濟南大學畢業(yè)論文—Ⅱ—濟南大學畢業(yè)論文—Ⅰ—畢業(yè)論文題目創(chuàng)業(yè)板上市公司融資風險與防范研究——以華誼兄弟傳媒股份有限公司為例摘要在當今這個經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的新常態(tài)下，國家推動科技強國戰(zhàn)略的發(fā)展，科技創(chuàng)新對國家經(jīng)濟的促進作用日益明顯，而中國要建設(shè)創(chuàng)新型國家，以創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新為主要特點的創(chuàng)業(yè)板上市公司的作用不可缺少。而創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍存在著初創(chuàng)期規(guī)模小、實力弱的問題，在這個以利為本的經(jīng)濟環(huán)境中，融資成為其成長與發(fā)展過程中的一大難題，面對的融資風險種類復(fù)雜，對企業(yè)的傷害大。在簡要了解了這一領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀之后，以中外的著名理論為研究基礎(chǔ)，選擇華誼兄弟傳媒股份有限公司這一創(chuàng)業(yè)板典型、以及我國傳媒界龍頭企業(yè)為例，分析其在成長的不同階段面臨的風險，以及探究它是如何采取措施，安全度過初創(chuàng)期及成長期的，將它的經(jīng)驗加以歸納總結(jié)，推廣到整個創(chuàng)業(yè)板上市公司的風險防范領(lǐng)域，嘗試為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)提供融資對策。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；上市公司；融資風險ABSTRACTUnderthenewnormalofeconomicsustainabledevelopment,thestatepromotesthedevelopmentofthestrategyofstrengtheningthecountrythroughscienceandtechnology,andtheroleoftechnologicalinnovationinpromotingthenationaleconomyisincreasinglyobvious.However,Chinaneedstobuildaninnovativecountry,andtheGEMlistedcompanywithentrepreneurialinnovationasitsmainfeature.Theroleisessential.TheGEMlistedcompaniesgenerallyhavetheproblemsofsmallscaleandweakstrengthintheinitialstage.Inthisprofit-basedeconomicenvironment,financinghasbecomeamajorproblemintheprocessofgrowthanddevelopment,andtherearemanytypesoffinancingrisks.Thedamageisgreat.AfterstudyingtherelevanttheoriesofChineseandforeignfinancingandbrieflyunderstandingtheresearchstatusinthisfield,thispaperselectsHYBrothersMediaCo.,Ltd.,atypicalGEM,andtheleadingenterprisesinChina'smediaindustryasanexampletoanalyzeitsdifferentstagesofgrowth.Therisksfaced,andhowtotakemeasurestosafelypasstheinitialperiodandgrowthperiod,summarizeitsexperience,andpromoteittotheriskpreventionfieldoftheentireGEMlistedcompanies,trytoprovidefinancingmeasuresforGEMcompanies.Keywords:GEM;listedcompanies;financingrisk目錄15099_WPSOffice_Level1摘要 =1\*ROMANI11498_WPSOffice_Level2ABSTRACT =2\*ROMANII31591_WPSOffice_Level1一、引言 129894_WPSOffice_Level2（一）研究背景及意義 12779_WPSOffice_Level31.研究背景 128658_WPSOffice_Level32.研究意義 1213_WPSOffice_Level2（二）國內(nèi)外研究概況 111043_WPSOffice_Level31.國外研究現(xiàn)狀 232005_WPSOffice_Level32.國內(nèi)研究現(xiàn)狀 27655_WPSOffice_Level2（三）研究內(nèi)容及方法 37388_WPSOffice_Level31.研究內(nèi)容 319361_WPSOffice_Level32.研究方法 32838_WPSOffice_Level2（四）研究貢獻及不足 415708_WPSOffice_Level31.貢獻 46351_WPSOffice_Level32.不足 48979_WPSOffice_Level1二、相關(guān)理論基礎(chǔ) 55151_WPSOffice_Level2（一）融資理論 58294_WPSOffice_Level31.融資的含義 528799_WPSOffice_Level32.融資的常見方式 510200_WPSOffice_Level2（二）融資風險 614227_WPSOffice_Level31.融資風險的含義 68448_WPSOffice_Level32.融資風險的表現(xiàn)形式 611532_WPSOffice_Level33.融資風險的特點 714687_WPSOffice_Level34.融資風險的主要成因 79910_WPSOffice_Level1三、創(chuàng)業(yè)板上市公司融資現(xiàn)狀 931918_WPSOffice_Level2（一）華誼兄弟融資方式發(fā)展歷程 925082_WPSOffice_Level31.