評級：增持評級：增持相關(guān)報(bào)告——電改電氣新時(shí)代系列報(bào)告26證書編號新興能源：《新能源汽車大風(fēng)再起，新興能源：《新能源汽車大風(fēng)再起，高景氣和政策共振》2015.04.01新興能源：《一線動力電池供不應(yīng)求至少持續(xù)至2016》2015.02.15新興能源：《新能源受益于原油價(jià)格反彈和政策驅(qū)動》2015.02.03新興能源：《光伏處于筑底階段，2015上半年迎來轉(zhuǎn)機(jī)》2014.12.28l電動汽車產(chǎn)銷持續(xù)高增長，電控電機(jī)市場迎來需求井噴。一系列國l我國電控電機(jī)發(fā)展具備產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和比較優(yōu)勢，未來國產(chǎn)化率將進(jìn)一l進(jìn)入壁壘高，競爭環(huán)境較好，產(chǎn)能擴(kuò)張較為溫和，預(yù)計(jì)供需偏緊狀l維持行業(yè)“增持”評級。我們看好切入整車廠商供應(yīng)鏈的高技術(shù)企電動汽車9月產(chǎn)銷量超市場預(yù)期、電控電機(jī)廠商三季報(bào)業(yè)績增幅明請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2of19 3 3 4 6 6 7 82.電機(jī)電控是新能源汽車核心系統(tǒng)，需 8 8 92.3.電機(jī)是新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)的重 11 14 14 14 15 18 18請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3of191.新能源汽車駛?cè)氚l(fā)展快車道，2015年加速放量全球新能源汽車市場高景氣，產(chǎn)銷均呈現(xiàn)大幅增長態(tài)勢。2013年全球隨其后。2014年，由于我國政策的刺激作用。新能源汽車銷量迅速增市場結(jié)構(gòu)來看，美國、日本、中國、歐洲仍然是主要市場，我國以18.7%的市場份額位居第三，美國銷量占比有所下降，主要是由于新能源汽車在全球范圍內(nèi)的普及，美國的優(yōu)勢相對不明顯。其中純電動汽086各國扶持政策不斷加碼。2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，各發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家主動尋找戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)是全球各國競相追逐的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一。世界上各主要汽車制造大國，分別制定了新請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4of19新能源汽車是指采用新型動力系統(tǒng)、完全或主要依靠新型能源驅(qū)動的汽車，主要包括插電式混合動力汽車、純電動汽車及燃料數(shù)據(jù)來源：大洋電機(jī)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資部、工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委關(guān)于繼續(xù)開展新能源汽車推廣應(yīng)用方案情況，財(cái)政部、科技部、工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委分別于興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展初期需要政策扶持，主管部門也相應(yīng)公布了新能源汽車車輛類型純電續(xù)駛里程R(工況法、公里)80≤R＜150150≤R＜250R≥250R≥50純電動乘用車2013年2014年2015年3.53.3253.1554.754.565.75.4///插電式混合動力乘用車2013年2014年2015年/////////3.53.3253.15請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5of19我國新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)量快速上升，推廣應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大。