1證券研究報(bào)告行業(yè)專題：八大建筑央企2023年新簽合同全解析分析師：楊光 (S0010523030001)2024年2月14日華安證券研究所2證券研究報(bào)告主要觀點(diǎn)2023年，八大建筑央企新簽合同合計(jì)16.65萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)7.95%；在整體建筑市場(chǎng)占比約為46.8%，集中度提升。通過(guò)梳理八大央企2023年的新簽項(xiàng)目情況，總結(jié)以下三點(diǎn)：1、房建市政類項(xiàng)目碎片化：中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建等房建市政類新簽訂單較多的公司，其重大新簽項(xiàng)目占比呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，單體項(xiàng)目規(guī)模有收縮；房建業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市政、制造業(yè)、城市更新項(xiàng)目占比較高；其他類重大新簽項(xiàng)目占比無(wú)明顯變化，單個(gè)體量較為穩(wěn)定。2、業(yè)務(wù)多元化趨勢(shì)明顯：中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵等公司的新興業(yè)務(wù)體量逐漸提升，表明建筑企業(yè)正在積極調(diào)整自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，豐富業(yè)務(wù)矩陣，提高綜合能力和業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)量。同時(shí)八大建筑央企中的大部分在2023年新簽境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，在“一帶一路”倡議下海外市場(chǎng)有望成為新的發(fā)力點(diǎn)。3、12省份限制基建投資對(duì)央國(guó)企影響有限：47號(hào)文嚴(yán)格限制債務(wù)壓力較大的12省份新增基建投資，八大建筑央企僅中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)建筑的重大項(xiàng)目在12省份占比超過(guò)10%，涉及交通運(yùn)輸類項(xiàng)目較多，主要省份以廣西和重慶為主。風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）基建投資增速不如預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（3）國(guó)企改革進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 3證券研究報(bào)告1、八大建筑央企2023年新簽合同情況總覽2023年八大建筑央企新簽合同金額均實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)，境外業(yè)務(wù)新簽增速高于境內(nèi)。中國(guó)能建新簽合同金額增速最快，為22.37%；中國(guó)交建、中國(guó)電建、中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)新簽合同金額增速次之，分別為13.68%、13.24%、10.80%和10.05%；中國(guó)中冶、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建增速較低。分其地區(qū)來(lái)看，中國(guó)化學(xué)境外新簽占比最高且增速最快，2023年境外新簽占30.79%，同比增長(zhǎng)165.48%；除此之外，中國(guó)交建和中國(guó)中冶境外業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，同比增速分別為47.50%和43.20%。圖表：2023年各公司新簽合同匯總新簽合同金額（億元）同比增速（%）境內(nèi)占比（%）境外占比（%）境內(nèi)增速（%）境外增速（%）中國(guó)建筑43241.0010.80%85.50%4.06%10.40%15.40%中國(guó)鐵建32938.701.51%92.32%7.68%3.47%-17.38%中國(guó)中鐵31006.002.20%93.56%6.44%1.80%8.70%中國(guó)交建17532.1513.68%81.76%18.24%8.15%47.50%中國(guó)中冶14247.805.90%95.57%4.43%11.98%43.20%中國(guó)能建12837.3122.37%78.13%21.87%23.93%17.07%中國(guó)電建11428.4413.24%81.17%18.83%13.57%11.87%中國(guó)化學(xué)3267.5110.05%69.21%30.79%-12.69%165.48%資料來(lái)源：各公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 4證券研究報(bào)告1、八大建筑央企2023年新簽合同情況總覽分季度來(lái)看，2023年四季度建筑央企合同情況環(huán)比改善明顯。大部分央國(guó)企2023Q4當(dāng)季新簽訂單同比和環(huán)比均有所增長(zhǎng)，其中中國(guó)中鐵和中國(guó)電建Q4增速同比環(huán)比均較高，當(dāng)季新簽訂單分別環(huán)比增長(zhǎng)145.67%、52.92%，分別同比增長(zhǎng)23.73%、38.05%。圖表：建筑央企當(dāng)季新簽合同金額同比 圖表：建筑央企當(dāng)季新簽合同金額環(huán)比100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%中國(guó)建筑中國(guó)中鐵中國(guó)電建中國(guó)能建中國(guó)中冶中國(guó)化學(xué)250%200%150%100%50%0%-50%-100%中國(guó)建筑 中國(guó)中鐵 中國(guó)電建中國(guó)能建 中國(guó)中冶 中國(guó)化學(xué)資料來(lái)源：各公司公告，華安證券研究所 資料來(lái)源：各公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 5證券研究報(bào)告2、中國(guó)建筑：房建合同結(jié)構(gòu)優(yōu)化，基建下半年發(fā)力明顯新簽訂單增速較為穩(wěn)定，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)占比逐年提升，地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比呈減少趨勢(shì)。公司近幾年新簽訂單金額增速較為穩(wěn)定，維持在10%以上的雙位數(shù)增長(zhǎng)，2023年公司新簽合同額為43241億元，同比增長(zhǎng)10.79%。房屋建筑業(yè)務(wù)仍然是公司的主要業(yè)務(wù)，近些年占比逐年減少；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比整體也呈減少趨勢(shì)，由2019年的13.33%減少至2023年的10.44%；基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)占比逐年提升且增速較快，由2019年的18.10%提升至2023年的27.01%。圖表：中國(guó)建筑新簽合同額及增速圖表：中國(guó)建筑新簽合同業(yè)務(wù)金額占比情況50,00013%100%45,00012%90%40,00011%80%35,00070%10%30,00060%25,0009%50%20,0008%40%15,00030%7%10,00020%6%5,00010%05%0%2019202020212022202320192020202120222023新簽合同額（億元）同比（%）房屋建筑基礎(chǔ)設(shè)施勘察設(shè)計(jì)地產(chǎn)業(yè)務(wù)資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 6證券研究報(bào)告2、中國(guó)建筑：房建合同結(jié)構(gòu)優(yōu)化，基建下半年發(fā)力明顯新簽訂單呈現(xiàn)明顯的周期性，房屋建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施訂單簽署節(jié)奏不同。6月和12月新簽訂單較多，3月和9月新簽訂單次之，全年新簽訂單同比增長(zhǎng)10.80%。2月各項(xiàng)業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)133.6%，房屋建筑同比增長(zhǎng)47.5%，基礎(chǔ)設(shè)施同比增長(zhǎng)71.1%，主要是由于一季度在疫情全面放開(kāi)后地產(chǎn)和基建迎來(lái)脈沖式需求釋放。