2024年新能源汽車行業(yè)中期策略報(bào)告：業(yè)績(jī)整體承壓_底部區(qū)間明確鋰電板塊2023年&2024Q1業(yè)績(jī)整體承壓，板塊已至底部區(qū)間鋰電板塊業(yè)績(jī)概覽：營(yíng)收降速，盈利探底2023年&2024Q1板塊營(yíng)收大幅降速，部分環(huán)節(jié)盈利持續(xù)探底。2023年鋰電板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10346.6億元，同比+2%，營(yíng)收增幅大幅下降；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)676.5億元，同比-24%。2024Q1鋰電板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2015.6億元，同比16%，環(huán)比-23%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)142.7億元，同比-7%，環(huán)比-6%，部分環(huán)節(jié)仍然處于通縮及盈利探底的過(guò)程中。隔膜：產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)落地，盈利加速下滑2023年H2以來(lái)隔膜價(jià)格調(diào)整，隔膜環(huán)節(jié)盈利能力加速下滑。2023年隔膜板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入414.1億元，同比+8%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.5億元，同比-36%，主要系2023H2以來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)逐步落地，營(yíng)收與盈利增速均下滑。2024Q1隔膜板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.9億元，同比+0%，環(huán)比-34%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.6億元，同比-63%，環(huán)比-43%，主要系產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降價(jià)以及Q1為傳統(tǒng)淡季的影響。三元正極：碳酸鋰持續(xù)跌價(jià)+去庫(kù)存，三元正極營(yíng)利雙跌原材料跌價(jià)+高庫(kù)存去化，三元正極板塊營(yíng)利雙跌。2023年三元正極板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入751.4億元，同比-34%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.1億元，同比-67%，主要系2023H1以來(lái)碳酸鋰持續(xù)跌價(jià)疊加產(chǎn)業(yè)去庫(kù)存的影響，營(yíng)收與盈利增速均大幅下滑。2024Q1三元正極板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.7億元，同比-50%，環(huán)比-30%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.0億元，同比-100%，環(huán)比-146%。鐵鋰正極：碳酸鋰持續(xù)跌價(jià)+去庫(kù)存原材料跌價(jià)+高庫(kù)存去化，鐵鋰正極板塊營(yíng)利雙跌。2023年磷酸鐵鋰正極板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入877.7億元，同比-13%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-37.2億元，同比-147%，主要系2023H1以來(lái)碳酸鋰持續(xù)跌價(jià)疊加產(chǎn)業(yè)去庫(kù)存的影響，營(yíng)收與盈利增速均大幅下滑。2024Q1三元正極板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.1億元，同比-57%，環(huán)比-34%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.3億元，同比+83%，環(huán)比+89%。負(fù)極材料：高庫(kù)存+跌價(jià)影響，盈利能力持續(xù)下滑2023H1高庫(kù)存影響，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下降。2023年負(fù)極材料板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入705.1億元，同比-6%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)51.8億元，同比-48%，主要系2023H1以來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈供需錯(cuò)配，部分新進(jìn)負(fù)極玩家為搶市場(chǎng)份額報(bào)價(jià)較低，營(yíng)收與盈利增速均大幅下滑。2024Q1負(fù)極材料板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.7億元，同比-28%，環(huán)比-20%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.8億元，同比-55%，環(huán)比+104%，表明負(fù)極材料價(jià)格中樞趨于穩(wěn)定，部分二三線廠商開始逐步退出市場(chǎng)。三元前驅(qū)體：盈利能力維持穩(wěn)定為數(shù)不多的營(yíng)收、利潤(rùn)維持穩(wěn)定的中游環(huán)節(jié)之一。2023年三元前驅(qū)體板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入680.8億元，同比+6%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.3億元，同比-22%，同向?qū)Ρ惹膀?qū)體環(huán)節(jié)盈利能力穩(wěn)健，格局持續(xù)向好。2024Q1三元前驅(qū)體板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184.6億元，同比+22%，環(huán)比-3%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.0億元，同比+54%，環(huán)比+75%，前驅(qū)體環(huán)節(jié)為中游里為數(shù)不多營(yíng)收利潤(rùn)維持穩(wěn)定的環(huán)節(jié)。電解液：盈利大幅下滑，有望加速出清2024Q1電解液環(huán)節(jié)單位盈利下跌至底部，板塊有望率先見底。2023年電解液板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入840.8億元，同比-20%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.1億元，同比-59%，營(yíng)收利潤(rùn)大幅下滑。2024Q1電解液板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.3億元，同比16%，環(huán)比-16%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.9億元，同比-68%，環(huán)比-36%，2024Q1全行業(yè)盈利繼續(xù)下滑，行業(yè)虧損加劇，行業(yè)有望加速出清。導(dǎo)電劑：龍頭盈利能力平穩(wěn)2024Q1導(dǎo)電劑盈利能力平穩(wěn)。2023年導(dǎo)電劑板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.8億元，同比-4%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比-64%；2024Q1導(dǎo)電劑板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.7億元，同比+23%，環(huán)比+1%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比+830%，環(huán)比-34%，2024Q1導(dǎo)電劑盈利能力較為穩(wěn)定。銅鋁箔：行業(yè)全面虧損，出清有望加速行業(yè)全面虧損，出清有望加速。2023年銅鋁箔板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入194.9億元，同比+5%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比-87%，單位盈利大幅下滑。2024Q1銅鋁箔板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.3億元，同比+1%，環(huán)比-16%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.9億元，同比-267%，環(huán)比-528%，2024Q1全行業(yè)盈利持續(xù)下滑，全行業(yè)全面虧損，行業(yè)有望加速出清。結(jié)構(gòu)件：龍頭盈利穩(wěn)固，二線盈利修復(fù)龍頭盈利穩(wěn)固，二線盈利修復(fù)。2023年結(jié)構(gòu)件板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.3億元，同比+15%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.4億元，同比+24%，行業(yè)龍頭盈利能力穩(wěn)固。2024Q1結(jié)構(gòu)件板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.5億元，同比+16%，環(huán)比-12%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.6億元，同比+40%，環(huán)比-8%，2024Q1龍頭盈利能力穩(wěn)固，二線結(jié)構(gòu)件廠商盈利開始修復(fù)。電池：增長(zhǎng)韌性十足，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧乱齐姵丨h(huán)節(jié)增速下滑，龍頭韌性強(qiáng)。2023年電池板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5622.7億元，同比+20%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4