企業(yè)管理股利分配的內(nèi)叁及項(xiàng)目

近三年題型題董分析表

單項(xiàng)選省多項(xiàng)選J事到新題計(jì)算分務(wù)綜合題合計(jì)

型擇題擇題析題

年汾分題分題分題分題分題分題分

依量值量值量值量值量值量值

2007121123

2006111223

2005

第八章股利分配批注［white":本章屬于一般章節(jié).本章上要闡述股利

無(wú)關(guān)論的假定和股利相關(guān)論下影響股利分配的因素、四

種股利分配政策的特點(diǎn)以及股票股利和股票分割的特

點(diǎn)及財(cái)務(wù)影響，財(cái)余股利政策和固定股利支付率政策的

第一節(jié)利潤(rùn)分外的內(nèi)定內(nèi)容與預(yù)計(jì)報(bào)表的編制中確定留存收益行?定聯(lián)系，PJ

時(shí)固定股利支付率政策下凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率等于股利增

忙率,進(jìn)皿與瑞定同定增長(zhǎng)股票模型中收科的增長(zhǎng)率有

?定的聯(lián)系，本章的即型?。郝强陀^膻以及涉及相關(guān)內(nèi)

股利分配是指公司制企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)利泗分配的一容的綜合題，近三年試IS的平均分值為2分左右。綜合

密涉及的相關(guān)內(nèi)容的考點(diǎn)主要在股利分配政策的運(yùn)用

部分。股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的確定、和股票股利對(duì)股東和公司的影響方面.

股利支付比率的確定，股利支付形式的確定、支付現(xiàn)金股利所需資金

的籌集方式的確定等。其中景主要的是確災(zāi)股利的支付比率，即用多

少盈余發(fā)放股利，多少盈余為公司所留用，稱為內(nèi)部等咨人因?yàn)檫@

可能會(huì)對(duì)公司股票的價(jià)格產(chǎn)生影響。

、利酒分電的項(xiàng)9

支付股利是一項(xiàng)稅后凈利泗的分配o但不是利泗分配的全部。按

照我國(guó)《公司法》的規(guī)定，公司利潤(rùn)分酷的項(xiàng)目包括以下部分：

第一，法定公余金。法定公收金從凈利泗中提取形成，用于稱補(bǔ)

公司虧損、獷大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者轉(zhuǎn)為增加公司密本。公司分配當(dāng)年

稅后利澗時(shí)應(yīng)當(dāng)核點(diǎn)10%的比例提取法定公余金；當(dāng)公型金累計(jì)領(lǐng)達(dá)

利公司注冊(cè)資本的50%時(shí)，可不再繼續(xù)攝取。任意公積金的提取由股

次會(huì)根據(jù)需要決定。

第二，股利（向投資者分配的利河）。公司向股東（投資者）支

付庾利（分配利酒），要在提取公示金之后。股利（利酒）的分配應(yīng)

以各股東（段生者）椅有股份（佚舜領(lǐng)）的教領(lǐng)為依據(jù)，每一股東（投

資者）取得的股利（分得的利內(nèi)）與其持有的股份數(shù)（&如額）成正

比。股份有限公司原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分辰股利，無(wú)盤(pán)利不得支付

股利，即所謂“無(wú)利不分”的原則。但若公司用公積金抵J卜虧損以后，

為維護(hù)其股票信譽(yù)，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，也可用公物金支付股利。

二、利測(cè)分義的頑序

公司向股東（投密者）分跟股利（分配利內(nèi)人應(yīng)按一定的順序

進(jìn)行。樓照我國(guó)《公司法》的有關(guān)規(guī)定，利泗分配應(yīng)按下列順序此行：

第一，計(jì)算可供分配的利泗。將本年凈利粥叫（或號(hào)損）與年初

未分配利泗（或虧損）合并，計(jì)算出可供分配的利泗。如果可供分配

的利澗為負(fù)數(shù)（即虧演J,則不能進(jìn)行后續(xù)分配；如果可供分配利溝

為正數(shù)（即本年累計(jì)盈利）則進(jìn)行后續(xù)分配。

第二，計(jì)提法定公余金。埃抵減年初累計(jì)虧扳后的本年凈利泗計(jì)

