第1章緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景“新疆麥趣爾純牛奶不合格”話題成為了2022年微博熱搜的第一。浙江慶元縣市場監(jiān)管局發(fā)布了2022年全縣食品抽檢檢驗(yàn)情況公示第4期，抽檢不合格產(chǎn)品信息顯示，被檢出丙二醇的是麥趣爾集團(tuán)股份有限公司生產(chǎn)的兩款純牛奶，檢測結(jié)果分別為0.318K/Kg、0.321K/Kg，其標(biāo)準(zhǔn)值為“不允許使用”。這引起了各地的關(guān)注，也使消費(fèi)者對乳制品的安全問題產(chǎn)生擔(dān)憂，許多消費(fèi)者不敢再購買國內(nèi)乳制產(chǎn)品，導(dǎo)致乳業(yè)銷量下降。在此背景下，我國陸續(xù)出臺了一系列相關(guān)準(zhǔn)則和標(biāo)準(zhǔn)，來推動國內(nèi)乳業(yè)的發(fā)展。進(jìn)入21世紀(jì)以來，社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有所改善，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)日益堅實(shí)后，收入空間得到較大提升，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)得以快速持續(xù)發(fā)展，乳制品行業(yè)銷量也逐漸恢復(fù)正常。雖然目前乳制品行業(yè)的市場和發(fā)展前景比較好，但是消費(fèi)者的需求還是在不斷變化，而且隨著人們生活水平的提高，大眾在飲食方面也有了更多不同的需求，很多食品都追求無糖無脂，綠色健康的，這樣消費(fèi)者吃的更安心，更有保障。所以，奶制品是食品類中的重中之重，近年來國內(nèi)開始盛行奶酪，雖然奶酪進(jìn)入中國很早，但卻始終火不起來，妙可藍(lán)多在2018年憑借一根小小的芝士棒切入了中國奶酪市場，僅僅用了四年時間，就從兒童零食中脫穎而出，打敗了百吉福、安佳等洋奶酪品牌。近幾年中國奶酪市場需求逐漸增長，從2014年的10萬噸增長到2021年的32.9萬噸，可見中國奶酪更具市場潛力，銷量持續(xù)提升。不過國內(nèi)乳制品行業(yè)寡頭企業(yè)較明顯，眾所周知的就是蒙牛和伊利，有龍頭企業(yè)壓制的同時，乳制品類同化現(xiàn)象嚴(yán)重，行業(yè)內(nèi)競爭也愈加激烈。總之，要突破重重困難，想在市場中有一席之地并非易事，因此，本文對妙可藍(lán)多公司進(jìn)行償債能力分析尤為必要，以便提高其市場競爭力，促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。1.1.2研究意義隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，我國乳制品市場需求變得多樣，企業(yè)運(yùn)營的復(fù)雜性和不確定性不斷增強(qiáng)。對于投資者和債權(quán)人來說，對企業(yè)的償債能力進(jìn)行全面、深入的分析，成為了他們做新產(chǎn)品研發(fā)和投資決策的重要依據(jù)。本文從企業(yè)償債能力的實(shí)際意義和理論價值出發(fā)，以妙可藍(lán)多公司為例進(jìn)行分析。首先，根據(jù)妙可藍(lán)多償債能力的分析，可以了解該公司的資金結(jié)構(gòu)、負(fù)債水平、現(xiàn)金流狀況以及資產(chǎn)變現(xiàn)能力等方面的情況，從而對公司的整體運(yùn)營狀況有一個清晰的把握。這有助于投資者判斷公司的發(fā)展?jié)摿?，以及債?quán)人評估公司的償債風(fēng)險。其次，公司經(jīng)營中存在的問題和風(fēng)險，以及可能面臨的挑戰(zhàn)，通過對妙可藍(lán)多償債能力的分析可以發(fā)現(xiàn)。這有助于公司管理層在進(jìn)行決策時，將公司的財務(wù)狀況和風(fēng)險因素考慮得更加周全，做到?jīng)Q策的科學(xué)性和合理性更強(qiáng)。最后，償債能力反映了一個公司最大程度上能夠承受的負(fù)債是多少，償債能力越強(qiáng)的公司說明信譽(yù)和價值存在的意義更好，其他投資者對公司的信任度也更高，償債能力越弱意味著公司資金緊張，投資風(fēng)險更大，所以投資者不敢輕易投資，公司也會面臨倒閉的局面，因此，償債能力越強(qiáng)的公司，將面臨著那么財務(wù)分析中必不可少的一環(huán)，就是分析企業(yè)的償債能力，可以使企業(yè)在關(guān)系到企業(yè)存亡的市場中立足。1.2國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀霍強(qiáng)（2018）在《企業(yè)償債能力分析中存在的問題和對策》中，深入研究了僅通過單一靜態(tài)分析對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)潛力與自身價值評估所存在的問題。不僅揭示了這些問題的實(shí)質(zhì)，還提出了切實(shí)可行的解決方案，為更全面、準(zhǔn)確地評估企業(yè)償債能力提供了有力的支持[1]。王浴美（2018）對大環(huán)境不景氣下企業(yè)償債能力的影響因素進(jìn)行分析。《企業(yè)償債能力影響因素及對策分析》指出，由于部分企業(yè)償債壓力較大，即使是日常經(jīng)營也難以為繼，因此對企業(yè)償債能力的分析顯得尤為重要[2]。鄧一泓（2017）深入分析財務(wù)分析方法對企業(yè)償債能力的潛在影響。指出選擇合適且高效的財務(wù)分析方法至關(guān)重要，必須結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行評估。通過這樣的分析，企業(yè)可以更準(zhǔn)確地了解自身的償債能力，從而做出明智的決策[3]。王舒臣（2020）在《企業(yè)短期償債能力創(chuàng)新評估》中提出，財務(wù)報表項(xiàng)目中持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的個性化應(yīng)用，使得傳統(tǒng)靜態(tài)短期償債能力指標(biāo)和動態(tài)短期償債能力指標(biāo)難以準(zhǔn)確計量，債權(quán)人視角弱化了持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的個性化，建立了靜態(tài)和動態(tài)短期償債能力相一致的計量基礎(chǔ)，最終被納入“綜合評價短期償債能力的準(zhǔn)則”[4]。1.2.2國外研究現(xiàn)狀BandyopadhyayArindam和SaxenaMayuri（2023）在《Interactionbetweencreditrisk,liquidityrisk,andbanksolvencyperformance:apanelstudyofIndianbanks》講到信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險與銀行償付能力表現(xiàn)的交互作用。作者利用印度42家公私商業(yè)銀行2010-2019年的面板數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，銀行的流動性和資產(chǎn)質(zhì)量頭寸對其財務(wù)穩(wěn)健性（以Z-Consumments評分衡量）有著顯著的影響。他們認(rèn)為，商業(yè)銀行有必要更加積極主動地管理信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，以保持財務(wù)上的償付能力[5]。\t"/kcms2/article/_blank"EpameinondasKatsikas,\t"/kcms2/article/_blank"NikiforosT（2023）等學(xué)者在《DynamicStabilityofPublicDebt:EvidencefromtheEurozoneCountries》中提到使用GMM面板動態(tài)模型，債務(wù)動態(tài)不穩(wěn)定性在借款成本高于3.29%時開始違背償付能力條件，在借款成本高于4.39%時更加強(qiáng)烈，在債務(wù)水平高于91%時壓力更大。