初創(chuàng)期 930953_WPSOffice_Level32.成長期 910835_WPSOffice_Level33.成熟期 104961_WPSOffice_Level2（二）華誼兄弟融資方式對公司發(fā)展的影響及啟示 10135_WPSOffice_Level31.影響 108081_WPSOffice_Level32.啟示 1012461_WPSOffice_Level2（三）創(chuàng)業(yè)板上市公司融資情況近年來發(fā)展態(tài)勢 113483_WPSOffice_Level1四、目前中國創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資風險 1330012_WPSOffice_Level2（一）問題 1330090_WPSOffice_Level31.內(nèi)源融資比例低 1330649_WPSOffice_Level32.多傾向于股權(quán)融資 1311731_WPSOffice_Level33.債券融資少且結(jié)構(gòu)不合理 1317347_WPSOffice_Level2（二）成因 1320137_WPSOffice_Level31.儲資能力差，，內(nèi)源融資機制不完善 1310122_WPSOffice_Level32.股票市場分紅制度不完善 1420763_WPSOffice_Level33.銀行貸款標準過高 145368_WPSOffice_Level34.缺乏有效的擔保貸款機構(gòu) 1412323_WPSOffice_Level35.債券市場不發(fā)達 1428941_WPSOffice_Level1五、關(guān)于如何防范創(chuàng)業(yè)板上市公司融資風險的建議 1625344_WPSOffice_Level2（一）完善內(nèi)部管理，提高企業(yè)的內(nèi)源融資比例 1627458_WPSOffice_Level2（二）完善分紅制度，整治風氣 16919_WPSOffice_Level2（三）優(yōu)化貸款擔保體系，加強監(jiān)管 161270_WPSOffice_Level2（四）促進公司債券市場發(fā)展 1618610_WPSOffice_Level1六、結(jié)論 1728964_WPSOffice_Level2（一）總結(jié) 1731567_WPSOffice_Level2（二）建議 1730458_WPSOffice_Level1參考文獻 1820068_WPSOffice_Level1致謝 19-1-一、引言（一）研究背景及意義研究背景創(chuàng)業(yè)板市場GEM(GrowthEnterpriseMarket)又稱二板市場（Second-boardMarket）或另類股票市場，它與主板市場相區(qū)別并進行補充，幫助有潛力、高發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、有創(chuàng)新產(chǎn)品及思路的公司、高技術(shù)企業(yè)（這些公司企業(yè)因規(guī)模小、業(yè)績短期內(nèi)不理想等因素暫時無法在Main-BoardMarket上市）進行融資發(fā)展及提供成長空間。創(chuàng)業(yè)板市場的建立可以使風險投資風險多元化，為創(chuàng)新技術(shù)投資的良性循環(huán)提供平臺，加快資源流動性，增加股票流動性，增加資金的周轉(zhuǎn)。如今很多創(chuàng)業(yè)板上市公司在這一平臺上正向發(fā)展，建立起自己的融資體系，但創(chuàng)業(yè)板市場具有高風險的特點，各創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在運營過程中難免會遇到各種問題，融資風險大，又因創(chuàng)業(yè)板市場的低門檻，經(jīng)驗不足，融資問題難以很好應(yīng)對。研究意義我國創(chuàng)業(yè)板自2009年開市起，經(jīng)歷過平穩(wěn)發(fā)展、觸底及反彈等各種考驗，漸入佳境，制度不斷完善，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)凈利增幅雖低于主板和中小板增幅，但自創(chuàng)業(yè)板上市以來，整體發(fā)展趨勢是穩(wěn)定的。即使是短期的發(fā)展也不可能一帆風順，近年來也出現(xiàn)不少問題，2018年創(chuàng)業(yè)板凈利潤同比下降52.64%，前三季度凈利潤同比增長4.64%。除了宏觀經(jīng)濟下滑之外，凈利潤增長率迅速轉(zhuǎn)為負值，業(yè)績的急劇下降主要受到商譽減值的影響，資產(chǎn)減值損失擴大、政府補貼滑坡使創(chuàng)業(yè)板此次凈利增速掉隊，融資風險未能很好規(guī)避也是一直討論的問題。通過對創(chuàng)業(yè)板融資風險的研究分析，在成長之路上不斷地摸索實踐，找到防范風險的適合且有效方法，使創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展推動中國經(jīng)濟的發(fā)展，從而創(chuàng)造出一批不斷成長的享譽世界的高科技企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板市場是我國資本市場發(fā)展過程中必不可少的部分，這一平臺的出現(xiàn)及發(fā)展，使我國加快了產(chǎn)業(yè)升級的步伐，提高了自主創(chuàng)新能力，落實國家自主創(chuàng)新核心戰(zhàn)略，有利于我國科技興國戰(zhàn)略的實施。在創(chuàng)新則興,不創(chuàng)新則亡的經(jīng)濟發(fā)展大環(huán)境下，特別是經(jīng)濟危機以來，扶持推動創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展尤為重要，了解創(chuàng)業(yè)板市場的融資風險，為其擺脫風險提供建議，有利于形成良好的融資環(huán)境，提高企業(yè)融資質(zhì)量，促進知識與資本結(jié)合，為我國經(jīng)濟的健康長期發(fā)展提供必要輔助。（二）國內(nèi)外研究概況國外研究現(xiàn)狀融資風險相關(guān)的研究自二十世紀五十年代開始，經(jīng)歷二十余年的風雨，于二十世紀七十年代才初步顯出架構(gòu)。