2023年下半年公司基礎(chǔ)設(shè)施新簽項(xiàng)目提速，8-11月同比增速分別為33.2%、63.9%、36.7%和32.5%，基建作為經(jīng)濟(jì)“壓艙石”，發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)作用。圖表：中國(guó)建筑新簽合同呈現(xiàn)明顯的周期性圖表：中國(guó)建筑2023年新簽合同金額單月同比增速7,000160%6,000140%120%5,000100%80%4,00060%3,00040%20%2,0000%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20%1,000-40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房屋建筑（%）基礎(chǔ)設(shè)施（%）2022年新簽訂單（億元）2023年新簽訂單（億元）勘察設(shè)計(jì)（%）地產(chǎn)業(yè)務(wù)（%）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明7證券研究報(bào)告2、中國(guó)建筑：房建合同結(jié)構(gòu)優(yōu)化，基建下半年發(fā)力明顯市政類項(xiàng)目在房建重大合同占比最大，住宅項(xiàng)目占比僅16%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，房屋建筑新簽訂單依然是最多的，每月占比在55%以上，但分月度占比走低。需要注意的是，房建業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，以2023年重大合同訂單為樣本，房建類市政占比高達(dá)36%，以醫(yī)院、學(xué)校、公用場(chǎng)館等為主；涉及實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)園和制造業(yè)分別占比20%和12%，多為新能源相關(guān)基地或產(chǎn)線建設(shè)需求為主；城市更新也是重要的組成部分，占比16%；傳統(tǒng)住宅類建筑訂單僅占16%。圖表：中國(guó)建筑2023年新簽合同月度情況（分業(yè)務(wù)） 圖表：房屋建筑重大合同中市政類金額占比最大4,50012%4,0003,50036%3,0002,50016%市政產(chǎn)業(yè)園2,000城市更新1,500地產(chǎn)1,000制造業(yè)500016%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房屋建筑（億元）基礎(chǔ)設(shè)施（億元）20%勘察設(shè)計(jì)（億元）地產(chǎn)業(yè)務(wù)（億元）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 8證券研究報(bào)告2、中國(guó)建筑：房建合同結(jié)構(gòu)優(yōu)化，基建下半年發(fā)力明顯房屋建筑重大項(xiàng)目碎片化趨勢(shì)明顯。2023年公司全年新簽重大合同（20億以上）金額5283.15億元，占全年新簽合同總金額比例為13.69%；其中房建業(yè)務(wù)占比52.35%（整體訂單占比62.19%）。細(xì)分近三年公司新簽房屋建筑重大項(xiàng)目占比逐年減少，表明在房屋建筑領(lǐng)域公司承建訂單碎片化趨勢(shì)明顯，或和訂單結(jié)構(gòu)有關(guān)；基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目體量占比較為穩(wěn)定，占該業(yè)務(wù)板塊21%左右。圖表：新簽房屋建筑項(xiàng)目碎片化趨勢(shì)明顯圖表：新簽基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目體量穩(wěn)定30%110%100%25%90%80%70%20%60%50%15%40%30%10%20%10%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年房屋建筑重大項(xiàng)目占比（%）2021年基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目占比（%）2022年房屋建筑重大項(xiàng)目占比（%）2022年基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目占比（%）2023年房屋建筑重大項(xiàng)目占比（%）2023年基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目占比（%）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 9證券研究報(bào)告2、中國(guó)建筑：房建合同結(jié)構(gòu)優(yōu)化，基建下半年發(fā)力明顯海外業(yè)務(wù)占比略有提升。分地區(qū)來(lái)看，公司仍以國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為主，國(guó)內(nèi)新簽占比超95%，但海外業(yè)務(wù)占比呈現(xiàn)明顯提升趨勢(shì)，海外業(yè)務(wù)累計(jì)新簽項(xiàng)目從1月的0.5%提升至12月的4.5%，且較2022年同期占比提升0.2pct。圖表：中國(guó)建筑2023年新簽合同月度情況（分地區(qū)） 圖表：中國(guó)建筑2023年新簽合同金額累計(jì)占比情況（分地區(qū)）100%6,00099%5,00098%4,00097%96%3,00095%2,00094%93%1,00092%91%090%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月境內(nèi)（億元）境外（右軸，億元）境內(nèi)境外資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 10證券研究報(bào)告3、中國(guó)鐵建：新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，海外訂單占比下降2023年新簽合同增速有所放緩，新業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。2023年公司新簽合同金額為32938.70億元，同比增長(zhǎng)1.51%，增速有所放緩；主要因?yàn)榻旯靖訌?qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，投資類合同有所限制，2023年同比下降24.05%。工程承包業(yè)務(wù)仍然是公司的核心板塊，新簽占比在60%左右；新業(yè)務(wù)板塊持續(xù)培育，其中綠色環(huán)保業(yè)務(wù)由2021年的4.5%提升至2023年的7.8%，新興產(chǎn)業(yè)由2021年的0.2%提升至2023年的0.5%。圖表：中國(guó)鐵建新簽合同金額及增速圖表：中國(guó)鐵建新簽合同不同業(yè)務(wù)金額占比情況35,00030%100%90%30,00025%80%25,00020%70%20,00060%15%50%15,00010%40%10,00030%5,0005%20%10%00%0%20192020202120222023202120222023新簽合同額（億元）同比（%）工程承包投資運(yùn)營(yíng)綠色環(huán)保規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢工業(yè)制造房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所物資物流產(chǎn)業(yè)金融新興產(chǎn)業(yè)資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 11證券研究報(bào)告3、中國(guó)鐵建：新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，海外訂單占比下降工程承包業(yè)務(wù)新簽占比逐季度減少，新興產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，公司工程承包新簽訂單占比逐季度減少，從Q1的73.7%下降至Q4的54.32%。投資運(yùn)營(yíng)新簽占比逐季度增長(zhǎng)，從Q1的8.06%提升至Q4的23.79%。2023年公司新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，全年新簽訂單同比增速196.98%。圖表：中國(guó)鐵建2023年單季度新簽合同金額情況（分業(yè)務(wù)） 圖表：中國(guó)鐵建2023年新簽合同金額累計(jì)同比增速（分業(yè)務(wù)）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2023Q12023Q22023Q32023Q4工程承包投資運(yùn)營(yíng)綠色環(huán)保規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢工業(yè)制造房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)物資物流產(chǎn)業(yè)金融新興產(chǎn)業(yè)230%180%130%80%30%-20%-70%