然而，當(dāng)債務(wù)可持續(xù)性狀況發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，經(jīng)濟(jì)增速高于3.4%。從結(jié)果中得出的主要政策含義是低利率可以創(chuàng)造高債務(wù)的自我強(qiáng)化循環(huán)[6]。\t"/kcms2/article/_blank"DucKhuongNguyen和\t"/kcms2/article/_blank"Dinh-TriVo（2020）通過對ERM采用與償付能力的關(guān)系進(jìn)行調(diào)查，并將歐盟公開上市的保險公司樣本考慮在內(nèi)，結(jié)果顯示ERM采用了與保險公司償付能力負(fù)相關(guān)的方法[7]。1.2.3文獻(xiàn)綜述綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者通過對償債能力的靜態(tài)分析、影響因素、選擇分析方法以及運(yùn)用模型等方面都進(jìn)行了較為深入的研究，取得了一定成果。針對企業(yè)償債能力問題，國內(nèi)學(xué)者還提出了一系列應(yīng)對措施。但由于各國政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素存在差異，研究角度也不盡相同，國外學(xué)者對償債能力的研究大多集中在銀行或保險行業(yè)，存在局限性。隨著市場環(huán)境的不斷變化和企業(yè)經(jīng)營模式的不斷創(chuàng)新，償債能力研究仍面臨諸多挑戰(zhàn)。1.3研究內(nèi)容及方法1.3.1研究內(nèi)容本文以妙可藍(lán)多公司作為研究對象，以2018年至2022年的報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行研究。初步了解妙可藍(lán)多公司的基本財務(wù)狀況后，對企業(yè)的償債能力進(jìn)行分析，依次對企業(yè)的流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率等指標(biāo)進(jìn)行深入研究，通過橫向和縱向數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勢及問題，并針對存在的問題提出相關(guān)的合理化建議；最后總結(jié)這篇文章的研究結(jié)論以及不足之處。論文共分為五章：第1章：緒論。以研究背景和研究意義作為開篇，以此來介紹本文的主要研究內(nèi)容，以及國內(nèi)外學(xué)者研究現(xiàn)狀與借助的研究方法有哪些。第2章：相關(guān)理論概述。主要闡述償債能力相關(guān)概念，償債能力包括的幾個指標(biāo)，主要分析六個指標(biāo)：流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益系數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率。第3章：公司基本情況。主要介紹妙可藍(lán)多公司的簡介，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，奶酪銷售占比，了解妙可藍(lán)多公司的資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)狀。第4章：償債能力分析。選則流動比率、速動比率和短期償債能力指標(biāo)中的現(xiàn)金流量比率進(jìn)行分析；對資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益系數(shù)和長期償債能力中的產(chǎn)權(quán)比例進(jìn)行分析，我們將進(jìn)一步深入研究更多公司的償債能力。第5章：妙可藍(lán)多償債能力存在的問題及措施。前四章已經(jīng)分析了妙可藍(lán)多公司的償債能力，第四章分析得出的結(jié)果了解了妙可藍(lán)多公司在經(jīng)營狀況下的優(yōu)勢和不足，并針對存在的問題提出了相應(yīng)的解決方案。1.3.2研究方法文獻(xiàn)研究法：本文通過維普、中國知網(wǎng)等學(xué)術(shù)網(wǎng)站搜集相關(guān)文獻(xiàn)和資料，經(jīng)過整理分析文獻(xiàn)中所需內(nèi)容，提取其中的信息、觀點(diǎn)、數(shù)據(jù)等，對所研究內(nèi)容有較好理解，以此形成新的認(rèn)識。比率分析法：是指在同一財務(wù)報表中求出相互比較的比率，該比率是通過對多個重要項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較后得到的。本文用此方法對公司償債能力狀況進(jìn)行分析，利用其變動趨勢來判斷公司的償債情況。對比分析法：這種方法是將兩個或兩個以上的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，找出其中的不同之處，從而得出結(jié)論。本文將妙可藍(lán)多公司的償債能力指標(biāo)與同行業(yè)的幾家公司進(jìn)行縱向?qū)Ρ群?，找出償債能力上存在的問題。第2章相關(guān)理論概述2.1償債能力理論概述2.1.1償債能力的含義償債能力是指企業(yè)以其擁有的資產(chǎn)對企業(yè)的短期債務(wù)和長期債務(wù)進(jìn)行償還的能力。償債能力直接關(guān)系到一個企業(yè)是否能夠健康、穩(wěn)定地運(yùn)營，以及是否能夠持續(xù)地創(chuàng)造價值。如果一個企業(yè)缺乏償債能力，那么它可能面臨資金鏈斷裂、被債權(quán)人起訴甚至破產(chǎn)的風(fēng)險。2.1.2償債能力的分類償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。短期償債能力是指企業(yè)利用流動資產(chǎn)迅速、足額償還流動負(fù)債，對企業(yè)日常債務(wù)的清償能力進(jìn)行評估的能力，是對企業(yè)當(dāng)期財務(wù)狀況特別是流動資產(chǎn)向現(xiàn)金轉(zhuǎn)化的一種度量。主要從三個指標(biāo)入手，即流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動比率來衡量。對投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者等利益相關(guān)者而言，短期償債能力是企業(yè)財務(wù)狀況的重要組成部分。所以，在對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行評估時，一定要重視衡量企業(yè)的短期償債能力。長期償債能力是指企業(yè)對長期負(fù)債的償還能力，一般通過財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，如資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等。長期償債能力是公司穩(wěn)健財務(wù)狀況的基礎(chǔ)，也是公司不斷發(fā)展壯大的必要條件。2.1.3影響短期償債能力的主要因素（1）資產(chǎn)的流動性。企業(yè)資產(chǎn)價值的快速變現(xiàn)能力就是資產(chǎn)流動性。流動資產(chǎn)作為企業(yè)償還流動負(fù)債的保障，其重要性不容忽視，而流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債又與企業(yè)的短期償債能力存在著緊密聯(lián)系。