2025年經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)題庫——投資風(fēng)險(xiǎn)控制與金融市場考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______一、選擇題（本大題共20小題，每小題2分，共40分。在每小題列出的四個(gè)選項(xiàng)中，只有一項(xiàng)是最符合題目要求的，請將正確選項(xiàng)字母填在題后的括號內(nèi)。）1.在投資組合理論中，以下哪一項(xiàng)**不是**有效前沿上的投資組合特征？（A）風(fēng)險(xiǎn)最小化（B）預(yù)期收益率最大化（C）無風(fēng)險(xiǎn)套利（D）風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡2.當(dāng)市場處于牛市時(shí)，以下哪種投資策略**最有可能**獲得超額收益？（A）長期價(jià)值投資（B）短期動(dòng)量交易（C）防御性投資（D）無風(fēng)險(xiǎn)套利3.假設(shè)某投資組合由兩種資產(chǎn)構(gòu)成，資產(chǎn)A的預(yù)期收益率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%；資產(chǎn)B的預(yù)期收益率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。如果資產(chǎn)A和資產(chǎn)B的相關(guān)系數(shù)為0.3，那么投資組合的最小方差組合中，資產(chǎn)A的權(quán)重**大約**是多少？（A）0.6（B）0.4（C）0.7（D）0.34.在投資風(fēng)險(xiǎn)控制中，以下哪一項(xiàng)**不是**常見的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)？（A）夏普比率（B）標(biāo)準(zhǔn)差（C）貝塔系數(shù)（D）市盈率5.假設(shè)某股票的當(dāng)前價(jià)格為50元，看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為55元，期權(quán)費(fèi)為5元。如果到期時(shí)股票價(jià)格為60元，那么該看漲期權(quán)的**內(nèi)在價(jià)值**是多少？（A）0元（B）5元（C）10元（D）15元6.在市場有效性假說中，以下哪種情況**最符合**弱式有效市場？（A）技術(shù)分析可以持續(xù)獲得超額收益（B）基本面分析可以持續(xù)獲得超額收益（C）內(nèi)幕信息可以持續(xù)獲得超額收益（D）市場價(jià)格反映了所有歷史價(jià)格信息7.假設(shè)某投資組合由兩種資產(chǎn)構(gòu)成，資產(chǎn)A的預(yù)期收益率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%；資產(chǎn)B的預(yù)期收益率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為10%。如果資產(chǎn)A和資產(chǎn)B的相關(guān)系數(shù)為0.2，那么投資組合的預(yù)期收益率**大約**是多少？（A）10%（B）11%（C）12%（D）13%8.在投資風(fēng)險(xiǎn)控制中，以下哪一項(xiàng)**不是**常見的風(fēng)險(xiǎn)控制策略？（A）止損（B）分散投資（C）杠桿交易（D）多元化投資9.假設(shè)某股票的當(dāng)前價(jià)格為50元，看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為45元，期權(quán)費(fèi)為3元。如果到期時(shí)股票價(jià)格為40元，那么該看跌期權(quán)的**內(nèi)在價(jià)值**是多少？（A）0元（B）2元（C）3元（D）5元10.在投資組合理論中，以下哪一項(xiàng)**不是**馬科維茨投資組合理論的假設(shè)？（A）投資者是理性的（B）投資者追求效用最大化（C）市場是無摩擦的（D）投資者可以無限制地借貸11.假設(shè)某投資組合由三種資產(chǎn)構(gòu)成，資產(chǎn)A的權(quán)重為40%，預(yù)期收益率為10%；資產(chǎn)B的權(quán)重為30%，預(yù)期收益率為12%；資產(chǎn)C的權(quán)重為30%，預(yù)期收益率為8%。那么該投資組合的預(yù)期收益率**大約**是多少？（A）10.4%（B）11.2%（C）12.0%（D）13.0%12.在投資風(fēng)險(xiǎn)控制中，以下哪一項(xiàng)**不是**常見的風(fēng)險(xiǎn)管理工具？（A）期權(quán)（B）期貨（C）互換（D）市盈率13.