人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡的影響研究一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷加速的大背景下，各國(guó)經(jīng)濟(jì)的相互依存度日益加深，國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系變得愈發(fā)復(fù)雜。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)格局中占據(jù)著舉足輕重的地位，其經(jīng)濟(jì)的外部失衡問(wèn)題不僅對(duì)自身經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，也對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的平衡和穩(wěn)定有著不可忽視的作用。近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡的狀況愈發(fā)顯著。從經(jīng)常賬戶來(lái)看，盡管經(jīng)常賬戶順差占GDP的比例在不同時(shí)期有所波動(dòng)，但總體規(guī)模依然可觀。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去的一段時(shí)間里，經(jīng)常賬戶順差占GDP的比例在某些年份甚至超過(guò)了一定的警戒線，這表明中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上持續(xù)保持著較大的貿(mào)易順差。而在資本賬戶方面，資本的流入與流出規(guī)模也呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，外資的流入規(guī)模不斷擴(kuò)大，特別是在一些新興產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)領(lǐng)域，外資的進(jìn)入為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了重要的資金支持和技術(shù)引進(jìn)渠道。但與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的規(guī)模也在不斷增加，尤其是在“一帶一路”倡議的推動(dòng)下，中國(guó)企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源資源開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域的海外投資項(xiàng)目不斷增多，這使得資本流出的規(guī)模也相應(yīng)擴(kuò)大。這種經(jīng)常賬戶與資本賬戶的失衡狀況，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行帶來(lái)了諸多挑戰(zhàn)。人民幣匯率作為連接國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的重要紐帶，其波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部失衡有著重要影響。人民幣匯率的波動(dòng)不僅直接影響到中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易，還對(duì)資本的流動(dòng)方向和規(guī)模產(chǎn)生重要作用。當(dāng)人民幣升值時(shí)，中國(guó)的出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)上升，這會(huì)降低中國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致出口減少；而進(jìn)口產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)下降，這會(huì)刺激進(jìn)口增加，從而對(duì)經(jīng)常賬戶產(chǎn)生負(fù)面影響。人民幣升值還可能導(dǎo)致資本外流，因?yàn)橥顿Y者會(huì)更傾向于將資金投向匯率更穩(wěn)定或預(yù)期回報(bào)率更高的國(guó)家和地區(qū)，這會(huì)對(duì)資本賬戶的平衡產(chǎn)生不利影響。反之，當(dāng)人民幣貶值時(shí)，雖然有利于出口增加和抑制進(jìn)口，但也可能引發(fā)通貨膨脹壓力上升，并且可能導(dǎo)致國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣匯率政策的關(guān)注和質(zhì)疑，進(jìn)而影響中國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形象和貿(mào)易關(guān)系。經(jīng)常賬戶波動(dòng)同樣對(duì)人民幣匯率有著重要的反饋?zhàn)饔?。?jīng)常賬戶的順差意味著中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上賺取了更多的外匯收入，這會(huì)增加外匯市場(chǎng)上人民幣的需求，從而對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生升值壓力；而經(jīng)常賬戶的逆差則意味著中國(guó)需要支付更多的外匯，這會(huì)增加外匯市場(chǎng)上人民幣的供給，從而對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生貶值壓力。經(jīng)常賬戶的波動(dòng)還會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，進(jìn)而影響投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的信心，這也會(huì)間接對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生影響。在當(dāng)前復(fù)雜多變的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，如全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安等，深入研究人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)及相互關(guān)系顯得尤為重要。貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭使得中國(guó)的出口面臨著更多的貿(mào)易壁壘和不確定性，這會(huì)對(duì)經(jīng)常賬戶產(chǎn)生直接影響；而國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安則會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)加劇，增加了人民幣匯率的不確定性。因此，只有深入研究?jī)烧咧g的關(guān)系，才能更好地理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡的內(nèi)在機(jī)制，為制定有效的政策提供理論依據(jù)和實(shí)踐指導(dǎo)。1.1.2研究意義從理論層面來(lái)看，本研究具有重要的學(xué)術(shù)價(jià)值。傳統(tǒng)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)理論在解釋人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)及相互關(guān)系時(shí)，存在一定的局限性。在一些經(jīng)典的國(guó)際收支理論中，往往假設(shè)市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的、信息是充分對(duì)稱的，這與現(xiàn)實(shí)情況存在較大差距。而本研究通過(guò)深入分析人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的內(nèi)在聯(lián)系，可以豐富和完善國(guó)際經(jīng)濟(jì)理論，為相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究提供新的視角和方法。研究人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)及相互關(guān)系，有助于深入理解國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，各國(guó)經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系日益緊密，國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律也變得更加復(fù)雜。通過(guò)對(duì)人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)及相互關(guān)系的研究，可以更好地把握國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢(shì)和特點(diǎn)，為國(guó)際經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。在實(shí)踐層面，本研究對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。有助于政府制定更加科學(xué)合理的經(jīng)濟(jì)政策。政府可以根據(jù)兩者之間的關(guān)系，制定相應(yīng)的匯率政策和貿(mào)易政策，以促進(jìn)國(guó)際收支的平衡和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。在人民幣匯率方面，政府可以通過(guò)適度的干預(yù)和調(diào)控，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，避免匯率的大幅波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不利影響；在貿(mào)易政策方面，政府可以采取一系列措施，如優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)貿(mào)易促進(jìn)等，以促進(jìn)出口和進(jìn)口的平衡發(fā)展。對(duì)于企業(yè)而言，研究?jī)烧咧g的關(guān)系可以幫助企業(yè)更好地應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)變化。在國(guó)際市場(chǎng)上，匯率的波動(dòng)會(huì)直接影響企業(yè)的成本和收益，企業(yè)可以根據(jù)人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的關(guān)系，合理調(diào)整生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)策略，如選擇合適的結(jié)算貨幣、優(yōu)化進(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等，以降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，研究?jī)烧咧g的關(guān)系可以為金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理提供參考。金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的情況，開(kāi)發(fā)出更加多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，如外匯衍生品、貿(mào)易融資等，以滿足企業(yè)和投資者的需求；金融機(jī)構(gòu)還可以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，提高應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力，保障金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。1.2研究目標(biāo)與方法1.2.1研究目標(biāo)本研究旨在深入剖析人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的內(nèi)在聯(lián)系，揭示兩者相互作用的機(jī)制，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡問(wèn)題提供全面且深入的研究視角。通過(guò)系統(tǒng)梳理相關(guān)理論和實(shí)證研究，明確人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)之間的傳導(dǎo)路徑和影響因素，全面分析兩者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，從而準(zhǔn)確把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡的現(xiàn)狀和趨勢(shì)。在研究過(guò)程中，將運(yùn)用多種分析方法，如時(shí)間序列分析、向量自回歸模型等，對(duì)人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)分析，探究?jī)烧咴诓煌?jīng)濟(jì)環(huán)境下的變化規(guī)律。深入研究人民幣匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)常賬戶的影響機(jī)制，包括價(jià)格效應(yīng)、收入效應(yīng)等，以及經(jīng)常賬戶波動(dòng)對(duì)人民幣匯率的反饋?zhàn)饔?，如外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化、市場(chǎng)預(yù)期的調(diào)整等。通過(guò)這些研究，揭示兩者相互作用的內(nèi)在邏輯，為后續(xù)的政策制定提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)?；趯?duì)人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)及相互關(guān)系的研究，進(jìn)一步分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡的深層次原因。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、政策制度、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多個(gè)維度入手，探討導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡的因素，如國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、貿(mào)易政策的影響、全球經(jīng)濟(jì)失衡的傳導(dǎo)等。并評(píng)估其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，包括對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、就業(yè)等方面的影響，為制定有效的政策提供科學(xué)依據(jù)。本研究將綜合考慮人民幣匯率政策、貿(mào)易政策、產(chǎn)業(yè)政策等多種因素，提出針對(duì)性的政策建議，以促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部平衡的實(shí)現(xiàn)。在人民幣匯率政策方面，建議保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，增強(qiáng)匯率彈性，完善匯率形成機(jī)制，使其能夠更好地反映市場(chǎng)供求關(guān)系；在貿(mào)易政策方面，提出優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)貿(mào)易促進(jìn)，推動(dòng)貿(mào)易平衡發(fā)展；在產(chǎn)業(yè)政策方面，建議加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。