公司報告公司報告|季報點評年05月09年05月09投資評級行業(yè)社會服務(wù)/教育6個月評級買入（維持評級）當(dāng)前價格37.08元目標(biāo)價格元“236工程”持續(xù)發(fā)力公司發(fā)布25年一季報公司實現(xiàn)營收1.3億，同比-7%，歸母凈利潤0.28億，同比+18%，扣非歸母凈利潤0.23億，同比-10%；非經(jīng)常性損益515萬元。毛利率74%，同比+2pct；凈利率22%，同比+4pct；銷售費率32%，同比+4pct；管理費率/財務(wù)費率分別為19%、-3%，同比基本持平。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.5億，同比-496%，經(jīng)營現(xiàn)金流下降主因銷售收款低于上期且支付職工薪酬增加；合同負(fù)債10億，同比+8%，訂單蓄水池充沛。將帥營深化“AI+”和“客戶價值+”自2022年，行動教育開始探索AI應(yīng)用，從升級公司數(shù)字化管理系統(tǒng)，到推出“智多行”AI助手平臺，再到“營銷+AI”的全流程落地，今年，行動教育再次深化布局，開啟人才集訓(xùn)AI化。4月24日-25日，每周一期的行動軍?！緦洜I】走進(jìn)線下集訓(xùn)模式。本期集訓(xùn)中，由行動教育董事長兼CEO李踐老師親自率隊AI項目組持續(xù)研發(fā)數(shù)月推出的“AI銷售大師”產(chǎn)品，迎來了總經(jīng)理層的全面應(yīng)用。該產(chǎn)品基于行動教育自主研發(fā)的培訓(xùn)內(nèi)容腳本，結(jié)合阿里云百煉平臺構(gòu)建

基本數(shù)據(jù) A股總股本(百萬股)119.25流通A股股本(百萬股)119.25A股總市值(百萬元)4,421.83流通A股市值(百萬元)4,421.83每股凈資產(chǎn)(元)8.30資產(chǎn)負(fù)債率(%)54.33一年內(nèi)最高/最低(元)54.99/30.16作者孫海洋分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110518070004作者孫海洋分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110518070004sunhaiyang@何富麗分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110521120003hefuli@AI陪練場景，并接入目前兩大國內(nèi)頂尖推理大模型：DeepSeek-R1、阿里 行動教育 滬深300，實現(xiàn)AI后，橫向?qū)Ρ热瞬艌蟾?，縱向挖掘人才的未來核心突破點，以此實現(xiàn)人才AIAI-提案教學(xué)AIAI考核-提案優(yōu)化-對AIAI-提案實戰(zhàn)-成果追蹤”實現(xiàn)從擁抱AI到實際效益的閉環(huán)，加速知行合一。積極打造“236工程”發(fā)展戰(zhàn)略2024年，行動教育緊緊圍繞"236工程年度發(fā)展戰(zhàn)略（即兩大工程、三大集群、六大高質(zhì)量向建設(shè)世界級的實效商學(xué)教育平臺、賦能企業(yè)把一件事做到世界第一的遠(yuǎn)大理想邁進(jìn)堅實一步。調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級我們預(yù)計25-27年歸母凈利潤303438億（前值為303338億；EPS分別為2.54、2.84、3.22元；PE分別為15x、13x、12x。風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，銷售不及預(yù)期，關(guān)鍵人才流失等風(fēng)險。

14%6%-2%-10%-18%-26%-34%-42%2024-05 2024-09 2025-01 2025-05資料來源：聚源數(shù)據(jù)相關(guān)報告1《行動教育-年報點評報告:高分紅，股息屬性顯現(xiàn)》2025-04-152《行動教育-公司點評:扎實成長，擁抱AI》2025-02-223《行動教育-季報點評:三季度派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6億元》2024-10-23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 1公司報告|季報點評公司報告|季報點評請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE2財務(wù)數(shù)據(jù)和估值202320242025E2026E2027E營業(yè)收入(百萬元)672.24783.43862.56959.171,088.66增長率(%)49.0816.5410.1011.2013.50EBITDA(百萬元)264.63311.38340.15386.67445.38歸屬母公司凈利潤(百萬元)219.45268.57303.03338.42384.48增長率(%)97.9522.3912.8311.6813.61EPS(元/股)1.842.252.542.843.22市盈率(P/E)20.1516.4614.5913.0711.50市凈率(P/B)4.614.604.163.753.38市銷率(P/S)6.585.645.134.614.06EV/EBITDA10.097.036.725.294.05資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所財務(wù)預(yù)測摘要資產(chǎn)負(fù)債表(百萬元)202320242025E2026E2027E利潤表(百萬元)202320242025E2026E2027E貨幣資金1,358.001,427.271,560.001,804.772,050.00營業(yè)收入672.24783.43862.56959.171,088.66應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款0.676.072.983.254.74營業(yè)成本146.17187.62179.33182.24206.84預(yù)付賬款14.8210.5620.798.4523.99營業(yè)稅金及附加4.184.605.215.726.53存貨2.871.185.310.545.66銷售費用178.28198.98211.33235.00261.28其他446.26524.66511.77515.08517.34管理費用91.31109.98120.76134.28152.41流動資產(chǎn)合計1,822.631,969.742,100.852,332.092,601.73研發(fā)費用29.0821.6535.3739.3344.63長期股權(quán)投資0.140.490.490.490.49財務(wù)費用(25.70)(23.47)(23.38)(22.45)(22.09)固定資產(chǎn)164.47156.31170.04203.86236.72資產(chǎn)/信用減值損失(0.45)(0.84)(0.63)(0.64)(1.05)在建工程9.310.0036.0069.6071.76公允價值變動收益(2.93)10.470.000.000.00無形資產(chǎn)1.871.591.511.390.88投資凈收益4.798.8518.6610.7712.76其他98.07103.8894.3190.3390.62其他(11.00)(49.87)0.000.000.00非流動資產(chǎn)合計273.85262.27302.35365.67400.47營業(yè)利潤258.52315.46351.99395.18450.75資產(chǎn)總計2,096.482,232.012,403.202,697.773,002.20營業(yè)外收入0.611.063.815.002.79短期借款0.000.000.000.000.00營業(yè)外支出1.790.931.541.421.30應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