2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4工程承包投資運(yùn)營(yíng)綠色環(huán)保規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢工業(yè)制造房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)物資物流產(chǎn)業(yè)金融新興產(chǎn)業(yè)資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所 資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 12證券研究報(bào)告3、中國(guó)鐵建：新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，海外訂單占比下降水利電力等新興基建工程占比逐漸提升。細(xì)分工程承包業(yè)務(wù)，房建工程占比較高，2023年上半年占比42.65%。水利電力等新興基建工程占比持續(xù)提升，從2021年上半年的1.2%提升至2023年上半年的8.4%，公司緊跟國(guó)家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃，強(qiáng)化防洪、水資源、水土保持及生態(tài)建設(shè)等項(xiàng)目承攬。圖表：中國(guó)鐵建水利電力等新興基建工程金額占比提升100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021H1 2021H2 2022H1 2022H2 2023H1鐵路工程公路工程房建工程城市軌道工程市政工程水利電力工程其他工程資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 13證券研究報(bào)告3、中國(guó)鐵建：新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，海外訂單占比下降工程承包類訂單碎片化趨勢(shì)明顯。2023年全年公司新簽重大合同（工程承包類）金額3162.67億元，占全年新簽合同比例為11.08%；重大項(xiàng)目中標(biāo)占比逐年減少，從2021年的24.3%下降至2023年的11.1%。同時(shí)從每年單個(gè)新簽項(xiàng)目平均金額來(lái)看，2023年單個(gè)新簽項(xiàng)目平均金額明顯低于前兩年。圖表：中國(guó)鐵建重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目金額占比圖表：中國(guó)鐵建單個(gè)新簽基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目平均金額6.030%5.525%5.020%4.515%4.010%3.53.05%2.50%2.0Q1Q2Q3Q42021202220232021年單個(gè)新簽項(xiàng)目平均金額（億元）重大項(xiàng)目占比（%）2022年單個(gè)新簽項(xiàng)目平均金額（億元）2023年單個(gè)新簽項(xiàng)目平均金額（億元）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所 資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 14證券研究報(bào)告3、中國(guó)鐵建：新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，海外訂單占比下降重大合同施工周期普遍集中在4-5年。公司重大項(xiàng)目合同施工周期呈正態(tài)分布，施工周期普遍集中在4-5年，大型基建類項(xiàng)目周期較長(zhǎng)；按時(shí)間分布來(lái)看，4-5年周期占比為30%，2-3年周期占比為24%，5-10年周期占比為20%。與2021、2022年相比，2023年短周期的重大項(xiàng)目占比明顯提升，而5年以上項(xiàng)目快速收縮。圖表：中國(guó)鐵建2023年重大項(xiàng)目工期占比圖表：中國(guó)鐵建重大項(xiàng)目工期分布情況（個(gè)）2%2511%2030%13%4-5年152-3年5-10年10年及以上103-4年2年及以內(nèi)520%024%2年及以內(nèi)2-3年3-4年4-5年5-10年10年及以上資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所202120222023資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 15證券研究報(bào)告3、中國(guó)鐵建：新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，海外訂單占比下降境外業(yè)務(wù)占比逐季度提升。分地區(qū)看，2023Q4境內(nèi)境外新簽訂單數(shù)均為全年單季度最高，分別為13719.65億元和1357.03億元；境外業(yè)務(wù)占比逐季度提升，從2023Q1的5.6%提升至2023Q4的9%。公司2023年加大對(duì)境外合同轉(zhuǎn)化率的考核，新簽增速受較大影響，同比下降17.38%；預(yù)計(jì)2024年境外業(yè)務(wù)將恢復(fù)此前10%以上增速。圖表：中國(guó)鐵建2023年單季度新簽情況（分地區(qū)） 圖表：中國(guó)鐵建2023年單季度新簽金額占比情況（分地區(qū)）16,000100%14,00098%12,00096%10,00094%8,00092%6,00090%4,00088%2,000086%2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q12023Q22023Q32023Q4境內(nèi)（億元）境外（億元）境內(nèi)境外資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 16證券研究報(bào)告4、中國(guó)中鐵：市政類項(xiàng)目占工程訂單超半數(shù)，第二成長(zhǎng)曲線開(kāi)始發(fā)力新簽合同增速有所放緩，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)仍為最核心業(yè)務(wù)。公司近幾年新簽合同增速有所放緩，2023年公司新簽合同金額為31006億元，同比增長(zhǎng)2.20%。2019-2022年，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然為最核心板塊，新簽合同占比超過(guò)80%。圖表：中國(guó)中鐵新簽合同金額及增速圖表：中國(guó)中鐵新簽合同業(yè)務(wù)占比情況35,00025%100%30,00090%20%80%25,00070%15%60%20,00050%40%15,00010%30%10,00020%5%10%5,0000%201920202021202200%基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)勘察設(shè)計(jì)與咨詢服務(wù)工業(yè)設(shè)備與零部件制造20192020202120222023新簽合同額（億元）同比（%）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)其他業(yè)務(wù)資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所注：2023年公司更改新簽合同披露口徑，為保證數(shù)據(jù)連續(xù)性，此處僅整理到2022年新簽合同情況。敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 17證券研究報(bào)告4、中國(guó)中鐵：市政類項(xiàng)目占工程訂單超半數(shù)，第二成長(zhǎng)曲線開(kāi)始發(fā)力新興業(yè)務(wù)占比有所提升，資源利用和金融物貿(mào)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司工程建造業(yè)務(wù)新簽訂單占比最高，占比超70%以上，是公司的基本盤業(yè)務(wù)；新興業(yè)務(wù)（水利水電、清潔能源、生態(tài)環(huán)保、城市運(yùn)營(yíng)、機(jī)場(chǎng)航道等）占比有所提升，從Q1的8.4%提升至Q4的12.3%，第二曲線開(kāi)始發(fā)力。分季度來(lái)看，工程建造Q2新簽增速最快，為43.30%，全年增速為11.40%；上半年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，累計(jì)新簽業(yè)務(wù)增速為66.9%，但下半年擠壓需求釋放后頹勢(shì)顯現(xiàn)，全年新簽訂單增速為-7.4%；資源利用和金融物貿(mào)業(yè)務(wù)增速較快，全年增速分別為41.70%和29.40%。圖表：中國(guó)中鐵2023年新簽合同金額累計(jì)占比情況（分業(yè)務(wù)） 圖表：中國(guó)中鐵2023年新簽合同金額累計(jì)增速情況（分業(yè)務(wù)）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4設(shè)計(jì)咨詢工程建造裝備制造房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資源利用金融物貿(mào)新興業(yè)務(wù)

