普惠金融背景下初創(chuàng)科技公司融資問(wèn)題研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u0普惠金融背景下初創(chuàng)科技公司融資問(wèn)題研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 122861.1初創(chuàng)型科技企業(yè)融資模式的研究 1278461.2數(shù)字普惠金融緩解企業(yè)融資約束的研究 3251571.3文獻(xiàn)評(píng)述 52016參考文獻(xiàn) 61.1初創(chuàng)型科技企業(yè)融資模式的研究目前，學(xué)者對(duì)于初創(chuàng)型科技企業(yè)融資模式的分析已經(jīng)取得了相當(dāng)多成果。其研究主要從融資渠道、融資工具、融資模式等幾個(gè)方面展開(kāi)：其一是總結(jié)了初創(chuàng)型科技企業(yè)融資的一些傳統(tǒng)渠道。此類研究一般認(rèn)為，初創(chuàng)型科技企業(yè)的融資主要依靠自籌資金、銀行貸款、天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資。部分學(xué)者認(rèn)為在科技企業(yè)的初創(chuàng)期，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)大，不可能獲得債務(wù)融資，除內(nèi)源融資外，通常只能依靠風(fēng)險(xiǎn)資金和財(cái)政投資。[10]但有學(xué)者持相反意見(jiàn)：謝子遠(yuǎn)（2010）認(rèn)為銀行有為科技型中小企業(yè)服務(wù)的可能性和必要性。通過(guò)分析硅谷銀行模式，發(fā)現(xiàn)硅谷銀行一方面擁有高貸款利率和低存款利率；另一方面，收取企業(yè)股權(quán)或認(rèn)股權(quán)證，從而拉寬銀行盈利空間。此外，硅谷銀行還與創(chuàng)投、抵押擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)緊密合作，從而控制銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)商業(yè)銀行科技支行為科技型中小企業(yè)貸款中存在的風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配問(wèn)題，陳作章（2013）提出兩條破解路徑：其一是通過(guò)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和提供政府補(bǔ)貼降低銀行融資風(fēng)險(xiǎn)；其二是通過(guò)出臺(tái)相關(guān)政策或加強(qiáng)銀行與相關(guān)機(jī)構(gòu)合作，提高銀行貸款收益率。[11]顧煥章（2013）總結(jié)了信貸支持科技企業(yè)在孵化器和初創(chuàng)期融資的路徑：建設(shè)專門(mén)為科技企業(yè)提供資金支持的信貸機(jī)構(gòu)以及適應(yīng)科技企業(yè)的信貸產(chǎn)品，例如知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、科技企業(yè)項(xiàng)目貸款、企業(yè)履約保證保險(xiǎn)貸款等。[16]馬琳（2013）則認(rèn)為應(yīng)充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技型中小企業(yè)融資的支持作用。[33]其二是通過(guò)創(chuàng)新融資工具，促進(jìn)初創(chuàng)型科技企業(yè)融資。這些途徑包括融資租賃、關(guān)系融資、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)融資、供應(yīng)鏈融資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等。徐光偉（2013）較早地提出了輕資產(chǎn)企業(yè)的融資方式，認(rèn)為金融層面上的創(chuàng)新、發(fā)展私募債券、強(qiáng)化政府支持，利用夾層融資工具等可以促進(jìn)輕資產(chǎn)企業(yè)融資。[49]Berger（2002）從關(guān)系型融資角度出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)可以通過(guò)與銀行建立長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系以解決信息不對(duì)稱問(wèn)題。MetchellA.Petersen,RaghuramG.Rajan（1994）發(fā)現(xiàn)關(guān)系融資促進(jìn)了西方國(guó)家中小企業(yè)的融資。[3]高闖（2010）提出，我國(guó)應(yīng)該積極發(fā)展中小型銀行，并制定政策引導(dǎo)中小銀行利用企業(yè)“軟信息”對(duì)科技型中小企業(yè)進(jìn)行貸款。[12]賀元威（2017）認(rèn)為我國(guó)融資租賃滲透率尚很低，提出可以多加采用融資租賃方式解決科技企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)投資的資金需求。