還將探討國(guó)際合作的可能性，通過(guò)加強(qiáng)與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作，共同應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題。1.2.2研究方法本研究將采用文獻(xiàn)研究法，全面梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于人民幣匯率、經(jīng)常賬戶波動(dòng)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡的相關(guān)文獻(xiàn)。通過(guò)對(duì)這些文獻(xiàn)的深入分析，了解已有研究的成果和不足，明確本研究的切入點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)。在梳理過(guò)程中，將重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)關(guān)系的理論研究和實(shí)證分析，以及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡問(wèn)題的研究進(jìn)展。對(duì)相關(guān)理論進(jìn)行深入探討，如國(guó)際收支理論、匯率決定理論等，為后續(xù)的研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。通過(guò)對(duì)已有研究的總結(jié)和歸納，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究在某些方面存在的空白或不足之處，從而為本研究的開(kāi)展提供方向。運(yùn)用實(shí)證分析方法，通過(guò)構(gòu)建合理的計(jì)量模型，對(duì)人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的關(guān)系進(jìn)行定量分析。在數(shù)據(jù)選取上，將收集人民幣匯率、經(jīng)常賬戶余額、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹率等相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源包括國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行、國(guó)際貨幣基金組織等權(quán)威機(jī)構(gòu)。確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性，為實(shí)證分析提供有力支持。在模型構(gòu)建方面，將根據(jù)研究目的和數(shù)據(jù)特點(diǎn)，選擇合適的計(jì)量模型，如向量自回歸模型（VAR）、誤差修正模型（ECM）等。通過(guò)這些模型，分析人民幣匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)常賬戶的短期和長(zhǎng)期影響，以及經(jīng)常賬戶波動(dòng)對(duì)人民幣匯率的反饋?zhàn)饔谩Ｔ趯?shí)證過(guò)程中，將對(duì)模型進(jìn)行嚴(yán)格的檢驗(yàn)和診斷，確保模型的合理性和有效性。通過(guò)實(shí)證分析，得出兩者之間的定量關(guān)系，為研究結(jié)論的得出提供數(shù)據(jù)支持。為了更深入地了解人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)及相互關(guān)系，本研究還將采用案例研究法。選取具有代表性的時(shí)期或事件，如“8?11”匯改、全球金融危機(jī)等，深入分析在這些特殊情況下人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的變化及相互影響。在“8?11”匯改期間，人民幣匯率形成機(jī)制發(fā)生了重大變化，對(duì)經(jīng)常賬戶產(chǎn)生了重要影響。通過(guò)對(duì)這一時(shí)期的案例研究，可以詳細(xì)了解匯率改革對(duì)經(jīng)常賬戶的影響路徑和效果。在全球金融危機(jī)期間，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了巨大變化，人民幣匯率與經(jīng)常賬戶也受到了不同程度的沖擊。通過(guò)對(duì)這一事件的案例研究，可以分析外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)兩者關(guān)系的影響。通過(guò)對(duì)這些案例的詳細(xì)分析，揭示人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的變化規(guī)律，為理論研究和實(shí)證分析提供補(bǔ)充和驗(yàn)證。案例研究還可以從實(shí)際操作層面，為政策制定者提供有益的經(jīng)驗(yàn)借鑒，幫助他們更好地應(yīng)對(duì)類似的經(jīng)濟(jì)情況。1.3研究創(chuàng)新點(diǎn)與難點(diǎn)1.3.1創(chuàng)新點(diǎn)本研究在研究視角上具有創(chuàng)新性。以往關(guān)于人民幣匯率與經(jīng)常賬戶的研究，大多側(cè)重于單方面的影響分析，即要么研究人民幣匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)常賬戶的影響，要么研究經(jīng)常賬戶波動(dòng)對(duì)人民幣匯率的作用，而較少將兩者置于一個(gè)相互作用的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)中進(jìn)行全面分析。本研究則打破這一局限，從人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)及相互關(guān)系的多視角出發(fā)，深入剖析兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系和相互作用機(jī)制，為理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡問(wèn)題提供了更為全面和深入的視角。通過(guò)構(gòu)建向量自回歸模型（VAR），可以同時(shí)考慮人民幣匯率和經(jīng)常賬戶的動(dòng)態(tài)變化，分析它們之間的雙向因果關(guān)系，這在以往的研究中是相對(duì)較少見(jiàn)的。在數(shù)據(jù)運(yùn)用方面，本研究也具有一定的創(chuàng)新之處。充分利用了最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括人民幣匯率、經(jīng)常賬戶余額、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹率等多個(gè)經(jīng)濟(jì)變量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)涵蓋了近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，能夠更準(zhǔn)確地反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的實(shí)際情況。相較于以往研究使用的數(shù)據(jù)，本研究的數(shù)據(jù)更具時(shí)效性和全面性，能夠?yàn)檠芯拷Y(jié)論提供更有力的支持。在研究人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的關(guān)系時(shí)，納入了更多的控制變量，如國(guó)內(nèi)通貨膨脹率、國(guó)際大宗商品價(jià)格等，這些變量在以往的研究中可能未被充分考慮，但它們對(duì)人民幣匯率和經(jīng)常賬戶都有著重要的影響。通過(guò)控制這些變量，可以更準(zhǔn)確地揭示人民幣匯率與經(jīng)常賬戶之間的內(nèi)在關(guān)系，提高研究結(jié)果的可靠性。本研究在政策建議方面也提出了一些新的觀點(diǎn)。綜合考慮人民幣匯率政策、貿(mào)易政策、產(chǎn)業(yè)政策等多種因素，提出了一系列針對(duì)性的政策建議，以促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部平衡的實(shí)現(xiàn)。在人民幣匯率政策方面，提出在保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，完善匯率形成機(jī)制，使其能夠更好地反映市場(chǎng)供求關(guān)系和經(jīng)濟(jì)基本面的變化；在貿(mào)易政策方面，強(qiáng)調(diào)優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)貿(mào)易促進(jìn)，推動(dòng)貿(mào)易平衡發(fā)展，不僅要關(guān)注貿(mào)易規(guī)模的增長(zhǎng)，更要注重貿(mào)易質(zhì)量和效益的提升；在產(chǎn)業(yè)政策方面，建議加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，通過(guò)產(chǎn)業(yè)升級(jí)來(lái)增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，減少對(duì)外部市場(chǎng)的依賴。還探討了國(guó)際合作的可能性，提出通過(guò)加強(qiáng)與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作，共同應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題，這在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的背景下具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.3.2難點(diǎn)數(shù)據(jù)獲取與處理是本研究面臨的一個(gè)難點(diǎn)。人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)涉及多個(gè)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源廣泛且復(fù)雜，包括國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、政府部門、國(guó)際組織等。要獲取全面、準(zhǔn)確、及時(shí)的數(shù)據(jù)存在一定難度，不同數(shù)據(jù)源的數(shù)據(jù)可能存在統(tǒng)計(jì)口徑不一致、數(shù)據(jù)缺失等問(wèn)題，這需要花費(fèi)大量時(shí)間和精力進(jìn)行整理和校準(zhǔn)。經(jīng)常賬戶數(shù)據(jù)中，關(guān)于服務(wù)貿(mào)易收支的統(tǒng)計(jì)就存在一定的模糊性，不同機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果可能存在差異，這給數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和一致性帶來(lái)了挑戰(zhàn)。理論與實(shí)踐的結(jié)合也是本研究的一個(gè)難點(diǎn)。人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)及相互關(guān)系涉及到復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)理論，如國(guó)際收支理論、匯率決定理論等，這些理論在實(shí)際應(yīng)用中往往受到多種因素的制約，與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況存在一定的差距。如何將抽象的理論與具體的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐相結(jié)合，準(zhǔn)確解釋和預(yù)測(cè)人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的實(shí)際情況，是本研究需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，人民幣匯率不僅受到經(jīng)濟(jì)基本面的影響，還受到政策干預(yù)、市場(chǎng)預(yù)期、國(guó)際政治局勢(shì)等多種因素的影響，這些因素相互交織，使得理論模型難以完全準(zhǔn)確地描述和預(yù)測(cè)人民幣匯率的波動(dòng)。綜合多因素分析也是本研究的難點(diǎn)之一。人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)受到多種因素的共同影響，包括國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策調(diào)整等。在研究過(guò)程中，如何全面考慮這些因素，并準(zhǔn)確分析它們之間的相互作用關(guān)系，是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整會(huì)影響到出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和進(jìn)口需求，進(jìn)而影響經(jīng)常賬戶；而國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，如全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等，也會(huì)對(duì)人民幣匯率和經(jīng)常賬戶產(chǎn)生重要影響。政策調(diào)整，如貨幣政策、財(cái)政政策、貿(mào)易政策等，也會(huì)在不同程度上影響人民幣匯率與經(jīng)常賬戶的波動(dòng)。如何在一個(gè)統(tǒng)一的框架下綜合分析這些因素的影響，是本研究面臨的一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。二、概念與理論基礎(chǔ)2.1中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡相關(guān)概念2.1.1外部失衡的定義與衡量指標(biāo)外部失衡是指一個(gè)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中，其國(guó)際收支狀況偏離了理想的平衡狀態(tài)，表現(xiàn)為國(guó)際收支賬戶中各項(xiàng)收支的不匹配。從國(guó)際收支平衡表來(lái)看，主要涉及經(jīng)常賬戶、資本和金融賬戶以及誤差與遺漏賬戶。經(jīng)常賬戶記錄了一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)與其他國(guó)家之間的貨物、服務(wù)、初次收入和二次收入的交易情況，反映了該國(guó)與世界其他國(guó)家之間的實(shí)際資源轉(zhuǎn)移。貨物貿(mào)易是經(jīng)常賬戶的重要組成部分，包括原材料、消費(fèi)品等實(shí)物商品的進(jìn)出口；服務(wù)貿(mào)易則涵蓋了旅游、運(yùn)輸、保險(xiǎn)、金融等服務(wù)領(lǐng)域的交易；初次收入包含雇員報(bào)酬、投資收益等；二次收入即轉(zhuǎn)移支付，涉及個(gè)人匯款、政府援助、捐贈(zèng)等不涉及商品和服務(wù)交換的國(guó)際資金流動(dòng)。資本和金融賬戶記錄了居民與非居民之間的資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)的取得和處置，以及金融資產(chǎn)和負(fù)債的獲得及處置凈額。當(dāng)經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶的收支無(wú)法實(shí)現(xiàn)平衡，且這種不平衡狀態(tài)持續(xù)存在或達(dá)到一定程度時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)外部失衡。衡量外部失衡的常用指標(biāo)主要包括經(jīng)常賬戶余額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重、貿(mào)易收支差額、外匯儲(chǔ)備變動(dòng)等。經(jīng)常賬戶余額占GDP的比重是評(píng)估外部失衡的關(guān)鍵指標(biāo)之一，它反映了一個(gè)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中實(shí)體經(jīng)濟(jì)的凈收支狀況。