風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)金融投資12篇

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)金融投資第1篇

1金融風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類(lèi)

組合投資理論的首創(chuàng)者哈里?馬柯維茨（HarryMarkowitz）

認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)投資過(guò)程的核心。金融理論關(guān)注的是投機(jī)性風(fēng)

險(xiǎn)，即在損失的同時(shí)也有盈利的可能，比如投資活動(dòng)的結(jié)果就

是不確定的，既有虧損的可能，也有盈利的希望，且其遭受損

失與獲得收益的機(jī)會(huì)服從一定的概率分布。

金融風(fēng)險(xiǎn)按照不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類(lèi)方法。比如按照投

資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源不同，可以分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和模型風(fēng)險(xiǎn)等。按風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)以及應(yīng)對(duì)的措施不同

可以將金融總風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。并在數(shù)量

上，金融風(fēng)險(xiǎn)等于二者之和。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也稱(chēng)為宏現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，與

市場(chǎng)的整體運(yùn)動(dòng)相關(guān)，通常表現(xiàn)為某個(gè)領(lǐng)域、某個(gè)金融市場(chǎng)或

者某個(gè)行業(yè)部門(mén)的整體變化，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等。系統(tǒng)

性風(fēng)險(xiǎn)具有全局性、整體性，即它對(duì)市場(chǎng)的影響是全局性的。

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，亦稱(chēng)為微觀風(fēng)險(xiǎn)，是與某個(gè)具體的股票、債券

相關(guān)聯(lián)，而與其他有價(jià)證券無(wú)關(guān)，也就同整個(gè)市場(chǎng)無(wú)關(guān)，如信

用風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自企業(yè)內(nèi)部，具有獨(dú)特性。

2金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)

2.1均值一方差評(píng)估法

均值一方差評(píng)估法是以均值來(lái)衡量預(yù)期收益，以方差來(lái)衡

量投資風(fēng)險(xiǎn)的理論。根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)狀況，對(duì)不同的資產(chǎn)未來(lái)

收益做出不同的后計(jì)，每一估計(jì)的出現(xiàn)都有自己的概率，它們

的加權(quán)平均就是數(shù)學(xué)期望，即：

方差反映的是隨機(jī)變量對(duì)數(shù)學(xué)預(yù)期的離散程度，把投資的

風(fēng)險(xiǎn)定義為實(shí)際收益偏離預(yù)期收益的潛在可能性，因此，可以

使用預(yù)期收益的方差作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。

方差：

標(biāo)準(zhǔn)差：

方差的平方根為標(biāo)準(zhǔn)差。方差(標(biāo)準(zhǔn)差)越大，隨機(jī)變量

與數(shù)學(xué)期望的偏差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。但均值、方差或者標(biāo)準(zhǔn)

差作為絕對(duì)數(shù)，其數(shù)值的大小受各單位標(biāo)志值差異程度的影響,

不同樣本數(shù)據(jù)的可比性具有較大的局限性。為了對(duì)比分析不同

水平的變量數(shù)列之間標(biāo)志值的變異程度，消除水平高低的影響,

可以采用變異系數(shù)來(lái)衡量離散程度。變異系數(shù)二標(biāo)準(zhǔn)差/平均值,

即V=。/E(X)o

一般來(lái)說(shuō)，變異系數(shù)越大，資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越

大；反之，變異系數(shù)越小則資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越小。對(duì)

于n個(gè)資產(chǎn)的組合，計(jì)算方差的一般公式為：

該式表示，資產(chǎn)組合的方差是資產(chǎn)各自方差與它們之間協(xié)

方差的加權(quán)平均值。如果進(jìn)行足夠分散的組合投資，則投資風(fēng)

險(xiǎn)主要取決于資產(chǎn)之間的協(xié)方差。

2.2B系數(shù)評(píng)估法

根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）,B值是衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)即

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)指標(biāo)，是資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度，表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的

預(yù)期收益與所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間的線性關(guān)系。

為了使得計(jì)算更簡(jiǎn)單，經(jīng)常采用經(jīng)調(diào)整的收益率和B系數(shù)

計(jì)算方法：收益率二（股票買(mǎi)賣(mài)價(jià)差+股利收入）/股票買(mǎi)價(jià)二［土

（最高價(jià)-最低價(jià)）］/［（最高價(jià)+最低價(jià)）/2］+1/市盈率。

2.3風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度評(píng)估法

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度（ValueatRisk,VaR）試圖對(duì)資產(chǎn)組合提供

一個(gè)單一風(fēng)險(xiǎn)度量，而這一度量恰恰能體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的整體風(fēng)

險(xiǎn)。當(dāng)使用VaR來(lái)檢測(cè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，做以下描述：我們有X%的把握,

在T時(shí)間段，損失不大于Vo這里的變量V就是交易組合的Va

R,VaR是兩個(gè)變量的函數(shù)：時(shí)間展望期（T時(shí)間段）及置信區(qū)

間（X%）o這一變量對(duì)應(yīng)于在今年的N天及在X%的把握下，交

易損失的最大值。VaR近來(lái)已經(jīng)成為一個(gè)非常流行的管理度量。

另外一種更具有良好特性的管理方法是預(yù)期虧損法，這一度量

為在損失大于VaR的條件下，損失的期望值。

3金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)存在的問(wèn)題

基于對(duì)以上幾種較為成熟的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)的介紹，下面將

繼續(xù)分析它們的局限性。

3.1存在滯后性

均值一方差評(píng)估法和P系數(shù)評(píng)估法都是建立在歷史數(shù)據(jù)的

基礎(chǔ)上，對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)。雖然未來(lái)是從歷史發(fā)展而來(lái)，有事物

發(fā)展的關(guān)聯(lián)性，但未來(lái)并不是歷史簡(jiǎn)單機(jī)械的重復(fù)，是過(guò)去已

經(jīng)存在的因素和新的因素綜合發(fā)展的結(jié)果。所以前兩種評(píng)估方

法存在滯后性，用來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)，必然會(huì)存在許多偏差，它們更

多的是對(duì)歷史的一種檢驗(yàn)。VaR評(píng)估法也是建立在歷史數(shù)據(jù)的

統(tǒng)計(jì)分析基礎(chǔ)上對(duì)未來(lái)一定概率下?lián)p失的可能性。所以也必然

會(huì)存在無(wú)法避免的歷史數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)未來(lái)的失真可能。

3.2對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度不夠全面

無(wú)論使用哪種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)，都必須選擇一定的樣本數(shù)據(jù),

樣本只是樣本總體的典型代表，這就導(dǎo)致了樣本數(shù)據(jù)的選擇方

法與多少，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估有重大影響。比如，所選擇的樣本沒(méi)

有代表總體的特征，必然會(huì)導(dǎo)致對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度不夠全面。需要

強(qiáng)調(diào)的是B僅僅測(cè)度了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，未測(cè)度非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而

必然是偶然的結(jié)果，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)存在著千絲萬(wàn)

縷的聯(lián)系，顯然這種方法也沒(méi)有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行完全的度量。

3.3不同的評(píng)估技術(shù)得出的結(jié)論可能存在沖突

由于樣本數(shù)據(jù)以及理論基礎(chǔ)的不同，在比較不同資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

水平高低順序時(shí)，運(yùn)用均值方差法和6系數(shù)法可能得出相互矛

盾的結(jié)論。

4金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)的應(yīng)用建議

4.1定性分析與定量分析相結(jié)合

定量分析具有較為嚴(yán)密的數(shù)量分析，較強(qiáng)的邏輯性，并且

采用各種逼近模型可以持續(xù)反映各種趨勢(shì)，但也存在著明顯的

局限性，比如為了定量分析而忽視了其他一些重要的影響因素,

因?yàn)橛行┮蛩責(zé)o法量化。而定性分析能夠補(bǔ)充其缺陷。因此定

性分析與定量分析相結(jié)合可以提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性。國(guó)際上

比較流行的方法有風(fēng)險(xiǎn)圖評(píng)價(jià)法、風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)法和管理評(píng)分法

等。

4.2多種方法綜合運(yùn)用，提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性

每種方法都有它的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)也有其局限性。比如馬柯維

茨的均值方差模型，僅僅是用收益和方差來(lái)度量收益和風(fēng)險(xiǎn)的

關(guān)系，并且其假設(shè)之一也是所有的投資者都是按照這兩個(gè)指標(biāo)

來(lái)進(jìn)行選擇。

4.3對(duì)VaR的計(jì)算模型進(jìn)行壓力測(cè)試

壓力測(cè)試涉及對(duì)金融產(chǎn)品組合在極端但仍有可能，同時(shí)又

是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度沒(méi)有考慮的情形下進(jìn)行定價(jià)。即壓力測(cè)試是檢測(cè)

金融產(chǎn)品組合在極端條件下的表現(xiàn)。這種測(cè)試共有兩步，第一

步是產(chǎn)生合理的極端市場(chǎng)變化情景；第二步是在不同情景下對(duì)產(chǎn)

品組合進(jìn)行定價(jià)。Berkowitz指出，如果能做到將壓力測(cè)試與

VaR計(jì)算結(jié)合起來(lái)，那么壓力測(cè)試會(huì)得到更多重視。壓力測(cè)試

是風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程的重要組成部分，壓力測(cè)試促使金融機(jī)構(gòu)考慮

那些被VaR模型所忽略的但時(shí)常會(huì)發(fā)生的極端情形。一旦合理

情景被審定后，金融機(jī)構(gòu)可以采取措施，來(lái)緩解不利情景對(duì)自

身的影響。全面壓力測(cè)試的優(yōu)點(diǎn)是金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)測(cè)試結(jié)果

來(lái)了解產(chǎn)品組合的風(fēng)險(xiǎn)特性。

摘要：本文對(duì)金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的常用技術(shù)，即馬柯維茨

的均值一方差評(píng)估法、B系數(shù)評(píng)估法和VaR評(píng)估法，進(jìn)行深入

的分析，并對(duì)其存在的問(wèn)題進(jìn)行了全面的闡述，最后對(duì)其應(yīng)用

研究提出了幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：金融投資，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,VaR評(píng)估技術(shù)

參考文獻(xiàn)

[1]王洋.金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)與應(yīng)用研究[J].生產(chǎn)力研

究，2010,10(15).