款18.5920.3917.4920.4222.81利潤總額257.34315.58354.26398.76452.24其他119.66130.081,277.891,453.221,621.98所得稅37.0744.1344.9952.6260.12流動負(fù)債合計138.25150.481,295.381,473.651,644.78凈利潤220.27271.45309.27346.14392.12長期借款0.000.000.000.000.00少數(shù)股東損益0.822.886.247.727.64應(yīng)付債券0.000.000.000.000.00歸屬于母公司凈利潤219.45268.57303.03338.42384.48其他37.8233.9935.9134.9535.43每股收益（元）1.842.252.542.843.22非流動負(fù)債合計37.8233.9935.9134.9535.43負(fù)債合計1,134.001,264.021,331.281,508.601,680.21少數(shù)股東權(quán)益3.416.608.7111.3213.90主要財務(wù)比率202320242025E2026E2027E股本118.08119.25119.25119.25119.25成長能力資本公積474.09502.35502.35502.35502.35營業(yè)收入49.08%16.54%10.10%11.20%13.50%留存收益347.89319.78422.31536.81666.89營業(yè)利潤99.55%22.03%11.58%12.27%14.06%其他19.0120.0119.3019.4419.59歸屬于母公司凈利潤97.95%22.39%12.83%11.68%13.61%股東權(quán)益合計962.48967.991,071.921,189.171,321.98獲利能力負(fù)債和股東權(quán)益總計2,096.482,232.012,403.202,697.773,002.20毛利率78.26%76.05%79.21%81.00%81.00%凈利率32.64%34.28%35.13%35.28%35.32%ROE22.88%27.94%28.50%28.73%29.39%ROIC-29.38%-27.25%-27.24%-30.13%-31.06%現(xiàn)金流量表(百萬元)202320242025E2026E2027E償債能力凈利潤220.27271.45303.03338.42384.48資產(chǎn)負(fù)債率54.09%56.63%55.40%55.92%55.97%折舊攤銷14.7317.5610.8513.2015.50凈負(fù)債率-139.85%-146.11%-144.46%-150.75%-154.15%財務(wù)費用(23.35)(19.92)(23.38)(22.45)(22.09)流動比率1.661.601.621.581.58投資損失(4.79)(8.85)(18.66)(10.77)(12.76)速動比率1.661.601.621.581.58營運資金變動261.10138.2879.86194.22146.84營運能力其它(13.93)1.036.247.727.64應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率503.37232.60190.52307.81272.52經(jīng)營活動現(xiàn)金流454.02399.55357.94520.34519.61存貨周轉(zhuǎn)率238.96386.44265.63327.86351.14資本支出(4.83)(3.64)58.5881.4649.52總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.330.360.370.380.38長期投資(0.45)0.350.000.000.00每股指標(biāo)（元）其他61.85(238.18)(100.42)(151.19)(86.76)每股收益1.842.252.542.843.22投資活動現(xiàn)金流56.58(241.47)(41.84)(69.73)(37.24)每股經(jīng)營現(xiàn)金流3.813.353.004.364.36債權(quán)融資27.9224.4921.9623.0622.16每股凈資產(chǎn)8.048.068.929.8810.97股權(quán)融資(208.50)(147.27)(205.34)(228.89)(259.31)估值比率其他(163.99)(162.32)0.000.000.00市盈率20.1516.4614.5913.0711.50籌資活動現(xiàn)金流(344.57)(285.10)(183.37)(205.83)(237.15)市凈率4.614.604.163.753.38匯率變動影響0.000.000.000.000.00EV/EBITDA10.097.036.725.294.05現(xiàn)金凈增加額166.02(127.03)132.72244.78245.23EV/EBIT10.507.266.945.484.20資料來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準(zhǔn)確地反映了我們對標(biāo)的證券和發(fā)行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯(lián)系。一般聲明除非另有規(guī)定，本報告中的所有材料版權(quán)均屬天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）及其附屬機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“天風(fēng)證券內(nèi)容。所有本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識及標(biāo)記均為天風(fēng)證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識及標(biāo)記。本報告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，天風(fēng)證券不因收件人收到本報告而視其為天風(fēng)證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但天風(fēng)證券對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦?？蛻魬?yīng)當(dāng)對本報告中的信息和意見進(jìn)行獨立評估，并應(yīng)同時考量各自的投資目的、財務(wù)狀況和特定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務(wù)、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，天風(fēng)證券及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。亦不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的預(yù)示和擔(dān)保。在不同時期，天風(fēng)證券可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報告。天風(fēng)證券的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風(fēng)證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。天風(fēng)證券的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明在法律許可的情況下，天風(fēng)證券可能會持有本報告中提及公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公