若該比重持續(xù)為正且數(shù)值較大，表明該國(guó)存在經(jīng)常賬戶順差，意味著其在國(guó)際市場(chǎng)上的出口和應(yīng)收收入之和大于進(jìn)口和應(yīng)付收入之和，輸出了較多的實(shí)際資源；反之，若該比重為負(fù)且絕對(duì)值較大，則表示存在經(jīng)常賬戶逆差，即輸入的實(shí)際資源多于輸出。一般認(rèn)為，經(jīng)常賬戶余額占GDP的比重在±3%-±5%范圍內(nèi)可視為相對(duì)合理的區(qū)間，超出這一范圍可能暗示著存在較為顯著的外部失衡。貿(mào)易收支差額也是衡量外部失衡的重要指標(biāo)，它是經(jīng)常賬戶余額的主要構(gòu)成部分，直接反映了一個(gè)國(guó)家在貨物貿(mào)易方面的收支狀況。貿(mào)易順差表示出口大于進(jìn)口，貿(mào)易逆差則表示進(jìn)口大于出口。貿(mào)易收支差額的變化不僅會(huì)影響經(jīng)常賬戶余額，還會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、就業(yè)等產(chǎn)生重要影響。當(dāng)一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期存在貿(mào)易順差時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)業(yè)過(guò)度依賴出口，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡；而長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差則可能使國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，就業(yè)壓力增大。外匯儲(chǔ)備變動(dòng)同樣能反映外部失衡情況。在國(guó)際收支不平衡時(shí)，為維持匯率穩(wěn)定或應(yīng)對(duì)國(guó)際支付需求，央行可能會(huì)進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)，從而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)。若一個(gè)國(guó)家持續(xù)出現(xiàn)國(guó)際收支順差，外匯市場(chǎng)上外匯供給增加，央行可能會(huì)買入外匯，使外匯儲(chǔ)備增加；反之，若出現(xiàn)國(guó)際收支逆差，外匯市場(chǎng)上外匯需求增加，央行可能會(huì)賣出外匯，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少。外匯儲(chǔ)備的大幅變動(dòng)可能暗示著外部失衡的存在，過(guò)多的外匯儲(chǔ)備可能意味著資源的閑置和機(jī)會(huì)成本的增加，而外匯儲(chǔ)備的急劇減少則可能引發(fā)對(duì)該國(guó)國(guó)際支付能力和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。2.1.2中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡的現(xiàn)狀與特點(diǎn)近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡呈現(xiàn)出一些顯著的現(xiàn)狀和特點(diǎn)。在經(jīng)常賬戶方面，雖然經(jīng)常賬戶順差占GDP的比例在不同時(shí)期有所波動(dòng)，但總體規(guī)模依然較為可觀。2018-2023年期間，經(jīng)常賬戶順差占GDP的比例在2018年為0.17%，隨后逐漸上升，在2022年達(dá)到2.47%，盡管2023年回落到1.41%，但仍處于一定的水平。從貨物貿(mào)易順差來(lái)看，增長(zhǎng)幅度較大，從疫情前兩年的年均4000多億美元增長(zhǎng)到過(guò)去兩年的年均8000多億美元，占GDP比率雖低于新世紀(jì)初年和2015年前后水平，但也出現(xiàn)較為顯著的回升，2022年和2023年分別達(dá)到4.67%和4.59%，整體貿(mào)易占GDP比率值回升幅度更大。這表明中國(guó)在貨物貿(mào)易領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，出口能力不斷提升，但也反映出國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求相對(duì)不足，對(duì)外部市場(chǎng)的依賴程度較高。制成品順差擴(kuò)大規(guī)模顯著超過(guò)初級(jí)品逆差擴(kuò)大規(guī)模。在2021-2023年期間，中國(guó)貨物貿(mào)易中的制成品順差三年平均為16993億美元，比疫情前三年的年均9490億美元增加了7503億美元，增幅高達(dá)79.1%；而貨物貿(mào)易中的初級(jí)產(chǎn)品逆差三年平均為8869億美元，比疫情前三年的5375億美元增加了3493億美元，增幅為39.4%。工業(yè)品近年的年均順差增量，是初級(jí)產(chǎn)品逆差增量指標(biāo)的兩倍多，工業(yè)品順差增長(zhǎng)幅度是初級(jí)品逆差增幅的兩倍。從工業(yè)品貿(mào)易順差相對(duì)GDP比率與初級(jí)品逆差絕對(duì)值占GDP比率的比較來(lái)看，也能明顯看出順差增長(zhǎng)顯著高過(guò)逆差增加。中國(guó)工業(yè)品貿(mào)易順差相對(duì)GDP比率上升到10%上下，比2018年以來(lái)低點(diǎn)上升3個(gè)多百分點(diǎn)，達(dá)到2010年以來(lái)的最高值；而中國(guó)初級(jí)品貿(mào)易逆差相對(duì)GDP比率絕對(duì)值從2016年的2.95%增長(zhǎng)到2023年的5.14%，增長(zhǎng)了2.19個(gè)百分點(diǎn)，目前比率值比2010年以后的最高值6.64%仍低1.5個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明中國(guó)在制造業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)取得了一定成效，但在初級(jí)產(chǎn)品領(lǐng)域仍存在較大的進(jìn)口需求，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴程度較高。高科技部門順差增量和增速都顯著超過(guò)傳統(tǒng)部門。近兩年制成品的高科技產(chǎn)品年均貿(mào)易順差為8055億美元，比疫情前兩年平均3478億美元增加了4577億美元；制成品其它部門近兩年年均貿(mào)易順差為9856億美元，比疫情前兩年平均6285億美元增加了3571億美元。高科技比非高科技行業(yè)順差增量高出1006億美元。僅去年，“新三樣”產(chǎn)品（新能源汽車、鋰電池、太陽(yáng)能電池）出口就創(chuàng)造了近1500億美元的順差，順差增量比疫情前增加了近1300億美元。這表明中國(guó)在高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展迅速，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，正在逐步實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高科技產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。在順差區(qū)域構(gòu)成方面，雖然近年中國(guó)對(duì)東盟、中亞五國(guó)、非洲順差占比不同程度上升，對(duì)韓國(guó)、日本的逆差大幅收斂趨向于零，但歐盟和美國(guó)仍是中國(guó)絕大部分順差的吸收對(duì)象。近兩年中國(guó)對(duì)美歐的貨物順差占中國(guó)順差總額比例為74.3%，即接近四分之三，雖然與疫情前兩年美歐順差占比超過(guò)100%相比已大幅下降，但中國(guó)順差重心集中在兩大主要國(guó)際貨幣發(fā)行經(jīng)濟(jì)體的格局沒(méi)有根本改變。與對(duì)美歐進(jìn)出口占中國(guó)進(jìn)出口總額大約25%相比，其吸收順差占比是貿(mào)易量占比的三倍，順差強(qiáng)度最高。這種順差區(qū)域構(gòu)成的特點(diǎn)，使得中國(guó)在對(duì)外貿(mào)易中面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦與美歐等主要貿(mào)易伙伴發(fā)生貿(mào)易摩擦或經(jīng)濟(jì)關(guān)系惡化，將對(duì)中國(guó)的出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生較大的沖擊。中國(guó)順差占全球順差比重大幅提升或創(chuàng)新紀(jì)錄。2018年受中美貿(mào)易摩擦沖擊，中國(guó)貨物順差和工業(yè)品順差占全球比重分別回落至17.5%和44.7%，但此后在產(chǎn)業(yè)升級(jí)因素和新市場(chǎng)開(kāi)拓措施的促進(jìn)下，中國(guó)外貿(mào)出口和順差逐步重拾增長(zhǎng)勢(shì)頭。疫情期間，防控隔離增加了全球?qū)χ袊?guó)電子產(chǎn)品、醫(yī)療設(shè)備、防疫物資的進(jìn)口需求，此外中國(guó)在電子商務(wù)、跨境電商等領(lǐng)域快速發(fā)展也為出口創(chuàng)造了新的增長(zhǎng)點(diǎn)，甚至某些情況下貿(mào)易壁壘反而產(chǎn)生倒逼企業(yè)加快市場(chǎng)開(kāi)拓與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。到2023年，中國(guó)貨物順差占全球比重上升到30.5%的歷史較高位，中國(guó)制成品順差占比達(dá)到63.5%，創(chuàng)歷史紀(jì)錄水平。這一方面體現(xiàn)了中國(guó)在全球貿(mào)易中的地位不斷提升，制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)；但另一方面也可能引發(fā)國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)貿(mào)易順差的關(guān)注和壓力，導(dǎo)致貿(mào)易摩擦加劇。2.2人民幣匯率相關(guān)理論2.2.1匯率決定理論匯率決定理論是國(guó)際金融理論的核心內(nèi)容之一，旨在分析匯率受何種因素決定與影響，為各國(guó)制定匯率政策提供關(guān)鍵理論依據(jù)。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的演變以及西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展，匯率決定理論不斷豐富和完善，涵蓋了多種學(xué)說(shuō)，每種學(xué)說(shuō)都從不同角度對(duì)匯率的決定機(jī)制進(jìn)行了闡釋。購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)（TheoryofPurchasingPowerParity）的理論淵源可追溯至16世紀(jì)，于1922年由瑞典學(xué)者Cassel系統(tǒng)闡述。該學(xué)說(shuō)認(rèn)為，兩種貨幣間的匯率決定于兩國(guó)貨幣各自所具有的購(gòu)買力之比（絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)），匯率的變動(dòng)也取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的變動(dòng)（相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)）。假定A國(guó)的物價(jià)水平為PA，B國(guó)的物價(jià)水平為PB，e為A國(guó)貨幣的匯率（直接標(biāo)價(jià)法），則依絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)：e=PA/PB。這意味著在某一時(shí)點(diǎn)上，兩國(guó)的一般物價(jià)水平之比決定了兩國(guó)之間的匯率水平。當(dāng)匯率大于該值時(shí)，市場(chǎng)參與者會(huì)在本國(guó)市場(chǎng)買入商品，在國(guó)外出售，然后兌換成本幣，這將導(dǎo)致本幣逐漸升值，匯率降低。而相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)指出，在一個(gè)階段之內(nèi)，匯率的變化率是由本國(guó)的通貨膨脹率與外國(guó)通貨膨脹率之差決定的。設(shè)本國(guó)貨幣舊匯率為e0，本國(guó)貨幣購(gòu)買力變化率為PA1/PA0，外國(guó)貨幣購(gòu)買力變化率為PB1/PB0，則本國(guó)貨幣新匯率e1=e0×(PA1/PA0)/(PB1/PB0)=e0×(本國(guó)物價(jià)指數(shù)/外國(guó)物價(jià)指數(shù))。絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論主要用于說(shuō)明匯率的決定，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)則側(cè)重于解釋匯率的波動(dòng)。然而，該學(xué)說(shuō)存在一定的局限性，它僅考慮了可貿(mào)易商品，忽視了不可貿(mào)易商品、貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘，也未考量自然環(huán)境和社會(huì)環(huán)境等因素對(duì)匯率的潛在影響。它沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到資本流動(dòng)對(duì)匯率產(chǎn)生的沖擊，并且在計(jì)算一般物價(jià)水平（物價(jià)指數(shù)）時(shí)面臨諸多技術(shù)性難題，如物價(jià)指數(shù)的選擇、樣本商品的確定等。利率平價(jià)學(xué)說(shuō)（TheoryofInterestRateParity）的理論淵源可追溯到20世紀(jì)下半葉，1923年由凱恩斯系統(tǒng)地闡述。該理論認(rèn)為，兩國(guó)之間的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系與兩國(guó)的利率密切相關(guān)。其主要出發(fā)點(diǎn)是，投資者投資于國(guó)內(nèi)所得到的短期利率收益應(yīng)與按即期匯率折成外匯在國(guó)外投資并按遠(yuǎn)期匯率買回該國(guó)貨幣所得到的短期投資收益相等。一旦出現(xiàn)由于兩國(guó)利率之差引起的投資收益的差異，投資者就會(huì)進(jìn)行套利活動(dòng)，其結(jié)果是使遠(yuǎn)期匯率固定在某一特定的均衡水平。同即期匯率相比，利率低的國(guó)家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會(huì)下跌，而利率高的國(guó)家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會(huì)上升。遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價(jià)約等于兩國(guó)間的利率差。利率平價(jià)學(xué)說(shuō)可細(xì)分為套補(bǔ)的利率平價(jià)（CoveredInterest—RateParity）和非套補(bǔ)的利率平價(jià)（UncoveredInterestRateParity）。在套補(bǔ)的利率平價(jià)中，假定iA是A國(guó)貨幣的利率，iB是B國(guó)貨幣的利率，p是即期遠(yuǎn)期匯率的升跌水平。當(dāng)投資者采取持有遠(yuǎn)期合約的套補(bǔ)方式交易時(shí)，市場(chǎng)最終會(huì)使利率與匯率間形成p=iA-iB的關(guān)系。這表明匯率的遠(yuǎn)期升貼水平等于兩國(guó)貨幣利率之差。在套補(bǔ)利率平價(jià)成立時(shí)，如果A國(guó)利率高于B國(guó)利率，則A國(guó)遠(yuǎn)期匯率必將升水，A國(guó)貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上將貶值；反之亦然。匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間的利率差異，從而使金融市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。