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)金融投資第2篇

易之卿金融0822班0812易683

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)投資是投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)的研究與開(kāi)發(fā)

領(lǐng)域，促使高新技術(shù)成果盡快產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一

種投資行為。一項(xiàng)成熟的或成功的高新技術(shù)成果有應(yīng)用于國(guó)民

經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活，必須經(jīng)過(guò)實(shí)驗(yàn)室成果、中間放大試驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)

化三個(gè)階段，資金投入比例大約為1:10:100。而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

具有極高的成長(zhǎng)性和效益性。在21世紀(jì)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為全

球經(jīng)濟(jì)一體化競(jìng)爭(zhēng)的主要力量，具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高產(chǎn)出

的特點(diǎn)。因此，只有積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，才能有效實(shí)現(xiàn)產(chǎn)

品的高技術(shù)含量、高質(zhì)量、高附加值，使高新技術(shù)企業(yè)具備國(guó)

際競(jìng)爭(zhēng)力。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念

風(fēng)險(xiǎn)投資以私募方式募集資金，以公司等組織形式投資于

未上市的中小型新興風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，索取高回報(bào)

的投資形式，沒(méi)有任何保險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)抵押，以資金與公司股權(quán)的

相交換。風(fēng)險(xiǎn)資本一般需要3?7年才能回收，其間通常沒(méi)有收

益，一旦投資失敗，則血本無(wú)歸。如果投資成功則可獲得豐厚

收益，投資回報(bào)一般在3?5倍以上。投資方式包括：分期分批,

直接投入被投資企業(yè)；通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資公司擔(dān)保，通過(guò)銀行貸款

投資企業(yè)；部分直接投資和部分擔(dān)保貸款投資。風(fēng)險(xiǎn)資本的回

收，主要是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的上市、被大公司兼并、自行收購(gòu)或

其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，撤出投資資本，在產(chǎn)權(quán)流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)投資資

本增值，獲得回報(bào)。

今天的風(fēng)險(xiǎn)投資，是指由專(zhuān)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資公司向那些有

發(fā)展?jié)摿蛷V闊市場(chǎng)前景的高新技術(shù)中小型企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本,

在獲得理想的增值和轉(zhuǎn)讓其產(chǎn)權(quán)后，風(fēng)險(xiǎn)資本撤出該企業(yè)，轉(zhuǎn)

而進(jìn)行其它投資的過(guò)程和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展不同階段（種子期、創(chuàng)建期、成長(zhǎng)期、

擴(kuò)張期、成熟期）。決定投資方式、規(guī)模、強(qiáng)度和不同投資組

合或中止合作等，以達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。風(fēng)險(xiǎn)投資以承

擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為前提，以獲取最大資本風(fēng)險(xiǎn)增值為目的，風(fēng)險(xiǎn)投資的

對(duì)象是那些啟動(dòng)和發(fā)展初期的高成長(zhǎng)的中小型高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企

業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資不以實(shí)業(yè)投資為目的，也不在于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份

的占有和控制，而是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功后，轉(zhuǎn)化為流動(dòng)資金，通

過(guò)回收流動(dòng)資金，回饋投資者，并進(jìn)行新的風(fēng)險(xiǎn)投資。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征

L風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益投資

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一旦成功，收益率相當(dāng)驚人。風(fēng)險(xiǎn)投資有追求是

潛在的高收益，風(fēng)險(xiǎn)投資的高收益是以高風(fēng)險(xiǎn)投資為代價(jià)的，

這有別于貸富不貸貧的傳統(tǒng)信貸原則。風(fēng)險(xiǎn)投資追求安全、科

學(xué)的收益，但沒(méi)有任何抵押，當(dāng)然也就存在風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資具

有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益并存的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的本能就是趨利避害。

據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司支持的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，20%?30%完

全失敗，60%受挫，5%?10%獲得成功。

風(fēng)險(xiǎn)投資存在高風(fēng)險(xiǎn)的原因：一是投資對(duì)象是處于早期發(fā)

展階段的中小型新興高新技術(shù)企業(yè)，必然存在諸多風(fēng)險(xiǎn)因素，

在創(chuàng)業(yè)時(shí)期的產(chǎn)品，技術(shù)上還存在不確定性，產(chǎn)品尚沒(méi)有推向

市場(chǎng)，由于企業(yè)剛剛創(chuàng)建，投資的技術(shù)市場(chǎng)、企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)

都很突出；二是風(fēng)險(xiǎn)投資是長(zhǎng)期投資，投資回收期為3?7年，

資金的流動(dòng)性差；三是風(fēng)險(xiǎn)投資是連續(xù)投資，資金的需求量大,

而且在投資初期很難準(zhǔn)確地判斷和估計(jì)。

風(fēng)險(xiǎn)投資存在高收益的原因；一是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資項(xiàng)

目非常專(zhuān)業(yè)化，而且是風(fēng)險(xiǎn)投資者經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的程序選擇的。選

擇的新興高新技術(shù)項(xiàng)目或投資計(jì)劃都是具有潛在市場(chǎng)規(guī)模、高

風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)、高收益的特點(diǎn)；二是處于發(fā)展初期的新興中小

型風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)很難從銀行獲得貸款，這不僅因?yàn)橛兄行∑髽I(yè)的信

譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)創(chuàng)新等有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，與銀行貸款的安

全性要求相矛盾，而風(fēng)險(xiǎn)投資者投入的資金滿(mǎn)足了這些企業(yè)的

迫切需要，因此，能夠獲得很高的回報(bào)或股份；三是風(fēng)險(xiǎn)投資

通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票公開(kāi)上市或企業(yè)兼并、收購(gòu)時(shí)的資本收益，

從成功的投資中退出，從而獲得超額資本利潤(rùn)的收益。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

傳統(tǒng)投資對(duì)象一般是成熟的產(chǎn)業(yè)，有較高的社會(huì)地位和信

譽(yù)，投資風(fēng)險(xiǎn)很小。風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象是中小型高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企

業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目，其著眼點(diǎn)并且不在于投資對(duì)象當(dāng)前的盈利,

而在于它的發(fā)展前景和資本增值，以便能通過(guò)股票上市和出售

股份變現(xiàn)，取得高額回報(bào)。有些產(chǎn)品可以賺錢(qián)，目前有很強(qiáng)的

增長(zhǎng)，但是這個(gè)市場(chǎng)本身沒(méi)有多大，你即使把所有的市場(chǎng)都賺

了，也可能賺不到一億美元，風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)這樣的企業(yè)一般不

感興趣。

風(fēng)險(xiǎn)投資目的不是獲得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的所有權(quán)、控股權(quán)、經(jīng)營(yíng)

權(quán)，而是通過(guò)投資股權(quán)和增值使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展壯大，然后把股

權(quán)通過(guò)上市、兼并、收購(gòu)或其它退出

方式變現(xiàn)，在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資具有很強(qiáng)的參與性

由于風(fēng)險(xiǎn)高，風(fēng)險(xiǎn)投資必須由專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)行管理，

以減少風(fēng)險(xiǎn)，使資本增值。風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵問(wèn)題是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)

的駕馭，風(fēng)險(xiǎn)投資者在投資過(guò)程中所起的作用是無(wú)法替代的。

風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)高新技術(shù)有敏銳的洞察力，與一流專(zhuān)家學(xué)者有密

切聯(lián)系，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和市場(chǎng)潛力有準(zhǔn)確的判斷，

并且能夠把資金、技術(shù)和人才組織起來(lái)，按照市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行運(yùn)

作。目前風(fēng)險(xiǎn)投資注重專(zhuān)業(yè)化的特點(diǎn)日趨顯著。

4.風(fēng)險(xiǎn)資本的再循環(huán)

風(fēng)險(xiǎn)投資是長(zhǎng)期投資，風(fēng)險(xiǎn)資本一般要經(jīng)過(guò)3?7年，才能

通過(guò)蛻資取得收益。風(fēng)險(xiǎn)投資是以“投入一一回收一一再投入“

的方式進(jìn)行資本運(yùn)作。風(fēng)險(xiǎn)投資的著眼點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階

段，而不是成熟階段，一旦創(chuàng)業(yè)成功，他們即在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上拋

售股票，收回投資，獲得高額利潤(rùn)。這是由于創(chuàng)業(yè)階段的高風(fēng)

險(xiǎn)時(shí)期已過(guò)去，一般社會(huì)資本看好企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)，紛紛進(jìn)入

這些企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)資本已完成其使命，風(fēng)險(xiǎn)資本退出后，會(huì)尋找

新的風(fēng)險(xiǎn)投資。

四、風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“推動(dòng)劑”

一是高投入。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展通常要經(jīng)過(guò)四個(gè)階段:技

術(shù)醞釀與發(fā)明、技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)擴(kuò)散和工業(yè)化大生產(chǎn)。在高新

技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的每一階段都需要大量資金的持續(xù)投入。這一方

面是因?yàn)橹R(shí)密集型、技術(shù)密集型以及人力資本投入的高機(jī)會(huì)

成本決定的；另一方面是由科技創(chuàng)新的本質(zhì)特性決定的，無(wú)任何

歷史先導(dǎo)的借鑒使得在發(fā)展過(guò)程中必然會(huì)導(dǎo)致大量的沉沒(méi)成本

的出現(xiàn)。

二是高風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)主要有：投資決策偏差

風(fēng)險(xiǎn)，依賴(lài)于歷史數(shù)據(jù)分析的投資決策，在對(duì)無(wú)任何歷史數(shù)據(jù)提

供的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析時(shí)，決策估算偏差的風(fēng)險(xiǎn)可想而知;

技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)的不成熟與相關(guān)配套設(shè)施的欠缺使得技術(shù)的

研發(fā)自始至終都存在著高風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，科技創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的

組成不合理，大量技術(shù)人員的存在導(dǎo)致企業(yè)缺乏相關(guān)經(jīng)濟(jì)管理方

面的專(zhuān)業(yè)人才，在無(wú)形中會(huì)增加企業(yè)的內(nèi)部交易成本。

三是高收益。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供的都是具有經(jīng)濟(jì)高附加值

的服務(wù)和產(chǎn)品，通過(guò)科技的杠桿作用，使得高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)可以獲

得比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大得多的超額利潤(rùn)。

四是產(chǎn)品周期短。一方面高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高額利潤(rùn)必定吸

引大量的人力、物力和財(cái)力涌向該產(chǎn)業(yè)，使競(jìng)爭(zhēng)加?。涣硪环矫?/p>

知識(shí)經(jīng)濟(jì)下特有的技術(shù)擴(kuò)散的高度

外部性，使得其他人利用新技術(shù)生產(chǎn)產(chǎn)品的復(fù)制成本非常低。

這一切導(dǎo)致要想在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)獲得長(zhǎng)期發(fā)展，只能依托技術(shù)的

發(fā)展加速產(chǎn)品的更新?lián)Q代來(lái)實(shí)現(xiàn)。

五、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的“原動(dòng)力”

風(fēng)險(xiǎn)投資在選擇投資對(duì)象時(shí)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并

沒(méi)有在原則設(shè)定上厚此薄彼。但是在實(shí)踐中，我們只需要看一下

各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的行業(yè)分布，就會(huì)發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)領(lǐng)域是風(fēng)險(xiǎn)投資事

實(shí)上的“寵兒”。一方面這是由于高技術(shù)項(xiàng)目具有符合風(fēng)險(xiǎn)投

資原則的一系列特點(diǎn)所致；另一方面則是因?yàn)楦咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化

了風(fēng)險(xiǎn)投資的制度和資源環(huán)境，促使了風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展，高

新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展反過(guò)來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也起到了一個(gè)巨大

的推動(dòng)作用。

高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制產(chǎn)生的基礎(chǔ)和活力的

源泉。

首先，風(fēng)險(xiǎn)投資之所以愿意冒高風(fēng)險(xiǎn)，選擇新興的高新技術(shù)

產(chǎn)業(yè)為投資對(duì)象，正是因?yàn)橐坏┩顿Y成功，高新技術(shù)成果實(shí)現(xiàn)產(chǎn)

業(yè)化轉(zhuǎn)換，它就能通過(guò)技術(shù)壟斷市場(chǎng)給風(fēng)險(xiǎn)投資家?guī)?lái)幾倍甚至

幾十倍的超額利潤(rùn)。追逐高收益是風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)力，而蘊(yùn)含著高

額回報(bào)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)當(dāng)然成為風(fēng)險(xiǎn)投資的首要選擇對(duì)象。其

次，風(fēng)險(xiǎn)投資的根本目的不是通過(guò)股權(quán)投資來(lái)長(zhǎng)期控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),

而是定位在一段不算太長(zhǎng)的投資期間內(nèi)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的快速增

值。產(chǎn)品周期縮短的高新技術(shù)企業(yè)在市場(chǎng)中一旦獲得成功，企業(yè)

