乳制品項目

投資評估與管理方案

目錄

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析...................................................3

二、產(chǎn)品原料進步和消費升級推動產(chǎn)品進步............................5

三、必要性分析.....................................................5

四、財務外匯平衡表.................................................6

五、財務評估的主要內容與步驟......................................7

六、項目盈利能力分析..............................................9

七、財務效益評估的程序...........................................14

八、項目評估......................................................15

九、項目..........................................................28

十、投資項目評估學的形成與實踐...................................35

十一、投資概述....................................................40

十二、資金時間價值的含義及其意義.................................48

十三、資金時間價值的復利計算.....................................52

十四、流動資金的估算與評價.......................................54

十五、項目固定資產(chǎn)投資評估.......................................57

十六、稅費及附加的估算...........................................65

十七、項目稅后利潤及其分配.......................................71

十八、公司簡介....................................................72

十九、項目投資計劃................................................73

建設投資估算表....................................................75

建設期利息估算表..................................................76

流動資金估算表....................................................78

總投資及構成一覽表................................................79

項目投資計劃與資金籌措一覽表.....................................80

二十、進度計劃方案................................................81

項目實施進度計劃一覽表............................................81

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

實施工業(yè)強基戰(zhàn)略。圍繞新能源汽車、能源裝備、航空航天、機

器人、電子信息等具有比較優(yōu)勢領域的“四基”發(fā)展需求，組織實施

一批工業(yè)強基示范工程，支持全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新和聯(lián)合攻關。到2020

年，力爭部分領域達到國際先進水平。

節(jié)能與新能源汽車。繼續(xù)實施百萬輛汽車工程，突破整車控制、

深度混合動力等關鍵技術，構建整車制造、關鍵零配件、售后服務等

完整產(chǎn)業(yè)鏈，打造全國自主品牌汽車和新能源汽車研發(fā)生產(chǎn)基地。到

2020年，實現(xiàn)產(chǎn)值2500億元。

航空。積極推進新舟60/600系列化、新舟700研制、運八民機改

型、民用無人機研制和產(chǎn)業(yè)化，擴展Y20、C919、ARJ21、AG600等重

大機型配套業(yè)務，帶動航空維修、航空客運、航空物流等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，

建設全球最大的渦槳支線飛機研制生產(chǎn)基地。2020年，實現(xiàn)產(chǎn)值1000

億元。

航天。圍繞載人航天、探月工程、北斗衛(wèi)星導航等國家重大科技

專項，研制新一代無毒、無污染、高性能和低成本航天運載動力，構

建衛(wèi)星移動通信、衛(wèi)星導航、衛(wèi)星遙感等產(chǎn)業(yè)鏈，打造國內領先的衛(wèi)

星應用產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)。到2020年，實現(xiàn)產(chǎn)值500億元。

型、智能數(shù)控等加工裝備和柔性制造、敏捷制造等先進技術，推動制

造向柔性、智能、精細、綠色轉變。到2020年，智能裝備占比超過

50%0

二、產(chǎn)品原料進步和消費升級推動產(chǎn)品進步

2008年后我國不斷加大奶業(yè)扶持力度，實施奶牛良種補貼、標準

化規(guī)模養(yǎng)殖、振興奶業(yè)苜蓿發(fā)展行動等一系列政策措施，促使奶業(yè)生

產(chǎn)水平和奶源質量不斷提高，為低溫奶發(fā)展提供了優(yōu)質的原奶供應保

障。2020年，全國存欄100頭以上規(guī)模養(yǎng)殖比例達67.0,同比

+3.Opct,較2008年+47.5pct,規(guī)模牧場100實現(xiàn)機械化擠奶。除奶

牛單產(chǎn)提高外，牛奶的營養(yǎng)成分比例也逐漸提升，牛奶中乳蛋白平均

含量從2012年的3.17g/100ml上升至2020年的3.28量100ml。消費升

級推動消費者對于營養(yǎng)價值更高的常溫奶需求增加，因此乳企紛紛推

出蛋白質含量更高、營養(yǎng)物質更豐富、奶源更優(yōu)質的高端產(chǎn)品。

三、必要性分析

1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務發(fā)展需求

作為行業(yè)的領先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場

知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過100%。預計未來幾年公司的

銷售規(guī)模仍將保持快速增長。

隨著業(yè)務發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的

市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能

潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項目的建設，

公司將有效克服產(chǎn)能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機遇奠

定基礎。

2、公司產(chǎn)品結構升級的需要

隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品的性能也需要不

斷優(yōu)化升級。公司只有以技術創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅動，不斷研發(fā)新產(chǎn)

品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質量水平提升到同類產(chǎn)品的領先水

準，提高生產(chǎn)的靈活性和適應性，契合關鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才

能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領域的國內領先地位。

四、財務外匯平衡表

外匯平衡表是指專門反映項目計算期內各年外匯收支及余缺程度

的一種報表。該表可用于外匯平衡分析，適用于有外匯收支的項目財

務數(shù)據(jù)分析。外匯平衡表由外匯來源、外匯運用和外匯余缺額三部分

構成。外匯來源包括產(chǎn)品外銷的外匯收入、外匯貸款和自籌外匯等，

自籌外匯包括在其他外匯收入項目中。外匯運用主要是進行投資、進

口原料及零部件、支付技術轉讓費和清償外匯借款本息及其他外匯支

出。外匯余缺額直接反映了項目計算期內外匯平衡程度。對于外匯不

能平衡的項目，企業(yè)應根據(jù)外匯余缺程度提出具體解決方案。

五、財務評估的主要內容與步驟

（一）財務評估的主要內容

1、財務分析預測

在對投資項目進行總體了解和對市場、環(huán)境、技術方案進行充分

調查、研究、掌握的基礎上，收集、預測財務分析所需的基礎數(shù)據(jù)資

料，這一步驟可稱為財務分析預測。財務分析預測是整個財務分析的

基礎，是決定項目財務分析質量和成敗的關鍵環(huán)節(jié)。財務分析預測的

結果可歸納整理為若干輔助計算用表，以便進一步地分析。

2、制訂資金規(guī)劃

這一步驟包括：壽命期內各年度資金需要量預測；對可能的資金

來源與數(shù)量進行調查和估算；制訂債務償還計劃；在此基礎上編制項

目壽命期內資金來源與運用計劃，這個計劃可用資金平衡表表示出各

年度資金的來源與使用情況。一個好的資金規(guī)劃要能滿足資金平衡的

需要，即在每年度的資金來源方案中挑選最經(jīng)濟、效益最優(yōu)的方案。

一個項目的盈利能力越大、清償能力越強，外匯效果越佳，該方案越

優(yōu)。在財務效果計算與分析中最重要的是編制現(xiàn)金流量表，然后計算

一系列評價指標，進行分析。此項內容常常和資金規(guī)劃交叉進行，利

用財務效果分析的結果可反過來分析、調整資金規(guī)劃，以達到進一步

的優(yōu)化。

3、財務效益的計算與分析

我們要根據(jù)財務基礎數(shù)據(jù)及資金規(guī)劃，計算項目的財務盈利能力,

分析其清償能力。若項目涉及產(chǎn)品出口創(chuàng)匯或替代進口節(jié)匯，我們還

需分析外匯效果。

（二）財務評估的步驟

1、分析與評價項目的財務基礎數(shù)據(jù)

分析與評價項目的財務基礎數(shù)據(jù)是指對項目總投資、資金規(guī)劃、

銷售成本、銷售收入、銷售稅金和銷售利潤，以及其他與項目有關的

財務基礎數(shù)據(jù)進行分析與評價。這些財務數(shù)據(jù)主要都來自可行性研究

報告的投資、成本、估算、資金規(guī)劃、利潤估算等部分，幾乎涉及項

目可行性研究的所有實際環(huán)節(jié)，因此對項目財務數(shù)據(jù)的分析、審查與

評價，離不開對項目實體部分的考察與評價。因此，對于財務數(shù)據(jù)的

評價不僅要分析各種數(shù)據(jù)及輔助報表的準確性，還應注意審查財務數(shù)

據(jù)與各實際環(huán)節(jié)的協(xié)調與一致性。

2、分析審查項目的財務基本報表

財務基本報表包括資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表。它是計算

反映項目的盈利水平、償債能力和外匯平衡分析等各種評價指標的依

據(jù)，對基本報表的審查，主要是審查其格式是否規(guī)范，表中所填列的

數(shù)據(jù)是否準確。

3、審查與評價項目財務效益指標

在分析與審查項目財務基礎數(shù)據(jù)和財務基本報表的基礎上，審查

項目財務效果指標計算方法是否正確，指標體系和基準折現(xiàn)率等評價

參數(shù)的選擇是否合理，各種財務效果指標的計算是否準確。有必要注

意一下，在項目的財務評估中，財務數(shù)據(jù)的分析、整理、測算和財務

報表的編制等工作是項目財務分析成敗的關鍵所在，因此，在財務數(shù)

