我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的利弊分析摘要：外匯儲(chǔ)備對(duì)于一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體而言至關(guān)重要,它是彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、干預(yù)外匯市場(chǎng)、維持本幣匯率、償還外債和維持公眾信心的重要保證,但是外匯儲(chǔ)備并非越多越好。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長(zhǎng)和高額規(guī)模廣受關(guān)注,關(guān)于高額外匯儲(chǔ)備與通脹、人民幣升值壓力、持有成本的研究比較多。本文首先引入外匯儲(chǔ)備的概念，并且分析引起我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的根本原因。再結(jié)合前人的研究成果探討我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的正面以及負(fù)面效應(yīng)?！娟P(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備正面效應(yīng)負(fù)面效應(yīng)順差通貨膨脹人民幣升值外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備是當(dāng)今大多數(shù)國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備中的主體，同時(shí)也是各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中實(shí)際使用頻率最高、規(guī)模最大的部分。外匯儲(chǔ)備是指一國(guó)政府所持有的可兌換外國(guó)貨幣的現(xiàn)匯、現(xiàn)鈔及外幣金融資產(chǎn)或權(quán)益憑證。狹義而言，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要組成部分，是一國(guó)用于平衡國(guó)際收支，穩(wěn)定匯率，償還對(duì)外債務(wù)的外匯積累。廣義而言，外匯儲(chǔ)備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、國(guó)外銀行存款、國(guó)外有價(jià)證券等。外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家國(guó)際清償力的重要組成部分，同時(shí)對(duì)于平衡國(guó)際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。外匯儲(chǔ)備的功能主要包括以下四個(gè)方面：一、調(diào)節(jié)國(guó)際收支，保證對(duì)外支付。二、干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定本幣匯率。三、維護(hù)國(guó)際信譽(yù)，提高融資能力。四、增強(qiáng)綜合國(guó)力，抵抗金融風(fēng)險(xiǎn)。一定的外匯儲(chǔ)備是一國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要手段。當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備可以促進(jìn)國(guó)際收支的平衡；當(dāng)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡，出現(xiàn)總需求大于總供給時(shí)，可以動(dòng)用外匯組織進(jìn)口，從而調(diào)節(jié)總供給與總需求的關(guān)系，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡。同時(shí)當(dāng)匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，可以利用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯率，使之趨于穩(wěn)定。因此，外匯儲(chǔ)備是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡穩(wěn)定的一個(gè)必不可少的手段，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化不斷發(fā)展，一國(guó)經(jīng)濟(jì)更易于受到其它國(guó)家經(jīng)濟(jì)影響的情況下，更是如此。我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀及其持續(xù)增長(zhǎng)的原因1978年以前，我國(guó)對(duì)內(nèi)實(shí)行高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，較少參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往。我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模比較有限。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，對(duì)外開(kāi)放程度不斷提高。在經(jīng)濟(jì)金融全球化大背景下，我國(guó)國(guó)際收支狀況發(fā)生了很大改變。隨著對(duì)外貿(mào)易額的增加以及國(guó)外資本的大量流入，巨額的國(guó)際收支順差使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備的積累速度越來(lái)越快。1980年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備僅為22.6億美元，到了1981年，外匯儲(chǔ)備額為118.9，增長(zhǎng)率達(dá)到429%。其后每年外匯儲(chǔ)備也在平穩(wěn)增長(zhǎng)。進(jìn)入二十一世紀(jì)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)異乎尋常的增長(zhǎng)。