資產(chǎn)和內(nèi)在價(jià)值便如細(xì)菌繁殖般呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)倍增，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)

構(gòu)可采取適當(dāng)?shù)姆绞綄⒐蓹?quán)變現(xiàn)（蛻資），實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的較快回

收，繼而投入下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，使縮短風(fēng)險(xiǎn)資本循環(huán)周期成為可

能。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資在其產(chǎn)生和發(fā)展過(guò)程中始終保持著“向高新

技術(shù)傾向”的特征。而高科技的動(dòng)態(tài)性決定了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是

一個(gè)不斷更新和豐富內(nèi)容的持續(xù)性過(guò)程，在此過(guò)程中產(chǎn)生的無(wú)窮

商機(jī)則是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的動(dòng)力源泉。

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有利于降低風(fēng)險(xiǎn)投資的投資風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在其本質(zhì)上仍然是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，高風(fēng)險(xiǎn)的

承擔(dān)是因?yàn)橛懈呤找娴幕貓?bào)作為動(dòng)力實(shí)現(xiàn)的，風(fēng)險(xiǎn)投資者同樣有

降低投資風(fēng)險(xiǎn)的主觀期望。而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展則可以實(shí)

現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資者降低投資風(fēng)險(xiǎn)的期望。首先，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)比別的

行業(yè)擁有更短的產(chǎn)品周期和經(jīng)營(yíng)周期以及更快的產(chǎn)品更新?lián)Q代

速度，投資資本的快速回收和增值能夠幫助風(fēng)險(xiǎn)投資將時(shí)間期限

上的不確定帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)較投資其他行業(yè)相比降到最低。其次，在

穩(wěn)定發(fā)展起來(lái)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，由于高新技術(shù)的迅速外溢帶

來(lái)的高度外部性，也為風(fēng)險(xiǎn)投資者在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策時(shí)提供了

大量的有用的參考信息，可以幫助風(fēng)險(xiǎn)投資者有效地降低決策風(fēng)

險(xiǎn)。

六、建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的對(duì)策建議

加強(qiáng)政策的規(guī)劃與建設(shè)，建立、健全風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī),

維護(hù)政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供穩(wěn)定的政策環(huán)境,

保證風(fēng)險(xiǎn)投資者的權(quán)益。政府有關(guān)部門(mén)的當(dāng)務(wù)之急是制定資金

注入、稅收減免、優(yōu)惠貸款，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)日摺?/p>

風(fēng)險(xiǎn)投資要按照市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種市場(chǎng)行為,

只有進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)勝劣汰，風(fēng)險(xiǎn)投資才能真正健康發(fā)展。

健全的股票市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行的基礎(chǔ)，在風(fēng)險(xiǎn)資

本的融資和投資市場(chǎng)上，企業(yè)的信用是生命線。政府有關(guān)部門(mén)

應(yīng)創(chuàng)造寬松的宏觀市場(chǎng)環(huán)境，保證風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公平公正。

建立完善的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的退出機(jī)制，為風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)

險(xiǎn)投資公司創(chuàng)造更多的投資機(jī)會(huì)和投資運(yùn)作空間，形成投入產(chǎn)

出的良性循環(huán)。積極開(kāi)發(fā)二級(jí)股票市場(chǎng)，為高新技術(shù)企業(yè)上市

場(chǎng)創(chuàng)造相對(duì)寬松的環(huán)境。

七、結(jié)束語(yǔ)

風(fēng)險(xiǎn)投資是高新科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的“催化劑”。

發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，首先要揚(yáng)棄傳統(tǒng)文化中不利于風(fēng)險(xiǎn)投資的東西,

其次要在法律、法規(guī)方面保證風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)范性和有效性。當(dāng)

前，要大力倡導(dǎo)和鼓勵(lì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資和利用風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行技術(shù)

創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)和高新科技成果向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，使更多的人投

身到現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

參考文獻(xiàn)

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)金融投資第3篇

摘要：對(duì)于眾多高新技術(shù)企業(yè)而言，能贏得風(fēng)險(xiǎn)資本的青

睞無(wú)疑是企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵。文章以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)特別是高新

技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象，探討風(fēng)險(xiǎn)資本投資后管理的具體內(nèi)容，

并對(duì)其對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的影響進(jìn)行分析，進(jìn)而提出我國(guó)風(fēng)

險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；技術(shù)創(chuàng)新；高新技術(shù)企業(yè)

技術(shù)創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)和蘊(yùn)藏著的高收益，吸引了風(fēng)險(xiǎn)投資的

青睞。風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)性，高收益性和長(zhǎng)期性等特點(diǎn)，決定了

它同高新技術(shù)企業(yè)及其技術(shù)創(chuàng)新有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，成為提

升技術(shù)創(chuàng)新能力的最有效工具，在滿(mǎn)足高新技術(shù)企業(yè)的資金需

求，加快其技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)的

風(fēng)險(xiǎn)期內(nèi)獲得內(nèi)在的持續(xù)發(fā)展動(dòng)力方面成效明顯。熊波、陳柳

研究了風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)高新技術(shù)治理結(jié)構(gòu)來(lái)影響技術(shù)創(chuàng)新，莫桂

海研究了風(fēng)險(xiǎn)投資如何影響高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)育，這些文

獻(xiàn)都著眼于風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資后管

理對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的研究的文獻(xiàn)較少。本文對(duì)此專(zhuān)門(mén)進(jìn)行了深

入分析。

一、風(fēng)險(xiǎn)資本投資后管理內(nèi)在原因剖析

在風(fēng)險(xiǎn)資本整個(gè)投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)高新技術(shù)企業(yè)

投資后管理監(jiān)控、精心評(píng)估與選擇投資企業(yè)、策劃設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)投

資契約一樣重要。風(fēng)險(xiǎn)資本和高新技術(shù)企業(yè)之間的關(guān)系的實(shí)質(zhì)

就是一種委托代理的關(guān)系；風(fēng)險(xiǎn)投資家是委托人，高新技術(shù)企

業(yè)家是代理人；作為委托人，風(fēng)險(xiǎn)投資家必須在不確定性環(huán)境

下對(duì)潛在的投資進(jìn)行評(píng)估，可能面臨著道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇問(wèn)

題。簽約前的事前信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的主要問(wèn)題是逆向選擇：簽

約后信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的主要問(wèn)題是道德風(fēng)險(xiǎn)。簽約時(shí)，有關(guān)項(xiàng)

目和高新技術(shù)企業(yè)家的能力信息是對(duì)稱(chēng)的：簽約后如果風(fēng)險(xiǎn)投

資家只能觀測(cè)到項(xiàng)目進(jìn)展的結(jié)果，而不能直接觀測(cè)到高新技術(shù)

企業(yè)家的實(shí)際努力程度和方向，這樣可能導(dǎo)致高新技術(shù)企業(yè)家

追求最大化個(gè)人回報(bào)而不是風(fēng)險(xiǎn)投資效用的最大化：如果風(fēng)險(xiǎn)

投資家能觀測(cè)到高新技術(shù)企業(yè)家的行動(dòng)，但不能觀測(cè)到項(xiàng)目的

進(jìn)展（如市場(chǎng)狀況或R&D；進(jìn)展），這樣可能導(dǎo)致高新技術(shù)企業(yè)家

對(duì)負(fù)收益項(xiàng)目進(jìn)行無(wú)效率的延續(xù)，從中獲取個(gè)人收益。雖然投

資前的項(xiàng)目篩選、合同簽訂以及投資后的重新談判活動(dòng)都體現(xiàn)

了代理理論中風(fēng)險(xiǎn)投資家通過(guò)減少信息不對(duì)稱(chēng)來(lái)解決逆向選擇

和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，保護(hù)投資者利益，但投資后的管理服務(wù)對(duì)于

有效控制委托代理風(fēng)險(xiǎn)。促進(jìn)企業(yè)發(fā)展實(shí)施雙方利益同樣重要。

二、風(fēng)險(xiǎn)資本投資后管理表現(xiàn)形式

Gorman與Sahlman的研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資家每年平均花費(fèi)

110小時(shí)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)共同工作，75%的風(fēng)險(xiǎn)投資公司除自身投

入外，還積極幫助企業(yè)從其他渠道獲得更多的融資，此外，風(fēng)

險(xiǎn)投資家還幫助企業(yè)尋求合作伙伴，與這些利益相關(guān)的企業(yè)在

生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓及融資等方面展開(kāi)合作。風(fēng)險(xiǎn)投資的一

個(gè)重要特征就是風(fēng)險(xiǎn)資本在企業(yè)治理中發(fā)揮著積極的作用，風(fēng)

險(xiǎn)資本家一方面利用自己的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)及社會(huì)網(wǎng)絡(luò)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)

提供增值服務(wù)：另一方面通過(guò)現(xiàn)金流與控制權(quán)分配的融資契約

積極介入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理。這種關(guān)系既不同于銀行與企業(yè)家之

間的關(guān)系，因?yàn)殂y行一般不謀求通過(guò)貸款介入企業(yè)治理，而且

銀行對(duì)企業(yè)的監(jiān)督也是間斷的，只有在企業(yè)違約時(shí)。銀行才進(jìn)

行干預(yù)：也有別于上市公司中過(guò)度分散的投資者與企業(yè)家的關(guān)

系，中小投資者在企業(yè)治理方面存在“搭便車(chē)”的現(xiàn)象，因而

被青木昌彥稱(chēng)之為“關(guān)系型融資”。風(fēng)險(xiǎn)投資后續(xù)管理的表現(xiàn)

形式有兩種！

1、為風(fēng)險(xiǎn)公司的增值服務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)投資的突出特點(diǎn)之一就是

不僅投入貨幣資本，而且利用風(fēng)險(xiǎn)資本家的經(jīng)驗(yàn)、技能以及廣

泛的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，為企業(yè)家提供增值服芬，表現(xiàn)在：一是利用豐

富的行業(yè)信息、市場(chǎng)狀況以及與供應(yīng)商和大客戶(hù)的廣泛聯(lián)系。

制定新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)策略和營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略；二是利用

風(fēng)險(xiǎn)資本家與社會(huì)各界的廣泛聯(lián)系為企業(yè)提供后續(xù)服務(wù)：三是

處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)家往往只是某一方面的技術(shù)專(zhuān)家。而缺乏

企業(yè)管理方面的知識(shí)和技能，尤其是在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、合作研發(fā)、

創(chuàng)新管理等方面。更是欠缺，需要風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行支持和指導(dǎo)。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司強(qiáng)于其他投資者不僅在于融資技能方面，更重要

的是他們提供增值服務(wù)的能力。風(fēng)險(xiǎn)資本家提供增值服務(wù)是高

新技術(shù)企業(yè)快速發(fā)展的重要因素，其目的在于：一是高新技術(shù)

企業(yè)的快速成長(zhǎng)使得風(fēng)險(xiǎn)資本家在退出時(shí)獲得高額回報(bào)：二是

建立良好的行業(yè)聲譽(yù)，有利于籌集新的風(fēng)險(xiǎn)投資基金：三是有

利于與企業(yè)家建立互信合作關(guān)系，減少信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的代理

風(fēng)險(xiǎn)。

2、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)公司的項(xiàng)目監(jiān)控。除了增值服務(wù)以外，對(duì)企業(yè)家

及管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行必要的監(jiān)控或干預(yù)是必要的，監(jiān)控的目的在于

減少信息不對(duì)稱(chēng)，防止或減少代理風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)踐操作中，項(xiàng)目

