光元器件公司

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理

XX有限公司

目錄

一、項(xiàng)目基本情況.................................................4

二、公司簡(jiǎn)介......................................................6

三、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析..................................................7

四、行業(yè)壁壘......................................................8

五、必要性分析....................................................9

六、風(fēng)險(xiǎn)源分析法.................................................10

七、流程圖的類型.................................................13

八、流程圖的缺陷.................................................14

九、標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法的作月...........................................15

十、標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法的分類...........................................16

十一、利率風(fēng)險(xiǎn)概述...............................................20

十二、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法........................................22

十三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的含義及分類......................................29

十四、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的一般方法....................................34

十五、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理........................................35

十六、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的含義........................................38

十七、確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)需要考慮的因素............................38

十八、評(píng)價(jià)損失程度的幾個(gè)概念....................................41

十九、影響風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的因素........................................42

二十、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的概念和特點(diǎn)......................................45

二H--、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法（VaR）..........................................47

二十二、風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)法............................................53

二十三、人力資源配置............................................54

勞動(dòng)定員一覽表...................................................55

二十四、SWOT分析...............................................56

二十五、發(fā)展規(guī)劃分析............................................66

（七）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

1、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營業(yè)收入（SP）：15400.00萬元。

2、年綜合總成本費(fèi)用（TC）：11991.08萬元。

3、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年凈利潤（NP）：2497.59萬元。

4、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）：29.18%。

5、全部投資回收期（Pt）：4.84年（含建設(shè)期12個(gè)月）。

6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)（BEP）：5030.17萬元（產(chǎn)值）。

（A）主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)

主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表

序號(hào)項(xiàng)目單位指標(biāo)備注

1占地面積m*11333.00約17.00畝

1.1總建筑面積m221146.14容積率1.87

1.2基底面積m26573.M建筑系數(shù)58.00%

1.3投資強(qiáng)度萬元/畝306.60

2總投資萬元6651.36

1建設(shè)投資萬元5327.22

2.1.1工程費(fèi)用萬元4670.54

2.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬元487.62

2.1.3預(yù)備費(fèi)萬元169.06

2.2建設(shè)期利息萬元62.21

2.3流動(dòng)資金萬元1261.93

3資金籌措萬元6651.36

3.1自籌資金萬元4112.11

3.2銀行貸款萬元2539.25

4營業(yè)收入萬元15400.00正常運(yùn)營年份

5總成本費(fèi)用萬元11991.08HH

6利潤總額萬元3330.12II1?

7凈利潤萬元2497.59IIII

8所得稅萬元832.5311II

9增值稅萬元656.72IIII

10稅金及附加萬元78.80flII

11納稅總額萬元1568.05MK

12工業(yè)增加值萬元5215.11WN

13盈虧平衡點(diǎn)萬元5030.17產(chǎn)值

14回收期年4.84含建設(shè)期12個(gè)月

15財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率2918%所得稅后

16財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值萬元4468.75所得稅后

二公司簡(jiǎn)介

（一）公司基本信息

1、公司名稱：XX有限公司

2、法定代表人：趙xx

3、注冊(cè)資本：840萬元

4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：xxxxxxxxxxxxx

5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局

6、成立日期：2013-10-19

7、營業(yè)期限:2013-10T9至無固定期限

8、注冊(cè)地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司簡(jiǎn)介

公司自成立以來，堅(jiān)持“品牌化、規(guī)?；?、專業(yè)化”的發(fā)展道路。

以人為本，強(qiáng)調(diào)服務(wù)，一直秉承“追求客戶最大滿意度”的原則。多

年來公司堅(jiān)持不懈推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和管理變革，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)、健康、

快速發(fā)展。未來我司將繼續(xù)以“客戶第一，質(zhì)量第一，信譽(yù)第一”為

原則，在產(chǎn)品質(zhì)量上精益求精，追求完美，對(duì)客戶以誠相待，互動(dòng)雙

嬴。

公司將依法合規(guī)作為新形勢(shì)下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的基本保障，堅(jiān)持

合規(guī)是底線、合規(guī)高于經(jīng)濟(jì)利益的理念，確立了合規(guī)管理的戰(zhàn)略定位,

進(jìn)一步明確了全面合規(guī)管理責(zé)任。公司不斷強(qiáng)化重大決策、重大事項(xiàng)

的合規(guī)論證審查，加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)防控，確保依法管理、合規(guī)經(jīng)營。嚴(yán)

格貫徹落實(shí)國家法律法規(guī)和政府監(jiān)管要求，重點(diǎn)領(lǐng)域合規(guī)管理不斷強(qiáng)

化，各部門分工負(fù)責(zé)、齊抓共管、協(xié)同聯(lián)動(dòng)的大合規(guī)管理格局逐步建

立，廣大員工合規(guī)意識(shí)普遍增強(qiáng)，合規(guī)文化氛圍更加濃厚。

三、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

綜合判斷，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，我區(qū)發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，機(jī)

遇大于挑戰(zhàn)，發(fā)展形勢(shì)總體向好有利，將通過全面的調(diào)整、轉(zhuǎn)型、升

級(jí)，步入發(fā)展的新階段。知識(shí)經(jīng)濟(jì)、服務(wù)經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)經(jīng)濟(jì)將成為經(jīng)濟(jì)

增長(zhǎng)的主要特征，中心城區(qū)的集聚、輻射和創(chuàng)新功能不斷強(qiáng)化，產(chǎn)業(yè)

發(fā)展進(jìn)入新階段。

四、行業(yè)壁壘

1、技術(shù)壁壘

光電子器件的技術(shù)含量較高，其技術(shù)涉及到光學(xué)與光電子學(xué)、電

子科學(xué)與技術(shù)、材料科學(xué)、信息與通信、計(jì)算機(jī)技術(shù)、機(jī)械工程等多

個(gè)技術(shù)領(lǐng)域，是多學(xué)科相互滲透、相互交叉而形成的高新技術(shù)領(lǐng)域，

因此，培育一個(gè)全面的光電子器件開發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)平臺(tái)十分不易。同

時(shí)，隨著光通信市場(chǎng)的快速發(fā)展，光電子器件產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)速度較

快，而整個(gè)產(chǎn)品的升級(jí)換代需要持續(xù)不斷的技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)投入，才

能保持其產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先，新進(jìn)入的廠商在技術(shù)上需要經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的

積累，因此，行業(yè)本身具備一定的技術(shù)壁壘。

2、客戶關(guān)系壁壘

光電子器件為光通信系統(tǒng)的關(guān)鍵部件，在光電子器件生產(chǎn)商通過

相關(guān)認(rèn)證，成為供貨商后，會(huì)與客戶形成相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系，客戶一般

不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，新進(jìn)入者要獲得客戶的信任與認(rèn)同需要一定時(shí)

間；另外，光電子器件行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品細(xì)分種類較多，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品較少，

為滿足其個(gè)性化的產(chǎn)品需要，供貨商與客戶的關(guān)系也相對(duì)穩(wěn)定。

3、制造工藝壁壘

光電子器件生產(chǎn)過程的工藝控制對(duì)于光電子器件產(chǎn)品的質(zhì)量具有

重要作用，特別是在大規(guī)模生產(chǎn)中，需要有經(jīng)驗(yàn)豐富的核心管理人員、

大量熟練的產(chǎn)業(yè)技術(shù)工人及規(guī)劃合理的企業(yè)人才梯隊(duì)結(jié)構(gòu)等因素相互

配合，才能夠根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行產(chǎn)品的工藝設(shè)計(jì)，并利用科學(xué)的制造

流程實(shí)現(xiàn)大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)。目前行業(yè)內(nèi)絕大部分產(chǎn)品都是根據(jù)客戶

需求而進(jìn)行專門的工藝設(shè)計(jì)、利用專門的制造流程而生產(chǎn)，這種工藝

設(shè)計(jì)和流程管理需要在生產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)的長(zhǎng)期摸索及經(jīng)驗(yàn)積累并經(jīng)過在管

理領(lǐng)域內(nèi)長(zhǎng)時(shí)間磨合才能達(dá)到預(yù)期的效果，新廠商短期難以具備這些

條件。

五、必要性分析

1、提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

項(xiàng)目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充

流動(dòng)資金將提高公司應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性壓力的能力，降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用

水平，提升公司盈利能力，促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)資金補(bǔ)充流

動(dòng)資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)支

持，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

六、風(fēng)險(xiǎn)源分析法

風(fēng)險(xiǎn)源分析法是指對(duì)各項(xiàng)作業(yè)活動(dòng)進(jìn)行分析，找出作業(yè)活動(dòng)中具

體的風(fēng)險(xiǎn)源。包括基本分析法、工作安全分析法、安全檢查表法和預(yù)

先風(fēng)險(xiǎn)分析法。

（一）基本分析法

基本分析法是指對(duì)于某項(xiàng)作業(yè)活動(dòng)，依據(jù)“作業(yè)活動(dòng)信息”，對(duì)

照危害分類和事故類型，確定本項(xiàng)作業(yè)活動(dòng)中具體的風(fēng)險(xiǎn)源?？赏ㄟ^

詢問、交談、現(xiàn)場(chǎng)觀察、查問有關(guān)記錄，獲取有關(guān)信息進(jìn)行。

（二）工作安全分析法

通過分析組成成員工作任務(wù)中所涉及的風(fēng)險(xiǎn)，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)源。選定

作業(yè)活動(dòng)，將其分解為若干個(gè)作業(yè)步驟，辨識(shí)危險(xiǎn)并匯總，定期檢查

和回顧。

（三）安全檢查表法

為了系統(tǒng)地找出系統(tǒng)中的不安全因素，把系統(tǒng)加以分析，列出各

層次的不安全因素，然后確定檢查項(xiàng)目，以提問方式把檢查項(xiàng)目按系

統(tǒng)的組成順序編制成表，以便進(jìn)行檢查評(píng)審，這種表就叫作安全檢查

表。

對(duì)于某項(xiàng)作業(yè)活動(dòng)、某工作系統(tǒng)、某種裝置，根據(jù)有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)

