摘要伴隨著越來越多的新型數(shù)字化技術(shù)的出現(xiàn)，我國的經(jīng)濟和社會已經(jīng)步入了數(shù)字化的時代。在互聯(lián)網(wǎng)的支持下，互聯(lián)網(wǎng)金融借助大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢，獲得了大量的數(shù)據(jù)，對客戶的信用等級進行了準(zhǔn)確的評價，對客戶的需要進行了準(zhǔn)確的分析，為企業(yè)的發(fā)展提供了一個新的機會。中小企業(yè)作為“長尾”的一部分，在促進經(jīng)濟增長，增加稅收，促進就業(yè)，促進科技創(chuàng)新等方面扮演著舉足輕重的角色，對經(jīng)濟增長起著舉足輕重的作用。但是，目前我國的中小企業(yè)卻普遍存在著融資受限的問題，特別是融資難和融資貴已經(jīng)成為制約其生存和發(fā)展的瓶頸?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以其非中介的特性，可以有效地降低中小企業(yè)的融資障礙，從而有效地緩解“融資難、融資貴”的困境。基于“長尾效應(yīng)”、“信息不對稱”和“交易成本”等相關(guān)理論，本課題選取2018-2022年的創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對象，通過建立回歸模型來檢驗互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效果的影響。在作用機理上，本項目擬從融資可得性與融資成本兩個層面，探索互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效應(yīng)的作用機理。研究互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效應(yīng)的差異。本項目的研究結(jié)果表明：（1）互聯(lián)網(wǎng)金融可以有效地緩解我國中小企業(yè)的融資效應(yīng)。(2)影響機理研究結(jié)果顯示，互聯(lián)網(wǎng)融資可以從改善融資可得性和降低融資成本兩條途徑上，有效地緩解了融資效應(yīng)。總之，本文從政府、企業(yè)和金融機構(gòu)三個層面，制定了相應(yīng)的解決方案。在此基礎(chǔ)上，我們還可以通過以下幾個方面來實現(xiàn)：（1）政府要強化頂層設(shè)計，推動互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。(2)中小企業(yè)要積極運用互聯(lián)網(wǎng)金融，強化信貸管理和信息披露，積極探索多元化的融資方式；(3)金融機構(gòu)要加強對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)注，加強金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，完善業(yè)務(wù)流程，加強與中小企業(yè)的協(xié)作。關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；中小企業(yè)；融資效應(yīng)AbstractWiththeemergenceofmoreandmorenewdigitaltechnologies,China'seconomyandsocietyhaveenteredtheeraofdigitization.WiththesupportoftheInternet,Internetfinance,withtheadvantageofbigdata,hasobtainedalargeamountofdata,accuratelyevaluatedthecustomer'screditrating,andaccuratelyanalyzedthecustomer'sneeds,providinganewopportunityforthedevelopmentofenterprises.Asapartofthe"longtail",smallandmedium-sizedenterprisesplayacrucialroleinpromotingeconomicgrowth,increasingtaxes,promotingemployment,andpromotingtechnologicalinnovation,playingacrucialroleineconomicgrowth.However,currently,smallandmedium-sizedenterprisesinChinagenerallyfacetheproblemoflimitedfinancing,especiallythedifficultyandhighcostoffinancing,whichhavebecomebottlenecksrestrictingtheirsurvivalanddevelopment.Internetfinance,caneffectivelyreducethefinancingobstaclesofSMEs,thuseffectivelyalleviatingthedilemmaof"difficultandexpensivefinancing".Basedonthe"longtaileffect","informationasymmetry","transactioncosts"andotherrelatedtheories,thistopicselectstheGEMlistedcompaniesfrom2018to2022astheresearchobject,andteststheimpactofInternetfinanceonthefinancingeffectofSMEsbyestablishingaregressionmodel.Intermsofmechanism,thisprojectintendstoexplorethemechanismofInternetfinanceonSMEfinancingeffectfromtwoaspectsoffinancingavailabilityand.Theresearchresultsofthisprojectshowthat:(1)InternetfinancecaneffectivelyalleviatethefinancingeffectofSMEsinChina.(2)TheresultsoftheimpactmechanismstudyshowthatInternetfinancingcaneffectivelyalleviatethefinancingeffectInsummary,thisarticlehasdevelopedcorrespondingsolutionsfromthreelevels:government,enterprises,andfinancialinstitutions.Onthisbasis,wecanalsoachievethisthroughthefollowingaspects:(1)Thegovernmentshouldstrengthentop-leveldesignandpromotethedevelopmentofInternetfinance.(2)SMEsshouldactivelyuseInternetfinance,strengthencreditmanagementandinformationdisclosure,andactivelyexplorediversifiedfinancingmethods;(3)Financialinstitutionsshouldstrengthentheirattentiontodigitaltransformation.Keywords:Internetfinance;Smallandmedium-sizedenterprises;Financingeffect目錄TOC\o"1-3"\h\u8635摘要 120040Abstract 225075第1章緒論 5257041.1研究背景 5185211.2研究意義 6121651.2.1理論意義 65651.2.2現(xiàn)實意義 6281541.3研究內(nèi)容及方法 7189131.3.1研究內(nèi)容 7144551.3.2研究方法 81541第2章文獻綜述 9125052.1互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)研究 960382.1.1互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展 922082.1.2互聯(lián)網(wǎng)金融的指標(biāo) 9299332.1.3互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)濟效應(yīng) 1092732.2中小企業(yè)融資效應(yīng)的相關(guān)研究 11251972.2.1融資效應(yīng)的內(nèi)涵 1124242.2.2融資效應(yīng)的原因及指標(biāo) 11239582.3互聯(lián)網(wǎng)金融與中小企業(yè)融資效應(yīng)的關(guān)系研究 12314702.4文獻述評 13136892.5本章小結(jié) 1428430第3章互聯(lián)網(wǎng)金融與中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析 14255673.1互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)狀分析 14187363.1.1互聯(lián)網(wǎng)金融的探索成效顯著 1452873.1.2互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展水平 15112503.2中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析 16299963.2.1中小企業(yè)融資機會少 16142353.2.2中小企業(yè)實際融資需求未被滿足 17296113.3本章小結(jié) 1723635第4章理論基礎(chǔ)與研究假設(shè) 1858884.1融資效應(yīng)相關(guān)理論 18264894.1.1長尾理論 1864584.1.2信息不對稱理論 18277494.1.3交易成本理論 199754.2假設(shè)提出 20277164.2.1互聯(lián)網(wǎng)金融與中小企業(yè)融資效應(yīng) 20170184.2.2融資可得性的影響機制分析 20322614.2.3融資成本的影響機制分析 2025734.3本章小結(jié) 2132359第5章實證研究 2168395.