當(dāng)前流動性過剩問題原因及對

策淺析

DOC格式論文，方便您的復(fù)制修改刪減

當(dāng)前流動性過剩問題原因及對策淺析

（作者:單位:郵碼：

___________）

....摘.股市暴漲，通貨膨脹，房價居高不下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的幾

乎所有熱點(diǎn)問題都與流動性過剩有關(guān)。有學(xué)者稱調(diào)節(jié)流動性過剩是

2007年中國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的第一要務(wù)。那么究竟什么是流動性過剩，

流動性過剩有哪些影響，流動性過剩問題是如何形成的，又該如何化

解？本文試圖對這些問題作一些全面的分析.

關(guān)鍵.流動性過.

??一、流動性過剩的定.

???

..傳統(tǒng)上流動性過剩是指商業(yè)銀行所用有的超過法定要求的存

放于中央銀行的準(zhǔn)備金和庫存現(xiàn)金，簡單來說就是商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)

備金。如果用這個概念來界定我國目前的流動性過剩問題，并不能說

明我國當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況。因?yàn)閺奈覈虡I(yè)銀行的情況來看，超額準(zhǔn)備

金率雖然不高，但是這是在法定準(zhǔn)備金率經(jīng)過連續(xù)七次調(diào)整達(dá)到13%

DOC格式論文，方便您的復(fù)制修改刪減

的歷史新高的前提下來計(jì)算的.

..歐洲中央銀行把流動性定義為廣義貨幣總量M2對名義GDP之

比，如果這個比值過高，則說明存在流動性過剩問題。按這個定義來

分析我國當(dāng)前的流動性過剩問題，2006年末，我國廣義貨幣總量M2

對GDP的比重高達(dá)L65,遠(yuǎn)高于美國的0.53,這說明我國的流動性

過剩問題卻是存在，而且相當(dāng)嚴(yán)重.

??德意志銀行的一份報(bào)告使用了“超額貨幣存量”的概念，即貨

幣供給量超過貨幣需求量的部分。專家估計(jì)，我國當(dāng)前的過剩流動性

在L1-3.6萬億之間，甚至有專家稱我國的剩余流動性達(dá)30萬億元

人民幣。這一定義比較符合我國的當(dāng)前實(shí)際情況，且利于理解，因此

本文采用這一定義.

??■

..二、流動性過剩的表現(xiàn)及影.

???

..根據(jù)現(xiàn)代金融學(xué)理論的解釋，貨幣供應(yīng)量和貨幣需求量是相互

關(guān)系的，當(dāng)貨幣供應(yīng)量嚴(yán)重超過貨幣需求，即流動性過剩時，價格就

會上漲。而當(dāng)貨幣供應(yīng)量小于貨幣需求量時，價格就會下跌。流動性

過剩的“晴雨表”是價格機(jī)制。不過，這里的價格，不僅僅指消費(fèi)品

價格，而是廣義價格。其內(nèi)容包括：第一，消費(fèi)品價格，也就是經(jīng)常

說的物價。消費(fèi)品價格不包括房地產(chǎn)價格，因?yàn)榉康禺a(chǎn)可以保值、增

值，屬于資產(chǎn)價格的范疇。一般來講，當(dāng)貨幣供應(yīng)量嚴(yán)重超過貨幣需

要量時，以消費(fèi)品價格為基礎(chǔ)的消費(fèi)品價格指數(shù)就會持續(xù)上漲，這種

DOC格式論文，方便您的復(fù)制修改刪減

現(xiàn)象就是通貨膨脹C第二，資金價格，即資金所有者讓渡資金使用權(quán)

的價格。資金價格的典型形式為利率。第三，資產(chǎn)價格，資產(chǎn)可以給

人們帶來收益，收益資本化之后就是資產(chǎn)價格。資產(chǎn)價格在我國的主

要形式為房價和股價。一般來講，當(dāng)貨幣供應(yīng)量嚴(yán)重超過貨幣需要量

時，資產(chǎn)價格就會上漲，資產(chǎn)價格的過快上漲叫做經(jīng)濟(jì)泡沫。第四，

人力資源價格，就是我們通常講的勞動力價格，其典型形式為工資，

人力資源價格一般決定一個經(jīng)濟(jì)體的總體生產(chǎn)成本。下面，我們就從

這四個方面看一看我國目前的情況.

