免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。華泰研究2024年華泰研究2024年5月19日│中國內地固定收益周報信用熱點：ABS投資者行為面面觀24Q1銀行理財ABS持倉規(guī)模和占比均下降，重倉ABS以企業(yè)ABS和ABN、AAAsf級別、優(yōu)先A1檔為主。從底層資產類別看，并表ABN、應收賬款、CMBS、類REITs為前幾大重倉品種。雖然理財持有ABS規(guī)模有所收縮，但年初以來監(jiān)管收緊協(xié)議存款、存款手動加點取消都導致理財更缺資產，機構欠配壓力下銀行理財或增配ABS，保險認定為標債、資本新規(guī)降低銀行高等級ABS風險權重等支撐中高等級品種ABS需求，城投收縮背景下資產荒邏輯持續(xù)，ABS品種溢價或持續(xù)低位震蕩，可篩選底層現金流穩(wěn)定、主體資質較優(yōu)的配置。市場回顧：信用債收益率小幅下行，長久期二永債調整明顯上周信用債行情受消息面及特殊國債等因素擾動，呈小幅波動態(tài)勢，長久期短票和城投債收益率均呈小幅波動下行趨勢，低等級中短票下行幅度較大，票息策略持續(xù)。二永債方面，中短久期品種利差收窄明顯，各等級7-10Y品種均有上行，主因上周消息面擾動因素較多，帶動期限選擇上偏向防守。上周信用買盤持續(xù)增強，理財規(guī)模繼續(xù)回升，需求端依然較強。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)公募債利差中位數環(huán)比前一周多數小幅上行5BP左右，各等級城投債利差中位數普遍小幅上行，貴州、河南、寧夏、青海區(qū)域均上行7-8BP。ABS投資者行為面面觀研究員研究員SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145研究員SACNo.S0570520110003SFCNo.BSF414研究員SACNo.S0570523070002研究員SACNo.S0570523080005SFCNo.BTF199聯(lián)系人SACNo.S0570122070156聯(lián)系人SACNo.S0570124020005zhangjiqiang@+(86)1063211166wenchenxin@+(86)2128972068yangjiankun@+(86)1063211166zhuqinyi@+(86)1063211166wangxiaoyu@+(86)1063211166xiangyiqiao@+(86)2128972228一級發(fā)行：發(fā)行環(huán)比小幅下滑，金融債發(fā)行提升2024年5月13日至2024年5月17日，公環(huán)比小幅下降5%。上周凈融資額為62億元，其中城投債凈融資28億元，產業(yè)債凈融資91億元。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行700億元，二有所加速。受監(jiān)管要求趨嚴、資本補充壓力較大等影響，二永債發(fā)行力度有所增大。發(fā)行利率方面，中短票和公司債發(fā)行利率均有進一步壓縮。二級成交：中短久期成交活躍，主體分化活躍成交主體以中高等級、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為浙江、廣東等強經濟財政省份主流高等級平臺，另一類為中部相對較高利差區(qū)域（山東、湖北等）核心主平臺；地產債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年，其中金地、萬科為高收益主體；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。風險提示：數據口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預期。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。信用熱點：ABS投資者行為面面觀 3市場回顧：信用債收益率小幅下行，長久期二永債調整明顯 6一級發(fā)行：發(fā)行環(huán)比小幅下滑，金融債發(fā)行提升 10二級成交：中短久期成交活躍，主體分化 12風險提示 信貸ABS持有機構以商業(yè)銀行為主。信貸ABS主要托管在中債登。截至2024年3月末，中債登托管信貸ABS的持有機構中，商業(yè)銀行直接占比達到了74.25%，廣義基金（非法人產品）占比為16.57%，兩者合計為90.82%。截至2024年4月末，上交所企業(yè)ABS的持有人以銀行自營為主，持有市值占比為31.96%。深交所企業(yè)ABS的主要持有人以一般機構和信托機構為主，合計占比49.91%，銀行仍是主要投資者，其次為其他專業(yè)機構、券商集合理財、基金專戶、券商自營等。商業(yè)銀行持有信貸ABS占比由2022年1月的67%提升至2024年3月的74%。銀行理財持有企業(yè)ABS（上交所口徑）占比下降。銀行理財持有企業(yè)ABS占比由2022年1月的21%減少至2024年4月的8%，尤其在22年底理財贖回階段下降較為明顯，當前銀行理財持有ABS占比在8%-9%附近波動。