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 21208965.2模型構(gòu)建 22249715.2.1基準(zhǔn)回歸模型 22192695.2.2中介效應(yīng)模型 22233835.3變量定義 23139055.3.1被解釋變量 23273955.3.2解釋變量 2316605.3.3控制變量 23102565.4模型檢驗 24177375.4.1描述性統(tǒng)計 2435705.4.2相關(guān)性分析 2582995.4.3多重共線性檢驗 26315765.5基準(zhǔn)回歸 27277645.5.1互聯(lián)網(wǎng)金融與中小企業(yè)融資效應(yīng)分析 27104055.5.2互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效應(yīng)的影響機制檢驗 28179065.5.3融資成本機制分析 29141095.6實證結(jié)論 3031625.7本章小結(jié) 3018071第6章政策建議 3134486.1政府加強頂層設(shè)計,促進互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展 31117036.2中小企業(yè)加強信用管理及信息披露,尋求多種融資渠道 32115876.3金融機構(gòu)應(yīng)重視數(shù)字化轉(zhuǎn)型,創(chuàng)新金融產(chǎn)品 3243466.4本章小結(jié) 3330003結(jié)論 3414107參考文獻 35第1章緒論1.1研究背景互聯(lián)網(wǎng)金融從傳統(tǒng)金融中衍生而來，但與傳統(tǒng)金融有很大的區(qū)別。簡而言之，它是一種通過科技手段為傳統(tǒng)金融提供服務(wù)的一種新的金融業(yè)務(wù)，它是一種通過人工智能、大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)而形成的一種新型的金融業(yè)務(wù)模式。中小企業(yè)在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中起著舉足輕重的作用。在我國，中小企業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出了“5-6-7-9”的特點，即50%的稅收，60%的GDP的貢獻，70%的技術(shù)創(chuàng)新，城市中的就業(yè)人數(shù)占到了80%，而企業(yè)的總數(shù)則占到了90%。現(xiàn)在，全國有中小型企業(yè)法人四千八百萬人，個體戶六千多萬，占全國總?cè)藬?shù)的百分之九十九。這充分表明，中小企業(yè)在促進經(jīng)濟增長和穩(wěn)定就業(yè)方面起著舉足輕重的作用，是關(guān)系到人民生活的根本。然而，目前我國中小企業(yè)的發(fā)展還存在著許多問題，其中最大的困難就是融資。隨著金融市場的進一步開放，中小企業(yè)的規(guī)模較小，經(jīng)營風(fēng)險較高，資金短缺，信息不對稱，導(dǎo)致了融資難和融資貴的局面。中小企業(yè)是我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的主要參與者，其轉(zhuǎn)型升級離不開資本的支撐。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，互聯(lián)網(wǎng)金融是產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必然趨勢，它為緩解中小微企業(yè)的融資問題帶來了新的思考與推動力。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融可以作為傳統(tǒng)金融的有力補充，利用其在信息、分析、處理等方面的優(yōu)勢，為金融市場創(chuàng)造一個良好的融資和融資環(huán)境，更好的服務(wù)于“長尾”用戶。在此基礎(chǔ)上，本課題從融資可得性與融資成本兩個角度，實證分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效應(yīng)的具體影響機理，并在此基礎(chǔ)上，從政府決策、企業(yè)融資、金融機構(gòu)三個層面給出相應(yīng)的政策建議，最終達到互聯(lián)網(wǎng)金融精準(zhǔn)支持中小企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。1.2研究意義1.2.1理論意義本文豐富了互聯(lián)網(wǎng)金融的研究內(nèi)容,為中小企業(yè)融資效應(yīng)提供了新的解釋。中小企業(yè)的融資效應(yīng)是普遍存在的問題,也是亟須解決的問題?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過何種手段影響中小企業(yè)的融資效應(yīng),是一個值得我們深入研究的課題。首先,本文實證檢驗了互聯(lián)網(wǎng)金融對融資效應(yīng)的影響,并從多個維度深化了這種影響作用,豐富了互聯(lián)網(wǎng)金融和中小企業(yè)融資效應(yīng)的研究內(nèi)容。其次，從融資可得性與融資成本兩個角度出發(fā)，構(gòu)建"互聯(lián)網(wǎng)金融→企業(yè)融資可得性→中小企業(yè)融資效應(yīng)"、"互聯(lián)網(wǎng)金融→融資成本→中小企業(yè)融資效應(yīng)"的傳導(dǎo)路徑，并對兩種路徑進行驗證，為進一步完善互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效應(yīng)的具體效應(yīng)機理研究提供重要的理論依據(jù)。本課題是對已有研究成果的補充和完善。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合“長尾效應(yīng)”、“信息不對稱”、“信貸配給”、“交易成本”等相關(guān)理論，對“互聯(lián)網(wǎng)金融”對“融資效應(yīng)”的影響效應(yīng)進行了深入剖析，并對其形成的理論依據(jù)與機制進行了明晰的梳理，為后續(xù)的實證研究提供了系統(tǒng)的理論支撐，也是對經(jīng)典理論的深化。1.2.2現(xiàn)實意義本研究將從多個層面研究互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效果的作用機制，為我國發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融、加強風(fēng)險防控提供借鑒。一方面，為制定與發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融有關(guān)的政策和發(fā)展重點提出了可行的方向，重點是增加互聯(lián)網(wǎng)金融的覆蓋面，使其能夠更好地擴展融資范圍，使互聯(lián)網(wǎng)金融在幫助中小企業(yè)解決融資難題方面發(fā)揮更大的作用。本文從“融資渠道”與“融資成本”兩個方面進行了實證研究，重點關(guān)注如何破解“融資困難”與“融資貴”這兩個難題，從而為破解“融資困難”與“融資貴”提供一些思考。運用互聯(lián)網(wǎng)金融緩解中小企業(yè)融資效應(yīng)，可從改善融資可得性、降低融資成本等方面著手。一方面，為中小企業(yè)開辟了一條新的融資途徑，指導(dǎo)其進行多樣化的融資，改善其融資可得性，緩解其融資難的狀況，同時還能在降低融資成本的同時，緩解其融資難的困境。同時，還可以引導(dǎo)中小企業(yè)更好地運用互聯(lián)網(wǎng)金融的環(huán)境，在生產(chǎn)和運營過程中，積極地將自己的運營情況進行披露。這樣，就方便了資金提供者獲得了關(guān)于中小企業(yè)的全面信息，從而使其能夠更好地破解融資效應(yīng)問題?？傊?，本課題的研究成果將對我國資本市場的發(fā)展、中小企業(yè)的融資與融資決策、促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。與此同時，還可以讓金融機構(gòu)充分認識到互聯(lián)網(wǎng)金融的作用。1.3研究內(nèi)容及方法1.3.1研究內(nèi)容論文首先對國內(nèi)外關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融與中小企業(yè)融資效應(yīng)的研究成果進行了梳理，并在此基礎(chǔ)上對兩者的關(guān)系進行了闡述。在此基礎(chǔ)上，利用2018-2022年創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型，分析互聯(lián)網(wǎng)金融如何影響中小企業(yè)的融資效果，并在此基礎(chǔ)上給出相關(guān)政策建議。在這樣的思想指導(dǎo)下，論文的研究框架主要由以下六個方面組成：第一章，緒論。本文首先闡述了本文的研究背景，在我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速的今天，我國的中小企業(yè)仍然普遍存在著一種融資效應(yīng)。在這一背景下，筆者從理論與實踐兩個方面對論文進行了論述。第二章，文獻綜述。首先，本文對國內(nèi)外有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融的研究進行了綜述，主要對其發(fā)展、指標(biāo)和經(jīng)濟效應(yīng)進行了綜述。其次，對國內(nèi)外有關(guān)中小企業(yè)融資效應(yīng)的研究進行了綜述，對其內(nèi)涵、原因及指標(biāo)進行了系統(tǒng)的分析。在此基礎(chǔ)上，也對互聯(lián)網(wǎng)金融與中小企業(yè)融資之間的關(guān)系進行了總結(jié)。最后，對相關(guān)文文獻進行文獻評述。第三章，現(xiàn)狀分析。是對互聯(lián)網(wǎng)金融的現(xiàn)狀進行了分析。首先，本文從互聯(lián)網(wǎng)金融的探索和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展兩個方面，分析了當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融在我國的發(fā)展?fàn)顩r。其次，本文分析了中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀。第四章，理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)。對本文的研究進行了理論分析和研究設(shè)想。首先，本文對有關(guān)公司融資效應(yīng)的理論進行了詳細的論述，包括“長尾理論”，“信息不對稱理論”，“交易成本理論”等。其次，從融資可獲得性與成本兩個方面，對互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效應(yīng)的作用機理進行理論分析，并據(jù)此提出研究假說。第五章，實證研究。首先，選取樣本資料。其次，對模型中各變量的基本概念進行了說明，并對其進行了具體的求解。其次，構(gòu)建兩個變量的固定效應(yīng)模型，分析互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效應(yīng)的作用，并通過調(diào)節(jié)作用機制來驗證這一過程的調(diào)節(jié)作用。并對實證結(jié)果進行了分析。然后，對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，并對各變量之間的相關(guān)關(guān)系進行了分析。其次，通過基準(zhǔn)回歸方法，研究互聯(lián)網(wǎng)金融對中小微企業(yè)融資效應(yīng)的作用；在此基礎(chǔ)上，通過對“融資可得性”與“融資成本”這兩個中介變量的調(diào)節(jié)作用，實現(xiàn)實證研究的可靠性。第六章，政策建議。提出了相應(yīng)的對策和建議。為了緩解中小企業(yè)的融資困難，促進實體經(jīng)濟的持續(xù)、平穩(wěn)發(fā)展，本文分別從政府、中小企業(yè)和金融機構(gòu)三個層次提出了相應(yīng)的政策建議。1.3.2研究方法(1)文獻綜述。本著嚴謹?shù)膶W(xué)術(shù)態(tài)度，本論文對國內(nèi)外有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融、中小企業(yè)融資效應(yīng)以及二者之間的關(guān)系進行了全面的研究。在已有文獻研究基礎(chǔ)上，對有關(guān)概念進行了整理和整理，厘清了目前的研究狀況，對已有的文獻進行了綜述，并對自己的觀點進行了歸納和概括，明確了論文的研究取向。在這一背景下，本文從融資效應(yīng)的相關(guān)理論出發(fā)，較為系統(tǒng)地論述了網(wǎng)絡(luò)金融對中小企業(yè)融資效果的作用。在借鑒已有研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國當(dāng)前的現(xiàn)實狀況，開展了本課題的研究。(2)實證分析。本項目擬選取2018-2022年創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象，通過與北京大學(xué)在全國范圍內(nèi)的數(shù)字普惠金融指數(shù)相匹配的方法，將融資可得性、融資成本等引入到面板數(shù)據(jù)模型中，運用Stata17進行面板回歸分析，對互聯(lián)網(wǎng)金融在促進中小企業(yè)融資效果方面的作用機制進行實證分析，使得研究結(jié)果更加客觀。