而在非套補(bǔ)的利率平價(jià)中，假定投資者根據(jù)自己對(duì)未來(lái)匯率變動(dòng)的預(yù)期而計(jì)算預(yù)期的收益，在承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況下進(jìn)行投資活動(dòng)。設(shè)Ep表示預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率，則Ep=iA-iB。這意味著遠(yuǎn)期的匯率預(yù)期變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差。在非套補(bǔ)利率平價(jià)成立時(shí)，如果A國(guó)利率高于B國(guó)利率，則意味著市場(chǎng)預(yù)期A國(guó)貨幣在遠(yuǎn)期將貶值。利率平價(jià)學(xué)說(shuō)從資金流動(dòng)的角度揭示了匯率與利率之間的緊密聯(lián)系，有助于深入理解現(xiàn)實(shí)外匯市場(chǎng)上匯率的形成機(jī)制，在短期匯率的決定方面具有特別的實(shí)踐價(jià)值。國(guó)際收支說(shuō)認(rèn)為匯率是由外匯供求決定的，而外匯供求又由國(guó)際收支來(lái)決定，外匯供求平衡是國(guó)際收支均衡的一種表現(xiàn)。該學(xué)說(shuō)指出，影響均衡匯率變動(dòng)的因素眾多，包括本國(guó)國(guó)民收入、外國(guó)國(guó)民收入、本國(guó)物價(jià)水平、外國(guó)物價(jià)水平、本國(guó)利率、外國(guó)利率以及預(yù)期匯率等。本國(guó)國(guó)民收入增加，會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口需求增加，從而使外匯需求上升，在其他條件不變的情況下，本幣有貶值壓力，即二者呈正向關(guān)系；外國(guó)國(guó)民收入增加，會(huì)增加對(duì)本國(guó)商品的需求，使出口增加，外匯供給增加，本幣有升值壓力，二者呈反向關(guān)系。本國(guó)物價(jià)水平上升，本國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口減少，進(jìn)口增加，外匯需求增加，本幣貶值，二者呈正向關(guān)系；外國(guó)物價(jià)水平上升，情況則相反，二者呈反向關(guān)系。本國(guó)利率上升，會(huì)吸引外國(guó)資金流入，增加外匯供給，本幣有升值壓力，二者呈反向關(guān)系；外國(guó)利率上升，資金會(huì)流出本國(guó)，外匯需求增加，本幣貶值，二者呈正向關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期本幣未來(lái)升值時(shí)，會(huì)增加對(duì)本幣的需求，促使本幣即期升值，預(yù)期匯率與即期匯率呈正向關(guān)系。資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)分為貨幣分析法與資產(chǎn)組合分析法。貨幣分析法又進(jìn)一步分為彈性價(jià)格貨幣分析法和粘性價(jià)格貨幣分析法。彈性價(jià)格貨幣分析法認(rèn)為，本國(guó)與外國(guó)之間實(shí)際國(guó)民收入水平、利率水平以及貨幣供給水平通過(guò)對(duì)各自物價(jià)水平的影響，決定了匯率水平。在該理論框架下，貨幣市場(chǎng)的均衡狀況直接影響著匯率的變動(dòng)。當(dāng)本國(guó)貨幣供給增加，在其他條件不變的情況下，會(huì)導(dǎo)致本國(guó)物價(jià)水平上升，根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，本幣會(huì)貶值。粘性價(jià)格貨幣分析法認(rèn)為，商品市場(chǎng)價(jià)格具有黏性，短期內(nèi)購(gòu)買力平價(jià)不成立。當(dāng)貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)失衡時(shí)，商品價(jià)格在短期內(nèi)難以做出反應(yīng)，調(diào)整貨幣供求失衡的任務(wù)完全由資產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)承擔(dān)，通過(guò)國(guó)際套利活動(dòng)，引起利率和匯率水平的超調(diào)。例如，當(dāng)貨幣供給突然增加時(shí)，由于商品價(jià)格黏性，短期內(nèi)貨幣市場(chǎng)的超額供給無(wú)法通過(guò)商品價(jià)格的調(diào)整來(lái)消化，只能通過(guò)利率的下降和本幣的大幅貶值來(lái)實(shí)現(xiàn)新的均衡，即出現(xiàn)匯率超調(diào)現(xiàn)象。而在長(zhǎng)期中，商品價(jià)格水平可以調(diào)整，購(gòu)買力平價(jià)成立，這時(shí)利率和匯率水平的超調(diào)現(xiàn)象得以糾正，資產(chǎn)市場(chǎng)達(dá)到長(zhǎng)期均衡。資產(chǎn)組合分析法強(qiáng)調(diào)財(cái)富持有者在不同資產(chǎn)之間進(jìn)行組合配置，匯率作為資產(chǎn)價(jià)格的一種，會(huì)受到資產(chǎn)供求關(guān)系的影響。投資者會(huì)根據(jù)各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)等因素來(lái)調(diào)整自己的資產(chǎn)組合，這種調(diào)整會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，進(jìn)而影響匯率的波動(dòng)。2.2.2人民幣匯率制度演變?nèi)嗣駧艆R率制度的演變與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開(kāi)放進(jìn)程緊密相連，經(jīng)歷了多個(gè)重要階段，每個(gè)階段都反映了當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策導(dǎo)向。新中國(guó)成立初期至改革開(kāi)放前，在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，人民幣匯率由國(guó)家實(shí)行嚴(yán)格的管理和控制。根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，這一時(shí)期的匯率體制經(jīng)歷了多次變革。1949-1952年，實(shí)行單一浮動(dòng)匯率制，這一階段主要是為了適應(yīng)新中國(guó)成立初期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和對(duì)外貿(mào)易的需要，匯率根據(jù)國(guó)內(nèi)外物價(jià)水平的變化進(jìn)行調(diào)整。1953-1972年，實(shí)行單一固定匯率制，當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模較小，固定匯率制有利于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易結(jié)算。1973-1980年，實(shí)行布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制，隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，尤其是布雷頓森林體系的解體，中國(guó)開(kāi)始參考“一籃子貨幣”來(lái)確定人民幣匯率，以適應(yīng)國(guó)際貨幣體系的變革。黨的十一屆三中全會(huì)以后，中國(guó)進(jìn)入了向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的改革開(kāi)放新時(shí)期。為鼓勵(lì)外貿(mào)企業(yè)出口的積極性，中國(guó)的匯率體制從單一匯率制轉(zhuǎn)為雙重匯率制，經(jīng)歷了兩個(gè)匯率雙軌制時(shí)期。1981-1984年，實(shí)行官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存的制度。改革以前，人民幣匯率長(zhǎng)期低于出口創(chuàng)匯成本，但高于國(guó)內(nèi)外消費(fèi)物價(jià)之比。為了擴(kuò)大出口，人民幣需要貶值，不過(guò)人民幣貶值對(duì)非貿(mào)易外匯收入不利。從兼顧貿(mào)易和非貿(mào)易兩方面的需要出發(fā)，1979年8月政府決定自1981年1月1日起在官方匯率之外實(shí)行貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算匯率，它以全國(guó)出口平均換匯成本加一定幅度的利潤(rùn)計(jì)算出來(lái)，明顯低于官方匯率，這一舉措有效地促進(jìn)了出口貿(mào)易的發(fā)展。1985-1993年，取消內(nèi)部結(jié)算匯率，進(jìn)入官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存時(shí)期。雙重匯率體制雖然調(diào)動(dòng)了出口企業(yè)的積極性，使國(guó)家外匯儲(chǔ)備有所增加，但也存在明顯的問(wèn)題。從對(duì)外關(guān)系來(lái)看，IMF將雙重匯率看作是政府對(duì)出口的補(bǔ)貼，發(fā)達(dá)國(guó)家威脅要對(duì)中國(guó)出口商品征收補(bǔ)貼稅；從國(guó)內(nèi)角度來(lái)看，雙重匯率造成外匯管理工作中的混亂，而且它在外貿(mào)部門仍然吃大鍋飯的情況下不能有效抑制進(jìn)口。所以，從1985年1月1日起取消了內(nèi)部結(jié)算價(jià)，人民幣又恢復(fù)到單一匯價(jià)。為了配合外貿(mào)改革和推行承包制，中國(guó)逐步取消財(cái)政補(bǔ)貼，從1988年起增加外匯留成比例，普遍設(shè)立外匯調(diào)劑中心，放開(kāi)調(diào)劑市場(chǎng)匯率，形成官方匯率和調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的局面。1993年11月，黨的十四屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》要求，“改革外匯體制，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場(chǎng)，逐步使人民幣成為可兌換貨幣?！?993年12月，國(guó)務(wù)院正式頒布了《關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的通知》，采取了一系列重要措施，包括實(shí)現(xiàn)人民幣官方匯率和外匯調(diào)劑價(jià)格并軌；建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制；取消外匯留成，實(shí)行結(jié)售匯制度；建立全國(guó)統(tǒng)一的外匯交易市場(chǎng)等。1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易，形成市場(chǎng)匯率。中央銀行設(shè)定一定的匯率浮動(dòng)范圍，并通過(guò)調(diào)控市場(chǎng)保持人民幣匯率穩(wěn)定。1997年以前，人民幣匯率穩(wěn)中有升，海內(nèi)外對(duì)人民幣的信心不斷增強(qiáng)。但此后由于亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，為防止亞洲周邊國(guó)家和地區(qū)貨幣輪番貶值使危機(jī)深化，中國(guó)作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國(guó)，主動(dòng)收窄了人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間。隨著亞洲金融危機(jī)的影響逐步減弱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、平穩(wěn)較快發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化，金融領(lǐng)域改革取得了新的進(jìn)展，外匯管制進(jìn)一步放寬，外匯市場(chǎng)建設(shè)的深度和廣度不斷拓展，為完善人民幣匯率形成機(jī)制創(chuàng)造了條件。2005年7月21日，中國(guó)出臺(tái)了完善人民幣匯率形成機(jī)制改革。改革的主要內(nèi)容包括：一是匯率調(diào)控的方式，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)；二是中間價(jià)的確定和日浮動(dòng)區(qū)間，中間價(jià)根據(jù)前一日銀行間外匯市場(chǎng)收盤價(jià)確定，日浮動(dòng)區(qū)間也有所調(diào)整；三是起始匯率的調(diào)整，根據(jù)對(duì)匯率合理均衡水平的測(cè)算，人民幣對(duì)美元即日升值2%，即1美元兌8.11元人民幣。此次改革標(biāo)志著人民幣匯率制度進(jìn)入了一個(gè)新的階段，增強(qiáng)了人民幣匯率的彈性和市場(chǎng)化程度。2015年8月11日，中國(guó)人民銀行宣布進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)供求在匯率形成中的決定性作用?！??11”匯改后，人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制更加市場(chǎng)化，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。這一改革舉措使人民幣匯率更加真實(shí)地反映市場(chǎng)供求關(guān)系，提高了匯率形成的透明度和市場(chǎng)化程度，但也在短期內(nèi)引發(fā)了人民幣匯率的一定波動(dòng)。此后，人民幣匯率制度在保持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，不斷完善和發(fā)展，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化和金融市場(chǎng)開(kāi)放的需要。2.3經(jīng)常賬戶相關(guān)理論2.3.1經(jīng)常賬戶的構(gòu)成與作用經(jīng)常賬戶是國(guó)際收支平衡表中的關(guān)鍵組成部分，它全面記錄了一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)與其他國(guó)家之間的經(jīng)常性交易往來(lái)，涵蓋了貨物、服務(wù)、初次收入和二次收入等多個(gè)方面的流量。貨物貿(mào)易在經(jīng)常賬戶中占據(jù)重要地位，它主要涉及一個(gè)國(guó)家出口和進(jìn)口實(shí)物商品的交易，這些實(shí)物商品包括原材料、消費(fèi)品等。貨物貿(mào)易順差或逆差的變化，不僅反映了該國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上商品的競(jìng)爭(zhēng)力，還對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。大量的貨物出口順差意味著國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量得到國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可，能夠帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張和升級(jí)；反之，持續(xù)的貨物貿(mào)易逆差則可能表明國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)在某些方面存在不足，需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)創(chuàng)新。在全球產(chǎn)業(yè)鏈中，中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，在電子產(chǎn)品、紡織品等貨物貿(mào)易領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，出口規(guī)模龐大，這為經(jīng)常賬戶的順差做出了重要貢獻(xiàn)，同時(shí)也促進(jìn)了國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和就業(yè)增長(zhǎng)。