銀行自營持有企業(yè)ABS（上交所口徑）占比維持在30%商業(yè)銀行商業(yè)銀行74.25%4.74%境外機構0.78%非法人產品16.57%保險機構證券公司保險機構3.40%0.26%資料來源：中債登，華泰研究一般機構一般機構31.78%0.00%RQFII0.17%社?；?.71%基金1.89%企業(yè)年金其他專業(yè)機構其他專業(yè)機構13.98%券商自營5.97%保險機構4.81%基金專戶8.76%信托機構券商集合理信托機構財18.13%財11.12%資料來源：深交所，華泰研究銀行自營31.96%QFII、RQFII0.07%財務公司 0.04%信托機構17.08%企業(yè)年金社會保障基金其他金融機銀行自營31.96%QFII、RQFII0.07%財務公司 0.04%信托機構17.08%企業(yè)年金社會保障基金構0.18%0.84%私募基金1.86%2.72%銀行理財8.15%銀行理財8.15%3.88%基金管理公證券公司資管6.51%基金管理公證券公司資管6.51%公募基金8.22%司資產管理公募基金8.22%司資產管理計劃一般機構5.08%4.69%8.74%資料來源：上交所，華泰研究90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%商業(yè)銀行持有信貸ABS占比銀行理財持有企業(yè)ABS占比銀行自營持有企業(yè)ABS占比2022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/3資料來源：上交所，華泰研究24Q1銀行理財ABS持倉規(guī)模下降。據銀行理財24Q1前十大持倉數據，截至24Q1，銀行理財持有ABS規(guī)模為590.56億元，環(huán)比減少2.9%，同比下降45%，已連續(xù)5個季度下滑。22年底理財贖回階段后理財增配現金及銀行存款，縮減債券類資產，近兩年非標萎縮難逆，債券品種利率化且今年利率債供給也明顯偏慢，通道類存款及存款手動加點取消都導致理財更缺資產，機構欠配壓力下銀行理財或增配ABS。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。并表ABN住房公積金個人消費貸款租賃資產債權保理債權消費性貸款不良貸款個人汽車貸款微小企業(yè)貸款個人住房抵押貸款租賃資產小額貸款類REITsCMBS應收賬款AA+sfAAAsfAAsf其他并表ABN住房公積金個人消費貸款租賃資產債權保理債權消費性貸款不良貸款個人汽車貸款微小企業(yè)貸款個人住房抵押貸款租賃資產小額貸款類REITsCMBS應收賬款AA+sfAAAsfAAsf其他12,000,00010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,0000資產規(guī)?？傆嫞ㄈf元）環(huán)比變化（右）2022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q10%-5%-10%-15%-20%-25%資料來源：普益標準，WIND，華泰研究24Q1理財重倉ABS以企業(yè)ABS和ABN、AAAsf級別、優(yōu)先A1檔為主。從分類看，24Q1理財重倉ABS以企業(yè)ABS和ABN為主。企業(yè)ABS規(guī)模占比最高，達62.97%，其次為資產支持票據ABN，占比達36.18%；從評級看，24Q1理財重倉ABS以AAAsf級別為主，其占比高達93.37%；從償付順序看，24Q1理財重倉ABS以優(yōu)先A1檔為主。優(yōu)先A1檔規(guī)模達494.62億元，占總持倉規(guī)模的83.75%，夾層和次級持倉以應收賬款、CMBS、類REITs和租賃資產為主。資產支持票據ABN信貸ABS企業(yè)ABS36.18%62.97%0.73%資料來源：普益標準，WIND，華泰研究資產規(guī)?？傆嫞▋|元）6005004003002001000A1A2A3A4A5A6A7A13A14A15B1B2C1資料來源：普益標準，WIND，華泰研究3.98%3.98%0.07%2.58%93.37%資料來源：普益標準，WIND，華泰研究6543210資料來源：普益標準，WIND，華泰研究蘇州工業(yè)園類REITs合生匯CMBS華能類REITs京東小額貸款/消費貸款中國中鐵國電投ABN金茂CMBS/類REITs東方資產特定非金款項403530252050從底層資產類別看，24Q1理財重倉ABS第一大基礎資產為并表ABN。并表ABN規(guī)模最高，達155.18億元，占持倉總規(guī)模的26.28%。其后依次為應收賬款、CMBS、類REITs等，規(guī)模分別為75.43、73.18、64.53億元，占比分別達12.77%、12.39%、10.93%。從蘇州工業(yè)園類REITs合生匯CMBS華能類REITs京東小額貸款/消費貸款中國中鐵國電投ABN金茂CMBS/類REITs東方資產特定非金款項403530252050180160140120100806040200資產規(guī)?？傆嫞▋|元）小額貸款資產規(guī)?？