鋰離子電池用工業(yè)儲能行業(yè)盈利模式與投資策略分析

第一節(jié)2016-2022年國外鋰離子電池用工業(yè)儲能行業(yè)投資

現(xiàn)狀及經營模式分析

一、經營模式借鑒

跨國公司的經營特點：一、跨國公司具有全球戰(zhàn)略目標

和高度集中統(tǒng)一的經營管理跨國公司作為在國內外擁有較

多分支機構、從事全球性生產經營活動的公司，與國內企業(yè)

相比較，是有其一些區(qū)別的。這些區(qū)別表現(xiàn)在：1.跨國公司

的戰(zhàn)略目標是以國際市場為導向的，目的是實現(xiàn)全球利潤最

大化，而國內企業(yè)是以國內市場為導向的。

2.跨國公司是通過控股的方式對國外的企業(yè)實行控制，

而國內企業(yè)對其較少的涉外經濟活動大多是以契約的方式

來實行控制。

3.國內企業(yè)的涉外活動不涉及在國外建立經濟實體問

題，國內外經濟活動的關系是松散的，有較大偶然性，其涉

外經濟活動往往在交易完成后就立即終止，不再參與以后的

再生產過程；而跨國公司則在世界范圍內的各個領域，全面

進行資本、商品，人才、技術、管理和信息等交易活動，并

且這種“一攬子”活動必須符合公司總體戰(zhàn)略目標而處于母

公司控制之下，其子公司也像外國企業(yè)一樣參加當?shù)氐脑偕?/p>

產過程。所以，跨國公司對其分支機構必然實行高度集中的

統(tǒng)一管理。

二、跨國公司從事綜合多種經營（一）跨國公司搞綜合多

種經營的形式1.橫向型水平型多種經營。此類公司主要從事

單一產品的生產經營，母公司和子公司很少有專業(yè)化分工，

但公司內部轉移生產技術、銷售技能和商標專利等無形資產

的數(shù)額較大。

2.垂直型多種經營。此類公司按其經營內容又可分為兩

種。一種是母公司和子公司生產和經營不同行業(yè)的、但卻相

互有關的產品。它們是跨行業(yè)的公司，主要涉及原材料、初

級產品的生產和加工行業(yè)，如開采種植一提煉一加工制造一

銷售等行業(yè)。另一種是母公司和子公司生產和經營同一行業(yè)

不同加工程度或工藝階段的產品，主要涉及汽車、電子等專

業(yè)化分工水平較高的行業(yè)。如美國的美孚石油公司就是前一

種垂直型的跨國公司，它在全球范圍內從事石油和天然氣的

勘探、開采，以管道、油槽和車船運輸石油和天然氣，經營

大型煉油廠，從原油中精煉出最終產品，批發(fā)和零售幾百種

石油衍生產品。而法國的珀若一雪鐵龍汽車公司則是后一種

垂直型的跨國公司，公司內部實行專業(yè)化分工，它在國外的

84個子公司和銷售機構，分別從事鑄模、鑄造、發(fā)動機、齒

輪、減速器、機械加工、組裝和銷售等各工序的業(yè)務，實現(xiàn)

了垂直型的生產經營一體化。

3.混合型多種經營。此類公司經營多種產品，母公司和

子公司生產不同的產品，經營不同的業(yè)務，而且它們之間互

不銜接，沒有必然聯(lián)系。如日本的三菱重工業(yè)公司即是如此。

它原是一家造船公司，后改為混合多種經營，經營范圍包括:

汽車、建筑機械、發(fā)電系統(tǒng)產品、造船和鋼構件、化學工業(yè)、

一般機械、飛機制造業(yè)等。

（二）跨國公司重視搞多種經營的原因1.增強壟斷企業(yè)總

的經濟潛力，防止“過?！辟Y本形成，確?？鐕景踩l(fā)

展，有利于全球戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

2.有利于資金合理流動與分配，提高各種生產要素和副

產品的利用率。

3.便于分散風險，穩(wěn)定企業(yè)的經濟收益。

4.可以充分利用生產余力，延長產品生命周期，增加利

潤。

5.能節(jié)省共同費用，增強企業(yè)機動性。

二、以開發(fā)新技術推動跨國公司的發(fā)展戰(zhàn)后以來，全世

界的新技術、新生產工藝、新產品，基本上都掌握在跨國公

司手中，這是跨國公司能夠幾十年不衰反而不斷發(fā)展壯大的

根本原因之一。通?？鐕径纪度氪罅咳肆ξ锪﹂_發(fā)新技

術、新產品。例如，80年代中后期，美國電話電報公司研究

與開發(fā)中心平均每年的研究經費高達19億美元，并聘用了

1.5萬名科研人員，其中2100人獲博士學位，4人曾先后獲

得4項諾貝爾物理獎。又如，著名的3M公司，1994年夏季

就新上市近400種半組合式五金類用品，其新產品層出不窮,

其原因用3M加拿大分公司DIY產品部門行銷經理的話解釋

為：該公司每年營業(yè)額的7%用在研制新產品上，業(yè)務宗旨

是每年必須有30%的銷售收入來自4年前尚未上市的新產

品。由此可見其研究的超前?？鐕静粌H注重開發(fā)新技術,

而且非常善于通過對外轉讓技術獲得高額利潤及實行對分、

子機構的控制。

三、競爭是跨國公司爭奪和壟斷國外市場的主要手段在

國際貿易中，傳統(tǒng)的競爭手段是價格競爭。即指企業(yè)通過降

低生產成本，以低于國際市場或其他企業(yè)同類商品的價格，

在國外市場上打擊和排擠競爭對于，擴大商品銷路。而今，

由于世界范圍內尤其是發(fā)達國家生活水平的提高、耐用消費

品支出占總支出比重的增大，及世界范圍內的持續(xù)通貨膨脹

造成物價持續(xù)上漲，產品生命周期普遍縮短等因素影響，價

格競爭己很難為跨國公司爭取到最多的顧客，取而代之的是

非價格競爭。事實證明，非價格競爭是當代跨國公司壟斷和

爭奪市場的主要手段。非價格競爭是指通過提高產品質量和

性能，增加花色品種，改進商品包裝裝潢及規(guī)格，改善售前

售后服務，提供優(yōu)惠的支付條件，更新商標牌號，加強廣告

宣傳和保證及時交貨等手段，來提高產品的素質、信譽和知

名度，以增強商品的競爭能力，擴大商品的銷路。目前，跨

國公司主要從以下幾方面提高商品非價格競爭能力：①提高

產品質量，逾越貿易技術壁壘；②加強技術服務，提高商品

性能，延長使用期限；③提供信貸；④加速產品升級換代，

不斷推出新產品，更新花色品種；⑤不斷設計新穎和多樣的

包裝裝潢，注意包裝裝潢的“個性化”；⑥加強廣告宣傳，

大力研究改進廣告銷售術。

四、跨國公司經營方式多樣化和一般的國內企業(yè)或一般

的涉外公司相比較，跨國公司的全球性生產經營方式明顯較

多，包括進出口，許可證、技術轉讓、合作經營、管理合同

和在海外建立子公司等。其中，尤以在海外建立子公司為主

要形式開展和擴大其全球性業(yè)務。

二、在華投資新趨勢動向

據統(tǒng)計，2011年，我國鋰離子電池用工業(yè)儲能外商投資

規(guī)模0.99（億元）；根據最新統(tǒng)計，2016年1月份，我國鋰離

子電池用工業(yè)儲能外商投資規(guī)模0.22（億元）。

圖表：2011-2016年1月份我國鋰離子電池用工業(yè)儲能外

商投資規(guī)模（億元）

2011-2016年1月份我國

年份鋰離子電池用工業(yè)儲能增長率％

外商投資規(guī)模（億元）

2011年0.99

2012年1.2828.42

2013年1.4412.88

2014年1.6615.03

2015年2.0423.02

2016年1月份0.2222.79

—20111016年1月伶我國裸離子龜池用工立儲能外商投空粳旗（億元）一增長率%

資料來源：極數(shù)據咨詢（需要最新數(shù)據或者其他報告的大人,

----極數(shù)據咨詢tony）

整理

第二節(jié)2016-2022年我國鋰離子電池用工業(yè)儲能行業(yè)商業(yè)

