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資產(chǎn)管理能力與財務(wù)彈性你無法管理你所無法衡量的東西—威廉·休利特

（WilliamHewiett)FinancialStatementAnalysisFirstEdition本章內(nèi)容第二節(jié)OPM戰(zhàn)略與財務(wù)彈性第三節(jié)、其他資產(chǎn)管理能力計量指標第四節(jié)、資產(chǎn)管理能力與其他類別財務(wù)能力的關(guān)系第一節(jié)資產(chǎn)管理能力概述資產(chǎn)管理能力的效益與效率的關(guān)系資產(chǎn)管理的效益是資產(chǎn)管理能力的另一個評價維度：盈利能力，屬于公司盈利能力范疇，與資產(chǎn)管理能力并列。資產(chǎn)管理效率與資產(chǎn)管理效益是辯證統(tǒng)一的。一般而言，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)管理效率越高，公司效益越好，但是速度與效益并非總是一致，有時兩者也會出現(xiàn)背離。第一節(jié)資產(chǎn)管理能力概述資產(chǎn)管理能力分析在財務(wù)能力評價鏈中，充分地體現(xiàn)了財務(wù)數(shù)據(jù)的過程信息。而過程一般決定結(jié)果，公司資產(chǎn)管理能力更容易影響其他類別財務(wù)能力，它具有更強的馬太效應(yīng)，是供應(yīng)鏈財務(wù)能力管理中搭建各個節(jié)點的橋梁。那些以強調(diào)資產(chǎn)管理能力著稱的企業(yè)更是如此，比如快時尚企業(yè)將供應(yīng)鏈管理做到了極致，其資產(chǎn)管理能力指標更加明顯地決定了企業(yè)的其他各類財務(wù)能力。第二節(jié)OPM戰(zhàn)略與財務(wù)彈性一、OPM（OtherPeople’sMoney)戰(zhàn)略與財務(wù)彈性二、OPM戰(zhàn)略中重要計量公式OPM（OtherPeople’sMoney)戰(zhàn)略O(shè)PM戰(zhàn)略是指企業(yè)充分利用做大規(guī)模的優(yōu)勢，增強與供應(yīng)商的討價還價能力，將占用在存貨和應(yīng)收賬款——更為嚴謹?shù)卣f法是應(yīng)收款項，至少應(yīng)該包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款等——的資金及其資金成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商的運營資本管理戰(zhàn)略。OPM戰(zhàn)略是一種創(chuàng)新的盈利模式，是“做大做強”的生動實踐。一、OPM戰(zhàn)略與財務(wù)彈性衡量公司OPM戰(zhàn)略實施效果的最佳計量工具是現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期可分為狹義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期與廣義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。狹義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期只包括存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，而廣義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期包括存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付款項周轉(zhuǎn)期，可以更為全面地衡量公司OPM戰(zhàn)略的執(zhí)行能力。一般而言，廣義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期用于衡量公司OPM戰(zhàn)略的實施效果。OPM戰(zhàn)略衡量工具OPM戰(zhàn)略與財務(wù)彈性的關(guān)系OPM戰(zhàn)略與財務(wù)彈性是相得益彰的關(guān)系。如果公司能夠成功實施OPM戰(zhàn)略，OPM戰(zhàn)略執(zhí)行力越強，越有利于增強公司財務(wù)彈性；公司財務(wù)彈性越強，運用OPM戰(zhàn)略成功的概率越高。（二）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（一）存貨周轉(zhuǎn)率二、OPM戰(zhàn)略中重要計量公式指標注意事項1指標原理分析2（一）存貨周轉(zhuǎn)率1、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率通常有兩種計量公式，分別采用銷售成本和銷售收入計量存貨周轉(zhuǎn)率。其公式如下：存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本

存貨平均余額（公式Ⅰ）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入存貨平均余額（公式Ⅱ）存貨周轉(zhuǎn)率一般立足于年度周期內(nèi)考察公司存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，存貨周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）公式為：存貨周轉(zhuǎn)期=年度公歷天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率（一）存貨周轉(zhuǎn)率Questiontwo:在計算存貨周轉(zhuǎn)率時，分子使用銷售收入還是銷售成本？通常是這樣認為是：Answer:在短期償還債務(wù)能力分析中，為了評估資產(chǎn)的變現(xiàn)能力需要計量存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的時間和數(shù)量，應(yīng)采用“銷售收入”