第2章文獻綜述2.1互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)研究近年來，隨著科學(xué)技術(shù)的迅猛發(fā)展，金融互聯(lián)網(wǎng)化問題已引起了人們的廣泛重視?？偟膩碚f，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的研究大體上可以分成以下三個方向：

2.1.1互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融是一種與數(shù)字技術(shù)和金融相結(jié)合的新興產(chǎn)業(yè)，它的內(nèi)涵發(fā)展是一種與互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技和數(shù)字普惠金融相一致的動態(tài)演變過程。很多學(xué)者把金融科技或者網(wǎng)絡(luò)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融等同起來。第一次把互聯(lián)網(wǎng)金融界定為一個包含了移動支付、信息處理以及資源分配三個方面的新的金融模型。它是一種類似于互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技的概念，涵蓋的面更廣，而且它還帶有一種普惠性質(zhì)，與普惠金融有著很大的相似性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的實質(zhì)仍然是金融，是一種以數(shù)字化為手段的新的金融業(yè)務(wù)，它把數(shù)字化技術(shù)與傳統(tǒng)的金融服務(wù)相結(jié)合。互聯(lián)網(wǎng)金融是一種將傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)與數(shù)字技術(shù)相結(jié)合，并向其它金融行業(yè)擴展的一種新興業(yè)態(tài)，它以第三方支付、P2P、數(shù)字保險等為主要業(yè)務(wù)，在內(nèi)涵上，它跟互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技有一些類似之處，但是它們的側(cè)重點也不一樣，前者強調(diào)的是互聯(lián)網(wǎng)公司在金融業(yè)務(wù)中所扮演的角色，而后者則強調(diào)科技對于金融創(chuàng)新的促進作用。它是一種基于傳統(tǒng)金融的新情況，新技術(shù)，新模式，新模式?？傊?，在這篇文章中，互聯(lián)網(wǎng)金融是一種把傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)手段有機地融合在一起的一種新的金融業(yè)務(wù)模式。2.1.2互聯(lián)網(wǎng)金融的指標(biāo)互聯(lián)網(wǎng)金融的范圍很大，涵蓋的范圍也很廣。雖然對互聯(lián)網(wǎng)金融的度量沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但是已經(jīng)有很多學(xué)者做了很多的嘗試。主要有四個具體的指標(biāo)：一是采用單指標(biāo)分析方法，即便采用了互聯(lián)網(wǎng)金融平臺和銀行等第三方交易指數(shù)，也無法充分反映其作用。二是對一些涉及到的財務(wù)數(shù)據(jù)進行了統(tǒng)計分析，例如西南財經(jīng)大學(xué)公布的《中國居民財務(wù)狀況調(diào)查》；中國人民銀行《中國普惠金融指標(biāo)分析報告》；中國農(nóng)業(yè)大學(xué)公布的《中國普惠金融調(diào)查》中，或多或少地包含了一些關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的指標(biāo)。三是在文本挖掘的基礎(chǔ)上，構(gòu)造數(shù)字財務(wù)指數(shù)。以互聯(lián)網(wǎng)普及率、網(wǎng)民人數(shù)等6項指標(biāo)為例，運用熵權(quán)法對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平進行了全面衡量。也有采用“文本挖掘”的方法，利用網(wǎng)絡(luò)爬蟲技術(shù)，搜索相關(guān)關(guān)鍵詞，得出的數(shù)字財務(wù)指數(shù)。但是，這樣的評價方法難免有主觀性。由于初始的檢索詞典和數(shù)字財務(wù)的含義之間也有一定的差別，這就造成了測量結(jié)果的偏離。四是由研究機構(gòu)編制的《數(shù)字財務(wù)指標(biāo)》。例如，由中國第一大數(shù)字財務(wù)公司——螞蟻集團共同編寫的“中國數(shù)字化普惠財務(wù)指標(biāo)”由北大數(shù)字財務(wù)研究中心公布。這個指數(shù)涵蓋了中國大陸336個省，336個地級市，2600個縣，包括4個一級指標(biāo)，2個次級指標(biāo)，到現(xiàn)在為止，已經(jīng)是2012-2022年的第4次更新，使用了一種基于層次分析的變動系數(shù)賦權(quán)法來建立的，它是一個比較完整的，能夠?qū)鴥?nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的真實發(fā)展情況進行比較完整的描述。目前，該指標(biāo)已成為國內(nèi)外學(xué)者對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度進行衡量的主要方法。2.1.3互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)濟效應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融所帶來的經(jīng)濟影響，已成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點。從已有的研究成果來看，本文可劃分為宏觀層次與微觀層次。從宏觀上看，互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融、高質(zhì)量發(fā)展、扶貧等方面的影響。在傳統(tǒng)金融系統(tǒng)中，互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)銀行的數(shù)字化改造起到了推動作用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以數(shù)字技術(shù)為基礎(chǔ)，突破了傳統(tǒng)的金融模式，對傳統(tǒng)金融機構(gòu)的貸款審批流程進行了簡化，推動了傳統(tǒng)的金融組織通過數(shù)字化技術(shù)實現(xiàn)了轉(zhuǎn)型和升級，從而更好地為實體經(jīng)濟提供了更多的服務(wù)。經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展依賴于互聯(lián)網(wǎng)金融，而互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新型的金融資源配置方式，已成為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的一個重要驅(qū)動力。研究結(jié)果表明，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融可以有效地降低城鄉(xiāng)居民的收入差異。本項目以中國勞動力跟蹤調(diào)研數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過建立城鎮(zhèn)和農(nóng)村家庭貸款門檻模型，從提高金融可得性和降低門檻效應(yīng)兩個角度，研究互聯(lián)網(wǎng)金融如何通過提高金融可得性和降低門檻效應(yīng)來減少城鄉(xiāng)居民的收入差距。從微觀角度看，主要體現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展，居民消費，創(chuàng)業(yè)等方面。從企業(yè)發(fā)展的角度看，互聯(lián)網(wǎng)金融可以提高上市公司的價值，促進行業(yè)創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化，進而促進公司的創(chuàng)新，并以此來激勵中小企業(yè)的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的優(yōu)點在于它是一種增量的補充，它可以為小微企業(yè)開辟新的融資途徑和金融服務(wù)，滿足小微企業(yè)的融資需要?？紤]到互聯(lián)網(wǎng)金融的普惠性，互聯(lián)網(wǎng)金融可以滿足中小型企業(yè)對資金的需要，并為其提供普惠服務(wù)。另外，互聯(lián)網(wǎng)金融還通過大數(shù)據(jù)、云計算等新興技術(shù)，建立了第三方征信系統(tǒng)，減少了信息不對稱，為中小企業(yè)提供了更多的金融服務(wù)和信貸支持，推動了金融資源的高效分配。2.2中小企業(yè)融資效應(yīng)的相關(guān)研究2.2.1融資效應(yīng)的內(nèi)涵長期以來，許多學(xué)者對公司的融資行為進行了大量的研究，并對公司的融資效應(yīng)進行了深入的研究。經(jīng)典MM理論指出，資本市場具有完全、對稱的信息、沒有約束、沒有內(nèi)部和外部的融資成本，也就沒有了信息成本與交易成本。但是，現(xiàn)實中的資本市場并非完美無缺。與內(nèi)源融資相比，企業(yè)獲得外部融資的成本更高，從而構(gòu)成了融資效應(yīng)。融資效應(yīng)是指“在不完善的資本市場上，因為信息不對稱等原因，公司的外部融資成本要比公司的內(nèi)部融資成本要高，所以公司會過分依靠公司的內(nèi)部資金，而公司的資金有限，不能滿足公司的融資需求，這就造成了公司不能達到最優(yōu)的投資水平”。在此基礎(chǔ)上，提出了“企業(yè)內(nèi)部和外部融資成本之差”的融資效應(yīng)。融資效應(yīng)與金融困境是兩個不同的概念，前者是指企業(yè)獲得資本的容易和相對的機會；而后者則是指沒有得到滿足的融資需要，比如公司想要投資，卻沒有錢。在此基礎(chǔ)上，本研究將“中小企業(yè)融資效應(yīng)”定義為：由于內(nèi)外部因素造成的“融資難”和“融資貴”現(xiàn)象。其內(nèi)在動因包括公司規(guī)模，經(jīng)營風(fēng)險，財務(wù)狀況，獲利能力，信用狀況，抵押資產(chǎn)，資本結(jié)構(gòu)，經(jīng)理素質(zhì)等。其外在因素主要有法制、財務(wù)、經(jīng)濟三個方面。外部環(huán)境的改變將對公司的財務(wù)決策產(chǎn)生一定的影響。

