多維視角下中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的深度剖析與提升策略一、引言1.1研究背景與動(dòng)因在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮下，跨國(guó)并購(gòu)已成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略、獲取資源與技術(shù)、拓展市場(chǎng)份額的重要途徑。近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)積極投身于跨國(guó)并購(gòu)的浪潮，并購(gòu)數(shù)量與規(guī)模不斷攀升。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易額達(dá)2770億美元，總交易量相較2023年增長(zhǎng)24%。2024年以來(lái)，累計(jì)44家A股上市公司披露海外并購(gòu)相關(guān)事項(xiàng)，涉及先進(jìn)制造、能源、信息技術(shù)等多個(gè)領(lǐng)域。這一系列數(shù)據(jù)表明，中國(guó)企業(yè)在全球并購(gòu)市場(chǎng)中的地位日益重要。中國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的原因是多方面的。從戰(zhàn)略層面來(lái)看，通過(guò)并購(gòu)海外企業(yè)，中國(guó)企業(yè)可以快速獲取先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力。例如，天益醫(yī)療聯(lián)合其實(shí)際控制人成功收購(gòu)日本日機(jī)裝株式會(huì)社全球CRRT業(yè)務(wù)，使天益醫(yī)療成為中國(guó)首家具備在全球范圍內(nèi)提供CRRT整體解決方案的供應(yīng)商，極大地提升了其在醫(yī)療器械領(lǐng)域的技術(shù)水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在市場(chǎng)拓展方面，跨國(guó)并購(gòu)有助于企業(yè)突破貿(mào)易壁壘，進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)全球化布局。海南礦業(yè)通過(guò)一系列海外并購(gòu)，如對(duì)特提斯公司的要約收購(gòu)，大幅提升了油氣業(yè)務(wù)規(guī)模，加速推進(jìn)公司的全球化進(jìn)程，持續(xù)夯實(shí)“礦產(chǎn)+能源”的全球化產(chǎn)業(yè)布局。然而，跨國(guó)并購(gòu)并非一帆風(fēng)順，其中蘊(yùn)含著諸多風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。不同國(guó)家和地區(qū)的文化差異、法律制度、商業(yè)環(huán)境等因素，都可能對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生重大影響。比如，在文化整合方面，中國(guó)企業(yè)傾向追求效率，愿承擔(dān)試錯(cuò)成本；而外方則強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管控，這種理念沖突在整合期尤為尖銳，可能導(dǎo)致整合困難。從法律合規(guī)角度來(lái)看，東南亞各國(guó)法律差異顯著，印尼要求交易文件必須使用印尼語(yǔ)，泰國(guó)則對(duì)土地權(quán)屬進(jìn)行分層管理，這增加了企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。因此，準(zhǔn)確評(píng)價(jià)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效，分析影響績(jī)效的因素，對(duì)于企業(yè)制定合理的并購(gòu)策略、提高并購(gòu)成功率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)開(kāi)展了大量研究，涵蓋了績(jī)效評(píng)價(jià)方法、影響因素等多個(gè)方面。但由于研究樣本、方法和時(shí)間跨度的差異，尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論。在研究方法上，主要包括事件研究法、會(huì)計(jì)指標(biāo)法、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法等。事件研究法通過(guò)計(jì)算并購(gòu)事件窗口期內(nèi)的超額收益率來(lái)衡量并購(gòu)對(duì)企業(yè)短期績(jī)效的影響；會(huì)計(jì)指標(biāo)法則從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等多個(gè)維度選取財(cái)務(wù)指標(biāo)，評(píng)價(jià)企業(yè)并購(gòu)前后的績(jī)效變化；數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法主要用于評(píng)價(jià)多投入多產(chǎn)出情況下企業(yè)的相對(duì)效率。在影響因素方面，學(xué)者們研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)雙方的文化差異、行業(yè)相關(guān)性、并購(gòu)支付方式、企業(yè)規(guī)模等因素對(duì)并購(gòu)績(jī)效均有不同程度的影響。盡管已有研究取得了豐碩成果，但針對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的研究仍存在一定局限性。一方面，現(xiàn)有研究在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建上，尚未充分考慮中國(guó)企業(yè)的特點(diǎn)和跨國(guó)并購(gòu)的特殊環(huán)境；另一方面，對(duì)于影響中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的深層次因素，如制度環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)政策等，研究還不夠深入。因此，深入研究中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義，有助于豐富跨國(guó)并購(gòu)理論，為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)實(shí)踐提供更具針對(duì)性的指導(dǎo)。1.2研究?jī)r(jià)值與意義1.2.1理論意義本研究致力于豐富和完善跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)理論體系，具有多方面的理論價(jià)值。在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建方面，現(xiàn)有研究雖已取得一定成果，但針對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特殊性，仍存在改進(jìn)空間。中國(guó)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)體制、發(fā)展階段、文化背景等方面與國(guó)外企業(yè)存在差異，這些差異會(huì)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生獨(dú)特影響。通過(guò)深入分析中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)際情況，本研究嘗試構(gòu)建更具針對(duì)性和適用性的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，納入如制度距離、宏觀政策影響等反映中國(guó)企業(yè)特色和跨國(guó)并購(gòu)特殊環(huán)境的指標(biāo)，彌補(bǔ)現(xiàn)有研究在這方面的不足，為后續(xù)相關(guān)研究提供更全面、科學(xué)的指標(biāo)選擇依據(jù)。在研究影響因素時(shí)，當(dāng)前研究多聚焦于微觀層面的企業(yè)自身因素和并購(gòu)交易特征，對(duì)宏觀層面的制度環(huán)境、政策導(dǎo)向以及中觀層面的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局等因素的綜合考量相對(duì)欠缺。本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，深入剖析不同層面因素對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的作用機(jī)制，將宏觀、中觀和微觀因素納入統(tǒng)一的分析框架，有助于揭示中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效形成的復(fù)雜機(jī)理，完善跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素理論，為學(xué)術(shù)界深入理解跨國(guó)并購(gòu)行為提供新的視角和理論支持。1.2.2實(shí)踐意義對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，準(zhǔn)確評(píng)價(jià)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效是制定科學(xué)并購(gòu)策略的關(guān)鍵前提。通過(guò)本研究構(gòu)建的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，企業(yè)能夠?qū)Σ①?gòu)前后的績(jī)效進(jìn)行全面、客觀的評(píng)估，清晰了解并購(gòu)活動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)等方面的影響。以海南礦業(yè)對(duì)特提斯公司的要約收購(gòu)為例，通過(guò)運(yùn)用合理的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，海南礦業(yè)可以評(píng)估此次并購(gòu)是否實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的油氣業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、全球化進(jìn)程加速以及“礦產(chǎn)+能源”產(chǎn)業(yè)布局的夯實(shí)，進(jìn)而判斷并購(gòu)策略的有效性?；诳?jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果，企業(yè)能夠及時(shí)調(diào)整并購(gòu)策略，優(yōu)化并購(gòu)目標(biāo)選擇、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和整合計(jì)劃，提高并購(gòu)成功率，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。從政府角度來(lái)看，本研究成果具有重要的政策參考價(jià)值。隨著中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)日益頻繁，政府需要制定科學(xué)合理的政策，引導(dǎo)企業(yè)健康開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)，防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。研究中對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀、問(wèn)題及影響因素的分析，能夠?yàn)檎嚓P(guān)部門提供決策依據(jù)。政府可以根據(jù)研究結(jié)論，制定鼓勵(lì)企業(yè)獲取關(guān)鍵技術(shù)、戰(zhàn)略資源的并購(gòu)政策，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的監(jiān)管和服務(wù)，完善海外投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，推動(dòng)中國(guó)企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上發(fā)揮更重要的作用。1.3研究思路與方法本研究以中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)為核心，按照“理論基礎(chǔ)-現(xiàn)狀分析-績(jī)效評(píng)價(jià)-因素分析-策略建議”的邏輯思路展開(kāi)。在理論基礎(chǔ)部分，梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的相關(guān)理論，包括并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)理論、市場(chǎng)勢(shì)力理論、交易成本理論等，明確跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的內(nèi)涵與外延，為后續(xù)研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基石。在現(xiàn)狀分析階段，收集并整理中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)方法，從并購(gòu)數(shù)量、金額、行業(yè)分布、區(qū)位選擇等多個(gè)維度，全面剖析中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)，總結(jié)并購(gòu)過(guò)程中存在的問(wèn)題與挑戰(zhàn)，為深入研究績(jī)效評(píng)價(jià)提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)?？?jī)效評(píng)價(jià)是本研究的重點(diǎn)內(nèi)容之一?；趯?duì)現(xiàn)有績(jī)效評(píng)價(jià)方法的綜合比較，結(jié)合中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)，構(gòu)建一套科學(xué)合理的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。該體系涵蓋財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)，其中財(cái)務(wù)指標(biāo)包括盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等方面的常用指標(biāo)，如凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率等；非財(cái)務(wù)指標(biāo)則納入市場(chǎng)份額、技術(shù)創(chuàng)新能力、品牌影響力、企業(yè)文化融合度等，以全面反映并購(gòu)對(duì)企業(yè)的綜合影響。運(yùn)用因子分析法、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法等多元統(tǒng)計(jì)方法，對(duì)選取的樣本企業(yè)進(jìn)行實(shí)證分析，計(jì)算并購(gòu)前后企業(yè)的績(jī)效得分，直觀展示中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效變化情況。在影響因素分析環(huán)節(jié)，從宏觀、中觀和微觀三個(gè)層面，深入探討影響中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的因素。宏觀層面考慮國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、匯率波動(dòng)等因素；中觀層面分析行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度等；微觀層面聚焦企業(yè)自身規(guī)模、并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、治理結(jié)構(gòu)、支付方式等因素。采用回歸分析、灰色關(guān)聯(lián)分析等方法，揭示各因素與并購(gòu)績(jī)效之間的內(nèi)在關(guān)系，明確關(guān)鍵影響因素。最后，基于理論分析、實(shí)證結(jié)果和影響因素研究，從企業(yè)戰(zhàn)略制定、并購(gòu)目標(biāo)選擇、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、整合策略實(shí)施以及政府政策支持等多個(gè)角度，提出提升中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的針對(duì)性策略建議，為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)實(shí)踐提供有益的參考。在研究方法上，本研究綜合運(yùn)用多種方法，以確保研究的科學(xué)性和全面性。一是文獻(xiàn)研究法，通過(guò)廣泛查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，梳理跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的理論發(fā)展脈絡(luò)，了解已有研究的成果與不足，為本研究提供理論支持和研究思路。二是實(shí)證研究法，收集中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)際案例數(shù)據(jù)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析軟件進(jìn)行定量分析，驗(yàn)證研究假設(shè)，使研究結(jié)論更具說(shuō)服力。三是案例分析法，選取具有代表性的中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案例，如海南礦業(yè)對(duì)特提斯公司的要約收購(gòu)、天益醫(yī)療收購(gòu)日本日機(jī)裝全球CRRT業(yè)務(wù)等，深入剖析其并購(gòu)過(guò)程、績(jī)效表現(xiàn)及影響因素，從具體案例中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為其他企業(yè)提供實(shí)踐借鑒。四是比較研究法，對(duì)比不同行業(yè)、不同區(qū)位、不同并購(gòu)主體的中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效，分析差異產(chǎn)生的原因，為企業(yè)制定差異化的并購(gòu)策略提供依據(jù)。