傆嫞▋|元）個人消費貸款項目公司股權債權供應鏈賬款租賃資產特定非金款項類REITsCMBS應收賬款并表ABN資料來源：普益標準，WIND，華泰研究資料來源：普益標準，WIND，華泰研究從利差走勢看，RMBS品種利差轉正，企業(yè)ABS品種利差繼續(xù)下行，繼續(xù)中高等級ABS吃票息。實體融資需求待修復，ABS供給或延續(xù)收縮態(tài)勢，雖然理財持有ABS規(guī)模有所收縮，但年初以來監(jiān)管收緊協(xié)議存款、存款手動加點取消都導致理財更缺資產，機構欠配壓力下銀行理財或增配ABS，保險認定為標債、資本新規(guī)降低銀行高等級ABS風險權重等支撐中高等級品種ABS需求，城投收縮背景下資產荒邏輯持續(xù)，ABS品種溢價或持續(xù)低位震蕩，收益率或跟隨利率下行。目前來看，企業(yè)ABS、對公貸款與租賃債權ABS利差仍相對較高，估值穩(wěn)定性較好，可以一定程度用于抵御行業(yè)性、板塊性估值沖擊，可篩選底層現金流穩(wěn)定、主體資質較優(yōu)、風險隔離清晰、增信較好的企業(yè)類ABS進行投資；個人住房抵押貸款ABS是相對來說安全性最高的資產，目前利差已轉正，可適當增配。消費金融ABS利差（AAA-1Y）企業(yè)ABS利差（消費金融ABS利差（AAA-1Y）企業(yè)ABS利差（AAA-1Y）(BP)115對公貸款與租賃債權ABS利差（AAA-3Y）95755535(5)(25)(45)20-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1223-0523-1024-03資料來源：Wind，華泰研究二級資本債環(huán)比（右軸）永續(xù)債環(huán)比（右軸）（BP）市場回顧：信用債收益率小幅下行，長久期二永債調整明顯二級資本債環(huán)比（右軸）永續(xù)債環(huán)比（右軸）（BP）上周信用債行情受消息面及特殊國債等因素擾動，呈小幅波動態(tài)勢，長久期二永債收益率上行明顯。2024年5月10日至2024年5月17日，短久期中短票和城投債收益率均呈小幅波動下行趨勢，低等級中短票下行幅度較大，票息策略持續(xù)。二永債方面，中短久期品種利差收窄明顯，各等級7-10Y品種均有上行，主因上周消息面擾動因素較多，帶動期限選擇上偏向防守。上周信用買盤持續(xù)增強，理財規(guī)模繼續(xù)回升，需求端依然較強。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)公募債利差中位數環(huán)比前一周多數小幅上行5BP左右，各等級城投債利差中位數普遍小幅上行，貴州、河南、寧夏、青海區(qū)域均上行7-8BP。543210中短票環(huán)比（右軸）中短票收益率50(5)(10)(15)(20)(25)城投債收益率中短票環(huán)比（右軸）中短票收益率50(5)(10)(15)(20)(25)城投債收益率（年年AAA年年AA+年年AA年年AA-資料來源：Wind，華泰研究城投債環(huán)比（右軸） 城投債環(huán)比（右軸） 城投債利差（BP）（BP）中短票利差350300250200150100500AAAAA+AAAA-50(5)(10)(15)(20)資料來源：Wind，華泰研究4.03.53.02.52.00.50.0永續(xù)債收益率二級資本債收益率永續(xù)債收益率AAA-AA+AAAA-50(5)(10)資料來源：Wind，華泰研究二級資本債環(huán)比（右軸）（BP）（BP（BP）（BP）140120100806040200二級資本債利差二級資本債利差 永續(xù)債利差AAA-AA+AAAA-86420(2)(4)(6)資料來源：Wind，華泰研究22-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0522-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0122-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0522-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0513Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5YAAAAA+AAAA(2)AA-（億元）現金管理型混合類商品及金融衍生品類固定收益類權益類未披露350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000全市場規(guī)模（右軸）300,000290,000280,000270,000260,000250,000240,000230,00023/06/2523/07/3023/09/0323/10/1523/11/1923/12/2424/01/2724/03/0924/04/20資料來源：Wind，華泰研究1-3年信用債（右軸）中短票AA1-3年信用債（右軸）中短票AA+（3年）1年以下信用債（右軸）3-5年信用債（右軸）1-3年信用債（右軸）中短票AA+（3年）3-5年信用債（右軸）200150100200150100500(50)(100)(150)(200)(250)1501209060300(30)(60)(90)(120)(%)4.54.03.53.02.52.00.50.04