程、規(guī)范、規(guī)定、國內(nèi)外事故案例、系統(tǒng)分析及研究的結(jié)果，結(jié)合運(yùn)

行經(jīng)歷，歸納、總結(jié)所有的危害、不符合，確定檢查項(xiàng)目并按順序編

制成表，以便進(jìn)行檢查或評(píng)審的一種方法。

我國很多行業(yè)在長(zhǎng)期大量實(shí)踐的基礎(chǔ)上歸納制定的安全評(píng)價(jià)方法

對(duì)于辨識(shí)危害很有幫助。因?yàn)樵u(píng)價(jià)是針對(duì)檢查出的問題進(jìn)行，所以其

中的檢查部分就是一套系統(tǒng)、完整、實(shí)用的安全檢查表。

安全檢查表的優(yōu)點(diǎn)是有問有答，給人印象深刻；簡(jiǎn)便易懂，容易

掌握。缺點(diǎn)是只能作定性評(píng)價(jià)，不能給出定量評(píng)價(jià)結(jié)果；只能對(duì)已存

在的對(duì)象進(jìn)行評(píng)價(jià)。

安全檢查表的編制依據(jù)包括：有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)程、規(guī)范及規(guī)定；國

內(nèi)外事故案例；通過系統(tǒng)分析確定的危險(xiǎn)部位及防范措施；研究成果。

（四）預(yù)先風(fēng)險(xiǎn)分析法

預(yù)先風(fēng)險(xiǎn)分析法也稱初始風(fēng)險(xiǎn)分析法，是在每項(xiàng)生產(chǎn)活動(dòng)之前，

特別是在設(shè)計(jì)的開始階段，對(duì)系統(tǒng)存在風(fēng)險(xiǎn)類別、出現(xiàn)條件、事故后

果等進(jìn)行概略的分析，盡可能評(píng)價(jià)出潛在的風(fēng)險(xiǎn)性。預(yù)先風(fēng)險(xiǎn)分析的

依據(jù)主要是同類作業(yè)活動(dòng)或工作系統(tǒng)過去發(fā)生過的事故經(jīng)歷以及系統(tǒng)

分析及研究的結(jié)果。

1、分析過程應(yīng)考慮的項(xiàng)目

（1）危險(xiǎn)物品；

（2）系統(tǒng)部件間接口的安全性；

(3)與安全有關(guān)的設(shè)備、保險(xiǎn)裝置和應(yīng)急裝置等；

(4)影響控制安全性的重要的軟件命令和響應(yīng)；

(5)包括生產(chǎn)環(huán)境在內(nèi)的環(huán)境條件；

(6)操作、試驗(yàn)、維修和應(yīng)急規(guī)程等。

2、預(yù)先風(fēng)險(xiǎn)分析的目的

(1)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)源，確定安全關(guān)鍵部位；

(2)評(píng)價(jià)各種風(fēng)險(xiǎn)的程度；

(3)確定安全性設(shè)計(jì)原則；

(4)提出消除或控制風(fēng)險(xiǎn)的措施。

3、預(yù)先風(fēng)險(xiǎn)分析的內(nèi)容

(1)審核相應(yīng)的安全性歷史資料；

(2)列出主要能源的類型，并調(diào)查各種能源的使用情況，確定其

控制措施；

(3)確定系統(tǒng)或設(shè)備必須遵守的有關(guān)人員安全、環(huán)境和有毒物質(zhì)

安全要求及其他有關(guān)規(guī)定；

(4)提出糾正措施。

4、預(yù)先風(fēng)險(xiǎn)分析的步驟

(1)對(duì)照過去同類產(chǎn)品或系統(tǒng)發(fā)生事故的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，查明所開

發(fā)系統(tǒng)(工藝、設(shè)備)是否也會(huì)出現(xiàn)同樣的問題;

（2）了解所開發(fā)系統(tǒng)的任務(wù)、目的、基本活動(dòng)要求，包括對(duì)環(huán)境

的了解；

（3）確定可能造成的受傷、損失、功能失效或物質(zhì)損失的初始風(fēng)

險(xiǎn)；

（4）確定初始風(fēng)險(xiǎn)的起因事件；

（5）找出消除或控制風(fēng)險(xiǎn)的可能方法；

（6）在風(fēng)險(xiǎn)不能控制的情況下分析最好的預(yù)防損失的方法；

（7）提出采取并完成糾正措施的責(zé)任者。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，可以用不同的數(shù)字代表不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，也可以

用“安全的”、“臨界的”、“危險(xiǎn)的”、“破壞性的”等詞匯代表

不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

七、流程圖的類型

流程圖的類型較多，劃分流程圖的標(biāo)準(zhǔn)也很多。

按照流程路線的復(fù)雜程度劃分，可以分為簡(jiǎn)單流程圖和復(fù)雜流程

圖。簡(jiǎn)單流程圖是將風(fēng)險(xiǎn)主體的生產(chǎn)經(jīng)營過程以大致流程進(jìn)行分析，

在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的時(shí)候，用連線將主要流程的內(nèi)在聯(lián)系勾畫出來。復(fù)

雜流程圖是將風(fēng)險(xiǎn)主體的生產(chǎn)經(jīng)營過程詳細(xì)地進(jìn)行分析。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)

識(shí)別的時(shí)候，用連線將生產(chǎn)經(jīng)營過程中的每一程序及每一程序中的各

個(gè)環(huán)節(jié)均進(jìn)行詳細(xì)的分析。

按照流程的內(nèi)容劃分，可以分為內(nèi)部流程圖和外部流程圖。內(nèi)部

流程圖是以風(fēng)險(xiǎn)主體內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)為流程路線而繪制的流程圖。

外部流程圖是以風(fēng)險(xiǎn)主體外部的活動(dòng)為主要流程路線繪制的流程圖，

如以產(chǎn)品銷售運(yùn)輸過程為主要流程路線繪制的外部流程圖。外部流程

圖用以揭示企業(yè)從原材料供應(yīng)到制成成品直至銷售出去全過程存在的

風(fēng)險(xiǎn)。

按照流程圖的表現(xiàn)形式劃分，可以分為實(shí)物形態(tài)流程圖和價(jià)值形

態(tài)流程圖。實(shí)物形態(tài)流程圖是以某種實(shí)物在生產(chǎn)全過程中運(yùn)行的路線

而繪制的流程圖。價(jià)值形態(tài)流程圖是用標(biāo)有價(jià)值額度的流程路線來反

映生產(chǎn)經(jīng)營過程中內(nèi)在聯(lián)系而繪制的流程圖。

八、流程圖的缺陷

流程圖是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)比較有效的辦法，但是，流程圖在識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)方

面存在著一定的缺陷，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

(1)流程圖法不能識(shí)別企業(yè)面臨的一切風(fēng)險(xiǎn)。任何一種方法不可

能揭示風(fēng)險(xiǎn)管理單位面臨的全部風(fēng)險(xiǎn)，更不可能全面揭示導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)事

故的所有因素，因此，必須根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理單位的性質(zhì)、規(guī)模及每種方

法的用途將各種方法結(jié)合起來使用。

(2)流程圖是否準(zhǔn)確，決定著風(fēng)險(xiǎn)管理部門識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確性。

制作企業(yè)生產(chǎn)、銷售等方面的流程圖，需要準(zhǔn)確地反映生產(chǎn)、銷售的

全貌，任何部分的疏漏和錯(cuò)誤都有可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理部門無法準(zhǔn)確地

識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。

（3）流程圖識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的管理成本比較高。一般來說，流程圖由具

有專業(yè)知識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員繪制，需要花費(fèi)的時(shí)間較多，其管理成本

也比較高。企業(yè)的生產(chǎn)工序、經(jīng)營活動(dòng)越復(fù)雜，越能夠表現(xiàn)出流程圖

識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。

九、標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法的作用

標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法是一種常用的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的方法。標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法通過

直接觀察風(fēng)險(xiǎn)管理單位的設(shè)備、設(shè)施和操作等，可以了解風(fēng)險(xiǎn)管理單

位的活動(dòng)和行為方式，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患。例如，保險(xiǎn)企業(yè)對(duì)投保

壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的被保險(xiǎn)人要了解其是否從事危險(xiǎn)職業(yè)、是否有慢性病或不

治之癥；對(duì)投保財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的投保人要調(diào)查其信譽(yù)、經(jīng)營能力、安全管

理和道德危險(xiǎn)等因素；對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查包括投保標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)性

質(zhì)、標(biāo)的的存放、標(biāo)的坐落的地點(diǎn)和環(huán)境等，標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法的作用是

直接發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)標(biāo)的面臨的潛在損失風(fēng)險(xiǎn)。又如，保險(xiǎn)企業(yè)對(duì)投?；痣U(xiǎn)

的建筑物，調(diào)查保險(xiǎn)標(biāo)的是否處在簡(jiǎn)陋的棚戶區(qū)，一旦發(fā)生火災(zāi)是否

有蔓延成片的可能；對(duì)投保的生產(chǎn)設(shè)備，調(diào)查保險(xiǎn)標(biāo)的是否在容易發(fā)

生爆炸的化工廠附近；對(duì)車輛、船舶、飛機(jī)等保險(xiǎn)標(biāo)的，則調(diào)查其是

否屬于容易發(fā)生事故的、超齡服役的老車、老船等。通過調(diào)查，如果

發(fā)現(xiàn)被保險(xiǎn)人或者保險(xiǎn)標(biāo)的已經(jīng)超出可保風(fēng)險(xiǎn)的范圍，保險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)該