180%130%80%30%-20%2023Q12023Q22023Q32023Q4-70%設(shè)計(jì)咨詢工程建造裝備制造房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資源利用金融物貿(mào)新興業(yè)務(wù)資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明18證券研究報(bào)告4、中國(guó)中鐵：市政類項(xiàng)目占工程訂單超半數(shù)，第二成長(zhǎng)曲線開(kāi)始發(fā)力重大工程新簽合同占比下降，市政類占比超50%。2023年全年公司中標(biāo)重大項(xiàng)目（10億元以上）金額為4938.13億元，占工程建造類新簽21.94%。2023年下半年中標(biāo)市政及公路重大項(xiàng)目占比有所提升，其中Q3市政及公路重大項(xiàng)目中標(biāo)為全年單季度占比最高，分別為69.46%和16.09%。此外，公司2023年重大中標(biāo)項(xiàng)目占工程建造新簽項(xiàng)目比重逐季度減少，也從側(cè)面體現(xiàn)出訂單碎片化趨勢(shì)，主要受訂單結(jié)構(gòu)影響。圖表：中國(guó)中鐵2023年工程建造項(xiàng)目碎片化趨勢(shì)明顯 圖表：中國(guó)中鐵2023年工程建造類新簽重大項(xiàng)目單季度情況60%100%50%90%80%40%70%30%60%20%50%40%10%30%0%20%Q1Q2Q3Q410%2021年重大新簽工程建造占比（%）0%2022年重大新簽工程建造占比（%）2023Q12023Q22023Q32023Q42023年重大新簽工程建造占比（%）公路工程鐵路工程市政及其他工程境外資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 19證券研究報(bào)告4、中國(guó)中鐵：市政類項(xiàng)目占工程訂單超半數(shù)，第二成長(zhǎng)曲線開(kāi)始發(fā)力公司重大項(xiàng)目執(zhí)行周期集中在1-3年。就中標(biāo)的重大項(xiàng)目來(lái)看，項(xiàng)目執(zhí)行周期主要集中在1-3年，1年以內(nèi)和5年以上的項(xiàng)目較少；具體來(lái)看，2-3年執(zhí)行周期的項(xiàng)目占比最多，為29%，1-2年和3-4年的項(xiàng)目次之，占比均為24%。與中國(guó)鐵建相比，中國(guó)中鐵的訂單結(jié)構(gòu)中市政類占比更高，整體項(xiàng)目周期短2-3年。圖表：中國(guó)中鐵2023年重大項(xiàng)目執(zhí)行周期占比 圖表：中國(guó)中鐵重大項(xiàng)目工期分布情況4%706%29%605013%2-3年1-2年403-4年304-5年5年以上201年及以內(nèi)1024%024%1年及以內(nèi)1-2年2-3年3-4年4-5年5年以上2021（個(gè)）2022（個(gè)）2023（個(gè)）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 20證券研究報(bào)告4、中國(guó)中鐵：市政類項(xiàng)目占工程訂單超半數(shù)，第二成長(zhǎng)曲線開(kāi)始發(fā)力境外新簽訂單Q3占比最高，全年新簽同比增速高于境內(nèi)業(yè)務(wù)。分地區(qū)來(lái)看，由于Q3新簽境外業(yè)務(wù)最多且本身基數(shù)較小，使得全年公司境外新簽訂單增速高于境內(nèi)新簽訂單增速，為8.7%（境內(nèi)為1.8%）。圖表：中國(guó)中鐵2023年新簽合同金額單季度占比情況（分地區(qū)） 圖表：中國(guó)中鐵2023年新簽合同金額累計(jì)增速情況（分地區(qū)）100%20%98%15%96%10%94%5%92%0%90%2023Q12023Q22023Q32023Q4-5%88%-10%86%2023Q12023Q22023Q32023Q4-15%境內(nèi)（億元）境外（億元）境內(nèi)新簽同比增速（%）境外新簽同比增速（%）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 21證券研究報(bào)告5、中國(guó)交建：境外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，重大項(xiàng)目占比提升新簽合同始終保持較高速增長(zhǎng)，各業(yè)務(wù)占比情況較為穩(wěn)定。公司近幾年新簽合同始終保持兩位數(shù)的較高速增長(zhǎng)，2023年新簽合同額為17532.15億元，同比增長(zhǎng)13.68%。各業(yè)務(wù)占比情況也較為穩(wěn)定：基建建設(shè)業(yè)務(wù)占比始終維持在88-90%，基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比維持在3-5%，疏浚業(yè)務(wù)占比維持在5-7%。根據(jù)交建董事會(huì)決議，2024年公司新簽合同額目標(biāo)增速不低于13.5%，有望達(dá)到2萬(wàn)億。圖表：中國(guó)交建新簽合同金額及增速 圖表：中國(guó)交建新簽合同不同業(yè)務(wù)金額占比情況20,00025%18,00016,00020%14,00012,00015%10,0008,00010%6,0004,0005%2,00000%20192020202120222023新簽合同額（億元）同比（%）

100%98%96%94%92%90%88%86%84%82%2019 2020 2021 2022 2023基建建設(shè)業(yè)務(wù)基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)疏浚業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所 資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 22證券研究報(bào)告5、中國(guó)交建：境外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，重大項(xiàng)目占比提升基建建設(shè)業(yè)務(wù)2023Q4新簽較多，全年城市建設(shè)、道路與橋梁建設(shè)、境外工程占比最高?；ńㄔO(shè)業(yè)務(wù)新簽訂單占公司85%以上，其中2023Q4新簽訂單5159.46億元，為全年單季度最高。全年城市建設(shè)、道路與橋梁建設(shè)、境外工程的合同占比為50.88%、22.39%、18.93%。圖表：中國(guó)交建2023年新簽合同金額單季度情況（億元） 圖表：中國(guó)交建新簽基建建設(shè)項(xiàng)目細(xì)分項(xiàng)金額占比情況100%6,00090%5,00080%4,00070%60%3,00050%40%2,00030%1,00020%10%00%2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q12023Q22023Q32023Q4基建建設(shè)業(yè)務(wù)基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)疏浚業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)港口建設(shè)道路與橋梁建設(shè)鐵路建設(shè)城市建設(shè)境外工程資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 23證券研究報(bào)告5、中國(guó)交建：境外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，重大項(xiàng)目占比提升??