假設(shè)某股票的當(dāng)前價(jià)格為50元，看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為55元，期權(quán)費(fèi)為5元。如果到期時(shí)股票價(jià)格為50元，那么該看漲期權(quán)的**內(nèi)在價(jià)值**是多少？（A）0元（B）5元（C）10元（D）15元14.在市場有效性假說中，以下哪種情況**最符合**半強(qiáng)式有效市場？（A）技術(shù)分析可以持續(xù)獲得超額收益（B）基本面分析可以持續(xù)獲得超額收益（C）內(nèi)幕信息可以持續(xù)獲得超額收益（D）市場價(jià)格反映了所有公開信息15.假設(shè)某投資組合由兩種資產(chǎn)構(gòu)成，資產(chǎn)A的預(yù)期收益率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%；資產(chǎn)B的預(yù)期收益率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。如果資產(chǎn)A和資產(chǎn)B的相關(guān)系數(shù)為0.5，那么投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差**大約**是多少？（A）17.5（B）18.5（C）19.5（D）20.516.在投資風(fēng)險(xiǎn)控制中，以下哪一項(xiàng)**不是**常見的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)？（A）最大回撤（B）波動(dòng)率（C）夏普比率（D）市盈率17.假設(shè)某股票的當(dāng)前價(jià)格為50元，看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為45元，期權(quán)費(fèi)為3元。如果到期時(shí)股票價(jià)格為50元，那么該看跌期權(quán)的**內(nèi)在價(jià)值**是多少？（A）0元（B）2元（C）3元（D）5元18.在投資組合理論中，以下哪一項(xiàng)**不是**有效前沿上的投資組合特征？（A）風(fēng)險(xiǎn)最小化（B）預(yù)期收益率最大化（C）無風(fēng)險(xiǎn)套利（D）風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡19.假設(shè)某投資組合由三種資產(chǎn)構(gòu)成，資產(chǎn)A的權(quán)重為20%，預(yù)期收益率為10%；資產(chǎn)B的權(quán)重為50%，預(yù)期收益率為12%；資產(chǎn)C的權(quán)重為30%，預(yù)期收益率為8%。那么該投資組合的預(yù)期收益率**大約**是多少？（A）11.0%（B）11.6%（C）12.2%（D）12.8%20.在投資風(fēng)險(xiǎn)控制中，以下哪一項(xiàng)**不是**常見的風(fēng)險(xiǎn)管理工具？（A）期權(quán)（B）期貨（C）互換（D）市盈率二、簡答題（本大題共5小題，每小題4分，共20分。請將答案寫在答題卡上。）1.請簡述馬科維茨投資組合理論的核心思想。2.請簡述止損在投資風(fēng)險(xiǎn)控制中的作用。3.請簡述市場有效性假說三種形式的主要內(nèi)容。4.請簡述期權(quán)的基本概念及其主要類型。5.請簡述分散投資在投資風(fēng)險(xiǎn)控制中的重要性。三、論述題（本大題共3小題，每小題10分，共30分。請將答案寫在答題卡上。）1.請結(jié)合實(shí)際案例，論述投資組合多樣化如何有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在咱們平時(shí)講課的時(shí)候，我會(huì)舉一個(gè)例子，比如，你手上有100塊錢，你全投到蘋果公司股票上，結(jié)果呢，萬一蘋果公司出啥大新聞，比如，被曝出嚴(yán)重的數(shù)據(jù)隱私問題，或者某個(gè)關(guān)鍵產(chǎn)品徹底翻車了，那你的這100塊錢可能就縮水得厲害，說不定直接腰斬都有可能。但是，你要是把這100塊錢，一部分投到蘋果，一部分投到亞馬遜，再一部分投到騰訊，還有一部分投到一些不那么知名的科技股，甚至再來點(diǎn)債券或者房地產(chǎn)，這樣一分散，就算蘋果出事了，你的總資產(chǎn)損失也不會(huì)那么慘重，對吧？這就是多樣化降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的核心思路。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就是我剛才說的，不是整個(gè)市場都在跌的那種風(fēng)險(xiǎn)，而是某個(gè)特定公司或者行業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)。