提您定公余金。提取公秋金的基效，不一定是可供分商乙的利閭，也不

一定是本年的稅后利泗。只有不存在年初累計(jì)虧旗時(shí)，才能按本年稅

后利溝計(jì)算應(yīng)提取數(shù)。這種“補(bǔ)虧”是檜賬面數(shù)字進(jìn)行的，與所得稅法

的虧損后轉(zhuǎn)無(wú)關(guān)，關(guān)鍵在于不能用褥本發(fā)放股利，也不能在沒(méi)有累計(jì)

盈杰的情況下提取公積金。

第三，計(jì)提任意公積金。

第四，同股東（般J分者）支付股利（除配利泗）。

公司股東會(huì)或董事會(huì)造反上述利泗分配順序，在抵補(bǔ)虧損和提取

法定公收金之南向股東分配利河的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的利婀退還

公~司O

第二節(jié)股利支付的程序和方去

一、股利支付的程序

股份有限公司向股東支付股利，其過(guò)程主要經(jīng)歷：股利宣告日、

股權(quán)密記日和股利支付日。

股利宣告目：印公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的目期。公

第三，負(fù)債股利。負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公

司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下也有發(fā)行公司債殺抵付

股利的。財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的林代。這兩種股利

方父目看在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。

第四，股票股利。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付

方龍，將在本章第四節(jié)詳細(xì)討論。

第三節(jié)股利分配政策和內(nèi)部等去

I、股利理論

股利分配作為財(cái)務(wù)管理的一部分，同樣要考慮其對(duì)公司價(jià)值的影

響。在股利分配對(duì)公司價(jià)值的影響這一問(wèn)題上，存在不同的觀點(diǎn)，i

要有：

（-）股利無(wú)關(guān)論

股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值r或股票價(jià)格）不會(huì)

產(chǎn)生影響。這一理論文立在這樣些假定之上：不存在個(gè)人或公司

所得稅"即不存在股票的發(fā)行和交多會(huì)用（即不存在股票籌資費(fèi)用）；

（3）公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立（即投資決策不受股利分配

的影響）；4）公司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來(lái)投資機(jī)

會(huì)的信息。上述假定描述的是一種完美無(wú)抉的市場(chǎng)，因而股利無(wú)關(guān)論

又被稱為完全市場(chǎng)理論。股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為：

1.投資者并不關(guān)心公司股利的分配

若公司解存較多的利溝用于再投褥，會(huì)導(dǎo)致公司股票價(jià)格上升；

此時(shí)盡管股利較低，但需用現(xiàn)金的投資者可以出售股票換取現(xiàn)金。若

公司發(fā)放較多的股利，投資者又可以用現(xiàn)金再買(mǎi)入一些股票以廣大投

濟(jì)。也就是說(shuō)，投資者對(duì)股利和資本利得并無(wú)偏好。

2.股利的支付比率不影響公司的價(jià)值

既然投資者不關(guān)心股利的分配，公司的價(jià)值就完全由其投資的獲

利能力所決定，公司的盈余在股利和保智盈余之間的分配并不影響公

司的價(jià)值（即使公司有理想的投賽機(jī)會(huì)而又支付了高頷股利，也可以

暮集新股，新投資者會(huì)認(rèn)可公司的投資機(jī)會(huì)人

（二）股利相關(guān)論

股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值有影響。在現(xiàn)實(shí)

生活中，不存在無(wú)關(guān)論提出的假定前?提，公司的股利分配是在種種制

約因素下進(jìn).行的，公司不可能攫脫這些因素的影響。影響股利分配的

因素有：

1.凄律F艮制

為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對(duì)公司的股利分配經(jīng)?能

作如下限制：

（1）資本保全。規(guī)定公司不能用資本（包括股本和資本公收）

發(fā)放股利。

（2）企業(yè)積累。規(guī)定公司於須按凈利河的一定比例提取法定盈

余公余金。

C3J凈利溝。規(guī)定,公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正教時(shí)才可發(fā)放

股利，以前年度虧演必須足額彌補(bǔ)。

C4J挺額累積利澗。由于股東接受股利敘納的所得猊高于其次

行膜票交易的范本利得稅，于是許多國(guó)家規(guī)定公司不得超額累積利

利溝，一旦公司的保智盈余超過(guò)法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。

我國(guó)法律對(duì)公司累積利泗尚未作出F艮制性規(guī)定。

2.經(jīng)濟(jì)限制

股東從4身經(jīng)濟(jì)利益需要出發(fā)，對(duì)公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣

