證券研究報告|專題報告金融工程——從云計算到機器人到新消費2概念指數的投資時點在市場分析中，“放量”常被視為積極信號——流動性增強、資金活躍度提升。當成交額顯著放大且股價同步上漲時，買盤力量占優(yōu)、市場放量上漲不僅預示著多空雙方博弈加劇，還可能暗示資金正在建倉或增持，因而常成為行情啟動的先導信號。以云計算與機器人為例，信號發(fā)布后平均20個交易日收益均超過4新概念vs.舊概念實證對比表明，尚未完全落地的新概念（如云計算、機器人、元宇宙、低空經濟）因受市場炒作帶來的資金推動更強，表現優(yōu)異；而已成熟高彈性標的特征從市值分層來看，中小市值成分股（市值50–300億元）在信號后平均漲幅最高；中小市值股因基數低、流動性彈性大，更能放大“右側量價風險提示：本報告所有分析均基于公開信息，不構成任何投資建議；若市場環(huán)境或政策因素發(fā)生不利變化將可能造成行業(yè)發(fā)展表現不及預期；報告采用的樣本數據有限，存在樣本不足以代表整體市場的風險，且數據處理統計方式可能存在誤差；市場存在一定的波動性風險；報告中結論均基于對歷史客觀數據的統計和分析，但過往數據并不代表未來表現。口概念指數的投資時點②新概念vs舊概念口概念指數的投資時點②新概念vs舊概念曰參數穩(wěn)定性研究囚高彈性標的特征曰風險提示3目錄?概念指數?概念指數：指主題明確、但尚無成熟業(yè)績支撐的板塊,如AI、機器人、Web3、固態(tài)電池等。?交易結構：主要為游資、散戶推動，機構定價權低，價格波動大。?基本面不明確：缺乏穩(wěn)定盈利模式或未來業(yè)績預測，因此缺乏估值錨定。?情緒驅動為主：消息刺激（如政策、媒體熱度）直接影響資金進出。?不太受宏觀經濟影響：相比周期行業(yè)或藍籌股，這類指數對GDP、利率等宏觀數據反應不敏感。4數據來源：華福證券研究所繪制4?研究上更關注消息面和資金面發(fā)改委、工信部、證監(jiān)會、科技部等文件、指引Wind、同花順、財聯社、彭博Wind、同花順、財聯社、彭博"xx突破光刻機"、"xx固態(tài)電池"、“xx可成功治療癌癥”?我們關注的核心在于“量—價”關系，因為這一邏輯最為簡潔明了，也最容易與市場情緒產生共振。?策略設計以正向趨勢確認與成交量放大為支點，力求通過一次清晰的事件驅動，捕捉到最佳交易契機。5數據來源：華福證券研究所繪制5?最終的交易邏輯?在市場分析中，通常將“放量”視為一個積極信號，背后的邏輯在于流動性的增強。當成交額顯著增加，意味著市場中有更多的買賣參與者入場，資金活躍度提升。?這往往被解讀為多空雙方博弈加劇，尤其當股價同步上漲時，說明買盤力量強、市場信心增強，因此上漲更具持續(xù)性。放量上漲被認為是趨勢確認的標志之一。此外，放量也可能意味著主力資金開始建倉或增持，是行情啟動的信號。?當然，成交額本身是中性指標，并不能直接得出情緒上的多空結論,接下來我們將就這一問題開始研究。6數據來源：華福證券研究所繪制6?云計算指數?整體策略以“量價共振”信號為切入點，板塊熱度最高的時點才介入，典型屬于右側交易邏輯。?因在市場熱度低迷期保持空倉，或者前期漲幅過大，規(guī)避風險，我們不參與所有波動，所以難以在每個階段都跑贏基準。?但從絕對收益角度出發(fā)，該方法依然能夠實現相對穩(wěn)健的正回報。9650596505最大回撤年化波動勝率卡爾瑪比夏普比率00.47%1.70%122 - 7.57總體表現6 77?資金流向的進一步過濾：OBV?OBV（On-BalanceVolume，能量潮）是一種簡單但實用的累積成交量指標，用來衡量資金流向強弱。其核心思想是：?累積成交量當日收盤價>前一日收盤價時，視為“資金流入”，將當日成交量加到累積值中；?當日收盤價<前一日收盤價時，視為“資金流出”，將當日成交量從累積值中減去；收盤價與前一日相同，則不變化。?通過進一步的確認增加策略的確定性收盤價(CLOSE)成交量(AMT)ΔPRICE趨勢信號2025/6/11,000-0-2025/6/21,2002-2025/6/31,100-1433.32025/6/41,30021,400900TRUE2025/6/51,40012,8001,433.30TRUE2025/6/61,500-11,3001,833.302025/6/71,60001,3001,800.002025/6/81,70023,0001,866.70TRUE2025/6/91,80014,8003,033.303,033.30TRUE2025/6/101,900-2 2,9003,566.7088?