[19]黃運(yùn)成（2016）認(rèn)為區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)可以通過(guò)優(yōu)化融資功能和增強(qiáng)企業(yè)展示促進(jìn)企業(yè)融資。[20]但于廣威（2020）則認(rèn)為，雖然在區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌的初創(chuàng)型科技企業(yè)不少，但這些掛牌企業(yè)真正能由此受益的并不多，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)通過(guò)掛牌促進(jìn)資金融通的目的。[55]張文龍（2015）通過(guò)對(duì)天津、上海、齊魯三個(gè)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)255家掛牌公司的融資效率進(jìn)行實(shí)證分析認(rèn)為，掛牌這一行為提高了公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和治理，但是并未帶來(lái)經(jīng)營(yíng)效益和融資效率的提升。[59]姚王信（2017）從供應(yīng)鏈金融角度出發(fā)，認(rèn)為供應(yīng)鏈上的信息流、資金流和物流的監(jiān)管越有效，越能解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，也就越能緩解融資約束。[51]劉兢軼（2019）用實(shí)證方法驗(yàn)證了供應(yīng)鏈金融對(duì)科技型中小企業(yè)融資約束的改善作用。[26]汪海粟（2018）提出可以通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化解決科技企業(yè)融資問(wèn)題，并提出了建立企業(yè)層面上的“信用分享”模式和產(chǎn)業(yè)層面的“信用共享”模式。[39]其三是通過(guò)創(chuàng)新融資模式，促進(jìn)初創(chuàng)型科技企業(yè)融資。劉渝琳（2018）認(rèn)為，一定的資本結(jié)構(gòu)下，“投貸聯(lián)動(dòng)”的方式更有助于科技型中小企業(yè)提高研發(fā)效率和分散創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮PE/VC與商業(yè)銀行之間的互動(dòng)機(jī)制，促進(jìn)推進(jìn)“投貸聯(lián)動(dòng)”方式。[27]梁曙霞（2012）強(qiáng)調(diào)了形成支撐科技企業(yè)的金融體系的重要性，通過(guò)推動(dòng)資金融通、技術(shù)發(fā)展和貿(mào)易往來(lái)三者之間的良性循環(huán)，可以緩解信息不對(duì)稱、促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散、強(qiáng)化信用累積，從而推動(dòng)科技企業(yè)融資。[22]齊岳（2018）提出了知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押的資產(chǎn)證券化模式，通過(guò)科技企業(yè)、科技銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、特殊目的機(jī)構(gòu)等多主體聯(lián)動(dòng)，分散融資風(fēng)險(xiǎn)，提升科技企業(yè)融資水平。[36]其四是從宏觀上構(gòu)建了以“政府+銀行等金融機(jī)構(gòu)+擔(dān)保等中介機(jī)構(gòu)”為主的復(fù)合模式。謝子遠(yuǎn)（2010）、貝政新（2012）總結(jié)了交通銀行蘇州科技支行以“政府+銀行+創(chuàng)投+擔(dān)保+保險(xiǎn)+科技小貸”為主的科技金融服務(wù)體系。針對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)，該支行還提供知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款服務(wù)。[11，48]謝娟娟（2013）認(rèn)為初創(chuàng)型科技企業(yè)融資依賴政府構(gòu)建活躍的融資環(huán)境，以及金融機(jī)構(gòu)構(gòu)建可行的金融模式，提出可以通過(guò)構(gòu)建信息平臺(tái)、給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼、暢通退出機(jī)制等方式加強(qiáng)金融對(duì)接。[47]肖澤磊（2011）強(qiáng)調(diào)具有政府背景的主體對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)獲取資金的重要意義：其一，政府可以為初創(chuàng)期的科技企業(yè)提供政府財(cái)政支持和政策稅收優(yōu)惠；其二，政府可以通過(guò)科技引導(dǎo)基金，促進(jìn)天使投資資金向初創(chuàng)期科技企業(yè)傾斜；其三，政府可以推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)建設(shè)，從而促進(jìn)初創(chuàng)期科技企業(yè)進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)抵押、高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易；最后，政府可以通過(guò)科技擔(dān)保的方式，降低初創(chuàng)期科技企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。