ppp項(xiàng)目的基金模式項(xiàng)目操作全程指引（上）

1.做好項(xiàng)目前期論證。開展PPP項(xiàng)目的可行性論證是確

定項(xiàng)目勝利的首要環(huán)節(jié)。篩選PPP項(xiàng)目要符合當(dāng)?shù)爻擎?zhèn)市政

公用方面各類專項(xiàng)規(guī)劃的要求，加強(qiáng)前期策劃，可托付后肯

定業(yè)績(jī)和實(shí)力的設(shè)計(jì)或詢問機(jī)構(gòu)編制實(shí)施方案。實(shí)施方案應(yīng)

包括項(xiàng)目的基本狀況、規(guī)模與期限、技術(shù)路途、服務(wù)質(zhì)量和

標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)劃條件和土地落實(shí)狀況、投融資結(jié)構(gòu)、收入來(lái)源、

財(cái)務(wù)測(cè)算與風(fēng)險(xiǎn)分析、實(shí)施進(jìn)度支配、資金保障等政府配套

措施等內(nèi)容。城市政府應(yīng)組織有關(guān)部門、詢問機(jī)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)和

技術(shù)服務(wù)單位、相關(guān)專家以及各利益相關(guān)方共同對(duì)項(xiàng)目實(shí)施

方案進(jìn)行充分論證，確保項(xiàng)目的可行性和可操作性，以及項(xiàng)

目財(cái)務(wù)的可持續(xù)性。實(shí)施方案須經(jīng)地方政府審批后組織實(shí)

施。2.通過競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制選擇合作伙伴。城市政府應(yīng)剛好將項(xiàng)目

內(nèi)容，以及對(duì)合作伙伴的要求、績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等信息向社會(huì)

公布，確保各類市場(chǎng)主體同等參加競(jìng)爭(zhēng)。應(yīng)依據(jù)《國(guó)家招標(biāo)

投標(biāo)法》規(guī)定的公開招投標(biāo)方式，綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、技術(shù)和管

理水平、資金實(shí)力、服務(wù)價(jià)格、信譽(yù)等因素，擇優(yōu)選擇合作

伙伴。3.簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議。城市政府必需與中選合作伙伴

簽署特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，協(xié)議主要應(yīng)包括：項(xiàng)目名稱、內(nèi)容;范圍、

期限、經(jīng)營(yíng)方式產(chǎn)品或者服務(wù)的數(shù)量、質(zhì)量和標(biāo)準(zhǔn);服務(wù)責(zé)標(biāo)

準(zhǔn)及調(diào)整機(jī)制;特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)政府與特許經(jīng)營(yíng)者的權(quán)利和義

務(wù)，履約擔(dān)保;特許經(jīng)營(yíng)期滿后項(xiàng)目移交的方式、程序及驗(yàn)收

標(biāo)準(zhǔn);項(xiàng)目終止的條件、流程和終止補(bǔ)償;違約責(zé)任;爭(zhēng)議解決

方式等內(nèi)容以及其他須要約定的事項(xiàng)。4.籌組項(xiàng)目公司。中

選合作伙伴可依合同、按現(xiàn)代企業(yè)制度的要求籌組項(xiàng)目公

司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)按合同進(jìn)行設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等;

項(xiàng)目公司獨(dú)立擔(dān)當(dāng)債務(wù)，自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，在合同經(jīng)營(yíng)

期內(nèi)享有項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，并按合同規(guī)定保證資產(chǎn)完好;項(xiàng)目公司

的經(jīng)營(yíng)權(quán)未經(jīng)政府允許不得私自轉(zhuǎn)讓。項(xiàng)目形成的固定資產(chǎn)

全部權(quán)在合同期滿后必需無(wú)償移交政府。把握PPP模式運(yùn)用

的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。一是建立長(zhǎng)期的政府與企業(yè)合作機(jī)制。關(guān)鍵在