企業(yè)的現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款等流動資產(chǎn)是主要資產(chǎn)之一，也是影響其變現(xiàn)能力的主要因素REF_Ref21488\r\h[8]。（2）流動負(fù)債的結(jié)構(gòu)與規(guī)模。企業(yè)流動負(fù)債規(guī)模的增長，從某種程度上反映出企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險加大，短期內(nèi)企業(yè)償債壓力也增大。由于企業(yè)運(yùn)營存在季節(jié)性特征，為了維持日常經(jīng)營運(yùn)作，有時不得不向外借款。然而，借款規(guī)模的擴(kuò)大也意味著企業(yè)需要承擔(dān)更高的債務(wù)風(fēng)險和償債壓力。（3）現(xiàn)金流水平。流通性最強(qiáng)的資產(chǎn)就是現(xiàn)金，需要用現(xiàn)金償還的短期債務(wù)較多，流入與流出的現(xiàn)金對企業(yè)償債能力產(chǎn)生較大影響。2.1.4影響長期償債能力的主要因素（1）資金結(jié)構(gòu)情況。它是指企業(yè)各種資本及其比例關(guān)系的構(gòu)成，是實(shí)現(xiàn)股東財富最大化的重要手段，也是降低成本的重要手段。合理的資本結(jié)構(gòu)可以使企業(yè)的融資成本有效降低、財務(wù)風(fēng)險降低、收益提高。（2）獲利能力。也就是盈利能力，是企業(yè)獲取利潤的能力，盈利能力決定了企業(yè)現(xiàn)金流入多少，跟企業(yè)的長期償債能力有很大的關(guān)系，如果企業(yè)長期虧損，為了還債不得不變賣資產(chǎn)，投資者的利益就會受到影響，所以企業(yè)的盈利能力是影響企業(yè)長期償債能力的一個重要因素。2.2償債能力相關(guān)指標(biāo)衡量企業(yè)的償債能力可以依據(jù)很多不同的財務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行分析，如流動比率、速動比率、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等等。這些指標(biāo)可以幫助我們了解企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、債務(wù)狀況，以及其現(xiàn)金流能否滿足債務(wù)償還的需求。流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一個重要指標(biāo)，它的計算公式是：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。流動比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)；如果流動比率過低，表明企業(yè)可能面臨現(xiàn)金流不足的問題，短期償債能力堪憂。所以企業(yè)要提高自身的短期償債能力，就需要把流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比例控制在合理的范圍內(nèi)。速動比率是將存貨等流動性較差的資產(chǎn)排除在外，更準(zhǔn)確地反映企業(yè)短期償債能力，是流動比率的一種改良版。其計算公式為：速動比率=(流動資產(chǎn)-庫存)/流動負(fù)債?，F(xiàn)金流量比率，是通過對經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與期末流動負(fù)債進(jìn)行比較，得出這一重要指標(biāo)。該比率數(shù)值越高，表明企業(yè)具有較強(qiáng)的債務(wù)償還能力。其計算公式為：現(xiàn)金流比率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/流動負(fù)債。在這里，經(jīng)營活動現(xiàn)金流是指企業(yè)在經(jīng)營活動中所獲得的現(xiàn)金流入，減去經(jīng)營活動中現(xiàn)金流出后的現(xiàn)金流入凈額。資產(chǎn)負(fù)債率相當(dāng)于總負(fù)債除以總資產(chǎn)，是衡量企業(yè)長期償債能力的重要指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，企業(yè)的長期償債能力越弱。產(chǎn)權(quán)比率則是衡量企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，它等于負(fù)債總額除以所有者權(quán)益總額。產(chǎn)權(quán)比率越高，說明企業(yè)的負(fù)債程度越高，所有者權(quán)益的比重越低，企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性越強(qiáng)。權(quán)益乘數(shù)的計算公式為：權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益總額。該指數(shù)揭示了所有者權(quán)益與總資產(chǎn)之間的相互關(guān)系，表明了公司所有者占有其資產(chǎn)的份額。此外，它還反映了公司的資產(chǎn)是如何在股東權(quán)益和負(fù)債之間進(jìn)行分配的。通過使用這個指數(shù)，可以對公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)以及其整體健康狀況更深入地了解。除上述財務(wù)指標(biāo)外，企業(yè)償債能力還受到市場環(huán)境、行業(yè)狀況、經(jīng)營策略、管理效率等多種因素的影響。比如，如果市場利率提高，企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)就會增加，企業(yè)的償債能力就會出現(xiàn)一定程度的下降；如果行業(yè)不景氣，企業(yè)可能出現(xiàn)銷售收入下滑、現(xiàn)金流下降等情況，同時也會影響企業(yè)的償債能力。因此，企業(yè)需要密切關(guān)注市場動態(tài)和行業(yè)動態(tài)，及時調(diào)整經(jīng)營策略和管理效率，才能保持企業(yè)償債能力的穩(wěn)定。同時，為及時發(fā)現(xiàn)和解決潛在的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)還需要建立完善的財務(wù)管理制度，確保財務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、及時。第3章公司基本情況3.1妙可藍(lán)多公司簡介3.1.1公司概況1988年成立于上海市的上海妙可藍(lán)多食品科技有限公司（簡稱：“妙可藍(lán)多”），以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售奶酪、液態(tài)奶、奶粉等乳制品為主，在中國乳品界具有舉足輕重的地位。妙可藍(lán)多自創(chuàng)立以來，始終秉承著“讓更多人愛上奶酪”的使命，專注于奶酪產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)，致力于將更健康美味的乳制品提供給中國消費(fèi)者。公司擁有完善的產(chǎn)業(yè)鏈，對每一個環(huán)節(jié)都嚴(yán)格把關(guān)，從原料采購到生產(chǎn)加工、再到產(chǎn)品銷售，確保了產(chǎn)品的質(zhì)量和安全。妙可藍(lán)多的奶酪產(chǎn)品種類豐富，有馬蘇里拉奶酪、切達(dá)奶酪、奶油奶酪、芝士片、芝士碎等，滿足了不同消費(fèi)者群體的需求。此外，公司還推出了液態(tài)奶、奶粉等乳制品，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品線。