據(jù)的預測與估算中應力求測算方法科學、數(shù)據(jù)準確、財務報表客觀。

項目評估的財務報表可分為兩類，一類是基本報表，另一類是輔助報

表。基本報表有資金來源與運用表、現(xiàn)金流量表、利潤表、資產(chǎn)負債

表和對外平衡表等；輔助報表有固定資產(chǎn)投資估算表、流動資金估算

表、投資計劃與資金籌措表、主要投入產(chǎn)出物價格表、單位產(chǎn)品生產(chǎn)

成本估算表、固定資產(chǎn)折舊估算表、無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷估算表、

總成本費用估算表、銷售收入和資金估算表、借款還本付息訐算表等。

六、項目盈利能力分析

（一）靜態(tài)盈利能力指標

靜態(tài)盈利能力指標是指不考慮資金的時間價值進行計算的，反映

項目在生產(chǎn)期內某個代表年份或平均年份的盈利能力的技術經(jīng)濟指標,

主要有投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率三種。

1、投資利潤率

投資利潤率是指項目達到設計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的

年利潤總額（所得稅前利潤或者所得稅后利潤）或生產(chǎn)期內年平均利

潤總額占總投資額的比率。

2、投資利稅率

投資利稅率是指項目達到設計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的,

銷售利潤與銷售稅金及附加之和（或項目生產(chǎn)期內的平均銷售利潤與

銷售稅金及附加之和）與靜態(tài)總投資的比率。

投資利稅率是將政府作為項目的凈受益者來考慮項目的盈利能力,

將計算出的項目的投資利稅率與行業(yè)的平均或標準投資利稅率進行比

較，在項目的投資利稅率大于或等于后者時項目才是可行的。投資利

稅率高于或等于行業(yè)基準投資利稅率時，項目可以被采納。

投資利稅率和投資利潤率不同，在效益中較多考慮稅金。這是因

為在財務效益分析中，為了從國家財政收入的角度衡量項目為國家所

倉1造的積累，特別是一些稅大利小的企業(yè)，用投資利潤率衡量往往不

夠準確，用投資利稅率能較合理地反映項目的財務效益。在市場經(jīng)濟

條件下，使用投資利稅率指標更具有現(xiàn)實意義。

3、資本金利潤率

資本金利潤率是指項目達到設計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份

的年利潤總額（所得稅后）或生產(chǎn)期內年平均利潤總額占資本金的比

率。該指標反映投入項目的資本金的盈利能力。

資本金利潤率與企業(yè)財務分析中的關鍵指標凈資產(chǎn)收益率很相似,

只是資本金利潤率的分子是利潤總額，而凈資產(chǎn)利潤率的分子為稅后

凈利潤。

其中，項目總投資是建設投資、建設期借款利息和流動資金之和。

項目總投資是靜態(tài)概念下的總投資，即由各年投資簡單加起來而形成,

與動態(tài)的總投資概念是不同的，動態(tài)的現(xiàn)值總投資是各年投資折現(xiàn)之

后加起來形成的。前面三個指標都是靜態(tài)收益指標，分子是靜態(tài)的年

利潤（利稅）或年平均利潤，分母是靜態(tài)概念的總投資或資本金，完

全符合靜態(tài)指標的本質。靜態(tài)指標只是考慮了價值的一部分，時間價

值被忽略了，因此，只作為項目評估中的輔助指標，而不是決定性指

標。自有資金是一部分，另一部分是資本溢價。一般情況F,資本金

與注冊資本一致。很明顯，資本金收益率并不能真實反映權益資本的

收益率，因為權益資本包含資本溢價，而有時資本溢價的數(shù)額是很大

的。但前面已經(jīng)提到，資本金收益率只是一個輔助指標，這一指標能

否真實反映權益資本收益率，并不影響項目投資的決策。

靜態(tài)財務效益指標在項目評估的作用主要體現(xiàn)在，這些效益指標

一般要高于或等于同行業(yè)的平均效益指標，從而有利于做出決策。

(二)動態(tài)盈利能力指標

1、財務凈現(xiàn)值

財務凈現(xiàn)值亦稱累計凈現(xiàn)值。擬建項目按部門或行業(yè)的基準收益

率或設定的折現(xiàn)率，將計算期內各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設起點年

份的現(xiàn)值累計數(shù)，是企業(yè)經(jīng)濟評價的輔助指標。當財務凈現(xiàn)值大于或

等于零的時候，表明項目的盈利率不低于投資機會成本的折現(xiàn)率，項

目被認為是可以接受的。而當財務凈現(xiàn)值為負值時，項目在財務上不

可行。在進行投資額相等的項目方案選擇時，企業(yè)應選財務凈現(xiàn)值大

的方案；當各方案的投資額不等時，企業(yè)需用財務凈現(xiàn)值率來比選方

案。

很顯然，在用財務凈現(xiàn)值進行評估時，我們選擇的折現(xiàn)率不同，

得到的結果就不同。確定項目評估中的折現(xiàn)率一般有下面幾種方法：

(1)銀行利率。銀行利率可以代表資金使用的機會成本，因此可

以使用銀行相同期限的利率作為折現(xiàn)率。

(2)加權平均成本。根據(jù)企業(yè)不同的資金來源確定的加權平均資

金成本反映了企業(yè)使用資金的平均成本水平，因此我們也可以使用加

權平均成本計算項目的財務凈現(xiàn)值。

(3)國家或行業(yè)主管部門規(guī)定的行業(yè)基準收益率。為了指導項目

評估工作，國家計委與建設部制定并頒布了各行業(yè)的基準收益率，作

為不同行業(yè)的統(tǒng)一的標準進行實行。

2、財務凈現(xiàn)值率

財務凈現(xiàn)值率又稱內部收益率、企業(yè)內部收益率、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量

回收率，是使擬建項目在計算期內各年凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值的累計數(shù)等

于零的貼現(xiàn)率。它是對投資項目進行企業(yè)經(jīng)濟評價，判斷投資項目盈

利能力及其財務上是否可行的主要指標。

財務凈現(xiàn)值率是一個衡量投資方案獲利水平的指標，常見于投資

項目的財務評價，表示單位投資現(xiàn)值所能帶來的財務凈現(xiàn)值，是一個

考察項目、單位投資所能帶來盈利的指標。凈現(xiàn)值率是在凈現(xiàn)值基礎

上發(fā)展來的，可作為凈現(xiàn)值的補充標準，反映了凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值的

關系。凈現(xiàn)值率的最大化，有利于實現(xiàn)優(yōu)先投資的凈貢獻最大化，在

多方案選擇中有重要作用。

3、財務內部收益率

財務內部收益率，是指項目在整個計算期內各年財務凈現(xiàn)金流量

的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是使項目的財務凈現(xiàn)值等于零時

的折現(xiàn)率。

財務內部收益率指標考慮了資金的時間價值及項目在整個計算期

內的經(jīng)濟狀況，不僅能反映投資過程的收益程度，而且FIRR的大小不

受外部參數(shù)影響，完全取決于項目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。

這樣避免了像財務凈現(xiàn)值之類需事先確定基準收益率這個難題，而只

需要知道基準收益率的大致范圍即可。但財務內部收益率計算比較麻

煩，對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其財務內部收益率在某些

情況下甚至不存在或存在多個內部收益率。

七、財務效益評估的程序

（一）分析估算項目財務數(shù)據(jù)

在整理基礎財務數(shù)據(jù)時，我們已經(jīng)測算了項目總投資、資金籌措

方案、產(chǎn)品成本費用、銷售收入及利潤等數(shù)據(jù)。項目評估的任務是對

這些數(shù)據(jù)進行分析審查，并與自己所掌握的信息資料進行對比分析，

必要時需要重新估算。

（二）建立財務基本報表

基礎財務報表包括現(xiàn)金流量表、利潤表、資產(chǎn)負債表等，在利用

這些報表的數(shù)據(jù)進行項目財務效益評估之前，我們需要進行以下工作:

一是審查報表的格式是否符合規(guī)范要求，二是審查所填列的數(shù)據(jù)是否

準確。如果要求不符合，我們需重新編制表格，按評估人員估算的數(shù)

