短期資產(chǎn)管理第九章主講人：營運資本管理短期資產(chǎn)管理政策現(xiàn)金管理短期金融資產(chǎn)管理本章目錄9.19.29.49.39.5應(yīng)收賬款管理9.6存貨規(guī)劃及控制營運資本(workingcapital)有廣義和狹義之分。廣義的營運資本是指總營運資本，簡單來說就是在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的短期資產(chǎn)；狹義的營運資本則是指凈營運資本，是短期資產(chǎn)減去短期負債的差額。通常所說的營運資本多指后者。營運資本管理主要解決兩個問題：0102如何確定短期資產(chǎn)的最佳持有量如何籌措短期資金營運資本的概念營運資本各項目的變化與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)乃至現(xiàn)金流量密不可分，互相依存。公司的非現(xiàn)金性短期資產(chǎn)一旦轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，就會形成公司的現(xiàn)金流入；而公司償還短期負債需要支付現(xiàn)金，就形成了公司的現(xiàn)金流出。營運資本與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)圖合理安排短期資產(chǎn)與短期負債的比例關(guān)系，保障企業(yè)有足夠的短期償債能力認真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運資本的需要數(shù)量加快營運資本的周轉(zhuǎn)，提高資金的利用效率在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，節(jié)約使用資金營運資本管理的原則1.短期資產(chǎn)的特征周轉(zhuǎn)速度快特點財務(wù)風險小變現(xiàn)能力強短期資產(chǎn)的特征與分類2.短期資產(chǎn)的分類12按照實物形態(tài)，可分為現(xiàn)金、短期金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項和存貨。按照在生產(chǎn)經(jīng)營循環(huán)中所處的流程，可劃分為生產(chǎn)領(lǐng)域中的短期資產(chǎn)、流通領(lǐng)域中的短期資產(chǎn)以及生息領(lǐng)域中的短期資產(chǎn)。1.影響短期資產(chǎn)政策的因素1234風險與報酬企業(yè)所處的行業(yè)外部籌資環(huán)境企業(yè)規(guī)模短期資產(chǎn)的持有政策我國制造業(yè)上市公司2007-2022年流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)2.短期資產(chǎn)政策類型寬松的持有政策。寬松的持有政策要求企業(yè)在一定的銷售水平上保持較多的短期資產(chǎn)，這種政策的特點是報酬低、風險小。適中的持有政策。適中的持有政策要求企業(yè)在一定的銷售水平上保持適中的短期資產(chǎn)，既不過高也不過低，流入的現(xiàn)金恰好滿足支付的需要，存貨也恰好滿足生產(chǎn)和銷售所用。這種政策的特點是報酬和風險的平衡。緊縮的持有政策。緊縮的持有政策要求企業(yè)在一定的銷售水平上保持較少的短期資產(chǎn)，這種政策的特點是報酬高、風險大。大。短期資產(chǎn)持有政策在資產(chǎn)總額和籌資組合都保持不變的情況下，如果長期資產(chǎn)減少而短期資產(chǎn)增加，就會降低企業(yè)的風險，但也會減少企業(yè)盈利；反之，如果長期資產(chǎn)增加，短期資產(chǎn)減少，則會增加企業(yè)的風險和盈利。已知恒遠公司目前的年銷售量為1000件，銷售收入為150000元，實現(xiàn)凈利潤15000元。現(xiàn)根據(jù)市場預(yù)測，公司未來每年可銷售1200件，銷售收入為180000元，實現(xiàn)凈利潤為18000元。但要生產(chǎn)1200件產(chǎn)品，必須追加5000元長期資產(chǎn)投資?，F(xiàn)恒遠公司決定，在資產(chǎn)總額不變的情況下，減少短期資產(chǎn)投資5000元，相應(yīng)增加長期資產(chǎn)投資5000元。假設(shè)籌資組合不變，那么，不同的資產(chǎn)組合對企業(yè)風險和報酬的影響如下表所示。短期資產(chǎn)政策對公司風險和報酬的影響恒遠公司資產(chǎn)組合與籌資組合由于采用了較為激進的投資組合，企業(yè)的投資報酬率由15%上升到18%，表明企業(yè)收益有所增加。但短期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重從40%下降到35%，流動比率也由2下降到1.75，表明企業(yè)財務(wù)風險隨之增大。資產(chǎn)組合對恒遠公司風險和報酬的影響現(xiàn)金管理的動機和內(nèi)容1.現(xiàn)金的概念現(xiàn)金是指企業(yè)以各種貨幣形態(tài)占用的資產(chǎn)，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款及其他貨幣資金。流動性最強收益性最差現(xiàn)金管理的目標是在現(xiàn)金的流動性和收益性之間進行合理選擇，即在保證正常業(yè)務(wù)經(jīng)營需要的同時，盡可能降低現(xiàn)金的占用量，并從暫時閑置的現(xiàn)金中獲得最大的投資收益。2.持有現(xiàn)金的動機1234交易動機投機動機預(yù)防動機補償動機3.現(xiàn)金管理的內(nèi)容現(xiàn)金管理的內(nèi)容