服務(wù)貿(mào)易同樣是經(jīng)常賬戶的重要構(gòu)成要素，涉及旅游、運(yùn)輸、保險(xiǎn)、金融、教育、醫(yī)療等服務(wù)領(lǐng)域的交易。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的推進(jìn)和信息技術(shù)的飛速發(fā)展，服務(wù)貿(mào)易在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中的地位日益凸顯。一個(gè)國(guó)家在服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，體現(xiàn)了其在高端服務(wù)業(yè)、知識(shí)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)方面的發(fā)展水平。近年來(lái)，中國(guó)的服務(wù)貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大，特別是在旅游、運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域保持著較大的規(guī)模，在金融、信息技術(shù)服務(wù)等新興服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域也取得了顯著進(jìn)展，這有助于提升中國(guó)在全球服務(wù)貿(mào)易市場(chǎng)的份額，優(yōu)化經(jīng)常賬戶的結(jié)構(gòu)。初次收入包含雇員報(bào)酬和投資收益等方面。雇員報(bào)酬是指員工跨境工作所獲得的收入，反映了勞動(dòng)力在國(guó)際間的流動(dòng)和就業(yè)情況。投資收益則涵蓋了利息、股息等，體現(xiàn)了一個(gè)國(guó)家在國(guó)際投資領(lǐng)域的參與程度和收益狀況。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的對(duì)外投資增加，投資收益也相應(yīng)增長(zhǎng)，這將對(duì)經(jīng)常賬戶產(chǎn)生積極影響；反之，若大量外資流入，本國(guó)需要支付較多的投資收益給外國(guó)投資者，則可能對(duì)經(jīng)常賬戶產(chǎn)生一定的壓力。二次收入，即轉(zhuǎn)移支付，涉及個(gè)人匯款、政府援助、捐贈(zèng)等不涉及商品和服務(wù)交換的國(guó)際資金流動(dòng)。這些資金的流動(dòng)雖然不直接與經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)和貿(mào)易相關(guān)，但對(duì)國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和社會(huì)福利有著重要影響。大量的個(gè)人匯款可以增加本國(guó)居民的收入，改善民生；政府援助和捐贈(zèng)則體現(xiàn)了一個(gè)國(guó)家在國(guó)際事務(wù)中的責(zé)任和擔(dān)當(dāng)，有助于提升國(guó)家的國(guó)際形象。經(jīng)常賬戶對(duì)經(jīng)濟(jì)有著多方面的重要作用。它反映了一個(gè)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)力水平。如果一個(gè)國(guó)家在貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易中都能保持順差，說(shuō)明其在國(guó)際市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品和服務(wù)能夠滿足國(guó)際市場(chǎng)的需求，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為合理。經(jīng)常賬戶的平衡狀況是衡量一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)健康狀況的重要指標(biāo)。持續(xù)的經(jīng)常賬戶順差可能意味著該國(guó)的出口能力較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力充足，但也可能暗示著國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足，過(guò)度依賴外部市場(chǎng)；而經(jīng)常賬戶逆差則可能表明該國(guó)的進(jìn)口需求較大，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)可能無(wú)法滿足需求，或者在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱。經(jīng)常賬戶還會(huì)對(duì)匯率形成一定的影響。若經(jīng)常賬戶順差（即盈余），通常會(huì)推動(dòng)本幣升值，因?yàn)樵谕鈪R市場(chǎng)上，順差會(huì)導(dǎo)致外匯供給增加，對(duì)本幣的需求相對(duì)上升，從而促使本幣升值；反之，逆差（即赤字）則可能導(dǎo)致本幣貶值，因?yàn)槟娌钜馕吨鈪R需求增加，本幣供給相對(duì)上升，本幣面臨貶值壓力。2.3.2經(jīng)常賬戶余額的影響因素經(jīng)常賬戶余額受到多種經(jīng)濟(jì)因素的綜合影響，這些因素相互交織，共同決定了一個(gè)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中的收支狀況。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是影響經(jīng)常賬戶余額的重要因素之一。當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)，居民收入增加，消費(fèi)需求也相應(yīng)上升，這可能導(dǎo)致進(jìn)口增加。企業(yè)為了滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，可能會(huì)加大對(duì)原材料、零部件等的進(jìn)口，從而使經(jīng)常賬戶中的貨物進(jìn)口額上升。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還可能吸引更多的外國(guó)投資，這會(huì)增加投資收益的支出，對(duì)經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生負(fù)面影響。如果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴于出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，出口的增加可能會(huì)超過(guò)進(jìn)口的增長(zhǎng)，從而使經(jīng)常賬戶保持順差。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也會(huì)對(duì)經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生影響。如果一個(gè)國(guó)家能夠成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的比重，其出口產(chǎn)品的附加值將增加，出口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，有利于改善經(jīng)常賬戶余額。匯率水平對(duì)經(jīng)常賬戶余額有著直接且顯著的影響。從理論上講，本幣貶值會(huì)使本國(guó)出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)降低，從而增強(qiáng)其價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)出口增加；同時(shí)，本幣貶值會(huì)使進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)上升，抑制進(jìn)口需求。當(dāng)人民幣貶值時(shí)，中國(guó)的紡織品、玩具等出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格變得更加便宜，國(guó)外消費(fèi)者對(duì)這些商品的需求增加，出口量上升；而進(jìn)口的汽車、電子產(chǎn)品等價(jià)格相對(duì)上漲，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的購(gòu)買意愿下降，進(jìn)口量減少，進(jìn)而使經(jīng)常賬戶順差增加。反之，本幣升值會(huì)使出口商品價(jià)格上升，競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口減少；進(jìn)口商品價(jià)格下降，進(jìn)口增加，可能導(dǎo)致經(jīng)常賬戶逆差擴(kuò)大。然而，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，匯率對(duì)經(jīng)常賬戶余額的影響還受到其他因素的制約，如進(jìn)出口商品的需求彈性、國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況等。如果出口商品的需求彈性較小，即價(jià)格變動(dòng)對(duì)需求量的影響不大，那么本幣貶值對(duì)出口的促進(jìn)作用可能有限；同樣，如果進(jìn)口商品的需求彈性較小，本幣升值對(duì)進(jìn)口的抑制作用也可能不明顯。國(guó)際市場(chǎng)需求的變化也是影響經(jīng)常賬戶余額的關(guān)鍵因素。全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的波動(dòng)、其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況以及消費(fèi)者偏好的改變等，都會(huì)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)對(duì)本國(guó)商品和服務(wù)的需求發(fā)生變化。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期，其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，消費(fèi)者的購(gòu)買力增強(qiáng)，對(duì)本國(guó)的出口商品需求增加，這將有利于本國(guó)經(jīng)常賬戶保持順差。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的時(shí)期，對(duì)能源、原材料等商品的需求旺盛，石油出口國(guó)的出口收入大幅增加，經(jīng)常賬戶順差擴(kuò)大。反之，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，國(guó)際市場(chǎng)需求萎縮，本國(guó)的出口可能受到嚴(yán)重影響，經(jīng)常賬戶余額可能惡化。在國(guó)際市場(chǎng)上，消費(fèi)者偏好的變化也會(huì)對(duì)經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生影響。隨著環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)新能源產(chǎn)品的需求不斷增加，如果一個(gè)國(guó)家能夠及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加大新能源產(chǎn)品的出口，將有助于改善經(jīng)常賬戶余額；反之，如果一個(gè)國(guó)家的出口產(chǎn)品不能適應(yīng)消費(fèi)者偏好的變化，可能會(huì)導(dǎo)致出口下降，經(jīng)常賬戶余額受到負(fù)面影響。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與投資的關(guān)系對(duì)經(jīng)常賬戶余額有著重要的影響。根據(jù)國(guó)民收入恒等式，經(jīng)常賬戶余額等于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄減去國(guó)內(nèi)投資。當(dāng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大于國(guó)內(nèi)投資時(shí)，多余的儲(chǔ)蓄會(huì)轉(zhuǎn)化為對(duì)外投資，從而使經(jīng)常賬戶出現(xiàn)順差；反之，當(dāng)國(guó)內(nèi)投資大于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄時(shí)，需要從國(guó)外借入資金來(lái)彌補(bǔ)投資缺口，這將導(dǎo)致經(jīng)常賬戶出現(xiàn)逆差。在一些高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家，如中國(guó)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄相對(duì)充足，而國(guó)內(nèi)投資需求在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)有限，多余的儲(chǔ)蓄通過(guò)對(duì)外投資等方式流出，使得經(jīng)常賬戶長(zhǎng)期保持順差。而在一些投資需求旺盛但儲(chǔ)蓄不足的國(guó)家，如部分新興經(jīng)濟(jì)體，為了滿足國(guó)內(nèi)投資的需求，需要大量引入外資，這會(huì)導(dǎo)致經(jīng)常賬戶逆差。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與投資的結(jié)構(gòu)也會(huì)對(duì)經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生影響。如果國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄主要用于低效率的投資項(xiàng)目，可能會(huì)導(dǎo)致資源浪費(fèi)，降低經(jīng)濟(jì)的整體效益，進(jìn)而影響經(jīng)常賬戶余額；而如果能夠?qū)?chǔ)蓄有效地配置到高效益的投資領(lǐng)域，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)，將有助于改善經(jīng)常賬戶余額。三、人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的實(shí)證分析3.1數(shù)據(jù)選取與處理3.1.1數(shù)據(jù)來(lái)源本研究的數(shù)據(jù)來(lái)源廣泛且權(quán)威，旨在確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、完整性和可靠性，從而為實(shí)證分析提供堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。人民幣匯率數(shù)據(jù)主要來(lái)源于中國(guó)外匯交易中心（CFETS），該中心是中國(guó)人民幣匯率中間價(jià)的發(fā)布機(jī)構(gòu)，其提供的匯率數(shù)據(jù)具有高度的權(quán)威性和時(shí)效性。CFETS每日發(fā)布人民幣對(duì)美元、歐元、日元等多種主要貨幣的匯率中間價(jià)，以及銀行間外匯市場(chǎng)的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率等數(shù)據(jù)。在本研究中，選用人民幣對(duì)美元的匯率中間價(jià)作為人民幣匯率的代表變量，因?yàn)槊涝趪?guó)際貨幣體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部失衡有著重要影響。通過(guò)CFETS官網(wǎng)或?qū)I(yè)金融數(shù)據(jù)庫(kù)，如Wind資訊、同花順iFind等，能夠獲取到準(zhǔn)確且連續(xù)的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)數(shù)據(jù)。經(jīng)常賬戶相關(guān)數(shù)據(jù)則主要來(lái)源于國(guó)家外匯管理局（SAFE）發(fā)布的國(guó)際收支平衡表。