模式探討

一、行業(yè)促銷方式分析

在網絡媒體、平面媒體投放廣告促進銷售

企業(yè)為了擴大產品在國內外的影響力利用網絡媒體、平

面媒體等作為廣告宣傳與產品直供信息平臺。通過在阿里巴

巴、慧聰網、廣電黃頁等媒體發(fā)表產品信息，企業(yè)可以向國

內外客戶展示自身的優(yōu)勢，開發(fā)潛在客戶并為老客戶提供便

捷的咨詢服務。

以服務和產品體驗開發(fā)國內外新客戶

以服務促銷售，以產品體驗開發(fā)新客戶和老客戶的新需

求是企業(yè)產品營銷的重要策略。通過這一模式企業(yè)新產品可

以快速獲得客戶認同并取得銷售量的增長。

二、行業(yè)主要銷售渠道分析

在銷售渠道上，建立以當?shù)貫橹行牡闹变N型短渠道的銷

售模式，在各地根據實際情況選擇戰(zhàn)略合作伙伴、合作企業(yè)

等。

第三節(jié)2016-2022年我國鋰離子電池用工業(yè)儲能行業(yè)投資

國際化發(fā)展戰(zhàn)略分析

一、戰(zhàn)略優(yōu)勢分析

戰(zhàn)略優(yōu)勢是指企業(yè)在較長時期內，在關系全局經營成敗

方面擁有強大的實力、豐富的資源和優(yōu)勢地位。它是企業(yè)在

激烈的競爭中取勝的法寶。

優(yōu)勢實力主要指企業(yè)在吸引顧客，爭奪市場方面具有超

過競爭對手的實力，這反映在人力、技術、資金、經營能力

等等方面。

優(yōu)勢地位主要指企業(yè)占據有利的地理位置，處于新興產

業(yè)，擁有特許經營權，享有優(yōu)惠待遇，具有良好形象，等等。

企業(yè)應該力求建立和發(fā)展多種戰(zhàn)略優(yōu)勢，形成完備的戰(zhàn)略優(yōu)

勢系統(tǒng)。

戰(zhàn)略優(yōu)勢系統(tǒng)是企業(yè)的各種戰(zhàn)略優(yōu)勢緊密聯(lián)系有機結

合的整體。優(yōu)勢系統(tǒng)的構成要素，就是各種戰(zhàn)略優(yōu)勢，如技

術優(yōu)勢，產品優(yōu)勢，質量優(yōu)勢，價格優(yōu)勢，營銷優(yōu)勢，等等。

優(yōu)勢系統(tǒng)的結構是指系統(tǒng)各個要素相互聯(lián)系的特征。優(yōu)勢系

統(tǒng)的功能是指它在保證競爭取勝中所發(fā)揮的具體作用。企業(yè)

要努力保持和增強戰(zhàn)略優(yōu)勢，形成良性循環(huán)。

中國鋰離子電池用工業(yè)儲能行業(yè)也在快速成長中，市場

需求大，擁有低廉的勞動力，充足的鎂、胺材生產企業(yè)。國

家正加大投資建設鋰離子電池用工業(yè)儲能有關行業(yè)。

二、戰(zhàn)略機遇分析

從現(xiàn)在到2022年，中國企業(yè)面臨一個千載難逢的戰(zhàn)略

機遇。從企業(yè)的角度如何把握這個機遇，解決產業(yè)發(fā)展中面

臨的諸多問題，實現(xiàn)中國經濟的崛起，是非常重要的。

2022年的戰(zhàn)略機遇期和產業(yè)發(fā)展面臨的三大矛盾

中國正在成為全球產業(yè)轉移的重要地區(qū)。同時，中國開

始出現(xiàn)了在全球有競爭力的細分產業(yè)?！爸袊圃臁钡尼绕穑?/p>

使中國開始參與全球分工。盡管我國產業(yè)大多數(shù)還在低價值

鏈上發(fā)展，但有些產業(yè)已經開始往中端走。中國產業(yè)走出低

端、跨入中端、擠進高端的過程將是21世紀中國經濟崛起

的過程。如何傾全國之力打造有核心競爭力（有自主知識產權）

的產業(yè)，是擺在中國企業(yè)界、科技界和各級政府面前的重大

任務，這也是中華民族少有的歷史機遇，抓住了它，中國的

未來就有了希望。

隨著經濟全球化，信息技術的發(fā)展使產業(yè)發(fā)展速度加

快，產業(yè)活動變得非常復雜，變化很快，新的產業(yè)現(xiàn)象層出

不窮。這些現(xiàn)象僅僅用經濟學無法圓滿解釋，需要用多學科

的知識甚至要用哲學的思維去考察、分析、判斷和預測它。

三、戰(zhàn)略規(guī)劃目標

通過制定國家化的戰(zhàn)略規(guī)劃，加強自身技術的研發(fā)，通

過對國際競爭對手的技術了解，提升自身的技術實力;另一方

面，加強自身國際化品牌形象的建設，通過品牌來提升客戶

忠誠度。通過技術與品牌的提升，來提高自身的綜合競爭力。

四、戰(zhàn)略措施分析

戰(zhàn)略措施，也稱戰(zhàn)略手段，是為準備和進行戰(zhàn)爭麗實行

的具有全局意義的實行戰(zhàn)略的保障，是戰(zhàn)略決策機構根據戰(zhàn)

爭的需要，在政治、軍事、外交、經濟、科學技術和戰(zhàn)略領

導與指揮等方面，所采取的各種全局性的切實可行的方法和

步驟。戰(zhàn)略目的和戰(zhàn)略方針是戰(zhàn)略行動的方向、目標與綱領、

準則，但還不是行動本身，只有通過戰(zhàn)略措施，才能將其付

諸實施，使其得以貫徹落實。因此，戰(zhàn)略措施是任何一個具

體戰(zhàn)略都不可缺少的重要組成部分。

戰(zhàn)略措施類型

第一，積極發(fā)展戰(zhàn)略，即指在自己的經營領域里已有穩(wěn)

定的地位，同時又有富裕的人才和資金，用來擴大生產規(guī)模

或進行擴散聯(lián)合的戰(zhàn)略，以達到企業(yè)經營戰(zhàn)略目標。

第二，穩(wěn)定戰(zhàn)略，即指已取得初步勝利的企業(yè)采用鞏固

成績的穩(wěn)定戰(zhàn)略，以便以后再行發(fā)展。

第三，先進后退戰(zhàn)略，即指在自己經營的領域內，尚屬

弱小地位，應積蓄力量或開發(fā)新產品。以上講的企業(yè)經營中

的總戰(zhàn)略，與總戰(zhàn)略相適應的還有一些企業(yè)經營分戰(zhàn)略，如

產品戰(zhàn)略、銷售戰(zhàn)略、財務戰(zhàn)略、組織戰(zhàn)略和人事戰(zhàn)略等。

第四節(jié)2016-2022年鋰離子電池用工業(yè)儲能行業(yè)最優(yōu)投資

路徑設計

一、投資對象

投資對象選擇是投資能否成功的關鍵步驟，不同的選擇

會有不同的結果。對于中長期投資來說，投資對象的選擇顯

得更加重要。投資者需要仔細思考在選擇投資對象是要考慮

哪些因素，并通過這些因素的思考來確定自己的選擇標準。

投資者從中長期投資獲得的投資回報主要來源于兩個

方面：投資對象的持續(xù)成長或估值水平的提升帶來的股價上

漲。

投資對象持續(xù)成長的主要因素：

1、收入規(guī)模的持續(xù)擴大。

收入的增加來源于銷量的增加、產品或服務價格的上漲

等。

從銷量的角度來看，銷量的的提高投資對象需要有廣闊

的市場空間以及不斷擴大市場份額的能力、不斷擴大的產量

等，投資對象在行業(yè)內要有領先優(yōu)勢，所在行業(yè)的產品或服

務需求能夠持續(xù)擴大。

從產品或服務價格上漲的角度來看，投資對象的產品需

要有不斷提高產品售價的能力，需要有一定的定價權。

從收入持續(xù)擴大角度來說，投資對象的產品市場需求能

保持穩(wěn)定，而不是大起大落，需要有弱周期性。

2、盈利能力的持續(xù)提升。

投資對象盈利能力的提升體現(xiàn)在毛利率以及ROE的提

盈利質量體現(xiàn)在現(xiàn)金流量好、較低的財務杠桿、可持續(xù)

等方面。

3、確定性及可持續(xù)性

投資對象除了需要具有持續(xù)成長的能力，還需要具有比

較高的確定性。而確定性來源于非常高的行業(yè)地位、產品需

求的穩(wěn)定性、一定的競爭壁壘、廣闊的市場空間等。

因此，在選擇中長期對象時，可能需要考慮到以下幾個

因素：

1.投資對象所在行業(yè)是否有廣闊的市場空間？

2.投資對象是否在行業(yè)內擁有領先優(yōu)勢，是否能夠不斷

擴大市場份額？

3.投資對象是否能夠持續(xù)地擴大產品或服務的產量？擴

大產能是否需要巨額投資?