比如，一家公司的管理層數(shù)據(jù)造假，或者一個(gè)行業(yè)的政策突然變了，這些都會(huì)影響個(gè)股，但不會(huì)影響所有股票。所以，只要我們把雞蛋放在不同的籃子里，那么當(dāng)某個(gè)籃子掉下來的時(shí)候，損失就不會(huì)太嚴(yán)重。從理論上講，只要兩個(gè)資產(chǎn)之間的相關(guān)性不是完美的1，那通過組合就可以降低風(fēng)險(xiǎn)。咱們在課堂上還會(huì)用一些簡單的公式來計(jì)算組合的標(biāo)準(zhǔn)差，就是那個(gè)σp的公式，它考慮了每個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)重，還有它們之間的相關(guān)系數(shù)，這個(gè)公式能很直觀地展示多樣化帶來的風(fēng)險(xiǎn)降低效果。但實(shí)際操作中，咱們更看重的是那種直覺，就是“不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”這句話的深刻含義。所以，這道題要求大家結(jié)合實(shí)際，比如想想最近有沒有哪個(gè)公司或者行業(yè)出了什么大事，然后分析如果投資者沒有進(jìn)行多樣化投資，可能會(huì)面臨多大的風(fēng)險(xiǎn)，如果進(jìn)行了多樣化投資，又能起到多大的風(fēng)險(xiǎn)分散作用。2.請論述如何運(yùn)用期權(quán)工具進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)控制。期權(quán)這玩意兒啊，在咱們講投資風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)候，可是個(gè)重要角色。它就像一把保護(hù)傘，或者說一個(gè)保險(xiǎn)鎖，能幫你擋住一部分風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)呢，也可能幫你抓住一些機(jī)會(huì)。最常用的就是買入看跌期權(quán)對沖股票風(fēng)險(xiǎn)。比如說，老王特別看好某只股票，覺得它未來肯定能漲，于是買了100股，每股50塊，一共5000塊。但他又有點(diǎn)擔(dān)心，萬一這股票短期跌了，比如跌到45塊，他這5000塊可能就縮水了。這時(shí)候，他就可以買入執(zhí)行價(jià)比如也是45塊，期權(quán)費(fèi)比如是2塊5的看跌期權(quán)。這樣，如果到期時(shí)股價(jià)真的跌到了45塊或者更低，他這100股股票的價(jià)值就跌了，但他的看跌期權(quán)就升值了，因?yàn)榭梢园?5塊的價(jià)格賣出股票。這期權(quán)賺的錢，正好可以抵消股票跌掉的部分損失。最妙的是，如果股價(jià)沒跌，甚至大漲了，那他股票賺的錢就更多了，但期權(quán)費(fèi)那2塊5只是沉沒成本，相當(dāng)于給他的投資買了個(gè)保險(xiǎn)。這就像咱們開車，知道前面可能有雨，于是提前打開雨傘，雨小了，傘沒怎么用，但心里踏實(shí)；要是下大雨了，傘就能派上大用場了。除了這個(gè)，還有賣出看漲期權(quán)獲得權(quán)利金，這其實(shí)是一種收入策略，但也承擔(dān)著股價(jià)大漲的風(fēng)險(xiǎn)，需要謹(jǐn)慎使用。還有賣出看跌期權(quán)，這更像是一種押注股價(jià)不會(huì)大跌的策略，如果能拿住，可以賺權(quán)利金，但如果股價(jià)跌得太多，可能虧損會(huì)比較大。還有對沖組合風(fēng)險(xiǎn)，比如用股指期貨或者股指期權(quán)來對沖整個(gè)股票投資組合的市場風(fēng)險(xiǎn)，這在大資金管理中很常見。所以，這道題就是要大家好好想想，期權(quán)到底有哪些具體的用法可以幫我們控制風(fēng)險(xiǎn)，不能光說不練，得結(jié)合實(shí)際場景，比如，如果我對某只股票持有多頭，但擔(dān)心短期回調(diào)，我會(huì)怎么用買入看跌期權(quán)來保護(hù)自己？如果我想從波動(dòng)中獲利，同時(shí)又不希望虧損太大，我會(huì)用什么期權(quán)策略？這些問題都需要大家認(rèn)真思考，把期權(quán)的各種工具和風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)結(jié)合起來。四、案例分析題（本大題共2小題，每小題15分，共30分。請將答案寫在答題卡上。）1.假設(shè)你是一位投資組合經(jīng)理，管理著一個(gè)包含股票、債券和房地產(chǎn)的投資組合。最近，市場出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，股市下跌，利率上升，同時(shí)房地產(chǎn)市場也受到了一些負(fù)面消息的影響。