1952年，DavidDurand在TheNationalBureauofEconomicResearch上提交了題為《企業(yè)債務(wù)和權(quán)益成本計量方法的發(fā)展和問題》的學術(shù)論文，從此，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論研究的篇章打開了，這篇論文比較系統(tǒng)性地描述了資本結(jié)構(gòu)理論的觀念。他把資本結(jié)構(gòu)理論分為三類，即：凈收益（NI）理論、凈經(jīng)營收益（NOI）理論和傳統(tǒng)的折中理論。但值得惋惜的是，他的理論沒有經(jīng)過統(tǒng)計數(shù)據(jù)的證實，所以學術(shù)圈對這一理論不甚認同。1958年，融資風險理論進一步發(fā)展，著名的MM理論，是由美國經(jīng)濟學家莫迪格利安尼和默頓米勒闡述出來的。還出于不成熟階段的該理論由于不考慮所得稅，所以得出了一個假命題，資本結(jié)構(gòu)并不會影響企業(yè)的TotalValue[7]。此后，又進行了修正，不能忽略所得稅的影響。如果公司的債務(wù)融資風險不高，債務(wù)規(guī)模與凈資產(chǎn)收益率成正比，企業(yè)的負債率會增加，股本回報率也會上升。1998年，羅納德對美國風險投資市場進行研究討論，得出的結(jié)論是美國資本市場因歷史因素出現(xiàn)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資渠道主要來自風險資本市場。海格曼認為在2000年表示，政策性銀行在創(chuàng)新型企業(yè)的早期發(fā)展中提供融資支持，高科技產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期的融資主要來自于政策性信貸，國家要促進創(chuàng)新發(fā)展，政策性銀行應(yīng)承擔起推動的角色。1999年，Jung通過對美國股權(quán)融資的研究表示，股權(quán)融資代理成本使缺乏有價值的投資機會企業(yè)的經(jīng)營者更傾向于股權(quán)融資，經(jīng)營者的隨意決策更加突出。Milton認為融資風險理論的發(fā)展離不開理論支持，數(shù)學建模為融資風險的發(fā)展提供了必要的理論技術(shù)支持。2003年，庫塔的研究表示企業(yè)的融資風險隨匯率變化而變化，主要影響因素分為資本結(jié)構(gòu)、負債結(jié)構(gòu)等內(nèi)部因素，以及市場風險、政策風險等外部因素。企業(yè)在成長過程中的債務(wù)越多，隨之而來的利息越多，還不起債的壓力越大。2010年，馬修等人提出融資風險就是現(xiàn)金充裕度的一個表現(xiàn)，現(xiàn)金越充足，融資風險就越小。國內(nèi)研究現(xiàn)狀1998年，宋文兵提出“融資效率”這一概念，是提出這一說法的第一人，認為融資效率指的是交易效率（以盡量少的成本為企業(yè)帶來更多可利用的資金）以及配置效率（將籌集到的可利用資金充分利用，實現(xiàn)最優(yōu)解）。1999年，葉望春表示，要分析和評估一家公司的融資效率，應(yīng)該從三個部分進行全面的評估：融資便利、融資風險、融資成本。2004年，梁萊歆提出，融資風險是由于企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不同，從而導(dǎo)致企業(yè)償還能力不確定的風險，包括兩點：一是到期無法支付本息，二是舉債的風險。同年，李華明等人提出，中小企業(yè)融資困難是因為規(guī)模小，銀行企業(yè)信息的不能很好對接，金融機構(gòu)若對它們下大力度監(jiān)管，就會造成不必要的成本負擔，財務(wù)制度規(guī)章不完善，同時，經(jīng)營透明度低也是重要因素。陳東升認為融資難在于各種觀念、經(jīng)營、制度方面的障礙。2006年，張丹等人提出融資環(huán)境惡劣是導(dǎo)致融資風險的威脅性因素。2007年，湯長安提出，廣義的融資風險表現(xiàn)為財務(wù)風險，企業(yè)融資不當或困難會對企業(yè)的健康發(fā)展順利運營造成威脅，資金鏈斷裂等問題可能導(dǎo)致更嚴重的問題，若不及時彌補，企業(yè)將破產(chǎn)倒閉。2009年，徐志虎研究得出，融資風險是在一種企業(yè)還款風險，企業(yè)若經(jīng)營不善或其他因素，可能導(dǎo)致其各種融資渠道得來的款項無法按時歸還。（三）研究內(nèi)容及方法研究內(nèi)容對創(chuàng)業(yè)板的融資現(xiàn)狀、融資風險等相關(guān)問題的現(xiàn)階段發(fā)展狀況進行查找分析概括，為本文的研究提供基礎(chǔ)和依據(jù)，從中找到研究思路。分析相關(guān)理論，為研究打下基礎(chǔ)。歸納創(chuàng)業(yè)板融資風險的內(nèi)涵，從內(nèi)部和外部兩個方面總結(jié)了影響融資風險的因素。找出近年來創(chuàng)業(yè)板企業(yè)融資風險的具體表現(xiàn)形式，并要求直面風險，找到應(yīng)對風險的合適措施。以華誼兄弟傳媒股份有限公司的融資方式及經(jīng)歷作為研究對象，對不同時期的融資方式選擇及融資效率進行分析總結(jié)，找到成功經(jīng)驗并提取應(yīng)對風險的方法。以點及面，將經(jīng)驗推廣至各創(chuàng)業(yè)板上市公司，思考其以同樣方式規(guī)避風險的可能性，提出涵蓋力強的降低風險的舉措。最后，針對分析研究的結(jié)論，提出建議，找到自身因素及外界因素：自身應(yīng)如何降低融資風險，找到適合自己的融資方式；外部環(huán)境方面，比如政策法規(guī)，應(yīng)如何進行完善，控制創(chuàng)業(yè)板融資風險，解決創(chuàng)業(yè)板融資難的問題，促進其長期正向發(fā)展。研究方法（1）文獻歸納法。本文通過查閱國內(nèi)外關(guān)于創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展以及融資風險相關(guān)的研究文獻，對這一課題進行綜述，歸納出對于這一問題的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，總結(jié)出值得借鑒的理論，使其成為本文課題研究的基石，在此基礎(chǔ)上進行延伸。（2）案例分析法。通過對華誼兄弟傳媒股份有限公司融資方式及發(fā)展歷程的研究，作為一個典型案例，分析其成功經(jīng)驗，并對其所遭遇的風險進行分析整合，從中得出課題主題，希望分析結(jié)論會對創(chuàng)業(yè)板其他上市公司提供相應(yīng)可鑒的經(jīng)驗。（3）比較分析法。通過橫向縱向?qū)Ρ确治鋈谫Y風險。