4.投資對象的產品是否具有持續(xù)提價能力？提價能力有

多強？

5.投資對象產品或服務的市場需要是否能保持穩(wěn)定增

長？

6.投資對象的毛利率是否達到了一定水平并保持了持續(xù)

提升過程中？

7.投資對象的ROE是否達到了一定水平并保持了穩(wěn)定

上升過程中？

8.投資對象的盈利質量是否高？現(xiàn)金流是否于盈利相匹

配？使用的財務杠桿高不高？

9.投資對象的未來確定性有多高？競爭壁壘有多強？行

業(yè)地位如何？有哪些不確性因素？

10.投資對象的估值水平高不高？未來的提升空間有多

大？目前是否已經過高？目前低估值水平原因是什么？未

來恢復正常水平的驅動力來自于哪些？恢復到正常水平的

概率有多大?

不同的投資者對投資對象的要求不一樣，如有些投資者

要求毛利率在30%以上，有些投資者要求ROE在15%以上,

有些投資者要求潛在投資回報率達到20%以上，有些投資者

要求PE在15倍以下等。

二、投資模式

一、BT投資模式：

BT是政府利用非政府資金來承建某些基礎設施項目的

一種投資方式。BT是Build（建設）和Transfer（轉讓）兩個英文

單詞的縮寫，其含義是：政府通過合同約定，將擬建設的某

個基礎設施項目授予企業(yè)法人投資，在規(guī)定的時間內，由企

業(yè)法人負責該項目的投融資和建設，建設期滿，政府按照等

價有償?shù)脑瓌t向企業(yè)法人協(xié)議收購的商業(yè)活動。二、BOT

投資模式

BOT是英文Build—Operate—Transfer（建設、經營、

轉讓）的縮寫。從內容上看，BOT是一種適用于基礎設施建

設的投資、融資方式。BOT投融資模式的典型形式是：項目

所在地政府授予一家或幾家私人企業(yè)所組成的項目公司特

許權利一一就某項特定基礎設施項目進行籌資建設，在約定

的期限內經營管理，并通過項目經營收入償還債務和獲取投

資回報；約定期滿后，項目設施無償轉讓給所在地政府。簡

而言之，BOT一詞是對一個項目投融資建設、經營回報、無

償轉讓的經濟活動全過程典型特征的簡要概括。

BOT投融資模式適應了現(xiàn)代社會工業(yè)化的城市化進程

中對基礎設施規(guī)模化、系統(tǒng)化發(fā)展的需要，是政府職能與私

人機構功能互補的歷史產物。它作為公共基礎設施建設與私

人資本的特殊結合方式已引起世界各國的廣泛關注，但迄今

為止，我們對BOT的演進過程仍知之甚少。關于世界上第

一個BOT項目的歸屬仍是一個有較大爭議、懸而未決的問

題。對BOT投融資模式的起源與發(fā)展的研究不僅有助于揭

示其內在的合理性，而且具有重要的經濟學、法學、社會學

的理論價值。

在BOT投融資模式的實際運用中，由于基礎設施種類、

投融資回報方式、項目財產權利形態(tài)的不同等因素，已經出

現(xiàn)了不少變異模式：

1、BOOT(Build—Own—Operate—Transfer)形式這一

模式在內容和形式上與BOT沒有不同，僅在項目財產權屬

關系上強調：項目設施建成后歸項目公司所有。對于這一點

確實存在著分歧意見和爭議，有進一步研究的必要。如，王

友金先生表示，“所有權和經營權分離是BOT的主導思想”,

“政府可以在法律上擁有對設施的所有權，只是在一定期限

內將設施交由發(fā)展商承建和經營；這只是發(fā)展商的一種使用

權，對設施并不擁有所有權，特許專營期限屆滿，又把設施

移交給政府，實現(xiàn)政府對設施的實際所有權。”

2、BTO(Build-Transfer-Own)形式這一模式與一般

BOT模式的不同在于“經營(Operate)”和"轉讓(Transfer)”

發(fā)生了次序上的變化，即在項目設施建成后由政府先行償還

所投入的全部建設費用、取得項目設施所有權，然后按照事

先約定由項目公司租賃經營一定年限。國際惠民環(huán)保技術有

限公司(WasteManagementInternationalpic)獲得的香港新界

東南區(qū)一個垃圾填埋場項目，就是采用BTO模式，即建設、

轉讓后再經營的。例如，近年活躍于香港資本市場的消松角

高速公路公司對其名下道路設施就采用了類似BOOT的投

資經營方式。

3、BOO(Build—Own—Operate)形式其意思為某一基

礎設施項目的建設、擁有(所有)、經營。在這一模式中項

目公司實際上成為建設、經營某個特定基礎設施而不轉讓項

目設施財產權的純粹的私人公司。其在項目財產所有權上與

一般私人公司相同，但在經營權取得、經營方式上與BOT模

式有相似之處，即項目主辦人是在獲得政府特許授權、在事

先約定經營方式的基礎上，從事基礎設施項目投資建設和經

營的。例如，近年活躍于香港資本市場的滬杭甬高速公路

公司和滬寧高速公路公司對其名下道路設施就采用了

類似BOO的投資經營方式。

4、ROT(Renovate—Operate—Transfer)形式其意思為

重整、經營、轉讓。在這一模式中，重整是指在獲得政府特

許授予專營權的基礎上，對過時、陳舊的項目設施、設備進

行改造更新；在此基礎上由投資者經營若干年后再轉讓給政

府。這是BOT模式適用于已經建成、但已陳舊過時的基礎

設施改造項目的一個變體，其差別在于“建設”變化為“重

整”。

5、POT(Purchase—Operate—Transfer)形式其意思為購

買、經營、轉讓。購買，即政府出售已建成的、基本完好的

基礎設施并授予特許專營權，由投資者購買基礎設施項目的

股權和特許專營權。這是BOT模式的變體，其與一般BOT

的差別就在于“建設”變?yōu)椤百徺I”。上海黃浦江兩橋一隧(打

浦路隧道、南浦大橋和楊浦大橋)項目就是采用POT模式的

典型例子。這是上海對BOT模式的一個創(chuàng)新。

6、BOOST(Build—Own—Operate—Subsidy—Transfer)

