第1章緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景當今，汽車產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)得到了進一步發(fā)展，這主要得益于世界整體經(jīng)濟水平日益提高，中國尤為突出，雖然已成為全球第一大汽車市場，但不管是對我國各個地區(qū)還是家庭來說汽車的人均擁有量與美國、加拿大等發(fā)達國家還有很大差距。隨著我國環(huán)保法規(guī)不斷健全，汽油車開始退場，新能源汽車蓬勃發(fā)展，比亞迪正可乘勢而上。1.1.2研究意義本文以比亞迪為研究對象，不僅是因為比亞迪在各個領域都有所成就，還有幾方面意義。第一，近些年來新能源汽車行業(yè)蓬勃發(fā)展，很多資本進入該領域，對其進行財務分析可以更好的了解行業(yè)發(fā)展能力。第二，根據(jù)杜邦的分析方法，對比亞迪關(guān)于業(yè)務，盈利能力，債務償還和發(fā)展能力的財務報表的進一步分析有助于外部投資者做出決策。雖然世界上有許多對公司財務進行分析的方法，但目前世界上運用比較多，較為常見的就是杜邦公司的分析法，該方法能夠較為合理的評價相關(guān)公司的財務狀況，杜邦財務分析體系，是現(xiàn)行企業(yè)普遍采取的財務分析法，該考核體系以比率為基本指標，核心在于權(quán)益報酬率并結(jié)合幾個相關(guān)指標建立的財務分析指標體系。其中凈資產(chǎn)的收益比率指標是基礎，再由這個比率展開多個財務指標。由此展開的多個財務指標再進行進一步的分析，通過研究它們的相關(guān)性，能夠?qū)ζ髽I(yè)財務水平進行合理科學的·反映。1.2文獻綜述1.2.1國外研究綜述2001年，“帕利普財務分析體系”的概念由此提出，對杜邦財務分析體系具有一定的拓展意義，在《企業(yè)分析與評價》學術(shù)著作中有明確闡釋，該書作者即哈佛大學著名教授（Palip）帕利普認為，現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)管理效率比率、盈利能力和償債能力比率是財務比率的主要劃分。[1]2003年，杜邦財務分析體系中首次出現(xiàn)了“五因素”的概念，該概念主要由“三要素”演變而來，基于大量實例研究，在《投資學精要》一書中有具體論述，其作者為艾倫·J·馬庫斯（Alan·J·Marcus）、滋維·博迪（ZviBodie）和亞力克斯·凱恩（AlexKane）三位知名教授。該理論認為權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、利息負擔率、稅收負擔率是影響權(quán)益報酬率的五個主要因素，并且構(gòu)成等式：權(quán)益報酬率=權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×（1-利息負擔率）×（1-稅收負擔率）。[2]2008年索利曼（Soliman）通過公司財務報表使用分析論證發(fā)現(xiàn)杜邦分析法的兩個主要指標資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤率由年度數(shù)據(jù)可得出，財務報表對投資收益和預測分析調(diào)整；2009年Moss通過對美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)得出了凈資產(chǎn)收益率對農(nóng)業(yè)的影響，幾十年財務報表研究資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務杠桿，使用關(guān)聯(lián)技術(shù)法得出了，凈資產(chǎn)收益率對地區(qū)和國家的發(fā)展都具有至關(guān)重要的作用。[3]1.2.2國內(nèi)研究綜述在國內(nèi)對杜邦分析體系的研究主要是對公司進行財務分析和績效評價。2004年，《國有商業(yè)銀行盈利能力分析》一書對我國國有制體系商業(yè)銀行提出了建設性意見和建議，其作者劉偉對該商業(yè)銀行進行了深入財務分析研究。基于商業(yè)銀行盈利能力分析，書中明確指出其成本控制體系不足、資產(chǎn)與負債結(jié)構(gòu)缺乏后續(xù)發(fā)展能力的弱點，此外，盈利性比率不平衡、資金安全性、流動性堪憂都是阻礙盈利的關(guān)鍵所在。[4]2004年，《企業(yè)財務分析中杜邦分析法的實際應用》一書對杜邦分析法提出了自己的合理見解。作者朱彤在本書中注重理論和實踐的結(jié)合，重點詳細論述了該財務分析法的分解原理及步驟，充分考慮到了中國企業(yè)發(fā)展的特殊性，深入淺出，層層遞進，從財務方面較為全面考慮了銀行不完善之處，也合理闡述了該財務分析體系對于企業(yè)運營的重要價值。[5]綜上所述，杜邦財務分析體系不管是在理論上還是在實踐中都具有一定合理性，受到眾多現(xiàn)代企業(yè)青睞，也引起高級管理層的高度重視，具有不可替代的指標作用，能夠?qū)ζ髽I(yè)財務信息進行深入整合分析，并得出與之經(jīng)驗管理相適應的數(shù)據(jù)化結(jié)論，具有體系健全、易于理解的優(yōu)點。該體系能夠?qū)⑵髽I(yè)資產(chǎn)運營和企業(yè)業(yè)績緊密結(jié)合，及時對提出問題并給予相應的解決方法，其核心在于所有者權(quán)益報酬率。2011年，《杜邦分析體系的改進與實用實例分析》一書作者蘇寧、陸婧婧從我國企業(yè)運營實際出發(fā)，對該杜邦體系提出了獨到的見解。其中，基于杜邦分析體的財務分析法，作者深入調(diào)查分析了企業(yè)盈利能力狀況和其主要決定所在，選擇具有遞進關(guān)系的關(guān)鍵比率，主要集中分析研究凈資產(chǎn)收益率，以此作為核心點，得出了建設性研究結(jié)論。[6]2012年，《杜邦分析法的局限性及改進建議》一書對杜邦分析體系局限性的分析有了進一步理論依據(jù)。