第一講

外匯市場教學(xué)目的與要求要求學(xué)生熟練掌握外匯市場的功能及實(shí)現(xiàn)過程，外匯匯率的決定和影響因素，外匯市場的風(fēng)險(xiǎn)、套期保值和投機(jī)；了解中國的外匯市場。

1課程內(nèi)容第一節(jié)外匯市場概述第二節(jié)

外匯匯率第三節(jié)

外匯風(fēng)險(xiǎn)、套期保值和投機(jī)第四節(jié)

中國的外匯市場2第一節(jié)外匯市場概述外匯市場簡介

定義：

外匯市場是個(gè)人，公司和銀行買賣外匯的市場。

外匯市場的規(guī)模：根據(jù)2010年國際清算銀行的統(tǒng)計(jì)，外匯市場是世界上最大的市場，2010年平均每天外匯交易量達(dá)4萬億美元。從下面的表格和圖形中可知，互換交易是最大的一種外匯交易，美元是最主要的交易外匯。35外匯市場的功能的實(shí)現(xiàn)

外匯市場的功能：

實(shí)現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移為國際經(jīng)濟(jì)交易提供資金融通提供外匯保值和投機(jī)的場所

6購買力國際轉(zhuǎn)移功能的實(shí)現(xiàn)

實(shí)現(xiàn)購買力國際轉(zhuǎn)移是外匯市場最主要的功能。其功能的實(shí)現(xiàn)需要通過下面四個(gè)層次的交易者來實(shí)現(xiàn)：

直接需要和供給外匯的交易者

如：進(jìn)出口商、旅游者、對(duì)外直接投資者等

商業(yè)銀行

為這些需要和供給外匯的交易者提供交換場所

外匯經(jīng)紀(jì)人

在商業(yè)銀行間為它們的外匯盈余和短缺提供交換服務(wù)

中央銀行

是一國外匯收支失衡時(shí)的最后買賣者，因而中央銀行會(huì)增加或減少它的外匯儲(chǔ)備7第二節(jié)外匯匯率外匯匯率的定義

外匯匯率是兩種貨幣的交換比率。外匯匯率有直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法兩種標(biāo)價(jià)方式。

在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率是指用本國貨幣來表示一個(gè)單位外國貨幣的價(jià)格。大多數(shù)國家采用直接標(biāo)價(jià)法，如在中國外匯市場上，1美元=6.5750人民幣。

在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率是指用外國貨幣來表示的一個(gè)單位本國貨幣的價(jià)格。如1人民幣=0.1521美元8均衡的外匯匯率

在浮動(dòng)匯率制下，均衡匯率是指外匯供求相等時(shí)的匯率。如圖2所示SDEQE6.50R=￥/$美元數(shù)量/每天圖2浮動(dòng)匯率制下的匯率9

D表示對(duì)美元的需求。

這種需求是一種派生或引致的需求，是交易者需要進(jìn)口外國商品，公司需要對(duì)外投資等而產(chǎn)生的外匯需求。S表示對(duì)美元的供給

是出口商和外國投資者等所產(chǎn)生的對(duì)人民幣的需求所致。當(dāng)外匯供給等于外匯需求時(shí)的匯率就是均衡匯率。10貶值

貶值指的是購買一個(gè)單位外幣的國內(nèi)價(jià)格上升。

例如：外匯供給曲線向左上方漂移外匯數(shù)量SD6.50R=￥/$7.011升值

升值是指購買一個(gè)單位外幣的國內(nèi)價(jià)格下降。

例如：外匯供給曲線向右下方漂移SD6.00R=￥/$6.50外匯數(shù)量12外匯需求和供給曲線發(fā)生漂移的原因國內(nèi)外對(duì)本國商品和外國商品的偏好發(fā)生了變化

兩國通貨膨脹的差異兩國利率的相對(duì)變化

對(duì)兩國經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期發(fā)生了變化

因此，這些宏觀經(jīng)濟(jì)因素引起了外匯市場供給和需求曲線的漂移，從而引起均衡匯率的變化。13套利

套利是指從某種相對(duì)便宜的貨幣中心購買一種貨幣，再立即在較貴的另一個(gè)貨幣中心將其賣掉，以賺取利潤。通過套利，兩個(gè)貨幣中心的匯率趨于相等。

問題：套利有沒有匯率風(fēng)險(xiǎn)？14例：在兩個(gè)貨幣中心，美元兌歐元匯率如下：紐約1歐元=0.99美元法蘭克福1歐元=1.01美元套利者將在紐約以0.99美元的價(jià)格購買歐元，然后直接在法蘭克福以1.01美元出售歐元，以從1歐元的買賣中獲取2美分的利潤。如果是100萬歐元的交易，套利者將獲取2萬美元的利潤。15例：三點(diǎn)套利

紐約1歐元=0.96美元

法蘭克福1歐元=0.64英鎊

倫敦1美元=0.64英鎊

首先在紐約外匯市場用美元購買歐元，然后在法蘭克福市場將歐元換成英鎊，最后在倫敦市場上將英鎊換成美元，每一歐元獲得0.4美分利潤。（不考慮交易成本）16即期匯率

外匯市場包括外匯即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換市場，其中即期和遠(yuǎn)期市場是最基本的市場。