3.1.2主要經(jīng)營業(yè)務(wù)妙可藍(lán)多公司的主營構(gòu)成按產(chǎn)品大致可以分為四類：奶酪、貿(mào)易產(chǎn)品、液態(tài)奶和其他產(chǎn)品，到2022年12月31日公司不同產(chǎn)品的主營收入構(gòu)成情況如下：其中奶酪主營業(yè)務(wù)收入是386900萬元，占全部產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入的比例最高為80.11%；貿(mào)易產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入為60000萬元，占比為12.42%，排在第三的是液態(tài)奶，比例為7.22%，其他產(chǎn)品合計為1194萬元，綜合占比0.25%。近幾年妙可藍(lán)多通過線上線下多種渠道，積極宣傳奶酪的營養(yǎng)價值和食用方法，提高消費(fèi)者對奶酪的認(rèn)知度和接受度，因此奶酪也逐漸被消費(fèi)者熟知和接受，具體經(jīng)營情況如表3-1妙可藍(lán)多主營構(gòu)成所示。表3-1妙可藍(lán)多主營構(gòu)成主營構(gòu)成主營收入（萬元）收入比例奶酪38690080.11%貿(mào)易產(chǎn)品6000012.42%液態(tài)奶348907.22%其他產(chǎn)品（補(bǔ)充）11940.25%資料來源：東方財富網(wǎng)妙可藍(lán)多經(jīng)營分析3.2妙可藍(lán)多SWOT分析優(yōu)勢：（1）品牌知名度。妙可藍(lán)多奶酪棒通過廣告宣傳，使妙可藍(lán)多深入人心，先發(fā)優(yōu)勢明顯，現(xiàn)已發(fā)展成為全國知名的芝士品牌，市場占有率高，知名度高，美譽(yù)度高。（2）產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢。妙可藍(lán)多擁有“自主研發(fā)、自有工廠、自主生產(chǎn)、嚴(yán)格把控”的強(qiáng)大實(shí)力，且公司始終將產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全放在第一位，將產(chǎn)品定位在高品質(zhì)的市場。（3）技術(shù)研發(fā)實(shí)力。以中國人的不同需求為目標(biāo)，在探索與中餐完美結(jié)合的道路上，開發(fā)出不同的奶酪產(chǎn)品。以乳酪制品為核心，整合世界各地優(yōu)質(zhì)資源，完善產(chǎn)業(yè)鏈條。（4）營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋線上線下，包括零售渠道、餐飲工業(yè)渠道和電商渠道。截止2023年6月，妙可藍(lán)多已擁有約80萬個零售終端，5016家經(jīng)銷商REF_Ref21759\r\h[9]。劣勢：存在運(yùn)營管理風(fēng)險，由于公司快速擴(kuò)張規(guī)模，很可能會暴露管理滯后的問題，導(dǎo)致管理效率降低、競爭力下降。然而奶酪棒生產(chǎn)成本較高，公司更是采取高質(zhì)量、高品質(zhì)的市場定位，對于價格敏感的消費(fèi)者可能不會購買，因此會失去部分市場。機(jī)會：乳制品營養(yǎng)豐富，對改善城鄉(xiāng)居民膳食結(jié)構(gòu)、提高國民身體素質(zhì)意義重大，因而成為國家積極鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。國家已經(jīng)出臺了一系列支持和保障國內(nèi)乳制品行業(yè)健康發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，如《關(guān)于推進(jìn)奶業(yè)振興保障乳品質(zhì)量安全的意見》、《全國奶業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等。奶酪棒營養(yǎng)價值高，老少皆宜，是許多兒童的日常零食，不僅如此，公司也可以跨界合作，與餐飲、烘焙、酒店等行業(yè)的合作伙伴進(jìn)行跨界合作，共同開發(fā)奶酪市場。威脅：（1）行業(yè)風(fēng)險。國內(nèi)外乳制品市場競爭激烈，壓縮了利潤空間。（2）國家政策調(diào)整。如果未來國家出現(xiàn)重大政策調(diào)整，或進(jìn)出口環(huán)境受到國家政策及國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境較大影響，都將可能對國內(nèi)乳制品行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生一定沖擊。（3）原材料市場波動。部分原材料隨宏觀經(jīng)濟(jì)影響而持續(xù)漲價，將導(dǎo)致產(chǎn)品成本提高。3.3公司資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)狀資產(chǎn)負(fù)債表能夠清晰地呈現(xiàn)企業(yè)在特定時點(diǎn)的資產(chǎn)和負(fù)債狀況。報表建立在靜態(tài)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成、負(fù)債構(gòu)成、凈資產(chǎn)價值等都可以通過資產(chǎn)負(fù)債表看到，然后對企業(yè)的經(jīng)營實(shí)力、財務(wù)穩(wěn)健度等有一個深入的了解。這對于投資者、債權(quán)人和企業(yè)管理者來說都非常重要。3.3.1資產(chǎn)現(xiàn)狀資產(chǎn)，是企業(yè)在過去交易或事項(xiàng)形成的、由企業(yè)擁有或控制的，未來會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源，資產(chǎn)由債務(wù)資本和權(quán)益資本組成，分析兩者變動可以更好的了解企業(yè)REF_Ref21717\r\h[10]。本小節(jié)分析妙可藍(lán)多公司2018年-2022年的總資產(chǎn)數(shù)據(jù)及主要結(jié)構(gòu)。妙可藍(lán)多的總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)詳情如表3-2所示。從企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模上看，妙可藍(lán)多公司的總資產(chǎn)呈現(xiàn)一個整體上升的趨勢，自奶酪棒一炮而紅之后，妙可藍(lán)多公司的總資產(chǎn)由2018年的26.9億元增長到2022年的74.43億元，增長了近3倍。其中，2021年增長幅度最為明顯，流動資產(chǎn)在2021年報告期內(nèi)同比增長了229.84%，非流動資產(chǎn)同比增長46.91%，總資產(chǎn)同比增長116.57%。2019年流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例近五年來最低，且較2018年下降幅度較大，報告期同比下降了25.94%，固該企業(yè)的流動資產(chǎn)規(guī)模下降幅度較小，說明2019年企業(yè)的銷售業(yè)務(wù)有所下降，導(dǎo)致應(yīng)收賬款也相應(yīng)減少。原因是妙可藍(lán)多控股股東違規(guī)占資2.39億元，其實(shí)際控股人向關(guān)聯(lián)方拆出巨資被證監(jiān)會發(fā)函問詢，出現(xiàn)財務(wù)問題，資金缺乏導(dǎo)致沒有可流動經(jīng)營現(xiàn)金流進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)。折射出妙可藍(lán)多公司在內(nèi)部控制和治理上存在嚴(yán)重缺陷。2020年受新冠疫情影響，國內(nèi)市場乳制品的需求增加，又有蒙牛的增資入股，妙可藍(lán)多合并蒙牛旗下的奶酪業(yè)務(wù)后，很可能超越百吉福、安佳等品牌，成為國內(nèi)奶酪行業(yè)的龍頭企業(yè)。