于政府要處理好與市場(chǎng)主體之間的關(guān)系，由“經(jīng)營(yíng)者”轉(zhuǎn)變

為“監(jiān)管者”、“合作者”。發(fā)揮投資人在整合設(shè)計(jì)、建設(shè)、

運(yùn)營(yíng)、管理等方面的綜合優(yōu)勢(shì)，讓“專業(yè)人做專業(yè)事”。二

是建立合理的利益共享機(jī)制。通過政府核定經(jīng)營(yíng)收費(fèi)價(jià)格以

及以購(gòu)買服務(wù)方式補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)的自我平

衡，既要保障公共利益，提高公共服務(wù)質(zhì)量和效率，又要避

開企業(yè)出現(xiàn)暴利和虧損，實(shí)現(xiàn)“盈利但不暴利”。三是建立

同等的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。政府和社會(huì)資本應(yīng)當(dāng)同等參加、誠(chéng)懇

守信，依據(jù)合同辦事，依據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的限制力，擔(dān)當(dāng)相應(yīng)的責(zé)

任，不過度轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)至合作方。企業(yè)主要擔(dān)當(dāng)投融資、建設(shè)、

運(yùn)營(yíng)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，政府主要擔(dān)當(dāng)國(guó)家政策、標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整改變的

宏觀風(fēng)險(xiǎn)，雙方共同擔(dān)當(dāng)不行抗力風(fēng)險(xiǎn)。四是建立嚴(yán)格的監(jiān)

管和績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制。政府對(duì)PPP項(xiàng)目運(yùn)作、公共服務(wù)質(zhì)量和

資金運(yùn)用效率等進(jìn)行全過程監(jiān)管和綜合考核評(píng)價(jià)，仔細(xì)把握

和確定服務(wù)價(jià)格和項(xiàng)目收益指標(biāo)，加強(qiáng)成本監(jiān)審、考核評(píng)估、

價(jià)格調(diào)整審核，可以考慮引入第三方進(jìn)行社會(huì)評(píng)價(jià)。健全完

善正常、規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管控和退出機(jī)制，禁止政府為項(xiàng)目擔(dān)保,

防范項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)未能如約、按量、保

質(zhì)供應(yīng)公共產(chǎn)品和服務(wù)的項(xiàng)目，應(yīng)按約堅(jiān)決要求企業(yè)退出并

賠償，投資人必需按合約規(guī)定剛好退出并依法賠償，嚴(yán)格責(zé)

任追究。對(duì)防范企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理實(shí)力不足引發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)

留意剛好規(guī)避。1.做好項(xiàng)目前期論證。開展PPP項(xiàng)目的可行

性論證是確定項(xiàng)目勝利的首要環(huán)節(jié)。篩選P叩項(xiàng)目要符合當(dāng)

地城鎮(zhèn)市政公用方面各類專項(xiàng)規(guī)劃的要求，加強(qiáng)前期策劃，

可托付有肯定業(yè)績(jī)和實(shí)力的設(shè)計(jì)或詢問機(jī)構(gòu)編制實(shí)施方案。

實(shí)施方案應(yīng)包括項(xiàng)目的基本狀況、規(guī)模與期限、技術(shù)路途、

服務(wù)質(zhì)量和標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)劃條件和土地落實(shí)狀況、投融資結(jié)構(gòu)、

收入來(lái)源、財(cái)務(wù)測(cè)算與風(fēng)險(xiǎn)分析、實(shí)施進(jìn)度支配、資金俁障

等政府配套措施等內(nèi)容。城市政府應(yīng)組織有關(guān)部門、詢問機(jī)

構(gòu)、運(yùn)營(yíng)和技術(shù)服務(wù)單位、相關(guān)專家以及各利益相關(guān)方共同

對(duì)項(xiàng)目實(shí)施方案進(jìn)行充分論證，確保項(xiàng)目的可行性和可操作

性，以及項(xiàng)目財(cái)務(wù)的可持續(xù)性。實(shí)施方案須經(jīng)地方政府審批

后組織實(shí)施。2.通過競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制選擇合作伙伴。城市政府應(yīng)剛

