正文目錄全球國債收益率多數(shù)回落 43月海外發(fā)達國家制造業(yè)PMI多數(shù)回升 6美國就業(yè)市場總體繼續(xù)降溫 7美國部分制造業(yè)和地產(chǎn)指標改善 93月前20天韓國出口進一步回升 黃金和油價均顯著上漲 12圖表目錄圖表1：3月美聯(lián)儲總資產(chǎn)下降831億美元（-1.10%） 4圖表2：3月以來聯(lián)儲總資產(chǎn)下降主要系國債+MBS減少以及貸款（國內(nèi)銀行）下降 4圖表3：3月歐央行縮表、日央行擴表 4圖表4：2月美國和日本M2同比增速邊際上升，歐元區(qū)M2同比增速邊際下降 4圖表5：3月全球10年期國債收益率多數(shù)回落 4圖表6：G10貨幣兌美元多數(shù)貶值 5圖表7：美股三大股指均上漲，全球股指上漲 5圖表8：3月份制造業(yè)PMI：美國、日本、英國回升，歐元區(qū)邊際回落 6圖表9：3月歐元區(qū)經(jīng)濟意外指數(shù)上行、美、日經(jīng)濟意外指數(shù)下降 6圖表10：2月新興市場、G10經(jīng)濟意外指數(shù)均上行 6圖表2月中、美、德領(lǐng)先指數(shù)均邊際上升，日領(lǐng)先指數(shù)下降 6圖表12：2月摩根大通全球制造業(yè)PMI邊際上升 6圖表13：2024年2月美國居民收入同比增速下降 7圖表14：2月美國和日本失業(yè)率均上行 7圖表15：2月美國失業(yè)率上升0.2pct至3.9% 7圖表16：1月職位空缺/失業(yè)人數(shù)維持在144%左右 7圖表17：2月美國零售總額環(huán)比反彈 7圖表18：1月美國制造商、零售商庫存額均上升，批發(fā)商庫存額下降 7圖表19：美國零售熱力圖：2月零售環(huán)比明顯反彈但低于預期 8圖表20：2月歐元區(qū)、英國、德國零售銷售指數(shù)同比增速均邊際下行 8圖表21：2月日本商業(yè)銷售額總計、批發(fā)同比增速上行，零售同比增速下行 8圖表22：3月美、英服務(wù)業(yè)PMI初值均有所下降，歐元區(qū)、德國、日本有所回升 8圖表23：美國2024年2月份ISM制造業(yè)PMI回落至47.8 9圖表24：2月中國和韓國工業(yè)生產(chǎn)指標或受春節(jié)效應(yīng)擾動 9圖表25：Q1歐元區(qū)制造業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)下行 9圖表26：3月美國抵押貸款新申請指數(shù)同比回升，2月新屋開工數(shù)據(jù)持平而新屋銷售數(shù)據(jù)回升 9圖表27：2月美國住房庫存銷售比保持持平為7.9 9圖表28：2月美國汽車新訂單、存貨量同比增速回升 10圖表29：美國汽車庫存銷售比整體回升但仍然偏低 10圖表30：3月美國粗鋼產(chǎn)量回落，但仍低于疫情前水平 10圖表31：3月商業(yè)原油庫存量上升 10圖表32：韓國3月前20日出口金額同比增速上升至圖表33：2月美國商品貿(mào)易逆差環(huán)比擴大 圖表34：1歐元區(qū)貿(mào)易順差同比擴大 圖表35：2月日本出口邊際走弱但進口回升 圖表36：品3至12圖表37：2月海外主要國家表觀通脹回落速度邊際放緩 12圖表38：2月美國核心CPI小幅回落但整體超預期、日本核心CPI同比反彈但不及預期 12圖表39：2月美、歐洲PPI均回升 12圖表40：美國10年期TIPS隱含的真實利率回升至2.32% 12圖表41：4期 13全球國債收益率多數(shù)回落圖表13831億美元（-1.10%）（萬億美元） 7.48美聯(lián)儲總資產(chǎn)7.489.0

圖表2：3月以來聯(lián)儲總資產(chǎn)下降主要系國債+MBS減少以及貸款（國內(nèi)銀行）下降（億美元） 美聯(lián)儲總資產(chǎn)的周度變化分解國債+MBS 貸款-貼現(xiàn)窗口貸款-BTFP 貸款-其他（過橋）貸款8.88.68.48.28.07.87.67.47.2

