第八章企業(yè)前景分析經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與企業(yè)前景投資性資產(chǎn)與企業(yè)前景重組與企業(yè)前景本章主要內(nèi)容第一節(jié) 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與企業(yè)前景個(gè)別經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與企業(yè)前景經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組合與企業(yè)前景一、個(gè)別經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與企業(yè)前景從企業(yè)發(fā)展的延續(xù)性來(lái)看，決定企業(yè)前景的個(gè)別資產(chǎn)主要包括應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目。應(yīng)收票據(jù)往往具有明確的到期日和到期金額，因而可以作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)看待應(yīng)收賬款其質(zhì)量可以從債權(quán)的期限結(jié)構(gòu)、債權(quán)的債務(wù)人所有權(quán)性質(zhì)構(gòu)成、債權(quán)的地區(qū)構(gòu)成等方面來(lái)考察；也可以結(jié)合企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款所計(jì)提的減值準(zhǔn)備的狀況來(lái)考察。一、個(gè)別經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與企業(yè)前景存貨可以從存貨的周轉(zhuǎn)率、毛利率兩個(gè)方面考察其基本質(zhì)量；還可以通過(guò)存貨的結(jié)構(gòu)變化、規(guī)模變化以及減值準(zhǔn)備計(jì)提情況來(lái)對(duì)其質(zhì)量進(jìn)行考察。固定資產(chǎn)可以通過(guò)考察固定資產(chǎn)原值周轉(zhuǎn)率的變化，關(guān)注固定資產(chǎn)的技術(shù)裝備水平和工藝特點(diǎn)與企業(yè)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的關(guān)聯(lián)度；以及對(duì)固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提情況等方面來(lái)加以評(píng)價(jià)，并結(jié)合企業(yè)年度內(nèi)固定資產(chǎn)規(guī)模變化、結(jié)構(gòu)變化的態(tài)勢(shì)，來(lái)考察企業(yè)固定資產(chǎn)的更新與優(yōu)化狀況。一、個(gè)別經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與企業(yè)前景無(wú)形資產(chǎn)要通過(guò)與其他經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的組合來(lái)發(fā)揮作用的，其質(zhì)量也常常體現(xiàn)在企業(yè)的整體效益上。當(dāng)特定無(wú)形資產(chǎn)（如商標(biāo)、專(zhuān)利等）在與其他資產(chǎn)組合過(guò)程中不能繼續(xù)發(fā)揮作用，其價(jià)值就很可能發(fā)生減損，隨之就要計(jì)提減值準(zhǔn)備。二、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組合與企業(yè)前景