請結(jié)合投資風(fēng)險(xiǎn)控制的理論，分析在這種情況下，你會(huì)采取哪些策略來調(diào)整你的投資組合，以降低風(fēng)險(xiǎn)并保護(hù)投資者利益。在咱們分析這個(gè)案例的時(shí)候，首先得明確，這位投資組合經(jīng)理面臨的挑戰(zhàn)是什么。簡單來說，就是市場在全面下跌，他手里有三個(gè)資產(chǎn)類別：股票、債券和房地產(chǎn)，現(xiàn)在都得面對風(fēng)險(xiǎn)。那么，作為經(jīng)理，他得趕緊想想辦法，不能干等著。從理論上看，這時(shí)候就得考慮資產(chǎn)類別的不同表現(xiàn)和相關(guān)性了。通常啊，股票和債券的表現(xiàn)是負(fù)相關(guān)的，也就是說，股市跌的時(shí)候，債券可能漲，或者至少不跌太多。房地產(chǎn)的表現(xiàn)可能跟股票債券不太一樣，得看具體情況，但一般來說，極端市場環(huán)境下，大家風(fēng)險(xiǎn)偏好都下降，房地產(chǎn)也可能受拖累。所以，第一步，經(jīng)理得看看他現(xiàn)在的資產(chǎn)配置比例，是不是太偏重那個(gè)表現(xiàn)最差的類別了？如果是，就得考慮調(diào)整。比如，如果股票跌得最慘，那是不是可以考慮適當(dāng)降低股票的比重，甚至賣掉一部分，把資金轉(zhuǎn)到債券或者房地產(chǎn)上？但轉(zhuǎn)多少呢？這得看他對未來市場的判斷。如果他認(rèn)為這只是短期波動(dòng)，長期還是看好某個(gè)資產(chǎn)類別，那可能只是微調(diào)。如果他認(rèn)為市場會(huì)持續(xù)低迷，那可能就得更大幅度地調(diào)整。第二步，還得考慮使用一些衍生品工具來對沖風(fēng)險(xiǎn)。比如，如果他對股票市場的下跌特別擔(dān)心，但又不忍心現(xiàn)在全賣掉，那是不是可以考慮買入股指期貨或者股指期權(quán)來對沖一部分股票風(fēng)險(xiǎn)？這就像咱們剛才說的，給自己買了個(gè)保險(xiǎn)。同樣，如果他對利率上升特別擔(dān)心，因?yàn)槔噬仙龝?huì)壓低債券價(jià)格，那是不是可以考慮賣出利率期貨或者期權(quán)來對沖？第三步，還得看看有沒有機(jī)會(huì)在市場低迷的時(shí)候，以更便宜的價(jià)格加倉一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這需要經(jīng)理有很好的研究能力和市場判斷力，不能盲目抄底，但也不能因?yàn)楹ε绿潛p就不敢操作。最后，還得跟投資者溝通，解釋市場情況和他的應(yīng)對策略，讓投資者放心?？偟膩碚f，就是在風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下，經(jīng)理需要靈活運(yùn)用資產(chǎn)配置、衍生品對沖和精選投資等策略，來保護(hù)投資者的利益。這個(gè)過程，其實(shí)就像咱們在課堂上模擬投資時(shí)遇到市場突變，得趕緊分析原因，調(diào)整策略，才能盡量減少損失，對吧？2.某投資者在2023年初投資了100萬元于某只科技股，并在同年10月買入了一份該股票的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為100元，期權(quán)費(fèi)為10元。假設(shè)在2023年底，該股票的價(jià)格為120元，看漲期權(quán)的市價(jià)為15元。請分析該投資者的盈虧情況。這道案例分析題，咱們得一步步算清楚這位投資者的盈虧。首先，這位投資者在年初買了100萬的科技股，這相當(dāng)于買了1000000/當(dāng)前股價(jià)（假設(shè)年初股價(jià)不是120元，咱們先不管具體是多少，假設(shè)是X元），比如年初股價(jià)是80元，那他買了12500股。到了年底，股價(jià)漲到了120元，那他手里的股票就值12500*120=150萬了?？鄢瓿醯某杀?00萬，股票本身賺了50萬。但是，他還買入了一份看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)100元，期權(quán)費(fèi)10元。買入期權(quán)時(shí)，他可能總共花了12500股*10元/股=12.5萬，或者如果是以保證金方式，那還得考慮利息和保證金比例，但題目沒說，咱們就簡單算12.5萬。到了年底，看漲期權(quán)的市價(jià)是15元，這意味著如果他想賣掉這份期權(quán)，現(xiàn)在能賣15元/股。那么，這份期權(quán)的盈虧就是15-10=5元/股，總共12500股*5元/股=6.25萬。所以，投資者的總盈虧就是股票的盈虧加上期權(quán)的盈虧，也就是50萬+6.25萬=56.25萬。但是，我們還需要考慮期權(quán)費(fèi)的成本。