政府還應(yīng)主導(dǎo)各金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行信息披露，以降低企業(yè)融資成本。[46]1.2數(shù)字普惠金融緩解企業(yè)融資約束的研究關(guān)于數(shù)字普惠金融如何緩解企業(yè)融資約束，學(xué)者從理論和實(shí)踐方面提出了眾多可以參考的方法：宏觀上，數(shù)字普惠金融推動(dòng)了金融市場(chǎng)化進(jìn)程。理論分析認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)上降低了金融市場(chǎng)摩擦，促進(jìn)了活期存款利率市場(chǎng)化。[8]同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融可以通過(guò)改變銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)以及證券市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)影響貨幣政策。[61]實(shí)證分析也表明，金融和科技的不斷融合發(fā)展改變了銀行負(fù)債端結(jié)構(gòu)，從而推動(dòng)了利率市場(chǎng)化，提高了銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)偏好。[34]另有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，金融科技的發(fā)展對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響具有階段性，在初期，數(shù)字技術(shù)降低了銀行的成本，降低了銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，但后期，隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，銀行資金成本有所提高，增加了銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)。[17]微觀上，數(shù)字技術(shù)作用于企業(yè)不同的融資環(huán)節(jié)。區(qū)塊鏈技術(shù)可以對(duì)供應(yīng)鏈存在的問(wèn)題提供改進(jìn)方案，其可以廣泛應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融中涉及的商品打假、數(shù)字產(chǎn)品版權(quán)保護(hù)和物流問(wèn)題。[60]數(shù)字供應(yīng)鏈的出現(xiàn)更是使傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融得到了極大的發(fā)展，通過(guò)真實(shí)的信息獲取、信息傳遞以及團(tuán)購(gòu)式銷售方式，緩解了中小企業(yè)信息不對(duì)稱、缺乏抵押擔(dān)保、金融成本高的問(wèn)題。[50]數(shù)字技術(shù)還可以通過(guò)在票據(jù)P2P融資模式中實(shí)現(xiàn)融資過(guò)程的可視化，強(qiáng)化核心企業(yè)的信用擴(kuò)散，從而促進(jìn)中小企業(yè)票據(jù)融資。[43]此外，基于“區(qū)塊鏈”和“大數(shù)據(jù)”的數(shù)據(jù)平臺(tái)、交易平臺(tái)、估值平臺(tái)有助于通過(guò)改變供應(yīng)鏈方式、企業(yè)生命周期融資方式和知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押方式促進(jìn)中小型科技企業(yè)融資。[53]陸岷峰（2021）認(rèn)為，銀行應(yīng)該加強(qiáng)金融運(yùn)行的技術(shù)導(dǎo)向，為科技型中小企業(yè)提供更多的融資支持，減少資產(chǎn)的抵押要求，增加信用抵押貸款。[31]企業(yè)可以利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)拓寬融資渠道。眾籌平臺(tái)打破融資的空間限制，將對(duì)大眾具有吸引力的項(xiàng)目篩選出來(lái)，從而幫助企業(yè)獲得資金，投資者將獲得股權(quán)等形式的回報(bào)。這種融資方式既保持了項(xiàng)目的獨(dú)立性，又分散了風(fēng)險(xiǎn)，還能讓更多人分享科技創(chuàng)新成果果實(shí)。[1，18]但有學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)前眾籌平臺(tái)缺乏完善的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，導(dǎo)致眾籌平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力較弱，頻頻出現(xiàn)跑路事件。