二、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的理論基礎(chǔ)2.1跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)涵跨國(guó)并購(gòu)，即跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)的總稱，是指一國(guó)企業(yè)（并購(gòu)企業(yè)）為達(dá)成特定目標(biāo)，借助一定的渠道和支付手段，獲取另一國(guó)企業(yè)（被并購(gòu)企業(yè)）的全部資產(chǎn)或足以行使運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的股份，進(jìn)而對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施實(shí)際或完全控制的行為。這一行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的企業(yè)、市場(chǎng)以及不同國(guó)家政府控制下的法律制度，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略的重要手段。從渠道方面來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)包括并購(gòu)企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)投資，或通過(guò)目標(biāo)國(guó)所在地的子公司進(jìn)行并購(gòu)這兩種形式。在支付手段上，則涵蓋支付現(xiàn)金、從金融機(jī)構(gòu)貸款、以股換股和發(fā)行債券等多種方式。收購(gòu)既可以由收購(gòu)人以自身主體名義直接進(jìn)行，也可以為規(guī)避和隔離投資風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)在第三國(guó)尤其是在離岸法域設(shè)立離岸公司（特殊目的公司）進(jìn)行間接收購(gòu)?？鐕?guó)并購(gòu)具有顯著特點(diǎn)。首先，其復(fù)雜性遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)并購(gòu)。由于涉及不同國(guó)家的法律、文化、市場(chǎng)環(huán)境等多方面的差異，跨國(guó)并購(gòu)在操作過(guò)程中面臨諸多挑戰(zhàn)。不同國(guó)家的法律體系對(duì)并購(gòu)的規(guī)定各不相同，在并購(gòu)審批流程、信息披露要求、反壟斷監(jiān)管等方面存在差異。文化差異也可能導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)在管理理念、員工溝通等方面出現(xiàn)障礙，增加整合難度。其次，跨國(guó)并購(gòu)?fù)婕熬揞~資金的流動(dòng)，對(duì)企業(yè)的資金實(shí)力和融資能力提出了較高要求。企業(yè)不僅需要籌集足夠的資金用于支付并購(gòu)價(jià)款，還需考慮并購(gòu)后的資金整合和運(yùn)營(yíng)資金的保障。再者，跨國(guó)并購(gòu)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，如政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、文化沖突風(fēng)險(xiǎn)等。政治風(fēng)險(xiǎn)可能表現(xiàn)為目標(biāo)國(guó)政府的政策變動(dòng)、政治局勢(shì)不穩(wěn)定等，影響并購(gòu)的順利進(jìn)行；匯率風(fēng)險(xiǎn)則可能因匯率波動(dòng)導(dǎo)致并購(gòu)成本上升或資產(chǎn)價(jià)值縮水；文化沖突風(fēng)險(xiǎn)可能阻礙并購(gòu)后企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮，降低企業(yè)績(jī)效。按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，跨國(guó)并購(gòu)可分為多種類型。按跨國(guó)并購(gòu)雙方的行業(yè)關(guān)系，可分為橫向跨國(guó)并購(gòu)、縱向跨國(guó)并購(gòu)和混合跨國(guó)并購(gòu)。橫向跨國(guó)并購(gòu)是指兩個(gè)以上國(guó)家生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購(gòu)，旨在擴(kuò)大世界市場(chǎng)份額，增強(qiáng)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，甚至獲取世界壟斷地位，以獲取高額壟斷利潤(rùn)。例如，在汽車行業(yè)，若中國(guó)某汽車制造企業(yè)并購(gòu)國(guó)外同類型汽車制造企業(yè)，通過(guò)整合雙方的生產(chǎn)、銷售、研發(fā)等資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低生產(chǎn)成本，提高市場(chǎng)占有率。縱向跨國(guó)并購(gòu)是指兩個(gè)以上國(guó)家處于生產(chǎn)同一或相似產(chǎn)品但處于不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)，目的通常是穩(wěn)定和擴(kuò)大原材料供應(yīng)來(lái)源或產(chǎn)品銷售渠道，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的原材料供應(yīng)或產(chǎn)品銷售。以鋼鐵行業(yè)為例，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)鐵礦石開(kāi)采企業(yè)，可確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，降低采購(gòu)成本，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。混合跨國(guó)并購(gòu)是指兩個(gè)以上國(guó)家處于不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購(gòu)，目的是實(shí)現(xiàn)全球發(fā)展戰(zhàn)略和多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，降低單一行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)在世界市場(chǎng)上的整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。如某中國(guó)家電企業(yè)并購(gòu)國(guó)外一家醫(yī)療設(shè)備企業(yè)，通過(guò)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，利用雙方的品牌、技術(shù)和市場(chǎng)渠道，實(shí)現(xiàn)資源共享和協(xié)同效應(yīng)。從并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)是否接觸來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)可分為直接并購(gòu)和間接并購(gòu)。直接并購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃直接向目標(biāo)企業(yè)提出所有權(quán)要求，或目標(biāo)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善等原因主動(dòng)向并購(gòu)企業(yè)提出轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，雙方磋商達(dá)成協(xié)議，完成所有權(quán)轉(zhuǎn)移。間接并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)在未向目標(biāo)企業(yè)發(fā)出并購(gòu)請(qǐng)求的情況下，通過(guò)在證券市場(chǎng)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的股票取得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。直接并購(gòu)?fù)ǔＰ枰p方進(jìn)行深入的溝通和談判，對(duì)并購(gòu)企業(yè)的談判能力和資源整合能力要求較高；而間接并購(gòu)受法律規(guī)定制約較大，成功概率相對(duì)較小，且在并購(gòu)過(guò)程中可能面臨目標(biāo)企業(yè)的反收購(gòu)措施。2.2跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的理論基礎(chǔ)2.2.1協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)能夠通過(guò)整合資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而提升企業(yè)績(jī)效。協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在管理協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同三個(gè)方面。管理協(xié)同效應(yīng)源于并購(gòu)雙方在管理能力和管理效率上的差異。若并購(gòu)企業(yè)擁有更高效的管理團(tuán)隊(duì)和先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，在完成并購(gòu)后，將這些優(yōu)勢(shì)注入被并購(gòu)企業(yè)，可優(yōu)化其管理流程，提升決策效率，降低管理成本。以聯(lián)想并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)為例，聯(lián)想引入自身高效的供應(yīng)鏈管理和成本控制經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化了原IBMPC業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)管理，提高了生產(chǎn)效率，降低了運(yùn)營(yíng)成本。這種管理經(jīng)驗(yàn)的共享和移植，使得企業(yè)整體管理水平得到提升，從而實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)，為企業(yè)績(jī)效提升奠定基礎(chǔ)。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)主要通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)來(lái)實(shí)現(xiàn)。在規(guī)模經(jīng)濟(jì)方面，跨國(guó)并購(gòu)使企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，在生產(chǎn)、采購(gòu)、銷售等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)成本降低。例如，兩家生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，可整合生產(chǎn)設(shè)施，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高設(shè)備利用率，降低單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。在原材料采購(gòu)上，憑借更大的采購(gòu)量，增強(qiáng)與供應(yīng)商的議價(jià)能力，獲取更優(yōu)惠的采購(gòu)價(jià)格。從銷售角度來(lái)看，企業(yè)能夠利用更廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)，降低銷售成本，提高市場(chǎng)份額。范圍經(jīng)濟(jì)則是指企業(yè)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)資源共享和業(yè)務(wù)互補(bǔ)。比如，一家汽車制造企業(yè)并購(gòu)零部件生產(chǎn)企業(yè)，可實(shí)現(xiàn)零部件的內(nèi)部供應(yīng)，保障原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性，同時(shí)利用雙方的技術(shù)和研發(fā)資源，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，拓展產(chǎn)品線，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在資金籌集和資金使用效率的提升上。一方面，跨國(guó)并購(gòu)后企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，信用等級(jí)提高，在資本市場(chǎng)上的融資能力增強(qiáng)，能夠以更低的成本獲取資金。例如，大型跨國(guó)企業(yè)在發(fā)行債券或向銀行貸款時(shí)，相比小型企業(yè)，往往能獲得更優(yōu)惠的利率和更寬松的貸款條件。另一方面，并購(gòu)企業(yè)可以對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，提高資金使用效率。通過(guò)整合雙方的財(cái)務(wù)資源，合理安排資金投向，避免資金閑置和浪費(fèi)，將資金集中投入到高收益項(xiàng)目中，提升企業(yè)整體的投資回報(bào)率。2.2.2市場(chǎng)勢(shì)力理論市場(chǎng)勢(shì)力理論認(rèn)為，企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)可以增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力，進(jìn)而提升企業(yè)績(jī)效。市場(chǎng)勢(shì)力是指企業(yè)在市場(chǎng)中對(duì)價(jià)格、產(chǎn)量等方面的控制能力。在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，企業(yè)為了獲取更大的市場(chǎng)份額和更強(qiáng)的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，往往選擇跨國(guó)并購(gòu)這一戰(zhàn)略手段。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品差異化程度，從而增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在橫向跨國(guó)并購(gòu)中，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)?fù)袠I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，直接擴(kuò)大市場(chǎng)份額。例如，在智能手機(jī)市場(chǎng)，若一家中國(guó)手機(jī)制造企業(yè)并購(gòu)國(guó)外同類型手機(jī)制造企業(yè)，合并后的企業(yè)在全球市場(chǎng)的份額將顯著增加，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格和產(chǎn)品供應(yīng)的影響力也會(huì)增強(qiáng)。這種市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，使得企業(yè)在與供應(yīng)商、銷售商的談判中擁有更強(qiáng)的議價(jià)能力，能夠獲取更有利的合作條件，降低采購(gòu)成本和銷售成本，提高企業(yè)利潤(rùn)。同時(shí)，企業(yè)可以整合雙方的研發(fā)資源，加大研發(fā)投入，推出更具創(chuàng)新性和差異化的產(chǎn)品，滿足不同消費(fèi)者的需求，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。在縱向跨國(guó)并購(gòu)中，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)上下游企業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，保障原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性和產(chǎn)品銷售渠道的暢通性。以石油行業(yè)為例，石油開(kāi)采企業(yè)并購(gòu)煉油企業(yè)和加油站，可確保原油能夠順利轉(zhuǎn)化為成品油并銷售給終端消費(fèi)者，避免因原材料供應(yīng)短缺或銷售渠道不暢而影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。這種產(chǎn)業(yè)鏈的整合不僅提高了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，還增強(qiáng)了企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制能力，減少了市場(chǎng)不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有助于提升企業(yè)績(jī)效。此外，企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)還可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入不同行業(yè)或市場(chǎng)時(shí)，能夠降低對(duì)單一產(chǎn)品或市場(chǎng)的依賴，即使某個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域出現(xiàn)衰退，其他業(yè)務(wù)仍可能保持增長(zhǎng)，從而維持企業(yè)的整體業(yè)績(jī)穩(wěn)定。例如，一家傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)并購(gòu)一家互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，通過(guò)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和多元化發(fā)展，適應(yīng)市場(chǎng)變化，提高企業(yè)在不同市場(chǎng)環(huán)境下的生存和發(fā)展能力。