研發(fā)費用加計扣除、研發(fā)投入與企業(yè)財務風險【摘要】越來越多的學者開始研究“研發(fā)投入與財務風險的關系”，但他們往往只是研究這兩者之間的關系，未考慮稅收優(yōu)惠的調節(jié)作用。本文引入研發(fā)費用加計扣除強度作為調節(jié)變量，構建新的模型，對2017—2021年A股上市的電子設備制造企業(yè)的面板數(shù)據(jù)進行實證研究分析。結果表明，研發(fā)投入強度越大財務風險越大，而研發(fā)費用加計扣除政策可以緩解高研發(fā)投入帶來的財務風險?！娟P鍵詞】研發(fā)費用加計扣除、研發(fā)投入、財務風險、電子設備制造企業(yè)一、引言《中國制造2025》指出我國企業(yè)想要從低端走向高端就要加強自主創(chuàng)新能力，并對符合條件的企業(yè)提出了有關研發(fā)經(jīng)費與專利數(shù)的目標任務。但是，企業(yè)創(chuàng)新不是一蹴而就的，研發(fā)過程存在一定的機會成本，有可能占用企業(yè)大量現(xiàn)金流，從而引發(fā)企業(yè)財務風險[14]?？紤]到企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的不確定性與市場環(huán)境的復雜性，我國政府出臺了許多稅收優(yōu)惠政策與財政補貼政策，希望能激勵企業(yè)進行研發(fā)創(chuàng)新。其中稅收優(yōu)惠主要是通過加計扣除研發(fā)費用來減輕企業(yè)的稅負，從而間接緩解企業(yè)的經(jīng)濟壓力。90年代，我國部分國有企業(yè)開始享受研發(fā)費用加計扣除政策，并在后續(xù)逐步擴大政策的范圍與扣除比例。甚至在2021年的《工作報告》中指出，2021年制造企業(yè)的加計扣除比例上調至100%。對于加計扣除研發(fā)費用能否激勵企業(yè)創(chuàng)新，學者們做了大量的研究。大部分學者認為研發(fā)費用加計扣除政策能起到積極作用。關于研發(fā)投入強度會對企業(yè)財務風險產(chǎn)生影響，學者們也進行了熱烈的探討，但是由于選擇的研究對象、方法的不同，得到的結果也不盡相同。本文以2017—2021年A股上市的電子設備制造企業(yè)的面板數(shù)據(jù)為樣本，實證研究分析研發(fā)投入對于財務風險的影響，并引入研發(fā)費用加計扣除強度這一調節(jié)變量，以此探討研發(fā)費用加計扣除的效用性，為企業(yè)完善研發(fā)投入提供參考依據(jù)。二、文獻回顧與假設提出（一）研發(fā)費用加計扣除與研發(fā)投入創(chuàng)新活動本身存在的風險性、外部性和信息不對稱性會降低企業(yè)自主研發(fā)的意愿，僅單純地依靠市場的自我調節(jié)能力并不能有效帶動企業(yè)進行創(chuàng)新，這個時候就需要政府幫忙調動企業(yè)創(chuàng)新的積極性[1]。由于R&D資本的使用成本會隨著企業(yè)所得稅的征收而增加，因此為了激勵企業(yè)創(chuàng)新，政府會對一些符合條件的企業(yè)和研發(fā)項目提供一定比例的研發(fā)費用加計扣除優(yōu)惠。對于研發(fā)費用加計扣除力度與研發(fā)強度的關系，學者們做了大量的研究。孫瑩[2]從成本的視角出發(fā)，認為加計扣除政策可以降低企業(yè)的人力成本，從而使企業(yè)獲得更多的融資。任海云[3]從現(xiàn)金流的角度出發(fā)，他認為加計扣除研發(fā)費用可以較少企業(yè)檔期應繳納的所得稅，從而節(jié)約企業(yè)當期的現(xiàn)金流，有利于促進企業(yè)加的研發(fā)投入力度。根據(jù)上述分析，本文提出假設1：H1：研發(fā)費用加計扣除與企業(yè)研發(fā)投入正相關。研發(fā)投入與財務風險根據(jù)相機財務理論可知，對于像電子設備這種技術密集型企業(yè)而言，研發(fā)產(chǎn)品是企業(yè)獲得高額利潤的主要途徑。為此，企業(yè)管理層往往愿意在研發(fā)項目中投入大量的資金。