拒絕承保。

十、標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法的分類

標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法一般可分為以下幾類：面談采訪法、在線調(diào)查法、

書面調(diào)查法、查閱文件法、專題研討會(huì)法和目標(biāo)明確的專項(xiàng)審核法。

（一）面談采訪法

面談采訪法是指對(duì)利益相關(guān)者進(jìn)行面對(duì)面的采訪調(diào)查，以查明潛

在的事件，并把伴隨的風(fēng)險(xiǎn)按輕重緩急排序。

面談采訪法的優(yōu)勢(shì)主要有兩方面。

（1）面談采訪互動(dòng)為下述各項(xiàng)活動(dòng)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)：①搭建舞臺(tái)；②

詢問相應(yīng)的后續(xù)追蹤問題；③探索/了解潛在的根源；④必要時(shí)澄清某

些問題；⑤更透徹地討論敏感的議題。

（2）面談采訪能對(duì)未來潛在事件了解得更多、更深入。

進(jìn)行面談采訪時(shí)，也會(huì)面臨一些問題，這些問題主要為：①時(shí)間

集中；②進(jìn)度安排困難；③采訪人員主觀地匯集各網(wǎng)點(diǎn)數(shù)據(jù)；④單獨(dú)

采訪不能直接地促成共識(shí)。

（二）在線調(diào)查法

在線調(diào)查法是指通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行調(diào)查，既可以包括事件或風(fēng)險(xiǎn)調(diào)

查核對(duì)清單，也可以包括開放式問題。

在線調(diào)查法的優(yōu)勢(shì)主要為：①參與者易于參加，不受時(shí)間和地點(diǎn)

的限制；②能夠支持同風(fēng)險(xiǎn)界定及額外資源相關(guān)聯(lián)的流程；③相對(duì)于

訪談而言，成本低而效率高；④可以應(yīng)用于眾多的受訪者；⑤可以自

制文件和匯報(bào)；⑥效率高，易于在人數(shù)和地域眾多的情況下采用；⑦

由于采用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化的量表，因此可能會(huì)形成共同的聚合資源；⑧可

以進(jìn)行狀態(tài)追蹤。

在線調(diào)查方法存在的主要問題為：①后續(xù)追蹤受到一定的限制；

②調(diào)查過后需要花時(shí)間來審查和了解得到的答案；③難免會(huì)對(duì)得到的

答案產(chǎn)生誤解；④答案的深度可能有限；⑤個(gè)人作出的回答并未考慮

他人的觀點(diǎn)。

（三）書面調(diào)查法

書面調(diào)查法是指通過紙版書面進(jìn)行調(diào)查，既可以包括事件或風(fēng)險(xiǎn)

調(diào)查核對(duì)清單，也可以包括開放式問題。

書面調(diào)查法的優(yōu)勢(shì)主要為：①參與者不受時(shí)間與地點(diǎn)的限制；②

雖然不如在線成本效益高，但仍然成本較低，效率較高；③可以應(yīng)用

于眾多的被調(diào)查者；④由于采用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化的量表，因此可能會(huì)形成

共同的聚合資源。

書面調(diào)查法存在的主要問題有4個(gè)方面。①書面調(diào)查法具有與在

線調(diào)查法類似的問題。②沒有考慮“最佳實(shí)踐方法”。③收發(fā)調(diào)查表

的滯后時(shí)間較長(zhǎng)。④同在線調(diào)查相比，將在如下幾項(xiàng)工作中占用調(diào)查

者較多的時(shí)間和精力：分發(fā)調(diào)查表、后勤支持、加工處理、監(jiān)督過程、

匯編結(jié)果。

（四）查閱文件法

通過重新翻閱企業(yè)現(xiàn)有的公開文件、監(jiān)管評(píng)論、審計(jì)報(bào)告、專題

研究報(bào)告和其他資料，也可以發(fā)現(xiàn)并識(shí)別企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

查閱文件法的主要優(yōu)勢(shì)有：①范圍廣泛全面；②注重事實(shí)；③可

以給量化風(fēng)險(xiǎn)奠定基礎(chǔ)；④在采集實(shí)情實(shí)況過程中占用利益相關(guān)者的

時(shí)間較少；⑤不受內(nèi)部文件的限制。

查閱文件法也存在一些問題，主要為：①審閱和分析現(xiàn)有材料的

成本較高；②經(jīng)常缺乏前眠性；③也許公開資料不能反映企業(yè)當(dāng)前的

經(jīng)營情況；④如果焦點(diǎn)分散，范圍較寬，則可能會(huì)浪費(fèi)大量的金錢和

時(shí)間。

（五）專題研討會(huì)法

專題研討會(huì)是指由主要的利益相關(guān)者參加的現(xiàn)場(chǎng)或在線的專題研

討會(huì)。通過專題研討會(huì)可以對(duì)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)價(jià)。

專題研討會(huì)的優(yōu)勢(shì)在于6個(gè)方面。①博學(xué)多識(shí)者的互動(dòng)有助于形

成對(duì)潛在事件和相關(guān)業(yè)務(wù)影響更寬廣高遠(yuǎn)的見解。②互動(dòng)刺激探索原

本沒有發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域如果采用其他溝通模式可能仍然

不會(huì)被發(fā)現(xiàn)。③時(shí)間利用效率高Q④協(xié)作有助于就首要風(fēng)險(xiǎn)及其影響

達(dá)成共識(shí)。⑤同面談采訪類似，互動(dòng)為下述各項(xiàng)活動(dòng)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)：搭

建舞臺(tái)；詢問相應(yīng)的后續(xù)追蹤問題；探索/了解潛在的根源；必要時(shí)澄

清某些問題；更透徹地討論敏感的議題。⑥討論和協(xié)作圍繞首要風(fēng)險(xiǎn)

而進(jìn)行，這可能會(huì)產(chǎn)生優(yōu)質(zhì)的意見和建議，為風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)規(guī)劃活動(dòng)做貢

獻(xiàn)。

專題研討會(huì)也可能會(huì)存在一些問題，主要為：①效果取決于引導(dǎo)

員和充分的構(gòu)思；②需要事先進(jìn)行計(jì)劃；③在時(shí)間和場(chǎng)所安排上，后

勤支持較復(fù)雜困難；④由于參加的人數(shù)和需要澄清事件的界定，因此

可能很勞神費(fèi)時(shí)。

（六）目標(biāo)明確的專項(xiàng)審核法

目標(biāo)明確的專項(xiàng)審核法是指通過專門研究或目標(biāo)明確的專項(xiàng)分析,

以評(píng)價(jià)有關(guān)特定事件或預(yù)期擔(dān)憂事件對(duì)企業(yè)的影響。

目標(biāo)明確的專項(xiàng)審核法的優(yōu)勢(shì)主要有：①同查閱文件法的優(yōu)勢(shì)；

②由特定的專門議題專家來完成；③對(duì)特定的潛在事件和相關(guān)業(yè)務(wù)影

響的了解深刻透徹；④既可以大范圍地采用，也可以小規(guī)模地采用；

⑤能夠綜合內(nèi)外部各種觀點(diǎn)；⑥能夠得出令人滿足的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。

目標(biāo)明確的專項(xiàng)審核法存在的問題為：①必須明確地確定預(yù)期結(jié)

果；②必須明確地劃定研究范圍；③通常比采用其他方法要花費(fèi)更多

的時(shí)間。

十一、利率風(fēng)險(xiǎn)概述

利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率變動(dòng)對(duì)收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。按照利率風(fēng)

險(xiǎn)的成因，巴塞爾利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管委員會(huì)在《利率風(fēng)險(xiǎn)原則》中把利率

風(fēng)險(xiǎn)分為4類，即重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)

險(xiǎn)。

重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，又稱成熟期不匹配風(fēng)險(xiǎn)，是指由于企業(yè)可重新定

價(jià)的資產(chǎn)和可重新定價(jià)的負(fù)債的不匹配，即利率敏感性資產(chǎn)和利率敏

感性負(fù)債之間存在缺口，只要缺口不為零，則利率變動(dòng)時(shí)，企業(yè)就會(huì)

面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。

收益曲線是描述投資收益率與投資期限之間關(guān)系的曲線。收益率

曲線風(fēng)險(xiǎn)是指由于收益曲線的意外位移或斜率的變化而對(duì)企業(yè)的凈利

差收入造成的不利影響。

基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債即使相等,

但只要二者利率波動(dòng)幅度不一致，就會(huì)引起企業(yè)收益的變動(dòng)，由此產(chǎn)

生的收益風(fēng)險(xiǎn)稱為基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)，也叫利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

大多數(shù)金融產(chǎn)品都包含有期權(quán)特征，銀行存貸款也包含有存款人

提前支取存款和貸款人提前歸還貸款本息的權(quán)利。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)

行使提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇而產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)。

期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)常常在市場(chǎng)利率水平發(fā)生較大變化時(shí)出現(xiàn)。

從20世紀(jì)80年代中后期以來，國際經(jīng)濟(jì)總體一直處于衰退和低

迷狀態(tài)，利率不斷下調(diào)。6個(gè)月期的英國銀行同業(yè)拆借利率由1995年

的7.5%左右下降到2003年的現(xiàn)左右，達(dá)到歷史低點(diǎn)，后又不斷上漲,

2007年12月又達(dá)到6.7150%的高點(diǎn)，目前6個(gè)月期的英鎊同業(yè)拆借利

率只有1.4425%（2009年6月23日）。以10年期的美元利率來看，

美元最高的時(shí)候達(dá)到了9%,而在2004年只有3.2%?？梢?，利率的浮

動(dòng)性也是非常之大的，這些風(fēng)險(xiǎn)如果得不到有效管理，將給企業(yè)造成

巨大損失。

利率市場(chǎng)化是一個(gè)不斷放松利率管制的過程。隨著我國利率市場(chǎng)

