私募基金產(chǎn)品創(chuàng)新研究的相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u19057私募基金產(chǎn)品創(chuàng)新研究的相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)綜述 15581.1私募證券投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新的相關(guān)概念 2209101.1.1私募證券投資基金產(chǎn)品概念和特點(diǎn) 2129231.1.2私募證券投資基金產(chǎn)品的存在形式 2205541.2私募證券投資基金的產(chǎn)品創(chuàng)新理論依據(jù) 3284181.1.1交易成本創(chuàng)新理論 4215041.1.2技術(shù)創(chuàng)新理論 4177351.1.3約束誘導(dǎo)型理論 596321.3私募證券投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新的原則 526938(1)超前性原則 511503(2)需求性原則 616631(3)適度性原則 618791.4私募基金產(chǎn)品創(chuàng)新的理論依據(jù) 633211.5私募證券投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新模式 74415(1)市場主導(dǎo)模式 79879(2)自主創(chuàng)新模式 71.1私募證券投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新的相關(guān)概念1.1.1私募證券投資基金產(chǎn)品概念和特點(diǎn)私募證券投資基金公司部分以專業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)的形式存在，參與方主要是,企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)及資金較為雄厚的個(gè)人，投資過程主要用資金非公開形式籌集，交易方式有管理人依據(jù)合同主動(dòng)管理交易模式進(jìn)行,無論是資金的贖回還是產(chǎn)品的對(duì)外售出活動(dòng)均需在投資參與者和基金管理人的共同授權(quán)下簽署協(xié)議實(shí)行。因此坊間對(duì)于基金募集資金的行為分類別，按照募資實(shí)現(xiàn)的方式分類來區(qū)分產(chǎn)品，分別為公募證券投資基金與私募證券投資基金。前者的主要特點(diǎn)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：⒈募集對(duì)象方面：該類基金所選擇的募集對(duì)象具有非常嚴(yán)格的限制，其主要可以分成兩種類型，一種是部分規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)投資者，另外一種就是個(gè)體投資者，這些個(gè)體自身具備良好的投資經(jīng)驗(yàn)，而且具有豐富的投資知識(shí)。⒉募集方式方面：該類基金所使用的主要方式就是公開，而私募證券投資基金所使用的主要方式就是非公開募集。⒊信息披露方面：跟私募證券投資基金信息披露相比較而言，公募證券投資基金更加寬松。比如對(duì)于公募基金來說，需要披露投資目標(biāo)和投資組合等，而私募基金就沒有這樣的要求。1.1.2私募證券投資基金產(chǎn)品的存在形式第一種私募證券投資基金類型是以社會(huì)性主題為主要發(fā)起人的“陽光私募基金”，這里的發(fā)起人可以由社會(huì)人、法人或合伙機(jī)構(gòu)共同擔(dān)任，也可以由單個(gè)自然人獨(dú)自發(fā)起，因此組織形式較為靈活。這也是狹義的私募資金的主要組織形式。通過陽光私募基金開放售賣的產(chǎn)品在品名背后都會(huì)加上“XXX私募（股權(quán)/證券）投資基金”字樣，因此從性質(zhì)上來說，這一類基金產(chǎn)品具備有價(jià)證券的相應(yīng)性質(zhì)，且企業(yè)股權(quán)會(huì)是此類基金投資活動(dòng)的主要目標(biāo)。第二種私募證券投資基金類型是以專業(yè)資本證券管理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的資金。在資本管控行業(yè)全面發(fā)展以前，這樣的資本證券管理機(jī)構(gòu)只是各個(gè)證券交易所下轄的一個(gè)機(jī)構(gòu)。