一些影響：

(1)穩(wěn)定的收入和避稅。一些依靠股利維持生活的股東，往往

要求公司支付穩(wěn)定的股利，若公司留存較多的利泗，將受到這部分股

東的反對(duì)。另外，一些高股利收入的股木又出于涯稅的考慮(低利收

人的所得稅高于股票交易的資本利得稅)，往往反對(duì)公司發(fā)放較多的

股利。

(2)控制權(quán)的稀釋。公司支付較高的股利，就會(huì)導(dǎo)致留存盈余

減少，這又意味著將?來(lái)發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股必然稀衿

公司的控制權(quán)，這是公司原有的持有控制權(quán)的股東們所不愿看到的局

面。因此，若他們拿不出更多的資金購(gòu)買(mǎi)新股以滿足公司的需要，字

肯不分配股利而反對(duì)篆集新股。

3.財(cái)務(wù)限制

就公司的財(cái)務(wù)需要來(lái)講，心存在一些限制股利分配的因素：

ru盈余的穩(wěn)定性。公司是否能獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈余，是其股

利決策的重要基礎(chǔ)。盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司能夠較好地把握自己，有可

能攵付比盈余不穩(wěn)定的公司較禹的股利；而盈余不穩(wěn)定的公司一般采

取低股利政策。對(duì)于盈余不穩(wěn)定的公司來(lái)講，第股利政策可以減少因

盈公下降而造成的股利無(wú)法支付,股價(jià)急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)，還可將更多

的盈余再投奔，以提禹公司權(quán)益資本比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)資產(chǎn)的流動(dòng)性。較多地支付現(xiàn)金股利，會(huì)減少公司的現(xiàn)金

持有量，使資產(chǎn)的流動(dòng)性降低；而保持一定的資產(chǎn)流動(dòng)性，是公司較

S*所必需的。

(3)舉債能力。具有較強(qiáng)舉債能力(與公司資產(chǎn)的流動(dòng)項(xiàng)相關(guān))

的公司因?yàn)槟軌蚣皶r(shí)地籌措到所需的現(xiàn)金，有可能采取較寬松的股利

政策；而攀債能力弱的公司則不得不多滯留盈余，因而往往采取較緊

的段利政策。

(4J投資機(jī)會(huì)。有著羨好投資機(jī)會(huì)的公司，需要有強(qiáng)大的資金

支持，因而往往少發(fā)放股利，將大部分盈余用于投褥；缺乏虬好枚濟(jì)

機(jī)套的公司，保乞大量現(xiàn)金會(huì)造成資金的閑置，于是做向于支付較高

的段利。正因?yàn)槿绱?，處于成長(zhǎng)中的公司多條取低股利政策；處于經(jīng)

,裝收縮的公司多采取高股利政策。

(5J密本成本。與發(fā)行新股相比，保留盈余不需花熱籌濟(jì)賽用，

是一種比較經(jīng)濟(jì)的籌資渠道。所以，從資本成本考慮，如果公司有獷

大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。

(6J債務(wù)需要。具有較禹債務(wù)樓還需要的公司，可以通過(guò)舉借

新債、發(fā)行新股籌集密金償還債務(wù)也可直接用經(jīng)營(yíng)示累樓還債務(wù)。如

果公司認(rèn)為后者適當(dāng)?shù)脑?此如，前■者資本成本高或受其他限制難以

進(jìn)入資本市場(chǎng)人將會(huì)減少股利的支付。

4.其他F艮制

(\)債務(wù)合同約束。公司的債務(wù)合同，特別是長(zhǎng)期債務(wù)合同，

往往有F艮制公司現(xiàn)金支付程度的條款，這使公司只得采取低股利政策

策。

(2)通貨膨脹。在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購(gòu)買(mǎi)力

水平下降，會(huì)導(dǎo)致沒(méi)有足夠的褥金來(lái)源重置固定資產(chǎn)。這時(shí)盈余會(huì)破

當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購(gòu)買(mǎi)力水平下降的資金來(lái)源，因此在通貨膨脹時(shí)期