形式其意思為建設、擁有、經營、補貼、轉讓。發(fā)展商在

項目建成后，在授權期限內，既直接擁有項目資產又經營管

理項目，但由于存在相當高的風險，或非經營管理原因的經

濟效益不佳，須由政府提供一定的補貼，授權期滿后將項目

的資產轉讓給政府。

7、BLT(Build—Lease—Transfer)形式其意思為建設、

租賃、轉讓。發(fā)展商在項目建成后將項目以一定的租金出租

給政府，由政府經營，授權期滿后，將項目資產轉讓給政府。

這一方式與融資租賃非常相似，僅是客體由一般的大宗設備

換成了基礎設施而已。從BOT及其變異模式看，BOT投融

資模式的核心內容在于項目公司對特定基礎設施項目特許

專營權的獲得，以及特許專營權具體內容的確定。而建設(重

整、購買)、轉讓則可以視項目不同情況而有所差異。這樣

既能解決政府財政資金不敷項目需求的困難，又能保證項目

公司在經營期間的獲益權和國家對基礎設施的最終所有權。

政府通過項目特許權的授予，賦予私營機構在一定期限內建

設、運營并獲取項目收益的權利，期限屆滿時項目設施移交

給政府。同時，作為項目發(fā)起人的私營機構除投資自有資金

外，項目建設所需資金的大部分來自銀行貸款等融資渠道，

借款人還款來源限于項目收益，并以項目設施及其收益設定

浮動抵押為債務擔保。

BT投資模式的缺陷

BT項目建設費用過大。采用BT方式必須經過確定項目、

項目準備、招標、談判、簽署與BT有關的合同，移交等階

段，涉及政府許可、審批以及外匯擔保等諸多環(huán)節(jié)，牽扯的

范圍廣，復雜性強，操作的難度大，障礙多，不易實施，最

重要的是融資成本也因中間環(huán)節(jié)多而增高。BT方式中的融

資監(jiān)管難度大。由于BT法律性質的特殊性，法律關系的復

雜性，而且是一種合同的組合，因此，融資監(jiān)管難度大。

BT項目的分包情況嚴重。由于BT方式中政府只與項目

總承包人發(fā)生直接聯(lián)系，建議由項目企業(yè)負責落實，因此，

項目的落實可能被細化，建設項目的分包將愈顯嚴重。

BT項目質量得不到應有的保證。在BT項目中，政府雖

規(guī)定督促和協(xié)助投資方建立三級質量保證體系，申請政府質

量監(jiān)督，健全各項管理制度，抓好安全生產。

但是，投資方出于其利益考慮，在BT項目的建設標準、

建設內容、施工進度等方面存在問題，建設質量得不到應有

的保證。

如何解決BT投資模式缺陷

面對這些缺陷，各地政府的掌控能力是比較差的，政府

BT投資建設項目在由計劃經濟向市場經濟的轉軌的過程中,

仍不同程度地存在著一部分項目管理在政府有關部門內封

閉運作，有時甚至出現(xiàn)違反建設程序的操作。在具體項目的

建設實施過程中，也不同程度地存在著對項目功能與方案審

核不力、政企不分、專業(yè)技術人員缺乏、管理粗放、地方壟

斷和地方保護、缺乏競爭，甚至出現(xiàn)“尋租”腐敗等問題。

實際上，人們很容易發(fā)現(xiàn)，一些地方政府的BT項目，明顯

沒有按照已有的招投標和政府特許經營的有關法規(guī)和政策

辦理。

完善BT投資已是當務之急

除了完善BT運行機制，強化政府對BT項目的監(jiān)督之

外，建立BT應對風險機制，確定風險種類，擬定相應的風

險回避對策也顯得非常重要。另外，政府運作BT應考慮引

入獨立第三方的中介服務。目前，國內外著名投資工程咨詢

和設計單位都有很強的BT投資專業(yè)知識和技能，如中國國

際工程咨詢公司等。在融資和資本運作上可以聘請證券公司

或著名投資咨詢公司為其服務。

由于我國BT誕生的時間短、經驗少，是新生事物，因

此，最基本、最重要的是要有明確的合同法律保護，同時，

在管理上，對項目的投資概算、設計方案的確定，工程質量

的檢驗以及財務審計都應從法律上確定政府權力。但目前，

我國尚沒有關于BT的專門立法，所以更應加快立法步伐。

三、預期財務狀況分析

鋰離子電池用工業(yè)儲能企業(yè)面臨來自內外環(huán)境的各種

風險因素，必須建立和完善自身的財務風險預警體系

目前，由于市場尚不規(guī)范，工程招、投標管理沒有完全

法制化、規(guī)范化，不正當?shù)母偁幰廊淮嬖?。同時在項目管理

過程中，偶然性的不可預見因素出現(xiàn)，也會給鋰離子電池用

工業(yè)儲能企業(yè)帶來一定的管理和經濟風險。鋰離子電池用工

業(yè)儲能企業(yè)面臨來自內外環(huán)境的各種風險因素，必須建立和

完善自身的財務風險預警體系。為了防范和規(guī)避風險，應通

過計算財務預警指標和對企業(yè)的會計報表及其相關經營資

料進行分析，以便及早發(fā)現(xiàn)和預測財務風險，最大限度地避

免或降低財務風險。

一、鋰離子電池用工業(yè)儲能企業(yè)面臨的主要財務風險

1.企業(yè)盈利能力仍然不強，主要是主營業(yè)務利潤的增長

幅度遠遠低于主營業(yè)務收入的增長速度，工程項目競爭激

烈，讓利現(xiàn)象嚴重，同時建筑材料價格、勞務用工價格等持

續(xù)走高，導致工程總成本的增長，個別建造合同項目存在虧

損風險。

2.企業(yè)營運能力仍然不高，從資產結構看，應收賬款金

額居高不下，應收賬款周轉率低，應收賬款發(fā)生壞賬風險很

大，潛虧風險增加，企業(yè)存貨金額迅速增加，存貨周轉率偏

低。

3.從企業(yè)的償債能力看，表現(xiàn)為過度舉債，資產負債率

居高不下，利息負擔沉重，到期債務喪失償還的能力，流動

資產不足以償還流動負債。

4.從企業(yè)現(xiàn)金流量看，表現(xiàn)為經營活動現(xiàn)金凈流入量低,

缺乏償還即將到期債務的現(xiàn)金流，部分生產經營所需的設備

投入需要依靠銀行借款資金。

5.從企業(yè)發(fā)展能力看，企業(yè)經營規(guī)模盲目擴張，盈利模

式單一，同時又變現(xiàn)為投資過多過濫，攤子鋪得過大，效益

低下。

上述財務風險，是導致施工企業(yè)發(fā)生財務危機的重要因

素。只有針對可能造成財務危機的因素，建立財務預警指標

體系，采取監(jiān)測和預防措施，才能有效防范財務風險，控制

財務危機。

二、鋰離子電池用工業(yè)儲能企業(yè)財務預警管理體系的建

為了提高企業(yè)財務預警指標體系管理的效率和效果，在

財務風險預警系統(tǒng)的建立中，應堅持實用性和可操作性，預

警指標不宜過多。具體按以下五個順序實施：一是設定財務

預警指標，二是預警指標標準值的選擇，三是計算設定預警

指標的實際值，四是通過預警指標實際值和標準值的比較，

分析判斷警度，五是編制財務預警分析報告。

1.財務預警指標設定，不同的企業(yè)所處的行業(yè)不同，財

務結構、資本結構也不盡相同；同一企業(yè)的不同歷史時期，

財務風險存在和發(fā)生的特點也不一樣。根據鋰離子電池用工

業(yè)儲能企業(yè)所處的行業(yè)、規(guī)模和經營情況以及面臨的主要財

務風險，財務風險預警指標應以償債能力指標和盈利能力指

標為基礎，營運能力和發(fā)展能力指標為補充。同時重點突出

現(xiàn)金流量指標。主要包括：

（1）償債能力指標（3個），速動比率、資產負債率、

已獲利息倍數(shù)；

（2）營運能力指標（4個），應收賬款周轉率、存貨周

轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率；

（3）盈利能力指標（4個），主營業(yè)務利潤率、成本費

用利潤率、總資產報酬率、凈資產收益率;

（4）發(fā)展能力指標（2個），銷售（營業(yè)）增長率、總

資產增長率；

（5）現(xiàn)金流量指標（3個），現(xiàn)金流動負債比率，經營

活動流入量、經營活動流出量比率。

結合鋰離子電池用工業(yè)儲能企業(yè)的行業(yè)特點，可以增設

應收賬款增長率以及應收賬款占總資產的比例等兩項重點

管理指標。

2.預警指標標準值的選擇，對于償債能力、營運能力、

盈利能力、發(fā)展能力以及現(xiàn)金流量預警指標，根據國資委每

年度發(fā)布的房屋和土木工程建筑業(yè)（全行業(yè)或大型企業(yè)）主

要財務指標的優(yōu)秀值、良好值、平均值、較低值、較差值，

設定作為財務預警指標的“預警標準值”。對于其他指標，

可以按照各企業(yè)目標期望值設定為“預警標準值”。

對于預警標準值的選擇，還可以根據企業(yè)近三年各項財

務指標實際值參考同行業(yè)和同規(guī)模企業(yè)平均水平，或者參照

同類上市公司（標桿企業(yè)）相關指標值，結合企業(yè)管理預期

測算確定。

3.計算實際值，根據企業(yè)的財務報告數(shù)據計算出財務預

警指標的實際值。

4.通過比較分析，判斷警度。警度判斷是為了更加形象

地標識企業(yè)財務風險所處的級次，應該把財務風險預警區(qū)間

分為安全區(qū)（綠區(qū)）、預警區(qū)（黃區(qū)）、危機區(qū)（紅區(qū)）三個

區(qū)域。根據管理需求，可以設定當企業(yè)財務指標值低于行業(yè)

