智飛生物財(cái)務(wù)分析存在的問題及完善對(duì)策研究TOC\o"1-3"\h\u12393一、緒論 117731（一）研究背景 119241（二）研究意義 122732二、相關(guān)理論基礎(chǔ)綜述 219408（一）財(cái)務(wù)報(bào)表的主要內(nèi)容 228969（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法 220324三、疫苗生產(chǎn)企業(yè)智飛生物財(cái)務(wù)報(bào)表分析 311666（一）智飛生物企業(yè)介紹 315702（二）智飛生物財(cái)務(wù)現(xiàn)狀 441751、資產(chǎn)狀況 4197182、負(fù)債狀況 51693、利潤(rùn)狀況 618524（三）智飛生物財(cái)務(wù)報(bào)表分析 7106601、償債能力分析 7317682、營(yíng)運(yùn)能力分析 99003、盈利能力分析 113027四、智飛生物財(cái)務(wù)分析存在的問題 111631（一）償債能力不穩(wěn)定，沒有合理利用財(cái)務(wù)杠桿 1120159（二）應(yīng)收賬款回收慢，周轉(zhuǎn)速度慢 1213895（三）成本費(fèi)用占比大 1217317五、解決智飛生物財(cái)務(wù)存在問題的對(duì)策 1332218（一）合理利用杠桿 1323998（二）加快應(yīng)收賬款回收 13128551、建立應(yīng)收賬款預(yù)警制度及責(zé)任管理 14146722、完善應(yīng)收賬款的內(nèi)部控制制度 14132203、加大清賬力度，確保資金按時(shí)收回 1432315（三）限制成本費(fèi)用 1430831六、結(jié)論 1510196參考文獻(xiàn) 16內(nèi)容摘要：疫苗關(guān)系到人們的健康生活，不管是新生兒，還是成年人，均要注射各種疫苗。就生物醫(yī)藥而言，疫苗產(chǎn)業(yè)屬于高端細(xì)分領(lǐng)域，也是生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展方向。近年來，我國(guó)疫苗行業(yè)發(fā)展迅速。雖然政府對(duì)于疫苗全產(chǎn)業(yè)鏈的控制也越來越嚴(yán)，但新型疫苗屢見不鮮，疫苗市場(chǎng)的發(fā)展日新月異。與此同時(shí)，生物制藥的市場(chǎng)規(guī)模也已經(jīng)進(jìn)入了高速擴(kuò)張期。在這種大環(huán)境下，企業(yè)如何能夠保持自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展成為了每個(gè)生物制藥企業(yè)必須面對(duì)的問題。智飛生物作為一家生物制藥企業(yè)，在業(yè)內(nèi)的影響力較大，本研究以智飛生物為主要研究對(duì)象，通過系統(tǒng)性地研究其財(cái)務(wù)報(bào)表，查明出智飛生物財(cái)務(wù)方面出現(xiàn)的一些問題，還要提出改進(jìn)的策略，以希望能夠促進(jìn)其高質(zhì)量發(fā)展。關(guān)鍵詞：疫苗產(chǎn)業(yè)；財(cái)務(wù)報(bào)表；能力分析一、緒論（一）研究背景隨著新冠疫情的爆發(fā)，人類對(duì)于疫苗的需求逐漸增加，并且由于人口老齡化現(xiàn)象愈演愈烈，人們對(duì)于自己的抵抗力與免疫力的提高有了更好的追求，我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生體系越來越完善，這都促進(jìn)了我國(guó)疫苗生產(chǎn)企業(yè)的快速發(fā)展。國(guó)外輝瑞、阿斯利康和國(guó)內(nèi)的科興都發(fā)展的很快，而智飛生物除了傳統(tǒng)的生物疫苗外，這幾年加大研發(fā)力度，生產(chǎn)的新冠疫苗也已經(jīng)投入使用，且廣受市場(chǎng)好評(píng)。財(cái)務(wù)報(bào)表可以綜合地反映出一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量，所以，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，能夠正確地判斷一家公司的財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，并由此對(duì)企業(yè)將來所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)進(jìn)行預(yù)測(cè)：檢驗(yàn)企業(yè)估算的完成情況，考察相關(guān)經(jīng)營(yíng)人員的業(yè)績(jī)水平，從而為建立起更加合理的激勵(lì)機(jī)制來提供更好的幫助。（二）研究意義本文通過分析法，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)能力進(jìn)行了剖析，不但圍繞財(cái)務(wù)報(bào)銷項(xiàng)目展開了橫向分析，還從行業(yè)發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)比等進(jìn)行整體財(cái)務(wù)分析，結(jié)合近年來的企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期、未來的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略與行業(yè)發(fā)展，分析智飛生物公司發(fā)展存在的問題，并提出促進(jìn)發(fā)展的對(duì)策，期望能夠?yàn)橐呙缟a(chǎn)企業(yè)提供一些幫助?？梢姡疚牡难芯坎坏哂欣碚撘饬x，同時(shí)也具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。二、相關(guān)理論基礎(chǔ)綜述（一）財(cái)務(wù)報(bào)表的主要內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)表以四大報(bào)表的形式展示了企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)信息，將企業(yè)各方面的經(jīng)營(yíng)情況系統(tǒng)性地闡述出來，比如財(cái)務(wù)情況、盈虧情況和現(xiàn)金流情況等。實(shí)際上，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理活動(dòng)中，財(cái)務(wù)報(bào)表是非常關(guān)鍵的一部分，也可以說是最基礎(chǔ)的部分。