0-600

貸款-海外央行 其他總資產(chǎn)22-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-02

1/24

1/31

2/72/142/212/283/63/13

3/20

3/27資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，圖表3：3月歐央行縮表、日央行擴表

圖表4：2月美國和日本M2同比增速邊際上升，歐元區(qū)M2同比增速邊際下降0

900歐央行ECB總資產(chǎn)(億歐元)歐央行ECB總資產(chǎn)(億歐元) 日本央行總資產(chǎn)（萬億日元，右軸）ECB、日央行資產(chǎn)分別環(huán)比上月變化：-0.31% 1.40%7006005004003002001000

50

美國M2同比 日本M2同比

歐元區(qū)M2同比2.5歐元區(qū)M2同比-0.6-1.711-12 13-12 15-12 17-12 19-12 21-12 23-12 2016-02 2018-02 2020-02 2022-02 2024-02資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，圖表5：3月全球10年期國債收益率多數(shù)回落國家3月29日水平()上周變動(bp)本月變動(bp)年初以來變動(bp)DM美國4.20-2-532英國4.030-1830德國2.30-2-1130法國2.801-727意大利3.663-16-8西班牙3.150-1420葡萄牙2.921-1318希臘3.371-827日本0.73-1211韓國3.425-622EM中國2.38-1-1-21印度7.05-1-2-13馬來西亞3.861-113泰國2.50-4-6-17巴西10.6442047墨西哥9.3281933資料來源：，圖表6：G10貨幣兌美元多數(shù)貶值幣種3月29日匯率(本幣/美元）3.22-3.29變動(%)本月變動(%)年初以來變動(%)美元指數(shù)104.50.10.43.1G10貨幣歐元0.920.10.12.2挪威克朗10.80.61.86.2瑞典克朗10.71.22.96.2瑞士法郎0.910.63.27.9英鎊0.79-0.20.20.9澳元1.53-0.1-0.24.7加元1.36-0.3-0.12.4日元151.30.01.17.0新元1.671.01.75.8EM貨幣在岸人民幣7.22-0.10.41.8離岸人民幣7.26-0.30.71.9韓元13460.90.94.4印尼盧比158531.21.12.8馬來西亞林吉特4.7-0.3-0.73.0泰銖36.50.21.56.6越南盾247950.00.62.2阿根廷比索8580.41.96.1巴西雷亞爾5.00.10.33.2墨西哥比索16.5-1.2-3.1-2.3俄羅斯盧布92.30.30.42.2土耳其里拉32.3-0.23.79.7南非蘭特19.00.0-1.22.2資料來源：，圖表7：美股三大股指均上漲，全球股指上漲股指3月29日點位3.22-3.28變動(%)本月變動(%)年初以來變動(%)全球MSCI全球標準指數(shù)（ACWI）2,5140.12.97.3美國標普500指數(shù)5,2540.23.110.2美國納斯達克綜合指數(shù)16,379-0.11.89.1美國道瓊斯30工業(yè)指數(shù)39,8070.12.15.6歐洲歐洲Stoxx50指數(shù)4,4280.63.58.2德國德國DAX指數(shù)18,4921.84.610.4法國法國CAC40指數(shù)8,2060.33.58.8意大利意大利富時MIB指數(shù)34,7501.26.714.5西班牙西班牙馬德里綜合指數(shù)1,0942.210.99.7英國英國富時100指數(shù)4,3380.94.22.5荷蘭AEX指數(shù)8820.73.912.1挪威OBX指數(shù)1,2310.85.13.1日本Nikkei225指數(shù)40,369-1.13.120.6EMMSCIEM指數(shù)1,075-0.51.81.7墨西哥MSCI墨西哥1,0941.75.81.0中國臺灣MSCI臺灣2,545-0.36.810.8韓國MSCI韓國1,313-1.44.71.0越南MSCI越南9680.22.37.3印度MSCI印度2,2511.6-0.24.8南非MSCI南非7962.33.6-7.1中國香港恒生指數(shù)16,541-1.90.2-3.0中國大陸滬深3003,537-1.20.63.1資料來源：，3月海外發(fā)達國家制造業(yè)PMI多數(shù)回升圖表8：3月份制造業(yè)PMI：美國、日本、英國回升，歐元區(qū)邊際回落制造業(yè)PMI()24-0324-0224-0123-1223-1123-1023-0923-0823-0723-0623-05 23-04 23-03 23-02全球49.0 49.3 48.8 49.2 49.0 48.6 48.7 49.6 49.6 49.6 49.9美國Markit52.552.2 50.7 47.9 49.4 50.0 49.8 47.9 49.0 46.3全球49.0 49.3 48.8 49.2 49.0 48.6 48.7 49.6 49.6 49.6 49.9美國Markit52.552.2 50.7 47.9 49.4 50.0 49.8 47.9 49.0 46.348.450.249.247.3歐元區(qū)45.7 46.5 46.6 44.4 44.2 43.1 43.4 43.5 42.7 43.444.845.847.348.5德國41.642.5 45.5 43.3 42.6 40.8 39.6 39.1 38.8 40.6 43.2 44.5 44.7 法國45.847.1 43.1 42.1 42.9 42.8 44.2 46.0 45.1 46.0 45.7 45.6 47.3 意大利 48.7 48.5 45.3 44.4 44.9 46.8 45.4 44.5 43.8 45.9 46.8 51.1 日本48.247.2 48.0 47.9 48.3 48.7 48.5 49.6 49.6 49.8 50.6 49.5 49.2 英國49.947.5 47.3 46.2 47.2 44.8 44.3 43.0 45.3 46.5 47.1 47.8 47.9 中國 49.1 49.2 49.0 49.4 49.5 50.2 49.7 49.3 49.0 48.8 51.952.6印度 56.9 56.5 54.9 56.0 55.5 57.5 58.6 57.7 57.8 58.7 56.455.3巴西 54.1 52.8 48.4 49.4 48.6 49.0 50.1 47.8 46.6 47.1 47.049.2越南 50.4 50.3 48.9 47.3 49.6 49.7 50.5 48.7 46.2 45.3 47.751.2南非51.9 41.8 48.5 54.9 48.7 46.6 50.7 44.8 45.5 49.7 49.048.9資料來源：，正：實際經(jīng)濟情況好于彭博預期花旗G10經(jīng)濟意外指數(shù) 花旗新興市場經(jīng)濟意外指數(shù)最新一周變化最近一個月變化G103.43.0新興市場2.6負：實際經(jīng)濟情況不及彭博預期24.9圖表9：3正：實際經(jīng)濟情況好于彭博預期花旗G10經(jīng)濟意外指數(shù) 花旗新興市場經(jīng)濟意外指數(shù)最新一周變化最近一個月變化G103.43.0新興市場2.6負：實際經(jīng)濟情況不及彭博預期24.9300

