第一章金融工程概論《金融工程》主要內(nèi)容第一節(jié)

金融工程是什么？第二節(jié)

金融工程干什么？第三節(jié)

金融工程怎么干？2學(xué)習(xí)要求通過豐富的金融工程應(yīng)用案例研討形象地理解金融工程的定義，了解金融工程的任務(wù)，以及完成任務(wù)所需要的人才培養(yǎng)要求，進(jìn)而理解金融工程人才需要的理論基礎(chǔ)和技能要求。第一節(jié)

金融工程是什么51993年1月，當(dāng)該公司部分私有化時(shí)，法國政府給予員工10%的折扣來購買公司股票，公司除了允許在12個(gè)月之內(nèi)付款之外，還額外給予15%的折扣。盡管如此，只有不到20%的員工參與購買，分配給員工的配額也只認(rèn)購了75%。1993年底，該公司在全面私有化時(shí)發(fā)現(xiàn)難以進(jìn)一步推進(jìn)員工持股。6案例1.法國Rhone-Poulenc公司的員工持股計(jì)劃I案例1.法國Rhone-Poulenc公司的員工持股計(jì)劃II7美國信孚銀行的金融工程方案：員工持股者在未來的4.5年內(nèi)獲得25%的最低收益保證加上2/3的股票超額收益；作為交換，在此期間持股者不可出售股票，但擁有投票權(quán)，4.5年后可自由處置股票。具體收益為：25%+2/3*max(R4.5

-25%;0)

創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，解決金融問題討論兩種解決方案有什么不同，為何第二個(gè)方案能夠成功實(shí)施？案例2.電動(dòng)汽車與傳統(tǒng)汽車之爭

——促進(jìn)思維轉(zhuǎn)變爭議：有研究表明電動(dòng)汽車可以降低碳排放20%，有研究表明電動(dòng)汽車反而增加碳排放。理解政策--金融工程視角：即使短期內(nèi)增加，因?yàn)榕欧欧稚⒒唐诳諝赓|(zhì)量改善明顯---風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移（類似1斤鹽放入1杯水VS1個(gè)湖）9案例2.電動(dòng)汽車與傳統(tǒng)汽車之爭

——促進(jìn)思維轉(zhuǎn)變長期看，電動(dòng)汽車減排速度更快，因?yàn)闇p排渠道多元化（電網(wǎng)減排，電能運(yùn)輸損耗降低，汽車電能運(yùn)用效率提升，電池使用期限延長，科技發(fā)展速度>石油減排技能提升速度）--隱含期權(quán)多，且相互獨(dú)立10現(xiàn)在是2016年3月份，你已經(jīng)在2015年7月份成功獲得銀行的按揭貸款，當(dāng)時(shí)基準(zhǔn)利率是4.85%，在2015年10月24日，貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)降到了4.35%的歷史低位。但進(jìn)入2016年后，房地產(chǎn)價(jià)格開始暴漲，現(xiàn)在你擔(dān)心什么？如何規(guī)避你擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)？11案例3利率風(fēng)險(xiǎn)管理案例國家提高貸款利率，你無法享受目前的低利率政策。這該怎么辦？你可以去和銀行簽訂一個(gè)利率互換，將浮動(dòng)利率貸款轉(zhuǎn)換為固定利率貸款，鎖定你的貸款成本；12金融工程給你的方案1（我國銀行間市場已經(jīng)有了利率互換的交易）購房者銀行固定利率浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率利率互換創(chuàng)新產(chǎn)品，對沖風(fēng)險(xiǎn)你可以去找投行簽訂一個(gè)利率上限，當(dāng)貸款利率上漲時(shí)，你可以通過這個(gè)合同獲得收益，彌補(bǔ)你的貸款成本增加，而當(dāng)利率下跌時(shí)，你可以享受低的貸款成本。13合成利率成本貸款利率2020年3月23日我國推出了該產(chǎn)品創(chuàng)新產(chǎn)品，對沖風(fēng)險(xiǎn)金融工程給你的方案2你相信投行嗎？你如何知道投行和你簽訂的合約是公平的？14案例4.深南電與高盛對賭油價(jià)