在此之后，出于實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作和管理相分離的需要，券商下屬的資本證券管理部門紛紛實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立脫鉤并逐步成立了專業(yè)化資本證券管理機(jī)構(gòu)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了盈虧和會(huì)計(jì)活動(dòng)自理的過程。目前市場較為有名的華泰證券，國泰君安以及海通證券都是這一類專業(yè)資本證券管理機(jī)構(gòu)中的佼佼者。通過這些專業(yè)資本證券機(jī)構(gòu)所發(fā)行的私募證券基金產(chǎn)品，一般都會(huì)以這些公司的某一類資產(chǎn)管理計(jì)劃作為名稱，但在有些市場份額較大的機(jī)構(gòu)在依法獲取執(zhí)行私募資金活動(dòng)的執(zhí)照以后便可以直接發(fā)行私募產(chǎn)品。由此可以看出，私募資金雖然可以通過資本證券管理機(jī)構(gòu)發(fā)行，但這樣的產(chǎn)品模式并非唯一通過該機(jī)構(gòu)所發(fā)行的產(chǎn)品。第三種私募證券投資基金類型是以信托機(jī)構(gòu)發(fā)行的，以某一類信托計(jì)劃為冠名的信托產(chǎn)品。從某種程度上講，這樣的產(chǎn)品有著較為全面的金融應(yīng)用能力，投資、融資以及標(biāo)準(zhǔn)化或非標(biāo)準(zhǔn)化的金融活動(dòng)都可以將其作為工具，若有特殊情況還可以用來實(shí)施信貸和資本投標(biāo)目標(biāo)，與之前提到過的通過專業(yè)資本證券機(jī)構(gòu)所發(fā)行的產(chǎn)品和信托類基金中的集合資金類別有著類似的地方。由于其擁有有價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)證券的投機(jī)功能，也就成為了此類投資基金市場的一股主流。第四種私募證券投資基金屬于專業(yè)從事私募基金機(jī)構(gòu)派發(fā)的專業(yè)產(chǎn)品。前文提到的申請到相應(yīng)執(zhí)照，可以直接參與私募資金發(fā)型的專業(yè)資本證券管理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的產(chǎn)品便是這一類專戶類產(chǎn)品。這一類基金產(chǎn)品有著強(qiáng)烈的目標(biāo)定制性，其目標(biāo)人群主要是凈資產(chǎn)較高的公司VIP客戶以及有著專屬收益風(fēng)控需求的客戶。之所以存在這樣的目標(biāo)指向，主要是因?yàn)閰⑴c這一類私募基金投資活動(dòng)的人若無國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的專門授權(quán)，則必須擁有至少3000萬元人民幣的資金規(guī)模。除了上文提到的證券投資管理人機(jī)構(gòu)以外，一部分對(duì)期貨和保險(xiǎn)資本有管理職權(quán)的機(jī)構(gòu)也可以發(fā)布私募證券基金投資產(chǎn)品。其中，保險(xiǎn)市場擴(kuò)大化的產(chǎn)物——保險(xiǎn)資本管理機(jī)構(gòu)均是保險(xiǎn)公司擴(kuò)容分家以后產(chǎn)生的機(jī)構(gòu)，業(yè)界有名的泰康資產(chǎn)管理有限公司便是保險(xiǎn)類資管中的翹楚。1.2私募證券投資基金的產(chǎn)品創(chuàng)新理論依據(jù)私募證券投資基金產(chǎn)品的創(chuàng)新是自然人及機(jī)構(gòu)投資獲利的出發(fā)點(diǎn)，各基金管理公司加大對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新能力的投入，也極大地豐富了私募證券投資金融市場品種類別，并推動(dòng)著我國金融業(yè)及證券業(yè)市場的發(fā)展。私募證券投資產(chǎn)品創(chuàng)新與其它產(chǎn)品創(chuàng)新是一樣的，都屬于資源分配及交割模式革命以后產(chǎn)生的創(chuàng)新性調(diào)整思路，這一思路是供需兩端在私募證券投資基金上面聯(lián)合實(shí)現(xiàn)優(yōu)化重組的方式，也是多元化的基金財(cái)產(chǎn)需要，產(chǎn)品交易制度與產(chǎn)品投資創(chuàng)新多元化是其固定派生產(chǎn)物。首先，基金對(duì)經(jīng)濟(jì)事業(yè)前進(jìn)中所起到的投資推動(dòng)作用是基金類證券產(chǎn)品發(fā)展的主要目標(biāo)，推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的基金資本可以通過其首先最為高效和全面的調(diào)配。