公司股利政策往往偏緊。

由于存在上述種種影響股利分配的F艮制，股利政策與股票價(jià)格就

不是無(wú)關(guān)的，公司的價(jià)值或者說(shuō)股票價(jià)格不會(huì)僅僅由其投賽的獲利能

力所決定。

二、股利分必政策與內(nèi)部籌資

支付給股東的盈余與留在企業(yè)的保留盈余，存在此靖彼長(zhǎng)的關(guān)東

東。所以，股利分配既決定給股東分配多少紅利，也決定有多少凈利

曾在企業(yè)。減少股利分配，會(huì)增加保留盈余減少外部等資需求。股利

決策也是內(nèi)部籌資決策。

在進(jìn)行股利分配的實(shí)務(wù)中，公司經(jīng)市采用的股利政策如下:

(-)剽余股利政策

1.股利分配方案的確定

以上談到，股利分配與公司的資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，而資本結(jié)構(gòu)又是由

投去所需密金構(gòu)成的，因此實(shí)際上股利政策要受到投奔機(jī)會(huì)及其密金

成本的雙重影響。剝余股利政策就是在公司有著羨好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，

根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(傲佳喬木結(jié)構(gòu))，測(cè)算出投濟(jì)所需的權(quán)益密

本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。

象用剜余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循R個(gè)步驟設(shè)定目存資本給構(gòu)，

即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率，在此褥本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本

成本將達(dá)到鍛低水平；(2)確定百林資本結(jié)構(gòu)下投密所需的股東權(quán)益

教領(lǐng)；(3)最大F艮度地使用保軟盈余來(lái)滿足投資方柒所需的權(quán)益資本

教領(lǐng)：(4)投資方嚎所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剌余摩余，再將其

作為股利發(fā)放給股東。

【例8—1］某公司上年稅后利向60()萬(wàn)元，今年年初公司討論決

定段利分配的戴領(lǐng)。預(yù)計(jì)今年需要增加投奔褥本800萬(wàn)元。公司的自

林密木結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占60%,債務(wù)資本占40%,今年繼續(xù)保特。

校樂(lè)律規(guī)定，至少要提取10%的公府金。公司集用剌余股利政策?；I

資的優(yōu)先順序是多存利泗、借款和增發(fā)股份。問(wèn)：公司應(yīng)分配多少股

利？

解答：利泗智存=800X60%=4807萬(wàn)元)

股利分配；600-480=120「萬(wàn)元)

分析這類問(wèn)題要注意以下幾點(diǎn)：

ru關(guān)于財(cái)務(wù)F艮制。在段利分配中，財(cái)務(wù)F艮制主要是能資本姑

構(gòu)限制。密本結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)期有息負(fù)債r長(zhǎng)期借款和公司債券）和所有者

權(quán)益的比率（我們將在第九章中詳細(xì)討論資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題八題意要求

“保持目標(biāo)賽本結(jié)構(gòu)、'，就是指需要補(bǔ)充投褥賽金800萬(wàn)元時(shí)應(yīng)當(dāng)按百標(biāo)

標(biāo)比例籌集資金，也就是留存480萬(wàn)元，另外的320萬(wàn)元通過(guò)長(zhǎng)期有

息負(fù)債籌集。

保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不是指保持全部生產(chǎn)的負(fù)債比率，無(wú)息負(fù)債和

短期借款不可能也不需要保持祭種固定比率。短期負(fù)債籌濟(jì)是管運(yùn)賽

本管理問(wèn)題，不是資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題。

保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，不是指一年中始終保持同樣的赍本結(jié)構(gòu)。利

向分配后建立的目標(biāo)奔本結(jié)構(gòu)，隨著生產(chǎn)經(jīng)塔、的進(jìn)行會(huì)出現(xiàn)損益.，導(dǎo)

政所有者權(quán)益的變化，使密本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。因此，符合目標(biāo)資本結(jié)

構(gòu)是指利泗分配后（揩定時(shí)點(diǎn)J形成的密本結(jié)構(gòu)符合既定目標(biāo)，而不管

后續(xù)皎爸造成的所有者權(quán)益變化。

需要褥金800萬(wàn)元是什C.余義？是從什么基礎(chǔ)增加800萬(wàn)元？如

果以分配前的資金存量為基礎(chǔ)，坪么分出股利將減少資金存量，就要

再補(bǔ)充資金，我們將陷入一個(gè)數(shù)字循環(huán)。因此，投資需要800萬(wàn)元是

指需要800萬(wàn)元長(zhǎng)期投褥濟(jì)本，不是指濟(jì)產(chǎn)總領(lǐng)增加800萬(wàn)元。它要

校照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)分別靠長(zhǎng)期有息負(fù)債和權(quán)益資金（包括能存和增發(fā)

