2月總覽：低基數(shù)下維持較高增長，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)緩和跡象285.615.6%16.6%1-21-2232.628.6%。28.5%1-240.0%、27.0%26.6%1-214.5%1-228.6%的累14.5%27.0%、0.4%。1-212.6%、14.5%5.5%26%，1-22.9%1-24.5%。31快遞業(yè)務(wù)量：去年受疫情影響導(dǎo)致低基數(shù)，1-2月整體增長28.6%285.615.6%16.6%1-21-2232.628.6%28.5%注：2024年起快遞業(yè)務(wù)量口徑有所調(diào)整，1-2月同比數(shù)據(jù)皆為調(diào)整后口徑。圖1：2月業(yè)務(wù)量同比下降15.6%，增速環(huán)比下降 圖2：異地件量同比下降16.6%，同城件量下降12.2%160140120100806040

快遞業(yè)務(wù)量(快遞業(yè)務(wù)量(億件)上年同期口徑調(diào)整后上年同期同比85.60-15.6%20%0%-20%

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

-12.2%-16.6%

同城件增速同城件增速(上年異地件增速異地件增速(上年)JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖3：順豐增速高于行業(yè)均值，圓通韻達(dá)低于行業(yè) 圖4：順豐2月份額微增，圓通韻達(dá)份額下降市場(chǎng)份額 去年同期14.5%12.1%14.5%12.1%12.4%4%6%1%9.1%7%13.15.8.12.-15.4% -15.6%-20.4%-22.9%順豐 申通 行業(yè)均值 圓通 韻達(dá)

申通 韻達(dá) 順豐 圓通資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，21-240.0%、27.0%26.6%4.9%1-214.5%1-228.6%14.5%圖5：申通2月業(yè)務(wù)量同比下降15.4% 圖6：順豐2月業(yè)務(wù)量同比下降11.5%21申通快遞業(yè)務(wù)量(億件)上年同期同比40%順豐快遞業(yè)務(wù)量(億件) 上年同期 同比14 40%1830%12 30%1520%107.78 20%-15.4%1210.40-15.4%1210.4010%890%66-10%40JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

-20%-30%

2-11.5%0-11.5%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

10%0%-10%-20%資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖7：韻達(dá)2月業(yè)務(wù)量同比下降22.9% 圖8：圓通2月業(yè)務(wù)量同比下降20.4%24上年同期 同比40%24圓通快遞業(yè)務(wù)量(億件)上年同期 同比24上年同期 同比40%24圓通快遞業(yè)務(wù)量(億件)上年同期 同比40%2130%2130%-22.9%1820%-22.9%1820%18151210.6510%151290%96-10%60JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

-20%-30%

312.41-20.4%12.41-20.4%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

20%10%0%-10%-20%-30%資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，快遞件均收入：同比降幅較大，但后續(xù)有望持續(xù)收窄22.6%6.5%1圖9：同城件單件收入同比提升2.6%（元/件） 圖10：異地件單件收入同比下降6.5%（元/件）同城快遞單件收入 上年同期 同比2.6%5.382.6%5.386 5 4 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

異地快遞單件收入 上年同期 同比7 0%-6.5%5.01-6.5%5.016-10%-15%54 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖國際件單件收入同比下降5.1%（元/件） 圖12：同城件與異地件價(jià)格對(duì)比（元/件）國際快遞單件收入 上年同期 同比37.40-5.1%37.40-5.1%450%40-10%3530 -20%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

10.008.006.004.002.00

異地件同城件價(jià)差 同城件單價(jià) 異地件單價(jià)-1.00資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，1-28.9%14.6%上市公司方面，申通、韻達(dá)與圓通2月單票收入降幅分別為7.0%、11.9%和0.4%。1-2月合計(jì)降幅分別為12.6%、14.5%和5.5%?？梢钥闯鰣A通的降幅小于申通和韻達(dá)。26%，1-22.9%4.5%。圖13：申通單件收入2.25元，同比下降7.0% 圖14：順豐單件收入16.28元，同比提升6.0%3.02.82.62.42.22.0

申通單件收入（元） 上年同期同比 環(huán)比2.7%

5%0%-7.0%-5%-7.0%-10%-15%-20%

順豐單件收入（元） 上年同期18 同比 環(huán)比6.0%-4.2%6.0%-4.2%1615141312JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

15%10%5%0%-5%-10%資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖15：韻達(dá)單件收入2.29元，同比下降11.9% 圖16：圓通單件收入2.53元，同比下降0.4%韻達(dá)單件收入（元） 上年同期3.0

同比 環(huán)比

5% 3.0

圓通單件收入（元） 上年同期同比 環(huán)比

10%2.8 0.9%0%2.85%3.3%2.6-5%2.6-0.4%0%-11.9%2.4-11.9%

-10%

2.4

-5%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

-15%-20%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

-10%-15%資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，我們預(yù)計(jì)今年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較去年會(huì)有一定程度的緩和。因?yàn)槿ツ昙ち业膬r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)開始導(dǎo)致加盟商及快遞員收入承壓，若繼續(xù)加劇則會(huì)引發(fā)加盟商網(wǎng)絡(luò)的不穩(wěn)定。加盟商體系是通達(dá)系快遞公司的命脈，加盟網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性直接決定了通達(dá)系企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，因而我們預(yù)計(jì)價(jià)格戰(zhàn)烈度繼續(xù)提升的空間有限，后續(xù)逐步緩和，這種緩和并不一定表現(xiàn)為收入端的提升，而是在維持收入端穩(wěn)定的情況下通過成本端的下降實(shí)現(xiàn)盈利的提升，從而緩解整個(gè)加盟商體系的壓力。目前這一趨勢(shì)的外在表現(xiàn)并不明顯，后續(xù)還需要時(shí)間的檢驗(yàn)。結(jié)構(gòu)性變化：CR8略低于去年同期行業(yè)CR80.1圖17：CR8略低于去年同期 圖18：東部地區(qū)業(yè)務(wù)量占比下降，中西部占比提升88 行業(yè)CR8（2024） 2023年 2022年8684

100%80%60%

-3.8%

市場(chǎng)份額上年同期+2.5%+1.3%82 +2.5%+1.3%80 20%0%78 東部 中部 西部JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖19：中西部區(qū)域業(yè)務(wù)量增速整體高于東部東部 中部 西部60%40%60%40%20%0%-20%資料來源：iFinD，投資建議：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有望逐步緩和，投資價(jià)值或逐漸凸顯31風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加??；人力成本攀升；政策面變化等。相關(guān)報(bào)告匯總報(bào)告類型標(biāo)題日期行業(yè)普通報(bào)告快遞行業(yè)12月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：增速維持較高水平，價(jià)格端仍然承壓2024-01-24行業(yè)普通報(bào)告快遞行業(yè)11月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，旺季提價(jià)有限2023-12-21行業(yè)深度報(bào)告【東興交運(yùn)】交通運(yùn)輸行業(yè)2