其次，經(jīng)濟(jì)形勢向好帶來的大量累積財(cái)富需要證券投資活動(dòng)來滿足各種不同類型的投資者的獲利目標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)證券市場的全面化和健全化。作為一種較為重要的金融投資活動(dòng)，私募證券投資活動(dòng)也將常規(guī)金融投資創(chuàng)新作為其運(yùn)行的主要規(guī)則。只是一直以來常規(guī)的金融市場研究主要集中在上市資產(chǎn)管理、經(jīng)濟(jì)大局和投資資本上，并沒有將私募證券基金投資活動(dòng)納入其中。私募證券投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新理論開始于20世紀(jì),通過幾十年的發(fā)展才逐漸形成規(guī)模。在20世紀(jì)70年代，私募證券投資基金的交易活動(dòng)開始頻繁起來，二級(jí)市場因此得到快速擴(kuò)張和發(fā)展，但是當(dāng)時(shí)的金融體系和金融產(chǎn)品服務(wù)的供需之間不匹配，帶動(dòng)了當(dāng)時(shí)私募證券投資基金產(chǎn)品的拓展創(chuàng)新發(fā)展，快速形成了組合投資及多元化的變化及規(guī)模的增長。直到90年代末，私募證券投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新體系和理論才基本形成了體系。1.1.1交易成本創(chuàng)新理論1981年，希克斯(J.R.Hicks)和尼漢斯(J.Niehans)第一次發(fā)表了有關(guān)交易成本創(chuàng)新的相關(guān)點(diǎn)，即交易成本的最小化是金融創(chuàng)新的主要決定方向。這個(gè)觀點(diǎn)可以從兩個(gè)層次加以解讀。首先，金融創(chuàng)新的存在目標(biāo)就是交易成本最小化，而這也是金融創(chuàng)新的最根本內(nèi)容。其次，科學(xué)技術(shù)的更新是交易成本不斷節(jié)省的推動(dòng)力。不管是哪一條，這里提到的交易成本都是經(jīng)管傭金，資金流動(dòng)機(jī)會(huì)成本和金融資產(chǎn)交易費(fèi)用的組合體。這也是金融創(chuàng)新能夠和交易成本在理論上得以聯(lián)系的最主要原因。而金融創(chuàng)新和金融服務(wù)活動(dòng)的完備化都得到了科技演變帶來的交易成本集約化的推動(dòng)。1.1.2技術(shù)創(chuàng)新理論該理論的實(shí)質(zhì)其實(shí)就是一套全新的以生產(chǎn)要素和軟硬件生產(chǎn)條件為變量生成的全新生產(chǎn)關(guān)系函數(shù)。這個(gè)理論是由是由熊彼特(JosephA?Schumpeter)首次提出的。按照他在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中的論述，這一套全新的基于技術(shù)創(chuàng)新理論的生產(chǎn)函數(shù)融合了所有的生產(chǎn)要素及軟硬件條件，并可以在生產(chǎn)活動(dòng)中發(fā)生作用,創(chuàng)新就產(chǎn)生了。在后面的《經(jīng)濟(jì)周刊》等論述中，他又將創(chuàng)新理論進(jìn)行了拓展和深化，從而構(gòu)成了一套全面的生產(chǎn)成本理論體系。而這一套理論的最主要特點(diǎn)，就是把科技演變和生產(chǎn)方式的革命對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用放在了絕對(duì)重要的地位。1.1.3約束誘導(dǎo)型理論西爾柏(W.L.Silber)提出的“約束誘導(dǎo)性”創(chuàng)新時(shí)一種供給側(cè)為主的金融創(chuàng)新探索體系，其核心在于，越是愿意運(yùn)用金融創(chuàng)新的金融管理機(jī)構(gòu)，在利潤最大化的問題上都有著最強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)。而為了盡量脫離管理和法律機(jī)構(gòu)所設(shè)置的限制，這些企業(yè)在選擇金融創(chuàng)新的時(shí)候都會(huì)盡量想避開容易被操控的創(chuàng)新，即所謂“約束誘導(dǎo)”。此外，存在兩個(gè)層面的金融管控約束內(nèi)容：第一個(gè)層面便是行政管控，如果行政措施帶來了市場條件的變化，則使用金融創(chuàng)新就會(huì)帶來較為嚴(yán)重的后果。