.54.03.53.02.52.00.50.0資料來源：Wind，CFETS，華泰研究資料來源：資料來源：Wind，CFETS，華泰研究(%)現值50分位75分位25分位7(%)現值50分位75分位25分位76543850分位25分位7654321213Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5YAAA+AAAAA+AAAA-資料來源：Wind，華泰研究注：圖表2、3、4、5歷史分位值起點均為2015年1資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究00400-350-300-250-200-150-100-0000400-350-300-250-200-150-100-00(BP)400-300-200-100-現值50分位75分位25分位3Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5YAAA+AAAAA+AAAA-資料來源：Wind，華泰研究(BP)現值75分位25050分位25分位200150100503Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5YAAA-AA+AAAA-資料來源：Wind，華泰研究現值50分位75現值50分位75分位25分位503Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5YAAAAA+AAAA(2)AA-資料來源：Wind，華泰研究(BP)現值75分位35050分位25分位300250200150100503Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5YAAA-AA+AAAA-資料來源：Wind，華泰研究AAAAA+AA20250 276286319442485 注：單位BP，最新指2024年5月17日，~1W、~1M、~6M、~1Y分別表示1周前、1月前、6月前、1年前資料來源：Wind，華泰研究一、區(qū)間利率債收益率和波動中債國開債中債國債期限1Y2Y3Y4Y5Y7Y10Y期限2Y3Y4Y5Y7Y10Y收益率（%）1.811.972.0852.38收益率（%）1.611.831.922.012.092.272.31波動（BP）-8.78-4.38-2.33-3.03-2.30-2.05-0.25波動（BP）-9.71-4.70-7.24-5.83-3.73-1.09-0.45二、信用債收益率（%）中債中短期票據中債城投債期限1Y2Y3Y4Y5Y7Y10Y期限2Y3Y4Y5Y7Y10YAAA+2.042.182.292.362.422.532.63AAA32.392.462.592.73AAA2.072.192.322.392.452.622.71AA+2.172.302.392.442.542.682.88AA+2.172.292.422.502.562.792.88AA2.232.362.452.522.642.913.11AA2.222.342.482.602.663.043.15AA(2)2.292.422.512.672.873.343.54AA-3.413.874.014.214.36--AA-2.392.793.053.633.905.295.53三、二永債收益率（%）中債二級資本債中債永續(xù)債期限1Y2Y3Y4Y5Y7Y10Y期限2Y3Y4Y5Y7Y10YAAA-42.452.502.642.68AAA-2.182.302.392.502.542.732.77AA+2.142.272.382.492.542.692.73AA+2.192.312.402.512.552.742.78AA2.192.322.432.582.662.812.85AA2.262.392.482.672.833.023.06AA-2.502.652.793.043.173.323.36AA-2.612.792.933.163.373.563.60資料來源：Wind，華泰研究一級發(fā)行：發(fā)行環(huán)比小幅下滑，金融債發(fā)行提升2024年5月13日至2024年5月17日，公司類信用債合計發(fā)行1339億，環(huán)比小幅下降5%。上周凈融資額為62億元，其中城投債凈融資28億元，產業(yè)債凈融資91億元。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行700億元，二永債發(fā)行120億元，保險及證券公司債發(fā)行98億元，環(huán)比提升明顯，發(fā)行有所加速。受監(jiān)管要求趨嚴、資本補充壓力較大等影響，二永債發(fā)行力度有所增大。發(fā)行利率方面，中短票和公司債發(fā)行利率均有進一步壓縮。