化進(jìn)程的推進(jìn)，愈來愈多的因素，包括國內(nèi)政局、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融市

場(chǎng)、國際利率和匯率變化等都將影響我國市場(chǎng)利率水平，利率變動(dòng)的

幅度和頻率會(huì)不斷擴(kuò)大，企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)因此將呈上升趨勢(shì)。

利率變動(dòng)將改變企業(yè)凈利息收入及其他利率敏感的收入和費(fèi)用，

從而對(duì)企業(yè)的報(bào)告收益和賬面資本產(chǎn)生影響。利率的變動(dòng)還會(huì)影響企

業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值。企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債及與利率相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表外合

同的價(jià)值，會(huì)受到利率變動(dòng)的影響。這是因?yàn)椋磥憩F(xiàn)金流量的現(xiàn)值

以及在某些情況下的現(xiàn)金流本身被改變。

擁有大量金融資產(chǎn)和負(fù)債的企業(yè)，如商業(yè)銀行，所面臨的利率風(fēng)

險(xiǎn)較大。因此，毫不奇怪的是這些組織開發(fā)了廣泛的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)來

對(duì)沖和控制這些風(fēng)險(xiǎn)。許多非輟行貿(mào)易企業(yè)擁有產(chǎn)生利息的金融資產(chǎn)

較少，但負(fù)債較高，這些負(fù)債也導(dǎo)致了利率風(fēng)險(xiǎn)。

利率風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生以下影響。

(1)企業(yè)負(fù)債成本增加。

(2)企業(yè)擁有利率固定不變的金融資產(chǎn)在市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)其

價(jià)值可能縮水。

(3)利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票也有間接影響。股東收取的是股息，而不是

利息。但是，如果市場(chǎng)上的利率上調(diào)或下跌了，股息通常也會(huì)發(fā)生相

應(yīng)的上調(diào)或下跌。當(dāng)利率上漲時(shí)，股價(jià)和債券的價(jià)格一樣，也趨向下

跌。同樣，當(dāng)利率下跌時(shí)，債券價(jià)格會(huì)攀升，股價(jià)也會(huì)攀升。

十二、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法

降低利率風(fēng)險(xiǎn)的常見方法包括：①平滑法：維持固定利率借款與

浮動(dòng)利率借款的平衡；②匹配法：使具有共同利率的資產(chǎn)和負(fù)債相匹

配；③遠(yuǎn)期利率協(xié)議；④現(xiàn)金余額的集中；⑤利率期貨；⑥利率期權(quán);

⑦利率互換。本節(jié)將主要討論上述第③?⑦項(xiàng)。

（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議

遠(yuǎn)期利率協(xié)議，是指在當(dāng)前簽訂一項(xiàng)協(xié)議，約定在將來的某一特

定日期，按照規(guī)定的貨幣、金額、期限和利率進(jìn)行交割的一種約定。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種資產(chǎn)負(fù)債平衡表外的工具，不涉及實(shí)質(zhì)性的本金

交收，是不管未來市場(chǎng)利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議可用來對(duì)未來的利率變動(dòng)進(jìn)行防范。借款人買人FRA,從

而將他在未來某一時(shí)間的借款利率預(yù)先固定下來以防范未來利率上升

的風(fēng)險(xiǎn)。投資人賣出FRA,從而將他在未來某一時(shí)間的投資利率預(yù)先確

定下來以防范未來利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議，通常在企業(yè)與銀行間達(dá)成。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的缺點(diǎn)

是通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠(yuǎn)期利率協(xié)議很難達(dá)成°

遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點(diǎn)是，至少在遠(yuǎn)期利率協(xié)議存續(xù)的期間內(nèi)，能夠保

護(hù)借款人免受利率出現(xiàn)不利變動(dòng)的影響，原因是雙方已根據(jù)協(xié)議商定

利率。正常的可變利率貸款，借款人面臨著市場(chǎng)發(fā)生不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

但另一方面，遠(yuǎn)期利率協(xié)議使借款人同樣不能從有利的市場(chǎng)利率變動(dòng)

中獲益。

銀行愿意為遠(yuǎn)期利率協(xié)議設(shè)定的利率將反映它們當(dāng)前對(duì)利率變動(dòng)

的預(yù)期。如果預(yù)期利率將要在簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議的談判期間上漲，那

么，銀行很可能會(huì)將利率定為高于遠(yuǎn)期利率協(xié)議談判期間的現(xiàn)行可變

利率的固定利率。

（二）子公司現(xiàn)金余額的集中

現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易

地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。如果一家機(jī)構(gòu)，如集團(tuán)公司，在一家銀行開設(shè)了許

多不同的銀行賬戶，那么，它可以要求銀行在考慮其利息及透支限額

時(shí)將其子公司的賬戶余額集中起來。

現(xiàn)金余額的集中有以下好處。①盈余與赤字相抵。母公司將現(xiàn)金

余額集中起來后，盈余可以抵消赤字，從而降低應(yīng)付利息的金額。②

加強(qiáng)控制。余額的集中，意味著核心財(cái)務(wù)部門更容易實(shí)施對(duì)資金的控

制，并利用其專長(zhǎng)，確保風(fēng)險(xiǎn)得到管理，機(jī)遇得以有效利用。③增加

投資機(jī)會(huì)。資金被集中后，有可能爭(zhēng)取到更有利的利率，而且掌握著

這些資金的核心財(cái)務(wù)部門可以進(jìn)入本地經(jīng)營單位無法進(jìn)入的離岸市場(chǎng)

等。

但是，將子公司的現(xiàn)金余額集中起來也有缺點(diǎn)。①對(duì)資金的需求。

作為營運(yùn)資金的一部分，子公司的運(yùn)營需要資金余額用于付款。如果

所需的付款額高于預(yù)期，那么，子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問題。②

本地決策。如果資金投資的責(zé)任不再由本地的管理人員承擔(dān)，那么他

們可能喪失動(dòng)力。③交易費(fèi)用。向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金盈余后，在需要時(shí)

再返還給子公司，這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費(fèi)用，且這些費(fèi)用可能

高于任何節(jié)省出來的利息，特別是在利率較低時(shí)。④匹配。出色的匯

率風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)通過將以相同貨幣計(jì)價(jià)的收支、資產(chǎn)與負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)相

匹配，努力使風(fēng)險(xiǎn)降至最低。但是，現(xiàn)金余額的集中可能與此項(xiàng)原則

相沖突。

（三）利率期貨

利率期貨是指在將來特定的時(shí)間內(nèi)，以事先商定好的價(jià)格購買或

銷售規(guī)定數(shù)量的有價(jià)證券的一種標(biāo)準(zhǔn)化合同。利率期貨一般可分為短

期利率期貨和長(zhǎng)期利率期貨，前者大多以銀行同業(yè)拆借中3月期利率

為標(biāo)的物，后者大多以5年期以上長(zhǎng)期債券為標(biāo)的物。利率波動(dòng)使得

金融市場(chǎng)上的借貸雙方均面臨利率風(fēng)險(xiǎn)，特別是越來越多持有國家債

券的投資者，急需能回避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的工具，利率期貨應(yīng)運(yùn)而生。

利率期貨價(jià)格與實(shí)際利率成反方向變動(dòng)，即利率越高，債券期貨價(jià)格

越低；利率越低，債券期貨價(jià)格越高。利率期貨的交割主要采取現(xiàn)金

交割方式，有時(shí)也有現(xiàn)券交割?，F(xiàn)金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉(zhuǎn)換系

數(shù)來確定期貨合約的交割價(jià)格。

1979年所羅門兄弟公司承銷10億美元的IBM債券，為了防止利率

上升（這會(huì)引起IBM債券的價(jià)值減少），所羅門兄弟公司賣出了國債

期貨。在1979年10月，美國聯(lián)邦政府允許利率自由浮動(dòng)，利率上漲。

盡管所羅門兄弟公司所持的IBM債券價(jià)值下降，但是由于他們賣出的

期貨價(jià)值也在下跌，這樣他們高價(jià)賣出了期貨，期貨市場(chǎng)上獲得的收

益減少了承銷IBM債券價(jià)值下跌的損失。

利率期貨的效果和遠(yuǎn)期利率協(xié)議非常相似，所提供的保值結(jié)果也

是十分明確的。但是期貨合約的條款、金額和期間是標(biāo)準(zhǔn)化的，有時(shí)

候可能不能完全符合企業(yè)要求。另外，利率期貨的雙方需要事先交保

證金，因此收益大，但是風(fēng)險(xiǎn)更大，在利用期貨時(shí)一定要有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

的準(zhǔn)備。

（四）利率互換

利率互換是交易雙方同意在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，按照一個(gè)名義上的本金

額相互支付以兩個(gè)不同基礎(chǔ)計(jì)算相同幣種的利息的協(xié)議。其中一方在

整段協(xié)議期間內(nèi)皆以同一個(gè)固定利率支付利息，而另一方則在整段協(xié)

議期間支付浮動(dòng)利率利息。浮動(dòng)利率在每個(gè)計(jì)息期間開始前均根據(jù)參

考利率重新調(diào)整一次，每個(gè)利息期均根據(jù)新確定的利率計(jì)算利息。借

款公司可以通過與銀行簽訂互換協(xié)議，將借款利率由浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)變?yōu)?/p>

固定利率或者反之，以有效控制債務(wù)的成本。

利率互換的形式是多種多樣的。一般地說，當(dāng)利率看漲時(shí)，將浮

動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率較為理想。同理，當(dāng)利率看跌時(shí)，將固定

利率轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率較好。利率互換形式十分靈活，可以適用于已有

債務(wù)，也可以用于新借債務(wù)，還可以做成遠(yuǎn)期起息。債務(wù)人可以根據(jù)