基于財務體系目標定位和構(gòu)建的主要特點，該書作者柳春濤采取對比分析的論證方法，對杜邦財務模型進行對比分析，比較其優(yōu)化前后的優(yōu)勢和不足，給出相適應的優(yōu)化方案，以該財務分析法的局限性為核心論證對象進行了深入剖析。[7]2013年，《杜邦分析體系的不足與改進探討》一書的出現(xiàn)對財務分析具有關(guān)鍵性意義，杜邦分析體系由此得到了進一步改進。該書作者洪潔認為，凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率是該體系分析的核心所在，對于企業(yè)資金流量分析具有重要意義。[8]2013年，杜邦分析體系在中國境內(nèi)得到了準確命名，即“管理用財務報表分析體系”，這是中國化的《財務成本管理》一書中的定義，是CPA中國注冊會計師的必備理論依據(jù)。[9]曲建睿、郭慧、王琨（2013）《基于杜邦分析法的非營利性的醫(yī)院財務狀況分析》評估醫(yī)院財務狀況及其運營效率的關(guān)鍵是產(chǎn)生資產(chǎn)的能力。該指標在醫(yī)院管理者做出科學決策的能力中起著至關(guān)重要的作用。從一定的角度研究了評估醫(yī)院資產(chǎn)盈利能力的傳統(tǒng)指標，但仍舊沒有立足于企業(yè)財務全局發(fā)表實質(zhì)性的觀點。凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系的關(guān)鍵所在。在該體系結(jié)構(gòu)中，這項比率在縱向和橫向上被細分為幾個不同的獨立個體，具有一定的遞進關(guān)系，其中，收入，支出，資產(chǎn)等是最基本的指標。雖然杜邦分析體系是一種綜合評價財務狀況的分析方法，但在應用過程中應與醫(yī)院的其他信息相結(jié)合，從而更好地進行財務分析。[10]1.2.3國內(nèi)外研究的不足及趨勢杜邦的財務分析系統(tǒng)在世界上是眾所周知的，并被許多公司使用。然而，他也有一些問題和弊端，現(xiàn)代企業(yè)對于這些傳統(tǒng)指標并不滿足，雖然有許多學者對其進行了改進，但總體來說還是有很大的局限性。如：公司的投資活動和業(yè)務活動沒有明確區(qū)分，有息債務和無息債務沒有具體區(qū)分，沒有評價外來投資的財務指標和發(fā)展能力的財務指標。近年來，企業(yè)越來越重視財務分析，注重最大化股東的財務資源，將公司盈利、償債、營運等不同方面的能力和水準進行合理評估和預測。從投資和企業(yè)經(jīng)營管理角度來給予企業(yè)資金投資者和公司管理者遇到的問題以一定的參考和借鑒。1.3研究方法本文在杜邦分析法下比亞迪財務分析主要采用以下幾種方法：第一，文獻研究法。綜合國內(nèi)國外財務分析的研究成果和相關(guān)文獻資料，結(jié)合相關(guān)理論數(shù)據(jù)和相關(guān)財務分析知識，兩者之間相互借鑒相互結(jié)合，作為本文的基本研究方法。第二，比較分析法。為合理反映比亞迪公司現(xiàn)存問題，本文選取該公司相關(guān)年度財務報表數(shù)據(jù)進行深入分析,從不同角度進行對比研究，以期發(fā)揮優(yōu)勢避免風險，從而能讓管理者更好的進行管理決策。第三，實證分析法。將比亞迪股份有限公司近幾年財務報表進行分析，及時發(fā)現(xiàn)財務管理風險并采取合理措施有效應對。第2章杜邦財務分析體系的理論2.1財務分析理論杜邦財務分析體系和沃爾評分體系是當今受到普遍認可的財務綜合分析法。財務分析的基本方法多種多樣，其中因素分析法、比例分析法、趨勢分析法是大部分企業(yè)運用的主要分析法。以上分析法均有助于合理評估和科學預測企業(yè)的營運能力、償債能力以及盈利能力，這可以更好地為企業(yè)管理者的經(jīng)營決策提供意見和建議。2.1.1財務分析基本方法（一）趨勢分析法對企業(yè)發(fā)展趨勢和規(guī)律的分析主要基于該分析法。其趨勢的比較分析以年度為主要單位，數(shù)據(jù)來源主要為公司年報上的現(xiàn)金流量表、利潤表以及資產(chǎn)負債表。動態(tài)比率分析法以及橫向分析法是其主要別稱。上市公司財務狀況比較復雜，并且各方面因素的影響。因此，趨勢分析過程需要注意動態(tài)序列，周期序列，時間序列，增長量，發(fā)展速度等基本方法的應用。把多個年度報表進行編輯整理和比較，對其進行觀察，將現(xiàn)實數(shù)據(jù)與標準比例對比，計算發(fā)展速度和增長速度，更好地了解發(fā)展趨勢，準確探索它的發(fā)展?jié)摿挖厔?。（二）比例分析法企業(yè)有既定的選定標準，而該標準與經(jīng)濟指標之間必定存在不同，而衡量兩者之間擦差距的方法就是比較分析法的主要內(nèi)容。垂直分析和水平分析是該方法的兩個基本角度。垂直分析法即縱向分析法，用于把企業(yè)報表中的各個項目進行分析報告，由此可以更好的分析出報表中各項指標的現(xiàn)在狀況，從而更好地進行財務分析。橫向比較法是后者別名，基于公司現(xiàn)金流量表、利潤表、資產(chǎn)負債表的橫向比對，對公司經(jīng)營管理和財務等方面進行分析研究，從而來了解一個企業(yè)近期的財務變動情況。（三）因素分析法因子分析法是該財務分析法的別稱，差額計算法和連環(huán)替代法是該分析的主要細分領域。指標之間存在一定的相互關(guān)系，這種關(guān)系有一種特定的統(tǒng)計指標，而后者對前者的評估即為因素分析法的主要內(nèi)容。其中，連環(huán)替代法是因素分析法的基本形式。運用財務報表中重要財務指標之間的關(guān)聯(lián)型，建立因素方程公式，并將指標在公式的基礎上進行分解擴展，并將這些獲取的指標深入的進行分析了相關(guān)變量經(jīng)濟指標或財務指標的分析從而得出想要的數(shù)據(jù)。