基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和疏浚業(yè)務(wù)年底新簽節(jié)奏加快。2023Q4基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和疏浚業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，增速分別為34.8%和50.2%。基建建設(shè)業(yè)務(wù)全年各季度增速較為穩(wěn)定。十四五規(guī)劃確定“優(yōu)先海外”戰(zhàn)略，境外工程新簽全年高速增長(zhǎng)。細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，境外工程新簽同比增長(zhǎng)47.49%，占全年合同金額18.2%；根據(jù)公司2023半年報(bào)披露，交建在“一帶一路”沿線國(guó)家新簽合同額101.52億美元，在上半年海外合同占比為50.34%（按匯率1:7計(jì)算）。圖表：中國(guó)交建2023年新簽單季度金額增速圖表：中國(guó)交建2023年新簽基建建設(shè)業(yè)務(wù)單季度增速130%160%110%110%90%60%70%50%10%30%2023Q12023Q22023Q32023Q410%-40%-10%2023Q12023Q22023Q32023Q4-90%-30%基建建設(shè)業(yè)務(wù)基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)疏浚業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)港口建設(shè)道路與橋梁建設(shè)鐵路建設(shè)城市建設(shè)境外工程資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 24證券研究報(bào)告5、中國(guó)交建：境外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，重大項(xiàng)目占比提升嚴(yán)格優(yōu)選工程項(xiàng)目，2023年重大合同訂單占比提升。2023年新簽重大項(xiàng)目（單項(xiàng)合同金額占該季度所屬業(yè)務(wù)板塊或項(xiàng)目類型合同金額的10%以上，且合同金額在1億元以上）金額共2374.98億元，占全年新簽合同13.70%。2023Q2基建建設(shè)項(xiàng)目新簽為單季度最高，當(dāng)季度新簽金額為961.16億元。公司重大基建建設(shè)項(xiàng)目占比從2022年的7.08%提升至2023年的13.28%；基建設(shè)計(jì)重大項(xiàng)目從2022年的3.11%提升至2023年的14.73%；疏浚業(yè)務(wù)重大項(xiàng)目從2022年的9.16%提升至2023年的18.63%。圖表：中國(guó)交建基建建設(shè)重大項(xiàng)目Q2新簽金額最多 圖表：中國(guó)交建2023年重大項(xiàng)目金額占比提升1,20030%1,00025%80020%15%60010%4005%2000%02022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42023Q12023Q22023Q32023Q4基建建設(shè)業(yè)務(wù)重大項(xiàng)目占比（%） 基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)重大項(xiàng)目占比（%）基建建設(shè)（億元）基建設(shè)計(jì)（億元）疏浚業(yè)務(wù)（億元）疏浚業(yè)務(wù)重大項(xiàng)目占比（%）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所 資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 25證券研究報(bào)告6、中國(guó)中冶：海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，新簽合同結(jié)構(gòu)穩(wěn)定新簽合同金額增速有所放緩，各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比較為穩(wěn)定。近幾年公司新簽合同金額增速有所放緩，2023年公司新簽合同金額14247.80億元，同比增長(zhǎng)5.89%。各項(xiàng)業(yè)務(wù)整體占比較為穩(wěn)定，房屋建設(shè)為公司最核心板塊，占比在52-56%；基建工程占比在16-20%；冶金工程占比在12-16%。圖表：中國(guó)中冶新簽合同金額及增速圖表：中國(guó)中冶新簽合同不同業(yè)務(wù)金額占比情況16,00035%100%14,00030%90%80%12,00025%70%10,00020%60%8,00050%15%6,00040%10%30%4,0005%20%2,00010%00%0%2019202020212022202320192020202120222023Q3新簽合同金額（億元）同比（%）房屋建設(shè)基建工程冶金工程其他資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所注:統(tǒng)計(jì)范圍為人民幣5000萬(wàn)以上的新簽工程承包項(xiàng)目敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 26證券研究報(bào)告6、中國(guó)中冶：海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，新簽合同結(jié)構(gòu)穩(wěn)定2023Q2房屋建設(shè)新簽項(xiàng)目較多，全年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。分季度來(lái)看，房屋建設(shè)2023Q2新簽項(xiàng)目金額為2037.3億元，為單季度最高，前三季度累計(jì)新簽項(xiàng)目增速為3.1%；基建工程和其他業(yè)務(wù)同比增速在Q3有所下降。圖表：中國(guó)中冶單季度新簽項(xiàng)目情況（分業(yè)務(wù)） 圖表：中國(guó)中冶累計(jì)季度新簽項(xiàng)目金額增速（分業(yè)務(wù)）2,5002,0001,5001,00050002023Q1 2023Q2 2023Q3房屋建設(shè)（億元）基建工程（億元）冶金工程（億元）其他（億元）

90%70%50%30%10%-10%2023Q12023Q22023Q3-30%房屋建設(shè)基建工程冶金工程其他資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所注:統(tǒng)計(jì)范圍為人民幣5000萬(wàn)以上的新簽工程承包項(xiàng)目注:統(tǒng)計(jì)范圍為人民幣5000萬(wàn)以上的新簽工程承包項(xiàng)目敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 27證券研究報(bào)告6、中國(guó)中冶：海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，新簽合同結(jié)構(gòu)穩(wěn)定海外業(yè)務(wù)拓展提速，全年新簽項(xiàng)目同比增長(zhǎng)52.32%。分地區(qū)來(lái)看，自2022下半年以來(lái)，公司海外新簽訂單維持高速增長(zhǎng)。2023年公司海外新簽項(xiàng)目金額為630.7億元，同比增長(zhǎng)52.32%，占新簽項(xiàng)目比重4.43%。圖表：中國(guó)中冶新簽項(xiàng)目金額情況（分地區(qū)） 圖表：中國(guó)中冶累計(jì)新簽項(xiàng)目金額同比增速（分地區(qū)）100%99%98%97%96%95%94%93%2021H1 2021 2022H1 2022 2023H1 2023境內(nèi)新簽合同金額（億元）境外新簽合同金額（億元）