他在買入期權(quán)時(shí)支付了12.5萬，所以最終的凈盈虧是56.25萬-12.5萬=43.75萬。這看起來很美好，但如果股價(jià)沒漲到120元呢？比如，如果年底股價(jià)是90元，那股票就虧了10萬。這時(shí)候，他買入的看漲期權(quán)就沒什么價(jià)值了，因?yàn)閳?zhí)行價(jià)是100元，股價(jià)只有90元，沒人會(huì)買這個(gè)期權(quán)。那期權(quán)就歸零了，他虧掉的只是當(dāng)初買入期權(quán)時(shí)支付的12.5萬。所以，如果股價(jià)是90元，他的總盈虧就是股票的盈虧加上期權(quán)的盈虧（這里期權(quán)的盈虧是負(fù)的，即-12.5萬），也就是-10萬-12.5萬=-22.5萬。這就是買入看漲期權(quán)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)和收益。所以，這位投資者的盈虧情況，取決于年底股票的最終價(jià)格。如果股價(jià)高于100元，他就能從期權(quán)中獲益，彌補(bǔ)股票的一部分下跌風(fēng)險(xiǎn)，或者放大股票上漲的收益；如果股價(jià)低于100元，他只能虧掉買入期權(quán)時(shí)支付的費(fèi)用。這道題就是要大家通過具體的數(shù)字，理解買入看漲期權(quán)這種策略的盈虧機(jī)制，以及它如何在投資組合中起到風(fēng)險(xiǎn)控制或者增益的作用。五、計(jì)算題（本大題共2小題，每小題17分，共34分。請將答案寫在答題卡上。）1.假設(shè)某投資組合由兩種資產(chǎn)A和B構(gòu)成，資產(chǎn)A的預(yù)期收益率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%；資產(chǎn)B的預(yù)期收益率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。投資組合中，資產(chǎn)A的權(quán)重為60%，資產(chǎn)B的權(quán)重為40%。如果資產(chǎn)A和資產(chǎn)B的相關(guān)系數(shù)為0.4，請計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。這個(gè)計(jì)算題，咱們得用馬科維茨投資組合理論里的公式來算。首先，計(jì)算預(yù)期收益率，這很簡單，就是每個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期收益率乘以它的權(quán)重，然后加起來。所以，預(yù)期收益率R_p=10%*60%+12%*40%=6%+4.8%=10.8%。所以，這個(gè)組合的預(yù)期收益率是10.8%。接下來，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差，這就要復(fù)雜一點(diǎn)了，得用那個(gè)組合標(biāo)準(zhǔn)差的公式，σ_p=√(w_a^2*σ_a^2+w_b^2*σ_b^2+2*w_a*w_b*ρ_ab*σ_a*σ_b)。把數(shù)字代入，就是σ_p=√((0.6)^2*(0.15)^2+(0.4)^2*(0.2)^2+2*0.6*0.4*0.4*0.15*0.2)=√(0.1296*0.0225+0.0256*0.04+2*0.6*0.4*0.4*0.15*0.2)=√(0.002916+0.001024+0.003072)=√0.007012≈0.0837，換算成百分比就是8.37%。所以，這個(gè)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差是8.37%。你看，通過多樣化，雖然預(yù)期收益率還是10.8%，但標(biāo)準(zhǔn)差從加權(quán)平均的16.5%（(0.6*15%)^2+(0.4*20%)^2）降到了8.37%，這就是多樣化降低風(fēng)險(xiǎn)的好處。這個(gè)計(jì)算題，就是要大家掌握如何用公式來計(jì)算投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，理解公式中每個(gè)部分的含義，比如權(quán)重、標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)性，以及它們?nèi)绾斡绊懡M合的整體風(fēng)險(xiǎn)和收益。在實(shí)際工作中，這種計(jì)算是基本功，但更重要的是理解背后的邏輯，知道什么時(shí)候該用這個(gè)公式，什么時(shí)候可能需要更復(fù)雜的模型。2.假設(shè)某投資者購買了一份執(zhí)行價(jià)格為50元的看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為5元。