正文目錄

1當前情況與未來關注...............................................................3

2貨幣市場利率跟蹤.................................................................4

3公開市場操作跟蹤.................................................................6

4政府債跟蹤........................................................................7

4.1政府債發(fā)行................................................................7

4.2政府債繳款......................................................................9

5同業(yè)存單跟蹤.....................................................................10

5.1同業(yè)存單一級市場.......................................................10

5.2同業(yè)存單二級市場.........................................................12

6超儲率跟蹤.......................................................................13

7風險提示........................................................................14

圖表目錄

醵1:10月14日18日資金巡閩案(單缶億?..........................................4

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1當前情況與未來關注

10月8日T0月12日央行大幅凈回籠流動性，資金面先緊后松。10月8日

-9日資金價格大幅上行，DR007從9月30日的1.56%上行至10月9日的1.82%,

R007從9月30日的1.83%上行至10月9日6勺2.46%R007與DR037利差走闊至

64bp,顯示出明顯的流動性分層現(xiàn)象，主要因為廣義基金在本輪調整中出現(xiàn)了較大

的贖回壓力。但10月10日開始負反情企穩(wěn)，資金價格下行，放至10月12日，

DR007向下偏離政策利率5bp為1.45%,R007向上偏離政策利率3bp至1.53%,

流動性分層現(xiàn)象基本消失。

10月12日財政部新聞發(fā)布會對一攬子增量財政政策的介紹較為積極，但具

體規(guī)模需要等到10月底11月初人大后公布，總體來看10月資金面壓力不大，

除負反饋風險外資金價格將維持在政策利率附近窄幅波動。10月10日資金面轉松

后，存單利率開始下行，當前1Y存單在1.94%,與1YMLF利差在-6bp左右，處于

歷史較鬲水平，在不繼續(xù)出現(xiàn)負反饋的情況下，存單利率仍有進一步下行的空間。

預計11月、12月政府債供給將放量，若規(guī)模超過2萬億元則2024年Q4政

府債凈融資規(guī)模將超過2023年同期水平，可能會造成一定的供給沖擊。但10月

9日中國人民銀行與財政部聯(lián)合工作組召開的首次正式會議充分肯定了前期雙方在

央行國債買賣方面的緊密合作，預計后續(xù)增量財政政策規(guī)模落地后央行將配合財政

發(fā)債，一方面考慮發(fā)債成本需要央行提供低利率配合，需要保持廣義流動性寬松，

利率不會出現(xiàn)大幅回調；另一方面，目前存單利率偏高，銀行提價發(fā)行意愿降低，

近期發(fā)行量不高且久期明顯縮短，若后續(xù)繼續(xù)出現(xiàn)負反饋，則銀行資金或難以持續(xù)

買債，在這種情況下央行可以買入部分國債，在一定程度上解決債券供需問題，當

然也會間接投放基礎貨幣。此外，央行在9月24日提到年內將視市場流動性情況

進一步降準，綜合來看，預計資金面的緊張程度不如2023年Q4。

10月14日70月18日需要關注的影響資金面因素如下：

(1)央行公開市場操作：逆回購到期3469億元、國庫現(xiàn)金定存到期1600

億元、MLF到期7890億元。

(2)政府債：國債凈取款466.6億元，地方債■凈度款103.1億元，合計凈

繳款569.7億元。

(3)同業(yè)存單到期5025億元，到期量高于10月8日70月12日，到期續(xù)

發(fā)壓力有所加大。

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來源：iFinD.