16,00070%14,00050%12,00010,00030%8,00010%6,000-10%4,0002,000-30%0-50%2021H120212022H120222023H12023境內(nèi)新簽合同金額（億元）境外新簽合同金額（億元）境內(nèi)同比（%）境外同比（%）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所 資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 28證券研究報(bào)告6、中國(guó)中冶：海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，新簽合同結(jié)構(gòu)穩(wěn)定新簽工程訂單存在季度周期性，2023年碎片化趨勢(shì)明顯。公司新簽訂單具備顯著的周期性，表現(xiàn)為Q2和Q4新簽項(xiàng)目在全年單季度中較多。2023年新簽工程重大合同（訂單金額在10億元以上）總金額為3536.7億元，前三季度該金額在工程合同占比為24.21%，占比較2021年和2022年進(jìn)一步下降，訂單呈現(xiàn)出明顯的碎片化趨勢(shì)。圖表：中國(guó)中冶新簽工程承包合同周期性明顯 圖表：中國(guó)中冶新簽重大項(xiàng)目合同單季度金額占比情況4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000Q1 Q2 Q3 Q42021年新簽合同金額（億元）2022年新簽合同金額（億元）2023年新簽合同金額（億元）

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%Q1 Q2 Q3 Q42021年新簽重大項(xiàng)目占比（%）2022年新簽重大項(xiàng)目占比（%）2023年新簽重大項(xiàng)目占比（%）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所 資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所注:統(tǒng)計(jì)范圍為人民幣5000萬(wàn)以上的新簽工程承包項(xiàng)目敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 29證券研究報(bào)告7、中國(guó)能建：訂單持續(xù)保持20%以上增速，新能源及城建業(yè)務(wù)快速發(fā)展新簽合同保持20%以上增速，新能源及城市建設(shè)全年高增。近幾年公司新簽合同始終保持20%以上高速增長(zhǎng)，2023年中國(guó)能建新簽合同金額為12837.31億元，同比增長(zhǎng)22.4%。工程建設(shè)業(yè)務(wù)為公司核心板塊，常年占比超90%以上；勘測(cè)設(shè)計(jì)與工業(yè)制造板塊新簽增速突出，2023年分別增長(zhǎng)50.01%和44.65%。圖表：中國(guó)能建新簽合同金額及增速圖表：中國(guó)能建新簽合同各業(yè)務(wù)金額占比情況14,00060%100%12,00050%98%10,00096%40%8,00094%30%6,00092%20%4,00090%10%2,00088%00%86%20202021202220232020202120222023新簽合同金額（億元）同比（%）工程建設(shè)勘測(cè)設(shè)計(jì)及咨詢工業(yè)制造其他業(yè)務(wù)資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 30證券研究報(bào)告7、中國(guó)能建：訂單持續(xù)保持20%以上增速，新能源及城建業(yè)務(wù)快速發(fā)展工程建設(shè)新簽項(xiàng)目占比略有減少，其中新能源及城市建設(shè)為主要業(yè)務(wù)方向。分季度來(lái)看，公司工程建設(shè)新簽項(xiàng)目在2023年下半年占比略有下降。細(xì)分項(xiàng)中，新能源及綜合智慧能源、城市建設(shè)新簽占比提升且全年保持高速增長(zhǎng)：新能源及綜合智慧能源全年新簽項(xiàng)目金額為5291.69億元，同比增長(zhǎng)26.11%，在新簽合同總金額中占比達(dá)到41.22%，遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)能源部分；全年城市建設(shè)新簽金額2781.86億元，同比增長(zhǎng)31.12%。圖表：中國(guó)能建2023年新簽合同金額累計(jì)占比情況（分業(yè)務(wù)） 圖表：中國(guó)能建2023年工程建設(shè)細(xì)分項(xiàng)金額累計(jì)占比（分業(yè)務(wù)）100%100%98%90%80%96%70%60%94%50%92%40%30%90%20%10%88%0%2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q12023Q22023Q32023Q4工程建設(shè)勘測(cè)設(shè)計(jì)及咨詢工業(yè)制造其他業(yè)務(wù)傳統(tǒng)能源新能源及綜合智慧能源城市建設(shè)綜合交通其他資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 31證券研究報(bào)告7、中國(guó)能建：訂單持續(xù)保持20%以上增速，新能源及城建業(yè)務(wù)快速發(fā)展勘察設(shè)計(jì)及咨詢、工業(yè)制造業(yè)務(wù)全年保持高速增長(zhǎng)。由于2022年Q3新簽訂單較少，低基數(shù)原因使得2023年公司工業(yè)制造和勘察設(shè)計(jì)及咨詢業(yè)務(wù)下半年同比實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)44.65%和50.01%。工程建設(shè)業(yè)務(wù)細(xì)分項(xiàng)中，城市建設(shè)增速較快，全年同比增長(zhǎng)31.12%。圖表：中國(guó)能建2023年新簽合同累計(jì)增速情況（分業(yè)務(wù)） 圖表：中國(guó)電建2023年工程建設(shè)細(xì)分項(xiàng)金額累計(jì)增速（分業(yè)務(wù)）100%80%60%40%20%0%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4-20%-40%-60%-80%-100%工程建設(shè) 勘測(cè)設(shè)計(jì)及咨詢 工業(yè)制造 其他業(yè)務(wù)

370%320%270%220%170%120%70%20%-30%2023Q12023Q22023Q32023Q4傳統(tǒng)能源新能源及綜合智慧能源城市建設(shè)綜合交通其他資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所 資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 32證券研究報(bào)告7、中國(guó)能建：訂單持續(xù)保持20%以上增速，新能源及城建業(yè)務(wù)快速發(fā)展境外新簽項(xiàng)目全年增速慢于境內(nèi)項(xiàng)目。分地區(qū)來(lái)看，公司境外新簽項(xiàng)目占比逐季度減少，由2023Q1的25.84%下降至Q4的16.77%。全年來(lái)看，境外累計(jì)新簽項(xiàng)目增速慢于國(guó)內(nèi)新簽項(xiàng)目，2023年公司新簽境內(nèi)項(xiàng)目同比增長(zhǎng)23.9%，境外新簽項(xiàng)目同比增長(zhǎng)17.1%。圖表：中國(guó)能建2023年新簽合同金額單季度占比情況（分地區(qū)） 圖表：中國(guó)能建新簽訂單累計(jì)金額及增速（分地區(qū)）100%12,00050%90%10,00045%40%80%8,00035%70%30%60%6,00025%50%4,00020%15%40%2,00010%30%5%20%00%10%0%2023Q12023Q22023Q32023Q4境內(nèi)（億元）境外（億元）境內(nèi)（億元）境外（億元）境內(nèi)新簽增速（%）境外新簽增速（%）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 33證券研究報(bào)告8、中國(guó)電建：能源電力新簽高速增長(zhǎng)，重大項(xiàng)目單個(gè)規(guī)模同比上升新簽合同始終保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，能源電力占比顯著提升。