而以上財(cái)務(wù)報(bào)表的構(gòu)成部分，有同等重要性。它主要由以下4份報(bào)表和1份附注組成：第一，資產(chǎn)負(fù)債表。其是企業(yè)一定時(shí)期財(cái)務(wù)情況的反映。其內(nèi)部數(shù)據(jù)反映了某一時(shí)間段公司的財(cái)務(wù)狀況，是一種靜態(tài)報(bào)表，同時(shí)也是企業(yè)各獨(dú)立核算單位必須向外提交的會(huì)計(jì)報(bào)表。第二，利潤(rùn)表。其主要是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)盈虧情況的財(cái)務(wù)報(bào)表。能夠揭示投資人的利潤(rùn)空間。其數(shù)據(jù)只能說明企業(yè)特定會(huì)計(jì)時(shí)期的實(shí)際情況。所以，利潤(rùn)表屬于動(dòng)態(tài)的財(cái)務(wù)報(bào)表。第三，現(xiàn)金流量表。其在收付實(shí)現(xiàn)制的基礎(chǔ)上，說明企業(yè)某時(shí)段現(xiàn)金等價(jià)物凈流量的情況，主要反映企業(yè)可使用現(xiàn)金凈值，企業(yè)無資金，運(yùn)行的資金鏈就會(huì)破裂，致使其后面的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不得不中斷。因此，也可以說現(xiàn)金流量是一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)的不竭動(dòng)力。第四，所有者權(quán)益變動(dòng)表。其能夠說明表企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)股東權(quán)益總量的增加或減少，是動(dòng)態(tài)的報(bào)表，從報(bào)表中可看出企業(yè)投資人在注冊(cè)資金中的比例和公司的實(shí)際盈利情況。第五，附注。其是資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益表種不能解釋事項(xiàng)的一種文字說明。附注與主表相輔相成，與主表相比更具有系統(tǒng)性和全面性，能夠讓財(cái)務(wù)報(bào)表的用戶對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表有更全面、更科學(xué)的認(rèn)識(shí)。（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法主要有以下幾種：第一，比較分析法，比較各時(shí)期的數(shù)據(jù)資料來發(fā)現(xiàn)變動(dòng)額。所以，比較分析法是最基本的方法，同時(shí)也是最原始的方法。第二，比率分析法，其主要是指對(duì)同一會(huì)計(jì)期間內(nèi)各指標(biāo)所占比例進(jìn)行比較分析，從而了解企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。按內(nèi)容分類，可劃分為以下幾種：一是結(jié)構(gòu)比率；二是效率比率；三是相關(guān)比率。其中，結(jié)構(gòu)比率的主要意義在于報(bào)表中各條目占總數(shù)額的百分比，效率比率從廣義上被定義為勞動(dòng)產(chǎn)生的價(jià)值和投入的時(shí)間、資金、人力和物力的比例。而相關(guān)比率把他們彼此關(guān)聯(lián)起來的項(xiàng)目，加以比較以發(fā)現(xiàn)其中的聯(lián)系。第三，趨勢(shì)分析法，主要是指將同一企業(yè)的同一項(xiàng)目報(bào)表數(shù)據(jù)，按照連續(xù)幾年的變化進(jìn)行比對(duì)，得出各條目的增減趨勢(shì)，通過歷史數(shù)據(jù)分析，推測(cè)企業(yè)未來的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)規(guī)律與方向。第四，綜合分析法，通過一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)逐層進(jìn)行剖析，采用框架體系，對(duì)公司運(yùn)營(yíng)規(guī)律及發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)其中存在的變化規(guī)律，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員提供公司的市場(chǎng)發(fā)展方向。三、疫苗生產(chǎn)企業(yè)智飛生物財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一）智飛生物企業(yè)介紹重慶智飛生物制品股份有限公司是我國(guó)綜合實(shí)力最強(qiáng)的上市民營(yíng)生物疫苗供應(yīng)商之一，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及以下幾個(gè)領(lǐng)域：一是疫苗和其他生物制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售；二是疫苗配送及進(jìn)口疫苗代理。自成立以來，公司始終以自主研發(fā)為核心，至今為止，公司已累計(jì)獲批發(fā)放合格自主疫苗71741881支，批簽發(fā)通過率為100%。公司具有一支實(shí)力雄厚的專家研發(fā)隊(duì)伍，曾參加國(guó)家重大新藥創(chuàng)制項(xiàng)目、科技部863計(jì)劃以及“現(xiàn)代醫(yī)學(xué)技術(shù)”項(xiàng)目等二十項(xiàng)重大工程。同時(shí)，公司發(fā)達(dá)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，分布于國(guó)內(nèi)多所城市，運(yùn)輸物流系統(tǒng)也十分的完善，通過自建冷鏈系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)疫苗儲(chǔ)運(yùn)無縫冷鏈，冷藏車也具有實(shí)時(shí)溫度監(jiān)測(cè)和遠(yuǎn)程自動(dòng)監(jiān)控報(bào)警等功能，保證了疫苗的運(yùn)輸質(zhì)量。