經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以在一定程度上反映企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的優(yōu)化程度和整體使用效率：（一）經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高的企業(yè)，往往是資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)比較優(yōu)化、產(chǎn)品或者勞務(wù)的市場(chǎng)地位較為穩(wěn)固的企業(yè)。對(duì)于這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其發(fā)展前景主要取決于企業(yè)在改善銷(xiāo)售產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)、提高綜合毛利水平、降低綜合資源消耗等方面所做出的努力和成效。二、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組合與企業(yè)前景（一）經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)或者出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)失衡的狀況（如在建工程周期過(guò)長(zhǎng)、規(guī)模過(guò)大，貨幣資金規(guī)模長(zhǎng)期過(guò)高等），或者出現(xiàn)了整體性的產(chǎn)品或勞務(wù)的市場(chǎng)喪失。對(duì)于這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其發(fā)展前景主要取決于企業(yè)在優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低不良資產(chǎn)占用規(guī)模、改善或重新調(diào)整銷(xiāo)售產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)等方面所做出的努力和成效。二、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組合與企業(yè)前景經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以在一定程度上反映企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的優(yōu)化程度和整體使用效率：經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高的企業(yè)，往往是資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)比較優(yōu)化、產(chǎn)品或者勞務(wù)的市場(chǎng)地位較為穩(wěn)固的企業(yè)。對(duì)于這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其發(fā)展前景主要取決于企業(yè)在改善銷(xiāo)售產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)、提高綜合毛利水平、降低綜合資源消耗等方面所做出的努力和成效。（一）經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組合與企業(yè)前景影響企業(yè)核心利潤(rùn)率的因素主要是企業(yè)的毛利率、銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率等幾項(xiàng)指標(biāo)。（二）核心利潤(rùn)率企業(yè)的核心利潤(rùn)率若能不斷提高，其面對(duì)的市場(chǎng)往往處于不斷成長(zhǎng)擴(kuò)大的階段這樣的企業(yè)在未來(lái)更多地是要鞏固自己的市場(chǎng)地位、提高市場(chǎng)占有率，通過(guò)產(chǎn)生更大的規(guī)模效應(yīng)來(lái)提高自身的盈利能力。二、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組合與企業(yè)前景（二）核心利潤(rùn)率對(duì)于核心利潤(rùn)率不斷降低的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其面對(duì)的市場(chǎng)可能已經(jīng)出現(xiàn)了不同程度的飽和甚至已經(jīng)出現(xiàn)了拐點(diǎn)的跡象，或者企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)地位有可能在持續(xù)下降。這樣的企業(yè)在未來(lái)要么繼續(xù)借助于原有的資源基礎(chǔ)，不斷應(yīng)對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的新變化，通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)改善企業(yè)的盈利狀況；要么索性及早進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍新的行業(yè)和領(lǐng)域，否則前景不容樂(lè)觀。二、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組合與企業(yè)前景（三）核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率較低的企業(yè)，如果是處于創(chuàng)業(yè)初期，為了擴(kuò)大市場(chǎng)而主動(dòng)放寬信用政策。那么在未來(lái)也許會(huì)隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位的提高，企業(yè)通過(guò)收緊銷(xiāo)售信用政策等方式來(lái)改善核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率；而如果是處于衰退期，因企業(yè)的產(chǎn)品或者勞務(wù)失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等一些不可逆轉(zhuǎn)的因素所致。則這樣的企業(yè)就應(yīng)該及早考慮調(diào)整或改變發(fā)展戰(zhàn)略，尋求新的發(fā)展方向，否則前景兇多吉少。核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率較低的企業(yè)所增加的核心利潤(rùn)，在大多數(shù)情況下，要么對(duì)應(yīng)的是應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款的增加，要么對(duì)應(yīng)的是存貨的增加，要么可能就是通過(guò)造假而實(shí)現(xiàn)的。第二節(jié) 投資性資產(chǎn)與企業(yè)前景控制性投資業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及其變化與企業(yè)前景控制性投資區(qū)域結(jié)構(gòu)及其變化與企業(yè)前景一、控制性投資業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及其變化與企業(yè)前景在子公司從事不同業(yè)務(wù)的條件下，不同業(yè)務(wù)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位大多是不相同的。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)地位不一樣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)前景的分析，需要關(guān)注年度內(nèi)不同業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)占有率的變化趨勢(shì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)適應(yīng)市場(chǎng)變化的反應(yīng)能力以及產(chǎn)品在市場(chǎng)美譽(yù)度的變化趨勢(shì)等。（一）不同業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位變化一、控制性投資業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及其變化與企業(yè)前景不同業(yè)務(wù)的盈利能力變化，主要表現(xiàn)在不同業(yè)務(wù)的綜合毛利率、核心潤(rùn)率、核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率以及相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等方面的變化上，需要特別關(guān)注這種變化趨勢(shì)是否有可能持續(xù)到未來(lái)會(huì)計(jì)期間。當(dāng)然，分析時(shí)不能僅僅強(qiáng)調(diào)各子公司自身的財(cái)務(wù)狀況，還要充分考慮其所面臨的宏觀政策環(huán)境、外部市場(chǎng)環(huán)境以及內(nèi)部管理和治理環(huán)境等各方面可能發(fā)生的變化。（二）不同業(yè)務(wù)的盈利能力變化一、控制性投資業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及其變化與企業(yè)前景任何企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都是在特定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行的。對(duì)不同業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展前景進(jìn)行分析，必須強(qiáng)調(diào)外部環(huán)境變化所帶來(lái)的影響。（三）不同業(yè)務(wù)面臨的外部環(huán)境變化外部環(huán)境變化宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境政策環(huán)境國(guó)家層面信貸政策的變化稅收政策的變化宏觀調(diào)控政策與產(chǎn)業(yè)政策的變化地方層面地方政府換屆與地方產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)布局的調(diào)整市場(chǎng)環(huán)境在銷(xiāo)售渠道、競(jìng)爭(zhēng)格局、消費(fèi)者偏好等方面所帶來(lái)的變化產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的變化一、控制性投資業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及其變化與企業(yè)前景任何企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也都是在特定的戰(zhàn)略規(guī)劃、管理制度安排、內(nèi)部控制流程、運(yùn)營(yíng)模式、治理結(jié)構(gòu)等一系列內(nèi)部管理和治理環(huán)境下進(jìn)行的。這些環(huán)境中的任何一個(gè)因素發(fā)生改變，都可能引起業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)、發(fā)展方向、運(yùn)營(yíng)結(jié)果等方面的變化，因此，對(duì)不同業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展前景進(jìn)行分析，也必須強(qiáng)調(diào)內(nèi)部環(huán)境變化所帶來(lái)的影響。（四）不同業(yè)務(wù)所處的內(nèi)部環(huán)境變化二、控制性投資區(qū)域結(jié)構(gòu)及其變化與企業(yè)前景