2.1.2財務分析綜合方法（一）沃爾評分法1928年，信用能力系數(shù)理論問世，該理念的提出者亞歷山大·沃爾認為借助于流動資產(chǎn)比率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)比率、產(chǎn)權(quán)比率、流動比率七個核心財務比率，合理賦予不同權(quán)重比率（總和為100分），然后基于行業(yè)現(xiàn)有的標準值為標準作為沃爾評分法標準比率，他分析的結(jié)論需要將我們計算出的比率和行業(yè)中標準比率相除得出相對比率再將得出的結(jié)果和財務分析中的各個重要指標比率相乘從而得出結(jié)論。為了科學合理評估公司經(jīng)營管理和財務運營水準，采用線性關(guān)系來對不同財務比率進行定義研究，是沃爾綜合評價體系的一大特色。但值得注意的是，部分非財務性指標在特定情況下也會起決定作用，不可忽視，故而在進行財務分析中的還選取一些基本指標之外指標進行分析，由此可見，在對現(xiàn)代企業(yè)的評估分析中，沃爾綜合評價體系還存在一定的缺陷。（二）杜邦財務分析體系1912年，財務分析理論界首次出現(xiàn)杜邦財務分析體系的概念，其提出者是唐納森·布朗（DonaldsonBrown）和皮埃爾·杜邦（PierreDuPont），均來自美國著名企業(yè)杜邦公司。該財務分析法的原始出發(fā)點在于財務比率和資產(chǎn)收益率考核，有利于財務決策的合理化和高效化，能夠得到客觀評估，視野全面，與企業(yè)實際經(jīng)營狀況具有相當可觀的切合性，能夠?qū)居?、償債、營運等不同方面的能力進行較為合理評估和預測。此外，還認識到了不同性質(zhì)比率之間的共性與特性，其中，權(quán)益乘數(shù)與凈資產(chǎn)收益率之間的線性關(guān)系是該分析法的重點和關(guān)鍵，前者的決定性作用是該體系的核心所在。總而言之，杜邦分析法對公司運營和管理水平具有一定的導向作用，同時有利于公司管理層及時意識到公司財務漏洞和缺陷，并采取合理措施及時應對，對股東權(quán)益回報和公司盈利具有重要的客觀評估作用。2.2杜邦財務分析體系下面的財務指標即為該財務分析體系的核心內(nèi)容:2.2.1凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率(RateofReturnonCommonStockholders’Equity，ROE)，也稱為股權(quán)凈利率，衡量一個公司的資本使用效率，一般而言，來源于資本投資的企業(yè)收益越不理想，相應的其該比率的數(shù)值較為小，反之，企業(yè)收益越可觀，該指標反映了自由資本凈收入的規(guī)模。一般而言，企業(yè)財務杠桿的作用具有兩面性，操作不合理易引發(fā)一定規(guī)模的財務風險，如若合理運用必定能夠促進企業(yè)資金利用率的提高。企業(yè)外借資產(chǎn)、盈余和儲備總額、所有者資本都是企業(yè)的資產(chǎn)。凈資產(chǎn)收益率的提高的關(guān)鍵因素之一在于公司債券額的提高。2.2.2總資產(chǎn)凈利率公司盈利能力和水平的評估指標之一是ReturnonAssets,ROA即總資產(chǎn)凈利率，是凈資產(chǎn)收益率的核心決定因素，反映的是企業(yè)總資產(chǎn)和凈收入之間的比率關(guān)系。資產(chǎn)回報率主要取決于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈銷售額，因此在分析資產(chǎn)回報率時，我們會分析哪些比率發(fā)生了變化。因此，總資產(chǎn)的凈資產(chǎn)價值越高，使用該資產(chǎn)獲利的能力越好，而成本管理與控制做的越好，其體現(xiàn)的企業(yè)資產(chǎn)管理狀況也就越樂觀?？傎Y產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率=凈利潤÷資產(chǎn)總額2.2.3銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率（NetProfitMarginonSales）也稱為銷售收入，它是公司營業(yè)收入和凈利潤之間的比率是一個客觀評估值，對公司特定時段的銷售收益能力的評估具有一定可靠性，它是衡量公司銷售的能力。銷售凈利率數(shù)值的高低往往取決于銷售收入總值和凈利潤的高低，該比率與前者呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，與后者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。銷售凈利率的增長必須和公司凈利潤總值的提高相同步，必須和公司內(nèi)部規(guī)模和架構(gòu)發(fā)展相適應。公司需要增加凈收入，以便在擴大收入的同時繼續(xù)提高凈利潤率。企業(yè)銷售盈利水平的高低主要由該比率體現(xiàn)。一般而言，企業(yè)的盈利水平越高，相應的其銷售凈利率也相對較高，反之，則在某種程度上表明企業(yè)的在成本和費用的配置上是不公平的。您需要降低投資回報率，以使您公司的業(yè)務運營更好。其公式表示如下：銷售凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入在評估企業(yè)管理水平高低上，TotalAssetsTurnover即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一個關(guān)鍵指標，是對企業(yè)資產(chǎn)利用率以及利用質(zhì)量的關(guān)鍵評測。投資能力與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間存在正相關(guān)關(guān)系，即兩者同方向發(fā)展。企業(yè)絕對利潤空間的擴大可以采取薄利多銷的方式，具有速度迅速且規(guī)模小而易于實現(xiàn)的優(yōu)點。