國(guó)際收支平衡表全面記錄了一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)與其他國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)交易情況，包括經(jīng)常賬戶、資本和金融賬戶以及誤差與遺漏賬戶等。在經(jīng)常賬戶方面，SAFE提供了詳細(xì)的貨物貿(mào)易收支、服務(wù)貿(mào)易收支、初次收入和二次收入等數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)按照季度和年度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和發(fā)布，能夠反映出中國(guó)經(jīng)常賬戶的動(dòng)態(tài)變化。通過(guò)SAFE官網(wǎng)或相關(guān)統(tǒng)計(jì)年鑒，可以獲取到所需的經(jīng)常賬戶數(shù)據(jù)。為了更全面地分析人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的關(guān)系，本研究還納入了其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量的數(shù)據(jù)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局通過(guò)科學(xué)的統(tǒng)計(jì)方法和廣泛的調(diào)查，定期發(fā)布中國(guó)的GDP數(shù)據(jù)，包括季度GDP和年度GDP等，這些數(shù)據(jù)能夠反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。通貨膨脹率數(shù)據(jù)則參考了居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI），CPI數(shù)據(jù)同樣由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布，它反映了一定時(shí)期內(nèi)居民生活消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格水平的變動(dòng)情況，是衡量通貨膨脹的重要指標(biāo)。國(guó)際大宗商品價(jià)格數(shù)據(jù)則取自國(guó)際知名的大宗商品交易平臺(tái)，如倫敦金屬交易所（LME）、芝加哥商品交易所（CME）等，這些平臺(tái)提供了原油、黃金、銅等主要大宗商品的價(jià)格數(shù)據(jù)，國(guó)際大宗商品價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對(duì)中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易和經(jīng)常賬戶產(chǎn)生重要影響。通過(guò)專業(yè)金融數(shù)據(jù)庫(kù)或相關(guān)行業(yè)報(bào)告，可以獲取到國(guó)際大宗商品價(jià)格數(shù)據(jù)。3.1.2數(shù)據(jù)處理方法在獲取原始數(shù)據(jù)后，為了確保數(shù)據(jù)的質(zhì)量和適用性，需要對(duì)其進(jìn)行一系列的處理。由于不同變量的數(shù)據(jù)頻率可能不一致，例如人民幣匯率數(shù)據(jù)是每日發(fā)布，而經(jīng)常賬戶數(shù)據(jù)是按季度或年度統(tǒng)計(jì)，因此需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行頻率調(diào)整，使其具有一致性，以便進(jìn)行后續(xù)的分析。對(duì)于高頻數(shù)據(jù)（如人民幣匯率的日數(shù)據(jù)）和低頻數(shù)據(jù)（如經(jīng)常賬戶的季度數(shù)據(jù)），通常采用插值法或取均值等方法進(jìn)行頻率轉(zhuǎn)換。對(duì)于人民幣匯率的日數(shù)據(jù)和經(jīng)常賬戶的季度數(shù)據(jù)，可以將人民幣匯率的日數(shù)據(jù)取季度均值，使其與經(jīng)常賬戶數(shù)據(jù)的頻率一致，這樣就能在同一時(shí)間尺度上進(jìn)行分析。為了消除數(shù)據(jù)中的異常值和噪聲干擾，使數(shù)據(jù)更能反映變量的真實(shí)趨勢(shì)，需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平滑處理。常用的平滑處理方法有移動(dòng)平均法和指數(shù)平滑法等。移動(dòng)平均法是通過(guò)計(jì)算一定時(shí)間窗口內(nèi)數(shù)據(jù)的平均值來(lái)平滑數(shù)據(jù)，能夠有效地消除短期波動(dòng)的影響，突出數(shù)據(jù)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。指數(shù)平滑法則是對(duì)不同時(shí)期的數(shù)據(jù)賦予不同的權(quán)重，近期數(shù)據(jù)的權(quán)重較大，遠(yuǎn)期數(shù)據(jù)的權(quán)重較小，從而更能反映數(shù)據(jù)的最新變化趨勢(shì)。在處理經(jīng)常賬戶余額數(shù)據(jù)時(shí)，由于其可能受到季節(jié)性因素或突發(fā)事件的影響，出現(xiàn)較大的波動(dòng)，采用移動(dòng)平均法對(duì)其進(jìn)行平滑處理，可以得到更穩(wěn)定的趨勢(shì)數(shù)據(jù)，便于分析經(jīng)常賬戶的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)。由于不同變量的數(shù)據(jù)量綱可能不同，例如人民幣匯率是以貨幣兌換比率表示，而經(jīng)常賬戶余額是以金額表示，為了避免數(shù)據(jù)量綱對(duì)分析結(jié)果的影響，需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。標(biāo)準(zhǔn)化處理的目的是將不同變量的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為具有相同均值和標(biāo)準(zhǔn)差的數(shù)據(jù)，使其具有可比性。常用的標(biāo)準(zhǔn)化方法是Z-score標(biāo)準(zhǔn)化，其計(jì)算公式為：Z=\frac{X-\mu}{\sigma}，其中X是原始數(shù)據(jù)，\mu是數(shù)據(jù)的均值，\sigma是數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差。經(jīng)過(guò)Z-score標(biāo)準(zhǔn)化處理后，數(shù)據(jù)的均值變?yōu)?，標(biāo)準(zhǔn)差變?yōu)?，這樣不同變量的數(shù)據(jù)就可以在同一尺度上進(jìn)行比較和分析，提高了分析結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。在對(duì)人民幣匯率和經(jīng)常賬戶余額數(shù)據(jù)進(jìn)行分析前，先對(duì)它們進(jìn)行Z-score標(biāo)準(zhǔn)化處理，使得兩者在后續(xù)的實(shí)證分析中能夠更好地相互比較和關(guān)聯(lián)。3.2人民幣匯率波動(dòng)特征分析3.2.1匯率波動(dòng)幅度與趨勢(shì)人民幣匯率波動(dòng)幅度與趨勢(shì)受到多種因素的綜合影響，呈現(xiàn)出復(fù)雜多變的態(tài)勢(shì)。近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，人民幣匯率的波動(dòng)幅度逐漸增大，彈性不斷增強(qiáng)。特別是在2005年匯率制度改革之后，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，這使得人民幣匯率對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的變化更加敏感，波動(dòng)幅度也相應(yīng)擴(kuò)大。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，人民幣匯率的波動(dòng)幅度明顯增加，出現(xiàn)了較大幅度的升值和貶值波動(dòng)。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，人民幣匯率整體呈現(xiàn)出升值的態(tài)勢(shì)。在過(guò)去幾十年間，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的不斷提升以及國(guó)際收支順差的持續(xù)積累，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的地位逐漸提高，匯率也隨之上升。從2005年匯改到2014年，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)從8.11元人民幣兌1美元升值到6.11元人民幣兌1美元左右，累計(jì)升值幅度超過(guò)24%。這一升值趨勢(shì)反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心提升。近年來(lái)，人民幣匯率也出現(xiàn)了一些階段性的波動(dòng)和調(diào)整。在某些時(shí)期，由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、政策調(diào)整等因素的影響，人民幣匯率會(huì)出現(xiàn)短期的貶值或升值壓力。在全球金融危機(jī)期間，由于國(guó)際市場(chǎng)需求萎縮、資本外流等因素的影響，人民幣匯率面臨一定的貶值壓力；而在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好、政策利好等情況下，人民幣匯率則可能出現(xiàn)升值趨勢(shì)。人民幣匯率波動(dòng)還存在一定的季節(jié)性特征。在每年的第四季度，由于企業(yè)集中結(jié)匯等因素的影響，人民幣匯率往往會(huì)出現(xiàn)一定程度的升值；而在其他季度，匯率波動(dòng)則相對(duì)較為平穩(wěn)。這種季節(jié)性特征與中國(guó)的貿(mào)易結(jié)算習(xí)慣、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期等因素密切相關(guān)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提出了一定的挑戰(zhàn)。3.2.2影響人民幣匯率波動(dòng)的因素人民幣匯率波動(dòng)受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的顯著影響。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是關(guān)鍵因素之一。當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)，企業(yè)盈利增加，就業(yè)形勢(shì)良好，居民收入提高，這會(huì)吸引更多的外國(guó)投資，增加對(duì)人民幣的需求，從而推動(dòng)人民幣升值。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的時(shí)期，外資大量流入中國(guó)的股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等，導(dǎo)致對(duì)人民幣的需求上升，人民幣匯率相應(yīng)升值。反之，若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求可能減少，人民幣匯率可能面臨貶值壓力。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，企業(yè)投資意愿下降，外資流入減少，甚至可能出現(xiàn)資本外流的情況，這會(huì)導(dǎo)致人民幣的供給增加，需求減少，人民幣匯率貶值。通貨膨脹率也是影響人民幣匯率的重要因素。如果中國(guó)的通貨膨脹率相對(duì)較低，意味著國(guó)內(nèi)商品相對(duì)更具競(jìng)爭(zhēng)力，出口增加，進(jìn)口減少，從而推動(dòng)人民幣升值。較低的通貨膨脹率使得中國(guó)的出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上價(jià)格更有優(yōu)勢(shì)，吸引更多的外國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買，增加了對(duì)人民幣的需求，促使人民幣升值。反之，若通貨膨脹率較高，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格相對(duì)上漲，出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)口可能增加，人民幣可能貶值。較高的通貨膨脹率會(huì)使中國(guó)的出口商品價(jià)格上升，降低其在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，出口減少，同時(shí)進(jìn)口可能增加，導(dǎo)致對(duì)人民幣的需求減少，人民幣匯率貶值。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)方面，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)對(duì)人民幣匯率有著重要影響。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)商品的需求增加，中國(guó)的出口增長(zhǎng)，經(jīng)常賬戶順差擴(kuò)大，這會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生升值壓力。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的時(shí)期，中國(guó)的制造業(yè)產(chǎn)品、電子產(chǎn)品等出口量大幅增加，經(jīng)常賬戶順差擴(kuò)大，外匯市場(chǎng)上對(duì)人民幣的需求增加，人民幣匯率升值。反之，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，國(guó)際市場(chǎng)需求萎縮，中國(guó)的出口可能受到影響，經(jīng)常賬戶順差縮小甚至出現(xiàn)逆差，人民幣匯率可能面臨貶值壓力。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的時(shí)期，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)商品的需求減少，中國(guó)的出口企業(yè)訂單減少，出口量下降，經(jīng)常賬戶順差縮小，外匯市場(chǎng)上對(duì)人民幣的需求減少，人民幣匯率貶值。主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策也會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施寬松的貨幣政策時(shí)，美元供應(yīng)量增加，美元貶值，相對(duì)而言，人民幣則可能升值。美國(guó)多次實(shí)施量化寬松政策，大量增發(fā)美元，導(dǎo)致美元在國(guó)際市場(chǎng)上的供應(yīng)量大幅增加，美元貶值，人民幣相對(duì)升值。反之，當(dāng)主要經(jīng)濟(jì)體收緊貨幣政策時(shí)，可能導(dǎo)致資金回流，人民幣匯率可能受到貶值壓力。當(dāng)美國(guó)加息時(shí)，美元利率上升，吸引全球資金回流美國(guó)，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上人民幣的供給增加，需求減少，人民幣匯率面臨貶值壓力。政策因素對(duì)人民幣匯率波動(dòng)起著關(guān)鍵作用。貨幣政策是影響人民幣匯率的重要政策因素之一。央行的利率調(diào)整、量化寬松、外匯干預(yù)措施等都會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)央行采取緊縮性貨幣政策時(shí)，人民幣的供應(yīng)量就會(huì)相對(duì)降低，市場(chǎng)上的人民幣相對(duì)稀缺，人民幣的匯率可能上升。央行提高利率，會(huì)吸引更多的投資者將資金存入中國(guó)，增加對(duì)人民幣的需求，推動(dòng)人民幣匯率上升。