好將項(xiàng)目?jī)?nèi)容，以及對(duì)合作伙伴的要求、績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等信

息向社會(huì)公布，確保各類市場(chǎng)主體同等參加競(jìng)爭(zhēng)。應(yīng)依據(jù)《國(guó)

家招標(biāo)投標(biāo)法》規(guī)定的公開招投標(biāo)方式，綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、技

術(shù)和管理水平、資金實(shí)力、服務(wù)價(jià)格、信譽(yù)等因素，擇優(yōu)選

擇合作伙伴。3.簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議。城市政府必需與中選合

作伙伴簽署特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，協(xié)議主要應(yīng)包括：項(xiàng)目名稱、內(nèi)

容;范圍、期限、經(jīng)營(yíng)方式產(chǎn)品或者服務(wù)的數(shù)量、質(zhì)量和標(biāo)準(zhǔn);

服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及調(diào)整機(jī)制;特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)政府與特許經(jīng)營(yíng)者的

權(quán)利和義務(wù)，履約擔(dān)保;特許經(jīng)營(yíng)期滿后項(xiàng)目移交的方式、程

序及驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目終止的條件、流程和終止補(bǔ)償;違約責(zé)任;

爭(zhēng)議解決方式等內(nèi)容似及其他須要約定的事項(xiàng)。4.籌組項(xiàng)目

公司。中選合作伙伴可依合同、按現(xiàn)代企業(yè)制度的要求籌組

項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)按合同進(jìn)行設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)、

運(yùn)營(yíng)等;項(xiàng)目公司獨(dú)立擔(dān)當(dāng)債務(wù)，自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，在合

同經(jīng)營(yíng)期內(nèi)享有項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，并按合同規(guī)定保證資產(chǎn)完好；

項(xiàng)目公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)未經(jīng)政府允許不得私自轉(zhuǎn)讓。項(xiàng)目形成的

固定資產(chǎn)全部權(quán)在合同期滿后必需無(wú)償移交政府。把握PPP

模式運(yùn)用的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。一是建立長(zhǎng)期的政府與企業(yè)合作機(jī)

制。關(guān)鍵在于政府要處理好與市場(chǎng)主休之間的關(guān)系，由“經(jīng)

營(yíng)者”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨O(jiān)管者”、“合作者”。發(fā)揮投資人在整合

設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、管理等方面的綜合優(yōu)勢(shì)，讓“專業(yè)人做

專業(yè)事”。二是建立合理的利益共享機(jī)制。通過政府核定經(jīng)

營(yíng)收費(fèi)價(jià)格以及以購(gòu)買服務(wù)方式補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)

營(yíng)的自我平衡，既要保障公共利益，提高公共服務(wù)質(zhì)量和效

率，又要避開企業(yè)出現(xiàn)暴利和虧損，實(shí)現(xiàn)“盈利但不暴利’。

三是建立同等的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。政府和社會(huì)資本應(yīng)當(dāng)同等參

加、誠(chéng)懇守信，依據(jù)合同辦事，依據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的限制力，擔(dān)當(dāng)

相應(yīng)的責(zé)任，不過度轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)至合作方。企業(yè)主要擔(dān)當(dāng)投融

資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，政府主要擔(dān)當(dāng)國(guó)家政策、標(biāo)準(zhǔn)

調(diào)整改變的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，雙方共同擔(dān)當(dāng)不行抗力風(fēng)險(xiǎn)。四是建

立嚴(yán)格的監(jiān)管和績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制。政府對(duì)PPP項(xiàng)目運(yùn)作、公共

服務(wù)質(zhì)量和資金運(yùn)用效率等進(jìn)行全過程監(jiān)管和綜合考核評(píng)

價(jià)，仔細(xì)把握和確定服務(wù)價(jià)格和項(xiàng)目收益指標(biāo)，加強(qiáng)成本監(jiān)