在即期市場上，外匯交易在成交后兩個(gè)工作日內(nèi)完成接收和支付，其交換比率或匯率稱之為即期匯率。17遠(yuǎn)期匯率

在遠(yuǎn)期外匯市場上，買賣成交后雙方并不立即辦理交割，而是按照所簽訂的遠(yuǎn)期合同規(guī)定，在未來的約定日期辦理交割手續(xù)，其時(shí)間一般為1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月，其交易的約定的匯率為遠(yuǎn)期匯率。18遠(yuǎn)期升水和貼水

當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，就是外幣對(duì)本幣有一個(gè)遠(yuǎn)期貼水（FD）；

當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，就是外幣對(duì)本幣有一個(gè)遠(yuǎn)期升水（FP）。

遠(yuǎn)期升水或貼水常以年百分率來表示，計(jì)算公式如下：FD或FP=(FR-SR)/SR×n×10019例如：

當(dāng)前人民幣兌美元即期匯率為1美元=6.50人民幣3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1美元=6.40人民幣(FR-SR)/SR×4×100%=(6.40-6.50)/6.50×4×100%=-6.15%20第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)、套期保值和投機(jī)外匯風(fēng)險(xiǎn)

從上可知，偏好、通貨膨脹差異、利率差和預(yù)期等因素會(huì)引起外匯供給和需求曲線漂移，從而引起匯率變化（升值或貶值）

這種匯率經(jīng)常和劇烈的變化，給投資者、公司和銀行帶來了極大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。21舉例：

當(dāng)前中國出口商出口100萬美元的商品，3個(gè)月后從美國進(jìn)口商那里獲得100萬美元。如果當(dāng)前人民幣兌美元匯率是1美元=6.50人民幣，而如果3個(gè)月后人民幣升值，1美元=6.00人民幣。從人民幣角度來看，出口商會(huì)少收入50萬人民幣。

當(dāng)前，如果人民幣兌美元貶值，出口商會(huì)多收入人民幣。22匯率變動(dòng)可能會(huì)帶來損失，也可能會(huì)帶來收益。

為什么從事國際貿(mào)易和投資的人們會(huì)采取防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施呢？

經(jīng)濟(jì)學(xué)上一般假設(shè)人們是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。23套期保值套期保值是指覆蓋暴露的頭寸以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的交易。國際交易者可在即期、遠(yuǎn)期外匯市場上，或在外匯期貨、期權(quán)和互換市場上從事這種規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的交易。例如：如上例中中國的出口商在即期和遠(yuǎn)期市場上的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的交易。即期外匯市場上保值，會(huì)給交易者帶來利差成本，或占用資金和借款。所以保值一般發(fā)生在遠(yuǎn)期外匯市場上。24投機(jī)投機(jī)與套期保值相反，套期保值者希望的是避免風(fēng)險(xiǎn)，而投機(jī)者接受甚至尋求匯率風(fēng)險(xiǎn)的存在，以追逐風(fēng)險(xiǎn)利潤。例如，投機(jī)者預(yù)期未來3個(gè)月人民幣會(huì)對(duì)美元升值，他可能會(huì)在遠(yuǎn)期外匯市場賣出美元。三個(gè)月后，如果投機(jī)者預(yù)期正確，即期人民幣對(duì)美元升值，他再買回美元。251979年，為促進(jìn)對(duì)外開放，擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易，鼓勵(lì)出口，實(shí)行了外匯留成與上繳制，產(chǎn)生了外匯調(diào)劑市場。

1980年10月開始辦理外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)，在企業(yè)間調(diào)劑留成外匯。當(dāng)時(shí)外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)由中國銀行辦理，并采取行政手段限制外匯調(diào)劑價(jià)格

1985年11月，深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)率先設(shè)立外匯調(diào)劑中心。

1987年，為配合外貿(mào)體制改革，國務(wù)院擴(kuò)大外貿(mào)企業(yè)的外匯留成比例。

從1988年3月起，各地相繼成立外匯調(diào)劑中心，在北京成立了全國外匯調(diào)劑中心。

1988年9月，上海成立了我國第一家公開化的外匯調(diào)劑中心，實(shí)行會(huì)員制與競價(jià)交易方式。同時(shí)，開放了外匯調(diào)節(jié)市場匯率，按市場供求狀況浮動(dòng)。第四節(jié)中國的外匯市場261994年我國匯率制度改革，建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場，實(shí)行銀行對(duì)客戶的結(jié)售匯制度。人民幣匯率基本上由市場供求決定。中國人民銀行只是根據(jù)銀行間外匯市場交易情況公布匯率，規(guī)定銀行間市場的匯率浮動(dòng)幅度及銀行掛牌匯率的浮動(dòng)幅度，并通過央行外匯公開市場操作，適時(shí)入市買賣外匯，平抑市場供求。1997年4月中國人民銀行和國家外匯管理局批準(zhǔn)中國銀行試點(diǎn)對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，正式開始了國內(nèi)人民幣對(duì)外幣的衍生品交易。2005年7月21日人民幣匯率機(jī)制改革。2005年8月15日，銀行推出銀行間人民幣外匯遠(yuǎn)期交易，2006年4月24日正式推出銀行間人民幣外匯掉期交易。

27從目前交易品種來看，銀行間