2001年，外匯儲(chǔ)備額為2121.7億美元，比上年增加466億美元，增長(zhǎng)率為28.15%；到了2002年外匯儲(chǔ)備額為2864.1億美元，比上一年增加742.4億美元，增長(zhǎng)率達(dá)34.99%；到了2004年底外匯儲(chǔ)備額為6099.3億美元，同比增加了2066.8億美元，增長(zhǎng)率為51.25%：截至2006年底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已達(dá)到10663億美元，成為世界第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)。具體見(jiàn)下圖。圖1近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備情況【資料來(lái)源：IMF的《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)年鑒》相關(guān)各期】我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的原因是什么呢？又是什么原因加速了我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)呢？我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)既受外部環(huán)境的影響，也有其內(nèi)在的因素。的提高。因此，在借入儲(chǔ)備比例過(guò)高時(shí)，過(guò)多的持有外匯儲(chǔ)備既不經(jīng)濟(jì)，也將影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。2、高額外匯儲(chǔ)備是導(dǎo)致我國(guó)現(xiàn)階段流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因，并在一定程度上加劇了通貨膨脹壓力。流動(dòng)性過(guò)剩是指貨幣的供應(yīng)量超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的需求量，其增速超過(guò)了實(shí)際GDP增速。在我國(guó)的貨幣供應(yīng)中，外匯占款已經(jīng)占到了70%左右。受強(qiáng)制結(jié)售匯制度的影響，中央銀行非意愿性買(mǎi)入外匯，從而相應(yīng)的投放基礎(chǔ)貨幣，通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)的作用，貨幣供給會(huì)大大增加，從而形成流動(dòng)性過(guò)剩和目前通貨膨脹的壓力。3、外匯儲(chǔ)備的迅速增長(zhǎng)加劇了人民幣升值的壓力，進(jìn)而影響我國(guó)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力。從理論上說(shuō)，一國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加，會(huì)使得該國(guó)貨幣匯率上升。從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，人民幣的匯率隨著外匯儲(chǔ)備的增加而逐步提高，從1994年的1美元兌8.7元人民幣，上升到目前的1美元兌6.67元人民幣，升值幅度達(dá)23.33%。在我國(guó)外貿(mào)出口當(dāng)中，企業(yè)多以低價(jià)格優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)，而在人民幣匯率持續(xù)上升的形勢(shì)下，我國(guó)企業(yè)出口商品報(bào)價(jià)隨之提高，很多中小外貿(mào)企業(yè)由于價(jià)格上失去優(yōu)勢(shì)而紛紛破產(chǎn)倒閉。因此，人民幣匯率的上升對(duì)我國(guó)出口增長(zhǎng)顯然是不利的。4、高額的外匯儲(chǔ)備，增加了儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的難度和風(fēng)險(xiǎn)。在金融全球化的今天，由于國(guó)際資本迅速大規(guī)模的流動(dòng)，金融市場(chǎng)的利率與匯率波動(dòng)十分激烈。作為國(guó)家財(cái)富的外匯儲(chǔ)備，它的規(guī)模過(guò)大也就會(huì)使國(guó)家財(cái)富處于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中，高額的外匯儲(chǔ)備給儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值管理帶來(lái)了難度。在我國(guó)2.4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)占70%左右，日元約為10%，歐元和英鎊約為20%。美國(guó)財(cái)政部今年2月26日發(fā)布的修正數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)持有的美元資產(chǎn)中有8948億美元投資于美國(guó)國(guó)債，而到目前已經(jīng)有9000億美元的美國(guó)國(guó)債，其中，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債8251億美元，占我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的92%。由此可以看出，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要是投資美國(guó)的國(guó)債，這樣就隨之帶來(lái)了兩個(gè)相關(guān)的問(wèn)題：一是美元近幾年呈現(xiàn)出弱勢(shì)的發(fā)展趨勢(shì)，匯率下跌，美元持續(xù)貶值，那么中國(guó)的外匯儲(chǔ)備的美元資產(chǎn)就會(huì)隨之“縮水”，造成巨額損失。二是中國(guó)的外匯儲(chǔ)備一半以上購(gòu)買(mǎi)了美國(guó)的國(guó)債，客觀上容易受制于人。