股儕）籌集。至少分配股利的現(xiàn)金問(wèn)題，是普運(yùn)資本管理問(wèn)題，如果

現(xiàn)金存量不足，可以通過(guò)短期借款瞥決，與籌集長(zhǎng)期褥本無(wú)直接關(guān)系。

（2）關(guān)于經(jīng)濟(jì)限制。出于經(jīng)濟(jì)上有利的原則，籌集資金要在確

定目標(biāo)結(jié)構(gòu)的南提下，首先使用名存利泗補(bǔ)充賽金，其次的來(lái)源是長(zhǎng)

期借款，景后的選擇是增發(fā)股份。因此，800萬(wàn)元資金只能有留存收

益撲充480萬(wàn)元，借款部分補(bǔ)充320萬(wàn)元。不應(yīng)當(dāng)透背經(jīng)濟(jì)原則，杷

全卻利泗都分給股發(fā)，然后去按資本結(jié)構(gòu)比率增發(fā)股份和借款。

C3J關(guān)于法律限制。凄律規(guī)定處須提取10%的公秋金，因此公

司至少要提取600X10%=601萬(wàn)元人作為收益密存。如果公司出于

經(jīng)濟(jì)原因決定留存利泗480萬(wàn)元，這條法律規(guī)定并沒(méi)有構(gòu)成實(shí)際限制。

法律規(guī)定留存的60萬(wàn)元同樣可以長(zhǎng)期使用，它是480萬(wàn)元的一部分。

樂(lè)律的這條規(guī)定，實(shí)際上只是對(duì)本年利泗“密存”數(shù)額的限制，

而不是對(duì)股利分配的限制。由于以前年度的未分配利酒也可以用來(lái)分

配及利，所以法律對(duì)于股利分配的限制來(lái)源于“'累計(jì)未分肥利泗”。就

本題而言，“本年”利溝中可用于股利分百乙的上限是600X90%=540

1萬(wàn)元人如果有以前■年度未分配利溝，法律不禁止股利分配超過(guò)540

萬(wàn)元。

在本題中，F(xiàn)艮制動(dòng)用以前■年度未分配利酒分配股利的真正原因，

來(lái)自財(cái)務(wù)F艮制和采用的股利分犯政策。既然需要補(bǔ)充資金，為什么還

要超過(guò)540萬(wàn)元的F艮制，動(dòng)用以前年度未分配利泗呢？只有在資金有

剩余的情況下，才會(huì)超過(guò)本年盈余進(jìn)行分配。超量分配，然后再去借

款我向股東要錢(qián)，不符合經(jīng)濟(jì)原則。因此，該公司不會(huì)動(dòng)用以南年度

未分配利泗，只能分配本年利溝的剝余部分（即120萬(wàn)元）給股東。

例如，假定【例8—1】中的這家公司除了當(dāng)年取得稅后利泗600

萬(wàn)元外，還有以前■年度的累計(jì)未分配利河1000萬(wàn)元，那么如果不考

慮增加投資褥本和保持現(xiàn)有資本緇構(gòu)的需要，只滿足提取法定公積金

的要■求，該公司可用于分配股利的榮高籟則為：

最高可分配股利額=600X（1-10%）+1000=15401萬(wàn)元）

如果考慮增加投資密本的需要，按照剩余股利政策，即使留有以

前年度的累計(jì)未分配利河，公司也只能以【例8—1］解答中的股利分

配額120萬(wàn)元向股東分配股利。

2.采用本政策的理由

奉行剜余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。

這樣做的根本理由是為了保持理想的褥本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本

錄低。［例8—1］中，如果公司不檜剩余股利政策發(fā)放股利，將可向

股東分配的60（）萬(wàn)元全部留用于投資（這樣當(dāng)年將不發(fā)放股利），或

全部作為股利發(fā)放給股東（這樣當(dāng)年每股股利將達(dá)利6元），然后再去

籌借債務(wù)，這兩種做袋都會(huì)破壞目林春本結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成

本的提高，不利于提禹公司的價(jià)使（股票價(jià)格）。

（二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策

1.分配方案的確定

這一股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在

在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有各公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)