監(jiān)控的主要內(nèi)容有：（1）幫助企業(yè)招募重要的管理人員。（2）參

加董事會(huì)。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)資本家擁有的董事會(huì)席位一般

為2個(gè)?3個(gè)，但多數(shù)情況下為2個(gè)席位。風(fēng)險(xiǎn)資本家在企業(yè)

中有重大的個(gè)人利益，擁有企業(yè)的股份，而且作為外部董事進(jìn)

入董事會(huì)，因此，他們更有動(dòng)力直接通過(guò)董事會(huì)介入企業(yè)的經(jīng)

營(yíng)管理活動(dòng)。（3）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行審查。當(dāng)企業(yè)

存在問(wèn)題時(shí)。一般會(huì)要求內(nèi)容更多，報(bào)告周期更短；通過(guò)定期

或不定期訪問(wèn)企業(yè)，查閱企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表與其它資料，了解企業(yè)

經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)及存在向題，對(duì)管理層得出存在問(wèn)題、努力方向。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資后管理對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力影響分析

1、項(xiàng)目監(jiān)控與技術(shù)創(chuàng)新能力的關(guān)系。項(xiàng)目監(jiān)控不僅僅是為

了主動(dòng)控制投資風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是為了獲得有關(guān)投資項(xiàng)目的準(zhǔn)

確信息，以便有針對(duì)性地為所投資企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，為

所投資企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。監(jiān)控的功能是將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)結(jié)

構(gòu)和投資管理的制度結(jié)構(gòu)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，提高高新技術(shù)企業(yè)對(duì)

“潛在利潤(rùn)”博弈成功的可能性。監(jiān)控的一個(gè)明顯結(jié)果就是可

以改善公司治理，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資家獲利的主要來(lái)源之一。

風(fēng)險(xiǎn)資本通常不是一次性提供項(xiàng)目所需的全部資金，而是

根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況采取分階段投資策略，借此向企

業(yè)施加影響并規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)也可以隨時(shí)根據(jù)技術(shù)創(chuàng)

新開(kāi)發(fā)的需要來(lái)進(jìn)行融資，有利于創(chuàng)新的順利進(jìn)行。另外，企

業(yè)要想獲得持續(xù)的資金支持，只有通過(guò)提高自身的研發(fā)能力。

保障企業(yè)有持續(xù)創(chuàng)新的能力，從中獲得高額收益，向風(fēng)險(xiǎn)資本

家證明他投資的資金都得到了有效的利用。從而才能得到風(fēng)險(xiǎn)

資本家的信任，才能得到后續(xù)的資金或者其它來(lái)源的資金支持。

很多年輕公司的失敗不僅是產(chǎn)品生產(chǎn)中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的，還

因?yàn)槠髽I(yè)缺乏必要的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)。在技術(shù)成果轉(zhuǎn)化階段失敗了。

產(chǎn)品市場(chǎng)的拓展和營(yíng)銷(xiāo)方式的選擇在很大程度上和企業(yè)的高級(jí)

管理者以及企業(yè)戰(zhàn)略有關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)資本家可以通過(guò)在必要的時(shí)候

解雇風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家等舉措監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，幫助企業(yè)實(shí)施管理。

提高管理能力。

2、增值服務(wù)與技術(shù)創(chuàng)新能力關(guān)系。增值服務(wù)與項(xiàng)目監(jiān)控是

如此地密不可分，以至于優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家即使是在從事項(xiàng)目

監(jiān)控方面的工作時(shí)。也并不是以股東和董事的

身份自居，而是希望自己能夠成為所投資企業(yè)的教練、導(dǎo)

師和參謀。美國(guó)學(xué)者M(jìn)ac.Millan重點(diǎn)研究了風(fēng)險(xiǎn)投資行為與價(jià)

值增值的關(guān)系，指出風(fēng)險(xiǎn)投資公司的決策者要花費(fèi)60%甚至更

多的時(shí)間來(lái)從事投資后的管理活動(dòng)，通過(guò)制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、發(fā)展

戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)規(guī)劃、招聘高級(jí)管理人員和加強(qiáng)管理溝通等活動(dòng)為

其投資的價(jià)值增值做出貢獻(xiàn)。然而，Mack.Millan認(rèn)為。風(fēng)險(xiǎn)

投資家愿意參與風(fēng)險(xiǎn)公司的管理，但是，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家是否

真的通過(guò)盈余管理達(dá)到了價(jià)值增值還有爭(zhēng)議，而且創(chuàng)業(yè)者對(duì)于

風(fēng)險(xiǎn)投資者的后續(xù)管理也是毀譽(yù)各半。

以我國(guó)南方的某電子公司為例，該公司成功的選擇了適合

自己的風(fēng)險(xiǎn)資本為自身的發(fā)展帶來(lái)了巨大的幫助。公司負(fù)責(zé)人

認(rèn)為在這些幫助中最主要的幫助除了資金就是為企業(yè)帶來(lái)了市

場(chǎng)、管理、政府和社會(huì)管理資源等多方面信息和支持，正是這

些增值服務(wù)幫助企業(yè)迅速打開(kāi)了市場(chǎng)，獲得了豐厚的回報(bào)，具

體內(nèi)容是：公司選擇的風(fēng)險(xiǎn)資本投資了與該公司處于同一個(gè)產(chǎn)

業(yè)鏈上的企業(yè)，使得該企業(yè)利用其豐富的資源擴(kuò)大了銷(xiāo)售渠道。

提高了銷(xiāo)售收入；由于該風(fēng)險(xiǎn)資本是政府組建成立的，由于有

政府的扶持，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)更快更好的理解政府政策提供了方便,

可爭(zhēng)取到相關(guān)政府的支持：另外公司充分利用該風(fēng)險(xiǎn)資本擁有

的北大等高校資源，有豐富的管理資源和科研力量，從管理的

角度，在市場(chǎng)，管理，組織文化等方面上為企業(yè)提供了很大的

幫助。在這些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的幫助下，該電子公司迅速發(fā)展，

產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)海內(nèi)外，市場(chǎng)占有率位于全國(guó)首位，并且成功上市，

其高達(dá)近25倍的發(fā)行市盈率取得了令人難以想象的巨大成功。

3、資金投入與技術(shù)創(chuàng)新能力的關(guān)系。高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)的特點(diǎn)

決定了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)存在著極大的融資障礙，風(fēng)險(xiǎn)資本的特點(diǎn)正好

與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)相互補(bǔ)缺，實(shí)現(xiàn)共贏。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的資金能夠在

一定程度上解決企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)推廣中的資金問(wèn)題，比如

因?yàn)橘Y金到位，可以聘請(qǐng)更好的技術(shù)人員、管理人員和銷(xiāo)售人

員，購(gòu)買(mǎi)先進(jìn)的設(shè)備，投入更多的開(kāi)發(fā)資金，提升管理水平，

進(jìn)行市場(chǎng)推廣等等，但不一定能解決所有的問(wèn)題。因?yàn)槿谫Y不

可能一次到位。根據(jù)到位資金運(yùn)行情況，投資方可以逐步追加

投資。企業(yè)隨著規(guī)模的擴(kuò)大?？稍僮芳尤谫Y。

風(fēng)險(xiǎn)資本可以在很大程度上解決企業(yè)的資金問(wèn)題，提升企

業(yè)創(chuàng)新的資金投入能力，滿(mǎn)足創(chuàng)新的需要。風(fēng)險(xiǎn)資本在給企業(yè)

融資的過(guò)程中。還給企業(yè)帶來(lái)了信譽(yù)。增加了企業(yè)進(jìn)一步融資

的可能性。從技術(shù)創(chuàng)新的投入不足和便用不合理來(lái)看，許多企

業(yè)的大部分資金都投入到設(shè)備購(gòu)置，新產(chǎn)品市場(chǎng)化等環(huán)節(jié)，而

企業(yè)研究與開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)上的投入往往偏低，研究與開(kāi)發(fā)不足導(dǎo)致

產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)，無(wú)法適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)需要。因此風(fēng)險(xiǎn)資

金的投人對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力的成長(zhǎng)的影響是相當(dāng)明顯的。

四、政策含義

1、鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展，積極創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境。企業(yè)

的發(fā)展越來(lái)越離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)資本的支持，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)往往發(fā)

現(xiàn)出資實(shí)力不夠支持企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。因此，從政府的角度來(lái)

看，建立完善的資本市場(chǎng)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本循環(huán)投資，在適當(dāng)?shù)?/p>

時(shí)候開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，為風(fēng)險(xiǎn)資本的退出和進(jìn)人下一個(gè)投資循

環(huán)提供幫助和支持。此外，應(yīng)鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng),

制定相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策。完善法律后規(guī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展提

供一個(gè)良好的宏觀環(huán)境，也是目前風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展的關(guān)鍵。

2、風(fēng)險(xiǎn)投資公司不斷完善投資后管理服務(wù)。根據(jù)國(guó)內(nèi)外的

研究經(jīng)驗(yàn)。本文認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資本投資后管理對(duì)于提升高新技術(shù)企

業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力會(huì)產(chǎn)生積極影響，尤其是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)高新

技術(shù)企業(yè)的監(jiān)控和管理，幫助企業(yè)及其管理團(tuán)隊(duì)減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),

獲得社會(huì)關(guān)系資源。從而可以大大實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的迅速增值。

但目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司擁有的高素質(zhì)人才還比較少，自身的

行業(yè)經(jīng)驗(yàn)也不夠。不能滿(mǎn)足全部所投資企業(yè)的需要。風(fēng)險(xiǎn)投資

公司降低投資失敗率的一個(gè)重要的方法，就是要選擇自己所熟

悉的行業(yè)。不斷提高自身的素質(zhì)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供必要的管理服

務(wù)，這樣才能真正實(shí)現(xiàn)雙贏。

淺析高新技術(shù)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理第4篇

1高新技術(shù)企業(yè)概述

高新技術(shù)企業(yè)不同于傳統(tǒng)企業(yè)，它是知識(shí)密集、技術(shù)密集

的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。具體而言，它的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)分析如下。

1.1高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)

(1)高投資。高新技術(shù)企業(yè)是知識(shí)和技術(shù)密集型企業(yè)，在

技術(shù)研發(fā)階段和投入測(cè)試階段都需要大量的資金投入，用于維

持研發(fā)支出和人力資本支出等。相對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)，高新技術(shù)企

業(yè)涉及的投資金額一般比較大。(2)高風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)企業(yè)是

新興的產(chǎn)業(yè)，它的產(chǎn)品要被消費(fèi)者接受，就需要不斷的嘗試，

而新產(chǎn)品遭受失敗的風(fēng)險(xiǎn)往往很大。在高新技術(shù)企業(yè)中，失敗

的項(xiàng)目通常占絕大多數(shù)，前期投資難以收回，使得高新技術(shù)企

業(yè)項(xiàng)目投資面臨高風(fēng)險(xiǎn)。（3）潛在的高收益。高新技術(shù)企業(yè)的

新產(chǎn)品、新技術(shù)，如果能被市場(chǎng)所接受，并能夠滿(mǎn)足消費(fèi)者日

益增長(zhǎng)的需求，就能為企業(yè)帶來(lái)超額收益。例如現(xiàn)在的手機(jī)市

場(chǎng)，傳統(tǒng)的手機(jī)已經(jīng)漸漸地被智能手機(jī)所替代，這些成功開(kāi)發(fā)