一般而言，資產(chǎn)利用率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間也存在正相關(guān)關(guān)系，兩者同方向提高。企業(yè)若存在數(shù)量龐大的報廢固定資產(chǎn)，而銷售額并未存在明顯上升，也能夠?qū)е略摫壤娘@著提高。其公式表示如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷總資產(chǎn)2.2.4權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)(EquityMultiplierEM)，也稱為股本乘數(shù)，他主要反映的一個企業(yè)的財務杠桿利用情況，是衡量公司償付能力的關(guān)鍵指標。股東比例越小公司的超額債務和財務杠桿就越大。股權(quán)乘數(shù)越小，資產(chǎn)與公司總資產(chǎn)的比率越高，公司的負債越低，財務杠桿越低。但是，在企業(yè)不斷發(fā)展和發(fā)展的過程中，較高的資本乘數(shù)會提高企業(yè)的盈利能力，從而提高企業(yè)的股本回報率，提高企業(yè)的股價，使企業(yè)更好更快地發(fā)展。圖2.1杜邦財務分析體系結(jié)構(gòu)圖

第3章比亞迪股份有限公司簡介及其財務狀況3.1比亞迪股份有限公司簡介及發(fā)展歷程3.1.1公司簡介1995年，比亞迪股份有限公司于中國深圳正式成立，2002年7月31日該公司于香港成功上市，1211.HK是其官方股票代碼，是一家具有多樣化特點的典型中國民營企業(yè)。公司占地1700萬平方米，在全國設立九大生產(chǎn)基地，在世界各地設立22個生產(chǎn)基地，在在歐美日韓及南亞東南亞和中國臺灣、香港地區(qū)設有分公司或辦事處，主要經(jīng)營IT，汽車及新能源三大產(chǎn)業(yè)群。三星、VIVO、小米、諾基亞等通訊品牌是其主要客戶群體。目前而言，得益于我國對企業(yè)發(fā)展的大力幫扶，借助于企業(yè)內(nèi)部原有科技基礎，比亞迪的新能源產(chǎn)業(yè)得到了進一步發(fā)展，此外，在汽車行業(yè)中，比亞迪占據(jù)了一席之地，特別是電動車技術(shù)領先世界。3.1.2公司發(fā)展歷程比亞迪股份有限公司成立至今已經(jīng)整整23年，他的英文名稱“BYD”實際上是BuildYourDreams的縮寫，意為“成就夢想”?，F(xiàn)已經(jīng)在世界都享有盛名。它的發(fā)展大致可以分為三個階段：首先是董事長王傳福帶著夢想來到深圳，當然他并不是只有一腔熱血因為他還帶來了先進的科學技術(shù)和世界上優(yōu)秀的管理經(jīng)驗，在1995年成立了比亞迪公司，他看到了IT產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，所以他當時進入電池領域，注重核心技術(shù)，投入世界先進的生產(chǎn)線，注重鎳鎘電池的品質(zhì)打開市場。第二階段是從2002年至今，比亞迪公司乘上了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的大勢電子產(chǎn)品大行其道，發(fā)展當時市場上發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮碾娮赢a(chǎn)品，借助自身世界第一大電池生產(chǎn)商的優(yōu)勢，并根據(jù)發(fā)展需要引進先進技術(shù)，進行人才儲備和購買部分技術(shù)，于是在2002年比亞迪在這個方面的優(yōu)勢，開始大力與國內(nèi)外知名手機廠商合作，成立了比亞迪電子（國際）有限公司，這成為了比亞迪又一競爭力比較強的產(chǎn)業(yè)。第三階段，在汽車需求領域中，我國消費市場逐步擴大，居民收入日益提高，物質(zhì)生活水平得到了進一步提高，與此同時，中國成功融入了世界貿(mào)易組織，比亞迪抓準了這個時機動用了大量資金成功西安秦川汽車股份有限公司，成立比亞迪汽車公司，正式進軍汽車領域。隨后，比亞迪為了研制自己的汽車專門成立了研發(fā)中心總部設在上海，利用集團大部分的資金、人才技術(shù)進行汽車車身、電子設備等。而比亞迪并不止步于此，著手于新能源汽車的研發(fā)，踏上了民族自主汽車品牌的征程。隨著全球變暖和國家倡導節(jié)能減排的情況下，比亞迪認識到傳統(tǒng)汽車行業(yè)的發(fā)展到達了瓶頸期，中國汽車行業(yè)乃至世界汽車行業(yè)會迎來一場大變革，并且認識到未來新能源汽車才是世界汽車行業(yè)的希望，而新能源汽車的發(fā)展趨勢必將是電池和汽車兩個行業(yè)相互結(jié)合，所以比亞迪為順應潮流大力發(fā)展發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)。現(xiàn)在，比亞迪不光在中國而且在世界上都享有盛譽。3.2比亞迪公司財務狀況股票信息股票簡稱：SZ股票代碼：002594總股本：27.28億表3.12013年12月31日-2017年12月31號比亞迪股份公司財務情況表單位：元項目201320142015201620172018流動資產(chǎn)合計2,824,282.60407309.605,441,166.607,824,008.1010,268,439.2011,460,236.20資產(chǎn)合計7,639,291.109,400,885.5011,548,575.5014,507,077.8017,809,943.0019,210,838.50負債合計5,153,647.006,511,441.807,945,651.408,966,141.5011,814,194.3013,226,325.70所有者權(quán)益合計2,485,644.102,889,443.703,602,924.105,540,936.305,995,748.705,984,512.