審、考核評(píng)估、價(jià)格調(diào)整審核，可以考慮引入第三方進(jìn)行社

會(huì)評(píng)價(jià)。健全完善正常、規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管控和退出機(jī)制，禁止

政府為項(xiàng)目擔(dān)保，防范項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)未

能如約、按量、保質(zhì)供應(yīng)公共產(chǎn)品和服務(wù)的項(xiàng)目，應(yīng)按約堅(jiān)

決要求企業(yè)退出并賠償，投資人必需按合約規(guī)定剛好退出并

依法賠償，嚴(yán)格責(zé)任追究。對(duì)防范企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理實(shí)力不

足引發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)留意剛好規(guī)避。實(shí)行分類指導(dǎo)，完善服務(wù)

標(biāo)準(zhǔn)休系。依據(jù)行業(yè)經(jīng)營(yíng)特性，分類明確財(cái)政、用地、價(jià)格

以及行業(yè)管理的重點(diǎn)政策，細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)，建立科學(xué)的可持續(xù)的

投資、補(bǔ)貼與價(jià)格協(xié)同機(jī)制。形成合理的項(xiàng)目篩選、推出和

開放過程，強(qiáng)化項(xiàng)目策劃，建立項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)，建立弓I資項(xiàng)目

長(zhǎng)效機(jī)制，依據(jù)項(xiàng)目詳細(xì)狀況制定針對(duì)性的招商合作方式和

條件，重點(diǎn)推動(dòng)條件成熟項(xiàng)目的招商招標(biāo)工作。各部門不得

另行設(shè)置限制民間投資進(jìn)入的附加條件。試點(diǎn)先行，逐步規(guī)

范。優(yōu)先在城鎮(zhèn)污水處理、污水處理廠網(wǎng)一體、污泥處理處

置、供水廠網(wǎng)一體、垃圾處理、地下綜合管廊等方面的新建、

改擴(kuò)建和運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目中，優(yōu)先選擇條件相對(duì)成熟的項(xiàng)目進(jìn)行試

點(diǎn)推動(dòng)，通過總結(jié)閱歷，逐步規(guī)范完善，為后續(xù)擴(kuò)大對(duì)社會(huì)

資本全面開放供應(yīng)指導(dǎo)。建立信用評(píng)級(jí)和黑名單制度。各地

要依托專業(yè)信用評(píng)價(jià)體系對(duì)項(xiàng)目涉及的政府支付實(shí)力和企

業(yè)信用進(jìn)行評(píng)價(jià)，信用評(píng)級(jí)將作為金融和財(cái)政支持的參考。

對(duì)合作企業(yè)、詢問機(jī)構(gòu)建立黑名單制度，對(duì)于列入黑名單的

企業(yè)和詢問機(jī)構(gòu)將予以通報(bào)。三.PPP項(xiàng)目的融資方式PPP項(xiàng)

目由于投資金額規(guī)模大，投資期限長(zhǎng)，通常會(huì)借用一些金融

工具，保證項(xiàng)目的順當(dāng)實(shí)施。例如：銀團(tuán)貸款，融資租賃，

工程保理貿(mào)易融資，資產(chǎn)證券化，基金等進(jìn)行一系列結(jié)構(gòu)化

支配。（一）銀團(tuán)貸款全球PPP項(xiàng)目融資最常用的融資工具，

它是P叩項(xiàng)目公司通過向一家或幾家銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)出托付

函，通過銀行間市場(chǎng)按相同條件組織幾家甚至十幾家，幾十

家銀行參加的銀團(tuán)。銀團(tuán)貸款是項(xiàng)目融資中分散風(fēng)險(xiǎn)最有效

的方法，同時(shí)，也是保證PPP項(xiàng)目融資順當(dāng)實(shí)施，愛護(hù)投資

者利益最好的模式。（二）融資租賃集融資與融物、貿(mào)易與技

術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融物相結(jié)合的

特點(diǎn)，出現(xiàn)問題時(shí)租賃公司可以回收、處理租賃物，因而在

辦理融資時(shí)對(duì)企業(yè)資信和擔(dān)保的要求不高，所以特別適合中

小企業(yè)融資。融資租賃屬于表外融資，不體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)