2.2.2融資效應(yīng)的原因及指標(biāo)經(jīng)典的融資效應(yīng)理論與西方制度背景密切相關(guān),是基于西方產(chǎn)權(quán)制度、法律結(jié)構(gòu)、市場經(jīng)濟等情況建立的,但是我國的制度環(huán)境與西方國家存在較大差異。我國尚處于新興階段,融資效應(yīng)非常突出,所以完全用西方的融資效應(yīng)理論解釋我國融資效應(yīng)的成因,是不太貼切的?；谖覈慕鹑谑袌錾胁唤∪?資本市場不完善也是融資效應(yīng)產(chǎn)生的原因。除了外部因素之外,自身因素同樣會導(dǎo)致融資效應(yīng)。與大型企業(yè)相比,中小企業(yè)本身經(jīng)營風(fēng)險大,中小企業(yè)由于自身信用不高、財務(wù)制度不健全等原因,存在融資難困境。目前對中小企業(yè)融資效應(yīng)度量方法還沒有一個統(tǒng)一的結(jié)論。大體有3種類型：第一種是單一指標(biāo)法。如企業(yè)的持有量，股利支付率等。另一種是模型法。例如，考慮到資本市場的不完備性，首先引入了投資與現(xiàn)金流的敏感性模型，利用投資對現(xiàn)金流的敏感度來評估中小企業(yè)的融資限制水平。提出了一個現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型，即如果現(xiàn)金流系數(shù)為正值，說明企業(yè)受到了融資效應(yīng)。多采用綜合指數(shù)法。通過將企業(yè)多項財務(wù)指標(biāo)線性組合來構(gòu)造KZ指標(biāo)，指標(biāo)越大融資效應(yīng)越嚴重。另外，更常見的是將WW指數(shù)和KZ指數(shù)進行比較,WW指數(shù)去除了可能會產(chǎn)生測量誤差的托賓Q值。2.3互聯(lián)網(wǎng)金融與中小企業(yè)融資效應(yīng)的關(guān)系研究隨著經(jīng)濟領(lǐng)域與信息技術(shù)的深度融合，關(guān)于中小企業(yè)融資效應(yīng)問題的文獻從互聯(lián)網(wǎng)金融進行了探討，其數(shù)量逐漸增多。廣泛的學(xué)者持有正面態(tài)度，認為互聯(lián)網(wǎng)金融有助于降低中小企業(yè)的融資效應(yīng)。然而，受制于數(shù)據(jù)可得性，早期的研究多局限于理論層面，例如“長尾理論”，主要分析了利用互聯(lián)網(wǎng)金融幫助中小企業(yè)擺脫融資困境的可行性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的引入在一定程度上增加了金融供給，從而有助于解決融資困境。然而，從實證研究的角度來看，互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資的影響是近年來才開始被深入研究的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融擴大了金融服務(wù)的覆蓋范圍，增加了中小企業(yè)的資金來源。與傳統(tǒng)金融模式不同，互聯(lián)網(wǎng)金融通過互聯(lián)網(wǎng)平臺提供線上眾籌、信用貸款等多元化的融資方式，為中小企業(yè)拓寬了融資渠道。實證研究表明，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得金融產(chǎn)品更加多樣化，增加了中小企業(yè)的融資途徑，為其提供了更多選擇，從而降低了融資效應(yīng)難度?；ヂ?lián)網(wǎng)金融具備應(yīng)用服務(wù)、場景等優(yōu)勢，通過創(chuàng)新多元化的融資模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過整合信息改善了信息不對稱程度，降低了交易雙方的風(fēng)險。互聯(lián)網(wǎng)金融依托互聯(lián)網(wǎng)，利用大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)，挖掘海量企業(yè)綜合信息，減輕了資金供需雙方的信息不對稱。金融科技通過提升信息需求方的數(shù)據(jù)捕捉能力來降低市場中的信息不對稱問題，從而緩解企業(yè)的融資效應(yīng)，并呈現(xiàn)長期的緩解效果?；ヂ?lián)網(wǎng)金融利用數(shù)據(jù)分析技術(shù)將獲取的中小企業(yè)的低價值信息轉(zhuǎn)化為高價值信息，如行為數(shù)據(jù)、財務(wù)數(shù)據(jù)等，并將其融入全面真實的用戶信用庫，從而降低了信息不對稱的程度?；ヂ?lián)網(wǎng)金融具備獨特的信息搜集和處理能力，通過對數(shù)據(jù)的分析與審核，降低了投融資雙方的信息不對稱問題。最后，互聯(lián)網(wǎng)金融提高了中小企業(yè)融資效率，主要體現(xiàn)在審批程序的高效便利化方面。研究表明，互聯(lián)網(wǎng)金融突破了傳統(tǒng)金融服務(wù)的模式，憑借信息數(shù)據(jù)平臺，減少了審貸過程中的資源消耗，使得信貸審批更加高效便利。金融機構(gòu)的審批流程被簡化，能夠為中小企業(yè)快速匹配優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，使操作更加便捷。2.4文獻述評在本文的綜述部分，我們從互聯(lián)網(wǎng)金融、中小企業(yè)融資效應(yīng)以及二者之間的關(guān)系三個方面進行了總結(jié)和歸納，并提出了本文所要探討的問題。首先，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融，學(xué)術(shù)界主要集中于理論分析，探討互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵和測度。在內(nèi)涵方面，學(xué)術(shù)界尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，難以與互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技等術(shù)語區(qū)分開來。在測度方面，目前尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，廣泛使用的是北大數(shù)字普惠金融指數(shù)。雖然定性研究非常豐富，但定量研究是近幾年才開始的，主要集中于互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)濟效應(yīng)，包括對經(jīng)濟增長、減貧、傳統(tǒng)金融體系等宏觀方面，以及對企業(yè)發(fā)展、創(chuàng)業(yè)等微觀方面的影響。這些對于本文關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融界定和研究方向確定具有重要啟示。其次，關(guān)于中小企業(yè)融資效應(yīng)的研究。學(xué)術(shù)界圍繞融資效應(yīng)這一議題已有幾十年的研究歷程。隨著企業(yè)融資理論的不斷豐富，學(xué)者們從信貸配給、金融抑制以及銀行業(yè)競爭等多個方面展開研究，主要集中在融資效應(yīng)的成因、測度以及經(jīng)濟后果上。最后，關(guān)于兩者之間的關(guān)系。目前，學(xué)術(shù)界對于互聯(lián)網(wǎng)金融與融資效應(yīng)的關(guān)系尚未達成一致，大多數(shù)學(xué)者支持利用互聯(lián)網(wǎng)金融降低企業(yè)融資效應(yīng)程度，但也有少數(shù)持反對態(tài)度的研究者。綜合現(xiàn)有文獻來看，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融降低中小企業(yè)融資效應(yīng)程度的研究相對較多，大多將互聯(lián)網(wǎng)金融視為調(diào)節(jié)變量，或?qū)⑷谫Y效應(yīng)作為中介變量嵌入到互聯(lián)網(wǎng)金融對企業(yè)創(chuàng)新、成長等方面的影響中。然而，目前很少有研究將重點放在互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效應(yīng)影響路徑的實證分析上，即使有，也主要停留在理論層面。因此，有必要進一步探索互聯(lián)網(wǎng)金融影響中小企業(yè)融資效應(yīng)的具體路徑。綜上所述，在考慮互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效應(yīng)的影響時，我們更應(yīng)該關(guān)注的是中小企業(yè)如何通過多種渠道以及低成本方式獲得融資。因此，本文的重點關(guān)注點在于融資可得性和融資成本這兩個方面的研究路徑。2.5本章小結(jié)本章內(nèi)容主要包括:關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)研究,包括互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展、指標(biāo)及經(jīng)濟效應(yīng);關(guān)于中小企業(yè)融資效應(yīng)的相關(guān)研究,包括融資效應(yīng)的內(nèi)涵、原因及指標(biāo);關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融與中小企業(yè)融資效應(yīng)的關(guān)系研究。最后進行文獻述評。第3章互聯(lián)網(wǎng)金融與中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析3.1互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)狀分析近年來，我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)。與西方國家相比，我國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程較為短暫，主要經(jīng)歷了三個階段：互聯(lián)網(wǎng)金融1.0，即傳統(tǒng)金融機構(gòu)電子化時代；互聯(lián)網(wǎng)金融2.0，即互聯(lián)網(wǎng)金融時代；互聯(lián)網(wǎng)金融3.0，即數(shù)字化時代。