股權(quán)質(zhì)押可能給上市公司帶來的影響分析目錄TOC\o"1-3"\h\u8220股權(quán)質(zhì)押可能給上市公司帶來的影響分析 12531一、積極影響 16789二、消極影響 2一、積極影響（一）補(bǔ)充流動(dòng)資金控股股東選擇股權(quán)質(zhì)押的初衷是為了融資，解決自身面臨的流動(dòng)資金不足的問題。通常來說，所籌集到的資金要么用在控股股東自己身上，要么將資金投向家族企業(yè)。對(duì)于一些控股股東而言，由于公司資產(chǎn)負(fù)債率高、財(cái)務(wù)杠桿太大，向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款十分困難，股權(quán)質(zhì)押由于限制條件少能有效解決大股東融資方面的需求，使其順利籌集到周轉(zhuǎn)資金，解決自己的資金難題，在很大程度上能有效避免由于自身問題進(jìn)而影響上市公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。當(dāng)上市公司由于戰(zhàn)略規(guī)劃或者經(jīng)營(yíng)管理存在問題時(shí)而急需資金周轉(zhuǎn)，這時(shí)候大股東將股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押，把融得的大額資金用來補(bǔ)充上市公司所需的流動(dòng)資金，這簡(jiǎn)直是雪中送炭。這種行為既提高了資金的使用效率，又增加了股東和公司的粘度。如果投資項(xiàng)目成功，那么收益也將十分可觀，對(duì)于公司和控股股東而言都是一件一舉兩得的事情。尤其對(duì)于家族企業(yè)而言，這種行為更是十分常見。（二）打破限售期，盤活限售股限售期顧名思義就是指限制出售日期，股東持有的某些股票比較特殊，不能隨時(shí)隨地在二級(jí)市場(chǎng)上流通。通常必須持有一定年限才可解禁，然后才能在股票市場(chǎng)交易流通，例如用來進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的股票。但是，我國(guó)法律規(guī)定限售期的股票是可以用來抵押貸款的，這無疑給資本市場(chǎng)帶來了福音，股權(quán)質(zhì)押行為也成為各股東融資采取的首要手段。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年我國(guó)場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的股權(quán)至少有50%屬于限售股。限售期的股票用來質(zhì)押融資，能盤活手里的資源。例如，隆鑫公司的控股股東為了給公司補(bǔ)充流動(dòng)資金，將近一億限售股質(zhì)押給證券機(jī)構(gòu)。二、消極影響（一）兩權(quán)分離加劇代理沖突因?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押行為必然會(huì)導(dǎo)致股東手里的現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)嚴(yán)重分離，加劇公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)于家族企業(yè)而言，大股東與中小股東之間的代理矛盾點(diǎn)才是公司面臨的主要治理問題?？刂茩?quán)跟自身的持股比例有關(guān)，持股比例高則投票權(quán)大，能控制公司；現(xiàn)金流權(quán)是指根據(jù)手里的股權(quán)獲取現(xiàn)金流的權(quán)利。例如，某集團(tuán)公司控股股東秦某持有A公司超過50％的股份，A公司又持有B公司30％的股份。如此一來，秦某擁有B公司的控制權(quán)為30％，現(xiàn)金流權(quán)僅為15％（50%*30%）。股權(quán)質(zhì)押后，質(zhì)押出去的股份控制權(quán)還屬于控股股東，但是現(xiàn)金流權(quán)已經(jīng)歸屬于質(zhì)權(quán)人了。例如控股股東持有C公司70%的股份，將自身持股比例的50%質(zhì)押給了金融機(jī)構(gòu)，即質(zhì)押了35%的股權(quán)，那么35%的股權(quán)所對(duì)應(yīng)的控制權(quán)還屬于控股股東，對(duì)C公司的控制權(quán)還是70%，在重大決策面前依舊是自己說了算，但是對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流權(quán)下降為35%（70%-35%）。股權(quán)質(zhì)押后，導(dǎo)致股東手里股權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流權(quán)急劇降低，現(xiàn)金流權(quán)也隨之轉(zhuǎn)移到第三方金融機(jī)構(gòu)手里，但是這部分股權(quán)對(duì)應(yīng)的控制權(quán)還是由控股股東把控。當(dāng)股權(quán)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)初的融資成本，股東便會(huì)加大對(duì)公司的掏空。