據(jù)填列。

（三）評價財務效益指標

投資項目評估評價財務效益指標包括三個方面內容：盈利能力指

標，包括靜態(tài)指標和動態(tài)指標，其中靜態(tài)指標包括投資利潤率、投資

利稅率、資本金凈利潤率等；動態(tài)指標包括財務內部收益率、財務凈

現(xiàn)值、財務凈現(xiàn)值率等。清償能力指標，包括投資回收期、借款償還

期、資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率等。外匯效果指標，包括財務

外匯凈現(xiàn)值與財務換匯成本兩個指標。項目評估主要從可行性研究所

采用的方法與分析結果兩方面的正確性入手。

（四）提出財務評估結論

我們將評估結果與國家或行業(yè)的基準指標進行對比，從財務角度

做出項目是否可行的決定。

（五）不確定性分析

不確定性分析主要包括盈虧平衡分析、敏感性分析與概率分析三

個方面，主要分析項目的抗風險能力。

八、項目評估

（一）項目評估的含義

項目評估是在可行性研究的基礎上，根據(jù)有關政策、法律法規(guī)、

方法與參數(shù)，從項目（或企業(yè)）及國家的角度出發(fā)，由貸款銀行或有

關機構對擬建投資項目的規(guī)劃方案進行全面的技術經(jīng)濟論證和再評價,

以判斷項目方案的優(yōu)劣和可行性。項目評估的結論是投資決策的重要

依據(jù)。

項目評估作為一門技術經(jīng)濟學科，起源于西方發(fā)達國家，并在世

界范圍內得到了廣泛的應用，收到了顯著的效果。

我國項目評估工作是在世界銀行的幫助下開展起來的。1980年，

我國恢復在世界銀行的合法席位以后，開始利用世界銀行貸款獲取資

金。同時，為了適應我國經(jīng)濟發(fā)展和對外開放的需要，熟悉和吸收國

際上經(jīng)濟管理方面的先進經(jīng)驗，我國政府與世界銀行經(jīng)濟發(fā)展學院開

始合作，在我國培訓經(jīng)濟管理人員。

1981年，我國投資銀行率先開始開展項目評估工作。1984年，

《中國人民建設銀行工業(yè)項目評估試行辦法》規(guī)定，凡是利用建設銀

行信貸資金的貸款項目，未經(jīng)建設銀行評估，或者未經(jīng)建設銀行指定

的咨詢部門進行評估，建設銀行有權拒絕貸款。由此，進行項目評估

成為該類項目申請貸款的必要條件。1985年，國務院決定，重大建設

項目的可行性研究報告和大型工程的設計，都要由國家計委委托中國

國際工程咨詢公司進行評估，再由國家計委研究決定是否列入建設計

劃。1986年以后，項目評估的理論與方法在我國進一步得到推廣和運

用，成為我國科學投資決策的重要手段。在我國的項目評估理論和方

法的發(fā)展過程中，我國政府給予了高度重視，國家計委于1987年首次

正式公布了《建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》，并于1990年進行了修

亡。此后，我國項目評估的方法越來越成熟，并受到人們的重視，成

為實現(xiàn)投資決策科學化、民主化和規(guī)范化的重要手段。

（二）項目評估的原則

投資項目評估是一個由多人參與的系統(tǒng)工程，為搞好投資項目評

估工作，項目評估人員必須遵循以下原則。

1、系統(tǒng)性原則

任何一個投資項目，不論是大型和小型，還是外部環(huán)境和內部結

構，都具有系統(tǒng)性。這就要求我們在項目評估中必須樹立系統(tǒng)觀念，

遵循系統(tǒng)分析的原則，在錯綜復雜的環(huán)境因素中，把項目建設的目的、

功能、環(huán)境、費用、效益等聯(lián)系起來進行綜合分析和判斷，從而保證

投資項目方案選擇的科學性。

2、效益最大化原則

經(jīng)濟效益是人類從事經(jīng)濟活動的根本目的，投資項目評估也不例

外。我們知道，一個投資項目在建廠規(guī)模、工作流程、原材料供應等

方面客觀上存在許多方案，為了達到以較小投入獲得較大產(chǎn)出的目的,

我們必須堅持效益最大化原則，要采用科學的比選方法，找出最優(yōu)方

案。

3、指標統(tǒng)一性原則

指標統(tǒng)一性原則是指在投資項目評估中使用的國家參數(shù)、效益指

標應該統(tǒng)一。如果采用的評估指標不統(tǒng)一，其結果必然不同。因此，

在項目評估中，我們必須以國家權威性機關制定的統(tǒng)一參數(shù)和指標為

標準，并針對不同性質的項目，參考不同行業(yè)的參數(shù)和指標。

4、價格合理性原則

投資項目評估必然涉及大量的價格問題。要使評估科學，我們必

須采用合理的價格，即采用既符合價值又反映供求關系的價格。目前,

我國的價格體系仍然不盡合理，針對這一狀況，對涉外項目的主要投

入與產(chǎn)出，我們可采用國際市場價格；對產(chǎn)品主要是在國內市場銷售

的項目，我們可參照國際市場價格進行調價，以保證評估工作符合實

際。

5、方法科學性原則

進行項目評估，我們可采用多種方法。這些方法既有傳統(tǒng)的經(jīng)驗

判斷方法，也有現(xiàn)代科學方法。為了保證評估的正確性，我們采用科

學的方法，也就是說，評估時采用的方法必須符合客觀實際，并能夠

揭示事物內在的規(guī)律。目前，投資項目評估中使用的方法，經(jīng)實踐證

明是科學的，但我們還要進一步完善。

6、立場公正性原則

公正性是指在項目評估中，要尊重客觀實際，不帶主觀隨意性，

不受外界干擾，不屈服于任何壓力。投資項目評估本身是一項公正性

極強的技術經(jīng)濟論證過程，不但為各部門、各單位的經(jīng)濟利益負責，

更重要的是為國家、社會的經(jīng)濟利益負責，沒有公正性，也就失去了

科學性和可靠性。

目前，不講社會經(jīng)濟利益的一些爭投資、爭項目的現(xiàn)象依然存在,

行政干預仍在投資項目決策中發(fā)揮作用，在這種狀況下，堅持公正性

原則就顯得更為重要。

（三）項目評估的程序

投資項目的評估工作，要根據(jù)基本建設前期工作程序進行。我國

基本建設前期工作的一般程序是：①項目建議書；②可行性研究和設

計任務；③擴大初步設計；④施工圖設計。為了使項目評估起到參與

投資決策的作用，項目評估工作要抓住時機，分別在項目建議書、可

行性研究和設計任務書階段進行，要在任務書被批準之前完成。一般

來說，項目建議書相當于國外的機會研究，即對投資效益前景做粗略

的預測和分析。①自企業(yè)提送項目建議書起，銀行就開始著手項目評

估工作，如選擇備選貸款項目，建立備選貸款項目檔案等。②在項目

建議書得到批準，并進行可行性研究之時，銀行就應搞好調查研究工

作，廣泛收集與項目有關的文件、數(shù)據(jù)資料和有關技術經(jīng)濟基礎參數(shù),

為及時、準確編寫項目評估報告做準備。③拿到項目的可行性研究報

告后，銀行應對可行性研究報告進行分析和評估。

項目評估一般分為以下幾個程序。

(1)組織評估小組。項目評估是在項目可行性研究基礎上，主要

依據(jù)項目的可行性研究報告進行的。因此，簡單的項目，指定專人負

責即可。重點項目或比較復雜的項目，則應組織評估小組，要有各方

面專業(yè)人員參加，明確分工，并制訂好評估工作計劃。

(2)制訂評估工作計劃。項目評估工作計劃一般應包括：①評估

目的，即根據(jù)項目的性質、特點，提出需要解決的問題和要達到的目

的；②評估方法，即為了達到評估目的，確定通過什么方法，采用什

么資料，進行哪些調查及所要達到的基本要求；③評估進度，即按照

調查、評估和審查分析的內容、范圍，安排項目評估的時間進度。

(3)開展調查研究，收集資料數(shù)據(jù)。在項目評估工作中，開展調

查研究和收集資料數(shù)據(jù)是一項難度、業(yè)務量都比較大的基礎工作。盡

管項目評估所需的大部分資料數(shù)據(jù)在企業(yè)報送的可行性研究報告中已

經(jīng)具備，但是，銀行必須站在公正的立場上，一方面要根據(jù)項目的可

行性研究報告中的資料和數(shù)據(jù)進行查證，以估計它們的真實性和準確

性；另一方面，又必須從自身的角度出發(fā)，通過深入的調查研究，廣

泛收集、補充必要的文件、資料和有關的技術經(jīng)濟基礎參數(shù)，力求各

項數(shù)據(jù)資料的質和量不影響評估分析的準確性。對于收集所得的資料

數(shù)據(jù)銀行應進行加工整理和匯總歸類，編制出各種調查表、測算表、

分析表及簡要的文字說明，以供正式開展審查分析和評估時選用。

(4)進行技術、經(jīng)濟審查分析和評估。在開展調查研究和收集資

料數(shù)據(jù)的基礎上，銀行根據(jù)項目可行性研究報告，按照項目評估的內

容和要求，對項目進行技術、經(jīng)濟審查分析和評估。在審查分析時銀

行要注意以下幾點：①要根據(jù)所得資料的時間順序、異常數(shù)字、突變

情況、同業(yè)對比等找出疑點和問題。②對發(fā)現(xiàn)的疑點和問題進行調查,

找出原因，加以證實。③針對原因，研究問題的實質，分清主次，分

清內因與外因，判斷問題是否可以克服等。④綜合判斷。首先是尊重

已核實的各種資料和客觀事實；其次要從長遠觀點預測各種因素的未

來變化和發(fā)展趨勢，以及這些變動和趨勢對項目會產(chǎn)生何種影響；最

后是考慮各種因素間的相互關系及其變化對項目的影響程度。

(5)編寫評估報告。在完成各項審查分析和評估之后，銀行便可

根據(jù)審查分析和評估的結果編寫項目評估報告。評估報告要對擬建項

目進行多方案比較，確定最優(yōu)方案，提出貸款項目的評估結論。

(四)項目評估的基本內容

