第十章股利分配管理2025/8/3財(cái)務(wù)管理本章學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生了解利潤(rùn)構(gòu)成及利潤(rùn)分配原則；明確股利分配的內(nèi)容及支付程序；掌握股利分配的基本理論與股利分配政策；了解股利政策制定中涉及的相關(guān)因素。2025/8/3財(cái)務(wù)管理本章主要內(nèi)容：第一節(jié)股利分配理論第二節(jié)影響股利政策制訂的相關(guān)因素第三節(jié)企業(yè)利潤(rùn)及其分配第四節(jié)現(xiàn)金股利分配政策第五節(jié)股票股利與其他幾種方式的比較2025/8/3財(cái)務(wù)管理第一節(jié)股利分配理論股利無關(guān)理論（MM理論）基本思想：在公司投資決策給定的條件下，股利分配政策不會(huì)影響公司的價(jià)值。公司價(jià)值的大小完全取決于公司資產(chǎn)的盈利能力或投資政策，而不與公司盈余在股利和留存收益之間的分配程度有關(guān)。2025/8/3財(cái)務(wù)管理假設(shè)條件存在一個(gè)完全資本市場(chǎng)沒有個(gè)人所得稅和公司所得稅投資決策不受股利分配的影響股利政策對(duì)公司的資本成本沒有影響2025/8/3財(cái)務(wù)管理股利相關(guān)理論在現(xiàn)實(shí)中，不存在無關(guān)論提出的假定前提，公司的股利分配是在種種制約因素下進(jìn)行的；股利支付政策的選擇對(duì)股票市價(jià)、公司的資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值、以及股東財(cái)富的實(shí)現(xiàn)等都有重要影響，股利政策與公司價(jià)值是密切相關(guān)的。2025/8/3財(cái)務(wù)管理代表觀點(diǎn)有：“一鳥在手”理論（不確定感消除論）所得稅差異理論顧客效應(yīng)理論信息暗示理論降低代理成本2025/8/3財(cái)務(wù)管理追隨者理論

介于股利無關(guān)論與股利相關(guān)論之間的是追隨者理論，也稱顧客效應(yīng)理論。該理論的觀點(diǎn)，公司的任何股利政策都不可能滿足所有股東對(duì)股利的要求，公司股利政策的變化，只是吸引了喜愛這一股利政策變化的投資者前來購(gòu)買公司的股票，而另一些不喜愛新的股利政策的投資者則會(huì)賣出股票。該理論強(qiáng)調(diào)，公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)本公司股東的具體目的和偏好以及公司的投資方案進(jìn)行股利決策，而不應(yīng)強(qiáng)求一致。

2025/8/3財(cái)務(wù)管理第二節(jié)影響股利政策制訂的相關(guān)因素影響公司股利的因素有：法律限制：為了保護(hù)投資者的利益，各國(guó)法律如《公司法》、《證券法》等都對(duì)公司的股利分配進(jìn)行一定的限制。契約性約束：當(dāng)公司以長(zhǎng)期借款協(xié)議、債權(quán)契約、租賃合約、優(yōu)先股協(xié)議等方式向外部籌資時(shí)，常會(huì)應(yīng)債權(quán)人的要求，接受一些有關(guān)股利支付的限制條款.

2025/8/3財(cái)務(wù)管理企業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制：股份公司內(nèi)部的各種因素及其面臨的各種環(huán)境、機(jī)會(huì)而對(duì)其股利政策產(chǎn)生的影響。