圖3-12019-2020年智飛生物收入構(gòu)成圖（單位：百萬元）注：數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富網(wǎng)智飛生物擁有多家子公司，主要情況如下:表3-1智飛生物子公司經(jīng)營(yíng)情況子公司業(yè)務(wù)范圍主打產(chǎn)品研發(fā)力量智飛綠竹預(yù)防腦膜炎、肺炎為主的細(xì)菌性疫苗產(chǎn)品A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗和A、C、Y、W135群腦膜炎球菌多糖疫苗是AC-Hib三聯(lián)疫苗以及15價(jià)肺炎結(jié)合疫苗獲得國(guó)家食藥監(jiān)總局的臨床批件智飛龍科防治結(jié)核類生物制品以及預(yù)防狂犬病毒、流感病毒等病毒類疫苗微卡(注射用母牛分枝桿菌微卡國(guó)家“十五”重大科研攻關(guān)課題用藥國(guó)家注：數(shù)據(jù)來源于公司官網(wǎng)（二）智飛生物財(cái)務(wù)現(xiàn)狀本文主要以2020年和2021年當(dāng)年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表為主來展示智飛生物這兩年的資產(chǎn)、負(fù)債、盈利狀況。1、資產(chǎn)狀況就該公司2020年和2021年的資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)來看，總體來說，2021年的總資產(chǎn)比2020年的總資產(chǎn)有所增加，增加額當(dāng)中有大部分都來自于流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)41%，對(duì)于非流動(dòng)資產(chǎn)而言，2021年投資性房地產(chǎn)也有較大增長(zhǎng)，可見，在投資方面智飛生物邁出了更大的一步。固定資產(chǎn)增加的增幅達(dá)到42%，在整體的結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)資產(chǎn)占比例更大，保持在70%—75%左右，企業(yè)的流動(dòng)性比較大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比較小，且這一指標(biāo)也會(huì)影響到后邊分析到的流動(dòng)比率，雖然公司的短期償債能力亦將較高，但流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力，還將直接影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。表3-2智飛生物2019年-2021年總資產(chǎn)構(gòu)成情況項(xiàng)目名稱2020年2021年2021年數(shù)值(萬元)百分比(%)數(shù)值(萬元)百分比(%)增量(萬元)總資產(chǎn)1094304.57100152152494流動(dòng)資產(chǎn)816652.1174.631153699.5575.83337,047.44投資性房地產(chǎn)62.330.011172.10.081,109.77固定資產(chǎn)103678.659.47148018.279.7344,339.63其他非流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)173911.4815.89219806.3614.4545,894.87注：數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)整理圖3-2智飛生物2021年流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成根據(jù)圖3-2所示，就企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)而言，其總體上具有合理性，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中很大一部分來源于應(yīng)收賬款和存貨，應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中超過半數(shù)，相對(duì)于智飛生物來說，存貨的占比根據(jù)這幾年的變化，整體處于合理的范圍。而應(yīng)收賬款占比過高會(huì)影響資產(chǎn)的流動(dòng)性，還要求企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)的加快，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理工作，還要提高它的周轉(zhuǎn)速度。2、負(fù)債狀況根據(jù)表3-3，我們可以看到2020年-2021年智飛生物的負(fù)債狀況，其中負(fù)債總額總體上處于增加的趨勢(shì)，2020年比2019年增加了97%，2021年比2020年增加了34%，負(fù)債規(guī)模大幅度上升，對(duì)于公司的償債能力來講，面臨著很大挑戰(zhàn)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，智飛生物應(yīng)該控制舉債的規(guī)模，合理地利用財(cái)務(wù)杠桿，控制企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如下圖3-3所示，在債務(wù)總額中，其中有98%都來自一年期左右的流動(dòng)負(fù)債，同時(shí)短期償債壓力增大，流動(dòng)負(fù)債中的41%都來自短期借款，43%來自其中的應(yīng)付賬款，且短期付款在2020年時(shí)相對(duì)于前一年增加幅度達(dá)到了284%左右，對(duì)于償還短期債務(wù)來說是智飛生物當(dāng)下急需要解決的事情。長(zhǎng)期負(fù)債的比例變化不大，相對(duì)在可接受的范圍內(nèi)，但也需要提高警惕，控制風(fēng)險(xiǎn)。