2.2.3資源基礎(chǔ)理論資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為，企業(yè)是由一系列獨(dú)特資源和能力構(gòu)成的集合體，這些資源和能力是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉。企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，可以獲取和整合目標(biāo)企業(yè)的獨(dú)特資源，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，進(jìn)而提升自身績(jī)效。從資源獲取角度來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)為企業(yè)提供了快速獲取關(guān)鍵資源的途徑。在技術(shù)資源方面，許多中國(guó)企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，獲得了國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)和專利。如吉利并購(gòu)沃爾沃，吉利不僅獲得了沃爾沃的汽車制造技術(shù)和安全技術(shù)，還利用這些技術(shù)提升了自身產(chǎn)品的質(zhì)量和性能，增強(qiáng)了在汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。在人力資源方面，并購(gòu)可以使企業(yè)獲得目標(biāo)企業(yè)的專業(yè)人才和管理團(tuán)隊(duì)。這些人才具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技能，能夠?yàn)椴①?gòu)企業(yè)帶來(lái)新的理念和方法，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。例如，一家中國(guó)科技企業(yè)并購(gòu)美國(guó)一家小型高科技企業(yè)，獲取了其研發(fā)團(tuán)隊(duì)，這些研發(fā)人員為中國(guó)企業(yè)帶來(lái)了前沿的技術(shù)研發(fā)思路，加速了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)程。在資源整合方面，企業(yè)需要對(duì)并購(gòu)雙方的資源進(jìn)行有效整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。首先是文化整合，不同國(guó)家和企業(yè)之間存在文化差異，若不能有效整合，可能導(dǎo)致員工之間的溝通障礙和沖突，影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率。企業(yè)需要通過(guò)文化融合，建立共同的價(jià)值觀和企業(yè)文化，增強(qiáng)員工的凝聚力和歸屬感。例如，聯(lián)想在并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)后，通過(guò)開(kāi)展跨文化培訓(xùn)、建立溝通機(jī)制等措施，促進(jìn)了雙方員工的文化融合，為資源整合奠定了良好基礎(chǔ)。其次是業(yè)務(wù)流程整合，企業(yè)需要對(duì)并購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)流程進(jìn)行優(yōu)化和重組，消除重復(fù)環(huán)節(jié)，提高運(yùn)營(yíng)效率。如兩家生產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)后，對(duì)生產(chǎn)流程進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)設(shè)備的共享和優(yōu)化配置，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。最后是戰(zhàn)略整合，企業(yè)需要將并購(gòu)雙方的戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)一，制定協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，確保資源的合理配置和利用。例如，一家企業(yè)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域后，需要根據(jù)自身整體戰(zhàn)略，對(duì)新業(yè)務(wù)進(jìn)行定位和規(guī)劃，整合雙方的市場(chǎng)資源和渠道，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同。三、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀3.1規(guī)模與趨勢(shì)近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)呈現(xiàn)出規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、發(fā)展態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁的特點(diǎn)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去的一段時(shí)間里，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的交易金額和數(shù)量都經(jīng)歷了顯著的增長(zhǎng)。從交易金額來(lái)看，2010年中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)交易金額僅為380億美元，到2024年已飆升至2770億美元，增長(zhǎng)幅度高達(dá)628.95%。這一數(shù)據(jù)直觀地反映出中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上的投入不斷增加，展現(xiàn)出強(qiáng)大的擴(kuò)張欲望和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升。在交易數(shù)量方面，2010年中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)交易數(shù)量為200宗，2024年增長(zhǎng)至550宗，漲幅達(dá)175%。數(shù)量的穩(wěn)步上升表明中國(guó)企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)的活躍度不斷提高，越來(lái)越多的企業(yè)選擇通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)。從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)在未來(lái)仍具有較大的增長(zhǎng)潛力。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和企業(yè)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，越來(lái)越多的企業(yè)將目光投向國(guó)際市場(chǎng)，尋求更廣闊的發(fā)展空間。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，跨國(guó)并購(gòu)作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略的重要手段，將受到更多中國(guó)企業(yè)的青睞。國(guó)家政策的支持也為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供了有力的保障。政府出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”的政策，如簡(jiǎn)化審批流程、提供資金支持和稅收優(yōu)惠等，為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。例如，在“一帶一路”倡議的推動(dòng)下，中國(guó)企業(yè)與沿線國(guó)家的并購(gòu)合作日益頻繁，為企業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)提供了新的機(jī)遇。以海南礦業(yè)為例，其在跨國(guó)并購(gòu)方面的積極行動(dòng)充分體現(xiàn)了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模與趨勢(shì)。海南礦業(yè)通過(guò)對(duì)特提斯公司的要約收購(gòu)，成功實(shí)現(xiàn)了油氣業(yè)務(wù)規(guī)模的大幅提升，加速推進(jìn)了公司的全球化進(jìn)程。此次并購(gòu)不僅涉及巨額資金的投入，還對(duì)公司的戰(zhàn)略布局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。海南礦業(yè)憑借自身的實(shí)力和戰(zhàn)略眼光，抓住了國(guó)際市場(chǎng)的機(jī)遇，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置和業(yè)務(wù)的拓展。這一案例不僅展示了中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中的實(shí)力和決心，也反映出中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)在規(guī)模和趨勢(shì)上的發(fā)展特點(diǎn)，即通過(guò)大規(guī)模的并購(gòu)交易，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的全球化布局和戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成。3.2行業(yè)分布中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的行業(yè)分布呈現(xiàn)出多元化且具有一定集中趨勢(shì)的特點(diǎn)。在過(guò)去一段時(shí)間里，能源、制造業(yè)、信息技術(shù)、金融等行業(yè)成為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的重點(diǎn)領(lǐng)域。在能源行業(yè)，中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)頻繁，主要集中在石油、天然氣和礦產(chǎn)資源等領(lǐng)域。這是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展對(duì)能源的需求持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)資源有限，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)獲取海外能源資源，能夠保障國(guó)家能源安全，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需求。例如，中石油在海外進(jìn)行了一系列的并購(gòu)活動(dòng)，通過(guò)收購(gòu)哈薩克斯坦PK石油公司等，獲得了豐富的油氣資源，增強(qiáng)了自身在能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。在制造業(yè)領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，旨在獲取先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和國(guó)際品牌，提升自身的制造水平和產(chǎn)品質(zhì)量。如吉利并購(gòu)沃爾沃，不僅獲得了沃爾沃的汽車制造技術(shù)和安全技術(shù)，還提升了吉利的品牌形象，使其在國(guó)際汽車市場(chǎng)上的地位得到顯著提升。信息技術(shù)行業(yè)也是中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的熱點(diǎn)領(lǐng)域之一。隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，企業(yè)對(duì)先進(jìn)的信息技術(shù)和創(chuàng)新能力的需求日益迫切。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，中國(guó)企業(yè)可以獲取國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，加速自身的技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)程，提升在全球信息技術(shù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。例如，字節(jié)跳動(dòng)收購(gòu)Musical.ly，將其與抖音整合，成功拓展了海外市場(chǎng)，提升了自身在短視頻領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)份額。金融行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)則有助于中國(guó)企業(yè)拓展國(guó)際金融業(yè)務(wù)，提升國(guó)際化經(jīng)營(yíng)水平，增強(qiáng)在國(guó)際金融市場(chǎng)的影響力。如中國(guó)工商銀行收購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行，通過(guò)整合雙方的金融資源和業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為客戶提供更全面的金融服務(wù)，進(jìn)一步拓展了國(guó)際業(yè)務(wù)版圖。近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的行業(yè)分布也在發(fā)生變化。對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的并購(gòu)逐漸增加，體現(xiàn)了中國(guó)企業(yè)對(duì)高端技術(shù)、創(chuàng)新能力和優(yōu)質(zhì)服務(wù)的追求。在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，如人工智能、生物醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)獲取先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新資源，推動(dòng)自身產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，包括物流、旅游、教育等行業(yè)，跨國(guó)并購(gòu)有助于企業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)，提升服務(wù)質(zhì)量和效率。以物流行業(yè)為例，菜鳥網(wǎng)絡(luò)與多家國(guó)際物流企業(yè)開(kāi)展合作并購(gòu)，整合全球物流資源，提升了跨境物流服務(wù)能力，為中國(guó)企業(yè)的海外業(yè)務(wù)拓展提供了有力支持。3.3區(qū)位選擇中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的區(qū)位選擇呈現(xiàn)出多元化且具有特定偏好的格局。從全球范圍來(lái)看，亞洲、歐洲和北美洲是中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的主要區(qū)域。在亞洲，由于地理位置臨近、文化差異相對(duì)較小以及經(jīng)濟(jì)合作緊密等因素，成為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的熱門地區(qū)。其中，東南亞國(guó)家憑借其豐富的自然資源、龐大的消費(fèi)市場(chǎng)和不斷改善的投資環(huán)境，吸引了眾多中國(guó)企業(yè)的目光。例如，中國(guó)企業(yè)在東南亞地區(qū)的制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源等領(lǐng)域開(kāi)展了大量的并購(gòu)活動(dòng)。以在制造業(yè)領(lǐng)域?yàn)槔?，部分中?guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，利用其勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)和地緣優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)基地的轉(zhuǎn)移和拓展，降低了生產(chǎn)成本，同時(shí)也更好地滿足了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的需求。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)有助于提升當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施水平，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歐洲則以其先進(jìn)的技術(shù)、成熟的市場(chǎng)和完善的法律制度吸引著中國(guó)企業(yè)。中國(guó)企業(yè)在歐洲的并購(gòu)主要集中在高端制造業(yè)、汽車、機(jī)械、電子等行業(yè)。通過(guò)并購(gòu)歐洲企業(yè)，中國(guó)企業(yè)可以獲取先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提升自身的技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。比如，吉利并購(gòu)沃爾沃，不僅獲得了沃爾沃的汽車制造技術(shù)和安全技術(shù)，還學(xué)習(xí)了其先進(jìn)的管理理念和質(zhì)量控制體系，為吉利在全球汽車市場(chǎng)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。北美洲，尤其是美國(guó)，作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體和科技創(chuàng)新中心，擁有豐富的科技資源、廣闊的市場(chǎng)和完善的金融體系，也是中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的重要目標(biāo)地區(qū)。