智能手機(jī)的企業(yè)往往都獲得了高額的利潤(rùn)。（4）投資周期長(zhǎng)。

高新技術(shù)企業(yè)從萌芽期到成熟期一般需要漫長(zhǎng)的時(shí)間，尤其是

研發(fā)階段和產(chǎn)品測(cè)試階段，完成一個(gè)投資周期可能要花費(fèi)幾年

甚至十幾年的時(shí)間。（5）高成長(zhǎng)性。如果新產(chǎn)品是市場(chǎng)需求的

朝陽(yáng)產(chǎn)品，其擴(kuò)張期一般歷時(shí)較短，甚至?xí)盅杆佟８咝录?/p>

術(shù)企業(yè)會(huì)在短短的幾年內(nèi)，由一家資產(chǎn)不多、人員稀少的小公

司發(fā)展成為組織和管理都比較完善的大公司，甚至能夠上市公

開(kāi)發(fā)行股票。所以這類(lèi)高新技術(shù)企業(yè)通常有著很好的成長(zhǎng)性。

（6）固定資產(chǎn)少，無(wú)形資產(chǎn)比重較大。高新技術(shù)企業(yè)一般不需

要大量的廠房，也不需要成套的機(jī)器加工設(shè)備，固定資產(chǎn)很少。

高新技術(shù)企業(yè)中很多是從事軟件、網(wǎng)絡(luò)的開(kāi)發(fā)，企業(yè)只需要普

通的電腦和辦公室就可以運(yùn)營(yíng)，專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)、技術(shù)人才、

管理團(tuán)隊(duì)等才是高新技術(shù)企業(yè)真正價(jià)值所在。所以，高新技術(shù)

企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)比重較大，固定資產(chǎn)少。（7）歷史時(shí)期短，財(cái)務(wù)

預(yù)測(cè)困難。高新技術(shù)企業(yè)是隨著先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)發(fā)展才出現(xiàn)的，

一般都是成立沒(méi)有幾年的公司。由于其經(jīng)營(yíng)時(shí)間很短，想要獲

取以往的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就不大可能，高新技術(shù)企業(yè)除了

在同類(lèi)企業(yè)中相互借鑒之外只有自行摸索。另外，對(duì)于基于歷

史數(shù)據(jù)進(jìn)行研究的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如6系數(shù)和肯定當(dāng)量法等，都是

難以完成的，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)困難。

1.2高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)

高新技術(shù)企業(yè)作為發(fā)展較晚的新興經(jīng)濟(jì)實(shí)體，在市場(chǎng)上相

對(duì)于一般的傳統(tǒng)企業(yè)有著它獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)。這些優(yōu)勢(shì)主要體

現(xiàn)在：（1）促進(jìn)企業(yè)的科技轉(zhuǎn)型?？萍紕?chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的不竭

源泉，是企業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力之一。就我國(guó)來(lái)說(shuō)，對(duì)高新技術(shù)

企業(yè)進(jìn)行界定，主要是為了引導(dǎo)國(guó)內(nèi)企業(yè)能夠進(jìn)行自主創(chuàng)新，

大力發(fā)展科學(xué)技術(shù)，研發(fā)新的產(chǎn)品和工藝，從根本上提高我國(guó)

企業(yè)的科技創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。（2）易于提高企業(yè)市場(chǎng)價(jià)

值。高新技術(shù)企業(yè)具備較強(qiáng)的自主創(chuàng)新能力以及高端技術(shù)開(kāi)發(fā)

能力，一旦符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品研發(fā)成功，便能快速地提升企

業(yè)的市場(chǎng)份額，提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。（3）便于獲得政策扶持

和融資。相比一般傳統(tǒng)企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)較容易得到地方政

府、行業(yè)組織的優(yōu)惠政策和資金扶持。融資時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)也具有較大的吸引力。（4）享受?chē)?guó)

家稅收優(yōu)惠。我國(guó)稅法規(guī)定：經(jīng)認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，可執(zhí)行

15%的優(yōu)惠稅率，稅率降低10個(gè)點(diǎn)，稅額減少40%o高新技術(shù)

企業(yè)承擔(dān)的稅負(fù)較少，有利于企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。

2高新技術(shù)企業(yè)投資影響因素

高新技術(shù)企業(yè)投資影響因素一般有以下方面。

2.1企業(yè)籌資能力

籌資的目的是為了投資，能夠滿(mǎn)足投資所需資金是籌資的

基本目標(biāo)之一。企業(yè)的籌資能力直接影響投資決策，只有籌集

到足額的資金，投資項(xiàng)目才能正常進(jìn)行。

2.2投資收益率

投資項(xiàng)目收益率的高低是進(jìn)行投資決策重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)之

一。企業(yè)只有一定量的資金，盡管有很多項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都大于

零，但企業(yè)應(yīng)當(dāng)投資收益最大的投資組合。

2.3投資風(fēng)險(xiǎn)

收益往往與風(fēng)險(xiǎn)共存，風(fēng)險(xiǎn)收益就是高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益那部

分的超額收益。高新技術(shù)企業(yè)的投資項(xiàng)目大部分都是高風(fēng)險(xiǎn)的，

其投資風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在對(duì)未來(lái)收益和增值的不確定性上，誘發(fā)這些

不確定性的因素有：政治因素、法律因素、企業(yè)自身因素以及行

業(yè)因素等。

2.4管理和經(jīng)營(yíng)控制能力

高新技術(shù)企業(yè)的投資管理，涉及的因素多，關(guān)系復(fù)雜，難

度大。投資項(xiàng)目要服務(wù)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，需要綜合考慮管理

層的管理和經(jīng)營(yíng)控制能力，在企業(yè)熟悉的領(lǐng)域中充分利用企業(yè)

擁有的管理團(tuán)隊(duì)，追求企業(yè)價(jià)值最大化。

2.5投資環(huán)境

投資環(huán)境對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)十分重要，如我國(guó)稅法中規(guī)定

高新技術(shù)企業(yè)的企業(yè)所得稅可以享受稅收優(yōu)惠，這一點(diǎn)說(shuō)明我

國(guó)是鼓勵(lì)高新技術(shù)的研發(fā)，支持企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新。那么這種

投資環(huán)境適合高新技術(shù)企業(yè)的生存，可以從中獲取節(jié)稅利益。

除了法律環(huán)境，還有市場(chǎng)環(huán)境和政治文化環(huán)境等，都是進(jìn)行投

資決策中必須考慮的因素。在了解投資環(huán)境的情況下，投資企

業(yè)要提升自身的環(huán)境適應(yīng)能力、應(yīng)變能力，根據(jù)投資環(huán)境的變

化趨勢(shì)，迅速采取相應(yīng)的投資策略。

3風(fēng)險(xiǎn)模型的建立

根據(jù)企業(yè)在投資實(shí)際操作中的情況，影響高新技術(shù)企業(yè)投

資的主要決定因素可大致分成四類(lèi)：市場(chǎng)的吸引力、技術(shù)內(nèi)容、

經(jīng)營(yíng)管理能力以及抵制環(huán)境威脅的能力。市場(chǎng)吸引力由以下四

個(gè)主要因素決定：市場(chǎng)需求、目前的市場(chǎng)規(guī)模、行業(yè)增長(zhǎng)潛力以

及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況；技術(shù)內(nèi)容有技術(shù)先進(jìn)性、產(chǎn)品的差異性、專(zhuān)

利化程度和技術(shù)壟斷性組成；經(jīng)營(yíng)管理能力包括有經(jīng)營(yíng)效率、市

場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力和管理層控制能力；抵制環(huán)境威脅的能力主要有項(xiàng)目

規(guī)劃合理性、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、在位優(yōu)勢(shì)和環(huán)境變化抵制能力。

基于上述決定性因素分析，可以建立投資決策基本模型

（見(jiàn)圖1）,從而分析項(xiàng)目投資的預(yù)期回報(bào)和可預(yù)見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)之間的

關(guān)系。

根據(jù)上圖，預(yù)期回報(bào)由市場(chǎng)吸引力和技術(shù)內(nèi)容所決定；而可

預(yù)見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力和抵制環(huán)境威脅能力決定。二

者共同作用于投姿決策的過(guò)程，影響項(xiàng)目的可行性。量化的過(guò)

程一般是采用概率論的方法，即對(duì)上述各個(gè)決定性因素的經(jīng)驗(yàn)

值和權(quán)重進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，從而進(jìn)行投資決策。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

其中，X表示經(jīng)驗(yàn)值：X1是市場(chǎng)吸引力值;X2是技術(shù)內(nèi)容

值;X3是經(jīng)營(yíng)管理能力值;X4是抵制環(huán)境威脅能力值。X的確定

需要風(fēng)險(xiǎn)管理人員根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行主觀的判斷。

Y1~Y4分別表示各個(gè)因素的權(quán)重，即對(duì)投資決策的影響程

度，不同的行業(yè)其分配的權(quán)重不同。

如果Z值越大，則說(shuō)明項(xiàng)目的投資回報(bào)率越高，能夠給企

業(yè)帶來(lái)的收益越多；如果F值越大，則說(shuō)明企業(yè)抵制風(fēng)險(xiǎn)的能力

越強(qiáng)。需要說(shuō)明的是，該模型只是大致的分析投資風(fēng)險(xiǎn)，有待

于進(jìn)一步完善。企業(yè)在不同的發(fā)展階段，各個(gè)因素對(duì)于決策的

影響程度是不一樣的，因此權(quán)重應(yīng)該選擇的是一個(gè)區(qū)間，而不

是固定的數(shù)值。

4高新技術(shù)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理措施

在運(yùn)用定性和定量的方法對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析之后，

投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題就變得相對(duì)直觀了。在此，筆者主要論述

四種風(fēng)險(xiǎn)管理的基本策略，為高新技術(shù)企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系

提供建議和幫助。

4.1風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移法又分為全部轉(zhuǎn)移和部分轉(zhuǎn)移。轉(zhuǎn)移的方向一般

有兩種：一是向市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，高新技術(shù)如軟件電子類(lèi)，產(chǎn)品更新速

度快，可以在發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)形成期迅速將產(chǎn)品以較低的價(jià)格向市場(chǎng)

拋售，清空原有過(guò)氣產(chǎn)品庫(kù)存，迅速回收資金，同時(shí)可以將部

分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給市場(chǎng)。二是向非重要的產(chǎn)業(yè)和部門(mén)轉(zhuǎn)移，主要是

指舍棄不重要的產(chǎn)業(yè)或部門(mén)，將重要的技術(shù)和人員保留，適當(dāng)

地減少財(cái)務(wù)壓力與損失。在風(fēng)險(xiǎn)得到控制之后，重新開(kāi)發(fā)重要

的技術(shù)或產(chǎn)品。

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是在風(fēng)險(xiǎn)形成期迅速采取的行動(dòng)，要求管理者具

備十分敏銳的觀察力和果斷的行動(dòng)力.無(wú)論是全部或部分轉(zhuǎn)移,

都要力求將可預(yù)見(jiàn)的投資損失降到最低，維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)

營(yíng)活動(dòng)。

4.2風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)控制主要是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，減少產(chǎn)品單位成本；加速技

術(shù)轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)能力的過(guò)程，規(guī)范化管理，減少不必要的消耗等。

總之，風(fēng)險(xiǎn)控制是降低損失發(fā)生的可能性，或者降低損失發(fā)生

后的影響程度以減小風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，將風(fēng)險(xiǎn)控制在風(fēng)險(xiǎn)承受度之內(nèi)

的策略。投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于收益上的未來(lái)不確定性，而縮短產(chǎn)品