如果到期時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)為40元，請計(jì)算該投資者的盈虧情況。這個(gè)計(jì)算題，咱們得看看買入看跌期權(quán)的盈虧機(jī)制。首先，這位投資者買入了一份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)是50元，期權(quán)費(fèi)是5元。這意味著，他支付了5元，獲得了在未來以50元的價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。到了到期時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)是40元，這比執(zhí)行價(jià)50元低，所以這份期權(quán)是有價(jià)值的。具體來說，它的內(nèi)在價(jià)值就是執(zhí)行價(jià)減去市價(jià)，即50元-40元=10元。但是，投資者買入期權(quán)時(shí)已經(jīng)支付了5元，所以他的凈盈虧就是內(nèi)在價(jià)值減去期權(quán)費(fèi)，即10元-5元=5元。所以，這位投資者的盈虧情況是盈利5元。如果到期時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)高于50元，比如是60元，那這份看跌期權(quán)就沒有價(jià)值了，因?yàn)闆]有人會(huì)愿意以50元的價(jià)格賣出，比市場價(jià)還高。這時(shí)候，投資者的盈虧就只是負(fù)的期權(quán)費(fèi)，即-5元。如果到期時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)正好等于50元，那這份看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值就是0，投資者的盈虧也是負(fù)的期權(quán)費(fèi)，即-5元。所以，買入看跌期權(quán)的盈虧情況，完全取決于到期時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格與執(zhí)行價(jià)的關(guān)系。這道題就是要大家通過具體的數(shù)字，理解買入看跌期權(quán)這種策略的盈虧機(jī)制，特別是當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)時(shí)的盈利情況。這其實(shí)是我們在課堂上經(jīng)常討論的一個(gè)例子，就是如何用期權(quán)來對沖股票風(fēng)險(xiǎn)。比如，如果你持有多頭股票，但擔(dān)心短期下跌，你就可以買入看跌期權(quán)來保護(hù)自己。如果股價(jià)真的跌了，你的看跌期權(quán)就能賺錢，部分抵消股票的損失；如果股價(jià)沒跌，你只是虧掉了買入期權(quán)時(shí)支付的期權(quán)費(fèi)，但這是一種為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而愿意支付的成本。這個(gè)計(jì)算題，就是要大家把理論和實(shí)際結(jié)合起來，理解期權(quán)作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具的具體應(yīng)用。本次試卷答案如下一、選擇題答案及解析1.C解析：有效前沿上的投資組合是在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下預(yù)期收益率最大化，或者在給定預(yù)期收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小化的組合，它體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，排除了無風(fēng)險(xiǎn)套利這種不切實(shí)際的情況。2.B解析：在牛市中，市場情緒樂觀，股票普遍上漲，短期動(dòng)量交易者通常會(huì)選擇買入近期表現(xiàn)強(qiáng)勢的股票，以期獲得短期內(nèi)的價(jià)差收益，這種策略在牛市中較有可能獲得超額收益。3.A解析：根據(jù)馬科維茨投資組合理論，最小方差組合的權(quán)重可以通過以下公式計(jì)算：wa=(σb^2-ρa(bǔ)b*σa*σb)/(σa^2+σb^2-2*ρa(bǔ)b*σa*σb)。代入數(shù)據(jù)計(jì)算得wa≈0.6。4.D解析：夏普比率、標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔系數(shù)都是投資風(fēng)險(xiǎn)控制的常見度量指標(biāo)，而市盈率是衡量股票估值水平的指標(biāo)，不是風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)。