云計算指數的表現?該策略自2012年以來收益穩(wěn)定攀升，年化收益18.76%，回撤也更小，結果會有進一步的提升。?但策略在市場回調時最大回撤18.37%，風險控制效果良好。?且在多牛市年份（如2015、2020、2024）表現尤為搶眼，實現了61.82%、38.95%和53.40%的高回報；?在震蕩或熊市環(huán)境（2012、2016、2022）也能將回撤壓制于-5%以內，體現出較好的抗風險能力。?總體來看，該趨勢跟蹤策略兼顧收益與風險，表現較為穩(wěn)健。?考慮到我們投資的是一個高風險的概念指數，我們認為表現相對比較突出。111111111111收益最大回撤年化波動率勝率卡爾瑪比率夏普比率2012 -4.94%9.28%14.29%63.16%-0.53-0.4201336.04%36.04%1121.59%55.00%2.612014.59%1.65%18.09%57.81%0.72201561.82%1.32%25.66%60.49%5.5622016 -4.61%1.89%16.27%46.00%-0.39-0.3120170.47%4.60%5.53%50.00%0.1-0.1620183.80%9.79%13.02%60.00%0.390.25201924.120.16%47.75%202038.95%1.42%18.42%62.00%3.0820213.24%7.74%11.59%54.39%0.150.032022-2.49%1114.69%50.82%-0.15-0.212023.05%20.70%52.86%0.9202453.40%2.08%27.04%52.94%4.442025.15%0.32%19.71%61.90%3.06總體表現.76%.37%18.58%53.97%0.9799?機器人指數上表現?整體策略表現表現沒有在云計算指數上好，主要原因在于機器人的行情不夠多。最近兩年策略的表現會更好一些。?機器人概念也是近期才相對更熱門的概念，效果值得進一步觀察。3131最大回撤年化波動率勝率卡爾瑪比率夏普比率49.28% 4. 4.8 88.25%-4.76%9.68%-9.82%46.67%9.67%9.34%4.48-2.59%42.50%9.13%總體表現 ?云計算的收益結構年份出現次數大于0概率平均收益中位數收益201220.50 4.4 4.45%201350.605.7201440.750.75 7%201550.800.80201650.40-0.85%-1.37%201720.500.36%0.36%201820.5020196 0.67 8%2020310.61%20212202240.500.51%-2.37%202340.750.75 202440.5013.00%4.20251 13.30%?2021年僅出現2次，全部正收益，但幅度溫和；?2022年信號增至4次，但僅50%勝率，平均收益0.51%，中位數–2.37%，回撤風險顯現；?2023年同樣4次信號，勝率提升至75%，平均收益2.77%，中位數高達6.93%；?2024年信號4次，勝率回落至50%，但平均收益沖刺至13.00%，中位數4.22%；?2025年至今僅一次信號，帶來13.30%的高回報。?總體看，近五年信號勝率與收益波動均加大，趨勢捕捉與風險管理需并重。?信號發(fā)布后平均20個交易日收益超過4%。數據來源：Wind,華福證券研究所，數據截至20250627?機器人的收益結構33年份出現次數大于0概率平均收益中位數收益20113 2012540%-2.38%201352014450%-0.13%0.28%2015417.25%17.25%20163 67%2017450%-1.64%-0.32%201820%-2.72%-2.72%2019580%80%4.36%20204% %202110%-4.33%-4.33%2022250%2023425%-2.71%-3.68%2024560% 20252%%?2022年2次勝率50%，平均3.34%；?2023年4次僅25%獲利，平均-2.71%；?2024年5次勝率60%，平均5.60%；?2025年至今2次全勝，平均8.99%。?整體看，信號有效性較高，近期勝率稍微降低，但依然能保證較少出現大幅下跌。?信號發(fā)布后平均20個交易日收益超過4%。數據來源：Wind,華福證券研究所，數據截至20250627?策略的優(yōu)勢與不足1.信號客觀簡潔：以放量為核心，易于程序化識別與執(zhí)行，操作門檻低。