因為項目評估的對象是可行性研究報告，所以評估的內容與可行

性研究的內容基本一致。為了使投資決策的依據(jù)較為充分，項目評估

主要從建設必要性、生產(chǎn)建設條件、財務效益、國民經(jīng)濟效益和社會

效益五個方面對項目進行全面的技術經(jīng)濟論證。

1、項目建設必要性評估

項目建設必要性評估是分析項目是否能夠設立的前提條件，只有

當前提條件基本具備時，項目的設立才有真實的意義。建設必要性評

估涉及以下具體內容：

(1)企業(yè)(或項目)概況及其發(fā)展目標。對于純粹的新設項目，

只需說明推出項目的背景；對于現(xiàn)有企業(yè)開發(fā)的項目，則需要同時說

明企業(yè)的概況和提出項目的緣由。這類背景資料包括項目發(fā)起者的身

份財務狀況，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀、組織機構及其運作模式，目前的技術

水平、資信程度，項目的服務目標及其對企業(yè)的影響，項目大致的坐

落位置、未來所在地的地理條件、基礎設施條件、一般的人文社會條

件等。

(2)與項目有關的政府政策、法律法規(guī)和規(guī)章制度。無論提出什

么樣的項目設想，我們都應注意與政府政策的協(xié)調統(tǒng)一。有關的政策

包括政府的產(chǎn)業(yè)政策、國民經(jīng)濟發(fā)展的中長期規(guī)劃和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展規(guī)

劃等，努力使項目的開發(fā)目標與政府的經(jīng)濟發(fā)展目標相吻合，這是項

目成立的首要前提。此外，了解與項目有關的法律法規(guī)和規(guī)章制度，

是明確項目存在的外界條件，任何違反現(xiàn)有法律體系和制度的項目，

即使勉強成立也無法長久地存在下去。

（3）項目的市場需求分析和生產(chǎn)規(guī)模分析。項目提供的產(chǎn)品（或

服務）是否為社會需要，這是項目建設的核心問題。項目的市場分析

應在市場調查的基礎上，就項目產(chǎn)品（或服務）供需雙方的現(xiàn)狀進行

全面的描述，并在預測市場整體未來發(fā)展變化趨勢的基礎上，結合項

目自身的競爭能力，確定項目合理的生產(chǎn)規(guī)模。

2、項目生產(chǎn)建設條件評估

項目生產(chǎn)建設條件評估是分析項目的建設施工條件和生產(chǎn)經(jīng)營條

件能否滿足項目實施的需要，一般包括以下內容。

（1）項目可利用資源的供應條件。這里僅指各類投入物，包括能

源，原材料、公用設施和基礎設施等，應說明資源的供應地、可能的

供應商、可選擇的供應方式、可持續(xù)的供應數(shù)量及供應價格、國內外

可能的替代品等。

（2）項目的總體設計及生產(chǎn)技術的選擇。在項目廠址選擇的基礎

上，企業(yè)要說明項目的總體布局與施工范圍、土建工程內容和工程量;

結合國內外技術發(fā)展現(xiàn)狀和國內經(jīng)濟發(fā)展水平，企業(yè)要選擇適合項目

要求的生產(chǎn)工藝和制造設備。

（3）實施項目的組織機構。組織機構的評估是項目實施的制度保

障，不同性質的項目，其組織機構形式也不盡相同，企業(yè)應結合項目

特點選擇適合項目高效運行的組織機構形式。同時企業(yè)應說明與所選

組織機構相適應的管理模式和管理制度。

3、項目財務效益評估

項目財務效益評估是從項目（或企業(yè)）的角度出發(fā)，以現(xiàn)行價格

為基礎，根據(jù)收集、整理與估算的基礎財務數(shù)據(jù)，分析比較項目在整

個壽命期內的成本和收益，以此判斷項目在財務方面的可行性。項目

財務效益評估包括以下內容。

（1）基礎財務數(shù)據(jù)資料的收集、分析整理和測算。根據(jù)相關項目

或企業(yè)自身的經(jīng)營歷史，評估要測算項目建設和經(jīng)營所需的投入及可

能獲得的產(chǎn)出，構建各類基本財務分析報表。

（2）基本經(jīng)濟指標的測算與評估。評估要根據(jù)預測的財務報表計

算相關經(jīng)濟指標，就項目的盈利能力、償債能力做出說明。

（3）不確定性分析。為了彌補主、客觀因素造成的預測數(shù)據(jù)與實

際情況的偏差，增強項目的抗風險能力，評估要找到合理的應變措施,

對項目面臨的不確定因素進行分析。

4、項目國民經(jīng)濟效益評估

項目國民經(jīng)濟效益評估是從國民經(jīng)濟全局的角度出發(fā)，以影子價

格為基礎，分析比較國民經(jīng)濟為項目建設和經(jīng)營付出的全部代價和項

目為國民經(jīng)濟做出的全部貢獻，以此判斷項目建設對國民經(jīng)濟的合理

性。

5、項目社會效益評估

項目社會效益評估多從促進社會進步的角度出發(fā)，分析項目為實

現(xiàn)國家和地方的各項社會發(fā)展目標所做的貢獻和產(chǎn)生的影響，以及項

目與社會的相互適應程度。

（五）項目評估的作用

項目評估在投資管理中的重要地位，是由其本身的科學性決定的。

在項目管理全過程中，投資的前期尤為重要，而投資決策是前期管理

的關鍵所在，決策中評估又是核心。這是多年來從投資項目管理中總

結出來的一條基本規(guī)律。

項目評估的作用可歸納為以下幾個方面。

（1）評估是減少或避免投資決策失誤的關鍵。評估是最后的決策

環(huán)節(jié)，工作人員之前做了大量的調查研究，通過調查掌握了大量的數(shù)

據(jù)和資料，并進行周密的科學分析。企業(yè)只有在此基礎上進行決策，

才能減少或避免投資失誤。

（2）評估是項目取得貸款的依據(jù)。按我國現(xiàn)行規(guī)定，未經(jīng)評估的

項目，銀行不能發(fā)放貸款。凡是需要貸款的項目，銀行都要進行項目

評估。通過評估，銀行可以把握貸款總額、支用時間，并確認風險和

貸款回收期。

（3）評估是投資管理向兩頭延伸的需要。開展項目評估是投資管

理的重要環(huán)節(jié)。隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深入，投資銀行對固定資產(chǎn)

投資進行管理，將由過去側重于項目實施階段的監(jiān)督，逐步向兩頭延

伸。一頭是向建設前期延伸，參與項目可行性研究和評估，參與投資

決策；另一頭是向生產(chǎn)領域延伸，參與貸款企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財務管理,

協(xié)助企業(yè)盡快掌握新增生產(chǎn)能力，提高盈利水平，增強企業(yè)的償還能

力。這樣，風險將大大降低。

（4）評估是抓好重點建設項目的保證。重點項目，是國民經(jīng)濟建

設的中樞。抓好重點規(guī)劃項目決策前的評估工作，是重點建設項目成

功的關鍵，同時也是投資銀行做好重點建設項目投資管理工作的必要

前提。貸款銀行主動參與重點建設項目的建設前期工作，對每個項目

都要做好全面深入細致的評估分析，為重點建設項目的投資決策和經(jīng)

營管理提供科學可靠的資料數(shù)據(jù)，從而保證重點建設項目能實現(xiàn)較高

的經(jīng)濟效益。

(5)評估是統(tǒng)一宏觀效益和微觀效益的手段。在投資領域里，投

資結構不合理是目前較為突出的問題。結構不合理是微觀效益與宏觀

效益發(fā)生矛盾的根源。評估工作既要評估企業(yè)財務效益，又要評估國

民經(jīng)濟效益，而且兩者均要達到良好的程度，這才合乎項目的要求。

例如，企業(yè)效益好，國民經(jīng)濟效益不好，則項目就不能通過，這樣就

把微觀和宏觀效益統(tǒng)一起來了。在實際工作中，微觀和宏觀的效益問

題是相當復雜的。我們只有采用科學的方法才能克服主觀判斷上的失

誤，而評估恰好提供了較為科學的判斷方法。

(6)評估是項目實施科學管理的基礎。進行項目評估，要收集擬

建項目所在地的自然的、社會的、經(jīng)濟的大量資料，要從類似企業(yè)及

科研設計部門索取建設和生產(chǎn)方面的技術經(jīng)濟資料，還要從主管部門

和各級國家機關那里獲得大量的技術經(jīng)濟方面的方針政策及規(guī)劃發(fā)展

方面的數(shù)據(jù)資料等。評估人員要對這些原始資料和數(shù)據(jù)進行加工整理

并進行分析研究，形成系統(tǒng)的檔案、資料。這不僅是項目評估的必備

工作，也是項目實施管理的依據(jù)和基礎。在項目實施過程中，管理人

員把實際發(fā)生的情況和數(shù)據(jù)與評估所掌握的資料進行對比分析，及時

發(fā)現(xiàn)設計施：L、項目進度、資本金使用、物資供應等方面的問題，采

取措施，糾正偏差，促進項目順利完成。在項目投產(chǎn)后，管，理人員

還可以將評估時預測的情況和實際發(fā)生的情況進行對比分析，找出生

產(chǎn)方面存在的問題和差距，以總結經(jīng)驗，改進工作，提高項目管理水

平。

九、項目

（一）項目的含義及其特征

1、項目的含義

項目的一般概念是指在規(guī)定的時間和預算范圍內，按照一定的質

量要求實現(xiàn)預定目標的一項一次性任務。例如，建造一家工廠、一棟

樓房、一座橋梁、一條道路，改建或擴建一個企業(yè)，設計制造一套新

設備，開展一項科學研究等，都屬于項目的范疇。通俗來講，項目就

好像是一顆經(jīng)過精心選育的種子，我們把它栽植在適宜生長的土壤里,

在陽光雨露滋潤下，種子開始發(fā)芽，長出充滿活力的根、莖、葉，經(jīng)