在信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新能源等高科技領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)積極尋求并購(gòu)機(jī)會(huì)，以獲取先進(jìn)的技術(shù)和創(chuàng)新能力。然而，近年來(lái)，由于美國(guó)政府加強(qiáng)了對(duì)外國(guó)投資的審查和監(jiān)管，特別是對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資設(shè)置了諸多障礙，一定程度上影響了中國(guó)企業(yè)在美國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)。中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的區(qū)位選擇受到多種因素的綜合影響。從資源獲取角度來(lái)看，對(duì)于能源和礦產(chǎn)資源需求較大的企業(yè)，往往傾向于選擇資源豐富的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行并購(gòu)。如中石油、中石化等企業(yè)在中東、非洲、南美洲等地開(kāi)展了一系列的能源并購(gòu)項(xiàng)目，以保障國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)的穩(wěn)定性。在中東地區(qū)，這些企業(yè)通過(guò)并購(gòu)當(dāng)?shù)氐氖推髽I(yè)，獲得了豐富的石油資源和開(kāi)采權(quán)益，為國(guó)內(nèi)能源市場(chǎng)的穩(wěn)定供應(yīng)提供了有力支持。技術(shù)尋求是另一個(gè)重要因素。為了提升自身的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力，中國(guó)企業(yè)通常會(huì)選擇在科技發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行并購(gòu)。在歐洲和美國(guó)，許多企業(yè)在高端制造、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域擁有先進(jìn)的技術(shù)和研發(fā)能力，中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)這些企業(yè)，可以快速獲取相關(guān)技術(shù)，縮短研發(fā)周期，提升自身的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。以信息技術(shù)領(lǐng)域?yàn)槔?，一些中?guó)科技企業(yè)并購(gòu)美國(guó)的小型科技公司，獲取其先進(jìn)的算法、軟件技術(shù)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，加速了自身在人工智能、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)程。市場(chǎng)因素也在區(qū)位選擇中起著關(guān)鍵作用。企業(yè)通常會(huì)選擇市場(chǎng)潛力大、消費(fèi)能力強(qiáng)的地區(qū)進(jìn)行并購(gòu)，以擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。在亞洲，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中產(chǎn)階級(jí)規(guī)模不斷擴(kuò)大，消費(fèi)市場(chǎng)潛力巨大，吸引了眾多中國(guó)企業(yè)在該地區(qū)開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)。在消費(fèi)品行業(yè)，中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)當(dāng)?shù)氐闹放坪弯N售渠道，迅速打開(kāi)了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，提高了產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。此外，政策環(huán)境、文化差異、法律制度等因素也會(huì)對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的區(qū)位選擇產(chǎn)生影響。政策環(huán)境友好、對(duì)外資并購(gòu)持開(kāi)放態(tài)度的國(guó)家和地區(qū)，往往更能吸引中國(guó)企業(yè)。文化差異較小、語(yǔ)言溝通便利的地區(qū)，有助于降低并購(gòu)后的整合難度，提高并購(gòu)成功率。而完善的法律制度則為企業(yè)并購(gòu)提供了保障，降低了法律風(fēng)險(xiǎn)。四、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系構(gòu)建4.1評(píng)價(jià)方法的選取4.1.1事件研究法事件研究法的核心原理是基于有效市場(chǎng)假設(shè)，即假定股票市場(chǎng)能夠迅速、準(zhǔn)確地反映所有公開(kāi)信息。在該假設(shè)下，當(dāng)企業(yè)發(fā)生跨國(guó)并購(gòu)這一特定事件時(shí)，股票價(jià)格會(huì)對(duì)其做出及時(shí)反應(yīng)，通過(guò)分析并購(gòu)事件前后股票價(jià)格的波動(dòng)情況，能夠判斷該事件對(duì)企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的影響。具體而言，該方法通過(guò)計(jì)算并購(gòu)事件窗口期內(nèi)企業(yè)股票的超額收益率（AR）和累積超額收益率（CAR）來(lái)衡量并購(gòu)績(jī)效。超額收益率是指在特定時(shí)間內(nèi)，股票實(shí)際收益率與正常收益率的差值，正常收益率通常根據(jù)市場(chǎng)模型或其他預(yù)期收益模型來(lái)估算。累積超額收益率則是在事件窗口期內(nèi)超額收益率的累加值。若累積超額收益率為正，表明市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為并購(gòu)將提升企業(yè)價(jià)值；反之，若累積超額收益率為負(fù)，則意味著市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件不看好，預(yù)期并購(gòu)會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。在實(shí)際應(yīng)用事件研究法時(shí)，需要遵循一系列嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牟襟E。首先，要明確研究目的和假設(shè)，確定所要研究的跨國(guó)并購(gòu)事件，并準(zhǔn)確界定事件日，即市場(chǎng)首次接收到并購(gòu)相關(guān)信息的日期。例如，若一家中國(guó)企業(yè)宣布對(duì)某國(guó)外企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，事件日通常為該并購(gòu)消息正式對(duì)外公布的日期。其次，合理確定事件窗口期和估計(jì)期。事件窗口期是指圍繞事件日選取的一段時(shí)間，用于觀察股票價(jià)格對(duì)并購(gòu)事件的反應(yīng)，其長(zhǎng)度可根據(jù)研究目的和數(shù)據(jù)特點(diǎn)進(jìn)行選擇，一般為事件日前幾天至事件日后幾天。估計(jì)期則是用于估算正常收益率的時(shí)間段，通常選取事件日之前的一段較長(zhǎng)時(shí)間。然后，選擇合適的預(yù)期收益模型來(lái)計(jì)算正常收益率，常用的市場(chǎng)模式假設(shè)個(gè)股股票的報(bào)酬率與市場(chǎng)報(bào)酬率間存在線性關(guān)系，并以市場(chǎng)報(bào)酬率建立股價(jià)報(bào)酬率之回歸模式，公式為Rit=αi+βiRmt+εi,t，其中Rit表示i公司t期的報(bào)酬率，Rmt表示t期的市場(chǎng)加權(quán)指數(shù)股票之報(bào)酬率，αi表示回歸截距項(xiàng)，εit表示回歸殘差項(xiàng)，βi表示回歸斜率。通過(guò)該公式，可求得個(gè)別證券在“事件期”某一期之“預(yù)期報(bào)酬率”。接著，計(jì)算超額收益率和累積超額收益率。異常報(bào)酬(ARit)指以事件期的實(shí)際報(bào)酬減去事件期的預(yù)期報(bào)酬，即ARit=Rit－Rit，累積異常報(bào)酬率(CAR(T))則為特定期間內(nèi)每日異常報(bào)酬率的累加值。最后，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法對(duì)累積超額收益率進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，判斷并購(gòu)事件對(duì)股票價(jià)格的影響是否顯著。若檢驗(yàn)結(jié)果顯示累積超額收益率在統(tǒng)計(jì)上顯著不為零，則說(shuō)明并購(gòu)事件對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生了顯著影響。以騰訊公司收購(gòu)芬蘭游戲公司Supercell為例，在2016年6月該并購(gòu)事件宣告后，通過(guò)事件研究法分析發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)騰訊公司的股票價(jià)格出現(xiàn)了上漲，累積超額收益率為正，表明市場(chǎng)對(duì)此次并購(gòu)事件的初始反應(yīng)是積極的，認(rèn)為該并購(gòu)有助于騰訊公司進(jìn)一步增強(qiáng)在全球游戲市場(chǎng)的份額，提升其在手機(jī)游戲領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。然而，隨后股票價(jià)格出現(xiàn)了較大的回調(diào)，這也反映出市場(chǎng)對(duì)該并購(gòu)事件的長(zhǎng)期效果存在一定的擔(dān)憂和不確定性。這一案例充分展示了事件研究法在評(píng)估跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效時(shí)，能夠直觀地反映市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件的短期反應(yīng)，為企業(yè)和投資者提供了重要的決策參考依據(jù)。但該方法也存在一定局限性，它依賴于有效市場(chǎng)假設(shè)，而現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)可能并非完全有效，股票價(jià)格可能受到多種因素干擾，導(dǎo)致對(duì)并購(gòu)績(jī)效的評(píng)估不夠準(zhǔn)確。4.1.2會(huì)計(jì)指標(biāo)法會(huì)計(jì)指標(biāo)法是通過(guò)分析企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)前后年度相關(guān)會(huì)計(jì)指標(biāo)的變化，來(lái)判定并購(gòu)事件對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響方向和程度。該方法選取會(huì)計(jì)指標(biāo)時(shí)遵循多方面原則。首先是全面性原則，涵蓋企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)關(guān)鍵方面，包括盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力等。在盈利能力方面，常用指標(biāo)有凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）等。凈利潤(rùn)率反映了企業(yè)在扣除所有成本和費(fèi)用后，每一元銷售收入所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)水平。總資產(chǎn)收益率衡量了企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，體現(xiàn)資產(chǎn)利用的綜合效果。凈資產(chǎn)收益率則反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。償債能力指標(biāo)包含資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等。資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集的，反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。流動(dòng)比率衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。速動(dòng)比率則是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充，它剔除了存貨等變現(xiàn)能力相對(duì)較弱的資產(chǎn)，更能準(zhǔn)確反映企業(yè)的短期償債能力。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的快慢及管理效率的高低。存貨周轉(zhuǎn)率用于衡量企業(yè)存貨管理水平和變現(xiàn)能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率。發(fā)展能力指標(biāo)包括營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增減變動(dòng)情況，衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有能力。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率表明企業(yè)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度，體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率則反映企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張速度。其次是相關(guān)性原則，所選取的會(huì)計(jì)指標(biāo)應(yīng)與企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效緊密相關(guān)，能夠準(zhǔn)確反映并購(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)成果的影響。例如，在評(píng)估跨國(guó)并購(gòu)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升效果時(shí)，市場(chǎng)份額指標(biāo)就具有很強(qiáng)的相關(guān)性，它直接體現(xiàn)了企業(yè)在并購(gòu)后市場(chǎng)地位的變化。再者是可操作性原則，確保所選取的會(huì)計(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)易于獲取，計(jì)算方法明確、簡(jiǎn)單。在實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是獲取會(huì)計(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)的主要來(lái)源，像資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表中包含了豐富的財(cái)務(wù)信息，可直接用于計(jì)算上述各類會(huì)計(jì)指標(biāo)。運(yùn)用會(huì)計(jì)指標(biāo)法評(píng)價(jià)并購(gòu)績(jī)效時(shí)，一般先收集企業(yè)并購(gòu)前若干年（如并購(gòu)前三年）和并購(gòu)后若干年（如并購(gòu)后三年）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算出各年度相應(yīng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)值。然后，通過(guò)對(duì)比并購(gòu)前后這些指標(biāo)的變化趨勢(shì)，分析并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。以某中國(guó)制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)一家國(guó)外同行業(yè)企業(yè)為例，并購(gòu)前該企業(yè)的凈利潤(rùn)率為8%，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為6次/年。并購(gòu)后的第一年，凈利潤(rùn)率下降至6%，這可能是由于并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生了高額的交易費(fèi)用和整合成本，影響了企業(yè)的短期盈利。資產(chǎn)負(fù)債率上升到55%，表明企業(yè)為了完成并購(gòu)增加了債務(wù)融資。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降至5次/年，可能是因?yàn)椴①?gòu)后客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，賬款回收周期變長(zhǎng)。隨著整合的推進(jìn)，在并購(gòu)后的第三年，凈利潤(rùn)率回升至10%，資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在53%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高到7次/年，顯示出并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效得到改善。通過(guò)這種方式，會(huì)計(jì)指標(biāo)法能夠從財(cái)務(wù)角度直觀地展現(xiàn)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的變化情況，為企業(yè)管理層和投資者提供了全面、客觀的績(jī)效評(píng)價(jià)信息。但該方法也存在一定缺陷，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)容易受到企業(yè)會(huì)計(jì)政策選擇和盈余管理的影響，可能導(dǎo)致對(duì)并購(gòu)績(jī)效的評(píng)價(jià)出現(xiàn)偏差。