但是，形成無形資產(chǎn)的不確定性，以及形成資產(chǎn)后帶來的經(jīng)濟效益具有滯后性等都可能會影響企業(yè)資金的正常運轉，為企業(yè)帶來財務風險，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。對于研發(fā)投入與財務風險的研究，現(xiàn)有的研究結論主要分為三點。第一，部分學者認為兩者呈現(xiàn)一種U型關系；比如郝清民[4]對制造業(yè)的研發(fā)投入與財務風險的關系進行了研究，他認為兩者呈倒U型關系，而融資約束會加劇二者之間的倒U型關系。第二，部分學者認為兩者負相關；孫艷梅[5]研究表明企業(yè)進行創(chuàng)造性的研發(fā)活動，能夠緩解信息不對稱，進而能夠緩解企業(yè)承擔的風險。第三，大部分學者認為研發(fā)投入與財務風險是正相關的關系。鐘田麗[6]研究認為當研發(fā)投入過多的專用資產(chǎn)時，債權人風險增加，債權人就會向企業(yè)收取更多回報，從而增加企業(yè)的財務風險。鄭淑霞[7]對制造企業(yè)的研發(fā)強度與績效風險的關系進行了實證檢驗，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入越大績效風險越高。陳標金[8]利用A股上市的非金融企業(yè)的數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務風險與企業(yè)研發(fā)投入強度存在顯著的正相關關系?；谏鲜鍪崂?，再結合我國電子設備制造企業(yè)研發(fā)投入大，但發(fā)展不成熟的特點，本文提出假設2：H2：研發(fā)強度與企業(yè)財務風險正相關。（三）研發(fā)費用加計扣除的調節(jié)效應根據(jù)信號傳遞理論可知，研發(fā)費用加計扣除政策不僅可以為企業(yè)節(jié)約現(xiàn)金流，還能夠向外傳遞積極正面的信息，為企業(yè)獲得更多的外部融資，降低企業(yè)的財務風險。張亞連[9]借鑒歐美等國家的具體實踐，分析發(fā)現(xiàn)，較大的稅收優(yōu)惠能夠降低企業(yè)風險。樊勇[10]以A股上市公司為樣本，實證研究指出，稅前扣除的范圍擴大，可以促進更多行業(yè)的發(fā)展。于為寧[11]認為對高新技術企業(yè)實施研發(fā)費用加計扣除政策可以緩減企業(yè)負擔，在一定程度上能夠降低企業(yè)面臨的財務風險。通過梳理文獻，我們可以知道，兩個正相關關系不能簡單地傳遞得出結論，大部分學者認為加大研發(fā)費用加計扣除強度會降低企業(yè)的財務風險。那么研發(fā)費用加計扣除政策能否緩解研發(fā)強度對企業(yè)財務風險的影響？基于這個想法，本文提出假設3：H3：研發(fā)費用加計扣除對研發(fā)投入對企業(yè)財務風險的影響具有負向調節(jié)作用。三、研究設計（一）樣本數(shù)據(jù)來源本文以2017—2021年上交所、深交所A股上市的通信和其他電子設備制造業(yè)為樣本，剔除以下樣本：（1）ST企業(yè)；（2）2017—2021年主要變量信息披露不完全的樣本。最終獲得有效樣本企業(yè)301家，共1505個有效觀測值。以上數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫，然后利用EXCEL表格以及stata15.0等軟件完成相關數(shù)據(jù)的處理與檢驗。（二）變量選擇1.因變量：財務風險。本文根據(jù)Altman提出的Z指數(shù)作為衡量財務風險的指標，Z值高于2.90說明企業(yè)沒有破產(chǎn)風險；Z值介于1.20與2.90之間時，企業(yè)處于灰色區(qū)域；Z值低于1.20時，企業(yè)面臨破產(chǎn)危機。Z=1.20X1+1.40X2+3.30X3+0.60X4+0.99X5。X的含義如圖所示：圖1X的含義2.自變量：研發(fā)強度。