..從消費(fèi)品價格來看，2007年4月以來的我國CPI一直在高位

運(yùn)行，全年的通貨膨脹率在4%以上。2008年一月份的消費(fèi)品價格指

數(shù)更是創(chuàng)下了11年的新高，達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的7.1%。人們對通貨膨脹

的擔(dān)心不斷加劇，各種調(diào)控措施不斷出臺。從資金價格來看，一般來

講，出現(xiàn)流動性過剩時，資金價格應(yīng)該是下降的，因?yàn)榇藭r貨幣供給

過剩，根據(jù)供需決定價格的原則，其價格就應(yīng)該下降。雖然中國的投

資需求一直很旺盛，但是央行卻能維持較低的利率水平，原因就在于

流動性過剩，資金供給也十分充足。從資產(chǎn)價格來看，中國股市走出

前幾年的熊市，股價節(jié)節(jié)高升，上證指數(shù)從一千點(diǎn)起步，一路攀升，

一度超過六千點(diǎn)。兩市上市公司平均市盈率在四十倍以上，兩市總市

值已經(jīng)超過27萬億元人民幣。從各種相關(guān)資料的統(tǒng)計(jì)來看，確實(shí)是

因?yàn)榱鲃有赃^剩使得大量資金流入股市，引起了股價的過快上漲，已

經(jīng)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)泡沫的跡象。如果不是因?yàn)橹袊馁Y本市場尚不完善，

政府的政策影響力非常大，情況會更加嚴(yán)重。從勞動力價格來看，我

DOC格式論文，方便您的復(fù)制修改刪減

國目前勞動力價格上升較快。上面說過勞動力價格一般決定一個經(jīng)濟(jì)

體的總體生產(chǎn)成本，目前我國出現(xiàn)的大量勞動力密集型的外資企業(yè)紛

紛遷出中國，遷往東南亞等地等現(xiàn)象為我國勞動力價格上升提供了佐

證。齊事業(yè)單位公務(wù)員工資的不斷上調(diào)就是國家對勞動力價格上漲的

反應(yīng)。而這一切是在我國還處在城市化和工業(yè)化得進(jìn)程，再加上前幾

年高校大規(guī)模擴(kuò)招，勞動力沒有實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，各個層次的勞動力供

給都十分充足的情況下發(fā)生的。為什么？原因只有一個，那就是流動

性過剩.

..從以上四個方面的分析可以看出，當(dāng)前我國確實(shí)存在流動性過

剩問題，而且規(guī)模相當(dāng)大?？墒?，在出現(xiàn)流動性過剩的同時，我國還

存在著資金不足的現(xiàn)象，西部大開發(fā)，新農(nóng)村建設(shè)等很多方面面臨著

資金短缺的難題，原因在于我國金融結(jié)構(gòu)比較單一，資本市場不發(fā)達(dá),

金融資源在區(qū)域之間、產(chǎn)業(yè)之間的配置效率低下。因而我國的流動性

問題從某種程度上來說還存在結(jié)構(gòu)性的問題，即在某些產(chǎn)業(yè)，某些地

區(qū)還存在著流動性相對不足，這也為我國化解目前的流動性過剩問題

提供了一種可能的途徑.

..從流動性過剩的表現(xiàn)來看，現(xiàn)階段并沒有造成嚴(yán)重的影響，但

是如果處理不好，則可能造成通貨膨脹，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡

沫。不過，流動性過剩也為我國加快資本市場發(fā)展，深化經(jīng)濟(jì)體制改

革提供了難得的戰(zhàn)略機(jī)遇。大量貨幣流入段市，我們就可以加速股市

擴(kuò)容，推動資本市場的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)從以間接融資為主向以直接融資為

主的轉(zhuǎn)變，從而推動國有企業(yè)的股份制改革，實(shí)現(xiàn)金融體制乃至整個

DOC格式論文，方便您的復(fù)制修改刪減

宏觀調(diào)控體制的變革.