簡(jiǎn)單地說(shuō)，控制性投資區(qū)域結(jié)構(gòu)就是子公司的區(qū)域結(jié)構(gòu)。對(duì)于一個(gè)投資主導(dǎo)型的企業(yè)來(lái)說(shuō)，子公司的區(qū)域結(jié)構(gòu)及其變化對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展也會(huì)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。在企業(yè)存在境外子公司的情況下應(yīng)當(dāng)對(duì)子公司所在地的政治、經(jīng)濟(jì)、人文環(huán)境以及子公司所在地與中國(guó)的關(guān)系等投資環(huán)境因素進(jìn)行充分的考察而在企業(yè)存在境內(nèi)子公司的情況下應(yīng)當(dāng)對(duì)子公司所在地的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、子公司所在地地方政策的變化等方面進(jìn)行深入的調(diào)研第三節(jié) 重組與企業(yè)前景重組的主要方式各種重組的財(cái)務(wù)效應(yīng)與企業(yè)前景一、重組的主要方式

資產(chǎn)重組通常直接帶來(lái)的影響是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和盈利能力的改善，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)重組過(guò)程中對(duì)資產(chǎn)的存在方式、存在形態(tài)以及資產(chǎn)存在空間的調(diào)整，目的是把企業(yè)做大做強(qiáng)。因此，資產(chǎn)重組的主旋律是改善企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力。業(yè)務(wù)重組一般也包括在資產(chǎn)重組之中。

單純的資產(chǎn)重組并不涉及資產(chǎn)負(fù)債表右邊——負(fù)債和股東權(quán)益方面的問(wèn)題，即不涉及利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系調(diào)整。（一）資產(chǎn)重組一、重組的主要方式

債務(wù)重組重點(diǎn)關(guān)注債務(wù)償付條件的改變（包括債務(wù)的償還期限、利率水平、償還方式等方面的改變），以緩解債務(wù)企業(yè)的償債壓力。

債務(wù)重組改變了與企業(yè)債務(wù)清償有關(guān)的條件，因此，債務(wù)重組對(duì)于債務(wù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，要么會(huì)引起資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債規(guī)模的減少（如債務(wù)豁免），要么會(huì)引起資產(chǎn)負(fù)債表右邊——負(fù)債和股東權(quán)益之間結(jié)構(gòu)的改變（如債轉(zhuǎn)股），當(dāng)然，通常也會(huì)引起企業(yè)當(dāng)期或未來(lái)的現(xiàn)金流出的減少。（二）債務(wù)重組一、重組的主要方式

資本重組主要涉及特定企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。如果企業(yè)的名稱(chēng)沒(méi)有變化，但股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化（如原股東之間股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整或者有新的投資者入資等），則從會(huì)計(jì)的角度看是企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這種重組通常不會(huì)引起資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目金額的變化。

但由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整往往涉及核心人力資源的調(diào)整和治理結(jié)構(gòu)的變化，對(duì)企業(yè)今后的發(fā)展很可能帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響，因此，建議將這一形式的重組上升到企業(yè)資本引入戰(zhàn)略層面去考察。（三）資本重組一、重組的主要方式

企業(yè)重組是指以企業(yè)間的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整為基礎(chǔ)進(jìn)行的整合。企業(yè)重組既包括資產(chǎn)重組，也包括債務(wù)重組，還包括資本重組等。

在實(shí)務(wù)中，各種重組之間并無(wú)嚴(yán)格區(qū)分。這是因?yàn)?，幾種形式的重組通常是同時(shí)發(fā)生的，例如成功的債務(wù)重組常常要伴隨資產(chǎn)重組；在進(jìn)行資本重組的同時(shí)也時(shí)常會(huì)發(fā)生資產(chǎn)重組。也就是說(shuō)，很難有某種重組不涉及利益關(guān)系調(diào)整的，也很難有某種重組不涉及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和規(guī)模的重新整合的。（四）企業(yè)重組二、各種重組的財(cái)務(wù)效應(yīng)與企業(yè)前景

如果管理和組織得當(dāng)，企業(yè)各種形式的重組都希望通過(guò)改變資產(chǎn)的組合、結(jié)構(gòu)等方式來(lái)達(dá)到持續(xù)改善企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、持續(xù)提升企業(yè)盈利能力的目的，這也是判斷重組成功與否的標(biāo)志。當(dāng)然，有的重組帶來(lái)的是一次性的當(dāng)期盈利能力的改善（如債務(wù)重組），有的重組帶來(lái)的是持續(xù)的盈利能力改善（如資產(chǎn)重組）。（一）通過(guò)改善資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)提升盈利能力二、各種重組的財(cái)務(wù)效應(yīng)與企業(yè)前景

無(wú)論哪一種形式的重組，都有可能在重組后直接改善企業(yè)的融資能力。即使是單純的不直接影響企業(yè)負(fù)債和股東權(quán)益的資產(chǎn)重組，也會(huì)由于重組后企業(yè)盈利能力的改善而提高其融資能力。而融資能力的改善，為企業(yè)未來(lái)通過(guò)融資進(jìn)一步提升企業(yè)的盈利能力又奠定了基礎(chǔ)。（二）通過(guò)改善融資能力來(lái)提升盈利能力二、