近幾年公司新簽合同始終保持雙位數(shù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，2023年公司新簽合同11428.44億元，同比增長(zhǎng)13.24%。能源電力是公司的核心業(yè)務(wù)板塊，中國(guó)電建全力加快推進(jìn)抽蓄和新能源的發(fā)展，2023年能源電力板塊新簽占比顯著提升，由2022年的44.88%提升至53.97%。圖表：中國(guó)電建新簽合同金額及增速圖表：中國(guó)電建新簽合同各業(yè)務(wù)金額占比情況12,00035%100%10,00030%90%80%25%8,00070%20%60%6,00050%15%4,00040%10%30%2,00020%5%10%00%0%2019202020212022202320222023新簽合同金額（億元）同比（%）能源電力水資源與環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施其他資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 34證券研究報(bào)告8、中國(guó)電建：能源電力新簽高速增長(zhǎng)，重大項(xiàng)目單個(gè)規(guī)模同比上升能源電力年初新簽同比增長(zhǎng)明顯，水資源及基礎(chǔ)設(shè)施出現(xiàn)下降。公司新簽各項(xiàng)業(yè)務(wù)訂單均呈周期性波動(dòng)，6月和12月新簽訂單較多，3月和9月次之，因此從相對(duì)值來(lái)看，全年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化不大。從累計(jì)增速看，能源電力和其他業(yè)務(wù)保持較高增長(zhǎng)，全年增速分別為36.17%和53.40%，水資源與環(huán)境保護(hù)、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)有所萎縮，全年增速為負(fù)。圖表：中國(guó)電建2023年新簽合同金額當(dāng)月情況（分業(yè)務(wù)） 圖表：中國(guó)電建2023年累計(jì)新簽合同金額增速（分業(yè)務(wù)）1,200370%1,000320%270%800220%600170%400120%20070%20%0-30%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月能源電力（億元）水資源與環(huán)境（億元）-80%能源電力水資源與環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施其他基礎(chǔ)設(shè)施（億元）其他（億元）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 35證券研究報(bào)告8、中國(guó)電建：能源電力新簽高速增長(zhǎng)，重大項(xiàng)目單個(gè)規(guī)模同比上升境內(nèi)境外新簽合同占比保持穩(wěn)定。2023年公司境外業(yè)務(wù)新簽合同訂單2151.73億元，同比增長(zhǎng)11.87%；在總合同金額中占比為18.8%，相較2022年微降0.3pct，境內(nèi)外占比基本穩(wěn)定。但不同地區(qū)訂單新簽節(jié)奏略有差別，境外業(yè)務(wù)在年中6-8月份增長(zhǎng)明顯，境內(nèi)業(yè)務(wù)主要在年初及年底發(fā)力。圖表：中國(guó)電建2023年新簽合同金額累計(jì)占比情況（分地區(qū)） 圖表：中國(guó)電建2023年累計(jì)新簽合同金額增速（分地區(qū)）100%70%95%60%90%50%85%80%40%75%30%70%20%65%60%10%55%0%50%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%境內(nèi)境外境內(nèi)境外資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所 資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 36證券研究報(bào)告8、中國(guó)電建：能源電力新簽高速增長(zhǎng)，重大項(xiàng)目單個(gè)規(guī)模同比上升重大項(xiàng)目新簽占比較2022年相差不大，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)有所變化。2023年全年公司新簽重大項(xiàng)目（單個(gè)項(xiàng)目5億元以上）金額為5656.1億元，占比為53.80%，環(huán)比減少2.25pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看，新簽電力能源項(xiàng)目較2022年平均單個(gè)體量變大，由1.12億元/個(gè)提升至1.34億元/個(gè)；新簽水資源與環(huán)境項(xiàng)目較2022年平均單個(gè)體量變小，由1.58億元/個(gè)下降至1.35億元/個(gè)；新簽基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目較2022年平均單個(gè)體量變化不大。圖表：中國(guó)電建新簽重大項(xiàng)目合同金額占比 圖表：中國(guó)電建能源電力新簽項(xiàng)目平均金額65%60%55%50%45%40%35%30%25%20%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022年新簽重大項(xiàng)目占比（%） 2023年新簽重大項(xiàng)目占比（%）

1.61.41.21.00.80.60.40.20.01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022年能源電力新簽項(xiàng)目平均金額（億元）2023年能源電力新簽項(xiàng)目平均金額（億元）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所 資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 37證券研究報(bào)告8、中國(guó)電建：能源電力新簽高速增長(zhǎng)，重大項(xiàng)目單個(gè)規(guī)模同比上升重大項(xiàng)目新簽占比較2022年相差不大，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)有所變化。2023年全年公司新簽重大項(xiàng)目（單個(gè)項(xiàng)目5億元以上）金額為5656.1億元，占比為53.80%，環(huán)比減少2.25pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看，新簽電力能源項(xiàng)目較2022年平均單個(gè)體量變大，由1.12億元/個(gè)提升至1.34億元/個(gè)；新簽水資源與環(huán)境項(xiàng)目較2022年平均單個(gè)體量變小，由1.58億元/個(gè)下降至1.35億元/個(gè)；新簽基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目較2022年平均單個(gè)體量變化不大。圖表：中國(guó)電建水資源與環(huán)境新簽項(xiàng)目平均金額 圖表：中國(guó)電建基礎(chǔ)設(shè)施新簽項(xiàng)目平均金額3.52.53.02.02.51.52.01.51.01.00.50.50.00.