???

..三、流動性過剩問題的形成成.

???

..根據(jù)凱恩斯的貨幣理論可知，貨幣供給取決于兩個因素：基礎(chǔ)

貨幣投放量和貨幣乘數(shù)。下面，我就從這兩個方面來論述以下我國當(dāng)

前流動性過剩問題的形成原因.

....首先，從基礎(chǔ)貨幣投放量來看，由于國際收支順差的長期大

量存在，產(chǎn)生相應(yīng)的對外債權(quán)。央行為了維持人民幣匯率穩(wěn)定，防止

人民幣過快升值，不得不向市場投放大量基礎(chǔ)貨幣，人民幣外匯占款

大量增加。同時，由于人民幣升值預(yù)期，國際熱錢大量流入，更加劇

了這一問題的嚴(yán)重性。這是流動性過剩的根本原因，是由中國經(jīng)濟(jì)的

深層次原因決定的，短期內(nèi)不可能得到有效解決。從國際收支平衡表

上來看，國際收支包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。我國經(jīng)常項(xiàng)目一直存在

順差，這是由我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定的。需求方面，由于社

會保障、醫(yī)療福利等制度不完善，人們?yōu)榱藨?yīng)對未來的不確定性，不

得不大量儲蓄。儲蓄率居高不下，有效需求自然嚴(yán)重不足。而供給方

面，由于工業(yè)化和勞動生產(chǎn)率的提高，產(chǎn)出不斷增加。有效需求的增

長速度慢于供給的增長速度。我國出現(xiàn)了大量的產(chǎn)能過剩，為了消化

這些過剩的產(chǎn)能，企業(yè)不得不千方百計(jì)增加出口，國家也不得不采取

措施鼓勵出口，再加上中國商品固有的成本優(yōu)勢，造成了經(jīng)常項(xiàng)目的

長期大量順差。在資本項(xiàng)目方面，我國近年來也出現(xiàn)了大量的盈余。

DOC格式論文，方便您的復(fù)制修改刪減

這是由于我國金融結(jié)構(gòu)單一（以銀行為主，在銀行中又以四大國有商

業(yè)銀行為主），資本市場不發(fā)達(dá)，儲蓄不能有效轉(zhuǎn)化為投資，中小企

業(yè)，部分產(chǎn)業(yè)儲蓄投資缺口相當(dāng)大。未了彌補(bǔ)儲蓄投資缺口，不得不

大量引進(jìn)外資，再加上國家的各項(xiàng)外資優(yōu)惠政策，導(dǎo)致外資大量流入。

近期，美國由于次級按揭風(fēng)波，不斷減息，人民幣與美元的利差進(jìn)一

步縮小，在人民幣升值預(yù)期下，預(yù)計(jì)會有更多的國際熱錢大量流入,

加劇這一問題的嚴(yán)重性.

..在貨幣乘數(shù)方面，雖然央行不斷提高法定準(zhǔn)備金率，但是由于

各大商業(yè)銀行原來超額準(zhǔn)備金率非常高，銀行可以降低超額準(zhǔn)備金率

來應(yīng)對法定準(zhǔn)備金率的提高，貨幣乘數(shù)不會因此下降。相反，一方面,

由于前幾年商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的剝離，再加上隨著金融市場深化，央

行票據(jù)大量發(fā)行，商業(yè)銀行積累了大量變現(xiàn)能力極強(qiáng)的非信貸資產(chǎn)，

商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性明顯增強(qiáng)；另一方面，近幾年隨著銀行卡，網(wǎng)

上交易及其他支付形式的逐步認(rèn)可，導(dǎo)致現(xiàn)金交易萎縮，現(xiàn)金漏損率

不斷下降，放大了銀行的貨幣創(chuàng)造能力。這些因素可能提高了貨幣乘

數(shù).