中國證監(jiān)會(huì)于2008年10月17日對公司下發(fā)《關(guān)于責(zé)令深圳南山熱電股份有限公司限期整改的通知》，指出深南電在08年3月12日與美國高盛集團(tuán)有限公司全資子公司杰潤(新加坡)(J.Aron)私營公司(下稱“杰潤公司”)簽訂的期權(quán)合約未按規(guī)定履行決策程序、未按規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)及涉嫌違反國家法律、法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，并以此要求深南電限期整改。152008年3月，高盛旗下的商品交易公司杰潤(J.Aron)公司找上了深南電，與他們簽訂了一紙合約，為他們做480萬桶頭寸的“套期保值”。這家發(fā)電公司全年發(fā)電耗油約為629萬桶，做了套期保值之后，如果未來國際油價(jià)大漲，他們可以通過“套期保值”合約創(chuàng)造的盈利來彌補(bǔ)石油漲價(jià)帶來的購買成本，從本意上來講，是為了減少企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，但在國際投行的手里，卻玩成了一場刺激的賭局。16案例4.深南電與高盛對賭油價(jià)2025/4/81717

深南電高盛深南能源杰潤香港興德盛公司新加坡石油期權(quán)17深南電與杰潤的第一份確認(rèn)書：杰潤公司與深南電簽訂的期權(quán)合約確認(rèn)書主要分為兩個(gè)時(shí)間段。在有效期為2008年3月3日至12月31日的確認(rèn)書中，雙方規(guī)定當(dāng)浮動(dòng)價(jià)(每個(gè)決定期限內(nèi)紐約商品交易所當(dāng)月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價(jià)的算術(shù)平均數(shù))高于63.5美元/桶時(shí)，深南電每月可獲30萬美元的收益；當(dāng)浮動(dòng)價(jià)低于63.5美元/桶且高于62美元/桶時(shí)，深南電每月可得(浮動(dòng)價(jià)—62美元/桶)×20萬桶的收益；而當(dāng)浮動(dòng)價(jià)低于62美元/桶時(shí)，深南電每月則需向杰潤公司支付與(62美元/桶—浮動(dòng)價(jià))×40萬桶等額的美元。

18有效期為2009年1月1日~2010年10月31日，杰潤公司在2008年12月30日18點(diǎn)前，有是否執(zhí)行的選擇權(quán)。當(dāng)浮動(dòng)價(jià)高于66.5美元/桶時(shí)，公司每月可獲34萬美元的收益（20萬桶×1.7美元/桶）；浮動(dòng)價(jià)高于64.8美元/桶，低于66.5美元/桶時(shí)，公司每月可獲（浮動(dòng)價(jià)－64.8美元/桶）×20萬桶的收益；浮動(dòng)價(jià)低于64.8美元/桶時(shí)，公司每月需要向杰潤公司支付與（64.8美元/桶－浮動(dòng)價(jià)）×40萬桶等額的美元。19深南電與杰潤的第二份確認(rèn)書：產(chǎn)品每次支付的損益結(jié)構(gòu)206263.530萬64.866.534萬第一份確認(rèn)書第二份確認(rèn)書2121國際油價(jià)走勢圖

2122合同期：32月；虧損月份：9個(gè)月;為08年11月至09年7月:第一份合約2個(gè)月第二份合約7個(gè)月累積虧損：$3640萬，2.3億人民幣(履約情況下）你有什么感受？23油價(jià)暴跌開始的爭論2008年10月22日，深南電被中國證監(jiān)會(huì)深圳證管局限期整改。2008年11月6日，杰潤來函，認(rèn)為深南電違約并宣布終止交易;2008年11月10日，深南電復(fù)函杰潤，認(rèn)為杰潤拒絕支付10月份應(yīng)付款項(xiàng)并明確終止交易，構(gòu)成違約，故宣布終止交易。242008年12月02日：