在經(jīng)濟(jì)全球化的大格局下，一旦國(guó)際上出現(xiàn)重大風(fēng)波，美國(guó)可以把我們手中的巨額美元債券予以?xún)鼋Y(jié)，來(lái)制裁和報(bào)復(fù)中國(guó)，中國(guó)不得不防。5、超額外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)使我國(guó)的貨幣政策近乎失效。由于最近兩年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱，各種固定資產(chǎn)投資過(guò)快，消費(fèi)品物價(jià)不斷上漲，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格飆升，中央銀行為了控制這一勢(shì)頭，采取了一些從緊的貨幣政策，不斷提高利率和金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，旨在控制流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。但是外匯儲(chǔ)備不斷增加，從而也要相應(yīng)的投放基礎(chǔ)貨幣，這樣就會(huì)大大削弱貨幣政策的效果，即一方面，從緊的貨幣政策要吸收過(guò)多的貨幣，另一方面，巨額外匯儲(chǔ)備的增多又會(huì)投放大量的基礎(chǔ)貨幣。6、外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長(zhǎng)也將使貿(mào)易摩擦加劇。受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響,2009年全球貿(mào)易總額急劇萎縮。我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總額雖然也出現(xiàn)較大幅度下降,但由于應(yīng)對(duì)有方、措施得力,仍以全年1.2萬(wàn)億美元的出口總額一躍成為全球最大的貿(mào)易出口國(guó),在國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)所占份額進(jìn)一步提升,外匯儲(chǔ)備也由此增加，加之我國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇,有關(guān)國(guó)家對(duì)我國(guó)防范和戒備心理增強(qiáng),導(dǎo)致貿(mào)易摩擦事件增多,使我國(guó)本就復(fù)雜的外貿(mào)形勢(shì)變得更為嚴(yán)峻。尤其貿(mào)易保護(hù)主義傾向進(jìn)一步加劇，2009年是我國(guó)遭遇貿(mào)易摩擦形勢(shì)最為嚴(yán)峻的一年,成為貿(mào)易保護(hù)主義最大的受害國(guó),全年共有22個(gè)國(guó)家和地區(qū)對(duì)我國(guó)發(fā)起了116起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查,涉案總額高達(dá)127億美元,同比分別增長(zhǎng)23%、102%,均達(dá)到歷史最高值。其中,美國(guó)對(duì)華貿(mào)易救濟(jì)案件涉案總額達(dá)76億美元,為上年的5倍多。同時(shí),印度、巴西、阿根廷、墨西哥等發(fā)展中國(guó)家也先后對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)品發(fā)起了反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼調(diào)查。結(jié)論與加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理建議為了保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定、持續(xù)地發(fā)展，當(dāng)前我們必須審時(shí)度勢(shì)、趨利避害，從金融安全以及更好地發(fā)揮國(guó)家外匯儲(chǔ)備的有效性出發(fā)，加強(qiáng)和完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理與營(yíng)運(yùn)機(jī)制建設(shè)，為我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理與營(yíng)運(yùn)找到一條更加科學(xué)合理的新途徑。要適時(shí)調(diào)整外資政策，我們應(yīng)當(dāng)吸取國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在引入外資的過(guò)程中，以質(zhì)量為根本，合理的控制引資規(guī)模，確保引而有效；需要進(jìn)一步重視進(jìn)口，國(guó)際貿(mào)易是由進(jìn)出口共同組成的，過(guò)大的貿(mào)易順差也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的一種表現(xiàn)，在保證出口的同時(shí)，適當(dāng)擴(kuò)大進(jìn)口，有利于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的平衡；強(qiáng)外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。通過(guò)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理；可以降低或避免外匯資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)中的損失，提高收益率；促進(jìn)官方外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的多樣化；逐步放寬資本項(xiàng)目的管制，鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資。完善匯率形成機(jī)制，擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)幅度。

綜上所述，外匯儲(chǔ)備既不能過(guò)少，也不宜過(guò)多，外匯儲(chǔ)備規(guī)模必須合理適度。多管齊下，充分運(yùn)用各種管理手段，尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)衰退情況下，