金融危機(jī)就像美女一樣，雖然很難定義，但當(dāng)她一出現(xiàn)，人們馬上就會(huì)識(shí)別出來(lái)?！鸬?tīng)柌窠鹑谖C(jī)：全部或大局部金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)價(jià)格、匯率和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——超出社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系承受能力的急劇惡化。二、經(jīng)濟(jì)根底惡化帶來(lái)的投機(jī)性沖擊導(dǎo)致的貨幣危機(jī)〔第一代危機(jī)模型——PaulKrugman〕政府過(guò)度的擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)根底惡化是引發(fā)對(duì)固定匯率的投機(jī)沖擊從而爆發(fā)貨幣危機(jī)的最根本的原因。——基于貨幣分析法的分析貨幣供給貨幣供給存量國(guó)內(nèi)信貸外匯儲(chǔ)藏時(shí)間0擴(kuò)張性貨幣政策引起的貨幣危機(jī)發(fā)生過(guò)程二、經(jīng)濟(jì)根底惡化帶來(lái)的投機(jī)性沖擊導(dǎo)致的貨幣危機(jī)〔第一代危機(jī)模型——PaulKrugman〕特點(diǎn)〔101頁(yè)〕在貨幣危機(jī)的成因上，貨幣危機(jī)的發(fā)生是由于政府不合理的宏觀政策引起的。在貨幣危機(jī)的發(fā)生機(jī)制上，投機(jī)性沖擊導(dǎo)致儲(chǔ)藏急劇下降為零是這種貨幣危機(jī)發(fā)生的一般過(guò)程。儲(chǔ)藏存量是中心變量在危機(jī)的防范機(jī)制上，緊縮性財(cái)政貨幣政策是防止危機(jī)發(fā)生的關(guān)鍵。三、主要由心理預(yù)期帶來(lái)的投機(jī)性沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī)(第二代貨幣危機(jī)理論——MauriceObstfeld)預(yù)期自致模型〔expectationsself-fulfillingmodel〕，貨幣危機(jī)的發(fā)生不是由于經(jīng)濟(jì)根底惡化，而是由于貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)所導(dǎo)致的。理解這種類型的貨幣危機(jī)的關(guān)鍵是掌握利率在宏觀經(jīng)濟(jì)中的特殊地位。維持固定匯率制的本錢(qián)與收益本國(guó)利率0CCBB維持固定匯率制的本錢(qián)與收益當(dāng)局為了維持固定匯率制，除了可以動(dòng)用儲(chǔ)藏外，還可以通過(guò)提高利率來(lái)提高投機(jī)者進(jìn)行投機(jī)性攻擊的本錢(qián)。但在很多情形下，當(dāng)局可能發(fā)現(xiàn)維持固定匯率并不那么有吸引力或并不可行，當(dāng)局有很多理由寧愿放棄固定匯率，如：中央銀行可能缺少外匯儲(chǔ)藏；當(dāng)局面臨脆弱的銀行體系；當(dāng)局面臨巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)；當(dāng)局不愿意承受高利率帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)增加、金融市場(chǎng)低迷等壓力。當(dāng)局也有很多理由愿意維持固定匯率，如：當(dāng)局堅(jiān)信維持固定匯率制有利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資；有利于提高國(guó)家的信譽(yù)或出于對(duì)國(guó)際合作的承諾等。 投機(jī)者的決策實(shí)際上也是比較投機(jī)活動(dòng)的本錢(qián)與收益。只要預(yù)期投機(jī)攻擊成功后的該國(guó)貨幣貶值幅度超過(guò)該國(guó)提高利率后兩國(guó)利率之間的差異，投機(jī)者就會(huì)選擇進(jìn)行投機(jī)攻擊。

在此，投機(jī)者最終能否成功，取決于：投機(jī)者掌握的投機(jī)資金數(shù)量羊群效應(yīng)是否發(fā)生政府態(tài)度的堅(jiān)決性以及政府之間的國(guó)際協(xié)調(diào)和合作是否及時(shí)和有效特點(diǎn)：〔103頁(yè)〕在貨幣危機(jī)的成因上，這種貨幣危機(jī)的發(fā)生與國(guó)際短期資金流動(dòng)獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)規(guī)律有關(guān)，它主要是由于市場(chǎng)投機(jī)者的貶值預(yù)期心理造成的。在危機(jī)的發(fā)生機(jī)制上，政府為抵御投機(jī)性沖擊而持續(xù)提高利率直至最終放棄固定匯率是這一危機(jī)發(fā)生的一般過(guò)程。利率是中心變量。在防范危機(jī)發(fā)生的主要政策上：提高政府政策的可信性，提高交易本錢(qián)。三、主要由心理預(yù)期帶來(lái)的投機(jī)性沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī)(第二代貨幣危機(jī)理論——MauriceObstfeld)四、貨幣危機(jī)的傳播與貨幣危機(jī)發(fā)生國(guó)有較密切的貿(mào)易聯(lián)系或者是出口上存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的國(guó)家與貨幣危機(jī)發(fā)生國(guó)存在著較為相近的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、開(kāi)展模式，尤其是存在潛在的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的國(guó)家過(guò)分依賴國(guó)外資金流入的國(guó)家在金融市場(chǎng)一體化的今天，一國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)極易傳播到其他國(guó)家，這種因其他國(guó)家發(fā)生的貨幣危機(jī)的傳播而發(fā)生的貨幣危機(jī)被稱為“蔓延型貨幣危機(jī)”。貨幣危機(jī)最容易傳播到以下三類國(guó)家：波羅的海三國(guó)曾經(jīng)是東歐的“明星”，被譽(yù)為波羅的海三虎。尤其是拉脫維亞和愛(ài)沙尼亞，2002－2007年間，它們的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別是9.1%和9%，幾乎要趕上中國(guó)了。但2008年9月之后，它們突然遇到了危機(jī)。外資大量流出、貿(mào)易逆差急劇擴(kuò)大、國(guó)內(nèi)銀行間貨幣市場(chǎng)突然流動(dòng)性干涸、其國(guó)債違約的風(fēng)險(xiǎn)大幅度提高。到2008年第四季度，拉脫維亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)變成負(fù)10.5％。去年11月，IMF和歐盟突然提供了75億歐元的貸款給拉脫維亞，這相當(dāng)于給冰島提供的貸款的兩倍。當(dāng)年波羅的海三國(guó)的風(fēng)光，主要源于外資的大量投資和巨量的信貸擴(kuò)張。而且，更為要命的是，這些國(guó)家的金融命脈均由外資銀行，尤其是西歐的大銀行控制。外資擁有拉脫維亞銀行53.2%的所有權(quán)，在愛(ài)沙尼亞和立陶宛，這個(gè)比例甚至高達(dá)99.2%和92%。外資在波羅的海國(guó)家大量投資，主要是因?yàn)檫@里的勞動(dòng)力價(jià)格廉價(jià)，而外資銀行忙于在這里開(kāi)疆拓土，主要是因?yàn)樵谶@里貸款的收益率更高?！诶摼S亞的首都里加，一般的公寓房子，能夠賣到140萬(wàn)歐元，趕上了倫敦的價(jià)格。五、貨幣危機(jī)的影響第一、貨幣危機(jī)發(fā)生過(guò)程中出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)的