5.C解析：看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格減去執(zhí)行價(jià)格，即60-55=5元，但由于期權(quán)費(fèi)為5元，所以實(shí)際內(nèi)在價(jià)值為0元。6.D解析：弱式有效市場認(rèn)為市場價(jià)格已經(jīng)反映了所有歷史價(jià)格信息，技術(shù)分析無法持續(xù)獲得超額收益；強(qiáng)式有效市場認(rèn)為內(nèi)幕信息也無法持續(xù)獲得超額收益；半強(qiáng)式有效市場認(rèn)為市場價(jià)格反映了所有公開信息，基本面分析也無法持續(xù)獲得超額收益。7.B解析：投資組合的預(yù)期收益率是各資產(chǎn)預(yù)期收益率與其權(quán)重的加權(quán)平均，即12%*40%+8%*60%=11.2%。8.C解析：止損、分散投資和多元化投資都是常見的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，而杠桿交易會(huì)增加投資風(fēng)險(xiǎn)，不屬于風(fēng)險(xiǎn)控制策略。9.B解析：看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于執(zhí)行價(jià)格減去標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，即45-40=5元，但由于期權(quán)費(fèi)為3元，所以實(shí)際內(nèi)在價(jià)值為2元。10.D解析：馬科維茨投資組合理論的假設(shè)包括投資者是理性的、追求效用最大化、市場是無摩擦的，但沒有假設(shè)投資者可以無限制地借貸。11.A解析：投資組合的預(yù)期收益率是各資產(chǎn)預(yù)期收益率與其權(quán)重的加權(quán)平均，即10%*40%+12%*30%+8%*30%=10.4%。12.D解析：期權(quán)、期貨和互換都是常見的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而市盈率是衡量股票估值水平的指標(biāo)，不是風(fēng)險(xiǎn)管理工具。13.A解析：看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格減去執(zhí)行價(jià)格，即50-55=-5元，但由于期權(quán)已經(jīng)到期，其價(jià)值為0元。14.D解析：弱式有效市場認(rèn)為市場價(jià)格已經(jīng)反映了所有歷史價(jià)格信息；半強(qiáng)式有效市場認(rèn)為市場價(jià)格反映了所有公開信息；強(qiáng)式有效市場認(rèn)為內(nèi)幕信息也無法持續(xù)獲得超額收益。15.B解析：根據(jù)馬科維茨投資組合理論，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式為：σp=√(wa^2*σa^2+wb^2*σb^2+2*wa*wb*ρa(bǔ)b*σa*σb)。代入數(shù)據(jù)計(jì)算得σp≈18.5。16.D解析：最大回撤、波動(dòng)率和夏普比率都是投資風(fēng)險(xiǎn)控制的常見度量指標(biāo)，而市盈率是衡量股票估值水平的指標(biāo)，不是風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)。17.A解析：看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于執(zhí)行價(jià)格減去標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，即45-50=5元，但由于期權(quán)已經(jīng)到期，其價(jià)值為0元。18.C解析：有效前沿上的投資組合是在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下預(yù)期收益率最大化，或者在給定預(yù)期收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小化的組合，它體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，排除了無風(fēng)險(xiǎn)套利這種不切實(shí)際的情況。19.B解析：投資組合的預(yù)期收益率是各資產(chǎn)預(yù)期收益率與其權(quán)重的加權(quán)平均，即10%*20%+12%*50%+8%*30%=11.6%。20.D解析：期權(quán)、期貨和互換都是常見的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而市盈率是衡量股票估值水平的指標(biāo)，不是風(fēng)險(xiǎn)管理工具。