現(xiàn)金預(yù)算管理1.現(xiàn)金預(yù)算的概念現(xiàn)金預(yù)算(cashbudget)就是在企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，以現(xiàn)金管理的目標為指導，充分調(diào)查和分析各種現(xiàn)金收支影響因素，運用一定的方法合理估測企業(yè)未來一定時期的現(xiàn)金收支狀況，并對預(yù)期差異采取相應(yīng)對策的活動?，F(xiàn)金預(yù)算可按月、周或日為基礎(chǔ)進行編制，也可覆蓋幾個月至一年。這主要根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營特點與管理要求而定。2.現(xiàn)金預(yù)算的作用123可以揭示現(xiàn)金過?；颥F(xiàn)金短缺的時期，以避免不必要的資金閑置或不足，減少機會成本可以在實際收支實現(xiàn)以前了解經(jīng)營計劃的財務(wù)結(jié)果，預(yù)測未來時期企業(yè)對到期債務(wù)的直接償付能力可以對其他財務(wù)計劃提出改進建議3.現(xiàn)金預(yù)算的編制方法(1)收支預(yù)算法，又稱直接法，是目前最為流行、應(yīng)用最為廣泛的現(xiàn)金預(yù)算編制方法。其基本原理是將預(yù)算期內(nèi)可能發(fā)生的一切現(xiàn)金收支分類列入現(xiàn)金預(yù)算表內(nèi)，從而確定收支差異并采取適當財務(wù)對策。它具有直觀、簡便、便于控制等特點。02010304計算預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金收入計算預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金支出計算現(xiàn)金不足或結(jié)余現(xiàn)金融通(2)調(diào)整凈收益法，又稱間接法，是指將企業(yè)按權(quán)責發(fā)生制計算的會計凈收益調(diào)整為按收付實現(xiàn)制計算的現(xiàn)金凈收益，并在此基礎(chǔ)上加減有關(guān)現(xiàn)金收支項目，使凈收益與現(xiàn)金流量相互關(guān)聯(lián)，從而確定預(yù)算期現(xiàn)金余缺并做出財務(wù)安排。采用此方法編制現(xiàn)金預(yù)算，首先應(yīng)編制預(yù)計利潤表，求出預(yù)算期的凈收益；然后逐筆處理影響損益及現(xiàn)金收支的各會計事項；最后計算出預(yù)算期現(xiàn)金余額。這個計算過程類似于從凈利潤入手編制現(xiàn)金流量表。調(diào)整凈收益法將權(quán)責發(fā)生制和現(xiàn)金收付實現(xiàn)制基礎(chǔ)上計算的凈收益統(tǒng)一起來，克服了凈收益與現(xiàn)金流量不平衡的缺點，但是現(xiàn)金余額增加額不能直觀明細地反映在生產(chǎn)過程中，一定程度上影響了對現(xiàn)金預(yù)算執(zhí)行情況的分析和控制。

現(xiàn)金持有量決策010203成本分析模型存貨模型米勒—歐爾模型1.成本分析模型成本分析模型(cost

analysis

model)是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。企業(yè)持有現(xiàn)金資產(chǎn)需要負擔一定的成本，其中與現(xiàn)金持有量關(guān)系最為密切的是機會成本和短缺成本。企業(yè)因保留一定的現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪失的投資收益機會成本=現(xiàn)金持有量×有價證券利率現(xiàn)金持有量不足且又無法及時將其他資產(chǎn)變現(xiàn)而給企業(yè)造成的損失，包括直接損失和間接損失根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測算各備選方案的有關(guān)成本數(shù)值123按照不同現(xiàn)金持有量及其有關(guān)成本資料，計算各方案的機會成本和短缺成本之和，即總成本，并編制最佳現(xiàn)金持有量測算表在測算表中找出相關(guān)總成本最低時的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量成本分析模型的計算步驟如下：2.存貨模型確定現(xiàn)金最佳余額的存貨模型(inventorymodel)來源于存貨的經(jīng)濟批量模型。這一模型最早由美國學者鮑默爾(W.J.Baumol)于1952年提出，因此又稱鮑默爾模型?，F(xiàn)金平均余額示意圖在存貨模型下，持有現(xiàn)金資產(chǎn)的總成本包括兩個方面：一是持有成本，也即機會成本，是指持有現(xiàn)金所放棄的收益，這種成本通常是有價證券的利息，它與現(xiàn)金余額成正比例；二是轉(zhuǎn)換成本，也即交易成本，是指現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換的固定成本，包括經(jīng)紀人費用、捐稅及其他管理成本，這種成本只與交易的次數(shù)有關(guān)，而與現(xiàn)金的持有量無關(guān)。確定現(xiàn)金余額的存貨模型3.米勒-歐爾模型米勒-歐爾模型(Miller-Orrmodel)由默頓·米勒(MertonMiller)和丹尼爾·歐爾(DanielOrr)創(chuàng)建，是一種基于不確定性的現(xiàn)金管理模型。該模型假定企業(yè)無法確切預(yù)知每日的現(xiàn)金實際收支狀況，現(xiàn)金流量服從正態(tài)分布，而且現(xiàn)金與有價證券之間能夠自由兌換。