地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。

2,象用本政策的理由

固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策的主要目的是避免出現(xiàn)由于經(jīng)爸不善而

而削減股利的情況。采用這種股利政策的理由在于：

ru稔定的股利向市場(chǎng)符通著公司正?簾發(fā)展的信息，有利于樹(shù)

立公司羨好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。

(2)穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是

對(duì)那些對(duì)股利有著很高依賴性的股東更是如此。而股利忽高忽低的股

票，則不會(huì)受這些股東的歡迎，股票價(jià)格會(huì)因此而下冷。

(3)穩(wěn)定的股利政策可銘會(huì)不符合剩余股利理論，但考慮到股

票市場(chǎng)會(huì)登到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀忠和其他要求

求，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投密方案或

者暫時(shí)偏離日林資本錯(cuò)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更

為方利。

該股利政策的缺點(diǎn)在于股利的支付與盈余和脫節(jié)。當(dāng)盈余較低時(shí)

仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短?缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不

能像剩余股利政策那樣停椅較低的咨本成本。

(三)固定股利支付率政策

1,分配方案的確定

固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期

樓此比率支付股利的政策。在這一股利政策下，各年股利穎成公司經(jīng)

,裝的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額需，獲得盈余少的

年份股利額低。

2,象用本政策的理由

主張實(shí)行固定股利支付率的人認(rèn)為，這樣做能使股利與公司盈余

緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分、無(wú)盈不分的原則，才算實(shí)

正公平地對(duì)待了每一位股東。但是，在這種政策下各年的股利變動(dòng)較

大，板務(wù)造成公司示穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。

(^)低正常股利加額外股利政策

1.分配方案的確定

低正常股利加領(lǐng)外股利政策，是公司一般情況下每年只支付圖定

的、教額較低的股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放

領(lǐng)夕卜股利。但額外股利并不固定化，不忐味著公司永久地提高了規(guī)定

的段利率。

2,采用本政策的理由

(\)這種股利政策使公司具有較大的靈話性。各公司盈余較少

或投資需用較多濟(jì)金時(shí)，可維持設(shè)定的較低但正常的股利，股東不會(huì)

有段利跌落感；而當(dāng)盈余有較大幅度增加時(shí)，則可迨度增發(fā)股利，把

經(jīng)濟(jì)繁榮的部分利叁分配給股東，使他們?cè)鰪?qiáng)對(duì)公司的信心，這有利

于穩(wěn)定股票的價(jià)格。

(2)這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以

得利雖然較低，但比較稔定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

以上各種股利政策各有所長(zhǎng)，公司在分配股利時(shí)應(yīng)借鑒其基本決

策總想，制定適合自己具體實(shí)際情況的股利政策◎

第8節(jié)股票股利和股票分割

、股票股利

股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利并

不宜接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，因而

不是公司冷金的使用；同時(shí)也并不因此而增加公司的財(cái)產(chǎn)，但會(huì)引起

所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

現(xiàn)舉例說(shuō)明如下：

【例8—2】某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情必見(jiàn)表8—1。

表8—1單

伍：元

項(xiàng)目金領(lǐng)

普通股［面額1元，已發(fā)行200000股)200000

密本公布400000

未分配利泗2000000

股東權(quán)益合計(jì)2600000

假定該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即發(fā)放200。0股普通股

股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持10股可得1股新發(fā)放股票。若該股票當(dāng)時(shí)

市價(jià)20元，股著股票股利的發(fā)放，需從“未分配利泅”項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)出的

濟(jì)金為：

2()X200000x10%=4000001元J

由于股票面額U元)不變，發(fā)放20000股，普通股只應(yīng)增加“普

通度”3頁(yè)q20000元。其余的380000元(400000-20000)應(yīng)作為股

票濫價(jià)轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目，而公司股東權(quán)益總頷保持不變。發(fā)放

股票股利后，公司股東權(quán)益各項(xiàng)目見(jiàn)表8—2。

表8—2單?。涸?/p>

項(xiàng)目金領(lǐng)

普通段f面額1元，已發(fā)行220000股)220000

密本公積780000

未分匕利溝1600000

股東權(quán)益合計(jì)2600000

可見(jiàn)，發(fā)放股票股利，不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總領(lǐng)產(chǎn)生影響，但會(huì)