因此妙可藍(lán)多2020年-2022年流動資產(chǎn)有明顯的增加，而非流動資產(chǎn)逐年增加表明企業(yè)在擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，妙可藍(lán)多很可能是增加其產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)備更新等方面的投資。表3-2總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析（單位：萬元）20182019202020212022流動資產(chǎn)11890088030117800388400437900占資產(chǎn)比例44.20%36.03%38.09%58.00%58.83%非流動資產(chǎn)150100156300191500281300306400續(xù)表3-2占資產(chǎn)比例55.80%63.97%61.91%42.00%41.17%總資產(chǎn)269000244330309300669700744300資料來源：東方財富網(wǎng)妙可藍(lán)多2018-2022年報整理得出表3-3總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比指標(biāo)（2022.12.31）金額（萬元）占比總資產(chǎn)744378100%流動資產(chǎn)43791358.88%貨幣資金13576718.26%應(yīng)收賬款123391.66%存貨702439.45%預(yù)付賬款257003.46%非流動資產(chǎn)30576541.12%固定資產(chǎn)11559415.54%無形資產(chǎn)144371.94%長期待攤費(fèi)用214612.89%商譽(yù)390725.25%資料來源：上海證券交易所2022年妙可藍(lán)多財務(wù)報表整理所得圖3-1總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組成根據(jù)表3-3和圖3-1可以看出，流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的占比相差17%左右，其中流動資產(chǎn)比例最高的是貨幣資金，占總資產(chǎn)比例為18.26%，合計43.79億元，是貨幣資金流動性較強(qiáng)的一種重要支付手段，也是企業(yè)的一種重要流通手段。應(yīng)收賬款只占1.66%，說明企業(yè)回款速度快，資金周轉(zhuǎn)比較靈活，這對企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營有一定好處。存貨和預(yù)付賬款則各占9.45%和3.46%，固定資產(chǎn)在非流動資產(chǎn)中排名第一，為15.54%，包括房屋、廠房、機(jī)器設(shè)備等，其余為無形資產(chǎn)和商譽(yù)等。3.3.2負(fù)債現(xiàn)狀負(fù)債是企業(yè)過去的行為或交易的產(chǎn)物，它預(yù)示著未來企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的流出。負(fù)債分為流動負(fù)債和非流動負(fù)債，合理的流動負(fù)債和非流動負(fù)債的組成結(jié)構(gòu)是企業(yè)財務(wù)良好的標(biāo)志。本段選取妙可藍(lán)多公司2018年-2022年的整體負(fù)債情況來進(jìn)行分析。表3-4負(fù)債結(jié)構(gòu)分析（單位：萬元）20182019202020212022流動負(fù)債1140007769091100143300220200占負(fù)債比例77.47%65.98%72.32%80.04%86.02%非流動負(fù)債3315040060348603573035800占負(fù)債比例22.53%34.02%27.68%19.16%13.98%負(fù)債合計147150117750125960179030256000資料來源：東方財富網(wǎng)妙可藍(lán)多2018-2022年報整理得出如表3-4負(fù)債結(jié)構(gòu)分析所示，從負(fù)債規(guī)模來看，妙可藍(lán)多近5年負(fù)債總額整體呈上升趨勢，負(fù)債總額先從2018年的147150萬元下降到2019年的117750萬元，在2019年妙可藍(lán)多正式向乳酪企業(yè)全面轉(zhuǎn)型后，隨后三年開始逐步上升。2022年增加至256000萬元，較2020年增加130040萬元，較2021年增加76970萬元，是近幾年漲幅最大的一年，較去年同比增加53.64%。流動負(fù)債占負(fù)債比例呈上升趨勢，相反非流動負(fù)債呈現(xiàn)下降態(tài)勢。第4章償債能力分析本章根據(jù)第3章資產(chǎn)負(fù)債情況結(jié)構(gòu)的個別數(shù)據(jù)，以及搜集到的妙可藍(lán)多財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)可以計算出各項(xiàng)償債能力指標(biāo)具體數(shù)值，以償債能力分析為基礎(chǔ)，對企業(yè)進(jìn)行償債指標(biāo)分析，可以更具體的了解企業(yè)償債能力狀況以及發(fā)展趨勢。償債能力指標(biāo)包括流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益系數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率，通過三個短期償債能力指標(biāo)和三個長期償債能力指標(biāo)，對企業(yè)的償債狀況和風(fēng)險因素分析有較好的幫助作用。本章將從縱向分析妙可藍(lán)多五年內(nèi)的償債能力指標(biāo)，并選取同行業(yè)的燕塘乳業(yè)和伊利乳業(yè)進(jìn)行橫向分析。對比分析后得出妙可藍(lán)多公司在行業(yè)中的優(yōu)勢及不足。4.1短期償債能力企業(yè)利益相關(guān)者的不同，對企業(yè)短期償債能力的也要求也不相同REF_Ref21893\r\h[11]。本段通過妙可藍(lán)多公司2018年至2022年的流動比率、速動比率和現(xiàn)金流量比率指標(biāo)來分析該公司的短期償債能力。妙可藍(lán)多公司的短期償債能力指標(biāo)變化如圖4-1和表4-1所示。圖4-1短期償債能力指標(biāo)變化表4-1妙可藍(lán)多2018-2022年短期償債能力指標(biāo)變化財務(wù)指標(biāo)20182019202020212022流動比率1.0431.1331.2932.7101.988速動比率0.8990.9510.9962.3451.670現(xiàn)金流量比率0.0760.3760.2930.305-0.093資料來源：東方財富網(wǎng)妙可藍(lán)多2018-2022年報整理得出4.1.1流動比率分析通常情況下，企業(yè)的流動比率在1.5-2之間的短期償債能力較好，過高的流動比率對于股東和經(jīng)營者來說并不一定代表企業(yè)經(jīng)營狀況良好，較高的流動比率可能意味著企業(yè)的閑置資金未能得到合理利用或者資源配置不夠優(yōu)化。妙可藍(lán)多公司在2018年-2022年期間一直處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)，通過表4-1可以看出，流動比率從2018年的1.043上升至2021年的2.710，在2021年后又處于下降模式，且下降幅度較大，但總體呈現(xiàn)上升趨勢。2018年-2020年流動比率不足1.5，2020年蒙牛入主妙可藍(lán)多后，為其提供大量原料，妙可藍(lán)多因此得以快速發(fā)展，2021年妙可藍(lán)多的流動比率是近五年最佳，流動資產(chǎn)顯著提升REF_Ref4279\r\h[12]。