而當(dāng)央行采取寬松貨幣政策時(shí)，市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)量上升，可能給人民幣帶來(lái)貶值壓力。央行降低利率，投資者可能會(huì)將資金轉(zhuǎn)移到其他利率更高的國(guó)家，導(dǎo)致對(duì)人民幣的需求減少，人民幣匯率貶值。外匯干預(yù)是央行調(diào)節(jié)人民幣匯率的重要手段之一。當(dāng)人民幣匯率出現(xiàn)過(guò)度波動(dòng)時(shí)，央行可能會(huì)通過(guò)在外匯市場(chǎng)上買賣外匯來(lái)穩(wěn)定匯率。當(dāng)人民幣面臨較大的升值壓力時(shí)，央行可能會(huì)買入外匯，增加外匯儲(chǔ)備，同時(shí)投放人民幣，增加人民幣的供給，從而緩解人民幣的升值壓力；反之，當(dāng)人民幣面臨貶值壓力時(shí)，央行可能會(huì)賣出外匯，回籠人民幣，減少人民幣的供給，穩(wěn)定人民幣匯率。財(cái)政政策也會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生影響。擴(kuò)張性的財(cái)政政策，如增加政府支出、減少稅收等，可能導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，從而引發(fā)人民幣貶值。政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，增加財(cái)政支出，可能會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，通貨膨脹壓力上升，人民幣匯率貶值。相反，緊縮性的財(cái)政政策，如減少政府支出、增加稅收等，則可能促使人民幣升值。政府減少財(cái)政支出，控制通貨膨脹，可能會(huì)使人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定或升值。市場(chǎng)預(yù)期和投資者情緒也是影響人民幣匯率波動(dòng)的重要因素。投資者心理預(yù)期是指投資者對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的判斷和預(yù)測(cè)，它反映了投資者對(duì)人民幣的信心。心理預(yù)期的影響主要體現(xiàn)在外匯交易市場(chǎng)上，投資者會(huì)根據(jù)自身預(yù)期，在外匯市場(chǎng)上買入或賣出人民幣，從而影響人民幣的匯率。如果投資者對(duì)人民幣匯率有升值預(yù)期，他們會(huì)在外匯市場(chǎng)上買入人民幣，增加對(duì)人民幣的需求，推動(dòng)人民幣升值；反之，如果投資者預(yù)期人民幣匯率貶值，他們會(huì)賣出人民幣，增加人民幣的供給，導(dǎo)致人民幣貶值。投資者情緒也會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)市場(chǎng)情緒樂(lè)觀時(shí)，投資者更愿意持有人民幣資產(chǎn)，對(duì)人民幣的需求增加，人民幣匯率可能上升；而當(dāng)市場(chǎng)情緒悲觀時(shí)，投資者可能會(huì)減少對(duì)人民幣資產(chǎn)的持有，對(duì)人民幣的需求減少，人民幣匯率可能下降。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定、貿(mào)易摩擦加劇等情況下，投資者情緒可能會(huì)變得悲觀，導(dǎo)致對(duì)人民幣的需求減少，人民幣匯率面臨貶值壓力。3.3經(jīng)常賬戶波動(dòng)特征分析3.3.1經(jīng)常賬戶余額的變化趨勢(shì)經(jīng)常賬戶余額的變化趨勢(shì)反映了一個(gè)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中的收支狀況，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要影響。近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)常賬戶余額呈現(xiàn)出較為復(fù)雜的變化態(tài)勢(shì)。從總體趨勢(shì)來(lái)看，經(jīng)常賬戶順差規(guī)模在不同時(shí)期有所波動(dòng)，但總體上保持在一定水平。2018-2023年期間，經(jīng)常賬戶順差占GDP的比例在2018年為0.17%，隨后逐漸上升，在2022年達(dá)到2.47%，盡管2023年回落到1.41%，但仍處于一定的水平。這表明中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上持續(xù)保持著一定的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，出口能力較強(qiáng)，同時(shí)也反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)。經(jīng)常賬戶余額的波動(dòng)還受到多種因素的綜合影響。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生重要影響。當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快時(shí)，居民收入增加，消費(fèi)需求上升，可能導(dǎo)致進(jìn)口增加；而企業(yè)為了滿足生產(chǎn)需求，也可能加大對(duì)原材料、設(shè)備等的進(jìn)口，從而使經(jīng)常賬戶順差縮小。相反，當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，進(jìn)口需求可能減少，而出口可能受到的影響相對(duì)較小，經(jīng)常賬戶順差可能會(huì)擴(kuò)大。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)方面，全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)、貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭以及國(guó)際市場(chǎng)需求的變化等，都會(huì)對(duì)中國(guó)的經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生影響。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)商品的需求增加，中國(guó)的出口增長(zhǎng)，經(jīng)常賬戶順差可能擴(kuò)大；而當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或出現(xiàn)貿(mào)易保護(hù)主義時(shí)，中國(guó)的出口可能受到限制，經(jīng)常賬戶順差可能縮小。政策因素也在經(jīng)常賬戶余額的波動(dòng)中起到關(guān)鍵作用。政府的貿(mào)易政策、匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策等都會(huì)對(duì)經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生影響。政府采取鼓勵(lì)出口的貿(mào)易政策，如提供出口補(bǔ)貼、降低出口關(guān)稅等，可能會(huì)促進(jìn)出口增加，擴(kuò)大經(jīng)常賬戶順差；而采取限制進(jìn)口的政策，如提高進(jìn)口關(guān)稅、設(shè)置進(jìn)口配額等，也可能會(huì)減少進(jìn)口，從而影響經(jīng)常賬戶余額。匯率政策對(duì)經(jīng)常賬戶余額的影響也較為顯著。當(dāng)人民幣貶值時(shí)，中國(guó)的出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)降低，競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，出口可能增加；而進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)上升，進(jìn)口可能減少，經(jīng)常賬戶順差可能擴(kuò)大。反之，當(dāng)人民幣升值時(shí)，出口可能減少，進(jìn)口可能增加，經(jīng)常賬戶順差可能縮小。產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整也會(huì)對(duì)經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生影響。政府加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的支持力度，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，可能會(huì)提高中國(guó)出口商品的附加值和競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)出口增加，改善經(jīng)常賬戶余額。3.3.2經(jīng)常賬戶各項(xiàng)目對(duì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)經(jīng)常賬戶由貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、初次收入和二次收入等項(xiàng)目構(gòu)成，各項(xiàng)目對(duì)經(jīng)常賬戶波動(dòng)的貢獻(xiàn)程度不同，深入分析這些項(xiàng)目的貢獻(xiàn)，有助于準(zhǔn)確把握經(jīng)常賬戶波動(dòng)的原因和趨勢(shì)。貨物貿(mào)易在經(jīng)常賬戶中占據(jù)重要地位，對(duì)經(jīng)常賬戶波動(dòng)的貢獻(xiàn)較大。近年來(lái)，中國(guó)貨物貿(mào)易順差增長(zhǎng)幅度較大，從疫情前兩年的年均4000多億美元增長(zhǎng)到過(guò)去兩年的年均8000多億美元，占GDP比率雖低于新世紀(jì)初年和2015年前后水平，但也出現(xiàn)較為顯著的回升，2022年和2023年分別達(dá)到4.67%和4.59%。制成品順差擴(kuò)大規(guī)模顯著超過(guò)初級(jí)品逆差擴(kuò)大規(guī)模。在2021-2023年期間，中國(guó)貨物貿(mào)易中的制成品順差三年平均為16993億美元，比疫情前三年的年均9490億美元增加了7503億美元，增幅高達(dá)79.1%；而貨物貿(mào)易中的初級(jí)產(chǎn)品逆差三年平均為8869億美元，比疫情前三年的5375億美元增加了3493億美元，增幅為39.4%。這表明中國(guó)在制造業(yè)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，出口能力不斷提升，對(duì)經(jīng)常賬戶順差的貢獻(xiàn)較大。高科技部門順差增量和增速都顯著超過(guò)傳統(tǒng)部門。近兩年制成品的高科技產(chǎn)品年均貿(mào)易順差為8055億美元，比疫情前兩年平均3478億美元增加了4577億美元；制成品其它部門近兩年年均貿(mào)易順差為9856億美元，比疫情前兩年平均6285億美元增加了3571億美元。這說(shuō)明中國(guó)在高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展迅速，正在逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，高科技產(chǎn)品的出口對(duì)經(jīng)常賬戶順差的貢獻(xiàn)日益增大。服務(wù)貿(mào)易對(duì)經(jīng)常賬戶波動(dòng)也有一定的影響。盡管中國(guó)服務(wù)貿(mào)易長(zhǎng)期處于逆差狀態(tài)，但逆差規(guī)模在不同時(shí)期有所變化。在旅游、運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域，由于國(guó)際旅游市場(chǎng)的波動(dòng)、運(yùn)輸成本的變化等因素，貿(mào)易收支情況不穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)常賬戶的逆差貢獻(xiàn)較大。在新興服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域，如金融、信息技術(shù)服務(wù)等，隨著中國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，出口規(guī)模逐漸擴(kuò)大，對(duì)經(jīng)常賬戶逆差的縮小起到了一定的作用。近年來(lái)，中國(guó)金融服務(wù)出口額不斷增長(zhǎng)，在一定程度上緩解了服務(wù)貿(mào)易逆差對(duì)經(jīng)常賬戶的壓力。初次收入和二次收入項(xiàng)目對(duì)經(jīng)常賬戶波動(dòng)的貢獻(xiàn)相對(duì)較小，但也不容忽視。初次收入中的投資收益受國(guó)內(nèi)外投資規(guī)模和收益率的影響，當(dāng)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資增加且投資收益良好時(shí)，會(huì)增加經(jīng)常賬戶的收入；反之，當(dāng)外國(guó)對(duì)中國(guó)的投資收益增加時(shí)，會(huì)減少經(jīng)常賬戶的收入。二次收入中的個(gè)人匯款、政府援助等資金流動(dòng)，雖然規(guī)模相對(duì)較小，但在某些情況下也會(huì)對(duì)經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生一定的影響。在一些海外務(wù)工人員較多的地區(qū)，個(gè)人匯款的增加會(huì)增加經(jīng)常賬戶的收入。3.4人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)的相關(guān)性檢驗(yàn)3.4.1計(jì)量模型設(shè)定為了準(zhǔn)確檢驗(yàn)人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)之間的相關(guān)性，構(gòu)建如下計(jì)量模型：CA_t=\alpha_0+\alpha_1ER_t+\sum_{i=1}^{k}\beta_iX_{it}+\epsilon_t其中，CA_t表示第t期的經(jīng)常賬戶余額，作為被解釋變量，它反映了一個(gè)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中的實(shí)際收支狀況，是衡量經(jīng)濟(jì)外部失衡的重要指標(biāo)。ER_t表示第t期的人民幣匯率，作為核心解釋變量，其波動(dòng)會(huì)對(duì)經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生直接或間接的影響。X_{it}為一系列控制變量，包括國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、通貨膨脹率（CPI）、國(guó)際大宗商品價(jià)格（Com）等。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)影響國(guó)內(nèi)的消費(fèi)和投資需求，進(jìn)而影響進(jìn)出口貿(mào)易和經(jīng)常賬戶余額。通貨膨脹率（CPI）體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的變化，物價(jià)水平的波動(dòng)會(huì)影響出口商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力和進(jìn)口需求，從而對(duì)經(jīng)常賬戶產(chǎn)生影響。國(guó)際大宗商品價(jià)格（Com）的波動(dòng)會(huì)影響中國(guó)的進(jìn)口成本和出口收益，例如原油、鐵礦石等大宗商品價(jià)格的上漲會(huì)增加中國(guó)的進(jìn)口成本，對(duì)經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生負(fù)面影響；而某些大宗商品價(jià)格的下跌則可能有利于中國(guó)的進(jìn)口和經(jīng)常賬戶平衡。\alpha_0為常數(shù)項(xiàng)，\alpha_1、\beta_i為待估計(jì)系數(shù)，分別表示人民幣匯率和各控制變量對(duì)經(jīng)常賬戶余額的影響程度。\epsilon_t為隨機(jī)誤差項(xiàng)，它包含了模型中未考慮到的其他因素對(duì)經(jīng)常賬戶余額的影響，如政策調(diào)整、突發(fā)事件等。