；在分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時，為系統(tǒng)分析各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況并識別主要的影響因素，也使用“銷售收入”；如果為評估存貨管理的業(yè)績，應(yīng)統(tǒng)一使用“銷售成本”計算周轉(zhuǎn)率。上述分析真的合理？（一）存貨周轉(zhuǎn)率思考題存貨周轉(zhuǎn)率的本義只能選擇公式Ⅰ，公式Ⅱ間接地表達了存貨周轉(zhuǎn)的內(nèi)涵，其本質(zhì)另有他義。存貨周轉(zhuǎn)率計量中如何理解平均存貨的內(nèi)涵？參閱教材P177-181。Question1：存貨周轉(zhuǎn)率是否越高越好？A：一般如此。Question2：存貨周轉(zhuǎn)率快一定好嗎？A：不一定。二者都存在最佳持有量。還有大額訂單，引起大量采購，依次存貨增加和應(yīng)收賬款增加，最后收入才上升。這種情況下，存貨周轉(zhuǎn)率先下降并不意味著不好。Question3：謹慎評估大額訂單轉(zhuǎn)化為公司盈利能力的可能性。Question4：存貨構(gòu)成各項目之間的邏輯關(guān)系是什么？2.指標注意事項應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公式分析*1指標內(nèi)涵分析2（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標分析注意事項3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量公司應(yīng)收賬款管理水平的重要計量指標，其公式如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額÷應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）的公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=年度公歷天數(shù)÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1、指標內(nèi)涵分析賒銷額對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計量的合理性的影響。2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公式分析*假定1：公司20××年度公司銷售收入4000萬元，現(xiàn)銷收入400萬元，賒銷收入3600萬元，應(yīng)收賬款平均余額400萬元，則采用銷售收入與賒銷收入分別計量的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率收入=4000/400=10（次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷=3600/400=9（次）與之對應(yīng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期分別為36天和40天。由假定1計算結(jié)果知，這時采用銷售收入與賒銷收入計量應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，兩者差別不大，兩者進行替代比較合理。賒銷額對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計量的合理性的影響。2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公式分析*假定2：公司20××年度公司銷售收入4000萬元，現(xiàn)銷收入3200萬元，賒銷收入800萬元，應(yīng)收賬款平均余額400萬元，則采用銷售收入與賒銷收入分別計算的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率收入=4000/400=10（次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷=800/400=2（次）由假定2知，同一交易事項，運用收入與賒銷額計算的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率迥異，正確答案是2次，而不是10次，即公司應(yīng)收賬款回收周期是180天，而不是36天。Question:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計算時采用平均應(yīng)收賬款還是平均應(yīng)收賬款凈額？Answer:前者。Reason:前者未扣除壞賬準備，之所以不扣除，在于壞賬準備僅是會計上基本穩(wěn)健信息質(zhì)量要求所確認的一種可能損失，這種損失是否轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實損失，以及轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實損失的程度取決于企業(yè)對應(yīng)收賬款的管理效率。即，計提壞賬的應(yīng)收賬款并不排除在收款責(zé)任之外，相反更應(yīng)該加強對這部分應(yīng)收賬款的管理。2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公式分析*Q：假定應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計算時剔除減值準備，則將產(chǎn)生何種結(jié)果？Q：應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問題。注意應(yīng)收賬款、銷售收入和現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公式分析*Q1：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是否越快越好？Q2：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高一定好嗎？分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)該與企業(yè)的信用政策聯(lián)系起來。Q3:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計量存在失效的情況嗎？*應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率解析（1）應(yīng)收賬款的質(zhì)量和流動性。（2）應(yīng)收賬款年內(nèi)發(fā)生額的穩(wěn)定情況。（3）注意應(yīng)收賬款與銷售額、現(xiàn)金之間的關(guān)系。（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、收現(xiàn)期與行業(yè)平均水平及企業(yè)提供的信用期的比較。（5）當公司銷售凈利率過低時，即使其賒銷收入占收入比例過低，也需要密切關(guān)注其應(yīng)收賬款管理能力。3.指標注意事項（二）財務(wù)彈性（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期二、OPM戰(zhàn)略計量與運用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從購買存貨支付現(xiàn)金到收回現(xiàn)金這一期間的長度。具體來講，由企業(yè)購買原材料、商品等開始，公司有可能賒欠賣方貨款，無息占用他人資金，然后企業(yè)使用儲備資金進行生產(chǎn)，在生產(chǎn)過程中，必然涉及到公司存貨占用資金，當公司生產(chǎn)完成后，實現(xiàn)銷售，回收現(xiàn)金，公司有可能允許買方賒欠貨款，資金被占用，直到最后公司收回應(yīng)收款項，實現(xiàn)了資金的一次周轉(zhuǎn)過程?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期比較好地衡量了公司作為買賣雙方的議價能力，是衡量公司實施OPM戰(zhàn)略的最佳計量表達式。（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期1.現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（CashConversionCycle)