..四、流動性過剩問題的解決方.

???

..如何解決我國當(dāng)前的流動性過剩問題呢？筆者認(rèn)為方法有兩

個：一是減少，二是疏導(dǎo)利用。減少，就是通過采取一系列有效措施,

DOC格式論文，方便您的復(fù)制修改刪減

相對減少流通中的貨幣量。疏導(dǎo)利用就是利用我國當(dāng)前流動性過剩的

有利方面，解決我國金融市場的一些深層次問題，促進(jìn)金融深化，提

高金融資源的配置效率。這些需要長中短期政策相互配合.

..從長期來看,解決流動性過剩問題的關(guān)鍵在于圍繞落實(shí)科學(xué)發(fā)

展觀，切實(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，提高居民收入,

加強(qiáng)社會保障，增加公共產(chǎn)品供給，實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)中儲蓄、消費(fèi)、投

資的協(xié)調(diào)與均衡，促使經(jīng)濟(jì)增長由主要依靠投資和出口拉動向消費(fèi)與

投資、內(nèi)需與外需協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變.

?.從中期來看，在保持貨幣穩(wěn)定，資源、環(huán)?？沙掷m(xù)的情況下,

我國應(yīng)該而且也有可能用好過剩的流動性，爭取更高的經(jīng)濟(jì)增長效

率。流動性過剩是一個相對概念，是相對于我國當(dāng)前的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求

而言。如果金融市場發(fā)展了，資金配置效率提高了，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體的需

求得以滿足，就能在一定程度上緩解流動性過剩的狀況，將資金配置

到社會所需的部門去。如前面所述，我國同時并存流動性過剩和資金

不足，這主要是由于我國金融市場發(fā)展仍不平衡，直接融資市場，尤

其是服務(wù)于企業(yè)生命周期前端的、服務(wù)于三農(nóng)領(lǐng)域的各類金融工具、

金融市場還很不發(fā)達(dá)，使得我國在中小企業(yè)、高新技術(shù)及三農(nóng)等領(lǐng)域

的資金配置效率極其低下。這是一個結(jié)構(gòu)性的流動性過剩格局。在存

在大量損耗（交易成本，金融體系效率不高）的情況下，通過發(fā)展金融

市場，提高儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率，過剩的流動性是有可能被引導(dǎo)到

經(jīng)濟(jì)體所需環(huán)節(jié)的。當(dāng)然，這個過程并不僅僅是一個簡單的金融過程,

還要輔之以產(chǎn)業(yè)政策，差別性金融政策等。著力改善欠發(fā)達(dá)區(qū)域的金

DOC格式論文，方便您的復(fù)制修改刪減

融生態(tài)環(huán)境，以支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)的金融發(fā)展，引導(dǎo)金融資

源從發(fā)達(dá)區(qū)域流向欠發(fā)達(dá)區(qū)域.

..當(dāng)然，如果金融市場短期內(nèi)難以大幅度發(fā)展，過剩的流動性就

有可能沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)或虛擬經(jīng)濟(jì)，帶來通脹或者資產(chǎn)泡沫。因此在短

期內(nèi)有必要利用利率、存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作、特別存款等手

段加強(qiáng)流動性管理。在進(jìn)一步加強(qiáng)流動性管理的同時，應(yīng)繼續(xù)強(qiáng)化貨

幣政策與財(cái)稅、貿(mào)易等政策的協(xié)調(diào)配合，采取以擴(kuò)大內(nèi)需的結(jié)構(gòu)性政

策為主、匯率政策為輔的戰(zhàn)略，抓緊清理和調(diào)整“獎出限入”的外貿(mào)

政策，“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯和投資管理政策，填平補(bǔ)齊、進(jìn)口替代的

產(chǎn)業(yè)政策，切實(shí)維護(hù)有利的國際國內(nèi)環(huán)境.

???

..參考文.

??