在過去二十年的發(fā)展中，互聯(lián)網(wǎng)金融已逐步滲透到各個金融服務(wù)領(lǐng)域和環(huán)節(jié)，涵蓋資產(chǎn)管理、線上理財、數(shù)字化征信等方面，從根本上改變了傳統(tǒng)金融服務(wù)的邏輯。3.1.1互聯(lián)網(wǎng)金融的探索成效顯著通過政府、市場和社會的共同努力，我國在互聯(lián)網(wǎng)金融方面進行了廣泛的探索，包括頂層設(shè)計、產(chǎn)品服務(wù)、技術(shù)應(yīng)用和基礎(chǔ)設(shè)施等方面，并取得了一定成效。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融的頂層設(shè)計日益完善。政府在推動互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。2017年，中國擔(dān)任二十國集團輪值主席國，積極倡導(dǎo)充分利用數(shù)字技術(shù)推廣互聯(lián)網(wǎng)金融，將其納入政府戰(zhàn)略層面。自此，互聯(lián)網(wǎng)金融成為國家金融發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，在國家金融改革與發(fā)展戰(zhàn)略中占據(jù)著核心地位。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務(wù)不斷豐富?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展推動了消費信貸、移動支付、金融理財、數(shù)字貨幣等業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，為客戶提供更直接的金融服務(wù)和更廣泛的覆蓋。在國家政策的指導(dǎo)下，金融機構(gòu)逐漸加大對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重視，形成了涵蓋銀行、證券、保險等主流金融機構(gòu)和新興業(yè)態(tài)主體的互聯(lián)網(wǎng)金融供給體系，不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。最后，互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施進一步完善。我國已建成全球最大的光纖和移動寬帶網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施向IPv6演進升級，覆蓋面不斷擴大。移動通信從“3G突破”到“4G同步”再到“5G引領(lǐng)”，6G領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)也在加速進行。互聯(lián)網(wǎng)普及率從2014年的56.1%提高到2022年的68%。征信基礎(chǔ)設(shè)施日益完善，形成了由“政府+市場”雙輪驅(qū)動的征信體系。截至2022年底，央行征信系統(tǒng)共收錄自然人11.4億、企業(yè)和其他機構(gòu)2億戶。此外，截至2022年7月，企業(yè)征信備案機構(gòu)有141家。3.1.2互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展水平為了研究中國互聯(lián)網(wǎng)金融的整體發(fā)展水平，北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心與螞蟻集團展開合作，結(jié)合我國數(shù)字技術(shù)與金融模式的特點，共同編制了中國數(shù)字普惠金融指數(shù)，該指數(shù)較為全面地反映了我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?fàn)顩r?？傮w而言，中國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展在2010年至2020年間逐年上升。從數(shù)值分析來看，該指數(shù)的均值由2010年的40.22上升到2020年的359.52，增長了7倍多，這表明互聯(lián)網(wǎng)金融實現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。從均值增速來看，可以大致分為三個階段：2010年至2014年是快速發(fā)展階段。在這一時期，信息技術(shù)發(fā)展勢頭迅猛，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的普及和電子支付的興起，大量用戶開始接觸數(shù)字化的產(chǎn)品，覆蓋面迅速擴大，這推動了互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展。2015年至2018年是過渡階段。在這段時間內(nèi)，增速存在小范圍波動，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)已經(jīng)從高速增長階段向常態(tài)化增長過渡?？赡苁且驗槭袌鲋饾u飽和，再加上互聯(lián)網(wǎng)金融缺乏有力的監(jiān)管制度，導(dǎo)致部分省份的發(fā)展速度放緩，甚至出現(xiàn)了指數(shù)降低的情況。這些階段性的變化反映了中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的歷程和特點，也為今后互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的規(guī)劃和政策制定提供了重要的參考依據(jù)。3.2中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析中小企業(yè)是一個相對概念，通常指的是自主經(jīng)營、勞動力投入和增值相對較小、形態(tài)多樣、投資總額較小、市場占有率較小但在經(jīng)濟中扮演重要角色的企業(yè)群體。至于中小企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)外尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，各國和地區(qū)可能會根據(jù)自身的經(jīng)濟情況、法律法規(guī)以及統(tǒng)計需求等因素進行不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，中小企業(yè)的劃分可能涉及到企業(yè)的雇員數(shù)量、年營業(yè)額、資產(chǎn)規(guī)模等方面的指標(biāo)。就中小企業(yè)融資而言，存在兩個主要問題：融資機會較少：相比于大型企業(yè)，中小企業(yè)往往面臨著更多的融資困難。這可能是由于它們的規(guī)模較小、信用記錄相對較短、風(fēng)險相對較高等原因?qū)е碌?。實際融資需求未被滿足：中小企業(yè)的融資需求往往較大，但由于種種原因，包括融資渠道有限、金融機構(gòu)審查標(biāo)準(zhǔn)嚴格、信息不對稱等，導(dǎo)致它們的實際融資需求未能得到充分滿足。因此，支持中小企業(yè)融資是許多國家政府和金融機構(gòu)關(guān)注的重點之一，通過建立更加包容性的融資環(huán)境、加強金融創(chuàng)新和改革、提升中小企業(yè)的融資能力等方式，可以促進中小企業(yè)的發(fā)展，推動經(jīng)濟的增長和就業(yè)的增加。3.2.1中小企業(yè)融資機會少我國中小企業(yè)在融資方面面臨較為單一的渠道，主要可分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)利用自身經(jīng)營所留存的資金，而外部融資則是通過資本市場或從其他經(jīng)濟實體籌集資金。外部融資可以進一步細分為兩大類：直接融資，包括發(fā)行股票和債券。雖然股票融資為眾所周知，但由于上市的門檻相當(dāng)高，許多中小企業(yè)難以承擔(dān)高昂的融資費用。只有少數(shù)企業(yè)滿足條件并獲得融資，導(dǎo)致大部分中小企業(yè)無法獲得融資。集合債務(wù)需要由專門的組織者牽頭，其準(zhǔn)入門檻也相對較高。盡管銀行貸款對于符合條件的企業(yè)來說并不難獲得，但這并未真正解決融資問題。與此同時，私募債的利率通常高于普通貸款，這意味著中小企業(yè)通過發(fā)債融資的成本更高，進一步阻礙了大部分企業(yè)的融資。間接融資，其中銀行貸款是最主要的融資途徑。大型企業(yè)由于信用評級高，更容易獲得銀行貸款。相比之下，中小企業(yè)的發(fā)展水平與大企業(yè)相比仍不完善，很多企業(yè)仍處于成長階段。由于中小企業(yè)的平均壽命較短，信用等級較低，缺乏可信的長期經(jīng)營記錄，因此難以獲得信用貸款，通常只能依賴擔(dān)?；虻盅簛慝@取貸款。綜合來看，直接融資方式成本較高，只適用于少數(shù)中小企業(yè)。而銀行貸款作為主要融資方式，要求高額的抵押品和利率，進一步增加了中小企業(yè)的融資成本。因此，中小企業(yè)在融資方面面臨的約束問題是不可避免的。3.2.2中小企業(yè)實際融資需求未被滿足中小企業(yè)在未來的發(fā)展過程中依然需要資金周轉(zhuǎn)，其融資需求呈現(xiàn)以下特點：一是數(shù)量少、要求急、次數(shù)頻。這是因為中小企業(yè)規(guī)模較小、覆蓋范圍廣，大多采用自主經(jīng)營形式，因此靈活多變。二是不確定性。由于經(jīng)濟規(guī)模小，中小企業(yè)的經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動，因此融資需求也會隨之變化?？紤]到內(nèi)部融資能力有限，中小企業(yè)仍然需要依靠外部融資，主要通過銀行信貸來實現(xiàn)。根據(jù)國家財政部及統(tǒng)計部門的公開數(shù)據(jù)顯示，我國中小企業(yè)占整個市場主體的90%以上，貢獻了我國六成以上的稅收和八成的就業(yè)崗位，在市場中扮演著重要角色。然而，中小企業(yè)所依賴的金融機構(gòu)的融資支持力度與其經(jīng)濟貢獻度之間存在較大差距。這意味著中小企業(yè)通過銀行貸款難以滿足其融資需求。出現(xiàn)這種情況的原因主要有兩點：首先，銀行的目標(biāo)客戶與實際申請貸款的企業(yè)用戶不匹配。銀行的目標(biāo)客戶多為有現(xiàn)金流的企業(yè)，而申請貸款的中小企業(yè)大多缺乏優(yōu)質(zhì)抵押品且資金需求較大，這導(dǎo)致它們難以從銀行獲得融資。其次，貸款者的需求與銀行審批的風(fēng)險控制不匹配。銀行在考慮風(fēng)險和投資回報時，必須審慎決策。由于中小企業(yè)存在較高的經(jīng)營風(fēng)險，這與銀行的風(fēng)險偏好不匹配，使得它們很難通過銀行貸款獲得融資支持?？傮w而言，銀行信貸解決的是有效資金需求，而貸款申請人更關(guān)注現(xiàn)金需求。此外，銀行需要考慮貸款是否能及時還款以及相應(yīng)的投資回報，而貸款申請人主要關(guān)心如何獲得貸款，這導(dǎo)致了銀行貸款審批指數(shù)遠小于中小企業(yè)貸款需求指數(shù)。這也說明許多中小企業(yè)的貸款需求難以得到滿足，存在“融資難”的困境亟待解決。3.3本章小結(jié)本章內(nèi)容主要包括:關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)狀分析,包括互聯(lián)網(wǎng)金融的探索成效、及互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展水平;中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析,中小企業(yè)融資機會及中小企業(yè)實際融資需求。