受政策影響，2012年下半年起我國新能源汽車產(chǎn)銷量能源汽車行業(yè)經(jīng)歷了9個(gè)月的政策空檔期，導(dǎo)致全年新能源汽車產(chǎn)銷量正式啟動，2014年起相關(guān)補(bǔ)貼政策逐漸明晰，補(bǔ)貼力度及范圍有了明顯的提升與擴(kuò)大，受此影響，2014年起相關(guān)補(bǔ)貼政策逐步明晰，補(bǔ)貼力度及范圍有了顯著提升與擴(kuò)大，受此影響，2014年我國新能源汽車新能源汽車的推廣與應(yīng)用。北京、上海和廣州作為新能源示范城市先后出臺相應(yīng)的對新能源的補(bǔ)貼和刺激政策，對充點(diǎn)樁投建鼓勵(lì)政策也相繼出臺。例如，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、工業(yè)和信息化部聯(lián)合發(fā)布汽車免征車輛購臵稅等。以北京市為例，2015年已陸續(xù)出臺充電站資2015年7月初，科技部、財(cái)政部牽頭成立新能源汽車子基金，一期規(guī)模約為5億~7億元，主要投資國家科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目中與新能源汽車上下請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6of19客車率先發(fā)力，乘用車潛力巨大。從銷售的車型來看，我國銷售的新能源汽車主要包括新能源乘用車、商用車和其他車型?？蛙囀盏秸少徲绊懘?，且對充電基礎(chǔ)設(shè)施的要求相對較低，在政策的大力支持下，其銷量率先出現(xiàn)大幅增長。而隨著產(chǎn)業(yè)鏈配套逐漸成熟和消費(fèi)者項(xiàng)目2014年2013年銷量（輛）銷量（輛）新能源乘用車5308271%1223069%新能源商用車2018627%380622%新能源其他車型14952%16069%合計(jì)74763100%17642100%1.02,1.02,8%2.83,23%3.28,27%5.21,42%純電動乘用車混合動力乘用車純電動商用車混合動力商用車請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7of191.3.2.供需兩旺，2015半年，個(gè)人用新能源汽車總銷量為6.86萬輛，其中純電動乘用車銷量2014年全年銷量；插電式混合動力客車銷量達(dá)到2014年一半，預(yù)計(jì)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8of19未來客車、租賃、出租車、物流、郵政等是政府重點(diǎn)推進(jìn)的新能源汽車領(lǐng)域。從領(lǐng)域來看，私人領(lǐng)域：公共領(lǐng)域≈3:7，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，2008~2012年我國城市公交車年均增長率為3.37%；截至2012年，我國城市公交車總量將超過50萬輛。在公共交通領(lǐng)域耗油量高達(dá)27%，排放總量超過27%。促進(jìn)節(jié)能減排，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，公交電動化刻不容緩。我國在全球范圍內(nèi)推廣的新能源公交數(shù)量最多，預(yù)測至2020年可達(dá)到30萬；北美地區(qū)采用混合動力系統(tǒng)，總保推廣數(shù)量為2500輛；日本以混合動力系統(tǒng)為主，推廣數(shù)量約為新能源汽車的應(yīng)用范圍主要包括公交車、出租車、環(huán)衛(wèi)物流車、私家40%、50%，2017年之后的更新比例穩(wěn)定保持在50%，則可估算出2015~2020年新能源汽車的推廣更新總量和各類2.