2022年流動比率為1.988，相較2021年下降幅度較大，下降了0.722，其主要原因是2022年流動資產(chǎn)為437913萬元，比2021年的流動資產(chǎn)388400萬元增長49513萬元，增長幅度為12%左右，而2022年流動負(fù)債為220200萬元，比2021年的流動負(fù)債143300萬元增長76900萬元，增長幅度在53%左右。那么流動資產(chǎn)的增長速度比不上流動負(fù)債的增長速度，導(dǎo)致2022年流動比率下降。對于妙可藍(lán)多來說，合并蒙牛旗下奶酪業(yè)務(wù)之后，妙可藍(lán)多很可能直接超越百吉福，成為國內(nèi)奶酪行業(yè)龍頭REF_Ref4860\r\h[13]。但流動比率過高，企業(yè)應(yīng)注意合理利用其閑置資金及優(yōu)化資源配置。4.1.2速動比率分析妙可藍(lán)多近五年的速動比率從2018年的0.899增長到2022年的1.670，其中2021年增長幅度最大，速動比率為2.345。通常速動比率等于1時，表明企業(yè)有較好的短期償債能力。從表4-1可以看出，2018年-2020年速動比率在1以內(nèi)，且流動比率不足1.5，說明此時妙可藍(lán)多的短期償債能力較弱，在2021年妙可藍(lán)多公司用奶酪棒打開市場之后，速動比率迅速上升，速動比率一下增加至2.345，說明妙可藍(lán)多奶酪棒是一個好的創(chuàng)新，企業(yè)的資金流動性較好，對于妙可藍(lán)多公司來說是一個好的選擇。而速動比率大于1，雖然企業(yè)償債的安全性較高，卻也會因?yàn)槠髽I(yè)現(xiàn)金及應(yīng)收賬款占用過多增加企業(yè)的機(jī)會成本，造成企業(yè)在資金運(yùn)用上的效率不高。4.1.3現(xiàn)金流量比率分析從債權(quán)人的角度來看，現(xiàn)金流量比率越高越好，因?yàn)樗笳髦径唐趦攤芰?qiáng)。若現(xiàn)金流量比率接近1或者超過1，即現(xiàn)金儲備等同于或超越流動負(fù)債，則公司僅憑現(xiàn)有資金就能輕松清償債務(wù)，無需動用存貨、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)。然而，站在企業(yè)的角度看，過高的現(xiàn)金流量比率并非最理想狀態(tài)。因?yàn)橘Y產(chǎn)的流動性往往與獲利能力相反：流動性較弱的資產(chǎn)獲利能力較強(qiáng)，反之，流動性較強(qiáng)的資產(chǎn)獲利能力就較弱。根據(jù)圖4-1和表4-1所示，妙可藍(lán)多2018年現(xiàn)金流量比率不足0.1，比率過低，意味著公司在償還短期債務(wù)方面面臨困難，2019年-2021年有所提升并保持了相對穩(wěn)定，有所好轉(zhuǎn)，但在2022年下降嚴(yán)重，下降了0.398，導(dǎo)致現(xiàn)金流量比率呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，說明企業(yè)的現(xiàn)金流動性不好，流動負(fù)債超過了其現(xiàn)金和貨幣資金總額。由此可以看出妙可藍(lán)多公司的短期償債能力有待提升。4.2長期償債能力長期償債能力不僅對債務(wù)者的權(quán)益至關(guān)重要，而且還直接影響公司的經(jīng)營能力提升。通過妙可藍(lán)多公司2018年至2022年的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益系數(shù)指標(biāo)來分析該公司的長期償債能力。妙可藍(lán)多公司的長期償債能力指標(biāo)變化如表4-2和圖4-2、4-3所示。表4-2妙可藍(lán)多2018-2022年長期償債能力指標(biāo)變化財務(wù)指標(biāo)20182019202020212022資產(chǎn)負(fù)債率（%）54.7148.1940.7326.7434.40產(chǎn)權(quán)比率1.2080.9300.6870.3650.524權(quán)益系數(shù)2.2081.9301.6871.3651.524資料來源：東方財富網(wǎng)妙可藍(lán)多2018-2022年報整理得出4.2.1資產(chǎn)負(fù)債率分析對于乳制品企業(yè)而言，這個指標(biāo)尤為重要，因?yàn)槿橹破沸袠I(yè)通常需要大量的資金投入，包括購買原材料、設(shè)備更新、市場推廣等。所以乳制品企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比例往往較高。然而過高的資產(chǎn)負(fù)債率也可能意味著企業(yè)面臨較大的償債壓力，甚至可能引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。根據(jù)表4-2和圖4-2來看，妙可藍(lán)多近五年的資產(chǎn)負(fù)債率處于下降又小幅度上升的趨勢，從2018年的54.71%下降到2021年的26.74%，比2020年下降13.99%，是2018年-2022年下降幅度最大的一年，2022年又上升到34.40%。從整個走勢來看，資產(chǎn)負(fù)債率仍處于下降趨勢。一般來說資產(chǎn)負(fù)債率處于40%-60%是比較適宜的，五年中妙可藍(lán)多資產(chǎn)負(fù)債率波動較小，而近兩年資產(chǎn)負(fù)債率都在40%以下，說明妙可藍(lán)多的長期償債能力較強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險較小，經(jīng)營狀況較為穩(wěn)定。圖4-2資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢圖4-3長期償債能力指標(biāo)變化4.2.2產(chǎn)權(quán)比率分析就產(chǎn)權(quán)比率而言，產(chǎn)權(quán)比率越高的企業(yè)風(fēng)險也就越大，妙可藍(lán)多公司五年中2018年的產(chǎn)權(quán)比率最高為1.208，卻也未超過1.5，2018年-2021年又逐年下降。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，1:1的產(chǎn)權(quán)比率是最理想的，如果資產(chǎn)負(fù)債率在40%-60%之間，則產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)維持在0.7-1.5之間，妙可藍(lán)多這兩種指標(biāo)都較低，產(chǎn)權(quán)比率從2018年的1.208下降到2022年的0.524，比率越來越低，且近四年都處于1以下，意味著該公司的長期償債能力穩(wěn)健，所有者權(quán)益的占比較高，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且風(fēng)險較低。4.2.3權(quán)益系數(shù)分析權(quán)益系數(shù)即總資產(chǎn)與股東權(quán)益之比，一般來說，權(quán)益系數(shù)較高的公司通常被認(rèn)為更加穩(wěn)健，因?yàn)檫@樣有更多的自有資本來支持其運(yùn)營和擴(kuò)張，而不是過度依賴外部債務(wù)。這樣的公司在經(jīng)濟(jì)波動或市場不穩(wěn)定時，更有可能保持其財務(wù)穩(wěn)定和業(yè)務(wù)連續(xù)性。妙可藍(lán)多2018年-2022年的權(quán)益系數(shù)逐年下降，2018年的權(quán)益系數(shù)較高，比率為2.208，此時企業(yè)資產(chǎn)總額遠(yuǎn)大于股東權(quán)益，后三年呈下降趨勢，2021年下降為1.365，相比2018年下降了0.843，且權(quán)益系數(shù)不足1.5，整體下降幅度較大，說明企業(yè)財務(wù)杠桿水平較低，雖風(fēng)險相對較小，但可能限制企業(yè)的盈利能力和發(fā)展?jié)摿Γ?022年上升回1.524，綜上所述，妙可藍(lán)多公司的權(quán)益系數(shù)在合理范圍內(nèi)，公司的長期償債能力較為良好。