[38]趙雅敬（2014）認(rèn)為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸通過(guò)平臺(tái)共享信息，解決科技型中小企業(yè)融資的信息不對(duì)稱問(wèn)題，降低了對(duì)融資企業(yè)在規(guī)模、管理、業(yè)績(jī)上的要求，拓展了企業(yè)融資來(lái)源。[62]王洪生（2014）構(gòu)建了科技型中小企業(yè)云融資模式，通過(guò)“云融資平臺(tái)”，建立起企業(yè)、政府、資金提供方以及中介機(jī)構(gòu)的融資環(huán)境，化解信息不對(duì)稱，整合小貸資金、天使投資、眾籌資金、銀行信貸資金、股權(quán)市場(chǎng)資金等，推動(dòng)科技型中小企業(yè)融資。[41]大量的實(shí)證分析也證實(shí)了數(shù)字普惠金融緩解企業(yè)融資約束的作用。喻平（2020）實(shí)證分析了我國(guó)2011-2018年中小板上市企業(yè)，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融可以提升其融資水平，且這種促進(jìn)作用在非國(guó)有企業(yè)和高新技術(shù)中小企業(yè)中更加明顯。[56]任曉怡（2020）以滬深兩市A股企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，也得出了類似的結(jié)論，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融促進(jìn)了A股市場(chǎng)企業(yè)融資，且這種促進(jìn)作用在相對(duì)規(guī)模更小、技術(shù)含量更高的企業(yè)中更加明顯。同時(shí)，在數(shù)字普惠金融緩解了傳統(tǒng)金融在規(guī)模和領(lǐng)域錯(cuò)配上的困境。[37]廖婧琳（2020）的研究認(rèn)為數(shù)字普惠金融對(duì)緩解西部地區(qū)、高管無(wú)政治背景企業(yè)的融資約束更有效。且社會(huì)責(zé)任水平在此過(guò)程中起著調(diào)節(jié)作用。[23]此外，學(xué)者還探討了金融市場(chǎng)化進(jìn)程、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等在數(shù)字普惠金融影響中小企業(yè)融資中的調(diào)節(jié)作用，但普遍得出數(shù)字普惠金融可以促進(jìn)中小企業(yè)融資的結(jié)論[42，63]。1.3文獻(xiàn)評(píng)述通過(guò)文獻(xiàn)梳理可以看出，當(dāng)前對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)融資問(wèn)題已經(jīng)有大量相關(guān)研究。一是從企業(yè)科技含量角度，研究科技企業(yè)融資問(wèn)題；二是從企業(yè)規(guī)模來(lái)說(shuō)，研究中小企業(yè)融資問(wèn)題。盡管成果豐碩，但就初創(chuàng)型科技企業(yè)融資而言，目前的研究還存在以下問(wèn)題：首先，針對(duì)緩解處于信貸弱勢(shì)地位的中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的融資問(wèn)題，大部分學(xué)者都認(rèn)同緩解信息不對(duì)稱和降低交易成本的重要性，并提出了一系列解決方案。這些解決方案主要從兩個(gè)方面著手：一是通過(guò)提供擔(dān)保、政策補(bǔ)貼等方式，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移；二是通過(guò)嚴(yán)格的銀行信貸審核方式，以高成本換取低風(fēng)險(xiǎn)。但這兩種方式都難以從根本上降低交易成本和緩解信息不對(duì)稱。其次，目前的研究還較少將目光聚焦于初創(chuàng)型科技企業(yè)。初創(chuàng)型科技企業(yè)相比中小企業(yè)，有其自身的特點(diǎn)，其一是初創(chuàng)型科技企業(yè)資產(chǎn)中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)占比更大，實(shí)物資產(chǎn)比例更小，使其在信貸市場(chǎng)上擁有更少的可擔(dān)保物。其二是由于初創(chuàng)型科技企業(yè)具有比一般中小企業(yè)更明顯的技術(shù)特性，金融機(jī)構(gòu)對(duì)技術(shù)的價(jià)值難以做出準(zhǔn)確判斷，帶來(lái)了更加顯著的信息不對(duì)稱問(wèn)題。本文認(rèn)為，數(shù)字普惠金融在解決信息不對(duì)稱問(wèn)題上體現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)。因此，初創(chuàng)型科技企業(yè)的融資特征與數(shù)字普惠金融的主要功能不謀而合。加之?dāng)?shù)字技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用日益成熟和廣泛，因此，本文從數(shù)字普惠金融角度出發(fā)，探討其對(duì)緩解初創(chuàng)型科技企業(yè)融資約束的理論方法和實(shí)踐路徑。