請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明黃金定價(jià)錨的再思考金就充當(dāng)過(guò)貨幣的角色。紙幣出現(xiàn)后，黃金與貨幣的關(guān)聯(lián)仍然存在。19世紀(jì)中期之后逐漸盛行的金本位制度，各國(guó)單位貨幣的價(jià)值等同于若干重量的黃金，國(guó)家之間的匯率由各自貨幣的含金量決定。后來(lái)的布雷頓數(shù)量級(jí)上比較接近。當(dāng)然，黃金價(jià)格過(guò)快上漲會(huì)抑制黃金首飾消費(fèi)和增相關(guān)數(shù)據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告速》會(huì)很快歸零或者朝著反方向運(yùn)動(dòng)。2.每日分享：6份行研精選報(bào)告、3個(gè)行業(yè)主題4.嚴(yán)禁廣告：僅限行業(yè)報(bào)告交流，禁止一切無(wú)關(guān)信息 32.黃金定價(jià)錨的可能切換 5 5 53.需要擔(dān)心金價(jià)上漲對(duì)黃金珠寶消費(fèi)的擠出嗎？ 6 7 9 3 4 4 5 6 6 7 8 8 9 120130140150112013014015016017018019011001110112011301140115011601170118011901200121012201230124012501（美元/盎司）1971年起2001年起（右軸）（美元/盎司）90080070060040030020001,6001,4001,2001,00080011（美元/盎司） 2001年起2018年起（右軸）（美元/盎司）1,6001,4001,2001,00080003,8002,8002,3001,8001,30019441947195019521955195819601963196819441947195019521955195819601963196819711974197619791982198719901992199519982000200620082011201420162019615141311美國(guó)CPI相比1943年底的倍數(shù)黃金價(jià)格相當(dāng)于1970年底的倍數(shù)在紙幣出現(xiàn)之前，黃金就充當(dāng)過(guò)貨幣的角色。紙幣出現(xiàn)后，黃金與貨幣量的黃金，國(guó)家之間的匯率由各自貨幣的含金量決定。后來(lái)的布雷頓森林體系下，美元與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣與美元維持固定且這個(gè)信用貨幣體系中，美元是核心。但是當(dāng)前美元的國(guó)際儲(chǔ)備 P*“=M21976-011977-091979-051982-091984-051986-011987-091989-051991-011992-091994-051996-011976-011977-091979-051982-091984-051986-011987-091989-051991-011992-091994-051996-012001-012002-092004-052006-012007-092009-052011-012012-092014-052017-092019-052021-012022-091,2008004000262161美國(guó)M2相比1976年初的倍數(shù)黃金價(jià)格相比1976年初的倍數(shù)Q1Q2-Q43.需要擔(dān)心金價(jià)上漲對(duì)黃金珠寶消費(fèi)的擠出嗎？黃金價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致黃金首飾支出增加，這是不利于黃金的響或許比較有限。我們用歷史上黃金珠寶首飾的消認(rèn)同黃金首飾的保值功能，從而抵消了一部分價(jià)格上漲的擠出效應(yīng)。1,0008006004002002,4002,0001,6001,200800400004060810121416182022 JEWELLERY_SAGOLDPRICE(right)19631965196719691971197319751977197919811983196319651967196919711973197519771979198119831985198719891991199519971999200120052007200920112013201520172019202120232004200520062006200720082008200920102010201120122012201320142014201520162017201820192020202120222023（%）每年金礦產(chǎn)量/之前累計(jì)產(chǎn)量（美元/盎司）25002000150010005000（百萬(wàn)盎司）黃金產(chǎn)量(右軸）可比資本支出（億美元）（百萬(wàn)盎司）黃金產(chǎn)量(右軸）可比資本支出30306.5256205.554.554.5404金產(chǎn)量增速（右軸）60200202320242025202620272028864205.黃金定量模型我們把相關(guān)自變量對(duì)黃金價(jià)格進(jìn)行回歸，可以發(fā)現(xiàn)美國(guó)貨幣量M2、全球央行購(gòu)金數(shù)量（CBUY）對(duì)黃金有顯著的正向推動(dòng)力，而美國(guó)10年期國(guó)債實(shí)際收益率張陳：北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)博士，擁有3年觀、專業(yè)、審慎的制作原則，所采用數(shù)據(jù)、資料的來(lái)源合法合規(guī)，文字闡述反映了作者的真實(shí)觀點(diǎn)，報(bào)告結(jié)論未受任何第三2.每日分享：6份行研精選報(bào)告、3個(gè)行業(yè)主題4.嚴(yán)禁廣告：僅限行業(yè)報(bào)告交流，禁止一切無(wú)關(guān)信息