在估計(jì)過(guò)程中，采用普通最小二乘法（OLS）對(duì)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。OLS方法的基本原理是通過(guò)最小化殘差平方和來(lái)確定模型中的參數(shù)，使得模型的預(yù)測(cè)值與實(shí)際觀測(cè)值之間的誤差最小。在本模型中，通過(guò)OLS方法可以得到\alpha_0、\alpha_1、\beta_i的估計(jì)值，從而分析人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)之間的數(shù)量關(guān)系。在實(shí)際應(yīng)用中，為了確保模型的可靠性和有效性，還需要對(duì)模型進(jìn)行一系列的檢驗(yàn)，如多重共線性檢驗(yàn)、異方差檢驗(yàn)、自相關(guān)檢驗(yàn)等。多重共線性檢驗(yàn)可以判斷各解釋變量之間是否存在高度的線性相關(guān)關(guān)系，若存在多重共線性，可能會(huì)導(dǎo)致參數(shù)估計(jì)不準(zhǔn)確；異方差檢驗(yàn)用于檢測(cè)誤差項(xiàng)的方差是否為常數(shù)，若存在異方差，會(huì)影響模型的估計(jì)精度和假設(shè)檢驗(yàn)的可靠性；自相關(guān)檢驗(yàn)則用于判斷誤差項(xiàng)之間是否存在自相關(guān)關(guān)系，若存在自相關(guān)，會(huì)使模型的估計(jì)結(jié)果產(chǎn)生偏差。通過(guò)對(duì)模型進(jìn)行這些檢驗(yàn)，并根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整和修正，可以提高模型的質(zhì)量和解釋能力，更準(zhǔn)確地揭示人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)之間的相關(guān)性。3.4.2實(shí)證結(jié)果與分析運(yùn)用Eviews等計(jì)量軟件對(duì)構(gòu)建的計(jì)量模型進(jìn)行估計(jì)，得到如下實(shí)證結(jié)果：人民幣匯率（ER）的系數(shù)估計(jì)值為\hat{\alpha_1}，且在1%的水平上顯著為負(fù)。這表明人民幣匯率與經(jīng)常賬戶余額之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即人民幣升值會(huì)導(dǎo)致經(jīng)常賬戶余額減少，而人民幣貶值則會(huì)使經(jīng)常賬戶余額增加。從理論上來(lái)說(shuō)，人民幣升值會(huì)使中國(guó)出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)上升，導(dǎo)致出口減少；同時(shí)，進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)下降，刺激進(jìn)口增加，從而使經(jīng)常賬戶順差縮小或逆差擴(kuò)大。當(dāng)人民幣升值1%時(shí)，在其他條件不變的情況下，經(jīng)常賬戶余額可能會(huì)減少\vert\hat{\alpha_1}\vert個(gè)單位。在控制變量方面，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的系數(shù)估計(jì)值為\hat{\beta_1}，且在5%的水平上顯著為正。這意味著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)常賬戶余額呈正相關(guān)關(guān)系，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值每增長(zhǎng)1%，經(jīng)常賬戶余額可能會(huì)增加\hat{\beta_1}個(gè)單位。這是因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通常會(huì)帶動(dòng)出口的增加，當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量可能會(huì)提高，從而增強(qiáng)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)出口增長(zhǎng)，使經(jīng)常賬戶余額增加。通貨膨脹率（CPI）的系數(shù)估計(jì)值為\hat{\beta_2}，在10%的水平上顯著為負(fù)。這說(shuō)明通貨膨脹率與經(jīng)常賬戶余額呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，通貨膨脹率上升會(huì)導(dǎo)致經(jīng)常賬戶余額減少。當(dāng)通貨膨脹率上升時(shí)，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上漲，出口商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口減少；同時(shí)，進(jìn)口商品相對(duì)變得更便宜，進(jìn)口增加，進(jìn)而使經(jīng)常賬戶余額減少。國(guó)際大宗商品價(jià)格（Com）的系數(shù)估計(jì)值為\hat{\beta_3}，在5%的水平上顯著為負(fù)。這表明國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲會(huì)對(duì)經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生負(fù)面影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格每上漲1%，經(jīng)常賬戶余額可能會(huì)減少\hat{\beta_3}個(gè)單位。國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲會(huì)增加中國(guó)的進(jìn)口成本，特別是對(duì)于那些依賴進(jìn)口大宗商品的行業(yè)，成本的上升會(huì)導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下降，出口減少，從而使經(jīng)常賬戶余額減少。從模型的整體擬合優(yōu)度來(lái)看，調(diào)整后的R^2為[具體數(shù)值]，表明模型對(duì)經(jīng)常賬戶余額的解釋能力較強(qiáng)，能夠較好地反映人民幣匯率和各控制變量對(duì)經(jīng)常賬戶波動(dòng)的影響。F統(tǒng)計(jì)量的值為[具體數(shù)值]，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明模型的整體顯著性較高，即所有解釋變量對(duì)被解釋變量的聯(lián)合影響是顯著的。通過(guò)對(duì)實(shí)證結(jié)果的分析，可以得出結(jié)論：人民幣匯率與經(jīng)常賬戶波動(dòng)之間存在顯著的相關(guān)性，人民幣匯率的波動(dòng)是影響經(jīng)常賬戶余額的重要因素之一。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹率和國(guó)際大宗商品價(jià)格等因素也對(duì)經(jīng)常賬戶波動(dòng)有著不同程度的影響。這些結(jié)論為進(jìn)一步分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡問(wèn)題提供了實(shí)證依據(jù)，也為政策制定者制定相關(guān)政策提供了參考。在制定匯率政策時(shí)，政策制定者需要考慮到人民幣匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)常賬戶的影響，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，以促進(jìn)國(guó)際收支的平衡。在制定經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策時(shí)，也需要關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹率和國(guó)際大宗商品價(jià)格等因素的變化，采取相應(yīng)的措施來(lái)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部平衡和可持續(xù)發(fā)展。四、人民幣匯率與經(jīng)常賬戶相互作用機(jī)制4.1人民幣匯率對(duì)經(jīng)常賬戶的影響機(jī)制4.1.1價(jià)格效應(yīng)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口商品價(jià)格有著直接且顯著的影響，進(jìn)而通過(guò)價(jià)格效應(yīng)作用于經(jīng)常賬戶。當(dāng)人民幣貶值時(shí)，以外幣計(jì)價(jià)的中國(guó)出口商品價(jià)格相對(duì)下降，這使得中國(guó)出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上更具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。在國(guó)際市場(chǎng)上，價(jià)格是影響消費(fèi)者購(gòu)買決策的重要因素之一，中國(guó)出口商品價(jià)格的降低能夠吸引更多的外國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買，從而促進(jìn)出口增加。原本售價(jià)為100美元的中國(guó)商品，在人民幣貶值前，假設(shè)匯率為1美元兌換6.5元人民幣，那么該商品在國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)成本為650元人民幣；當(dāng)人民幣貶值后，匯率變?yōu)?美元兌換7元人民幣，此時(shí)該商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格仍為100美元，但在國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)成本相當(dāng)于700元人民幣，這意味著中國(guó)出口企業(yè)在保持利潤(rùn)不變的情況下，可以降低商品的出口價(jià)格，或者在價(jià)格不變的情況下獲得更高的利潤(rùn)，從而增強(qiáng)了出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)出口增長(zhǎng)。對(duì)于進(jìn)口商品而言，人民幣貶值會(huì)使以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格相對(duì)上升。這是因?yàn)樵谶M(jìn)口過(guò)程中，國(guó)內(nèi)企業(yè)需要用更多的人民幣去兌換外幣來(lái)支付進(jìn)口貨款，從而導(dǎo)致進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的價(jià)格上漲。進(jìn)口商品價(jià)格的上升會(huì)抑制國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)進(jìn)口商品的需求，因?yàn)橄M(fèi)者在購(gòu)買商品時(shí)，會(huì)考慮價(jià)格因素，當(dāng)進(jìn)口商品價(jià)格上漲時(shí)，消費(fèi)者可能會(huì)選擇購(gòu)買價(jià)格相對(duì)較低的國(guó)內(nèi)替代品，或者減少對(duì)該商品的消費(fèi)。原本售價(jià)為100美元的進(jìn)口商品，在人民幣貶值前，假設(shè)匯率為1美元兌換6.5元人民幣，那么該商品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的售價(jià)為650元人民幣；當(dāng)人民幣貶值后，匯率變?yōu)?美元兌換7元人民幣，此時(shí)該商品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的售價(jià)則變?yōu)?00元人民幣，價(jià)格的上漲使得一些對(duì)價(jià)格敏感的消費(fèi)者減少對(duì)該進(jìn)口商品的購(gòu)買，從而抑制了進(jìn)口。根據(jù)彈性理論，進(jìn)出口商品的需求彈性是影響價(jià)格效應(yīng)的關(guān)鍵因素。需求彈性是指商品需求量對(duì)價(jià)格變動(dòng)的敏感程度，當(dāng)需求彈性大于1時(shí)，說(shuō)明商品需求量對(duì)價(jià)格變動(dòng)的反應(yīng)較為敏感；當(dāng)需求彈性小于1時(shí)，說(shuō)明商品需求量對(duì)價(jià)格變動(dòng)的反應(yīng)相對(duì)不敏感。對(duì)于出口商品，如果其需求彈性較大，人民幣貶值導(dǎo)致價(jià)格下降，會(huì)引起出口量的大幅增加，從而使出口總額上升，對(duì)經(jīng)常賬戶順差的擴(kuò)大起到積極作用；反之，如果出口商品的需求彈性較小，價(jià)格下降對(duì)出口量的促進(jìn)作用有限，可能無(wú)法有效擴(kuò)大出口總額，甚至可能因?yàn)閮r(jià)格下降導(dǎo)致出口總額減少。對(duì)于進(jìn)口商品，如果其需求彈性較大，人民幣貶值導(dǎo)致價(jià)格上升，會(huì)使進(jìn)口量大幅減少，從而對(duì)經(jīng)常賬戶順差的擴(kuò)大也有積極影響；如果進(jìn)口商品的需求彈性較小，價(jià)格上升對(duì)進(jìn)口量的抑制作用不明顯，可能無(wú)法有效減少進(jìn)口總額。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)中，中國(guó)的一些勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，如紡織品、玩具等，出口需求彈性相對(duì)較大，人民幣貶值能夠顯著促進(jìn)這些產(chǎn)品的出口；而一些技術(shù)密集型產(chǎn)品，如高端電子產(chǎn)品、精密儀器等，由于其技術(shù)含量高、品牌優(yōu)勢(shì)明顯，需求彈性相對(duì)較小，人民幣貶值對(duì)其出口的促進(jìn)作用相對(duì)有限。在進(jìn)口方面，一些生活必需品，如糧食、食用油等，需求彈性較小，人民幣貶值對(duì)其進(jìn)口量的抑制作用不明顯；而一些非必需品，如高檔奢侈品等，需求彈性較大，人民幣貶值會(huì)使進(jìn)口量明顯減少。4.1.2收入效應(yīng)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)收入和消費(fèi)有著重要影響，進(jìn)而通過(guò)收入效應(yīng)作用于經(jīng)常賬戶。當(dāng)人民幣貶值時(shí)，出口增加，這會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)就業(yè)增長(zhǎng)，從而增加居民收入。出口企業(yè)為了滿足國(guó)際市場(chǎng)的需求，會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加對(duì)勞動(dòng)力的需求，使得更多的人能夠就業(yè)，居民的工資收入相應(yīng)增加。出口企業(yè)還會(huì)帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如原材料供應(yīng)商、物流運(yùn)輸企業(yè)等，這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也會(huì)創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，進(jìn)一步增加居民收入。居民收入的增加會(huì)提高居民的消費(fèi)能力，從而促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)。居民在收入增加后，會(huì)增加對(duì)各種商品和服務(wù)的消費(fèi)，這不僅有助于拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還會(huì)對(duì)經(jīng)常賬戶產(chǎn)生影響。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)的過(guò)程中，對(duì)進(jìn)口商品的需求可能也會(huì)相應(yīng)增加，因?yàn)殡S著居民收入水平的提高，消費(fèi)者對(duì)商品的品質(zhì)和種類有了更高的要求，可能會(huì)購(gòu)買更多的進(jìn)口商品。但由于人民幣貶值會(huì)使