研發(fā)周期，快速投產(chǎn)，使得企業(yè)抓住了時(shí)間和效率，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)

手之前搶占市場(chǎng)可以降低這種不確定性。

4.3風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

在提前預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，如果未來(lái)發(fā)生損失的可能性大于

未來(lái)獲得收益的可能性，那么企業(yè)不需要冒險(xiǎn)堅(jiān)持，可以采取

迂回措施，回避風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避有三種方案，一是主體規(guī)

避，就是舍棄整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)和產(chǎn)品，不再繼續(xù)投入資金，之

前投入資金也將放棄。二是環(huán)節(jié)規(guī)避，也許有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)只是存在

于生產(chǎn)或研發(fā)中的一個(gè)小環(huán)節(jié)，沒(méi)有必要放棄整個(gè)項(xiàng)目，那么

就盡可能地回避這一環(huán)節(jié)，采用替代的方案。三是投向規(guī)避，

企業(yè)在預(yù)知某一地區(qū)政治或者市場(chǎng)狀況等將要發(fā)生變化時(shí)，可

以停止這個(gè)地區(qū)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，減少未來(lái)在投資項(xiàng)目上

可能遭受的損失。

4.4風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)，可以利用多元化以及多方位的投資來(lái)降低

風(fēng)險(xiǎn)。這種方法的基本思想和證券投資組合的思想差不多，就

是“不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里“。投資風(fēng)險(xiǎn)也同樣可以

通過(guò)企業(yè)投資多種項(xiàng)目來(lái)分散，項(xiàng)目之間的相關(guān)程度將直接影

響風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖法的使用效果。如果投資項(xiàng)目相關(guān)程度低，則風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)沖效果明顯；如果投資項(xiàng)目相關(guān)程度高，則風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果不是

很明顯。企業(yè)可以進(jìn)行多方位投資，把資金投向不同的國(guó)家、

不同的地區(qū)以及不同的市場(chǎng)，達(dá)到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的目的。

摘要：近年來(lái)，隨著科學(xué)技術(shù)的迅速發(fā)展，我國(guó)涌現(xiàn)了許

多擁有一定規(guī)模的高新技術(shù)企業(yè)。相對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)，高新技術(shù)

企業(yè)面臨的一大問(wèn)題就是較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此投資風(fēng)險(xiǎn)管理

顯得尤為重要。本文主要分析高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)，以

及影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素，然后建立風(fēng)險(xiǎn)模型并將其量化，用以

分析投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)，投資，風(fēng)險(xiǎn)管理

參考文獻(xiàn)

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2011.

利用金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)第5篇

如果說(shuō)馬克思《資本論》中所描達(dá)的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)和

金融危機(jī)離我們現(xiàn)實(shí)生活還非常遙遠(yuǎn)的話，如果說(shuō)從二十世紀(jì)

初開(kāi)始在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家曾經(jīng)重復(fù)上演了多次的金融危機(jī)還只是

我們教科書(shū)中的案例的話，如果說(shuō)從1980年以來(lái)，國(guó)際貨幣基

金組織181個(gè)成員中有133個(gè)發(fā)生過(guò)的不同程度的金融動(dòng)蕩還

只是我們身邊的事，但與己關(guān)系不大的話，那么在1997年始發(fā)

于泰國(guó)，并迅速蔓延到馬來(lái)西亞、菲律賓、印度尼西亞、韓國(guó)、

日本等國(guó)的東南亞金融危機(jī)，卻使我們實(shí)實(shí)在在地感受到-金融

危機(jī)離我們?cè)絹?lái)越近了。

實(shí)際上，盡管1997年，我國(guó)躲過(guò)了那場(chǎng)東南亞金融危機(jī)，

但仍深深地感受到了其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)及金融產(chǎn)生的影響-籌資成本

大幅度上升，引進(jìn)外資明顯感到困難，就業(yè)形勢(shì)突顯嚴(yán)峻

在我們慶幸自己在東南亞危機(jī)時(shí)度過(guò)了一個(gè)平安年時(shí)，我國(guó)已

經(jīng)發(fā)生了的一系列金融事件卻使我們不能不承認(rèn)一個(gè)現(xiàn)實(shí)-各種

形形色色的金融風(fēng)險(xiǎn)離我們并不遙遠(yuǎn)：1993-1994年的高達(dá)20%

左右的通貨膨脹率造成人民幣嚴(yán)重貶值；1995年2月，國(guó)債期

貨“327”品種嚴(yán)重違規(guī)，暴炒債券1400億元，虧損達(dá)10億元

之巨，使風(fēng)光一時(shí)的萬(wàn)國(guó)證券公司元?dú)獯髠?998年7月，當(dāng)

時(shí)中國(guó)最大的證券公司-君安證券公司，因公司幾位主要負(fù)責(zé)人

涉嫌犯罪被公安機(jī)關(guān)羈押，并與國(guó)泰證券公司合并成立國(guó)泰君

安證券公司；1998年下半年，新國(guó)大期貨經(jīng)紀(jì)公司承包人卷款

潛逃；1998年10月，廣東國(guó)際信托投資公司不能支付到期債

務(wù)而被中國(guó)人民銀行依法關(guān)閉；還有幾大國(guó)有銀行的壞帳、呆

帳和逾期貸款更是我國(guó)金融領(lǐng)域的一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題。

面對(duì)這一連串的金融事件，也許我們就不得不問(wèn)了：中國(guó)

可能發(fā)生金融危機(jī)嗎？如果可能發(fā)生，那么最有可能是由于自

身積累的金融風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)，還是由于國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)？

其實(shí)，由于金融危機(jī)與金融風(fēng)險(xiǎn)有著密切的聯(lián)系，通常由

于經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和金融體系的內(nèi)在脆弱性，使得經(jīng)濟(jì)生活中必

然不斷蘊(yùn)藏和累積各種金融風(fēng)險(xiǎn)，這些金融風(fēng)險(xiǎn)的累積將積聚

巨大的能量并潛伏下來(lái)，在一定的經(jīng)濟(jì)條件下則可能爆發(fā)，使

金融資產(chǎn)泡沫形成、膨脹，然后破滅，從而產(chǎn)生金融危機(jī)。由

于國(guó)內(nèi)已經(jīng)積累了一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，如果不及時(shí)防范這些金融

風(fēng)險(xiǎn)，那么也許金融危機(jī)就真的會(huì)一步一步向我們走來(lái)。因此,

我們必須積極運(yùn)籌，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，防范于未然，將金融風(fēng)險(xiǎn)

切實(shí)有效地控制在經(jīng)濟(jì)可以承受的范圍之內(nèi)，以保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)

的健康發(fā)展。

二、建立金融安全預(yù)警系統(tǒng)的必要性和緊迫性

在不斷發(fā)生的國(guó)際金融動(dòng)蕩面前，國(guó)際社會(huì)感到嚴(yán)重不安。

亞洲金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)界最大教訓(xùn)之一是：東南亞國(guó)家一直

被視為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成功典范，因而人們對(duì)這一危機(jī)的爆發(fā)毫無(wú)

準(zhǔn)備，以致于在應(yīng)付這場(chǎng)危機(jī)時(shí)措手不及。如果說(shuō)金融危機(jī)猶

如火災(zāi)，那么金融風(fēng)險(xiǎn)猶如火災(zāi)隱患。經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球

化使各國(guó)之間的防火墻逐漸消失，金融危機(jī)頻率增加，程度加

深，涉及范圍擴(kuò)大。

東南亞遭災(zāi)后，國(guó)際社會(huì)加緊探討防范措施，并相繼出臺(tái)

了一些金融體系穩(wěn)定評(píng)估計(jì)劃。由于金融危機(jī)的出現(xiàn)常常以一

系列的經(jīng)濟(jì)、金融指標(biāo)惡化為先兆，因此，金融界人士普遍認(rèn)

為，如果能夠根據(jù)一系列金融指標(biāo)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，那么

防止金融危機(jī)的發(fā)生是可能的。因此，在東南亞危機(jī)之后，各

國(guó)都加強(qiáng)了金融預(yù)警系統(tǒng)的研究。F!--empirenews,-1例

如東盟各國(guó)外長(zhǎng)于2001年10月舉行會(huì)議，決定由在雅加達(dá)的

秘書(shū)處設(shè)立一個(gè)專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)收集東盟各國(guó)貿(mào)易、國(guó)際收支等重要

的財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)和資料，由金融專(zhuān)家對(duì)其進(jìn)行分析，以預(yù)測(cè)發(fā)生金

融危機(jī)的可能性；在2002年2月召開(kāi)的西方七國(guó)財(cái)長(zhǎng)和中及銀

行行長(zhǎng)會(huì)議上，與會(huì)各方就建立一個(gè)國(guó)際“論壇”作為國(guó)際金

融危機(jī)預(yù)警機(jī)制的建議達(dá)成共識(shí)。

實(shí)際上，國(guó)外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家早已對(duì)金融危機(jī)預(yù)警進(jìn)行了研

究。例如，早在1979年，美國(guó)斯坦福大學(xué)的保羅?克魯格曼在

對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警進(jìn)行研究時(shí)就指出，在固定匯率下，國(guó)內(nèi)信貸

膨脹超過(guò)實(shí)際貨幣需求的增長(zhǎng)將導(dǎo)致漸進(jìn)而持久的國(guó)際儲(chǔ)備流

失，最終誘發(fā)對(duì)貨幣的投機(jī)性進(jìn)攻，迫使管理當(dāng)局放棄固定匯

率，使貨幣大幅度貶值，從而導(dǎo)致金融危機(jī)。在保羅?克魯格

曼之后，包括國(guó)際貨幣基金租金的Kaminsky、Lizondo、

Reinhart等研究者對(duì)其模型進(jìn)行了拓展，并得到一系列有意義

的結(jié)果。

從我國(guó)金融體制來(lái)看，國(guó)家金融正處在大調(diào)整階段，不確

定因素增加。未來(lái)幾年，一方面金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量差、激勵(lì)機(jī)

制不健全、市場(chǎng)約束力不強(qiáng)、監(jiān)管力量薄弱等問(wèn)題短期內(nèi)還不

能完全解決；另一方面，由于我國(guó)已經(jīng)加入WT0,直接面臨國(guó)

外金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)并可能直接面對(duì)國(guó)外金融游資的攻擊,

因此，當(dāng)前，我國(guó)迫切需要建立有效的金融安全預(yù)警系統(tǒng)，立

足于自防自救，其好處不僅在于防范金融危機(jī)，還在于能夠及

時(shí)減輕經(jīng)濟(jì)和金融體系中失衡的程度。

三、金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)

1、預(yù)警系統(tǒng)的基本結(jié)構(gòu)

金融風(fēng)險(xiǎn)的大小可根據(jù)一系列的經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)來(lái)度量，

為了能夠?qū)ξ覈?guó)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，必要時(shí)進(jìn)行報(bào)警，需要建

立一套金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)警系統(tǒng)。它主要由指標(biāo)體系、預(yù)警界

限、數(shù)據(jù)處理和燈號(hào)顯示四部分組成。

首先是建立一套能夠科學(xué)、合理、敏感地反映金融風(fēng)險(xiǎn)狀

況的監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系；然后根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)，以及參考

不同發(fā)展階段的特征，確定各指標(biāo)的預(yù)警界限值；再用事先確

定的數(shù)據(jù)處理方法或模型，對(duì)各指標(biāo)的取值進(jìn)行綜合處理，得

出金融風(fēng)險(xiǎn)的綜合指數(shù)和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；最后用燈號(hào)來(lái)顯示