正：實際經(jīng)濟情況好于彭博預期

花旗美國經(jīng)濟意外指數(shù)

2002001000

150100500(300)(400)

負：實際經(jīng)濟情況不及彭博預期

(150)(200)20-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02

20-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，圖表11：2月中、美、德領(lǐng)先指數(shù)均邊際升，日領(lǐng)先指數(shù)下降 圖表12：2月摩根大通全球制造業(yè)PMI邊際上升（OECD綜合領(lǐng)先指標，點）中國 美國 日本 德國

(%) 摩根大通全球制造業(yè)PMI63

(點)10210410210098969492908819-02 20-02 21-02 22-02 23-02 24-02

585348433809-0211-0213-0215-0217-0219-0221-0223-02

101100999897969594資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，美國就業(yè)市場總體繼續(xù)降溫圖表13：2024年2月美國居民收入同比增速下降 圖表14：2月美國和日本失業(yè)率均上行美國:失業(yè)率:季調(diào) 美國:失業(yè)率:季調(diào) 日本:失業(yè)率歐元區(qū):失業(yè)率:季調(diào)德國:調(diào)和失業(yè)率雇員報酬分項拉動 經(jīng)營者收入分項拉動 16租金收入分項拉動轉(zhuǎn)移支付收入分項拉動財產(chǎn)性收入分項拉動租金收入分項拉動轉(zhuǎn)移支付收入分項拉動財產(chǎn)性收入分項拉動個人總收入同比增速125 1080(5)

63.942 2.6022-02 22-06 22-10 23-02 23-06 23-10

96-02 00-02 04-02 08-02 12-02 16-02 20-02 24-02資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，圖表15：2月美國失業(yè)率上升0.2pct至3.9% 圖表16：1月職位空缺失業(yè)人數(shù)維持在左右180150120906030

新增非農(nóng)就業(yè)（萬人） 失業(yè)率（，右軸）3.6%3.5%3.6%3.8%3.6%3.5%3.6%3.8%3.5%3.4%3.6%3.9%3.73.7%3.7%3.6%3.4%3.7%3.8%3.5%3.8%36264829 28302429232814151821251718

(萬人) 非農(nóng)職位空缺數(shù)及與待求職人口之比有所回升非農(nóng)職位空缺數(shù)（萬人）非農(nóng)職位空缺數(shù)（萬人） /（待業(yè)）總?cè)丝冢ǎ?00144.0%100500%