(億元）城投債產業(yè)債地產債商業(yè)銀行債商業(yè)銀行次級債保險公司+證券公司債3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002024/1/72024/1/142024/1/212024/1/282024/2/42024/2/112024/2/182024/2/252024/3/32024/3/102024/3/172024/3/242024/3/312024/4/72024/4/142024/4/212024/5/52024/5/122024/5/19資料來源：Wind，華泰研究1,5001,0005000(500)(1,000)(億元）城投債產業(yè)債地產債商業(yè)銀行債商業(yè)銀行次級債保險公司+證券公司債2024/1/72024/1/142024/1/212024/1/282024/2/42024/2/112024/2/182024/2/252024/3/32024/3/102024/3/172024/3/242024/3/312024/4/72024/4/142024/4/212024/5/52024/5/122024/5/19資料來源：Wind，華泰研究中短期票據:發(fā)行利率(AAA):3年:周:平均值中短期票據:發(fā)行利率(AA+):3年:周:平均值中短期票據:發(fā)行利率(AA):3年:周7.06.56.05.55.04.54.03.53.02.52.023-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05資料來源：Wind，華泰研究公司債:發(fā)行利率(AAA):3年:周:平均值（%）公司債:發(fā)行利率(AA+):3年:周:平均值8公司債:發(fā)行利率(AA):3年:周:平均值876543223-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05資料來源：Wind，華泰研究活躍成交主體以中高等級、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為浙江、廣東等強經濟財政省份主流高等級平臺，另一類為中部相對較高利差區(qū)域（山東、湖北等）核心主平臺；地產債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年，其中金地、萬科為高收益主體；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。一、城投債成交量前二十主體發(fā)行人簡稱活躍債券簡稱最新剩余期限（年）成交收益率區(qū)間（%）偏離估值區(qū)間（BP）周度成交金額（億元）主/債評級省份/行業(yè)浙交投24浙交投SCP0050.13[1.99,2.00][-3,1]45.00AAA/--浙江高新控股22高控020.58[2.30,2.47][-1,16]19.97AAA/--陜西蘇交通24蘇交通SCP0050.12[2.07,2.13][5,11]11.50AAA/--江蘇知識城集團24知識城SCP0010.61[2.10,2.15][-3,1]10.80AAA/--廣東九江城投24九江城投MTN0022.98+2[2.43,2.47][-6,0]10.01AA+/--江西特區(qū)建發(fā)23深圳特發(fā)SCP0040.322.02[-3,2]9.62AAA/--廣東揚州城控集團23揚城建SCP0060.31[2.11,2.12][0,1]9.48AAA/--江蘇南京地鐵24南京地鐵MTN0042.94[2.33,2.34][-3,1]7.60AAA/--江蘇惠民城投22惠民城建PPN0030.04+3[1.45,7.20][-166,315]7.37AA+/--山東浦發(fā)集團24浦發(fā)集團SCP0020.36[2.00,2.01][-4,-4]6.00AAA/--上海深圳地鐵23深圳地鐵SCP0070.23[2.02,2.06][-2,4]5.31AAA/--廣東衡陽城投21衡陽城投MTN0010.08+2[3.62,3.63][156,163]4.94AA+/AA+湖南開投集團22長壽開投MTN0010.73[2.31,2.34][-3,-2]4.54AA+/--重慶渤海國資24津渤海MTN0022.92[3.45,3.55][-1,8]4.21AAA/--天津航空港投資24豫航空港MTN0072.94[2.80,2.86][-5,1]3.71AAA/--河南萬州經開公司23萬州經開MTN003(科創(chuàng)票據)2.09+2[2.43,2.84][-25,18]3.66AA+/--重慶天津城投集團24津城建MTN0182.942.82-83.15AAA/--天津廣州地鐵23廣州地鐵MTN0074.51[2.41,2.44][-2,2]3.08AAA/AAA廣東高新集團24湖州高新PPN0022.85+22.6022.10AA+/--浙江青島城投24青島城投MTN0032.842.50-11.81AAA/--山東二、地產債成交量前二十主體華潤置地22潤置133.52[2.73,2.74][0,4]19.30AAA/AAA央企首創(chuàng)城發(fā)集團21首創(chuàng)置業(yè)MTN0011.95[3.36,3.50][-12,1]16.10AAA/AAA國企招商蛇口23招商蛇口MTN0042.58[2.59,2.61][-1,2]12.07AAA/--央企美的置業(yè)24美的置業(yè)MTN0021.954.69[8,8]9.56AAA/--民企首開股份24首開MTN0032.85+2[3.50,3.62][-5,6]9.08AAA/--國企金融街24金