各自的資金安排選擇適宜的形式，調(diào)節(jié)利率結(jié)構(gòu)，設(shè)法籌集相對(duì)便宜

的資金。

（五）利率期權(quán)

利率期權(quán)是交易雙方同意期權(quán)購買者擁有權(quán)利在未來特定時(shí)間，

按照事先買賣雙方同意的利率，借入一筆名義貸款或存入一筆名義存

款的協(xié)議。利率期權(quán)的購買者在買到這種權(quán)利的同時(shí)并不承擔(dān)將來一

定行使的義務(wù)，權(quán)利的使用與否完全由購買者根據(jù)是否對(duì)自己有利而

決定。利率期權(quán)為企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理提供了新的方法，通過利率期權(quán),

企業(yè)不僅能規(guī)避利率不利變動(dòng)所導(dǎo)致的損失，而且保留了從利率有利

變動(dòng)中獲利的機(jī)會(huì)。

利率期權(quán)有多種形式，常見的主要有利率上限、利率下限、利率

上下限、利率互換期權(quán)等。

1、利率上限

利率上限是買賣雙方達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，確定一個(gè)利率上限水平，在

此基礎(chǔ)上，利率上限的賣方向買方承諾在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場(chǎng)參

考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場(chǎng)利率高于協(xié)定利

率上限的差額部分。如果市場(chǎng)利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方

無任何支付義務(wù)。買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)

額的期權(quán)手續(xù)費(fèi)。企業(yè)通過買入利率上限可以在市場(chǎng)利率超過協(xié)定利

率時(shí)，將借款成本鎖定在協(xié)定利率上，而當(dāng)市場(chǎng)利率低于協(xié)定利率時(shí),

又可以不執(zhí)行合同。

2、利率下限

利率下限是買賣雙方達(dá)成一個(gè)協(xié)議，規(guī)定一個(gè)利率下限，賣方向

買方承諾在規(guī)定的有效期內(nèi)，如果市場(chǎng)參考利率低于協(xié)定的利率下限,

則賣方向買方支付市場(chǎng)參考利率低于協(xié)定利率下限的差額部分。若市

場(chǎng)參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣方?jīng)]有任何支付義務(wù)。

作為補(bǔ)償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費(fèi)。利率上限是用來防止

利率上升，而利率下限則用來防止利率下跌。利率下限的主要用途是

為浮動(dòng)資產(chǎn)的利息收入保底，但同時(shí)也是一種有效規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)

的管理工具。對(duì)于主要以不可贖回的固定利率工具籌集長(zhǎng)期資金的企

業(yè)來說，如果市場(chǎng)利率上升，企業(yè)可以獲得因節(jié)約利息所帶來的收益。

但是如果市場(chǎng)利率下降，企業(yè)就要承擔(dān)利息成本過高的壓力，從而面

臨市場(chǎng)利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，企業(yè)通過買入利率下限，就

可以得到利率下跌的好處，從而降低定息債券的利息負(fù)擔(dān)。

3、利率上下限

所謂利率上下限，是由利率上限多頭和利率下限空頭組合而成的。

具體地說，購買一個(gè)利率上下限，是指在買進(jìn)一個(gè)利率上限的同時(shí),

賣出一個(gè)利率下限，用出售利率下限的收益來全部或部分沖銷利率上

限的成本，從而達(dá)到既防范利率風(fēng)險(xiǎn)又降低成本費(fèi)用的目的。利率上

下限為防止利率上升所導(dǎo)致的損失提供了保證，同時(shí)也把利率持有者

因利率下降而可能獲得的最大收益固定在下限的水平上。

4、利率互換期權(quán)

利率互換期權(quán)是基于利率互換合約的期權(quán)，它給予持有者在未來

某個(gè)時(shí)間，按特定的期限和利率，進(jìn)行某個(gè)利率互換的權(quán)利。

在實(shí)際中會(huì)選擇哪一種工具來防止利率風(fēng)險(xiǎn)，取決于企業(yè)所面臨

的實(shí)際情況、對(duì)未來市場(chǎng)利率走勢(shì)的判斷和所要求的保值目標(biāo)以及對(duì)

某種金融衍生工具的偏好。一般來說，在選擇利率風(fēng)險(xiǎn)防范手段時(shí)需

要考慮到所涉及的期限和風(fēng)險(xiǎn)防范的結(jié)果。如果企業(yè)想規(guī)避短期的利

率風(fēng)險(xiǎn)，那么可以選擇遠(yuǎn)期利率協(xié)議和利率期貨合約。如果想規(guī)避2?

10年的利率風(fēng)險(xiǎn)，可以選擇利率互換或者是利率期權(quán)。利率期權(quán)可以

防止利率向另一邊倒的風(fēng)險(xiǎn)，即利率期權(quán)可以使投資者防止市場(chǎng)利率

走勢(shì)對(duì)自己不利的風(fēng)險(xiǎn)，又能利用市場(chǎng)利率走勢(shì)對(duì)自己有利的機(jī)會(huì)。

而其他工具只能防止利率市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)自己不利的風(fēng)險(xiǎn)，只有在利率市

場(chǎng)走勢(shì)不利時(shí)，才能取得最大的效用。

十三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的含義及分類

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指未來市場(chǎng)價(jià)格（利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格）

的不確定性對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)其既定目標(biāo)的影響。根據(jù)引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)

因子不同，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和商

品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，這些市場(chǎng)因素可能直接對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響，也可能是通過

對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)者、供應(yīng)商、投資者或者消費(fèi)者從而間接對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響。

所有的企業(yè)都面臨著某些形式的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。不同行業(yè)以及同一行

業(yè)中的不同企業(yè)所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口的大小和形式也會(huì)有所不同。

例如，一家國際化企業(yè)的離岸收入和費(fèi)用是按照不同的貨幣來結(jié)算的,

就會(huì)敞口于匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)敞口中。即使這些收入和費(fèi)用是同一種貨

幣來結(jié)算的，當(dāng)它把離岸收益兌換成本土貨幣時(shí)，仍然存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。

再如，一家能源企業(yè)，當(dāng)一種進(jìn)價(jià)（如原油價(jià)）的變化與產(chǎn)出價(jià)（如

汽油或航空用油的價(jià)格）的變化不匹配時(shí)，這家能源企業(yè)就會(huì)遇到能

源價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。不幸的是，很多企業(yè)，甚至是發(fā)達(dá)國家的企業(yè)對(duì)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并不了解，而且有時(shí)由于無知而承擔(dān)了很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)

致了企業(yè)的巨大損失，因而有必要通過加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理，為企

業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理是識(shí)別、度量、監(jiān)測(cè)和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的全過程。市

場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是通過將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)可以（或愿意）承受

的合理范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率的最大化。

通常市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)

格風(fēng)險(xiǎn)四大類。

（1）利率風(fēng)險(xiǎn)是指因利率變化而產(chǎn)生預(yù)期之外損失的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）匯率風(fēng)險(xiǎn)是由匯率變動(dòng)的可能性，以及一種貨幣對(duì)另一種貨

幣的價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的可能性而導(dǎo)致的預(yù)期之外損失的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指由于商品價(jià)格變化而使企業(yè)產(chǎn)生預(yù)期損失

之外的風(fēng)險(xiǎn)。提供商品的企業(yè)，會(huì)受到價(jià)格變化的影響。同樣的道理,

接受商品的企業(yè)和最終消費(fèi)者也會(huì)受到價(jià)格變化的影響。

（4）股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指股票價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值而給發(fā)行企業(yè)或

投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。從發(fā)行股票企業(yè)的角度來說，則是股票價(jià)格

低于其真實(shí)價(jià)值，而給企業(yè)帶來潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：發(fā)行

階段，如果股票價(jià)格過低會(huì)影響企業(yè)的籌資金額；發(fā)行上市后，如果

股票價(jià)格過低，不能反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，則會(huì)出現(xiàn)退市或被并購的

風(fēng)險(xiǎn)。如美國紐約證券交易所、納斯達(dá)克交易所和香港證券交易所都

有股票價(jià)格太低企業(yè)退市的規(guī)定。美國紐約證券交易所的規(guī)定是，每

股最低成交價(jià)格如果連續(xù)30個(gè)交易日的收市價(jià)低于1美元，上市企業(yè)

將會(huì)被摘牌。在納斯達(dá)克上市的公司，必須滿足以下兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，否則

將會(huì)被摘牌，這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)是：①公司的有形資產(chǎn)凈值須在400萬美元

以上，有75萬股流通股，有500萬美元的流通股市值，股價(jià)不低于1

美元，有400戶股東和2個(gè)做市商；②市值超過5000萬美元（或者總

資產(chǎn)和收入分別達(dá)到5000萬美元），流通股超過110萬股，流通股的

市值超過1500萬美元，股價(jià)不低于5美元，有400戶股東和4個(gè)做市

商。而中國香港聯(lián)合交易所則規(guī)定：連續(xù)30個(gè)交易日的移動(dòng)平均每日

交投量加權(quán)股價(jià)在0.5港元以下的企業(yè)要退市。退市會(huì)給上市企業(yè)帶

來一系列的損失。首先，退市使企業(yè)失去了上市融資的渠道，會(huì)影響

到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；其次，退市意味著企業(yè)資信下降，使投資者對(duì)其

失去信心，即使退市企業(yè)并未破產(chǎn)，其將來的發(fā)展也會(huì)受到影響；再

次，退市會(huì)影響企業(yè)的并購擴(kuò)張。如果股票價(jià)格長(zhǎng)期過低，不能反映

發(fā)行股票企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，則會(huì)出現(xiàn)企業(yè)因價(jià)值低估被其他企業(yè)并購,

企業(yè)的法律地位消失或不再作為獨(dú)立的經(jīng)營實(shí)體而存在的風(fēng)險(xiǎn)。

一般工商企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和經(jīng)營實(shí)體產(chǎn)品，經(jīng)營活動(dòng)和收