金融風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。

預(yù)警的目的是防范風(fēng)險(xiǎn)，因此，最后還需根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)采

取各種措施化解風(fēng)險(xiǎn)。如我們把整個(gè)金融體系比喻為一棵“樹(shù)”

的話，那么金融安全就是樹(shù)“根”，各種數(shù)學(xué)處理方法、模型

和基本經(jīng)濟(jì)、金融統(tǒng)計(jì)分析就是樹(shù)“干”，而與金融安全直接

相關(guān)的指標(biāo)體系就是樹(shù)“葉”要維持金融體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)并健

康發(fā)展，就必須觀“葉”、抓“干”、保“根”，做好金融預(yù)

警分析。

2、指標(biāo)體系

金融危機(jī)的爆發(fā)，總是某幾個(gè)經(jīng)濟(jì)、金融狀態(tài)突出地先行

失衡，進(jìn)而引發(fā)其他金融指標(biāo)失衡，從而導(dǎo)致全面性的金融危

機(jī)，因此，金融危機(jī)通常都是有先兆的，具體表現(xiàn)在一些金融

指標(biāo)的數(shù)據(jù)變化上。通常能夠有效地通過(guò)大幅度變化來(lái)預(yù)兆金

融危機(jī)的金融指標(biāo)包括：貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率、實(shí)際利率、通貨膨

脹率、國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)率、實(shí)際GDP增長(zhǎng)率、財(cái)政手指差額/GDP、

外匯儲(chǔ)備可供進(jìn)口月數(shù)、外匯儲(chǔ)備/短期外債、貿(mào)易差額/外債

總額、實(shí)際匯率及波動(dòng)程度、外國(guó)直接投資/外債、經(jīng)常項(xiàng)目

/GDO、貿(mào)易差額/GDP、外匯儲(chǔ)備/GDP、外債總額/GDP、短期資

本流入/GDP、股市價(jià)格指數(shù)波動(dòng)幅度、不良資產(chǎn)/銀行總資產(chǎn)、

銀行資本充足率等。［!一empirenews,page一］不過(guò)，由于上述

指標(biāo)數(shù)量繁多，而且某些指標(biāo)也難以定量分析，因此有必要根

據(jù)如下原則進(jìn)行篩選：首先該指標(biāo)應(yīng)該可用于估計(jì)金融危機(jī)發(fā)

射功能的概率；其次，各指標(biāo)在危機(jī)發(fā)聲前的行為可比性；第

三，該指標(biāo)語(yǔ)境危機(jī)的能力可以定量分析，第四，該指標(biāo)在歷

次金融危機(jī)中的預(yù)警表現(xiàn)良好。

3、預(yù)警界限

預(yù)警界限指金融指標(biāo)的數(shù)據(jù)變化達(dá)到可預(yù)兆發(fā)生金融危機(jī)

的這一水平。從金融危機(jī)預(yù)警研究的成果看，有的金融指標(biāo)在

國(guó)際上已經(jīng)有公認(rèn)的預(yù)警界限標(biāo)準(zhǔn)。例如，國(guó)際清算銀行《巴

塞爾協(xié)議》對(duì)“金融機(jī)構(gòu)的資本充足率”指標(biāo)定為8%;國(guó)際公

認(rèn)的“經(jīng)常項(xiàng)目逆差/GDP”的最低標(biāo)準(zhǔn)是不大于5%；而短期外

債/外債總額接近或超過(guò)25%就是危險(xiǎn)信號(hào)，等等。對(duì)于沒(méi)有明

確的國(guó)際公認(rèn)的預(yù)警界限指標(biāo)，可以參照同一國(guó)家在金融穩(wěn)健

時(shí)期各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值，也可參照經(jīng)濟(jì)、金融背景相似國(guó)家在金

融穩(wěn)健時(shí)期各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值，并根據(jù)歷史上發(fā)生金融危機(jī)過(guò)程

中有關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)變化情況來(lái)分析測(cè)定。

4、燈號(hào)顯示

為了直觀地預(yù)報(bào)不同類(lèi)型的警情，可以結(jié)合國(guó)家統(tǒng)計(jì)經(jīng)濟(jì)

監(jiān)測(cè)預(yù)警的做法，對(duì)警度采取類(lèi)似交通管制的藍(lán)燈、綠燈、黃

燈、紅燈信號(hào)來(lái)分別表示正常狀態(tài)、低度風(fēng)險(xiǎn)警戒、中毒風(fēng)險(xiǎn)

警戒、高度風(fēng)險(xiǎn)瞥戒不同等級(jí)的警度。其中，藍(lán)燈狀態(tài)正常

（無(wú)警），表示比較保守，風(fēng)險(xiǎn)小，但相應(yīng)地可能會(huì)喪失一些

收益機(jī)會(huì)，綠燈代表低度風(fēng)險(xiǎn)警戒（輕警），表示風(fēng)險(xiǎn)小，在

可以接受的范圍內(nèi)，此時(shí)靜態(tài)監(jiān)控即可；黃燈代表中度風(fēng)險(xiǎn)警

戒（中警），表示已經(jīng)出現(xiàn)一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)需要提

高監(jiān)控力度，采取動(dòng)態(tài)監(jiān)控，及時(shí)反饋信息，并采取一定措施,

盡可能地化解風(fēng)險(xiǎn)，紅燈代表重警，即重度風(fēng)險(xiǎn)警戒，表示金

融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很大，此時(shí)應(yīng)采取一級(jí)警戒監(jiān)控，提防隨時(shí)

可能出現(xiàn)的可能?chē)?yán)重影響金融機(jī)構(gòu)的事件，因此，當(dāng)紅燈出現(xiàn)

時(shí)，決策者必須采取強(qiáng)有力的措施，否則，金融危機(jī)可能很快

就會(huì)來(lái)臨了。如果能夠跟蹤某個(gè)時(shí)期各項(xiàng)預(yù)警指標(biāo)的數(shù)值變化,

并有有關(guān)的信號(hào)措述，并制作相應(yīng)的預(yù)警指標(biāo)信號(hào)圖，這樣就

可觀測(cè)到金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及其變化，同時(shí)也可初步判斷金

融機(jī)構(gòu)所承受的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，據(jù)此采取相應(yīng)的措施。

四、金融預(yù)警應(yīng)用實(shí)證

泰國(guó)是1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)的始發(fā)地，這里盡管是事后

分析，但如果我們將其在1997年以前的金融、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行分

析，仍可以看到預(yù)警指標(biāo)分析對(duì)泰國(guó)金融危機(jī)的警示作用。

從90年代初期開(kāi)始，泰國(guó)GDP增長(zhǎng)率、經(jīng)常項(xiàng)目差額/GDP、

外債總額/GDP、短期外債/外債總額等一直在逐年惡化。其實(shí)際

GDP從1988年的近14%下降到1996年的6.7%,這說(shuō)明泰國(guó)經(jīng)

濟(jì)越來(lái)越乏力；外債總額占GDP比例從1989年的37%左右上升

到1996年的50%多,短期外債/外債總額從1987年不到15%,

上升到1996年的40%多，1995年甚至接近50%了，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)

際警戒線25%,這說(shuō)明泰國(guó)的外匯流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐年加大。實(shí)際

上，在泰國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)前的1996年，其實(shí)際經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行

指標(biāo)，包括外匯儲(chǔ)備可供進(jìn)口月數(shù)、銀行不良資產(chǎn)占總資產(chǎn)比

重、股指變動(dòng)等，如果用前面所述的燈號(hào)顯示的話，幾乎是全

線飄“紅”，這些指標(biāo)不僅遠(yuǎn)高于國(guó)際警戒線，就是在整個(gè)東

南亞地區(qū)也是最差的。因此，可以說(shuō)1997年?yáng)|南亞危機(jī)在泰國(guó)

首先爆發(fā)并不是種偶然。［!--empirenews,］分析泰國(guó)金

融危機(jī)前的一些金融指標(biāo)可以看到，如果泰國(guó)當(dāng)時(shí)有金融風(fēng)險(xiǎn)

預(yù)警系統(tǒng)對(duì)各項(xiàng)金融指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，并采取適當(dāng)措施化解相關(guān)

風(fēng)險(xiǎn)，完全可以做到防微杜漸，而不至于在1997年，當(dāng)國(guó)際金

融投資基金為了達(dá)到自己盈利目的，利用各種金融工具對(duì)泰國(guó)

貨幣進(jìn)行投機(jī)性攻擊時(shí)，一觸即潰，導(dǎo)致泰國(guó)金融危機(jī)，并波

及整個(gè)東南亞國(guó)家。實(shí)際上，在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前，斯坦福

大學(xué)一位教授曾經(jīng)依據(jù)一系列金融指標(biāo)變化預(yù)測(cè)出東南亞可能

即將爆發(fā)金融危機(jī)，不過(guò)，很遺憾的是，當(dāng)時(shí)沒(méi)有引起足夠的

重視。

淺析企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估第6篇

【關(guān)鍵詞】企業(yè)經(jīng)營(yíng)金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境中，企業(yè)可以用手中的資金做金融投資,

企業(yè)如果能夠適當(dāng)?shù)淖鹘鹑谕顿Y，將既能優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境，又能

拓寬企業(yè)盈利的渠道。然而企業(yè)在做金融投資的時(shí)候，會(huì)面臨

一些風(fēng)險(xiǎn)，如果不能有效的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可能會(huì)做出錯(cuò)誤的

投資，從而不能收回投資的資金，因此，企業(yè)在做金融投資以

前，作好科學(xué)的評(píng)估有非常重要的意義。

一、做好企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的目的

企業(yè)在做金融投資的時(shí)候會(huì)面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)包

括投資調(diào)查數(shù)據(jù)不足造成的風(fēng)險(xiǎn)、資金決策管理不規(guī)范造成的

風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)務(wù)控制不力造成的風(fēng)險(xiǎn)等。這些風(fēng)險(xiǎn)或者帶有規(guī)

律性，即投資的項(xiàng)目只要遇到某種類(lèi)似的問(wèn)題就會(huì)遇到這類(lèi)風(fēng)

險(xiǎn)；或者帶有普遍，生，即只要參與這種投資這種項(xiàng)目就會(huì)遇到這

種風(fēng)險(xiǎn)；隨機(jī)性，即這個(gè)項(xiàng)目會(huì)隨機(jī)的帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在做金融

投資時(shí)，要科學(xué)的評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)，最后做出最佳的投資決策。

過(guò)去，人們做投資的時(shí)候，一般會(huì)根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)做出模

糊的判斷，這種判斷主觀性太強(qiáng)，而且這種判斷的過(guò)程難以被

詳盡的描述。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，人們根據(jù)金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)

估的規(guī)律性、普遍性、隨機(jī)性提出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法，就用這種

方法能非常直觀的、客觀的說(shuō)明企業(yè)金融投資將要面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)代的企業(yè)做好金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，就是要用科學(xué)的方法

展現(xiàn)出企業(yè)金融投資將要面臨的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)用這種方法能夠給出

企業(yè)最佳的投資方向。

二、企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的應(yīng)用技術(shù)

（一）影響企業(yè)金融投資結(jié)果的因素

本文論述的第一部分談到讓企業(yè)的金融投資出現(xiàn)的幾種風(fēng)

險(xiǎn)。那些是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的類(lèi)別，要詳細(xì)的了解企業(yè)金融投資將要

面臨的風(fēng)險(xiǎn)，就要了解企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的每一個(gè)因素。企業(yè)

金融投資的評(píng)估就是評(píng)估每一個(gè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)因素帶來(lái)的影響。