表3-3智飛生物2020-2021負(fù)債狀況項(xiàng)目名稱2021年2020年數(shù)值(萬元)增長(zhǎng)率(%)數(shù)值(萬元)增長(zhǎng)率(%)負(fù)債總額696657.7334.1519508.4897.59短期借款287398.7820.56238394.05283.88應(yīng)付賬款302984.8836.89221334.8135.99其他應(yīng)付款10458.0137.827587.97-4其他流動(dòng)負(fù)債總額80808.96102.6139883.4191.8長(zhǎng)期負(fù)債15007.121.9312308.2431.39注：數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)整理圖3-3智飛生物2021年負(fù)債構(gòu)成另外，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表所示，2021年企業(yè)的所有者權(quán)益達(dá)到824866.45萬元，它在資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益總額占54%，所有者權(quán)益總額和負(fù)債總額的比例，是產(chǎn)權(quán)比率為0.84，這個(gè)比例是小于1的，意味著智飛生物的所有者權(quán)益是足夠還負(fù)債的，公司長(zhǎng)期償債能力較高，同時(shí)權(quán)益乘數(shù)＝1+產(chǎn)權(quán)比率0.84=1.84，權(quán)益乘數(shù)越高，說明股東所投資金，資產(chǎn)份額越低，財(cái)務(wù)杠桿越高。3、利潤(rùn)狀況從表3-4中可以看到智飛生物2020年和2021年的利潤(rùn)狀況，整體上來說，隨著市場(chǎng)份額的增加，智飛生物的市場(chǎng)急劇擴(kuò)張，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額相應(yīng)提高，市場(chǎng)發(fā)展前景光明。2021年利潤(rùn)總額與2020年相比，同比增長(zhǎng)40%，并且凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均有一定程度的提高，這些利潤(rùn)除營(yíng)業(yè)利潤(rùn)外，在2020年加大了投資性房地產(chǎn)的投入力度，因此在2021年企業(yè)獲得了75萬的投資收益，從營(yíng)業(yè)收入來說，智飛生物2020年和2021年的營(yíng)業(yè)收入都有所上升，分別較上一年度增長(zhǎng)了約102%和43%。2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本約為113.1億元，與2020年約77.10億元相比大幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)了45%。雖然企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有所增加，然而，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)幅度稍微低于成本的增長(zhǎng)幅度，成本占比過高，總體上來說智飛生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力在逐漸下降。表3-4智飛生物2020-2021年利潤(rùn)情況項(xiàng)目名稱2021年2020年數(shù)值(萬元)增長(zhǎng)率(%)數(shù)值(萬元)增長(zhǎng)率(%)營(yíng)業(yè)收入1519036.6243.481058731.83102.50利潤(rùn)總額385407.2339.37276537.8263.42營(yíng)業(yè)利潤(rùn)389508.3538.44281351.5364.28投資收益75.1810000注：數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)整理（三）智飛生物財(cái)務(wù)報(bào)表分析文章運(yùn)用對(duì)比分析法，對(duì)智飛生物的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了剖析，并選取了同行業(yè)中的2家企業(yè)——沃森生物和康泰生物，作為對(duì)照企業(yè)進(jìn)行研究，其實(shí)，這三家企業(yè)的業(yè)務(wù)模式基本相似，都從事人用疫苗的研究開發(fā)、出售與制造，同時(shí)也都屬于我國(guó)上市民營(yíng)生物制藥企業(yè)，除此之外，這3家企業(yè)的部分疫苗產(chǎn)品種類也是一樣的，因此，選擇這2家公司作為本次研究的對(duì)照公司。1、償債能力分析1）短期償債能力從表3-5中的數(shù)據(jù)可看出，2017-2021年，智飛生物流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率都在持續(xù)減少，但在2017年保持高位，后面的數(shù)年均呈慢慢減少的趨勢(shì)，至2021年，則呈現(xiàn)緩慢上升的態(tài)勢(shì)，綜合前文表3-2和圖3-3中的數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)，該公司前一階段流動(dòng)資產(chǎn)總額呈逐年上升趨勢(shì)，并在總資產(chǎn)中所占比重逐步上升，占用經(jīng)營(yíng)資金量太大，同時(shí)，流動(dòng)負(fù)債呈逐年上升趨勢(shì)，并且流動(dòng)負(fù)債增加的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)的增加幅度，因此，2017-2020年間的速動(dòng)比率和流動(dòng)比率逐年減少。2021年，流動(dòng)負(fù)債增幅低于流動(dòng)資產(chǎn)，因此，2021年流動(dòng)比率與2020年相比有所增加。就其本身的變化而言，流動(dòng)比率雖有所降低，但流動(dòng)能力在2021年更優(yōu)，短期償債能力有所提高，用流動(dòng)資產(chǎn)去還當(dāng)期的流動(dòng)負(fù)債，是沒有困難的，對(duì)于企業(yè)而言，要隨時(shí)關(guān)注流動(dòng)比率數(shù)據(jù)的變化，要留意存貨的變化，還要觀察速動(dòng)資產(chǎn)，是否可以用來償還負(fù)債。對(duì)于現(xiàn)金比率來說，2021年的現(xiàn)金比率有所增加，用現(xiàn)金來償還流動(dòng)負(fù)債的能力加強(qiáng)智飛生物同行業(yè)對(duì)比情況如圖3-4所示，智飛生物的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率為3家企業(yè)中最低，距離行業(yè)水平還有一定的距離。所以智飛生物在短期償債能力方面和業(yè)界相比存在較大差距，流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)問題也應(yīng)引起重視，提高自身的短期償債能力。