參考楊記軍等[12]的做法，本文選自“研發(fā)費用/營業(yè)收入”作為衡量企業(yè)研發(fā)強度的指標，以消除指標“研發(fā)費用/總資產(chǎn)”中企業(yè)規(guī)模帶來的影響。3.調節(jié)變量：研發(fā)費用加計扣除。參考劉圻等[13]的做法，考慮到企業(yè)規(guī)模的影響，本文以研發(fā)費用和加計扣除比例和企業(yè)所得稅稅率三者的乘積得到的優(yōu)惠額度來除以企業(yè)營業(yè)收入表示研發(fā)費用加計扣除強度，以此衡量企業(yè)得到的研發(fā)費用加計扣除優(yōu)惠力度。4.控制變量：本文以企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、企業(yè)年齡、企業(yè)性質作為主要控制變量。各個變量的解釋如表1所示。表SEQ表\*ARABIC1變量定義變量名稱符號含義因變量財務風險RiskZ值自變量研發(fā)投入強度RDI研發(fā)投入/營業(yè)收入*100%調節(jié)變量研發(fā)費用加計扣除強度Ded（當年研發(fā)費用*加計扣除比例*企業(yè)所得稅稅率）/營業(yè)收入*100%控制變量企業(yè)規(guī)模Size資產(chǎn)總額取自然對數(shù)資產(chǎn)負債率Lev企業(yè)總負債/總資產(chǎn)*100%企業(yè)年齡Age上市年限取自然對數(shù)企業(yè)性質CHK國營企業(yè)為1，非國營企業(yè)為0（三）模型構建為研究研發(fā)費用加計扣除對研發(fā)投入、企業(yè)財務風險的影響，本文構建了四個回歸模型：RDIi,t=α0+α1*Dedi,t+α2*Sizei,t+α3*Levi,t+α4*Agei,t+α5*CHKi,t+εi,t（1）Riski,t=α0+α1*RDIi,t+α2*Sizei,t+α3*Levi,t+α4*Agei,t+α5*CHKi,t+ε,t（2）Riski,t=α0+α1*Dedi,t+α2*RDIi,t+α3*Sizei,t+α4*Levi,t+α5*Agei,t+α6*CHKi,t+εi,t（3）Riski,t=α0+α1*Dedi,t+α2*RDIi,t+α3*Dedi,t*RDIi,t+α4*Sizei,t+α5*Levi,t+α6*Agei,t+α7*CHKi,t+εi,t（4）四、實證分析（一）描述性統(tǒng)計分析如表2所示，企業(yè)財務風險的最大值為4.850，最小值為-4.250，顯示所選樣本企業(yè)之間的財務風險的差異性較大；另外，財務風險的平均值為1.420，低于中位數(shù)1.430，我國一半以上的電子設備制造企業(yè)處于經(jīng)營安全區(qū)域，表明我國電子設備制造企業(yè)整體財務風險較小。同時研發(fā)投入強度的平均值0.104高于中位數(shù)，表明大部分企業(yè)的投入強度要低于平均水平。研發(fā)費用加計扣除強度的最大值高達3.0802，說明研發(fā)費用加計扣除的政策可以給企業(yè)帶來相當大的優(yōu)惠。表SEQ表\*ARABIC2變量的描述性統(tǒng)計variablemeanp50maxminsdRisk1.4201.4304.850-4.2500.790RDI0.1040.063016.4280.00050.0500Ded0.01350.00753.080200.0100Lev0.3700.3601.1600.03000.180Size21.8621.7026.5519.031.210Age2.3302.4003.4001.3900.560CHK0.2200100.410（二）相關性分析本文利用pearson相關系數(shù)分析法，對各變量之間的關系進行進行研究，結果如表3所示。除企業(yè)性質以外，本文選取的其他變量均與財務風險顯著相關；研發(fā)投入強度與研發(fā)費用加計扣除力度顯著相關，與企業(yè)的資產(chǎn)負債率相關，與其他變量的相關性不強。