參考文獻(xiàn)[1]BrielFV,DavidssonP,ReckerJ.DigitaltechnologiesasexternalenablersofnewventurecreationintheIThardwaresector[J].EntrepreneurshipTheoryandPractice,2018,42(1):47-69.[2]Galbraith,J.(1982).Thestagesofgrowth[J].JournalofBusinessStrategy,3(4),70-79.[3]MetchellA.Petersen,RaghuramG.Rajan.Theeffectofcreditmarketcompetitiononlendingrelationship[J].NBERWorkingPaper,1994.[4]Myers,S.C.1984.CapitalStructurePuzzle,JournalofFinance39,(3)：575-591.[5]Myers,S.C.,Majluf,N.S.,1984.Corporatefinancingandinvestmentdecisionswhenfirmshaveinformationthatinvestorsdonothave,JournalofFinancialEconomics13,(2)：187-221.[6]VincentC.，“InvestmentbankinginAmerica”，Cambridge，MA:HarvardU.Press，1970.[7]陳剛.初創(chuàng)型科技企業(yè)融資問(wèn)題研究[J].時(shí)代金融,2018(18):114+116.[8]戴國(guó)強(qiáng),方鵬飛.監(jiān)管創(chuàng)新、利率市場(chǎng)化與互聯(lián)網(wǎng)金融[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討,2014(07):64-67+81.[9]戴天婧,張茹,湯谷良.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)企業(yè)盈利模式——美國(guó)蘋(píng)果公司輕資產(chǎn)模式案例研究[J].會(huì)計(jì)研究,2012(11):23-32+94.[10]甘秀文.基于生命周期理論的科技型企業(yè)融資策略探究[J].財(cái)會(huì)通訊,2015(05):18-21.[11]陳作章,貝政新,周晨.商業(yè)銀行科技支行業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究[J].中國(guó)軟科學(xué),2013(01):61-65+71.[12]高闖,孫宏英.新形勢(shì)下我國(guó)中小科技企業(yè)外源性融資研究[J].科技進(jìn)步與對(duì)策,2010,27(03):70-71.[13]高松,劉建國(guó),王瑩.科技型中小企業(yè)生命周期劃分標(biāo)準(zhǔn)定量化研究——基于上海市科技型中小企業(yè)的實(shí)證分析[J].科學(xué)管理研究,2011,29(02):107-111.[14]高松,莊暉,牛盼強(qiáng).科技型中小企業(yè)政府資助效應(yīng)提升研究——基于企業(yè)生命周期的觀點(diǎn)[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2011(07):150-158.[15]茍琴,黃益平.我國(guó)信貸配給決定因素分析——來(lái)自企業(yè)層面的證據(jù)[J].金融研究,2014(08):1-17.[16]顧煥章,汪泉,吳建軍.信貸資金支持科技型企業(yè)的路徑分析與江蘇實(shí)踐[J].金融研究,2013(06):173-178.[17]郭品,沈悅.互聯(lián)網(wǎng)金融加重了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)嗎?——來(lái)自中國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究,2015(04):80-97.[18]郭喜才.基于互聯(lián)網(wǎng)金融背景下的中小型科技企業(yè)融資問(wèn)題研究[J].科學(xué)管理研究,2014,32(02):109-111.[19]賀元威,陸得珍.破解科技型企業(yè)融資約束難題的金融思考[J].甘肅金融,2017(02):54-58.[20]黃運(yùn)成,漆琴.發(fā)展區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)[J].中國(guó)金融,2016(14):65-67.[21]江偉,李斌.制度環(huán)境、國(guó)有產(chǎn)權(quán)與銀行差別貸款[J].金融研究,2006(11):116-126.[22]梁曙霞,李秀波.科技型中小企業(yè)金融支持體系的構(gòu)建與作用機(jī)制[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索,2012(11):62-65.[23]廖婧琳,胡妍,項(xià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