表3-52017-2021年智飛生物短期償債能力指標(biāo)情況20172018201920202021流動(dòng)比率11.312.141.691.611.82速動(dòng)比率10.281.551.191.121.12現(xiàn)金比率6.550.820.220.180.20注：數(shù)據(jù)來源于同花順金融研究中心圖3-42020年智飛生物短期償債能力對(duì)比分析情況注：數(shù)據(jù)來源于同花順金融研究中心2.長(zhǎng)期償債能力表3-6及圖3-5中的數(shù)據(jù)顯示，2017年公司的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)等以及股東權(quán)益比率均呈波浪式變動(dòng)，且負(fù)債占總資產(chǎn)比例均未超過10%，這就說明公司的財(cái)務(wù)杠桿使用存在不合理的地方，大都為自有資金。2018年后，這四項(xiàng)指標(biāo)均呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，負(fù)債總額也有所增加，自有資金同比減少20%，財(cái)務(wù)杠桿利用程度有所提高，總體來說公司的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，債權(quán)人權(quán)益仍然能夠獲得良好保障，資本結(jié)構(gòu)也較前幾年大為好轉(zhuǎn)。2017-2020年，償債保障比率保持在0.9-2.09之間，2021年為5.74，整體呈現(xiàn)波浪式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，其主要原因是2021年度公司流動(dòng)負(fù)債的巨增，使得負(fù)債總額的增速大大超過了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的增速，從而導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)帶來的現(xiàn)金流并不能確保債務(wù)得到完全償還。表3-62017-2021年智飛生物長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)情況20172018201920202021資產(chǎn)負(fù)債率6.95%28.46%38.6%47.5%45.8%產(chǎn)權(quán)比率7.47%39.77%62.9%90.4%84.5%權(quán)益乘數(shù)1.071.401.631.901.84償債保障比率2.095.744.493.802.00股東權(quán)益比率93.05%71.54%61.4%53.53%54.2%圖3-5近五年智飛生物資產(chǎn)負(fù)債率及產(chǎn)權(quán)比率趨勢(shì)分析圖2021年智飛生物同行業(yè)比較情況見表3-7，智飛生物權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率均為3家企業(yè)中最高，但償債保障比率分別為2.00、15.67、4.82，智飛生物最少，智飛生物股東權(quán)益比率亦最低，總的來說，對(duì)智飛生物而言，從產(chǎn)業(yè)的角度來看，它的長(zhǎng)期償債能力在中等偏低的水平，雖然暫時(shí)能夠償還長(zhǎng)期債務(wù)，但未來需要警惕這些指標(biāo)，不斷地關(guān)注長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)的變化，還要合理的利用財(cái)務(wù)杠桿。表3-72021年智飛生物長(zhǎng)期償債能力對(duì)比分析情況智飛生物沃森生物康泰生物資產(chǎn)負(fù)債率45.8%18.58%22.13%產(chǎn)權(quán)比率84.5%27.00%28.00%權(quán)益乘數(shù)1.841.231.28償債保障比率2.0015.674.82股東權(quán)益比率54.2%81.43%77.86%2、營(yíng)運(yùn)能力分析表3-8中的數(shù)據(jù)表明，2018-2021年，智飛生物的存貨周轉(zhuǎn)率波動(dòng)較大，分別為0.79、1.96和2.87，始終處于上升趨勢(shì)，特別是2021達(dá)到最高點(diǎn)，同時(shí)周轉(zhuǎn)天數(shù)減少到114.39天，這主要是因?yàn)?021年新冠疫情的出現(xiàn)影響到了整個(gè)行業(yè)，促使市場(chǎng)景氣，銷售上升，營(yíng)業(yè)成本上升，且上升幅度遠(yuǎn)大于存貨。2019到2021年期間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別是3.91、3.30和2.75，并且一直在下降，2018年降至最低點(diǎn)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為2.68和134.13天。2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低這主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)長(zhǎng)生制藥假疫苗事件的出現(xiàn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對(duì)行業(yè)的監(jiān)管，從而導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)不太景氣，營(yíng)業(yè)收入下降，下降幅度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于應(yīng)收賬款，截至2019年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)反彈，主要原因是當(dāng)期的銷售回升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等，使?fàn)I業(yè)收入的增幅超過應(yīng)收賬款的增幅。2018到2010年，智飛生物的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別是0.79、0.96和1.19，其間，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率繼續(xù)增加，2021年度有所回落，主要是本期銷售恢復(fù)造成的營(yíng)業(yè)收入大幅下降，沒有超過了資產(chǎn)增長(zhǎng)速度。