確定現(xiàn)金余額的米勒-歐爾模型

現(xiàn)金的日?？刂?423現(xiàn)金流動同步化合理估計“浮存”及時進行現(xiàn)金清理實行內(nèi)部牽制制度1.短期金融資產(chǎn)的概念

短期金融資產(chǎn)管理的動機和內(nèi)容短期金融資產(chǎn)，是指能夠隨時變現(xiàn)并且持有時間不準備超過一年(含一年)的金融資產(chǎn)，包括股票、債券、基金等。短期金融資產(chǎn)由于易變現(xiàn)的特征而成為現(xiàn)金的替代品，因此短期金融資產(chǎn)管理通常與現(xiàn)金管理密不可分。2.持有短期金融資產(chǎn)的動機12作為現(xiàn)金的替代品取得一定的收益3.短期金融資產(chǎn)管理的原則與內(nèi)容213分散投資原則安全性、流動性與盈利性相均衡原則理智投資原則

短期金融資產(chǎn)的種類短期國庫券大額可轉(zhuǎn)讓定期存單貨幣市場基金商業(yè)票據(jù)證券化資產(chǎn)02

短期金融資產(chǎn)的投資組合決策0103風險與報酬組合模式期限搭配組合模式三分組合模式

應(yīng)收賬款的功能、成本與管理目標1.應(yīng)收賬款的功能12增加銷售減少存貨2.應(yīng)收賬款的成本213機會成本管理成本壞賬成本3.應(yīng)收賬款的管理目標應(yīng)收賬款管理的基本目標是：通過應(yīng)收賬款管理發(fā)揮應(yīng)收賬款強化競爭、擴大銷售的功能，同時盡可能降低應(yīng)收賬款投資的機會成本、壞賬損失與管理成本，最大限度地提高應(yīng)收賬款投資的效益。應(yīng)收賬款的管理體系

應(yīng)收賬款政策的制定123信用標準企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求信用條件企業(yè)要求顧客支付賒銷款項的條件，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣收賬政策信用條件被違反時，企業(yè)所采取的收賬策略收賬費用與壞賬損失的關(guān)系圖綜合信用政策前面分析的是單項信用政策，但要制定最優(yōu)的信用政策，應(yīng)將信用標準、信用條件、收賬政策結(jié)合起來，考慮信用標準、信用條件、收賬政策的綜合變化對銷售額、應(yīng)收賬款機會成本、壞賬成本和收賬成本的影響，決策的原則仍是賒銷的總收益應(yīng)大于因賒銷帶來的總成本。綜合信用政策的基本模式

應(yīng)收賬款的日常控制企業(yè)的信用調(diào)查企業(yè)的信用評估監(jiān)控應(yīng)收賬款催收拖欠款項直接調(diào)查間接調(diào)查5C評估法信用評分法賬齡分析表應(yīng)收賬款平均賬齡

存貨的概念、功能與成本1.存貨的概念與功能存貨包括各類材料、商品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等，可以分為三大類：原材料存貨、在產(chǎn)品存貨和產(chǎn)成品存貨。1432儲存必要的原材料和在產(chǎn)品，保證生產(chǎn)正常進行儲備必要的產(chǎn)成品，有利于銷售留有各種存貨的保險儲備，防止意外事件造成的損失適當儲存原材料和產(chǎn)成品，便于組織均衡生產(chǎn)，降低產(chǎn)品成本存貨的功能是指存貨在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的作用，具體包括：：2.存貨的成本123采購成本訂貨成本儲存成本

存貨規(guī)劃1.經(jīng)濟批量經(jīng)濟批量(economicorderquantity,EOQ)又稱經(jīng)濟訂貨量，是指一定時期儲存成本和訂貨成本總和最低的采購批量。

存貨成本與訂貨量之間的關(guān)系2.再訂貨點再訂貨點就是訂購下一批存貨時本批存貨的儲存量。R=nt

再訂貨點3.保險儲備保險儲備(safetystock)又稱安全儲備，是指為防止存貨使用量突然增加或者交貨期延誤等不確定情況所持有的存貨儲備。