第4章理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)4.1融資效應(yīng)相關(guān)理論4.1.1長尾理論將大量市場價值相對較小的部分匯聚起來，可以創(chuàng)造更大的經(jīng)濟價值，甚至超過頭部產(chǎn)品所占的市場份額。簡單來說，長尾理論指的是銷量雖小但種類多的產(chǎn)品或服務(wù)累積起來的總收益超過主流產(chǎn)品的現(xiàn)象，即眾多小市場匯聚成可與主流市場相匹敵的市場能量。長尾理論提示我們要重視包含大量大中小客戶的利基市場，在為大客戶提供特殊照顧的同時，也要重視小客戶的集體貢獻。目前，我國企業(yè)在市場上的分布狀態(tài)類似于長尾市場，曲線的末端呈現(xiàn)一條細長的尾巴。長尾市場有兩個突出的特點：一是細，即長尾部分所占的份額少，不受重視；二是長，即長尾部分的數(shù)量眾多，數(shù)不勝數(shù)。如果將所有的尾部市場聚集起來，將會形成一個比頭部市場更大的市場，產(chǎn)生更大的效應(yīng)，這就是典型的長尾效應(yīng)。長尾理論可以應(yīng)用到企業(yè)融資中，尤其是中小企業(yè)融資。在傳統(tǒng)信貸市場上，頭部的主流產(chǎn)品相當(dāng)于大型企業(yè)的融資需求，受到投資者廣泛關(guān)注，傳統(tǒng)融資方式即可滿足其需求；而處于尾部的非主流產(chǎn)品則是中小企業(yè)的融資需求，由于多種條件的限制，不受重視，傳統(tǒng)融資方式很難實現(xiàn)。但互聯(lián)網(wǎng)金融具有獨特的信息優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，使得被傳統(tǒng)金融排除在外的中小企業(yè)有機會獲得貸款融資，從而解決中小企業(yè)的融資難題。4.1.2信息不對稱理論這個理論指出，在市場中，擁有更多信息的一方可以通過向信息相對匱乏的一方傳遞可信信息來獲利，而信息相對較少的一方會努力從另一方獲取信息，導(dǎo)致金融機構(gòu)難以準(zhǔn)確了解中小企業(yè)的資金流向和還款意愿。從投資者的角度來看，為了規(guī)避由信息不對稱可能帶來的風(fēng)險，他們一般不會選擇投資于這類企業(yè)，而更傾向于選擇信息披露更全面、風(fēng)險更低、經(jīng)營狀況更好的大型企業(yè)，這進一步增加了中小企業(yè)籌資的難度。信息不對稱現(xiàn)象成為中小企業(yè)融資效應(yīng)產(chǎn)生的原因之一。在市場上，信息不對稱主要表現(xiàn)為逆向選擇和道德風(fēng)險兩種形式。逆向選擇指的是由于交易雙方信息不對稱和市場價格下降而導(dǎo)致劣質(zhì)產(chǎn)品驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，從而導(dǎo)致市場交易產(chǎn)品質(zhì)量下降。簡而言之，就是利用信息不對稱，合法獲取超額利益。道德風(fēng)險則指信息不對稱條件下，處于信息來源有利的一方在交易完成后為了謀求私利，損害另一方的利益。簡而言之，就是利用信息不對稱，做出損人利己的決策?；ヂ?lián)網(wǎng)金融依托強大的數(shù)據(jù)支持，能夠充分挖掘企業(yè)的“硬信息”和“軟信息”，從而降低信息獲取成本；能夠?qū)@取的企業(yè)信息數(shù)據(jù)傳遞給金融機構(gòu)，減少信息傳遞的費用；并促進企業(yè)信息及時披露，使投資者可以據(jù)此作出相應(yīng)的投資決策。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融充當(dāng)信息傳遞的橋梁，彌補了銀企之間的信息不對稱問題。4.1.3交易成本理論中小企業(yè)面臨較高交易成本的原因如下：一是搜尋成本高。由于中小企業(yè)的財務(wù)信息披露不充分，金融機構(gòu)為了全面了解其經(jīng)營狀況，通常需要進行實地調(diào)研、走訪等，這就需要付出更多的人力、物力成本。二是信息成本高。對于中小企業(yè)提供的零散的財務(wù)及經(jīng)營信息，金融機構(gòu)需要進行真實性審查，并將這些信息整合成系統(tǒng)化的數(shù)據(jù)，然后對中小企業(yè)的發(fā)展前景進行準(zhǔn)確評估，這造成了較高的信息獲取成本。三是違約成本高。中小企業(yè)內(nèi)部管理制度存在缺陷，風(fēng)險溢價普遍高于其他融資主體。為了提高履約能力、降低風(fēng)險，金融機構(gòu)通常會要求中小企業(yè)提供相應(yīng)的擔(dān)保或抵押?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，擺脫傳統(tǒng)金融對實體網(wǎng)點的依賴，簡化授信流程，降低對人力和物力的消耗，減少貸款前期信息獲取和審查等費用。同時，它可以幫助企業(yè)降低貸款中期的抵押擔(dān)保費用、貸款利息等融資成本；通過數(shù)字化手段獲取中小企業(yè)貸款后期的資金使用情況，對貸款去向進行跟蹤，從而顯著降低了傳統(tǒng)金融服務(wù)中的貸前信息獲取成本、貸款過程中的費用以及貸后監(jiān)督成本。4.2假設(shè)提出4.2.1互聯(lián)網(wǎng)金融與中小企業(yè)融資效應(yīng)首先，通過擴大融資渠道的覆蓋范圍，增加融資的可獲得性。其次，通過深化使用程度和提高數(shù)字化水平來降低融資成本，提高融資效率。隨著金融服務(wù)的數(shù)字化程度提高，服務(wù)門檻和融資成本都會相應(yīng)降低，從而進一步提升融資效率。。提出如下假設(shè):H1:互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)的融資效應(yīng)具有顯著緩解作用。4.2.2融資可得性的影響機制分析在實際融資過程中，中小企業(yè)面臨著從傳統(tǒng)渠道獲取融資的高門檻，大約70%依然依賴銀行信貸。然而，銀行信貸對信用要求極高，導(dǎo)致中小企業(yè)融資渠道的匱乏，加劇了它們的融資壓力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以通過拓寬中小企業(yè)的融資渠道，增強融資的可獲得性。中小企業(yè)不僅可以借助傳統(tǒng)金融機構(gòu)，還可以通過互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺獲取融資。從直接效應(yīng)來看，互聯(lián)網(wǎng)金融的推動促使了網(wǎng)上信貸平臺的興起，推出了多種線上信貸產(chǎn)品，增加了信貸資源的供給，使融資方式更加多樣化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展拓寬了融資渠道，提高了融資的可獲得性，而良好的融資可獲得性又有助于緩解中小企業(yè)的融資效應(yīng)。根據(jù)這一情況，可以提出以下假設(shè)：H2:互聯(lián)網(wǎng)金融能通過提升融資可得性緩解中小企業(yè)的融資效應(yīng)。4.2.3融資成本的影響機制分析互聯(lián)網(wǎng)金融具有獨特的信息優(yōu)勢和數(shù)據(jù)分析優(yōu)勢，有助于緩解信息不對稱問題，降低企業(yè)的信用成本，使得借貸相關(guān)的風(fēng)險更加直觀和可控，對中小企業(yè)的融資活動有積極作用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展能夠顯著降低企業(yè)的融資成本，這種降低效果并非線性，而是隨著融資成本的上升呈現(xiàn)出“先上升后下降”的趨勢。換言之，存在一個最優(yōu)解，即當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到最優(yōu)狀態(tài)時，融資成本的降低效果最為顯著?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在信息獲取、貸款審批等方面優(yōu)于傳統(tǒng)金融模式，降低了經(jīng)營成本、交易成本以及信息成本，使得中小企業(yè)能夠以較低的成本獲取融資，從而緩解融資效應(yīng)?；谝陨嫌^點，可以提出以下假設(shè)：綜上,提出假設(shè):H3:互聯(lián)網(wǎng)金融通過降低融資成本緩解中小企業(yè)的融資效應(yīng)。4.3本章小結(jié)本章內(nèi)容主要包括:對融資效應(yīng)相關(guān)理論的介紹,包括長尾理論、信息不對稱理論及交易成本理論;并且提出三個假設(shè)H1:互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)的融資效應(yīng)具有顯著緩解作用，H2:互聯(lián)網(wǎng)金融能通過提升融資可得性緩解中小企業(yè)的融資效應(yīng)，H3:互聯(lián)網(wǎng)金融通過降低融資成本緩解中小企業(yè)的融資效應(yīng)。第5章實證研究5.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本研究以2018年至2022年創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)為研究樣本，其中中小企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫?？紤]到數(shù)據(jù)可得性，目前容易觀察和獲取到的是上市中小企業(yè)相關(guān)信息。互聯(lián)網(wǎng)金融指標(biāo)所使用的省級數(shù)字普惠金融指數(shù)來源于北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心。為了使樣本數(shù)據(jù)更具代表性，本研究按照以下標(biāo)準(zhǔn)進行了處理：剔除金融類企業(yè)。剔除ST、*ST企業(yè)以及已摘牌企業(yè)。剔除數(shù)據(jù)缺失以及資產(chǎn)負債率大于1的企業(yè)。保留連續(xù)5年及以上有樣本的企業(yè)。對所有連續(xù)型變量進行上下各1%的縮尾處理。經(jīng)過以上處理，得到1339個“公司-年度”有效觀測值。本研究使用Excel進行數(shù)據(jù)整理，實證分析則采用了Stata17軟件。5.2模型構(gòu)建5.2.1基準(zhǔn)回歸模型本文采用如下模型檢驗互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效應(yīng)的影響:FEi，t=α+α1INFIi,t+α2Controli,t+ui+vt+εi,t（5.1）其中,FEi,t表示企業(yè)融資效應(yīng),下標(biāo)i表示企業(yè),t表示年份;INFIi,t表示互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平;α1表示互聯(lián)網(wǎng)金融對融資效應(yīng)的影響效應(yīng);Controli,t表示控制變量;ui表示個體固定效應(yīng);vt表示時間固定效應(yīng);?i,t表示隨機擾動項。