80主營業(yè)務收入8,898,132.605,819,587.808,000,896.8010,346,999.7010,591,470.208,898,132.60主營業(yè)務成本7,436,514.604,914,388.606,651,355.908,240,090.008,577,548.207,436,514.60利潤總額243,415.5087,395.20379,498.60656,841.00562,064.10243,415.50凈利潤214,615.2073,987.00313,819.60548,001.20491,693.60214,615.20從表3.1可以看出在凈利潤的變化趨勢上，比亞迪公司存在一定波動，2014至2016年上升趨勢較為明顯，值得注意的是，之后幾年趨勢逐漸下降，但其所有者權(quán)益總額、資產(chǎn)總額、負債總額總體上呈上升趨勢。2018年相比前一年主營業(yè)務收入、主營業(yè)務成本、利潤總額都呈下降趨勢。

表3.2比亞迪股份有限公司股份持有者序號股東名稱持股數(shù)（萬股）所占比例（%）1HKSCCNOMINEESLIMITED68924.5225.262王傳福51262.3818.793呂向陽23922.868.774BERKSHIREHATHAWAYENERGY(原名為MIDAMERICANENERGYHOLDINGSCOMPANY)22500.008.255融捷投資控股集團有限公司16268.195.966夏佐全10812.403.967建信基金-農(nóng)業(yè)銀行-華金信托華融金融小鎮(zhèn)-九智1號集合資金信托計劃7425.002.728國壽安?；?渤海銀行-華金信托華融金融小鎮(zhèn)-九智2號集合資金信托計劃5244.111.929上海三星半導體有限公司5226.481.9210國聯(lián)證券-建設銀行-國聯(lián)比亞迪1號集合資產(chǎn)管理計劃3259.061.91數(shù)據(jù)截止到2018年6月30日

第4章比亞迪股份有限公司杜邦分析法分析基于杜邦財務分析體系，本文財務數(shù)據(jù)選取的分析依據(jù)均來自于比亞迪股份有限公司近年的資產(chǎn)負債表和利潤表。4.1凈資產(chǎn)收益率分析（ROE）RateofReturnonCommonStockholders’Equity即ROCE凈資產(chǎn)收益率，是于企業(yè)財務評測的一個核心標準，能夠?qū)咀杂匈Y本進行盈利水平上的合理分析，又名股東權(quán)益報酬率，即股東權(quán)益的投資回報比率是由該指標體現(xiàn)的。其公式表示如下：凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)*總資產(chǎn)凈利率=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)*凈利潤/總資產(chǎn)=凈利潤/凈資產(chǎn)2014年-2018年度比亞迪股份有限公司財務數(shù)據(jù)如下所示：表4.1比亞迪股份有限公司2014-2018年度主要財務數(shù)據(jù)項目201320142015201620172018資產(chǎn)總額7639291.109400885.5011548575.5014507077.8017809943.0019210838.50負債總額5153647.006511441.807945651.408966141.5011814194.3013226325.70利潤總額243415.5087395.20379498.60656841.00562064.10243415.50凈利潤214615.2073987.00313819.60548001.20491693.60214615.20所有者權(quán)益2485644.102889443.703602924.105540936.305995748.705984512.80從表4.1可以清楚地看到比亞迪股份有限公司2018年凈利潤年比2017年大幅下降。但公司的資產(chǎn)總額卻逐年增加，而一個企業(yè)進行財務管理的目的就是為了將股東利益最大化。對投資者來說也是公司最主要的盈利能力.雖然2018年所有者權(quán)益相較于2017年下降幅度不大，但2014-2017年的所有者權(quán)益都呈增長趨勢。以下是對比亞迪公司盈利水平和凈資產(chǎn)收益率的主要分析和研究。表4.2比亞迪股份有限公司凈資產(chǎn)收益率分析（2013-2017年度）年份/指標凈資產(chǎn)收益率20132.58%20141.84%201510.37%201613.20%20178.25%由上表可知，比亞迪公司2015-2016兩年間的凈資產(chǎn)收益率最高，高達13.20%，是連續(xù)5年中增長的最大值，2017年相比前兩年有所下降，但仍保持在8.25%的水平，在所有者權(quán)益總額繼續(xù)增長的情況下，凈利潤下降，說明比亞迪公司2017年的資產(chǎn)使用效率大大降低，導致凈資產(chǎn)收益率大幅下降，盈利能力下降，它受兩方面影響一個是總資產(chǎn)凈利率，一個是權(quán)益乘數(shù)，而增加凈資產(chǎn)收益率或者企業(yè)利潤都能夠在一定程度上提高權(quán)益乘數(shù)。4.2總資產(chǎn)凈利率分析（ROA）ReturnonAssets,ROA即總資產(chǎn)凈利率在對公司盈利水平的評估上具有關(guān)鍵性意義和價值。每股收益（EPS)、總資產(chǎn)凈利率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）都是對公司盈利水平高低進行評估的重要指標，而總資產(chǎn)凈利率（ROA）在評價盈利能力時更加重要。他可以直接反應企業(yè)未來的競爭能力和發(fā)展情況，對于公司的未來發(fā)展來說有十分重要的影響。