發(fā)生褥金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間的再分配。需要指出的是，【例8—2】

中以市價(jià)計(jì)算股票股利價(jià)格的做法，是很多西方國(guó)家所通行的；除此

之外，也有的煥股票面值計(jì)算股票股利價(jià)格，如我國(guó)釘?shù)芗床捎眠@種

做痣。

發(fā)放股票股利后，如果盈利忍額和市盈率不變，會(huì)由于普通股股

致增加而引起每股收益和每股市價(jià)的下降；但又由于股東所持股份的

比例不變，每住股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。這可從【快1

8—3］中得到說(shuō)明。

【例8—3】假定上述公司本年用.余為440000元，某股東持有2()

000股普通股。假設(shè)市盈率不變，發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響見(jiàn)表

8—3o

表8—3單位：元

項(xiàng)目發(fā)放百發(fā)放后

每段收益（EPS）4400004-200000=2.2440000-220000=2

每段市價(jià)2020+<1+10%；=18.18

井及比例(20000+200000)X(220004-220000JX

100%=10%100%=10%

所椅股總價(jià)值20XX20000=40000018.18X22000=400000

發(fā)放股票股利對(duì)每股收益和每股市價(jià)的影響，可以通過(guò)對(duì)每股收

益、每股市價(jià)的調(diào)整直接算出：

發(fā)放股票股利后的每股收益=息

1+Dt

式中：E.——發(fā)放股票股利前的每股收益；D、——股票股利發(fā)放

率。

發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=息

1+D,

式中：M——股利分配權(quán)轉(zhuǎn)杼日的每股市價(jià)；D,——股票股利發(fā)

放率。

依［例8—3］濟(jì)科：

發(fā)放股票股利后的每股收益=^^7=21比）

發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)二君肅二18.18（元）

盡管股票股利不宜接增加股東的財(cái)富，也不增加公司的價(jià)值，但

對(duì)股東和公司都有特殊意義。

L股票股利對(duì)股東的意義

(\)有時(shí)公司發(fā)放股票股利后其股價(jià)并不成比例下降；一般在

發(fā)改少量股票股利(&。2%?3%)后，人體不會(huì)引起股價(jià)的立即變化。

這可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。

(2)發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投奔者往往

認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將■會(huì)有較大發(fā)展，利闊將大幅度增長(zhǎng)，

足以抵銷(xiāo)增發(fā)股票帶來(lái)的調(diào)極影響。這種心理會(huì)穩(wěn)定位股價(jià)卷至反政

唯有上升。

C3J在股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票股利出售，有些

國(guó)家稅決規(guī)定出售股票所需交納的資本利得(價(jià)值增值部分)稅率比

收利現(xiàn)金股利所需交納的所得稅稅率低，這使得股東可以從中荻得納

稅上的好處。

2.股票股利對(duì)公司的意義

(\)發(fā)放股票股利可使段東分享公司的盈余而無(wú)需分配現(xiàn)金，

這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投書(shū)，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。

(2)在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低

每段價(jià)值，從而吸引更多的投密者。

C3J發(fā)放股票股利往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，

從君提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上稔定股票價(jià)格。但在禁

些情況下，發(fā)放股票股利也會(huì)故認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從

而降低投資者對(duì)公司的信心，加劇股價(jià)的下趺。

C4J發(fā)放股票股利的會(huì)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的布用大，會(huì)增加公

司的負(fù)擔(dān)。

、股票分劊

股票分割是指將面額較高的股票交換成而領(lǐng)較低的股票的行為。

例如，將原來(lái)的一股股票交換成兩股股票。股票分割不屬于某種股利

方扎，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近仞，故而在此一并介紹。

股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面領(lǐng)降低，每股盈

余下冷；但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益忍領(lǐng)、權(quán)益各項(xiàng)0的金領(lǐng)及其杷

互問(wèn)的比例也不會(huì)改變。這與發(fā)放股票股利時(shí)的情況既有相同之處，

又有不同之處。

【例8—4】慕公司原發(fā)行面額2元的普通股200000股，若檜1

股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，分割南、后的股東權(quán)益項(xiàng)釘見(jiàn)表

8-4、表8—5,分割南、后的每股盈余計(jì)算如下：

表8一票分制前的邱L東權(quán)讖

單及：元

項(xiàng)目金領(lǐng)

普通收，面額2元，已發(fā)行200000股）