表的負(fù)債項(xiàng)目中，不影響企業(yè)的資信狀況。（三）工程保理工

程保理又稱托收保付，P叩項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中，銷售方將其

現(xiàn)在或?qū)⒚椎幕谄渑c買方訂立的貨物銷售/服務(wù)合同所產(chǎn)

生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商（供應(yīng)保理服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)），由

保理商向其供應(yīng)資金融通、進(jìn)口商資信評(píng)估、銷售賬戶管理、

信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保、賬款催收等一系列服務(wù)的綜合金融服務(wù)方

式。它是國(guó)際貿(mào)易中以托收、賒賬方式結(jié)算貨款時(shí)，銷售方

為了避開收匯風(fēng)險(xiǎn)而采納的一種懇求第三者（保理商）擔(dān)當(dāng)風(fēng)

險(xiǎn)責(zé)任的做法。（四）資產(chǎn)證券化將缺乏流淌性、但具有可預(yù)

期收入的資產(chǎn)，通過在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券的方式予以出

售，以獲得融資，以最大化提高資產(chǎn)的流淌性。資產(chǎn)證券化

在一些國(guó)家運(yùn)用特別普遍。目前美國(guó)一半以上的住房抵押貸

款、四分之三以上的汽車貸款是靠發(fā)行資產(chǎn)證券供應(yīng)的。資

產(chǎn)證券化是通過在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)行證券籌資的一

種干脆融資方式。（五）PPP基金《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于開展

政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)看法》（發(fā)改投資[2014]2724號(hào)）

中明確提出：“激勵(lì)項(xiàng)目公司或合作伙伴通過成立私募基

金、引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)行債券等多種方式拓寬融資渠道’。

PPP項(xiàng)目私募基金得到政策的支持，這與PPP項(xiàng)目自身的特

點(diǎn)關(guān)系親密，PPP項(xiàng)目的各主體之間的關(guān)系困難，投資規(guī)模

大回收時(shí)間長(zhǎng)，因此PPP項(xiàng)目須要較為敏捷的融資方式。

2015年5月19日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部、發(fā)展改革委、

人民銀行《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模

式指導(dǎo)看法》的通知（國(guó)辦發(fā)[2015]42號(hào)），特殊指出中心

財(cái)政出資引導(dǎo)設(shè)立中國(guó)政府和社會(huì)資本合作融資支持基金，

作為社會(huì)資本方參加項(xiàng)目，提高項(xiàng)目融資的可獲得性。激勵(lì)

地方政府在擔(dān)當(dāng)有限損失的前提下，與具有投資管理閱歷的

金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立基金，并通過引入結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，吸引

更多社會(huì)資本參加。銀行、信托等傳統(tǒng)融資方式對(duì)擔(dān)保條件

要求嚴(yán)格，由于項(xiàng)目涉及建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及移交等多個(gè)環(huán)節(jié)，法

律關(guān)系不明確，不能夠滿意銀行所要求的質(zhì)押物權(quán)屬關(guān)系要

明確。并且在實(shí)際操作中，銀行還要求補(bǔ)充性的擔(dān)保措施和

更多的限定性條件，還會(huì)收取高額的服務(wù)費(fèi)用，這樣使許多

很好的項(xiàng)目無(wú)法獲得貸款。通過設(shè)立PPP基金，運(yùn)用規(guī)?；?/p>

及專業(yè)化的運(yùn)營(yíng)方式降低融資成本，可以避開傳統(tǒng)融資方式

的瓶頸。四.PPP基金的投資方式（一）干脆投資PPP項(xiàng)目干脆

投資PPP項(xiàng)目主要是軌道交通，市政供水、供氣、供暖，污

水處理，保障房，醫(yī)療設(shè)施及養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施等°這些項(xiàng)目都