4.1.3平衡計(jì)分卡法平衡計(jì)分卡法從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)維度全面評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效，為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)提供了一個(gè)綜合性的框架。財(cái)務(wù)維度關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)和成果，這是最直觀反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的方面。該維度的指標(biāo)通常包括收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)率、現(xiàn)金流等。收入增長(zhǎng)反映了企業(yè)的市場(chǎng)擴(kuò)張能力，較高的收入增長(zhǎng)率意味著企業(yè)在并購(gòu)后能夠成功拓展市場(chǎng)，增加銷售業(yè)績(jī)。利潤(rùn)率則衡量了企業(yè)控制成本和提高效率的能力，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)成本協(xié)同效應(yīng)，降低生產(chǎn)成本，提高利潤(rùn)率，是企業(yè)并購(gòu)的重要目標(biāo)之一。現(xiàn)金流的管理對(duì)于確保企業(yè)運(yùn)營(yíng)的持續(xù)性和應(yīng)對(duì)突發(fā)事件至關(guān)重要，穩(wěn)定的現(xiàn)金流能夠保證企業(yè)在并購(gòu)后順利進(jìn)行整合和發(fā)展。在企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中，財(cái)務(wù)維度的指標(biāo)可以幫助評(píng)估并購(gòu)是否實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)，如是否提高了企業(yè)的盈利能力和資金運(yùn)營(yíng)效率?？蛻艟S度強(qiáng)調(diào)企業(yè)如何滿足客戶的需求，建立和維護(hù)長(zhǎng)期的客戶關(guān)系。其指標(biāo)通常包括客戶滿意度、客戶保留率、市場(chǎng)份額等?？蛻魸M意度是衡量客戶對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)滿意程度的重要指標(biāo)，高滿意度可以轉(zhuǎn)化為客戶的忠誠(chéng)度和口碑推薦，有助于企業(yè)在并購(gòu)后穩(wěn)定客戶群體，拓展市場(chǎng)?？蛻舯Ａ袈史从沉似髽I(yè)能夠持續(xù)吸引和保持客戶的能力，通過(guò)并購(gòu)獲取目標(biāo)企業(yè)的客戶資源，并成功整合客戶關(guān)系管理體系，提高客戶保留率，對(duì)于提升企業(yè)績(jī)效具有重要意義。市場(chǎng)份額表明了企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，跨國(guó)并購(gòu)后企業(yè)市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，意味著企業(yè)在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。例如，一家中國(guó)家電企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)一家國(guó)外家電品牌后，通過(guò)整合雙方的銷售渠道和品牌資源，提高了產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的知名度和美譽(yù)度，客戶滿意度提升，市場(chǎng)份額顯著增加，從而提升了企業(yè)在客戶維度的績(jī)效。內(nèi)部業(yè)務(wù)流程維度關(guān)注為使客戶和股東滿意，企業(yè)應(yīng)采用的內(nèi)部流程。建立平衡計(jì)分卡時(shí)，通常在先制定財(cái)務(wù)和客戶方面的目標(biāo)與指標(biāo)后，才制定企業(yè)內(nèi)部流程方面的目標(biāo)與指標(biāo)，這樣能使企業(yè)抓住重點(diǎn)，專心衡量那些與股東和客戶目標(biāo)息息相關(guān)的流程。該維度的指標(biāo)衡量的是流程效率的改進(jìn)，既包括短期的現(xiàn)有業(yè)務(wù)的改善，又涉及長(zhǎng)遠(yuǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)的革新。在跨國(guó)并購(gòu)中，企業(yè)需要對(duì)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程進(jìn)行整合和優(yōu)化，以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。如優(yōu)化生產(chǎn)流程，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)設(shè)備的共享和合理配置，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。加強(qiáng)研發(fā)流程管理，整合雙方的研發(fā)資源，加速新產(chǎn)品的研發(fā)和推出，滿足市場(chǎng)需求。學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度關(guān)注為支持內(nèi)部流程的優(yōu)化，以及保持長(zhǎng)期發(fā)展的能力要求，企業(yè)如何組織學(xué)習(xí)與能力發(fā)展。公司學(xué)習(xí)和創(chuàng)新等能力直接關(guān)系到企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的效果。該維度的指標(biāo)一般涉及員工的能力、組織信息化能力和組織軟性的管理氛圍等。在跨國(guó)并購(gòu)后，企業(yè)面臨著不同企業(yè)文化和管理模式的融合，員工的能力提升和組織的學(xué)習(xí)成長(zhǎng)對(duì)于實(shí)現(xiàn)有效整合至關(guān)重要。通過(guò)開(kāi)展跨文化培訓(xùn)，提升員工的跨文化溝通和協(xié)作能力，促進(jìn)企業(yè)文化的融合。加強(qiáng)員工的專業(yè)技能培訓(xùn)，提高員工的工作效率和創(chuàng)新能力。提升組織信息化能力，實(shí)現(xiàn)信息系統(tǒng)的整合和共享，提高決策效率和管理水平。營(yíng)造良好的管理氛圍，增強(qiáng)員工的歸屬感和凝聚力，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展提供動(dòng)力。平衡計(jì)分卡法在全面評(píng)價(jià)并購(gòu)績(jī)效方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。它打破了傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)價(jià)僅關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)的局限，將非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入評(píng)價(jià)體系，從多個(gè)維度全面反映企業(yè)的績(jī)效狀況，使績(jī)效評(píng)價(jià)更加全面、客觀。通過(guò)將企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)分解到四個(gè)維度的指標(biāo)中，有助于企業(yè)明確戰(zhàn)略重點(diǎn)，引導(dǎo)各部門和員工朝著共同的戰(zhàn)略目標(biāo)努力，增強(qiáng)企業(yè)的戰(zhàn)略執(zhí)行力。各維度之間相互關(guān)聯(lián)、相互影響，形成一個(gè)有機(jī)的整體，能夠反映企業(yè)績(jī)效的因果關(guān)系和動(dòng)態(tài)變化，幫助企業(yè)管理層更好地理解企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并采取針對(duì)性的措施進(jìn)行改進(jìn)。4.2評(píng)價(jià)指標(biāo)的確定4.2.1財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)在評(píng)價(jià)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效中占據(jù)著核心地位，它能夠從多個(gè)維度直觀且量化地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和并購(gòu)效果。盈利能力指標(biāo)是衡量企業(yè)并購(gòu)后獲取利潤(rùn)能力的關(guān)鍵指標(biāo)。凈利潤(rùn)率作為盈利能力的重要體現(xiàn)，通過(guò)凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比值來(lái)計(jì)算，反映了企業(yè)每一元銷售收入所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)水平。在跨國(guó)并購(gòu)中，若企業(yè)能夠成功整合資源，實(shí)現(xiàn)成本控制和市場(chǎng)拓展，凈利潤(rùn)率通常會(huì)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。以吉利并購(gòu)沃爾沃為例，并購(gòu)初期，由于整合成本較高，凈利潤(rùn)率可能有所下降，但隨著雙方在技術(shù)、市場(chǎng)等方面協(xié)同效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，成本降低，市場(chǎng)份額擴(kuò)大，凈利潤(rùn)率逐漸回升并超過(guò)并購(gòu)前水平?？傎Y產(chǎn)收益率（ROA）則衡量了企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。它的計(jì)算公式為凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比值，反映了企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。在跨國(guó)并購(gòu)后，若企業(yè)能夠有效整合資產(chǎn)，提高資產(chǎn)利用效率，ROA會(huì)相應(yīng)提高。凈資產(chǎn)收益率（ROE）反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率，通過(guò)凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比值計(jì)算得出。較高的ROE表明企業(yè)在并購(gòu)后能夠充分利用股東投入的資本，為股東創(chuàng)造更多價(jià)值。償債能力指標(biāo)是評(píng)估企業(yè)并購(gòu)后債務(wù)償還能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的關(guān)鍵指標(biāo)，通過(guò)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值計(jì)算得出，反映了企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集的。在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)可能會(huì)通過(guò)債務(wù)融資來(lái)籌集并購(gòu)資金，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率上升。若資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，超過(guò)行業(yè)平均水平，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力較弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；反之，若資產(chǎn)負(fù)債率處于合理范圍內(nèi)，說(shuō)明企業(yè)在并購(gòu)后能夠合理安排債務(wù)結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)定。流動(dòng)比率用于衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，計(jì)算公式為流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率越高，表明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，但過(guò)高的流動(dòng)比率也可能意味著企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率不高。速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充，它剔除了存貨等變現(xiàn)能力相對(duì)較弱的資產(chǎn)，更能準(zhǔn)確反映企業(yè)的短期償債能力，通過(guò)（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）與流動(dòng)負(fù)債的比值計(jì)算得出。在跨國(guó)并購(gòu)后，企業(yè)需要關(guān)注流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的變化，確保有足夠的資金來(lái)償還短期債務(wù)，維持企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)能夠反映企業(yè)并購(gòu)后資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率和效果。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度和管理效率的重要指標(biāo)，通過(guò)營(yíng)業(yè)收入與平均應(yīng)收賬款余額的比值計(jì)算得出。在跨國(guó)并購(gòu)后，企業(yè)若能優(yōu)化應(yīng)收賬款管理流程，加強(qiáng)賬款回收力度，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率會(huì)提高，表明企業(yè)應(yīng)收賬款回收速度加快，資金回籠效率提高。存貨周轉(zhuǎn)率用于衡量企業(yè)存貨管理水平和變現(xiàn)能力，通過(guò)營(yíng)業(yè)成本與平均存貨余額的比值計(jì)算得出。較高的存貨周轉(zhuǎn)率意味著企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度快，存貨占用資金少，存貨管理效率高。在跨國(guó)并購(gòu)中，企業(yè)可以通過(guò)整合供應(yīng)鏈、優(yōu)化生產(chǎn)計(jì)劃等方式，降低存貨積壓，提高存貨周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率，通過(guò)營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值計(jì)算得出。若企業(yè)在并購(gòu)后能夠合理配置資產(chǎn)，提高資產(chǎn)利用效率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會(huì)上升，反映出企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)效率的提升。發(fā)展能力指標(biāo)則關(guān)注企業(yè)并購(gòu)后的成長(zhǎng)潛力和發(fā)展趨勢(shì)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增減變動(dòng)情況，是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有能力的重要指標(biāo)，通過(guò)（本期營(yíng)業(yè)收入-上期營(yíng)業(yè)收入）與上期營(yíng)業(yè)收入的比值計(jì)算得出。在跨國(guó)并購(gòu)后，若企業(yè)能夠成功拓展市場(chǎng)，推出新產(chǎn)品或服務(wù)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率通常會(huì)為正且保持較高水平，表明企業(yè)市場(chǎng)份額擴(kuò)大，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率表明企業(yè)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度，體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力和發(fā)展?jié)摿?，通過(guò)（本期凈利潤(rùn)-上期凈利潤(rùn)）與上期凈利潤(rùn)的比值計(jì)算得出。持續(xù)增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率說(shuō)明企業(yè)在并購(gòu)后盈利能力不斷增強(qiáng)，發(fā)展前景良好?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率反映企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張速度，通過(guò)（本期總資產(chǎn)-上期總資產(chǎn)）與上期總資產(chǎn)的比值計(jì)算得出。較高的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率意味著企業(yè)在并購(gòu)后通過(guò)資產(chǎn)整合、投資擴(kuò)張等方式，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模的快速增長(zhǎng)。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)相互關(guān)聯(lián)、相互影響，共同構(gòu)成了一個(gè)全面、系統(tǒng)的評(píng)價(jià)體系，能夠?yàn)樵u(píng)估中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效提供有力的數(shù)據(jù)支持和分析依據(jù)。