益主要與產(chǎn)品市場(chǎng)相關(guān)，其面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。但

一般工商企業(yè)也可能面臨金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（與利率、匯率及金融衍生品

相關(guān)），金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由這些企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的不確

定性間接導(dǎo)致的，所以金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是一般工商企業(yè)基本經(jīng)營活動(dòng)的

“副產(chǎn)品”。企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要產(chǎn)生因素在于以下幾個(gè)方面。

（1）在資本與資產(chǎn)籌措方面（主要包括經(jīng)營資本和固定資產(chǎn)的籌

措）。債務(wù)融資是經(jīng)營資本籌措的主要渠道，市場(chǎng)利率的波動(dòng)、企業(yè)

信用級(jí)別的變化都會(huì)引起企業(yè)債券收益率的上升，從而導(dǎo)致企業(yè)融資

成本上升。當(dāng)企業(yè)通過外匯融資時(shí)，匯率的波動(dòng)會(huì)引起企業(yè)實(shí)際債務(wù)

成本支出的變化。企業(yè)現(xiàn)金流和資金需求的不匹配，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的

倉促被動(dòng)融資，從而增加融資成本。企業(yè)更新或增加固定資產(chǎn)時(shí)，商

品價(jià)格的波動(dòng)通常會(huì)引起資產(chǎn)購置成本的變化。

(2)生產(chǎn)與運(yùn)營方面(主要包括原材料采購和產(chǎn)品銷售)。企業(yè)

的現(xiàn)金流主要受原材料采購價(jià)格和產(chǎn)品銷售價(jià)格的影響，因此，由原

材料價(jià)格和產(chǎn)品售價(jià)的波動(dòng)而引起的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營的影響較大。

對(duì)于跨國經(jīng)營的企業(yè)，匯率波動(dòng)引起的商品實(shí)際價(jià)格的變化也會(huì)引起

原材料成本和產(chǎn)品銷售收益的波動(dòng)。另外，企業(yè)商品銷售合同的對(duì)方

違約，如推遲付款或賴賬，也會(huì)給企業(yè)造成相應(yīng)的損失。

(3)企業(yè)發(fā)展方面(主要包括對(duì)外投資和產(chǎn)品研發(fā))。企業(yè)由于

現(xiàn)金流不足會(huì)導(dǎo)致自我發(fā)展行為的減少，或需要依靠外部融資；利率、

匯率、商品價(jià)格等市場(chǎng)價(jià)格的變化也會(huì)對(duì)企業(yè)的投資水平產(chǎn)生影響，

特別是投資資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化，不僅直接影響了企業(yè)的投資收

益，也會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

(4)企業(yè)買賣或投資衍生產(chǎn)品時(shí)。如買賣期貨或期權(quán)等產(chǎn)品進(jìn)行

投機(jī)時(shí)會(huì)面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而一般的套期保值行為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是可

以控制在一定限度內(nèi)的。

十四、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的一般方法

一旦企業(yè)確認(rèn)了自身面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，并且通過風(fēng)險(xiǎn)度量方法對(duì)

這些風(fēng)險(xiǎn)有了定量的把握，那么企業(yè)現(xiàn)在就可以運(yùn)用多種手段和工具

來對(duì)它們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露加以定量的管理了。

首先需要明確的是，并不存在一種對(duì)所有企業(yè)都是最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)

對(duì)技術(shù)。不同的企業(yè)，甚至是同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其所面臨

的風(fēng)險(xiǎn)類型和規(guī)模都不一樣，因此需要針對(duì)具體情況采取不同的優(yōu)化

風(fēng)險(xiǎn)管理策略。一般來講，當(dāng)企業(yè)認(rèn)為其面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露超過了企業(yè)

可以承受的標(biāo)準(zhǔn)以后，可以采用以下幾種方式來管理風(fēng)險(xiǎn)，從而使其

風(fēng)險(xiǎn)暴露回復(fù)到可以承受的水平之下。

(1)風(fēng)險(xiǎn)回避。風(fēng)險(xiǎn)和收益總是相伴而生的，獲得收益的同時(shí)必

然要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。試圖完全回避某種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響意味著完全

退出這一市場(chǎng)。因此，對(duì)企業(yè)的所有者而言，完全回避風(fēng)險(xiǎn)通常不是

最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。

(2)風(fēng)險(xiǎn)接受。有些企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中會(huì)忽略它們面臨的部分市

場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)采取任何措施來管理某些類別的風(fēng)險(xiǎn)。有研究發(fā)現(xiàn)，幾

乎所有的瑞士企業(yè)都不關(guān)心它們所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(3)風(fēng)險(xiǎn)分散。很多大的企業(yè)和機(jī)構(gòu)往往采取“把雞蛋放在不同

籃子里面”的方法來分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即通過持有多種不同種類的并且

相關(guān)程度很低的資產(chǎn)來起到有效降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，而且這種方法的成

本往往比較低廉。但是對(duì)于小型企業(yè)或者個(gè)人投資者來說，由于缺乏

足夠的資金和研究能力，他們經(jīng)常無法有效地分散風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，現(xiàn)代

資產(chǎn)組合理論也證明，分散風(fēng)險(xiǎn)的方法只能降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而無法

降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)本身是不可能從根本上加以消除的，但

是可以通過各種現(xiàn)有的金融工具來對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加以管理。例如，企業(yè)

可以通過運(yùn)用金融工程的方法，將其面臨的風(fēng)險(xiǎn)加以分解，從而使其

自身保留一部分必要的風(fēng)險(xiǎn)，然后將其余風(fēng)險(xiǎn)通過衍生產(chǎn)品（如互換、

遠(yuǎn)期等）工具傳遞給他人。或者，通過“操作對(duì)沖”的形式將風(fēng)險(xiǎn)暴

露降低到可以承受的水平之下。例如，企業(yè)可以通過調(diào)整原料供應(yīng)渠

道，在銷售地直接設(shè)廠生產(chǎn)或者調(diào)整外匯的流入和流出大小等方法來

達(dá)到上述目的。

十五、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理

對(duì)于商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理，從企業(yè)的角度來說，主要有兩個(gè)方面:

一是自己生產(chǎn)的產(chǎn)品如何定價(jià)，如何避免過低的價(jià)格；二是對(duì)于外購

的商品如何避免過高的采購價(jià)格。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施有制

訂科學(xué)的產(chǎn)品定價(jià)決策方案，建立商品價(jià)格預(yù)警機(jī)制和利用金融衍生

品市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。

(一)制訂科學(xué)的產(chǎn)品定價(jià)決策方案

企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)決策方案應(yīng)是一個(gè)系統(tǒng)化、科學(xué)化的定價(jià)決策方

案。一方面能夠從長(zhǎng)期的角度看待產(chǎn)品的定價(jià)，同時(shí)定價(jià)決策方案也

能夠?yàn)槠髽I(yè)提供價(jià)格保險(xiǎn)，以妥善處理突發(fā)的價(jià)格危機(jī)，并對(duì)企業(yè)的

定價(jià)提供預(yù)警。企業(yè)產(chǎn)品定價(jià)決策方案應(yīng)遵循以下思路。

(1)確定企業(yè)產(chǎn)品的生命周期。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)行產(chǎn)品，依據(jù)產(chǎn)品生

命周期的原則，確定需要進(jìn)行定價(jià)決策產(chǎn)品所處的生命周期，為產(chǎn)品

定價(jià)設(shè)定基本的框架。

(2)分析行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)類型，分析企業(yè)、

產(chǎn)品所處的行業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，確定市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。

(3)確定企業(yè)的定價(jià)目標(biāo)。依據(jù)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和利潤目標(biāo)，設(shè)

定企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格目標(biāo)，作為產(chǎn)品定價(jià)的基本的原則。

(4)宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素的分析。根據(jù)前面的分析和企業(yè)的定價(jià)

目標(biāo)找到產(chǎn)品定價(jià)最主要考慮的因素，企業(yè)自身的生產(chǎn)狀況、成本狀

態(tài)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品線等，另外是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所采取的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的策略,

以及消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的反映，進(jìn)行全面綜合的分析。

(5)制定定價(jià)方法和采取的定價(jià)策略。企業(yè)在進(jìn)行全面的因素分

析和價(jià)格目標(biāo)的設(shè)定后，要采取相應(yīng)的價(jià)格策略，并采取適當(dāng)?shù)亩▋r(jià)

方法開始實(shí)施。

（6）價(jià)格策略和定價(jià)方法的實(shí)踐檢驗(yàn)。根據(jù)所采取的價(jià)格策略和

定價(jià)方法，進(jìn)行經(jīng)常性的檢驗(yàn)，并隨時(shí)隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境和社會(huì)環(huán)境的變化,

重新從第一步開始循環(huán)調(diào)整，以校正不適當(dāng)?shù)姆椒ê筒呗浴?/p>

（二）建立價(jià)格預(yù)警機(jī)制，提早進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)

市場(chǎng)是瞬息萬變的，價(jià)格更是隨時(shí)都在變化。因此對(duì)未來市場(chǎng)不

確定的價(jià)格，必須建立一套預(yù)警評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，隨時(shí)對(duì)市場(chǎng)的不利變

化進(jìn)行監(jiān)控。當(dāng)輸入各種影響價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)之后，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)數(shù)

值，若數(shù)值偏離正常水平并超過預(yù)警機(jī)制確定的臨界值時(shí)，機(jī)制就應(yīng)

發(fā)出預(yù)警信號(hào)，說明價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性很大，企業(yè)應(yīng)迅速采取措

