創(chuàng)業(yè)投資政府支持政策設(shè)計(jì)：

國際經(jīng)驗(yàn)與中國抉擇蘇啟林華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院廣東省普通高校人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地經(jīng)費(fèi)資助2004-12-171020-83613943CONTENTSI

創(chuàng)業(yè)投資的起源、形成與發(fā)展：政府為什么要支持創(chuàng)業(yè)投資？

II創(chuàng)業(yè)投資政府支持政策分析：A直接出資B稅收激勵(lì)C金融支持III政府支持政策的組合分析：特別立法IV中國創(chuàng)業(yè)投資支持政策設(shè)計(jì)的突破口：資本利得稅設(shè)計(jì)

2004-12-172020-83613943I創(chuàng)業(yè)投資的起源、形成與發(fā)展：為什么政府要支持創(chuàng)業(yè)投資？創(chuàng)業(yè)投資概念：

基于資本利得的理解角度創(chuàng)業(yè)投資起源、技術(shù)創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新政策：

技術(shù)創(chuàng)新作為創(chuàng)業(yè)投資的土壤世界各國為提高本國科技競爭力，制訂了技術(shù)創(chuàng)新政策，創(chuàng)業(yè)投資支持政策是其中一個(gè)重要的組成部分創(chuàng)業(yè)投資起源、形成與發(fā)展關(guān)系請(qǐng)參見第24頁圖1-6。

2004-12-173020-83613943II創(chuàng)業(yè)投資政府支持政策

之一：直接出資直接出資五種模式

新加坡模式、以色列模式、澳大利亞模式、印度模式、智利模式直接出資的缺陷分析

政府難以與市場機(jī)制競爭政府難以全身而退中國的問題2004-12-174020-83613943II創(chuàng)業(yè)投資政府支持政策

之一：直接出資

世界上通過政府直接出資帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展成功的國家僅有以色列、瑞典等少數(shù)國家。

創(chuàng)業(yè)投資作為一種高度市場化的創(chuàng)新金融工具，與政府的職能與能力是極不匹配的政府直接投資必須要有退出的通道，如以色列YOZMAI中10個(gè)成熟基金有8家中政府所持有的股份被外資或私人資本所置換；1995年瑞典政府持有的創(chuàng)業(yè)投資基金Atle和Bure通過在證券市場上市被出售

2004-12-175020-83613943II創(chuàng)業(yè)投資政府支持政策

之二：稅收激勵(lì)2004-12-176020-83613943創(chuàng)業(yè)投資稅收激勵(lì)政策設(shè)計(jì)國際經(jīng)驗(yàn)制定稅收激勵(lì)政策，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展消除雙重征稅、保持稅收中性2004-12-177020-83613943（一）創(chuàng)業(yè)投資稅收激勵(lì)政策稅收激勵(lì)政策的形式包括以下三種：前端激勵(lì)，即對(duì)所有從事創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的產(chǎn)業(yè)均給予稅收優(yōu)惠政策，有利于擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資數(shù)量；后端激勵(lì)，即僅對(duì)取得成功的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)提供稅收優(yōu)惠政策，有利于提高創(chuàng)業(yè)投資素質(zhì)；混合形式，即同時(shí)包括前端激勵(lì)和后端激勵(lì)。

種子期進(jìn)入初創(chuàng)期擴(kuò)張期成熟期退出前端激勵(lì)后端激勵(lì)2004-12-178020-83613943英國：創(chuàng)業(yè)投資稅收政策最新動(dòng)態(tài)英國追隨美國的稅收政策，在《1998年金融法案》中規(guī)定了資本利得稅逐漸縮減原則：即自1998年4月5日起資產(chǎn)持有的時(shí)間越長，其享有的資本利得稅減免就越多：對(duì)持有營業(yè)資產(chǎn)4年后，資本利得稅稅率將由40%逐漸下調(diào)到10%；對(duì)非營業(yè)資產(chǎn)則由40%逐步下調(diào)至24%。英國政府規(guī)定：凡是在非貿(mào)易公司工作的雇員只要其在該公司物質(zhì)利益不超過10%的情況下，若賣掉其股份的也適用資本利得稅逐漸縮減原則，這對(duì)于在創(chuàng)業(yè)投資和財(cái)產(chǎn)投資公司工作的人們將是很大的激勵(lì)措施。2004-12-179020-83613943日本：天使投資稅制日本1997年財(cái)政年度起實(shí)行天使投資稅制。稅制規(guī)定向處于創(chuàng)業(yè)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家投資時(shí)發(fā)生的轉(zhuǎn)讓損失可以在三年間可進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)，但只對(duì)虧損企業(yè)優(yōu)惠，弱化了激勵(lì)作用。日本2000年4月1日起，修正了該條款，將稅收激勵(lì)政策由原先只對(duì)虧損企業(yè)，擴(kuò)展到對(duì)贏利企業(yè)和虧損企業(yè)，即一方面保留了原優(yōu)惠，另一方面，只對(duì)天使投資人交易時(shí)產(chǎn)生的四分之一的資本利得額征稅。