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年水資源與環(huán)境新簽項(xiàng)目平均金額（億元）2022年基礎(chǔ)設(shè)施新簽項(xiàng)目平均金額（億元）2023年水資源與環(huán)境新簽項(xiàng)目平均金額（億元）2023年基礎(chǔ)設(shè)施新簽項(xiàng)目平均金額（億元）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所 資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 38證券研究報(bào)告9、中國(guó)化學(xué)：化工行業(yè)資本開(kāi)支降速影響境內(nèi)訂單，海外新簽俄羅斯大單新簽合同保持10%的穩(wěn)定增速，實(shí)業(yè)及新材料銷售開(kāi)始發(fā)力。公司近幾年新簽合同金額始終保持10%左右的穩(wěn)定增速，2023年新簽合同金額3267.51億元，同比增長(zhǎng)10.05%。建筑工程業(yè)務(wù)仍為公司核心業(yè)務(wù)板塊，占比超過(guò)90%。近些年公司開(kāi)始向?qū)崢I(yè)轉(zhuǎn)型，聚焦于高性能纖維、特種合成橡膠、工程塑料等化工新材料和特種化學(xué)品研發(fā)，主攻己內(nèi)酰胺、己二腈、氣凝膠、環(huán)?？山到馑芰系取翱ú弊印奔夹g(shù)，拓展新材料行業(yè)高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域，2023年中國(guó)化學(xué)實(shí)業(yè)及新材料銷售新簽項(xiàng)目金額同比增長(zhǎng)5.56%。圖表：中國(guó)化學(xué)新簽合同金額及增速圖表：中國(guó)化學(xué)新簽合同各業(yè)務(wù)金額占比情況3,50011%100%3,00010%99%98%2,5009%97%2,0008%96%1,50095%7%94%1,00093%6%50092%05%91%2022202320192020202120222023建筑工程承包勘察設(shè)計(jì)監(jiān)理咨詢實(shí)業(yè)及新材料銷售新簽合同金額（億元）同比（%）現(xiàn)代服務(wù)業(yè)其他資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 39證券研究報(bào)告9、中國(guó)化學(xué)：化工行業(yè)資本開(kāi)支降速影響境內(nèi)訂單，海外新簽俄羅斯大單2023年化學(xué)工程占整體合同額近八成，新簽俄羅斯650億大單。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司主要業(yè)務(wù)為建筑工程承包，其中又以化學(xué)工程為主，全年化學(xué)工程訂單占比達(dá)到84.05%，占整體合同金額為79.92%；基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境治理占比分別為13.38%和2.57%。2023年9月，公司新簽“俄羅斯波羅的海天然氣制甲醇化工綜合體”項(xiàng)目工程總承包合同，合同金額為650.5億元，使得當(dāng)月新簽項(xiàng)目為全年最高。圖表：中國(guó)化學(xué)2023年新簽合同金額月度情況（分業(yè)務(wù)） 圖表：中國(guó)化學(xué)2023年建筑工程細(xì)分項(xiàng)金額單月度情況（分業(yè)務(wù)）700700.00600600.00500500.00400400.00300300.00200200.00100100.0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0.00建筑工程承包（億元）勘察設(shè)計(jì)監(jiān)理咨詢（億元）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月實(shí)業(yè)及新材料銷售（億元）現(xiàn)代服務(wù)業(yè)（億元）化學(xué)工程（億元）基礎(chǔ)設(shè)施（億元）環(huán)境治理（億元）其他（億元）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 40證券研究報(bào)告9、中國(guó)化學(xué)：化工行業(yè)資本開(kāi)支降速影響境內(nèi)訂單，海外新簽俄羅斯大單新簽訂單全年較為前置，重大合同占比保持平穩(wěn)。2023年公司新簽訂單較為前置，上半年合計(jì)新簽訂單1849.81億元，下半年合計(jì)新簽訂單1417.7億元。從訂單體量上來(lái)看，近三年公司重大合同（5億元以上）占比較為平穩(wěn)，2023年全年重大合同金額為1653.72億元，占比為50.6%。圖表：中國(guó)化學(xué)單月新簽合同金額情況圖表：中國(guó)化學(xué)單月度重大合同金額占比情況800120%700100%60080%50040060%30040%20020%10000%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年新簽合同當(dāng)月值（億元）2022年新簽合同當(dāng)月值（億元）2021年重大合同占比2022年重大合同占比2023年新簽合同當(dāng)月值（億元）2023年重大合同占比資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 41證券研究報(bào)告9、中國(guó)化學(xué)：化工行業(yè)資本開(kāi)支降速影響境內(nèi)訂單，海外新簽俄羅斯大單海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，境內(nèi)業(yè)務(wù)增速轉(zhuǎn)負(fù)。單月來(lái)看，由于公司9月中標(biāo)波羅的海項(xiàng)目，使得全年新簽海外項(xiàng)目增速達(dá)到165.5%；全年境內(nèi)新簽業(yè)務(wù)同比減少12.7%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，其中9-11月新簽合同金額較少，11月新簽境內(nèi)業(yè)務(wù)僅為7.24億元，為全年境內(nèi)新簽項(xiàng)目單月最低。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)主要和化工行業(yè)資本開(kāi)支節(jié)奏相關(guān)，2023年前三季度，中信基礎(chǔ)化工板塊營(yíng)收同比下滑7.29%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑46.78%，行業(yè)整體盈利情況不佳，從而影響資本開(kāi)支降速。圖表：中國(guó)化學(xué)2023年新簽合同金額月度情況（分地區(qū)）70060050040030020010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月境內(nèi)（億元）境外（億元）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所

圖表：中國(guó)化學(xué)新簽合同金額累計(jì)增速（分地區(qū)）3,000350%2,500300%250%2,000200%1,500150%100%1,00050%5000%-50%0-100%2023M42022M12022M22022M32022M42022M52022M62022M72022M82022M92022M102022M112022M122023M12023M22023M32023M52023M62023M72023M82023M92023M102023M112023M12境內(nèi)（億元）境外（億元）境內(nèi)增速（%）境外增速（%）資料來(lái)源：公司公告，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 42證券研究報(bào)告10、12個(gè)省市嚴(yán)控基建投資，對(duì)八大建筑央企影響有限2024年1月國(guó)務(wù)院下發(fā)47號(hào)文，12個(gè)重點(diǎn)省份嚴(yán)控新建政府投資項(xiàng)目，原則上不得在以下領(lǐng)域新建（含改擴(kuò)建和購(gòu)置）政府投資項(xiàng)目，這12個(gè)省市為天津、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏。涉及項(xiàng)目類別包括：①交通領(lǐng)域：地方高速公路，城市軌道交通等；②社會(huì)事業(yè)領(lǐng)域：人民政府參