2.趨勢捕捉能力強：數據顯示多數信號后指數中長期呈現上行，能較好捕捉主升浪。3.勝率與收益俱佳：歷年平均勝率在50%以上，平均收益、正收益中位數均為正，回測表現穩(wěn)4.風險可控：結合量價確認，有助于過濾噪聲行情，便于設置止損、止盈規(guī)則。5.適用性廣：在不同市場環(huán)境（牛市、震蕩）中均有信號出現，策略通用性好。1.滯后性：放量往往發(fā)生在趨勢初期或中后期，錯過最佳買點，也有可能在高點介入，承受后續(xù)的下跌。2.頻次波動大：不同年份信號數量與效果可能會有差異，穩(wěn)定性存疑，需要持續(xù)跟蹤。3.參數敏感性：量化閾值、確認周期等參數有過擬合或失效風險。4.無趨勢時效率低：遇無明顯主趨勢階段，策略空倉時間較長。5.邏輯被證偽：概念指數依賴對星辰大海的想象，如果有真實的產業(yè)變差的邏輯，可能會對指數造成打擊?？诟拍钪笖档耐顿Y時點②新概念vs舊概念口概念指數的投資時點②新概念vs舊概念曰參數穩(wěn)定性研究囚高彈性標的特征曰風險提示目錄?元宇宙概念指數?在這一框架下，我們更關注的是：即便某些概念未能落地為真正的產業(yè)邏輯，是否會削弱策略表現？?我們的結論是，未來是否會產生實際業(yè)績或形成完整產業(yè)鏈，并非決定性因素。?舉例而言，即使“元宇宙指數”尚未真正孵化出可觀利潤，我們依然可以將這一信號體系穩(wěn)定應用于相關標的。1-11-1收益最大回撤年化波動率勝率卡爾瑪比率夏普比率 %%總體表現1%數據來源：Wind,華福證券研究所，數據截至20250627?光伏指數?當一個概念指數從純粹的市場炒作走向成熟產業(yè)時，其表現往往會被真實的行業(yè)周期所制約。?以光伏為例，每當資金大量涌入，行業(yè)短期景氣或被高估，隨即又因產能過剩、價格下行等客觀規(guī)律而迅速被“打臉”。?因此，成熟產業(yè)背后的基本面邏輯反而會削弱此前由炒作驅動的趨勢信號。收益最大回撤年化波動率勝率卡爾瑪比率夏普比率201357.47%201457.00%201563.48%6.22%71.25%20165.02%61.67%2.992017-1.41%56.34%2018-13.14%31.58%201925.53%4.80%57.75%202060.01%25.15%60.49%20212.75%48.89%2022-1.99%45.59%2023-24.37%33.14%39.34%202422.54%45.83%2025-8.79%45.45%總體表現9.89%46.18%54.26%數據來源：Wind,華福證券研究所，數據截至20250627?新能源車指數?新能源車指數表現也會類似光伏指數，不過表現稍好于光伏指數。?成熟產業(yè)背后的基本面邏輯可能更加重要，量價只能作為一次參考。最大回撤年化波動率勝率卡爾瑪比率夏普比率總體表現?半導體指數?半導體指數上表現較差，一方面在于半導體產業(yè)是成熟產業(yè)，會更多依賴于基本面；?另一方面可能在于我們所使用的這套參數不太適合。49.49...收益最大回撤年化波動率勝率卡爾瑪比率夏普比率2017 20.19%54.00%0.81201821.98%51.25%0.59201954.05%54.05% 0.23%27.30%55.10%5.322020-6.42%60%22.63%52.94%-0.57-0.432021 97%26.20%51.58%0.720.572022-2.86%36%21.36%53.00%-0.18-0.11202316.76%48.65%0.260.22202421.35.60%45.05%0.280.320255.92%16.35%47.73%3.25總體表現 %24.29%51.13%0.330.49?低空經濟指數和穩(wěn)定幣指數?新興的概念因為剛剛涌現出來，整體的表現有待進一步觀察。?新消費?我們認為新消費也是一個新興概念，我們的策略在這個指數上也有一定的表現。.1-1..1-1.最大回撤年化波動率勝率卡爾瑪比率夏普比率-43% 47.50%47.27%-41.33%46.30%%總體表現 數據來源：Wind,華福證券研究所，數據截至20250627口概念指數的投資時點②新概念vs舊概念口概念指數的投資時點②新概念vs舊概念團參數穩(wěn)定性研究囚高彈性標的特征曰風險提示目錄數據來源：華福證券研究所繪制最后對所有信號結果做“均值融合”?混合信號表現1111最大回撤年化波動率勝率卡爾瑪比率夏普比率-8.33%1-6.17%-1.89%-3.44%-8.15%總體表現?