圖3-8中的數(shù)據(jù)表明，公司的經(jīng)營(yíng)周期、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也呈現(xiàn)出同樣的變化趨勢(shì)，受存貨和應(yīng)收賬款兩方面因素的影響，營(yíng)業(yè)周期在2019-2021年間不斷上升。表3-82018-2021年智飛生物營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)情況2018201920202021存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）457.46183.58125.23114.39存貨周轉(zhuǎn)率0.791.962.873.15應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）134.1292.18109.05131.08應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.683.913.302.75總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）913.75375.82301.82309.96總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.790.961.191.16總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.391.961.191.16注：數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)整理智飛生物2021年同行業(yè)對(duì)比情況如表3-9所示，智飛生物是3家企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)最快的企業(yè)，同時(shí)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度也是最快，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)亦優(yōu)于另外兩家，所以可以看出企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力在行業(yè)比較突出，但還需要注意2021年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的問題。表3-92021年智飛生物營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)對(duì)比分析情況智飛生物沃森生物康泰生物存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）114.39358.64529.17存貨周轉(zhuǎn)率3.151.000.68應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）131.08154.12212.06應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.752.341.70總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）309.961020.101077.60總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.160.350.333、盈利能力分析如表3-10所示，從2019-2021年的盈利能力指標(biāo)來看可以得出以下結(jié)論，從這幾年的盈利能力指標(biāo)來說，大致上都是下降的趨勢(shì)，但總體比行業(yè)好。結(jié)合前面表3-4和表3-10的數(shù)據(jù)，可以知道公司2021年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是25.64%，與2020年的26.57%相比有較大幅度下降，下降了0.93個(gè)百分比。主要原因是這幾年智飛生物營(yíng)業(yè)收入不斷增加，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也不斷提升，而營(yíng)業(yè)收入的上升速度，已超出營(yíng)業(yè)成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的步伐，所以，公司的營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之比始終呈下降態(tài)勢(shì)，相應(yīng)成本費(fèi)用利潤(rùn)率也在不斷降低。2021年，公司的凈資產(chǎn)收益率為47.18%，與2020年相比有所改變，但是還是有所減少，主要原因是，這些年凈利潤(rùn)與平均所有者權(quán)益總額之間的關(guān)系也在不斷上升，但平均所有者權(quán)益總額超過凈利潤(rùn)增幅，導(dǎo)致企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率隨之降低。2021年，公司的資產(chǎn)報(bào)酬率是30.47%，與2020年的32%相比較，大幅度減少。其主要原因在于息稅前利潤(rùn)和平均總資產(chǎn)的不斷提高，而息稅前利潤(rùn)增幅小于平均總資產(chǎn)增幅，導(dǎo)致資產(chǎn)報(bào)酬率降低。此外，公司2021年的盈虧平衡點(diǎn)為614686.43萬元，與營(yíng)業(yè)安全水平比較，企業(yè)對(duì)銷售下降有相對(duì)較強(qiáng)的承受能力，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)安全程度高。表3-102019-2021年智飛生物盈利能力相關(guān)指標(biāo)項(xiàng)目名稱（%）2019年2020年2021年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率32.7626.5725.64成本費(fèi)用利潤(rùn)率38.0830.2229.99資產(chǎn)報(bào)酬率50.233230.47凈資產(chǎn)收益率69.4347.6747.18經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)利潤(rùn)率27.9128.2227.32智飛生物的盈利能力，在同行業(yè)中總體業(yè)績(jī)良好，從有關(guān)資料可得，智飛生物2019年至2021年三年間銷售凈利率均值為23.95%，高于市場(chǎng)平均值及市場(chǎng)中值19%和9%，三年凈資產(chǎn)收益率平均約為45%，超出市場(chǎng)平均值與市場(chǎng)中值16%與10%，由此可見，智飛生物的盈利能力在行業(yè)處于中等偏上的位置，尤其是這三年盈利表現(xiàn)十分突出。