如資產(chǎn)流動(dòng)性考慮、資金需求考慮、籌資能力考慮、盈利穩(wěn)定性考慮、企業(yè)控制權(quán)考慮.股東意愿:股利政策必須經(jīng)過股東大會(huì)決議通過才能實(shí)施，股東對(duì)公司股利政策具有舉足輕重的影響.如稅賦因素、股東投資機(jī)會(huì)、股權(quán)稀釋考慮。2025/8/3財(cái)務(wù)管理第三節(jié)企業(yè)利潤(rùn)及其分配企業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算利潤(rùn)包括收入減去費(fèi)用后的凈額、直接計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)的利得和損失等。其中前者反映的是企業(yè)日?；顒?dòng)的業(yè)績(jī)，后者反映的是企業(yè)非日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的業(yè)績(jī)。2025/8/3財(cái)務(wù)管理利潤(rùn)的構(gòu)成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－營(yíng)業(yè)稅金及附加－銷售費(fèi)用－管理費(fèi)用－財(cái)務(wù)費(fèi)用－資產(chǎn)減值損失＋公允價(jià)值變動(dòng)收益（－公允價(jià)值變動(dòng)損失）＋投資收益（－投資損失）利潤(rùn)總額＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋營(yíng)業(yè)外收入－營(yíng)業(yè)外支出凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額－所得稅費(fèi)用

2025/8/3財(cái)務(wù)管理企業(yè)利潤(rùn)分配的內(nèi)容與程序利潤(rùn)分配的內(nèi)容分配項(xiàng)目提取比例說明法定公積金彌補(bǔ)虧損后稅后利潤(rùn)的10%當(dāng)盈余公積累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本的50%時(shí)可不再提取。主要用于彌補(bǔ)虧損，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或轉(zhuǎn)增資本任意公積金由股東會(huì)決定股利原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分配，無盈利不得支付股利若經(jīng)股東大會(huì)特別決議，也可用盈余公積支付股利2025/8/3財(cái)務(wù)管理利潤(rùn)分配的程序按照我國(guó)《公司法》的有關(guān)規(guī)定，公司當(dāng)年稅后利潤(rùn)的分配程序?yàn)椋?．彌補(bǔ)在稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損后仍然存在的虧損；2．提取法定公積金；3．提取任意公積金；4．向股東分配利潤(rùn)，即分配股利。2025/8/3財(cái)務(wù)管理股利分配的一般形式我國(guó)有關(guān)法律規(guī)定股份公司只能采用現(xiàn)金股利和股票股利兩種形式：現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是股份公司以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利。這是最常用的股利分派形式?，F(xiàn)金股利發(fā)放的多少主要取決于公司的股利政策和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2025/8/3財(cái)務(wù)管理股票股利股票股利是企業(yè)將應(yīng)分配給股東的股利以股票的形式發(fā)放可以用于發(fā)放股票股利的，除了當(dāng)年的可供分配利潤(rùn)外，還有公司的盈余公積金和資本公積金。2025/8/3財(cái)務(wù)管理第四節(jié)現(xiàn)金股利分配政策由于不同的股利政策會(huì)對(duì)公司的股票價(jià)格產(chǎn)生不同的影響。因此，對(duì)于股份公司來說，制定一個(gè)正確的、合理的股利政策是非常重要的。長(zhǎng)期以來，通過對(duì)股利政策實(shí)務(wù)的總結(jié)，歸納出常用的股利政策主要有以下幾種類型：2025/8/3財(cái)務(wù)管理剩余股利政策

所謂剩余股利政策，就是在企業(yè)確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后凈利潤(rùn)首先要滿足投資的需求，然后若有剩余才用于分配股利。這是一種投資優(yōu)先的股利政策。采用剩余股利政策的先決條件是企業(yè)必須有良好的投資機(jī)會(huì)，并且該投資機(jī)會(huì)的預(yù)計(jì)報(bào)酬率要高于股東要求的必要報(bào)酬率，這樣才能為股東所接受。這是MM股利無關(guān)論在現(xiàn)實(shí)中的具體應(yīng)用。2025/8/3財(cái)務(wù)管理

例：某公司本年稅后凈利6000萬元,采用剩余股利政策分配股利。根據(jù)預(yù)算,下一年度某投資項(xiàng)目為7000萬元,公司確定的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)為債權(quán)資本40%,求該公司本年的股利支付額為多少?