4.3同行業(yè)對比分析為了更清楚地了解妙可藍(lán)多公司的償債能力水平，選取了兩個同行業(yè)的企業(yè)近五年償債能力指標(biāo)與妙可藍(lán)多進(jìn)行橫向比較。妙可藍(lán)多公司與同行業(yè)企業(yè)的償債能力指標(biāo)對比如表4-3所示。表4-3償債能力指標(biāo)對比分析表財務(wù)比率公司名稱2018年2019年2020年2021年2022年流動比率妙可藍(lán)多1.0431.1331.2932.7101.988燕塘乳業(yè)0.9331.1491.2511.3141.017伊利乳業(yè)1.2760.8180.8161.1580.989速動比率妙可藍(lán)多0.8990.9510.9962.3451.670續(xù)表4-3燕塘乳業(yè)0.6000.7390.8400.9420.695伊利乳業(yè)0.9880.5720.5990.9520.750現(xiàn)金流量比率妙可藍(lán)多0.0760.3760.2930.305-0.093燕塘乳業(yè)0.4520.8240.7040.7040.339伊利乳業(yè)0.4500.2690.2830.3590.216資產(chǎn)負(fù)債率（%）妙可藍(lán)多54.7148.1940.7326.7434.40燕塘乳業(yè)30.5522.5122.6826.7433.04伊利乳業(yè)41.1156.5457.0952.1558.66產(chǎn)權(quán)比率妙可藍(lán)多1.2080.9300.6870.3650.524燕塘乳業(yè)0.4400.2910.2930.3650.493伊利乳業(yè)0.6981.3011.3301.0901.419權(quán)益系數(shù)妙可藍(lán)多2.2080.9301.6871.3651.524燕塘乳業(yè)1.4401.2910.2931.3651.493伊利乳業(yè)1.6982.3012.3302.0901.419資料來源：東方財富網(wǎng)各公司2018-2022年報整理得出4.3.1短期償債能力比較第一，流動比率。該指標(biāo)高則證明企業(yè)短期能力較強(qiáng)，在生產(chǎn)型企業(yè)流動比率達(dá)到2的情況下，被廣泛認(rèn)為是合理的、適宜的REF_Ref22344\r\h[14]。從表4-3可以看到，妙可藍(lán)多的流動比率在2018年-2020年一直保持平穩(wěn)，2020年之后流動比率快速上升，2022年又稍微下降，但比率也接近于2。對比之下，燕塘和伊利的流動比率值在0.8-1.4范圍內(nèi)波動，明顯低于同期范圍內(nèi)的妙可藍(lán)多，這說明相對之下妙可藍(lán)多有更充足的運(yùn)營資金，安全邊際更大。第二，速動比率。速動比率則是速動資產(chǎn)除以流動負(fù)債后的比值，速動資產(chǎn)就是可以快速變現(xiàn)的流動資產(chǎn)，由流動資產(chǎn)減去如存貨等變現(xiàn)速度較慢的資產(chǎn)計算得出。當(dāng)速動比率小于1時償債風(fēng)險較大，大于1時雖然安全性較高，但也意味著企業(yè)的機(jī)會成本較高，獲利水平會下降。妙可藍(lán)多、燕塘和伊利三家公司前三年的速動比率都小于1，此時企業(yè)償還債務(wù)必須要依靠存貨，償債風(fēng)險較大，而燕塘乳業(yè)和伊利乳業(yè)在2021年和2022年的速動比率仍不足1，說明資金流動性弱，變現(xiàn)能力也不好。妙可藍(lán)多在2020年后的速動比率上升至2021年的2.345，比燕塘和伊利乳業(yè)高出1.4左右，2022年為1.67，意味著妙可藍(lán)多有過多的閑置資金，增加了機(jī)會成本，也會導(dǎo)致獲利水平下降。總體來說，三家企業(yè)的短期償債能力還需要得到穩(wěn)固提升。第三，現(xiàn)金流量比率。是最能反映一個企業(yè)償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)，一般認(rèn)為在0.2以上為好，妙可藍(lán)多2019年-2021年的現(xiàn)金比率一直在0.2左右上下浮動，但2022年的現(xiàn)金比率下降至為負(fù)，查詢妙可藍(lán)多現(xiàn)金流量表后，得知妙可藍(lán)多2022年的經(jīng)營現(xiàn)金流出比流入多2.048億，投資現(xiàn)金流出比流入多16.02億，籌資現(xiàn)金流入比流出多6.988億，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-11.01億，由此可知妙可藍(lán)多面臨著巨大的短期償債風(fēng)險。2022年燕塘乳業(yè)、伊利乳業(yè)現(xiàn)金流量比率均有所下降，伊利的現(xiàn)金流量比率總體呈現(xiàn)下降趨勢，由2018年的0.45下降到2022年的0.216，五年均在0.2以上且波動不大，說明伊利乳業(yè)現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，燕塘乳業(yè)的現(xiàn)金流量比率在相同時段都是最高的，2019年的現(xiàn)金流量比率比妙可藍(lán)多高0.448，比伊利高0.555，是三個公司中短期償債能力最強(qiáng)的。4.3.2長期償債能力比較第一，資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是反映財務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵指標(biāo)，也是企業(yè)長期償債能力的重要見證。根據(jù)表4-3可以看出，妙可藍(lán)多前三年和伊利乳業(yè)近五年的資產(chǎn)負(fù)債率在40%-60%波動，資產(chǎn)負(fù)債率較為合理，2021年妙可藍(lán)多的資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降，2021年和2022年的資產(chǎn)負(fù)債率都低于40%，再觀燕塘，2018年-2022年的資產(chǎn)負(fù)債率全部低于40%，且中間三年資產(chǎn)負(fù)債率只有20%左右，比率較低，表明妙可藍(lán)多和燕塘沒有充分利用財務(wù)杠桿。可見伊利的資產(chǎn)負(fù)債率是最適宜的，相比其余兩家公司，妙可藍(lán)多長期償債能力稍遜伊利乳業(yè)，又比燕塘乳業(yè)好。第二，產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率不同于資產(chǎn)負(fù)債率，產(chǎn)權(quán)比率反映的是股東權(quán)益對債務(wù)的承受能力，揭示財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性。妙可藍(lán)多的產(chǎn)權(quán)比率逐年下降，2022年有小幅度回升，但沒有超過1，2018年妙可藍(lán)多的產(chǎn)權(quán)比率最高，而2019年-2022年伊利乳業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率一直高于妙可藍(lán)多和燕塘，燕塘的產(chǎn)權(quán)比率是三家中最低，表明燕塘財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健保守，風(fēng)險小、報酬低。伊利的產(chǎn)權(quán)比率呈上升趨勢，2022年最高為1.528。綜合來看，伊利的產(chǎn)權(quán)比率最為合適，妙可藍(lán)多次之，燕塘最低，產(chǎn)權(quán)比率過低是債權(quán)人不想面對的，因?yàn)檫@預(yù)示著債權(quán)人要承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，高的產(chǎn)權(quán)比率對投資人來說是有利的，既是高回報，又不至于削弱控制權(quán)。因此，產(chǎn)權(quán)比率無論是過高還是過低，妙可藍(lán)多都應(yīng)盡量保持在合理范圍內(nèi)。