其公式表示如下：總資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=凈利潤÷資產(chǎn)總額表4.3比亞迪股份有限公司總資產(chǎn)凈利率分析（2013-2017年度）年份/指標總資產(chǎn)凈利率20131.07%20140.87%20153.00%20164.21%20173.04%有上表可知，比亞的公司總資產(chǎn)收益率存在小幅度波動，綜合比較來說波動值在可接受范圍內(nèi)，其盈利水平較為值得肯定，而2017年總資產(chǎn)凈利率有所下降，說明利用總資產(chǎn)產(chǎn)生的銷售收入效率不足，成本控制不佳，期間費用增長過快，企業(yè)要制定合理的成本管控措施，還可以通過資產(chǎn)利用率來使總資產(chǎn)凈利率提高。表中總資產(chǎn)凈利率從1.07%上升到4.21%說明前四年比亞迪發(fā)展較快銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都相應的提高，銷售凈利率提高是由于比亞迪在2016年電動汽車行業(yè)接到了一個價值44.66億元人民幣的大單這使得這一年比亞迪銷售收入急劇上增，從而出現(xiàn)銷售凈利率大幅度提高的局面。此外，在比亞迪總資產(chǎn)水平波動不大的前提條件之下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得到進一步提高很大程度上來源于營業(yè)收入的大幅度增加，而總資產(chǎn)凈利率在2016至2017年之間的變化上較為不夠樂觀，呈現(xiàn)下降趨勢。4.3銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析銷售凈利率（NetProfitMarginonSales）是一個企業(yè)銷售盈利能力的重要指標。其主要受凈利潤和營業(yè)收入的變化影響。企業(yè)凈利潤是總收入減去總成本費用，而提高凈利率可以通過銷售成本的進一步減少或銷售收入的進一步增加。表4.4比亞迪股份有限公司銷售凈利率分析（2013-2017年度）年份/指標銷售凈利率20131.47%20141.27%20153.92%20165.30%20174.64%從表4.4可以看出比亞迪公司除了在2016年有較快增長，其他年份銷售凈利率都是穩(wěn)定上升，2017年銷售凈利潤相對于2016年的變動影響4.64%—5.30%=-0.66，而2017年銷售凈利潤下降是因為比亞迪正在快速發(fā)展階段，占領市場，在全國各地建立了大量的門店和基礎設施，比亞迪把這些費用都能算在管理費用中，從而過度消耗管理費用，降低了公司凈利潤。衡量公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平的指標之一是TotalAssetsTurnover即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，表現(xiàn)為企業(yè)平均資產(chǎn)總額和銷售收入凈額之間的比率關(guān)系。這是一種特定時段的財務評估比率衡量的是企業(yè)的運營能力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和該比率之間的變化方向具有一致性，故而企業(yè)獲取利潤的高低能夠?qū)傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率起到一定的決定作用。其公式表示如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=營業(yè)收入凈額÷平均資產(chǎn)總額表4.5比亞迪股份有限公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）分析（2013-2017年度）年份/指標總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）20130.728620140.683020150.763820160.794220170.6555從表4.5可知比亞迪公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體恒定在0.7左右，0.7是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個標準值，這意味著該公司具有一定的資產(chǎn)利用效率。值得注意的是，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017年發(fā)生了下滑，差值為0.7942-0.6555=0.1387，仍處于相對合理范圍內(nèi)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并未超出行業(yè)標準。經(jīng)過進一步深入分析研究可猜測，較之2016年，2017年比亞迪總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降的原因主要在于營業(yè)收入和總資產(chǎn)增加速率的差異上，前者的增加額為10591470.20-10346999.70=244470.5，而后者的增加額為17809943-14507077=3302866，后者增加速率較前者大，從而引起了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的整體下滑。4.4權(quán)益乘數(shù)分析權(quán)益乘數(shù)(EquityMultiplierEM)是衡量一個企業(yè)償債能力的重要指標。公司財務風險規(guī)模的大小和公司財務杠桿獲取利益的高低呈正相關(guān)關(guān)系，同時也和權(quán)益乘數(shù)和企業(yè)負債構(gòu)成正相關(guān)關(guān)系。