橫向是指企業(yè)之間的對比，通過對華誼兄弟融資歷程的分析，與其他創(chuàng)業(yè)板上市公司進行比較，得出其中的差異，總結(jié)有用經(jīng)驗，規(guī)避風險。而縱向是指創(chuàng)業(yè)板與中小板等進行比較，觀察其中異同，相互借鑒經(jīng)驗。以及對同一公司的不同時期進行比較，觀察其自上市以來應(yīng)對的風險變化及在不同風險下的經(jīng)營發(fā)展狀況。（4）實證分析法。查找歷年創(chuàng)業(yè)板上市公司凈利潤、增速，總資產(chǎn)規(guī)模，營業(yè)成本等數(shù)據(jù)作為研究分析的支撐，從數(shù)據(jù)入手，直觀地表達了我國創(chuàng)業(yè)板上市公司取得的成績，其發(fā)展歷程，以及對其中的融資風險融資效率等進行了探究。（四）研究貢獻及不足貢獻通過對最新的統(tǒng)計資料及數(shù)據(jù)的分析，以國內(nèi)影視娛樂巨頭華誼兄弟傳媒股份有限公司這一創(chuàng)業(yè)板典型為例，對現(xiàn)階段中國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的融資現(xiàn)狀分析闡釋，分析融資渠道，指出存在的問題，直面融資風險，剖析原因，并相對應(yīng)作出一些合理的建議，以解決或緩解融資方式不當?shù)葘?chuàng)業(yè)板企業(yè)在公司發(fā)展方面造成的問題，促進企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。不足本文所收集到的基礎(chǔ)資料要素不夠全面，而創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資效率需要更全面完整的資料進行分析，以后會收集更完整的數(shù)據(jù)，對結(jié)果加以完善。由于作者經(jīng)驗不足等原因，本文所提出的應(yīng)對措施可能過于理論化，較好的解決方式是結(jié)合相關(guān)企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，深入企業(yè)內(nèi)部，進行具體分析，找到更具針對性，更切實可行的防范舉措。二、相關(guān)理論基礎(chǔ)融資理論融資的含義以狹義方面說，企業(yè)籌措資金這個行為以及過程就是融資，換句話說，每個企業(yè)根據(jù)自己的實際生產(chǎn)經(jīng)營情況、資金的多少，以及公司在之后幾年的經(jīng)營發(fā)展的需要，通過分析預(yù)測，最終做出正確的決策，并用合理的方式，通過一定的渠道得到資金，通常是由公司的投資者和債權(quán)人提供資金，公司相關(guān)部門積極組織資金的供應(yīng)，維持公司日常生產(chǎn)經(jīng)營管理的要求的理財行為。公司籌集資金的動機一是要擴張，二是要還債，三是擴張以及還債混合起來的動機，也就是混合動機。以廣義方面說，融資是貨幣資金的融通，在金融市場上籌集或貸出資金的行為。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企業(yè)要全面深刻地了解金融知識、金融市場，企業(yè)要發(fā)展需要金融的支持，融資在企業(yè)的發(fā)展中起到重要的作用。融資的常見方式（1）銀行貸款銀行是最主要也是大家最熟悉的融資渠道。在三種常見貸款中，專項貸款通常有特別的目的，因此其貸款利率往往有一定的優(yōu)惠，貸款可以劃分為信貸、票據(jù)貼現(xiàn)和擔保貸款。（2）股票籌資股票也是常見的融資方式，有永久性的特點，籌資風險較小。企業(yè)都希望早日實現(xiàn)自主經(jīng)營，而通過股票市場，轉(zhuǎn)換其經(jīng)營機制，有利于企業(yè)早日實現(xiàn)超越自身的發(fā)展。股票市場還為資產(chǎn)重組提供了很好的平臺，在這個平臺上，企業(yè)可以優(yōu)化其組織結(jié)構(gòu)，從而提高企業(yè)自身的整合能力。（3）債券融資債券融資的籌措資金范圍廣，是值得推廣的重要融資手段。債券融資有其自身優(yōu)點：資本成本較低，無需分散公司的股權(quán)，從而保障了公司的控制權(quán)不被解離等。但無可避免的是，債券融資也有缺點：一是財務(wù)風險較高，二是限制條件多，三是籌資規(guī)模受制約，四是企業(yè)債券也是有價證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。（4）P2C互聯(lián)網(wǎng)小微金融融資平臺P2C(peopletocompany)，顧名思義，即企業(yè)從個人手中融得資金。借款人是中小企業(yè)，注冊信息固定，企業(yè)的運營穩(wěn)定，并要求有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，企業(yè)的信息容易查找核實，由于企業(yè)違約成本比個人的違約成本高，所以要求必須有擔保、有抵押，因此它的安全性也相對會較好一些。因其較低的融資成本和十分靈活的借款期限，使借款企業(yè)可以從中受益，同時可以使借款的使用效率變得更加顯化；而作為投資者也很喜愛這一類型的投資，作為眾籌形式，它的收益與其他形式相比較高。融資風險融資風險的含義風險，是生產(chǎn)目的與勞動成果之間存在不確定性，無法準確判知結(jié)果，受益無法確定，成本也無法確定。風險可以說是一種未來的可變性，但我們可以通過各種方法對其進行評估。風險與收益正向相關(guān)，而融資風險就涵蓋在廣義的風險中。融資風險受到經(jīng)營風險和財務(wù)風險的影響，是可避免的非系統(tǒng)風險?？陀^上說，任何項目都存在風險，我們無法消滅它，但我們完全可以發(fā)現(xiàn)、預(yù)測風險，并合理化解規(guī)避風險，使風險控制在可控范圍之內(nèi)。融資風險的表現(xiàn)形式信用風險。企業(yè)無法履行協(xié)議責任和規(guī)定義務(wù)的風險。例如提供貸款資金的銀行，各方的可靠性、專業(yè)能力和信用十分重要。完工風險。如果某項工作沒有辦法完工、不能按時完工，完工質(zhì)量不能達到預(yù)期標準，就會有風險出現(xiàn)。生產(chǎn)風險。如果在生產(chǎn)階段出現(xiàn)技術(shù)問題、資源能源不足、勞動力突然短缺、生產(chǎn)試生產(chǎn)階段的經(jīng)營管理不善等情況，這就是存在于此過程中的生產(chǎn)風險。它是融資的核心風險之一。市場風險。組織生產(chǎn)的成本是一定的，在此基礎(chǔ)上要盡量保持產(chǎn)品質(zhì)量提高產(chǎn)量，維持市場上的供需平衡，同時，市場上的價格還會不斷變動。這些構(gòu)成了融資的市場風險。金融風險。