電機(jī)電控是新能源汽車核心系統(tǒng)，需求快速增長《電動汽車科技發(fā)展“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃》中指出，發(fā)展電動汽車的指導(dǎo)原則應(yīng)緊緊把握汽車動力系統(tǒng)電氣化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向，重點(diǎn)突破電池、電機(jī)、電控等關(guān)鍵核心技術(shù)，以及電動汽車整車關(guān)鍵技術(shù)和商業(yè)化瓶頸。從培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)角度看，發(fā)展電氣化程度比較高的“純電驅(qū)動”。電動汽車是我國新能源汽車技術(shù)的發(fā)展方向和重中之重，確立“純電驅(qū)動”的技術(shù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。根據(jù)新能源汽車的總體發(fā)展，電機(jī)類型永磁化、控制系統(tǒng)數(shù)字化和電機(jī)結(jié)構(gòu)集成化是新能源汽車主要請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9of19我國新能源汽車驅(qū)動電機(jī)系統(tǒng)將朝著永磁化、數(shù)字化和集成化方向發(fā)展。永磁同步驅(qū)動電機(jī)系統(tǒng)具有寬調(diào)速范圍、高功率密度、低轉(zhuǎn)矩脈動等特性，能夠有效滿足不同車型在不同工況下的行駛需求，因此其應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，已從乘用車逐步擴(kuò)展到了商用車領(lǐng)域。我國擁有豐富的永磁同步驅(qū)動電機(jī)系統(tǒng)原材料燒結(jié)釹鐵硼資源。運(yùn)用甩帶片技術(shù)、低氧技術(shù)、多點(diǎn)控溫?zé)Y(jié)技術(shù)、晶界擴(kuò)散技術(shù)等生產(chǎn)工藝大大提高了我國稀土永磁原材料的性價(jià)比，推動我國永磁同步驅(qū)動電機(jī)系統(tǒng)的快速發(fā)展。新能源車用驅(qū)動電機(jī)系統(tǒng)應(yīng)具備高功率密度、低成本等特點(diǎn)，因此提高驅(qū)動電機(jī)系統(tǒng)集成化程度是實(shí)現(xiàn)上述要集成效果電機(jī)集成化車用電機(jī)與發(fā)動機(jī)集成、車用電機(jī)與變速器集成減小電機(jī)質(zhì)量和體積、降低生產(chǎn)成本電機(jī)控制器將功率器件、傳感器、電源及無源器減小電機(jī)控制器質(zhì)量和體積、解決不同功率的集成化件等元器件集成至標(biāo)準(zhǔn)模塊中電路組合及高電壓隔離等問題部件為IGBT模塊）、車用膜電容器、印刷線路請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10of19器、電源模塊和中央控制模塊、軟啟動模塊、保護(hù)模塊、散熱系統(tǒng)信新能源汽車電控系統(tǒng)要求高轉(zhuǎn)矩、高效率、加快性好、電機(jī)及控制器結(jié)構(gòu)堅(jiān)固以及運(yùn)行平穩(wěn)。高轉(zhuǎn)矩滿足低速運(yùn)行時(shí)能夠快速啟動、加速和爬坡，高速運(yùn)行時(shí)可在平坦路面高速行駛、超車；高效率可保證電池一次充電后的續(xù)駛里程盡可能長；加快型好可適應(yīng)路面變化及頻繁啟動和剎車。新能源汽車電控系統(tǒng)的主要元器件包括：芯片與專用器件、車用MCU、電子控制模塊、功率驅(qū)動模塊（IPM/I車用傳感器、系統(tǒng)集成及軟件、接插件等。電控系統(tǒng)的開發(fā)包括軟、硬件設(shè)計(jì)。核心軟件一般由整車廠研發(fā)，硬件和底層驅(qū)動軟件可選擇由汽車零部件廠商提供，從全球范圍內(nèi)來看，不同的元器件有不同的數(shù)據(jù)來源：車用電機(jī)基礎(chǔ)及電子控制系統(tǒng)，國泰君目前車用高性能驅(qū)動控制策略的方式主要有矢量控制和直接轉(zhuǎn)矩控制兩種。與矢量控制算法相比，直接轉(zhuǎn)矩控制方法與原理易懂，結(jié)構(gòu)簡單，轉(zhuǎn)矩響應(yīng)迅速，軟件算法不復(fù)雜。將其應(yīng)用在電動汽車的驅(qū)動控制策略，將進(jìn)一步提高電動汽車的動態(tài)性能?