其公式表示如下：權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負債率)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額表4.6比亞迪股份有限公司權(quán)益乘數(shù)分析（2013-2017年度）年份/指標權(quán)益乘數(shù)20133.51%20143.62%20153.63%20162.74%20173.14%從表4.6可以看出2013年-2015年權(quán)益乘數(shù)一直上升，是比亞迪不斷對新能源汽車行業(yè)加大投入所導致的。2017年相較于2016年權(quán)益乘數(shù)增長了3.14%—2.74%=0.4%，負債較多，償債能力不足。比亞迪公司近五年來權(quán)益乘數(shù)有四年都超過了3%，，權(quán)益乘數(shù)有增大的趨勢，需要提高債務風險防范意識，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，提高償債能力。但從另一方面考慮權(quán)益乘數(shù)高說明帶給企業(yè)杠桿利益大，比亞迪是一個不斷發(fā)展壯大的企業(yè)，有較高的財務杠桿能夠在一定程度上促進企業(yè)的發(fā)展進步。第5章比亞迪財務投資綜合能力分析5.1償債能力分析償債能力關(guān)系到企業(yè)在下一階段的戰(zhàn)略制定和公司的未來走向，對于公司經(jīng)營管理和財務狀況的評估具有關(guān)鍵性的意義和價值。企業(yè)償債水平高低的評估核心在于債務是否能夠按照合同到期時點進行償付，長期償債能力和短期償債能力都是企業(yè)償債水平的重要體現(xiàn)，而長期債務和短期債務都是企業(yè)的核心債務。但對不同的償債能力進行分析研究時需采用不同的比率指標，例如，產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負債率適用于長期償債能力，而現(xiàn)金比率、速動比率、流動比率則適用于短期償債能力。主要公式表示如下所示：流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債現(xiàn)金比率=(貨幣資金+現(xiàn)金等價物)÷流動負債資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額產(chǎn)權(quán)比率=負債總額÷所有者權(quán)益表5.1比亞迪股份有限公司償債能力指標（2016-2017年度）期限指標/年份20162017短期償債能力流動比率0.9990.978速動比率0.77710.7887現(xiàn)金比率（%）10.439210.66長期償債能力資產(chǎn)負債率（%）61.805366.3348產(chǎn)權(quán)比率（%）150.0929185.7419由上表可見，2017年比亞迪流動比率較之于2016年呈現(xiàn)下降趨勢，該比率行業(yè)標準值雖不同行業(yè)間有些許差別，但都在2左右，而上表16年為0.9，17年為0.97比標準值小了1個百分點，這說明比亞迪這段時間內(nèi)短期償債能力欠佳，而這會導致比亞迪的經(jīng)營管理股票價格等受到一定影響。速動比率的標準值1.0雖然2017年有所增長，但仍低于標準值，如果該指標過高，說明貨幣性資金較多?，F(xiàn)金比率在10%左右也遠低于標準值20%，說明企業(yè)應收賬款較多，應加快應收賬款回籠，提高現(xiàn)金比率。鑒于目前比率，比亞迪的短期償債能力并不理想。長期償債能力的資產(chǎn)負債率2017年相比前一年上升幅度較小，但均超過了60%，而資產(chǎn)負債率適宜在40%-60%，表明比亞迪財務杠桿較大，這正符合比亞迪快速發(fā)展的現(xiàn)狀，但資產(chǎn)負債率較高對債權(quán)人來說十分不利，比亞迪不能償債的分險較大。5.2營運能力分析營運能力主要是企業(yè)管理層運用企業(yè)的營銷系統(tǒng)集中表現(xiàn)為市場、銷售、售后服務等部門運用系統(tǒng)和資源將企業(yè)的資產(chǎn)制定公司的經(jīng)營戰(zhàn)略，從而提高企業(yè)的的經(jīng)濟效益，集中表現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)管理方面，存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是重要的公司營運水平評估指標。表5.2比亞迪股份有限公司營運能力指標（2016-2017年度）指標/年份20162017總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.79420.6555固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.94692.6142流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.561.1708應收賬款周轉(zhuǎn)率3.26992.262存貨周轉(zhuǎn)率4.97454.6052由上表可知，2016年至2017年比亞迪公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，0.1387是其具體下降差值，據(jù)此可以猜測該公司管理層在這一段時間的經(jīng)營管理中獲取利潤的能力相較2016年有待提高，主要原因是2017年總資產(chǎn)平均余額增加，導致了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的進一步降低。在企業(yè)資產(chǎn)利用效率上，比亞迪公司情勢也不是很樂觀，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了較大幅度的下降，公司短期償債能力受到了流動資產(chǎn)變動的影響，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出1.56到1.1708的轉(zhuǎn)變。