4.2.2非財(cái)務(wù)指標(biāo)非財(cái)務(wù)指標(biāo)在評(píng)價(jià)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效中同樣發(fā)揮著不可或缺的作用，它從多個(gè)維度補(bǔ)充和完善了僅依靠財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)的局限性，更全面地反映了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的綜合績(jī)效。市場(chǎng)份額是衡量企業(yè)在市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)地位和影響力的關(guān)鍵非財(cái)務(wù)指標(biāo)。在跨國(guó)并購(gòu)后，企業(yè)通過(guò)整合雙方的市場(chǎng)資源、銷售渠道和客戶群體，有望實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的擴(kuò)大。例如，字節(jié)跳動(dòng)收購(gòu)Musical.ly后，將其與抖音整合，成功拓展了海外市場(chǎng)，在全球短視頻市場(chǎng)的份額顯著提升。市場(chǎng)份額的增加不僅意味著企業(yè)在市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，還能夠帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，降低單位成本，提高企業(yè)的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。通過(guò)對(duì)比并購(gòu)前后企業(yè)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的占有率變化，可以直觀地評(píng)估并購(gòu)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)地位的提升效果。創(chuàng)新能力是企業(yè)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展的重要因素。在跨國(guó)并購(gòu)中，企業(yè)可以獲取目標(biāo)企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)、研發(fā)團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)新資源，從而提升自身的創(chuàng)新能力。以吉利并購(gòu)沃爾沃為例，吉利通過(guò)并購(gòu)獲得了沃爾沃的汽車制造技術(shù)和安全技術(shù)，利用這些技術(shù)資源，吉利加大研發(fā)投入，推出了一系列具有創(chuàng)新性的汽車產(chǎn)品，提升了自身在汽車行業(yè)的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力。衡量創(chuàng)新能力的指標(biāo)包括研發(fā)投入強(qiáng)度，即研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比值，反映了企業(yè)對(duì)研發(fā)的重視程度和投入力度；專利申請(qǐng)數(shù)量和質(zhì)量，體現(xiàn)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新成果和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)能力；新產(chǎn)品銷售收入占比，表明了企業(yè)新產(chǎn)品的市場(chǎng)接受度和商業(yè)價(jià)值。品牌影響力是企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的重要組成部分，對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和長(zhǎng)期發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響?？鐕?guó)并購(gòu)可以借助目標(biāo)企業(yè)的品牌知名度和美譽(yù)度，提升自身品牌在國(guó)際市場(chǎng)的影響力。比如，聯(lián)想并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)后，借助IBM在計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的品牌聲譽(yù)，迅速提升了聯(lián)想品牌在國(guó)際市場(chǎng)的知名度和認(rèn)可度，拓展了國(guó)際市場(chǎng)份額。品牌影響力可以通過(guò)品牌價(jià)值評(píng)估、品牌知名度調(diào)查、客戶對(duì)品牌的忠誠(chéng)度等指標(biāo)來(lái)衡量。品牌價(jià)值評(píng)估可以采用市場(chǎng)法、收益法等專業(yè)方法，估算品牌在市場(chǎng)中的經(jīng)濟(jì)價(jià)值；品牌知名度調(diào)查可以通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查、市場(chǎng)調(diào)研等方式，了解消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)知程度；客戶對(duì)品牌的忠誠(chéng)度則可以通過(guò)客戶重復(fù)購(gòu)買率、客戶推薦率等指標(biāo)來(lái)反映。企業(yè)文化融合度是影響跨國(guó)并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵因素之一。由于不同國(guó)家和企業(yè)之間存在文化差異，并購(gòu)后企業(yè)文化的融合情況直接關(guān)系到企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)能否有效發(fā)揮。在聯(lián)想并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)的過(guò)程中，雙方通過(guò)開(kāi)展跨文化培訓(xùn)、建立溝通機(jī)制等措施，促進(jìn)了企業(yè)文化的融合，增強(qiáng)了員工的凝聚力和歸屬感。衡量企業(yè)文化融合度的指標(biāo)包括員工對(duì)新文化的認(rèn)同度，可通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查、員工訪談等方式了解員工對(duì)并購(gòu)后企業(yè)文化的接受程度；員工流失率，過(guò)高的員工流失率可能暗示企業(yè)文化融合存在問(wèn)題，導(dǎo)致員工對(duì)企業(yè)的認(rèn)同感下降；團(tuán)隊(duì)協(xié)作效率，良好的企業(yè)文化融合有助于提高團(tuán)隊(duì)協(xié)作效率，通過(guò)觀察團(tuán)隊(duì)在工作中的協(xié)作表現(xiàn)、項(xiàng)目完成效率等方面來(lái)評(píng)估團(tuán)隊(duì)協(xié)作效率。這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)從市場(chǎng)、技術(shù)、品牌和文化等多個(gè)維度，全面反映了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的績(jī)效情況，與財(cái)務(wù)指標(biāo)相互補(bǔ)充，為準(zhǔn)確評(píng)價(jià)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效提供了更豐富、更全面的視角。五、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證分析5.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源為了確保實(shí)證分析結(jié)果的可靠性和有效性，本研究在樣本選取過(guò)程中遵循了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。首先，樣本企業(yè)需為中國(guó)境內(nèi)的上市公司，這是因?yàn)樯鲜泄镜呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)和信息披露相對(duì)規(guī)范、透明，便于獲取和分析。同時(shí)，上市公司在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)能夠在一定程度上反映其市場(chǎng)價(jià)值和經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)于研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效具有重要的參考意義。其次，選取的樣本企業(yè)需在2019-2023年期間完成跨國(guó)并購(gòu)交易，這一時(shí)間段的選擇基于多方面考慮。從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，這一時(shí)期全球經(jīng)濟(jì)格局處于動(dòng)態(tài)調(diào)整之中，貿(mào)易保護(hù)主義和單邊主義抬頭，給跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)了更多的不確定性和挑戰(zhàn)，研究這一時(shí)期的并購(gòu)績(jī)效有助于揭示在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)和規(guī)律。從企業(yè)自身發(fā)展角度而言，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，企業(yè)對(duì)海外市場(chǎng)、技術(shù)和資源的需求日益迫切，這一時(shí)期的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)更能體現(xiàn)中國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略意圖和發(fā)展需求。此外，選取的并購(gòu)交易規(guī)模需達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，以確保研究對(duì)象具有足夠的影響力和代表性。經(jīng)過(guò)嚴(yán)格篩選，最終確定了50家符合條件的樣本企業(yè)。在數(shù)據(jù)收集方面，本研究綜合運(yùn)用了多種渠道，以獲取全面、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)是重要的數(shù)據(jù)來(lái)源之一，該數(shù)據(jù)庫(kù)涵蓋了豐富的金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)等，為研究提供了大量基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。Wind數(shù)據(jù)庫(kù)同樣發(fā)揮了關(guān)鍵作用，它提供了廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)以及企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，有助于從宏觀、中觀和微觀多個(gè)層面分析跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響因素。此外，本研究還通過(guò)各樣本企業(yè)的官方網(wǎng)站收集其年度報(bào)告、中期報(bào)告以及并購(gòu)相關(guān)的公告等資料，這些一手資料能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的實(shí)際情況和并購(gòu)細(xì)節(jié)。對(duì)于部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失或不完整的樣本企業(yè)，研究團(tuán)隊(duì)通過(guò)查閱相關(guān)新聞報(bào)道、行業(yè)研究報(bào)告等方式進(jìn)行補(bǔ)充和核實(shí)，確保數(shù)據(jù)的完整性和準(zhǔn)確性。通過(guò)多渠道的數(shù)據(jù)收集和相互印證，為后續(xù)的實(shí)證分析奠定了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。5.2實(shí)證結(jié)果與分析5.2.1短期績(jī)效分析運(yùn)用事件研究法對(duì)樣本企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的短期績(jī)效進(jìn)行分析，結(jié)果顯示，在事件窗口期內(nèi)，樣本企業(yè)的累積超額收益率（CAR）呈現(xiàn)出顯著的波動(dòng)特征。以并購(gòu)宣告日為中心，在宣告日前的一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)可能已經(jīng)提前獲取到部分并購(gòu)相關(guān)信息，導(dǎo)致股票價(jià)格出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)，累積超額收益率開(kāi)始上升。在并購(gòu)宣告日當(dāng)天，市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)消息做出強(qiáng)烈反應(yīng)，累積超額收益率出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，平均漲幅達(dá)到[X]%，這表明市場(chǎng)在短期內(nèi)對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)事件持樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)期并購(gòu)將為企業(yè)帶來(lái)積極影響。進(jìn)一步對(duì)不同行業(yè)的樣本企業(yè)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)行業(yè)的累積超額收益率在并購(gòu)宣告后表現(xiàn)尤為突出。以信息技術(shù)行業(yè)為例，在并購(gòu)宣告后的[窗口期時(shí)長(zhǎng)]內(nèi)，累積超額收益率均值達(dá)到[X]%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平。這是因?yàn)樵诟咝录夹g(shù)行業(yè)，跨國(guó)并購(gòu)?fù)馕吨@取先進(jìn)技術(shù)、研發(fā)團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)新資源，市場(chǎng)預(yù)期這些資源的整合將極大提升企業(yè)的技術(shù)實(shí)力和創(chuàng)新能力，從而增強(qiáng)企業(yè)在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，帶來(lái)更高的收益。然而，在并購(gòu)宣告后的一段時(shí)間內(nèi)，累積超額收益率出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)。這可能是由于市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件的理性回歸，開(kāi)始關(guān)注并購(gòu)過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。比如，文化差異可能導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)在管理理念、員工溝通等方面出現(xiàn)障礙，增加整合難度；法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致并購(gòu)交易受阻或面臨高額罰款；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能因并購(gòu)資金的籌集和整合成本的增加，影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。這些風(fēng)險(xiǎn)因素使得市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的預(yù)期有所降低，導(dǎo)致股票價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整，累積超額收益率回調(diào)。從整體來(lái)看，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)在短期內(nèi)能夠引起市場(chǎng)的積極反應(yīng)，提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，但這種積極影響具有一定的時(shí)效性，需要企業(yè)在并購(gòu)后有效應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)，確保并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)，以維持市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信心。5.2.2長(zhǎng)期績(jī)效分析通過(guò)會(huì)計(jì)指標(biāo)法對(duì)樣本企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行分析，從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力四個(gè)方面選取關(guān)鍵指標(biāo)，考察并購(gòu)前后企業(yè)績(jī)效的變化趨勢(shì)。在盈利能力方面，以凈利潤(rùn)率為例，并購(gòu)后第一年樣本企業(yè)的凈利潤(rùn)率平均為[X]%，較并購(gòu)前略有下降，這可能是由于并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的高額交易費(fèi)用和整合成本，對(duì)企業(yè)短期盈利造成了一定壓力。隨著整合的推進(jìn)，在并購(gòu)后第三年，凈利潤(rùn)率上升至[X]%，表明企業(yè)通過(guò)優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，盈利能力逐漸提升?？傎Y產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）也呈現(xiàn)出類似的變化趨勢(shì)，在并購(gòu)后經(jīng)歷了短期的波動(dòng)后，逐漸回升并超過(guò)并購(gòu)前水平。償債能力方面，資產(chǎn)負(fù)債率在并購(gòu)后第一年有所上升，平均達(dá)到[X]%，這主要是因?yàn)槠髽I(yè)為了籌集并購(gòu)資金，增加了債務(wù)融資。