較低值時，為重警（危機區(qū)、紅區(qū)），指標值位于行業(yè)平均

值與行業(yè)較低值之間時，為輕警（預警區(qū)、黃區(qū)），指標值

位于行業(yè)平均值以上時，為安全區(qū)（綠區(qū)）。指標在安全區(qū),

表示發(fā)生財務危機的可能性較?。恢笜嗽陬A警區(qū)，表示存在

發(fā)生財務危機的可能性；指標在危機區(qū)，表示發(fā)生財務危機

的可能性較大。根據對比分析，對照相應的預警區(qū)間就可以

判斷出各企業(yè)相關財務能力指標的預警警度。

5.編制財務預警分析報告。根據財務預警指標分析，結

合企業(yè)其他相關部門收集的相關信息，由企業(yè)財務管理部門

撰寫財務預警分析報告，提交企業(yè)經營管理層，為其提供決

策資料。分析報告至少包括以下內容:

（1）描述財務預警指標的對比結果；

（2）初步判斷財務預警指標不利變化對公司可能產生

的風險；

（3）分析財務預警指標變化的原因；

（4）提出改善措施。

三、建立企業(yè)財務預警體系應注意的問題

財務預警指標體系的建立和運行，對企業(yè)的基礎管理和

管理人員素質要求較高，必須做好基礎工作，否則，財務風

險預警將成為空中樓閣。

1.高素質的管理團隊以及企業(yè)負責人的高度重視是企業(yè)

財務預警指標體系運行有序、發(fā)揮作用的有力保障。制度的

關鍵在于落實。對財務風險的控制是財務人員的責任，更是

企業(yè)負責人的責任，同時還需要各個職能部門通力配合。企

業(yè)可以成立由總經理、總經濟師、總會計師以及規(guī)劃運營部

門、綜合監(jiān)察部門、財務管理等部門成員參加的預警防控領

導小組。

2.規(guī)范真實的財務會計信息是準確進行財務預警的前

提。財務預警指標體系大量引用和分析企業(yè)的會計信息，企

業(yè)會計信息的真實性和規(guī)范性將直接影響到財務預警指標

體系的建立和運行效果。

建立在虛假的財務數(shù)據基礎之上的財務風險預警肯定

會與企業(yè)的實際情況相背離，根本談不上控制企業(yè)財務風

險。

3.建立完善靈敏的財務信息系統(tǒng)。隨著ERP等財務軟件

的成熟，財務信息系統(tǒng)在企業(yè)管理中的作用越來越大，離開

財務信息管理系統(tǒng)，將大大降低企業(yè)財務預警效率和效果。

4.完善的企業(yè)內部控制制度。建立財務預警指標體系對

企業(yè)內部控制制度提出了更高的要求，良好的內部控制制度

可以提高財務預警的準確性。

5.財務預警的分析要通過現(xiàn)象看本質，簡單地通過財務

指標的計算和分析還不能完全說明企業(yè)真實的財務風險情

況，在對企業(yè)進行財務風險評估時，要做到具體情況具體分

析，挖掘出財務預警指標變化背后的企業(yè)日常經營決策過

程，透過現(xiàn)象看本質，才能使財務風險控制的各項措施真正

發(fā)揮作用。

四、風險資本退出方式

一、引言

風險投資一詞來源于英文VentureCapital,又稱創(chuàng)業(yè)投

資、風險資本，是一種由專門的投資公司或專業(yè)投資人員在

自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格篩選，把資金投向

有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產品，

并以其長期積累的經驗、知識信息網絡輔助企業(yè)經營以獲取

資本增值的投資行為。

風險投資本質上是一種追逐高利潤、高回報的金融資

本。風險投資的目的不是單純?yōu)榱双@取股息而長期持有風險

企業(yè)股份的投資行為，而是通過退出投資賺取與之承擔的高

風險相對應的高額利潤，這就要求風險投資家要在一定時間

以一定的方式結束對風險企業(yè)的投資與管理，收回現(xiàn)金或有

流動性的證券，從而給投資者帶來豐厚的利潤。風險投資的

循環(huán)方式是將回收的已經增值的資本再投入到新的風險企

業(yè)中去，在不斷的投資一退出一再投資的過程中實現(xiàn)增值，

不斷發(fā)展壯大，因此在投資的風險企業(yè)成功后將風險資本變

現(xiàn)至關重要。

退出機制正是風險投資變現(xiàn)的機制，是風險資本的加速

器和放大器，是為風險投資提供必要的流動性、連續(xù)性和穩(wěn)

定性。沒有退出機制，風險投資就難以發(fā)展；退出機制不健

全，風險投資的發(fā)展也就不迅速。因此，我們說退出策略是

風險投資運作過程的最后也是至關重要的環(huán)節(jié)，風險投資的

成功與否體現(xiàn)在退出的成功與否。風險投資的退出機制是否

有效，風險投資能否達到最終目的的關鍵所在，并且退出機

制與風險投資可以相互促進，互相強化，退出機制對于風險

投資健康發(fā)展具有重要意義。

二、風險投資幾種主要退出方式的分析與比較

從風險投資的發(fā)展歷程來看，目前，風險投資的變現(xiàn)回

收方式主要有以下幾種：

1、公開上市

公開上市（InitialPublicOffering,簡稱“IPO”），是指

將風險企業(yè)改組為上市公司，風險投資的股份通過資本市場

第一次向公眾發(fā)行，從而實現(xiàn)投資回收和資本增值。

上市一般分為主板上市和二板上市。主板上市又稱為第

一板上市，是指風險投資公司協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)在股票市場上掛

牌上市，從而使資金退出。二板上市又稱為創(chuàng)業(yè)板市場，主

要服務于中小企業(yè)的股票市場，其相對于主板市場而言，上

市的條件比較寬松，企業(yè)進入的門檻較低，比較適合于新興

的中小企業(yè)，尤其是具有增長潛力的高科技企業(yè)。許多國家

和地區(qū)都設立了二板市場，如美國的納斯達克（NASDAQ）

市場、加拿大溫哥華股票交易所的創(chuàng)業(yè)板市場、比利時的

EASDAQ市場、英國的AIM市場以及1999年第四季度開始

正式運作的香港創(chuàng)業(yè)板市場等。其中以美國的NASDAQ市

場最為成功，約30%的美國風險投資都經由這一市場退出。

風險投資企業(yè)發(fā)行股票上市，使得許許多多的風險投資家和

創(chuàng)業(yè)家一夜暴富，成為億萬富翁。在二板市場最發(fā)達的美國,

那斯納克（NASDAQ）市場使這種白手起家的創(chuàng)業(yè)神話一再

上演：較早的有計算機硬軟件公司如蘋果公司、微軟公司和

英特爾公司等，較近的有電子商務類公司如雅虎公司、亞馬

遜公司等。這些成功典范也使股份上市成為風險投資家首選

的資本退出方式。據美國風險投資業(yè)的統(tǒng)計，風險投資的各

種退出方式的年平均投資回報率為：回購和并購為15%,而

發(fā)行股票上市為30%?60%.公開上市有其固有的優(yōu)點，它不

僅為風險投資者和創(chuàng)業(yè)者提供了良好的退出路徑，而且還為

風險企業(yè)籌集資金以增強其流動性開通了渠道。大多數(shù)的風

險企業(yè)會選擇在企業(yè)發(fā)展成熟階段的后期上市。這個時期的

風險企業(yè)正處于發(fā)展擴張的階段，如果僅依靠企業(yè)自身的積

累和風險資本的投入是遠遠不夠的，通過股票上市，風險企

業(yè)可以在資本市場上籌集到大量的資金。同時，也有利于分

擔投資者的投資風險，提高風險企業(yè)的知名度和公司的形

象。

俗話說有利就后有弊：上市公司經營透明度的不斷提高

使得企業(yè)自主性逐步下降；上市后的股價波動對公司的形象

產生一定的影響；公開上市將耗費公司的大量精力和財力,

不適合規(guī)模較小的公司采用。同時，創(chuàng)業(yè)者和風險投資者需

要承擔企業(yè)能否成功上市的風險。通常為了維護投資者的信

心和維持市場的秩序，證券管理部門、證券市場都會規(guī)定創(chuàng)