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升可以依靠銷售收入的進一步擴大實現(xiàn)，而該下降趨勢的出現(xiàn)必須得到合理應對和高度重視。固定資產(chǎn)平均凈值和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈正相關(guān)，這兩個指標同升同降，基于數(shù)據(jù)分析可知應收賬款周轉(zhuǎn)率在2017年降低幅度顯著，3.2699—2.262=1.0079是應收賬款周轉(zhuǎn)率差值，已經(jīng)嚴重影響了企業(yè)的償債能力，同時，資金回籠速度過慢對企業(yè)的經(jīng)營管理也有不好的影響，應加強應收賬款的催收工作。在存貨周轉(zhuǎn)率上，2017年比亞迪公司的數(shù)值是4.6052，較之于同行業(yè)來說偏低，可猜測是該企業(yè)在生產(chǎn)配比上具有失衡問題，庫存較多。5.3盈利能力分析盈利能力的優(yōu)劣直接關(guān)系到企業(yè)能夠賺取多少利潤是一個公司經(jīng)營好壞的關(guān)鍵，也關(guān)系到企業(yè)管理層這一段時間經(jīng)營戰(zhàn)略指定的是否正確，而這些正是股東最為關(guān)心的。企業(yè)利潤率的高低能夠?qū)ζ髽I(yè)盈利水平起到關(guān)鍵性的決定作用。凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、銷售毛利率、以及營業(yè)利潤率都是對企業(yè)盈利水平進行合理評估的重要指標。其相關(guān)公式表示如下：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤÷營業(yè)收入總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤總額÷平均資產(chǎn)總額表5.3比亞迪股份有限公司盈利能力指標（2016-2017年度）指標/年份20162017凈資產(chǎn)收益率9.867.39銷售凈利率5.29624.6424營業(yè)利潤率5.78555.1084總資產(chǎn)報酬率19.767918.533由上表可知，比亞迪公司的凈資產(chǎn)收益率在2017年發(fā)生了2個百分點的下滑。公司負債率會直接限制平均凈資產(chǎn)，而平均凈資產(chǎn)又會制約凈資產(chǎn)收益率，由此可見，2017出現(xiàn)這種下滑的原因主要在于凈利潤的差異上，在比亞迪的凈利潤總額數(shù)據(jù)中，2017年較之前一年下降了548001.20-491493.60=56507.6，額度較為可觀。在銷售凈利率的對比中，比亞迪2017年出現(xiàn)顯著下滑，這與該公司凈利潤的急劇降低不無關(guān)系，而這種急劇降低又是高額的管理費用造成的。2017年，比亞迪傳統(tǒng)汽車業(yè)務的銷售收入不容樂觀，營業(yè)利潤率相應降低了5.7855-5.1084=0.6773個百分點。2017年總資產(chǎn)報酬率為18.533而2016年為19.76相比之下17年的總資產(chǎn)報酬率下降了，而這就是企業(yè)運用資產(chǎn)獲取利潤的能力下降的表現(xiàn)，總體來說比亞迪的盈利能力不足，需要增加銷售收入促進企業(yè)盈利水平的進一步提高。5.4償債能力問題及對策基于以上財務分析可以發(fā)現(xiàn)，比亞迪公司目前存在較大財務風險，而償債能力無論是長期還是短期都不容樂觀。應收賬款的回收阻礙、對外舉債金額可觀、銀行賬戶存款以及流動資金緊缺等都是重要的影響因素?；诖?，為促進償債水平的提高，比亞迪應加快應收賬款回籠，提高現(xiàn)金比率，建立合理有效的應收賬款管理制度和資金管理制度，要定期清理閑置的固定資產(chǎn)，以防止其占用大量資金，還要適當降低財務杠桿，降低企業(yè)風險，從而提高償債能力。5.5營運能力問題及對策通過財務指標分析可知比亞迪總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變慢、存貨周轉(zhuǎn)率較低、流動資產(chǎn)利用效率有所下降、資金回籠速度過慢。比亞迪應在應收賬款的催收上加大力度，加快應收賬款回籠速度提高應收賬款周轉(zhuǎn)速度。而比亞迪存貨周轉(zhuǎn)率較低建議比亞迪應按計劃訂單生產(chǎn)注重產(chǎn)品質(zhì)量以質(zhì)取勝，減少存貨積壓，提高存貨周轉(zhuǎn)率。上述總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過低的問題，要提高各項資產(chǎn)利用率，及時將閑置資產(chǎn)清理報廢，進一步改善和提高公司經(jīng)營和管理狀況。5.6盈利能力問題及對策在對比亞迪盈利水平的分析中可知，其資本增值能力有待提高，此外，銷售凈利率、營業(yè)利潤率較低，凈利潤較低，比亞迪大量建立線下門店而把這這些費用算在銷售費用里面，是盈利能力不足的主要原因。因此要提高盈利能力比亞迪應加強完善銷售管理體系，提高資產(chǎn)利用率，拓展市場，特別是新能源汽車市場，降低管理成本，以此來提高銷售凈利率提高比亞迪的盈利能力。

第6章結(jié)論本文以杜邦財務分析體系為主要分析依據(jù)，對比亞迪公司進行了深入系統(tǒng)研究，力求從公司自身、行業(yè)狀況以及相關(guān)宏觀市場環(huán)境進行綜合性剖析，相關(guān)結(jié)論如下：基于宏觀角度，，2018年上半年，我國新能源領域的發(fā)展得到了國家的支持和認可，特別是在新能源汽車補貼上，給予高性能、高質(zhì)量的新能源車設立更高的補貼標準，隨著國家國六標準的實