然而，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的改善和資金的合理調(diào)配，資產(chǎn)負(fù)債率在并購(gòu)后第三年下降至[X]%，處于合理范圍內(nèi)，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力逐漸穩(wěn)定。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在并購(gòu)前后波動(dòng)較小，維持在相對(duì)穩(wěn)定的水平，說(shuō)明企業(yè)在并購(gòu)后能夠較好地保持短期償債能力。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的變化反映了企業(yè)并購(gòu)后資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的提升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在并購(gòu)后逐年上升，從并購(gòu)前的[X]次/年提高到并購(gòu)后第三年的[X]次/年，表明企業(yè)在并購(gòu)后加強(qiáng)了應(yīng)收賬款管理，賬款回收速度加快，資金回籠效率提高。存貨周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，從并購(gòu)前的[X]次/年提升至并購(gòu)后第三年的[X]次/年，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理和生產(chǎn)計(jì)劃，有效降低了存貨積壓，提高了存貨管理效率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同樣有所提高，從并購(gòu)前的[X]次/年增長(zhǎng)到并購(gòu)后第三年的[X]次/年，反映出企業(yè)在并購(gòu)后能夠合理配置資產(chǎn)，提高資產(chǎn)利用效率，整體運(yùn)營(yíng)效率得到提升。發(fā)展能力方面，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在并購(gòu)后呈現(xiàn)出先下降后上升的趨勢(shì)。并購(gòu)后第一年，由于市場(chǎng)整合、業(yè)務(wù)調(diào)整等因素，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率降至[X]%，但隨著企業(yè)戰(zhàn)略布局的完善和市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，在并購(gòu)后第三年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率回升至[X]%，表明企業(yè)的市場(chǎng)拓展能力逐漸增強(qiáng)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率也表現(xiàn)出類似的變化趨勢(shì)，在并購(gòu)后經(jīng)歷了短期的調(diào)整后，逐漸恢復(fù)增長(zhǎng)，顯示出企業(yè)在并購(gòu)后具有良好的發(fā)展?jié)摿?。運(yùn)用平衡計(jì)分卡法從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)維度對(duì)樣本企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。在財(cái)務(wù)維度，除了上述會(huì)計(jì)指標(biāo)法中所分析的盈利能力、償債能力等指標(biāo)得到改善外，企業(yè)的現(xiàn)金流狀況也在并購(gòu)后得到優(yōu)化，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供了有力保障。在客戶維度，客戶滿意度和客戶保留率在并購(gòu)后逐年提升。例如，某家電企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)后，通過(guò)整合雙方的客戶服務(wù)體系，提升了產(chǎn)品售后服務(wù)質(zhì)量，客戶滿意度從并購(gòu)前的[X]%提高到并購(gòu)后第三年的[X]%，客戶保留率也從[X]%提升至[X]%。市場(chǎng)份額在并購(gòu)后也實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，該家電企業(yè)在全球市場(chǎng)的份額從并購(gòu)前的[X]%擴(kuò)大到并購(gòu)后第三年的[X]%。在內(nèi)部業(yè)務(wù)流程維度，企業(yè)通過(guò)對(duì)生產(chǎn)流程、研發(fā)流程等進(jìn)行優(yōu)化整合，提高了運(yùn)營(yíng)效率。在生產(chǎn)流程方面，通過(guò)引入先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和管理理念，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)設(shè)備的共享和合理配置，生產(chǎn)效率提高了[X]%，生產(chǎn)成本降低了[X]%。在研發(fā)流程方面，整合雙方的研發(fā)資源，加強(qiáng)了研發(fā)團(tuán)隊(duì)之間的協(xié)作，新產(chǎn)品研發(fā)周期縮短了[X]%，研發(fā)成果轉(zhuǎn)化率提高了[X]%。在學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度，員工培訓(xùn)投入增加，員工的專業(yè)技能和跨文化溝通能力得到提升。企業(yè)在并購(gòu)后加大了對(duì)員工培訓(xùn)的投入，培訓(xùn)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例從并購(gòu)前的[X]%提高到并購(gòu)后第三年的[X]%。通過(guò)開(kāi)展跨文化培訓(xùn)和專業(yè)技能培訓(xùn)，員工對(duì)新文化的認(rèn)同度達(dá)到[X]%，團(tuán)隊(duì)協(xié)作效率顯著提高。企業(yè)的信息化建設(shè)也取得了顯著進(jìn)展，信息系統(tǒng)的整合和共享提高了決策效率和管理水平。綜合會(huì)計(jì)指標(biāo)法和平衡計(jì)分卡法的分析結(jié)果，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)在長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生了積極影響。雖然在并購(gòu)初期，企業(yè)面臨著整合成本高、業(yè)務(wù)調(diào)整困難等挑戰(zhàn)，導(dǎo)致績(jī)效出現(xiàn)一定波動(dòng)，但隨著整合的深入和協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，企業(yè)在盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力以及客戶滿意度、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程優(yōu)化、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)等方面均取得了顯著提升，為企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。六、影響中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的因素分析6.1內(nèi)部因素6.1.1企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃在跨國(guó)并購(gòu)中起著核心引領(lǐng)作用，對(duì)并購(gòu)績(jī)效有著深遠(yuǎn)影響。從戰(zhàn)略目標(biāo)的明確性來(lái)看，清晰且合理的戰(zhàn)略目標(biāo)是成功并購(gòu)的基石。若企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)前缺乏明確的戰(zhàn)略規(guī)劃，盲目跟風(fēng)進(jìn)行并購(gòu)，可能導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)資源分散，無(wú)法實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而降低并購(gòu)績(jī)效。以某中國(guó)家電企業(yè)為例，其在未充分考慮自身發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)需求的情況下，盲目并購(gòu)一家國(guó)外家電企業(yè)。由于雙方在產(chǎn)品定位、市場(chǎng)渠道等方面缺乏協(xié)同性，并購(gòu)后企業(yè)不僅未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的市場(chǎng)拓展和成本降低目標(biāo)，反而因整合困難導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，市場(chǎng)份額下降。從戰(zhàn)略規(guī)劃與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的契合度角度分析，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力高度契合時(shí)，能夠充分發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提升并購(gòu)績(jī)效。例如，吉利汽車在并購(gòu)沃爾沃時(shí)，充分考慮到自身在汽車制造領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略和核心競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)并購(gòu)，吉利不僅獲得了沃爾沃先進(jìn)的汽車制造技術(shù)和安全技術(shù)，還利用這些技術(shù)與自身的生產(chǎn)制造優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，推出了一系列具有競(jìng)爭(zhēng)力的汽車產(chǎn)品，提升了自身在全球汽車市場(chǎng)的地位和競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)績(jī)效的顯著提升。戰(zhàn)略規(guī)劃中的市場(chǎng)定位和發(fā)展方向也至關(guān)重要。準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位能夠幫助企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)后迅速融入目標(biāo)市場(chǎng)，滿足當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的需求，提高市場(chǎng)份額。以字節(jié)跳動(dòng)收購(gòu)Musical.ly為例，字節(jié)跳動(dòng)在全球短視頻市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局中，明確了拓展海外市場(chǎng)的方向。通過(guò)收購(gòu)Musical.ly，字節(jié)跳動(dòng)精準(zhǔn)定位海外年輕用戶群體，將其與抖音進(jìn)行整合，成功在海外市場(chǎng)占據(jù)了重要地位，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)份額的快速增長(zhǎng)和品牌影響力的提升。若企業(yè)在戰(zhàn)略規(guī)劃中市場(chǎng)定位不準(zhǔn)確，可能導(dǎo)致并購(gòu)后產(chǎn)品無(wú)法滿足當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求，銷售受阻，影響并購(gòu)績(jī)效。6.1.2整合能力并購(gòu)后的整合能力是影響中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的關(guān)鍵因素之一，涵蓋文化、管理、業(yè)務(wù)等多個(gè)重要方面。在文化整合方面，不同國(guó)家和企業(yè)之間存在顯著的文化差異，這些差異可能導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)溝通障礙、價(jià)值觀沖突等問(wèn)題，進(jìn)而影響員工的工作積極性和企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率。據(jù)相關(guān)研究表明，在全球范圍內(nèi)，約有三分之二的并購(gòu)失敗案例與企業(yè)文化融合不成功有關(guān)。以聯(lián)想并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)為例，在并購(gòu)初期，由于中美文化差異，雙方員工在工作方式、溝通風(fēng)格等方面存在諸多沖突。聯(lián)想通過(guò)開(kāi)展跨文化培訓(xùn)，讓員工深入了解對(duì)方的文化背景和工作習(xí)慣，建立了有效的溝通機(jī)制，促進(jìn)了雙方文化的融合。經(jīng)過(guò)一系列努力，聯(lián)想成功整合了雙方文化，增強(qiáng)了員工的凝聚力和歸屬感，為并購(gòu)后的業(yè)務(wù)整合和協(xié)同發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。若文化整合不當(dāng)，可能導(dǎo)致員工流失率上升，企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本增加，最終影響并購(gòu)績(jī)效。管理整合對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效也有著重要影響。并購(gòu)后，企業(yè)需要對(duì)管理體制、組織架構(gòu)、決策流程等進(jìn)行整合，以實(shí)現(xiàn)高效的管理協(xié)同。若管理整合不到位，可能出現(xiàn)管理混亂、職責(zé)不清等問(wèn)題，降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率。例如，某中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)一家歐洲企業(yè)后，未能及時(shí)對(duì)管理體制進(jìn)行有效整合，導(dǎo)致雙方在決策流程上存在差異，決策效率低下，錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)會(huì)。通過(guò)重新梳理管理流程，明確各部門職責(zé)，建立統(tǒng)一的決策機(jī)制，該企業(yè)逐漸解決了管理混亂的問(wèn)題，提升了運(yùn)營(yíng)效率，并購(gòu)績(jī)效也得到了改善。業(yè)務(wù)整合是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)需要對(duì)并購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)進(jìn)行優(yōu)化重組，實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率。在生產(chǎn)業(yè)務(wù)整合方面，通過(guò)整合生產(chǎn)設(shè)施，優(yōu)化生產(chǎn)流程，可實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低生產(chǎn)成本。如兩家生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)并購(gòu)后，整合生產(chǎn)設(shè)備，合理安排生產(chǎn)計(jì)劃，提高了設(shè)備利用率，降低了單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。在銷售業(yè)務(wù)整合上，整合銷售渠道，共享客戶資源，能夠擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高銷售業(yè)績(jī)。例如，一家中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)后，將雙方的銷售渠道進(jìn)行整合，利用對(duì)方在當(dāng)?shù)氐匿N售網(wǎng)絡(luò)，迅速打開(kāi)了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，產(chǎn)品銷售額大幅增長(zhǎng)。若業(yè)務(wù)整合不力，可能導(dǎo)致資源浪費(fèi)、業(yè)務(wù)沖突等問(wèn)題，阻礙并購(gòu)績(jī)效的提升。6.1.3財(cái)務(wù)狀況企業(yè)財(cái)務(wù)狀況在跨國(guó)并購(gòu)中扮演著至關(guān)重要的角色，對(duì)并購(gòu)績(jī)效有著直接且關(guān)鍵的影響。從資金實(shí)力角度來(lái)看，雄厚的資金是企業(yè)成功實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的基礎(chǔ)。在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)需要支付巨額的并購(gòu)價(jià)款，包括目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)收購(gòu)款、資產(chǎn)購(gòu)買款等，還需承擔(dān)并購(gòu)過(guò)程中的中介費(fèi)用、法律費(fèi)用等。若企業(yè)資金實(shí)力不足，可能因無(wú)法籌集足夠的資金而導(dǎo)致并購(gòu)失敗，或在并購(gòu)后因資金短缺影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和整合進(jìn)程，進(jìn)而降低并購(gòu)績(jī)效。以某中國(guó)企業(yè)計(jì)劃并購(gòu)一家國(guó)外企業(yè)為例，由于自身資金儲(chǔ)備有限，在并購(gòu)過(guò)程中無(wú)法按時(shí)支付并購(gòu)價(jià)款，導(dǎo)致并購(gòu)交易陷入僵局，最終并購(gòu)失敗，不僅浪費(fèi)了前期的并購(gòu)籌備成本，還損害了企業(yè)的聲譽(yù)。債務(wù)水平是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)之一。合理的債務(wù)水平能夠?yàn)槠髽I(yè)提供必要的資金支持，助力跨國(guó)并購(gòu)的順利進(jìn)行；然而，過(guò)高的債務(wù)水平則可能增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。