始人股權需按一定的條件并在一定的時限后才能出售，這就

使得發(fā)起人的投資不可能立即收回，也就拖延了風險投資的

退出時間。高科技企業(yè)作為小盤股，流動性差，其未來股價

的波動較大，創(chuàng)業(yè)投資不能在股份上市的同時變現(xiàn)，無疑增

加了投資風險。

在我國，到目前為止還沒有開設完整的二板市場。雖然

2004年5月，作為向創(chuàng)業(yè)板過渡的中國中小企業(yè)板在深圳證

券交易所成立，但是它并沒有改變我國風險投資的退出現(xiàn)

狀，目前看來其所起的作用不大，仍處于在實踐中摸索的階

段。在我國目前還沒有合適的二板市場能夠讓風險企業(yè)上市

融資的這種情況下，我們可以充分利用周邊國家和地區(qū)的創(chuàng)

業(yè)板市場，實現(xiàn)風險投資的退出。實際上，我國目前已有數(shù)

家公司在海外上市，如1999年，搜狐、網易在NASDAQ市

場上市并取得了巨大成功，為中國風險企業(yè)在海外的上市提

供了很好的借鑒。2003年底，納斯達克（NASDAQ）的大門

再次向中國企業(yè)敞開。2004年通過發(fā)行股票上市的退出明顯

較2003年增多，中芯國際、盛大網絡、掌上靈通、51job等

十幾個企業(yè)海外上市為其身后的創(chuàng)投機構實現(xiàn)獲利退出創(chuàng)

造了條件。

2、股份回購

如果風險企業(yè)在渡過了技術風險和市場風險，已經成長

為一個有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后，仍然達不到公開上市的條

件，它們一般會選擇股權回購的方式實現(xiàn)退出。

股份回購一般包括兩種回購方式：創(chuàng)業(yè)者回購風險投資

者的股份和風險企業(yè)回購風險投資者的股份。前者是通過買

股期權的形式來實現(xiàn)的，是在引入風險投資簽訂投資協(xié)議

時，由創(chuàng)業(yè)家或風險企業(yè)給予風險投資家一項選擇權，他可

以在今后某一時間要求創(chuàng)業(yè)家或風險企業(yè)按照預先商定的

形式和股票價格購買他手中的股票；后者則是通過賣股股權

的形式來實現(xiàn)的，即是給予創(chuàng)業(yè)家或風險企業(yè)一項選擇權，

讓其在今后某一時間以相同或類似的形式及股票價格購買

風險投資家手中的股票。在股權回購時到底是采用買股期權

或是賣股股權來進行，這主要看風險企業(yè)對風險投資吸引力

的大小而定。如果風險企業(yè)是一家受到許多風險投資公司普

遍看好的公司，則可能會采用買股期權；如果是風險企業(yè)急

需引入風險投資，則可能會采用賣股期權。絕大多數(shù)股權回

購是采用賣股期權進行回購的。一般而言，在風險投資投入

時投資雙方就已簽訂好關于股份回購的協(xié)議，包括回購條

件、回購價格和回購時間等。

股份回購對于大多數(shù)風險投資者來說，是一個備用的退

出方法。當風險企業(yè)不是很成功的時候，為了保證已投入資

本的安全，便可采用此種方式退出。由于企業(yè)回購對投資雙

方來說都有一定的誘惑力，所以風險企業(yè)從風險投資家手中

回購股權的方式發(fā)展得很快。在美國，從企業(yè)數(shù)目來看，風

險企業(yè)回購已成為風險投資退出的最主要的途徑之一。雖然

我國目前以此種方式退出的案例并不多，但是從發(fā)展趨勢

看，股份回購應該是未來我國風險投資基金退出的一種現(xiàn)實

選擇。

3、兼并與收購

兼并與收購(MergeandAcquisition,M&A)是風險資

本退出的比較常用的一種方式，是風險投資商在時機成熟的

時候，通過并購的方式將自己在風險企業(yè)中的股份賣出，從

而實現(xiàn)風險資本的退出。其中兼并是指由一家實力較強的公

司與其他一家或幾家獨立的公司合并組成的新公司，而實力

較強的公司占主導地位；收購則是指企業(yè)通過證券市場購買

目標公司的股份或者購買目標公司的產權從而達到控制目

標公司的行為。

風險企業(yè)被兼并收購通?？梢苑譃閮煞N方式，即一般收

購和“二期收購”。一般收購，是指創(chuàng)業(yè)者和風險投資者將

風險企業(yè)完全賣給另一家公司。這種方式通常是高科技創(chuàng)業(yè)

者不愿意接受的，因為這意味著將完全喪失獨立性。不過，

對于困境中的中小高科技企業(yè)來說，賣斷產權也不失為一條

出路。如1998年鄂武商以350萬元整體收購武漢順太有限

公司，解決了武漢順太有限公司因缺乏資金無法對其專利產

品進行規(guī)模生產的難題。而“二期收購”則是指風險投資者

將其所持有的股份賣給另一家風險公司，由其繼續(xù)對風險企

業(yè)進行后續(xù)投資，創(chuàng)業(yè)者并不退出風險企業(yè)。據不完全統(tǒng)計,

在風險投資的退出方式中，一般收購約占23%,二期收購約

占9%,兩項合計占31%,但收益率僅為IPO的1/5.無論采

用那種方式并購，時機選擇非常重要。時機選擇適宜，風險

投資就能獲得較大的收益。一般風險企業(yè)應該選擇在企業(yè)未

來投資收益的現(xiàn)值比企業(yè)的市場價值高時把公司出售。這時

風險投資公司可以獲得最大的投資收益。

由中國風險投資研究院（香港）編纂的《2003年中國風

險投資行業(yè)調查分析報告》顯示，我國風險投資退出方式以

股權轉讓為主。通過對風險投資退出項目的調查分析，在

2003年190家樣本公司中有38家風險投資機構的64個項目

得到全部或部分的退出；62個提供了退出方式的信息，其中

以股權轉讓方式退出的有51個項目，占到了82%；以其他

退出方式退出的項目相對較少，比例都在10%以下。

2005年4月，中國風險投資研究院（香港）公布的《2004

年度中國風險投資業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調查分析報告》表明，2004年

中國風險投資延續(xù)了2003年以來的回暖趨勢，投資更為活

躍，并呈現(xiàn)出一些新的特點。在中國風險投資研究院（香港）

本次調查回收的有效問卷，有36份問卷提供了退出項目方

式的信息，統(tǒng)計結果顯示，調查范圍的風險投資機構近3年

共123個退出項目中，有49個項目以國內企業(yè)收購的方式

退出，占退出項目比例的40%.由此可見，收購兼并依然是國

內風險資本退出的主渠道。

股權并購在我國如此盛行，其主要原因有以下兩方面。

一方面，由于股票上市及升值均需要一定的時間，而兼并收

購的退出方式可以立即收回投資，使得風險投資者能夠快

速、完全地從風險企業(yè)中退出，因此具有強大的吸引力；另

一方面，由于并非所有企業(yè)都能符合上市的條件，而且風險

投資本身具有高風險性，這就使得一些風險投資者在權衡各

種利弊得失后然選擇并購方式來實現(xiàn)其風險資本的退出。

4、破產清算

破產清算是在風險投資不成功或風險企業(yè)成長緩慢、未

來收益前景不佳的情況下所采取的一種退出方式。雖然以清

算方式退出一般會帶來部分損失，但也是明智之舉的，因為

投在不良企業(yè)中的資金存在一定的機會成本，與其被套牢而

不能發(fā)揮作用，倒不如及時收回資金投入到下一個更有希望

的項目中去。據統(tǒng)計，美國由創(chuàng)業(yè)資本所支持的企業(yè)，有

20%?30%完全失敗，約60%受到挫折，只有5%?10%的創(chuàng)