過澆水、施肥和修剪，最后開花結果。種子的生長史告訴我們，要達

到開花、結果的目的，種子的選擇是十分重要的，一顆干癌的種子無

論如何也不會生根發(fā)芽。但僅有良種還不行，我們還必須選擇適宜生

長的土地，必須有陽光和水肥、氣候等保證；否則，仍然不會開花結

果。種子的生長史是內在因素與外在因素相互作用的過程，項目的發(fā)

展也不例外。

從經(jīng)濟角度看，項目是經(jīng)濟發(fā)展的基本組件，沒選定很好的項目

并實施，經(jīng)濟發(fā)展計劃不過是一種愿望，國家經(jīng)濟發(fā)展將停滯不前甚

至倒退。因此，世界銀行把項目稱作“經(jīng)濟發(fā)展的刀刃”。聯(lián)合國稱:

“規(guī)劃和項目在發(fā)展中國家的經(jīng)濟和發(fā)展中的作用不斷增加，它們在

發(fā)展計劃的形成和實施方面是一個決定性要素。”項目構成國民經(jīng)濟

發(fā)展的基石，項目的成敗，直接影響經(jīng)濟發(fā)展計劃的實現(xiàn)和國民生活

水平的提高。

2、投資項目

投資項目是項目的主要存在載體與表現(xiàn)形式，在項目中占非常大

的比重。我們可以這樣理解，所謂投資項目，是指同時具有投資屬性

與項目屬性的活動與任務，即投入一定量的貨幣資金以獲取預期效益

的全部投資活動與任務。投資項目作為承擔具體投資活動的主體，既

符合項目的一般要求，也體現(xiàn)了投資固有的特點。本書中的“項目”

若沒有特別說明是指“投資項目”，主要是指偏重于以形成固定資產(chǎn)

為主要目標的建設項目，即以建設投資形式投資興建的工程建設項目,

也就是必須按照規(guī)劃、決策、設計施工、竣工驗收及投產(chǎn)運營等一系

列程序，在規(guī)定的建設期、投資預算限額及設定的質量標準等目標前

提下完成的投資活動與任務。通常一個項目大致可以包括以下內容。

(1)具有對土建工程、設備或者二者均有的資金投入；

(2)具有為工程設計技術方案、監(jiān)督施工、改善經(jīng)營和維修等方

面提供服務的能力;

（3）擁有一個負責實施各項活動的、高效精干的組織機構，并能

協(xié)調有關各方的關系；

（4）能夠改善有關的政府政策如價格、稅收、補貼和成本回收等,

使項目與所屬部門和整個改建的發(fā)展目標保持一致，并提高項目自身

的經(jīng)濟效益；

（5）具備明確的項目目標和具體的實施計劃。

3、項目的特征

（1）項目的唯一性。項目的唯一性是指從時間角度與空間范圍來

看，項目只出現(xiàn)一次或只有一項，不可能重復出現(xiàn)或被復制。

（2）項目的相對性。項目既然作為組織形式和單次性任務，那么

就不是一個固定的目的物。例如，我們可以將正在建設中的某項道路

的任務作為一個項目，而不能說已經(jīng)建設好的某條道路是一個項目。

項目總是相對于確定的主體而存在的，因此說項目具有相對性。

（3）項目的臨時性。項目是一定的管理主體在一定時期里的組織

形式，只在一段有限的、短暫的時間內存在，因此具有臨時性，即在

經(jīng)過一定的生命周期之后，原來構成一個項目的各種要素就不再作為

這個項目而存在。例如，建設某建筑物的任務可能構成一個項目，隨

著建設任務的開始而確立，隨著建設任務的完成而終結。

（4）項目的目標性。項目既然作為一個任務，那么就有明確的目

標。項目的目標就是項目的管理主體在完戌項目的任務時所要實現(xiàn)的

目的。一般，項目的最終統(tǒng)一目標是效益目標，而我們通常提到的項

目的時間（或進度）、成本、質量目標應是服從于效益目標的項目的

二級目標。

（5）項目的生命周期性。項目任務的單件性屬性決定了項目有一

個起始、實施和終結的過程，且在此過程中各階段的任務、工作之間

是按一定的順序進行的，這就構成了項目的生命周期。對于一般項目

來說，項目的生命周期可分為三個階段：第一階段是項目起始階段，

一般包括項目規(guī)劃、策劃，即要明確項目的任務、基本要求、所需投

入要素、目標及成本效益分析論證；第二階段是項目實施階段，即具

體組織項目的實施，以實現(xiàn)項目的目標；第三階段是項目終結階段，

包括項目完成、總結、清理等。

（6）項目的約束性。項目是一件任務或活動，而任何任務都有其

限定條件。項目有限定條件，構成了項目的約束性。項目的限定條件

一般包括項目的投入要素（人、財、物）、時間和質量等。項目的約

束性為項目任務的實施和完成提供了一個最低的參考標準。

（7）項目的系統(tǒng)性和整體性。一般地，項目的各種要素之間都存

在某種聯(lián)系，我們只有將它們有機地結合起來，才能確保項目目標有

效實現(xiàn)，這在客觀上形成了一個系統(tǒng)。同時，項目只有一個最終的統(tǒng)

一的目標一效益目標，項目的其他要素及其他目標都應為它服務并滿

足它的要求。

（二）項目分類

根據(jù)不同的標準，投資項目可以分為不同的類型。我們可以根據(jù)

項目的設計能力，將投資項目分為大型項目、中型項目和小型項目：

根據(jù)項目的產(chǎn)業(yè)內容，將投資項目分為工業(yè)項目、農業(yè)項目、水利項

目、交通項目、郵電項目、公用事業(yè)項目等；根據(jù)項目的投資管理形

式，將投資項目分為政府投資項目和企業(yè)投資項目等。但作為投資項

目評估，我們關注的分類是影響評估內容和側重點的那些分類。這些

分類主要有：

1、根據(jù)項目的目標，投資項目分為經(jīng)營性項目和非經(jīng)營性項目

經(jīng)營性項目的目標是通過投資實現(xiàn)所有者權益的市場價值最大化,

以投資車利為行為傾向。絕大多數(shù)生產(chǎn)或流通領域的投資項目都屬于

這類項目。非經(jīng)營性項目不以追求利潤為目標，其中既包括本身沒有

經(jīng)營活動、沒有收益的項目，如城市道路、公共綠化建設等，也包括

本身有生產(chǎn)經(jīng)營活動，但產(chǎn)品價格不由市場機制形成的為公眾提供基

本生活服務的項目。對于經(jīng)營性項目，我們要分析項目的盈利能力、

償債能力和財務生存能力；對非經(jīng)營性項目，我們主要分析項目的財

務生存能力。

2、根據(jù)項目的產(chǎn)出屬性（產(chǎn)品或服務），投資項目分為公共項目

和非公共項目

公共項目是指為滿足社會公眾需要，生產(chǎn)或者提供公共物品（包

括服務）的項目，公共項目的特征是非排他性或者排他無效率。非公

共項目是指除了公共項目以外的其他項目。公共項目的效益常常不能

簡單地使用經(jīng)濟效益衡量，而非公共項目的重要特征是供應商能夠向

那些想消費這種商品的人收費，從而得到利潤，因而經(jīng)濟效益是重，

要評估依據(jù)。

3、根據(jù)項目與企業(yè)原有資產(chǎn)的關系，投資項目分為新建項目和改

擴建項目

新建項目就是建設一個與原有資產(chǎn)無關的完全獨立的項目，改擴

建項目則是在原有資產(chǎn)基礎上對項目的改造。改擴建項目與新建項目

的區(qū)別在于，前者是在原有資產(chǎn)基礎上進行建設的，在不同程度上利

用了原有企業(yè)的資源，以增量帶動了存量，以較小的新增投入取得較

大的新增效益，因而其分析的方法多采用增量分析法、有無比較法。

4、根據(jù)項目的融資主體，投資項目分為新設法人項目和既有法人

項目

新設法人項目以新組建的項目法人為項目主體進行融資，其特點

是：項目投資由新設立法人籌集的資本金和債務資金構成，以新設項

目法人承擔融資責任和風險，從項目投產(chǎn)后的財務效益情況考察償債

能力。既有法人項目要以現(xiàn)有法人為項目主體進行融資，其特點是：

擬建項目不組建新的項目法人，既有法人統(tǒng)一組織融資活動并承擔責

任和風險；擬建項目一般是在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎上進行的，

并形成增量資產(chǎn)；從既有法人的財務整體狀況考察融資后的償債能力。

5、根據(jù)項目的投資主體，投資項目分為政府投資項目、私人投資

項目、國內投資項目、“三資”項目

政府投資項目資金來源于財政，私人投資項目資金來源于民間，

因而評估的角度和內容都有差異。國內投資項目是指全部由國內投資

者興建的項目，其資金來源可以是投資者的自有資金，也可以是投資

者在國內外籌集的資金。“三資”項目是外商獨資項目、中外合資經(jīng)