是具有長(zhǎng)期穩(wěn)定需求的項(xiàng)目，并且長(zhǎng)期合同關(guān)系明確、投資

規(guī)模需求大，市場(chǎng)化程度高。（二）投資于P叩項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)公

司投資于PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)公司主要是通過對(duì)公司的股權(quán)進(jìn)行

投資，整體投資風(fēng)險(xiǎn)較高，回報(bào)率較高。為了分散風(fēng)險(xiǎn)可以

一次性投資多個(gè)項(xiàng)目。五.PPP基金管理叩P基金管理分為

參加項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理及不參加項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理，基金參加管理，

主要因?yàn)镻PP項(xiàng)目運(yùn)作困難，專業(yè)性強(qiáng)而且行業(yè)集中度高，

基金公司在其中進(jìn)行運(yùn)作與協(xié)調(diào)。除此之外，專業(yè)基金公司

擅長(zhǎng)于做財(cái)務(wù)測(cè)算，符合了PPP項(xiàng)目對(duì)財(cái)務(wù)測(cè)算的高要求。

基金公司還通過顧問服務(wù)的方式對(duì)項(xiàng)目投資后進(jìn)行支持。對(duì)

于是否參加基金管理，主要取決于以下幾個(gè)因素：基金投資

占PPP項(xiàng)目投資的比例;項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)結(jié)果與預(yù)料之間的偏離;項(xiàng)

目收益的安排方式與依次以及項(xiàng)目運(yùn)作的規(guī)范性等。六.PPP

基金的運(yùn)作（一）P印基金的作用通過撬動(dòng)資源和運(yùn)用專業(yè)技

能，在培育市場(chǎng)過程中起到催化作用，整合投資者的資金，

避開受到高投標(biāo)成本，大量投資，PPP交易的零散性及項(xiàng)目

打算時(shí)間長(zhǎng)的影響。除此之外，P叩基金擔(dān)當(dāng)中介的角色，

代表潛在投資者，供應(yīng)技術(shù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行項(xiàng)目分類和考察，實(shí)現(xiàn)

投資者之間成本共擔(dān)，相對(duì)單獨(dú)投資，降低投資成本，培育

關(guān)系和市場(chǎng)認(rèn)知，依據(jù)投資者確立的標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)項(xiàng)目投資組

合。P叩股權(quán)投資模式，降低地方政府財(cái)政壓力、加快城市

建設(shè)步伐、保障城市規(guī)劃實(shí)施的整休性，同時(shí)有助于提高項(xiàng)

目運(yùn)營(yíng)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本。（二）PPP模式下的產(chǎn)業(yè)投資基

金運(yùn)作方式PPP模式下的產(chǎn)業(yè)投資基金，一般通過股權(quán)投資

于地方政府納入到PPP框架下的項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)

詳細(xì)基建項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建立、運(yùn)營(yíng)，政府授予項(xiàng)目公司肯定

期限的特許權(quán)經(jīng)營(yíng)期。1.PPP產(chǎn)業(yè)投資基金的主要模式在各

地不斷涌現(xiàn)的PPP產(chǎn)業(yè)投資基金中，依據(jù)基金發(fā)起人的不同

而分成三種模式。模式一：由金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合地方國(guó)企發(fā)起成

立有限合伙基金，一般由金融機(jī)構(gòu)做LP優(yōu)先級(jí)，地方國(guó)企

或平臺(tái)公司做LP的次級(jí)，金融機(jī)構(gòu)指定的股權(quán)投資管理人

做GP。這種模式下整個(gè)融資結(jié)構(gòu)是以金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的。

例如：2015年2月興業(yè)基金管理有限公司與廈門市軌道交

通集團(tuán)簽署了廈門城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金合作框架協(xié)議，基金總