這種市場條件的變化必然會(huì)觸發(fā)一定的金融管控約束行為，讓金融機(jī)構(gòu)的贏利能力降低，而為了彌補(bǔ)由此引起的收益虧空，金融創(chuàng)新將會(huì)成為這些機(jī)構(gòu)的主要選擇。同樣的金融管控也會(huì)間接提高企業(yè)的機(jī)會(huì)成本和風(fēng)控負(fù)擔(dān)，這也是金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用創(chuàng)新的主要目的；第二個(gè)層面在于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的互相壓力，企業(yè)為了讓自身的風(fēng)控效果，運(yùn)營和營收的穩(wěn)定性更好，一般都會(huì)實(shí)施一定程度的資本負(fù)債，由此帶來的金融機(jī)構(gòu)內(nèi)壓同樣也會(huì)給利潤最大化的進(jìn)程造成阻礙。為了規(guī)避，金融機(jī)構(gòu)將會(huì)把金融創(chuàng)新再次運(yùn)用起來，在內(nèi)外壓力、管控和紅利需求的聯(lián)合作用下，約束誘導(dǎo)性金融創(chuàng)新自然產(chǎn)生。1.3私募證券投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新的原則產(chǎn)品創(chuàng)新通常被定義為，以目前所具有的思維方式，從不同的角度進(jìn)行不同于常規(guī)或常人的理解，并以這種思維方式作為出發(fā)點(diǎn)，使用可以使用的一切知識(shí)與物質(zhì),在特殊情況下,為實(shí)現(xiàn)更加理想化的服務(wù)需要或更好的滿足社會(huì)需求,對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行改進(jìn)或創(chuàng)新，并且在改進(jìn)或者創(chuàng)新中可以取得利益的行為。因此,私募產(chǎn)品的創(chuàng)新也一樣,需要遵循一定的原則。只有這樣才能夠確保新的基金產(chǎn)品是符合市場當(dāng)下需求的，也是有效的。私募證券投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)該遵循超前性、需求性、適度性的三原則。(1)超前性原則超前性原則是所有的產(chǎn)品創(chuàng)新都必須遵守的。這主要是由創(chuàng)新本身的特性所決定的。創(chuàng)新本身就是指明對(duì)產(chǎn)品的改進(jìn)方向或制造出新的產(chǎn)品的想法，從這個(gè)角度來說，對(duì)將來市場需求的判斷與猜測，就是在制定產(chǎn)品的創(chuàng)新的發(fā)展方向。超前的戰(zhàn)略思想是制定私募產(chǎn)品創(chuàng)新的基石。在對(duì)一種產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)之前，必須要對(duì)該產(chǎn)品在市場中的需求開展調(diào)研，探索產(chǎn)品的市場前景，在符合科學(xué)事實(shí)的基礎(chǔ)上制定的發(fā)展創(chuàng)新，才更安全，更能得到長久的發(fā)展。所以，創(chuàng)新的制定一定要滿足超前性原則，即要制定符合市場的發(fā)展規(guī)律的創(chuàng)新。也只有這樣，才能在未來的發(fā)展中，占據(jù)市場，滿足消費(fèi)者的需求，使產(chǎn)品得到更好的發(fā)展。(2)需求性原則從制定產(chǎn)品創(chuàng)新的目的來看，它的主要目的是對(duì)客戶的服務(wù)要滿足各個(gè)階段的需求。簡單的說，就是滿足每個(gè)消費(fèi)者的需求，所以，將消費(fèi)者的需求作為產(chǎn)品策略的制定方向，即需求性原則，是指定產(chǎn)品創(chuàng)新所必須遵守的原則之一。基金管理類企業(yè)隸屬于資產(chǎn)管理行業(yè)，是服務(wù)業(yè)在財(cái)產(chǎn)管理方面的一個(gè)分支，它所制定的產(chǎn)品創(chuàng)新的目的就是為了更好的服務(wù)投資者,滿足不同投資者的需求，以此來占有市場，提高企業(yè)的知名度。所以，在進(jìn)行私募產(chǎn)品開發(fā)前，該企業(yè)一定會(huì)對(duì)市場不同類型的投資者在資產(chǎn)管理方面的需求進(jìn)行調(diào)查，在真實(shí)有效的調(diào)查結(jié)果基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，以此來降低新產(chǎn)品不符合市場需求的風(fēng)險(xiǎn)。