營項目和中外合作經(jīng)營項目的簡稱，它們的資金來源也是不同的。根

據(jù)資金來源的不同，項目的具體資產(chǎn)有所差異。例如，中方在中外合

作投資項目中以土地、廠房、勞動力等作力資本，外方則以設備、資

金和技術等作為資本，但作為一個完整的投資項目，投資項目評估需

要考察的是共同興建起的投資項目的整體效益，以及按契約規(guī)定的比

例各方所能得到的收益和需要承擔的風險。

十、投資項目評估學的形成與實踐

（一）投資項目評估學的形成

項目評估源于投資學中的投資決策問題。在最初的投資決策活動

中，一個富有經(jīng)驗的投資決策者足以憑經(jīng)驗解決他所面臨的復雜問題。

但是，隨著社會化大生產(chǎn)和工業(yè)資本的發(fā)展，經(jīng)濟活動逐漸復雜起來,

在這種情況下單憑決策者的經(jīng)驗已不能滿足投資決策的需要，于是，

初級階段的項目評估理論和方法開始產(chǎn)生，那就是以西方福利經(jīng)濟學

理論為基礎，以財務分析為主要手段，對投資項目進行分析決策。財

務分析主要是從企業(yè)（或項目單位）盈利角度所進行的分析，它對私

人投資有極其重要的意義。但是，資本主義私人經(jīng)濟的增長也帶來了

政府對公用事業(yè)投資的增長。對公用事業(yè)投資的分析，就不能完全用

財務分析的方法。隨著資本主義生產(chǎn)力發(fā)展帶來的一系列大的公用投

資項目的開發(fā)，經(jīng)濟學家對這些項目的經(jīng)濟效益評估做了較深入的研

究，其結果就形成了不應從項目本身，而應從整個國家經(jīng)濟系統(tǒng)的角

度去評價一個項目的經(jīng)濟和社會效益的思想。

其后，在20世紀五六十年代，一些發(fā)達國家，特別是一些國際金

融組織在幫助發(fā)展中國家建設一些工程項目時，發(fā)現(xiàn)用傳統(tǒng)的財務分

析的方法已無法正確進行投資項目的決策。這些發(fā)展中國家商品市場

發(fā)育不完善，物資供給短缺，為了保護本國的工

農業(yè)發(fā)展又都實行了經(jīng)濟保護價格和保護匯率制度，因而各種資

源與產(chǎn)出物的價格往往是扭曲的，并不能反映它們的真正價值。因此,

用這樣的價格進行分析計算，無法正確確定一個投資項目對這個國家

經(jīng)濟發(fā)展的真正貢獻。

正是在上述背景下，項目評估從單純的財務分析向著眼于整個經(jīng)

濟系統(tǒng)的經(jīng)濟分析發(fā)展。20世紀60年代末，具有實用價值的項目經(jīng)濟

評估理論正式誕生。1968年，英國牛津大學經(jīng)濟學教授李特爾和數(shù)學

教授米爾利斯聯(lián)合編寫了《發(fā)展中國家工業(yè)項目分析手冊》一書，系

統(tǒng)地提出了進行投資項目評估的理論和方法。1972年，聯(lián)合國工業(yè)發(fā)

展組織出版了《項目評價準則》一書。此書是由倫敦經(jīng)濟學院的帕薩,

達斯古普塔、阿馬泰亞，森和哈佛大學的斯蒂芬，馬格林三人合作撰

寫的，是項目評估中的又一本重要著作。1974年，李特爾和米爾利斯

對他們1968年出版的《發(fā)展中國家工業(yè)項目分析手冊》一書做了修訂

和補充，改名為《發(fā)展中國家項目評價和規(guī)劃》。1975年，世界銀行

工作人員林恩，斯夸爾和赫爾曼，G?范德塔克合作出版了《項目經(jīng)濟

分析》一書。這本書推動了項目評估理論的發(fā)展。1972年，世界銀行

出版了J.普賴斯，吉延格撰寫的《農業(yè)項目經(jīng)濟分析》，第一次將項

目評估的理論和方法引入農業(yè)（1982年又做了修訂）。1980年，聯(lián)合

國工業(yè)發(fā)展組織與阿拉伯工業(yè)發(fā)展中心聯(lián)合編寫出版了《工業(yè)項目評

價手冊》一書。這本書提出了一套比較適合發(fā)展中國家使用的項目評

估理論和方法。

以上所提及的這些項目評估的經(jīng)典性著作，為項目評估的發(fā)展做

出了重要的貢獻，同時它們也分別代表了不同的理論學派。

總之，項目評估科學的形成是沿著從財務評估到經(jīng)濟評估再到社

會評估的思想路線。這三個不同的評估層次具有不同的著眼點、不同

的利益主體和不同的廣度和深度。同時，在項目評估科學的發(fā)展中形

成了四大評估學派，它們的理論主張和操作方法在具體的項目評估實

踐中得到廣泛應用。

（二）投資項目評估學的實踐

大規(guī)模的投資項目評估實踐是從20世紀30年代美國開發(fā)治理田

納西河流域開始的。美國政府在1936年通過了《洪水控制法案》，對

項目評估的社會成本效益法做了總結?！逗樗刂品ò浮贩Q：控制洪

水事關全國福利?？刂坪樗椖康男б鎽敯ㄋ袀€人得到的收益。

聯(lián)邦政府決定是否實施控制洪水項目的一般準則是：項目的效益必須

超過其成本。但是《洪水控制法案》并沒有提出一套完整的項目評估

方法。1950年美國聯(lián)邦河谷委員會成本收益分委會發(fā)表《對河谷項目

進行經(jīng)濟分析的建議》，試圖總結出一套大家一致同意的比較成本和

效益的規(guī)則，使項目評估程序標準化。1952年，美國預算局發(fā)表《A—

47號預算周期文件》，正式提出了指導預算局評估預算的各種考慮。

在20世紀50年代甚至60年代，該文件一直是項目評估的官方指南。

1958年圍繞著治水問題，美國同時出版了三本重要著作：埃克斯坦的

《水利資源的發(fā)展》、麥克基恩的《系統(tǒng)分析中的政府效率》及克魯

提納和?？怂固购暇幍摹俄椖吭u估案例研究》。這三本書都試圖把項

目評估實踐與福利經(jīng)濟學理論緊密聯(lián)系起來。20世紀60年代初，在馬

斯所作的《哈佛水利資源規(guī)劃》中，項目評估實踐和福利經(jīng)濟學理論

之間的聯(lián)系得到了進一步加強。

第二次世界大戰(zhàn)后，世界上出現(xiàn)了一大批新興的發(fā)展中國家，發(fā)

展成為國際社會關注的熱點問題。當時，幾個主要發(fā)達資本主義國家

出于冷戰(zhàn)及其自身經(jīng)濟利益的考慮，決定向發(fā)展中國家提供一定的經(jīng)