比如現(xiàn)在企業(yè)投資一項(xiàng)房地產(chǎn)項(xiàng)目，企業(yè)將要面臨人民幣匯率

產(chǎn)生的變化、房地產(chǎn)行業(yè)自身帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、股票市場(chǎng)價(jià)格的波

動(dòng)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等。要評(píng)估該企業(yè)投資的房地產(chǎn)

項(xiàng)目，就是要根捱企業(yè)金融投資的需要評(píng)估每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。

（二）劃分企業(yè)金融投資方向的類(lèi)別

企業(yè)做金融投資評(píng)估的時(shí)候，要先確定自己評(píng)估的方向，

制訂好評(píng)估的方向才能確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的算法。目前企業(yè)金融投

資的風(fēng)險(xiǎn)方向目前有以下幾種：

1.投資風(fēng)險(xiǎn)圖的評(píng)估方法。這種評(píng)估方法是給出企業(yè)每一

個(gè)要面臨的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)做出評(píng)估，企業(yè)在做投資的時(shí)

候，要盡量避免風(fēng)險(xiǎn)最大的影響。圖1為投資風(fēng)險(xiǎn)圖的評(píng)估模

板，該模板的第I區(qū)要列出嚴(yán)重程度最強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)；第II區(qū)要列出

可能性最高的風(fēng)險(xiǎn)；第ni區(qū)要羅列低嚴(yán)重性的風(fēng)險(xiǎn)；第w區(qū)要羅

列低可能性的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)用這套模板能準(zhǔn)確的描述企業(yè)投資項(xiàng)目

要面臨的風(fēng)險(xiǎn)，它能幫助企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)理性的分析，做出有對(duì)企業(yè)

有利的投資決策。

2,投資風(fēng)險(xiǎn)度的方法。圖2為風(fēng)資風(fēng)險(xiǎn)度的評(píng)估方法，它

羅列出企業(yè)做金融投資時(shí)將要面臨的每一種風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)做決策

時(shí)，可以計(jì)算評(píng)后風(fēng)險(xiǎn)值的大小，如果某項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)值太大則意

味著企業(yè)不能投資該項(xiàng)目；反之企業(yè)可投資該項(xiàng)目。

3.VaR風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算的方法。該算法的公式為：

在該公式中Prob為損失最大的上限;4P為在投資期間損

失的價(jià)值；a為給定置信的水平;VaR為a下可能損失的上限。

這種計(jì)算方法能夠計(jì)算出某一個(gè)時(shí)期投資可能會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

這種算法最大的優(yōu)勢(shì)為能計(jì)算出投資組合帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，且它的

計(jì)算方法簡(jiǎn)單、操作比較容易，目前它被人們廣泛的應(yīng)用。這

種計(jì)算方法也是本次研究要重點(diǎn)論述的一種評(píng)估方法。

（三）做好企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算

以VaR風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算的方法為例，現(xiàn)在有一家企業(yè)要投資一個(gè)

項(xiàng)目，該項(xiàng)目的某一天置信水平為95%,VaR值為800萬(wàn)元，由

于這兩個(gè)因素已經(jīng)被固定，那么要評(píng)后投資該項(xiàng)目帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),

就需要評(píng)估以下幾個(gè)方面：市場(chǎng)持有日期帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)投

資該項(xiàng)目的時(shí)候，需要根據(jù)長(zhǎng)期持有該項(xiàng)目的股票或短期持有

該項(xiàng)目的股票判斷帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；投資該項(xiàng)目的時(shí)候會(huì)存在回報(bào)率,

回報(bào)率的樣本選取越精確，則VaR評(píng)估越精確；金融資產(chǎn)本身的

計(jì)算方法，即金融資產(chǎn)變動(dòng)性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在假設(shè)以某一個(gè)資產(chǎn)為判斷標(biāo)準(zhǔn)，將該資產(chǎn)的期初價(jià)值

設(shè)定為V0o那么可將期末的最低價(jià)值設(shè)為r為某一個(gè)時(shí)期

內(nèi)該資產(chǎn)的回報(bào)率，r*為該資產(chǎn)的最低回報(bào)率，若r呈正態(tài)的

分布，Za在置信水平a以下，那么可得到以下的公式：

結(jié)合投資的回報(bào)率r與這項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估的權(quán)重3,那么可得

到權(quán)重向量3聯(lián)那么該公式可計(jì)轉(zhuǎn)換為方差-協(xié)方差的矩陣公

式：

又可變?yōu)?

該方差能根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的因素進(jìn)行評(píng)估，然

而它還存在一定的模糊性，如果在做項(xiàng)目評(píng)估的時(shí)候能夠加入

項(xiàng)目的變異系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)，那么可以進(jìn)一步確定企業(yè)項(xiàng)目風(fēng)

險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果。

從以VaR風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算的方法為基礎(chǔ)，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)變系系數(shù)與標(biāo)

準(zhǔn)系數(shù)的計(jì)算結(jié)果來(lái)看，應(yīng)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估算法能夠作較準(zhǔn)

確風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。然而必須看到，即使結(jié)合方差的計(jì)算與風(fēng)險(xiǎn)變系

系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)，它的計(jì)算結(jié)果依然具有一定的模糊性。比如

VaR算法中采用的數(shù)據(jù)為主觀評(píng)估的數(shù)據(jù)，它的評(píng)估結(jié)果依然

帶有一定的主觀性;VaR風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算的方法能夠在事前根據(jù)企業(yè)期

望得到的收益作出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估判斷，但是它不能準(zhǔn)確的評(píng)估出金

融投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的細(xì)節(jié)。

三、企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)的分析

要做好企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，就要用一套風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系

統(tǒng)的視角來(lái)看問(wèn)題，而不能單獨(dú)倚重于哪一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)。

這是由于從企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的技術(shù)來(lái)看，以上每一種技

術(shù)都有其優(yōu)勢(shì)，都有其不足，實(shí)際上這些技術(shù)都存在著一定的

主觀性的緣故。為了準(zhǔn)確的評(píng)估企業(yè)金融投資存在的風(fēng)險(xiǎn)，企

業(yè)要結(jié)合多種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)來(lái)分析將要投資的項(xiàng)目，以便得出

一個(gè)較為準(zhǔn)確的結(jié)果。

四、總結(jié)

企業(yè)在做金融投資的時(shí)候，做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估有非常重要的意

義。本次研究提出了一套較為系統(tǒng)的企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的

應(yīng)用技術(shù)，它包含常用的三種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法。企業(yè)如果能夠

以一個(gè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)的視角，根據(jù)企業(yè)投資的需要選

擇適合的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)后方法，將能得到較為準(zhǔn)確的金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)

估結(jié)果。

參考文獻(xiàn)

［1］蔡思遠(yuǎn).金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)及應(yīng)用分析［J］.財(cái)經(jīng)界

(學(xué)術(shù)版)，2013(21).

［2］鄭浩.金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的技術(shù)與應(yīng)用研究［J］.中國(guó)商

貿(mào)，2013(31).

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)金融投資第7篇

農(nóng)業(yè)高新技術(shù)是以農(nóng)業(yè)科學(xué)技術(shù)最新成果為基礎(chǔ)，處于現(xiàn)

代農(nóng)業(yè)科學(xué)技術(shù)前沿，建立在綜合科學(xué)研究基礎(chǔ)上的農(nóng)業(yè)技術(shù)

群，它能廣泛應(yīng)月于農(nóng)業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)及其服務(wù)業(yè)，

對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步產(chǎn)生深刻影響和重要推動(dòng)作用，

并能形成新型的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)［1,2］。我國(guó)政府近幾年為農(nóng)業(yè)高新技

術(shù)產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)造了一個(gè)良好的環(huán)境和制定了傾向農(nóng)業(yè)發(fā)展的宏觀

政策與調(diào)控政策等，企業(yè)應(yīng)該抓住市場(chǎng)機(jī)遇，適當(dāng)投資農(nóng)業(yè)高

新技術(shù)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)高收益［3,4,5］。農(nóng)業(yè)高新技術(shù)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)指

標(biāo)存在模糊性和多樣性，譬如從自然風(fēng)險(xiǎn)到產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、從

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)到生產(chǎn)營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，由于專(zhuān)家的地位和權(quán)威性在各個(gè)指

標(biāo)領(lǐng)域內(nèi)是不一樣的，因此專(zhuān)家意見(jiàn)不統(tǒng)一導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果不可

靠。我們提出采用模糊決策參數(shù)法，綜合考慮了專(zhuān)家的專(zhuān)業(yè)權(quán)

威性和專(zhuān)家群體的共識(shí)性，能得到較可靠的評(píng)估結(jié)果。

1企業(yè)投資農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目面臨的三種特殊風(fēng)險(xiǎn)

促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化并形成產(chǎn)業(yè)的主體是企業(yè)。從世界

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的實(shí)踐來(lái)看，凡是比較成功的國(guó)家，企業(yè)

都是高新技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)的主體，并且呈現(xiàn)出企業(yè)研究與發(fā)展

活動(dòng)經(jīng)費(fèi)所占比重越高，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的效果越好的特

點(diǎn)［1］。因此，農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)是農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的主體,

農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)也應(yīng)該成為科技成果研究開(kāi)發(fā)的行動(dòng)主體，

企業(yè)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)技、產(chǎn)、供、銷(xiāo)一體化將成為未來(lái)農(nóng)業(yè)高新技術(shù)

企業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

但是在我國(guó)，農(nóng)業(yè)高新技術(shù)科研成果轉(zhuǎn)化率較低，這是因

為投資農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)除了有和其他高新技術(shù)項(xiàng)目一

樣的風(fēng)險(xiǎn)外，還要面臨三種特殊風(fēng)險(xiǎn)：（1）自然風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)業(yè)是

弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)，對(duì)自然環(huán)境的依賴(lài)程度高，自然環(huán)境的不確定性會(huì)

影響到農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)品從原材料供應(yīng)到銷(xiāo)售的不穩(wěn)定性。（2）

農(nóng)業(yè)生產(chǎn)自身的風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期長(zhǎng)，比較效益低，農(nóng)業(yè)科

技進(jìn)步相對(duì)緩慢，在以效益為原則的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于明顯的不

利地位［3］。（3）物流風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)農(nóng)業(yè)的基本經(jīng)濟(jì)組織和經(jīng)營(yíng)

單位是小規(guī)模農(nóng)戶(hù)，在這種組織結(jié)構(gòu)下，選擇穩(wěn)定的供應(yīng)商和

推廣高新技術(shù)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)很大。存在這三種特殊風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)投

資農(nóng)業(yè)高新技術(shù)的積極性不高，輕易不敢問(wèn)津，導(dǎo)致大批技術(shù)

水平高、市場(chǎng)前景好的農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目不能實(shí)現(xiàn)商品化和產(chǎn)

業(yè)化。企業(yè)在投資農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目時(shí)應(yīng)充分考慮到這三種特

殊風(fēng)險(xiǎn)，選擇合適的項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)高收益。

2企業(yè)投資農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)設(shè)計(jì)

結(jié)合對(duì)投資農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目特殊風(fēng)險(xiǎn)的分析，我們把農(nóng)

業(yè)高科技項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分為外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)內(nèi)

部風(fēng)險(xiǎn)三種類(lèi)型。外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指由于外部不確定因素引發(fā)

的風(fēng)險(xiǎn)，即農(nóng)業(yè)高科技項(xiàng)目投資者相對(duì)無(wú)法控制和無(wú)力排除的

風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自高新技