2004-12-1710020-83613943日本天使投資稅制例解假設(shè)小林分別購買A、B、C三家初創(chuàng)企業(yè)股份500萬日?qǐng)A，2年后A公司破產(chǎn)，小林損失500萬；3年后B公司股價(jià)下跌，小林損失300萬；4年后購買的C公司成功上市后股份增值到5000萬，扣除成本，獲資本利得4500萬

按天使稅制，其納稅額為（I）I=[4500萬×1/4-500萬-300萬]×26%=845,000

若不應(yīng)用天使稅制，其納稅額為（II）II=4500×1/2×26%=5,850,000I/II=14.44%,少繳資本利得稅超過500萬2004-12-1711020-83613943澳大利亞創(chuàng)業(yè)投資稅收激勵(lì)政策

1992年通過了《組合發(fā)展基金（PDF）法案》

PDF稅收優(yōu)惠：PDF本身就其對(duì)中小企業(yè)股權(quán)投資所得按15%的稅率繳納所得稅，其他投資所得則被課以25%所得稅率，PDF向其股份持有人分紅時(shí)可部分豁免所得稅，澳大利亞退休金投入PDF取得的分紅則予以豁免，并可以得到由PDF支付稅款的可償還的稅收扣減。

PDF投資管制：

PDF只能以下三種形式投資：認(rèn)購或買賣股份、獲得不可轉(zhuǎn)移的購買股份特權(quán)、貸款等

2004-12-1712020-83613943澳大利亞創(chuàng)業(yè)投資稅收政策

澳大利亞為吸引外資而頒布的優(yōu)惠政策

澳大利亞為了吸引來自發(fā)達(dá)國家，特別是美國等專注創(chuàng)業(yè)投資的養(yǎng)老基金，對(duì)來自美國、英國、日本、德國、法國和加拿大等國的進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的養(yǎng)老基金的資本利得稅稅率降為0。

由創(chuàng)業(yè)投資基金投入的公司所發(fā)放的紅利和其他利潤分配免交預(yù)提所得稅，但必須要在澳大利亞注冊(cè)，且持有的股份年限不低于10年。

2004-12-1713020-83613943（二）創(chuàng)業(yè)投資雙重征稅及消除法律性的雙重征稅稅收法律上對(duì)同一納稅人采取不同的征稅原則所引起的重復(fù)課稅。最常見的是兩個(gè)不同的國家，采取不同的稅收管轄權(quán)（居民管轄權(quán)與地域管轄權(quán)），而導(dǎo)致在這兩個(gè)國家的納稅人面臨雙重征稅

經(jīng)濟(jì)性雙重征稅

對(duì)同一經(jīng)濟(jì)淵源的不同納稅人的重復(fù)征稅，多發(fā)生于公司所得稅和個(gè)人所得稅，股份公司的利潤與股東個(gè)人獲得的股息出于同一經(jīng)濟(jì)淵源，若既對(duì)股份公司的利潤征稅，又對(duì)來自稅后利息的股息征稅，即重復(fù)征稅。消除的國際經(jīng)驗(yàn)見本書第4章2004-12-1714020-83613943二、創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策經(jīng)驗(yàn)借鑒（一）稅收激勵(lì)政策必須要立足本國國情