街012.95+2[2.73,2.80][-8,0]6.59AAA/--國企中海企業(yè)發(fā)展22中海071.592.3305.99AAA/AAA央企電建地產24電建地產MTN0012.92+23.4715.50AAA/--央企中交房地產集團22交房021.57[2.78,2.84][-3,1]5.45AAA/AAA央企外高橋24外高橋MTN0012.982.4014.10AAA/--國企皖投置業(yè)24皖投置業(yè)PPN001(項目收益)2.92+13[2.65,2.74][-10,-1]3.80AA+/--國企綠城集團22綠城地產MTN0051.10[4.21,4.35][60,77]3.59AAA/AAA公眾企業(yè)濱江集團22濱江房產MTN0010.27[2.97,3.02][-2,1]3.37AAA/--民企保利發(fā)展22保利071.18+22.39-32.72AAA/AAA央企萬科22萬科022.80[14.84,26.86][-948,7]2.29AAA/AAA公眾企業(yè)金地集團21金地MTN0050.08[26.28,39.41][195,1582]2.26AAA/AAA公眾企業(yè)大悅城控股20大悅011.22[2.47,2.49][-5,-5]1.81AAA/AAA央企建發(fā)房產21建發(fā)地產MTN0031.972.85-41.45AAA/--國企龍湖21龍湖拓展MTN001(項目收益)0.56+12[5.98,10.02][-522,-77]1.29AAA/AAA民企珠江實業(yè)集團23粵珠江SCP0060.04[2.18,2.21][7,9]1.00AAA/--國企三、民企債成交量前二十主體華為投資24華為SCP0020.59[2.05,2.07][-1,2]14.00AAA/--通信美的置業(yè)24美的置業(yè)MTN0021.954.69[8,8]9.56AAA/--房地產浙江龍盛24龍盛SCP008(科創(chuàng)票據)0.44[2.20,2.26][-5,1]5.99AAA/--化工方大集團23遼寧方大MTN0012.13+25.90[10,11]5.36AA+/AA+鋼鐵濱江集團22濱江房產MTN0010.27[2.97,3.02][-2,1]3.37AAA/--房地產吉利控股集團24吉利MTN001(科創(chuàng)票據)2.82[2.68,2.70][-2,0]3.11AAA/--汽車科倫藥業(yè)24科倫SCP001(科創(chuàng)票據)0.412.2902.40AA+/--醫(yī)藥生物桐昆股份24桐昆SCP005(科創(chuàng)票據)0.352.3072.30AA+/--化工紅獅24紅獅SCP0020.532.20-12.00AAA/--有色金屬榮盛集團24榮盛CP0010.982.2402.00AAA/--化工海爾金控23海爾金控MTN0011.81[2.89,2.91][-14,4]1.87AAA/--非銀金融復星23復星高科MTN0010.45+1[4.60,4.91][-20,30]1.71AAA/AAA綜合江蘇沙鋼集團21蘇沙鋼MTN0030.16[2.11,2.14][-2,2]1.60AAA/--鋼鐵平安點創(chuàng)租賃24平安點創(chuàng)SCP0020.34[2.98,3.16][-5,16]1.60AA+/--非銀金融山東宏橋23魯宏橋CP0030.02[2.81,2.96][56,67]1.60AA+/--有色金屬碧桂園地產23碧桂園MTN0010.98[3.53,3.55][-6,0]1.36AAA/AAA房地產長城控股集團23保定長城MTN0012.27[2.50,2.62][-2,1]1.32AAA/AAA汽車龍湖21龍湖拓展MTN001(項目收益)0.56+12[5.98,10.02][-522,-77]1.29AAA/AAA房地產韻達股份24韻達股份MTN0011.94+12.59-71.00AA+/--交通運輸恒逸23恒逸MTN0011.91[6.01,6.04][-3,-1]0.92AA+/AA+化工資料來源：Wind，華泰研究上周，高估值成交主體以部分房地產企業(yè)與高利差區(qū)域城投為主，“22萬科07”成交偏離估值較高；低估值成交主體中，“21萬科06”低估值成交偏離最多。高收益成交債券多以民營、混合所有制地產主體為主，“21旭輝02”成交收益率最高達到1336.01%。發(fā)行人簡稱債券簡稱最新剩余期限成交收益率區(qū)間收盤價區(qū)間（凈價）周度成交金額（億元）主/債評級企業(yè)性質1、高估值成交萬科22萬科071.46+2[15.48,34.52][-982,453]1.83AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科MTN0020.75[22.34,33.15][-1132,326]1.58AAA/AAA公眾企業(yè)惠民城投22惠民城建PPN0030.04+37.203157.37AA+/--河源新區(qū)公用21河公011.59+24.23[183,187]1.85--/AAA高新區(qū)集團21穗高債0.1+2[1.08,3.54][-110,137]6.52AA+/--鄒城城資22鄒城城資PPN0010.744.39[135,136