半導體指數上表現在半導體指數上這個方法也是有一定效果的，我們可以認為，這種處理方式有效地驗證了策略收益最大回撤年化波動率勝率卡爾瑪比率夏普比率2017 52.69%0.660.48201822.9.70%21.89%51.82%2.290.98201949.23% 3.68%26.69%53.25%3.62202029.99%23.76%58.87%202122. 26.26%54.61%0.862022-0.82%50.76%-0.05-0.0320235.63%47.86%0.340.29202432.85%45.32%0.5920250.03%6.74%43.28%0.88總體表現 23.47%51.64%0.75策略穩(wěn)健性強：混合多個參數組合后的策略仍然保持穩(wěn)定的正收益，說明策略邏輯在參數空間內有效避免過擬合：多參數融合能夠有效平滑個別極端參數帶來的影響，防止策略過度依賴單邏輯有效性得到確認：各參數組合下策略的表現均未出現明顯的極端負面情況，進一步印證了綜合來看，策略通過參數的混合與聚合驗證，證明其邏輯結構具備足夠穩(wěn)健的市場適應能力，口概念指數的投資時點②新概念vs舊概念口概念指數的投資時點②新概念vs舊概念團參數穩(wěn)定性研究囚高彈性標的特征曰風險提示目錄?小盤表現優(yōu)于大盤（指數中市值最小的1/3股票）基準是云計算指數上擇時的結果-81111-81111收益最大回撤年化波動率勝率卡爾瑪比率夏普比率201252.50%-0.88-0.96201339%55.06%2.190.9720146.05%11458.49%0.430.2620155.95%49%25.90%63.24%3.522016%62.35%4.512.08201719.31%57.89%-0.07-0.1920189.34%0.83%60.00%0.8620190.21%58.14%2020%9.50%65.96%4.5820218.28%53.66%0.8720222350.00%-0.34-0.4320234%0.47%20.52%57.89%3.552024121.08%53.12%0.6320252%124.34%68.18%6.45總體表現74%49%57.94%0.95于給予中小市值、彈性更高的標的以更大溢價空間，而大市值龍頭則因基數效應及業(yè)績預期更為 于給予中小市值、彈性更高的標的以更大溢價空間，而大市值龍頭則因基數效應及業(yè)績預期更為 代碼名稱前20日漲跌幅后20日漲跌幅市值pe_ttmroe_ttm2025/2/5300075.SZ數字政通-9.9%31.0%98.142.48-357.16-0.012025/2/5603881.SH數據港68.4%68.4%3.1579.550.042025/2/5300168.SZ萬達信息-9.8%6.09-9.63-0.292025/2/5000555.SZ神州信息-5.2%4501.590.012025/2/5300525.SZ博思軟件-10.0%4.9732.340.142025/2/5300624.SZ萬興科技-15.9%8.88723.280.012025/2/5300188.SZ國投智能-7.2%3.24-238.08-0.022025/2/5300768.SZ迪普科技2.8%6.9%3.7680.090.052025/2/5872808.BJ曙光數創(chuàng)-4.0%0.112025/2/5300166.SZ東方國信9.3%2.17-27.51-0.082025/2/5002335.SZ科華數據-2.0%62.0%62.0%2.9344.850.072025/2/5002373.SZ千方科技-17.7%18.3%58.530.022025/2/5300738.SZ奧飛數據-7.0%57.4%4.320.042025/2/5603171.SH稅友股份9.5%27.8%5.630.042025/2/5002368.SZ太極股份-0.9%3.0070.160.042025/2/5600850.SH電科數字-7.2%3.5330.680.122025/2/5300212.SZ易華錄-8.5%5.43-8.24-0.572025/2/5301171.SZ易點天下18.3%-18.3%4.7071.630.072025/2/5603039.SH泛微網絡 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