理論分析（1）狹義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期—應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

（2）廣義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付款項周轉(zhuǎn)期（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的公式為：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=賒購成本÷應(yīng)付賬款平均余額應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）的計量公式如下：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=年度公歷天數(shù)÷應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率營運資本與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)

戴爾【拉式】：存貨周轉(zhuǎn)期3天左右，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期30天左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-5天【信用卡】康柏公司【推式】：存貨周轉(zhuǎn)期55天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期55天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期30天左右。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率美國蘋果公司OPM戰(zhàn)略實施的關(guān)鍵是什么？所有企業(yè)都可以運用OPM戰(zhàn)略嗎？蘇寧與沃爾瑪比較分析永輝超市與可口可樂公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期比對2.現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的運用蘇寧狹義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

年度財務(wù)指標20042005200620072008200920102011存貨周轉(zhuǎn)期2435444241424654+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期23211136-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期2231302630323436狹義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期47161712111524

年度財務(wù)指標20122013201420152016201720182019存貨周轉(zhuǎn)期6872674740373033+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期63222378-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期4242372730297650狹義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期323332221211-39-92.現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的運用蘇寧廣義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期年度財務(wù)指標20042005200620072008200920102011存貨周轉(zhuǎn)期2435444241424654+應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)期13161410881218-應(yīng)付款項周轉(zhuǎn)期3658839893139119136廣義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期1-7-25-46-44-89-61-64年度財務(wù)指標20122013201420152016201720182019存貨周轉(zhuǎn)期6872674740373033+應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)期1816151622212642-應(yīng)付款項周轉(zhuǎn)期152146128105107937999廣義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期-66-58-46-42-45-35-23-24（二）財務(wù)彈性現(xiàn)金流量充足率計量了公司從經(jīng)營活動中產(chǎn)生足夠現(xiàn)金以滿足資本性支出、存貨投資和支付現(xiàn)金股利需要的能力。公式：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量五年總和/資本性支出、存貨和現(xiàn)金股利五年總和。分析：其他重要營運資本項目，如應(yīng)收賬款上的投資被忽略，因為它們主要通過短期信貸（如應(yīng)付賬款的增長）籌集?，F(xiàn)金再投資比率計量了因資產(chǎn)更新和經(jīng)營增長而留下來并再投資于企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金在資產(chǎn)投資中所占百分比。公式：(經(jīng)營活動現(xiàn)金流量—股利)/(固定資產(chǎn)+長期投資+其他資產(chǎn)+營運資本)分析：介于8%~10%這一范圍通常是令人滿意的。（二）財務(wù)彈性現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額反映按照現(xiàn)在的經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力，企業(yè)需要多長時間才可以償還全部債務(wù)。（二）財務(wù)彈性蘇寧財務(wù)彈性

年度財務(wù)指標20042005200620072008200920102011現(xiàn)金流量充裕率1.440.270.191.801.324.110.810.96現(xiàn)金滿足投資率0.910.460.352.571.564.650.830.97現(xiàn)金比率0.100.040.030.310.310.270.160.05

年度財務(wù)指標20122013201420152016201720182019現(xiàn)金流量充裕率0.580.35-0.220.180.26-0.35-0.41-0.29現(xiàn)金滿足投資率0.740.42-0.320.241.09-0.48-1.87-1.95現(xiàn)金比率0.090.05-0.030.040.06-0.10-0.15-0.15一、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二、營運資本周轉(zhuǎn)率三、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率四、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以上四個指標均采用銷售收入作為計量分子。具體內(nèi)容參見教材P192-195.第三節(jié)、其他計量資產(chǎn)管理能力的指標第五節(jié)資產(chǎn)管理能力與其他類別財務(wù)能力的關(guān)系

資產(chǎn)管理能力評價屬于投資事中評價和投資事后評價，它更像是一個橋梁，把籌資結(jié)果與投資效果有機連接起來。而這個橋梁質(zhì)量的高低，直接決定