金融市場風云變幻，利率上漲浮動會導(dǎo)致利率風險，匯率的波動會導(dǎo)致匯率風險，除此之外還有通貨膨脹、政策變化等因素，金融風險也不容小覷。融資風險的特點客觀性。風險之所以會存在，是因為有各種系統(tǒng)因素和非系統(tǒng)因素共同作用，也就是說某些因素是可知的，某些是不可知的。一些非系統(tǒng)因素不是人為能控制的，是不確定的，因此融資風險是客觀的，不會因為人的意識而改變。我們要正確認識到融資風險的客觀性，不能回避，直面并尊重它的客觀性。相對性。融資風險是相對于主體來說的。不同的企業(yè)，即使客觀因素全都相同的情況下，進行同樣融資所造成的風險也不同，這就是風險的相對性。潛在性。在許多情況下，融資風險是很難測量的。也就是說，很多情況下融資風險并不能以任何形式表達，就像薛定諤的貓，在真正發(fā)生之前，無法判斷其具體狀況。而管理者常會因此忽視，當風險真正來臨，驚慌失措無法應(yīng)對，潛在風險值得管理者多加重視。可測性。融資風險是可以通過定量分析可來測量的。通過對融資活動的分析，測算出具體數(shù)據(jù)，定量分析，從而形成直觀的判斷。隨機性。融資風險不一定會發(fā)生，其中存在一定幾率。它導(dǎo)致的結(jié)果也不一定，可能是較重的不利后果，也有可能是無關(guān)緊要的風險。管理者應(yīng)合理評測風險，與數(shù)字相結(jié)合，了解其發(fā)生概率。融資風險的主要成因負債規(guī)模。負債規(guī)模與財務(wù)風險正相關(guān)。一個企業(yè)的負債比重大，它的利息費用就會上漲，由此收益就會降低，如果經(jīng)營不當，可能導(dǎo)致破產(chǎn)。負債的增加，將會引起財務(wù)杠桿系數(shù)的上浮，風險會跟著上升，使股東收益不穩(wěn)定。經(jīng)營風險。經(jīng)營風險顧名思義，是指企業(yè)在日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，自身無可免的、本來就有的風險，不確定的企業(yè)的稅息前利潤就是其典型表現(xiàn)。負債的利息率。負債規(guī)模相同，企業(yè)負債的利息率與利息費用的支出成正相關(guān)，同時，企業(yè)的破產(chǎn)風險也會隨之增大。另一方面，在財務(wù)杠桿的影響下，股東回報變動幅度隨著其提高而變大。預(yù)期現(xiàn)金流入和資產(chǎn)的流動性。一般來說，還本付息時需要用現(xiàn)金交付，而企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性反映了企業(yè)是否會有足夠的流動資產(chǎn)來還本付息，是判斷企業(yè)潛在的償債能力的標準。對這一指標要收集資料合理評估，防止企業(yè)無法按時交付本息，導(dǎo)致財務(wù)危機，嚴重的可能導(dǎo)致破產(chǎn)。金融市場。企業(yè)在金融市場這一平臺上進行資金的融通。金融市場風云變幻，企業(yè)的負債經(jīng)營與金融市場的變化息息相關(guān)，利率匯率的上浮下降、金融市場資金是否充足等因素，都會使負債利息率發(fā)生變化，融資風險也會隨之變動。三、創(chuàng)業(yè)板上市公司融資現(xiàn)狀華誼兄弟融資方式發(fā)展歷程以華誼兄弟傳媒股份有限公司為引，分析其融資發(fā)展過程中的問題及值得借鑒的部分，推及創(chuàng)業(yè)板上市公司這一整體。初創(chuàng)期與其他傳統(tǒng)初創(chuàng)企業(yè)一樣，華誼兄弟在初期主要以內(nèi)部融資為基礎(chǔ)。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經(jīng)營風險普遍較大，公司為了保持經(jīng)營風險和財務(wù)風險的平衡，往往會選擇內(nèi)部融資這一模式，或者外部融資中的股權(quán)融資。這樣的選擇是為了防止今后經(jīng)營不善而導(dǎo)致企業(yè)陷入危機后，資不抵債，無法還本付息而破產(chǎn)。初創(chuàng)期,華誼是一個廣告公司，業(yè)務(wù)也有限，與其他小型廣告公司無異。轉(zhuǎn)機發(fā)生在華誼廣告公司為中國銀行網(wǎng)點改革出色完成的訂單任務(wù)，從而確定了企業(yè)地位，這次訂單啟發(fā)了王中軍，著力于發(fā)展電影中的廣告業(yè)務(wù)，創(chuàng)建了影視部。廣告公司發(fā)展蒸蒸日上，王中軍開始將廣告的盈利用于投資電影，初期投資了2000萬，并取得了不俗的成績。究其原因，也是偶然與必然的結(jié)合，王中軍海外游歷的經(jīng)驗是良好的支撐，準確的決策使公司迅速走上正軌，但傳媒業(yè)的經(jīng)營風險本就不低，決定進軍影視圈更是提高了這一風險。初創(chuàng)期王中軍的運氣著實不錯，作為新人與張藝謀等大導(dǎo)演合作，打響了名號，為以后的發(fā)展鋪了路。但這也體現(xiàn)出初入行時經(jīng)營者并沒有對市場做出正確的預(yù)判，對自身也沒有完整的認識和規(guī)劃，經(jīng)營風險在他做出這一決定時驟升。在初創(chuàng)期，華誼舉措中值得借鑒的是，廣告業(yè)務(wù)的盈利是確定的范圍，于是就在這個區(qū)間內(nèi)進行新業(yè)務(wù)的成長發(fā)展?，F(xiàn)階段的成熟企業(yè)的風險分析以及盈利能力分析是在投資前進行的，華誼雖不如這些企業(yè)做的好，但它簽合同時的風險控制也是值得學習的。初創(chuàng)期公司的業(yè)務(wù)種類較少，規(guī)模小，不需要太多來源的融資，而且廣告業(yè)務(wù)的盈利足以支撐其影視業(yè)的發(fā)展，所以可以僅靠內(nèi)源融資解決資金缺口。成長期隨著華誼的發(fā)展擴張，私募股權(quán)融資在華誼兄弟的成長期成為主要的融資方式。成長期公司規(guī)模擴大，發(fā)展影視、經(jīng)紀、娛樂營銷等多種業(yè)務(wù)，經(jīng)營風險比初創(chuàng)期減弱不少，但仍處于較高水平。這一階段的影視、藝人經(jīng)紀等主要業(yè)務(wù)長足發(fā)展，盈利能力得到有效提升，但企業(yè)規(guī)模擴張?zhí)?，?nèi)源融資僅能滿足基本需要，于是按照慣例，分析現(xiàn)狀后，公司決定進行外部融資。初創(chuàng)期的發(fā)展過于脆弱，而成長期各項業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，承擔財務(wù)風險的能力增強，使企業(yè)不僅可以進行一定的股權(quán)融資，也可以進行債務(wù)融資。