四、智飛生物財(cái)務(wù)分析存在的問題（一）償債能力不穩(wěn)定，沒有合理利用財(cái)務(wù)杠桿通過前面的償債能力分析可知，2017-2021年期間智飛生物經(jīng)營(yíng)太過保守，流動(dòng)資產(chǎn)占用的資金相對(duì)較多，資金機(jī)會(huì)成本較高并且缺乏合理利用財(cái)務(wù)杠桿，大部分都是自有資金，2021年各個(gè)方面都降低了。從自身變化來說流動(dòng)比率雖然下降，但2021年的流動(dòng)能力相對(duì)較強(qiáng)，短期償債能力越來越強(qiáng)，以流動(dòng)資產(chǎn)償還當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債，是沒有什么困難的，對(duì)于企業(yè)而言，要隨時(shí)關(guān)注流動(dòng)比率數(shù)據(jù)的變化，同時(shí)注意存貨的變化，還要觀察速動(dòng)資產(chǎn)，是否可用來償還負(fù)債。對(duì)于現(xiàn)金比率來說，2021年的現(xiàn)金比率提高，可用于支付流動(dòng)負(fù)債，可見公司的償還能力也在增強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率通常被認(rèn)為合適的水平區(qū)間在40-60%，資產(chǎn)負(fù)債比率為100%或者100%以上，表明該公司已無凈資產(chǎn)或者資不抵債的情況。企業(yè)發(fā)展到一定階段，通常能夠做到?jīng)]有償債危機(jī)，盡量增加這一比例，從而在有限經(jīng)費(fèi)的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，前期公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，大概在30%左右，說明其沒有好好利用財(cái)務(wù)杠桿，而行業(yè)另外兩個(gè)公司也都在30%左右，2020年以后智飛的資產(chǎn)負(fù)債率上升維持在45%左右，后期發(fā)展智飛生物應(yīng)該合理利用財(cái)務(wù)杠桿，調(diào)整合適的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，能夠更大限度來增強(qiáng)償債能力。（二）應(yīng)收賬款回收慢，周轉(zhuǎn)速度慢根據(jù)表3-8的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)智飛生物2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為133.2543天，2020年為110.5362天，2021年比2020年增長(zhǎng)22.7181天。2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比2020年增長(zhǎng)的主要原因是：2021年平均應(yīng)收賬款為553,055.06萬元，與2020年的320,625.21萬元相比大幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)了72.49%。2021年?duì)I業(yè)收入為1,519,036.62萬元，和2020年的1,058,731.83萬元相比大幅增長(zhǎng)，也增長(zhǎng)了43.48%。公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)幅度逐漸減慢，而盈利能力水平在提高?？傮w來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較慢，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力有很大的影響，因此需要加強(qiáng)應(yīng)收賬款的監(jiān)管。（三）成本費(fèi)用占比大成本結(jié)構(gòu)能夠體現(xiàn)產(chǎn)品的生產(chǎn)特點(diǎn)，就各項(xiàng)支出的比重而言，有些則大量消耗人工，有些消耗了很多物資，有些消耗動(dòng)力很大，有些占用了很多設(shè)備，導(dǎo)致折舊費(fèi)用增加。其實(shí)，成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整也主要受到技術(shù)發(fā)展、生產(chǎn)類型，生產(chǎn)規(guī)模等因素的影響。所以，企業(yè)要想降低成本，就要不斷優(yōu)化產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。2021年，智飛生物成本費(fèi)用總額為1,285,197.68萬元，主要是：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為1,131,082.62萬元，占成本總額的88.01%；銷售費(fèi)用為119,750.70萬元，占成本總額的9.32%；管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為21,225.92萬元和13,138.44萬元，管理費(fèi)用占成本總額的1.65%，財(cái)務(wù)費(fèi)用占成本總額的1.02%。表4-12020-2021智飛生物成本構(gòu)成表項(xiàng)目名稱20202021數(shù)值（萬元）百分比（%）數(shù)值（萬元）百分比（%）成本費(fèi)用總額1285197.68100914940.19100主營(yíng)業(yè)務(wù)成本1131082.6288.01779620.3485.21銷售費(fèi)用119750.709.32109558.0311.97管理費(fèi)用21225.921.6518269.172財(cái)務(wù)費(fèi)用13138.441.027492.650.82主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加7098.970.555141.450.56智飛生物2021年銷售費(fèi)用是119750.70萬元，同比提高9.3%。