表SEQ表\*ARABIC3pearson相關系數(shù)分析RiskRDIDedLevSizeAgeCHKRisk1RDI-0.095***1Ded-0.100***0.996***1Lev-0.369***0.053*0.071**1Size-0.171***-0.01000.005000.500***1Age-0.328***-0.01200.004000.223***0.537***1CHK-0.0360-0.0170-0.01300.142***0.355***0.518***1***代表1%顯著性水平，**代表5%顯著性水平，*代表10%顯著性水平（三）多元回歸分析為了驗證前文的假設的真假，利用所查面板數(shù)據(jù)對上述構建的模型分別進行回歸檢驗。在選擇計量模型時，根據(jù)Hasuman檢驗發(fā)現(xiàn)，固定效應模型更加有效。1.研發(fā)加計扣除與研發(fā)投入強度的回歸分析如表4中的模型1所示，Ded與RDI的相關系數(shù)是5.37，且顯著性為1%，假設1得到驗證。此外，資產(chǎn)負債率的系數(shù)是-0.0406，與研發(fā)強度負相關，說明企業(yè)負債占比增加，企業(yè)的研發(fā)投入會相應減少；企業(yè)的性質在10%的顯著水平上相關系數(shù)為0.0084，這表明國有企業(yè)研發(fā)強度更強。2.研發(fā)支出與財務風險的回歸分析表4中的模型2是對研發(fā)支出與財務風險的回歸分析結果，它們的相關系數(shù)是-0.126，兩者在1%的顯著水平上呈現(xiàn)負相關關系，這意味著研發(fā)支出越多，Z值越小，相應地，企業(yè)財務風險就越大。因此，研究假設2得到證實。3.研發(fā)費用加計扣除調節(jié)效應的回歸分析本文對假設3采用層次回歸法。首先，對于研發(fā)費用加計扣除與財務風險的關系進行了研究，結果如表4中的模型5所示，兩者的相關系數(shù)為-0.624，且P值小于0.01，表明在僅考慮研發(fā)費用加計扣除與財務風險的情況下，兩者呈現(xiàn)負相關的關系。然后，對財務風險與研發(fā)支出、研發(fā)費用加計扣除的關系進行分析，回歸結果如表4中的模型3所示。相較于模型5，模型3中RDI與Ded的相關性表現(xiàn)為正相關，且模型3中的R2為0.267，要高于模型5中的0.261，這說明模型3的解釋力度高于模型5的解釋力度。最后，在模型3的基礎上引入RDI*Ded這一交叉項。如表4中的模型4所示，在引入交叉項之后，相較于模型3，研發(fā)強度與財務風險的顯著性、研發(fā)費用加計扣除與財務風險的顯著性有所下降，但RDI*Ded與財務風險的相關系數(shù)為0.221，且在1%的顯著性水平下相關，這說明研發(fā)費用加計扣除有助于緩沖研發(fā)支出引起的財務風險，甚至降低企業(yè)的財務風險。綜上，研究假設3得到驗證。另外，在模型4中企業(yè)規(guī)模的系數(shù)為0.142，這說明企業(yè)的規(guī)模越大，企業(yè)的財務風險就會越小。企業(yè)性質在1%的顯著水平上相關系數(shù)為0.34，這表明相對于非國營企業(yè)，國營企業(yè)的財務風險更小。表4回歸分析模型1模型2模型3模型4模型5RDIRiskRiskRiskRiskDed5.370***7.321***0.499-0.624***(411.59)(2.86)(0.14)(-2.90)Lev-0.0406***-1.705***-1.763***-1.754***-1.703***(-5.42)(-13.82)(-14.14)(-14.11)(-13.78)Size-0.00001800.147***0.147***0.142***0.147***(-0.01)(6.70)(6.73)(6.50)(6.70)Age-0.0147***-0.636***-0.656***-0.644***-0.634***(-5.32)(-13.98)(-14.29)(-14.04)(-13.93)CHK0.00840*0.327***0.339***0.340***0.327***(2.51)(5.95)(6.16)(6.20)(5.93)RDI-0