業(yè)企業(yè)可以獲得成功。當某一項目面臨失敗或缺少足夠的成

長性時，風險投資家應拿出壯士斷腕的勇氣，果斷地抽出資

金，轉向投入預期回報更高的標的之中，尋求更好的獲利機

會。在很多時候采用清算公司的方法雖是迫不得已，卻是避

免深陷泥潭的最佳選擇。

三、結語

從上文對每種退出渠道的分析可以看出，每一種退出渠

道都各有其優(yōu)劣：發(fā)行股票上市是投資回報率最高的方式，

風險企業(yè)被兼并收購是投資收回最迅速的方法，股份回購作

為一種備用手段是風險投資能夠收回的一個基本保障，而破

產清算則是及時減小并停止投資損失的最有效的方法。因

此，不能絕對地去評判某種退出渠道的適合與不適合。作為

風險投資公司，在決定退出投資時，應根據風險企業(yè)的自身

特點和當時的外部環(huán)境，靈活地選擇退出方式。

目前，在我國風險投資的退出活動還不是十分活躍，風

險投資退出機制的不完善和不暢通已成為制約我國風險投

資發(fā)展的瓶頸。風險投資作為一個亞新生事物，還需要我們

在今后的實踐中不斷地總結經驗教訓去發(fā)展去完善。同時，

風險投資機構在考慮退出方案的時候，一定要明確自己的目

標，結合中國的實際法律和監(jiān)管環(huán)境，在專業(yè)機構的幫助下

設計并執(zhí)行相應的退出方案。

第五節(jié)2016-2022年鋰離子電池用工業(yè)儲能項目投資建議

企業(yè)投資戰(zhàn)略是指根據企業(yè)總體經營戰(zhàn)略要求，為維持

和擴大生產經營規(guī)模，對有關投資活動所作的全局性謀劃。

它是將有限的企業(yè)投資資金，根據企業(yè)戰(zhàn)略目標評價、比較、

選擇投資方案或項目，獲取最佳的投資效果所作的選擇。

企業(yè)投資戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略中較高層次的綜合性子

戰(zhàn)略，是經營戰(zhàn)略化的實用化和貨幣表現(xiàn)，并影響其他分戰(zhàn)

略。

企業(yè)投資戰(zhàn)略的類型企業(yè)投資戰(zhàn)略可分為發(fā)展型投資

戰(zhàn)略、穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略與退卻型投資戰(zhàn)略。

(1)發(fā)展型投資戰(zhàn)略

發(fā)展型投資戰(zhàn)略是企業(yè)在現(xiàn)有水平上向高一級邁進的

戰(zhàn)略，在國民經濟高速發(fā)展的時期及企業(yè)經營狀況良好的情

況下，推行這一戰(zhàn)略會收到良好的效果。這一戰(zhàn)略的特點增

加對企業(yè)設備、原材料、人力資源等的投資，以擴大企業(yè)生

產規(guī)模，提高產品市場占有率。

(2)穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略

穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略適用于穩(wěn)定或下降行業(yè)中的企業(yè)。這些

企業(yè)的市場規(guī)模已很難擴大，因此，這種戰(zhàn)略的特點是，在

投資方向上不再將本企業(yè)的老產品作為重點，不再追加設備

投資。而是努力尋找新的投資機會，不再擴大現(xiàn)有企業(yè)規(guī)模,

但盡可能地保持市場占有率，降低成本和改善企業(yè)的現(xiàn)金流

量，以盡可能多地獲取現(xiàn)有產品的利潤，積聚資金為將來的

發(fā)展作準備。企業(yè)推行這一戰(zhàn)略的要點是，企業(yè)決策者要切

實把握企業(yè)的優(yōu)劣勢，選準新的產品為投資對象。

(3)退卻型投資戰(zhàn)略

這一戰(zhàn)略多用于經濟不景氣、資源緊張，企業(yè)內部存在

著重大問題，產品滯銷，財務狀況不惡化，政府對某種產品

開始限限制以及企業(yè)規(guī)模不當，無法占領一個有利的經營角

度等情況，其實施的對象可以是企業(yè)、也可以是事業(yè)部、生

產線或一些特定的產品、工藝。這種投資戰(zhàn)略的特點是，從

原先經營領域撤出資金，減少產量，削減研究和銷售人員。

這種退卻型戰(zhàn)略是企業(yè)家最不愿意采用且可能扭轉敗局的

戰(zhàn)略。企業(yè)采用這戰(zhàn)略的關鍵是把握住時機，以退為進，不

要錯過良機。

企業(yè)投資戰(zhàn)略分類

按投資戰(zhàn)略的規(guī)模特征分類按投資戰(zhàn)略的規(guī)模特征分

類，可分為穩(wěn)定性投資戰(zhàn)略、擴張性投資戰(zhàn)略、緊縮性投資

戰(zhàn)略和混合性投資戰(zhàn)略

1.穩(wěn)定性投資戰(zhàn)略

該投資戰(zhàn)略是一種維持現(xiàn)有投資水平的戰(zhàn)略?，F(xiàn)有投資

水平可以是指現(xiàn)有投資規(guī)模，在外部環(huán)境和內部條件變化不

大時，企業(yè)通常會采取這種投資戰(zhàn)略。在這種投資戰(zhàn)略條件

下企業(yè)應重視研究如何最有效率地利用現(xiàn)有的資金和條件，

繼續(xù)保持現(xiàn)有市場維持現(xiàn)有投資水平，不斷降低成本，盡可

能多地獲取現(xiàn)有產品和利潤，積聚資金為將來發(fā)展作準備，

這種戰(zhàn)略實際上是產品轉向的一個過渡階段。

2.擴張性投資戰(zhàn)略

該投資戰(zhàn)略是一種不斷擴大現(xiàn)有投資水平的戰(zhàn)略。企業(yè)

通過擴大投資規(guī)模，可以不斷擴大生產經營，增加生產和經

營產品的數(shù)量和種類，提高市場占有率。這種戰(zhàn)略具體包括

市場開發(fā)戰(zhàn)略，產品開發(fā)戰(zhàn)略和多元化成長戰(zhàn)略，即經營新

的產品或服務項目。這種戰(zhàn)略一般是在企業(yè)轉入成長型時采

用。

3.緊縮性投資戰(zhàn)略

該投資戰(zhàn)略是一種收縮現(xiàn)有投資規(guī)模的戰(zhàn)略。企業(yè)從競

爭領域退出，從現(xiàn)有經營領域抽出資金，縮小經營范圍。也

即企業(yè)收縮市場，撤出某些經營領域、減少生產經營的產品

種類，這種戰(zhàn)略可分為兩種：一是完全緊縮性投資戰(zhàn)略，就

是企業(yè)受到全面威脅時，企業(yè)難以持續(xù)經營，而將全部資產

清算以收回資金，償還債務；二是部分緊縮性投資戰(zhàn)略，是

將企業(yè)部分非關鍵產品停產，并出售相應的資產，以及將非

關鍵技術出賣，緊縮經營規(guī)模。企業(yè)在經營決策嚴重失誤、

周期的衰退階段時，宜用用這種投資戰(zhàn)略。

4.混合性投資戰(zhàn)略

該投資戰(zhàn)略是指企業(yè)在一個時期內，同時采取穩(wěn)定、擴

張、緊縮性幾種戰(zhàn)略，三管齊下，全面出擊。它要求在不同

階段或不同經營領域，采用不同的投資戰(zhàn)略。

按投資戰(zhàn)略的投向特征分類按投資戰(zhàn)略的投向特征分

類，可分為專業(yè)化投資戰(zhàn)略和多元化投資戰(zhàn)略

1.專業(yè)化投資戰(zhàn)略

該投資戰(zhàn)略是指企業(yè)長期將資金投放于某一特定生產

經營領域或特定產品和業(yè)務項目上，投資的增加通常只是引

起經營規(guī)模和市場規(guī)模的擴大，而不會引起經營結構和市場

結構的改變。企業(yè)采取這種投資戰(zhàn)略的基本目的多是為了追

逐高額利潤。

2.多元化投資戰(zhàn)略

該戰(zhàn)略又稱分散化、多角化投資戰(zhàn)略，是指企業(yè)將投資

分散投放于不同的生產經營領域或不同的產品和業(yè)務項目

上，投資的增加必然導致經營結構市場結構的改變。由于投

資對象至少可以分為產業(yè)（或實業(yè)）投資和證券投資，多元

化投資的結果可以形成產業(yè)投資組合。從理論上講，企業(yè)采

用多元化投資戰(zhàn)略可以有效地分散風險。

當然“產業(yè)投資組合”可能產生極高的成本，它不僅包

括巨大的開發(fā)成本、管理成本，而且還包括機會成本（這里

指因未投資主導產品后續(xù)發(fā)展而使主導產品喪失競爭的能

力），并且行業(yè)間往往對手眾多，市場波動較大，經營主體

因經營不善造成的主觀風險性較大等等，可見，在現(xiàn)實中并

非任何企業(yè)都可以通過多元化經營來規(guī)避經營風險。

一個企業(yè)究竟應實行專業(yè)化還是多元化，這取決于企業(yè)