]2.40AA+/AA+紅獅23紅獅SCP0060.123.201.60AAA/--長興城投22長興綠色債012.85+23.532.72AA+/AA+萬科20萬科041.01+2[19.61,28.67][-1138,95]2.63AAA/AAA公眾企業(yè)湖北嘉康建工18嘉魚物流項目NPB011.59[4.07,4.49][53,86]0.66--/AA航空港投資16鄭州興港債2.173.27790.92AAA/AAA綠城集團22綠城地產MTN0051.10[4.21,4.35][60,77]3.59AAA/AAA公眾企業(yè)柳州軌道交通21柳州軌交MTN0020.43[4.01,5.53][-73,76]4.95AA+/--世園投資21世園013.97[5.17,5.18][70,73]2.76AA/AA+大足國資22大足國資綠色債3.36+24.02683.24AA/AA+濰坊水務22濰坊水務MTN0010.954.00654.38AA+/--科學城集團20科學城債012.97[3.04,3.10][52,58]1.24AA+/AA+國興投資22國興債4.94[3.07,3.11][54,57]1.87AA+/AA+銅仁水務18銅仁管廊債4.547.56441.42AA/AA邗江城建24邗江城建PPN0012.832.89321.79AA+/--2、低估值成交萬科21萬科062.19+2[17.95,30.87][-1345,-158]1.07AAA/AAA公眾企業(yè)萬科21萬科021.68+2[20.82,29.36][-1234,-299]1.99AAA/AAA公眾企業(yè)萬科21萬科042.01+2[15.81,27.91][-1157,-335]1.43AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科GN0011.18[19.56,38.80][-1151,264]1.13AAA/AAA公眾企業(yè)萬科20萬科041.01+2[19.61,28.67][-1138,95]2.63AAA/AAA公眾企業(yè)萬科20萬科061.09+2[15.81,29.85][-1138,-206]1.25AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科MTN0020.75[22.34,33.15][-1132,326]1.58AAA/AAA公眾企業(yè)萬科20萬科020.83+2[5.90,20.00][-1005,-149]1.42AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科071.46+2[15.48,34.52][-982,453]1.83AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科022.80[14.84,21.23][-948,-326]2.29AAA/AAA公眾企業(yè)萬科20萬科081.49+2[15.82,29.69][-916,-223]1.61AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科051.14+2[16.72,29.68][-903,-240]2.56AAA/AAA公眾企業(yè)云投集團23云投MTN0031.02[1.19,1.33][-130,-115]2.94AAA/--高新區(qū)集團21穗高債0.1+2[1.08,3.54][-110,137]6.52AA+/--柳州軌道交通21柳州軌交MTN0020.43[4.01,5.53][-73,76]4.95AA+/--沛經開18沛經011.441.65-710.58AA/AAA天津城投集團24津城建MTN0022.44[2.06,2.18][-64,-57]1.64AAA/--桃源城投21桃源城投債024.493.00[-48,-34]1.53AA/AAA海泰22津海泰MTN0010.303.50-402.02AA+/AA+湖北廣電20湖北廣電(疫情防控0.802.60債)MTN001-332.63AA+/AA+3、高收益?zhèn)山话l(fā)行人簡稱債券簡稱最新剩余期限成交收益率區(qū)間（%）收盤價區(qū)間（凈價）周度成交金額（億主/債評級企業(yè)性質旭輝集團21旭輝020.18+2[1290.78,1336.01][26.63,27.45]0.10AAA/AAA碧桂園地產H1碧地032.33[163.73,248.75][8.14,27.28]0.02AAA/AAA天瑞集團14天瑞020.11[41.70,43.35]96.000.20AA/AA+金地集團21金地MTN0040.03[23.32,42.90][98.90,99.28]0.80AAA/AAA公眾企業(yè)金地集團21金地MTN0050.08[26.28,39.41][97.10,98.00]2.26AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科GN0011.18[19.56,38.80][70.20,83.90]1.13AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科07