其作用表現(xiàn)為：控股股東通過控制權(quán)的杠桿效應(yīng)，采用關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保等隱蔽方式掏空公司，未來可能導(dǎo)致企業(yè)陷入循環(huán)往復(fù)的資金鏈斷流問題中，最終會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值造成損毀。（二）加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指控股股東股權(quán)質(zhì)押行為影響上市公司股價(jià)波動(dòng)，并由此引發(fā)的股權(quán)價(jià)值受損的風(fēng)險(xiǎn)。本文的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要從以下兩方面進(jìn)行分析，一方面，股權(quán)質(zhì)押行為發(fā)布公告后，短期內(nèi)將會(huì)引起公司股價(jià)不同程度地漲跌，進(jìn)而影響公司短期市場(chǎng)價(jià)值。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，由于公告里面披露的內(nèi)容并不透明，資金流向并沒有解釋清楚，投資者并不能詳細(xì)了解控股股東質(zhì)押的真實(shí)用途及所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。中小股東和投資者因此會(huì)對(duì)控股股東質(zhì)押行為感到擔(dān)憂，認(rèn)為自身利益可能受到侵害。這時(shí)股權(quán)質(zhì)押行為相當(dāng)于在市場(chǎng)中傳遞了消極信號(hào)，反映在股價(jià)上，通常來說在公告日前后幾天將會(huì)出現(xiàn)股價(jià)的波動(dòng)下降，公司短期市場(chǎng)價(jià)值下降，引發(fā)短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，隨著控股股東股權(quán)質(zhì)押次數(shù)不斷增加，股權(quán)質(zhì)押率也不斷飆升，中小股東和投資者將會(huì)對(duì)控股股東股權(quán)質(zhì)押的動(dòng)機(jī)產(chǎn)生懷疑，對(duì)公司產(chǎn)生消極影響，如果還有一些其他負(fù)面因素，將催化股價(jià)大幅下跌。例如當(dāng)行業(yè)內(nèi)某公司受到不良事件影響，股價(jià)大幅下跌，那么可能帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)其他公司股價(jià)也將受到影響。又或者公司業(yè)績(jī)下滑，經(jīng)營(yíng)狀況不佳，公司進(jìn)行了一些不合理的行為決策，都可能引發(fā)股價(jià)下跌。此時(shí)若存在高比例股權(quán)質(zhì)押，將進(jìn)一步加劇負(fù)面效應(yīng)，中小股東和投資者產(chǎn)生恐慌，紛紛進(jìn)行股票拋售，股價(jià)可能產(chǎn)生大幅波動(dòng)，出現(xiàn)股價(jià)跳水。而股價(jià)大幅下跌又將引發(fā)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，若股價(jià)下跌程度觸及質(zhì)押時(shí)所設(shè)定的預(yù)警線和平倉(cāng)線，通常情況下質(zhì)權(quán)人將與控股股東進(jìn)行協(xié)商，要求控股股東提前將股票進(jìn)行解押，或者通過補(bǔ)充質(zhì)押等方式來追加保證。若控股股東無法進(jìn)行有效的應(yīng)對(duì)，質(zhì)權(quán)人有權(quán)利選擇將接收到的股權(quán)進(jìn)行平倉(cāng)，此時(shí)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)巨大?？毓晒蓶|質(zhì)押的股權(quán)面臨平倉(cāng)的消息，又將作為消極信號(hào)傳遞給市場(chǎng)，最終造成股價(jià)持續(xù)走低，公司長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值下降。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)作用如下圖所示：圖3.5市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)圖（三）控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)在股權(quán)質(zhì)押中，金融機(jī)構(gòu)作為質(zhì)權(quán)人，通常會(huì)設(shè)置平倉(cāng)線。如果股權(quán)質(zhì)押后，公司股價(jià)一直下降，如果跌到至設(shè)置的平倉(cāng)線，而此時(shí)大股東未及時(shí)將質(zhì)押的股權(quán)贖回，那么股票就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)，危機(jī)四伏，面臨“易主”風(fēng)波。對(duì)于上市公司而言，一旦股權(quán)面臨平倉(cāng)，很可能使公司陷入嚴(yán)重的財(cái)