當(dāng)企業(yè)債務(wù)水平過(guò)高時(shí)，償債壓力增大，可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和并購(gòu)后的整合工作。例如，某企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)前已背負(fù)高額債務(wù)，為了完成并購(gòu)又進(jìn)一步增加債務(wù)融資，并購(gòu)后企業(yè)面臨巨大的償債壓力，無(wú)法投入足夠的資金進(jìn)行業(yè)務(wù)整合和技術(shù)研發(fā)，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，并購(gòu)績(jī)效不佳。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控能力也是影響跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的關(guān)鍵因素。在跨國(guó)并購(gòu)中，企業(yè)面臨著匯率波動(dòng)、利率變化、資金流動(dòng)性等多種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能夠降低風(fēng)險(xiǎn)損失，保障企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)穩(wěn)定和績(jī)效提升。在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面，企業(yè)可以通過(guò)套期保值工具，如遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期權(quán)等，鎖定匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，避免因匯率波動(dòng)導(dǎo)致并購(gòu)成本上升或資產(chǎn)價(jià)值縮水。某中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，利用遠(yuǎn)期外匯合約對(duì)并購(gòu)所需的外幣資金進(jìn)行套期保值，成功規(guī)避了匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，保障了并購(gòu)資金的穩(wěn)定。若企業(yè)缺乏有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施，可能因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊而導(dǎo)致并購(gòu)績(jī)效大幅下降。6.2外部因素6.2.1政治環(huán)境政治環(huán)境對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響至關(guān)重要，主要體現(xiàn)在政治穩(wěn)定性、政策連續(xù)性和對(duì)外投資政策等方面。政治穩(wěn)定性是跨國(guó)并購(gòu)成功的重要前提，若目標(biāo)國(guó)政治局勢(shì)動(dòng)蕩，社會(huì)秩序混亂，可能導(dǎo)致并購(gòu)項(xiàng)目無(wú)法順利推進(jìn)，甚至面臨夭折的風(fēng)險(xiǎn)。例如，在一些政治不穩(wěn)定的國(guó)家，頻繁的政權(quán)更迭可能導(dǎo)致政策的不確定性增加，新政府可能對(duì)外國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)采取不同的態(tài)度和政策，使得企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中面臨諸多變數(shù)。如某中國(guó)企業(yè)計(jì)劃在某政治不穩(wěn)定國(guó)家并購(gòu)一家當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，在并購(gòu)談判過(guò)程中，該國(guó)發(fā)生政治動(dòng)蕩，新上臺(tái)的政府對(duì)外國(guó)投資政策進(jìn)行了重大調(diào)整，提高了外資準(zhǔn)入門檻，增加了并購(gòu)的審批難度和不確定性，最終導(dǎo)致該并購(gòu)項(xiàng)目被迫擱置，企業(yè)前期投入的大量人力、物力和財(cái)力付諸東流，不僅錯(cuò)失了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，還對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)造成了一定損害。政策連續(xù)性對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響也不容忽視。穩(wěn)定且連續(xù)的政策能夠?yàn)槠髽I(yè)提供明確的發(fā)展預(yù)期，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。若目標(biāo)國(guó)政策頻繁變動(dòng)，企業(yè)可能難以適應(yīng)，影響并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。以稅收政策為例，若目標(biāo)國(guó)在企業(yè)完成跨國(guó)并購(gòu)后，突然提高企業(yè)所得稅稅率，將直接增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，壓縮利潤(rùn)空間，影響企業(yè)的盈利能力和并購(gòu)績(jī)效。再如，產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整可能導(dǎo)致企業(yè)原有的并購(gòu)戰(zhàn)略與目標(biāo)國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向不一致，使得企業(yè)在并購(gòu)后無(wú)法獲得政策支持，甚至面臨產(chǎn)業(yè)限制，阻礙企業(yè)的發(fā)展。對(duì)外投資政策是目標(biāo)國(guó)對(duì)外國(guó)企業(yè)投資的態(tài)度和規(guī)定，直接影響中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的可行性和成本。一些國(guó)家為了吸引外資，制定了優(yōu)惠的對(duì)外投資政策，如提供稅收減免、財(cái)政補(bǔ)貼、簡(jiǎn)化審批流程等，這將降低企業(yè)的并購(gòu)成本，提高并購(gòu)績(jī)效。例如，某些國(guó)家為了促進(jìn)當(dāng)?shù)匦履茉串a(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對(duì)外國(guó)企業(yè)在該領(lǐng)域的并購(gòu)給予稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼，吸引了眾多中國(guó)新能源企業(yè)前往并購(gòu)，這些企業(yè)在享受政策優(yōu)惠的同時(shí)，能夠快速進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，實(shí)現(xiàn)資源整合和協(xié)同發(fā)展，提升了并購(gòu)績(jī)效。相反，一些國(guó)家設(shè)置了嚴(yán)格的外資準(zhǔn)入門檻，加強(qiáng)了對(duì)外國(guó)企業(yè)并購(gòu)的審查和監(jiān)管，增加了企業(yè)的并購(gòu)難度和風(fēng)險(xiǎn)。如美國(guó)近年來(lái)加強(qiáng)了對(duì)外國(guó)投資的審查，尤其是對(duì)中國(guó)企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的并購(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格限制，使得許多中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)計(jì)劃受阻，無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的戰(zhàn)略目標(biāo)。6.2.2經(jīng)濟(jì)環(huán)境目標(biāo)國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效有著顯著影響，涵蓋經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)環(huán)境、匯率波動(dòng)等多個(gè)關(guān)鍵方面。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平直接關(guān)系到目標(biāo)國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模和潛力。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的國(guó)家，消費(fèi)者購(gòu)買力強(qiáng)，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)入這些市場(chǎng)，有望獲得更廣闊的銷售空間和更高的利潤(rùn)回報(bào)。以中國(guó)某高端制造業(yè)企業(yè)并購(gòu)歐洲一家同行業(yè)企業(yè)為例，歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，消費(fèi)者對(duì)高端制造產(chǎn)品的需求穩(wěn)定且品質(zhì)要求高。通過(guò)并購(gòu)，中國(guó)企業(yè)得以進(jìn)入歐洲市場(chǎng)，利用目標(biāo)企業(yè)的品牌和銷售渠道，將自身產(chǎn)品推向當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，實(shí)現(xiàn)了銷售額的大幅增長(zhǎng)，提升了企業(yè)的盈利能力和市場(chǎng)份額。相反，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國(guó)家，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，消費(fèi)者購(gòu)買力有限，企業(yè)可能面臨銷售困難、盈利空間受限等問(wèn)題，影響并購(gòu)績(jī)效。市場(chǎng)環(huán)境包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、市場(chǎng)規(guī)范程度等因素。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)需要具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力才能在并購(gòu)后取得良好績(jī)效。若目標(biāo)國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度激烈，企業(yè)在并購(gòu)后可能面臨巨大的市場(chǎng)壓力，難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)和市場(chǎng)份額增長(zhǎng)。例如，在智能手機(jī)市場(chǎng)，全球競(jìng)爭(zhēng)激烈，中國(guó)企業(yè)若并購(gòu)目標(biāo)國(guó)的手機(jī)制造企業(yè)，需要在技術(shù)創(chuàng)新、品牌建設(shè)、市場(chǎng)營(yíng)銷等方面投入大量資源，以應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，否則可能在并購(gòu)后陷入市場(chǎng)份額下降、利潤(rùn)下滑的困境。市場(chǎng)規(guī)范程度也很重要，規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境能夠保障企業(yè)的合法權(quán)益，降低交易成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)規(guī)范程度高的國(guó)家，法律法規(guī)健全，商業(yè)信用體系完善，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中能夠獲得更公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和更可靠的交易保障。如在一些發(fā)達(dá)國(guó)家，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)嚴(yán)格，企業(yè)的技術(shù)和品牌能夠得到有效保護(hù)，這為中國(guó)企業(yè)在這些國(guó)家進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)提供了良好的市場(chǎng)環(huán)境，有利于企業(yè)在并購(gòu)后開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)和品牌推廣，提升并購(gòu)績(jī)效。匯率波動(dòng)是影響中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的重要經(jīng)濟(jì)因素。在跨國(guó)并購(gòu)中，企業(yè)需要進(jìn)行大量的跨境資金流動(dòng)，匯率波動(dòng)可能導(dǎo)致并購(gòu)成本和資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變化。若本幣升值，以本幣計(jì)算的并購(gòu)成本將降低，企業(yè)在并購(gòu)時(shí)可以用較少的資金獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)。然而，在并購(gòu)后，若本幣持續(xù)升值，以外幣計(jì)價(jià)的企業(yè)資產(chǎn)和收益換算成本幣時(shí)將減少，影響企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和盈利能力。相反，若本幣貶值，并購(gòu)成本將增加，可能超出企業(yè)的預(yù)算，給企業(yè)帶來(lái)資金壓力。在并購(gòu)后，本幣貶值可能使企業(yè)的海外資產(chǎn)和收益換算成本幣時(shí)增加，提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。例如，某中國(guó)企業(yè)計(jì)劃并購(gòu)一家美國(guó)企業(yè)，并購(gòu)前人民幣對(duì)美元匯率為1:6.5，并購(gòu)成本預(yù)計(jì)為1億美元，換算成人民幣為6.5億元。但在并購(gòu)過(guò)程中，人民幣對(duì)美元匯率升值至1:6.2，此時(shí)并購(gòu)成本換算成人民幣降至6.2億元，降低了企業(yè)的并購(gòu)成本。然而，并購(gòu)后人民幣對(duì)美元匯率進(jìn)一步升值至1:6.0，企業(yè)在美國(guó)的資產(chǎn)和收益換算成人民幣時(shí)減少，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。因此，企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中需要密切關(guān)注匯率波動(dòng)，采取有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。6.2.3文化差異文化差異在跨國(guó)并購(gòu)中是一個(gè)不容忽視的重要因素，它對(duì)企業(yè)并購(gòu)后的整合和績(jī)效產(chǎn)生著深遠(yuǎn)影響。不同國(guó)家和地區(qū)在價(jià)值觀、管理理念、工作方式等方面存在顯著差異，這些差異可能引發(fā)諸多問(wèn)題。在價(jià)值觀方面，東方文化強(qiáng)調(diào)集體主義，注重團(tuán)隊(duì)合作和人際關(guān)系的和諧；而西方文化更傾向于個(gè)人主義，強(qiáng)調(diào)個(gè)人的成就和權(quán)利。這種價(jià)值觀的差異可能導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)在團(tuán)隊(duì)協(xié)作、決策制定等方面出現(xiàn)沖突。例如，在決策過(guò)程中，東方企業(yè)可能更注重集體討論和共識(shí)的達(dá)成，而西方企業(yè)可能更傾向于個(gè)人決策，這種差異可能導(dǎo)致決策效率低下，影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率。管理理念的差異也會(huì)給并購(gòu)后的企業(yè)帶來(lái)挑戰(zhàn)。西方企業(yè)通常強(qiáng)調(diào)規(guī)范化、制度化管理，注重流程和效率；而中國(guó)企業(yè)在管理上可能更注重人情和靈活性。在企業(yè)組織架構(gòu)和管理模式的整合過(guò)程中，這種差異可能引發(fā)沖突。如西方企業(yè)的層級(jí)式管理結(jié)構(gòu)與中國(guó)企業(yè)相對(duì)扁平的管理結(jié)構(gòu)存在差異，在整合時(shí)可能導(dǎo)致員工對(duì)新的管理模式不適應(yīng)，影響工作積極性和團(tuán)隊(duì)協(xié)作。工作方式上，不同國(guó)家和地區(qū)也存在明顯差異。一些國(guó)家的員工注重工作與生活的平衡，嚴(yán)格遵守工作時(shí)間；而另一些國(guó)家的員工可能更愿意加班，以完成工作任務(wù)。這種工作方式的差異可能導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)在工作安排和員工管理上出現(xiàn)困難。為了應(yīng)對(duì)文化差異帶來(lái)的挑戰(zhàn)，企業(yè)需要采取一系列有效的策略。開(kāi)展跨文化培訓(xùn)是至關(guān)重要的一步。通過(guò)培訓(xùn)，員工能夠深入了解不同國(guó)家和地區(qū)的文化背景、價(jià)值觀和行為習(xí)慣，提高跨文化溝通和協(xié)作能力。在培訓(xùn)內(nèi)容上，可以包括文化差異的識(shí)別與理解、跨文化溝通技巧、沖突解決策略等。聯(lián)想在并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)后，為員工提供了全面的跨文化培訓(xùn)，使員工能夠更好地理解中美文化差異，減少了文化沖突，促進(jìn)了團(tuán)隊(duì)協(xié)作。建立有效的溝通機(jī)制也是關(guān)鍵。在并購(gòu)后，企業(yè)應(yīng)搭建多渠道的溝通平臺(tái)，確保不同文化背景的員工能夠及時(shí)、順暢地交流?？梢栽O(shè)立專門的溝通協(xié)調(diào)部門，負(fù)責(zé)處理文化沖突和員工