2001年，兄弟二人回購5%的股份，由此掌握了華誼兄弟超半數(shù)股權(quán)，從而取得了絕對控股權(quán)，2004年，又回購了剩下的45%的股權(quán)。后來，開展了幾項私募股權(quán)融資和并購活動，提升了管理和管理能力。成熟期上市融資和短期融資券是企業(yè)在成熟期的主要融資方式。華誼兄弟經(jīng)過初創(chuàng)期、成長期的種種風險，成長為一個經(jīng)營能力不斷增強、資源資金擴張、核心競爭力顯著提高、發(fā)展勢頭良好的民營傳媒公司。華誼兄弟于2009年10月上市，實際籌資6.2億元，極大的超出了預(yù)期，進入到資本運作的嶄新篇章。成熟期需要大量資金，僅以此方式融資依然不夠，于是2012年到2015年，進行了6次短期融資券融資，四年來共融資15億元。成熟期的市場份額得到提高，在市場上站穩(wěn)腳跟，并找到屬于自己獨特的經(jīng)營方式以及企業(yè)文化，在傳媒界有自己的一片天地，經(jīng)營風險比前兩個時期減少很多，所以可以承擔更大的財務(wù)風險。在這里選擇更多的債務(wù)融資，舉債用來達到企業(yè)快速發(fā)展的資金要求。華誼兄弟融資方式對公司發(fā)展的影響及啟示影響公司的廣告業(yè)務(wù)帶動影視業(yè)務(wù)的發(fā)展，而其中的電影方面主要是拍攝大型商業(yè)片，這類片子的特點是高回報以及高影響力。拍攝商業(yè)片收益確實可觀，但這也需要大量資金支持，華誼兄弟采取內(nèi)部融資、股權(quán)融資等方式，籌集所需資金，擴張現(xiàn)金流，支持電影業(yè)的發(fā)展，緩解因資金回籠周期長造成的低產(chǎn)量小規(guī)模的問題，有效抑制風險。華誼兄弟通過與合作伙伴和風投機構(gòu)的股權(quán)融資，加快了企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，企業(yè)戰(zhàn)略更加合理完善，擴張項目并在各項目上都取得了不俗成就。啟示（1）培養(yǎng)良好的融資理念華誼兄弟能從創(chuàng)業(yè)板小公司做起，發(fā)展成為當今的傳媒業(yè)巨頭，首先，在融資方面，良好的融資理念必不可少。選擇符合當前企業(yè)發(fā)展的資金來源、對比多種方案，通過分析找到最佳的融資渠道及方式。做好對未來的預(yù)測，對于可能在未來出現(xiàn)的暫時性資金短缺，應(yīng)該有提前的應(yīng)對措施，防止真正面對突如其來的資金短缺束手無策。其次，資金的籌集不應(yīng)對企業(yè)的正常經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，自身的控制力是一個需要考慮的因素，正確使用資金，使自身權(quán)利不受侵害，不能為融來的資金所累。（2）善用企業(yè)生命周期理論管理者要鉆研企業(yè)生命周期理論，判斷其正處于哪個生命周期階段，從而判斷應(yīng)該進行的籌資數(shù)量。初創(chuàng)階段的企業(yè)從零開始，業(yè)務(wù)發(fā)展都是初期階段，不需要投入太多研發(fā)資金，此時只求萌芽階段的業(yè)務(wù)盡快穩(wěn)定下來，所以只需要日常運營必需的資金即可，要結(jié)合實際情況研究出一個合理的融資區(qū)間。華誼兄弟的初創(chuàng)期的主業(yè)是廣告業(yè)，專注廣告業(yè)的發(fā)展壯大，待其積累了一定的資本之后，才用于其當時的副業(yè)，電影拍攝中，開銷不大，在掌控范圍之內(nèi)，即使電影投資出現(xiàn)失誤，其廣告業(yè)也不會受到影響，可以繼續(xù)積累資金。成長期的企業(yè)營業(yè)能力提升，需要進行規(guī)模的擴張以及業(yè)務(wù)的拓展，資金需求量提高，主要靠股權(quán)資本與債務(wù)資本獲得資金，也有少量私募資本等的參與。成熟期的資金需求量進一步增加，該時期各項業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，資金缺口很大，華誼通過IPO方式募集了大量資金，并采取其他方式填補小缺口，最終實現(xiàn)成熟期的穩(wěn)定發(fā)展。（3）抓住時機，把握國家政策傳媒業(yè)的政策性較強，由于其同時擁有政治屬性和商品屬性，其作品傳達出的內(nèi)涵對人民精神世界有直接影響，所以受到國家的嚴格把控，作品最終上映需要層層把關(guān)。文化強國的實施使國家加強了對傳媒業(yè)支持，政府補助提升。華誼兄弟利用政策優(yōu)勢，獲得大量政府補助金，加上稅收優(yōu)惠，為業(yè)務(wù)發(fā)展積累了一筆額外的資金。并且要牢記行業(yè)監(jiān)督管理政策，依法經(jīng)營，避免處罰，防止被禁入市場，防范政策監(jiān)管風險。創(chuàng)業(yè)板上市公司融資情況近年來發(fā)展態(tài)勢根據(jù)相關(guān)新聞報道，截止到2018.10，創(chuàng)業(yè)板734家上市公司籌集到的資金總量有7073億元。其中，IPO和股權(quán)再融資占比最大，分別為3820億元和2753億元，債券融資的比例較小，為500億元。融資主要推動了科技創(chuàng)新及新興企業(yè)的發(fā)展，有利于加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。一直以來，我國的直接融資占總?cè)谫Y的比例不高，“融資難、融資貴”問題突出，特別是中小企業(yè)，初創(chuàng)期轉(zhuǎn)型期更是十分困難。2014年，創(chuàng)業(yè)板推出了再融資體系，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)紛紛選擇非公開發(fā)行作為再融資手段，采用非公開發(fā)行的方式融資的企業(yè)已經(jīng)有170家，促進了企業(yè)的長期發(fā)展。除此之外，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的其他籌資方式也是積極可靠的，這些手段都有利于公司的發(fā)展。配股、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、股權(quán)+債券、可轉(zhuǎn)換債券等手段都受到創(chuàng)業(yè)板上市公司的歡迎。其中，同時期公司債券所募集到的資金最多，其他手段也備受關(guān)注，可轉(zhuǎn)換債券是最新受歡迎的方法。同時，為了為創(chuàng)業(yè)型和創(chuàng)新型企業(yè)融資鋪平道路，簡化融資程序，創(chuàng)業(yè)板還開發(fā)了小而快的私募機制，為創(chuàng)業(yè)板上市公司提供資金。