5.2.2中介效應(yīng)模型為了驗證互聯(lián)網(wǎng)金融能否通過提高融資可得性、降低融資成本來降低中小企業(yè)的融資效應(yīng),構(gòu)建的方程組如下:FEi,t=α+α1INFI,t+α2Controli,t+ui+vt+εi,t(5.1)Medi,t=β+β1INFIi,t+β2Controli,t+ui+vt+εi,t(5.2)FEi,t=γ+γ1INFIi,t+γ2Medi,t+γ3Controli,t+ui+vt+εi,t(5.3)其中,Medi,t為中介變量,分別表示中小企業(yè)的融資可得性Loan、融資成本DC,其他變量的定義與式(5.1)一致。5.3變量定義5.3.1被解釋變量融資效應(yīng)FinancingEffect(FE),采用SA指數(shù)來衡量企業(yè)的融資效應(yīng)。該指數(shù)所含變量具有客觀性和強外生性,結(jié)果更加穩(wěn)健。由于計算出的SA指數(shù)為負值,本文進行回歸時對其取絕對值,計算公式為:|SA|=|-0.737Size+0.043Size2-0.04Age|其中,Size代表企業(yè)規(guī)模,Size=Ln(總資產(chǎn)/百萬),Age代表成立年齡。SA的絕對值越大,說明企業(yè)融資效應(yīng)越嚴重。5.3.2解釋變量互聯(lián)網(wǎng)金融InternetFinance(INFI)。采用北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心與螞蟻集團聯(lián)合編制的我國2018—2022年322個省級層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)，為解決指標(biāo)數(shù)值相對過大的問題,本文將總指數(shù)與分指數(shù)取對數(shù)。5.3.3控制變量參考相關(guān)研究，本研究引入以下控制變量：企業(yè)現(xiàn)金流（Cash）：反映企業(yè)的現(xiàn)金流情況，現(xiàn)金流充足的企業(yè)通常融資效應(yīng)程度較低。企業(yè)成長性（Growth）：反映企業(yè)的盈利狀況和生產(chǎn)經(jīng)營情況，一般來說，成長性越高，融資效應(yīng)程度越低。資產(chǎn)負債率（Lev）：反映企業(yè)的償債能力，一般來說，該指標(biāo)越低，表明企業(yè)的償債能力越強，從金融機構(gòu)獲得貸款支持的可能性越高，融資效應(yīng)程度越低。資產(chǎn)報酬率（ROA）：反映企業(yè)的盈利能力，一般來說，資產(chǎn)報酬率越高，表示企業(yè)的盈利能力越強，經(jīng)營狀況良好，面臨的融資效應(yīng)越低。第一大股東持股比例（Top1）：反映企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平（GDP）：宏觀層面的地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平會對中小企業(yè)的融資效應(yīng)產(chǎn)生一定影響。表5.1主要變量定義變量名稱符號度量方法被解釋變量融資效應(yīng)FE|SA|=|-0.737×Size+0.043×Size2-0.04×Age|解釋變量互聯(lián)網(wǎng)金融INFI北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心中介變量融資可得性Loan(長期借款+短期借款)/總資產(chǎn)控制變量融資成本DC1(利息支出+手續(xù)費+其他財務(wù)費用)/總負債DC2財務(wù)費用/總負債企業(yè)現(xiàn)金流Cash經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/總資產(chǎn)企業(yè)成長性Growth營業(yè)收入(同比)增長率資產(chǎn)負債率Lev總負債/總資產(chǎn)資產(chǎn)報酬率ROA(利潤總額+財務(wù)費用)/平均資產(chǎn)總額第一大股東持股比例Topl第一大股東持股數(shù)占公司總股數(shù)的比例地方經(jīng)濟發(fā)展水平GDP地區(qū)GDP取對數(shù)如表5-1所示。5.4模型檢驗5.4.1描述性統(tǒng)計首先,為對本文的數(shù)據(jù)樣本進行一個基礎(chǔ)的了解,對主要變量進行描述性統(tǒng)計,結(jié)果如表5-2所示。表中顯示，本研究共采用了1339個有效觀測值，樣本容量較大。融資效應(yīng)（FE）的平均值為3.783，標(biāo)準(zhǔn)差為0.224。最大值為4.429，最小值為3.305，表明企業(yè)間的融資效應(yīng)程度存在較大差異。均值大于3表明整體而言，我國上市中小企業(yè)普遍面臨較為嚴重的融資效應(yīng)。從INFI的差異來看，盡管最大值（6.035）與最小值（4.532）之間的差異不大，但原指數(shù)的差異較大，顯示不同地區(qū)、不同年份的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度存在顯著不均衡。表5-2描述性統(tǒng)計VariableNMeanp50SDMinMaxINFI13395.5395.6040.3494.5326.035FE13393.7833.7710.2243.3054.429DCB13395.4785.5350.3354.6035.984DUD13395.555.5820.3464.6896.1DSS13395.7435.8130.3474.76.109Cash13390.0460.050.064-0.130.23Growth13390.1690.1230.324-0.51.628Lev13390.3540.3340.1850.0460.819ROA13390.0580.0580.073-0.2560.254Topl13390.3150.2950.1370.0840.687GDP133911.1911.230.42510.2212.01DC113390.0180.0160.015-0.0010.066DC21339-0.0010.0090.050-0.2470.068Loan13390.0770.0460.09100.385就企業(yè)自身指標(biāo)而言，企業(yè)現(xiàn)金流（Cash）、成長性（Growth）、資產(chǎn)收益率（ROA）的最大值與最小值之間存在較大差距，表明中小企業(yè)的現(xiàn)金流、成長性和盈利能力有較大差異。資產(chǎn)負債率（Lev）的最大值為0.819，最小值為0.046，均值為0.354，說明樣本企業(yè)的償債能力存在較大差異?？傮w而言，樣本間的差異性豐富多樣，可更好地輔助實證分析。5.4.2相關(guān)性分析接著對數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析。相關(guān)系數(shù)只能初步了解變量之間的相關(guān)性,不代表最終的回歸結(jié)果。結(jié)果如表5-3所示。根據(jù)表格顯示，INFI與FE兩個指標(biāo)呈反向變化趨勢?？刂谱兞颗cFE之間存在明顯的相關(guān)關(guān)系，并且顯著性水平基本達到了1%的水平，表明所選取的控制變量是相當(dāng)合理的?？傮w而言，變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，這表明兩兩變量之間不存在明顯的相關(guān)性。然而，由于相關(guān)性只是針對兩兩變量之間的關(guān)系，沒有考慮個體效應(yīng)和年份效應(yīng)的影響，因此不能作為最終結(jié)果，具體假設(shè)驗證還需參考后續(xù)的回歸結(jié)果表5-3相關(guān)性分析FEINFICashGrowthLevROAToplGDPFE1INFI-0.4301Cash0.0520.0651Growth-0.048-0.034-0.0121Lev0.1870.148-0.1660.0351ROA-0.075-0.1180.3710295-02351Top1-0107-0.1830.070-0.011-0.010.1561GDP0.2220.2570.037-0.0030.012-0.032-008915.4.3多重共線性檢驗為了評估變量之間是否存在多重共線性，進行了VIF檢驗，具體結(jié)果見表5-4。從表中可以看出，VIF的最大值為1.920，均值為1.380，均小于10，這表明變量之間不存在顯著的多重共線性。表5-4VIF檢驗VariableVIF1/VIFINFI1.9200.521GDP1.7900.558ROA1.400.712Cash1.2100.824Growth1.1300.883Lev1.1200.896Topl1.0700.939MeanVIF1.3805.5基準(zhǔn)回歸5.5.1互聯(lián)網(wǎng)金融與中小企業(yè)融資效應(yīng)分析表5-5報告了基本模型的回歸結(jié)果。第(1)列僅控制了時間和個體效應(yīng)，而沒有考慮其他控制變量的影響。結(jié)果顯示，INFI對FE的回歸系數(shù)在1%的顯著水平下為負，這表明在不考慮其他變量影響的情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展有助于緩解中小企業(yè)的融資效應(yīng)。第(2)列在加入控制變量后，INFI對FE的回歸系數(shù)為-0.048，在1%的顯著水平下通過，這說明互聯(lián)網(wǎng)金融能夠顯著降低中小企業(yè)的融資效應(yīng)，從而驗證了假設(shè)H1表5-5基準(zhǔn)回歸INFI未控制基準(zhǔn)回歸Cash(1)FE(2)FEGrowth-0.060-0.048Lev-0.033ROA0.020Top10.067GDP-0.033INFI-0.117Cash0.0445.5.2互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效應(yīng)的影響機制檢驗首先，對互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資效應(yīng)的影響進行檢驗，觀察模型(5.5)中INFI系數(shù)α1。其次，加入融資可得性Loan和融資成本DC中介變量后，對模型(5.5)進行回歸，驗證互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資可得性和融資成本的影響，觀察INFI系數(shù)β1。最后，檢驗融資可得性Loan和融資成本DC在互聯(lián)網(wǎng)金融緩解中小企業(yè)融資效應(yīng)的過程中是否發(fā)揮了中介作用，觀察模型(5.7)中系數(shù)γ1和γ2，并計算中介效應(yīng)占比，即β1γ2/α1。關(guān)鍵系數(shù)α1、β1、γ1和γ2在1%或5%的顯著水平下，且方向符合預(yù)期。其中，第(2)列中INFI對Loan的系數(shù)為0.152，在1%顯著性水平下通過檢驗，表明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可以提高中小企業(yè)的融資可得性。第(3)列中Loan對FE的回歸系數(shù)為-0.091，在1%顯著性水平下通過檢驗，說明提高融資可得性有利于中小企業(yè)獲得更大的融資規(guī)模，進而緩解融資效應(yīng)難題。此外，α1與β1γ2的乘積符號一致，且INFI系數(shù)的絕對值小于第(1)列的絕對值，充分說明融資可得性發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。從回歸系數(shù)看，β1γ2/α1=28.81%，中介效應(yīng)占比為28.81%，即揭示了“互聯(lián)網(wǎng)金融→融資可得性→融資效應(yīng)”的傳導(dǎo)機制，從而驗證了假設(shè)H2：互聯(lián)網(wǎng)金融能通過提升融資可得性緩解中小企業(yè)的融資效應(yīng)。