；诖朔N控制方法的諸無有數(shù)據(jù)來源：《永磁同步電機(jī)矢量控制和直接轉(zhuǎn)矩控制的研究》，國泰君安證券研究鏈包括上游芯片設(shè)計(jì)、中有芯片直走、下游封裝（模塊封裝和膽管封裝）。芯片制造技術(shù)是各大半導(dǎo)體公司的技外的大半導(dǎo)體制造商，如英飛凌、塞米控、ABB、三菱、富士等，由于請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分技術(shù)壁壘較高，因此價(jià)格基本由這些廠商制定，封裝技術(shù)相對要簡單得多，但其成本卻占整個(gè)功率模塊的很大比例，因此，如能掌握封裝技術(shù)，不僅對降低控制器成本有重大意義，還對改善控制系統(tǒng)的整體設(shè)計(jì)、提高控制器的功率密度有重大影響。其他一些關(guān)鍵部件，如高性能硅鋼片、絕緣材料等也主要依賴進(jìn)口，如國內(nèi)能實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，新能源汽車用電機(jī)的要求相對較高。電機(jī)主要由定子、轉(zhuǎn)子、機(jī)殼、連接器、旋轉(zhuǎn)變壓器等零部件裝配而成。在純電動車和燃料電池汽車上，驅(qū)動電機(jī)是唯一的動力部件；在油電混合動力汽車上，驅(qū)動電機(jī)系統(tǒng)是實(shí)現(xiàn)各種工作模式的關(guān)鍵，直接影響油耗指標(biāo)、排放指標(biāo)、動力性、經(jīng)濟(jì)性和穩(wěn)定性。由于安裝環(huán)境較狹小，其工作環(huán)境復(fù)雜多變且惡劣，因此新能源汽車對驅(qū)動電機(jī)系統(tǒng)提出了多方面要求。驅(qū)動電機(jī)系統(tǒng)的驅(qū)動特性決定了汽車行駛的電耗指標(biāo)、排放指標(biāo)、動力性、能源汽車驅(qū)動電機(jī)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模不大，特征主要表現(xiàn)在四個(gè)方面。首先，門檻較高，需要具備較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力；其次，專業(yè)電機(jī)企業(yè)數(shù)量少，有能力生產(chǎn)性能可靠的新能源車輛動力總成的企業(yè)不多；再次，我國存在驅(qū)動電機(jī)產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢，但突破大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化瓶頸尚需各方加以時(shí)日共同努力；最后，國家對新能源汽車驅(qū)動電機(jī)行業(yè)扶持步伐加上可分為直流電機(jī)、交流電機(jī)。直流電機(jī)采用碳刷來改變電機(jī)繞組的電流方向以產(chǎn)生輸出力矩。因此直流電機(jī)的體積一般比較大，而且電刷需要定期維護(hù)，可靠性不能滿足汽車應(yīng)用。在交流電機(jī)中，交流感應(yīng)電流是一類得到廣泛應(yīng)用的電機(jī)，優(yōu)點(diǎn)是低成本，制造工藝成熟；缺點(diǎn)為體積較大且效率偏低。開關(guān)磁阻電機(jī)的轉(zhuǎn)子結(jié)構(gòu)只有鐵芯，結(jié)構(gòu)緊湊且結(jié)實(shí)；缺點(diǎn)為較大的噪聲和震動，相比于永磁電機(jī)體積偏大。永磁電機(jī)體積小，效率高，具體可分為兩種，一種是表面是的永磁電機(jī)，如常見的無刷直流電機(jī)，此類型調(diào)速范圍比較窄，且有力矩波動。另一種是永磁磁阻同步電機(jī)，兼具永磁電機(jī)體積小、效率高的優(yōu)勢，也具有比較寬的恒功率調(diào)速范圍，代表了電動汽車用電機(jī)的方向。世界上先進(jìn)的混合動力車的制造廠商包括豐田、本田、福特、通低中高請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12of19轉(zhuǎn)速范圍（r/min）4000-8000好好差好大中小小重中輕輕好好好少多多數(shù)據(jù)來源：《新能源汽車的驅(qū)動電機(jī)系統(tǒng)》，國泰君安證券目前市場上電動汽車主要配備的是交流感應(yīng)電機(jī)和永磁電機(jī)。前者歐美使用較多，特點(diǎn)是成本低，但轉(zhuǎn)速區(qū)間小、效率低；后者受日系車青睞，轉(zhuǎn)速區(qū)間和效率都有所提升，但是需要使用昂貴的稀土永磁材料釹鐵硼。