如果該企業(yè)不進(jìn)行調(diào)查就進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，就很有可能出現(xiàn)不僅沒有創(chuàng)造出預(yù)期的收益,還會(huì)因沒有消費(fèi)者購買而受到重大損失的現(xiàn)象。(3)適度性原則從金融的本質(zhì)來說，金融實(shí)質(zhì)上就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。所以，金融創(chuàng)新的制定勢必要把風(fēng)險(xiǎn)管控放在第一位。嚴(yán)格的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控，是所有的金融創(chuàng)新的基本特性。在風(fēng)險(xiǎn)管控的基礎(chǔ)上制定產(chǎn)品創(chuàng)新，在創(chuàng)新中確定風(fēng)險(xiǎn)控制與創(chuàng)新的平衡點(diǎn)，這樣的創(chuàng)新才能保證產(chǎn)品未來發(fā)展的持續(xù)性。1.4私募基金產(chǎn)品創(chuàng)新的理論依據(jù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新推動(dòng)著金融業(yè)的不斷發(fā)展進(jìn)步。金融產(chǎn)品創(chuàng)新同其它產(chǎn)品創(chuàng)新的本質(zhì)相同，它們的目標(biāo)，都是改變資源的分配方式和交易方式，使之滿足市場與消費(fèi)者等各方的需求。一方面，進(jìn)行開展金融產(chǎn)品的創(chuàng)新活動(dòng)能夠進(jìn)一步充分實(shí)現(xiàn)金融資源對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原料供給；另一方面,隨著社會(huì)財(cái)富不斷積累，出現(xiàn)了很多具有不同需求的投資者，為了滿足這些投資者的特定性需求，建立健全的金融產(chǎn)品市場具有巨大的意義。私募產(chǎn)品在金融方面具有重要的地位，它的創(chuàng)新制定也必須按照普遍的金融產(chǎn)品創(chuàng)新理論。雖然在過去一定時(shí)間段中，幾乎沒有產(chǎn)品理論研究進(jìn)入金融領(lǐng)域。但他們都將產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)放在了重要位置。金融產(chǎn)品創(chuàng)新理論首次出現(xiàn)是在二十世紀(jì)五十年代。在之后的幾十年中才慢慢得到發(fā)展。但是一直到二十世紀(jì)九十年代,金融創(chuàng)新理論才基本形成了體系。1.5私募證券投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新模式私募證券基金產(chǎn)品創(chuàng)新方式是私募證券市場參與的管理人為實(shí)現(xiàn)各種基金產(chǎn)品的創(chuàng)新活動(dòng)而采取的一系列優(yōu)化機(jī)構(gòu)獲利的方法。創(chuàng)新產(chǎn)品的過程涉及到很多因子,這些因子組合以及配置組合方式和其組合結(jié)構(gòu)上的差異,就構(gòu)成了私募基金產(chǎn)品創(chuàng)新的不同模式。(1)市場主導(dǎo)模式市場主導(dǎo)模式，主要是戰(zhàn)略主體在特定的條件束縛下，自發(fā)組織和實(shí)行的由上到下的企業(yè)戰(zhàn)略，以實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，這是以明確產(chǎn)權(quán)界定與自主決策作為首要條件。在這一模式下，私募基金企業(yè)是創(chuàng)新的重要推進(jìn)者，在充滿不確定性的商業(yè)環(huán)境中，他們采取基于市場需求的戰(zhàn)略，且自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。市場主導(dǎo)模式下，創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)力主要從市場需求中獲得，基金公司按照市場需求從而對(duì)產(chǎn)品做出創(chuàng)新，并主動(dòng)滿足市場需求來獲取創(chuàng)新收益。(2)自主創(chuàng)新模式由企業(yè)內(nèi)部本身出發(fā)所做出的創(chuàng)新活動(dòng)即為自主創(chuàng)新。一般來說，這個(gè)創(chuàng)新是以非常高的成本作為代價(jià)，囊括企業(yè)本身技術(shù)成本與其它機(jī)會(huì)成本。在大規(guī)模的