自2009年成立以來，創(chuàng)業(yè)板為創(chuàng)新性中小企業(yè)的發(fā)展提供了良好的融資平臺，使他們可以在這一平臺上直接融資，還吸引社會資本，調(diào)動社會的參與感，廣泛進行參與，以幫助企業(yè)成長，對企業(yè)的并購重組也有積極作用，新興產(chǎn)業(yè)獲得扶持，成長速度和質(zhì)量上升，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。但隨著市場形勢日益變化，專家建議，由于市場的日新月異，有些再融資制度不夠全面，應(yīng)該制定更完善的制度，深化創(chuàng)業(yè)板改革，擴寬直接融資渠道。四、目前中國創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資風險（一）問題1.內(nèi)源融資比例低內(nèi)生融資來自于企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的資金。創(chuàng)業(yè)板上市公司的內(nèi)生融資比例普遍較低，雖然也在逐年增加，但一般不超過20％，遠低于主板市場30％的比例。內(nèi)源融資的優(yōu)勢明顯，方便快捷，靈活性強，沒有籌資費用，同時可以增強創(chuàng)業(yè)板上市公司的信譽能力，而且有利于企業(yè)的再融資。2.多傾向于股權(quán)融資外源融資的來源，是其他公司的資金，企業(yè)通過股權(quán)和債券的方式，發(fā)行股票、發(fā)行公司債券、從金融機構(gòu)借款等，用源自其他公司的資金，來為自己企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展鋪路。而數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板股權(quán)融資比例在80%以上的公司超過八成，管理者擅用股權(quán)融資，這使其比例與債券融資相比有四倍的差距，比例過于不平衡。過于依賴股權(quán)融資會降低融資效率，不符合融資理論，資本的收益率低，風險高，對公司日后的經(jīng)營發(fā)展不利。而且一股獨大現(xiàn)象明顯，大股東持股比例大，股權(quán)掌握在少數(shù)人手中，影響小股東的利益，參與決策的信心被動搖，不利于企業(yè)管理。3.債券融資少且結(jié)構(gòu)不合理短期債券融資占比極高，在95%以上；全部由短期債券組成的公司超過八成，比例極不合理。短期債券需要在一年內(nèi)償還，有時公司在遇到困難時一年內(nèi)無法獲得足夠的資金，所以有的經(jīng)營者會繼續(xù)借新的短期債券來填補之前換不上的短期債券，從而陷入惡性循環(huán)。長期債權(quán)比例極低，增加了企業(yè)的財務(wù)風險，換不起債的壓力使得企業(yè)的日常工作更為艱難。銀行借款的比例在20%左右，在創(chuàng)業(yè)板剛推出的幾年里，發(fā)行債券的比例甚至是0，從2011年才開始陸續(xù)出現(xiàn)。銀行對中小企業(yè)的借款門檻過高，普通的初創(chuàng)企業(yè)無法達到銀行的要求，而能夠發(fā)行債券的更是少之又少，以至于企業(yè)只能用商業(yè)信用來籌資，企業(yè)的獨立性受到牽制，增加了融資資本，企業(yè)發(fā)展受阻。（二）成因儲資能力差，內(nèi)源融資機制不完善創(chuàng)業(yè)板上市公司一般從小規(guī)模企業(yè)做起，沒有長期盈利帶來的財富積累，現(xiàn)金流不穩(wěn)定，技術(shù)沒有達到精湛水平，經(jīng)營中的不確定性大，與市場上的主板上市公司在各方面都有差距，收入不穩(wěn)定，難以積累足夠的資金。另一方面，由于股東都是理性經(jīng)紀人，他們做出決策難免本著自利的基礎(chǔ)，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)源融資機制不完善，權(quán)利不能相互制約，就會導(dǎo)致董事會被股東嚴重制約，不能獨立做出決策，小股東權(quán)利受損，原有平衡不復(fù)存在。大股東的首選一定是股權(quán)融資，因為可以使大量資本流入股東的口袋，不僅會使資金留存不足，還會使內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)成長的需要，內(nèi)源融資投向外源融資，這將會使得融資結(jié)構(gòu)更加不平衡。股票市場分紅制度不完善之所以我國創(chuàng)業(yè)板采取股權(quán)融資的比例如此之高，其中之一的原因是中國股市的分紅制度并不完善。與發(fā)達國家相比，我國雖然也很重視股票市場分紅問題的整治，于2012年發(fā)布了相關(guān)整治措施的通知，要求劃分責權(quán)，加強監(jiān)管，但實際上對具體數(shù)值、懲罰舉措、責任落實等沒有做出明確的規(guī)定，且執(zhí)行疲軟，與發(fā)達國家的差距還是很大。企業(yè)面對各種籌資方式，做出最終選擇的重要依據(jù)是融資成本，融資成本越低，企業(yè)對此融資方式越喜愛。而股權(quán)融資的成本包括發(fā)行股票需要交納的手續(xù)費，股利支付，信息披露所需費用。我國的股利分派制度并不完善，與發(fā)達國家差距蠻大，雖說創(chuàng)業(yè)板在這方面的表現(xiàn)在全國上市板塊中已經(jīng)是最佳的了，但還是存在不少問題，比如惡意分工，不分紅等行為。近年來，政府出臺了一些強制分紅的政策，要求企業(yè)對利潤分配、回報規(guī)劃、具體的分紅政策等作出重大事項提示，并對分紅加強監(jiān)督管理。但即使是這樣，也將責任完全落實到實處。低股息率、惡意分紅等問題沒有得到根本解決。而這種行為還壓低了股票的融資成本，使得本就受青睞的股權(quán)融資受到更多注視。銀行貸款標準過高銀行對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的貸款門檻很高，因為眾所周知，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的規(guī)模小，營運能力還比較低，貸款到期后可能無力還本付息，從而增加銀行的貸款風險。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的貸款手續(xù)繁復(fù)，要經(jīng)過很多步驟，且放款時間長，難以取得，無法滿足企業(yè)急需緩解資金緊缺的要求。而且利率較高，如果無法按照約定的時間還貸，會給企業(yè)帶來更大的負擔。