施。

（三）利用金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)行套期保值

金融衍生工具的出現(xiàn)就是為規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。金融衍

生工具以其特有的財(cái)務(wù)杠桿（保證金交易）和對(duì)沖交易的操作，大大

降低了交易成本，獨(dú)特的雙向建倉（買空賣空策略）使交易者的交易

具備很大的靈活性，無論現(xiàn)貨價(jià)格怎樣變動(dòng)，都可以采取相應(yīng)的策略

來有效的規(guī)避和轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)由

承受能力較弱的個(gè)體（風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，如套期保值者）轉(zhuǎn)移至承受能力

較強(qiáng)的個(gè)體（風(fēng)險(xiǎn)偏好者，如投機(jī)者）。從而使商品生產(chǎn)商、批發(fā)商、

經(jīng)營商達(dá)到鎖定成本，鎖定利潤的目的，減緩價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來的供

求沖擊，最終實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的連續(xù)性、穩(wěn)定性、效益性。

經(jīng)過近20年的努力，我國金融衍生品市場(chǎng)取得了較大的發(fā)展。E

前上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所的商品期貨交

易品種達(dá)到24個(gè)，2008年的交易金額達(dá)到71.91萬億元，大約為實(shí)體

經(jīng)濟(jì)的2.4倍。商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展為企業(yè)回避商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了

廣闊的空間。

十六、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的含義

商品價(jià)格運(yùn)動(dòng)背離買賣雙方的利益要求，從而形成風(fēng)險(xiǎn)，叫作商

品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)屬于動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)，又是投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，總會(huì)使買

賣雙方的一方可能受損，而另一方可能受益。

商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響到消費(fèi)者和最終用戶。如果最終用戶是企業(yè),

則這些企業(yè)在商品價(jià)格上升的情況下，采購成本將會(huì)增加，利潤將會(huì)

減少。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響到商品生產(chǎn)者。如果商品價(jià)格下降，生

產(chǎn)收入將會(huì)降低，從而減少企業(yè)所得。事實(shí)上，商品價(jià)格的暴漲暴跌,

從長(zhǎng)期來看，無論是對(duì)商品的生產(chǎn)者，還是對(duì)商品的消費(fèi)者來說都是

不利的。因而企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理。

十七、確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)需要考慮的因素

預(yù)測(cè)正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失，需要考慮

以下幾方面的因素。

（一）財(cái)產(chǎn)的物質(zhì)特性和財(cái)產(chǎn)對(duì)損害的承受力確定

財(cái)產(chǎn)的物質(zhì)特性和財(cái)產(chǎn)對(duì)損害的承受力是確定正常期望損失、可

能的最大損失和最大可能損失的依據(jù)。例如，保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理認(rèn)為,

某幢樓房在裝有噴水裝置和防火墻的情況下，發(fā)生火災(zāi)的正常期望損

失將不超過大樓價(jià)值的10%,而在噴水裝置發(fā)生故障的情況下，樓房可

能的最大損失是其價(jià)值的30%,最大可能損失是其價(jià)值的60%。如果這

幢樓房沒有安裝防火墻和噴水裝置，那么，樓房的正常期望損失、可

能的最大損失和最大可能損失就會(huì)更高一些。

（二）損失評(píng)價(jià)的主觀性

正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失的確定具有主觀

性。盡管在多數(shù)情況下，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理對(duì)于正常期望損失、可能的最大損

失和最大可能損失的估計(jì)，會(huì)受到主觀因素的影響，人們還是發(fā)展了

一些復(fù)雜的模型化方法，來幫助風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理和保險(xiǎn)公司估計(jì)正常的期望

損失、可能的最大損失和最大可能損失。如果有些風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理不能容忍

實(shí)際損失超過最大可能損失，那么風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理確定的最大可能損失就比

較大；有些風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理對(duì)實(shí)際損失超過最大可能損失持較寬容的態(tài)度，

那么風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理確定的最大可能損失就可能小一些。

（三）損失評(píng)價(jià)可以是單獨(dú)物體，也可以是許多物體

正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失估計(jì)的對(duì)象可以

是單獨(dú)的物體，如一幢大樓；也可能是許多物體，如汽車隊(duì)、一個(gè)樓

群、一段時(shí)間（如一年或幾年）。

（四）損失的管理成本

確定正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失是估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

管理成本的依據(jù)。例如，某保險(xiǎn)公司在給某個(gè)地區(qū)的居民樓簽發(fā)保單

時(shí)，需要估計(jì)單個(gè)事件如風(fēng)暴、地震等帶來的最大損失。在這種情況

下，最大可能損失是一種災(zāi)害對(duì)許多財(cái)產(chǎn)造成的損失逐項(xiàng)累計(jì)估算出

來的，而不是許多災(zāi)害對(duì)單個(gè)財(cái)產(chǎn)造成的損失。正常期望損失、可能

的最大損失和最大可能損失不僅是保險(xiǎn)公司核定風(fēng)險(xiǎn)管理成本的依據(jù),

也是保險(xiǎn)公司確定保險(xiǎn)費(fèi)率的依據(jù)之一。如果以年作為衡量損失的時(shí)

間單位，就可以得到年度正常損失期望、年度可能的最大損失和年度

最大可能損失。

年度正常損失期望是指客觀條件不變的情況下，經(jīng)過長(zhǎng)期觀察的

年度正常損失得出的，年度正常損失期望等于年度平均事故發(fā)生次數(shù)

與每次事故的平均損失金額的乘積。

年度最大可能損失是指在某一特定年度內(nèi)，單一風(fēng)險(xiǎn)單位或多個(gè)

風(fēng)險(xiǎn)單位在最不利的條件下遭受一種或多種事故所致?lián)p失的總額。

年度可能的最大損失額是指在某一特定年度內(nèi)，單一風(fēng)險(xiǎn)單位或

多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位在一般情況下遭受一種或多種事故所致?lián)p失的總額。

十八、評(píng)價(jià)損失程度的幾個(gè)概念

正常損失期望是指風(fēng)險(xiǎn)管理單位在正常的風(fēng)險(xiǎn)防范措施下，遭受

損失的期望值。例如，某一建筑物在私人、公共消防設(shè)施都能夠正常

啟用的條件下，遭受損失的期望值。在風(fēng)險(xiǎn)衡量中，根據(jù)過去發(fā)生的

損失數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的期望損失，就是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的正常損失

期望指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)衡量中的期望損失指標(biāo)側(cè)重于損失程度的計(jì)算和測(cè)量,

而風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的正常期望損失偏重于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，側(cè)重于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管

理決策提供對(duì)策建議。例如，評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失風(fēng)險(xiǎn)管理單位是否

可以承受；建議如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理降低損失等。

可能的最大損失是指風(fēng)險(xiǎn)管理單位在某些風(fēng)險(xiǎn)防范措施出現(xiàn)故障

的情況下，可能遭受的最大損失。例如，某一建筑物在消防系統(tǒng)出現(xiàn)

故障時(shí)（如自動(dòng)噴水槍故障），遭受最大損失的程度?？赡艿淖畲髶p

失評(píng)價(jià)可以矯正風(fēng)險(xiǎn)管理人員未曾預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)因素帶來的損失，是風(fēng)

險(xiǎn)管理的重要依據(jù)。

最大可能損失是指風(fēng)險(xiǎn)管理單位在最不利的條件下，估計(jì)可能遭

受的最大損失額。例如，某一建筑物在所有私人消防設(shè)施和公共消防

設(shè)施都不起作用的情況下，可能遭受的最大損失。在這種情況下，大

火可能把一切可燃物燒光，直到遇到防火墻或者直到消防隊(duì)趕到現(xiàn)場(chǎng)

撲滅大火為止。最大可能損失為風(fēng)險(xiǎn)管理部門提供了評(píng)價(jià)損失造成最

壞影響的依據(jù)，也是風(fēng)險(xiǎn)管理單位可能遇到的最大損失。一般來說，

超過最大可能損失的風(fēng)險(xiǎn)事故很可能不會(huì)發(fā)生，但是，也不是絕對(duì)不

可能發(fā)生的。

十九、影響風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的因素

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是否符合實(shí)際，也是衡量公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平的重要標(biāo)志。

風(fēng)險(xiǎn)管理者在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)，由于受到人為因素、機(jī)械設(shè)備因素、

環(huán)境因素等影響，致使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果與實(shí)際損失之間存在著較大的

偏差。導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)失誤的原因主要有以下幾方面的因素。

（一）人為因素

人為因素主要是指由于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)主體判斷失誤、操作失誤、違章

指揮、精力不集中、疲勞和身體缺陷等，導(dǎo)致實(shí)際發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事故遠(yuǎn)

遠(yuǎn)偏離風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果。這主要是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理者事先未預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)

因素造成風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的失誤。

（二）機(jī)械設(shè)備因素

機(jī)械設(shè)備因素主要是指由于設(shè)備和裝備結(jié)構(gòu)不完善、安全設(shè)備和

防護(hù)器具的缺陷等，使風(fēng)險(xiǎn)管理人員未能預(yù)見到風(fēng)險(xiǎn)因素的存在，結(jié)

果造成財(cái)產(chǎn)損失和人身損傷。未預(yù)見的機(jī)械設(shè)備缺陷也是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)偏

離實(shí)際損失的重要原因之一。

（三）物的因素

物的因素主要是指有毒、有害、易燃、易爆等危害性物質(zhì)。這些

物質(zhì)在儲(chǔ)存、運(yùn)輸或使用過程中，未按有關(guān)管理規(guī)章制度進(jìn)行操作和

使用，結(jié)果造成財(cái)產(chǎn)損失和人身傷害。這些物的因素的侵害，也會(huì)導(dǎo)

致風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果偏離實(shí)際損失。

（四）環(huán)境因素

環(huán)境因素主要是指作業(yè)環(huán)境中的色彩、照明、濕度、通風(fēng)、噪聲、

震蕩、衛(wèi)生等風(fēng)險(xiǎn)因素，以及相鄰的風(fēng)險(xiǎn)單位因火災(zāi)、爆炸和有毒氣

體泄漏等對(duì)財(cái)產(chǎn)或者人身造成的損害。這些損害會(huì)使實(shí)際發(fā)生的損失

偏離風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果。此外，一個(gè)國家或地區(qū)的政局穩(wěn)定性、政策連