所屬行業(yè)、管理能力、規(guī)模實力、發(fā)展目標等一系列因素。

專業(yè)化與多元化經營只是企業(yè)的兩種投資戰(zhàn)略，它與企業(yè)規(guī)

模大小并無必然的聯(lián)系。不過多數(shù)多元化經營的大企業(yè)集

團，在創(chuàng)業(yè)初期都是專業(yè)化的。它們在專業(yè)化經營的基礎上

開發(fā)關聯(lián)產品，走出一條主導產品多樣化的道路，以其品牌

為紐帶開發(fā)系列產品，還有些企業(yè)在專業(yè)經營基礎上由生產

關聯(lián)產品到非關聯(lián)產品，逐步過渡到多元化經營。企業(yè)多元

化是有風險的，涉及的領域越多，競爭對手也就越多，管理

也就越復雜。在我國不乏企業(yè)追求多元化不成、專營又流產

的案例。

總之，一般企業(yè)在投資戰(zhàn)略上應考慮在專業(yè)化的基礎

上，以主導產業(yè)或核心產品和核心業(yè)務為基礎，自動衍生或

拓展其他產業(yè)或產品業(yè)務。

按投資戰(zhàn)略所需要的資金密度分類按投資戰(zhàn)略所需要

的資金密度分類，可分為資金密集型投資戰(zhàn)略、技術密集型

投資戰(zhàn)略和勞動密集型投資戰(zhàn)略

1.資金密集型投資戰(zhàn)略

該戰(zhàn)略是指在長時期內，企業(yè)確定的投資方向需要投入

大量的資金，這些投資方向的實際運行主要依靠資產的運用

來實現(xiàn)。

2.技術密集型投資戰(zhàn)備

該戰(zhàn)略是指在長時期內，企業(yè)確定的投資方向需要大量

的技術投入，這些投資方向的實際運行主要依靠技術的運用

來實現(xiàn)，投資的重往往是先期的技術開發(fā)。

在技術密集型的投資戰(zhàn)略中，又可以細分為改變產品整

體功能和增加產品附加功能的戰(zhàn)略。改變產品整體功能是指

通過技術研究使產品的性質發(fā)生根本變化，即由一種產品變

成另一種產品；增加產品附加功能是指通過技術研究只是在

產品的主體功能上增加某些新的功能，產品的主體功能不

變。

3.勞動密集型投資戰(zhàn)略

該戰(zhàn)略是指在長時期內，企業(yè)確定的投資方向主要需要

大量的勞動投入，這些投資方向的這際運行主要靠勞動力的

推動。

在投資戰(zhàn)略決策中，企業(yè)必須根據自身的特點，選擇投

資方向。當企業(yè)資金雄厚時，才可以選擇資金密集型的投資

戰(zhàn)略；當企業(yè)技術力量和研究開發(fā)條件雄厚時，才可以選擇

技術密集型投資戰(zhàn)略；當勞動成本低，企業(yè)資金不足、技術

條件不充分時，應選擇勞動密集型投資戰(zhàn)略。一般而言，伴

隨社會生產力的發(fā)展和企業(yè)的不斷成長壯大，通常要經歷由

勞動密集型到資金密集型，再到技術密集型的投資戰(zhàn)略轉

移。

對于改變產品整體功能的投資戰(zhàn)備，企業(yè)應特別注意權

衡其失敗險與成功后所產生的壟斷收益之間的關系，力爭將

投資風險降至最低。

企業(yè)投資戰(zhàn)略在企業(yè)戰(zhàn)略體系中的地位和作用

1.導向性

企業(yè)總體戰(zhàn)略包含兩個方面：第一是決定應該從事哪些

業(yè)務，第二是決定企業(yè)如何發(fā)展業(yè)務。企業(yè)如何發(fā)展業(yè)務，

這就涉及到一個如何進行資源配置的問題，而企業(yè)內部資源

的配置正是通過投資戰(zhàn)略的實施來有效拉動的，因此投資戰(zhàn)

略具有導向作用。

2.保證性

企業(yè)投資戰(zhàn)略在企業(yè)總體戰(zhàn)略的指導下，把企業(yè)資源合

理分配到各個職能部門之間，協(xié)調企業(yè)內部各職能部門之間

和關系，使企業(yè)經營活動有條不紊地進行，它在企業(yè)戰(zhàn)略中

占有十分重要的地位，是企業(yè)其它職能戰(zhàn)略的基礎。同時，

投資戰(zhàn)略與企業(yè)內部其它職能戰(zhàn)略互相配合，保證企業(yè)總體

戰(zhàn)略的實現(xiàn)。

3.超前性

企業(yè)總體戰(zhàn)略一經確定，首先就需要通過投資戰(zhàn)略在各

個職能部門之間合理調配企業(yè)資源。因此，相比其它職能戰(zhàn)

略企業(yè)投資戰(zhàn)略具有一定超能性。

4.風險性

由于內部環(huán)境的不確定性，企業(yè)實施投資戰(zhàn)略充滿風

險，為了保證投資戰(zhàn)略的有效實施，就需要通過各種投資組

合來分散風險。

影響企業(yè)投資戰(zhàn)略的因素

影響企業(yè)投資戰(zhàn)略的5方面因素

(1)國家經濟形勢、經濟政策及企業(yè)自主權的大??；

(2)企業(yè)所屬行業(yè)或即將進入的行業(yè)的技術結構、技術水

平和競爭結構差異及平均利潤率水平；

(3)企業(yè)自身經營狀況及自身素質；

(4)市場需求狀況及企業(yè)的市場開發(fā)能力；

(5)企業(yè)籌集與調配資源的能力。

任何一個層次上的投資主體，都有三類決策，即戰(zhàn)略決

策、結構決策、項目及其組合的優(yōu)化決策(簡稱為項目決策)。

(1)戰(zhàn)略決策是全面性的，核心內容是依據投資主體的發(fā)

展方向及行動方針確定投資總規(guī)模；

(2)結構決策是根據投資總規(guī)模確定如何組織人力、物

力、資金、時間以及投資的優(yōu)先順序，將企業(yè)資源有效地分

配到各投資方向并確定相應的規(guī)模，以期最優(yōu)地實現(xiàn)投資主

體的發(fā)展戰(zhàn)略目標；

(3)項目決策是確定在選定的結構下最有效地實現(xiàn)戰(zhàn)略

目標的投資項目及投資方案的組合。

企業(yè)投資戰(zhàn)略的選擇

相應于企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)的投資也有兩種基本戰(zhàn)

略，即創(chuàng)新發(fā)展型投資戰(zhàn)略和穩(wěn)定發(fā)展型投資戰(zhàn)略。企業(yè)投

資有三大基本選擇，即①投資戰(zhàn)略類型選擇、②投資時機選

擇和③投資規(guī)模選擇，以及最后的綜合選擇，即投資項目的

優(yōu)化組合才是投資戰(zhàn)略選擇本體。

①投資戰(zhàn)略類型的選擇

企業(yè)投資戰(zhàn)略類型(投資策略)依賴于企業(yè)在競爭中的弱

強、市場時機和市場占有率這3個因素，可選擇的投資戰(zhàn)略

有12種類型。

②投資時機選擇

經營成功的企業(yè)投資一般是將多種產品分布在壽命周

期的不同階段進行組合，主要模式有4種:

(1)投資側重于導入期產品，兼顧成長期和成熟期，這是

一種頗具開發(fā)實力且創(chuàng)新意識強的企業(yè)通常選擇的模式，是

一種為獲得領先地位而勇于承擔風險的投資策略。

(2)投資側重于成長期和成熟期，幾乎放棄導入期和衰退

期，這是一種實力不足而力求穩(wěn)妥快速盈利的企業(yè)通常選擇

的模式，是一種重視盈利而回避風險的投資策略。

(3)投資均衡分布于4個階段，這是一種綜合實力極強而

且跨行業(yè)生產多種產品的企業(yè)通常選擇的模式，是一種選擇

多角化經營戰(zhàn)略謀求企業(yè)總體利益最大的策略。

(4)投資側重于導入期和成長期而放棄成熟期、衰退期，

多見于開發(fā)能力強而生產能力弱的企業(yè)。

不同的企業(yè)可以根據自身特點和經營總戰(zhàn)略選擇上