第三，權(quán)益系數(shù)。通過表4-3可以看出，2018年和2022年妙可藍(lán)多的權(quán)益系數(shù)比燕塘和伊利乳業(yè)都高，2019年權(quán)益系數(shù)為0.93，比燕塘乳業(yè)低0.36，比伊利乳業(yè)低1.37；燕塘乳業(yè)在2020年時權(quán)益系數(shù)最低，下降幅度也最大，只有0.293，說明燕塘乳業(yè)所有者權(quán)益占比較大，企業(yè)可能通過負(fù)債帶來的效益減少，從而造成公司較高的資本成本；伊利作為我國乳制品行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，總資產(chǎn)規(guī)模龐大，2019年-2021年的權(quán)益系數(shù)在2-2.5之間，且五年中權(quán)益系數(shù)也處于相對適中的水平?？偟膩碚f，妙可藍(lán)多和燕塘的權(quán)益系數(shù)還需維持一個穩(wěn)定的狀態(tài)，三家公司的權(quán)益系數(shù)都較為合理。第5章妙可藍(lán)多償債能力存在的問題及措施5.1存在的問題5.1.1財務(wù)杠桿利用不充分分析其償債能力，妙可藍(lán)多的產(chǎn)權(quán)比率低于同期乳制品行業(yè)水平，未能充分利用財務(wù)杠桿。這表明妙可藍(lán)多在利用財務(wù)杠桿方面并未達(dá)到充分有效的程度，其資本結(jié)構(gòu)仍有待完善。這種狀況的主要成因與企業(yè)對待風(fēng)險的態(tài)度密切相關(guān)。妙可藍(lán)多屬于風(fēng)險規(guī)避型企業(yè)，因此采取了一系列的風(fēng)險管理措施。這些措施在一定程度上避免了企業(yè)因過于冒險而損失大量資金，從而陷入財務(wù)困境。然而，如果企業(yè)只是一味地規(guī)避風(fēng)險，而沒有結(jié)合當(dāng)前的市場環(huán)境和經(jīng)濟(jì)機(jī)遇進(jìn)行綜合分析，可能會導(dǎo)致企業(yè)錯失發(fā)展良機(jī)，無法實(shí)現(xiàn)其總體戰(zhàn)略目標(biāo)REF_Ref5653\r\h[15]。因此，企業(yè)在風(fēng)險管理過程中，需要綜合考慮市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)機(jī)遇等多方面因素，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。5.1.2現(xiàn)金流量比率不足短期償債能力中現(xiàn)金流量比率不足，通過現(xiàn)金流量比率這一指標(biāo)可以看出，妙可藍(lán)多的現(xiàn)金流量比率一直低于燕塘，且沒有伊利穩(wěn)定，2022年現(xiàn)金流出比流入多，造成企業(yè)的現(xiàn)金比率出現(xiàn)負(fù)數(shù)，預(yù)示著企業(yè)正面臨著一系列嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，這種情況表明企業(yè)的流動性嚴(yán)重不足，這意味著企業(yè)可能無法按時支付供應(yīng)商的貨款或員工的工資。除此之外，也意味著企業(yè)無法充分利用優(yōu)惠付款的條件，這無疑會增加企業(yè)的財務(wù)成本。企業(yè)可能需要支付更高的利息或費(fèi)用來獲取所需的資金，就會進(jìn)一步加重企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)。5.1.3機(jī)會成本較高妙可藍(lán)多的機(jī)會成本較高，主要源于其專注于奶酪市場的戰(zhàn)略。公司的產(chǎn)品具有明顯的高單價、高盈利的特征，以核心產(chǎn)品奶酪這一結(jié)構(gòu)來決定的。從各個產(chǎn)品線看毛利率高于行業(yè)平均水平，一方面是因?yàn)楣緢猿肿吒咂焚|(zhì)的路線，并且把食品安全和產(chǎn)品質(zhì)量放在首位，另一方面，為了在競爭激烈的市場中脫穎而出，妙可藍(lán)多投入了大量的資源進(jìn)行品牌建設(shè)和產(chǎn)品研發(fā)，這使得公司在其他領(lǐng)域的投入資源較少，其發(fā)展機(jī)會受到限制，從而提高了機(jī)會成本，導(dǎo)致其獲利水平下降。5.2相關(guān)建議及措施5.2.1充分利用財務(wù)杠桿分析后認(rèn)為，妙可藍(lán)多整體的償債能力較好，具備較充足的債務(wù)償還能力，因此適度的負(fù)債對企業(yè)未來發(fā)展不會造成不利影響，也不會讓企業(yè)承受過大的財務(wù)壓力?？紤]到企業(yè)的發(fā)展策略，妙可藍(lán)多目前正處于市場的高速發(fā)展階段，需擴(kuò)大市場規(guī)模、增加資金投入并搶占市場先機(jī)。然而，僅憑企業(yè)現(xiàn)有的資金實(shí)力無法滿足其未來的發(fā)展需求。因此，該企業(yè)可以利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，選擇發(fā)行債券或向金融機(jī)構(gòu)貸款等方式來補(bǔ)充企業(yè)的現(xiàn)金流，以有效推動未來的發(fā)展。5.2.2加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理為了防止現(xiàn)金流量比率跌至零以下，企業(yè)必須積極采取行動。完善客戶信用制度，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理REF_Ref22409\r\h[16]，也可以通過提高產(chǎn)品銷售量、減少支出、優(yōu)化庫存管理以及盡快追回欠款等等，來增加現(xiàn)金流入并降低負(fù)債，從而保持現(xiàn)金流量比率的穩(wěn)定和健康。5.2.3加大研發(fā)投入為了防止奶酪市場出現(xiàn)同質(zhì)化的現(xiàn)象，妙可藍(lán)多還應(yīng)該在研發(fā)上加大投入。這一趨勢或?qū)⒃斐晒臼袌龇蓊~下降、銷售收入下降的局面。在保持“聚焦奶酪”戰(zhàn)略的核心地位的同時，妙可藍(lán)多應(yīng)積極研發(fā)新口味、新吃法，以滿足不同客戶的需求。此外，妙可藍(lán)多公司還可以根據(jù)目標(biāo)人群的不同，對產(chǎn)品進(jìn)行針對性的設(shè)計和發(fā)布。如兒童補(bǔ)鈣乳酪棒，老年人高鈣奶酪產(chǎn)品，青年白領(lǐng)低脂奶酪產(chǎn)品，健身人群高蛋白奶酪產(chǎn)品等。這些措施將有助于妙可藍(lán)多進(jìn)一步細(xì)分市場，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的差異化，從而在競爭激烈的奶酪市場中脫穎而出。結(jié)論在乳制品發(fā)展過程中，奶酪屬于高端形態(tài)，而中國也迎來了奶酪消費(fèi)的紅利期，正如西方國家一樣，先后經(jīng)歷了奶粉、液態(tài)奶相繼高速發(fā)展REF_Ref5800\r\h[17]。本文以上海妙可藍(lán)多食品科技股份有限公司的財務(wù)情況作為研究對象，收集妙可藍(lán)多2018年-2022年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，以此為基礎(chǔ)進(jìn)行償債能力分析，先對妙可藍(lán)多的資產(chǎn)負(fù)債狀況進(jìn)行分析，再結(jié)合償債能力指標(biāo)進(jìn)行分析，主要對其短期償債能力和長期償債能力的六個指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，并選取燕塘乳業(yè)和伊利乳業(yè)與妙可藍(lán)多進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，以便得出妙可藍(lán)多在經(jīng)營過程中存在的優(yōu)勢以及不足之處。最