對賭失敗深南電冒失信危險(xiǎn)自我救贖

深南電披露，宣布將深南能源持有的香港興德盛公司100%股權(quán)賣給深業(yè)集團(tuán)旗下的深業(yè)投資公司，議案獲股東大會(huì)高票通過。此舉目的在于轉(zhuǎn)移海外資產(chǎn)，企圖利用海外法院判決與大陸法院判決互認(rèn)的時(shí)間差，拖延時(shí)間。對于深南電來說，付出的代價(jià)是國際信用破產(chǎn)；25后續(xù)進(jìn)展中國證券報(bào)2009年12月29日訊：深南電A（000037）與高盛全資子公司杰潤（新加坡）談判有進(jìn)一步進(jìn)展。據(jù)深南電公告，杰潤近日致函深南電，要求深南電支付損失7996.2943萬美元及利息373.6958萬美元。為表“善意”，杰潤提出分13期付款、免除利息、只支付7996.3萬美元的和解方案。對此，深南電回應(yīng)，對杰潤公司所主張的損失及利息不予認(rèn)可。認(rèn)為，由于西方投行在亞洲廣為推銷的金融衍生產(chǎn)品一般涉及大量復(fù)雜的計(jì)算公式和艱深的行業(yè)術(shù)語，很難完全理解，故由杰潤公司計(jì)算出的損失公司無法確認(rèn)。26經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)在此事件中，你認(rèn)為深南電到底在哪里出了問題？1)他打著套期保值的名義，是否套期保值?2)合約條款是不是公平的？3)如何應(yīng)對極端行情？這些內(nèi)容，金融工程告訴你！27金融工程到底是什么？金融工程是綜合運(yùn)用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等），設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施具有創(chuàng)新意義的金融工具和金融手段，并且對金融問題構(gòu)造創(chuàng)造性的結(jié)構(gòu)化的解決方案的一門科學(xué)。28一句話：金融工程是通過工程化方式解決金融問題的學(xué)科理解金融工程為各種金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案--金融工程的根本目的設(shè)計(jì)、定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理--金融工程的主要任務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)與金融衍生產(chǎn)品--金融工程的主要產(chǎn)品工具現(xiàn)代金融學(xué)理論、工程方法與信息技術(shù)--金融工程的主要技術(shù)支持29金融工程到底是什么？第二節(jié)金融工程干什么創(chuàng)新金融產(chǎn)品（包括：金融工具與金融手段）資產(chǎn)定價(jià)（基礎(chǔ)資產(chǎn)定價(jià)、衍生產(chǎn)品定價(jià)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品定價(jià)、投融資項(xiàng)目估值）風(fēng)險(xiǎn)度量與管理投資策略設(shè)計(jì)（投資組合優(yōu)化、套期保值、套利（高頻交易、量化投資、統(tǒng)計(jì)套利）金融工程涉及的職業(yè)32

金融工程設(shè)計(jì)的產(chǎn)品——大通存單33美國大通銀行的指數(shù)存單：1987年3月18日，美國大通銀行發(fā)行了世界上首個(gè)保本指數(shù)存單。該存單與S&P500指數(shù)未來一年的表現(xiàn)掛鉤，存款者可以在三檔結(jié)構(gòu)中選擇：0%-75%、2%-60%和4%-40%。max(60%R;2%)=60%max(R-3.3%;0)+2%34