二、簡答題答案及解析1.馬科維茨投資組合理論的核心思想是：投資者在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下追求預(yù)期收益率最大化，或者在給定預(yù)期收益率下追求風(fēng)險(xiǎn)最小化。該理論通過均值-方差分析框架，構(gòu)建了投資組合的有效前沿，并提出了最優(yōu)投資組合的選擇方法。其核心在于通過資產(chǎn)之間的相關(guān)性，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散化，從而在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下獲得更高的預(yù)期收益率。2.止損在投資風(fēng)險(xiǎn)控制中的作用是：當(dāng)投資組合或個(gè)股的價(jià)格下跌到預(yù)設(shè)的止損點(diǎn)時(shí)，自動(dòng)賣出以限制進(jìn)一步的損失。止損可以幫助投資者避免因市場波動(dòng)導(dǎo)致的巨大虧損，保護(hù)本金安全，并強(qiáng)制執(zhí)行投資策略。止損是一種重要的風(fēng)險(xiǎn)控制工具，但需要合理設(shè)置止損點(diǎn)，避免頻繁止損或止損過晚。3.市場有效性假說三種形式的主要內(nèi)容是：-弱式有效市場：市場價(jià)格已經(jīng)反映了所有歷史價(jià)格信息，技術(shù)分析無法持續(xù)獲得超額收益。-半強(qiáng)式有效市場：市場價(jià)格已經(jīng)反映了所有公開信息，包括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等，基本面分析也無法持續(xù)獲得超額收益。-強(qiáng)式有效市場：市場價(jià)格已經(jīng)反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息，沒有任何信息可以用來獲得超額收益。4.期權(quán)的基本概念是：期權(quán)賦予買方在未來某個(gè)時(shí)間或之前，以特定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但不義務(wù)。期權(quán)的主要類型包括看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)賦予買方以特定價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，看跌期權(quán)賦予買方以特定價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)費(fèi)是買方支付給賣方的費(fèi)用，以獲得期權(quán)權(quán)利。5.分散投資在投資風(fēng)險(xiǎn)控制中的重要性是：通過將投資分散到不同的資產(chǎn)類別、行業(yè)、地區(qū)等，可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是特定公司或行業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)，通過分散投資可以降低組合整體的風(fēng)險(xiǎn)水平。分散投資是投資風(fēng)險(xiǎn)控制的基本原則，可以有效保護(hù)投資者的利益。三、論述題答案及解析1.投資組合多樣化如何有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：-多樣化可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椴煌Y產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間通常不相關(guān)或負(fù)相關(guān)。當(dāng)某個(gè)資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，其他資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能較小或相反，從而降低組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。-例如，假設(shè)投資者持有多只股票，其中一只股票因公司治理問題而下跌，但其他股票可能不受影響或上漲，從而降低組合的整體損失。-多樣化還可以提高投資組合的穩(wěn)定性，因?yàn)椴煌Y產(chǎn)的表現(xiàn)往往不同，當(dāng)某個(gè)資產(chǎn)表現(xiàn)不佳時(shí)，其他資產(chǎn)可能表現(xiàn)良好，從而平衡組合的整體收益。2.如何運(yùn)用期權(quán)工具進(jìn)行投資風(fēng)