濟援助。這便促使發(fā)達資本主義國家的一些經(jīng)濟學家研究發(fā)展中國家

的實際問題。面對發(fā)展中國家與發(fā)達資本主義國家社會經(jīng)濟生活之間

的巨大反差，西方經(jīng)濟理論，特別是福利經(jīng)濟學的項目評估理論基礎

被項目評估的實踐動搖。另外，由于發(fā)達資本主義國家為發(fā)展中國家

提供的雙邊和多邊資金援助大都采取項目貸款的形式，因而西方項目

評估學便隨著項目貸款一起輸入發(fā)展中國家，并得到進一步的實踐。

同時，根據(jù)發(fā)展中國家的經(jīng)濟特點，項目評估理論在福利經(jīng)濟學的基

砧上逐漸引入西方發(fā)展經(jīng)濟學和邊際分析等新的經(jīng)濟理論。

在項目評估工作的實際推行方面，世界銀行發(fā)揮了極大的作用，

做了多方面有益的實踐。世界銀行成立于1945年，從1947年起成為

聯(lián)合國的專門機構，現(xiàn)有成員約140個。世界銀行下設的兩大業(yè)務機

構是國際金融公司和國際開發(fā)協(xié)會，前者著重對成員的私人企業(yè)提供

檜期貸款，后者主要對發(fā)展中國家提供優(yōu)惠的長期貸款，具有援助性

質，所以十分重視貸款的經(jīng)濟效益。在成立后的前20年中，貸款的

2/3用于援助電力和運輸?shù)然A設施項目。它當時認為，發(fā)展中國家只

要有了充分的基礎設施和逐步實現(xiàn)工業(yè)化，就可以帶來經(jīng)濟的發(fā)展和

人民生活的改善。但事實是，這樣的做法并沒有增加發(fā)展中國家的就

業(yè)機會，沒有減輕貧困和迅速改變經(jīng)濟落后的狀況。相反，由于忽視

了農業(yè)，這些國家的糧食儲備不足，從而被迫大量進口糧食，國際收

支逆差不斷增加。通過貸款實踐，世界銀行認識到，農業(yè)落后確實是

發(fā)展中國家急待解決的一大問題。資助發(fā)展中國家發(fā)展經(jīng)濟，必須與

農業(yè)發(fā)展緊密結合起來，才能使他們逐步擺脫貧困落后的面貌。因而

世界銀行對農業(yè)貸款的比重也逐年增長。I960年農業(yè)項目貸款占世界

銀行全部貸款總額的7%,到1985年增加到40%以上。

世界銀行的貸款主要是項目貸款，只在“特殊情況下”才提供非

項目貸款。多年來，世界銀行在項目的投資管理方面積累了比較豐富

的實踐經(jīng)驗，形成了一套完整而又嚴格的制度、程序和方法。世界銀

行進行項目評估的具體方法主要是成本效益分析法。同時，為了確保

貸款項目具有盈利能力和償還能力，對每一項目從計劃到實現(xiàn)，要經(jīng)

過六個階段的“項目周期”，即項目的選定、準備、評估、談判、執(zhí)

行和評價總結。世界銀行采用的成本效益分析法，經(jīng)實踐證明是一套

成功的方法，目前世界各國都在使用。為了幫助各國提高項目管理水

平，特別是提高項目評估水平，世界銀行在許多國家舉辦了項目評估

的培訓學習班。我國恢復了世界銀行的席位以來，也在世界銀行的幫

助下培訓了項目管理人員，并在全國范圍內開展了項目評估實踐。

十一、投資概述

（一）投資及其特征

投資有廣義和狹義之分。

廣義的投資是指投資者為某種目的而進行的一次資源投放活動。

投資者包括政府、企業(yè)和個人等。資源分為無形資源和有形資源兩大

類。無形資源主要指知識產(chǎn)權、發(fā)明專利、專有技術和商標商譽等。

有形資源主要指人、財、物，包括勞動力、資本金、房地產(chǎn)和物資設

備。隨著科學技術的進步，無形資產(chǎn)在經(jīng)濟發(fā)展中所起的作用越來越

大，將成為知識經(jīng)濟的主要推動力，但我國的經(jīng)濟發(fā)展目前主要靠有

形資源的投入。

狹義的投資是指經(jīng)濟主體為實現(xiàn)經(jīng)濟目的而進行的一次資本金的

投放活動。經(jīng)濟主體主要指為實現(xiàn)經(jīng)濟目的而從事經(jīng)濟活動的個人和

企業(yè)，并將成為市場經(jīng)濟的投資主體，政府機構將逐步撤出經(jīng)濟活動,

專門從事市場經(jīng)濟賦予它們的本職工作。這也是計劃經(jīng)濟和市場經(jīng)濟

的分界線。經(jīng)濟目的是指投入資本金后以期將來能獲取最佳增值。資

本金是與國際經(jīng)濟接軌有關的一個新名詞，把過去資本主義國家投入

的資本和社會主義國家投入的資金統(tǒng)一起來，統(tǒng)稱為資本金。

目前人們所理解的投資，多為狹義的常規(guī)項目的直接投資。因此,

理解廣義與狹義的投資要從三個方面進行考察。

投資活動作為國民經(jīng)濟發(fā)展的重要促進因素，對一國的經(jīng)濟增長

在數(shù)量和結構兩方面都有顯著的影響。投資數(shù)量的增加意味著根累現(xiàn)

時國民財富，是保證未來經(jīng)濟發(fā)展的重要動力之一；投資數(shù)量的減少

將延緩下一個經(jīng)濟周期的發(fā)展速度，使經(jīng)濟運行陷入低谷。投資不僅

在數(shù)量上影響經(jīng)濟形勢，在結構上也會對經(jīng)濟產(chǎn)生重要的引導作用，

一定時期內投入某個地區(qū)或某個行業(yè)的資金越多，相應地該地區(qū)或行

業(yè)的發(fā)展速度就會加快；資金投入的方向如果不盡合理，一國經(jīng)濟的

發(fā)展就會失衡，會誘發(fā)一定的社會問題。投資活動之所以會產(chǎn)生這些

影響，是因為投資具有以下特征。

1、投入資金多

投資是為了實現(xiàn)未來的收益而投入各種生產(chǎn)要素，以形成經(jīng)營所

需要的各類資產(chǎn)，因此對資金的需要量相當大。投資主體應在資金的

籌措和運用方面采用科學的管理方法，以控制資金的投入數(shù)量、投入

速度、投入質量和產(chǎn)出效益。否則，資金運用不當造成的損失將是巨

大的。

2、占用時間長

從資金的投入到最終效益的產(chǎn)出一般要經(jīng)歷相當長的時間，投資

存在明顯的時滯，現(xiàn)時投入資金的活動要持續(xù)很長時間，而且投入的

資金在一段時間內不能為社會提供有效的產(chǎn)出。為了使投資能夠發(fā)揮

正常的擴大再生產(chǎn)能力，保證經(jīng)濟運行的連續(xù)性，投資主體需要合理

安排每一個時期的投資活動。

3、實施風險高

由于投資活動持續(xù)的時間較長，在其具體實施過程中受到外界諸

多因素的影響，始終存在失敗的潛在可能性，未來收益的實現(xiàn)就變得

不那么可靠。投資實施過程中投資主體面臨的主要風險有政策風險、

技術風險、財務風險、市場風險及自然風險等，任何一項風險發(fā)生，

都會對計劃中的投資活動產(chǎn)生一定程度的沖擊，因此投資活動通常要

涉及風險的估計、防范和控制。

4、影響不可逆

投資的過程是組合各種資源形成新的生產(chǎn)能力的過程，主要是資

金的物化過程，一旦投入的資金得到了物化，也就被固化在某一場所,

具有顯著的固定性和不可分割性。投資產(chǎn)生的效果會對國民經(jīng)濟產(chǎn)生

持續(xù)的影響，如果某項投資行為被證明是錯誤的，在短期內我們將難

以消除其不良影響。同時，扭轉錯誤的投資行為，也需要付出巨大的

代價。從相當長的一段時間來說，投資的影響通常是不可逆的。投資

的這一特點要求人們在投資活動中保持謹慎的態(tài)度，盡力提高投資的

質量。

（二）投資類型

投資可以按其性質、運用形式和投入行為、期限、用途等進行分

類。

1、投資按其性質的不同，可分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和

流動資金

固定資產(chǎn)投資是指固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)。固定資產(chǎn)是指在再生產(chǎn)過

程中，能在較長時期里（一年以上或長于一個生產(chǎn)周期）反復使用，

并在其使用過程中保持原有物質形態(tài)，其價值逐漸地、部分地轉移到

產(chǎn)品中去的勞動資料和其他物質資料，如房屋、建筑物、機器設備、

運輸設備等。它是國民財產(chǎn)的重要組成部分，是人們從事生產(chǎn)和生活

消費的物質基礎和基本條件。成為固定資產(chǎn)一般需要同時具備兩個條

件：一是使用期限在一年以上或長于一個生產(chǎn)周期，二是單位價值達

到規(guī)定的標準。無形資產(chǎn)是指能長期地發(fā)揮作用但不具備實物形態(tài)的

資產(chǎn)，如土地使用權、專利權、非專利技術、商標、商譽等。用于形

成和購買無形資產(chǎn)的費用支出就稱為無形資產(chǎn)投資。流動資金是指在

生產(chǎn)過程中，墊支在流動資產(chǎn)上的資金；而流動資產(chǎn)是指不斷地改變

其物質形態(tài)，其價值一次性轉移到產(chǎn)品中的資產(chǎn)，如原材料、燃料、

在產(chǎn)品等。

2、投資按其運用形式和投入行為的不同，可分為直接投資和間接

投資

直接投資是指投資者直接將貨幣資金投入投資項目及資產(chǎn)，并擁

有被投資對象的經(jīng)營控制權的投資。它一般可形成新的資本，擴大生

產(chǎn)能力和工程效益，并通過其生產(chǎn)活動，直接增加社會的物質財富，

提供社會所必需的勞務或服務。直接投資的實質是資金所有者和使用

老、資產(chǎn)所有權與經(jīng)營權的統(tǒng)一。間接投資是指投資者以其貨幣資金

購買金融資產(chǎn)即有價證券，以期獲取一定收益的投資。這種投資一般

也可稱為證券投資。其實質是資金所有者與使用者、資產(chǎn)所有雙與經(jīng)