金融工程設(shè)計(jì)的產(chǎn)品——大通存單問題：上述大額存單收益率和比例如何確定的？--需要通過估值確定，保證沒有給自己挖坑大通銀行會(huì)采取什么樣的方式對于上述融資資金進(jìn)行投資，保證能夠順利履約？--風(fēng)險(xiǎn)管理問題是否值得投資？--風(fēng)險(xiǎn)和收益衡量問題35有了工具是否就可以了？368月16日滬指驚天波動(dòng)，在短短的幾十秒內(nèi)，多支大盤權(quán)重股股票被拉升至漲停，上證綜指突然間漲幅達(dá)到5.96%，后又迅速回落。原因：光大證券程序化交易系統(tǒng)出了問題案例5.2013年8月光大證券引滬指驚天波動(dòng)2013年8月16日，公司策略投資部按計(jì)劃開展ETF套利交易，部門核定的交易員當(dāng)日現(xiàn)貨交易額度為8000萬元，并在交易開始前由審核人員進(jìn)行了8000萬元的額度設(shè)定。9點(diǎn)41分，交易員分析判斷180ETF出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，及時(shí)通過套利策略訂單生成系統(tǒng)發(fā)出第一組買入180ETF成分股的訂單（即177筆委托，委托金額合計(jì)不超過200萬）10點(diǎn)13分，交易員發(fā)出第二組買入部分180ETF成分股的訂單（即102筆委托，委托金額合計(jì)不超過150萬元）光大證券816烏龍指—量化投資373711點(diǎn)02分，交易員發(fā)出第三組買入180ETF成分股的訂單（即177筆委托，委托金額合計(jì)不超過200萬元）從中國石化率先暴走，到工行秒觸漲停，包括光大銀行、中國銀行、金地集團(tuán)等多只上證50板33只股票秒封漲停。到11點(diǎn)06分，上證指數(shù)亦開始飆升，在不到一分鐘時(shí)間內(nèi)，飆升逾100點(diǎn)，最高沖至2198.85點(diǎn)。滬深300成分股中，總共71只股票瞬間觸及漲停，漲停個(gè)股多為金融、交運(yùn)設(shè)備、公用事業(yè)，其中22只金融股觸及漲停。驚魂24秒：2013年8月16日，注定載入中國證券歷史。3838上證指數(shù)2013年8月16日一分鐘走勢圖

3911點(diǎn)07分，交易員通過系統(tǒng)監(jiān)控模塊發(fā)現(xiàn)成交金額異常，同時(shí)，接到上海證券交易所的問詢電話，迅速批量撤單，并終止套利策略訂單生成系統(tǒng)的運(yùn)行，同時(shí)啟動(dòng)核查流程并報(bào)告部門領(lǐng)導(dǎo)。截止11點(diǎn)30分收盤，股票成交金額約為72.7億元，為了對沖股票持倉風(fēng)險(xiǎn)，開始賣出股指期貨IF1309空頭合約。累計(jì)用于對沖而賣出的股指期貨IF1309空頭合約共253張。下午賣出IF1309、IF1312空頭合約分別為6727張和150張，全天用于對沖而新增的股指期貨空頭合約總計(jì)為7130張。對沖風(fēng)險(xiǎn)404041經(jīng)初步核查，本次事件產(chǎn)生的原因主要是套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，3000萬股錯(cuò)寫成3000萬手，造成系統(tǒng)程序紊亂。所使用的策略交易系統(tǒng)以234億元的巨量資金申購180ETF成份股，實(shí)際成交72.7億元。證監(jiān)會(huì)處罰決定：定性為內(nèi)幕交易，對相關(guān)決策責(zé)任人徐浩明、楊赤忠、沈詩光、楊劍波處以終身證券市場禁入，并沒收光大證券非法所得8721萬元，并處以5倍罰款，共計(jì)5億2千3百28萬。2014年楊劍波狀告證監(jiān)會(huì)上述案例說明：光大證券程序化交易系統(tǒng)缺乏不合理操作的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警；公司缺乏對操作風(fēng)險(xiǎn)的管理42所以：工具+技術(shù)=金融工程化第三節(jié)

金融工程怎么干？43理論基礎(chǔ)--現(xiàn)代金融理論投資組合理論：HarryMarkowitzCAPM資產(chǎn)定價(jià)模型：WilliamSharpMM定理：MertonMillerBlack-Scholes-Merto