南非財(cái)政部在資本利得稅征詢方案中對(duì)南非創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)提出允許將出售非上市股份收益計(jì)入資本利得的建議不予采納，其原因是考慮到南非的金融監(jiān)管水平尚未達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平，若采納建議，可能造成投機(jī)性所得借助這種方式變成資本利得

2004-12-1715020-83613943二、創(chuàng)業(yè)投資稅收政策經(jīng)驗(yàn)借鑒（二）隨著本國或本地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情況，稅收激勵(lì)政策會(huì)作相應(yīng)的調(diào)整

印度2000年前，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的稅收激勵(lì)政策限制特別多，如SEBI規(guī)定投資于非上市資產(chǎn)的比例最低不得低于80%，而《收入稅法則》直到現(xiàn)在還規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資基金不得擁有企業(yè)40%以上的股權(quán)且不低于其基金本金的20%隨著迅猛發(fā)展的IT產(chǎn)業(yè)對(duì)創(chuàng)投資金的需求增加，1995-2000年間印度創(chuàng)業(yè)投資年均增長速度達(dá)到113%，增速位居世界首位。為進(jìn)一步擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模，印度在2000年的預(yù)算案中取消了上述限制2004-12-1716020-83613943二、創(chuàng)業(yè)投資稅收政策經(jīng)驗(yàn)借鑒（三）稅收激勵(lì)政策與其他政策措施一起運(yùn)用時(shí)政策效果會(huì)比較明顯（典型的如美國）1978年修訂了《雇員退休收入保障法》“謹(jǐn)慎人”條款，允許養(yǎng)老基金投入創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)制定《小企業(yè)投資鼓勵(lì)法》，廢除了有限合伙企業(yè)作為投資顧問公司需要登記的規(guī)定《投資顧問法》規(guī)定：創(chuàng)業(yè)投資基金的管理人，將不再被要求按照投資顧問法進(jìn)行登記《有限合伙公司法》規(guī)定，以有限合伙公司形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金，無須受《投資公司法》和《投資顧問法》的制約。這些政策共同推動(dòng)了美國成為全球創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)最發(fā)達(dá)的國家

2004-12-1717020-83613943三、創(chuàng)業(yè)投資稅收政策效應(yīng)分析（一）稅收政策與其他扶持政策的比較（二）稅收政策正負(fù)效應(yīng)分析（三）稅收政策國際競爭力分析2004-12-1718020-83613943III創(chuàng)業(yè)投資政府支持政策之三：

金融支持2004-12-1719020-83613943金融支持政策政府優(yōu)惠貸款貸款擔(dān)保權(quán)益擔(dān)保2004-12-1720020-83613943III政府支持政策組合設(shè)計(jì)：

特別立法2004-12-1721020-83613943特別立法：國際經(jīng)驗(yàn)A美國NMVC計(jì)劃B加拿大LSVCC法案C英國VCT法案D法國SCR法案E澳大利亞PDF法案F泰國《皇家法案第396號(hào)》2004-12-1722020-83613943特別立法的借鑒意義彌補(bǔ)法律體系不足，降低立法成本

可以組合多項(xiàng)政府支持政策促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資組織形式多樣化扶持中小科技企業(yè)發(fā)展2004-12-1723020-83613943特別立法的借鑒意義對(duì)創(chuàng)投活動(dòng)嚴(yán)格管制以實(shí)現(xiàn)立法目標(biāo)創(chuàng)業(yè)投資是多法并行的特別立法是與時(shí)俱進(jìn)的2004-12-1724020-83613943IV中國創(chuàng)業(yè)投資政府支持政策設(shè)計(jì)突破口：資本利得稅創(chuàng)業(yè)投資稅政策設(shè)計(jì)

基于創(chuàng)業(yè)投資的資本利得稅政策設(shè)計(jì)

中國的創(chuàng)業(yè)投資政策設(shè)計(jì)：基于外商創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的研究：將資本利得與經(jīng)營所得分開

2004-12-1725020-83613943中國創(chuàng)業(yè)投資支持政策設(shè)計(jì)不同的地區(qū)，不同的立法回歸結(jié)果：不同的地區(qū)需要不同的政策

中西部需要政府直接出資的支持東部需要制度創(chuàng)新：試點(diǎn)與開征資本利得稅