企業(yè)難以取得貸款，為擴大生產(chǎn)，就會選擇商業(yè)信用來融資，導(dǎo)致商業(yè)信用占比極高，而長期債務(wù)和銀行存款的比例難以提高。缺乏有效的擔保貸款機構(gòu)擔保機構(gòu)不可靠、能力差是如今擔保貸款形式的一大障礙，而現(xiàn)在企業(yè)要取得長期貸款，最方便的選擇就是擔保貸款，而我國的擔保機構(gòu)正規(guī)的很少，中小型民間機構(gòu)占多數(shù)，這種民間擔保機構(gòu)通常運營不穩(wěn)定，規(guī)模小，獲取資金的渠道也很少，難以對創(chuàng)業(yè)板上市公司的貸款進行有效的擔保，很少有銀行愿意與它們合作，擔保體系不健全，從而使企業(yè)的銀行貸款加倍困難。債券市場不發(fā)達創(chuàng)業(yè)板上市公司一般不會選擇債券的方式來融得資金，原因之一是我國的債券市場本就不夠發(fā)達，債券的品種少，對這一概念的認知普及度低，政策過緊，限制太嚴，發(fā)行債券需要經(jīng)過嚴格的審批，而且從主體、額度等各個方面都制定了嚴格的規(guī)定。投資債券的積極性受到打擊，門檻過高，投資者和融資者的參與度都會下降。同時，創(chuàng)業(yè)板上市公司由于其固有缺陷，不受國家債券扶持，更使得它們很少進行債券融資。

五、關(guān)于如何防范創(chuàng)業(yè)板上市公司融資風險的建議（一）完善內(nèi)部管理，提高企業(yè)的內(nèi)源融資比例整治內(nèi)部管理機制，制定獎懲機制，提高管理人員的執(zhí)行能力管理能力，可以對優(yōu)秀的管理人員提供股權(quán)獎勵，不僅可以減少管理人員與股東在利益方面的沖突，同時，也有利于管理人員從自身利益出發(fā)，制定出對各方都更有利的股利分派政策，增加盈利是每個企業(yè)管理者共同的目標，提高企業(yè)自身的資金積累量，從而使企業(yè)可以更多的選擇內(nèi)部融資。制定措施來控制大股東的持股比例，一股獨大的現(xiàn)象會危及小股東的利益，要保證股東間可以相互制衡，提高內(nèi)部監(jiān)管水平。通過組織學習提高認識，使管理者認識到過于偏向股權(quán)融資對企業(yè)的發(fā)展有一定的弊端，從而使得其制定出更多元化的融資計劃。（二）完善分紅制度，整治風氣分紅新政對股票市場的分紅制度產(chǎn)生了一些積極的影響，但沒有直擊根源，落實也存在不小問題。所以應(yīng)在現(xiàn)有制度的基礎(chǔ)上，繼續(xù)完善，明確分紅比例，責任落實到人，明確責任主體，并且要推出細化的監(jiān)管處罰措施，杜絕惡意分紅等行為的出現(xiàn)，加大處罰，提高違規(guī)成本，對此類行為起到震懾作用。加強教育宣傳工作，加強信息披露，提高透明度，為了不失去公信力，企業(yè)也會減少此類行為，營造良好的分紅風氣。（三）優(yōu)化貸款擔保體系，加強監(jiān)管現(xiàn)有的擔保體系在某種程度上說形同虛設(shè)，應(yīng)該積極改革擔保體系，加大支持力度，鼓勵大型擔保機構(gòu)的發(fā)展，對小型擔保機構(gòu)積極扶持，對其實現(xiàn)免稅、下?lián)苜Y金支撐起發(fā)展壯大，設(shè)定補助及獎勵金，使其有足夠的經(jīng)濟實力擔當創(chuàng)業(yè)板企業(yè)貸款擔保業(yè)務(wù)。銀行應(yīng)適當放寬貸款擔保人的條件，加強對小型擔保機構(gòu)的了解，積極與其合作，推動創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的貸款融資。同時也要加強監(jiān)控，及時公示，降低風險，保障銀行的利益。（四）促進公司債券市場發(fā)展債券市場限制過嚴是我國債券市場不活躍的主要原因之一，可以適當放寬限制，變審批制度為核準制度，提高工作效率，簡化工作程序，縮短審批時間，改革債券發(fā)行，提高參與度，增加我國債券的發(fā)行量。制定完善相關(guān)法規(guī)，創(chuàng)建監(jiān)管得當?shù)膫袌龅娜蝿?wù)需要盡快實現(xiàn)。結(jié)論（一）總結(jié)在科技強國的大環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板上市公司對我國經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展的推動作用愈發(fā)明顯，如何促進創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展成為當今重要的課題。本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象，以中外融資理論為基礎(chǔ)，從華誼兄弟傳媒股份有限公司這一傳媒巨頭、同時也是創(chuàng)業(yè)板典型入手，分析我國創(chuàng)業(yè)板上市公司自2009年創(chuàng)市以來的融資情況，歸納其面臨的各種融資風險，并從華誼兄弟的案例中找到應(yīng)對風險的舉措與建議，求同存異，參考借鑒。通過研究得出以下幾點：第一，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司所面臨的風險主要表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)不合理，內(nèi)源融資和債務(wù)融資的比例低，股權(quán)融資占比極大，不利于企業(yè)的經(jīng)營管理。造成這一現(xiàn)象的成因是多方面的，創(chuàng)業(yè)板上市公司在初創(chuàng)期實力弱，自身積累能力差，有關(guān)內(nèi)部融資的制度也不完善；從外部因素來看，股票市場分紅亂象明顯，分紅制度不完善；信任度低是造成創(chuàng)業(yè)板貸款標準高的主要原因；同時，擔保貸款方面，小型擔保機構(gòu)占多數(shù)，而他們的資質(zhì)又不夠為銀行所信任，缺乏有效的擔保貸款機構(gòu)；還有一個客觀原因是債券市場本身的不發(fā)達。第二，融資風險制約了企業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)金流不足以支撐企業(yè)的日常業(yè)務(wù)及規(guī)模擴張，通過分析華誼兄弟發(fā)展壯大的融資經(jīng)驗教訓，總結(jié)出幾點建議：從企業(yè)內(nèi)部入手，通過內(nèi)部改制，增加內(nèi)生融資比例；分紅制度需要進一步完善，法律法規(guī)依然沒有落實到位，下一步應(yīng)加強懲治措施，整治風氣；擔保體系需要整改，銀行業(yè)應(yīng)抱著扶持其成長的態(tài)度，在一定程度上對創(chuàng)業(yè)板貸款的界線進