營權的分離與解體。

3、投資按其投資期限的長短，可分為長期投資和短期投資

長期投資是指投資者的投資回收期限在一年以上的投資，以及購

入的在一年內不能變現(xiàn)或不準備變現(xiàn)的證券等投資。這類投資屬于非

流動資產(chǎn)類，其投資的目的主要有積累資金、經(jīng)營獲利、為將來擴大

規(guī)模做準備、取得對被投資企業(yè)的控制權等。短期投資是指投資者以

暫時閑余的資金購買能夠隨時變現(xiàn)、回收的有價證券及不超過一年的

其他性質的投資。這類投資屬于流動資產(chǎn)類。

4、投資按其用途的不同，可分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資

生產(chǎn)性投資是指投入生產(chǎn)、建設等領域中的投資，其直接戌果是

貨幣資金轉化為生產(chǎn)性資產(chǎn)，而生產(chǎn)、建設活動必須同時具備生產(chǎn)性

固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)。因此，生產(chǎn)性投資又可細分為固定資產(chǎn)投資和

流動資金。非生產(chǎn)性投資是指投入非物質生產(chǎn)領域中的投資，其成果

是轉化為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，主要用于滿足人們的物質文化生活需要，如

投入文化、教育、衛(wèi)生、體育、政府設施等的投資。

（三）投資的基和理論

1、馬克思經(jīng)濟學關于投資理論的描述

馬克思雖然沒有直接就投資問題進行論述，但他的關于資本積累、

資本周轉、擴大再生產(chǎn)、資本有機構成的基礎理論都涉及投資問題。

馬克思在《資本論》中講：我們已經(jīng)知道，貨幣怎樣轉化為資本,

資本怎樣產(chǎn)生剩余價值，剩余價值又怎樣產(chǎn)生更多的資本。但是，資

本積累以剩余價值為前提，剩余價值以資本主義生產(chǎn)為前提，而資本

主義生產(chǎn)又以商品生產(chǎn)者握有較大量的資本和勞動為前提。因此，這

整個運動好像是在一個惡性循環(huán)中兜圈子，要脫出這個循環(huán)，就只有

假定在資本主義積累之前有一種“原始”積累，這種積累不是資本主

義生產(chǎn)方式的結果，而是它的起點。因此，所謂原始積累只不過是生

產(chǎn)者和生產(chǎn)資料分離的歷史過程。這個過程之所以表現(xiàn)為“原始”的,

是因為它是形成資本與之相適應的生產(chǎn)方式的前史。

有了資本的原始積累，便啟動了資本主義的生產(chǎn)方式，于是便產(chǎn)

生了剩余價值和更多的資本積累。有了資本積累，資本家在利潤的驅

動下，按照資本的有機構成的方式，擴大再生產(chǎn)，使資本主義生產(chǎn)方

式在不斷追加資本（投資）的前提下擴張。馬克思從這個過程中得出

兩點結論：一是“積累是擴大再生產(chǎn)的唯一源泉”“擴大資本（投資）

只能靠累進的積累”；二是隨著資本的積累，資本的價值構成將在技

術構成的基礎上不斷提高，于是，進行生產(chǎn)所需要的投資起點也隨之

提高。也就是說，各個生產(chǎn)者所需要的資本也就越來越多。

2、西方經(jīng)濟學家關于投資的論述

古典經(jīng)濟學家的代表人物亞當，斯密，把經(jīng)濟增長與經(jīng)濟發(fā)展作

為分析的主題，認為增長源于資本積累與資本的配置，他更注意資本

積累。19世紀70年代出現(xiàn)了邊際革命后，西方經(jīng)濟思想出現(xiàn)了重大變

化：從古典學派認為經(jīng)濟增長源于積累力量作用的看法，轉而研究一

定時期內資源的靜態(tài)配置，以促進經(jīng)濟增長。此后，西方的經(jīng)濟學者

提出了許多從投資出發(fā)的經(jīng)濟增長模型，如哈羅德和多馬模型、技術

進步條件下新古典經(jīng)濟增長模型、新劍橋經(jīng)濟增長模型等。總之，西

方經(jīng)濟學家認為，經(jīng)濟的原動力是投資（資本），投資具有雙重作用,

既創(chuàng)造需求也創(chuàng)造生產(chǎn)能力。同時，勞動和技術也要以資本為前提。

3、發(fā)展經(jīng)濟學家關于投資的理論

發(fā)展經(jīng)濟學是研究發(fā)展中國家如何發(fā)展的一門科學。發(fā)展經(jīng)濟學

家認為，發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展受到多種因素的影響，不僅有經(jīng)濟因素,

也有非經(jīng)濟因素，如國家政治、價值觀念、傳統(tǒng)方式、企業(yè)家的作用

等，但他們一致認為：資本短缺是國民經(jīng)濟發(fā)展的主要障礙因素。與

這一論斷相關的理論主要有以下三種。

（1）納克斯的“貧困惡性循環(huán)”理論。納克斯認為，發(fā)展中國家

普遍存在的特征是經(jīng)濟發(fā)展停滯不前，人均收入水平低，生活貧困。

之所以長期貧困，不是因為國內資源不足，是因為國家經(jīng)濟中存在若

干相互作用的“惡性循環(huán)系列”。其中最主要的是“貧困惡性循環(huán)”，

其產(chǎn)生的主要原因是資本缺乏或資本形成不足。該循環(huán)在供給上表現(xiàn)

為：低收入一低儲蓄能力一低資本形成一低生產(chǎn)率一低產(chǎn)出一低收入。

該循環(huán)在需求上表現(xiàn)為：低收入一低購買力一投資引誘力不足一低資

本形成一低生產(chǎn)率f低產(chǎn)出一低收入。于是，納克斯得出一個著名的

命題“一國窮是因為它窮”。

（2）納爾遜的“低水平均衡陷阱”理論。納爾遜認為，發(fā)展中國

家人口的過速增長是阻礙人均收入迅速提高的“陷阱”，必須進行大

規(guī)模的資本投資，使投資和產(chǎn)出的增長速度超過人口增長速度，才能

沖出“陷阱”，實現(xiàn)人均收入大幅度提高和經(jīng)濟增長。

（3）利本斯坦的“臨界最小努力”理論。利本斯坦認為，要打破

這種困境，就必須在經(jīng)濟發(fā)展的初級階段實行大規(guī)模投資，使投資水

平或投資率大到足以達到國民收入增長速度超過人口增長速度，人均

收入大幅度提高，從而產(chǎn)生一個“臨界最小努力”，以巨大的投資力

量“大力推動”經(jīng)濟走出“低水平均衡陷阱”的泥潭，實現(xiàn)長期、穩(wěn)

定的增長。

十二、資金時間價值的含義及其意義

貨幣時間價值是西方經(jīng)濟學的一個概念。它是指同一數(shù)量貨幣在

不同時點上的不同價值，或指一定量的貨幣的實際價值在不同時期

（如若干年內）的差額。它是由時間變化引起的貨幣量的變化。在項

目的投資活動中，即使不考慮通貨膨脹的因素，同一貨幣的現(xiàn)值要大

于其將來值，即今天的1元的價值大于1年后1元的價值。

充分認識貨幣的時間價值的意義并發(fā)揮其積極作用，對提高投資

效益極為重要。其現(xiàn)實意義主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）有助于加強對價值規(guī)律和節(jié)約時間規(guī)律的認識及運用

馬克思的勞動價值論指明了勞動創(chuàng)造價值這一客觀真理，然而無

論是物化勞動的轉移或是新價值的創(chuàng)造，都有一個漸進的過程，都離

不開時間因素。特別是隨著商品經(jīng)濟的發(fā)展，生產(chǎn)力水平及生產(chǎn)的社

會化程度不斷提高，原始意義上的等價交換越來越多地表現(xiàn)為異時、

異地的商品交換方式，自然要涉及時間和時間價值。從節(jié)約時間規(guī)律

看，正如馬克思所說：“一切節(jié)約歸根到底都是時間節(jié)約?！睍r間就

是金錢，效率就是生命。投資決策者有必要從更深層和更廣義的范圍

進一步認識價值規(guī)律C由于時間的推移，貨幣的時間價值在不斷變化。

因此，人們就要以一種動態(tài)的時間價值觀念對待貨幣在不同地點（時

期）的經(jīng)濟效益。實質上，重視貨幣的時間價值也就是珍惜貨幣資金

并重視貨幣資金對經(jīng)濟運動和生產(chǎn)活動的作用。在創(chuàng)造價值的過程和

運動中，人的作用是第一位的，是最具有能動性和創(chuàng)造性的，但這并

不否定在特定條件下，貨幣資金（或物）也可能轉化為矛盾的主要方

面。特別是在現(xiàn)階段，建設資金嚴重短缺，勞動力供過于求，而且這

種狀況在相當時期內存在，因此我們必須重視貨幣資金的作用和地位,

對貨幣資金進行科學管理，發(fā)揮其最大效益。

（二）可以加強建設資金的合理使用，使有限資金發(fā)揮更大的效

益

資金運動中的時間因素，是商品生產(chǎn)和商品交換的共生物，只要

承認價值規(guī)律和等價交換，就必須正視貨幣資金的時間價值。在這方

面，我們有過沉痛的教訓。在過去較長的時期里，由于在理論上和實

踐上忽視了價值規(guī)律和時