續(xù)性、社會(huì)意識(shí)和法律建設(shè)等，也是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)需要考慮的重要因素。

（五）管理因素

管理因素主要是指企業(yè)目標(biāo)、業(yè)務(wù)層次目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)鑒別機(jī)制及管

理變化等因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的影響。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是否符合實(shí)際，也是衡量

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的重要標(biāo)志。風(fēng)險(xiǎn)管理者在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)，要考

慮到以下管理方面的因素。

(1)企業(yè)目標(biāo)。企業(yè)目標(biāo)是一個(gè)全面的具有指導(dǎo)性的方針，和企

業(yè)密切相關(guān)。它應(yīng)該能夠被傳達(dá)到企業(yè)每一個(gè)員工和監(jiān)督管理委員會(huì),

以保證目標(biāo)能夠被有效貫徹。企業(yè)目標(biāo)確定后，企業(yè)需要制定與其目

標(biāo)相關(guān)并且一致的經(jīng)營策略，和企業(yè)現(xiàn)狀相一致的經(jīng)營計(jì)劃和預(yù)算，

并配備相應(yīng)的資源來完成企業(yè)目標(biāo)。

(2)業(yè)務(wù)層次目標(biāo)。制定好企業(yè)目標(biāo)后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定各個(gè)業(yè)務(wù)

層次的目標(biāo)。業(yè)務(wù)層次的目標(biāo)應(yīng)和企業(yè)目標(biāo)及企業(yè)經(jīng)營策略相聯(lián)系，

各個(gè)業(yè)務(wù)層次目標(biāo)應(yīng)當(dāng)一致，并與企業(yè)的重大業(yè)務(wù)流程相關(guān)。業(yè)務(wù)層

次的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具體化，為實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)層次的目標(biāo)，配備的資源應(yīng)當(dāng)充

足。業(yè)務(wù)層次目標(biāo)的制定，應(yīng)當(dāng)涉及各個(gè)層次的管理人員，以充分調(diào)

動(dòng)他們的積極性，使他們廣泛的參與到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理中。

(3)風(fēng)險(xiǎn)鑒別機(jī)制。企業(yè)在評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)建立鑒別內(nèi)部和外部

風(fēng)險(xiǎn)的鑒別機(jī)制。這些鑒別機(jī)制應(yīng)能夠鑒別對(duì)應(yīng)每個(gè)業(yè)務(wù)層面的目標(biāo)

的流程風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)具有充分而相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)分析過程，包括估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的

重大性、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性并決定防范風(fēng)險(xiǎn)所需的策略。

(4)管理變化。企業(yè)在出現(xiàn)以下情況時(shí)，其經(jīng)營管理將會(huì)發(fā)生重

大變化，從而影響到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。這些因素包括但不限于：①經(jīng)營環(huán)境

的變化；②雇傭新員工；③使用新的或重新設(shè)計(jì)的作息系統(tǒng)；④企業(yè)

經(jīng)歷迅速發(fā)展時(shí)期；⑤新技術(shù)的出現(xiàn)；⑥新的產(chǎn)品線、新產(chǎn)品、新的

經(jīng)營行為或發(fā)生并購；⑦企業(yè)重組；⑧跨國經(jīng)營。

二十、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的概念和特點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是指在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)衡量的基礎(chǔ)上，把損失頻率、損

失程度及其他因素綜合起來考慮，分析風(fēng)險(xiǎn)的影響，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的狀況

進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)管理者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)融資技術(shù)

管理的基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的類型。按照風(fēng)險(xiǎn)

評(píng)價(jià)的階段劃分，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)可以分為事前評(píng)價(jià)、事中評(píng)價(jià)、事后評(píng)價(jià)。

按照評(píng)價(jià)的角度劃分，可以分為技術(shù)評(píng)價(jià)、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和社會(huì)評(píng)價(jià)。按

照評(píng)價(jià)的方法劃分，可以分為定性評(píng)價(jià)、定量評(píng)價(jià)和綜合評(píng)價(jià)。盡管

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分類方式不同，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)具有以下幾方面的特點(diǎn)。

（一）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)

在引起損失的各類風(fēng)險(xiǎn)中，有些風(fēng)險(xiǎn)是相互聯(lián)系的。不同風(fēng)險(xiǎn)之

間的聯(lián)系可能提高或者降低這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)主體的影響。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

的過程中，需要綜合考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，對(duì)可能引起損失的風(fēng)

險(xiǎn)事件進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。例如，失業(yè)的增加可能導(dǎo)致員工索賠訴訟、犯

罪活動(dòng)和公司利潤的減少等。在預(yù)期的這些損失中，單獨(dú)評(píng)價(jià)某一風(fēng)

險(xiǎn)造成的影響，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理決策的作用不大，這就需要風(fēng)險(xiǎn)管理者

能夠綜合考慮這些風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的危害。

（二）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)需要定量分析的結(jié)果

隨著風(fēng)險(xiǎn)管理越來越復(fù)雜，很多企業(yè)試圖更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。然

而，在風(fēng)險(xiǎn)管理中，很難找到統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)各種風(fēng)險(xiǎn)可能造成

的損失。運(yùn)用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行定量分析，為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)提供了重要的依據(jù)。

例如，保險(xiǎn)人承保時(shí)，必須對(duì)標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，才能確定是

否承?；蛘吒鶕?jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果確定保險(xiǎn)費(fèi)率，對(duì)被保險(xiǎn)人或者保險(xiǎn)

標(biāo)的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，也是保險(xiǎn)人對(duì)保戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的主要內(nèi)容。

（三）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)離不開特定的國家和制度

風(fēng)險(xiǎn)主體往往以發(fā)生損失的頻率和程度來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，但是，對(duì)風(fēng)

險(xiǎn)單位的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)又離K開特定的國家、社會(huì)經(jīng)濟(jì)和政治制度。例如,

在歐洲，星羅棋布的古老建筑物成為財(cái)產(chǎn)損失評(píng)價(jià)的特有問題，而環(huán)

太平洋國家因臺(tái)風(fēng)和其他風(fēng)暴引起的災(zāi)難性損失也是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的重要

方面，同時(shí)，對(duì)正在經(jīng)歷惡性通貨膨脹的國家（如巴西和阿根廷）進(jìn)

行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)就面臨很大的挑戰(zhàn)，因?yàn)閷?duì)這些國家財(cái)產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估會(huì)迅

速失效°政局不穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)使風(fēng)險(xiǎn)管理面臨著很大的挑戰(zhàn)。

（四）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)受到風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的影響

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度也會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果。例如，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)

價(jià)者的人類屬性、個(gè)性和風(fēng)險(xiǎn)的類別等，都對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果有很大

影響。又如，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)者對(duì)自然風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)不

同，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果也是不同的。

二十一、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法（VaR）

（一）VaR方法的背景

傳統(tǒng)的ALM（資產(chǎn)負(fù)債管理）過于依賴報(bào)表分析，缺乏時(shí)效性；利

用方差及B系數(shù)來衡量風(fēng)險(xiǎn)太過于抽象，不直觀，而且反映的只是市

場(chǎng)（或資產(chǎn)）的波動(dòng)幅度；而CAPM（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）又無法糅合

金融衍生品種。在上述傳統(tǒng)的幾種方法都無法準(zhǔn)確定義和度量金融風(fēng)

險(xiǎn)時(shí)，G30集團(tuán)在研究衍生品種的基礎(chǔ)上，于1993年發(fā)表了題為《衍

生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則》的報(bào)告，提出了度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的VaR（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）

方法，該方法目前已成為金融界測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主流方法。稍后由

JP.Morgd”推出的用于計(jì)算VaR的RiskMelrics風(fēng)險(xiǎn)控制模型更是被

眾多金融機(jī)構(gòu)廣泛采用。目前國外一些大型金融機(jī)構(gòu)已將其所持資產(chǎn)

的VaR風(fēng)險(xiǎn)值作為其定期公布的會(huì)計(jì)報(bào)表的一項(xiàng)重要內(nèi)容加以列示。

（二）VaR方法的定義

VaR按字面解釋就是“在險(xiǎn)價(jià)值”，其含義是指：在市場(chǎng)正常波動(dòng)

下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指，在

一定概率水平（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價(jià)值在未來特

定時(shí)期內(nèi)的最大可能損失。

計(jì)算VaR的步驟如下。

（1）確認(rèn)經(jīng)濟(jì)單位持有的頭寸。

（2）確認(rèn)影響頭寸價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)因素。

（3）為所有風(fēng)險(xiǎn)因素確定可能的背景并確定發(fā)生概率。

（4）建立所有頭寸的定價(jià)函數(shù)，以此作為風(fēng)險(xiǎn)因素的價(jià)值函數(shù)。

（5）使用定價(jià)函數(shù)為所有頭寸在各種環(huán)境下重新定價(jià)，建立結(jié)果

分布模型。

（6）在給定的概率水平下求分布的分位點(diǎn)。

VaR從統(tǒng)計(jì)的意義上講，本身是個(gè)數(shù)字，是指面臨“正?！钡氖袌?chǎng)

波動(dòng)時(shí)“處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的價(jià)值”。即在給定的置信區(qū)間和一定的持有

期限內(nèi)，預(yù)期的最大損失量（可以是絕對(duì)值，也可以是相對(duì)值）。

（三）VaR方法的特點(diǎn)

（1）可以用來簡(jiǎn)明表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，沒有任何技術(shù)色彩，沒

有任何專業(yè)背景的投資者和管理者都可以通過VaR值對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行

評(píng)判。

（2）可以事前計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)，不像以