規(guī)模達(dá)100億元，將投資于廈門軌道交通工程等項(xiàng)目。該基

金采納PPP模式，由興業(yè)基金全資子公司興業(yè)財(cái)寶資產(chǎn)管理

有限公司通過設(shè)立專項(xiàng)資管支配，與廈門市政府共同出資成

立“興業(yè)廈門城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金”有限合伙企業(yè)。興業(yè)

財(cái)寶和廈門軌道交通集團(tuán)各出資70%和30%,分別擔(dān)當(dāng)優(yōu)先

級(jí)有限合伙人和劣后級(jí)有限合伙人，廈門軌道交通集團(tuán)按協(xié)

議定期支付收益給優(yōu)先級(jí)有限合伙人，并負(fù)責(zé)在基金到期時(shí)

對(duì)優(yōu)先級(jí)合伙人持有的權(quán)益進(jìn)行回購(gòu)，廈門市政府供應(yīng)財(cái)政

貼息保障。模式二：有建設(shè)運(yùn)營(yíng)實(shí)力的實(shí)業(yè)資本發(fā)起成立產(chǎn)

業(yè)投資基金，該實(shí)業(yè)資本一般都具有建設(shè)運(yùn)營(yíng)的資質(zhì)和實(shí)

力，在與政府達(dá)成框架協(xié)議后，通過聯(lián)合銀行等金融機(jī)構(gòu)成

立有限合伙基金，對(duì)接項(xiàng)目。例如：某建設(shè)開發(fā)公司與某銀

行系基金公司合資成立產(chǎn)業(yè)基金管理公司擔(dān)當(dāng)GP,某銀行

系基金公司作為L(zhǎng)P優(yōu)先A,地方政府指定的國(guó)企為L(zhǎng)P優(yōu)先

B,該建設(shè)開發(fā)公司還可以擔(dān)當(dāng)LP劣后級(jí)，成立有限合伙形

式的產(chǎn)業(yè)投資基金，以股權(quán)的形式投資項(xiàng)目公司。項(xiàng)目公司

與業(yè)主方（政府）簽訂相應(yīng)的財(cái)政補(bǔ)貼協(xié)議，對(duì)項(xiàng)目的回報(bào)模

式進(jìn)行約定，業(yè)主方依據(jù)協(xié)議約定支付相關(guān)款項(xiàng)并供應(yīng)擔(dān)保

措施。這類有運(yùn)營(yíng)實(shí)力的社會(huì)資本發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金，

可以通過加杠桿的形式提高ROEo全球范圍看建筑業(yè)的毛利

率是3%,凈利率是1-2%,而且對(duì)投入資本要求很高，通過

成立產(chǎn)業(yè)投資基金參加基建項(xiàng)目，若企業(yè)出資10%,可以放

大9倍杠桿，除去付給優(yōu)先級(jí)LP的成本后，放大杠桿的過

程就會(huì)有很大一塊利潤(rùn)，再加上建筑總包的利潤(rùn)，也能實(shí)現(xiàn)

在營(yíng)業(yè)收入肯定的狀況下提高凈資產(chǎn)收益率。模式三：由省

級(jí)政府層面出資成立引導(dǎo)基金，再以此吸引金融機(jī)構(gòu)資金，

合作成立產(chǎn)業(yè)基金母基金。各地申報(bào)的項(xiàng)目，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)

審核后，由地方財(cái)政做劣后級(jí)，母基金做優(yōu)先級(jí)，杠桿比例

大多為1:4。地方政府做劣后，擔(dān)當(dāng)主要風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目須要通

過省政府審核。這種模式一般政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)還是有隱性的

擔(dān)保，其在河南、山東等地運(yùn)用的比較廣泛。例如：2014年

12月，河南省政府與建設(shè)銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行簽署

“河南省新型產(chǎn)業(yè)投資基金”戰(zhàn)略合作協(xié)議，總規(guī)模將達(dá)到

3000億元，詳細(xì)可細(xì)分為“建信豫資城鎮(zhèn)化建設(shè)發(fā)展基

金”