2貨幣市場利率跟蹤

10月8日T0月12日央行大幅凈回籠流動性，資金面先緊后松。10月8日

-9日資金價格大幅上行，DR007從9月30日的1.56,上行至10月9日的1.82%,

R007從9月30日的1.83%上行至10月9日的2.46、，R007與DR037利差走闊至

64bp,顯示出明顯的流動性分層現(xiàn)象，主要因為廣義基金在本輪調整中出現(xiàn)了較大

的贖回壓力。但10月10日開始負反饋企穩(wěn)，資金價格下行，截至10月12日，

DR007向下偏離政策利率5bp為1.45%,R007向上偏離政策利率3bp至1.53%,

流動性分層現(xiàn)象基本消失。

由表2：主要資金利率同度跟跺（左軸單位:bp.右軸單位:%）

來源：iFinD,

圖表3：主要資金利率日度跟蹤（孚近；%）

來源：iFinD,

10月8日70月12日票據(jù)利率下行，3M國股轉貼利率出現(xiàn)大幅下行，半年

與3M倒掛狀態(tài)解除。3M國股轉貼利率從1.754下行至0.43%,半年國股轉貼利率

從1.06，下行至0.92%歷年10月均為信貸小月。

圖表4：票據(jù)利率跟蹤（單過:%）

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在貨幣政策穩(wěn)健狀態(tài)下，存單利率平均高于R007（1M）的水平在38bp左右，

除了資金水平因為季節(jié)性因素收緊的時間外，存單利率大多數(shù)時間會高于R007

（1M）,兩者利差的10、分位點在8bp左右，90、分位點在69bp左右。

使用政策狀態(tài)為“穩(wěn)健”的時期測算歷史穩(wěn)健時期同業(yè)存單到期收益率-R007

（1M）利差的40\、60°■分位點，并依比分位點根據(jù)目前的同業(yè)存單到期收益率反

推出目前合理的R007水平，10月11日1Y國有行存單利率為1.92%,內含的合

意R007均值區(qū)間在之間，而當前R007為1.58，說明當前的資金價

格較為符合市場預期。

圖表5：短端期限利差水平（單位：bp）

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來源:

3公開市場操作跟蹤

城至10月12日，央行公開市場操作整體余額69591元，具體來看，逆回購

余額3701元，略高于過去四年均值2802.5億元；MLF余額68780億元。10月8

日70月12日央行公開市場操作凈回籠13250億元，全部為逆回購。

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來源：?卜inD,

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4政府債跟蹤

4.1政府債發(fā)行

10月7日T0月13日，國債發(fā)行3710億元，凈融資2960億元；地方債發(fā)

行296.84億元，其中新增地方債259.57億元，包括一般債券92.94億元，專項

債券166.63億元；再融資地方債37.27億元，包括一般債券19.30億元，專項

債券17.97億元；凈融資52.03億元。

預計10月14日-10月20日，國債發(fā)行2890億元，凈融資366.60億元；地

方債發(fā)行551.36億元，其中新增地方債133.50億元，包括一般債券50.00億元，

專項債券83.50億元；再融資地方債417.86億元，包括一般債券308.09億元,

專項債券109.76億元；凈融資434.37億元。

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來源：iFinQ?"

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來源：iFinD,

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山東113575k2922279496%183

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廣西28825288%74166490%112

1州14386■43038690%101

陜西269276103%85476389%83

廣東288287100%3934385998%76

注即900%65159091%|70

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卜海16611569%4444100%51

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天津35432191%683683100%33

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寧夏906673%3034113%2。

云南19818594%831831100%|13

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可川38137498%21572157100%|7

山西22522299%609609*cc<3

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合計7200630888、390003624493%|3648

其中空白表明尚未公右20243￡口呆度

來源：各地政府官網(wǎng)，青海普法，福建財政，界面新聞，天樞玉衡財經(jīng)，iFinD,

4.2政府債繳款

10月8日70月12日政府債凈券攵款3578.9億元，其中國債凈繳款2200.0

億元，地方債凈繳款1378.9億元o預計10月14日T0月18日政府債凈繳款569.7

億元，其中國債凈繳款466.6億元，地方債凈徼款103.1億元。

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■■國債凈繳款■■堆方債凈城款——政府債凈數(shù)款

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來源：iFinD,

5同業(yè)存單跟蹤

5.1同業(yè)存單一級市場

10月8日TO月12日同業(yè)存單發(fā)行896億元，環(huán)比減少8065億元：凈融資

-2202億元，環(huán)比減少4248億元；10月14日70月18日同業(yè)存單到期規(guī)模為

5025億元，到期量高于本周，到期續(xù)發(fā)壓力有所加大。分銀行類型來看，城商行發(fā)行

規(guī)模最高，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別發(fā)行24億元、202億元、574億

元、84億元；分期限類型來看，本周1M發(fā)行規(guī)模最高，1M、3M、6M、9M、

1Y分別發(fā)行538億元、17