表5-6中介效應(yīng)檢驗——融資可得性VARIABLES基準(zhǔn)回歸Loan路徑(1)FE(2)Loan(3)FEINFI-0.0480.152-0.034Loan-0.091Cash-0.033-0.011-0.034Growth0.020***0.011***0.019***Lev0.067***0.219***0.087***ROA0.0330.0150.008Top10.117***0.0150.118***GDP0.044***0.044***0.048***回歸結(jié)果如表5-6所示:5.5.3融資成本機制分析回歸結(jié)果如表5-7所示表中關(guān)鍵系數(shù)α1、β1、γ1和γ2都在1%的顯著水平下，且方向符合預(yù)期。首先，第(1)列的系數(shù)α1顯著為負，表明互聯(lián)網(wǎng)金融對融資效應(yīng)影響的總效應(yīng)顯著。其次，第(2)列和第(4)列結(jié)果顯示，INFI對DC1和DC2的回歸系數(shù)分別為-0.010和-0.049，均通過了1%的顯著性水平檢驗，說明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展越好，中小企業(yè)的融資成本越低。最后，根據(jù)第(3)列和第(5)列的結(jié)果，DC1和DC2對FE的回歸系數(shù)均在1%的水平下顯著為正，說明融資成本越低，中小企業(yè)的融資效應(yīng)程度越低。另外，INFI系數(shù)對FE均顯著為負，與β1γ2的乘積符號一致，且系數(shù)的絕對值小于第(1)列中系數(shù)的絕對值，這表明融資成本發(fā)揮了部分中介效應(yīng)，即揭示了“互聯(lián)網(wǎng)金融→融資成本→融資效應(yīng)”的傳導(dǎo)機制，從而驗證了假設(shè)H3：互聯(lián)網(wǎng)金融通過降低融資成本緩解中小企業(yè)的融資效應(yīng)。表5.6中介效應(yīng)檢驗——融資成本VARIABLES基準(zhǔn)回歸DC1路徑DC2路徑(1)FE(2)DC1(3)FE(4)DC2(5)FEINFI0.048***0.010***0.046***0.049***0.043***DC10.167***DC20.087***Cash0.033***0.010***0.034***0.0040.032***Growth0.020***0.004***0.020***0.003**0.019***Lev0.067***0.024***0.063***0.111***0.057***ROA0.033***0.009***0.030***0.025***0.033***Top10.117***0.005**0.116***0.0090.116***5.6實證結(jié)論本文指出，互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)的融資限制有顯著的緩解作用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的廣泛覆蓋對中小企業(yè)的融資限制有著明顯的減輕作用。其原因之一是根據(jù)信息不對稱理論，互聯(lián)網(wǎng)金融通過廣泛運用大數(shù)據(jù)等技術(shù)，能夠深入挖掘大量用戶數(shù)據(jù)，打破資金供需雙方之間存在的信息壁壘，從而降低交易雙方之間的信息不對稱程度。其次，根據(jù)長尾理論，由于互聯(lián)網(wǎng)金融具有普惠性的特點，可以觸及傳統(tǒng)金融無法覆蓋的“長尾”中小企業(yè)。從現(xiàn)實角度看，互聯(lián)網(wǎng)金融主要通過傳統(tǒng)金融機構(gòu)（如銀行）和新興金融機構(gòu)（如金融科技公司）這兩類主體來提高中小企業(yè)的融資可得性。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融促使傳統(tǒng)金融機構(gòu)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)金融服務(wù)的數(shù)字化和普惠化，使得中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營等活動轉(zhuǎn)移到線上，這樣一來傳統(tǒng)金融機構(gòu)便可以輕松地獲取到中小企業(yè)的數(shù)字化軟信息，篩選出低風(fēng)險的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并為其提供適配的融資服務(wù)。同時，在中小企業(yè)獲得貸款后，傳統(tǒng)金融機構(gòu)還能進行貸后的風(fēng)險監(jiān)管，從而緩解中小企業(yè)的融資難題。相比于傳統(tǒng)金融機構(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)金融具有普惠性的特點，能夠給予中小企業(yè)等弱勢群體融資支持。從“融資貴”的角度來看，互聯(lián)網(wǎng)金融憑借其獨特的技術(shù)平臺優(yōu)勢，擺脫了對物理網(wǎng)點的依賴，降低了人力和運營成本，同時也降低了交易成本。這部分成本的降低意味著中小企業(yè)不需要再額外負擔(dān)由此帶來的高成本，即減少了中小企業(yè)通過正規(guī)金融渠道獲取融資時的高額成本支付。因此，金融機構(gòu)能夠提供正常利率的貸款，使得企業(yè)的財務(wù)費用和利息支出顯著減少，從而降低了融資成本，進而緩解了中小企業(yè)的融資效應(yīng)問題。5.7本章小結(jié)本章將依據(jù)先前理論分析與研究假設(shè)，重點進行文章主體的實證研究設(shè)計。首先，確定本文的研究樣本及數(shù)據(jù)來源；其次，明確解釋變量與控制變量；隨后，建立雙向固定效應(yīng)模型和中介效應(yīng)模型，以使下一步的實證研究更具意義。然后，對本文的數(shù)據(jù)樣本進行描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析和多重共線性檢驗。最后，進行基準(zhǔn)回歸分析，得出實證結(jié)論。第6章政策建議6.1政府加強頂層設(shè)計,促進互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展首先，我們需要健全多層次資本市場，并設(shè)立發(fā)展基金。與發(fā)達國家相比，我國資本市場尚不完善，特別是缺乏一個靈活的市場專門為中小企業(yè)提供融資。為此，我們需要一方面加強多層次資本市場的建設(shè)，完善市場功能。例如，設(shè)立專門為中小企業(yè)服務(wù)的融資市場，放寬市場準(zhǔn)入，降低融資門檻，以滿足更多中小企業(yè)多樣化的融資需求；同時，創(chuàng)新金融支持中小企業(yè)的政策工具，積極推動經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，為中小企業(yè)營造長期穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。另一方面，我們需要加大對中小企業(yè)獲取外部融資的支持力度。其次，我們應(yīng)該發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，并建立有效的監(jiān)管機制。一方面，我們應(yīng)該增加對互聯(lián)網(wǎng)金融的投入，借助數(shù)字技術(shù)手段，促進中小企業(yè)和金融機構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，拓展融資渠道，為中小企業(yè)的融資注入活力。目前，我國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展還存在著數(shù)據(jù)泄露、金融詐騙等安全問題。為了解決互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)用潛在的風(fēng)險問題，我們需要建立和完善相關(guān)的法律制度，加強各部門之間的聯(lián)動安全和風(fēng)險防控體系建設(shè)，創(chuàng)新技術(shù)監(jiān)管手段，全方位監(jiān)控風(fēng)險；同時，凈化互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境，完善市場主體準(zhǔn)入機制，做好信用和風(fēng)險評估，促進區(qū)域間互聯(lián)網(wǎng)金融的協(xié)調(diào)發(fā)展。最后，我們需要優(yōu)化融資環(huán)境，完善征信體系。中小企業(yè)的信用水平明顯不足，這也是導(dǎo)致融資效果不佳的現(xiàn)實原因。在傳統(tǒng)的貸款擔(dān)保體系基礎(chǔ)上，我們需要建立適合中小企業(yè)的貸款擔(dān)保體系，以緩解因信息不對稱而引發(fā)的逆向選擇和道德風(fēng)險問題。通過為中小企業(yè)提供有力的信用支持，幫助其利用商業(yè)信用獲得多渠道的融資；同時，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)平臺、線上信貸等新型融資方式的邊界，加大對不正規(guī)融資渠道的打擊力度，實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置，增強金融普惠性，促進中小企業(yè)的長遠發(fā)展。6.2中小企業(yè)加強信用管理及信息披露,尋求多種融資渠道首先，優(yōu)化信息披露機制至關(guān)重要。中小企業(yè)應(yīng)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，加強信息披露和共享。比如，主動公布企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，確保財務(wù)信息規(guī)范化，從而降低資金供給方獲取信息的成本，解決信息不對稱問題。此外，中小企業(yè)需確保信息披露的真實性，提升管理者素質(zhì)，選擇適合自身發(fā)展的融資方式，降低信息和交易成本。只有加強信息披露，才能使資金供給方更深入地了解企業(yè)經(jīng)營狀況、評估業(yè)務(wù)風(fēng)險，為中小企業(yè)提供金融服務(wù)，滿足個性化融資需求。其次，提升自身競爭力、增強可持續(xù)發(fā)展能力至關(guān)重要。目前，我國對中小企業(yè)的發(fā)展支持主要集中在外部政策引導(dǎo)和國家機構(gòu)幫扶上，比如減稅降費和普惠型小微企業(yè)貸款。然而，這往往容易導(dǎo)致“等、靠、要”的發(fā)展模式。因此，中小企業(yè)應(yīng)積極推進創(chuàng)新變革，加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)化企業(yè)組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程，充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)勢，提升內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營效率和融資能力，從而增強企業(yè)競爭力。通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)從外部驅(qū)動到內(nèi)部推動的發(fā)展，擴