2021年，公司的銷售費(fèi)用上升使得主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅也較大，并且收入增長(zhǎng)快于投入的增長(zhǎng)，可見，該公司的銷售活動(dòng)收到很好的效果。智飛生物2021年管理費(fèi)用為21225.92萬元，同比增長(zhǎng)16.18%。2021年管理費(fèi)用占銷售收入的比例為1.40%，和2020年的1.73%相比較來說，下降了33%。管理費(fèi)用與銷售收入同步增長(zhǎng)，但銷售利潤(rùn)卻大幅度下降，應(yīng)該控制其它成本費(fèi)用支出的增長(zhǎng)。智飛生物2021年財(cái)務(wù)費(fèi)用為13,138.44萬元，與2020年的7,492.65萬元相比迅速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)了75.35%。五、解決智飛生物財(cái)務(wù)存在問題的對(duì)策（一）合理利用杠桿一個(gè)適當(dāng)?shù)呢?fù)債率能夠幫助企業(yè)在利率低于投資收益的前提下，合理地借用債務(wù)杠桿來提高股東的收益。資產(chǎn)負(fù)債率太高，是由于需要應(yīng)付款項(xiàng)太多導(dǎo)致的，而且在這種形勢(shì)下，會(huì)讓企業(yè)一如既往地在市場(chǎng)上強(qiáng)勢(shì)地發(fā)展，并不會(huì)損傷企業(yè)的信譽(yù)和市場(chǎng)地位，也可以增強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金運(yùn)用的能力。資金有時(shí)間價(jià)值，因此在可控制的時(shí)間范圍內(nèi)可作為其他用途的使用，就比如讓資金存在銀行里，可以獲得利息收入。因此，資產(chǎn)負(fù)債率是根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況來確定的，控制在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，是比較穩(wěn)妥的，并不是越高就越好，也不是說得越多越好。盡可能增加企業(yè)結(jié)構(gòu)的彈性的融資策略，比如，可以采取債券融資、股權(quán)讓出和合資合作經(jīng)營(yíng)等其他方式。如果企業(yè)充分使用財(cái)務(wù)杠桿來發(fā)揮糾正效應(yīng)，就可以對(duì)融資工具進(jìn)行有效的使用。在企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r正常的前提下，如果市場(chǎng)價(jià)格超過可以轉(zhuǎn)換價(jià)格，投資者會(huì)把債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)。在資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的占比會(huì)變小，可以降低財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，也可以充分利用企業(yè)所持有的資金進(jìn)行項(xiàng)目上投資利用，從而取得更高的投資回報(bào)率，從而使企業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，進(jìn)入良好的循環(huán)模式上。不過，還應(yīng)關(guān)注可轉(zhuǎn)換債券公司會(huì)有適合本公司資本結(jié)構(gòu)變化的發(fā)行規(guī)模，債券內(nèi)條款設(shè)計(jì)應(yīng)與本企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相匹配。（二）加快應(yīng)收賬款回收1、建立應(yīng)收賬款預(yù)警制度及責(zé)任管理就企業(yè)在運(yùn)行中存在的風(fēng)險(xiǎn)而言，采取預(yù)警制度可以更有效地預(yù)防企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，可以把風(fēng)險(xiǎn)由事后控制轉(zhuǎn)換為事前控制。比如，信用情況、賒欠企業(yè)規(guī)模，設(shè)立對(duì)本企業(yè)的最高賒借額與最長(zhǎng)的賒銷期。超出此金額則不再交貨，對(duì)于那些事實(shí)上超過了所設(shè)定的賒銷額上限的顧客，堅(jiān)持每月收款額超過供貨量，緩慢收縮至賒銷額上限內(nèi)；在最高賒銷額的規(guī)定下，設(shè)定最長(zhǎng)賒銷期，要求公司的業(yè)務(wù)人員按照限期跟單和催收，如果到期末的時(shí)候能夠收回欠款，則立刻停止供貨并組織追款。對(duì)應(yīng)收賬款的監(jiān)管要更加劃清經(jīng)濟(jì)責(zé)任，形成相對(duì)完善的體系，對(duì)壞賬損失頻繁的應(yīng)收賬款，應(yīng)追究有關(guān)責(zé)任人的責(zé)任。比如進(jìn)一步明確區(qū)分責(zé)任范圍，對(duì)于辦理賒銷業(yè)務(wù)的責(zé)任，必須建立更嚴(yán)密的授權(quán)審批制度，并且要求業(yè)務(wù)人員承擔(dān)應(yīng)收賬款最后回收的責(zé)任。另外，明確指定監(jiān)督部門的職責(zé)，阻止責(zé)任監(jiān)理流于形式。2、完善應(yīng)收賬款的內(nèi)部控制制度一是控制職責(zé)分工，賒銷業(yè)務(wù)中要把賒銷的審批和銷貨的功能分開，確保出貨、開票、收款、記賬職責(zé)分離。二是授權(quán)審批的管控，包括發(fā)出貨物、銷售價(jià)格、促銷條件等交由相關(guān)人員核準(zhǔn)。還需要保留好控制憑證與記錄，包括設(shè)置各種憑證和賬簿制度。三是進(jìn)行檢查和控制，定期檢查應(yīng)收賬款總賬、明細(xì)賬，以及完善內(nèi)部核查制度，針對(duì)收款業(yè)務(wù)及銷售進(jìn)行崗位設(shè)置、制度執(zhí)行、收款和銷售監(jiān)督。3、加大清賬力度，確保資金按時(shí)收回企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款清賬的關(guān)注程度，主要是營(yíng)銷部門和業(yè)務(wù)部門作為職責(zé)核心，應(yīng)成立清賬專業(yè)隊(duì)伍，清收呆賬壞賬，并列入業(yè)務(wù)部門、營(yíng)銷部門的年度考核指標(biāo)體系，按照內(nèi)部管理