250%%%%%0 0%22-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02

0200220042006200820102012201420162018202020222024資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，圖表17：2月美國零售總額環(huán)比反彈 圖表18：1月美國制造商、零售商庫存額上升，批發(fā)商庫存額下降（7,0006,8006,6006,4006,2006,000

)元）美國零售總額:元）美國零售總額:季調(diào)美國零售總額:季調(diào)環(huán)比（右軸）(%0.5843210-1-2-322-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 24-02

9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000095-12 99-12 03-12 07-12 11-12 15-12 19-12 23-12資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，圖表19：美國零售熱力圖：2月零售環(huán)比明顯反彈但低于預期資料來源：，圖表20：2月歐元區(qū)、英國、德國零售銷售指數(shù)同比增速均邊際下行MA(3) 歐元區(qū)20國:零售銷售指數(shù):當月同比德國:零售銷售:季調(diào)同比英國:零售銷售指數(shù):季調(diào)同比德國:零售銷售:季調(diào)同比英國:零售銷售指數(shù):季調(diào)同比2520151050(5)(10)(15)2016-02 2018-02 2020-02 2022-02 2024-02

圖表212下行MA(3) 日本:商業(yè)銷售額:總計:同比 日本:商業(yè)銷售額:批發(fā):同比15 日本:商業(yè)銷售額:零售:同比1050(5)(10)(15)(20)(25)2016-02 2018-02 2020-02 2022-02 2024-02資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，圖表22：3月美、英服務(wù)業(yè)PMI初值均有所下降，歐元區(qū)、德國、日本有所回升主要經(jīng)濟體服務(wù)業(yè)PMI2024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-03美國:服務(wù)業(yè)PMI51.752.352.551.450.850.650.150.552.354.454.953.652.6歐元區(qū):服務(wù)業(yè)PMI德國:服務(wù)業(yè)PMI51.150.248.448.848.747.848.747.950.952.055.156.255.049.848.347.749.349.648.250.347.352.354.157.256.053.7英國:服務(wù)業(yè)PMI53.453.854.353.450.949.549.349.551.553.755.255.952.9日本:服務(wù)業(yè)PMI54.952.953.151.550.851.653.854.353.854.055.955.455.0資料來源：，美國部分制造業(yè)和地產(chǎn)指標改善圖表23：美國2024年2月份ISM制造業(yè)PMI回落至47.824-02 24-01 23-12 23-11 23-10 23-09 23-08 23-07 23-06 23-05 23-04 23-03 23-02美國:ISM制造業(yè)PMI 47.849.147.1 46.7 46.749.049.2 47.6 46.4 46.0 46.9 47.146.347.7產(chǎn)出就業(yè)自有庫存客戶庫存訂單庫存物價新出口訂單進口49.252.547.048.348.545.5 46.8 47.345.642.645.744.347.047.348.450.449.950.452.550.048.346.751.151.448.947.845.9 47.1 47.545.846.246.851.248.548.644.448.150.246.949.150.149.147.047.746.445.8 46.1 45.743.5 44.6 44.845.245.345.846.243.944.843.344.0 44.045.8 46.347.550.143.748.150.848.647.1 48.7 48.746.251.4 51.348.946.946.344.745.345.239.3 42.2 42.444.142.842.638.737.543.143.945.1 52.5 52.949.945.1 48.441.844.253.249.251.351.645.249.946.046.249.4 47.4 46.5 46.247.3 50.0 49.847.647.949.949.953.050.146.447.9 48.2 48.049.6 49.347.349.9資料來源：，圖表24：2月中國和韓國工業(yè)生產(chǎn)指標或春節(jié)效應(yīng)擾動 圖表25：Q1歐元區(qū)制造業(yè)產(chǎn)能利用率持下行(%) 各國生產(chǎn)指標對比0-30

中國 美國 德日本 韓國

0

歐元區(qū)20國:工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):同比歐元區(qū)20國:制造業(yè)產(chǎn)能利用率（，右軸）歐元區(qū)20國:制造業(yè)產(chǎn)能利用率（，右軸）21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-02

16-03 18-03 20-03 22-03 24-03資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，圖表263平而新屋銷售數(shù)據(jù)回升（%） 美國抵押貸款：新申請指數(shù)：同比：MA（6） MA（3）