目前國內(nèi)電動轎車主要采用永磁同步電機(jī)，其中混合動力轎車企業(yè)如東風(fēng)、奇瑞、長安、一汽、上汽等。而國內(nèi)的大巴車則主美國的汽車公司大多采用高速、高效的交流異步電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)，這主要與路況有關(guān)，美國的高速公路已經(jīng)具備一定規(guī)模，除了大城市外，汽車一般都會以一定高速行駛，所以他們主要采用高速時(shí)效率更高的異步電機(jī)。歐洲主要采用交流感應(yīng)電機(jī)，如法國雷諾汽車公司的ClioElectric。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分13of19金旅數(shù)據(jù)來源：公司公告，電科院，國泰君安證券數(shù)據(jù)來源：公司公告，電科院，國泰君安證券新能源車和變頻設(shè)備是磁材發(fā)展的重要領(lǐng)域。以一輛普通轎車為例，驅(qū)動電機(jī)是永磁體材料應(yīng)用的重點(diǎn)和核心，整車大約有考慮到高效節(jié)能，除了驅(qū)動電機(jī)外，每輛一般轎車還約需要用永磁體請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分14of19億。根據(jù)2015年新能源汽車上半年的銷量新能源車主要分為轎車和客車（純電動和混動汽車電控成本差別不），3.供應(yīng)端市場較為集中從供應(yīng)模式上來看，國內(nèi)驅(qū)動電機(jī)、電機(jī)控制器、系統(tǒng)集成及整車廠之間的供應(yīng)關(guān)系呈現(xiàn)多樣化特征。但總體來說，動力總成供應(yīng)商在新車型推出前的研發(fā)階段就要參與設(shè)計(jì)，融入設(shè)定各種技術(shù)指標(biāo)，因此請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分15of19【電機(jī)+控制器】【整車廠】【電機(jī)+控制器】【系統(tǒng)商】【整車廠】【電驅(qū)】【控制器】【電驅(qū)】【系統(tǒng)商】采購裝配【整車廠】【控制器】【電機(jī)廠：電機(jī)+集成系統(tǒng)】【整車廠】采購【控制器】福工動力、西門子【整車廠】采購【電機(jī)】數(shù)據(jù)來源：電科院，清華大學(xué)，國泰君安證券金旅全球電機(jī)市場劃分為整車廠與專業(yè)電機(jī)廠共存的局面。國外的多數(shù)企請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分16of19新能源汽車電電機(jī)已基本采用永磁同步電機(jī)。寶馬、大眾、豐田、日產(chǎn)的電機(jī)系統(tǒng)均為內(nèi)部配套,除此之外,在新能源汽車電機(jī)領(lǐng)域競爭力領(lǐng)國內(nèi)綜合實(shí)力較強(qiáng)的電機(jī)企業(yè)為大洋電機(jī)、上海電驅(qū)動等。我國新能能為乘用車提供電機(jī)的企業(yè)則相對較少。一般來說，大型車企使用自報(bào)告期內(nèi)，公司高效節(jié)能電機(jī)、無刷直流電機(jī)、新能源汽車電機(jī)等公司加大汽車智能化產(chǎn)品的研發(fā)與市場開拓力度，因此，智能產(chǎn)品將成32%38%11%19%a比亞迪a上海電驅(qū)動w上海大郡w其他汽車以混合動力為主，采用永磁同步電機(jī)及控制器。電機(jī)控制器生產(chǎn)企業(yè)主要有豐田、本田、日歷、福特、通用、明電舍電機(jī)、東芝、心部件的投入力度加大，電機(jī)控制器的發(fā)展快速從技術(shù)研究向產(chǎn)品開發(fā)方向發(fā)展，除了整車廠，先后也出現(xiàn)了一些專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)車用電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)化公司，逐步形成有利于提高產(chǎn)品品質(zhì)、降低成本的請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分