解:股利支付額

=6000-7000×60%=1800（萬元）2025/8/3財(cái)務(wù)管理固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策這是一種穩(wěn)定的股利政策，它要求企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)支付固定的股利額，只有當(dāng)企業(yè)對(duì)未來利潤(rùn)增長(zhǎng)確的把握，并且這種增長(zhǎng)被認(rèn)為是不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才增加每股股利額。穩(wěn)定的股利政策在企業(yè)收益發(fā)生一般的變化時(shí)，并不影響股利的支付，而是使其保持穩(wěn)定的水平。2025/8/3財(cái)務(wù)管理固定股利發(fā)放率政策

這是一種變動(dòng)的股利政策，企業(yè)每年都從凈利潤(rùn)中按固定的股利支付率發(fā)放股利。這一股利政策使企業(yè)的支付與企業(yè)的盈利狀況密切相關(guān)，盈利狀況好，則每股股利額就增加，盈利狀況不好，則每股股利額就下降，股利隨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“水漲船高”。2025/8/3財(cái)務(wù)管理低正常股利加額外股利政策這種股利政策每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情發(fā)放上股利。低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合，因而為許多企業(yè)所采用2025/8/3財(cái)務(wù)管理類型適用性剩余股利政策股份公司有良好的投資機(jī)會(huì)固定股利政策經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定的股份公司固定股利支付率股利政策經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提高的股份公司低正常股利加額外股利政策各年收益變化較大的股份公司不同股利政策的適用情況2025/8/3財(cái)務(wù)管理第五節(jié)股票股利及與其他幾種方式的比較股票股利

股票股利是用股票支付股東股利的一種方式，即公司以普通股或優(yōu)先股作為股利標(biāo)的發(fā)放給普通股東的股利。例：某公司在發(fā)放股票股利前每股市價(jià)為20元，股東權(quán)益情況如下表。假定公司宣布發(fā)放10%的股票股利，計(jì)算支付股票股利后公司權(quán)益構(gòu)成。普通股（面額1元，200000股）200000資本公積400000留存收益2000000股東權(quán)益合計(jì)26000002025/8/3財(cái)務(wù)管理

例：假定上述公司本年盈余為440000元，某股東持有20000股普通股，假設(shè)市盈率不變，計(jì)算發(fā)放股票股利后對(duì)股東的影響、對(duì)每股收益和每股市價(jià)的影響。2025/8/3財(cái)務(wù)管理股票股利不會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，不影響公司資金的使用，但會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。股票股利會(huì)引起每股收益和每股市價(jià)的下降，但由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市值仍保持不變。股票股利對(duì)公司的意義使公司留有大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展；可以降低每股價(jià)值，吸引更多投資者。2025/8/3財(cái)務(wù)管理股票分割

股票分割又稱拆股，是指股份公司以某一特定數(shù)額的新股按一定比例交換一定數(shù)額的流通在外的股份的行為。例：某公司原發(fā)行面額2元的普通股200000股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前后的股東權(quán)益項(xiàng)目如下表：普通股（面額2元，200000股）400000資本公積800000留存收益4000000股東權(quán)益合計(jì)5200000普通股（面額1元，400000股）400000資本公積800000留存收益4000000股東權(quán)益合計(jì)52000002025/8/3財(cái)務(wù)管理

股票分割后，公司的股票面值降低，發(fā)行在外的普通股股數(shù)增加，每股收益下降，股票的市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)相應(yīng)下降，但對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生任何影響，股東權(quán)益各賬戶的余額保持不變，股東權(quán)益總額也保持不變。股票分割后不會(huì)增加股東財(cái)富。股票分割不屬于某種股利方式。

2025/8/3財(cái)務(wù)管理股票回購(gòu)股票回購(gòu)是指公司出資購(gòu)回其自身發(fā)行在外的股票的行為；股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)；股票回購(gòu)的方式