圖表27：2月美國住房庫存銷售比保持持平為7.9新建住房待售/新建住房銷售（均12個月移動平均）（萬棟）500-50

MA（3）

12 全美房屋空置單元總計（萬棟，右軸）111098765432

7.9

2,0001,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,00018-03 19-03 20-03 21-03 22-03 23-03 24-03 04-02 08-02 12-02 16-02 20-02 24-02資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，圖表28：2月美國汽車新訂單、存貨量同增速回升 圖表29：美國汽車庫存銷售比整體回升但然偏低，%，%新訂單:汽車及零部件 存貨量:汽車及零部件403020100-10-20-30-40

萬輛 美國汽車庫存（季調(diào)，萬輛） 汽車庫存銷售比（右軸） 汽車庫存銷售比（右軸）140120100806040200

500%450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

2008-02 2012-02 2016-02 2020-02 2024-02資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，圖表30：3月美國粗鋼產(chǎn)量回落，但仍低疫情前水平 圖表31：3月商業(yè)原油庫存量上升2021202320222024（美國當周粗鋼產(chǎn)量，萬噸） 2021202320222024200190180170160150140130120110100

60,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00025,000

庫存量:EIA商業(yè)原油:全美（萬桶） 庫存量:商業(yè)原油:俄克拉何馬庫欣（萬桶，右軸）

8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

10-0312-0314-0316-0318-0320-0322-0324-03資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，3月前20天韓國出口進一步回升圖表32：韓國3月前20日出口金額同比速上升至11.2% 圖表33：2月美國商品貿(mào)易逆差環(huán)比擴大70% 韓國出口金額前20日同比70

40%

美國商品貿(mào)易差額:季調(diào)（億美元，右軸）

美國商品出口同比 美國商品進口同比0-10

韓國前20天日均出口金額同比

11.211.2

30%20%10%0%-10%-20%-30%

7505002500(250)(500)(750)2017/10 2019/10 2021/10 2023/10

-40%2012 2015 2018 2021

(1,000)資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，圖表34：1歐元區(qū)貿(mào)易順差同比擴大 圖表35：2月日本出口邊際走弱但進口回升（）歐元區(qū)19國:貿(mào)易差額（億美元，右軸）

（%）

日本:當月貿(mào)易差額:季調(diào)（億美元，右軸）500日本:出口季調(diào)當月同比日本:出口季調(diào)當月同比 日本:進口季調(diào)當月同比

歐元區(qū)19國:進口當月同比 歐元區(qū)19國:出口當月同比

480420360300240180120600(60)(120)(180)(240)(300)

0-30

30,00020,00010,0000(10,000)(20,000)(30,000)04-01 08-01 12-01 16-01 20-01 24-01 12-02 14-02 16-02 18-02 20-02 22-02 24-02資料來源：，Bloomberg， 資料來源：，Bloomberg，黃金和油價均顯著上漲圖表36：各類大宗商品3月表現(xiàn)回顧（截至3/29）幣種單位最新價格上周變動(%)本月變動(%)年初以來變動(%)油氣現(xiàn)貨價:原油:英國布倫特Dtd美元/桶87.12.32.712.0現(xiàn)貨價:原油:美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油(WTI)美元/桶83.23.26.316.1期貨收盤價：NYMEX天然氣美元/百萬英熱單位1.85.9-5.2-29.8工業(yè)金屬現(xiàn)貨結(jié)算價:LME鎳美元/噸16530.0-3.7-5.21.4現(xiàn)貨結(jié)算價:LME銅美元/噸8729.0-0.14.13.0現(xiàn)貨結(jié)算價:LME鋁美元/噸2270.01.04.9-2.8現(xiàn)貨結(jié)算價:LME鋅美元/噸2391.0-2.40.4-9.4期貨結(jié)算價(活躍合約):鐵礦石元/噸758.5-9.6-14.5-22.1貴金屬COMEX黃金:以美元計價美元/盎司2234.13.29.37.8倫敦現(xiàn)貨白銀:以美元計價美元/盎司24.5-0.29.83.2農(nóng)產(chǎn)品價格期貨結(jié)算價(活躍合約):CBOT玉米美分/蒲式耳442.00.62.9-6.2期貨結(jié)算價(活躍合約):CBOT小麥美分/蒲式耳560.31.0-2.8-10.8期貨結(jié)算價(活躍合約):CBOT大豆美分/蒲式耳1191.5-0.14.4-8.2期貨結(jié)算價(活躍合約):NYBOT11號糖美分/磅22.53.13.89.4期貨收盤價(連續(xù)):CBOT稻谷美元/英擔16.4-5.6-8.6-5.2中國棉花價格指數(shù):328元/噸16944.0-1.1-2.02.9價格