.126***-1.479***-0.859(-3.15)(-3.11)(-1.65)RDI*Ded0.221***(2.84)cons0.0794**0.2560.3600.4540.243(3.09)(0.60)(0.85)(1.07)(0.57)N15051505150515051505R20.9930.2620.2670.2720.261adj.R20.9930.2570.2620.2660.256*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01（四）穩(wěn)健性檢驗為了驗證前文結論的穩(wěn)定性，本文將回歸方法變換為OLS回歸，重新對研發(fā)費用加計扣除力度的調節(jié)作用進行檢驗。OLS回歸模型顯示，引入交叉項之后，在5%的顯著性水平下交叉項的系數(shù)為0.201，表明研發(fā)費用加計扣除能夠正向調節(jié)研發(fā)支出與財務風險的關系，與回歸分析下的檢驗結果相一致。另外，本文采用分樣本的方法再次進行穩(wěn)健性檢驗。以研發(fā)強度的中位數(shù)0.063為分界點，將總樣本分為兩個小樣本，對面板數(shù)據(jù)進行回歸，。兩個回歸模型中交叉項系數(shù)為均為正數(shù)，表明研發(fā)費用加計扣除削弱了研發(fā)強度對財務風險的負向影響，與上文的結果相一致。綜上，假設3的穩(wěn)健性得到了驗證。五、結論和建議來自中國電子設備制造業(yè)上市公司的樣本數(shù)據(jù)顯示：研發(fā)費用加計扣除強度越大，企業(yè)研發(fā)投入的意愿越強。作為一項鼓勵企業(yè)進行研發(fā)創(chuàng)造的稅收政策，研發(fā)費用加計扣除政策是成功的。此外，研發(fā)投入的增加會使企業(yè)的財務風險增加。企業(yè)希望能夠通過研發(fā)創(chuàng)新來提升自身的市場競爭力，但盲目增加研發(fā)投入會讓企業(yè)面臨巨大的財務風險甚至破產(chǎn)。最后，研發(fā)投入對財務風險的影響并不是不可調節(jié)的，研發(fā)費用加計扣除可以有效地緩解研發(fā)投入帶來的財務風險。根據(jù)上述研究結論，本文提出如下建議：（1）對于政策制定者，如果想要進一步促進企業(yè)的創(chuàng)新能力，可以適當提高加計扣除比例。但由于研發(fā)費用加計扣除比例已經(jīng)到達100%，在提高加計扣除比例的同時應當防范企業(yè)財務造假，因此研發(fā)費用加計扣除的金額應當有一個限制。（2）企業(yè)應當根據(jù)自身情況適度進行研發(fā)投入。研發(fā)投入是企業(yè)創(chuàng)造區(qū)別于其他企業(yè)的核心競爭力的不二之選，但不能盲目地投入資金。這需要企業(yè)管理層運用自身的能力合理地評估企業(yè)能否承擔該研發(fā)投入強度所帶來的風險，以及該研發(fā)投入未來創(chuàng)造的收益是否與風險對等。（3）企業(yè)要實現(xiàn)研發(fā)費用的獨立核算。企業(yè)可以在會計賬目中做好研發(fā)費用的歸集核算，明確會計準則和稅法的區(qū)別，從而在不違反稅法規(guī)定的前提下，充分地享受研發(fā)費用加計扣除政策帶來的優(yōu)惠，降低研發(fā)投入帶來的財務風險。【主要參考文獻】[1]王蕓,洪碧月,陳蕾.研發(fā)費用加計扣除優(yōu)惠強度、研發(fā)投入強度與創(chuàng)新績效[J].財會通訊,2018(12):41-46.[2]孫瑩.稅收激勵政策對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響研究[D].東華大學,2013.[3]任海云,宋偉宸.企業(yè)異質性因素、研發(fā)費用加計扣除與R&D投入[J].科學研究，2017，35(08)：1232-1239.[4]郝清民.融資約束下的研發(fā)與長期財務風險[J].科研管理,2020,41(10):54-62.[5]孫艷梅,郭敏,方夢然.企業(yè)創(chuàng)新投資、